Финансовые вопросы в антикризисном управлении корпорацией

Модуль Финансовые вопросы в антикризисном управлении корпорацией Тема 1: Оценка и прогнозирование финансового состояния корпорации. Формирование системы аналитических индикаторов финансового положения и диапазонов их критериальных значений для различных этапов кризисного управления План лекции: 1. Понятие и виды финансового состояния 2. Анализ и оценка финансового состояния внешними и внутренними субъектами бизнес-отношений 3. Информационное обеспечение финансового управления в процессе разработки и реализации антикризисных программ 4. Факторы финансовой устойчивости и результативности деятельности организации 5. Прибыль как главный источник укрепления финансового положения. Виды прибыли для оценки финансового состояния. Прибыль бухгалтерская (финансовая) и экономическая 6. Формирование прибыли: российский и зарубежный подходы 7. Цель финансового оздоровления – прибыль и/или денежный поток? 8. Основные причины и признаки «финансового нездоровья» предприятия 9. Система показателей анализа и оценки финансового состояния предприятия 10. Аналитические индикаторы деловой активности и ее влияние на финансовое состояние корпорации 11. Разработка параметров критериальных значений системы аналитических показателей финансового состояния 1.Понятие и виды финансового состояния Под финансовым состоянием понимается способность корпорации финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования корпорации, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью. Цель анализа состоит не только и не столько в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние предприятия, но еще и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Главная цель анализа – своевременно выявить и устранить недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособность. Финансовое состояние корпорации, её устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов, и в первую очередь — от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов. Финансовая устойчивость определяется уровнем финансовой независимости и уровнем платежеспособности корпорации. Различают четыре типа финансовой устойчивости: -абсолютная финансовая устойчивость; -нормальная устойчивость финансового состояния, обеспечивающая платежеспособность организации; -неустойчивое финансовое состояние; -кризисное финансовое состояние. Таблица 1.1 Типы финансовой устойчивости предприятия Тип финансовой устойчивости Используемые источники покрытия затрат Краткая характеристика Абсолютная финансовая устойчивость. Имеет место, если величина материально-производственных запасовменьше суммы собственных оборотных средств и банковских кредитов под эти товарно-материальные ценности (с учетом кредитов под товары отгруженные и части кредиторской задолженности, зачтенной банком при кредитовании); Собственные оборотные средства Высокая платежеспособность; предприятие не зависит от кредиторов Нормальная финансовая устойчивость. Выражается равенством между величиной материально-производственных запасов и суммой собственных оборотных средств и вышеназванных кредитов (включая кредиторскую задолженность, зачтенную банком при кредитовании); Собственный оборотный капитал плюс долгосрочные кредиты Нормальная платежеспособность; эффективная производственная деятельность Неустойчивое финансовое положение. Может привести к нарушению платежеспособности организации. Однако в этом случае сохраняется возможность восстановления равновесиямежду платежными средствами и платежными обязательствами за счет использования в хозяйственном обороте организации источников средств, ослабляющих финансовую напряженность (временно свободных средств резервного капитала, специальных фондов, то есть фондов накопления и потребления, превышения непросроченной кредиторской задолженности над дебиторской, банковских кредитов на временное пополнение оборотных средств). Собственный оборотный капитал плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы Нарушение платежеспособности; привлечение заемных средств; возможность улучшения ситуации Кризисное финансовое состояние. При данном состоянии организация находится на грани банкротства. В этом случае величина материально-производственных запасов больше суммы собственных оборотных средств и вышеназванных кредитов банка (включая кредиторскую задолженность, зачтенную банком при кредитовании). Все возможные источники покрытия затрат Предприятие неплатежеспособно и находится на грани банкротства Определить к какому классу финансовой устойчивости относится корпорация можно и с помощью коэффициентов. Таблица 1.2 Таблица расчета коэффициентов для отнесения предприятия к группам финансовой устойчивости Показатели Границы классов согласно критериям I класс II класс III класс IV класс V класс коэффициент абсолютной ликвидности К>0,5 20 баллов 0,4<К<0,5 16 баллов 0,3<К<0,4 12 баллов 0,2<К<0,3 8 баллов К<0,2 4 балла коэффициент критической оценки К>1,5 18 баллов 1,4<К<1,5 15 баллов 1,3<К<1,4 12 баллов 1,2<К<1,3 7,5 балла К<1,2 3 балла коэффициент текущей ликвидности К>2 16,5 балла 1,8<К<2 13,5 балла 1,5<К<1,8 9 баллов 1,2<К<1,5 4,5 балла К<1,2 1,5 балла коэффициент обеспеченности собственными средствами К>0,5 15 баллов 0,4<К<0,5 12 баллов 0,3<К<0,4 9 баллов 0,2<К<0,3 6 баллов К<0,2 3 балла коэффициент финансовой независимости К>0,6 17 баллов 1,56<К<0,6 14,2 балла 0,5<К<0,56 9,4 балла 0,44<К<0,5 4,4 балла К<0,44 1 балл коэффициент финансовой независимости в отношении формирования запасов и затрат К>1 13,5балла 0,9<К<1 11 баллов 0,8<К<0,9 8,5 балла 0,65<К<0,8 4,8 балла К<0,65 1 балл Значение границ классов, баллы 100 – 81,8 81,7 – 60 59,9 – 35,3 35,2 – 13,6 13,5 и менее Общая сумма баллов является основанием для отнесения корпорации к одному из пяти классов финансовой устойчивости: • I класс –с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющем быть уверенным в возврате заемных средств; • II класс – имеющие невысокий уровень финансового риска не возврата задолженности кредиторам; • III класс –с высоким уровнем риска банкротства, характеризующиеся невосприимчивостью к профилактическим мерам финансового оздоровления; • IV класс - наличие ярко выраженных признаков банкротства; • V класс – фактический банкрот. 2. Анализ и оценка финансового состояния внешними и внутренними субъектами бизнес-отношений Классификация пользователей бухгалтерской отчетности может быть выполнена различными способами. Однако, как правило, выделяют две их укрупненные группы: пользователи, внешние по отношению к конкретному предприятию (конкуренты, партнеры, специализированные государственные учреждения, поставщики и покупатели, кредитные учреждения, зарубежные инвесторы) опосредованно заинтересованные в деятельности предприятия; сами предприятия (точнее их управляющий персонал) и бухгалтеры; пользователи внутренние, т.е. непосредственно заинтересованные в деятельности предприятия. В соответствии с этим принято выделять два вида финансового анализа: · внутренний · внешний. Внутренний анализ проводится работниками предприятия (например, финансовыми менеджерами) и его результаты используются для планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния. Его цель - установить планомерное поступление денежных средств и разместить собственные и заемные средства таким образом, чтобы обеспечить нормальное функционирование предприятия, получения максимума прибыли и исключение банкротства. Результаты анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия важны для внутренних пользователей в качестве исходной информации для принятия различного рода экономических решений. Основное содержание внутреннего финансового анализа может быть дополнено и другими аспектами, имеющими значение для оптимизации управления, например, такими, как анализ эффективности авансирования капитала, анализ взаимосвязи издержек, оборота и прибыли. В системе внутреннего управленческого анализа есть возможность углубления анализа финансового состояния за счет привлечения данных управленческого производственного учета. Вопросы финансового и производственного анализа взаимосвязаны при обосновании бизнес-планов, контроле их реализации, в системе маркетинга, то есть в системе управления производством и реализацией продукции, работ и услуг, ориентированной на рынок. Внутренний анализ финансового состояния является реальным средством коммуникации, благодаря которому: · руководители получают представление о месте своего предприятия в среде аналогичных предприятий, правильности выбранного стратегического курса, сравнительных характеристик эффективности использования ресурсов и принятия решений по самым разнообразным вопросам управления предприятием; · внутренние аудиторы получают подсказку для выбора правильного решения в процессе аудирования, планирования своей проверки, выявления слабых мест в системе учета и зон возможных преднамеренных и непреднамеренных ошибок в отчетности предприятия; · аналитики определяют направления финансового анализа. Внешний анализ проводится аналитиками, являющимися посторонними лицами для предприятия (например, аудиторами, инвесторами, поставщиками материальных и финансовых ресурсов, контролирующими органами на основе публикуемой отчетности). Его цель - установить возможность выгодного вложения средств, чтобы обеспечить максимум прибыли и исключить риск потери. Внешний анализ имеет ряд особенностей, которые определяются, прежде всего, различиями между пользователями информации о деятельности предприятия: · множественность субъектов анализа - пользователей информации о деятельности предприятия; · разнообразие целей и интересов субъектов анализа; · наличие типовых методик анализа, стандартов учета и отчетности; · ориентация анализа только на публичную, внешнюю отчетность предприятия; ограниченность задач анализа как следствие предыдущего фактора; · максимальная открытость результатов анализа для пользователей информации о деятельности предприятия. Хотя внешние пользователи непосредственно и не заинтересованы в деятельности предприятия, в соответствии с заключенными договорами должны защищать интересы внутренних пользователей информации: - аудиторские службы проверяют соответствие данных отчетности соответствующим правилам с целью защиты интересов инвесторов; -консультанты по финансовым вопросам используют отчетность в целях выработки рекомендаций своим клиентам относительно вложения капиталов в конкретное предприятие; - биржи ценных бумаг оценивают информацию, представленную в отчетности, при регистрации соответствующих предприятий, принимают решение о приостановке деятельности какого-либо предприятия, оценивают необходимость изменения методов учета и состояния отчетности; - законодательные органы нуждаются в информации об уплате налогов, объеме производства для формирования информации о валовом внутреннем продукте, национальном доходе и бюджете государства для рационального распределения ресурсов, формирования инвестиционной, налоговой политики, разработки и реализации общегосударственной политики и ведения статистического наблюдения; - юристы нуждаются в отчетной информации для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов; - пресса и информационные агентства используют отчетность для подготовки обзоров, оценки тенденции развития отдельных предприятий и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности; - торгово-промышленные ассоциации используют отчетность для статистических обобщений по отраслям и сравнительного анализа, оценки результатов деятельности на отраслевом уровне; - профсоюзы заинтересованы в отчетной информации для определения своих требований в отношении заработной платы и выполнения условий трудовых соглашений, оценки тенденций развития данной отрасли, к которой относится исследуемое предприятие. Всех пользователей отчетности можно разделить на несколько партнерских групп и в соответствии с их интересами определить объект анализа финансового состояния (табл. 1.3). Таблица1.3 Определение объекта анализа финансовой деятельности в соответствии с интересами всех категорий пользователей. Пользователи Вклад в деятельность предприятия Преимущества Объект финансового анализа Собственники Собственный капитал Дивиденды Финансовые результаты и финансовая устойчивость Инвесторы Заемный капитал Проценты на вложенный капитал Кредитоспособность Руководители Профессионализм и умение руководить Оплата труда и участие в прибыли Все стороны деятельности предприятия Персонал Приведение в действие средств и предметов труда Заработная плата, социальный пакет Финансовые результаты Поставщики Обеспечение непрерывности и эффективности производственного процесса Договорная цена Платежеспособность Покупатели Реализация продукции Договорная цена Финансовые результаты Налоговые органы Услуги общества Своевременная и полная уплата налогов Финансовые результаты Основное содержание внешнего финансового анализа, осуществляемо­го партнерами предприятия по данным публичной финансовой отчетности, составляют: -анализ абсолютных показателей прибыли; - анализ относительных показателей рентабельности; -анализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидно­сти баланса, платежеспособности предприятия; -анализ эффективности использования заемного капитала; -экономическая диагностика финансового состояния предприятия и рейтинговая оценка эмитентов. От итогов анализа этих характеристик зависит качество принимаемых пользователями решений: о вложении средств; поставки или приобретения продукции (работ, услуг), устанавливающих финансово-хозяйственные связи между предприятием и его партнерами. 3. Информационное обеспечение финансового управления в процессе разработки и реализации антикризисных программ Для того чтобы предприятие располагало достаточными источниками собственных и особенно привлеченных финансовых ресурсов, обеспечивающих его эффективную деятельность, финансовый менеджер должен регулярно, желательно не реже одного раза в месяц (после завершения работы над очередным бухгалтерским балансом), проводить экономическую диагностику финансового состояния организации. Анализ финансового состояния проводят в организации до момента обращения кредиторов с исками в арбитражный суд о признании организации-должника банкротом. Целью его является предупреждение банкротства и предложению мероприятий по восстановлению платежеспособности организации. Источниками информации для анализа финансового состояния являются бухгалтерский баланс и приложения к нему, статистическая и оперативная отчетность. Финансовый анализ проводится на основании: а) статистической отчетности, бухгалтерской и налоговой отчетности, регистров бухгалтерского и налогового учета, а также (при наличии) материалов аудиторской проверки и отчетов оценщиков; б) учредительных документов, протоколов общих собраний участников организации, заседаний совета директоров, реестра акционеров, договоров, планов, смет, калькуляций; в) положения об учетной политике, в том числе учетной политике для целей налогообложения, рабочего плана счетов бухгалтерского учета, схем документооборота и организационной и производственной структур; г) отчетности филиалов, дочерних и зависимых хозяйственных обществ, структурных подразделений; д) материалов налоговых проверок и судебных процессов; е) нормативных правовых актов, регламентирующих деятельность должника. Назначение основных компонентов финансовой отчетности приведено в таблице 1.4. Таблица 1.4 Назначение основных компонентов финансовой отчетности Компоненты финансовой отчетности Содержание Использование информации Баланс Наличие экономических ресурсов, которые есть на предприятии на дату баланса Оценка структуры ресурсов предприятия, их ликвидности и платежеспособности предприятия. Прогнозирование будущих потребностей в ссудах. Отчет о финансовых результатах Доходы, затраты и финансовые результаты деятельности предприятия за отчетный период Оценка и прогноз прибыльности деятельности предприятия и структуры доходов и затрат Отчет о собственном капитале Изменения в составе собственного капитала предприятия на протяжении отчетного периода Оценка и прогнозирование изменений в собственном капитале Отчет о движении денежных средств Получение и использование денежных средств на протяжении отчетного периода Оценка и прогноз движения денежных средств от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия Приложения Выбранная учетная политика. Информация, не приведенная в отчетах, но обязательная для принятия решений. Дополнительный анализ статей отчетности, необходимый для их понимания Оценка и прогноз: учетной политики предприятия; рисков или неопределенности, его ресурсов и обязательств; деятельности подразделений предприятий Для анализа и планирования используются также нормативы, действующие на предприятии. Каждый хозяйствующий субъект разрабатывает свои плановые показатели, нормы, нормативы, тарифы и лимиты, систему их оценки и регулирования финансовой деятельности. Эта информация составляет его коммерческую тайну, а иногда и ноу-хау. Чтобы принимать решения по управлению в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна деловая постоянная осведомленность по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации сырой исходной информации. Необходимо аналитическое прочтение исходных данных исходя из целей анализа и управления. При проведении финансового анализа арбитражный управляющий должен руководствоваться принципами полноты и достоверности, в соответствии с которыми: -в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, указываются все данные, необходимые для оценки его платежеспособности; -в ходе финансового анализа используются документально подтвержденные данные; -все заключения и выводы основываются на расчетах и реальных фактах. Для анализа показателей бухгалтерской отчетности используют общепринятые приемы: чтение отчетности; вертикальный анализ; горизонтальный анализ; факторный анализ; трендовый анализ; расчет финансовых показателей. Чтение отчетности - информационное ознакомление с финансовым положением субъекта анализа по данным баланса. Чтение отчетности является начальным этапом, в ходе которого пользователь предварительно знакомится с предприятием. По данным бухгалтерской отчетности пользователь судит об имущественном положении предприятия, характере его деятельности, соотношении средств по их видам в составе активов, величине собственных и заемных средств. Чтение отчетности дает пользователям большую, но не исчерпывающую информацию о предприятии. Для более детального рассмотрения деятельности предприятия используются и другие приемы анализа, например, анализ на основе относительных величин. Для проведения анализа бухгалтерской отчетности с помощью других приемов составляются специальные аналитические таблицы. В эти таблицы заносятся данные, исчисленные по исходной отчетности и представленные в виде процентов или коэффициентов. При определенной взаимосвязи между двумя показателями, по относительным величинам этих показателей проводится сравнительный анализ. Вертикальный (структурный) анализ – это представление бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, которые характеризуют структуру итоговых показателей. Вертикальный анализ может проводиться по исходной отчетности или агрегированной. Преимущества такого вида анализа отчетности очевидны при сравнении отчетов. Структурный анализ баланса позволяет рассматривать соотношение оборотных и внеоборотных активов; определять удельный вес собственного и заемного капитала, структуру капитала по видам. Динамику отдельных показателей во времени можно изучить с помощью горизонтального анализа отчетности. Горизонтальный анализ баланса заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижением). Степень агрегирования показателей определяет аналитик. Как правило, берут базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать сужение отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения. Форма вертикального и горизонтального анализа баланса приведена в табл. 1.5. Таблица 1.5 Форма вертикального и горизонтального анализа баланса Показатели На начало года На конец года Изменение (+, -) тыс. руб. в % к итогу тыс. руб. в % к итогу тыс. руб. в удельных весах в % к величине Актив 1. Основные средства 2. Прочие внеоборотные активы 3. Запасы и затраты 4. Дебиторская задолженность 5. Денежные средства и прочие активы Баланс Пассив 6. Капитал и резервы 7. Долгосрочные кредиты и займы 8. Краткосрочные кредиты и займы 9. Кредиторская задолженность Баланс Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике можно построить аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей. Под факторным анализом подразумевается выражение изучаемого показателя через формирующие его факторы, расчет и оценку влияния этих факторов на изменение показателя. Факторный анализ может быть прямым, то есть изучаемый показатель раскладывается на составные части, и обратным - отдельные элементы соединяются в общий изучаемый (результативный) показатель. Факторный анализ предполагает выражение изучаемого результативного показателя через формирующие его факторы и расчет влияния этих факторов на его изменение. Для этого строятся исходная и конечная факторные модели, то есть изучаемый показатель представляется через соответствующие значения факторов и осуществляется постепенный переход от исходной факторной модели к конечной модели путем расчета влияния количественно изменяемых причин (факторов), оказывающих влияние на результативный показатель. К методам факторного анализа относятся: метод цепной подстановки; метод разниц; интегральный метод; балансовый метод; индексный метод и др. Трендовый анализ позволяет произвести расчет относительных отклонений какой-либо статьи отчетности за ряд лет от уровня базового года, для которого значение всех статей принимаются за 100%. Это самый простой способ финансового прогнозирования. Анализ с помощью финансовых показателей позволяет изучить взаимосвязи между различными элементами отчетности. Представляя собой относительные величины, финансовые коэффициенты позволяют оценить показатели в динамике и сопоставить результаты деятельности предприятия с отраслевыми и результатами предприятий-конкурентов, а также сравнить их со стандартами. Использование коэффициентов дает возможность достаточно быстро оценить финансовое положение предприятия. Наиболее распространенными являются пять групп таких показателей: показатели платежеспособности и ликвидности предприятия; показатели финансовой устойчивости; показатели деловой активности (управления активами); показатели рентабельности; показатели рыночной активности. Применение финансовых коэффициентов основано на теории, предполагающей существование определенных соотношений между отдельными статьями отчетности. Предпочтительные значения коэффициентов зависят от отраслевых особенностей предприятий, размеров производства, среднегодовой стоимости активов. На предпочтительные величины коэффициентов, кроме того, может влиять состояние экономики, фаза экономического цикла. Преимущества метода финансовых коэффициентов: • позволяют получить информацию, представляющую интерес для всех категорий пользователей; • простота и оперативность; • позволяют выявить тенденции в изменении финансового положения предприятия; • предоставляют возможность оценить финансовое положение исследуемого предприятия относительно других аналогичных предприятий; • позволяют устранить искажающее влияние инфляции. Проблемы применения финансовых коэффициентов в российской практике: • отечественные нормативы бухгалтерского учета и финансовой отчетности пока не полностью соответствуют требованиям международных стандартов, выработанных на основе долголетней практики субъектов рыночной экономики в развитых странах. Это создает определенные трудности очистки и реконструкции отчетности в процессе приведения ее в аналитическую форму; • статистические данные о финансовых показателях российских предприятий пока крайне скудны. В частности, даже для промышленности с традиционно обширной статистической базой Госкомстат России публикует только три показателя и данные, позволяющие определить еще два-три показателя, причем только по отраслям и с более чем двухлетней отсрочкой. Полный анализ бухгалтерской отчетности подразумевает совокупность всех методов анализа для более достоверной оценки существующего финансового положения предприятия. 4. Факторы финансовой устойчивости и результативности деятельности организации Финансовая деятельность любого субъекта экономики представляет собой комплекс взаимосвязанных процессов, зависящих от многочисленных и разнообразных факторов. Будучи тесно связанными, эти факторы нередко разнонаправлено влияют на результаты деятельности предприятия: одни из них положительно, другие - отрицательно. Преобладающее действие отрицательных факторов способно снизить положительное влияние других. Следует учитывать, что действие даже одного и того же фактора может быть различным в зависимости от конкретных условий и обстоятельств. Факторы, определяющие возможности увеличения собственных средств предприятия, а соответственно и возможности большего их реинвестирования в производство: 1) Соотношение прибыли и выручки от реализации продукции (услуг). Однако стремление предприятия к увеличению рентабельности наталкивается на спросовые ограничения, вызывающие снижение цены. 2) Скорость оборота собственных средств. Чем большее число оборотов совершают собственные средства, тем меньшая их величина нужна для обслуживания процесса производства и реализации продукции, а, следовательно, меньшим их объемом может быть обеспечена доходность предприятия. Но нельзя забывать о колебаниях конъюнктуры на рынке материальных ресурсов. 3) Оптимальное соотношение собственных и заемных средств. Слишком большое привлечение заемных средств для формирования активов предприятия уменьшает его финансовую устойчивость, хотя рентабельность собственного капитала может возрасти. 4) Увеличение доли прибыли, направляемой на развитие производства. Чем большая доля прибыли идет на развитие предприятия, тем выше устойчивость, но текущие выплаты по дивидендам могут падать. Все это следует учитывать при оценке финансовой устойчивости предприятия. В связи с этим необходима группировка факторов, влияющих на устойчивость предприятия, по их значимости. В основу классификации факторов положены различные признаки: - по месту их возникновения: внешние и внутренние факторы; - по времени их действия: постоянные и переменные; - по степени значимости: первичные и вторичные. Выявление и систематизация факторов подчинены определенным целям. Предприятие выступает одновременно и субъектом, и объектом рыночных отношений, обладая разными возможностями влиять на динамику разных факторов, наиболее существенными среди которых являются внутренние и внешние. Внутренние факторы непосредственно зависят от степени управления деятельностью предприятия: · отраслевая принадлежность субъекта хозяйствования; · структура выпускаемой продукции, ее доля в общем платежеспособном спросе; · размер оплаченного уставного капитала; · величина и структура издержек их динамика по сравнению с денежными доходами; · состояние имущества и финансовых ресурсов, включая запасы и резервы, их состав и структуру. Факторы непосредственного окружения предприятия Государство покупатели поставщики конкуренты Внутренние факторы экономика политика демография культура география технология экология Факторы макроокружения К внешним факторам финансовой несостоятельности и неплатежеспособности относятся, прежде всего, экономические (рост цен, общий спад производства, кризис неплатежей, банкротство должников), политические (политическая нестабильность общества, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, включая налогообложение, условия экспорта и импорта), а также уровень развития науки и техники (старение технологии, недостаточность капитальных вложений в наукоемкое производство, неудовлетворительный ход конверсии). 5. Прибыль как главный источник укрепления финансового положения. Виды прибыли для оценки финансового состояния. Прибыль бухгалтерская (финансовая) и экономическая Финансовое состояние хозяйствующей единицы находится в прямой зависимости от объемных и динамических показателей движения производства. Рост объема производства улучшает финансовое состояние предприятия, а его сокращение, напротив, ухудшает. Но и финансовое состояние в свою очередь влияет на производство: замедляет его, если ухудшается, и ускоряет, если увеличивается. Целью деятельности любого предприятия является прибыль. Прибыль – это качественный показатель эффективности деятельности предприятия, который характеризует рациональность использования предприятием средств производства, а так же финансовых, трудовых, материальных ресурсов. Получить прибыль предприятие может, лишь производя товар или услуги, пользующиеся спросом и удовлетворяющие потребности общества. Причем существенную роль будет играть цена этих товаров и услуг – она должна соответствовать платежеспособности потребителей. Если предприятие работает без получения прибыли, то, в условиях рыночной экономики, оно истощит свои ресурсы и уйдет из производственной сферы, став банкротом. Прибыль отражает чистый доход предприятия и выполняет следующие функции: -характеризует экономический эффект от деятельности предприятия. Если предприятие получает прибыль, это значит, что все расходы по производству продукции покрываются доходами; -обладает стимулирующей функцией, так как является основой для дальнейшего расширения производства, его усовершенствования, а так же для увеличения заработной платы работников и выплаты дивидендов владельцам и акционерам; -является источником пополнения бюджетов разного уровня, формируя финансовые ресурсы не только самого предприятия, но и государства в целом. Существуют различные виды прибыли: -Валовая прибыль – это сумма прибыли (убытка) предприятия от реализации всех видов продукции предприятия (услуг, работ, имущества), а так же доходов от внереализационных операций (за минусом суммы расходов по ним). Валовая прибыль – показатель эффективности производства. -Прибыль (убыток) от реализации продукции равна выручке от реализации (без НДС и акцизов, а так же косвенных налогов и сборов) минус затраты на производство и реализацию (включаемые в себестоимость данной продукции). Если в условиях стабильных оптовых цен прибыль предприятия возрастает, это свидетельствует о снижении суммарных индивидуальных затрат предприятия на производство продукции и ее реализацию. Прибыль от реализации – это показатель основной деятельности предприятия, т.