Оценка и управление стоимостью бизнеса

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Сибирский государственный университет геосистем и технологий» (СГУГиТ) Кафедра цифровой экономики и менеджмента КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА Направление подготовки 38.03.02 Менеджмент Профиль подготовки Менеджмент организации Квалификация (степень) выпускника Бакалавр Новосибирск, 2019 1 1. ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) Оценка стоимости предприятия (бизнеса) имеет первостепенное значение как для развития самого предприятия, так и для понимания направления и темпов развития отрасли и всей экономики страны. Активизация фондового рынка, большое количество сделок с активами и предприятиями требуют определения и аргументированного подтверждения их стоимости. Особенностью оценочной деятельности в России является большое количество операций с государственной собственностью (прежде всего на этапе приватизации), достаточно высокий уровень инфляции, делающий необходимым регулярные переоценки стоимости активов для фискальных целей. Обычная мировая практика, когда покупатель нанимает своего оценщика, а продавец - своего, достаточно распространена и в России. Кроме того, разработка и реализация стратегий развития компании и повышения благосостояния акционеров, управление собственностью возможны только на основе оценки реальной стоимости собственности и возможных перспектив развития компании. Государство в области экономики выполняет роли регулятора экономической деятельности и ее участника. Все сделки купли-продажи, залога и т.д., в которых принимают участие федеральные или муниципальные исполнительные органы, требуют обязательной и тщательной оценки стоимости имущества, проверки соответствия оценочной деятельности законодательным актам, принятым в этой области, правилам и принципам саморегулирования оценочной деятельности профессиональными сообществами. Активизация оценочной деятельности, увеличение видов активов, подлежащих оценке и управлению, требуют постоянного развития и совершенствования методик и методологии оценки, внесения изменений и поправок в законодательную базу, регулирующую эту область экономических взаимоотношений. Такое многообразие сфер деятельности требует большого количества квалифицированных специалистов в области оценки и управления собственностью в целом и предприятием (бизнесом) в частности, способных рассчитать и аргументировать стоимость бизнеса, использовать существующие и перспективные способы оценки, принимать участие в совершенствовании методологической и законодательной базы оценочной деятельности. Организация и регулирование оценочной деятельности Основы оценочной деятельности. Понятия и термины По данным Минимущества России на начало 2010 г. (табл. 1.1) в Российской Федерации зарегистрировано 6519 лицензированных оценщиков. Наиболее развит рынок оценочных услуг в Центральном и Приволжском федеральных округах. При этом распределение оценочных услуг по их специализациям как по федеральным административным округам, гак и по России в целом можно считать относительно равномерным (табл. 1.2). Таблица 1.1 Количество выданных лицензий на оценочную деятельность в России (январь 2010 г.) Федеральные административные округа Количество выданных лицензий Центральный 2108 Северо-Западный 668 Южный 789 Приволжский 1186 Уральский 703 Сибирский 797 Дальневосточный 268 Северно-Кавказский Образован в январе 2010 г. Всего 6519 2 Таблица 1.2 Распределение оценочных услуг по специализациям январь 2010 г., % Федеральные административные округа Оценка стоимости Предприятий (бизнеса) НематеНедвижимого Машин, оборудования и риальных имущества транспортных средств активов Центральный 26 29 23 22 Северо-Западный 28 29 22 21 Южный 29 27 24 20 Приволжский 31 27 24 20 Уральский 27 29 23 21 Сибирский 29 27 22 22 Дальневосточный 28 28 23 21 Северно-Кавказский Образ. в 01.2010. На данный момент среди самых востребованных заказов находится оценка стоимости: имущества предприятий (бизнеса); инвестиционных контрактов и проектов; недвижимости, в том числе недвижимости под залог; имущественных комплексов предприятий-банкротов; взносов в уставный капитал; сельскохозяйственных угодий; машин, оборудования и транспортных средств; ущерба, причиненного транспортному средству в результате аварии; ущерба для страховых компаний; акций; нематериальных активов и интеллектуальной собственности; брендов (товарных знаков). Сегодня в России создана единая система оценки, в основном соответствующая международным требованиям, но в то же время в некоторой степени учитывающая российскую специфику. Рынок оценочных услуг характеризуется известной стабильностью, сформировавшимся кругом лидеров и постоянно растущим спросом. Переоценка основных средств и вообще оптимизация управления имуществом предприятий в России в настоящее время становится важным экономическим фактором, поэтому необходимо определить единый понятийный аппарат на виды стоимости основных средств, которых в различных действующих нормативных документах оказалось множество: реальная, рыночная, балансовая, остаточная, восстановительная, страховая, ликвидная, специальная и т.п. При этом за каждым термином стоит свое особое содержание и свой метод определения. Единое понимание стоимости предприятия оценщиками, государственными органами управления (ФПС, органами статистики, Минэкономразвития России и др.) имеет сегодня важное значение. Этапы становления оценочной деятельности:  до 1998 г. – отсутствие полноценного регулирования  2. 1998 – 2002: Первая редакция Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. Лицензирование оценочной деятельности. Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом.  3. 2002 – 2007: В 2002 году постановлением Правительства от 06.07.2002 г. №519 были утверждены первые стандарты оценочной деятельности  4. 