Антикризисное управление

Серия: «Современное бизнес-образование» Московский авиационный институт (национальный исследовательский университет) ИНЖЭКИН Ю.Ф. Калакутин АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ Учебное пособие Утверждено на заседании редсовета Москва «ДОБРОЕ СЛОВО» 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000002006 Калакутин Ю.Ф. Антикризисное управление: Учеб. пособие. В данном пособии рассмотрены вопросы, связанные с теорией и практикой антикризисного управления на современном этапе. В частности, рассмотрены важнейшие аспекты кризисного состояния коммерческой организационно-экономической системы (ОЭС), приведена структура факторов, способствующих развитию кризиса на ОЭС, даны основные методические рекомендации по проведению анализа финансовой, инвестиционной и хозяйственной деятельности предприятия, находящегося в кризисе. В пособии также рассмотрены важнейшие организационно-методические проблемы формирования политики антикризисного управления и показана специфика проведения основных процедур банкротства в рамках арбитражного управления (наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение). Пособие предназначено для студентов финансово-экономических специальностей, а также всех интересующихся данной проблематикой. ОГЛАВЛЕНИЕ ПРЕДИСЛОВИЕ 4 ГЛАВА 1. Проблемы кризисного состояния организационно-экономической системы 6 1.1. Этапы жизненного цикла организационно-экономической системы 6 1.2. Этапы антикризисного управления 8 1.3. Укрупненная (интегральная) оценка кризисного состояния ОЭС 10 1.4. Структуризация причин и факторов кризисов ОЭС 13 ГЛАВА 2. Анализ финансовой инвестиционной и хозяйственной деятельности ОЭС в рамках антикризисного управления 17 2.1. Цели и структура анализа 17 2.2. Исходная информация для анализа состояния должника 18 2.3. Анализ внешних и внутренних условий деятельности должника, его положения на товарных и иных рынках 19 2.4. Анализ платежеспособности (ликвидности) должника 20 2.5. Анализ финансовой устойчивости должника 22 2.6. Анализ деловой активности должника 23 2.7. Анализ рентабельности. 24 2.8. Анализ активов и пассивов должника 25 2.9. Анализ возможности безубыточной деятельности должника 27 ГЛАВА 3. Формирование политики антикризисного управления 29 3.1. Классификация масштабов кризисного состояния ОЭС 29 3.2. Внутренние механизмы финансовой стабилизации 29 3.3. Оперативный механизм финансовой стабилизации 31 3.4. Тактический механизм финансовой стабилизации 31 3.5. Стратегический механизм финансовой стабилизации 34 3.6. Реструктуризация промышленных предприятий, находящихся в кризисной ситуации 35 ГЛАВА 4. Внешние механизмы финансовой стабилизации. 39 4.1. Виды внешней помощи 39 4.2. Программно – целевое планирование антикризисного управления 41 ГЛАВА 5. Антикризисное управление в ходе выполнения процедур банкротства. 44 5. 1. Основания введения процедуры банкротства 44 5.2. Процедура «НАБЛЮДЕНИЕ» 47 5.3. Процедура “ФИНАНСОВОЕ ОЗДОРОВЛЕНИЕ» 50 5.4. Процедура “ВНЕШНЕЕ УПРАВЛЕНИЕ» 55 5.5. Процедура «КОНКУРСНОЕ ПРОИЗВОДСТВО» 61 5.6. Процедура «МИРОВОЕ СОГЛАШЕНИЕ» 65 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 69 ПРЕДИСЛОВИЕ В настоящее время в рамках дисциплины «антикризисное управление» различными специалистами рассматриваются вопросы, связанные с экономикой и транснациональной, и национальной, и отдельными отраслями, и конкретными предприятиями. В соответствии с этим среди публикаций по данной проблематике можно встретить ряд определений понятия «антикризисное управление» широкого, глобального охвата этого процесса, практически не привязанного к управляемой системе. Например, следующее: «Антикризисное управление – тип управления, в котором определенным образом поставлены предвидение опасности кризиса, анализ его симптомов, разработка мер по предотвращению или снижению отрицательных последствий кризиса, а также использованию его отдельных факторов для последующего развития». В условиях рыночных отношений, в результате постоянно обостряющейся конкуренции, как на внутреннем, так и на международном рынках, в первую очередь существенно повышаются требования к эффективности управления отдельными коммерческими организационно-экономическими системами (хозяйственными товариществами и обществами, унитарными предприятиями, кооперативами и т.д.). Именно на этом уровне прилагаются основные усилия по недопущению и ликвидации кризисов. Поэтому в ряде случаев предлагаются следующее гораздо более утилитарное определение: «Система антикризисного управления – система методов предварительной диагностики и возможной защиты компании от банкротства». Однако более полным и точным представляется следующее определение: Антикризисное управление компанией (предприятием, организационно – экономической системой) представляет собой совокупность методов и приемов выявления признаков кризиса, причин и факторов его порождающих, а также методов принятия и реализации управленческих решений, позволяющих его преодолеть. Т.е. это определенная специфическая технология управления. В условиях рыночной экономики в качестве субъектов хозяйственной деятельности действуют как юридические, так и физические лица. И у тех, и у других есть определенный жизненный цикл существования. В течение своего жизненного цикла физические лица болеют и их надо лечить, используя специальные методы и средства медицины, а юридические лица переживают кризисы и для их преодоления необходимы специальные методы коррекции процессов протекающих внутри юридического лица для его «лечения». Вот эти – то методы, направленные на выявление, предотвращение и преодоление кризисов («лечение» юридического лица) и объединяются в рамках так называемого антикризисного управления. В результате реформ 90-х годов прошлого столетия в России весьма высокими темпами началось внедрение рыночных экономических отношений, формирование различных, в том числе и финансовых, рынков. Это существенно изменило всю инфраструктуру экономики, в том числе и структуру спроса и предложения на производимые товары и услуги, что в свою очередь сформировало новые требования к величине, качеству и структуре активов, задействованных в производственном процессе. В целом ряде случаев структура активов (особенно крупных промышленных) предприятий в новых условиях оказалась неэффективной с точки зрения затрат на производимые товары и услуги и возможности получения удовлетворительных платежеспособных цен при их сбыте, возможности переориентации производства на создание новой конкурентоспособной товарной продукции, обеспечения полной занятости работающего персонала и т.д. В условиях нестабильной экономики, замедления платежного оборота, частых существенных изменений налоговой системы, недостаточной адаптации руководителей коммерческих структур к работе в рыночных условиях все большее количество предприятий попадает в сложную ситуацию. В результате появился целый ряд предприятий, оказавшихся неспособными финансировать собственную текущую хозяйственную деятельность и возникла в широких масштабах необходимость в проведении антикризисных управленческих мероприятий. При недостаточно качественных финансовых результатах деятельности компании все более актуальным становится вопрос либо о повышении эффективности его работы, либо о самом его существовании как юридического лица (в том числе и путем его принудительной ликвидации в результате проведения процедуры банкротства). Учитывая особую важность на современном этапе осуществления рационального управления именно на уровне конкретной компании (предприятия), основное внимание в данном учебном пособии уделено вопросам антикризисного управления на уровне отдельных коммерческих организаций. В целом, методы антикризисного управления активно используются как с целью недопущения банкротной ситуации в ходе появления и развития кризиса, так и для предприятий, уже находящихся в процедуре банкротства — в рамках арбитражного управления. Формально угроза банкротства предприятия возникает в связи с недостаточностью активов в ликвидной форме и неспособностью предприятия в связи с этим удовлетворить в установленный для этого срок требования, предъявленные к нему со стороны кредиторов, а также выполнить обязательства перед бюджетом и внебюджетными фондами по обязательным платежам. Проведение процедур банкротства в рамках арбитражного управления предусматривает принятие управленческих решений на основе определенных четко установленных критериев и результатов анализа финансовой и производственно-хозяйственной деятельности предприятия-должника. Учитывая вышесказанное, целью настоящего учебного пособия является комплексное рассмотрение проблем антикризисного управления коммерческой структурой на различных стадиях жизненного цикла и при различной глубине кризиса. ГЛАВА 1. Проблемы кризисного состояния организационно-экономической системы 1.1. Этапы жизненного цикла организационно-экономической системы Даже из сказанного в предисловии видно, что процедуры антикризисного управления в гораздо меньшей степени может быть стандартизировано и регламентировано по сравнению с процессом управления стабильно функционирующим предприятием. (По своей физической сути антикризисное управление должно обеспечивать переход с негативной траектории развития коммерческой структуры, ведущей к ликвидации и банкротству на некую позитивную траекторию, т.е. представляет собой некий переходный процесс). Очевидно, что в этом случае для эффективного проведения процедур антикризисного управления требуется более высокая квалификация управляющих, более высокая трудоемкость выработки нестандартных управленческих решений и т.д., чем в общем случае. Поэтому одной из основных проблем при рассмотрении методических аспектов антикризисного управления является структуризация и типизация отдельных кризисных ситуаций, выделение блоков задач и выработка типовых технологий (способов и приемов) выхода из кризиса в каждом, выделенном как типовой, случае, решения каждой типовой задачи (только в этих условиях можно получить достаточно высокие результаты даже при средней квалификации антикризисного менеджмента). Анализ кризисов, протекавших в различных коммерческих структурах, показал, что кризисы часто возникают из-за весьма сходных по вызвавших их причин и аналогичны по ходу развития у компаний, находящихся на одних и тех же стадиях своего жизненного цикла. Поэтому представляется целесообразным в первую очередь рассмотреть основные стадии жизненного цикла коммерческой организации и типовые кризисы, характерные для каждой стадии. В нашей стране в соответствии с Гражданским кодексом (ГК) РФ существуют различные формы коммерческих организаций. Для удобства обозначения широкого класса коммерческих организаций, которые могут оказаться в состоянии кризиса и потребовать в дальнейшем антикризисного управления далее используется термин «организационно-экономическая система» (ОЭС). Под организационно-экономической системой в данном случае понимается коммерческая организация в соответствии с ГК РФ (хозяйственное товарищество или общество, унитарное предприятие, кооператив и т.д.). Любая ОЭС в ходе своего существования от регистрации до ликвидации в общем случае переживает ряд стадий (этапов) в рамках своего жизненного цикла. На каждом из этих этапов ОЭС достигает различных уровней развития, и соответственно у нее могут проявиться специфические (наиболее характерные для данного этапа) причины и особенности возникновения и протекания кризисов. В связи с этим очевидно, что на различных этапах жизненного цикла (ЖЦ) ОЭС целесообразно использовать различные методы и приемы антикризисного управления. Из ряда предложенных к настоящему времени вариантов структуризации ЖЦ ОЭС в данном случае используется, как представляется, наиболее удобный для анализа вопросов антикризисного управления. Он предусматривает выделение в рамках ЖЦ ОЭС следующих основных этапов: создание, развитие, зрелость, упадок, ликвидация. 1. Создание ОЭС, формирование ее базовой структуры. На этом этапе ОЭС регистрируется, выходит на рынок, реально определяет спрос на предлагаемые ею продукты (товары, услуги), оценивает свои возможности в борьбе с конкурентами, организует производство и сбыт продуктов и услуг, и т.д. Для этого этапа характерно наличие команды единомышленников — учредителей, которые часто без жесткой организационной структуры взаимосвязей и отношений внутри ОЭС стремятся решить поставленную перед собой задачу завоевания своего места «под солнцем». Команда, как правило, маленькая, все взаимодействуют со всеми, отсутствует жесткая иерархия, технология управления примитивная, часто формально не установленная (не регламентированная) и т.д. Ограниченные и финансовые, и людские ресурсы (коллектив находится только в стадии формирования), отсутствие устойчивых позиций на рынке, недостаток опыта работников и т.д. приводят к тому, что подавляющая часть вновь созданных фирм исчезает в первый же год своего существования. Наиболее характерными причинами кризиса ОЭС на этом этапе являются: • слабая проработанность предлагаемого рынку продукта (или услуги), с которым выходят на рынок и недостаточные маркетинговые усилия по продвижению этого продукта на рынке; • низкая квалификация команды (в первую очередь в вопросах управления производством и сбытом); • недоучет уровня конкуренции на рынке, специфики данного сегмента рынка и т.д. Это часто приводит к меньшим, чем планировалось, объемам реализации продукции, более высокой себестоимости и, как следствие, — отсутствию достаточных для успешного функционирования и развития финансовых ресурсов, а в конечном итоге — к неплатежеспособности фирмы. 2. Развитие. При благоприятном стечении обстоятельств и успешном преодолении первого этапа, в результате своего роста и укрепления позиций ОЭС переходит на следующий этап ЖЦ — развитие. На этом этапе обычно имеет место активный рост компании и достигаются определенные, сравнительно устойчивые рыночные позиции. В связи с ростом фирмы возникает необходимость в перестройке и усложнении организационной структуры ОЭС и ее аппарата управления, формировании более жесткой иерархии взаимоотношений внутри коллектива (в достаточно крупной фирме при всем желании все не могут в рамках производственных отношений взаимодействовать со всеми, как это могло быть на этапе создания). Возникает необходимость в специализации управленческих работников. Важную роль должны играть службы стратегического планирования, маркетинговые подразделения и т.д. Кризисные явления на этом этапе в первую очередь могут возникнуть в связи: • с недостаточным учетом влияния внешних факторов (особенно циклов развития экономики, политических моментов) вызванным слабым стратегическим планированием; • с гипертрофированным (часто однобоким) развитием фирмы; • с неудачной адаптацией системы управления выросшей компании (компания выросла, а организация управления осталась прежней аморфной и в новых условиях неэффективной) и т.д. Кризисные явления, в конечном итоге, также проявляются в возникновении проблем с платежеспособностью компании. 3. Зрелость. Компания достигает стабильного зрелого положения на рынке. У нее высокая конкурентоспособность и чувствует она себя уверенно. На пике своего развития компании редко внезапно попадают в банкротную ситуацию. Но в рамках внешнего благополучия не редко начинают развиваться негативные тенденции. В компаниях, достигших подобного уровня, часто проявляются следующие недостатки: • начинают избегать риска (в том числе и риска «первопроходства» на рынке новых продуктов); • становятся менее гибкими и рациональными, разрастаясь и создавая новые подразделения, сохраняют старые (часто неэффективные и даже убыточные) производства; • распыляют активы и т.д. Все это также в определенных условиях может привести к существенным проблемам с платежеспособностью. 4. Упадок. На этом этапе ЖЦ, как правило: • все более устаревают продукты, предлагаемые фирмой, • начинает деградировать и упрощаться структура ОЭС; • конкуренты начинают теснить компанию на рынке; • наиболее важные технико – экономические показатели деятельности фирмы снижаются. В этих условиях определяющее место должны занимать меры антикризисного управления (например, реструктуризация компании) с целью вывода фирмы из этого состояния (в противном случае неплатежеспособность и банкротство в недалеком будущем неизбежны). 5. Ликвидация. На этом этапе фирма может быть не просто ликвидирована и бесследно исчезнуть, но, например, частично распродана, а частично разделена на несколько новых компаний и т.д. Подобный процесс может осуществляться как учредителями, по собственной инициативе, так и в результате проведения по решению арбитражного суда процедуры банкротства. 1.2. Этапы антикризисного управления В рамках рыночной экономики выработана достаточно широкая гамма методов диагностики состояния предприятия и возможной его защиты от банкротства, которые дают возможность своевременно выявить проблемы, 0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000привести в действие специальные механизмы защиты или обосновать необходимость определенных мероприятий. Интегральной целью антикризисного управления в общем случае является восстановление платежеспособности и достаточного уровня финансовой устойчивости ОЭС. В соответствии с этим, коммерческой организации необходимо иметь специальную политику антикризисного управления, представляющую собой часть общей технологии управления ОЭС и заключающуюся в формировании и использовании методов предварительной диагностики угрозы банкротства и механизмов финансового оздоровления предприятия, обеспечивающих его защиту от банкротства и ликвидации. Основные этапы политики антикризисного управления включают: • Постоянный мониторинг состояния ОЭС. • Выявление основных причин и факторов, обуславливающих появление и развитие кризиса в ОЭС. • Углубленный комплексный анализ состояния компании0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000. • Конкретизация целей и выбор основных путей антикризисного управления. • Разработка и реализация программы антикризисного управления, предусматривающая (в случае необходимости) использование как внутренних, так и внешних возможностей для ликвидации кризисных явлений и выхода из кризиса. Очевидно, что в рамках выделенных этапов должно осуществляться: 1. Регулярное исследование финансового состояния ОЭС с целью максимально раннего обнаружения признаков его кризисного развития. Это позволит избежать неприятных неожиданностей и иметь возможность своевременно принять необходимые меры по предупреждению и ликвидации кризиса. С этой целью в рамках общего анализа состояния ОЭС выделяется группа объектов наблюдения, в совокупности характеризующих систему, и формируется состав, описывающих эти объекты, показателей. В результате анализа конкретных величин этих показателей (в том числе динамики их изменения) должны быть сформированы выводы о состоянии системы. При обнаружении существенных отклонений от нормального хода деятельности необходимо проводить дополнительный анализ в рамках антикризисного управления (выявление основных факторов, способствующих развитию кризиса, т.д.). При отсутствии же существенных признаков кризисного развития можно не проявлять специальной антикризисной активности до срока следующей укрупненной оценки наличия угрозы кризиса. выявляются масштабы кризиса, охваченные им подсистемы и вероятность перехода ОЭС в банкротство. 2. Если укрупненный анализ показал достаточно высокую вероятность кризиса ОЭС, то должно быть осуществлено выявление и проведен анализ основных факторов, обусловивших (и обуславливающих в предстоящем периоде) кризисное развитие предприятия. Это в первую очередь необходимо для выработки конкретных рекомендаций по ликвидации кризиса. Разработка политики антикризисного управления требует предварительной группировки этих факторов по основным определяющим признакам; установления характера и силы влияния отдельных факторов (групп факторов) на формы и масштабы кризисного развития; прогнозирование динамики развития факторов, оказывающих негативное влияние на ОЭС в целом. 3. К кризисному состоянию предприятие могут привести самые различные причины: ужесточение конкуренции на рынке, изменение законодательства, неудачные управленческие решения менеджмента, отсутствие необходимых кадров и т.д. Однако во всех случаях возникновения проблем на предприятии, интегральным критерием, объективно характеризующим наличие кризиса в ОЭС, является ее финансовое состояние и вытекающая из этого платежеспособность системы. Поэтому в ходе выявления признаков и предпосылок кризиса (наряду с анализом конкретного положения рассматриваемой ОЭС на рынке, ее производственно-хозяйственной деятельности и т.д.) необходимо провести углубленный анализ ее финансового состояния инвестиционной политики и хозяйственной деятельности. 4. Цели и механизмы антикризисного управления должны соответствовать масштабам кризисного состояния ОЭС и учитывать прогноз развития основных факторов, определяющих угрозу банкротства. С учетом выявленных факторов, определяющих развитие кризиса, результатов анализа финансово – хозяйственной деятельности усилия менеджмента на данном этапе целесообразно направить на выбор и реализацию одной (или нескольких) из трех базовых целей: а) обеспечение оздоровления предприятия за счет реализации внутренних резервов; б) обеспечение оздоровления предприятия за счет внешней помощи и частичной его реорганизации; в) прекращение хозяйственной деятельности и начало процедуры ликвидации или банкротства (в связи с признанием невозможности финансового оздоровления предприятия). Исходя из выбранных целей и должна быть сформирована технология и программа антикризисного управления ОЭС. 5. Формирование целевой программы антикризисного управления, ориентированной на достаточный уровень использования как внутренних, так и (в случае необходимости) внешних механизмов финансовой стабилизации ОЭС. При этом следует предусмотреть реализацию срочных мер по возобновлению платежеспособности и восстановлению финансовой устойчивости предприятия. Эти механизмы следует выбирать в соответствии со спецификой хозяйственной деятельности ОЭС и масштабами кризисных явлений в их развитии (решение кризисных проблем путем только использования внутренних возможностей реально либо для неглубокого кризиса, либо для начальных стадий, еще не перешедших в глубокий кризис). Если же масштабы кризисного состояния ОЭС не позволяют выйти из него только за счет реализации внутренних резервов, коммерческая организация вынуждена прибегать к внешней помощи. 6. В случае, когда предложенные механизмы и процедуры антикризисного управления (в том числе и за счет внешней помощи) в силу несвоевременной или недостаточно эффективной их реализации не приводят к финансовому оздоровлению предприятия, возникает необходимость в добровольном или принудительном порядке прекратить хозяйственную деятельность и начать ликвидационные процедуры посредством арбитражного управления. 