Критерии и принципы оценки капитала

Значение стоимости капитала

Суть подхода к оценке стоимости капитала заключается в том, что капитал, как и любой иной ресурс привлекаемый субъектом хозяйствования, имеет определенную стоимость, хоть и не выраженную в ясной форме.

Критерии оценки капитала

Критериальность оценки капитала выражается посредством характеристики сферы применения данного показателя в деятельности организации:

1. Показатель оценки капитала организации выступает в качестве меры прибыльности текущей деятельности, поскольку стоимость капитала является характеристикой части прибыли, уплачиваемой за использование фактически сформированного или предполагаемого к привлечению капитала, определяющей минимальную норму формирования прибыли от продаж.
2. Показатель оценки капитала является критерием оценки процесса осуществления реальных инвестиций, поскольку уровень оценки капитала представляет собой ставку дисконтирования, позволяющей привести чистый денежный поток к текущей его оценке в рамках определения эффективности инвестиционных проектов.
3. Показатель оценки капитала выступает в качестве базы (критерия) сравнения с показателем внутренней ставки доходности инвестиционного проекта: если его величина превышает уровень ставки, то это случит основанием для отказа от реализации инвестиционного проекта.
4. Показатель оценки капитала выступает в качестве базового показателя эффективности инвестирования, обосновывая принятие тех или иных управленческих решений.

Таким образом, стоимость капитала выступает в качестве критерия оценки финансовой политики организации, направленной на формирование оптимальной структуры капитала.

Принципы оценки капитала

Оценка капитала осуществляется в соответствии с определенными правилами, которые представляют собой принципы оценки.

К числу принципов оценки капитала относятся:

1. Поэлементность
2. Обобщаемость
3. Сопоставимость
4. Динамичность
5. Взаимосвязанность
6. Определенность границ эффективности

Поэлементность - принцип оценки стоимости капитала по элементам.

Привлекаемый в организацию капитала в зависимости от источников образования делится на укрупненные группы – собственный и заемный капиталы, которые в свою очередь представлены различными элементами (например, в состав собственного капитала включается уставный капитал, резервный капитал, добавочный и капитал, нераспределенная прибыль и так далее).

При проведении оценки капитал делится на отдельные элементы, в отношении каждого из которых производится отдельная оценка с учетом специфики данного элемента.

Например, в процессе оценки составляющих капитала может оцениваться стоимость функционирующего или дополнительно привлекаемого капитала в целом, стоимость дополнительного капитала, полученного в результате эмиссии обычных или привилегированных акций, стоимость капитал в виде банкового кредита и т.д.

Обобщаемость - принцип осуществления обобщающей оценки капитала.

Реализация принципа поэлементности представляет собой предпосылку для выполнения обобщаемой оценки капитала с помощью показателя средневзвешенной стоимости капитала, рассчитываемой как сумма произведений стоимости отдельных составляющих капитала на их удельный вес в общей сумме капитала.

Сопоставимость - принцип соответствия оценки собственного и заемного капиталов.

При проведении оценки капитала необходимо учитывать, что данные пассива бухгалтерского баланса содержат несопоставимые показатели собственного и заемного капиталов.

Оценка заемного капитала, как правило, выполнена исходя из цен, приближенных к рыночным, в то время как балансовая стоимость собственного капитала обычно существенно ниже рыночной оценки.

Реализация принципа сопоставимости означает пересчет величины собственного капитала исходя из его текущей рыночной стоимости, что позволит обеспечить корректность расчета средневзвешенной стоимости капитала в целом.

Динамичность - принцип учета изменчивости оценки капитала.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала находится под влиянием ряда весьма динамичных принципов, что требует внесения корректив, отражающих изменение того или иного элемента капитала и соответственно его средневзвешенного показателя. Также значение данного принципа оценки капитала выражается в возможности ее осуществления по фактически сформированному капиталу или его прогнозируемому привлечению.

Взаимосвязанность - принцип наличия взаимосвязи между текущей и будущей оценкой средневзвешенной стоимости капитала.

Наличие указанной взаимосвязи характеризуется наличием показателя предельной оценки капитала, определяемой как отношение изменения его средневзвешенной оценки и изменению суммы капитала. Данный показатель является характеристикой стоимости каждой дополнительной единицы капитала, привлеченной для финансирования. Рост финансирования в определенном смысле имеет ограничение на привлечение как собственного, так и заемных капиталов в связи с ростом средневзвешенной оценки, что требует учета предельной оценки капитала наряду со средневзвешенной стоимостью.

Определенность границ эффективности - принцип наличия ограничений дополнительного привлечения капитала с точки зрения эффективности его использования.

Завершающим этапом оценки стоимости капитала выступает разработка критерия эффективности дополнительного привлечения капитала, в качестве которого используется показатель предельной эффективности, характеризующий соотношение приростов прибыльности дополнительно привлеченного капитала и средневзвешенной оценки капитала.

Предельная эффективность капитала определяется по формуле:

$ЭКпр = (∆Рк) / ∆WACC$, где:

• $ЭКпр$ – предельная эффективность капитала;
• $∆Рк$ – изменение рентабельности капитала, %;
• $∆WACC$ – изменение средневзвешенной оценки капитала, %.

Реализация принципов оценки капитала позволяет получить относительно объективный показатель его стоимости.