2008 – настоящее время: Саморегулирование оценочной деятельности, введено с 1 января 2008 г. с принятием Федерального закона от 27 июля 2006 г. № 157-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» При рассмотрении стоимости имущества и бизнеса предприятий как экономической категории необходимо исходить, прежде всего, из ее рыночного характера. Это означает, что ее оценка не должна ограничиваться учетом одних лишь затрат па создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно должна учитывать ряд рыночных факторов: время, риск, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические 3 особенности оцениваемого объекта, его рыночную популярность и известность (реноме, или, как чаще говорят финансисты, гудвилл), макро- и микроэкономическую среду обитания объекта. В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе и права собственника. Собственник предприятия в целом, его бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать, т.е. любое предприятие является объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами и (как всякий товар) обладает полезностью для покупателя. Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной цены и которую можно определить как рыночную стоимость. Следует отметить, что любой вид имущества, предприятие как имущественный комплекс, его бизнес - инвестиционный товар, т.е. товар, приобретение которого осуществляется с целью возврата вложений и получения дохода в будущем. При этом затраты и доходы разнесены во времени. Размер возможной прибыли имеет вероятностный характер, поэтому инвестору необходимо учитывать риск возможной неудачи. Текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны покупателя. Анализ имеющихся научных точек зрения па стоимость как экономическую категорию в целом показал, что в настоящее время существует несколько основных подходов к пониманию категорий стоимости и цены бизнеса. Среди наиболее представительных теорий стоимости, тем или иным способом объясняющих ее сущность и содержание как экономической категории, следует выделить: трудовую теорию стоимости (К. Маркс, В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо); теорию издержек (А. Смит, Дж. Миль, Дж. Мак-Куллох); теорию факторов производства; наиболее современную информационную теорию стоимости (П. Стоуньер, К. К. Вальтух). В целом, положения перечисленных научных теорий направлены на раскрытие субстанции стоимости, исходя из тех или иных осуществляемых затрат на производство благ, предназначенных для обмена, и олицетворяют собой производственный подход. Применительно к оценке стоимости бизнеса подобные теории нашли отражение в затратном (имущественном) подходе к определению стоимости, в рамках которого можно привести следующее определение стоимости: стоимость предприятия есть затраты, понесенные его владельцем и материализованные в имуществе предприятия. В отдельную группу могут быть выделены теории, которые обращаются непосредственно к явлению цены, избегая даже использования термина "стоимость". Это, вопервых, теория предельной полезности (Дж. Кларк, Ф. Галиани, К. Менгер), а во-вторых, теория спроса и предложения (А. Маршалл, Дж. Кейнс), в которых отчетливо прослеживается взгляд не со стороны производства (во что обошлось производство тех или иных товаров), а со стороны их обращения, т.е. сферы реализации, в которой сталкиваются покупатели и продавцы. Применительно к оценке стоимости бизнеса подобные теории нашли отражение в доходном и рыночном (сравнительном) подходах к определению стоимости. Согласно доходному подходу стоимость предприятия есть выраженный в денежной форме и приведенный к настоящему моменту совокупный поток ожидаемых доходов, которые надеются получить инвесторы. В рамках доходного подхода можно провести параллель между экономическими категориями "стоимости" и "полезности". Однако большинство ученых не отрицают, что стоимостные оценки любого товара представляют собой нечто гораздо более сложное, нежели лишь полезность, признаваемую за тем или иным благом. Так, предлагавшиеся французскими авторами концепции основывались на выделении сущностных элементов стоимости, соотносимых с субъективными стоимостными оценками и рыночными пенами. Соответственно, применительно к оценке стоимости предприятий (бизнеса) рыночный (сравнительный) подход предусматривает: для открытых акционерных обществ оценку их акций при условии, что они свободно обращаются на вторичном рынке ценных бумаг; для предприятий других организационно-правовых форм (закрытых акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью, товариществ и 4 т.д.) сравнение рассматриваемого предприятия (бизнеса) с аналогичными предприятиями (бизнесами), которые были проданы на рынке. Следовательно, в рамках рыночного подхода можно дать следующее определение стоимости: "стоимость предприятия есть его рыночная цена". В данном случае наблюдается полное отожествление экономических категорий "стоимости" и "цены". 2. СТАНДАРТИЗАЦИЯ И РЕГУЛИРОВАНИЕ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Лекция 3. НОРМАТИВНО-ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности в Российской Федерации имеет следующую иерархическую структуру: Конституция Российской Федерации; Кодексы Российской Федерации (к оценочной деятельности прямое отношение, прежде всего, имеют Гражданский Кодекс, Налоговый Кодекс, Земельный Кодекс, а опосредованно – все остальные, в том числе, Градостроительный и Уголовный Кодексы); Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»; Федеральные стандарты оценки (ФСО); Стандарты и правила оценочной деятельности саморегулируемых организаций оценщиков (далее – СРОО); прочие документы уполномоченных органов (например, методические рекомендации Минэкономразвития или Национального совета по оценочной деятельности). Конституция и Кодексы определяют общие основы функционирования основных институтов государства, относясь к оценочной деятельности в самых общих чертах. Например, Гражданский Кодекс устанавливает виды прав на имущество, вводит разделение на движимое и недвижимое имущество; Налоговый Кодекс используется при прогнозе денежных потоков, связанных с использованием оцениваемого имущества. Достаточно долгий период, до 1998 года, оценочная деятельность в России осуществлялась без полноценного нормативно-правового регулирования. Первая редакция Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ была принята