1.3. Укрупненная (интегральная) оценка кризисного состояния ОЭС Очевидно, что прежде чем подготавливать и принимать те или иные меры антикризисного управления необходимо с достаточной точностью оценить текущее состояние управляемого объекта (есть ли необходимость в подобной активности). Это осуществляется в ходе выполнения ряда диагностических процедур (под диагностикой в данном случае понимается определение состояния ОЭС посредством реализации комплекса исследовательских процедур). Очевидно, что для реализации эффективного, регулярного антикризисного управления процесс диагностирования должен быть не одноразовым актом, а постоянно действующей системой процедур, которые планомерно и регулярно (с учетом конкретной ситуации) следует реализовывать в рамках действующей системы управления ОЭС. Такой подход должен позволять на максимально ранних стадиях развития негативных явлений выявлять потенциальные угрозы (потенциальные кризисы), которые в перспективе могут оказаться опасными для развития и даже существования предприятия. Цель диагностики в рамках антикризисного управления — сформировать заключение о состоянии анализируемого объекта на текущий момент и на определенную перспективу. Задачей диагностики является определение причин кризисных явлений и путей, в рамках которых могут быть выработаны меры, позволяющие вывести ОЭС на эффективный (в соответствии со стоящими перед ней целями) режим функционирования. В целом, в процессе диагностики в рамках антикризисного управления можно выделить на три основных этапа: • Укрупненная оценка состояния компании с целью определения наличия (угрозы) кризисной ситуации и вероятности банкротства ОЭС. (Второй и третий этапы целесообразно проводить в случае достаточно существенной угрозы кризиса) • Выделение основных факторов, обуславливающих и способствующих развитию кризиса, • Проведение глубокого анализа финансовой, инвестиционной и хозяйственной деятельности ОЭС. (Анализ финансового, инвестиционного и производственно-хозяйственного состояния предприятия с целью установления степени охвата и глубины кризисного развития, является составной частью комплексного анализа функционирования ОЭС и особенно важен в случае явной угрозы банкротства). В первую очередь для руководителей высшего звена управления ОЭС представляет интерес выделение некоего общего, сводного, интегрального показателя, который характеризовал бы ситуацию в целом и позволял бы укрупненно (в целом) оценивать угрозу или наличие кризиса и на основании этого оценивать целесообразность активизации антикризисного управления. В общем случае, методы интегральной оценки основаны на комплексном рассмотрении некоторой совокупности показателей и сведению («свертыванию») их к общему глобальному критерию. Одним из достаточно известных подходов к такой интегральной оценке угрозы банкротства в зарубежной практике финансового менеджмента является «модель Альтмана» (или «Z — счет Альтмана»). Она представляет собой аддитивную пятифакторную модель, в которой факторами выступают экспертно сконструированные показатели, по результатам финансово-хозяйственной деятельности ОЭС. На основе анализа результатов обследования совокупности предприятий-банкротов Э. Альтман установил коэффициенты значимости отдельных включенных им в модель факторов на базе которых он предложил рассчитывать интегральную оценку уровня угрозы банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид: Z = 1,2X1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 1,0Х5, где: Z — интегральный показатель уровня угрозы банкротства; Х1 — отношение рабочего капитала (РК) к сумме всех активов (А) предприятия (он показывает степень ликвидности активов) и рассчитывается по данным на конец года ; Текущие активы (мобильные, оборотные) равны сумме запасов, НДС по приобретенным ценностям, долгосрочной и краткосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств. Х2 — уровень рентабельности активов или всего используемого капитала, представляет собой отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме активов или всего капитала (он показывает уровень генерирования прибыли предприятия); Х2=; Х3 — уровень доходности активов (или всего используемого капитала). Этот показатель представляет собой отношение чистого дохода (ЧД) (валового дохода за минусом налоговых платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме активов или всего капитала (он показывает, в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования пробыли); Х3= Х4 — коэффициент отношения суммы собственного капитала (CК) к заемному (ЗК). В зарубежной практике собственный капитал оценивается не по балансовой стоимости активов, а по рыночной стоимости акций предприятия; Х4=; Х5 — оборачиваемость активов или капитала представляет собой отношение объема продажи продукции (ОП) к средней стоимости активов или всего используемого капитала. В сочетании с показателем Х2 он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия. Х5= С учетом приведенных значений отдельных факторов модель Альтмана для непосредственных расчетов может быть представлена в следующем виде: Z = 1,2 × РК/А + 1,4 × ЧП/А + 3,3 × ЧД/А + 0,6 × CК/ЗК + 1,0 × ОП/А. Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по шкале, приведенной в табл. 2.1. Таблица 2.1 Оценочная шкала для модели Альтмана. Значение показателя "Z" Вероятность банкротства до 1.80 Очень высокая 1.81 - 2.70 Высокая 2.71 - 2.99 Возможная 3.00 и выше Очень низкая Несмотря на относительную простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, следует сказать, что применение модели Альтмана в представленном виде на текущий момент может дать существенно искаженный результат в условиях РФ. Прежде всего это связано с тем, что при расчетах показателей уровня рентабельности, доходности и оборачиваемости активов (соответственно Х2, Х3, Х5) в условиях сравнительно высокой инфляции нельзя использовать балансовую стоимость активов, т.к. в этом случае рассматриваемые показатели будут существенно отличаться от реальных. В расчетах должна быть использована рыночная стоимость этих активов, что далеко не всегда реально возможно. При расчете коэффициента соотношения используемого капитала (Х4) собственный капитал должен быть также оценен по рыночной стоимости с учетом его авансирования в различные активы (основные фонды, нематериальные активы, запасы товарно-материальных ценностей и т.п.). Следует также отметить, что величины коэффициентов отдельных факторов в модели в условиях российской экономики представляется целесообразным перепроверить и уточнить: они рассчитывались по статистике, полученной в условиях существенно отличающихся от современных Российских и адекватных для развитой стабильной рыночной экономики. Например, вряд ли можно согласиться с тем, что уровень доходности активов в наших условиях (особенно в условиях высокого уровня монополизации отдельных рынков) более чем в пять раз превосходит по значимости коэффициент соотношения различных видов используемого капитала. Весьма вероятно, что значения каждого из этих коэффициентов целесообразно в российских условиях дифференцировать с учетом отраслевых особенностей деятельности предприятий (в зарубежной практике в такой дифференциации нет особой необходимости в связи с более свободным межотраслевым переливом капитала в целях выравнивания нормы прибыли). Поэтому представляется, что для объективной оценки угрозы банкротства предприятия в РФ путем использования модели Альтмана корректировка коэффициентов значимости отдельных факторов (в том числе с учетом отраслевой специфики) является весьма настоятельным требованием. В ряде случаев более надежным (да, пожалуй, и более простым) методом интегральной оценки угрозы банкротства является также широко используемый в зарубежной практике «коэффициент финансирования низколиквидных активов». При этом определяется, в какой мере эти активы (сумма всех внеоборотных активов и оборотных активов в форме запасов товарно - материальных ценностей) финансируются собственными и заемными средствами (заемные средства при этом подразделяются на кредиты долго- и краткосрочного привлечения). Уровень угрозы банкротства предприятия в соответствии с этой моделью оценивается по шкале, приведенной в табл. 2.2. Таблица 2.2 Оценочная шкала при использовании коэффициента низко ликвидных активов. Значение коэффициента финансирования низко ликвидных активов Вероятность банкротства ВА + 3т < СК Очень низкая ВА + Зт < СК + Бд Возможная ВА + 3т < СК + Бд + Бк Высокая ВА + Зт > СК+ Бд + Бк Очень высокая Где ВА — средняя стоимость внеоборотных активов; 3т — средняя сумма текущих запасов товарно-материальных ценностей (без запасов сезонного хранения); СК — средняя сумма собственного капитала; Бд — средняя сумма долгосрочных банковских кредитов; Бк — средняя сумма краткосрочных банковских кредитов. По своей экономической сути эта модель показывает используемую предприятием политику финансирования активов (соответственно — консервативную, умеренную, агрессивную и чрезвычайно агрессивную). В последнем случае очень высокая вероятность банкротства возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет удовлетворить его обязательства по текущей кредиторской задолженности по товарным операциям и внутренним расчетам (не учитывая необходимости возврата банковских ссуд). 1.4. Структуризация причин и факторов кризисов ОЭС Кризисная ситуация в коммерческой структуре в общем случае представляет собой не случайное стечение неблагоприятных обстоятельств (хотя и такой вариант не исключается), но некое проявление неадекватного функционирования (управления) конкретной ОЭС, условиям, возникшим в данных рыночных обстоятельствах. Кризисные же ситуации, появившиеся на любом этапе ЖЦ ОЭС, для устранения которых не было предпринято необходимых мер, могут привести в конечном итоге к банкротству и ликвидации предприятия. В качестве общих проявлений кризисного состояния системы (в порядке нарастания) можно выделить следующие: • убыточность функционирования ОЭС — процесс осуществления финансово-хозяйственной деятельности, в ходе которой расходы на ее проведение превышают получаемые доходы; • неплатежеспособность ОЭС — финансовое положение фирмы, при котором она не может своевременно погашать свои финансовые обязательства; • несостоятельность (банкротство) — установленная арбитражным судом неспособность должника платить по своим долговым обязательствам. Очевидно, что наиболее глубоким уровнем кризиса ОЭС является ее несостоятельность (банкротство). Несостоятельность (банкротство) ОЭС возникает при неэффективном ведении хозяйственной деятельности на предприятии, в результате которой не удовлетворяются требования кредиторов и (или) не производятся обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды. Среди причин, приводящих предприятие к кризисному состоянию, выделяют две основные группы: • связанные с состоянием макроуровня экономики; • связанные непосредственно с функционированием конкретной ОЭС (микроуровень). Среди факторов макроуровня, способных привести ОЭС к несостоятельности, следует выделить: • цикличность экономического развития (периоды сравнительно стабильной конъюнктуры сменяются бурными перестройками, которые происходят под воздействием научно-технического прогресса, депрессии в экономике и т.д.). Сопровождающие подобные процессы существенные структурные перестройки спроса и предложения на товары и услуги, как по номенклатуре, так и по объемам, способным очень сильно повлиять на платежеспособность компании; • экономическую глобализацию (усиление взаимосвязанности и взаимозависимости экономик различных стран). Так, открытие национального рынка (например, в результате присоединения к Всемирной торговой организации) может привести к несостоятельности многие предприятия РФ из недостаточно конкурентоспособных отраслей. • государственное регулирование экономики. Изменение налогового законодательства (например, состава налоговых льгот), изменение политики поддержки тех или иных отраслей внутри страны (например, путем дотирования или льготного кредитования), изменение таможенных пошлин и т.д. могут способствовать или существенно тормозить инвестирование в расширение производства и таким образом влиять на появление и развитие (или ликвидацию) кризиса ОЭС. Среди основных причин, возникающих на микроуровне экономики и ведущих к несостоятельности предприятие, следует выделить: • Затратный характер производства. Гораздо более высокие, по сравнению с аналогичными производствами за рубежом, или у внутренних конкурентов материалоемкость, энергоемкость, трудоемкость (и в конечном итоге себестоимость) единицы продукции. • Устаревшие оборудование и технологии, используемые ОЭС и соответственно более низкая производительность труда (например, за последние двадцать лет инвестиции в промышленность РФ были крайне невелики и основные фонды существенно устарели как физически, так и морально). • Значительное число низко рентабельных и убыточных предприятий, связанных с данным в рамках производственного цикла, не имеющих возможности погасить свою кредиторскую задолженность и тем самым способствующих созданию финансовых проблем на данном предприятии. • Низкое качество работы менеджмента и т.д. Причины появления кризисной ситуации тесно переплетаются с видами несостоятельности. Выделяют следующие виды несостоятельности: • несостоятельность бизнеса; • несостоятельность собственника; • несостоятельность производства. Несостоятельность бизнеса в первую очередь характеризуется неэффективным менеджментом (нерациональным использованием ресурсов, низким качеством стратегических и оперативных управленческих решений, слабой маркетинговой политикой и т.д.). Кризисы, вызываемые данным фактором, могут быть разрешены в результате смены команды управляющих, привлечения внешних консультантов для решения тех или иных конкретных задач и т.д. Несостоятельность собственника вызывается, главным образом, недостатком у собственника ресурсов, необходимых для осуществления и развития производства. К этой же группе факторов следует отнести нехватку ликвидных ресурсов, что в случае хронического характера приводит к нарастанию просроченных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, а также к появлению и росту просроченной кредиторской задолженности контрагентам. В связи с этим возникает необходимость во внешнем кредитовании (и соответственно оплате процентов), просроченные долги ухудшают имидж компании. Контрагенты требуют предоплаты, финансовые и прочие проблемы нарастают, кризис углубляется. Решение данного класса проблем далеко не всегда может быть осуществлено в результате проведения внутрифирменных мероприятий, но часто ведет к банкротству ОЭС и смене ее собственника. Несостоятельность производства возникает тогда, когда по различным причинам (высокая себестоимость, отсутствие оборотных средств, жесткая конкуренция на рынке, более низкие технические и эксплуатационные характеристики выпускаемого товара и т.д.) предприятие производит недостаточно конкурентоспособную продукцию. Это весьма сложный вариант несостоятельности, требующий, как правило, существенных инвестиций в развитие производства (покупку нового оборудования, технологий, переобучение персонала и т.д.) и либо осуществляется в результате смены собственника в ходе проведения процедуры банкротства, либо предприятие просто ликвидируется (а на его месте может появиться нечто новое). Важнейшей задачей анализа деятельности ОЭС является выявление основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия. Эти факторы могут быть разделены на две основные группы: • не зависящие от деятельности ОЭС (внешние или экзогенные); • зависящие от деятельности ОЭС (внутренние или эндогенные). Как уже говорилось выше, в составе внешних факторов кризисного развития могут быть выделены: • социально-экономические факторы развития национальной экономики. Среди этих факторов особое значение имеют те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность ОЭС и увеличивают риск ее банкротства; • рыночные факторы. При анализе этих факторов выявляются негативные для данного предприятия тенденции развития товарного (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового (денежного, фондового и валютного) рынков; • прочие внешние факторы. Их состав определяется в каждом конкретном случае с учетом специфики хозяйственной деятельности ОЭС. Укрупненный состав внешних факторов приведен в Таблице №2-3 Таблица №2-3 Внешние ( экзогенные ) факторы Общеэкономические факторы Рыночные факторы Прочие факторы 1. Снижение национального дохода 1. Снижение емкости внутреннего рынка 1.Политические факторы 2. Рост инфляции 2. Усиление монополизма на рынке 2. Негативные демографические факторы 3. Нестабильность налоговой системы 3. Существенное снижение спроса 3. Стихийные бедствия 4. Нестабильность регулирующего законодательства 4. Нестабильность валютного рынка 4.Ухудшение криминогенной ситуации 5. . Рост безработицы 5. Нестабильность финансового рынка 6. Снижение уровня реальных доходов населения 6. Снижение активности фондового рынка Внутренние факторы кризисного развития при анализе также могут быть разделены на подгруппы: • факторы, связанные с производственно-хозяйственной деятельностью; • факторы, связанные с инвестиционной деятельностью; • факторы, связанные с финансовой деятельностью, и т.д. Структура внутренних факторов приведена в табл. 2.4. Таблица №2-4 Внутренние (эндогенные) факторы Производственные факторы Инвестиционные факторы Финансовые факторы 1. Неэффективный маркетинг 1.Неэффективный фондовый портфель 1.Неэффективная финансовая стратегия 2. Неэффективная структура текущих затрат 2. Высокая продолжительность строительно-монтажных работ 2.Неэффективная структура активов 3. Низкий уровень использования основных фондов 3. Существенный перерасход инвестиционных ресурсов 3.Завышенная доля заемного капитала (в т. ч. высокая доля краткосрочных источников) 4.Высокий уровень запасов 4.Низкий объемов прибыли реализованных проектов 4. Превышение допустимых пределов финансовых рисков 5.Недостаточная диверсификация ассортимента продукции 5. Неэффективный инвестиционный менеджмент 5. Высокая стоимость капитала 6.Неэффективный производственный менеджмент 6. Неэффективный финансовый менеджмент (в т.ч. рост дебиторской задолженности) В процессе укрупненного анализа факторов целесообразно оценить влияние каждого из них на характер кризисного развития предприятия. (Количественно степень этого влияния может быть определена, например, с помощью одно- или многофакторных корреляционно-регрессионных моделей.) По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия. Далее осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде. ГЛАВА 2. Анализ финансовой инвестиционной и хозяйственной деятельности ОЭС в рамках антикризисного управления 2.1. Цели и структура анализа После того как проведена укрупненная оценка состояния ОЭС и выявлено наличие кризиса (или угроза его возникновения в ближайшей перспективе), установлены основные причины и факторы способствовавшие возникновению и развитию кризиса необходимо провести глубокий (детальный) анализ финансовой, инвестиционной и хозяйственной деятельности ОЭС с целью всестороннего комплексного рассмотрения ее динамики развития и нынешнего состояния. Подобный анализ целесообразно проводить как в предбанкротный период, так и после введения арбитражным судом процедуры банкротства. Поэтому методика проведения анализа кризисного состояния ОЭС (а анализ в той или иной конкретной ситуации может проводиться и в «усеченном» варианте) должна учитывать как необходимость информационного обеспечения подготовки и принятия антикризисных управленческих решений, так и требования, предъявляемые нормативными документами к анализу деятельности ОЭС при проведении процедур банкротства. При этом следует иметь в виду, что задачи, которые должны решаться в результате анализа в предбанкротный период и в ходе различных процедур банкротства (наблюдение, внешнее управление, конкурсное производство и т.д.), цели использования получаемой информации могут существенно отличаться в каждом конкретной ситуации. В общем случае анализ финансовой, инвестиционной и хозяйственной деятельности проводится в целях: • подготовки выводов (заключения) о возможности (невозможности) восстановления платежеспособности ОЭС и обоснования целесообразности выбора некоторой конкретной стратегии антикризисного управления в предбанкротный период или введения в отношении должника той или иной процедуры банкротства; • подготовки информации и предложений для формирования программы антикризисного управления; • определения возможности покрытия за счет имущества должника судебных расходов (в случае проведения процедур банкротства) и т.д. Исходя из выше перечисленных задач, в ходе проведения анализа необходимо рассмотреть следующие аспекты финансово-хозяйственной деятельности ОЭС – должника (соответственно структура анализа должна включать следующие разделы): • внешние и внутренние условия деятельности должника , его положение на рынках; • платежеспособность; • финансовую устойчивость; • деловую активность; • состояние активов и пассивов; • интегральные результаты хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности должника. 2.2. Исходная информация для анализа состояния должника Учитывая официальный (особенно в случае проведения процедуры банкротства) характер использования результатов финансового анализа, методические рекомендации по его проведению должны предусматривать использование в качестве источников исходной информации официальных форм отчетности и документов, формируемых в процессе управления ОЭС. При проведении анализа необходимо руководствоваться принципами полноты и достоверности информации, в соответствии с которыми: • в документах, содержащих анализ состояния должника, указываются все данные, необходимые для оценки его состояния с требуемой глубиной; • в ходе анализа используются только документально подтвержденные данные; • все заключения и выводы основываются на расчетах и реальных фактах. В процессе анализа следует, в первую очередь, базироваться на следующих документах: • статистической отчетности, бухгалтерской и налоговой отчетности, регистрах бухгалтерского и налогового учета, а также (при их наличии) материалах аудиторской проверки и отчетах оценщиков; • учредительных документах; протоколах общих собраний участников ОЭС, заседаний совета директоров; реестре акционеров; договорах, планах, сметах, калькуляциях; • положении об учетной политике, в том числе учетной политике для целей налогообложения, рабочем плане счетов бухгалтерского учета, схемах документооборота, организационной и производственной структурах; • отчетности филиалов, дочерних и зависимых хозяйственных обществ, структурных подразделений; • материалах налоговых проверок и судебных процессов; • нормативно-правовых актах, регламентирующих деятельность должника; • результатах ежегодной инвентаризации и т.д. Кроме прочего, при проведении анализа проверяется соответствие деятельности ОЭС нормативным правовым актам, ее регламентирующим. Все данные о выявленных нарушениях также указываются в документах, содержащих анализ состояния должника. В соответствии с конкретно поставленными целями и задачами анализа, а также требованиями нормативных документов для расчета показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность должника, могут использоваться следующие основные исходные данные: • совокупные активы (пассивы) — баланс (валюта баланса) активов (пассивов); • скорректированные внеоборотные активы — сумма стоимости нематериальных активов (без деловой репутации и организационных расходов), основных средств (без капитальных затрат на арендуемые основные средства), незавершенных капитальных вложений (без незавершенных капитальных затрат на арендуемые основные средства), доходных вложений в материальные ценности, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов; • оборотные активы — сумма стоимости запасов (без стоимости отгруженных товаров), долгосрочной дебиторской задолженности, ликвидных активов, налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, собственных акций, выкупленных у акционеров; • долгосрочная дебиторская задолженность — дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты; • ликвидные активы — сумма стоимости наиболее ликвидных оборотных активов, краткосрочной дебиторской задолженности, прочих оборотных активов; • наиболее ликвидные оборотные активы — денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (без стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров); • краткосрочная дебиторская задолженность — сумма стоимости отгруженных товаров, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (без задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал); • потенциальные оборотные активы к возврату — списанная в убыток сумма дебиторской задолженности и сумма выданных гарантий и поручительств; • собственные средства — сумма капитала и резервов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов за вычетом капитальных затрат по арендованному имуществу, задолженности акционеров (участников) по взносам в уставный капитал и стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров; • обязательства должника — сумма текущих обязательств и долгосрочных обязательств должника; • долгосрочные обязательства должника — сумма займов и кредитов, подлежащих погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты, и прочих долгосрочных обязательств; • текущие обязательства должника — сумма займов и кредитов, подлежащих погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты, кредиторской задолженности, задолженности участникам (учредителям) по выплате дивидендов и прочих краткосрочных обязательств; • выручка нетто — выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и других обязательных платежей; • валовая выручка — выручка от реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг без вычетов; • среднемесячная выручка — отношение величины валовой выручки, полученной за определенный период, как в денежной форме, так и в форме взаимозачетов, к количеству месяцев в периоде; • чистая прибыль (убыток) — чистая нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода, оставшаяся после уплаты налога на прибыль и других аналогичных обязательных платежей, и т д. 2.3. Анализ внешних и внутренних условий деятельности должника, его положения на товарных и иных рынках Анализ хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности должника, его положения на товарных и иных рынках включает в себя оценку внешних и внутренних условий деятельности должника и рынков, на которых она осуществляется. При анализе внешних условий деятельности должника необходимо рассмотреть общеэкономические условия, региональные и отраслевые особенности его деятельности. В результате анализа внешних условий деятельности ОЭС следует оценить воздействие на должника: • государственной денежно-кредитной политики; • особенностей государственного регулирования отрасли, к которой относится должник; • сезонных факторов; • наличия и исполнения государственного оборонного заказа; • наличия мобилизационных мощностей; • наличия имущества ограниченного оборота; • необходимости осуществления дорогостоящих природоохранных мероприятий; • географического положения, экономических условий региона, налоговых условий региона; • имеющихся торговых ограничений, финансового стимулирования и т.