Традиционная модель формирования инвестиционного портфеля
Традиционная модель формирования инвестиционного портфеля основывается на диверсификации. В соответствии с этой моделью инвестор вкладывает средства диверсифицированно, то есть в несколько различных активов, рассчитывая на небольшие колебания доходности портфеля в целом. Диверсификация может заключаться в инвестировании в различные виды финансовых инструментов, акции различных компаний или отраслей.
Первоначально выводом традиционной модели инвестиционного портфеля было стремление вложить средства в как можно большее количество финансовых инструментов. Однако впоследствии практический опыт показал, что излишняя диверсификация может привести к ряду негативных результатов для инвестора:
- Снижение эффективности управления портфелем;
- Приобретение активов с низкой степенью надежности, ликвидности, доходности;
- Рост издержек, связанных с приобретением активов.
Развитие традиционной модели инвестиционного портфеля показало, что максимально возможное снижение портфельных рисков достигается включением в портфель 10-15 ценных бумаг. Именно такое количество активов позволяет обеспечить достаточный для снижения рисков портфеля уровень диверсификации без увеличения соответствующих издержек.
Модель инвестиционного портфеля Марковица
Подход к созданию оптимального портфеля с точки зрения соотношения риска и доходности был разработан Гарри Марковицем. Модель Марковица предполагает выбор портфеля на основании соотношения критериев ожидаемой доходности и ее стандартного отклонения.
В основе данной модели лежит математическая методика построения «кривых безразличия», которые отражают отношение конкретного инвестора к риску и доходности инвестиционного портфеля. Идея заключается в графическом отражении равноценных для инвестора портфелей и множества привлекательных и непривлекательных вариантов портфелей для выбора наилучшей альтернативы. Число таких кривых бесконечно и отражает цели инвестора.
Формирование инвестиционного портфеля заключается в максимизации доходности при заданном уровне риска или минимизации риска при заданном уровне доходности. Удовлетворяющий требованиям инвестора портфель называют эффективным, а наилучший из эффективных портфелей считается оптимальным.
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)
Формирование портфеля из нескольких ценных бумаг требует обработки большого количества информации и значительного объема вычислений в соответствии с моделью Марковица. Именно поэтому на практике получило развитие расширение данной модели – модель ценообразования капитальных активов, в основе которой лежит идея о премии за риск как некотором дополнительном доходе, превышающем безрисковую ставку и компенсирующем принятие инвестором рисков владения активом.
Модель CAPM предполагает, что доходность актива можно определить с помощью показателей безрисковой доходности и премии за риск, связанной с уровнем риска данного актива. Основным допущением данной модели является рассмотрение премии за риск как функции систематического риска, связанного с данным активом. Отказ от рассмотрения специфических рисков в данной модели объясняется возможностью диверсификации портфеля для нивелирования этого вида рисков.
Модель оценки капитальных активов Шарпа
Модель Шарпа представляет собой один из вариантов индексных моделей, в основе которых лежит идея о взаимосвязи доходности актива и цены на него с индексами, которые характеризуют рыночную ситуацию. Модель оценки капитальных активов по-другому называют рыночной моделью, так как она устанавливает линейную взаимозависимость между доходностью актива и рыночной доходностью. Данная модель предполагает учет специфического риска актива через независимую случайную ошибку, которой в случае широкой диверсификации инвестиционного портфеля можно пренебречь.