только 29.07.1998 г. До этого момента оценка выполнялась в зависимости от внутренних представлений конкретного «оценщика» и заказчика его работ (более того, отсутствовала даже сама профессия «оценщик»). Например, многие отчеты об оценке до 1998 года представляли собой брошюры объемом в 10-15 страниц, из которых непосредственно к расчету стоимости относились от силы 2-3 страницы (прочие включали: титульный лист, оглавление, сопроводительное письмо-обращение, описание регалий и опыта работы оценщика, список использованных источников, копии разного рода благодарственных писем). Закон об оценке установил базовые требования к отчету об оценке, договору на оказание услуг по оценке, оценщику, уровню его ответственности. Документ является динамично развивающимся, практически каждый год в него вносятся поправки и дополнения: например, добавлены разделы, касающиеся саморегулирования оценочной отрасли, экспертизы отчетов об оценке и пр. Логическим развитием положений, заложенных в Закон об оценке, являются стандарты оценки. В 2002 году постановлением Правительства от 06.07.2002 г. №519 были утверждены первые из них, продолжившие детализацию регулирования оценочной деятельности. С 2007 года на смену указанным стандартам пришла совокупность полноценных Федеральных стандартов оценки, систематически охватывающих различные аспекты оценочной деятельности. По состоянию на август 2011 года утверждено пять ФСО: 1) «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» утвержден Приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 г. № 256; 5 2) «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» утвержден Приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 г. № 255; 3) «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)» утвержден Приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 г. № 254; 4) «Определение кадастровой стоимости объектов недвижимости (ФСО №4)», утвержден Приказом Минэкономразвития от 22.10.2010 г № 508; 5) «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО №5)», утвержден Приказом Минэкономразвития от 04.07.2011 г. №238. 6) Приказ Минэкономразвития РФ от 07.11.2011 N 628 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО №6)" 7) Приказ Минэкономразвития России от 25.09.2014 N 611 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка недвижимости (ФСО N 7)" 8) Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО №8)" 9) Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 327 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка для целей залога (ФСО №9)" 10) Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 328 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО №10)" 11) Приказ Минэкономразвития России от 22.06.2015 N 385 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности (ФСО N 11)" 12) Приказ Минэкономразвития России от 17.11.2016 N 721 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Определение ликвидационной стоимости (ФСО N 12)" 13) Приказ Минэкономразвития России от 17.11.2016 N 722 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Определение инвестиционной стоимости (ФСО N 13)" Этапы становления оценочной деятельности:  до 1998 г. – отсутствие полноценного регулирования  2. 1998 – 2002: Первая редакция Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. Лицензирование оценочной деятельности. Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом.  3. 2002 – 2007: В 2002 году постановлением Правительства от 06.07.2002 г. №519 были утверждены первые стандарты оценочной деятельности  4. 2008 – настоящее время: Саморегулирование оценочной деятельности, введено с 1 января 2008 г. с принятием Федерального закона от 27 июля 2006 г. № 157-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» Разработка единой терминологии и классификации стоимости может быть проведена на основании синтеза зарубежной и российской литературы в области оценки и управления стоимостью, а также анализа стандартов оценки. Основными нормативными документами, которые в своей деятельности обязаны соблюдать российские оценщики, являются Федеральный закон от 20 июля 1998 г. № 135-ФЭ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации". Федеральные стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утверждены приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256. На рисунке приведена такая классификация стандартов. Национальные стандарты оценки являются обязательными к применению субъектами оценочной деятельности при определении вида стоимости объекта оценки, подходов к оценке и методов оценки. К сожалению, этот документ только определяет различные виды стоимости - рыночную, стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, стоимость замещения, стоимость объекта оценки при существующем использовании и др. Ситуации, в которых расчет того или иного вида стоимости наиболее целесообразен, не раскрываются и не 6 рассматриваются. Выбор вида стоимости и соответствующих методов осуществляется оценщиком. При использовании специфических стандартов оценки стоимости можно пойти по двум направлениям: различных отраслей экономики, они написаны для оценки имущества и бизнеса в целом. 1) использовать российские специальные стандарты (ГОСТ 51195.0.02-98 или стандарты РОО); 2) использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса. Предпочтительнее второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты и общаться на одном языке с западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки предприятий (бизнеса) Процесс перехода российской экономики и экономик большинства стран Европы на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) делает актуальным переход российских оценщиков на Международные стандарты оценки (МСО), полностью согласованные с МСФО. МСО изначально являлись основой для разработки российских стандартов, поэтому такой переход не вызовет у российских оценщиков особых трудностей. Он значительно повысит их шансы на сотрудничество с зарубежными заказчиками, а также представителями российского бизнеса, имеющими иностранных партнеров. Наибольший методический интерес при рассмотрении оценки бизнеса представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV Американского общества оценщиков (/15/1). Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-I, принятый в 1988 г., и дополнения к нему, принятые в 1991 г. Анализ стандартов, российской и зарубежной литературы в области оценки имущества и бизнеса предприятий позволяет сделать вывод: все предлагаемые определения стоимости 7 предприятия основываются на методологии расчета и не объясняют природы стоимости как экономической категории. Так, согласно наиболее распространенному и общепризнанному методу дисконтированного свободного денежного потока стоимость предприятия представляет собой будущий ожидаемый денежный поток, дисконтированный по ставке, отражающей присущий ему риск. Международные стандарты оценки: Международные стандарты оценки (МСО). Разработаны в 1994 году. Сейчас используется редакция«МСО-2011». Американские стандарты оценки(USPAP) - «Единые стандарты профессиональной оценочной деятельности»). Разработаны и утверждены в 1989 году. Европейские стандарты оценки. Разработаны Европейской группой ассоциации оценщиков The European Group of Valuers Associations (TEGoVA). Разработаны и опубликованы в 1980 году. Британские стандарты оценки RICS(The Royal Institution of Chartered Surveyors) — «Стандарты британского королевского общества сюрвейеров». RICS - крупнейшая международная организация профессионалов в области недвижимости. Впервые опубликованы в 1976 году. Российская практика. В статье 5 Закона об оценке описаны объекты, которые могут выступать в качестве объектов оценки: • отдельные материальные объекты (вещи); • совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); • право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; • права требования, обязательства (долги); • работы, услуги, информация; • иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском обороте. На практике, объекты оценки группируются в зависимости используемой методологии расчета стоимости: • недвижимое имущество – (ст. 130 ГК РФ установлено, что «к недвижимым вещам (недвижимое имущество, недвижимость) относятся земельные участки, участки недр и все, что прочно связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно [принцип стационарности], в том числе здания, сооружения, объекты незавершенного строительства…»; • движимое имущество; • нематериальные активы – активы, используемые в хозяйственной деятельности и не имеющие материально-вещественного воплощения; • имущественные комплексы – в соответствии со ст. 132 ГК РФ: «в состав имущественного комплекса входят все виды имущества, …, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы, услуги и др.» • предприятие (бизнес) – в соответствии со ст. 132 ГК РФ «предприятие - имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью»; • прочее – например, работы, услуги, информация. В соответствии с положениями Гражданского Кодекса и Закона об оценке могут быть оценены следующие права: право собственности, пользования, распоряжения, владения и право требования. Отметим, что формулировка «право аренды» применительно к идентификации объекта оценки является некорректной – корректно данное право идентифицировать как «право пользования на условиях аренды». 8 Типичными примерами оценки права требования являются оценка дебиторской задолженности (право требовать у дебитора возврата соответствующей суммы денежных средств), а также оценка «квартир» на ранних этапах долевого строительства (с юридической позиции, оценке подлежит право требования на перевод в собственность после завершения строительства). Федеральные стандарты оценки устанавливают фундаментальные принципы, на основании которых осуществляется оценочная деятельность. Принцип достоверности – информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения (п. 19 ФСО №1). Принцип достаточности гласит, что:  информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки (п. 19 ФСО №1);  отчет об оценке не должен содержать информацию, не использующуюся при проведении оценки при определении промежуточных и итоговых результатов, если она не является обязательной согласно требованиям федеральных стандартов оценки и стандартов и правил оценочной деятельности, установленных саморегулируемой организацией, членом которой является оценщик, подготовивший отчет (п. 4 ФСО №3). Причиной самостоятельного выделения данного принципа явился анализ оценочной практики до 2007 года: зачастую в качестве критерия качества отчета об оценке принимался его объем. Например, в отчете об оценке рыночной стоимости типовой квартиры в городе Тверь более 50% материалов относились к анализу истории региона и включали информацию о первых упоминаниях города в летописях, характеристики охотничьих угодий Тверской губернии до 1917 года и прочую аналогичную информацию, не используемую в расчетах стоимости. Принцип обоснованности – информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (п. 4 ФСО №3). Принцип существенности – в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (п. 4 ФСО №3). Данный принцип является одним из наиболее фундаментальных не только при проведении оценки, но и при экспертизе отчетов об оценке. Принцип однозначности – содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначного толкования (п. 4 ФСО №3). Принцип проверяемости – состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести его к аналогичным результатам (п. 4 ФСО №3). До появления ФСО в некоторых отчетах об оценке вообще не приводились какие-либо расчеты, а в качестве обоснования стоимости содержалась следующая мысль (цитата): «путем сложнейших расчетов, включающих проведение вычислений в рамках всех трех методологических подходов к оценке с использованием методов корреляционнорегрессионного анализа и метода Монте-Карло, Оценщик пришел к выводу о том, что рыночная стоимость объекта оценки составляет … ». Очевидно, что проверить правильность расчетов при их отсутствии невозможно. Несколько в стороне от описанных уровней нормативно-правового регулирования оценочной деятельности в России стоят Международные стандарты оценки (МСО). Не смотря на то, что в преамбуле федеральных стандартов