д. При анализе внутренних условий деятельности должника проводится рассмотрение экономической политики и организационно-производственной структуры должника. Для комплексной системной оценки должника и выявления причин, приведших его к кризисному состоянию, следует рассмотреть: • основные направления деятельности, основные виды выпускаемой продукции, текущие и планируемые объемы производства; • состав и структуру основного и вспомогательного производства; • загрузку производственных мощностей; • объекты непроизводственной сферы и затраты на их содержание; • основные объекты, не завершенные строительством; • перечень структурных подразделений и организационную структуру управления предприятием; • численность работников, включая численность каждого структурного подразделения, фонд оплаты труда работников предприятия, средняя заработная плата; • дочерние и зависимые хозяйственные общества с указанием доли участия должника в их уставном капитале и краткую характеристику их деятельности; • учетную политику должника, в том числе для целей налогообложения; • систему документооборота, внутреннего контроля, страхования, организационную и производственную структуры и т.д. Анализ рынков, на которых осуществляется деятельность должника, включает изучение данных о поставщиках и потребителях (контрагентах). По результатам этого анализа указываются: • данные по основным поставщикам сырья и материалов и основным потребителям продукции (отдельно по внешнему и внутреннему рынку), а также объемам поставок; • данные по ценам на сырье и материалы в динамике и в сравнении с мировыми ценами; • данные по ценам на продукцию в динамике и в сравнении с мировыми ценами на аналогичную продукцию; • данные по срокам и формам расчетов за поставленную продукцию; • влияние на финансовое состояние должника доли на рынках выпускаемой им продукции, изменения числа ее потребителей, деятельности конкурентов, увеличения цены на используемые должником товары (работы, услуги), замены поставщиков и потребителей, динамики цен на акции должника, объемов, сроков и условий привлечения и предоставления денежных средств и т.д. 2.4. Анализ платежеспособности (ликвидности) должника Платежеспособность (ликвидность) является одним из важнейших показателей при оценке наличия кризисной ситуации на предприятии. Именно неплатежеспособность (неспособность исполнять свои финансовые обязательства) является формальным основанием для введения на предприятии процедуры банкротства. Очевидно, что такое многоаспектное понятие, как ликвидность ОЭС, невозможно оценить посредством одного показателя. Из совокупности показателей, характеризующих платежеспособность (ликвидность) ОЭС, в современной практике достаточно широко используют: 1) коэффициент абсолютной ликвидности; 2) коэффициент срочной ликвидности; 3) коэффициент текущей ликвидности; 4) показатель обеспеченности обязательств должника его активами; 5) степень платежеспособности по текущим обязательствам; 6) коэффициент восстановления платежеспособности и т.д. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств ОЭС может быть погашена немедленно (на данную конкретную дату) за счет высоко ликвидных активов и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов (денежные средства + быстрореализуемые ценные бумаги) к текущим (краткосрочным) обязательствам должника. Коэффициент срочной ликвидности характеризует платежные возможности предприятия при условии своевременных расчетов с дебиторами. Коэффициент текущей ликвидности показывает величину отношения текущих активов к текущим пассивам. Коэффициент текущей ликвидности позволяет определить, в какой мере могут быть удовлетворены за счет имеющихся ликвидных активов все неотложные обязательства предприятия. Этот показатель характеризует обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств. Он достаточно широко используется для оценки угрозы банкротства. Если значение этого коэффициента меньше единицы, то текущее состояние обеспечения платежей следует рассматривать как неблагополучное. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами характеризует величину активов должника, приходящихся на единицу долга, и определяется как отношение суммы ликвидных и скорректированных внеоборотных активов к обязательствам должника. Степень платежеспособности по текущим обязательствам определяет текущую платежеспособность ОЭС и показывает, как быстро ее краткосрочные займы могут быть погашены за счет выручки. Степень платежеспособности определяется как отношение текущих обязательств должника к величине среднемесячной выручки. Коэффициент восстановления платежеспособности показывает срок (период), в течение которого платежеспособность может быть восстановлена. Структурные формулы расчета показателей ликвидности приведены в Таблице № Показатели Структурная формула (строки баланса Ф1) Примечание Коэффициент абсолютной ликвидности Ф1(стр250+стр260) /Ф1(стр690–стр640– стр650) Нормативная величина 0,1–0,2 Коэффициент срочной ликвидности Ф1(стр240+стр250+стр 260)/Ф1(стр690- стр640-стр650) Нормативная величина 0,7-0,8 Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) Ф1стр290/Ф1(стр690- стр640-стр650) Нормативная величина 1,5-3,0 Степень платежеспособности по текущим обязательствам Ф1стр690/Ф2стр010 /(12,9,6,3) Коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) Ктл.(конец периода)+ 6/(Ктл(конец периода)- Ктл(начало периода))/2 Если Квп меньше 1, то в течение 6 мес. платежеспособность восстановить не удастся (Примечание. В структурных формулах использованы следующие сокращения: Ф1 – форма 1 бухгалтерского баланса предприятия, стр. … – номер строки в данной форме). В ходе проведения анализа ликвидности необходимо рассчитать и привести в виде таблицы для рассматриваемого предприятия вышеприведенные показатели за последние два года (поквартально), оценить динамику каждого из показателей и (на основании этого) ликвидности предприятия в целом. По результатам анализа должны быть сделаны выводы о состоянии платежеспособности предприятия и (в случае необходимости) о возможных перспективах ее восстановления. 2.5. Анализ финансовой устойчивости должника Финансовая устойчивость должника в значительной степени определяется используемой ОЭС структурой финансирования и показывает степень ее зависимости от кредиторов. В долгосрочной перспективе финансовая устойчивость ОЭС характеризуется соотношением ее собственных и заемных средств, а также покрытием внеоборотных активов долгосрочными ресурсами. Среди показателей, используемых для оценки финансовой устойчивости должника, в рамках антикризисного управления могут быть использованы: Коэффициент автономии (финансовой независимости), Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах. Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам. Коэффициент финансовой устойчивости. Коэффициент маневренности капитала. Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами. Он характеризует долю капитала в общем объеме пассивов и определяется как отношение собственных средств к совокупным пассивам (отношение «капитал + резервы» к валюте баланса). Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (доля собственных оборотных средств в оборотных активах) характеризует долю участия собственного капитала в формировании оборотных средств и определяет степень обеспеченности должника собственными оборотными средствами. Коэффициент рассчитывается как отношение разницы собственных средств и скорректированных внеоборотных активов к величине оборотных активов. Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах характеризует наличие просроченной кредиторской задолженности и ее удельный вес в совокупных пассивах организации и определяется в процентах как отношение просроченной кредиторской задолженности к совокупным пассивам. Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам определяется как отношение суммы долгосрочной дебиторской задолженности, краткосрочной дебиторской задолженности и потенциальных оборотных активов, подлежащих возврату, к совокупным активам организации. Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время. Коэффициент определяется как отношение суммы капитала, резервов и долгосрочного заемного капитала к валюте баланса. Коэффициент маневренности капитала характеризует степень использования капитала. Коэффициент рассчитывается как отношение (капитал + резервы – скорректированные внеоборотные активы) к сумме капитал + резервы. Структурные формулы расчета показателей приведены в Таблице Показатель Структурная формула (строки баланса Ф1) Примечание Коэффициент автономии (финансовой независимости) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Не менее 0,1 Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам Коэффициент финансовой устойчивости Коэффициент маневренности капитала По результатам расчета вышеприведенных коэффициентов (поквартально за последние два года) должны быть сделаны выводы о динамике изменения финансовой устойчивости, ее состоянии в настоящий момент и перспективах ее изменения. 2.6. Анализ деловой активности должника Анализ деловой активности должника включает оценку уровня и динамики оборачиваемости как активов, так и пассивов. Рассматриваемые при этом показатели характеризуют основную производственную деятельность. Финансовое положение ОЭС, ее платежеспособность в значительной степени зависят от того насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги, а также от того, как «оборачиваются» обязательства. Причем значения величин и динамику оборачиваемости обязательств следует сопоставить с динамикой оборачиваемости активов. Для оценки деловой активности должника целесообразно использовать следующие показатели: Общий коэффициент оборачиваемости, Оборачиваемость дебиторской задолженности, Доля сомнительной дебиторской задолженности, Оборачиваемость запасов. Общий коэффициент оборачиваемости характеризует скорость оборота совокупных активов. Коэффициент рассчитывается как отношение выручки от продажи товаров к средней величине активов. Оборачиваемость дебиторской задолженности характеризует превышение выручки от продажи продукции над средней дебиторской задолженностью. Показатель рассчитывается как отношение выручки от продажи товаров к средней дебиторской задолженности. Доля сомнительной дебиторской задолженности характеризует «качество» дебиторской задолженности (текущих активов). Этот показатель рассчитывается как отношение сомнительной дебиторской задолженности к дебиторской задолженности (по данным баланса), выраженное в процентах. Оборачиваемость запасов показывает скорость оборота товаро – материальных запасов. Показатель рассчитывается как отношение себестоимости израсходованных материалов к средней величине запасов. Структурные формулы расчета показателей приведены в Таблице Показатель Структурная формула (строки баланса) Примечание Общий коэффициент оборачиваемости Оборачиваемость дебиторской задолженности Доля сомнительной дебиторской задолженности Сомнительная дебиторская задолженность (по данным аналитического учета)/Ф1стр240 Оборачиваемость запасов 2.7. Анализ рентабельности. Для оценки рентабельности должника целесообразно использовать следующие показатели, характеризующие эффективность функционирования ОЭС: Рентабельность активов, Рентабельность продаж, Рентабельность основных производственных фондов, Норма чистой прибыли, Рентабельность капитала, Оборачиваемость активов. Рентабельность активов характеризует степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации. Рентабельность продаж показывает, какая прибыль получена с каждого рубля продажи товара. Показатель рассчитывается как отношение прибыли (до налогообложения) к выручке от продаж в процентах. Рентабельность основных производственных фондов показывает долю прибыли на рубль производственных фондов. Показатель рассчитывается как отношение прибыли (до налогообложения) к среднегодовой стоимости производственных фондов в процентах. Норма чистой прибыли характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности ОЭС. Норма чистой прибыли измеряется в процентах и определяется как отношение чистой прибыли к выручке (нетто). Способность к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего потенциала предприятия может быть оценена с помощью двух показателей: рентабельности капитала и оборачиваемости активов. Первый из этих показателей дает представление о том, в какой мере капитал предприятия способен генерировать прибыль, т.е. формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения платежных обязательств. Второй из них позволяет оценить скорость формирования этих дополнительных денежных потоков, т.е. выступает как мультипликатор формирования прибыли предприятия и т.д. Структурные формулы расчета показателей приведены в Таблице Показатель Структурная формула (строки баланса) Примечание Рентабельность активов Рентабельность продаж Рентабельность основных производственных фондов Норма чистой прибыли По результатам расчетов (поквартального за последние два года) этих показателей делаются выводы о динамике функционирования предприятия в этот период. 2.8. Анализ активов и пассивов должника Анализ активов проводится для оценки эффективности их использования, выявления внутрихозяйственных резервов обеспечения восстановления платежеспособности, а также установления ликвидности активов, степени их участия в хозяйственном обороте; выделения имущества и имущественных прав, приобретенных на заведомо невыгодных условиях; оценки возможности возврата отчужденного имущества, внесенного в качестве финансовых вложений и т.д. Анализ активов проводится по данным квартальных балансов и других документов по группам статей баланса должника и состоит из анализа внеоборотных и оборотных активов. Анализ внеоборотных активов включает в себя анализ нематериальных активов, основных средств, незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов. Анализ оборотных активов включает в себя анализ запасов, налога на добавленную стоимость, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, прочих оборотных активов. В ходе анализа всех групп активов постатейно указываются поквартальные изменения их состава (приобретение, выбытие, списание, создание) и балансовой стоимости. По результатам анализа нематериальных активов, основных средств и незавершенного строительства указываются: балансовая стоимость активов, используемых в производственном процессе; возможная стоимость активов, используемых в производственном процессе, при реализации на рыночных условиях; балансовая стоимость активов, не используемых в производственном процессе; возможная стоимость активов, не используемых в производственном процессе, при реализации на рыночных условиях. По результатам анализа основных средств должно быть установлено: наличие и краткая характеристика мобилизационных и законсервированных основных средств; степень износа основных средств; наличие и краткая характеристика полностью изношенных основных средств; наличие и краткая характеристика обремененных обязательствами основных средств. По результатам анализа незавершенного строительства определяется: степень готовности объектов незавершенного строительства; размер средств, необходимых для завершения строительных работ, и срок возможного пуска в эксплуатацию объектов; необходимость или целесообразность завершения строительных работ либо консервации объектов незавершенного строительства; возможная стоимость объектов незавершенного строительства при реализации на рыночных условиях. По результатам анализа доходных вложений в материальные ценности указываются: эффективность и целесообразность вложений в материальные ценности; соответствие получаемого дохода рыночному уровню; возможность расторжения договоров и возврата имущества без возникновения штрафных санкций в отношении должника. По результатам анализа долгосрочных финансовых вложений указываются: имущество, внесенное в долгосрочные финансовые вложения; эффективность и целесообразность долгосрочных финансовых вложений; возможность возврата имущества, внесенного в качестве долгосрочных финансовых вложений; возможность реализации долгосрочных финансовых вложений на рыночных условиях. По результатам анализа запасов определяется: степень готовности незавершенного производства, время и величина средств, необходимых для доведения его до готовой продукции; размер запаса сырья и материалов, ниже которого производственный процесс останавливается; размер запаса сырья и материалов, который может быть реализован без ущерба для производственного процесса; обоснованность цен, по которым приобретались сырье и материалы; причины задержки реализации готовой продукции; обоснованность отражения в балансе расходов будущих периодов; возможность получения денежных средств за отгруженные товары; запасы, реализация которых по балансовой стоимости затруднительна. По результатам анализа отражения в балансе налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям указывается обоснованность сумм, числящихся как налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. По результатам анализа дебиторской задолженности указывается сумма дебиторской задолженности, которая не может быть взыскана. По результатам анализа краткосрочных финансовых вложений указываются: эффективность и целесообразность краткосрочных финансовых вложений; имущество, внесенное в качестве краткосрочных финансовых вложений; возможность возврата имущества, внесенного в качестве краткосрочных финансовых вложений; возможность реализации краткосрочных финансовых вложений. По результатам анализа прочих внеоборотных и оборотных активов указывается эффективность их использования и возможность реализации. По результатам анализа активов выделяются следующие показатели, используемые для определения возможности восстановления его платежеспособности: балансовая стоимость активов, принимающих участие в производственном процессе, при выбытии которых невозможна основная деятельность должника (первая группа); налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, а также активы, реализация которых затруднительна (вторая группа); балансовая стоимость имущества, которое может быть реализовано для расчетов с кредиторами. Анализ пассивов проводится в целях выявления внутрихозяйственных резервов обеспечения восстановления платежеспособности, обязательств, которые могут быть оспорены или прекращены, а также возможности проведения реструктуризации сроков исполнения обязательств. Анализ пассивов проводится по группам статей баланса должника и состоит из анализа капитала, резервов, долгосрочных и краткосрочных обязательств. По результатам анализа капитала и резервов указываются сведения о размере и правильности формирования уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фондов социальной сферы, целевого финансирования и поступлений, размере нераспределенной прибыли или непокрытого убытка прошлых лет и в отчетном году. По результатам анализа долгосрочных и краткосрочных обязательств определяются: поквартальные изменения состава и величины обязательств и их доля в совокупных пассивах на соответствующие отчетные даты; обоснованность обязательств, в том числе обоснованность задолженности по обязательным платежам; обоснованность деления обязательств на основной долг и санкции; обязательства, возникновение которых может быть оспорено; обязательства, исполнение которых возможно осуществить в рассрочку; возможность реструктуризации обязательств по срокам исполнения путем заключения соответствующего соглашения с кредиторами. Кроме сведений об обязательствах, срок исполнения которых уже наступил, целесообразно указывать сведения об обязательствах, срок исполнения которых наступит в ближайший месяц, через два месяца, квартал, полугодие, год. 2.9. Анализ возможности безубыточной деятельности должника По результатам данного раздела анализа должны быть оценены возможности изменения отпускной цены выпускаемых продуктов и услуг, и в этой связи указаны: возможность реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг по более высокой цене (для прибыльных видов деятельности); возможность реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг по цене, обеспечивающей прибыльность и поступление денежных средств от реализации при существующем объеме производства (по каждому из убыточных видов деятельности). По результатам анализа возможности изменения затрат на производство продукции необходимо рассмотреть: статьи расходов, которые являются необоснованными и непроизводительными; мероприятия по снижению расходов и планируемый эффект от их реализации; затраты на содержание законсервированных объектов, мобилизационных мощностей и государственных резервов; сравнительные характеристики существующей структуры затрат и структуры затрат в календарном году, предшествующем году, в котором у должника возникли признаки неплатежеспособности. В целях определения возможности безубыточной деятельности должника следует рассмотреть взаимосвязь следующих факторов: цены на товары, работы, услуги; объемы производства; производственные мощности; расходы на производство продукции; рынок продукции; рынок сырья и ресурсов. По результатам анализа возможности безубыточной деятельности должника с учетом сложившейся ситуации могут быть сделаны следующие выводы: если реализация товаров, работ, услуг по ценам, обеспечивающим безубыточную деятельность, невозможна в силу наличия на рынке товаров, работ, услуг других производителей, предлагаемых по более низким ценам, или увеличение объема выпуска продукции невозможно в силу насыщенности рынка или ограниченности производственных мощностей и рынка сырья, то данный вид деятельности или выпуск продукции данного вида (наименования) нецелесообразен и безубыточная деятельность невозможна; если реализация товаров, работ, услуг по ценам, обеспечивающим прибыльную деятельность, возможна и (или) возможно увеличение объема выпуска продукции, то данный вид деятельности или выпуск продукции данного вида (наименования) целесообразен и безубыточная деятельность возможна; если возможно достижение такого объема производства и реализации товаров, работ, услуг, при котором выручка от продажи превышает сумму затрат, и сумма доходов от основной деятельности, операционных доходов, внереализационных доходов превышает сумму расходов по основной деятельности, операционных расходов, внереализационных расходов, налога на прибыль и иных обязательных платежей, то безубыточная деятельность возможна. Выводы и рекомендации по результатам анализа По результатам проведения анализа состояния предприятия с позиций угрозы банкротства должны быть сделаны выводы о глубине кризиса, факторах и причинах его вызвавших и даны рекомендации по выбору стратегии (основных направлений) антикризисного управления. ГЛАВА 3. Формирование политики антикризисного управления 3.1. Классификация масштабов кризисного состояния ОЭС Для использования при разработке политики антикризисного управления в каждом конкретном случае рациональных базовых технологий управления необходимо выделить некоторые определенные классы кризисов ОЭС. Это позволит предложить и в дальнейшем использовать типовые стратегии выхода ОЭС из кризисного состояния для каждого класса кризисов. В технологию антикризисного управления при таком подходе должны быть включены следующие блоки процедур: 1. Анализ состояния ОЭС (с точки зрения выявления наличия и глубины кризиса). 