Показатели целесообразности (нецелесообразности) вложения средств

Лекция 5 ЧДД – чистый дисконтированный доход. ИД – Индекс доходности СО – срок окупаемости инвестиций Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Эти показатели можно объединить в две группы: 1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: − чистая текущая стоимость; − индекс доходности дисконтированных инвестиций; − внутренняя норма доходности; − срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования. 2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования: − простой срок окупаемости инвестиций; − показатели простой рентабельности инвестиций. Простые методы оценки инвестиций Срок окупаемост и инвест иций Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель, наряду с внутренней ставкой доходности, выбран в качестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов. Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, «на себя». При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал. В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными. Срок окупаемости инвестиций данного проекта = 2,2 года При капитальных вложениях = 2000000 руб. Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении срока окупаемости, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета срока окупаемости имеет вид: или где РР – срок окупаемости инвестиций (лет); Ко – первоначальные инвестиции; CFcг – среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. PBP – срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования; TIC – полные инвестиционные затраты проекта; NCF – чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования Пример. Определить срок окупаемости, если первоначальные инвестиции 100 000 рублей, а ежегодные поступления 25 000 рублей. В нашем простом примере видно, что окупаемость произойдет предположительно за 4 года при оцениваемом сроке экономического жизненного цикла инвестиций 6 лет Хотя простой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто, что, вероятно, и является причиной популярности этого показателя, при его применении возникает ряд проблем. Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций на так называемой «взносовой» основе, т.е. в данном случае подразумевается вопрос: «Сколько времени пройдет, пока мы не получим свои деньги обратно?». Просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал. 1 инвестиции 100000 р. поступления срок окупаемости 25000 4 года 2 25000 3 25000 4 25000 5 25000 6 25000 ∑ 10000 150000 Задание - решить самостоятельно Сумма первоначальных инвестиций в инвестиционный проект составила 500 тыс. руб., ожидаемые ежегодные поступления денежных средств от реализации проекта распределились по годам следующим образом: 1-й год – 150 тыс. руб., 2-й год – 150 тыс. руб., 3-й год – 240 тыс. руб. Определить срок окупаемости проекта с точностью до месяца. 1 инвестиции поступления срок окупаемости 2 3 4 5 6 ∑ Чистая текущая стоимость Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, (Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия. Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период. После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным. Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи: - положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы; - наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам. Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения та-кого пробела используется иной показатель – метод расчета рентабельности инвестиций. Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR) Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю. IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 Если: IRR > CC. то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, ес-ли он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Индекс доходности дисконтированных инвестиций Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия – ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения. Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной. Рис. 9. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования Задания практические Расчета чистого дисконтированного дохода производим по формуле. Процентная ставка Rп/п = 7,23 % + инфляция на начало 2017 года - 2,7 % = 9,93 %. ЧДД рассчитывается по формуле 1.7: ЧДД =  m *  m ( E ) * m , где m, - коэффициент дисконтирования. Индекс доходности инвестицийй считается: ИД = (ЧДопер + ЧДфин)/К; ИД=2218218/ 2000000=1,1. буем рассчит ат ь коэф ф ициент дисконт ирования по процент ам 9,93, которого нет в т абл Инвестиции в проект всего тыс.руб. 1 Инвестиции в проект, руб. Доход от проекта, руб. 2017 год внедрения 2018 год 2019 год 2020 год 2021 год 2022 год 2023 год 2024 год 2025 год 2026 год 2027 год Итого дохода Чистый дисконтированный доход, руб. Дисконтированный индекс доходности Исходные данные 2 2000000 676466 676466 676466 676466 676466 676466 676466 676466 676466 676466 676466 6764660 ИД-И Процентная ставка R=9,93% 3 1,000 1,000 0,781 Дисконтированная стоимость проекта 4 Конт рольная работ а Дано: Общие инвестиции на проект = 3500,0 т.р. Срок реализации проекта 8 лет. Рентабельность п/п на 2020 = 3,3% Определит ь: 1. ЧДД 2. Норму дисконтирования 3. Коэффициент дисконтирования 4. Индекс доходности инвестиций (рентабельность инвестиций)