е. деятельности по производству и реализации своей продукции. -Прибыль до налогообложения (или балансовая, бухгалтерская прибыль) – отражается в балансе предприятия, является конечным финансовым результатом деятельности предприятия; выявляется посредством бухгалтерского учета всех его хозяйственных операций и оценки статей баланса. Бухгалтерская прибыль является показателем эффективности всей хозяйственной деятельности предприятия. -Налогооблагаемая прибыль – рассчитывается при налоговом учете в рамках действующего законодательства, является основанием для определения налогооблагаемой базы. -Чистая прибыль (убыток) за отчетный период (или прибыль к распределению) – это та часть прибыли, которая остается после уплаты всех налогов и обязательств и используется на собственные нужды (развитие производства, социальные нужды и т. д.). Кроме перечисленных, в научной экономической литературе используются множество других видов прибыли. Большое внимание специалисты уделяют анализу прибыли, то есть анализу финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия, используя различные подходы и степень детализации. Показатели финансовых результатов наглядно демонстрируют эффективность деятельности предприятия в абсолютной оценке, что является важным не только для самого предприятия, но и для лиц, заинтересованных в его деятельности. К примеру, руководству предприятия данный анализ поможет выявить перспективы дальнейшего развития предприятия, поскольку важнейшим источником финансирования в этих целях является прибыль. Максимальная прибыль и ее устойчивый рост – важнейшее условие процветания не только конкретного предприятия, но и национальной экономики в целом. Благодаря получению прибыли, предприятие может увеличить свои масштабы, укрепить позиции на рынке. Как правило, этот процесс сопровождается обновлением и усовершенствованием самого предприятия. Это является общей целью предпринимательства. В экономическом смысле прибыль исчисляется как разность между денежными поступлениями и выплатами, в хозяйственном – как разность между имущественным состоянием рассматриваемого предприятия на конец и начало расчетного периода. Поскольку существует разница между экономическим и бухгалтерским подходом к издержкам предприятия, различают экономическую и бухгалтерскую прибыль. Связь между этими категориями выражается в формулах расчета: Бухгалтерская прибыль = общая выручка – явные издержки Экономическая прибыль = общая выручка – экономические издержки Экономические издержки = явные издержки + неявные издержки Расходы на потребление собственных, внутренних ресурсов представляют собой неявныеиздержки (внутренние издержки). Внутренние издержки - это сумма денежных средств, которые нужно было бы платить, если бы эти ресурсы приобретались у других производителей. Денежные расходы, которые фирма осуществляет в пользу каких-то внешних организаций называютсяявными(внешние, бухгалтерскими) издержками. Бухгалтерские издержки производства представляют собой все денежные затраты, необходимые для производства, включая сырьё, заработную плату, амортизацию, арендную плату, проценты по кредитам, налоги, торговые и административные расходы и т.п. Общую сумму бухгалтерских издержек обычно называют валовыми издержками производства. Экономическая прибыль формирует комплексное представление об успешности деятельности предприятия. Она показывает насколько эффективно предприятие использует имеющиеся у него активы. Чего не скажешь о бухгалтерской прибыли. Чтобы повысить экономическую прибыль, предприниматели зачастую практикуют внедрение в производство новые методы и способы распределения, новации, ноу-хау — все это способствует снижению издержек, а освоение и разработка новых видов продукции помогает привлечь большее количество покупателей. В совокупности эти методы ведут к увеличению экономической прибыли. Экономическая прибыль является неким двигателем всего процесса производства. Именно она способствует развитию производств и внедрению новых продуктов, действует на структуру экономики и распределение ресурсов между предпринимателями, побуждает инвесторов к инвестированию, а также стимулирует занятость. Возникновение экономической прибыли по факту не только выступает в качестве стимула к нововведениям и расширению производства, но и является финансовым обеспечением, без которого предприятия не могут наращивать производство и оставаться на рынке. Но есть и обратная сторона - полученные убытки подают сигнал о том, что общество будет сокращать неэффективные отрасли производства. Бесследно будут пропадать те предприятия, которые не справились с задачей выпуска товаров, отвечающих потребностям общества. 6. Формирование прибыли: российский и зарубежный подходы Финансовый результат - обобщающий показатель анализа и оценки эффективности (неэффективности) деятельности хозяйствующего субъекта на определенных стадиях (этапах) его формирования. Финансовый результат (прибыль (убыток)) от деятельности формируется как разность между доходами и расходами от производственной, финансовой и инвестиционной деятельности. Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Отчет о финансовых результатах – это документ, который характеризует успешность деятельности компании за определенный период. В деловых и инвестиционных кругах этот отчет используется для определения рентабельности, инвестиционной ценности, кредитоспособности компании. Он предоставляет инвесторам и кредиторам информацию, с помощью которой они могут прогнозировать объемы будущих денежных потоков. Существует пять принципов построения отчета о финансовых результатах. Таблица 1.6 Основные принципы построения отчета о финансовых результатах Наименование принципа Экономическое значение Принцип расчета финансового результата методом брутто Недопущение взаимозачета статей расходов и доходов Принцип разделения Подразделение первичных расходов и доходов по видам Принцип построения отчета о финансовых результатах по области возникновения Отражения возникновения затрат в областях производства, управления и сбыта   Принцип периодизации Отражение возникших в отчетном периоде расходов и доходов в зависимости от отношения к отчетному периоду их причин Принцип разделения результата Разделение финансового результата от основной и прочей деятельности Информация о финансовом результате деятельности организации в отечественной практике отражается в форме 2 «Отчет о финансовых результатах», в международной — «Отчете о совокупном доходе» или в двух взаимосвязанных отчетах: — «Отчет о прибылях и убытках»; — «Отчет о совокупном доходе». Порядок формирования финансового результата в отечественной практике можно представить в виде схемы (рис. 1). Все преобразования отчета о финансовых результатах, с которыми сталкивается российский бухгалтер в настоящее время, вызваны переходом российского бухгалтерского учета и отчетности на МСФО. Как следствие, содержание отчета о финансовых результатах, применяемого в России, существенно приближено к требованиям международных учетных стандартов. Цель финансовой отчетности в соответствии с МСФО состоит в представлении широкому кругу пользователей информации о финансовом положении, результатах деятельности, изменении финансового положения компании. Согласно МСФО 1 «Представление финансовых отчетов», отчет о финансовых результатах должен, как минимум, содержать следующие линейные статьи: - выручка; - результаты операционной деятельности; - затраты по финансированию; - доля прибыли и убытков ассоциированных компаний и совместной деятельности, исчисляемая методом участия; - расходы по налогу; - прибыль или убыток от обычной деятельности; - результаты чрезвычайных обстоятельств; - долю меньшинства; - чистую прибыль или убыток за период. Помимо финансовой отчетности компании могут составлять финансовые обзоры для руководства, в которых приводятся результаты деятельности компании, ее финансовое положение, основные трудности и неопределенности, в которых она работает. В финансовом обзоре могут быть представлены также результаты анализа факторов, определяющих финансовые результаты работы, действия и мероприятия, предпринятые для улучшения работы и роста прибылей, инвестиционная политика компании, политика в области дивидендов. Определенное место в документе может быть уделено анализу источников финансирования, политике в отношении заемных средств, мероприятиям, предпринятым в области управления рисками. Кроме указанных документов в составе финансовой отчетности могут содержаться отчеты по охране окружающей среды, особенно если компания работает в отрасли, в которой охране окружающей среды общественность придает особое знание, отчеты о добавленной стоимости и другие дополнительные отчеты, позволяющие облегчить работу пользователей по принятию экономических решений. Международными стандартами финансовой отчетности не предъявляются требования к форме отчета о финансовых результатах, отсутствует исчерпывающий перечень статей отчета, не регламентированы порядок расположения и названия статей. В то же время определен перечень линейных статей, которые должны раскрываться в отчете как минимум: выручка, затраты по финансированию; доля предприятия в прибыли и убытке ассоциированных предприятий и совместной деятельности, учитываемых по методу долевого участия; расходы по налогам; прибыль или убыток и др. Конкретная форма отчета разрабатывается экономическим субъектом самостоятельно на основе минимально определенных требований к содержанию раскрываемой информации и предоставленных рекомендаций по его структуре. Форма и содержание отчета о финансовых результатах, правила его составления предопределяют состав анализируемых показателей при принятии экономических решений заинтересованными пользователями. Согласно МСФО (IAS) 1, в котором представлены общие требования к составлению отчета о финансовых результатах (отчета о совокупном доходе), в нем необходимо давать аналитическую характеристику доходов и расходов. Стандарт рекомендует два подхода к группировке статей отчета на подклассы: - ресурсный (метод «характера затрат»): - функциональный (метод «функций затрат»). Ресурсная классификация, или метод «характера затрат», предполагает, что расходы объединяются в соответствии с их экономическим содержанием (характером) и не перераспределяются в зависимости от их целевого назначения внутри организации. Такой подход основан на классификации расходов по экономическим элементам и позволяет раскрыть источники их формирования. Определение финансового результата от основной деятельности методом «характера затрат» предполагает сопоставление выручки от продаж продукции (товаров, работ, услуг) с общей суммой расходов отчетного периода, скорректированной на изменение остатков в запасах (незавершенного производства и готовой продукции). Целевая классификация, или метод «функций затрат» (метод «себестоимости продаж»), предусматривает разбивку расходов по обычным видам деятельности на подклассы в соответствии с их назначением, как часть себестоимости продаж или административной деятельности. Расчет финансового результата методом «функций затрат» основан на сопоставлении выручки от продаж с себестоимостью проданной продукции (товаров, работ, услуг). Порядок формирования прибыли при классификации расходов по их характеру предусматривает раскрытие статей расходов от операционной деятельности с точки зрения экономических элементов (рис. 2). . В РФ рекомендуется представлять отчет в формате функций затрат. Он дает пользователям более уместную информацию о доходах и расходах, однако распределение затрат по функциональному признаку может быть спорным и предполагает значительную субъективность. Поэтому в пояснениях к отчету рекомендуется раскрывать информацию о характере расходов по элементам. Кроме того, и российские и международные стандарты требуют раскрывать в виде справочной информации сумму прибыли (дивидендов), приходящейся на одну акцию за отчетный период. 7. Цель финансового оздоровления – прибыль и/или денежный поток? Финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности. Сущность финансового оздоровления состоит в том, что должник под контролем кредиторов и суда на основании особых документов - плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности - осуществляет расчет с кредиторами. Для введения этой процедуры необходимо наличие доверия должнику со стороны кредиторов. Существующие методики оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия направлены на прогнозирование возможности восстановления его платёжеспособности. В процессе оценки целесообразности финансового оздоровления необходимо также доказать, что величина затрат, необходимых для оздоровления кризисного предприятия (величина вклада), не превышает величину неиспользованного финансового потенциала этого предприятия (величину отдачи финансового оздоровления). Рассматривая финансовый потенциал предприятия как максимально возможную стоимость всех его активов при условии их наилучшего и наиболее эффективного использования, для расчёта такой стоимости необходимо применять метод дисконтирования денежных потоков (формула 1), поскольку именно такой подход к оценке финансового потенциала позволяет получить количественную характеристику потенциальных возможностей предприятия по формированию максимального финансового результата. , (1) где: ДПi – денежный поток в i-ом году; ДПпост – денежный поток в первый год постпрогнозного периода; r – ставка дисконтирования; g – ожидаемые долгосрочные среднегодовые темпы роста доходов в постпрогнозный период. Уровень использования финансового потенциала предприятия, характеризующийся текущей стоимостью, при оценке целесообразности оздоровления должен быть рассчитан исходя из прогноза финансового результата деятельности предприятия при условии отсутствия усилий по его финансовому оздоровлению, что соответствует положениям концепции оценки «стоимости предприятия как действующего». «Стоимость предприятия как действующего» выражает стоимость некоторого сложившегося бизнеса и выводится путём капитализации его прибыли (формула 2). , (2) где I – периодический доход; R – коэффициент капитализации; Спрликв – ликвидационная стоимость прочих (неиспользуемых) активов. Однако такой подход к оценке текущей стоимости предприятия можно использовать только в той ситуации, когда предприятие получает прибыль. В том случае, еслидеятельность предприятия убыточна, необходимо использовать гибридные методы оценки, совмещающие в себе особенности доходного и затратного подходов оценки стоимости бизнеса (например, модель Блэка-Шоулза). Величина вклада определяется затратами на осуществление тактических и стратегических мероприятий программы финансового оздоровления предприятия, которая по своему содержанию должна реализовать вариант наилучшего и наиболее эффективного использования существующих активов предприятия (формула 3). , (3) где Fфотакт – величина затрат на реализацию тактических мероприятий по финансовому оздоровлению; Fфострат – величина затрат на реализацию стратегических мероприятий по финансовому оздоровлению. Однако в ходе финансового оздоровления предприятия нередко возникает необходимость реализации инвестиционных проектов. В данном случае затраты на реализацию подобного проекта и генерируемый им денежный поток должны быть учтена отдельно, так как реализация новых инвестиционных проектов создаёт «дополнительную» стоимость предприятия, то есть прирост его финансового потенциала (формула 4).  , (4) где: ДПдоп t – денежный поток по инвестиционному проекту в году t с учетом величины инвестиций; r – ставка дисконтирования. Использование методики оценки целесообразности финансового оздоровления позволяет в значительной степени формализовать процедуру принятия решения о привлекательности инвестиций в оздоровление кризисного предприятия. Показатели анализа денежных потоков, позволяют получить достаточную информацию о причинах развития кризисной ситуации и возможных путях оздоровления предприятия. 8. Основные причины и признаки «финансового нездоровья» предприятия Причины наступления несостоятельности: 1. Недостаточный объем собственных средств предприятия и отказ кредитных организаций в дальнейшем финансировании фирмы. Обычно такая ситуация наступает, если компания имеет слишком малый для нормальной финансовой деятельности уровень оборотных активов. Это приводит к нарушению баланса собственного и заемного капитала, когда заемные средства значительно превосходят по объему те, что принадлежат самому предприятию. Как следствие, снижается доверие кредитных организаций, следует отказ в новых кредитах, фирма объявляется банкротом. 2.Недостаточный уровень активов, задействованных в обороте организации, и низкое качество денежного потока. Обычно подобная проблема возникает, если руководство фирмы ведет неконтролируемую и несбалансированную хозяйственную деятельность (как правило, такая ситуация складывается при слишком стремительном и активном расширении предприятия). Нередко подобная проблема возникает у компаний, реализующих свои товары или услуги в кредит при недостаточном мониторинге эффективности предоставления отсрочек (рассрочек) платежей. В такой ситуации кредиты предлагаются непроверенным клиентам и покупателям, чьи финансовые возможности весьма сомнительны. Также к таким причинам банкротства организации можно отнести чересчур большой объем средств, вложенных в долгосрочные активы. 3.Значительное ухудшение состояния предприятия в финансовом плане. К таким ухудшениям можно отнести низкую рентабельность организации, ее финансовую неустойчивость, наступившую по каким-либо причинам неплатежеспособность. 4.Неконкурентоспособность выпускаемой продукции. Такой фактор весьма характерен для российского рынка, когда реализуемые предприятием продукты неконкурентоспособны на рынке в силу устаревшего оборудования, на котором они производятся, либо по причине технически устаревшего цикла производства, что может вести как к удорожанию товара, так и к ухудшению его качества. И поэтому он не может конкурировать на рынке. Кроме вышеизложенных факторов, предпосылки, по которым предприятие может быть объявлено банкротом, скрываются в ошибках, допущенных в ведении хозяйственной деятельности. К ним относятся: 1.Наличие неэффективной системы распределения бюджета и непродуманное стратегическое планирование (либо его отсутствие). При отсутствии эффективной системы планирования распределения бюджетных средств менеджеры фирмы не могут прогнозировать хозяйственную деятельность, не в состоянии составить грамотный баланс между расходами и доходами фирмы. Все это ведет к невозможности проведения своевременной сверки фактических результатов с запланированной деятельностью компании и мешает принятию решений, способных нивелировать наступление последствий непредвиденных изменений. 2.Ошибочное формирование стоимости реализуемых товаров (услуг) и жесткая конкуренция на рынке. Обычно подобные проблемы возникают, если предприятие стремится чересчур активно увеличить собственную долю рынка или внедрить новые услуги (продукты). Как правило, при таких условиях руководство фирмы сознательно занижает стоимость реализуемой продукции, либо маркетологи совершают ошибку при изначальном расчете стоимости производства и продажи товара, что ведет к ошибочному формированию цены. К подобным просчетам приводит и неверный анализ влияния планируемых объемов производства и продажи продукции на ее цену. Согласно 3 статье Федерального закона о несостоятельности (банкротстве) юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Ранние признаки банкротства: а) задержки с представлением отчётности, которые могут свидетельствовать о плохой работе финансовых служб предприятия; б) резкие изменения в структуре баланса и отчёта о финансовых результатах, особенно: -резкое уменьшение денег на счетах (увеличение денег также может свидетельствовать о невозможности дальнейших капиталовложений); -увеличение дебиторской задолженности (резкое её снижение также свидетельствует о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции); -старение дебиторских счетов; -нарушение баланса дебиторской и кредиторской задолженности; -увеличение кредиторской задолженности (резкое её снижение при наличии денег на счетах также свидетельствует о снижении объёмов деятельности); -снижение объёмов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объёмов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего нарушения баланса долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объёмов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия); в) конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства, резкое увеличение числа принимаемых решений и т.д. Банкротство предприятия является результатом взаимодействия целого ряда факторов: внешних, на которые предприятие не может влиять вообще или может оказывать лишь слабое влияние, и внутренних, зависящих от организации работы самого предприятия. К внешним факторам, влияющим на деятельность предприятия, обычно относят: -размер и структура потребностей; - уровень доходов и накоплений населения, а следовательно, и его покупательная способность (сюда же может быть отнесён и уровень цен); -политическая стабильность и направленность внутренней политики; - развитие науки и техники, которое определяет все составляющие процесса производства товара и его конкурентоспособности; -уровень культуры, проявляющийся в привычках и нормах потребления, предпочтении одних товаров и отрицательном отношении к другим. Одним из наиболее сильных внешних факторов являются так называемые технологические разрывы. Для каждой производственной (технологической) системы существуют определённые пределы роста объёмов деятельности – те же самые процессы, которые сформировали систему, на поздних этапах развития становятся её ограничителями. Дальнейшее развитие требует скачка в базовых характеристиках системы. В экономической литературе такие моменты называются переломными точками, технологическими разрывами. Переход от электронных ламп к полупроводникам, от грампластинок к магнитной ленте и т.д. является примером технологических разрывов. В результате хозяйственное (технологическое) развитие приобретает форму последовательных S – образных кривых с разрывами между концом одной и началом другой. Перемены готовятся подспудно, незаметно для большинства, но происходят лавинообразно. В результате предприятие, имеющее престиж лидера, почти сразу оказывается безнадёжно отставшим. По оценкам специалистов, при технологических разрывах семь из десяти лидеров становятся отстающими. Для основной массы предприятий значение имеют не только крупные научно – технические сдвиги, но и мелкие оригинальные изменения, которые подрывают их преимущество в данной сфере деятельности. К внешним причинам банкротства следует также отнести усиление международной конкуренции. Зарубежные предприятия в одних случаях выигрывают за счёт более дешёвого труда, а в других – за счёт более современных технологий. Внешним фактором, способным привести к банкротству предприятия, является общий экономический спад. Сколь бы серьезными ни были внешние факторы, приводящие к несостоятельности российских предприятий, все же необходимо отметить, что к банкротству компаний чаще всего приводят именно внутренние факторы, оказывающие крайне негативное влияние как на хозяйственную деятельность отдельно взятой организации, так и на экономику страны в целом. Самыми распространенными факторами, приводящими к неплатежеспособности компаний в России, являются: -весьма слабое материально-техническое обеспечение предприятий при высоком уровне морального и физического износа основных фондов; -дефицит оборотных финансовых средств и низкий уровень их оборачиваемости; -неэффективная и нерациональная организация производственных процессов; -отсутствие финансовой прозрачности затрат, что ведет к невозможности грамотного управления ими; -уровень условно-постоянных расходов несоизмерим с конечными результатами труда; -использование консервативной методики управления; -неграмотность руководства (либо преследование личных нужд и интересов в ущерб интересам организации), которая зачастую приводит к заключению сделок сомнительной целесообразности; -несоблюдение условий и сроков, означенных в договорах (например, сбои в поставках материальных ресурсов). 9. Система показателей анализа и оценки финансового состояния предприятия Анализ финансового состояния организации (предприятия) является востребованной процедурой для большого количества пользователей экономической информации, как внутренних (руководителей, администраторов, менеджеров, специалистов), так и внешних (поставщиков, покупателей, потенциальных инвесторов, банков, страховщиков, налоговых органов, государственных органов управления экономикой, аудиторов и т.п.) Однако подходы к анализу финансового состояния различаются в зависимости от цели и возможностей. Таблица 1.7 Группировка подходов на характеристику термина «анализ финансового состояния» Автор Подходы авторов к понятию финансового состояния Артеменко В.Г., Беллендир М.В. важнейшая характеристика деятельности организации, отражающая обеспеченность финансовыми ресурсами, целесообразность и эффективность их размещения и использования, платежеспособность и финансовую устойчивость Балабанов И.Т. характеристика финансовой конкурентоспособности предприятия (то есть платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами Герасименко Г.П., Макарьян Э.А. совокупность показателей, отражающих способность предприятия погасить свои долговые обязательства Ефимова О.В. цели: получение информации о способности зарабатывать прибыль…; формирование информации об имущественном и финансовом состоянии, т.е. об обеспеченности источниками получения прибыли Ковалев В.В. совокупность показателей, характеризующих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия Савицкая Г.В. экономическая категория, которая отображает состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта к саморазвитию на фиксированный момент времени Шеремет А.Д., Негашев Е.В. финансовое состояние предприятия выражается в соотношении структур его активов и пассивов, т. е. средств предприятия и их источников Понятие финансового состояния за рубежом, в основном, отождествляется с финансовым положением (financialposition), финансовой устойчивостью (financialsustainability). Важными показателями при этом являются платежеспособность, окупаемость затрат и погашение обязательств, способность создавать новый продукт из имеющихся ресурсов и получать при этом доход. В настоящее время имеется целый ряд таких методик, большинство из которых похожи друг на друга; авторы также широко используют зарубежной опыт, пытаясь применить его к условиям нашей страны. Таблица 1.8 Сравнительная характеристика методик анализа и оценки финансового состояния Элементы методики сравнения Канке А.А., Кошевая И.П. Бальжинов А.В., Михеева И.В. Журавлёв В.В., Савруков Н.Т. Задачи и формулировки целей анализа Главная цель - своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния. Задачи: предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования; оценка имущественного и финансового положения; оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Своевременная диагностика финансового состояния; поиск резервов его улучшения; определение платежеспособности и финансовой устойчивости; разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия; прогнозирование возможных финансовых результатов. Основные задачи: оценка имущественного положения предприятия; оценка капитала; анализ эффективности использования оборотных средств; оценка платёжеспособности и ликвидности предприятия. Объекты анализа Финансовое состояние предприятия Финансовое состояние и финансовые результаты деятельности предприятия Объектом является финансовое состояние с его основными показателями: платёжеспособность и устойчивость. Системы показателей, с помощью которых будет исследоваться каждый объект анализа Используются относительные (показатели платёжеспособности, финансовой устойчивости и эффективности использования активов) и абсолютные показатели (общая сумма средств, общая сумма источников средств, сумма притока, сумма оттока, сумма срочных обязательств). Показатели платежеспособности и ликвидности; показатели финансовой устойчивости; показатели деловой активности. Показатели, характеризующие структуру капитала предприятия по его размещению и источникам образования, эффективности и интенсивности его использования, платежеспособности и кредитоспособности. Советы по последовательности и периодичности проведения аналитического исследования Экспресс-анализ; комплексный финансовый анализ; ориентированный финансовый анализ; регулярный финансовый анализ. Предварительный обзор экономического и финансового положения предприятия; анализ платежеспособности и ликвидности баланса; финансовой устойчивости и оценка деловой активности. Предварительный обзор экономического и финансового положения предприятия; анализ платежеспособности и ликвидности баланса; финансовой устойчивости и оценка деловой активности. Описание способов исследования изучаемых объектов Определение общих показателей финансового состояния предприятий. Анализ финансового состояния предприятия основан на расчёте ряда показателей, характеризующих финансовое состояние предприятие, их сравнение в динамике, с нормативными показателями, а также проводится анализ отклонений. Анализ начинается с обзора основных показателей деятельности предприятия. Источники данных, на основании которых производится анализ Формы бухгалтерской отчетности: «Бухгалтерский баланс», «Отчет о финансовых результатах», «Отчет об изменениях капитала», «Отчет о движении денежных средств», «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах». При внутреннем анализе применяются данные текущего бухгалтерского учета. Формы бухгалтерской отчетности: «Бухгалтерский баланс», «Отчет о финансовых результатах», «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах». Формы «Бухгалтерский баланс», № П-2 «Сведения об инвестициях в нефинансовые активы», ф. № П-3 «Сведения о финансовом состоянии организации» и другие формы отчетности, данные первичного бухгалтерского учета. Указания по организации анализа (какие службы и конкретно лица будут проводить отдельные части исследования) Внутренний анализ осуществляется службами предприятия, его результаты используются для прогнозирования, планирования финансового состояния предприятия и контроля. Инвесторы, поставщики материальных и финансовых ресурсов, органы контроля на основе публикуемой годовой (квартальной) отчетности предприятия осуществляют внешний анализ. Анализом занимаются руководители и соответствующие службы, а также учредители, инвесторы с целью изучения эффективного использования ресурсов. Банки для оценки условий предоставления кредита и определение степени риска, поставщики для своевременного получения платежей, налоговые инспекции для выполнения плана поступлений средств в бюджет и т.д. Внутренний анализ осуществляется службами предприятия, внешний анализ осуществляется налоговыми, статистическими, таможенными органами, покупателями и конкурентами. Характеристика документов, которыми лучше всего оформлять результаты анализа Пояснительная записка, справка, заключение. Пояснительная записка, справка, заключение. Пояснительная записка, справка, заключение. Потребители результатов анализа Потребителями являются руководство предприятия, члены совета, акционеры, инвесторы, поставщики и другие заинтересованные физические и юридические лица. Руководители, инвесторы, конкуренты, покупатели и поставщики. Финансовый анализ является гибким инструментом в руках руководителей предприятия. Руководители предприятия и его учредители, инвесторы - для контроля за эффективностью использования финансовых ресурсов и инвестиций; кредитные учреждения - для определения условий кредитования и степени риска; поставщики - для обеспечения своевременных расчетов за поставленные материальные ценности; налоговые службы - для обеспечения поступления налоговых платежей в бюджет и т.