Показатели прибыли. Основные допущения. Показатели, публикуемые в отчетности

Корпоративные финансы. Когденко В.Г. ЛЕКЦИИ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ» Оглавление Лекция 4. Показатели прибыли ..................................................................................................... 1 Основные допущения ............................................................................................................................... 1 Показатели, публикуемые в отчетности............................................................................................... 2 Показатели, непубликуемые в отчетности .......................................................................................... 3 Оценка качества прибыли ...................................................................................................................... 4 Заключение................................................................................................................................................. 5 Список рекомендованной литературы ................................................................................................. 5 Лекция 4. Показатели прибыли корпорации Основные допущения Показатели прибыли, рассчитываемые как разность между доходами и расходами, включают показатели бухгалтерской и экономической прибыли. По данным консолидированной отчетности, а именно отчета о совокупном доходе, отчета об изменениях капитала и примечаний к консолидированной отчетности, рассчитываются многочисленные показатели бухгалтерской прибыли, что касается показателей экономической прибыли, то для их расчета необходимо привлекать данные бухгалтерского учета и рыночную информацию, в частности, информацию о рыночных ставках доходности. При расчете показателей прибыли, не публикуемых в консолидированной отчетности, а также других финансовых показателей, приняты следующие допущения: 1. Прочий финансовый результат рассчитывается как разность между прочими доходами и прочими расходами, не включающими проценты к уплате, и рассматривается как составляющая прибыли до вычета процентов и налога. 2. Налоговые платежи корпорации учитываются при расчете показателей прибыли посредством определения эффективной ставки налогообложения прибыли. 3. При расчете показателей средневзвешенной экономической стоимости прибыли, инвестированного финансового капитала рычага используется и как 1 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. фактический уровень стоимости источников финансирования, так и их рыночный уровень. Показатели, публикуемые в отчетности Валовая прибыль рассчитывается по формуле: GP TR TCP , где TR - выручка; TCP - себестоимость реализованной продукции. Прибыль от продаж рассчитывается по формуле: SP TR TC , где TC - расходы по обычным видам деятельности, включающие себестоимость реализованной продукции, транспортные, коммерческие, общие и административные расходы. Операционная прибыль включает прибыль, полученную от основных видов деятельности, а также прибыль (убыток) от прочих операций и рассчитывается по формуле: OP TR TC FRO , где TC - расходы по обычным видам деятельности; FRO - прочий операционный финансовый результат (прочие операционные прибыли (убытки)). Прибыль до налогообложения рассчитывается по формуле: EBT OP FR NO FC , где FR NO - прочий финансовый результат, не относящийся к операционной деятельности и не включающий проценты к уплате; рассчитывается как сумма прочих доходов, уменьшенная на величину прочих расходов (не включая проценты к уплате); FC - проценты к уплате. Сумма прочего результата от операционной деятельности и прочего результата, не относящегося к операционной деятельности, и не включающего проценты к уплате образуют прочий финансовый результат, не включающий проценты к уплате, который характеризует результат, полученный корпорацией от операций, не относящихся к основному виду деятельности: FR FRO FRNO . Прибыль до налогообложения можно также рассчитать по формуле: EBT SP FR FC , где FR - прочий финансовый результат, сформированный за счет операционной и не операционной деятельности, и не включающий проценты к уплате. Чистая прибыль рассчитывается по формуле: 2 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. NP EBT T , где T - расходы по налогу на прибыль. Показатели, непубликуемые в отчетности Прибыль до вычета процентов и налога ( EBIT ) рассчитывается «снизу вверх» по отчету в соответствии с формулой: EBIT EBT FC , где EBT - прибыль до налогообложения. Этот же алгоритм расчета можно представить несколько иначе, «сверху вниз» по консолидированному отчету о совокупном доходе: EBIT SP FR . При таком расчете прибыль до вычета процентов и налога характеризует финансовый результат, получаемый корпорацией и входящими в нее компаниями от основной и прочей деятельности, и при этом не учитывающий структуру капитала и налоговую нагрузку, от которых зависят проценты к уплате и налоговые платежи. Следующий показатель – чистая прибыль до вычета процентов, алгоритм расчета которой «снизу вверх» представляет собой: EBI NP FC ( 1 t e ) , где NP - чистая прибыль; t e - эффективная ставка налога на прибыль, рассчитываемая как отношение расходов по налогу на прибыль к прибыли до налогообложения по формуле: te T . EBT Этот же алгоритм, но «сверху вниз» выглядит следующим образом: EBI EBIT ( 1 t e ) , Чистая прибыль до вычета процентов характеризует