оценки указано, что они разработаны с учетом МСО, по факту, между российскими и международными стандартами оценки существует 9 существенное расхождение. Например, в российском законодательстве не закреплено определение такого фундаментального понятия как справедливая стоимость (сумма, за которую можно было бы обменять актив или погасить обязательство в коммерческой сделке между хорошо осведомленными заинтересованными сторонами), не предусмотрена устная форма отчета. Международные стандарты оценки при осуществлении оценочной деятельности в Российской Федерации могут использоваться в части, не противоречащей федеральным стандартам оценки. В соответствии с Законом об оценке субъектом оценочной деятельности является оценщик – физическое лицо, которое может заключать трудовые договоры с оценочной компанией или осуществлять частную практику в виде индивидуального предпринимателя. Для осуществления оценочной деятельности оценщик обязан:  быть членом одной из саморегулируемых организаций оценщиков (единовременный взнос 30000 руб);  соблюдать требования законодательства, а также требования стандартов и правил оценочной деятельности, утвержденных саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой он является;  соблюдать правила деловой и профессиональной этики, установленные саморегулируемой организацией оценщиков (далее - правила деловой и профессиональной этики), членом которой он является, а также уплачивать взносы, установленные такой саморегулируемой организацией оценщиков;  сообщать заказчику или юридическому лицу, с которым он заключил трудовой договор, о невозможности своего участия в проведении оценки вследствие возникновения обстоятельств, препятствующих проведению объективной оценки;  обеспечивать сохранность документов, получаемых от заказчика и третьих лиц в ходе проведения оценки;  представлять заказчику информацию о членстве в саморегулируемой организации оценщиков;  представлять саморегулируемой организации оценщиков информацию о юридическом лице, с которым он заключил трудовой договор, в том числе информацию о соответствии такого юридического лица условиям, а также сведения о любых изменениях этой информации в течение десяти дней с даты заключения трудового договора и (или) возникновения изменений;  представлять ежеквартально в порядке, установленном внутренними документами саморегулируемой организации оценщиков, информацию о подписанных им в указанный период отчетах с указанием даты составления отчета и его порядкового номера, объекта оценки, вида определенной стоимости;  представлять по требованию заказчика страховой полис (страхование ответственности в размере 300000) и подтверждающий получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности документ об образовании;  не разглашать информацию, в отношении которой установлено требование об обеспечении ее конфиденциальности и которая получена от заказчика в ходе проведения оценки, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации;  хранить копии подписанных им отчетов, а также копии документов и материалов, на основании которых проводилась оценка, на бумажных или электронных носителях либо в форме электронных документов в течение трех лет с даты составления отчета;  в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, предоставлять копии хранящихся отчетов или содержащуюся в них информацию правоохранительным, судебным, иным уполномоченным государственным органам по их требованию; 10  по требованию заказчика предоставлять заверенную саморегулируемой организацией оценщиков выписку из реестра членов саморегулируемой организации оценщиков, членом которой он является. Методологическая иерархия оценки собственности включает следующие уровни:  принципы оценки – методические правила (фундаментальные идеи), на которых основывается процесс оценки недвижимости и позволяющие оценщику правильно учесть влияние всего многообразия рыночных факторов на стоимость объекта оценки;  подходы к оценке – совокупность способов расчетов, сгруппированных по вариантам использования имущества;  методы оценки – конкретные способы расчета того или иного вида стоимости конкретного объекта оценки. Принципы оценки, в свою очередь, группируются на различные группы принципов. 11 Этапы оценки Последовательность действий оценщика при определении стоимости бизнеса предполагает реализацию нескольких последовательных этапов. Представим эту последовательность исходя из соблюдения общих методических требований. Этап 1. Определение задачи 1. Постановка задачи и причины проведения оценки. Инициатором проведения оценки обычно выступают собственники или менеджеры компании (оцениваемого объекта). Управленческие решения, как правило, требуют проведения оценки. Необходимость оценки возникает также в случае, когда те или иные корпоративные события требуют проведения 12 оценки в соответствии с нормами существующего законодательства или когда возникают какиелибо спорные ситуации, касающиеся имущественных прав на бизнес в целом, пакеты акций или отдельные активы компании. При этом оценщику важно выяснить истинные цели, которые стоят перед заказчиком оценки. От правильного понимания целей, стоящих перед потенциальным заказчиком, зависит определение объекта оценки, выбор вида стоимости и подходов, которые необходимо использовать для решения поставленной задачи. Достаточно типичной является ситуация, когда потенциальный заказчик считает, что результаты оценки должны решать все основные или по крайней мере несколько различных задач. Типичным примером является ситуация реорганизации компании, когда на различных этапах процесса реструктуризации возникает необходимость проведения оценки отдельных объектов для различных целей. Проведение оценки является обязательным в ряде случаев. К основным ситуациям, когда по законодательству требуется проведение оценки, относятся: • сделки с государственным и муниципальным имуществом; • крупные корпоративные сделки; • сделки, связанные с реализаций прав акционеров; • определение не денежного вклада в уставные капиталы и другие. 