2., Определение степени тяжести имеющихся проблем (на основе проведенного анализа) и установление класса (масштаба) кризисного состояния ОЭС. 3. Выбор (в соответствии с установленным классом кризиса) типовой (базовой) стратегии его ликвидации. 4. Адаптация базовой технологии применительно к данному конкретному случаю. В укрупненном виде в практике менеджмента при оценке масштабов кризиса ОЭС часто выделяют три возможных принципиальных состояния (три класса кризисов): а) легкий кризис; б) тяжелый кризис; в) катастрофа. . В таблице №3-1 приведены экспертная оценка вероятности банкротства для каждого класса кризиса, а также наиболее адекватный способ реагирования в каждой из ситуаций. Таблица №3-1 Классы кризисного состояния ОЭС Класс кризисного состояния ОЭС Вероятность банкротства по результатам оценки Стратегия антикризисного управления Легкий кризис Возможная Рационализация и оптимизация управления ОЭС Тяжелый кризис Высокая Мобилизация всех внутренних резервов и возможностей Катастрофа Очень высокая Поиск эффективных форм привлечения внешней помощи (при неудаче - ликвидация) 3.2. Внутренние механизмы финансовой стабилизации Ранее уже отмечалось, что любой кризис ОЭС в конечном итоге проявляется в финансовой сфере и в конечном итоге в платежеспособности компании. В этой связи, важнейшая роль в системе антикризисного управления отводится использованию механизмов финансовой стабилизации. Эти механизмы успешно применяются как для ликвидации легких, так и (достаточно часто) тяжелых кризисов ОЭС. Использование этих механизмов позволяет, ориентируясь только на внутренние возможности не только снять угрозу банкротства, но и в целом ряде случаев в значительной мере снизить зависимость предприятия от заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития. Процесс финансовой стабилизации в условиях кризисной ситуации на ОЭС в общем случае включает следующие основные этапы: 1. Устранение неплатежеспособности. Какой бы степенью не оценивался масштаб кризисного состояния предприятия (легкий или тяжелый кризис), наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации ОЭС является восстановление способности осуществлять платежи по своим текущим обязательствам с тем, чтобы не допустить введения процедуры банкротства. 2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода времени за счет осуществления аварийных финансовых мероприятий, причины, вызывающие неплатежеспособность могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Лишь это позволит устранить угрозу банкротства не только в ближайшей, но и в относительно отдаленной перспективе. 3. Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда в ОЭС имеют место стабильное снижение стоимости используемого капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития. Скорректированная с этой целью, а также с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы его развития при одновременном снижении угрозы банкротства. На каждом этапе финансовой стабилизации ОЭС целесообразно использовать определенные механизмы (технологии управления), которые в практике финансового менеджмента подразделяются на оперативный, тактический и стратегический (Таблица № 3-2). Таблица № 3-2 Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия Этапы финансовой Механизмы финансовой стабилизации стабилизации Оперативный Тактический Стратегический 1.Устранение неплатежеспособности в текущий момент Совокупность мероприятий по сокращению затрат до минимально необходимого - - 2.Восстановление финансовой устойчивости - Совокупность мероприятий по обеспечению финансового равновесия - 3.Ускорение экономического роста - - Финансовая поддержка ускоренного развития. В рамках финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации также подразделяют на "защитные" и "наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечения лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие. Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, направленную на ускорение экономического роста предприятия. 3.3. Оперативный механизм финансовой стабилизации Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств ОЭС, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих исполнение этих обязательств. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и реализацию отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму и использования для проведения платежей). Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия может быть достигнуто за счет следующих основных мероприятий: сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.); сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений); снижение (вплоть до полного снятия с производства) объема выпуска не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением объема затрат ресурсов и т.п.; продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту); пролонгации краткосрочных банковских кредитов т.д. Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде может быть достигнуто путем: ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений; реализации отдельных высоко ликвидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений; рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех возможных форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера; ускорения оборота дебиторской задолженности, особенно по товарным операциям за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита; нормализации размера текущих запасов товарно-материальных ценностей; сокращения размера страховых и сезонных запасов товарно-материальных ценностей и т.д. Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность ОЭС. 3.4. Тактический механизм финансовой стабилизации Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, целью которой является обеспечение финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие ОЭС достигается в случае, если объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой и т.д.) в рассматриваемый период равен объему отрицательного денежного потока. Положительный денежный поток (прирост собственных финансовых ресурсов) по всем видам хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле: Дпп = ЧПпр + АО + АКп + СФРп , (3.1) где: Дпп - сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности; ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; АО - сумма амортизационных отчислений; АКп - прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии акций); СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников (снижение размера чистого рабочего капитала и т.п.). Отрицательный денежный поток (или необходимый объем инвестиций) рассчитывается по формуле: Дпо=Вап+ЧРКп, (3.2) где: Дпо - сумма планируемого отрицательного денежного потока; Вап - планируемая сумма прироста внеоборотных активов (основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в эти активы, уменьшенный на сумму реализации части этого имущества по остаточной стоимости; ЧРКп - прирост суммы чистого рабочего капитала (оборотных активов за минусом текущих обязательств). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в прирост оборотных активов. Модель финансового равновесия имеет вид: Дпп=Дпо (3.3) или ЧПпр + АО + АКп +СФРп = Вап + ЧРКп (3.4) С учетом возможных объемов генерирования и расходования финансовых ресурсов модель финансового равновесия может быть представлена в виде таблицы 3-3. Из нее видно, что линия финансового равновесия ОЭС проходит через поля А1, А5 и А9. Эти поля называются "полями финансового равновесия", так как в них объем потребления дополнительных финансовых средств (инвестируемых в прирост внеоборотных активов и рабочего капитала) практически соответствует объему генерируемых собственных финансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях экономическое развитие предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для ОЭС, не столкнувшийся с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития представляется наиболее рациональной. В условиях кризисного развития восстановление финансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; A3 и А6 (при этом наиболее высокие темпы восстановления финансовой устойчивости будут в рамках поля A3). Во всех этих полях объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный вес заемного капитала. Эта модель антикризисного управления базируется на неравенстве Дпп > Дпо. Таблица № 3-3 Модель финансового равновесия Уровень потребления дополни-тельных финансовых ресурсов в процессе Уровень генерирования собственных финансовых ресурсов (положительного денежного потока) развития Низкий Средний Высокий Низкий А1 А2 А3 Зона повышенной финансовой устойчивости Средний А4 А5 А6 Высокий А7 Зона пониженной финансовой устойчивости А8 А9 Что касается полей А4, А7 и А8, то продолжительное нахождение в них будет способствовать дальнейшему углублению кризисного состояния ОЭС (особенно в поле А7), так как в этом случае его экономическое развитие будет сопровождаться дальнейшим нарастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой устойчивости. Существует еще ряд подходов к финансовой стабилизации, основанных на неравенстве Дпп > Дпо. В частности, подобная модель используется при консервативном подходе к финансированию совокупных активов предприятия. Из сказанного видно, что рассмотренный механизм финансового равновесия, направленный на восстановление финансовой устойчивости предприятия в условиях его кризисного развития, связан с увеличением объема положительного денежного потока при сокращении объема потребления дополнительных финансовых ресурсов (в том числе и за счет снижения инвестиционной активности). Увеличение объема положительного денежного потока в предстоящем плановом периоде может быть достигнуто за счет следующих основных мероприятий: роста суммы чистого дохода предприятия путем проведения эффективной ценовой политики; осуществления эффективной налоговой политики, направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия; осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному развитию предприятия, с целью увеличения суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; осуществления ускоренной амортизации активной части основных производственных фондов с целью увеличения размера формируемого амортизационного фонда; своевременной реализации имущества, выбывающего в связи с износом или не использованием; осуществления эффективной эмиссионной политики при увеличении собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций и т.д. Снижение объема потребления инвестиционных ресурсов в предстоящем периоде может быть достигнуто в результате проведения следующих основных мероприятий: отказа от реализации инвестиционных проектов, не обеспечивающих быстрый возвратный чистый денежный поток (т.е. с длительным периодом реализации и окупаемости); привлечения необходимых видов основных производственных фондов и нематериальных активов на условиях лизинга или аренды; временного прекращения формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений за счет приобретения новых фондовых и денежных инструментов; снижения норматива оборотных активов за счет ускорения их оборота и т.д. Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на показатели, обеспечивающие его финансовую устойчивость. 3.5. Стратегический механизм финансовой стабилизации Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, ориентированных на поддержку ускоренного экономического роста предприятия. Эта система мер предполагает необходимость пересмотра отдельных направлений финансовой стратегии предприятия. Модель ускоренного экономического роста базируется на увеличении темпов прироста объема реализации предлагаемых ОЭС продуктов и услуг в предстоящем периоде. Соответственно модель финансовой поддержки ускоренного экономического роста требует обеспечения соответствующих пропорций развития. Принципиальная модель финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия, используемая в практике антикризисного управления, имеет следующий вид: ЧПп/СК=ЧП/Оп * ЧПп/ЧП * Оп/А * А/СК, (3.5) где: ЧПп/СК - чистая рентабельность собственного капитала с учетом дивидендных выплат; ЧП - планируемая общая сумма чистой прибыли; Оп - объем продажи продукции в соответствующем отчетном периоде; ЧПп - планируемая сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; А - средний объем используемых активов в планируемом периоде; СК - средний объем используемого собственного капитала в планируемом периоде. Анализ структуры приведенной модели показывает, что намечаемый темп экономического роста предприятия в плановый период требует финансовой поддержки по четырем основным параметрам: • возрастание уровня рентабельности продажи ЧП/Оп. Такое возрастание может быть обеспечено эффективной ценовой политикой, использованием эффекта операционного левериджа, осуществлением эффективной налоговой политики и т.д. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. При практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага используют отношение валовой маржи к прибыли на определенный момент времени. Налоговая политика - составная часть финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе наиболее эффективного варианта уплаты налоговых платежей при возможных альтернативных вариантах его хозяйственной деятельности. • возрастание доли чистой прибыли, направляемой на производственное развитие ЧПп/ЧП. Это может быть обеспечено путем осуществления соответствующей дивидендной политики; в том числе в результате выбора рационального соотношения между текущими выплатами дивидендов и обеспечением роста рыночной стоимости акций в предстоящем периоде за счет капитализации прибыли. • ускорение оборачиваемости активов Оп/А. Такое ускорение может быть обеспечено за счет оптимизации соотношения внеоборотных и оборотных активов (с увеличением удельного веса последних), а также ускорения оборота отдельных элементов оборотных активов (в первую очередь, запасов товарно-материальных ценностей и дебиторской задолженности). Ускорение оборачиваемости активов снижает относительную потребность в них. • использование эффекта финансового левериджа А/CК. Если коэффициент финансового левериджа еще не достиг оптимального значения, то эффект финансового левериджа может быть повышен (в пределах безопасного уровня финансовой устойчивости предприятия). Коэффициент показывает, во сколько раз чистая рентабельность собственного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность собственного капитала при использовании лишь самофинансирования. С учетом планируемого темпа экономического роста вносятся соответствующие коррективы в финансовую стратегию и целевые финансовые показатели предприятия по выше указанным направлениям. Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов экономического развития ОЭС обеспечивается соответствующий рост ее рыночной стоимости. 3.6. Реструктуризация промышленных предприятий, находящихся в кризисной ситуации Одной из наиболее рациональных и достаточно эффективных технологий антикризисного управления на промышленных предприятиях в условиях тяжелого кризиса (а в некоторых случаях и в условиях катастрофы) является реструктуризация. Необходимость реструктуризации ряда промышленных (в том числе многих крупных) ОЭС (как находящихся в глубоком кризисе, так и идущих к нему) часто возникает, в связи со следующими факторами: невостребованностью на рынке значительной части производимой ими товарной массы; отсутствием эффективной в условиях рынка системы организации и управления производственной, маркетинговой и инвестиционной деятельностью; высоким уровнем затрат (себестоимостью), в том числе за счет высокой материалоемкости, энергоемкости и трудоемкости продукции; низким потребительским качеством выпускаемых товаров; физическим и моральным устареванием значительной части активов (в первую очередь производственных мощностей); недостаточным использованием появившихся новых возможностей проведения операций с активами предприятий; наличием в структуре активов предприятия затратных объектов (соцкультбыт, коммунальное обеспечение и т.д.); наличием (и возможной целесообразностью выделения и поддержания) ряда подразделений (структур) предприятия, имеющих потенциальные возможности для эффективного самостоятельного развития и жизнедеятельности и т.д. Реструктуризация (особенно крупных предприятий, имеющих важное значение для страны), помимо задачи выхода из кризиса должна быть направлена на обеспечение национальных приоритетов. К числу этих приоритетов относят: независимость от ввоза сырьевых ресурсов, технологий, рабочей силы; повышение экспортного потенциала промышленности; создание новых рабочих мест; снижение трудоемкости, энергоемкости и материалоемкости производимой продукции; обеспечение высокого прожиточного минимума населения; решение экологических проблем и т.д. Реструктуризация ОЭС также должна проходить с учетом основных направлений развития экономики и научно – технического прогресса. Без привязки к конкретным предприятиям и производствам может быть выделен ряд общих направлений развития промышленности, характерных для современного состояния экономики. В их состав входят ресурсо и энергосбережение, обеспечение экологических требований и высоких потребительских свойств, производимых товаров и услуг; внедрение современных и перспективных технологий, диверсификация производств, интеграция промышленного и банковского капитала и т. д. Эти направления должны учитываться вне зависимости от того, кто выступает инициатором реструктуризации: государство, частные собственники или кредиторы. Решение о реструктуризации ОЭС принимается собственниками активов предприятия, или в ходе процедуры банкротства его кредиторами (например, в процессе подготовки и принятия плана внешнего управления), исходя из поставленных в данном конкретном случае целей и задач антикризисного управления. В качестве типичной общей цели реструктуризации может быть выработка и проведение таких изменений в деятельности предприятия, которые позволят восстановить или существенно повысить его платежеспособность (в том числе в результате поиска новых рынков сбыта, формирования рациональной структуры активов предприятия, обеспечивающей рентабельность производства и конкурентоспособность выпускаемой продукции и т.д.). Управление достижением цели удобно осуществлять посредством специальной программы реструктуризации. Разработке программы реструктуризации предприятия (как планового документа) должна предшествовать оценка перспектив развития отрасли, в которой оно работает, анализ товарных рынков, финансового состояния и важнейших технико-экономических показателей ОЭС, оценка альтернативных вариантов выхода из кризиса и т.д. Программа реструктуризации разрабатывается, в том числе, и для конкретизации источников и механизмов финансирования, определения состава и сроков решения задач, реализация которых должна быть осуществлена в рамках данного проекта, выполнения необходимых для достижения целей программы мероприятий и т.д. Программа реструктуризации, как правило, должна включать следующие основные разделы: -цели реструктуризации; -направления реструктуризации; -порядок и критерии принятия решений о реструктуризации; -способы реструктуризации; -средства, необходимые для проведения реструктуризации, и механизм финансирования; -сроки проведения реструктуризации -мероприятия по осуществлению реструктуризации; -меры, обеспечивающие социальную защиту работников; -порядок взаимодействия с местными органами власти в ходе реструктуризации и т.д. Важнейшими базовыми проблемами в ходе проведения реструктуризации промышленных предприятий являются привлечение кредитных и инвестиционных ресурсов, поиск партнеров в бизнесе, расширение и укрепление производства, внедрение новых технологий, диверсификация и демонополизация производства и т.д. В целом, при проведении реструктуризации могут быть выделены следующие блоки задач: Реструктуризация активов (имущества) предприятия, Реструктуризация долгов, Реструктуризация акционерного капитала. Реструктуризация активов. Введение института частной собственности в России посредством приватизации происходило в условиях общего падения производства без соответствующей структурной перестройки предприятий и отраслей промышленности. Структура активов крупных предприятий в ходе реформ практически не претерпела существенных изменений. В то же время внешние условия, в которых осуществляется жизнедеятельность предприятий, изменились кардинально. Функционирование предприятий в этих условиях привело к появлению невостребованных производственных мощностей, быстрому моральному и физическому старению основных фондов, нецелесообразному использованию и неэффективному содержанию непроизводственных активов. Типовая структура активов крупных предприятий, как правило, включает в себя значительный (по объему) имущественный комплекс в составе различных групп объектов, в том числе: эффективно функционирующие в условиях рынка производственные мощности; неэффективно функционирующие производственные мощности; мобилизационные мощности и объекты гражданской обороны; объекты незавершенного строительства; объекты соцкультбыта; объекты, обеспечивающие энергоснабжение и теплоснабжение предприятия и муниципальной инфраструктуры. В этих условиях реструктуризация активов предприятия может включать: формирование системы управления предприятием, обеспечивающей эффективное функционирование в условиях рынка (выработку рациональной, имеющей платежеспособный спрос производственной программы, ориентированной на потребности рынка и т.д.); дробление имущественного комплекса на самостоятельные ОЭС; ликвидация отдельных нерентабельных производств; продажа или сдача в аренду части активов; ввод новых необходимых производственных мощностей; приобретение или аренда оборудования, освоение новых технологий; создание рыночной инфраструктуры, обеспечивающей ликвидность производимой продукции (в первую очередь подразделений, ориентированных на проведение ремонтных работ, работ по техническому обслуживанию производимой продукции и т.д.); образование или вхождение в финансово-промышленные объединения и группы; сокращение избыточного персонала, переподготовка или прием нового персонала; освобождение предприятия от содержания объектов социальной и непроизводственной сфер. Реструктуризация долгов. У большинства крупных приватизированных предприятий производственные активы включены в уставной капитал образованных акционерных обществ. Многие предприятия, потеряв старые рынки сбыта и не найдя новых, получали сырье, материалы и энергоресурсы по схеме товарного кредитования и не могли оплатить их, поскольку не были способны реализовать произведенные товары и услуги, либо получить за них экономически обоснованную цену. В этих условиях им нечем было оплачивать обязательные платежи, и все более значительно возрастала кредиторская задолженность. В то же время без решения проблемы задолженностей реструктуризация, например, активов предприятия, чрезвычайно затруднена: в целом ряде случаев необходимо согласие кредиторов на ее проведение, осложнено привлечение кредитных и инвестиционных ресурсов, высока опасность появления новых неплатежей после реструктуризации и т. д. Типовая структура задолженности большинства предприятий включает следующие долговые обязательства: бюджетам всех уровней; внебюджетным фондам; кредиты коммерческим банкам; предприятиям ТЭК и предприятиям монополистам; предприятиям, обеспечивающим перевозки и связь; предприятиям-смежникам и т.