д. Анализ финансового состояния должника, согласно Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа (постановление Правительства РФ от 25.06.2003 №367), можно представить в виде следующей модульной структуры: - расчет и анализ коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности, характеризующих платежеспособность, финансовую устойчивость и деловую активность должника; - анализ хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности должника, его положения на товарных и иных рынках; - анализ активов и пассивов должника; - анализ возможности безубыточной деятельности должника. Анализ завершается подготовкой выводов о возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника, о целесообразности введения соответствующей процедуры банкротства, о возможности или невозможности покрытия судебных расходов и расходов на выплату вознаграждения арбитражному управляющему в случае, если в отношении должника введена процедура наблюдения. Таблица1.9 Финансовые коэффициенты, характеризующие платежеспособность организации Наименование финансового коэффициента Рекомендуемое значение Методика расчета Характеристика Коэффициент финансовой независимости > 0,5 Собственный капитал/ Валюта баланса Характеризует, какая часть активов сформирована за счет собственных средств организации Коэффициент финансовой зависимости (мультипликатор капитала) ≤ 2 Валюта баланса/ Собственный капитал Показывает какая сумма активов приходится на рубль собственных средств Коэффициент концентрации заемного капитала 0,2 - 0,5 Заемный капитал/ Валюта баланса Показывает, сколько заемного капитала приходится на единицу финансовых ресурсов Коэффициент задолженности ≤ 1 Заемный капитал/ Собственный капитал Характеризует степень финансового риска Коэффициент общей платежеспособности >1 Валюта баланса/ Заемный капитал Показывает, какая сумма активов приходится на рубль заемных средств Коэффициент инвестирования (вариант 1) ≥ 1 Собственный капитал / Внеоборотные активы Показывает, в какой степени внеоборотные активы профинансированы за счет собственного капитала Коэффициент инвестирования (вариант 2) >1 (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)/ Внеоборотные активы Показывает, в какой степени внеоборотные активы профинансированы за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств Таблица 1.10 Финансовые коэффициенты, характеризующие ликвидность организации Наименование финансового коэффициента Рекомендуемое значение Методика расчета Характеристика Коэффициент мгновенной Ликвидности ≥0,2 Денежные средства и денежные эквиваленты /Краткосрочные обязательства Показывает, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить только денежными средствами Коэффициент абсолютной ликвидности 0,2-0,5 Краткосрочная дебиторская задолженность +Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочные обязательства Показывает, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить немедленно Коэффициент быстрой ликвидности (упрощенный вариант) ≥0,8 Денежные средства и денежные эквиваленты + Краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) + Краткосрочная дебиторская задолженность / Краткосрочные обязательства Характеризует, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет абсолютно ликвидных и быстро реализуемых активов организации Коэффициент средней ликвидности ≥1,2 Денежные средства и денежные эквиваленты + Краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) + Краткосрочная дебиторская задолженность + Запасы / Краткосрочные обязательства Показывает обеспеченность краткосрочных обязательств коммерческой организации ее денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями, краткосрочной дебиторской задолженностью и запасами. Коэффициент промежуточной ликвидности ≥1,5 Денежные средства и денежные эквиваленты + Краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) + Краткосрочная дебиторская задолженность + Запасы + Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям /Краткосрочные обязательства Характеризует обеспеченность краткосрочных обязательств коммерческой организации ее денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями, краткосрочной дебиторской задолженностью, запасами и налогом на добавленную стоимость по приобретенным ценностям Коэффициент текущей ликвидности ≥2 Оборотные активы/Краткосрочные обязательства Показывает, какая часть текущих обязательств покрывается текущими активами Таблица 1.11 Показатели финансовой устойчивости Наименование показателя Расчетная формула Экономическое содержание Коэффициент финансовой независимости (автономии) Собственный капитал / Валюта баланса (стр.1300+стр.1530+ стр.1540) / стр.1700 показывает долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Коэффициент финансовой устойчивости (Долгосрочный капитал + Собственный капитал) / Валюта баланса (стр.1400 + стр.1300+стр.1530+ стр.1540) / стр. 1700 демонстрирует, насколько активы компании профинансированы за счет надежных и долгосрочных источников. Коэффициент финансирования Собственный капитал (стр.1300+стр.1530+ стр.1540)/ Заемный капитал (Стр. 1400 Форма 1 + Стр. 1510 Форма 1 + Стр. 1520 Форма 1 + Стр. 1550 Форма 1) соотношение между собственными и заемными средствами Коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага) Заемный капитал / Собственный капитал (Стр. 1400 Форма 1 + Стр. 1510 Форма 1 + Стр. 1520 Форма 1 + Стр. 1550 Форма 1) / (стр.1300+стр.1530+ стр.1540) это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Коэффициент маневренности собственного капитала Собственные оборотные средства (стр.1300+стр.1530+ стр.1540-стр1100) / Собственный капитал (стр.1300+стр.1530+ стр.1540) показывает, способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства в случае необходимости за счет собственных источников. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Собственные оборотные средства(1300+1530+ стр.1540-стр.1100) / Оборотные активы (стр. 1200) показывает наличие у предприятия собственных средств, необходимых для его финансовой устойчивости Коэффициент постоянного актива Стр. 1100 /( стр.1300+стр.1530+ стр.1540) долю собственного капитала, направляемую на покрытие немобильной части имущества 10. Аналитические индикаторы деловой активности и её влияние на финансовое состояние корпорации «Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов - показателей оборачиваемости». Значение анализа деловой активности заключается в формировании экономически обоснованной оценки эффективности и интенсивности использования ресурсов организации и в выявлении резервов их повышения. В ходе анализа решаются следующие задачи: 1) изучение и оценка тенденции изменения показателей деловой активности; 2) исследование влияния основных факторов, обусловивших изменение показателей деловой активности и расчет величины их конкретного влияния; 3) обобщение результатов анализа, разработка конкретных мероприятий по вовлечению в оборот выявленных резервов. Анализ деловой активности предприятия можно провести по следующим показателям: • качественные показатели, • количественные показатели. Оценка деятельности предприятия на качественном уровне предполагает анализ по так называемым «неформализуемым» критериям. Речь идет о сравнении данного предприятия с другими организациями, ведущими свою деятельность в аналогичной отрасли. Подобную информацию можно получить, изучая результаты маркетинговых исследований, анкетирования, опросов. К качественным показателям относятся: • рынок сбыта, а именно его объемы, ежегодные темпы расширения; • объем продукции, предназначенной для экспорта; • репутация предприятия, в том числе: количество постоянных покупателей, потребителей услуг; уровень известности предприятий-покупателей; • уровень спроса продукции именно этого предприятия на рынке. Рисунок 1.3 - Индексы деловой активности Количественная оценка включает в себя анализ по двум направлениям: • абсолютные показатели, • относительные показатели. Абсолютные показатели деловой активности– это такие величины, которые характеризуют соотношение между двумя основными финансовыми показателями деятельности любого предприятия – величиной вкладываемого капитала, активов и объемом реализации готовых товаров или услуг. К абсолютным показателям относят: • объем вкладываемого капитала, • объем реализации продукции, • разница между двумя первыми показателями – прибыль. Анализ этих показателей лучше всего проводить системно (1 раз в квартал, год) для того, чтобы отслеживать любые изменения в динамике и соотносить их с текущей обстановкой на рынке. Оптимальное соотношение между вышеуказанными показателями можно выразить следующей формулой: Темп прироста чистой прибыли >  Темп прироста приходящих денежных средств от реализации продукции >  Темп прироста стоимости активов >  100% Из этой формулы следует, что темпы увеличения прибыли предприятия должны быть выше, чем темпы прироста выручки от реализации и прироста стоимости основного имущества предприятия. Относительные показатели деловой активности – это определенные финансовые коэффициенты, которые характеризуют уровень эффективности вложенных активов. Эта эффективность напрямую зависит от скорости оборачиваемости этих активов.  Поэтому для относительных показателей деловой активности введено второе название - показатели оборачиваемости. Относительные показатели разделяются на две группы: 1. Коэффициенты, характеризующие скорость оборота активов. В общем случае под скоростью подразумевается количество оборотов активов за анализируемый период – квартал или год. 2. Коэффициенты, характеризующие длительность одного оборота. Здесь понимаются сроки, в течение которых возвращаются все денежные средства, вкладываемые в производственные активы (материальные и нематериальные). Таблица 1.12 Показатели деловой активности Наименование показателя Расчетная формула Экономическое содержание Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Выручка / Среднегодовую стоимость собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала за расчетный период Коэффициент оборачиваемости оборотных активов Выручка / Среднегодовую стоимость оборотных активов показывает скорость оборота оборотных активов за расчетный период Продолжительность оборота оборотных активов, дни 360/ Коэффициент оборачиваемости оборотных активов сколько дней в среднем требуется для обновления оборотных активов Коэффициент оборачиваемости активов, обороты Выручка / Среднегодовую стоимость активов показывает скорость оборота активов за расчетный период Коэффициент оборачиваемости денежных средств Выручка / Среднегодовую стоимость денежных средств показывает скорость оборота денежных средств за расчетный период Продолжительность оборота денежных средств, дни 360/ Коэффициент оборачиваемости денежных средств это сумма дней, в течение которых денежные средства делают один оборот Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов Выручка / Среднегодовую стоимость внеоборотных активов показывает скорость оборота внеоборотных активов за расчетный период Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Выручка / Средняя величина дебиторской задолженности показывает сколько раз в среднем в течение года дебиторская задолженность превращалась в денежные средства Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности Выручка / Средняя величина кредиторской задолженности показывает сколько требуется оборотов для оплаты выставленных счетов. Период погашения дебиторской задолженности, дни 360/ Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности это временной отрезок, который необходим для ее преобразования в наличные средства. Период погашения кредиторской задолженности, дни 360 / Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает средний срок возврата долгов предприятия Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности Дебиторская задолженность / Кредиторская задолженность позволяет определить сколько приходится дебиторской задолженности на один рубль кредиторской, причём оптимальное значение данного коэффициента варьируется от 0,9 до 1,0 т.е. кредиторская задолженность должна не более чем на десять процентов превышать дебиторскую задолженность. Доля дебиторской задолженности в общей величине оборотных активов Дебиторская задолженность / Оборотные активы показывает, какая часть оборотных средств предприятия отвлечена в расчеты Коэффициент покрытия кредиторской задолженности оборотными активами Оборотные активы / Кредиторскую задолженность показывает способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов Показатели деловой активности относятся к показателям, дающим информацию об эффективности работы организации, об эффективности работы менеджмента. Они позволяют оценить финансовое положение организации с точки зрения платежеспособности: как быстро средства могут превращаться в наличность, каков производственный потенциал организации, эффективно ли используется собственный капитал и трудовые ресурсы, как использует организация свои активы для получения доходов и прибыли. 11. Разработка параметров критериальных значений системы аналитических показателей финансового состояния Результатом анализа является рейтинговая оценка финансового состояния предприятия, на основании проведения которой можно будет отнести предприятие к конкретной группе финансовой устойчивости, дать заключение о его финансовом состоянии и выработать рекомендации по его улучшению. Для проведения рейтинговой оценки в табл. 1.13 представлены классы критериального уровня показателей финансового состояния предприятия. Таблица 1.13 Классы критериального уровня показателейфинансового состояния Показатель Доля показателя в совокупности всех показателей, % Классы критериального уровня 1 2 3 4 5 Эффект финансового рычага 10 < -1 (-1, 0) (0, 1) > 1 Тип финансовой ситуации по методике В.В. Ковалева 10 (0,0, 0,0) (0,0, 0,1) (0,0, 1,1) (0,1, 1,1) (1,1, 1,1) Коэффициент автономии 10 < 0,4 0,40 - 0,45 0,45 - 0,50 0,50 - 0,60 > 0,6 Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами 10 < 0,1 0,1 - 0,2 0,2 - 0,3 0,3 - 0,5 > 0,5 Коэффициент абсолютной ликвидности 10 < 0,2 0,20 - 0,25 0,25 - 0,30 0,30 - 0,40 > 0,4 Промежуточный коэффициент покрытия 10 < 0,4 0,4 - 0,5 0,5 - 0,7 0,7 - 0,9 > 0,9 Коэффициент текущей ликвидности 10 < 1,0 1,0 - 1,5 1,5 - 2,0 2,0 - 2,5 > 2,5 Рентабельность продаж, % 15 < 0 0 - 5 5 - 10 10 - 15 > 15 Рентабельность капитала, % 15 < 0 0 - 5 5 - 10 10 - 15 > 15 В результате проведения рейтинговой оценки значение каждого показателя будет отнесено к определенному классу критериального уровня. Затем при перемножении полученного значения на вес показателя в процентах получим сумму баллов, которую составляет показатель. В результате суммирования сумм баллов всех показателей получаем итоговый показатель рейтинговой оценки, который отражает уровень финансово-экономического потенциала организации в соответствии со следующей шкалой: 1-й класс - низкий уровень финансово-экономического потенциала, до 150 баллов; 2-й класс - недостаточный уровень, 150 - 250 баллов; 3-й класс - средний уровень, 250 - 350 баллов; 4-й класс - нормальный уровень, 350 - 450 баллов; 5-й класс - высокий уровень, более 450 баллов. Хороший результат дает использование интегральной оценки финансового состояния предприятия на основе скорингового анализа. Сущность такой методики заключается в классификации организаций по уровню финансового риска, т.е. любая анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от «набранного» количества баллов, исходя из фактических значений ее финансовых коэффициентов. Таблица 1.14 Рейтинговая оценка показателей финансового состояния Показатель Условие снижения критерия 1-й класс 2-й класс 3-й класс 4-й класс 5-й класс Коэффициент абсолютной ликвидности За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла 0,70 и более присваиваем 14 баллов 0,69 - 0,50 присваиваем от 13,8 до 10 баллов 0,49 - 0,30 присваиваем от 9,8 до 6 баллов 0,29 - 0,10 присваиваем от 5,8 до 2 баллов менее 0,10 присваиваем от 1,8 до 0 баллов Коэффициент критической оценки За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,2 балла 1 и более присваиваем 11 баллов 0,99 - 0,80 присваиваем от 10,8 до 7 баллов 0,79 - 0,70 присваиваем от 6,8 до 5 баллов 0,69 - 0,60 присваиваем от 4,8 до 3 баллов 0,59 и менее присваиваем от 2,8 до 0 баллов Коэффициент текущей ликвидности За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла 2 и более присваиваем 20 баллов, а от 1,7 до 2,0 - 19 баллов 1,69 - 1,50 присваиваем от 18,7 до 13 баллов 1,49 - 1,30 присваиваем от 12,7 до 7 баллов 1,29 - 1,00 присваиваем от 6,7 до 1 балла 0,99 и менее присваиваем от 0,7 до 0 баллов Доля оборотных средств в активах За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла 0,50 и более присваиваем 100,69 - 0,50 присваиваем от 13,8 до 10 баллов 0,49 - 0,40 присваиваем от 9 до 7 баллов 0,39 - 0,30 присваиваем от 6,5 до 4 баллов 0,29 - 1 присваиваем от 6,7 до 1 балла 0,99 и менее присваиваем от 0,7 до 0 баллов Коэффициент обеспеченности собственными средствами За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла 0,5 и более присваиваем 12,5 баллов 0,49 - 0,40 присваиваем от 12,2 до 9,5 балла 0,39 - 0,20 присваиваем от 9,2 до 3,5 балла 0,19 - 0,10 присваиваем от 3,2 до 0,5 балла менее 0,10 присваиваем 0,2 балла Коэффициент капитализации За каждые 0,01 пункта повышения снимается по 0,3 балла 0,7 - 1,0 присваиваем от 17,5 до 17,1 балла 1,01 - 1,22 присваиваем от 17,0 до 10,7 балла 1,23 - 1,44 присваиваем от 10,4 до 4,1 балла 1,45 - 1,56 присваиваем от 3,8 до 0,5 балла 1,57 и более присваиваем от 0,2 до 0 баллов Коэффициент финансовой независимости За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,4 балла 0,5 - 0,60 и более присваиваем от 9 до 10 баллов 0,49 - 0,45 присваиваем от 8 до 6,4 балла 0,44 - 0,40 присваиваем от 6 до 4,4 балла 0,39 - 0,31 присваиваем от 4 до 0,8 балла 0,30 и менее присваиваем от 0,4 до 0 баллов Коэффициент финансовой устойчивости За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 1 баллу 0,80 и более присваиваем 5 баллов 0,79 - 0,70 присваиваем 4 балла 0,69 - 0,6 присваиваем 3 балла 0,59 - 0,51 присваиваем 2 балла 0,49 и менее присваиваем от 1 до 0 баллов Границы классов - 100 - 97,6 балла 93,5 - 67,6 балла 64,4 - 37 баллов 33,8 - 10,8 балла 7,6 - 0 баллов В зависимости от числа набранных баллов выделяются следующие 5 классов организаций: - 1-й класс - организации с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные, финансовое состояние позволяет быть уверенным кредиторам в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Это организации, имеющие рациональную структуру имущества и его источников, и, как правило, довольно прибыльные; - 2-й класс - это организации с нормальным финансовым состоянием. Их финансовые показатели в целом находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено некоторое отставание. У этих организаций, как правило, неоптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования в пользу заемного капитала. - 3-й класс - это организации, финансовое состояние которых можно оценить как среднее. При анализе их бухгалтерского баланса обнаруживается слабость отдельных финансовых показателей. У них либо платежеспособность находится на границе минимально допустимого уровня, а финансовая устойчивость нормальная, либо наоборот, - неустойчивое финансовое состояние из-за преобладания заемных источников финансирования, но есть некоторая текущая платежеспособность. - 4-й класс - это организации с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определенный финансовый риск. У них неудовлетворительная структура капитала, а платежеспособность находится на нижней границе допустимых значений. Прибыль у таких организаций, как правило, отсутствует вовсе или очень незначительная, достаточная только для обязательных платежей в бюджет; - 5-й класс - это организации с кризисным финансовым состоянием. Они неплатежеспособны и абсолютно неустойчивы с финансовой точки зрения. Эти организации убыточны. Контрольные вопросы по теме: 1. В чем сущность и назначение финансового анализа? 2. Дайте определение понятию «финансовое состояние». 3. Какие различают типы финансовой устойчивости. 4. Перечислите факторы финансовой устойчивости. 5. Назовите виды финансового анализа. 6. Перечислите основные виды прибыли. 7. В чем заключается связь между экономической и бухгалтерской прибылью. 8. Приведите примеры расчета коэффициентов платежеспособности и ликвидности. В чем их экономическая сущность? 9. Раскройте содержание коэффициента автономии, укажите его рекомендуемое значение, дайте пояснения по этому поводу. 10. Рассчитайте на конкретном примере коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами и маневренности. Прокомментируйте полученные значения. 11. Какие абсолютные показатели деловой активности вы знаете? 12. Что характеризуют показатели деловой активности предприятий? Приведите примеры, иллюстрирующие ваш ответ. 13. Рассчитайте количество оборотов собственного, заемного и всего используемого капитала. Дайте комментарий полученных значений. Тема 2: Методы финансового прогнозирования угрозы неплатежеспособности и банкротства План лекции: 1. Выявление признаков финансового неблагополучия по данным бухгалтерской и управленческой отчетности 2. Неплатежеспособность: причины, виды, методы выявления 3. Выявление факторов снижения ликвидности активов 4. Качественныеподходы прогнозирования банкротства 5. Зарубежные и российские модели количественной оценки вероятности банкротства 6. Особенности финансового анализа деятельности предприятия, имеющего признаки банкротства 1. Выявление признаков финансового неблагополучия по данным бухгалтерской и управленческой отчетности Для диагностики вероятности банкротства в различающихся экономических условиях используются различные методики. Все методы можно условно разделить на три подгруппы: • анализ обширной системы критериев и признаков (основные и неосновные индикаторы); • анализ ограниченного круга показателей; • анализ интегральных показателей. Анализ обширной системы критериев и признаков. При использовании данного метода признаки банкротства в со­ответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания) обычно делят на две группы. Первая группа (основные показатели) — это показатели, свидетельствующие о возмож­ных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недале­ком будущем: • повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности; • наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности; • низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденции к их снижению; • увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в об­щей его сумме; • дефицит собственного оборотного капитала; • систематическое увеличение продолжительности оборота капи­тала; • наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции; • использование новых источников финансовых ресурсов на невы­годных условиях; • неблагоприятные изменения в портфеле заказов; • падение рыночной стоимости акций предприятия; • снижение производственного потенциала и т.д. Вторая группа (вспомогательные индикаторы) - это показатели, неблагоприятные значения ко­торых не дают основания рассматривать текущее финансовое состо­яние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер: • чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного кон­кретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта; • потеря ключевых контрагентов; • недооценка обновления техники и технологии; • потеря опытных сотрудников аппарата управления; • вынужденные простои, неритмичная работа; • неэффективные долгосрочные соглашения; • недостаточность капитальных вложений и т.д. Достоинствоэтой системы индикаторов возможного банкрот­ства ­– системный и комплексный подходы, недо­статок – высокая степень сложности принятия решения в услови­ях многокритериальной задачи, информативный характер рассчитан­ных показателей, субъективность прогнозного решения. Анализ ограниченного круга показателей. В соответ­ствии с действующим положением к таким показателям относятся: • коэффициент текущей ликвидности; • коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом; • коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. В соответствии с действующими правилами предприятие призна­ется неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий: • коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения; • коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже норматив­ного значения; • коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности меньше единицы. Ценность данных критериев в определенных экономических ориентирах состоит главным образом в оценке состояния предприятия, которые полезно знать при решении судьбы хозяйствующего субъекта. 1. Коэффициент текущей ликвидности является наиболее обобщающим показателем платежеспособности. Коэффици­ент показывает платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолжен­ности и реализации имеющихся запасов (то есть за счет ак­тивов разной степени ликвидности). Он характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Коэффициент определяется как отношение фактической сто­имости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (итог II раздела актива баланса) к наиболее срочным обязатель­ствам предприятия в виде краткосрочных кредитов и займов и кре­диторской задолженности (итог V раздела пассива баланса за вы­четом строк, отражающих доходы будущих периодов, задолжен­ность участникам по выплате доходов, резервы предстоящих расходов и платежей). Для исчисления коэффициента текущей ликвидности (К1) ис­пользуется формула: К1=АII/ПV гдеАII - итог раздела II актива баланса; ПV – итог раздела V пассива баланса; 2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами ха­рактеризует наличие собственных оборотных средств у предприя­тия, необходимых для его финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К2,) оп­ределяется как отношение разности между объемами источников соб­ственных средств (итог III раздела пассива баланса) и фактической стоимостью внеоборотных активов (итог I раздела актива баланса) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия обо­ротных средств (итог II раздела актива баланса) по формуле: где ПIII - итог раздела III пассива баланса; AI – итог раздела 1 актива баланса; AII – итог раздела II актива баланса. На основании данного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной (неудовлетворительной), а сама организация — платежеспособной (неплатежеспособ­ной). Рост коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами с течением времени свидетельству­ет об увеличении финансовой устойчивости компании. Если коэффициент меньше 0,1, то можно признать структуру ба­ланса неудовлетворительной. 3. При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной возможности у предприятия восстановить свою платеже­способность рассчитывается коэффициент восстановления платеже­способности сроком на 6 месяцев, определяемый по формуле: где, К1ф - фактическое значение (в конце отчетного периода) коэф­фициента текущей ликвидности (К1); К1н - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода; К1норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвид­ности (К1норм =2); 6 - период восстановления платежеспособности в месяцах; Т - отчетный период в месяцах. Нормативное значение К3>1. Коэффициент восстановления платежеспособности рассчиты­вается в случае, если хотя бы один из коэффициентов К1, К2прини­мает значение меньше нормативного. Коэффициент восстановления платежеспособности, принима­ющий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной воз­можности у предприятия в ближайшее время восстановить свою пла­тежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принима­ющий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время (в течение 6 месяцев) нет реальной возможности восстановить платежеспособность. 4. Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывает­ся, если показатели ликвидности и обеспеченности собствен­ными средствами выше нормы, но имеют тенденцию к сниже­нию. Этот коэффициент рассчитывается для трех месяцев. Для этого используется формула: где, 3- период утраты платежеспособности предприятия в меся­цах. Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий зна­чение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность в течение 3 месяцев с момента оценки. Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий зна­чение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближай­шее время (в течение 3 месяцев) имеется возможность утратить пла­тежеспособность. По результатам расчетов принимаются следующие решения: • о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неспособным восстановить свою платежеспособность; • о наличии реальной возможности предприятия восстановить свою платежеспособность в ближайшее время (в течение 6 месяцев с момента оценки); • о наличии реальной возможности утраты платежеспособнос­ти предприятия, когда оно в ближайшее время (в течение 3 месяцев) не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами; • о наличии реальной возможности не утратить платежеспо­собность в течение 3 месяцев с момента оценки. 2. Неплатежеспособность: причины, виды, методы выявления Под неплатежеспособностью понимается состояние организации, когда она не имеет возможности расплатиться по наступившим обязательствам. Такая трактовка считается наиболее общей и охватывает всевозможные типы неплатежеспособности. Неплатежеспособность является одной из причин банкротства предприятия (вторая причина – несостоятельность). Выделяют всего 2 фактора, которые могут являться причинами неплатежеспособности: • Рост величины обязательств - наблюдается, когда: - предприятия неэффективно использует прибыль; - предприятие имеет слишком большое количество избыточных запасов (на их хранение тоже расходуются деньги); - предприятие несет убытки из-за неэффективного маркетинга. • Снижение или недостаточный рост выручки - есть следствие: - затоваривания, когда рыночная цена на продукцию падает из-за плохого качества. - роста невозврата платежей за отгруженный товар, когда фирма несвободна в выборе покупателей. - введения ограничений, например, квот или таможенных барьеров. Выделяют следующие виды неплатежеспособности: • Экономическая. Доходность предприятия находится ниже среднерыночной и не способна покрыть расходы. Деньги, необходимые для продолжения функционирования, берутся из внешних источников (например, у инвесторов). • Деловая. Убытки кредиторов обусловлены тем, что предприятие временно прекратило работу. • Техническая. У компании недостаточно ликвидных средств, чтобы покрыть существующие обязательства. • Неплатежеспособность перед банкротством. Общая величина задолженности превышает стоимость всех активов предприятия. • Легальное банкротство – неплатежеспособность признается официально. Основным критерием неплатежеспособности считается время, достаточное для ее устранения. Время определяет глубину – чем больше времени требуется, тем глубже неплатежеспособности. В соответствии с этим критерием выделяются 5 степеней неплатежеспособности: • Зарождающаяся степень – предприятие не исполняется обязательства 3 месяца. Этого срока достаточно, чтобы возбудить дело о банкротстве. • Прогрессирующая степень– предприятие находится под наблюдением в течение 7 месяцев с момента возбуждения дела. • Устойчивая степень – два года с момента окончания наблюдения (так называемый период реабилитационных процедур). • Хроническая степень – здесь строгого срока нет. Длительность степени ограничена периодом мирового соглашения, который может достигать по времени двадцати пяти лет. • Абсолютная степень – предприятие вообще не имеет возможности вернуть платежеспособность либо срок возврата настолько велик, что превышает максимально возможный период мирового соглашения. В международной практике встречаются три основных метода выявления неплатежеспособности предприятия: 1. Предикативный – анализ прогностического характера. С его помощью руководство компании выясняет, насколько велика вероятность банкротства и каков предполагаемый доход компании в будущем. 