2. Принятие решения о проведении оценки. Для принятия решения о проведении оценки необходимо следующее: • история клиента, его репутация; • компетентность оценщика; • отсутствие конфликта интересов между субъектами оценочной деятельности. На этапе принятия решения о проведении оценки следует выяснить репутацию клиента, заказывающего оценку. Выяснение истории клиента, представление о текущих событиях в его деятельности помогут правильно сформулировать задачу проведения оценки и предусмотреть возможное отношение заказчика к предоставлению информации и к полученным в результате проведения оценки результатам. Компетентность оценщика является одним из основных факторов, которые необходимо учитывать при принятии решения о проведении оценки. Наличие опыта проведения аналогичных работ, квалификация специалистов являются ключевыми факторами, которые должны быть учтены при принятии решения о проведении оценки. Отсутствие конфликта интересов между субъектами оценочной деятельности в обязательном порядке должно учитываться при принятии решения о проведении оценки. 3. Определение требуемого вида стоимости. Основным видом стоимости, который определяется в процессе оценки, является рыночная стоимость. Необходимость определения рыночной стоимости обусловлена и требованиями нормативных документов и основными ситуациями, связанными со сделками купли-продажи бизнеса (отдельных пакетов акций). При проведении оценки необходимо придерживаться определения, приведенного в законодательных и нормативных документах, регулирующих оценочную деятельность. Кроме того, в целях оценки может потребоваться и определение иных, отличных от рыночной, видов стоимости. 4. Идентификация объекта оценки и имущественных интересов: – Оценка стоимости инвестированного капитала, используемого компанией, определяемая как сумма стоимости собственного и заемного капитала. – Оценка стоимости собственного капитала компании или его доли (контрольной/миноритарной). – Оценка стоимости пакета акций. При оценке стоимости пакета акций необходимо определить количество акций, находящихся в обращении, виды акций компании, распределение акций между собственниками компании. Важным моментом является выявления различных обременений или обязательств, связанных с пакетами акций. 5. Определение даты оценки. 13 Дата оценки определяется исходя из целей оценки. В отличие от оценки материальных активов, когда дата оценки, как правило, совпадает с датой осмотра объекта оценки, при оценке бизнеса дата оценки, как правило, совпадает с датой подготовки финансовой отчетности, предшествующей событию, которое обусловило проведение оценки. Дата оценки также может быть определена на какуюлибо промежуточную дату. 6. Срок завершения работы. Срок завершения работы определяется исходя из требований, предъявляемых клиентом, а также объема работ, которые предстоит выполнить в процессе определения стоимости объекта оценки. Этап 2. План проведения оценки стоимости бизнеса 1. Определение требований к информации. Определение требований к информации является основным фактором, от которого зависят масштаб и полнота исследования в процессе оценки. Информация, используемая при проведении оценки, как правило, может быть получена из двух основных источников. А. Информация, предоставляемая клиентом должна в наиболее полной степени характеризовать объект оценки. К основным видам информации, которые должны быть получены в оцениваемой компании, относятся: – уставные документы компании и документы, характеризующие структуру собственности; – финансовые документы и отчетность; – документы, характеризующие деятельность компании; – документы, подтверждающие право собственности на активы компании; планы и прогнозы развития бизнеса; В случае невозможности получения существенных документов от клиента или непосредственно в оцениваемой компании, оценщик должен предпринять попытки получить необходимую информацию из других источников; Б. Рыночная информация, полученная из независимых источников, как правило, характеризирует рыночное окружение оцениваемой компании и позволяет сделать выводы о перспективах развития бизнеса с точки зрения экономики в целом и отрасли в частности. 2. Идентификация методологических и методических условий оценки; Идентификация методологических и методических условий оценки осуществляется на основе использования законодательных актов – федеральных и субъектов Российской Федерации, нормативных документов, утвержденных Правительством Российской Федерации, министерствами и ведомствами. Кроме того, необходимо использовать анализ общих и специфических условий развития соответствующего рынка товаров (услуг), связанных с оцениваемым бизнесом. 3. Определение трудоемкости (трудозатрат); При подготовке к проведению оценки оценщик должен определить ресурсы, которые необходимо привлечь для реализации проекта. Прежде всего, определяется состав специалистов, которые будут участвовать в реализации проекта. Применительно к каждому специалисту определяются круг задач, которые он должен выполнить в рамках проекта, и предполагаемая продолжительность выполнения работ. Как правило, продолжительность работ определяется в часах. Исходя из планируемой трудоемкости работ, определяется стоимость выполнения работ. При подготовке предложений по стоимости работ учитываются прямые затраты, которые необходимо произвести для реализации проекта. К прямым затратам относятся командировочные расходы, затраты на приобретение информации и прочие затраты, связанные с реализацией конкретного проекта. 4. Согласование условий выполнения задания и контракта. Исходя из поставленной задачи на проведение оценки и плана проведения работ, необходимо согласовать условия выполнения оценки, которые должны быть зафиксированы в договоре между оценщиком и клиентом. 