д. Содержанием реструктуризации задолженностей являются погашение, списание, отсрочка, рассрочка, продажа, обмен, конвертация долгов или иные процедуры, так или иначе связанные с освобождением предприятия от финансовой несостоятельности. Реструктуризация задолженности, часто, приводит к реструктуризации активов, поскольку требует обеспечения имущественных прав кредиторов за счет активов предприятий (за исключением случаев, когда находится стратегический инвестор, готовый погасить имеющиеся задолженности перед кредиторами). Эта работа является достаточно сложной, т.к. и кредиторов, и собственников предприятия могут интересовать одни и те же активы, как с точки зрения их ликвидности, так и с точки зрения перспектив их использования в будущем производстве. В целом, работа с частными кредиторами существенно зависит от конкретной специфики должника, кредитора и ситуации. Реструктуризация капитала АО направлена на поиск эффективного собственника и включает мероприятия, приводящие к изменению структуры собственности. Она может предусматривать продажу контрольного пакета внешнему инвестору, новую дополнительную эмиссию акций, размещаемую среди кредиторов, «замещение активов» (в ходе процедуры банкротства) и т.д. ГЛАВА 4. Внешние механизмы финансовой стабилизации. 4.1. Виды внешней помощи Если использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей или если по результатам диагностики был сделан вывод о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации только внутренних резервов, ОЭС следует рассмотреть целесообразность использования внешней помощи. Внешнюю помощь ОЭС целесообразно оказывать и использовать до возбуждения кредиторами дела о банкротстве (хотя в общем случае, она может вывести предприятие из кризисного состояния и в ходе процедуры банкротства). Предоставление внешней финансовой помощи может сопровождаться принятием на себя должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших такую финансовую помощь. В зависимости от глубины кризисного состояния ОЭС и условий предоставления ей внешней помощи можно выделить две основных группы подходов, позволяющих в данный момент решить проблему финансовых долгов: • Предоставление внешней помощи без изменения статуса юридического лица, • Предоставление внешней помощи с изменением статуса юридического лица. К первой группе подходов относятся: • Погашение долга за счет получения средств из внешних источников (бюджета, займа и т.д.), • Выпуск (эмиссия) собственных ценных бумаг (векселей, облигаций) под гарантию третьего лица, • Перевод долга на другое юридическое лицо, • Передача в аренду и т.д. Ко второй группе подходов относятся: • Слияние, • Присоединение, • Разделение, • Выделение, • Преобразование, • Приватизация и т.д. Внешняя помощь ОЭС без изменения ее статуса как юридического лица обычно осуществляется, если ее кризисное состояние оценивается как временное явление и не является глубоким. Внешняя помощь с изменением статуса юридического лица ОЭС - должника может потребовать осуществления реорганизационных процедур, связанных со сменой ее формы собственности, организационно-правовой формы деятельности и т.п. (Она, как правило, осуществляется при более глубоком уровне кризиса). 1. Погашение долга за счет внешних источников (без изменения статуса ОЭС) может осуществляться следующим образом: • погашение долга предприятия за счет средств бюджета (правомерно только для государственных предприятий). Подобное решение может быть вызвано необходимостью обеспечения развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой или межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий и т.д. • погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита. Такая форма внешней помощи, как правило, осуществляется коммерческим банком, обслуживающим предприятие. Предоставление такого целевого кредита имеет весьма высокий уровень риска, поэтому процентная ставка по нему, как правило, весьма высока. В качестве одного из возможных вариантов подобного рода помощи может выступать переоформление краткосрочных кредитов предприятия в долгосрочные (как правило, с соответствующим повышением ставок процента), • перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любое предприятие, осуществляющее предпринимательскую деятельность, которое пожелает принять участие в помощи предприятию-должнику. Условия перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для реализации такого перевода требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на перевод долга другому лицу, то предприятие-должник не имеет на это права, так как это означало бы одностороннее изменение условий договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником; • выпуск векселей, облигаций (и других долговых ценных бумаг) под гарантию третьего лица. Такая форма помощи осуществляется, как правило, посредством коммерческого банка, обслуживающего предприятие, если по каким либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита (или переоформление краткосрочных кредитов в долгосрочные) невозможно. 2. Внешняя помощь предприятию, осуществляемая посредством его реорганизации (с изменением, как правило, статуса юридического лица должника) может иметь следующие основные формы: • слияние. Реализуется путем объединения предприятия-должника с другой финансово устойчивой ОЭС. В результате такого объединения должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния объединяются (консолидируются) бухгалтерские балансы. Побудительным мотивом слияния с должником может быть стремление получить новые возможности в части внутренней кооперации, диверсификации выпускаемой продукции, рынков сбыта и т.д. Должнику же при слиянии обеспечивается сохранение рабочих мест и направленности производственной деятельности. • Присоединение - осуществляется путем покупки предприятия-должника внешней ОЭС (для последней это является одной из форм инвестиций - приобретение целостного имущественного комплекса или основной части его активов). Предприятие - должник при присоединении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия; • Разделение, как правило, может быть реализовано для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект при этом подходе достигается за счет существенного сокращения надстроечного управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб, значительного сокращения суммы постоянных издержек. Однако такой подход требует определенной кредитной поддержки для выхода из кризисного состояния. Сформированные в процессе разделения предприятия получают статус новых юридических лиц, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на основе разделительного баланса; • Выделение может быть осуществлено на многопрофильном предприятии, когда, например, выделяется одно из производств в самостоятельное юридическое лицо. При этом должны сокращаться общие затраты на управление, повышаться гибкость и мобильность управления, обеспечиваться более высокие темпы развития выделенного производства и т.д. • Приватизация (выкуп предприятия у государства и превращения его в индивидуальную или частную собственность) может быть реализована только на государственных предприятиях. Условия и формы приватизации государственных предприятий регулируются обширной системой законодательных актов. Процесс реорганизации ОЭС - должника требует, как правило, предварительной разработки специальной программы восстановления ее платежеспособности. Разработка такой программы осуществляется обычно представителями предприятия, оказывающего помощь, предприятия-должника, независимых аудиторов и т.д. При этом должно быть учтено: экономическое и финансовое состояние предприятия-должника; основные причины, обусловившие кризисное состояние предприятия-должника; цель и формы оказания внешней помощи; совокупность мероприятий (с выделением первоочередных) по финансовому оздоровлению должника; расчет эффективности предлагаемого варианта выхода из кризиса. Результаты внешней помощи (хотя они и направлены в первую очередь на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге должны быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления проводимых мероприятий). Затраты на осуществление помощи определяются путем разработки специального бюджета. Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции в предприятие-должника с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде. Сравнение эффективности различных вариантов помощи позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления. Цель считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизации нормализовать производственно - хозяйственную деятельность и избежать объявления предприятия-должника банкротом с последующим прекращением его деятельности и продажей имущества. 4.2. Программно – целевое планирование антикризисного управления Одним из наиболее эффективных методов управления, позволяющих рационально решать нестандартные экономические и организационно – хозяйственные проблемы ОЭС, является программно – целевой подход. Весьма эффективно эта метод может быть использован при планировании и управлении выхода из кризиса крупной ОЭС, проведении ее реструктуризации, реорганизации и т.д. Целевая программа антикризисного управления предприятием должна представлять собой документ, содержащий конкретные цели антикризисного управления на данном предприятии, пути их достижения, расчет необходимых для реализации программы (достижения целей) ресурсов и ожидаемую в результате выполнения программы эффективность. Временной период действия программы может варьироваться от нескольких месяцев до нескольких лет. Типовая структура целевой программы антикризисного управления должна включать следующие блоки: Структуру целей, достижение которых предусматривается в результате выполнения программы; Задания программы, включающие комплекс финансовых и технико-экономических показателей, которые должны быть достигнуты в ходе ее реализации; Совокупность взаимосвязанных мероприятий, проведение которых необходимо для выполнения заданий программы; Необходимое для реализации программы ресурсное обеспечение и источники финансирования программы; Эффективность реализации как программы в целом, так и отдельных ее мероприятий: Оценку реализуемости и технико-экономическое обоснование программы: Организационное обеспечение программы, регламентирующее организацию управления и контроля ее реализации, порядок ее корректировки и т.д. В структуру той или иной конкретной программы могут быть включены дополнительные блоки, отражающие ее специфику. Программа, как плановый документ, должна в своем составе содержать пояснительную записку и комплект унифицированных форм. Пояснительная записка включает анализ кризисного состояния предприятия и причин приведших его к кризису, обоснование выбора целей программы и путей выхода из кризисного состояния, оценку ожидаемого объема затрат и результатов, которые при этом должны быть получены, а также оценку рисков при реализации программы, организационную структуру управления выходом ОЭС из кризиса и т.д. Формирование структуры целей программы осуществляется с учетом: глубины кризиса, причин приведших к кризису; специфики данного конкретного предприятия-должника, его места на рынке, возможностей влияния должника на рынок и т.д. результатов анализа производственно – хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности должника, результатов маркетингового анализа секторов рынка, на которых работает должник и т.д. Совокупность целей программы целесообразно представить в виде иерархической структуры (дерева целей) с прямыми и перекрестными связями. Вершина структуры целей – это глобальная цель программы, которая, как правило, представляет собой желаемые качественные результаты, которые необходимо получить в ходе выполнения программы. Число уровней в «дереве целей» зависит от сложности проблемы и необходимой для ее решения степени детализации. Конкретизация глобальной цели проводится на нижестоящих уровнях и заключается в выделении всех направлений, по которым должны проводиться работы для ее достижения. Количество подцелей на нижестоящих уровнях не регламентируется и обычно возрастает с увеличением номера уровня. На каждом уровне целесообразно выделять равноценные по масштабам решаемых задач подцели. После получения достаточной степени конкретизации подцелей целесообразно раскрыть содержание подцели с точки зрения входящих в его состав компонентов. Для того чтобы в дальнейшем иметь возможность оценить степень выполнения программы на самом нижнем уровне «дерева целей» целесообразно указать конкретные нормативные значения, например, требуемые величины показателей, характеризующих достижение данной подцели. При построении структуры целей, каждая подцель данного уровня проверяется на осуществимость (реализуемость) и элементарность (дальнейшая структуризация подцелей производится только по отношению к неэлементарным целям). Каждая подцель сформированной структуры целей анализируется на независимость ее по отношению к подцелям ее же уровня. При выявлении близких по содержанию подцелей, они объединяются в комплексную, которая обеспечивает достижение нескольких целей более высокого уровня иерархии. В процессе построения структуры целей программы ее подцели характеризуются посредством одного или нескольких технико – экономических показателей (ТЭП). Нормативно заданные величины этих показателей, привязанные к определенным календарным датам, представляют собой задания программы. Определение конкретных величин заданий программы осуществляется исходя из степени и глубины кризиса, возможностей учредителей, требований кредиторов и т.д. Мероприятие программы представляет собой некую самостоятельную работу, направленную на получение конкретного результата и обеспечивающую выполнение одного или нескольких заданий программы. Для каждого мероприятия устанавливаются сроки его выполнения, необходимый объем ресурсов и ожидаемые результаты от его проведения. При формировании структуры мероприятий программы целесообразно проработать различные альтернативные варианты выполнения каждого из заданий. Это позволит сформировать наиболее рациональный вариант программы. Для повышения качества управления и конкретизации взаимозависимости мероприятий целесообразно представлять структуру взаимосвязей мероприятий программы в виде сетевого графика. Необходимое для реализации ресурсное обеспечение рассчитывается как в разрезе каждого мероприятия, так и программы в целом (для каждого из альтернативных вариантов). Эффективность реализации программы представляет собой интегральную сумму эффектов, полученных от выполнения отдельных мероприятий и эффекта, получаемого от программы в целом (системного эффекта). В разделе «Оценка реализуемости программы» должны быть приведены результаты анализа о возможности ОЭС - должника выполнить задания и мероприятия программы, оценка имеющихся рисков и возможности их снижения и т.д. В случае выявления недопустимо высоких рисков необходимо подготовить альтернативный вариант программы. ГЛАВА 5. Антикризисное управление в ходе выполнения процедур банкротства. 5. 1. Основания введения процедуры банкротства В случае, если усилия ОЭС, находящейся в кризисном состоянии, не увенчались успехом и кредиторы правомерно обратились в арбитражный суд с целью возврата долгов посредством процедуры банкротства дальнейшее проведение антикризисного управления в данной компании осуществляется в соответствии с законодательством «О несостоятельности (банкротстве)». Важность рассмотрения и изучения специфики проведения процедур банкротства определяется не только требованием знать каким образом законодательно регламентирован процесс антикризисного управления в условиях глубокого кризиса (катастрофы) ОЭС, но и необходимостью правильного исполнения методических и организационных процессов в рамках проведения процедур банкротства, однозначно регламентированных нормативными документами. Банкротство представляет собой кризисное состояние ОЭС, проявляющееся в первую очередь в невозможности данным юридическим лицом своевременно осуществлять необходимые платежи своим контрагентам, обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды. В качестве критерия несостоятельности (банкротства) в мировой практике применяется сравнительно узкий круг показателей. Практически все используемые в законодательствах различных стран подходы к определению несостоятельности должника можно свести к двум вариантам: в основе признания должника банкротом предусматриваются либо принцип его неплатежеспособности (исходя из анализа встречных денежных потоков), либо принцип неоплатности (недостаточности средств для расчетов с кредиторами исходя из соотношения активов и пассивов по балансу должника). С целью правового регулирования процедур антикризисного управления в ходе банкротства в РФ принят специальный Федеральный закон ФЗ – 127 от 26 октября 2002г. «О несостоятельности (банкротстве)», который устанавливает основания для признания должника несостоятельным (банкротом), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), проведения процедур банкротства и иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов. Один из ранее действовавших в РФ законов в качестве критерия несостоятельности использовал принцип неоплатности. Это затрудняло и затягивало рассмотрение дел в ущерб интересам кредиторов, не позволяло применять процедуры несостоятельности (в том числе и для восстановления платежеспособности) к неплатежеспособным должникам, у которых стоимость имущества по балансу формально превышала общую сумму кредиторской задолженности. Действующий в настоящее время Российский закон о несостоятельности (банкротстве) предусматривает, что должник - юридическое лицо или предприниматель - может быть признан банкротом в случае его неплатежеспособности. Наличие у него имущества, превышающего общую сумму кредиторской задолженности, является свидетельством реальной возможности восстановить его платежеспособность и, следовательно, может служить основанием для применения к должнику реабилитационной, а не ликвидационной процедуры. Следует подчеркнуть, что и в некоторых законодательствах зарубежных стран используется такой критерий как неоплатность, (например, по германскому законодательству критерием несостоятельности должника наряду с неплатежеспособностью признается и "сверхзадолженность", т.е. недостаточность имущества должника для покрытия всех его обязательств). Этот критерий применяется дополнительно к критерию неплатежеспособности (ликвидности) и служит в первую очередь для обоснования выбора процедуры, применяемой к неплатежеспособному должнику (ликвидационной или реабилитационной). Таким образом, интегральным показателем кризисного состояния компании (юридического лица) в РФ в настоящее время является показатель его платежеспособности, т. е. способности своевременно осуществлять платежи по своим обязательствам. Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику - юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч рублей. Для возбуждения дела о банкротстве по заявлению конкурсного кредитора, а также по заявлению уполномоченного органа по денежным обязательствам принимаются во внимание требования, подтвержденные вступившим в законную силу решением суда, арбитражного суда или третейского суда. Требования уполномоченных органов об уплате обязательных платежей принимаются во внимание для возбуждения дела о банкротстве, если они подтверждены решением налогового органа, таможенного органа о взыскании задолженности за счет имущества должника. Право на обращение в арбитражный суд с целью возбуждения дела о банкротстве возникает у конкурсного кредитора, уполномоченного органа по денежным обязательствам по истечении тридцати дней с даты направления (предъявления к исполнению) исполнительного документа в службу судебных приставов и его копии должнику. В соответствии с законом «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 года (№127-ФЗ) в общем случае юридическое лицо считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей определяются на дату подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом. Для определения наличия признаков банкротства должника учитываются: • размер денежных обязательств, в том числе размер задолженности за переданные товары, выполненные работы и оказанные услуги, суммы займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником, • размер задолженности, возникшей вследствие неосновательного обогащения, и размер задолженности, возникшей вследствие причинения вреда имуществу кредиторов, за исключением обязательств перед гражданами, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, обязательств по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих по трудовому договору, обязательств по выплате вознаграждения по авторским договорам, а также обязательств перед учредителями (участниками) должника, вытекающих из такого участия; • размер обязательных платежей без учета установленных законодательством Российской Федерации штрафов (пеней) и иных финансовых санкций. Подлежащие применению за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства неустойки (штрафы, пени), проценты за просрочку платежа, убытки, подлежащие возмещению за неисполнение обязательства, а также иные имущественные и (или) финансовые санкции, в том числе за неисполнение обязанности по уплате обязательных платежей, не учитываются при определении наличия признаков банкротства должника. Размер денежных обязательств или обязательных платежей считается установленным, если он определен арбитражным судом. Наряду с кредиторами правом подачи заявления о банкротстве имеет и сам должник. Однако если заявление должника подано должником в арбитражный суд при наличии у должника возможности удовлетворить требования кредиторов в полном объеме это фиктивное банкротство. Должник, подавший подобное заявление, несет перед кредиторами ответственность за ущерб, причиненный подачей такого заявления (в том числе и уголовную ответственность). В случае банкротства должника по вине его учредителей (участников) или иных лиц (в том числе по вине руководителя должника), которые имеют право давать обязательные для должника указания либо имеют возможность иным образом определять его действия это преднамеренное банкротство. В этом случае на учредителей (участников) должника - юридического лица или иных лиц в случае недостаточности имущества должника может быть возложена субсидиарная ответственность по его обязательствам. При рассмотрении дела о банкротстве должника - юридического лица в соответствии с действующим в настоящее время в РФ законодательством предусмотрены следующие основные процедуры: наблюдение; финансовое оздоровление; внешнее управление; конкурсное производство; мировое соглашение. Каждая из этих процедур занимает свое место в рамках антикризисного арбитражного управления и имеет свою специфику (и организационную, и методическую) в ходе своего проведения. Однако прежде чем переходить к рассмотрению конкретных проблем антикризисного управления в ходе проведения отдельных процедур банкротства следует конкретизировать основные понятия, используемые в практике арбитражного управления. В соответствии с действующими нормативными документами далее используются следующие основные понятия: несостоятельность (банкротство) - неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей; должник - юридическое лицо, оказавшееся не способными удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей; денежное обязательство - обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке и (или) иному основанию; обязательные платежи - налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды; текущие платежи - денежные обязательства и обязательные платежи, возникшие после принятия заявления о признании должника банкротом, а также денежные обязательства и обязательные платежи, срок исполнения которых наступил после введения соответствующей процедуры банкротства; требования кредиторов по текущим платежам не подлежат включению в реестр требований кредиторов, руководитель должника - единоличный исполнительный орган юридического лица или руководитель коллегиального исполнительного органа, а также иное лицо, осуществляющее деятельность от имени юридического лица без доверенности; кредиторы - лица, имеющие по отношению к должнику права требования по денежным обязательствам и иным обязательствам, об уплате обязательных платежей, о выплате выходных пособий и об оплате труда лиц, работающих по трудовому договору; конкурсные кредиторы - кредиторы по денежным обязательствам, за исключением уполномоченных органов, граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, морального вреда, имеет обязательства по выплате вознаграждения по авторским договорам, а также учредителей (участников) должника по обязательствам, вытекающим из такого участия; уполномоченные органы - федеральные органы исполнительной власти, уполномоченные Правительством Российской Федерации представлять в деле о банкротстве и в процедурах банкротства требования об уплате обязательных платежей и требования Российской Федерации по денежным обязательствам, а также органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органы местного самоуправления, уполномоченные представлять в деле о банкротстве и в процедурах банкротства требования по денежным обязательствам соответственно субъектов Российской Федерации и муниципальных образований; досудебная санация - меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника - унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства; наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов; финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности; внешнее управление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности; конкурсное производство - процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов; мировое соглашение - процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами; арбитражный управляющий (временный управляющий, административный управляющий, внешний управляющий или конкурсный управляющий) - гражданин Российской Федерации, утверждаемый арбитражным судом для проведения процедур банкротства; мораторий - приостановление исполнения должником денежных обязательств и уплаты обязательных платежей. 