Финансирование инвестиционных проектов

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Андрей Михайлович Емельянов, к.э.н., НИУ ВШЭ – Пермь Источники финансирования инвестиционных проектов Внешние источники Внутренние источники Для новых компаний – • Первоначальный уставной капитал (FFF или бизнесангелы) Для действующего бизнеса • Реинвестируемая часть чистой прибыли • Амортизационные отчисления • Средства от продажи внеоборотных активов (зданий, земли и т.д.) • Излишняя сумма собственных оборотных активов 30.01.2022 Возвратные: • кредиты банков, • лизинг, • выпуск облигаций Невозвратные • продажа акций (стратегическому инвестору или IPO) • ICO (новый источник) Емельянов А.М. 2 Модель связи финансирования и жизненного цикла компании Доход Зрелость Быстрый рост выпуск облигаций первичное предложение акций Start-up Кредиты, лизинг Время основатели, FFF, бизнесангелы, венчурные инвесторы 30.01.2022 Емельянов А.М. 3 Бизнес-ангелы (государственные) www.fasie.ru – программа «Старт» … Цель программы - государственная поддержка малых инновационных предприятий, стремящихся разработать и освоить производство нового товара, изделия: • - коммерциализация разработок, выполненных в государственных научных, образовательных организациях и реализуемых предприятиями, созданными в соответствии с Федеральным законом № 217-ФЗ от 02 августа 2009 года; • - развитие инновационной деятельности в университетах с использованием инфраструктуры, создаваемой по Постановлению Правительства РФ № 219 от 09 апреля 2010 года; • - развитие инновационной деятельности в России в рамках проекта «Сколково». • • Начальная стадия развития означает, что малое предприятие существует не более 2-х лет и еще не приступило к реализации продукции. Финансовая поддержка предоставляется для проведения научноисследовательских и опытно-конструкторских работ (далее - НИОКР). 30.01.2022 Емельянов А.М. 4 Основные этапы и направления реализации программы «Старт» • Полный бюджет проекта по линии Фонда – до 10 млн. рублей, в том числе до 3 млн. рублей на первый год, до 7 млн. рублей на второй год и до 10 млн. рублей на третий год выполнения проекта. Тематические направления по Программе: • Н1. Цифровые технологии; • Н2. Медицина и технологии здоровьесбережения; • Н3. Новые материалы и химические технологии; • Н4. Новые приборы и интеллектуальные производственные технологии; • Н5. Биотехнологии; • Н6. Ресурсосберегающая энергетика. 30.01.2022 Емельянов А.М. 5 Привлечение кредита Кредит может быть: 1) С дифференцированным платежом (сумма кредита платится равными долями, % начисляются на остаток долга). 2) Аннуитетный (равным платежом) При привлечении кредита необходимы залоги (как правило в залог нужно заложить активов по стоимости в 1,5-2а раза больше суммы кредита. 30.01.2022 Емельянов А.М. 6 Из за кредита у нас возникает эффект «налогового щита» • «Налоговый щит» - % за кредит приводят с снижению величины налогооблагаемой базы и соответственно величины налога на прибыль (можно списать не более 1,25 от ставки рефинансирования, с 2021 года 1,8 ставки рефинансирования). 30.01.2022 Емельянов А.М. 7 Расчет кредита с дифференцированным платежом под 14% 31.12 предыдущ его года Получение кредита Погашение кредита (выплата основной суммы долга) Выплата % по кредиту 30.01.2022 1 год 2 год 3 год 100 тыс. 100 тыс. 100 тыс. +300 тыс. 14% от 300 14% от тыс. = 200 тыс. = 42 тыс. 28 тыс. Емельянов А.М. 14% от 100 тыс. = 14 тыс. 8 Расчет кредита с аннуитетным платежом под 14% В Excel функция ПЛТ (% ставка; количество периодов; сумма); для 14% на 3и года, 300 тыс. = 129,219 тыс.руб. 31.12 предыдущ его года 1 год 2 год 3 год Аннуитетный платеж, из них: 129,2 129,2 129,2 выплата % по кредиту 14% от 300 тыс. = 42 тыс. 14% от (300-87,2) тыс. = 29,8 тыс. 14% от (300-87,299,4)тыс. = 15,9 тыс. выплата основной суммы долга 129,2-42= 87,2 тыс. 129,2-29,8= 99,4 тыс. 113.4 Получение кредита 30.01.2022 +300 тыс. Емельянов А.М. 9 Схема оценки инвестиционных проектов 1) Проверка финансовой реализуемости 2) Оценка NPV (IRR) участия всей компании в проекте: FCFF по WACC 3) Оценка NPV (IRR) участия собственников в проекте: FCFE по ke 30.01.2022 Емельянов А.М. 10 Оценка NPV участия компании • Денежные потоки: CFO+CFI (FFCF) • Ставка дисконтирования: WACC WACC - средневзвешенные затраты на привлечение капитала: D E WAC C = kе + kd D+E D+E где D – величина долга (Debt), Е – величина собственного капитала (Equity) • kе – затраты на привлечение собственного капитала • kd – затраты на привлечение заемного капитала (ставка процента по кредиту) 30.01.2022 Емельянов А.М. 11 Способы учета финансирования при расчетах Эффект участия компании В ставке дисконтирования В денежных потоках Денежный поток: CFO*+CFI * - при расчете налога на прибыль из налогооблагаемой базы вычитаются проценты по кредиту и вычитаются из ден потока Ставка дисконтирования: доналоговый WACC WACC=kе*wе+kd*wd 30.01.2022 Денежный поток: CFO*+CFI * - при расчете налога на прибыль из налогооблагаемой базы проценты по кредиту не вычитаются и при расчете СFO убираются (переносятся в фин деятельность) Ставка дисконтирования: посленалоговый WACC WACC=kе*wе+kd*wd*(1-t) Емельянов А.М. 12 ? • Куда ставить % по кредиту – в операционную или финансовую деятельность 30.01.2022 Емельянов А.М. 13 Способы построения операционных денежных потоков Прямой метод Косвенный метод Денежный поток получается посредством анализа валовых показателей (выручка, затраты и т.п.) Составляем бюджет движения денежных средств (БДДС) 30.01.2022 Емельянов А.М. Денежный поток получается из чистой прибыли путем последовательных корректировок CF0=NOPAT+DA+изменениеNWC где NOPAT = EBIT (1-T), NOPAT – чистая операционная прибыль, DA - амортизация NWC – чистый рабочий капитал (дебиторская задолженность, кредиторская задол., запасы) 14 Прямой и косвенный метод построения операционного денежного потока (при ОСНО) • Если нет дебиторской и кредиторской задолженности и возврата НДС по инвестициям, то CFO = Чистая прибыль + Амортизация • Если есть дебиторская и кредиторская задолженность, то CFO = Чистая прибыль + Амортизация + изменение оборотного капитала (NWC) 30.01.2022 Емельянов А.М. 15