2. Нормативный – анализ, основанный на сопоставлении действительных результатов фирмы с ожидаемыми. 3. Дескриптивный – анализ предполагает рассмотрение отчетности предприятия в различных разрезах. Дескриптивный анализ чаще всего используется сторонними аналитиками. Метод диагностики неплатежеспособности определяет инструментарий анализа. 3. Выявление факторов снижения ликвидности активов Ликвидность означает способность предприятия переводить активы предприятия в ликвидные средства (наличные и безналичные денежные средства), при этом процесс перевода активов в ликвидные средства может происходить как с потерей, так и без потери балансовой стоимости активов, то есть скидками с цены. В настоящее время существует два подхода определению ликвидности: Первый состоит в отождествлении ликвидности и платежеспособности, при этом под платежеспособностью предприятия подразумевается его способность погасить краткосрочную задолженность своими средствами. Второй подход определяет возможность реализации материальных и других ценностей для превращения их в денежные средства. Ликвидность предприятия актива способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы, то есть превращать их в денежную наличность способность актива трансформироваться в денежные средства Рисунок 2.1 – Ликвидность различных объектов Рисунок 2.2 – Группировка активов и пассивов бухгалтерского баланса Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели: - текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) и неплатежеспособности (-) организации на ближайший промежуток времени: ТЛ = (А 1 + А2) - (П1 + П2); - перспективную ликвидность - это прогноз платежеспособности на основе будущих поступлений и платежей: ПЛ = А3 – П3. Существует несколько основных факторов, которые влияют на ликвидность. Среди них: 1. Размер дебиторской задолженности. Чем меньше этот показатель, тем больше ликвидность. Добиться этого можно за счет договора-цессии, то есть уступку требований или передачу права на собственность. Иногда приходится ужесточать контроль и договорные требования. 2. Прибыль. Чем выше прибыль компании – тем больше ликвидность. Идеального метода для максимизации прибыли нет, так как каждая отдельная ситуация зависит от конъектуры рынка и множества факторов, таких как деятельность конкурентов, их ценовая политики, доходы покупателей и т.д. 3. Структура капитала предприятия - за счет собственных или заемных средств (долгосрочных/краткосрочных) он сформирован. Повышение части собственных средств в структуре капитала, уменьшение краткосрочных обязательств приводит к росту ликвидности. 4. Материальные активы. Предприятию следует наращивать собственные оборотные средства и снижать уровень материальных активов, особенно запасов. 5. Кроме этого, на ликвидность могут влиять факторы внешней среды, а именно спад производства по всей стране, моральное старение технологий, банкротство должников и т.д. В таких случаях негативный эффект од данных факторов можно снизить путем эмиссии акций для привлечения средств. Для роста текущей ликвидности необходимо: -обеспечить прибыльность деятельности компании и ее рост; -соблюдать финансовое правило: финансирование инвестиционной программы (вложений во внеоборотные активы) за счет долгосрочных, но не краткосрочных кредитов; -осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой прибыли и привлекаемых долгосрочных инвестиций с учетом состояния чистого оборотного капитала; -стремиться к минимизации (разумной) запасов незавершенного производства, то есть наименее ликвидных оборотных активов. Для изучения причин изменения текущей ликвидности следует использовать факторный анализ.Суть анализа влияния факторов на уровень текущей ликвидности заключается в следующем. Исходя из формулы коэффициента текущей ликвидности, характеризующей общую ликвидность предприятия, на последнюю оказывают влияние два основных фактора: - текущие активы; - текущие обязательства. Коэффициент текущей ликвидности Обобщенные факторы Текущие активы Текущие обязательства способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы, то есть превращать их в денежную наличность способность актива трансформироваться в денежные средства Детализированные факторы -денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; -дебиторская задолженность; -запасы; -прочие активы. -краткосрочные кредиты и займы; -кредиторская задолженность; -прочие текущие обязательства. 4.Качественныеподходы прогнозирования банкротства Для определения характера несостоятельности предприятия и оценки вероятности угроз банкротства все методики рекомендуется рассматривать как минимум на двух уровнях: -качественный подход – анализ состояния (оптимальности) отдельных функциональных подсистем управления (маркетинг, производство, кадры, финансы и др.); -количественный подход – диагностика конкретных финансовых параметров и их соотношений (расчет коэффициентов). Качественные методики прогнозирования банкротства базируются на выявлении внутренних проблем – причин несостоятельности, идентификация этих факторов является первым шагом на пути преодоления банкротства. Все внутренние факторы можно классифицировать в разрезе функциональных подсистем управления предприятием: маркетинг, производство, управление персоналом и финансы. На практике часто руководители предприятия, не распознав своевременно внутренние причины неблагополучия, обвиняют только внешние факторы в банкротстве бизнеса. Менеджмент предприятия может быть неэффективен по многим причинам, каждая из которых лежит в конкретной функциональной области (подсистеме) управления предприятием. Несостоятельность возникает в случаеусиления действия одного из факторов как следствие кризиса в какой-то одной из сторон деятельности предприятия. В процессе развития кризиса факторы могут воздействовать на ситуацию комплексно, и кризисный процесс начинает носить глобальный характер. Качественные характеристики причин несостоятельности предприятия, так или иначе, влияют на его финансовое состояние, и потому точно так же, как и финансовые показатели, подлежат детальному изучению. Все качественные факторы можно сгруппировать в разрезе функциональных подсистем следующим образом. 1. Качественные факторы маркетинга: • ошибочный прогноз спроса на продукцию; • низкомаржинальный ассортимент продукции; • неправильное позиционирование товара; • нерациональная ценовая структура; • неадекватное стимулирование сбыта; • дорогостоящая дистрибутивная сеть; • плохое качество обслуживания покупателей; • неразвитость или неэффективность службы маркетинга; • неблагоприятные изменения в портфеле заказов; • несбалансированность стратегии в сфере материально- технического снабжения. 2. Качественные факторы производства: • неподходящее местоположение; • несовершенная технология; • неэкономичный размер предприятия; • неподходящая технология; • неправильный упор в исследованиях и разработках; • слабое производство и контроль качества; • низкое качество обслуживания; • низкий производственный потенциал; • дефицит или избыток капитала для планируемого объема производства; • нерациональное движение результатов производства. 3. Качественные факторы управления персоналом: • неэффективное лидерство; • конфликты в коллективе; • неэффективный трудовой потенциал; • низкий уровень трудовой дисциплины; • неразвитая информационная система менеджмента; • несоответствующая организационная система; • низкая квалификация руководителей; • отсутствие оперативного планирования и контроля. 4. Качественные факторы в области финансов: • неоптимальная структура капитала; • недоработки в учетной политике; • отсутствие инвестиционной политики; • слабый бюджетный контроль; • отсутствие налогового планирования и соответственно неоптимальное налогообложение; • отсутствие планирования и контроля движения денежных средств; • отсутствие долгосрочной стратегии формирования источников финансового обеспечения бизнеса; • нерациональная структура экономических ресурсов предприятия, выражающаяся в опережающем росте стоимости затрат по сравнению с ростом источников их финансирования; • непродуманная кредитная политика. В международной практике наиболее популярной считается качественная модель комплексной оценки предприятия, характеризующая кризис управления и известная как показатель Аргенти (A-счет). Согласно данной методике, исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может быть разделен на три стадии: Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства. Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству). Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет. При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет (табл. 2.1). Таблица 2.1 Метод А-счета для предсказания банкротства. Показатель Ваш балл Балл согласно Аргенти Недостатки 8 Директор-автократ 8 Председатель совета директоров является также директором 4 Пассивность совета директоров 2 Внутренние противоречия в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках) 2 Слабый финансовый директор 2 Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров) 1 Недостатки системы учета: Отсутствие бюджетного контроля 3 Отсутствие прогноза денежных потоков 3 Отсутствие системы управленческого учета затрат 3 Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.) 15 Максимально возможная сумма баллов 43 “Проходной балл” 10 Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам Ошибки Слишком высокая доля заемного капитала 15 Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса 15 Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности) 15 Максимально возможная сумма баллов 45 “Проходной балл” 15 Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску Симптомы Ухудшение финансовых показателей 4 Использование “творческого бухучета” 4 Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение “боевого духа” сотрудников, снижение доли рынка) 4 Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки) 3 Максимально возможная сумма баллов 12 Максимально возможный А-счет 100 “Проходной балл” 25 Большинство успешных компаний 5-18 Компании, испытывающие серьезные затруднения 35-70 Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти. Каждому фактору по стадиям банкротства присваивают определенное количество баллов или ноль и рассчитывают агрегированный показатель –A-счет. Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше A-счет, тем скорее это может произойти. В России одна из первых система качественных показателей для оценки платежеспособности предприятия, его финансовой устойчивости и возможного банкротства была предложена В. В. Ковалевым. Она основывается на рекомендациях Комитета по обобщению практики аудита в Великобритании. Предлагаемая система включает следующие показатели. Показатели, свидетельствующие о значительных финансовых затруднениях, в том числе и о банкротстве: • повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности; • превышение критического уровня просроченной кредиторской задолженности; • чрезмерное использование краткосрочных кредитов и займов в качестве источников финансирования долгосрочных вложений (для Российской Федерации это очень характерно, поскольку редко выдаются кредиты и займы на долгосрочный период); • устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности (для России в первую очередь коэффициента текущей ликвидности); • хроническая нехватка оборотных средств (точнее, неправильная структура оборотных средств, когда одни "ненужные" запасы покупаются впрок, а других не хватает, дебиторская задолженность не возвращается, не хватает денежных средств на счету). В связи с этим повышают вероятность риска вложений в предприятие: высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности и наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов; • устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств и, тем более, превышение их размеров установленными лимитами (естественно, что при этом возникает риск невозврата этих кредитов, займов.Обычно такое возникает, новые кредиты берутся для выплаты предыдущих); • неправильная реинвестиционная политика; • хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов (в случае кризиса в первую очередь страдают акционеры, поскольку именно и перестают выплачивать дивиденды.В то же время вариант, когда происходит просрочка по выплате кредитов, значительно подрывает репутацию фирмы и может привести к тому, что в следующий раз кредит дадут на худших условиях или вообще не дадут); • ухудшение отношений с учреждениями банковской системы и вынужденное использование новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях (это является следствием предыдущего пункта); • применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации (при использовании старого оборудования возникает все больше и больше расходов на его ремонт, а, кроме того, может произойти и его моральное устаревание); • потенциальные потери долгосрочных контрактов и другие неблагоприятные изменения в портфеле заказов (при этом могут возникнуть проблемы как с поставками, так и со сбытом). Показатели, способные привести к ухудшению финансового состояния: • потеря ключевых сотрудников аппарата управления; • вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса; • недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.; • излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта; • участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом; • потеря ключевых контрагентов; • недооценка технического и технологического обновления предприятия; • неэффективные долгосрочные соглашения; • внешний, в том числе политический или экономический риск. Всем этим показателям могут быть присвоены баллы, суммируя которые можно получить итоговую рейтинговую качественную оценку, при расчете которой можно также учитывать и рассчитанные ранее количественные показатели. 5.Зарубежные и российские модели количественной оценки вероятности банкротства В зарубежных странах для оценки риска банкротства широко используются факторные модели, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. Наиболее известные зарубежные модели количественной оценки вероятности банкротства, авторами которых являются Э. Альтман, Дж. Фулмер, Ж. Конан и М. Голдер, Р. Лис, Р. Тафлер иГ. Тишоу, Ж. Лего и Г. Спрингейт. Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера, который проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были сгруппированы им в шесть групп, при этом исследование показало, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, характе­ризовавший соотношение притока денежных средств и заемного капи­тала. Таблица 2.2 Система показателей Бивера Показатели Расчет Группа 1: Благополучные компании Группа 2: За 5 лет до банкротства Группа 3: За 1 год до банкротства Коэффициент Бивера (чистая прибыль+амортизация)/заемный капитал 0,4-0,45 0,17 -0,15 Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом Собственный капитал — внеоборотные активы Средняя стоимость активов 0,4 ≤3 ≈ 0,06 Коэффициент текущей ликвидности Оборотные активы/текущие обязательства ≤3,2 <2 ≤1 Экономическая рентабельность (чистая прибыль/имущество)*100% 6-8 4 -22 Финансовый леверидж (заемный капитал/баланс)*100% ≤37 ≤50 ≤80 Коэффициент Бивера расценивают как один из показателей уровня платежеспособности. Наибольшую известность в этой области получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа (Multiple-discriminantana­lysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий про­мышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналити­ческих коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобран пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное урав­нение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид: Z = 3,3 * К1, + 1,0 * К2 + 0,6 * К3 + 1,4 * К4 + 1,2 * К5 где, показатели К1, К2, К3, К4, К5рассчитываются по следующим алго­ритмам: К1 = Прибыль до выплаты процентов и налогов / Всего активов К2 = Выручка от реализации/ Всего активов К3 = Собственный капитал (рыночная оценка) / Привлеченный капитал(балансовая оценка) К4 = Нераспределенная прибыль / Всего активов К5 = Чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства)/ Всего активов. Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки изучаемой им совокупности предприятий и составило 2,675. Расчетное значение индекса креди­тоспособности каждого предприятия сопоставляется с критической величиной, и определяется степень возможного банкротства. Если расчетный индекс анализируемого предприятия больше критичес­кого (Z> 2,675), то оно имеет достаточно устойчивое финансовое положение, если ниже критического (Z< 2,675), вероятность банк­ротства существенна. Степень вероятности банкротства на основании индекса Альт­мана может быть детализирована в зависимости от его уровня (таблица 2.3) Таблица 2.3 Значения Z-показателя Е. Альтмана Значение Z Вероятность банкротства менее 1,8 очень высокая от 1,81 до 2,7 высокая от 2,71 до 2,99 средняя от 3,0 низкая Значения данного показателя должны изучаться в дина­мике. Значимость методики Альтмана определяется не столько приведен­ным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому не­сколько. Во-первых, модель построена по данным американских компа­ний, вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику ор­ганизации бизнеса (об этом, кстати, свидетельствует и исследование бри­танских ученых). Во-вторых, критерий Z построен в основном по данным 50-х годов; за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, поэтому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, по сути, модель Альтмана мо­жет быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирую­щих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. Разработанные на Западе модели прогнозирования банкрот­ства необходимо либо адаптировать к российским условиям, либо разрабатывать свои, адекватные этим условиям прогнозные моде­ли. Коэффициенты и критическое значение Z целесообразно рассчи­тывать по отраслям и подотраслям с использованием математичес­ких методов построения оптимальных критериев. Британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: При использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму: Z=C0+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+….. , где х1=прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%) х2=текущие активы/общая сумма обязательств (13%) х3=текущие обязательства/общая сумма активов (18%) х4=отсутствие интервала кредитования (16%) с0,…с4 – коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; х1 измеряет прибыльность, х2 – состояние оборотного капитала, х3 – финансовый риск и х4 – ликвидность. Таблица 2.4 Расчет показателей по модели Таффлера № Расчет по РСБУ Расчет по МСФО х1 стр. 2200 / стр. 1500  Revenues  / Currentliabilities х2 стр. 1200 / (стр. 1400 + 1500) CurrentAssets / Totalliabilities х3 стр. 1500 / стр. 1600 Currentliabilities/ TotalAssets х4 стр. 2110 / стр. 1600 Sales / TotalAsset Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (PerfomansAnalysysScore) – коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании. PAS-коэффициент – это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу. Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключевые характеристики отчета о прибылях и убытках и баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS-коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих. Дополнительной особенностью этого подхода является использование «рейтинга риска» для дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется только, если компания имеет отрицательный Z-коэффициент, и вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на «риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия», а 5 означает «абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния», менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента. Российские специалисты, в частности, Г.В. Давыдова и А.Ю. Беликов, О.П. Зайцева, А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфуллин, В.В. Ковалев и О.Н. Волкова, Г.В. Савицкая, В.И. Бариленко (с соавторами), А.Д. Шеремет также разработали модели для оценки вероятности банкротства: - в моделях учтены факторы, рассчитываемые по исходным данным,содержащимся в российской бухгалтерской отчетности; - некоторые из моделей применимы для предприятий определенных отраслей (модель Г.В. Давыдовой и А.Ю. Беликова – для торговых предприятий, модель Г.В. Савицкой – для сельскохозяйственных предприятий); - модели (формулы) В.И. Бариленко (с соавторами) и А.Д. Шеремета целесообразно применять для экспресс-диагностики банкротства. Г.В. Давыдова и А.Ю. Беликов, ученые Иркутской государственной экономической академии предложили четырехфакторную модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид: K=8.38K1+K2+0.054K3+0.063K4 где, К1 – оборотный капитал/актив; К2 – чистая прибыль/собственный капитал; К3 – выручка от реализации/актив; К4 – чистая прибыль/интегральные затраты. Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом (таблица 2.5): Таблица 2.5 Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R Значение R Вероятность банкротства, процентов Меньше 0 Максимальная (90-100) 0-0,18 Высокая (60-80) 0,18-0,32 Средняя (35-50) 0,32-0,42 Низкая (15-20) Больше 0,42 Минимальная (до 10) Сайфуллин и Кадыков рассчитали комплексный показатель предсказания финансового кризиса компании: R = 2 Ко + 0,1 Ктл + 0,08 Ки + 0,45 Км + Кпр, где Ко - коэффициент обеспеченности собственными средствами; Ктл - показатель текущей ликвидности; Ки - коэффициент оборачиваемости активов; Км - показатель коммерческой маржи (рентабельность реализации продукции); Кпр - коэффициент рентабельности собственного капитал При соответствии данных показателей их минимальным нормативным уровням значение R будет равным 1. Состояние предприятий с показателем R менее 1 характеризуют как неудовлетворительное. Профессор Сибирского университета потребительской кооперации Ольга Зайцева для оценки финансового кризиса компаний предложила использовать комплексный показатель: Ккомпл = 0,25 Куп + 0,1 Кз + 0,2 Кс + 0,25 Кур + 0,1 Кфр + 0,1 Кзаг, где Куп - коэффициент убыточности фирмы, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу; Кз - показатель соотношения кредиторской и дебиторской задолженности; Кс - коэффициент отношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (обратная величина показателю абсолютной ликвидности); Кур - коэффициент убыточности реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции; Кфр - соотношение заемного и собственного капитала; Кзаг - показатель загрузки активов (величина, обратная оборачиваемости активов). Если фактический коэффициент больше его нормативного значения, то вероятность банкротства компании велика, если меньше - мала. Можно также использовать в качестве механизма предсказания банкротства цену предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия. Цена предприятия (V) определяется капитализацией прибыли по формуле: , где P – ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов; K – средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы). Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок. Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков). Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, различие уровня их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие отечественные и зарубежные экономисты реко­мендуют использовать метод диагностики вероятности бан­кротства — интегральную оценку финансовой устойчивости на ос­нове скорингового анализа. Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 40-х гг. Сущность этой методики — классификация предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансо­вой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в бал­лах на основе экспертных оценок. Рассмотрим простую скоринговую модель с тремя балансовыми показателями (табл. 2.6). I класс — предприятия с хорошим запасом финансовой устойчи­вости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств; II класс — предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как риско­ванные; III класс — проблемные предприятия; IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты; V класс — предприятия высочайшего риска, практически несо­стоятельные. Таблица 2.6 Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности Показатель Границы классов согласно критериям 1 класс 2 класс 3 класс 4 класс 5 класс Рентабельность совокупного капитала, % 30 и выше (50 баллов) 29,9-20 (49,9-35 баллов) 19,9-10 (34,9-20 баллов) 9,9-1 (19,9-5 баллов) Менее 1 (0 баллов) Коэффициент текущей ликвидности 2,0 (30 баллов) 1,99-1,7 (29,9-20 баллов) 1,69-1,4 (19,9-10 баллов) 1,39-1,1 (9,9-1 баллов) 1 и ниже (0 баллов) коэффициент финансовой независимости 0,7 и выше (20 баллов) 0,69-0,45 (19,9-10) 0,44-0,30 (9,9-1) 0,29-0,20 (5-1 баллов) Менее 0,2 (0 баллов) Границы классов 100 баллов и выше 99-65 баллов 64-35 баллов 34-6 баллов 0 баллов 6. Особенности финансового анализа деятельности предприятия, имеющего признаки банкротства Финансовый анализ неплатежеспособного предприятия осуществляют следующие субъекты: 1) должник — для выявления перспективы выхода из кризисного состояния; 2) кредитор — для определения перспективы возврата денежных средств должником; 3) арбитражный управляющий — для выявления перспективы развития процедуры банкротства. В первом и во втором случаях регламентация в проведении финансового анализа отсутствует. В третьем случае арбитражный управляющий обязан руководствоваться требованиями, вытекающими из Постановления Правительства РФ «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» от 25.06.2003 № 367. Финансовый анализ, проводимый должником, необходим для детального изучения причин возникшего кризиса неплатежей и поиска путей восстановления нормальной хозяйственной деятельности. Для проведения подобного анализа должник располагает всей необходимой информацией (как внутренней, так и внешней). Поэтому имеет возможность заранее предвидеть наступление кризисного состояния. В данном случае он обязан принять меры по предотвращению кризисной ситуации (провести санацию) либо объявить о добровольном банкротстве — обратиться в арбитражный суд с заявлением о признании себя банкротом. При проведении аналитической работы кредитор основывается на внешней финансовой отчетности должника. Цель такой работы — оценить реальное финансовое состояние предприятия-должника и перспективы его выхода из кризиса, а также возможность полного погашения должником его долговых обязательств в ближайшей перспективе. По результатам анализа кредитор может принять следующие решения: - обратиться в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом; - провести реструктуризацию имеющейся задолженности. Детальный финансовый анализ кредитор проводит с применениемстандартных показателей финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной активности. При этом особое внимание уделяется изучению параметров платежеспособности и ликвидности баланса, а также структурному анализу активов и пассивов должника. Все необходимые для принятия решения показатели должны быть изучены и оценены за ряд периодов (кварталов, лет), которые предшествовали наступлению кризисного состояния. Финансовый анализ, проводимый арбитражным управляющим,осуществляется в целях: а) подготовки предложения о возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника и обоснования целесообразности введения в отношении должника соответствующей процедуры банкротства; б) определения возможности покрытия за счет имущества должника судебных расходов; в) подготовки плана внешнего управления; г) подготовки предложения об обращении в суд с ходатайством о прекращении процедуры финансового оздоровления (внешнего управления) и переходе к конкурсному производству; д) подготовки предложения об обращении в суд с ходатайством о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению. Финансовый анализ проводится на основании: а) статистической отчетности, бухгалтерской и налоговой отчетности, регистров бухгалтерского и налогового учета, а также (при наличии) материалов аудиторской проверки и отчетов оценщиков; б) учредительных документов, протоколов общих собраний участников организации, заседаний совета директоров, реестра акционеров, договоров, планов, смет, калькуляций; в) положения об учетной политике, в том числе учетной политике для целей налогообложения, рабочего плана счетов бухгалтерского учета, схем документооборота и организационной и производственной структур; г) отчетности филиалов, дочерних и зависимых хозяйственных обществ, структурных подразделений; д) материалов налоговых проверок и судебных процессов; е) нормативных правовых актов, регламентирующих деятельность должника. В Правилах № 367 установлены: - система показателей (коэффициентов), характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия-должника; - требования к содержанию анализа хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности должника, его положения на товарных и иных рынках; - требования к содержанию анализа активов и пассивов должника; - требования к содержанию анализа возможности безубыточной деятельности должника. Таблица 2.7 Система показателей финансово-хозяйственной деятельности, используемая арбитражным управляющим при проведении финансового анализа предприятия-должника Показатели и их характеристика Порядок расчета 1. Коэффициенты, характеризующие платежеспособность должника 1.1Коэффициент абсолютной ликвидности (Кла). Кла показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / текущие обязательства 1.2. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл). Ктл характеризует обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения+ краткосрочная дебиторская задолженность +прочие оборотные активы) / текущие обязательства 1.3 Показатель обеспеченности обязательств должника его активами (Поод). Поод характеризует величину активов должника, приходящихся на единицу долга [(денежные средства + краткосрочные финансовые вложения+ краткосрочная дебиторская задолженность +прочие оборотные активы) +внеоборотные активы скорректированные, т.е. за вычетом деловой репутации в составе нематериальных активов и капитальных затрат в арендованные основные средства] / текущие обязательства + долгосрочные обязательства 1.4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам (Спто). Спто определяет текущую платежеспособность, т.е. период возможного погашения предприятием текущей задолженности перед кредиторами за счет выручки текущие обязательства /среднемесячная валовая выручка, т.е. выручка без вычета косвенных налогов, полученная за отчетный период как в денежной форме, так и в форме взаимозачетов, деленная на число месяцев в отчетном периоде 2. Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость должника 2.1. Коэффициент автономии (финансовой независимости) – (Кфн). Кфн отражает долю активов должника, обеспеченных собственными средствами (собственный капитал + доходы будущих периодов + оценочные обязательства) / совокупные активы 2.2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксос). Ксос определяет долю оборотных активов, обеспеченных собственными оборотными средствами [(собственный капитал +доходы будущих периодов + оценочные обязательства) - внеоборотные активы скорректированные, т.е. за вычетом деловой репутации в составе нематериальных активов и капитальных затрат в арендованные основные средства] / оборотные активы 2.3. Доля просроченной задолженности в пассивах (Дкзп). Дкзп определяет удельный вес просроченной кредиторской задолженности в общей сумме пассивов просроченная кредиторская задолженность /совокупные пассивы *100 2.4. Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам (Подз). Подз определяет удельный вес дебиторской задолженности в общей сумме активов [дебиторская задолженность (долгосрочная и краткосрочная) +потенциальные оборотные активы, подлежащие возврату, к которым относится дебиторская задолженность, списанная в убыток, и сумма выданных гарантий и поручительств] / совокупные активы 3. Коэффициенты, характеризующие деловую активность должника 3.1. Рентабельность активов (Ра). Ра характеризует степень эффективности использования имущества предприятия, профессиональную квалификацию менеджмента чистая прибыль / совокупные активы *100 3.2. Норма чистой прибыли (НП). НП характеризует уровень доходности деятельности организации чистая прибыль / выручка *100 Методика финансового анализа, изложенная в Правилах № 367, может применяться и предприятиями, в отношении которых не введена процедура банкротства.Эта методика может использоваться при разработке мер по финансовому оздоровлению. Контрольные вопросы по теме: 1. Экономическое содержание коэффициентов ликвидности. 2. В каком случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности? 3. В каком случае рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности 4. Что собой представляет четырехфакторную прогнозную модель Таффлера? 5. Для чего применяется методика кредитного скоринга? 6. Что понимается под неплатежеспособностью? 7. Что понимается под несостоятельностью? 8. Что понимается под ликвидностью? 9. На чем базируются качественные методики прогнозирования банкротства? 10. Приведите примеры качественных моделей комплексной оценки банкротства предприятия. 11. Приведите примеры количественных моделей комплексной оценки банкротства предприятия 12. В чем заключается суть метода Аргенти? 13. Назовите недостатки зарубежных моделей прогнозирования вероятности банкротства 14. В каких целях осуществляется финансовый анализ, проводимый арбитражным управляющим? 15. Какая система показателей финансово-хозяйственной деятельности, используется арбитражным управляющим? Тема 3: Достижение сбалансированности финансовых источников для обеспечения операционной и инвестиционной деятельности. Оптимизация структуры собственных и заемных средств. План лекции: 1. Виды финансовых ресурсов предприятий. Собственные и заемные источники средств. Внутренние и внешние обязательства. 2. Чистые активы и их оценка. 3. Капитализация прибыли и резервирование капитала. 4. Способы привлечения заемных средств. Использование заемных источников средств для текущей деятельности. 5. Оценка оптимальности структуры капитала. Эффективность использования заемных средств. 6. Эффект финансового рычага. Цена капитала и методы ее расчета. 7. Обоснование привлечения кредитных ресурсов. 8. Обеспечение соответствия экономических результатов и финансовых рисков в связи с привлечением в хозяйственный оборот различных видов капитала. 1.Виды финансовых ресурсов предприятий. Собственные и заемные источники средств. Внутренние и внешние обязательства. Финансовые ресурсы - общая сумма собственного, заемного и привлеченного капитала, которая используется предприятиями для формирования своих активов и осуществления производственно-хозяйственной деятельности с целью получения доходов. Источниками образования финансовых ресурсов предприятия являются: · собственные и приравненные к ним средства (уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества, устойчивые пассивы); · ресурсы, мобилизованные на финансовом рынке (продажа собственных акций, облигаций и других ценных бумаг, кредитные инвестиции); · поступления денежных средств от финансово-банковской системы в порядке перераспределения (страховые возмещения; поступления от концернов, ассоциаций, отраслевых структур; паевые взносы; дивиденды и проценты по ценным бумагам; бюджетные субсидии). Внутренние источники финансирования предприятия - это его собственные средства: прибыль и амортизационные отчисления. Внешние источники финансирования - это различные заемные и привлеченные средства: поступления от эмиссии и размещения акций, кредиты банков, продажа долей в уставном капитале и так далее. Таблица 3.1 Источники финансирования Собственные средства Заёмные средства Привлечённые средства Уставный капитал Кредиты банков Фонды потребления Добавочный капитал Коммерческие кредиты Расчеты по дивидендам Резервный капитал Факторинг Доходы будущих периодов Инвестиционный фонд Лизинг Резервы предстоящих расходов и платежей Кредиторская задолженность Размер финансовых ресурсов предприятий зависит от объема производства, его эффективности и определяет возможности их использования на: · осуществление необходимых капитальных вложений; · увеличение оборотных средств; · выполнение финансовых обязательств; · инвестирование в ценные бумаги; · обеспечение потребностей социального характера, благотворительность и спонсорство. Виды финансовых ресурсов- это те конкретные формы доходов, поступлений и накоплений, которые образуются у субъектов хозяйствования и субъектов власти в результате финансового распределения. Виды финансовых ресурсов: 1.Денежные доходы -϶ᴛᴏ: -прибыль от реализации товаров (работ, услуг); -прибыль от реализации имущества. 2. Денежные накопления как форма финансовых ресурсов представлены амортизацией, резервными и другими фондами, образованными за счет прибыли прошлых лет. 3. Денежные поступления выступают в виде бюджетных средств; средств, привлеченных на финансовом рынке; средств, поступающих в порядке перераспределения от основной («материнской») компании, от вышестоящей организации, за счет внутри- и межотраслевого перераспределения. Обязательства предприятия – это наличие счетов или задолженности перед кредиторами, которые необходимо оплатить организации. Возникшие у организации денежные обязательства необходимо погашать в договорные сроки. В случае неисполнения должником условий договора, кредиторы, вправе требовать их исполнения через суд. При ненадлежащем исполнении или отказе от взятых на себя обязательств заимодавцы вправе требовать от должника возмещения убытков. Все обязательства в совокупности называют пассивами. Источники всех образовавшихся у предприятия средств также отображаются в пассивах. Обязательства предприятия делятся на внешние и внутренние условные группы. Внешние обязательства бывают: - Перед фискальной системой. Сюда входят: налоги, штрафы и пени перед ФОМС, ПФ РФ, фондом занятости и иными фондами. Это обязательства, по которым оплату необходимо производить в порядке, установленном законом, независимо от воли налогоплательщика; - В финансово-кредитной системе. Они возникают перед банками и различными финансовыми организациями, когда организация, на основании кредитного договора, взяла займ (ссуду) в денежном эквиваленте или ценными бумагами; - За ресурсы. Обязательства возникают перед другими организациями или предпринимателями на основании соглашения о поставках или договора об оказания услуг. Внутренние обязательства – это обязательства по отношению к акционерам и сотрудникам. В них входят: дивиденды, заработная плата, премии и др. Многие руководители стараются выплатить часть внешних долгов за счет внутренних. Обязательства могу возникнуть на основании: - договора; - закона; - в связи с причинением вреда. 2. Чистые активы и их оценка Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, суммы ее обязательств. Порядок расчета чистых активов утвержден Приказом Минфина России от 28 августа 2014 г. №84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов». Этот порядок применяют акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью, государственные унитарные предприятия, муниципальные унитарные предприятия, производственные кооперативы, жилищные накопительные кооперативы, хозяйственные партнерства. Расчет сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами).Объекты бухгалтерского учёта, учитываемые организацией на забалансовых счетах, при определении стоимости чистых активов к расчёту не принимаются. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются все активы организации, за исключением дебиторской задолженности учредителей (участников, акционеров, собственников, членов) по взносам (вкладам) в уставный капитал (уставный фонд, паевой фонд, складочный капитал), по оплате акций. В состав обязательств, принимаемых к расчету, включаются все обязательства, кроме доходов будущих периодов. Но не всех доходов будущих периодов, а тех, которые признаны организацией в связи с получением государственной помощи, а также в связи с безвозмездным получением имущества. Эти доходы фактически являются собственным капиталом организации, поэтому для целей расчета стоимости чистых активов исключаются из раздела краткосрочных обязательств баланса (строка 1530). Формула расчета чистых активов по бухгалтерскому балансу: Или где: ЧА ­– стоимость чистых активов предприятия; А1 – внеоборотные активы предприятия; А2 – оборотные активы; ЗУ – задолженности учредителей по взносам в уставной капитал; ЗВА – затраты по выкупу собственных акций; П2 – долгосрочные обязательства П3 – краткосрочные обязательства; ДБП – доходы будущих периодов. Показатель чистых активов, известный в западной практике как netassets или networth – ключевой показатель деятельности любой коммерческой организации. Чистые активы организации должны быть как минимум положительные. Отрицательные чистые активы – признак несостоятельности организации, говорящий о том, что фирма полностью зависит от кредиторов и не имеет собственных средств. Чистые активы должны быть не просто положительные, но и превышать уставный капитал организации. Это значит, что в ходе своей деятельности организация не только не растратила первоначально внесенные собственником средства, но и обеспечила их прирост. Чистые активы меньше уставного капитала допустимы только в первый год работы вновь созданных предприятий. В последующие годы, если чистые активы станут меньше уставного капитала, гражданский кодекс и законодательство об акционерных обществах требует снизить уставный капитал до величины чистых активов. Если у организации уставный капитал и так на минимальном уровне, ставится вопрос о дальнейшем ее существовании. Тенденция изменения чистых активов Анализ финансового состояния ЧА↑  Улучшение финансового состояния предприятия и платежеспособности предприятия, уменьшение риска банкротства ЧА↓  Ухудшение финансового состояния предприятия, снижение платежеспособности, что приводит к росту риска банкротства В оценочной деятельности в качестве одного из методов оценки стоимости бизнеса применяется метод чистых активов. При этом методе оценщик использует данные о чистых активах организации согласно бухгалтерской отчетности, предварительно скорректированной исходя из собственных оценочных значений рыночной стоимости имущества и обязательств. В российском законодательстве существует множество различных методов, инструкций и методик определения чистых активов различных видов хозяйствующих субъектов или организационно-правовых форм организаций: — Приказ ФСФР РФ от 26.12.2006 №06-155/пз-н «Об утверждении Порядка расчёта рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 08.02.2007№8916); — Приказ ФСФР РФ от 14.06.2007 №07-67/пз-н(ред. от 16.07.2009) «Об утверждении Правил расчёта стоимости чистых активов, находящихся в доверительном управлении управляющей компании по договору доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 06.07.2007 №9764); — Приказ ФСФР РФ от 27.03.2007 №07-29/пз-н (ред. от 16.07.2009) «Об утверждении Порядка расчёта рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы накопления для жилищного обеспечения военнослужащих» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 28.04.2007 №9366); — Приказ Росалкогольрегулирования от 01.06.2010 №37н «Об утверждении минимальной стоимости чистых активов поручителей, с которыми территориальные органы Федеральной службы по регулированию алкогольного рынка заключают договоры поручительства, и порядка расчёта минимальной стоимости чистых активов поручителей» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 07.07.2010 №17760); — Приказ ФСФР РФ от 18.05.2005 г. № 05-19/пз-н «О показателях и нормативах достаточности собственных средств (капитала) управляющих компаний и специализированных депозитариев, являющихся субъектами отношений по обязательному пенсионному страхованию, заключивших договоры с негосударственными пенсионными фондами, относительно объёма обслуживаемых активов» (зарегистрировано в Минюсте РФ17.06.2005 г. № 6722); — Постановление Правительства РФ от 21.04.2006 г. № 233(ред. от 16.01.2007) «О требованиях к размеру собственных денежных средств застройщика, порядке расчёта размера этих средств, а также нормативах оценки финансовой устойчивости деятельности застройщика»; — Информационное письмо Росстрахнадзора от 29.12.2009 №11063/04-01 «О составлении и представлении страховыми организациями в составе годовой бухгалтерской отчётности и отчётности в порядке надзора за 2009 год и промежуточной бухгалтерской отчётности и отчётности в порядке надзора за 1 квартал 2010 года формы №7п-страховщик и формы 14п-страховщик» (вместе с «Рекомендуемым порядком составления и представления формы №7п-страховщик „Отчёт о размещении средств страховых резервов» и формы №14п-страховщик „Отчёт о составе активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховой организации» и др. 1. Капитализация прибыли и резервирование капитала Под капитализированной прибылью понимается та часть прибыли, которая реинвестируется в увеличение активов предприятия, например, в расширение производства или приобретение новых, более современных машин. Капитализированная прибыль является составляющей собственного капитала организации, куда также входят капитал акционеров и эмиссионный доход (в том случае, если акции компании обращаются на бирже). Капитализация как процедура менее однозначна и имеет несколько значений: - Превращение части прибыли в добавочный капитал (то, о чем и шла речь). - Процесс оценки стоимости фирмы на основании определения основного и оборотного капитала. - Процесс оценки, проводимый на основе рыночной стоимости всех акций. Виды капитализации: - Реальная капитализация- предполагает, что деньги будут реинвестироваться в основные и оборотные активы фирмы (чаще всего в активы долгосрочного характера, например, здания). - Маркетинговая капитализация -предполагает, что руководители организаци искусственно увеличивают ее рыночную стоимость без увеличения реальной (то есть не реинвестируя прибыль). Источниками повышения стоимости выступают нематериальные активы, например, ноу-хау и патенты. Маркетинговая капитализация становится все более популярной: большинство PR-агентов признается, что деловая репутация на данный момент является вполне реальным активом. - Рыночная капитализация - предполагает оценку компанию по методике Ричарда Коха, которая основывается на совокупной стоимости всех акций компании (количество акций * стоимость акции). Рыночная капитализация применима лишь для компаний, который представительствуют на фондовом рынке. Термин «ставка капитализации» чаще всего используется инвесторами применительно к рынку недвижимости. Ставка позволяет рассчитать, какую прибыль инвестор сможет получать от операций с собственностью. Расчет ставки капитализации производится по формуле:  Коэффициент капитализации показывает, насколько эффективно предприятие использует заемный капитал. В отличии от ставки капитализации рост коэффициента капитализации является тревожным симптомом: это говорит об увеличении предпринимательского риска и снижении инвестиционной привлекательности. Снижение же показателя позволяет судить, что предприятие большей частью финансируется собственными средствами, а значит, рискует по минимуму и имеет еще нераспределенную прибыль в запасе. Коэффициент капитализации – важнейший показатель для инвесторов и кредиторов, однако, каждый из них подходит к его оценке по-разному. Инвестору выгоднее высокий коэффициент (в пределах разумного), так как тогда его вложение будет являться большей частью собственных средств. Кредиторы, напротив, предпочитают низкое значение – это позволяет делать вывод о том, что бизнес устойчив, а значит, риска невозврата денег практически нет. Для расчета коэффициента используется формула: Числитель является суммой краткосрочных и долгосрочных обязательств (строки 1400 + 1500), а знаменатель дроби – величиной собственного капитала (строка 1300). Этапы проведения капитализации прибыли: 1. Анализ финансового состояния.  2. Руководитель определяет, какую долю прибыли он хотел бы реинвестировать в основные фонды своей организации.  3. Считается коэффициент капитализации.  4. Избирается период расчета капитализации прибыли. Основных вариантов три: - последний отчетный год; - первый прогнозный год; - несколько последних лет (от 3 до 5). 5. Определяем стоимость капитала по следующей формуле: Резервный капитал – это принудительно или добровольно выделяемые субъектом хозяйствования денежные средства, предназначенные для покрытия непредвиденных расходов, расчетов с инвесторами и кредиторами на случай убыточности текущей деятельности. Средства резерва могут использоваться для: - погашения выпущенных облигаций; -выкупа собственных акций; -покрытия убытков. 4.Способы привлечения заемных средств. Использование заемных источников средств для текущей деятельности. Заемный капитал – это денежные средства или другие активы, которые привлекаются предприятием на долгосрочной или краткосрочной основе для покрытия собственных нужд. Основные способы заимствования финансовых средств: -кредиты; -инвестиции; -лизинг; -спонсорство; -субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Соответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Таблица 3.2 Преимущества и недостатки использования заемного капитала Преимущества использования заемного капитала Недостатки использования заемного капитала Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия -- риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль). Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т. п.). Обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе) Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Формирование политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы: 1. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. 2. Определение предельного объема привлечения заемных средств. 3. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. 4. Определение форм привлечения заемного капитала. 5. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. 6. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются: а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий значительную часть этого финансирования осуществляют за счет заемных средств; б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств; в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам; д) другие временные нужды. 5. Оценка оптимальности структуры капитала. Эффективность использования заемных средств. Структура капитала – это соотношение между различными источниками капитала используемые для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Структура капитала предприятия характеризует и обрисовывает соотношение собственного и заемного капитала, для развития которых привлечены разные источники финансирования с дальнейшим взглядом на долгосрочное развитие предприятия. От того, какие способы и методы используются при оптимизации структур капитала зависит успех задуманной стратегии развития организации. Оптимальная структура капитала – это такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость компании. Методы оптимизации структуры капитала: - Первый метод «традиционный», характеризуется привлечением кредитов. В данном случае, необходимо грамотно продумать схему кредитования, привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов. - Второй метод подразумевает использование операционного рычага, а именно кредиторская и дебиторская задолженности находятся в разумном соотношении друг с другом. В данном случае можно балансировать в зависимости от финансовой ситуации в компании. Алгоритм действий для выявления оптимальной структуры: 1. Анализ капитала предприятия. 2. Оценка факторов, которые характеризуют формирование данной структуры капитала. 3. Способы построения оптимальной структуры капитала предприятия по принципу максимизации уровня финансовой рентабельности. 4. Оптимизация структуры капитала предприятия по способу минимизации уровня финансовых рисков. 5. Построение оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. 6. Формирование стратегического плана по развитию оптимальной структуры. Цель управления структурой капитала - минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств. Однако не всегда целевая структура капитала является оптимальной. Ряд факторов накладывает отпечаток на конкретный выбор руководством целевой структуры. Назовем четыре основных фактора: -оценка коммерческого риска, то есть риска, присущего используемым реальным активам. - оценка налоговых условий. - необходимость сохранения финансовой гибкости, то есть сохранения возможности и далее привлекать заемный капитал на тех же условиях. - стиль финансового руководства: консервативная или агрессивная финансовая политика. - изменение условий функционирования корпорации ведет к изменению целевой структуры капитала. Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями: Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности. Структурный анализ представляет совокупность методов исследования структуры. Он основан на представлении бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о собственном и заемном капитале. Динамический анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей собственного и заемного капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности. Коэффициентный анализ — ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др: -коэффициенты оценки движения капитала предприятия; -коэффициенты деловой активности; -коэффициенты структуры капитала; -коэффициенты рентабельности и др. Одним из показателей̆, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР) 6. Эффект финансового рычага. Цена капитала и методы ее расчета Каждый структурный элемент капитала предприятия характеризуется своей ценой, отличающейся от цены других элементов. Ценой любой части капитала считают сумму денежных средств, которую предприятию нужно платить за использование определенного объема капитальных финансовых ресурсов. Цена определяется в процентах к величине. Цены каждого источника, использованного для формирования общей величины капитала, авансируемого предприятием в производственно-коммерческую и иные виды деятельности, отличаются не только в зависимости от характера источника, но и во времени. Финансовый менеджер должен отслеживать и прогнозировать изменения цены каждого привлекаемого и используемого источника формирования капитала для того, чтобы общая плата за него была для предприятия менее обременительной, а с другой стороны, предприятие не может быть заинтересовано в уменьшении цены собственного капитала, то есть своих акций. Цена акций предприятия отражает ее привлекательность для потенциальных инвесторов, имеющих возможность благодаря покупке акций стать совладельцами компании. Поскольку каждое предприятие обычно финансируется одновременно из нескольких источников, общую цену его капитала находят по формуле средней арифметической взвешенной. Поэлементная оценка стоимости служит основой расчета обобщающего показателя – средневзвешенной цены капитала (СЦК): , где Цi – цена отдельных элементов капитала, в %; yi – удельный вес отдельных элементов капитала в его сумме, вы-раженный десятичной дробью; n – количество различных элементов капитала. Пример: Оптимальная структура источников средств формированиякомпании состоит из 30% заемного капитала, 10% привилегированных акций и 60% собственного капитала. Источники средств имеют следующую цену: заемный капитал - 11%; привилегированные акции – 10,3%; собственный капитал, представленный нераспределенной прибылью, - 14,7%. Задание:Рассчитайте средневзвешенную цену капитала. Решение: Средневзвешенная цена капитала равна: СЦК = 0,3  11% + 0,1  10,3% + 0,6  14,7% = 13,15%. Текущая стоимость капитала (бизнеса), определяемая с помощью доходного подхода, представляет собой сумму ожидаемых будущих доходов, выраженную в текущих стоимостных показателях. В рамках доходного подхода к оценке капитала (активов) используют два метода: 1) капитализации дохода; 2) дисконтированного денежного потока. Применение первого метода основано на предпосылке о том, что стоимость капитала равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет его использование. Сущность метода можно выразить формулой: , где СКТ – текущая стоимость капитала; Wt – будущий доход, который даст использование капитала в течение t лет; РК – ставка капитализации (доля дохода, направляемого на увеличе- ние собственного капитала). При применении второго метода прогнозируемые доходы от использования капитала в течение ряда лет приводятся к текущей (сегодняшней) стоимости при помощи специально выбираемой ставки дисконта. Для определения текущей стоимости капитала используют три переменные величины: - будущий денежный поток (доход, чистые денежные поступления); -ставку дисконта (норму дисконтирования); - срок прогнозирования. В основе метода лежит предположение о том, что инвестор, вкладывающий деньги в приобретение предприятия (капитала) по его текущей стоимости, в будущем получит доходы, размер которых окупит вложенные средства по их сегодняшней оценке. Приведение будущих денежных потоков (доходов) к эквивалентной текущей стоимости капитала опирается на расчеты, суть которых можно выразить формулой: , где РW – текущая стоимость капитала; FWt – величина будущих доходов от использования капитала в период времени t (t=1, 2, 3…n); i – ставка дисконта, выраженная в долях единицы, чаще всего i=0,1. В рамках затратного подхода текущую стоимость капитала определяют при помощи метода чистых активов. Он состоит в предположении о том, что текущая стоимость капитала (предприятия) равна стоимости его чистых активов, определяемой как сумма стоимостей всех его активов за вычетом обязательств. В свою очередь, стоимость каждого актива принимается равной стоимости, которую мог бы заплатить инвестор на рынке за аналогичный актив. При этом различают балансовую и рыночную стоимость активов, не совпадающую вследствие инфляции и др. факторов. Разница между текущей рыночной стоимостью всех активов, сформированных данным капиталом, и текущей стоимостью обязательств, которыми обременен капитал, как раз и составит его текущую стоимость. При затратном методе ее оценки не учитывается уровень будущих доходов, которые может обеспечить использование капитала. При применении сравнительного подхода могут быть применены такие способы оценки текущей стоимости капитала: -Метод рынка капиталов основан на использовании цен акций аналогичных компаний, чьи ценные бумаги котируются на фондовых рынках. При этом величина пакета акций может быть умножена на так называемый мультипликатор – коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой акций соответствующих предприятий и их основными финансовыми результатами (например, цена пакета акций может быть сопоставлена с выручкой или прибылью от продаж). -Метод сравнительного анализа продаж направлен на оценку текущей стоимости капитала путем сопоставления цен недавних продаж аналогичных активов. В рамках метода анализируют рыночную ситуацию для аналогичных объектов и по ним собирают достоверную информацию; сопоставляют оцениваемые активы и выбранные объекты сравнения с целью корректировки их текущей стоимости. -Метод сделок предполагает использование в качестве информационной базы реальных рыночных цен купли-продажи контрольного пакета либо 100%-ного пакета акций предприятий, сходных с оцениваемыми. При этом, как и в предыдущем случае, могут быть применены оценочные (корректирующие) мультипликаторы. Например, рыночная цена аналогичной компании составляет 3000 у. е., а ее чистая прибыль – 300 у. е. Тогда оценочный мультипликатор равен: 3000/ 300 = 10. Если прибыль оцениваемого предприятия равна 250, то ее расчетная текущая стоимость составит: 250  10 = 2500. Одна из первостепенных задач состоит в определении своеобразной границы эффективности дополнительно привлеченного капитала. Привлекая дополнительный капитал, финансовый менеджер должен предварительно убедиться в том, что рост его рентабельности будет больше роста средневзвешенной цены капитала в целом. При этом следует иметь в виду, что привлечение и использование заемного капитала по приемлемым процентам позволяет предприятию увеличивать рентабельность собственных источников финансирования, то есть способствовать повышению цены акций предприятия с вытекающими отсюда следствиями (привлечение новых инвесторов). Указанные явления называют эффектом финансового левериджа (рычага). Величина эффекта финансового левериджа рассчитывается по формуле: , где ЭФЛ – эффект финансовоголевериджа, в %; СНП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), в %; ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, в %; ЗК – средняя сумма заемного капитала предприятия; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия. Из формулы видно, что чем выше удельный вес заемных средств (при относительно низкой процентной ставке) в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получит на собственный капитал. В приведенной формуле можно выделить три основные составляющие: 1.Налоговый корректор (1–СНП), который показывает степень проявления финансового левериджа при различных уровнях налогообложения прибыли. 2.Дифференциал финансовоголевериджа (КВРА – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и процентом за кредит. 3.Плечо финансового левериджа, который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Однако на практике возможны случаи, когда: – по различным видам деятельности установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; – по отдельным видам деятельности существуют налоговые льготы на прибыль. В этих случаях, воздействуя на структуру производства, можно повысить воздействие финансового левериджа. Дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансовоголевериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит, то есть если дифференциал положителен. Этот показатель обладает высокой динамичностью под действием ряда факторов и требует постоянного мониторинга. Стоимость заемных средств может возрастать под действием конъюнктуры финансового рынка либо снижения финансовой устойчивости предприятия, что вынуждает кредиторов увеличивать ставку процента за кредит, компенсирующую дополнительные риски. Кроме того, возможно сокращение валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях дифференциал финансового левериджа может стать отрицательным даже при неизменных ставках процента за кредит вследствие снижения валовой рентабельности активов. При отрицательном значении дифференциала финансового левериджа использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Плечо финансового левериджа является тем инструментом, который усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост плеча финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала и наоборот. При неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным фактором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Анало-гичным образом при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала вызывает как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Финансовый риск (леверажный) - это возможность оказаться в зависимости от кредиторов в случае недостатка денег для расчетов по кредитам, это риск потери финансовой устойчивости (ликвидности). Знание механизма действия финансового левериджа позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. 