5.2. Процедура «НАБЛЮДЕНИЕ» Эта процедура банкротства, применяется к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника и проведения анализа его финансового состояния. В ходе рассмотрения процедуры наблюдения необходимо обратить внимание на следующие особенности: 1.Порядок ее введения 2.Функции органов управления должника 3. Порядок назначения и функции временного управляющего 4.Порядок установления размера требований кредиторов 5.Особенности проведения первого собрания кредиторов 6.Решения, принимаемые арбитражным судом по результатам процедуры наблюдения. 1. Процедура «Наблюдение» вводится по результатам принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом и рассмотрения представляемых сторонами документов. С момента вынесения арбитражным судом определения о принятии заявления о признании должника банкротом: имущественные требования к должнику могут быть предъявлены только с соблюдением порядка предъявления требований к должнику, установленного Федеральным законом; приостанавливается производство по делам, связанным со взысканием с должника денежных средств и иного имущества должника по ходатайству кредитора. Кредитор вправе в этом случае предъявить свои требования к должнику в порядке, установленном Федеральным законом; приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, за исключением исполнительных документов, выданных на основании судебных решений о взыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждений по авторским договорам, алиментов, а также о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, и морального вреда, вступивших в законную силу до момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом; запрещается удовлетворение требований участника должника - юридического лица о выделе доли (пая) в имуществе должника в связи с выходом из состава его участников. Для обеспечения этих мер, определение арбитражного суда о принятии заявления о признании должника банкротом направляется в банки и иные кредитные организации, с которыми должник имеет договор банковского счета, а также в суд общей юрисдикции, главному судебному приставу по месту нахождения должника, в налоговые и иные уполномоченные органы. 2. Введение процедуры «наблюдения» не является основанием для отстранения руководителя должника и иных органов управления должника, которые продолжают осуществлять свои полномочия с определенными ограничениями: В ходе этой процедуры органы управления должника могут совершать исключительно с согласия временного управляющего сделки: связанные с передачей недвижимого имущества в аренду, залог, с внесением указанного имущества в качестве вклада в уставный (складочный) капитал хозяйственных обществ и товариществ или иным распоряжением таким имуществом; связанные с распоряжением иным имуществом должника, балансовая стоимость которого составляет более 10 процентов балансовой стоимости его активов; связанные с получением и выдачей займов (кредитов), выдачей поручительств и гарантий, уступкой прав требований, переводом долга, а также с учреждением доверительного управления имуществом должника. Органы управления должника не вправе принимать решения: о реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании) и ликвидации должника; о создании юридических лиц или об участии в иных юридических лицах; о создании филиалов и представительств; о выплате дивидендов; о размещении должником облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг; о выходе из состава участников должника - юридического лица, приобретении у акционеров ранее выпущенных акций и т.д. Решение об участии в ассоциациях, союзах, холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах и иных объединениях юридических лиц может быть принято органами управления должника только с согласия временного управляющего. Арбитражный суд вправе отстранить руководителя должника от должности в случае, если руководителем должника не принимаются необходимые меры по обеспечению сохранности имущества должника, чинятся препятствия временному управляющему при исполнении его обязанностей или допускаются иные нарушения требований законодательства. С момента введения наблюдения аресты имущества должника и иные ограничения должника по распоряжению принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках процесса о банкротстве. 3. Временный управляющий действует с момента его назначения арбитражным судом и до введения другой процедуры и назначения соответствующего арбитражного управляющего или до принятия арбитражным судом решения об отказе в признании должника банкротом. Временный управляющий вправе: предъявлять в арбитражный суд от своего имени требования о признании недействительными сделок, а также о применении последствий недействительности ничтожных сделок, заключенных или исполненных должником с нарушением требований, установленных законом; обращаться в арбитражный суд с ходатайством о принятии дополнительных мер по обеспечению сохранности имущества должника; обращаться в арбитражный суд с ходатайством об отстранении руководителя должника от должности; получать любую информацию и документы, касающиеся деятельности должника. Органы управления должника обязаны предоставлять временному управляющему по его требованию любую информацию, касающуюся деятельности должника. Временный управляющий обязан: принимать меры по обеспечению сохранности имущества должника; проводить анализ финансового состояния должника; определять наличие признаков фиктивного банкротства и преднамеренного банкротства; устанавливать кредиторов должника и определять размеры их требований, уведомлять кредиторов о возбуждении дела о банкротстве; созывать первое собрание кредиторов. По окончании наблюдения временный управляющий обязан представить в арбитражный суд отчет о своей деятельности, сведения о финансовом состоянии должника и предложения о возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника. Анализ финансового состояния должника проводится в целях определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника а также установления достаточности принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражному управляющему,. Если в результате анализа финансового состояния должника установлена недостаточность принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, кредиторы вправе принять решение о введении внешнего управления только при определении источников покрытия судебных расходов. Если кредиторами не определен источник покрытия судебных расходов, проголосовавшие за решение о введении внешнего управления кредиторы несут солидарную обязанность по покрытию этих расходов. 4. Для участия в первом собрании кредиторов кредиторы вправе предъявить свои требования к должнику в месячный срок с момента получения уведомления временного управляющего о принятии арбитражным судом заявления о признании должника банкротом. Эти требования направляются в арбитражный суд и должнику (за исключением случаев, когда требования кредиторов признаются установленными). Возражения по требованиям кредиторов, не признаваемым установленными, должны быть представлены должником в арбитражный суд, кредитору, а также временному управляющему в недельный срок с момента получения соответствующих требований. Требование кредитора, по которому должником в срок не представлены возражения, признается установленным в размере, заявленном кредитором. 5. Первое собрание кредиторов характеризуется следующими особенностями: • Созывается временным управляющим не позднее 10 дней до даты проведения заседания арбитражного суда, на котором должен рассматриваться вопрос о завершении процедуры наблюдения. • Без права голоса в первом собрании принимают участие руководитель должника, временный управляющий и представитель работников должника. • Собрание может принять одно из следующих решений и обратиться с соответствующим ходатайством в арбитражный суд: - о признании должника банкротом и открытии конкурсного производства и об утверждении саморегулируемой организации, от которой будут представлены кандидатуры конкурсного управляющего | - о введении внешнего управления и об утверждении саморегулируемой организации, от которой будут представлены кандидатуры внешнего управляющего, - о введении финансового оздоровления и об утверждении саморегулируемой организации, от которой будут представлены кандидатуры административногого управляющего, - о заключении мирового соглашения. Первое собрание может принять решение об избрании комитета кредиторов, определить его количественный состав, избрать его членов и т.д. Участниками первого собрания кредиторов с правом голоса являются конкурсные кредиторы, а также налоговые и иные уполномоченные органы: требования, которых в соответствии с действующим законом признаны установленными и направлены временному управляющему; размер требований, которых установлен арбитражным судом в связи с возражениями должника на требования кредиторов до проведения первого собрания кредиторов. Количество голосов на собрании у каждого его участника определяется величиной установленной кредиторской задолженности. 6. Арбитражный суд на основании решения первого собрания кредиторов, принимает решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, или выносит определение о введении внешнего управления, или утверждает мировое соглашение. Если первым собранием кредиторов не принято решение о введении внешнего управления или решение о заключении мирового соглашения либо ни одно из указанных решений первого собрания кредиторов не представлено в арбитражный суд в срок, арбитражный суд при наличии признаков банкротства принимает решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства. С момента признания арбитражным судом должника банкротом и открытия конкурсного производства, введения финансового оздоровления, внешнего управления, или утверждения мирового соглашения процедура «наблюдение» прекращается. 5.3. Процедура “ФИНАНСОВОЕ ОЗДОРОВЛЕНИЕ» В ходе рассмотрения специфики проведения процедуры финансового оздоровления, следует обратить внимание на следующие специфические моменты: 1. Условия, при которых может быть введена процедура финансового оздоровления. 2. Условия, возникающие после введения процедуры финансового оздоровления. 3. Специфика управления должником в ходе процедуры. 4. Функции административного управляющего. 5. Специфика хода и результатов выполнения процедуры. Ниже эти моменты рассмотрены более подробно.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 1.Условия, при которых может быть введена процедура финансового оздоровления. В ходе наблюдения должник на основании решения своих учредителей (участников), органа, уполномоченного собственником имущества должника – унитарного предприятия, или третьих лица вправе обратиться к первому собранию кредиторов, или к арбитражному суду с ходатайством о введении финансового оздоровления. Решение об обращении к первому собранию кредиторов с ходатайством о введении финансового оздоровления принимается на общем собрании большинством голосов учредителей (участников) должника, принявших участие в указанном собрании, или органом, уполномоченным собственником имущества должника – унитарного предприятия.   Учредители (участники) должника, голосовавшие за принятие решения об обращении к первому собранию кредиторов с ходатайством о введении финансового оздоровления, вправе предоставить обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности или организовать предоставление такого обеспечения. Решение об обращении к первому собранию кредиторов о введении финансового оздоровления должно содержать: • сведения о предлагаемом учредителями (участниками) должника, (собственником имущества должника – унитарного предприятия) обеспечении исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности; • предлагаемые учредителями (участниками) должника (собственником имущества должника – унитарного предприятия) срок финансового оздоровления и срок удовлетворения требований кредиторов.  К решению, об обращении к первому собранию кредиторов с ходатайством о введении финансового оздоровления, прилагаются: • план финансового оздоровления; • график погашения задолженности; • протокол общего собрания учредителей (участников) должника или решение органа, уполномоченного собственником имущества должника – унитарного предприятия и т.д. По согласованию с должником ходатайство о введении финансового оздоровления может быть подано третьими лицами. Оно должно содержать сведения о предлагаемом ими обеспечении исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности. Исполнение должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности может быть обеспечено залогом (ипотекой), банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией, поручительством и т.д. Исполнение должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности не может быть обеспечено удержанием, задатком или неустойкой. В качестве предмета обеспечения исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности не могут выступать имущество и имущественные права, принадлежащие должнику на праве собственности или праве хозяйственного ведения. Лицо или лица, предоставившие обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, несут ответственность за неисполнение должником указанных обязательств в пределах стоимости имущества и имущественных прав, представленных в качестве обеспечения исполнения должником указанных обязательств. 2, Условия, возникающие после введения процедуры финансового оздоровления. Финансовое оздоровление вводится на срок не более чем два года. Со дня вынесения арбитражным судом определения о введении финансового оздоровления вступают в действие следующие условия: • отменяются ранее принятые меры по обеспечению требований кредиторов; • аресты на имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках процесса о банкротстве; • приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям (за исключением исполнения исполнительных документов, выданных на основании вступивших в законную силу до даты введения финансового оздоровления решений о взыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждений по авторским договорам, об истребовании имущества из чужого незаконного владения, о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, и возмещении морального вреда); • запрещается удовлетворение требований учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в имуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей (участников), выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доли (пая); • запрещается выплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным бумагам; • не допускается прекращение денежных обязательств должника путем зачета встречного однородного требования; • не начисляются неустойки (штрафы, пени), подлежащие уплате проценты и иные финансовые санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и обязательных платежей, возникших до даты введения финансового оздоровления. На сумму требований кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей, подлежащих удовлетворению в соответствии с графиком погашения задолженности, начисляются проценты. Неустойки (штрафы, пени), а также суммы причиненных убытков в форме упущенной выгоды, которые должник обязан уплатить кредиторам, в размерах, существовавших на дату введения финансового оздоровления, подлежат погашению в ходе финансового оздоровления в соответствии с графиком погашения задолженности после удовлетворения всех остальных требований кредиторов. 3. Специфика управления должником в ходе процедуры.  В ходе финансового оздоровления органы управления должника осуществляют свои полномочия с некоторыми ограничениями. Должник не вправе без согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов) совершать сделки или несколько взаимосвязанных сделок, в совершении которых у него имеется заинтересованность или которые: • связаны с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения прямо либо косвенно имущества должника, балансовая стоимость которого составляет более пяти процентов балансовой стоимости активов должника на последнюю отчетную дату, предшествующую дате заключения сделки; • влекут за собой выдачу займов (кредитов), выдачу поручительств и гарантий, а также учреждение доверительного управления имуществом должника. Должник не вправе без согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов) и лица или лиц, предоставивших обеспечение, принимать решение о своей реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании). В случае если размер денежных обязательств должника, возникших после введения финансового оздоровления, составляет более двадцати процентов суммы требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов, сделки, влекущие за собой возникновение новых обязательств должника, могут совершаться исключительно с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов). Должник не вправе без согласия административного управляющего совершать сделки или несколько взаимосвязанных сделок, которые: • влекут за собой увеличение кредиторской задолженности должника более чем на пять процентов суммы требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов на дату введения финансового оздоровления; • связаны с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения прямо либо косвенно имущества должника, за исключением реализации имущества должника, являющегося готовой продукцией (работами, услугами), изготовляемой или реализуемой должником в процессе обычной хозяйственной деятельности; • влекут за собой уступку прав требований, перевод долга; • влекут за собой получение займов (кредитов). Должник вправе отчуждать имущество, являющееся предметом залога, передавать его в аренду или безвозмездное пользование другому лицу либо иным образом распоряжаться им, либо обременять предмет залога правами и притязаниями третьих лиц только с согласия кредитора, требования которого обеспечены залогом такого имущества, если иное не предусмотрено законом или договором залога и не вытекает из существа залога. Продажа имущества, являющегося предметом залога, допускается только с согласия кредитора, требования которого обеспечены залогом такого имущества. В этом случае обеспеченные залогом требования кредитора погашаются за счет стоимости проданного имущества преимущественно перед иными кредиторами, за исключением обязательств перед кредиторами первой и второй очереди, права требования по которым возникли до заключения соответствующего договора залога.  4. Функции административного управляющего. Административный управляющий утверждается арбитражным судом и действует со дня его утверждения до прекращения финансового оздоровления либо до его отстранения или освобождения арбитражным судом. Административный управляющий в ходе финансового оздоровления обязан: • вести реестр требований кредиторов; • созывать собрания кредиторов; • рассматривать отчеты о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности, предоставляемые должником, и предоставлять заключения о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности собранию кредиторов; • предоставлять на рассмотрение собранию кредиторов (комитету кредиторов) информацию о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности; • осуществлять контроль за своевременным исполнением должником текущих требований кредиторов; • осуществлять контроль за ходом выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности; • осуществлять контроль за своевременностью и полнотой перечисления денежных средств на погашение требований кредиторов; • в случае неисполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности требовать от лиц, предоставивших обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, исполнения обязанностей, вытекающих из предоставленного обеспечения. Специфика хода и результатов выполнения процедуры. План финансового оздоровления утверждается собранием кредиторов и должен включать мероприятия, обеспечивающие получения должником средств, необходимых для удовлетворения требований кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности, в ходе финансового оздоровления. График погашения задолженности утверждается арбитражным судом. Графиком погашения задолженности должно предусматриваться погашение всех требований кредиторов, включенных в реестр кредиторов, не позднее, чем за месяц до даты окончания срока финансового оздоровления, а погашение требований кредиторов первой и второй очереди не позднее чем через шесть месяцев с даты введения финансового оздоровления.   Должник вправе досрочно исполнить график погашения задолженности.  При неисполнении должником графика погашения задолженности (непогашение задолженности в установленные сроки и (или) в установленных размерах) учредители (участники) должника, собственник имущества должника – унитарного предприятия, третьи лица, предоставившие обеспечение, не позднее чем через четырнадцать дней с даты, предусмотренной графиком погашения задолженности, вправе обратиться к собранию кредиторов с ходатайством об утверждении внесенных в график погашения задолженности изменений или погасить требования кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности. В случае принятия решения о внесении изменений в график погашения задолженности собрание кредиторов обращается в арбитражный суд с ходатайством об утверждении внесенных в график погашения задолженности изменений. В случае же отказа собрания кредиторов утвердить внесенные в график погашения задолженности изменения собрание кредиторов принимает решение об обращении в арбитражный суд с ходатайством о досрочном прекращении финансового оздоровления. Внесение изменений в график погашения задолженности не может являться основанием для отказа лиц, предоставивших обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, от исполнения обязательств по обеспечению исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности.  