Оценка стоимости и доходности облигаций

Общее представление о номинальной и рыночной стоимости облигаций

Одной из ключевых характеристик облигаций является её стоимость, которая может быть как номинальной, так и рыночной.

После того, как облигация уже размещена (то есть на вторичном рынке), она приобретается и продаётся, как правило, не по тем ценам, которые указаны в ней, а по тем ценам, которые сформировались на рынке. Конкретные значения рыночной цены облигаций складываются под действием следующих факторов:

• текущая ситуация на финансовом рынке, а также в мировой экономике в целом;
• близость момента купле-продажи облигации до момента погашении её номинальной стоимости (чем эти моменты ближе, тем выше её реальная стоимость);
• значение того, фиксированного регулярного дохода, право на которое имеет держатель облигации (чем этот доход выше, тем выше рыночная стоимость облигации).

Изменение курса облигации, то есть изменение её рыночной стоимости рассматривается в теории портфельных инвестиций как одна из частей, из которых складывается общий доход по облигации (к этим частям также относятся купонные доходы и доходы от их реинвестирования).

Основы концепции текущей (приведенной) стоимости облигации

В настоящее время, когда пытаются определить стоимость облигации, действия оценщиков направлены на то, чтобы определить сумму денежных средств, которую необходимую уплатить инвестору, желающему получать от финансового актива через определённые промежутки времени требуемые суммы денег. Определение этих сумм осуществляется в результате применения формулы дисконтирования:

Рисунок 1. Формула дисконтирования. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

где:

• Po – это текущая (приведённая) стоимость облигации в некоторый момент времени (t=0);
• Ct – это выплаты купонных доходов, которые осуществляются периодически (в моменты t) (определяются принятыми процентной ставкой и номинальной стоимостью облигации);
• n – это количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты (определяется тем, сколько времени осталось до погашения облигации);
• i – это процентная ставка дисконтирования (определяется инвестором исходя из как субъективных предпочтений, так и объективных факторов);
• H – это номинальная стоимость облигации (указывается при её эмиссии).

Рассчитанная этим способом текущая стоимость облигации используется в качестве ориентира для того, чтобы сформировать её рыночную стоимость. В том случае, если купон облигации является нулевым, то облигация считается дисконтной. Это означает, что прибыль инвестора образуется за счёт того, что он приобретает облигацию по стоимости меньшей, чем номинальная стоимость, по которой облигация будет погашена. Таким образом, приведённая выше формула определения текущей стоимости облигации сокращается до одного слагаемого (того, который справа).

Если по условиям облигации купонные выплаты по ней производятся не один раз в год, а чаще (m раз в год), то формула расчета текущей стоимости усложняется. В частности, показатели Ct и i делятся на m, а показатель n, наоборот, умножается на m.

Определение доходности облигаций

Доход, который облигация приносит своему держателю в течение определённого периода времени, характеризуется таким относительным показателем, как доходность. Облигационная доходность определяется одним из двух способов: либо как текущая доходность, либо как доходность к погашению.

Показатель текущей доходности облигации используется для характеристики осуществляемых по ней годовых денежных поступлений в соответствии с теми затратами, которые были понесены держателями при приобретении ценной бумаги. Текущая доходность измеряется в процентах, её конкретное значение получается в результате деления ежегодных купонных выплат на рыночную цену приобретения облигации и умножения полученного результата на 100%.

Текущая доходность считается простейшей характеристикой облигации, которая не позволяет инвестору выбрать наиболее эффективный финансовый актив для инвестирования средств. Это вызвано тем, что в данном случае не учитывается изменение стоимости облигации за период владения ею.

Полный доход по облигации характеризуется её доходностью к погашению. Этот показатель является относительным, поэтому формула этого показателя состоит из числителя и знаменателя. Числитель представлен суммой совокупного процентного дохода и изменения стоимости. Численное выражение изменения стоимости облигации равно разнице между ценой приобретения и номинальной стоимостью (в случае её погашения) или ценой продажи (в случае её досрочной продажи). А знаменатель равен рыночной цене приобретения, умноженной на число лет, в течение которых инвестор владел облигацией. Полученный результат также умножается на 100%.

Именно доходность к погашению является более информативным показателем, который зачастую используется инвесторами в качестве основы для принятия решения об инвестировании средств в ту или иную ценную бумагу.