7. Обоснование привлечения кредитных ресурсов Максимальный объем этого привлечения определяется двумя основными условиями: а) предельным эффектом финансовоголевериджа; б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом данных требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей финансово - хозяйственной деятельности. Оценка потребности в объемах краткосрочных и долгосрочных кредитных ресурсов основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (более 1 года) заемные средства привлекают чаще всего для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. На краткосрочный период заемные средства привлекают для всех остальных целей их использования. Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляют в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью данных расчетов является установление сроков использования привлекаемых кредитных ресурсов для оптимизации соотношения долгосрочных и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяют полный и средний срок использования заемных средств. Полный срок использования заемных средств - это период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три периода: а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей финансово - хозяйственной деятельности; б) льготный период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он является резервом времени для аккумуляциикоторого они находятся в использовании предприятия. Его рассчитывают по формуле: ССз = СПз/2+ЛП+ПП/2, где ССЗ - средний срок использования заемных средств; СПЗ - срок полезного использования заемных средств; ЛП - льготный период; ПП - срок погашения. Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на краткосрочной и долгосрочной основе; по привлеченной сумме заемных средств в целом. Соотношение заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения. 8. Обеспечение соответствия экономических результатов и финансовых рисков в связи с привлечением в хозяйственный оборот различных видов капитала После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться организация в процессе осуществления финансовой деятельности, после определения факторов, оказывающих влияние на уровень риска и оценки риска, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед организацией стоит задача разработки минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализации финансовых рисков, те выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска. Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объе­ма потерь. Все мероприятия по снижению рисков могут быть разделены на дособытийные (планируются и осуществляются заблаговременно) и послесобытийные (планируются и осуществляются после того, как непредвиденное событие уже произошло). В целом методы защиты от рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наём охраны и т.д. Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий. Методы экономической защиты включают: 1.Избежание риска - это метод, который заключается в разработке таких мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид. Например: отказ от использования в высоких объёмах заёмного капитала. Снижение доли заёмных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем такое избежание риска влечёт за собой снижение возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал. 2.Лимитирование концентрации риска- это установление лимита. Этот метод используется обычно по тем видам рисков, которые выходят за пределы их допустимого уровня, т.е. по операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска.Лимитирование реализуется путём установления на предприятии соответствующих внутренних нормативов в процессе разработки финансовой политики. Эта система нормативов может включать: -предельный размер (удельный вес) заёмных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев — и для отдельных операций (финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т.п.); -максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита устанавливается при формировании кредитной политики предприятия; -максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность. За счёт этого норматива обеспечивается лимитирование риска неплатёжеспособности, инфляционного риска, а также кредитного риска. 3. Хеджирование -это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. Существует две операции хеджирования: - Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) представляет собой операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретён реальный товар. Хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем. - Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее. 4.Диверсификацию - представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Она является наиболее обоснованным и относительно менее затратным способом снижения степени риска. Используется для нейтрализации негативных последствий несистематических (специфических) видов рисков. Она позволяет минимизировать в определённой степени и отдельные виды систематических (специфических) рисков — валютного, процентного и некоторых других. Принцип действия диверсификации основан на разделении рисков, чтобы препятствовать их концентрации. 5. Создание специальных резервных фондов (фонды самострахования или фонд риска) - это метод снижения рисков, основанный на резервировании предприятием части своих ресурсов и позволяющий преодолеть негативные последствия, как правило, по однотипным рискам. 6. Страхование - это защита имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события (страхового случая) специальными страховыми компаниями (страховщиками). Страхование происходит за счёт денежных фондов, формируемых ими путём получения от страхователей страховых премий (страховых взносов). Контрольные вопросы по теме: 1. Назовите виды финансовых ресурсов предприятий. 2. Какие бывают источники финансирования предприятия? 3. Дайте определение «обязательства предприятия». 4. Дайте определение «чистые активы». 5. Какой порядок расчета чистых активов. Каким документом он регламентируется? 6. Что характеризует показатель чистых активов? 7. Дайте определение «капитализированная прибыль». 8. Какие бывают виды капитализации? 9. В каком случае используется термин «ставка капитализации»? 10. Что показывает коэффициент капитализации? 11. Назовите этапы проведения капитализации прибыли. 12. На какие цели могут использоваться средства резервного капитала? 13. Преимущества и недостатки использования заемного капитала. 14. Какие выделяют основные этапы формирование политики привлечения заемных средств 15. Назовите основные цели привлечения заемных средств. 16. Назовите методы оптимизации структуры капитала. 17. Какова цель управления структурой капитала? 18. Назовите способы оценки текущей стоимости капитала. 19. Что характеризует плечо финансового левериджа? 20. Для чего необходимо знание механизма действия финансового левериджа? 21. Назовите методы экономической защиты от рисков. Тема 4: Формирование оптимального объема и структуры активов с целью обеспечения экономических выгод от их использования за счет повышения деловой активности и ресурсоотдачи План лекции: 1. Виды активов. Основной и оборотный капитал. Внеоборотные и оборотные активы. Собственные оборотные средства и их нормирование. 2. Оценка качества активов: потребность и ликвидность. 3. Оптимизация системы финансирования оборотных активов: финансовая устойчивость и риск. 4. Основные средства. Показатели состояния и эффективности использования основных средств. 5. Оборотные активы. Производственный, финансовый и операционный циклы. 6. Система показателей скорости оборота и эффективности оборотных активов. 7. Нормирование текущей потребности в материально-производственных запасах (МПЗ). 8. Кредиторская задолженность как источник финансирования потребности в оборотных средствах. 9. Управление дебиторской задолженностью. Оценка качества дебиторов. Потери от инфляции и другие риски 10. Управление денежными потоками. Прямой и косвенный методы анализа и прогнозирования денежных потоков. Сбалансированность денежных потоков внутри бюджетного периода. 1. Виды активов. Основной и оборотный капитал. Внеоборотные и оборотные активы. Собственные оборотные средства и их нормирование Активы предприятия — совокупность имущественных прав, принадлежащих предприятию, в виде основных средств, запасов, финансовых вкладов, денежных требований к другим физическим и юридическим лицам. Активы в бухгалтерском учете отражаются в активе (в левой части) баланса. Действующая в Российской Федерации форма бухгалтерского баланса включает два раздела активов: оборотные и внеоборотные активы: -Оборотные активы (текущие активы) используются в процессе повседневной хозяйственной деятельности. Например: материальные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства. -Внеоборотные активы(основной капитал) — активы, изъятые из хозяйственного оборота, но отражаемые в бухгалтерском учёте. Например: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные вложения. Оборотные активы занимают большой удельный вес в общей валюте баланса. Это наиболее мобильная часть капитала, от состояния и рационального использования которого во многом зависят результаты хозяйственной деятельности и финансовое состояние предприятия. Рисунок4.1 - Стадии кругооборота оборотного капитала Оборотный капитал группируется по следующим признакам: 1) В зависимости от функциональной роли в процессе производства: 1.1) оборотные фонды – по натурально-вещественному содержанию представляют собой предметы труда, находящиеся в производственных запасах или вступившие в процесс производства (незавершенное производство); 1.2) фонды обращения - включают средства предприятия, функционирующие в сфере обращения. В их состав входят: готовая продукция, отгруженные товары, денежные средства, средства в расчетах. 2) В зависимости от ликвидности (скорости превращения в денежные средства): 2.1) абсолютно ликвидные средства – денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги; 2.2) быстро реализуемые оборотные средства – дебиторская задолженность и прочие оборотные активы; 2.3) медленно реализуемые оборотные средства-запасы и НДС. 3) В зависимости от степени риска вложения капитала: 3.1) оборотный капитал с минимальным риском вложений – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения; 3.2) оборотный капитал со средним риском вложений – дебиторская задолженность за вычетом сомнительных долгов, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции, незавершенное производство; 3.3) оборотный капитал с высоким риском вложений – сомнительная дебиторская задолженность, залежалые запасы, не пользующаяся спросом готовая продукция. 4) В зависимости от практики контроля, планирования и управления – нормируемые и ненормируемые оборотные средства: 4.1) нормируемые - запасы материалов (счета 10, 15), незавершенное производство (счета 20, 21), готовая продукция (счет 43), товары (счет 41), то есть активы, по которым устанавливаются обоснованные расчетные нормативы. Анализ в данном случае состоит в сопоставлении фактических активов с нормативами, определении и оценке причин выявленных отклонений. Нормирование оборотных средств обеспечивает непрерывность процесса производства и эффективность использования ресурсов предприятия. Нормирование оборотных средств базируется на двух основополагающих принципах: -норма (установленная предприятием средняя величина) оборотных средств должна обеспечивать реальные потребности производства и возможные случаи сбоев в постановке ресурсов предприятия; -производственные запасы, сформированные предприятием на основе нормирования, не должны быть завышены, иначе возникновение сверхнормативных запасов ведет к замораживанию средств и снижению уровня рентабельности, увеличению «цены» оборотного капитала. 4.2) ненормируемые - активы, уровень и динамика которых в значительной мере определяются внешними факторами и в меньшей мере зависят от деятельности предприятия. К ним относятся товары отгруженные (счет 45); дебиторская задолженность; краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. 5) В зависимости от источников формирования оборотного капитала: 5.1) собственный оборотный капитал; 5.2) заемный оборотный капитал - кредиты банков и займы коммерческих организаций; 5.3) привлеченный капитал – задолженность поставщикам и подрядчикам, персоналу, задолженность бюджету и государственным внебюджетным фондам. 6) В зависимости от стандартов учета и отражения в балансе предприятия – оборотные средства в запасах и затратах, денежные средства, расчеты и прочие активы. 7) В зависимости от материально-вещественного содержания: 7.1) предметы труда (сырье, материалы и т.д.) – используются для изготовления продукции, выполнения работ, оказания услуг; 7.2) готовая продукция и товары – это часть материально-производственных запасов организации, предназначенная для продажи, являющаяся конечным результатом производственного процесса, законченная обработкой, технические и качественные характеристики которой соответствуют условиям договора или требованиям других документов в случаях, установленных законодательством; 7.3) денежные средства и средства в расчетах - совокупность денег, находящихся в кассе, на банковских расчетных, валютных, специальных и депозитных счетах, в выставленных аккредитивах, чековых книжках, переводах в пути и денежных документах. 8) В зависимости от периода функционирования делятся на: 8.1) постоянную часть – неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый для осуществления операционной деятельности; 8.2) переменную часть – связанную с сезонными изменениями объемов производства и реализации продукции. Соотношение между отдельными элементами оборотных средств, выраженное в процентах, называется структурой оборотных средств. Применяются следующие основные методы нормирования оборотных средств: прямого счета, аналитический, коэффициентный. 1. Метод прямого счета предусматривает обоснованный расчет запасов по каждому элементу оборотных средств с учетом всех изменений в уровне организационно-технического развития предприятия, транспортировке товарно-материальных ценностей, практике расчетов между предприятиями. Этот метод, будучи очень трудоемким, требует высокой квалификации экономистов, привлечения к нормированию работников многих служб предприятий (снабжения, юридической, сбыта продукции, производственного отдела, бухгалтерии). Но это позволяет наиболее точно рассчитать потребность предприятия в оборотных средствах. Общий норматив оборотных средств представляет собой сумму частных нормативов: Нобщ = Нп. з + Нн. п + Нг. п + Нб. р, где Нпз – норматив производственных запасов; Нн. п – норматив незавершенного производства; Нг. п – норматив готовой продукции; Нб. р – норматив расходов будущих периодов. все слагаемые общего норматива оборотных средств должны быть представлены в денежном выражении. Норматив производственных запасов определяется по формуле: Нп. з = Qсут · N, где Qсут – среднедневной расход материалов, руб.; N – норма запаса для данного элемента оборотных средств, дни. Норма запаса складывается из текущего, подготовительного, страхового, транспортного и технологического запасов: N = Nт. з + Nп. з + Nстр + Nтр + Nтехн. Норматив оборотных средств по незавершенному производству определяется по формуле: Нн. п = Vсут. Тц. Кн. з, где Vсут – плановый среднесуточный объем выпуска продукции по производственной себестоимости; Тц – длительность производственного цикла, дни; Кнз – коэффициент нарастания затрат. где а – затраты, производимые единовременно в начале процесса производства (сырье, основные материалы, полуфабрикаты); в – последующие затраты до окончания производства готовой продукции (например, заработная плата, амортизационные отчисления). Норматив оборотных средств по расходам будущих периодов определяется по формуле: Нб. р = П + Р – С, где П – переходящая сумма расходов будущих периодов на начало планируемого года (берется из бухгалтерского баланса); Р – расходы будущих периодов в предстоящем году (определяются на основе плана научно-технического развития предприятия); С – расходы будущих периодов, подлежащие списанию на себестоимость продукции предстоящего года в соответствии с плановой сметой затрат на производство. Норматив оборотных средств по запасам готовой продукции: Нг. п = Vсут (Тфп + Тод), где Тфп – время, необходимое для формирования партии для отправки готовой продукции потребителю, дни; Тод – время, необходимое для оформления документов для отправки груза потребителю, дни. 2. Аналитический метод применяется в том случае, когда в планируемом периоде не предусмотрено существенных изменений в условиях работы предприятия по сравнению с предшествующим. В этом случае расчет норматива оборотных средств осуществляется укрупненно, учитывая соотношение между темпами роста объема производства и размером нормируемых оборотных средств в предшествующем периоде. При анализе имеющихся оборотных средств их фактические запасы корректируются, излишние исключаются. 3. При коэффициентном методе новый норматив определяется на базе норматива предшествующего периода путем внесения в него изменений с учетом условий производства, снабжения, реализации продукции (работ, услуг), расчетов. Основной капитал — это часть капитала, которая полностью и многократно принимает участие в производстве товара, переносит свою стоимость на новый продукт по частям, в течение ряда периодов. Структура основного капитала: - Основной капитал – это доля имущества организации, которая используется как средство труда при воспроизводстве продукции, исполнении работ или услуг или для регулирования управления на период, превышающий год или стандартный операционный цикл, превышающий год. Состав основных средств включает в себя собственные земельные участки производства и объекты пользования природой. - Долгосрочные незавершенные инвестиции. Включают в себя затраты на организацию, увеличение и приобретение долгосрочных активов, находящихся вне оборота, кроме долговых финансовых инвестиций в ценные бумаги (как государственные, так и коммерческие). - Финансовые долгосрочные инвестиции. Эти инвестиции вкладываются во все ценные бумаги, как государственные, так и других организаций. - Нематерильные активы – те активы, которые относятся к интеллектуальным средствам предприятия. В их составе учитывается деловая репутация и расходы, которые связаны с созданием юридического лица. 2. Оценка качества активов: потребность и ликвидность Качество активов определяется различными факторами: - соответствием структуры активов структуре пассивов; -ликвидностью активов; -доходностью активов; -объемом и долей рисковых, критических и неполноценных активов; - признаками изменчивости активов. Классификация оборотных средств по степени их ликвидности характеризует качество средств предприятия, находящихся в обороте. Задача такой классификации выявление тех текущих активов, возможность реализации которых представляется маловероятной. Таблица4.1 Группировка активов по степени ликвидности баланса Группа актива Виды актива А1 – наиболее ликвидные активы – денежные средства – краткосрочные финансовые вложения [стр.1240 + стр.1250 бухгалтерского баланса] А2 – быстрореализуемые активы – краткосрочная дебиторская задолженность – прочие активы [стр.1230 (краткосрочная) + стр.1260 бухгалтерского баланса] А3 – медленно реализуемые активы – запасы за вычетом расходов будущих периодов – долгосрочная дебиторская задолженность – НДС [стр.1210 + стр.1220 + стр.1230 (долгосрочная) бухгалтерского баланса] А4 – труднореализуемые активы –внеоборотные активы [стр. 1100 бухгалтерского баланса] Ликвидность текущих активов является главным фактором, определяющим степень риска.Группировка оборотных средств по степени риска вложений капитала позволяет эффективно управлять ликвидностью, а значит не допускать увеличения доли активов с высокой и средней степенью риска. Таблица 4.2 Состав и структура оборотных средств по степени риска вложений капитала Группа оборотных средств Состав включаемых статей актива баланса 1. с минимальным риском вложения 1.1. Денежные средства 1.2. Краткосрочные финансовые вложения 2. с малым риском вложений 2.1. Дебиторская задолженность (за вычетом сомнительной) 2.2. Производственные запасы (за вычетом залежалых) 2.3. Остатки готовой продукции и товаров (за вычетом не пользующихся спросом) 3. со средним риском вложений 3.1. Незавершенное производство (за вычетом сверхнормативного) 3.2. Расходы будущих периодов 4. с высоким риском вложений 4.1. Сомнительная дебиторская задолженность 4.2. Залежалые производственные запасы 4.3. Сверхнормативное незавершенное производство 4.4. Готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом 4.5. Прочие оборотные средства 5. Общая сумма п.1+п.2+п.3+п.4 3. Оптимизация системы финансирования оборотных активов: финансовая устойчивость и риск. Текущая деятельность - это совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности предприятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера. Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется путем обеспечения его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предприятия носит постоянный характер. Объем ТФП, измеряемый в рублях, меняется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Характер ТФП определяется внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финансовой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дисциплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п. Последние два фактора выступают в качестве основных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей. Известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли кредита и других краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы. Таблица4.3 Модели управления оборотным капиталом Наименование модели управления оборотным капиталом Роль краткосрочного кредита и кредиторской задолженности Риск с позиций ликвидности Идеальная За счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы, т.е. и их переменная часть Наибольший риск, особенно если есть вероятность, что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами Агрессивная За счет краткосрочных обязательств покрывается полностью варьирующая часть оборотных активов Весьма рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно Компромиссная Варьирующая часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств Наименьший риск, однако, возможно наличие излишних текущих активов и за счет этого снижение прибыли Консервативная Варьирующая часть покрывается частично за счет долгосрочных пассивов Отсутствует риск потери ликвидности, т.к. нет краткосрочной кредиторской задолженности Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов — величины финансового и операционного рычага. Риск заемщика и пределы безопасного заимствования могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового рычага в деятельности предприятия, которые зависят от следующих параметров: • структуры издержек производства (в торговле — издержек обращения); • состава источников финансирования (соотношения собственных и заемных средств); • рентабельности производства, которая ограничивает возможности выплаты процентов; • уровня налогообложения (через налоги изымается часть денежных поступлений, ограничивается платежеспособность заемщика); • цены заемных средств, которая определяет доступность кредита. 4. Основные средства. Показатели состояния и эффективности использования основных средств Основные средства (ОС) — это материальные активы, которые обладают следующими свойствами: -участвуют в производственном процессе, сохраняя свою натуральную форму; -ожидаемый срок полезного использования (эксплуатации) — более одного года. Анализ основных средств (фондов) предприятия проводят по следующим направлениям: -анализ изменения величины (динамики) основных средств; -анализ структуры основных средств; -анализ состояния и движения основных средств; -анализ эффективности использования основных средств. Анализ состояния и движения основных средств предприятия характеризуют следующие показатели: -коэффициент обновления; -коэффициент выбытия; -коэффициент износа; -коэффициент годности. Коэффициент обновления (Кобн) показывает долю вновь поступивших основных средств в общей сумме основных средств и рассчитывается по формуле: Кобн = Сп / Ск, где Сп — стоимость поступивших основных средств за отчетный период; Ск — стоимость основных средств на конец отчетного периода. Коэффициент выбытия (Кв) показывает долю выбывших основных средств вследствие списания, продажи и по другим основаниям в общей сумме основных средств: Кв = Св / Сн, где Св — стоимость выбывших основных средств за отчетный период, тыс. руб.; Сн — стоимость основных средств на начало отчетного периода, тыс. руб. Коэффициент годности основных средств (Кгодн) показывает долю годных к использованию основных средств в их общем объеме: Кгодн = (Сперв – Сизн) / Сперв, где Сперв — первоначальная стоимость основных средств, тыс. руб.; Сизн — стоимость износа основных средств, тыс. руб. Считается нормальным, если данный коэффициент больше 0,5. Коэффициент износа основных средств (Кизн) показывает долю изношенных основных средств в их общем объеме. Положительным считается значение меньше 0,5. Формула расчета: Кизн = Сизн / Сперв Для характеристики эффективности использования основных средств рассчитывают следующие показатели: -фондоотдачу (Фо); -фондоемкость (Фе); -фондовооруженность труда (Фв). Обобщающим показателем использования основных средств в стоимостном выражении является фондоотдача, показывающая величину объема продукции в рублях на 1 руб. ОПФ. Показатель фондоотдачи может рассчитываться по одной из следующих формул: Фо = Вв /Сср; Фо = Впр /Сср где Фо - фондоотдача, руб.; Сср - среднегодовая стоимость основных средств; Вв; Впр - объем произведенной продукции и объем продажи соответственно. Фондоемкость — величина, обратная фондоотдаче. Показатель характеризует стоимость основных средств, приходящуюся на 1 руб. продукции. Фе = 1/Фо Фондовооруженность труда — показатель, отражающий эффективность использования основных средств предприятия, степень обеспеченности персонала основными средствами производства: Фв = Сср / Чп, где Чп — среднесписочная численность персонала, чел. 5. Оборотные активы. Производственный, финансовый и операционный циклы Цикличность движения оборотного капитала является определяющим приоритетом в анализе и финансовом управлении оборотными средствами. Оборотные средства в течение полного кругооборота совершают один операционный цикл. В рамках операционного цикла выделяются два основных этапа обращения денежных средств: - производственный цикл предприятия; - коммерческий цикл предприятия. Из алгоритма расчета операционного и производственного цикла логически выделяется финансовый цикл, который характеризует среднюю продолжительность между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно – финансовой деятельности. Управление эффективностью использования оборотного капитала и финансовые последствия зависят от исследования составляющих как операционного, так и финансового циклов, от выявления и реализации резервов ускорения оборачиваемости оборотных средств. Ускорение обращения оборотных активов и сокращение циклов зависят от множества факторов, связанных с сокращением времени обращения средств, включенных в запасы, дебиторскую задолженность, и увеличением периода оборачиваемости кредиторской задолженности. Рост неплатежей затрудняет ритмичную деятельность предприятия и ведет к увеличению дебиторской задолженности. В то же время излишнее отвлечение средств в запасы незавершенное производство и т.д., превышающее оптимальную потребность, приводит к «замораживанию» ресурсов и их неэффективное использование. • Производственный цикл — это цикл операций с материальными оборотными активами, т.е. период времени от закупки сырья до получения готовой продукции. • Операционный цикл — это период времени от закупки сырья до оплаты готовой продукции (если организация работает на условиях предоплаты, то моментом окончания операционного цикла будет отгрузка, а не оплата готовой продукции). • Финансовый цикл — это период времени от оплаты сырья до получения денежных средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, т.е. потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью. Финансовый цикл является не только важнейшим показателем эффективности управления оборотными активами, кредиторской задолженностью и оборотным капиталом организации, но и индикатором устойчивости рыночных позиций организации и ее возможности в финансировании производственного цикла за счет рыночных контрагентов, т.е. возможности диктовать свои условия контрагентам. Продолжительность каждого из отрезков рассчитывается следующим образом: 1. Время пребывания сырья и материалов на складе: Тс = (Зс / МЗ) * 365 где Зс — стоимость запасов сырья и материалов; МЗ — материальные затраты за год. 2. Продолжительность производственного процесса: Тпр = [Знп / (Сп * kн) ] * 365, где Знп — стоимость запасов незавершенного производства; Сп — себестоимость проданной продукции; kн — коэффициент нарастания затрат, характеризующий отношение стоимости незавершенного производства к полной себестоимости продукции, рассчитывается по формуле kн = [МЗ + 0,5 * (Ро - МЗ)] / Ро, где Ро — расходы по обычным видам деятельности, включающие себестоимость проданной продукции, коммерческие и управленческие расходы. 3. Время пребывания готовой продукции на складе: Тг = (Зг / Сп) * 365 где Зг — стоимость запасов готовой продукции. 4. Срок погашения дебиторской задолженности: Тд = (ДЗба / В) * 365 где ДЗба — дебиторская задолженность без выданных авансов; В — выручка (нетто). 5. Срок погашения кредиторской задолженности: Тк = (КЗба / Ро) * 365 где КЗба — кредиторская задолженность без полученных авансов. 6. Продолжительность обращения выданных авансов: Тав = (Ав / МЗ) * 365 где Ав — выданные авансы. 7. Продолжительность обращения полученных авансов: Тап = (Ап / В) * 365 где Ап — полученные авансы. Продолжительность производственного цикла: Дпр = Тс + Тпр + Тг Продолжительность операционного цикла: Доп = Тс + Тпр + Тг + Тд Продолжительность финансового цикла: Дф = Доп + Тав - Тк - Тап Для расчета продолжительности производственного цикла допустимо использование и упрощенного алгоритма: Д'пр = (З / Сп) * 365 где З — сумма статей «запасы» и «НДС по приобретенным ценностям». Также возможен расчет срока погашения дебиторской и кредиторской задолженностей без выделения авансов. Возможны четыре варианта финансовых циклов: • классический: дебиторская задолженность (без выданных авансов) превышает полученные авансы; кредиторская задолженность (без полученных авансов) превышает выданные авансы; • обратный: полученные авансы превышают дебиторскую задолженность (без выданных авансов); выданные авансы превышают кредиторскую задолженность (без полученных авансов); • удлиненный: дебиторская задолженность (без выданных авансов) превышает полученные авансы; выданные авансы превышают кредиторскую задолженность (без полученных авансов); • укороченный: полученные авансы превышают дебиторскую задолженность (без выданных авансов); кредиторская задолженность (без полученных авансов) превышает выданные авансы. Чем короче циклы, тем ниже степень обеспеченности организации оборотными активами и тем рискованнее организация. Однако, чем больше продолжительность циклов, тем выше потребность организации в источниках финансирования и тем выше затраты на финансирование. 