В случае погашения должником всех требований кредиторов, предусмотренных графиком погашения задолженности, до истечения установленного арбитражным судом срока финансового оздоровления должник представляет отчет о досрочном окончании финансового оздоровления.  По итогам рассмотрения результатов финансового оздоровления и жалоб кредиторов арбитражный суд выносит одно из определений: • о прекращении производства по делу о банкротстве, если непогашенная задолженность отсутствует и жалобы кредиторов признаны необоснованными; • об отказе в прекращении производства по делу о банкротстве, если выявлено наличие непогашенной задолженности и жалобы кредиторов признаны обоснованными.   Должник обязан представить собранию кредиторов, созванному по результатам проведения процедуры финансового оздоровления, отчет об итогах выполнения графика погашения задолженности и плана финансового оздоровления (при наличии такого плана). К отчету должны прилагаться баланс должника на последнюю отчетную дату, отчет о прибылях и об убытках, сведения о размере погашенных требований кредиторов и подтверждающие погашение требований кредиторов документы. Одновременно с отчетом должника административный управляющий представляет собранию кредиторов свое заключение о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика удовлетворения требований кредиторов. Собрание кредиторов по итогам рассмотрения отчета должника и заключения административного управляющего вправе принять решение об обращении в суд с одним из ходатайств: • о введении внешнего управления; • о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства. Арбитражный суд на основании ходатайства собрания кредиторов принимает один из судебных актов: • определение об отказе в удовлетворении соответствующего ходатайства собрания кредиторов в случае, если в судебном заседании выявлено исполнение должником требований кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности и жалобы кредиторов признаны необоснованными; • определение о введении внешнего управления в случае наличия возможности восстановить платежеспособность должника; • решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства в случае отсутствия оснований для введения внешнего управления и при наличии признаков банкротства.  В случае неисполнения должником графика погашения задолженности в течение более чем пяти дней административный управляющий обязан обратиться к лицам, предоставившим обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, с требованием об исполнении должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности. В случае удовлетворения требований кредиторов лицами, предоставившими обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, требования лиц, предоставивших обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, погашаются должником после прекращения производства по делу о банкротстве или в ходе конкурсного производства в составе требований кредиторов третьей очереди. Лица, предоставившие обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности и исполнившие обязательства, вытекающие из такого обеспечения, в свою очередь, вправе предъявить свои требования к должнику. Неисполнение лицами, предоставившими обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, своих обязательств, вытекающих из предоставленного обеспечения, влечет за собой ответственность в соответствии с гражданским законодательством.   Совокупный срок финансового оздоровления и внешнего управления не может превышать два года. В случае, если с даты введения финансового оздоровления до даты рассмотрения арбитражным судом вопроса о введении внешнего управления прошло более чем восемнадцать месяцев, арбитражный суд не может вынести определение о введении внешнего управления. 5.4. Процедура “ВНЕШНЕЕ УПРАВЛЕНИЕ» При проведении внешнего управления следует обратить внимание на следующие аспекты: 1. Особенности управления, при проведении процедуры, 2. Специфику плана внешнего управления, 3. Продажу предприятия, 4. Продажа имущества, замещение активов, 5. Возможные действия учредителей (участников) по ликвидации неплатежеспособности Особенности управления, при проведении процедуры.  Внешнее управление вводится арбитражным судом, как правило, на основании решения собрания кредиторов на срок до восемнадцати месяцев (который может быть продлен, но не более чем на шесть месяцев). С момента введения внешнего управления: • прекращаются полномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается на внешнего управляющего; • внешний управляющий вправе издать приказ об увольнении руководителя должника или предложить руководителю должника перейти на другую работу в порядке и на условиях, которые установлены трудовым законодательством; • прекращаются полномочия органов управления должника и собственника имущества должника – унитарного предприятия, • отменяются ранее принятые меры по обеспечению требований кредиторов; • аресты на имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках процедуры банкротства; • вводится мораторий на удовлетворение требований кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей и т.д. Органы управления должника в пределах компетенции, установленной законом, вправе принимать решения: • о внесении изменений и дополнений в устав общества в части увеличения уставного капитала; • об обращении с ходатайством к собранию кредиторов о включении в план внешнего управления возможности дополнительной эмиссии акций; • об увеличении уставного капитала акционерного общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций; • об определении количества и номинальной стоимости объявленных акций для увеличения уставного капитала; • другие решения, необходимые для размещения дополнительных обыкновенных акций должника; • об определении порядка ведения общего собрания акционеров; • об обращении с ходатайством о продаже предприятия должника; • о замещении активов должника; • об избрании представителя учредителей (участников) должника; • о заключении соглашения между третьим лицом или третьими лицами и органами управления должника, уполномоченными в соответствии с учредительными документами принимать решение о заключении крупных сделок, об условиях предоставления денежных средств для исполнения обязательств должника. Ходатайство органов управления должника о продаже предприятия должно содержать сведения о минимальной цене продажи предприятия должника. Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распространяется на денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления. В течение срока действия моратория на удовлетворение требований кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей: • приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям; • не начисляются неустойки (штрафы, пени) и иные финансовые санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и обязательных платежей (за исключением денежных обязательств и обязательных платежей, возникших после принятия заявления о признании должника банкротом, а также подлежащие уплате по ним неустойки (штрафы, пени)).  Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распространяется также на требования кредиторов о возмещении убытков, связанных с отказом внешнего управляющего от исполнения договоров должника.  Мораторий на удовлетворение требований кредиторов не распространяется на требования о взыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждений по авторским договорам, о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью и о возмещении морального вреда. Внешний управляющий утверждается арбитражным судом одновременно с введением внешнего управления.  Внешний управляющий может быть отстранен арбитражным судом от исполнения своих обязанностей: • на основании решения собрания кредиторов в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения внешним управляющим возложенных на него обязанностей или невыполнения предусмотренных планом внешнего управления мер по восстановлению платежеспособности; • в связи с удовлетворением арбитражным судом жалобы лица, участвующего в деле о банкротстве, на неисполнение или ненадлежащее исполнение внешним управляющим возложенных на него обязанностей; • в случае выявления обстоятельств, препятствовавших утверждению лица внешним управляющим, а также в случае, если такие обстоятельства возникли после утверждения лица внешним управляющим и т.д.  Внешний управляющий имеет право: • распоряжаться имуществом должника в соответствии с планом внешнего управления; • заключать от имени должника мировое соглашение; • заявлять отказ от исполнения договоров должника; • предъявлять в арбитражный суд от своего имени требования о признании недействительными сделок и решений, а также о применении последствий недействительности ничтожных сделок, заключенных или исполненных должником с нарушением установленных требований. Внешний управляющий обязан: • принять в управление имущество должника и провести его инвентаризацию; • разработать план внешнего управления и представить его для утверждения собранию кредиторов; • вести бухгалтерский, финансовый, статистический учет и отчетность; • заявлять в установленном порядке возражения относительно предъявленных к должнику требований кредиторов; • принимать меры по взысканию задолженности перед должником; • вести реестр требований кредиторов; • реализовывать мероприятия, предусмотренные планом внешнего управления; • информировать комитет кредиторов о реализации мероприятий, предусмотренных планом внешнего управления; • представить собранию кредиторов отчет об итогах реализации плана внешнего управления и т.д.  Кредиторы вправе предъявить свои требования к должнику в любой момент в ходе внешнего управления. Эти требования направляются в арбитражный суд и внешнему управляющему с приложением судебного акта или иных документов, подтверждающих обоснованность предъявленных требований. Данные требования включаются внешним управляющим или реестродержателем в реестр требований кредиторов на основании соответствующего определения арбитражного суда. Крупные сделки, а также сделки, в совершении которых имеется заинтересованность, заключаются внешним управляющим только с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов). Сделки, влекущие за собой получение или выдачу займов, выдачу поручительств или гарантий, уступку прав требований, перевод долга, отчуждение или приобретение акций, долей хозяйственных товариществ и обществ, учреждение доверительного управления, совершаются внешним управляющим после согласования с собранием кредиторов (комитетом кредиторов). Указанные в настоящем пункте сделки могут заключаться внешним управляющим без согласования с собранием кредиторов (комитетом кредиторов), если возможность и условия заключения таких сделок предусмотрены планом внешнего управления. Имущество, являющееся предметом залога, продается только на открытых торгах. Продажа имущества, являющегося предметом залога, допускается только при согласии кредитора, требования которого обеспечены залогом этого имущества. В этом случае требования кредитора, обеспеченные залогом, погашаются за счет стоимости проданного имущества преимущественно перед иными кредиторами после продажи предмета залога, за исключением обязательств перед кредиторами первой и второй очереди, права требования по которым возникли до заключения соответствующего договора залога. Внешний управляющий в течение трех месяцев со дня введения внешнего управления вправе отказаться от исполнения договоров и иных сделок должника. Отказ от исполнения договоров и иных сделок должника может быть заявлен только в отношении сделок, не исполненных сторонами полностью или частично, если такие сделки препятствуют восстановлению платежеспособности должника или если исполнение должником таких сделок повлечет за собой убытки для должника по сравнению с аналогичными сделками, заключаемыми при сравнимых обстоятельствах. Решения, влекущие за собой увеличение расходов должника, не предусмотренных планом внешнего управления, могут быть приняты внешним управляющим только с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов). Специфика плана внешнего управления Не позднее чем через месяц со дня своего утверждения внешний управляющий обязан разработать план внешнего управления и представить его собранию кредиторов для утверждения. Методически этот план целесообразно разрабатывать как целевую программу, глобальной целью которой является восстановление платежеспособности должника. План внешнего управления должен предусматривать меры по восстановлению платежеспособности должника, условия и порядок реализации указанных мер, расходы на их реализацию и иные расходы должника (платежеспособность должника признается восстановленной при отсутствии установленных законом признаков банкротства). План внешнего управления должен: • соответствовать требованиям, установленным законом; • предусматривать срок восстановления платежеспособности должника; • содержать обоснование возможности восстановления платежеспособности должника в установленный срок; • установить разграничение компетенции между собранием кредиторов и комитетом кредиторов в части утверждения сделок должника (если такое разграничение не установлено собранием кредиторов или имеются основания для перераспределения компетенции между собранием кредиторов и комитетом кредиторов). План внешнего управления рассматривается собранием кредиторов, которое в соответствии с действующим законом, созывается внешним управляющим не позднее чем через два месяца со дня утверждения внешнего управляющего.  Собрание кредиторов имеет право принять одно из следующих решений: • об утверждении плана внешнего управления; • об отклонении плана внешнего управления и обращении в арбитражный суд с ходатайством о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства; • об отклонении плана внешнего управления и установлении срока созыва следующего собрания кредиторов для рассмотрения нового плана внешнего управления (не позднее чем через два месяца с даты принятия подобного решения); • об отклонении плана внешнего управления и отстранении внешнего управляющего с предложением назначить нового арбитражного управляющего. Планом внешнего управления могут быть предусмотрены следующие меры направленные на восстановление платежеспособности должника: • перепрофилирование производства; • закрытие нерентабельных производств; • взыскание дебиторской задолженности; • продажа части имущества должника; • уступка прав требования должника; • исполнение обязательств должника собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами; • увеличение уставного капитала должника за счет взносов участников и третьих лиц; • размещение дополнительных обыкновенных акций должника; • продажа предприятия должника; • замещение активов должника и т.д. Продажа предприятия  Продажа предприятия может быть включена в план внешнего управления на основании решения органа управления должника, уполномоченного в соответствии с учредительными документами принимать решение о заключении соответствующих крупных сделок должника. В решении о продаже предприятия должно содержаться указание на минимальную цену продажи предприятия. При продаже предприятия отчуждаются все виды имущества, предназначенного для осуществления предпринимательской деятельности, в том числе: • земельные участки, • здания, строения, сооружения, • оборудование, инвентарь, • сырье, продукция, • права требования, • права на обозначения, индивидуализирующие должника, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), другие принадлежащие должнику исключительные права, за исключением прав и обязанностей, которые не могут быть переданы другим лицам. При этом денежные обязательства и обязательные платежи должника не включаются в состав предприятия, за исключением обязательств должника, которые возникли после принятия заявления о признании должника банкротом. При продаже предприятия все трудовые договоры, действующие на дату продажи предприятия, сохраняют силу, при этом права и обязанности работодателя переходят к покупателю предприятия. Продажа предприятия должна в общем случае проводиться путем проведения открытых торгов в форме аукциона. В случае если в состав имущества предприятия входит имущество, относящееся к ограниченно оборотоспособному имуществу, продажа предприятия осуществляется только путем проведения закрытых торгов. В закрытых торгах принимают участие лица, которые в соответствии с федеральным законом могут иметь в собственности или на ином вещном праве указанное имущество. Начальная цена продажи предприятия, выставляемого на торги, устанавливается решением собрания кредиторов или комитета кредиторов на основании рыночной стоимости имущества, определенной в соответствии с отчетом независимого оценщика, привлеченного внешним управляющим и действующего на основании договора с оплатой его услуг за счет имущества должника. Начальная цена продажи предприятия не может быть ниже минимальной цены продажи предприятия, определенной органами управления должника при обращении с ходатайством о продаже предприятия. Порядок и условия проведения торгов определяются собранием кредиторов или комитетом кредиторов. Условия проведения торгов должны предусматривать получение денежных средств от продажи предприятия не позднее, чем за месяц до истечения срока внешнего управления. Денежные средства, вырученные от продажи предприятия, включаются в состав имущества должника. Продажа имущества, замещение активов  В случаях, предусмотренных планом внешнего управления, после проведения инвентаризации и оценки имущества должника внешний управляющий вправе приступить к продаже имущества должника на открытых торгах. Продажа имущества должника не должна приводить к невозможности осуществления должником своей хозяйственной деятельности. Внешний управляющий вправе с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов) приступить также к уступке прав требования должника путем их продажи. Предусмотренное законом замещение активов должника проводится путем создания на базе имущества должника одного или нескольких открытых акционерных обществ. В случае создания одного открытого акционерного общества в его уставный капитал вносится все имущество, в том числе имущественные права, входящие в состав предприятия и предназначенные для осуществления предпринимательской деятельности.  Замещение активов должника путем создания на базе имущества должника одного открытого акционерного общества или нескольких открытых акционерных обществ может быть включено в план внешнего управления только на основании решения органа управления должника, уполномоченного в соответствии с учредительными документами принимать решение о заключении соответствующих сделок должника. Мероприятия по замещению активов должника могут быть включены в план внешнего управления при условии, что за принятие такого решения проголосовали все кредиторы, обязательства которых обеспечены залогом имущества должника. Возможные действия учредителей (участников) по ликвидации неплатежеспособности А) Собственник имущества должника – унитарного предприятия, учредители (участники) должника либо третье лицо или третьи лица в любое время до окончания внешнего управления в целях прекращения производства по делу о банкротстве вправе удовлетворить все требования кредиторов в соответствии с реестром требований кредиторов или предоставить должнику денежные средства, достаточные для удовлетворения всех требований кредиторов в соответствии с реестром требований кредиторов. При удовлетворении требований кредиторов или предоставлении должнику денежных средств собственником имущества должника - унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами кредиторы должника обязаны принять такое удовлетворение, а должник обязан удовлетворить требования кредиторов и уполномоченных органов за счет предоставленных ему средств. Денежные средства считаются предоставленными должнику на условиях договора беспроцентного займа, срок которого определен моментом востребования, но не ранее окончания срока, на который была введена процедура внешнего управления. Допускается заключение соглашения между третьим лицом или третьими лицами и органами управления должника, уполномоченными в соответствии с учредительными документами принимать решения о заключении крупных сделок, об иных условиях предоставления денежных средств для исполнения обязательств должника. В случае исполнения обязательств должника собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами происходят завершение внешнего управления и прекращение производства по делу о банкротстве. Б)  В целях восстановления платежеспособности должника планом внешнего управления может быть предусмотрено увеличение уставного капитала должника – акционерного общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций. Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций может быть включено в план внешнего управления исключительно по ходатайству органа управления должника. В случае получения ходатайства органа управления должника о включении в план внешнего управления увеличения уставного капитала должника – акционерного общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций должника внешний управляющий обязан провести собрание кредиторов для рассмотрения ходатайства органа управления должника о включении в план внешнего управления решения о проведении эмиссии дополнительных обыкновенных акций должника. Размещение дополнительных обыкновенных акций должника может проводиться только по закрытой подписке и не может превышать три месяца. Акционеры должника имеют преимущественное право на приобретение размещаемых дополнительных обыкновенных акций должника в порядке, предусмотренном законом. Внешний управляющий по требованию собрания кредиторов или комитета кредиторов отчитывается перед кредиторами о ходе внешнего управления и реализации плана внешнего управления. По завершении процедуры внешний управляющий обязан представить на рассмотрение собрания кредиторов свой отчет.   По результатам рассмотрения отчета внешнего управляющего собрание кредиторов вправе принять одно из решений: об обращении в арбитражный суд с ходатайством о прекращении внешнего управления в связи с восстановлением платежеспособности должника и переходе к расчетам с кредиторами; об обращении в арбитражный суд с ходатайством о прекращении производства по делу в связи с удовлетворением всех требований кредиторов в соответствии с реестром требований кредиторов; об обращении в арбитражный суд с ходатайством о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства; о заключении мирового соглашения.  По результатам рассмотрения отчета внешнего управляющего арбитражным судом выносится соответствующее определение. 5.5. Процедура «КОНКУРСНОЕ ПРОИЗВОДСТВО» Эта процедура банкротства, применяется к должнику, признанному банкротом, в целях максимально полного удовлетворения требований кредиторов. Конкурсное производство вводится сроком на один год. Причем этот срок может быть продлен не более чем на шесть месяцев. В ходе ее выполнения необходимо обратить внимание на следующие моменты: 1. Специфику управленческой деятельности в ходе процедуры, 2. Имущество должника 3. Очередность удовлетворения требований кредиторов, 4. Реализация конкурсной массы Специфика управленческой деятельности в ходе процедуры С даты принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства возникают следующие обстоятельства: • срок исполнения возникших до открытия конкурсного производства денежных обязательств и уплаты обязательных платежей должника считается наступившим; • прекращается начисление неустоек (штрафов, пеней), процентов и иных финансовых санкций по всем видам задолженности должника; • сведения о финансовом состоянии должника прекращают относиться к сведениям, признанным конфиденциальными или составляющими коммерческую тайну; • совершение сделок, связанных с отчуждением имущества должника или влекущих за собой передачу его имущества третьим лицам в пользование, допускается исключительно в порядке, жестко регламентированном законом; • снимаются ранее наложенные аресты на имущество должника и иные ограничения распоряжения имуществом должника (основанием для снятия ареста на имущество должника является решение суда о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства). Наложение новых арестов на имущество должника и иных ограничений распоряжения имуществом должника не допускается и т.