14 Основные положения договора об оценке, которые являются обязательными, зафиксированы в Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Договор должен содержать: а) основания заключения договора; б) вид объекта оценки; в) вид определяемой стоимости (стоимостей) объекта оценки; г) денежное вознаграждение за проведение оценки объекта оценки; д) сведения о страховании гражданской ответственности оценщика. Этап 3. Сбор и подтверждение информации 1. Макроэкономические показатели; Макроэкономические показатели являются фундаментом, на котором строится оценочное исследование. Понимание общеэкономической ситуации, тенденций, которые складываются в экономике, во многом определяет характеристику текущего состояния бизнеса и позволяет обосновать прогнозы его развития. При проведении оценки в зависимости от специфики компании должны учитываться различные макроэкономические показатели. Основными показателями, которые необходимо учитывать при оценке бизнеса, являются: – темпы экономического роста (ВВП); – объем промышленного производства; – уровень инфляции; – обменный курс рубля; – уровень процентных ставок; – показатели фондового рынка; – структура налогообложения. Ретроспективные, в особенности прогнозные, данные должны быть получены из источника, заслуживающего доверия с точки зрения оценщика. В обязательном порядке необходимо приводить ссылки на источники информации. 2. Рынок производимой продукции (услуг); Должна быть собрана информация об отрасли в целом, в том числе об отличительных особенностях и об этапе развития, на котором находятся предприятия отрасли. К основным отраслевым показателям, которые необходимо собрать и проанализировать в ходе оценочного исследования, относятся: – темпы роста отрасли; – среднеотраслевые показатели доходности; – привлекательность отрасли для потенциальных инвесторов; – перспективы развития отрасли. Важной для проведения оценки также является сегментация отрасли и выявление того сегмента, к которому относится оцениваемая компания. Определение места оцениваемой компании на рынке – ключевой момент для определения ее рыночной стоимости. 3. Показатели экономической деятельности оцениваемой компании Сбор и обобщение показателей деятельности оцениваемой компании является, как правило, наиболее трудоемким этапом оценочного исследования. Исчерпывающий перечень информации, который необходим для проведения оценки, достаточно сложно определить до начала проведения самого исследования. Процесс сбора информации имеет итерационный характер. Получив определенную информацию, оценщик анализирует ее, выявляет наиболее значимые факторы, оказывающие влияние на стоимость и, если нужно, продолжает сбор информации, касающейся тех или иных факторов. При оценке бизнеса необходимо собрать и проанализировать следующие виды информации: – структура и состав имущества компании; – структура собственного капитала компании; – структура обязательств; 15 – показатели, характеризующие доходы и расходы компании; – показатели, характеризующие операционную, финансовую и инвестиционную деятельность компании; – данные о перспективах развития бизнеса. 4. Нормативное регулирование условий развития компании. Отдельным блоком информации, которая должна быть получена для дальнейшего анализа, является информация о специфике государственного регулирования конкретной отрасли или компании. К такой информации относятся ставки налогообложения, применяемые к компаниям этой отрасли, льготы, государственные субсидии, наличие государственных или региональных программ поддержки бизнеса и другие факторы, которые определяются органами государственной власти. Все виды информации, используемые в процессе оценки, должны быть тщательным образом проверены. Проверка информации и ее отражение в итоговых документах об оценке должны быть дифференцированы по видам информации и источникам ее получения. Чем более значима информация для определения стоимости, тем тщательнее должна быть проверка и тем важнее четкая идентификация источника информации. Этап 4. Применение подходов и методов определения стоимости бизнеса – доходный подход; – сравнительный подход; – подход, основанный на стоимости активов (затратный подход). При осуществлении оценки стоимости предприятия (бизнеса) рекомендуется использовать три основных подхода: затратный, сравнительный (рыночный) и доходный. Суть затратного подхода состоит в оценке стоимости предприятия с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим. Суть доходного подхода заключается в определении стоимости предприятия на основе генерируемых им доходов с учётом с этим сопряжённого риска. Суть сравнительного (рыночного) подхода состоит в сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостью других аналогичных предприятий. Этап 5. Согласование результатов Для получения более точной оценки стоимости предприятия в конечном итоге используется комплексный подход, позволяющий объединить и одновременно скорректировать результаты всех трёх подходов. Согласование полученных результатов является ключевым этапом и необходимо для окончательного заключения о стоимости объекта оценки. Применение различных подходов к оценке, как правило, приводит к различным расчетным значениям стоимости. Основная задача оценщика – понять, чем обусловлено различие в полученных результатах. Главными причинами существующих различий являются, с одной стороны, ситуация на рынке, с другой – объем и точность информации, используемой при проведении оценки. Если в процессе согласования выявляется значительное отклонение результатов, полученных в рамках различных подходов, оценщик должен понять причину этого отклонения и, если это отклонение связано с неточностью исходной информации или проведенных расчетов, должен предпринять действия, направленные на их устранение. В оценочной практике существуют два основных метода согласования результатов оценки: математическое взвешивание и логическое согласование. Первый метод предполагает, что значимость каждого из подходов оценивается экспертным путем и каждому из подходов придается определенный удельный вес. Соответственно, на эту величину умножается полученная при использовании того или иного подхода стоимость. Далее итоговая величина рассчитывается как средневзвешенная всех полученных значений стоимости. Второй метод предполагает, что можно логически определить, какой из подходов к оценке является приоритетным, а какие методы имеют вспомогательный характер, и в зависимости от этого установить наиболее вероятную оценочную стоимость. Независимо от того, какой метод 16 согласования