11. Система показателей скорости оборота и эффективности оборотных активов Использование оборотных средств характеризуют три коэффициента: оборачиваемости, длительность одного оборота в днях и загрузки: I. Коэффициент оборачиваемости, который определяется делением объема реализации продукции в оптовых ценах на средний остаток оборотных средств на предприятии: , где Ко – коэффициент оборачиваемости оборотных средств; Рп – объем реализованной продукции, тыс. руб.; СО – стоимость оборотных средств, тыс. руб. Коэффициент оборачиваемости характеризует число кругооборотов, совершаемых оборотными средствами предприятия за определенный период (год, квартал), или показывает объем реализованной продукции, приходящийся на 1 рубль оборотных средств. II. Коэффициент загрузки оборотных средств, величина которого обратна коэффициенту оборачиваемости. Он характеризует сумму оборотных средств, затраченных на 1 рубль реализованной продукции: , где Кз – коэффициент загрузки оборотных средств. Чем меньше Кз, тем эффективнее используются оборотные средства на предприятии, лучше его финансовое положение. III. Длительность одного оборота в днях, которая находится делением количества в периоде на коэффициент оборачиваемости: , где Д – число дней в периоде (360, 90). Чем меньше продолжительность оборота оборотных средств или больше число совершаемых ими кругооборотов при том же объеме реализованной продукции, тем меньше требуется оборотных средств и наоборот, чем быстрее оборотные средства совершают кругооборот, тем эффективнее они используются. Обобщающим показателем эффективности использования оборотного капитала является показатель его рентабельности. Рентабельность оборотных средств рассчитывается как отношение прибыли к среднегодовой стоимости оборотных средств: Робс = Пч / СО *100 где Пч – чистая прибыль. Рентабельность показывает возможность предприятия обеспечить удовлетворительного объема прибыли в отношении к оборотным средствам. То есть, чем выше коэффициент, тем более эффективным становится предприятие. Рентабельность оборотных активов ощутимо влияет на процесс производства, выполнения производственных и финансовых планов. Сравнение коэффициентов оборачиваемости и загрузки в динамике позволяет выявить тенденции в изменении этих показателей и определить, насколько рационально и эффективно используются оборотные средства организации. Показатели оборачиваемости могут быть исчислены по всем оборотным средствам и по отдельным их элементам: производственным запасам, незавершенному производству, готовой (реализованной) продукции, средствам в расчетах и дебиторской задолженности. Оборачиваемость оборотных средств может ускоряться и замедляться. При замедлении оборачиваемости в оборот необходимо вовлекать дополнительные средства. Эффект ускорения оборачиваемости выражается в сокращении потребности в оборотных средствах в связи с улучшением их использования, их экономии, что влияет на прирост объемов производства и, как следствие, - на финансовые результаты. Ускорение оборачиваемости ведет к высвобождению части оборотных средств (материальных ресурсов, денежных средств), которые используются либо для нужд производства, либо для накопления на расчетном счете. В конечном итоге улучшается платежеспособность и финансовое состояние организации. 1. Величина относительной экономии находится как разница между фактически имевшей место в отчетном периоде величиной оборотного капитала и его величиной за период, предшествующий отчетному, приведенному к объемам производства, имевшем место в отчетном периоде: , где СО1 и СО2 – соответственно величина оборотных средств на конец отчетного и предшествующего отчетному периодов; – коэффициент роста продукции. 2. При расчете величины относительной экономии оборотных средств исходят из сравнения оборачиваемости оборотных средств в различные отчетные периоды: , где – однодневная реализация; Т1, Т0 – соответственно оборачиваемость оборотного капитала в отчетном и предшествующем отчетному периодов. (Т1-Т0) – разница в оборачиваемости оборотных средств приводится к объему реализованной продукции с помощью – коэффициента однодневной реализации. , где – количество оборотов оборотных средств. – прирост продукции за счет ускорения оборачиваемости оборотных средств. , где – прирост объемов реализации продукции за счет роста оборачиваемости оборотных средств; – увеличение за отчетный период числа оборотов оборотных средств. Важнейшим обобщающим показателем уровня использования всех материальных ресурсов на предприятии является материалоемкость продукции: обратный показатель материалоемкости продукции — материалоотдача. Материалоемкость (Ме) и материалоотдача продукции (Мо) определяются по формулам: Ме = МЗ/В и Мо = В/МЗ, где МЗ — материальные затраты, руб.; В — выручка от реализации продукции (оказания услуг, выполнения работ), руб. Материалоёмкость - показывает какой объём материальных затрат приходиться на 1 рубль выручки от реализации продукции. 12. Нормирование текущей потребности в материально-производственных запасах (МПЗ) Управление запасами включает ряд этапов. 1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. На этом этапе анализируется удельный вес запасов в общем объеме оборотных активов, динамика изменения общей суммы запасов, их структуры; выявляются сезонные колебания размеров запасов; оценивается оборачиваемость запасов; изучаются объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов. 2. Определение целей формирования запасов: ◦ обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов); ◦ обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции); ◦ накопление сезонных запасов, обеспечивающих производственный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья, материалов и готовой продукции). 3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. Для оптимизации размера текущих запасов чаще всего используется «модель экономически обоснованного размера запасов» (EOQ-модель). Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Расчетный механизм модели основан на минимизации совокупности операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти затраты предварительно распределяются на затраты по размещению запасов (включая расходы на транспортирование и приемку товаров) и затраты на хранение товаров на складе. Сумма затрат на размещение запасов уменьшается с ростом размеров партии поставки: , где ОЗРЗ – сумма операционных затрат на размещение запасов; ОПП – объем производственного потребления сырья и материалов в рассматриваемом периоде; РПП – средний размер одной партии поставки; СРЗ – средняя стоимость размещения одного заказа. Однако высокий размер одной партии поставки вызывает рост операционных затрат на хранение товаров на складе, так как при этом увеличивается запас в днях оборота (период их хранения). Модель EOQ позволяет оптимизировать пропорции между затратами на размещение заказа и хранение таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной. Математически модель EOQ выражается формулой:, где РППО – оптимальный средний размер партии поставки товаров; СХ – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде. Если предположить, что расходование материалов в процессе их хранения производится равномерно, то оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле: , где ПЗО – оптимальный средний размер производственного запаса сырья, материалов. Для запасов готовой продукции задача минимизации операционных затрат состоит в определении оптимального размера партии производимой продукции (вместо среднего размера партии поставки). 4. Оптимизация общей стоимости запасов товарно-материальных ценностей осуществляется по формуле ЗП = (НТХ ОО) + ЗСХ + ЗЦН, где ЗП – оптимальная стоимость запасов на конец рассматриваемогопе- риода; НТХ – норматив запасов текущего хранения в днях оборота; ОО – однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или реализации (для запасов готовой продукции) в предстоящем периоде; ЗСХ – планируемая стоимость запасов сезонного хранения; ЗЦН – планируемая стоимость запасов целевого значения. 5. Построение эффективной системы контроля за движением запасов на предприятии. Наиболее простой и распространенный метод контроля за запасами состоит в АВС-методе контроля. Согласно этому методу запасы материалов делятся на три категории по степени важности (стоимости) отдельных видов. Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного и скрупулезного учета и контроля, возможно даже ежедневного. Чтобы предотвратить омертвление финансовых средств этих ресурсов обязателен их расчет и поддержание их оптимального размера. Категория В включает те виды запасов, которые в меньшей степени важны для предприятия, поэтому оцениваются и проверяются путем ежемесячной инвентаризации. Для этой категории, как и предыдущей, целесообразно определение оптимального размера. Категория Свключает широкий ассортимент оставшихся менее ценных запасов, хотя и к ним требуется внимание. 6. Реальное отражение в финансовом учете стоимости запасов в условиях инфляции. 13. Кредиторская задолженность как источник финансирования потребности в оборотных средствах Кроме прибыли как собственного источника пополнения оборотных средств на каждом предприятии имеются средства, приравненные к собственным. Это дополнительно привлекаемые средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте и используются на вполне законных основаниях. Минимальная постоянная их величина всегда находится в распоряжении предприятия и используется как дополнительный источник финансирования хозяйственной деятельности и формирования собственных оборотных средств. К дополнительно привлекаемым и приравненным к собственным средствам относятся: -минимальная переходящая задолженность перед персоналом организации по оплате труда; -резерв предстоящих платежей; - минимальная переходящая задолженность по налогам и сборам; - минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару; - средства покупателей, поступающие в виде предоплаты за продукцию (товары, услуги). Эти дополнительно привлекаемые средства - кредиторская задолженность. Кредиторская задолженность – средства, временно привлеченные в оборот организации и являющиеся источником покрытия оборотных средств только в сумме прироста, т.е. разницы между их величиной на конец и начало предстоящего года. С увеличением кредиторской задолженности финансовое состояние предприятия улучшается, так как кредиторская задолженность, по сути, означает бесплатное кредитование предприятия поставщиками сырья, материалов, топлива, энергии. Но одновременно ухудшается финансовое состояние предприятий-поставщиков, так как у них растет соответственно дебиторская задолженность. Кредиторская задолженность сопряжена с образованием дебиторской задолженности и является основным источником ее покрытия, но должна погашаться предприятием независимо от величины дебиторской. Уровень платежеспособности и финансовой устойчивости организации зависит от скорости оборачиваемости кредиторской задолженности и длительность одного оборота в днях, которые характеризуют эффективность функционирования организации. .Таблица 4.4 Показатели оборачиваемостикредиторской задолженности Наименование показателя Расчетная формула Экономическое содержание Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Ккз) Выручка / среднегодовая стоимость кредиторской задолженности Характеризует число оборотов кредиторской задолженности за отчетный год Увеличение оборачиваемости кредиторской задолженности свидетельствует об ускорении погашения текущих обязательств организации перед кредиторами Коэффициент оборачиваемости в днях кредиторской задолженности (Окз) 360 дней /Ккз Характеризует однодневную скорость погашения кредиторской задолженности При одновременной тенденции роста продолжительности оборота дебиторской и кредиторской задолженности у организации могут возникнуть существенные трудности с платежеспособностью и возможной вероятностью покрытия своих долгов Стоит иметь в виду что, высокая доля кредиторской задолженности снижает финансовую устойчивость и платежеспособность организации, однако кредиторская задолженность, если это задолженность поставщикам и подрядчикам, дает предприятию возможность пользоваться «бесплатными» деньгами на время ее существования. Поэтому от того, как выстраиваются отношения с контрагентами, согласовываются условия заключаемых договоров, отслеживаются сроки их оплаты, т. е. каков механизм управления кредиторской задолженностью, во многом зависит эффективность использования полученных средств. Рисунок 4.2 - Понятие управления кредиторской задолженностью Рисунок 4.3 - Механизм управления кредиторской задолженности Ключевым аспектом оптимизации и минимизации управления кредиторской задолженностью является управление материальными потоками, которые возникают в ходе закупки материалов или сбыта продукции и сопровождаются финансовыми потоками. 14. Управление дебиторской задолженностью. Оценка качества дебиторов. Потери от инфляции и другие риски Под дебиторской понимают задолженность других организаций, работников и физических лиц данной организации (задолженность покупателей за купленную продукцию, подотчетных лиц за выданные им в подотчет денежные суммы и др.). Организации и лица, которые должны этой организации, называются дебиторами. Дебиторская задолженность представляет собой, по существу, бесплатный кредит покупателям. В зависимости от сроков погашения дебиторская задолженность делится на два вида: - краткосрочная задолженность - со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты; - долгосрочная задолженность - со сроком погашения более чем через 12 месяцев после отчетной даты. Кроме того, со сроком погашения дебиторской задолженности коррелирует риск ее невозврата. Увеличение риска требует более пристального мониторинга и контроля за своевременным и полным погашением дебиторской задолженности. Анализ дебиторской задолженности представляет собой часть общей политики управления оборотными активами, направленной на расширение объема реализации товаров, и заключается в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременного ее погашения. Анализ дебиторской задолженности рекомендуется проводить в такой последовательности: 1) анализ динамики, движения и структуры дебиторской задолженности; 2) анализ качества дебиторской задолженности(оценить качество дебиторской задолженности посредством оценки изменения удельного веса просроченной и сомнительной дебиторской задолженности); 3) оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. В качестве основных источников информации для проведения анализа дебиторской задолженности используются данные бухгалтерского баланса и пояснений к нему, а также данные аналитического учета. Дебиторская задолженность означает временное отвлечение средств из оборота организации и использование их в обороте других организаций. Это на время снижает платежеспособность организации, то есть приводит к затруднению в выполнении своих обязательств. На величину дебиторской задолженности оказывают влияние: - общий объем продаж; - принятая в организации система расчетов; - платежная дисциплина покупателей; - политика взыскания дебиторской задолженности. Активная политика организации в отношении взыскания дебиторской задолженности позволяет уменьшить ее остатки и повысить ее качество; - состояние бухгалтерского учета, регулярное проведение инвентаризации, наличие эффективной системы внутреннего контроля; - качество анализа дебиторской задолженности и последовательность в использовании его результатов. Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в оборотные активы, а следовательно, и на финансовое состояние организации оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности. Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям, либо об увеличении объема продаж, либо о неплатежеспособности и банкротстве части покупателей. Уменьшение дебиторской задолженности оценивается положительно, если оно происходит за счет сокращения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность снижается в связи с уменьшением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности организации. В процессе анализа нужно изучить динамику, состав, причины и давность образования дебиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, нереальных для взыскания, или таких, по которым истекают сроки исковой давности. Если такие имеются, то необходимо срочно принять меры по их взысканию. Особое внимание следует обратить на старые долги и наиболее крупные суммы задолженности. Анализ состояния дебиторской задолженности начинают с общей оценки динамики ее объема в целом и в разрезе статей. Анализ уровня дебиторской задолженности можно проводить с помощью абсолютных и относительных показателей, которые нужно рассматривать в динамике. Количественный анализ дебиторской задолженности позволяет перейти к анализу качественного состояния дебиторской задолженности. Качественное состояние дебиторской задолженности характеризует вероятность ее получения в полной сумме. Показателем этой вероятности является срок образования задолженности, а также удельный вес просроченной задолженности. Кроме того, качественный анализ дебиторской задолженности позволяет определить динамику просроченной краткосрочной и долгосрочной дебиторской задолженности. Следует выделять оправданную и неоправданную дебиторскую задолженность: к оправданной относится задолженность, срок оплаты которой не наступил, вся остальная задолженность - неоправданная. Чем больше срок отсрочки, тем выше риск неуплаты по счету. Особое внимание надо обратить на сомнительную дебиторскую задолженность, т.е. долги, которые могут быть не получены организацией. Наличие сомнительной (неоправданной) задолженности свидетельствует о том, что у данной организации имеются проблемы в системе расчетов с покупателями и заказчиками. Тенденция роста сомнительной дебиторской задолженности говорит о снижении ликвидности баланса, что ухудшает финансовое состояние организации. Таблица 4.5 Анализ дебиторской задолженности Наименование показателя Расчетная формула Экономическое содержание Коэффициент оборачиваемости долгосрочной дебиторской задолженности (Кдзд) Выручка / среднегодовая стоимость долго- срочной дебиторской задолженности Характеризует число оборотов, которые совершает долгосрочная дебиторская задолженность за отчетный год Увеличение числа оборотов свидетельствует об ускорении оборачиваемости долгосрочной дебиторской задолженности Коэффициент оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности (Кдзк) Выручка / среднегодовая стоимость краткосрочной дебиторской задолженности Характеризует число оборотов краткосрочной дебиторской задолженности Погашение этой задолженности в течение отчетного года свидетельствует об эффективности расчетной дисциплины в организации Коэффициент оборачиваемости в днях долгосрочной дебиторской задолженности (Одзд) 360 дней :Кдзд Указывает продолжительность (в днях) одного оборота средств, вложенных в долгосрочную дебиторскую задолженность Организация должна придерживаться стратегии сокращения продолжительности оборота долгосрочной дебиторской задолженности в днях Коэффициент оборачиваемости в днях краткосрочной дебиторской задолженности (Одзк) 360 дней :Кдзк Отражает продолжительность одного оборота краткосрочной дебиторской задолженности в днях Уменьшение дневной продолжительности оборота краткосрочной дебиторской задолженности свидетельствует о быстром высвобождении денежных ресурсов из процесса оборота и их использовании для приобретения дополнительного имущества Коэффициент мобильности дебиторской задолженности (Кмоб) Величина дебиторской задолженности / Величина оборотных активов Он показывает удельный вес дебиторской задолженности в сумме оборотныхактивов Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (Ксоот) Сумма дебиторской задолженности / Сумма кредиторской задолженности Данный коэффициент считается нормальным, когда он равен 2, т.е. сумма кредиторской задолженности примерно в 2 раза обеспечена дебиторской задолженностью. Если соотношение дебиторской и кредиторской задолженности меньше 2, это означает, что замедляется обращение в денежные средства ликвидной части оборотных активов. Для более эффективного управления дебиторской задолженностью необходимо: - осуществлять предварительную работу с потенциальными дебиторами до отгрузки, в том числе по выяснению их платежеспособности. Такая работа, касающаяся особенно новых покупателей, должна осуществляться юридической службой организации в части проверки учредительных документов контрагента, а также может осуществляться финансовым отделом в части анализа показателей платежеспособности контрагента по данным его бухгалтерской отчетности; - при заключении договоров тщательно оговаривать с покупателями условия предоставления отсрочки, систему штрафных санкций за просрочку платежа; - проводить регулярный мониторинг состояния задолженности, в частности анализ состава, структуры, динамики и оборачиваемости дебиторской задолженности; - регулярно проводить акты сверки с контрагентами для подтверждения задолженности (это условие, а также порядок и периодичность проведения сверок можно прописать в договоре). Проведение регулярных сверок с покупателями особенно важно для организации в связи с большим ассортиментом товаров, большим количеством отгрузок, предоставлением отсрочки платежа; - усилить контроль за качеством дебиторской задолженности, т.е. при выявлении просроченной дебиторской задолженности, которая может перерасти в безнадежную, своевременно предпринимать меры по досудебному и судебному урегулированию такой задолженности; - наладить систему предъявления претензий; - контролировать соотношение кредиторской и дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность относится к финансовым рискам,связанным с изменениями покупательной способности денег. Крискам, связанным с покупательной способностью денег, относят: Инфляционный риск связан с возможностью обесценения денег (реальной стоимости капитала) и снижением реальных денежных доходов и прибыли из-за инфляции. Инфляционные риски действуют: -с одной стороны, в направлении более быстрого роста стоимости используемых в производстве сырья, комплектующих изделий по сравнению с ростом стоимости готовой продукции; -с другой стороны, готовая продукция предприятия может подорожать быстрее, чем аналогичная продукция конкурентов, что приведёт к необходимости снижения цен и соответственно потерям. Дефляционный риск — это риск того, что с ростом дефляциицены снижаются, что приводит к ухудшению экономических условий предпринимательства и снижения доходов. Валютный риск- опасность неблагоприятного снижения курса валюты.Экспортёрнесёт убытки при снижении курса национальной валюты по отношению квалюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость. Дляимпортёравалютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа. Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумагили других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости. Разработкой и осуществлением мер по сокращению и предотвращению рисков занимается риск-менеджмент.Его конечная цель заключается в обеспечении наибольшей доходности при приемлемом для предприятия уровне риска. 15. Управление денежными потоками. Прямой и косвенный методы анализа и прогнозирования денежных потоков. Сбалансированность денежных потоков внутри бюджетного периода. Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью. Денежный поток Остаток денежных средств Разность притоков и оттоков Соизмеримые и распределенные во времени поступления и выплаты Рисунок 4.4 -Подходы к определению денежного потока Основные характеристики денежных потоков предприятия как объекта финансового управления, которые комплексно отражают сущностные стороны этой категории, представлены на рисунке. Рисунок 4.5 - Основные сущностные характеристики денежного потока предприятия как объекта управления Для оценки эффективности использования денежных средств организации следует установить цель и задачи управления их потоками. Таблица4.6 Цель и задачи управления денежными потоками Цель управления денежными потоками Основные задачи управления денежными потоками Обеспечение максимальной эффективности деятельности предприятия в текущем и перспективном периоде - Формирование достаточного объема денежных ресурсов в соответствии с потребностями хозяйственной деятельности. -Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов по видам деятельности и направлениям использования. - Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости организации в процессе ее развития. -Поддержание постоянной платежеспособности. - Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития на условиях самофинансирования. - Обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в процессе их использования. Основными методами расчета величины денежных потоков являются прямой, косвенный и матричный методы.  Прямой метод анализа движения денежных средств заключается в рассмотрении данных о положительных и отрицательных денежных потоках организации, сформированных на основе кассового метода путем включения в отчет хозяйственных оборотов, связанных с денежными операциями. Прямой метод основан на сравнении показателей, содержащихся в отчете о движении денежных средств, исчислении и оценке необходимых величин (абсолютных и относительных отклонений, темпов роста и прироста, удельного веса показателей притока и оттока денежных средств) за отчетный период, а также оценке динамики этих показателей. По текущей деятельности чистый денежный поток (ЧДП) рассчитывается следующим образом: ЧДП(ОД) = В + АВП + ППОД - СМ - СОТ - НАЛПЛ - ПРВОД, где В — выручка от реализации продукции (работ, услуг); АВП — авансы, полученные от покупателей и заказчиков; ППОД — сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков; СМ— сумма средств, за приобретенные товарно-материальные ценности; СОТ — сумма оплаты труда персоналу фирмы; НАЛПЛ — сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды; ПРВОД — прочие выплаты в процессе текущей деятельности. Прямой метод анализа денежных потоков имеет весьма существенный недостаток: он не позволяет проанализировать влияние изменений различных факторов на изменение остатка денежных средств во взаимосвязи с изменением показателей, формирующих финансовые результаты деятельности организации. Достоинством прямого метода является то, что при его использовании отчет о движении денежных средств содержит развернутую информацию об источниках поступления и расходования денежных средств, что обеспечивает целостность информации о финансовых потоках организации. Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результа­тах, и позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.  Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении явля­ется то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и, исхо­дя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.  Подготовка отчета о движении денежных средств на основе косвенного метода проходит в несколько этапов: 1. Расчет изменений по статьям баланса и определение факторов, влияющих на увеличе­ние или уменьшение денежных средств предприятия.  2. Анализ формы № 2 и классификация источников поступления денежных средств и на­правлений использования. 3. Объединение полученных данных в отчете о движении денежных средств. Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом. В общем виде формулу для расчета чистого денежного потока косвенным методом можно представить: ЧДП=Пч+АО-(∆А+АО)+(∆П+Пч) ГдеПч- чистая прибыль отчетного периода АО- амортизационные отчисления ∆А- изменения актива ∆П- изменение пассива. Сопоставление поступлений и выплат позволяет определить финансовый результат по каждому виду деятельности и изучить те хозяйственные операции, которые вызвали приток или отток денег за период (месяц, квартал, год), понять их причину и вовремя принять решения, направленные на стабилизацию денежных потоков. В дальнейшем полученные данные можно использовать для прогнозирования денежных потоков на предстоящий период. Общее увеличение денежных средств за период далеко не всегда означает улучшение финансового состояния предприятия – все зависит от того, на какие виды деятельности будут в дальнейшем направлены денежные средства, дающие прирост или снижение общего объема финансовых ресурсов. Таблица 4.7 Сравнение прямого и косвенного методов анализа движения денежных средств Прямой Косвенный Сущность расчета Определение притока и оттока денежных средств по данным бухгалтерской отчетности Предполагает идентификацию и учет операций, связанных с движением денежных средств и последовательностью корректировки чистой прибыли Исходный элемент Выручка Чистая прибыль Достоинства метода -оценка общих сумм притока и оттока денежных средств -позволяет выявить статьи, образующие приток и отток денежных средств -раскрывает взаимосвязь между выручкой от продаж и денежными потоками -возможность использования для прогнозирования денежных потоков -определяет взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств -выявляет наиболее сложные направления в деятельности предприятия, скопления иммобилизованных средств и определяет пути выхода из критической ситуации Недостатки метода не учитывает взаимосвязь полученного финансового результата и абсолютного изменения размера -высокая трудоемкость при составлении отчета -необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета и сложность для внешних пользователей Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. В содержании каждой группы  активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах «золотого финансирования»:  1. Необходимые для инвестиций финансовые ресурсы  должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности. 2. «Золотое правило» управления кредиторской задолженности фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений. Матричный баланс - это производный формат от стандартной формы баланса предприятия. Алгоритм построения матричного баланса сводится к следующим шагам: 1. Выбирается размер матрицы баланса. Диапазон выбора определяется целями использование матричного баланса. Предельный размер матрицы ограничен количеством статей актива и пассива стандартного баланса. Для целей анализа обычно используется сокращенный формат 10х10. 2. По выбранному размеру матрицы производится преобразование стандартного баланса в агрегированный (промежуточный) баланс, на основе данных которого строится матричный баланс. В координатах активов и пассивов строится матрица размером 10х10, в которую переносятся данные из агрегированного баланса. 3. Под каждую статью актива подбирается источник финансирования. Подбор осуществляется по «золотому правилу». 4. Выверяются балансовые итоги по горизонтали и вертикали матрицы. 5. Далее строят «Разностный (динамический) матричный баланс». Он отражает изменение денежных средств за период. Данный баланс наиболее пригоден для прогнозных и аналитических расчетов. 