д. Со дня принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства прекращаются полномочия руководителя должника, иных органов управления должника и собственника имущества должника (за исключением полномочий органов управления должника, имеющих право в соответствии с учредительными документами принимать решения о заключении крупных сделок и т. д.). Со дня утверждения конкурсного управляющего до даты прекращения производства по делу о банкротстве, или заключения мирового соглашения, конкурсный управляющий осуществляет полномочия руководителя должника и иных органов управления должника, а также собственника имущества должника. Конкурсный управляющий обязан: • принять в ведение имущество должника, провести его инвентаризацию; • привлечь независимого оценщика для оценки имущества должника; • уведомить работников должника о предстоящем увольнении не позднее месяца с даты введения конкурсного производства; • принимать меры по обеспечению сохранности имущества должника; • анализировать финансовое состояние должника; • предъявлять к третьим лицам, имеющим задолженность перед должником, требования о ее взыскании; • заявлять в установленном порядке возражения относительно требований кредиторов, предъявленных к должнику; • вести реестр требований кредиторов; • принимать меры, направленные на поиск, выявление и возврат имущества должника, находящегося у третьих лиц. Конкурсный управляющий имеет право: • распоряжаться имуществом должника; • увольнять работников должника, в том числе руководителя должника; • заявлять отказ от исполнения договоров и иных сделок; • передать на хранение документы должника, подлежащие обязательному хранению; • предъявлять иски о признании недействительными сделок, совершенных должником, о расторжении договоров, заключенных должником, и совершать иные действия, направленные на возврат имущества должника и т.д.  При наличии оснований, конкурсный управляющий предъявляет требования к третьим лицам, которые в соответствии с законом несут субсидиарную ответственность по обязательствам должника в связи с доведением его до банкротства. (Размер ответственности лиц, привлекаемых к субсидиарной ответственности определяется, исходя из разницы между размером долгов, включенных в реестр требований кредиторов, и денежными средствами, вырученными от продажи имущества должника или замещения активов должника). Имущество должника  В ходе конкурсного производства осуществляется инвентаризация и оценка имущества должника. Для оценки имущества привлекаются независимые оценщики (на основании решения собрания кредиторов или комитета кредиторов оценка движимого имущества должника, балансовая стоимость которого на последнюю отчетную дату, предшествующую признанию должника банкротом, составляет менее ста тысяч рублей, может быть проведена без привлечения независимого оценщика).  Все имущество должника, имеющееся на момент открытия конкурсного производства и выявленное в ходе конкурсного производства, составляет конкурсную массу. Из имущества должника, которое составляет конкурсную массу, исключаются имущество, изъятое из оборота, имущественные права, связанные с личностью должника, в том числе права, основанные на имеющейся лицензии на осуществление отдельных видов деятельности и т.д. В составе имущества отдельно учитывается и подлежит обязательной оценке имущество, являющееся предметом залога. При наличии в составе имущества должника имущества, изъятого из оборота, конкурсный управляющий уведомляет об этом собственника изъятого из оборота имущества. Собственник имущества, изъятого из оборота, принимает от конкурсного управляющего это имущество или закрепляет его за другими лицами не позднее, чем через шесть месяцев с даты получения уведомления от конкурсного управляющего.  Конкурсный управляющий обязан использовать только один счет должника в банке или иной кредитной организации (основной счет должника), а при его отсутствии или невозможности осуществления операций по имеющимся счетам обязан открыть в ходе конкурсного производства такой счет. При наличии у третьих лиц задолженности перед должником, выраженной в иностранной валюте, конкурсный управляющий вправе открыть или использовать счет в иностранной валюте. Другие известные на момент открытия конкурсного производства, а также обнаруженные в ходе конкурсного производства счета должника в кредитных организациях, подлежат закрытию по мере их обнаружения. Остатки денежных средств должника с этих счетов должны быть перечислены на основной счет должника. На основной счет должника зачисляются денежные средства должника, поступающие в ходе конкурсного производства. С основного счета должника осуществляются выплаты кредиторам. Очередность удовлетворения требований кредиторов Законом установлена жесткая очередность удовлетворения требований кредиторов:  Вне очереди за счет конкурсной массы погашаются следующие текущие обязательства: • судебные расходы должника; • расходы, связанные с выплатой вознаграждения арбитражному управляющему и реестродержателю; • текущие коммунальные и эксплуатационные платежи, необходимые для осуществления деятельности должника; • требования кредиторов, возникшие в период после принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом и до признания должника банкротом, а также требования кредиторов по денежным обязательствам, возникшие в ходе конкурсного производства; • задолженность по заработной плате, возникшая после принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом, и по оплате труда работников должника, начисленная за период конкурсного производства; • прочие связанные с проведением конкурсного производства расходы. В случае, если прекращение деятельности организации должника или ее структурных подразделений может повлечь за собой техногенные и (или) экологические катастрофы либо гибель людей, вне очереди также погашаются расходы на проведение мероприятий по недопущению возникновения указанных последствий. Очередность удовлетворения требований кредиторов определяется в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Требования кредиторов, включенных в реестр, удовлетворяются в следующей очередности: • в первую очередь производятся расчеты по требованиям граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей, а также компенсация морального вреда; • во вторую очередь производятся расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и по выплате вознаграждений по авторским договорам; • в третью очередь производятся расчеты с прочими кредиторами. Требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника, удовлетворяются за счет стоимости предмета залога преимущественно перед иными кредиторами, за исключением обязательств перед кредиторами первой и второй очереди, права требования по которым возникли до заключения соответствующего договора залога. При определении размера требований кредиторов третьей очереди учитываются требования конкурсных кредиторов и уполномоченных органов. В случае, если должником в период после вынесения арбитражным судом определения о принятии заявления о признании должника банкротом и до открытия конкурсного производства не в полном объеме уплачены обязательные платежи, требования, не погашенные до принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, погашаются вне очереди. Требования кредиторов третьей очереди по возмещению убытков в форме упущенной выгоды, взысканию неустоек (штрафов, пеней) и иных финансовых санкций, в том числе за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязанности по уплате обязательных платежей, учитываются отдельно в реестре требований кредиторов и подлежат удовлетворению после погашения основной суммы задолженности и причитающихся процентов. Конкурсный управляющий производит расчеты с кредиторами в соответствии с реестром требований кредиторов. Реестр требований кредиторов подлежит закрытию по истечении двух месяцев с даты опубликования сведений о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства. Требования кредиторов каждой следующей очереди удовлетворяются после полного удовлетворения требований кредиторов предыдущей (за исключением удовлетворения требований кредиторов обеспеченных залогом имущества должника).  При недостаточности денежных средств должника для удовлетворения требований кредиторов одной из очередей денежные средства распределяются между кредиторами соответствующей очереди пропорционально суммам их требований, включенных в реестр требований кредиторов. Требования конкурсных кредиторов и (или) уполномоченных органов, заявленные после закрытия реестра требований кредиторов, а также требования об уплате обязательных платежей, возникшие после открытия конкурсного производства, независимо от срока их предъявления удовлетворяются за счет имущества должника оставшегося после удовлетворения требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов.  Погашенными требованиями кредиторов считаются удовлетворенные требования, а также те требования, в связи с которыми достигнуто соглашение об отступном, или конкурсным управляющим заявлено о зачете требований, или имеются иные основания для прекращения обязательств. В качестве отступного может быть предоставлено только имущество должника, не обремененное залогом. Зачет требования, а также погашение требования предоставлением отступного допускается только при условии соблюдения очередности и пропорциональности удовлетворения требований кредиторов. Требования кредиторов, не удовлетворенные по причине недостаточности имущества должника, считаются погашенными. Погашенными считаются также требования кредиторов, не признанные конкурсным управляющим, если кредитор не обращался в арбитражный суд или если такие требования признаны арбитражным судом необоснованными. Реализация конкурсной массы В течение месяца с даты окончания проведения инвентаризации и оценки имущества должника конкурсный управляющий обязан представить собранию кредиторов (комитету кредиторов) на утверждение предложения о порядке, сроках и условиях продажи имущества должника. Если в течение двух месяцев с даты представления конкурсным управляющим собранию кредиторов (комитету кредиторов) предложений о порядке, о сроках и об условиях продажи имущества должника порядок, сроки и условия продажи имущества должника не утверждены собранием кредиторов (комитетом кредиторов), собрание кредиторов (комитет кредиторов) или конкурсный управляющий вправе обратиться в арбитражный суд с заявлением о разрешении возникших разногласий.   После проведения инвентаризации и оценки имущества должника конкурсный управляющий приступает к продаже имущества должника в общем случае на открытых торгах. Начальная цена продажи выставляемого на торги имущества должника определяется независимым оценщиком.  Конкурсный управляющий вправе с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов) приступить к уступке прав требования должника путем их продажи. Условия договора продажи прав требования должника должны предусматривать: • получение денежных средств за проданные права требования должника не позднее чем через пятнадцать дней с даты заключения договора купли–продажи прав требования; • переход прав требования только после полной оплаты прав требования. На основании решения собрания кредиторов в ходе конкурсного производства может быть проведено замещение активов должника при условии, что за принятие такого решения проголосовали все кредиторы, обязательства которых обеспечены залогом имущества должника.  При отказе кредиторов от принятия имущества для погашения своих требований, которое предлагалось к продаже, но не было продано в ходе конкурсного производства, и при отсутствии заявлений собственника имущества должника – унитарного предприятия, учредителей (участников) должника о правах на указанное имущество конкурсный управляющий уведомляет об указанном имуществе органы местного самоуправления по месту нахождения имущества должника. Не позднее чем через тридцать дней с даты получения соответствующего уведомления органы местного самоуправления принимают это имущество на баланс и несут все расходы на его содержание.  В случае если в отношении должника не вводились финансовое оздоровление и (или) внешнее управление, а в ходе конкурсного производства у конкурсного управляющего появились достаточные основания, подтвержденные данными финансового анализа, полагать, что платежеспособность должника может быть восстановлена, конкурсный управляющий обязан созвать собрание кредиторов в течение месяца с момента выявления указанных обстоятельств в целях рассмотрения вопроса об обращении в арбитражный суд с ходатайством о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению. На основании ходатайства собрания кредиторов о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению арбитражный суд может вынести определение о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению. После завершения расчетов с кредиторами, а также при прекращении производства по делу, конкурсный управляющий обязан представить в арбитражный суд отчет о результатах проведения конкурсного производства.  Определение арбитражного суда о завершении конкурсного производства является основанием для внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о ликвидации должника. 5.6. Процедура «МИРОВОЕ СОГЛАШЕНИЕ»  На любой стадии дела о банкротстве должник, его конкурсные кредиторы и уполномоченные органы вправе заключить мировое соглашение. Решение о заключении мирового соглашения со стороны конкурсных кредиторов и уполномоченных органов принимается собранием кредиторов большинством голосов от общего числа голосов конкурсных кредиторов и уполномоченных органов и считается принятым при условии, если за него проголосовали все кредиторы по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника. Решение о заключении мирового соглашения со стороны должника принимается руководителем должника – юридического лица, внешним управляющим или конкурсным управляющим. Допускается участие в мировом соглашении третьих лиц, которые принимают на себя права и обязанности, предусмотренные мировым соглашением. Участие в мировом соглашении третьих лиц допускается, если их участие не нарушает права и законные интересы кредиторов, требования которых включены в реестр требований кредиторов, а также кредиторов, требования которых возникли после даты принятия заявления о признании должника банкротом и срок исполнения требований которых наступил до даты заключения мирового соглашения. Они вправе предоставить поручительства или гарантии исполнения должником обязательств по мировому соглашению либо иным образом обеспечить их надлежащее исполнение. Мировое соглашение утверждается арбитражным судом, причем   может быть утверждено арбитражным судом только после погашения задолженности по требованиям кредиторов первой и второй очереди. Утверждение мирового соглашения арбитражным судом в ходе процедур банкротства является основанием для прекращения производства по делу о банкротстве. В случае если мировое соглашение является для должника сделкой, которая должна совершаться на основании решения органов управления должника или подлежит согласованию (одобрению) с органами управления должника, решение о заключении мирового соглашения от имени должника может быть принято только после принятия соответствующего решения органами управления должника или получения соответствующего согласования (одобрения). Мировое соглашение заключается в письменной форме.  Оно должно содержать положения о порядке и сроках исполнения обязательств должника в денежной форме. С согласия отдельного конкурсного кредитора и (или) уполномоченного органа, мировое соглашение может содержать положения о прекращении обязательств должника путем: • предоставления отступного, • обмена требований на доли в уставном капитале должника, акции, конвертируемые в акции облигации или иные ценные бумаги, • новации обязательства, • прощения долга или иными способами, если такой способ прекращения обязательств не нарушает права других кредиторов, требования которых включены в реестр требований кредиторов. Мировое соглашение может содержать положения об изменении сроков и порядка уплаты обязательных платежей, включенных в реестр требований кредиторов. Условия мирового соглашения, касающиеся погашения задолженности по обязательным платежам, взимаемым в соответствии с законодательством о налогах и сборах, не должны противоречить требованиям законодательства о налогах и сборах. Удовлетворение требований конкурсных кредиторов в не денежной форме не должно создавать преимущества для таких кредиторов по сравнению с кредиторами, требования которых исполняются в денежной форме. На непогашенную часть требований кредиторов, подлежащих погашению в соответствии с мировым соглашением в денежной форме, начисляются проценты с даты утверждения арбитражным судом мирового соглашения и до даты удовлетворения соответствующей части требований кредиторов. С согласия кредитора мировым соглашением могут быть установлены меньший размер процентной ставки, меньший срок начисления процентной ставки или освобождение от уплаты процентов. Условия мирового соглашения для конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, голосовавших против заключения мирового соглашения или не принимавших участия в голосовании, не могут быть хуже, чем для конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, голосовавших за его заключение. В случае если иное не предусмотрено мировым соглашением, залог имущества должника, обеспечивающий исполнение должником принятых на себя обязательств, сохраняется.    Расторжение мирового соглашения, утвержденного арбитражным судом, по соглашению между отдельными кредиторами и должником не допускается. Оно может быть расторгнуто арбитражным судом в отношении всех конкурсных кредиторов и уполномоченных органов по заявлению конкурсного кредитора или конкурсных кредиторов и (или) уполномоченных органов, обладавших на дату утверждения мирового соглашения не менее чем одной четвертой требований конкурсных кредиторов и уполномоченных органов к должнику. Конкурсные кредиторы или уполномоченные органы вправе подать заявление о расторжении мирового соглашения в отношении всех конкурсных кредиторов и уполномоченных органов в случае неисполнения или существенного нарушения должником условий мирового соглашения в отношении требований таких конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, составлявших в совокупности не менее чем одна четвертая требований конкурсных кредиторов и уполномоченных органов к должнику на дату утверждения мирового соглашения. Расторжение мирового соглашения в отношении всех конкурсных кредиторов и уполномоченных органов является основанием для возобновления производства по делу о банкротстве, за исключением случаев, если в отношении должника введены процедуры банкротства по новому делу о банкротстве. При возобновлении производства по делу о банкротстве в отношении должника вводится процедура, в ходе которой было заключено мировое соглашение. В случае расторжения мирового соглашения при введенных в отношении должника процедурах банкротства по новому делу о банкротстве конкурсные кредиторы и уполномоченные органы, требования которых были урегулированы мировым соглашением, вправе заявить свои требования к должнику в новом деле о банкротстве. Размер требований таких кредиторов определяется на основании реестра по состоянию на дату утверждения мирового соглашения. Расторжение мирового соглашения в отношении всех конкурсных кредиторов и уполномоченных органов не влечет за собой обязанность конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, требования которых были удовлетворены в ходе исполнения мирового соглашения, возвратить должнику все полученное ими в ходе исполнения мирового соглашения. Конкурсные кредиторы и уполномоченные органы обязаны возвратить все полученное ими в ходе исполнения мирового соглашения, если они знали или должны были знать о том, что удовлетворение их требований произведено с нарушением прав и законных интересов иных конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, при этом указанные требования восстанавливаются в реестре требований кредиторов. В случае отмены определения об утверждении мирового соглашения при введенных в отношении должника процедурах банкротства по новому делу о банкротстве конкурсные кредиторы и уполномоченные органы, участвовавшие в заключении мирового соглашения, вправе заявить свои требования к должнику в новом деле о банкротстве в составе и в размере, которые предусмотрены мировым соглашением (с учетом уже исполненной части). В случае отмены определения об утверждении мирового соглашения требования кредиторов, в отношении которых были произведены отсрочка и (или) рассрочка причитающихся им платежей или скидка с долгов, восстанавливаются в их неудовлетворенной части.  Отмена определения об утверждении мирового соглашения не влечет за собой обязанность кредиторов первой и второй очереди возвратить должнику полученное ими в счет погашения задолженности.  Требования кредиторов, с которыми произведены расчеты на условиях мирового соглашения, считаются погашенными. Кредиторы, требования которых были удовлетворены в соответствии с условиями мирового соглашения, предусматривающими преимущества указанных кредиторов или ущемление прав и законных интересов других кредиторов, обязаны возвратить все полученное в порядке исполнения мирового соглашения, при этом требования указанных кредиторов восстанавливаются в реестре требований кредиторов. Состав и размер требований кредиторов и уполномоченных органов определяются на дату возобновления производства по делу о банкротстве.  В случае неисполнения мирового соглашения должником кредиторы вправе без расторжения мирового соглашения предъявить свои требования в размере, предусмотренном мировым соглашением, в общем порядке, установленном процессуальным законодательством. В случае возбуждения нового дела о банкротстве должника объем требований кредиторов, в отношении которых заключено мировое соглашение, определяется условиями, предусмотренными мировым соглашением. . СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч.1. №51-ФЗ от 30.11.1994 г. 2. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. 3. Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. N 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа». 4. Антикризисное управление/Под ред. И.К. Ларионова. — М., 2005. 5. Антикризисное управление: Учебник / Под ред. Э.М. Короткова. — М.: Инфра-М, 2005. 6. Антикризисное управление предприятиями и банками. — М.: Дело, 2001. 7. Жарковская Е.П., Бродский Б.Е. Антикризисное управление Учебник. — М.: Омега-Л, 2006. 8. Захаров В.Я., Блинов О.А., Хавин Д.В. Антикризисное управление. — М.: ЮНИТИ, 2006. 9. Баринов В.А. Антикризисное управление. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005. 10. Михайлов А.М. Антикризисное управление в промышленности. — М.: Экзамен, 2004. 11. Маренков Н.Л., Касьянов В.В. Антикризисное управление. — М.: Феникс, 2004. 12. Основы антикризисного управления предприятием / Под ред. Н.Н. Кожевникова. — М.: AKADEMA, 2005. 13. Основы антикризисного управления /Под ред. А.Н. Ряховской. — М.: ИПК госслужащих, 2003. 14. Татарникова Е.А., Новиков Н.А. Антикризисное управление предприятием. — М.: Экзамен, 2005. 15. Калакутин Ю.Ф. Методология проектирования организационно-экономических систем управления. Ч.1. Методические и организационные проблемы создания систем программно-целевого управления на современном этапе: Учебное пособие. — М., 1990. 16. Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия. — М.: ЮНИТИ, 2003. 17. Якокка Л. Карьера менеджера. — М., 1991.