Сущность оценки валютного риска
Часто под «оценкой риска» понимается его количественное измерение. Наряду с «классическими методами» количественного измерения риска, которые опираются на такие показатели, как дисперсия и среднеквадратическое отклонение, набирает популярность и современный подход к данной проблеме. Он включает в себя два несколько разных, но взаимодополняющих подхода:
- оценка стоимости риска (VaR; Value-at-Risk), который основывается на многостороннем анализе статистической природы валютного рынка
- анализ чувствительности инвестиционного портфеля к различным изменениям параметров рынка (Stress Testing или Sensitivity Testing, «анализ чувствительности»).
Метод VaR
VaR представляет собой статистический подход к оценке рисков, а его методология имеет ряд преимуществ, поскольку:
- представляет собой комплексный подход к оценке рисков, при котором риски по отдельным позициям агрегируются в единую величину для всего инвестиционного портфеля
- позволяет сопоставить риск с вероятными потерями
- позволяет измерить, проанализировать и сопоставить между собой риски, возникающие на различных рынках
- учитывается информация о количестве открытых позиций, волатильности рынка и периоде поддержания позиций.
Таким образом, VaR представляет собой совокупную меру риска, при помощи которой можно сравнивать между собой портфели из различных классов активов (например, облигаций и акций) или такие производные финансовые инструменты, как опционы и фьючерсы и т. д.
VaR является универсальной методикой расчета, которую можно использовать по отношению к следующим видам риска:
- ценового (риска изменения рыночной цены финансового инструмента)
- валютного (связанного с колебаниями курса национальной денежной единицы к валютам других стран)
- кредитного (который возникает при полной или частичной неплатежеспособности заемщика)
- риска ликвидности (который связан с трудностями при необходимости быстрой продажи того или иного актива на рынке) и т. д.
Таким образом, VaR дает возможность количественно измерить и комплексно рассмотреть все риски, которым подвержен тот или иной инвестиционный проект.
Суть расчета риска по методике VaR представляет собой ответ на вопрос, который возникает в финансовых операциях: какой может быть максимальный убыток в той или иной инвестиционной операции и какова вероятность его возникновения? Другими словами, величину VaR можно охарактеризовать как максимальный ожидаемый убыток, который с определенной вероятностью может получить инвестор на протяжении заданного периода времени.
Методы расчета риска из категории Stress Testing
Один из недостатков анализа рисков по методике VaR заключается в том, что данная методика игнорирует различные значимые детали, которые следует принимать во внимание для более полного «понимания картины». Так, к примеру, VaR не учитывает, какова значимость того или иного вида риска, какие изменения в структуре портфеля способны увеличить или уменьшить риск, при помощи каких инструментов хеджирования можно контролировать тот или иной вид несистематического (контролируемый или диверсифицируемый) риска и т. д.
В значительной мере эта проблема решается при помощи анализа чувствительности портфеля к изменениям различных значимых параметров рынка (или, как его еще называют – Stress Testing). Так, если VaR ориентируется на ожидаемый уровень достоверности (например, 90%, 95%, 97,5% и 99%), то Stress Testing дает возможность анализировать изменения характеристик портфеля в условиях реализации вероятности оставшихся 10%, 5%, 2,5% и 1% событий.
Данный подход можно определить, как оценку возможного воздействия на эффективность инвестиции ряда заданных изменений в факторах риска, соответствующих различным вероятным событиям. В данном случае инвестор учитывает важные факторы, способные вызвать существенное снижение доходности инвестиционного портфеля, усложнить управление рисками и другие существенные параметры.