очищенный от налогов финансовый результат, получаемый корпорацией и входящими в нее компаниями от основной и прочей деятельности и при этом не учитывающий структуру капитала, от которой зависят проценты к уплате. Показатель чистой операционной прибыли близок по своему экономическому содержанию к чистой прибыли до вычета процентов к уплате, но в отличие от него не включает прочий финансовый результат: NOPAT OP ( 1 t e ) . Прибыль до вычета процентов, налога и амортизации определяется по формуле «снизу вверх»: EBITDA EBIT DА , 3 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. где DА - амортизация. Нераспределенная прибыль рассчитывается по формуле: RP NP DIV , где DIV - начисленные дивиденды контролирующим и неконтролирующим акционерам. Экономическая прибыль рассчитывается по формуле: EP E, NP k E где k E - стоимость собственного капитала, как источника капитала; E - собственный капитал. Базовая прибыль на акцию рассчитывается путем деления прибыли или убытков, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия, на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение этого периода. То есть в числителе показатели берется чистая прибыль, уменьшенная на величину дивидендов по привилегированным акциям и на величину прибыли, приходящейся на долю неконтролирующих акционеров. Показатель базовой прибыли, приходящейся на акцию, показывает долю владельца каждой обыкновенной акции материнского предприятия в результатах его деятельности: EPS NP DIV p NPn N , где DIV p - дивиденды по привилегированным акциям; NPn - чистая прибыль, приходящаяся на долю неконтролирующих акционеров; N - количество обыкновенных акций в обращении. Показатель разводненной прибыли характеризует возможное снижение базовой прибыли на одну акцию, которое может произойти в результате влияния всех разводняющих потенциальных обыкновенных акций, то есть выпуска в будущем акций без соответствующего увеличения активов. Разводнение прибыли происходит в случаях: 1. Конвертации всех конвертируемых инструментов. 2. Исполнения опционов или варрантов 3. Выпуска обыкновенных акций после выполнения оговоренных условий Оценка качества прибыли Для оценки качества прибыли необходимо дать характеристику следующим показателям: 1. Структура прибыли до налогообложения. Высокий удельный вес прибыли, полученной от основных видов деятельности – признак качественной прибыли. Высокий удельный вес прочего финансового результата, как операционного, так и не операционного – 4 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. признак некачественной прибыли, сформированной за счет случайных источников и поэтому имеющей неустойчивый характер. 2. Динамика чистой прибыли. Чем устойчивее прибыль и меньше ее колебания, тем выше ее качество и меньше вероятность того, что в будущем прибыль может существенно уменьшиться. Величина колебаний прибыли зависит от ряда факторов, в частности, от структуры прибыли, то есть доли случайных источников прибыли, величины операционного и финансового рычага, степени контролируемости расходов. 3. Учетная политика. Положения учетной политики, которые уменьшают прибыль, повышают ее качество, в частности, это такие аспекты учетной политики, как создание оценочных резервов, применение нелинейных способов начисления амортизации, формирование себестоимости по методу директ-костинг, порядок списания расходов будущих периодов, др. 4. Качество активов, в частности, качество дебиторской задолженности: нереальная к взысканию дебиторская задолженность снижает качество прибыли; качество запасов: запасы с низкой ликвидностью и оборачиваемостью также снижают качество прибыли; качество и адекватность оценки основных средств и других активов: переоцененные активы снижают качество прибыли. Политика управления прибылью разрабатывается с учетом того, что на прибыль влияют все аспекты деятельности корпорации: рыночная деятельность определяет объем и рентабельность продаж; операционная – расходы по обычным видам деятельности; финансовая – финансовые расходы; налоговая политика – налоговые платежи. Часть этих факторов находятся под прямым контролем финансового директора, но на значительную часть рычагов управления прибылью он может влиять лишь косвенно. Заключение Представлен алгоритм расчета ключевых показателей прибыли, в том числе публикуемых в отчетности. Дан алгоритм расчета показателей прибыли, которые не публикуются в отчетности, в частности, прибыль до вычета процентов и налога, прибыль до вычета процентов, прибыль до вычета процентов, налога и амортизации. Дан алгоритм оценки качества прибыли. Список рекомендованной литературы Основная литература 5 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. 1. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013 – 531 с. 2. Когденко В.Г., Мельник М.В. Управление стоимостью компании. – М.: ЮНИТИДАНА, 2012 – 447 с. 3. Когденко В.Г. Корпоративная финансовая политика. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014 – 540 с. 4. Теплова Т.В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров / Т.В. Теплова. – М.: Издательство Юрайт, 2013. – 655 с. Дополнительная литература 5. Брег С. Настольная книга финансового директора / Стивен Брег; Пер. с англ. – 6-е изд. – М.: Альпина Паблишерз, 2009. – 536 с. 6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – 1008 с. 1. www.cfin.ru 2. www.fd.ru 3. www.acron.ru 4. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ 6