6. Строится «Баланс денежных поступлений и расходов предприятия». Он увязывает бухгалтерский баланс с финансовыми результатами работы предприятия, наличием денежных средств на счетах, текущим оборотом денежных средств. Аналитическая ценность матричного баланса несравненно выше по сравнению со стандартным балансом. В отличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует эту привязку. В этом его огромная аналитическая ценность. При анализе денежных потоков, возможно, рассчитать время оборота денежных средств (финансовый цикл), определить оптимальный уровень денежных средств, составить бюджет денежных средств и пр. Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются: обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков; обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени; обеспечение роста чистого денежного потока предприятия. Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается использованием «Системы ускорения - замедления платежного оборота». Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат. Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий: - увеличение размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции; - обеспечение частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке; -сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям; ускорение инкассации просроченной дебиторской задолженности; - использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности-учета векселей, факторинга, форфейтинга; - ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на банковский счет и т.п.). Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий: - увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита; - замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг); - реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов переводом краткосрочных их видов в долгосрочные. Параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде. Таблица4.8 Показатели сбалансированности денежного потока и достаточности создаваемого чистого денежного потока с учетом финансируемых потребностей Наименование показателя Расчетная формула Экономическое содержание Коэффициент прилива денежного потока Чистый денежный проток / остаток денежных средств на начало периода характеризует темп наращивания чистого денежного потока Коэффициент оседания денежного потока Чистый денежный проток / поступление денежных средств характеризует эффективность операций по поступлению и выбытию денежных средств, степень их обновления Коэффициент достаточности денежных средств Суммарный прирост денежных средств / Суммарное уменьшение денежных средств. характеризует достаточность поступлений денежных средств для осуществления операций, связанных с их выбытием Коэффициент покрытия оттока денежных средств  (Остаток денежных средств на начало периода +Суммарный прирост денежных средств) / Суммарное уменьшение денежных средств. Позволяет определить степень реальной платежеспособности Показатель интервала самофинансирования Среднегодовая стоимость (денежных средств + дебиторской задолженности+ краткосрочных финансовых вложений)* 360/ Платежи по текущей деятельности учитывает возможность самофинансирования не только за счет имеющегося остатка денежных средств, но и за счет КФВ и дебиторской задолженности Достаточность денежного потока по текущей деятельности для самофинансирования Чистый денежный поток по текущей деятельности / Отток денежных средств по инвестиционной деятельности характеризует возможность финансировать инвестиционные процессы за счет собственных средств Достаточность денежного потока по текущей деятельности для погашения обязательств Чистый денежный поток по текущей деятельности / Отток денежных средств по финансовой деятельности характеризует возможность организации за счет собственных средств погашать обязательства Коэффициент рентабельности положительного денежного потока Чистая прибыль / Положительный денежный поток показывает прибыль от использования денежных средств Коэффициент рентабельности среднего остатка денежных средств Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость денежных средств показывает прибыль от использования среднего остатка денежных средств Контрольные вопросы по теме: 1. Какие виды активов вы знаете? 2. Какие признаки группировки оборотного капитала вы знаете? 3. Перечислите методы нормирования оборотных средств. 4. Какими факторами определяется качество активов ? 5. С какой целью оборотные средства группируют по степени риска вложений капитала. 6. Какие бывают модели управления оборотным капиталом. 7. Назовите показатели состояния основных средств. 8. Назовите показатели эффективности использования основных средств. 9. Дайте определение «операционный цикл». 10. Дайте определение «финансовый цикл». 11. Какие варианты финансовых циклов выделяют? 12. Назовите показатели скорости оборота оборотных активов. 13. Назовите показатели эффективности использования оборотных активов. 14. Какие этапы выделяют в управлении запасами? 15. Назовите показатели оборачиваемости кредиторской задолженности. 16. Назовите показатели оборачиваемости дебиторской задолженности . 17. Какие риски относятся к рискам, связанным с покупательной способностью? 18. Перечислите основные сущностные характеристики денежного потока предприятия как объекта управления. 19. Прямой и косвенный методы анализа и прогнозирования денежных потоков: достоинства и недостатки. 20. Перечислите показатели сбалансированности денежного потока и достаточности создаваемого чистого денежного потока с учетом финансируемых потребностей. Тема 5: Антикризисное финансовое управления структурой затрат для обеспечения безубыточности текущей деятельности, формирования операционной прибыли и роста рентабельности План лекции: 1. Маржинальный подход в управлении текущими затратами и операционной прибылью. CVP-анализ в прогнозировании финансовых результатов 2. Многоуровневый факторный анализ выручки, себестоимости и прибыли 3. Операционный рычаг и его воздействие на прибыль. 4. Порог рентабельности и запас финансовой прочности. 5. Система показателей рентабельности. Моделирование рентабельности по методике «Дюпон». 6. Прогнозирование влияния факторов производственной деятельности на будущие финансовые результаты и рентабельность. 1. Маржинальный подход в управлении текущими затратами и операционной прибылью. CVP-анализ в прогнозировании финансовых результатов Большую роль в обосновании управленческих решений в бизнесе играет маржинальный (предельный) анализ, методика которого базируется на изучении соотношения между тремя группами важнейших экономических показателей: «издержки – объем производства (реализации) продукции – прибыль» и прогнозировании критической и оптимальной величины каждого из этих показателей при заданном значении других. Данный метод управленческих расчетов называют еще анализом безубыточности или содействия доходу. Маржинальный анализ (анализ безубыточности) позволяет изучить зависимость прибыли от небольшого числа наиболее важных факторов и на основе этого управлять формированием ее величины. В процессе анализа все издержки делят на переменные (изменяющиеся пропорционально объему продаж продукции) и постоянные ( не изменяющиеся в пределах определенного (релевантного) объема продаж, соответствующего производственной мощности предприятия). С помощью маржинального анализа определяют безубыточный объем продаж и зону безопасности (зону прибыли) финансового состояния предприятия. Безубыточный объем продаж (безубыточность) представляет собой количество продукции, которое нужно продать, чтобы покрыть затраты, после чего каждая дополнительная единица проданной продукции будет давать прибыль. Зона безопасности представляет собой разность между фактическим количеством проданной продукции и безубыточным объемом продаж. Чем эта зона больше, тем финансовое состояние предприятия будет прочнее. Безубыточный объем продаж и зона безопасности предприятия используются при обосновании бизнес-планов и других управленческих решений, присущих деятельности бухгалтеров, экономистов и финансовых менеджеров. Анализ взаимосвязи величины затрат, объема производства/продаж, и прибыли (CVP)- мощный инструмент, который помогает менеджерам понять механизм взаимодействия между ними. CVP-анализ фокусирует внимание на том, какое воздействие на прибыль оказывают следующие пять факторов: 1) цены на продукцию 2) объем продаж 3) переменные расходы на единицу продукции 4) общая величина постоянных расходов 5) структура реализуемой продукции. CVP - анализ позволяет отыскать наиболее выгодное соотношение между переменными и постоянными затратами, ценой и объемом производства продукции. Он является жизненно важным инструментом для принятия многих управленческих решений о том, что производить, по какой цене продавать, какую рыночную стратегию использовать, какую структуру затрат поддерживать. Основными задачами CVP - анализа являются: 1. расчет объема реализации, при котором обеспечивается полное покрытие затрат – точка безубыточности (порог рентабельности); 2. исчисление объема реализации, обеспечивающее при прочих равных условиях получение необходимой суммы прибыли; 3. аналитическая оценка объема реализации, при котором предприятие может быть конкурентоспособным (запас финансовой прочности); 4. определение цены на продукцию, позволяющее обеспечить спрос и прибыль на запланированном уровне; 5. осуществление выбора наиболее эффективных технологий производства; 6. осуществление принятия оптимального производственного плана. Допущения CVP - анализа: 1. издержки обоснованно должны подразделяться на постоянную и переменную часть; 2. постоянные расходы остаются неизменными в зависимости от объемов производства в пределах доверительного диапазона производства; 3. переменные расходы в указанных пределах прямопропорционально зависят от объема производства 4. существуют неизменные цены на реализованную продукцию – с одной стороны, и цены на потребляемые производственные ресурсы – с другой стороны; 5. ассортимент изделий постоянный; 6. в производственной компании величина запасов не изменяется. Объем производства примерно равен объему реализации; 7. эффективность деятельности предприятия остается неизменной. Основными элементами CVP - анализа являются: 1. Критическая точка; 2. Коэффициент покрытия; 3. Запас прочности; 4. Структура продаж; 5. Структура затрат; 6. Операционный рычаг; 7. Эффект финансового рычага. Для определения критической точки используется 3 метода: 1) Метод уравнения. а) Цена за единицу * количество = затраты постоянные + затраты переменные * количество; б) Цена за единицу * количество - критическая точка. А) Критический уровень постоянных затрат: Постоянные затраты = цена * количество - затраты переменные * количество Постоянные затраты = количество * (цена за единицу - затраты переменные) Б) Критическая цена реализации: Цена за единицу = (затраты постоянные / количество) + затраты переменные В) Плановый объем продукции для заданной суммы ожидаемой прибыли: Количество = (затраты постоянные + цена планируемого уровня) / (цена за единицу - затраты переменные). 2) Метод маржинального дохода. Метод маржинального дохода - разновидность метода уравнения. Маржинальная прибыль - превышение выручки от реализации над всеми переменными затратами, связанными с данным объемом продаж. Маржинальная прибыль = выручка - переменные затраты Маржинальная прибыль = затраты постоянные + цена 3) Метод графического изображения. 2. Многоуровневый факторный анализ выручки, себестоимости и прибыли На величину прибыли предприятия оказывают влияние разные факторы. По существу, это – все факторы финансово-хозяйственной деятельности организации. Одни из них оказывают прямое влияние, и их воздействие можно довольно точно определить с помощью методов факторного анализа. Другие оказывают косвенное влияние, через какие-либо показатели. В данном случае величину воздействия определить можно только с определенной долей вероятности или вообще невозможно. Методика расчета факторных влияний на прибыль от обычной деятельности включает следующие шаги: 1.Расчет влияния фактора «Выручка от продажи» Расчет влияния этого фактора нужно разложить на две части. Так как выручка предприятия – это произведение количества и цены реализуемой продукции, то сначала рассчитывается влияние на прибыль от продаж цены, по которой продавалась продукция или товары, а затем рассчитывают влияние на прибыль изменения физической массы проданной продукции. Индекс цены = где прирост (снижение) цены на продукцию за анализируемый период (в %). Выручка от продажи в отчетном периоде в сопоставимых ценах будет равна: где выручка от продажи в сопоставимых ценах; выручка от продажи продукции в отчетном периоде; индекс цены. Влияние на выручку изменения цен рассчитывается по формуле: Влияние изменения на выручку количества проданной продукции рассчитывается по формуле: 1.1 Расчет влияния фактора «Цена». Для определения степени влияния изменения цены на изменение суммы прибыли от продажи необходимо сделать следующий расчет: 1 . 2. Расчет влияния фактора «Количество проданной продукции (товаров)». Влияние изменения количества проданной продукции на сумму прибыли от продажи () можно рассчитать следующим образом: где изменение прибыли от продажи под влиянием фактора «количества проданной продукции»; соответственно выручка от продажи в отчетном (1) и базисном (0) периодах; показатель изменения выручки от продажи под влиянием цены; - рентабельность продаж в базисном периоде. 2.Расчет влияния фактора «Себестоимость проданной продукции» осуществляется следующим образом: где - соответственно уровни себестоимости в отчетном и базисном периодах. 3. Расчет влияния фактора «Коммерческие расходы». Для расчета используется формула, аналогичная предыдущей: где соответственно уровни коммерческих расчетов в отчетном и базисном периодах. 4.Расчет влияния фактора «Управленческие расходы». , где соответственно уровни управленческих расходов в отчетном и базисном периодах. Остальные показатели – факторы от прочей деятельности и чрезвычайные факторы – не оказывают столь существенного влияния на прибыль, как факторы хозяйственной сферы. 3. Операционный рычаг и его воздействие на прибыль. Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально леверидж - это «рычаг для подъема тяжестей», т.е. некий механизм, использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. Уровень левериджа на предприятии показывает, как может среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям. Поскольку прибыль складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих - выручки и затрат, доходов и расходов, соответственно, различают области действия финансового и производственного левериджа. Таблица 5.1 Формирование прибыли под влиянием производственныхи финансовых факторов Производственный леверидж Выручка - Производственно- финансовый леверидж Себестоимость проданных товаров, коммерческие и управленческие расходы + Сальдо прочих доходов и расходов (без процентов) = Финансовый леверидж Прибыль до выплаты процентов и налогов - Проценты по кредитам, ссудам, займам = Прибыль до выплаты налогов - Налог на прибыль = Чистая прибыль Производственный леверидж (операционный рычаг) связан с потенциальной возможностью влиять на общую (балансовую) прибыль - изменением объема продаж и структуры затрат, входящих в себестоимость. Финансовый леверидж (финансовый рычаг) состоит в возможности влиять на чистую прибыль предприятия, изменяя структуру пассивов, т.е. варьируя соотношение собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат. Соответственно, вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага - с увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала. Операционно-финансовыйлеверидж в целом характеризует взаимосвязь всех доходов и расходов (производственного и финансового характера) и чистой прибыли. Действие операционного рычага связано с различной природой и поведением текущих затрат на производство и реализацию продукции. Так, в зависимости от изменения объема производства или продаж различают переменные затраты и условно-постоянные затраты, исследование которых составляет предмет анализа безубыточности. В силу наличия постоянных затрат изменение прибыли всегда превышает изменение объема продаж. С этим также связан эффект масштаба, т.е. экономия на условно-постоянных затратах. Действие операционного рычага обусловлено неизбежностью условно-постоянных затрат, доля которых в структуре себестоимости снижается по мере роста объемов продаж, что обеспечивает экономию на данных затратах. Степень предпринимательского риска количественно отражает показатель «уровень операционного рычага» - это соотношение темпов прироста прибыли до налогообложения и объема продаж. Действие операционного рычага также обусловлено наличием и уровнем постоянных расходов в себестоимости - чем он больше, тем больший эффект можно получить при росте объемов продаж за счет экономии на условно-постоянных затратах (позитивное действие рычага). Однако, с другой стороны, большой рычаг означает и высокие темпы падения прибыли при сокращении спроса и сбыта (негативное действие рычага). Уровень операционного рычага в динамике измеряется соотношением темпа прироста прибыли до налогообложения (балансовой) и темпа прироста объема продаж (выручки). При этом при расчете в сопоставимых (неизменных) ценах прирост объема продаж равен приросту выручки. Операционный рычаг характеризует степень чувствительности прибыли и возможности менеджмента: если у предприятия высокий уровень операционного левериджа, то небольшие усилия по увеличению объема продаж могут привести к значительному росту прибыли. С другой стороны, этот показатель характеризует предпринимательский риск оказаться в убытках при сокращении спроса и сбыта. Сила воздействия операционного рычага также рассчитывается по формулам: Маржинальный доход (общий) / Прибыль или (Выручка - Переменные затраты) / Прибыль Таким образом, чем выше доля постоянных затрат в структуре себестоимости, тем больше операционный рычаг и, соответственно, выше риск оказаться в убытках. Эффект операционного левериджа состоит в опережающих темпах наращивания прибыли при росте объемов продаж за счет экономии на условно-постоянных затратах. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков. 4. Порог рентабельности и запас финансовой прочности. Порог рентабельности — выручка компании или объем реализованной продукции в натуральном выражении, которые обеспечивают полное покрытие всех переменных и условно-постоянных затрат компании, при прибыли равной нулю. Порог рентабельности можно рассчитать двумя способами: 1. В денежном выражении Пр= (Выручка*Постоянные затраты) / (Выручка – переменные затраты). 2.В натуральном выражении Пр=Постоянные затраты / (стоимость ед. товара (услуги) – ср. переменные затраты на ед. товара(услуги)) Маржа безопасности определяется как превышение дохода над доходом, при котором достигается точка безубыточности. Она показывает сумму, на которую может снизиться доход, прежде чем компания начнет нести убытки. Маржа безопасности вычисляется как в денежном выражении, так и в процентном выражении. Маржа безопасности в денежном выражении = Общий доход - Доход, при котором достигается точка безубыточности. Маржа безопасности в единицах = Общее количество продаж - Количество единиц, при котором достигается точка безубыточности. Маржа безопасности в процентном выражении = Маржа безопасности в денежном выражении / Общий доход. Маржа безопасности характеризует рискованность деятельности - чем больше маржа, тем меньше риск оказаться в убытках при изменении ситуации на рынках. Для объема продаж эта маржа называется запасом финансовой прочности предприятия. Запас финансовой прочности показывает, насколько может упасть объем продаж при изменении ситуации на рынке вплоть до критического уровня. Ключевым понятием в управлении выручкой, затратами и прибылью является категория «контрибуционная маржа», или «маржинальный доход». Контрибуционная маржа, CM, или удельный маржинальный (предельный) доход - это величина, на которую возрастает прибыль при росте объема продаж на единицу, - может быть рассчитана как разность между ценой изделия P и удельными переменными затратами, vc или в расчете на рубль выручки (для многономенклатурного производства): CM = P - vc; CM = (Выручка - Общие переменные затраты) / Выручка. Контрибуционную маржу используют при формировании номенклатуры продукции, для контроля объема продаж, для оценки порога рентабельности, не прибегая к распределению постоянных затрат. 5. Система показателей рентабельности. Моделирование рентабельности по методике «Дюпон» Помимо абсолютных показателей прибыли в ходе анализа необходимо исследовать и относительные индикаторы эффективности – показатели рентабельности. Показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия. Таблица 5.2 Показатели рентабельности Наименование показателя Расчетная формула Экономическое содержание Рентабельность основной деятельности, % Прибыль от продаж /Себестоимость продаж *100 показывает количество чистой прибыли, полученной компанией из 1 рубля, затраченного на производство продукции. Рентабельность продаж, % Прибыль от продаж / Выручка*100 показывает, какую сумму прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции Рентабельность собственного капитала, % Чистая прибыль /Средняя величина собственного капитала *100 характеризует эффективность использования капитала и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с рубля авансированного в капитал Рентабельность активов, % Чистая прибыль / Средняя величина активов *100 характеризует способность руководства компании эффективно использовать ее активы для получения прибыли. Кроме того, этот коэффициент отражает среднюю доходность, полученную на все источники капитала (собственного и заемного). Рентабельность оборотных активов, % Чистая прибыль / Средняя величина оборотных активов *100 характеризует прибыль, получаемую предприятием с каждого рубля, авансированного на формирование оборотных активов Рентабельность внеоборотных активов, % Чистая прибыль / Средняя величина внеоборотных активов *100 характеризует эффективность использования внеоборотных активов. Уравнение Дюпон (модель Дюпон или формула Дюпон) является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. Модель Дюпона и ее модификации в трех- и пятифакторные формулы позволяет компании быстро оценить степень влияния различных факторов на формирование ключевого в оценке стоимости компании, и ее привлекательности для акционеров – показателя рентабельности собственного капитала. Двухфакторная Модель Дюпона показывает взаимосвязь между показателем эффективности деятельности предприятия – ее рентабельностью (ROA) и двумя факторами: рентабельностью продаж и оборачиваемостью активов. Таким образом, модель позволяет оценить вклад системы продаж предприятия и степени интенсивности использования активов в формирование рентабельности компании. Первоначально модель представляла собой влияние двух факторов на рентабельность активов (ROA) предприятия. ROA = Читая прибыль/Средняя величина активов=Читая прибыль/Выручка * Выручка/Средняя величина активов ROA = ROS * Kоа где:ROA (ReturnOnAssets) – коэффициент рентабельности активов; ROS (ReturnOnSales) – коэффициент рентабельности продаж; Kоа – коэффициент оборачиваемости активов. Также один из вариантов формулы двухфакторной модели Дюпона за критерий эффективности предприятия использует рентабельность собственного капитала. В результате формула модифицируется в следующий вид: ROE = ROA * LR где:ROE (ReturnOnEquity) – рентабельность собственного капитала; LR (Leverageratio) – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага). Так данная формула отражает степень влияния двух факторов на рентабельность: прибыльность деятельности предприятия и уровень предпринимательских рисков, выраженный в коэффициенте финансового рычага. Трехфакторная модель Дюпона заключается в использовании коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE, ReturnOnEquity) как интегрального показателя эффективности деятельности предприятия и представление ее формулы в виде трех факторов. Так формула расчета рентабельности собственного капитала имеет следующий вид: ROE = ROS * Kао * LR где:ROE (ReturnOnEquity) – рентабельность собственного капитала; ROS (ReturnOnSales) – рентабельность продаж; Kоа – коэффициент оборачиваемости активов; LR (Leverageratio) – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага). Формула Дюпона включается три фактора, влияющих на рентабельность собственного капитала: · операционную эффективность (рентабельность продаж по чистой прибыли); · эффективность использования всех активов (оборачиваемость активов); Трехфакторная модель Дюпона показывает влияние на рентабельность предприятия операционной деятельности (продажи), инвестиционной и финансовой. Как мы видим, эффективность системы продаж предприятия напрямую определяет рентабельность собственного капитала и следовательно инвестиционную привлекательность предприятия. Пятифакторная модель Дюпон имеет следующий вид: ROE = Чистая прибыль / Прибыль до налогообложения * Прибыль до налогообложения / Прибыль до налогообложения и выплат % * Прибыль до налогообложения и выплат % / Выручка * Выручка / Активы * Активы / Собственный капитал ROE = TB * IB * ROS * Коа * LR где:TB (TaxBurden) – коэффициент налогового бремени; IB (InterestBurden) – коэффициент процентного бремени; ROS (ReturnOnSales) – рентабельность продаж предприятия; Kоа – коэффициент оборачиваемости активов; LR (Leverageratio) – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага). Рентабельность собственного капитала предприятия формируется за счет: налоговой ставки, процентов по заемному капиталу, эффективности продаж, результативности инвестиционной деятельности и финансового риска. Преимущества модели ее простота расчета и анализа. Выделенные факторы, определяющие прибыльность компании для акционеров, довольно легко связываются с оперативными планами предприятия. Недостатками модели являются то, что бухгалтерская отчетность не является абсолютно надежным источником информации о деятельности предприятия. 6. Прогнозирование влияния факторов производственной деятельности на будущие финансовые результаты и рентабельность. По данным «Отчета о финансовых результатах» (ф. №2) можно рассчитать динамику рентабельности продаж, чистой рентабельности отчетного периода, а также влияние факторов на изменение этих показателей в будущем. В процессе анализа показателей рентабельности важно также выявить влияние на них основных факторов. Рентабельность продаж ( )- это отношение суммы прибыли от продаж к объему реализованной продукции: Из этой факторной модели следует, что на рентабельность продаж влияют те же факторы, что и на прибыль от продажи. Чтобы определить как каждый фактор повлиял на рентабельность продаж, необходимо осуществить следующие расчеты: 1. Влияние изменения выручки от продажи на: где отчетная и базисная выручка, отчетная и базисная себестоимость; отчетные и базисные коммерческие расходы; управленческие расходы в отчетном и базисном периодах. 2.Влияние изменения себестоимости продажи на 3.Влияние изменения коммерческих расходов на рентабельность продаж 4.Влияние изменения управленческих расходов на рентабельность продаж Совокупное влияние факторов составляет: Уровень рентабельности отдельных видов продукции зависит от изменения среднереализационных цен и себестоимости единицы продукции: , % где Ri – рентабельность i-го вида продукции Цi – среднереализационная цена i-го вида продукции Сi – себестоимость i-го вида продукции Расчет влияния этих факторов на изменение уровня рентабельности производят способом цепной подстановки. Контрольные вопросы по теме: 1. В чем сущность маржинального анализа, какое он имеет отношение к определению границ безубыточной деятельности предприятия? 2. Назовите основные задачи CVP – анализа 3. Перечислите основные элементы CVP - анализа 4. Какие методы используются для определения критической точки? 5. Какие затраты относят к постоянным и переменным и почему требуется их оценка и использование? 6. Какие факторы оказывают влияние на величину прибыли 7. Что представляют собой безубыточный объем продаж и зона финансовой безопасности предприятия? 8. Раскройте содержание и назначение категорий «запас финансовой прочности», «операционный рычаг». 9. Раскройте содержание и назначение категорий «контрибуционная маржа», «порог рентабельности» 10. Какими способами рассчитывают порог рентабельности? 11. Что позволяет компании оценить Модель Дюпона и ее модификации? 12. Каков порядок расчета показателей рентабельности. 13. Анализ влияния факторов на прибыль 14. Чтохарактеризуетрентабельность собственного капитала? 15. Что характеризует рентабельность активов? 16. Что характеризует рентабельность основной деятельности? 17. Что показывает уровень левериджа? 18. В чем состоитэффект операционноголевериджа? Список литературы: 1. О несостоятельности (банкротстве):Федеральный закон от 26.10.2002 №127-ФЗ. 2. О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроизводителей:Федеральный закон от 09.07.2002 №83-ФЗ. 3. О реализации Федерального закона «О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроизводителей»:постановление Правительства РФ от 30.01.2003 №52; в ред. от 27.11.2014г. 4. Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа:Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 №367. 5. Об утверждении Методики проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций:приказ Минэкономразвития РФ от 21.04.2006 №104; в ред. от 13.12.2011г. 6. Об утверждении Методических рекомендаций по составлению плана (программы) финансового оздоровления:приказ МинпромэнергоРФ №57, Минэкономразвития РФ №134 от 25.04.2007г. 7. Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов:порядок расчета чистых активов утвержден Приказом Минфина России от 28 августа 2014 г. №84н. 8. Об утверждении Методики проведения анализа финансового состояния заинтересованного лица в целях установления угрозы возникновения признаков его несостоятельности (банкротства) в случае единовременной уплаты этим лицом налога:Приказ Минэкономразвития РФ от 18.04.2011 №175. 9. Балдин К.В. Антикризисное управление: макро- и микроуровень : учеб. пособие. 6-е изд./К.В. Балдин, И.И. Передеряев, А.В. Рукосуев.- М. : Дашков и Ко, 2012 – 268 с. 10. Богоудинова, М.А. Финансовый анализ: содержание, методы, влияние на принятие управленческих решений на предприятии/ М. А. Богоудинова. – М.: Лаборатория книги, 2012. – 108 с. 11. Брусов, П.Н. Финансовый менеджмент. Финансовое планирование. Учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. – М.: КноРус, 2014. – 232 с. 12. Глушец Е. А. Оптимизация структуры капитала: этапы построения оптимальной структуры // Молодой ученый. — 2016. — №12. — С. 1205-1207. 13. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью. Учебно-практическое пособие/ В. В. Ковалев. – М.: Проспект, 2015. – 236 с. 14. Пименов, Н. А. Управление финансовыми рисками в системе эко-номической безопасности / Н. А. Пименов, В. И. Авдийский. – М.: Юрайт, 2013. – 416 с. 15. Сизенко, Д.А. Анализ показателей ликвидности и платежеспособ-ности позволяет спрогнозировать финансовую стратегию компании / Д.А. Сизенко //Российский налоговый курьер. – 2013. – №19. [Электронный ре-сурс] Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс». 16. Соколова И. А. Анализ расчетов с поставщиками и подрядчиками. Управление кредиторской задолженностью/ И. А. Соколова, А. А. Пономаренко // Экономика, управление, финансы: материалы III междунар. науч. конф. (г. Пермь, февраль 2014 г.). — Пермь: Меркурий, 2014. — С. 101-105.