применяется, значимость подходов к оценке зависит от полноты и достоверности информации, использованной в рамках этих подходов, а также от целей оценки. Применив соответствующие методы согласования результатов, оценщик должен сделать заключение о стоимости объекта оценки. В соответствии с нормативными документами, регламентирующими оценочную деятельность (Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности), итоговая величина стоимости объекта оценки должна быть выражена в рублях в виде дискретной величины, если в договоре об оценке не предусмотрено иное. Этап 6. Оформление результатов оценки Результаты оценочного исследования должны быть оформлены в виде отчета об оценке. Обязательные требования к отчету об оценке сформулированы в Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Основное требование к отчету об оценке – он не должен допускать неоднозначного толкования или вводить в заблуждение. В отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта оценки, используемые стандарты оценки, цели и задачи проведения оценки объекта оценки, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения оценки объекта оценки, отраженных в отчете. В отчете должны быть указаны: – дата составления и порядковый номер отчета; – основание для проведения оценщиком оценки объекта оценки; – юридический адрес оценщика и сведения о выданной ему лицензии на осуществление оценочной деятельности по данному виду имущества; – точное описание объекта оценки, а в отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу, – реквизиты юридического лица и балансовая стоимость данного объекта оценки; – стандарты оценки для определения соответствующего вида стоимости объекта оценки, обоснование их использования при проведении оценки данного объекта оценки, перечень использованных при проведении оценки объекта оценки данных с указанием источников их получения, а также принятые при проведении оценки объекта оценки допущения; – последовательность определения стоимости объекта оценки и её итоговая величина, а также ограничения и пределы применения полученного результата; – дата определения стоимости объекта оценки; – перечень документов, используемых оценщиком и устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки. Предлагаемая ниже структура отчета об оценке рассматриваться кaк типовая. Эту структуру не следует воспринимать как единственно возможную. В каждом конкретном случае следует гибко подходить к формированию структуры отчета. Основной принцип – представить всю относящуюся к исследованию информацию понятно и в логической последовательности. Основные разделы отчета. 1. Титульный лист. Должен содержать наименование документа, порядковый номер отчета, дату оценки и дату подготовки отчета. 2. Введение. Цель введения в краткой форме изложить все основные данные, касающиеся проведенной оценки, а именно: – данные о заказчике и исполнителе оценки; – основание проведения оценки; – точное описание объекта оценки; – балансовую стоимость объекта оценки; – цели и задачи проведения оценки; – дату оценки; – сведения о лицензии; – сведения о страховании оценщика; 17 – местонахождения оценщика; – результаты оценки. Во введении также целесообразно привести определение применяемого стандарта стоимости; основные предположения и ограничивающие условия; нормативные документы и стандарты оценки, в соответствии с которыми проводилась работа; источники использованной информации; последовательность проведения исследования и описание применяемых подходов и методов оценки. 3. Экономическая информация. Характеристика макроэкономической и региональной (если необходимо) ситуации должна содержать информацию, которая существенна для оцениваемой компании или для определения показателей, используемых в расчетах. 4. Отраслевая информация. В этом разделе необходимо дать характеристику отраслевых особенностей и тенденций отраслевого развития. Особое внимание должно быть уделено сегменту рынка, который занимает выпускаемая предприятием продукция. Здесь можно кратко охарактеризовать место оцениваемого предприятия в отрасли. 5. Характеристика компании. В этом разделе необходимо указать реквизиты компании, привести ее историю, указать местоположение, дать характеристику кадрового состава, оборудования, маркетинговой ситуации, системы менеджмента. Необходимо привести данные о структуре капитала компании. Важным моментом является характеристика прошлых сделок с акциями (паями, долями) предприятия. При наличии информации необходимо включить раздел, посвященный планам развития компании. 6. Финансовый анализ включает анализ балансовых отчетов, анализ отчетов о прибылях и убытках, анализ финансовых коэффициентов. 7. Применяемые подходы к оценке. Выбор конкретных подходов обусловлен характером доступной информации. Нормативные документы предписывают использование всех стандартных подходов к оценке бизнеса. Если оценщик считает невозможным или нецелесообразным применение конкретного подхода в проводимом исследовании, он должен, аргументировано это обосновать. Также должно быть дано обоснование использованных оценщиком методов: – оценка на основе затратного подхода; – оценка на основе сравнительного подхода; – оценка на основе доходного подхода. Каждый из используемых подходов должен содержать полный расчет и представлять его итог, а также ограничения и пределы применения полученного результата. 8. Согласование результатов. Необходимо проанализировать относительную приемлемость каждого подхода для определения итоговой величины стоимости и достоверность данных, использованных при применении каждого подхода. Итоговое значение величины стоимости должно быть результатом причинно-следственного анализа всей проведенной работы по оценке. 9. Приложения. В приложениях должны быть приведены все справочные данные, использованные в отчете, данные по сопоставимым компаниям с указанием источников информации и другие данные, использованные при проведении анализа. Отчет об оценке также может содержать любые иные сведения, являющиеся, по мнению оценщика, важными для полноты отражения примененного им метода 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44