Слияния и поглощения: формы, методы, оценка эффективности

Понятие слияний и поглощений

При этом к определению сущности этих понятий у экономистов имеются два отличающихся подхода:

• разграничение понятий «слияние» и «поглощение». В таком случае предполагается, что в результате объединения компаний путем слияния выживает только одна сторона (остальные компании прекращают свое существование как самостоятельные единицы, полностью входя в единую компанию), а в результате объединения путем поглощения все поглощаемые компании продолжают работать как дочерние,
• использование термина «слияния и поглощения» как единого неделимого словосочетания, поскольку экономическая природа описываемых явлений не отличается.

Указанные подходы можно встретить в трудах как отечественных, так и зарубежных экономистов, однако в обоих случаях рассматривается не весь процесс реструктуризации, а только отдельные аспекты. Действительно, у слияний и поглощений много общего. В то же время, было бы некорректно производить их полное отождествление – у этих процессов имеются и принципиальные отличия.

С юридической точки зрения, можно выделить три категории сделок:

• слияния, в ходе которых создается новое юридическое лицо, получающее все права и обязанности сливающихся юридических лиц,
• поглощения, в ходе которых одна из компаний получает полный или частичный контроль над другими компаниями,
• присоединения, в ходе которых одна компания покупает права и обязанности другой.

В экономическом смысле слияния и поглощения представляют собой разновидность финансовой стратегии организации. Эта стратегия включает в себя многообразие форм и методов их осуществления. В качестве цели постулируется получение положительного экономического эффекта – в частности, увеличение стоимости капитала организации.

Экономический аспект слияний и поглощений подразумевает:

• реорганизацию,
• приобретение корпоративного контроля,
• реструктуризацию,
• интеграционный и инвестиционный процесс.

С этой позиции слияния и поглощения можно охарактеризовать как инвестиционный процесс, выражающийся в интеграции компаний, которая позволяет добиться стратегических конкурентных преимуществ путем применения механизмов реорганизации, реструктуризации и установления корпоративного контроля путем приобретения активов, покупки долей или полного объединения.

Итак, каждый подход предполагает разные критерии разграничения сделок по видам. Некорректно рассматривать отдельно только экономическую или только юридическую сторону сделок – только в совокупности они позволяют сформировать целостное видение картины. В любом случае, не вызывает сомнений, что слияния и поглощения – это одна из форм расширения бизнеса и развития корпоративных взаимоотношений.

Оценка слияний и поглощений на макроуровне – дискуссионная тема. Одни исследователи считают, что они позволяют поддерживать эффективность работы компаний, предотвращать застойные явления. Другие, напротив, отзываются об объединениях негативно, указывая на то, что они «убивают» механизмы конкуренции, нарушают рыночную стабильность.

Классификация слияний и поглощений

Сделки слияния и поглощения могут быть классифицированы по разным признакам.

По характеру интеграции компаний различают:

1. Горизонтальные слияния, когда в одну компанию соединяются компании, которые предлагают одинаковую продукцию. При этом увеличивается рыночная доля, повышается конкурентоспособность. Такие сделки вызывают интерес у органов антимонопольного регулирования,
2. Вертикальные слияния, когда одна из компаний выступает поставщиком сырья для другой. Это позволяет снизить себестоимость и повысить рентабельность выпускаемой продукции,
3. Родовые слияния, когда объединяются компании-производители взаимодополняющих товаров. При этом происходит концентрация технологических процессов в рамках одной компании, появляется возможность оптимизации производственных издержек, а рентабельность новой компании повышается в сравнении с суммарной рентабельностью участвовавших в слиянии компаний,

4. Конгломератные слияния, которые подразумевают, что компании не были связаны сбытовыми или производственными отношениями. Иными словами, объединяются компании из разных отраслей, не являющиеся ни конкурентами, ни поставщиками, ни потребителями по отношению друг к другу. Варианты конгломератных слияний:

   • слияния с расширением продуктовых линий,
   • слияния с расширением рынка,
   • чистые конгломератные слияния.

По национальной принадлежности различают сделки:

• национальные (все объединяемые компании находятся в одной стране),
• международные (компании базируются в разных странах),
• транснациональные (в сделке участвует как минимум одна транснациональная корпорация).

По способу объединения потенциала компаний различают:

• корпоративные альянсы,
• корпорации (в том числе чисто финансовые слияния и производственные слияния).

По отношению объединяющихся компаний слияния и поглощения бывают:

• дружественные,
• враждебные. Речь идет о рейдерских захватах, когда собственники (или руководители) поглощаемого предприятия не хотят участвовать в такой сделке, но их вынуждают – силовыми методами или путем корпоративного шантажа. Рейдерство может осуществляться и в более мягкой форме, без криминального оттенка – если акционерам предлагают продать их акции за стоимость, превышающую рыночную цену, и они добровольно соглашаются.

По условиям слияния или поглощения различают:

1. Сделки на паритетных условиях,
2. Сделки не на паритетных условиях,
3. Слияния, подразумевающие образование новых юридических лиц,

4. поглощения:

   • полное поглощение,
   • частичное поглощение.

По механизмам слияния выделяют:

• слияния и поглощения, в ходе которых происходит присоединение всех обязательств и активов,
• приобретение всех или некоторых активов поглощаемых компаний,
• приобретение акций компаний путем оплаты денежными средствами или ценными бумагами (в частности, другими акциями).