Экономика рисков

ЭКОНОМИКА РИСКОВ РАЗДЕЛ I. КОНЦЕПЦИЯ РИСКА И МЕТОДЫ ЕГО ОЦЕНКИ Тема 1. РИСКИ В БИЗНЕСЕ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ Конспект темы План: 1. Теории предпринимательских рисков. 2. Понятие и функции риска. 1. Теории предпринимательских рисков В экономической науке можно выделить две основные теории предпринимательских рисков: классическую и неоклассическую. Создание классической теории предпринимательских рисков связано с такими экономистами, как Милль, Сениор, Найт и др. Они выделяли в структуре предпринимательского дохода две составляю­щие: 1) процент как долю на вложенный капитал (или заработную плату капиталиста); 2) плату за риск как возмещение возможного риска в предпри­нимательской деятельности. Экономический риск можно рассматривать либо как возмеще­ние возможного дохода вследствие принятого решения, либо как по­лучение убытков (наступления неблагоприятных последствий) вслед­ствие реализации неудачного решения. Экономисты классического направления понимали экономический риск только как возможный ущерб вследствие экономического действия. С математической точки зрения риск в данной теории есть не что иное, как математическое ожидание потерь. Именно ориентация экономистов данной школы на одностороннее понимание экономического риска вызывала кри­тику ее положений и явилась причиной создания иной теории пред­принимательских рисков, получившей название неоклассической. Ее разработка связана с именами экономистов Маршалла, Пигу, а также экономистов скандинавской школы (Магнуссен и др.). Основные положения неоклассической теории экономических рисков сводятся к следующему. Предприятие, работающее в условиях неопределенности с прибылью как случайно-переменной величиной, должно руководствоваться двумя положениями: 1) размерами ожидаемой прибыли; 2) величиной ее возможных колебаний (отклонений от ожидае­мой величины). Поведение предпринимателя в таких условиях определяется пре­дельной полезностью, т.е. он должен выбрать тот вариант инвести­рования средств, в котором колебания прибыли будут меньшими. Из неоклассической теории риска следует, что верная прибыль всегда будет иметь большую полезность, чем прибыль ожидаемого размера, связанная с возможными колебаниями. На этом основании Маршалл сделал вывод о том, что предпринимательский риск в целом непри­емлем. В настоящее время в чистом виде эти экономические теории не существуют, поскольку претерпели определенную трансформацию. Общераспространенной теорией экономического риска сейчас явля­ется неоклассическая с теми дополнениями, которые внес известный экономист Дж. Кейнс. Он впервые дал подробную классификацию предпринимательских рисков, дополнив неоклассическую теорию фактором удовольствия. Основным недостатком предыдущей нео­классической теории Кейнс считал недооценку склонности к азарту, часто встречающейся в практике предпринимателей. По его мнению, ради большей прибыли предприниматель, как правило, идет на боль­ший риск. 2. Понятие и функции риска В общем виде можно выделить два основных определения сущ­ности экономического риска. Первое состоит в том, что риск рас­сматривается в виде возможного ущерба (финансовых, материаль­ных и иных потерь) от реализации принятого решения. Второе — в том, что риск рассматривается с точки зрения возможной удачи, получения дохода или прибыли от реализации решения. В целом эти определения базируются на классической и неоклассической теории рисков. Необходимо различать более широкое понятие общего риска и частное понятие экономического (предпринимательского) риска. Экономический риск проявляется при принятии хозяйственных ре­шений в условиях неопределенности и представляет совокупность экономических, политических, экологических, моральных и других последствий, которые могут произойти в результате осуществления этого решения. Риск — событие или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском. Данное определение сразу влечет за собой необходимость расшифровки понятий, в него входящих. Случайность (иногда говорят — непредсказуемость) наступле­ния события означает невозможность точно определить время (а иногда и место) его возникновения. Под объектом понимается материальный объект или имущест­венный интерес. В качестве материального объекта может высту­пать человек или какое-либо имущество, а имущественного интереса — некое нематериальное свойство объекта, например прибыль. Иногда под объектом — носителем риска может пони­маться какое-либо его свойство. Ущерб — ухудшение или потеря свойств объекта. Так, если объектом выступает человек, то ущерб может выражаться в виде ухудшения его здоровья или смерти. Потеря свойств имущества выражается в его разрушении, ухудшении потребительских свойств, потере стоимости. В предпринимательской практике ущерб имущественным интересам часто выражается в виде потери или снижении прибыли. Ущерб может быть выражен в натураль­ном виде (физический) или в стоимостном выражении (экономиче­ский). Для построения научной схемы риск-менеджмента очень важ­но, что большинство неблагоприятных событий обладает свойст­вом вероятности их реализации. Вероятность события — это его математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количест­ва статистических данных (наблюдений). Таким образом, риск как отдельное событие обладает дву­мя наиболее важными с точки зрения риск-менеджмента свой­ствами — вероятностью и ущербом. Риск как совокупность событий обладает набором (дискретным или непрерывным) его реализаций, каждая из которых обладает своей вероятностью и размером ущерба. Каждое неблагоприятное событие порождается некоторым на­бором исходных причин, т.е. инцидентов. Цепочка последователь­ных шагов, ведущих от инцидента к конечному событию, называемому главным, - это сценарий. Зная вероятность возник­новения исходных инцидентов и промежуточных шагов, можно рассчитать вероятность реализации данного сценария и соответст­вующего ему главного события. Как и любая экономическая категория, предпринимательские риски выражают свою сущность в функциях. Наиболее общеприня­тыми считаются две функции: регулирующая и защитная. Регулирующая функция рисков имеет два аспекта — негативный и позитивный. Негативный аспект состоит в том, что принятие и реализация решений с необоснованным риском ведут к волюнтариз­му, крайним проявлением которого является авантюризм. Эта разно­видность риска объективно содержит значительную вероятность не­возможности достижения цели при реализации решения. Действие негативного аспекта регулирующей функции риска выступает в ка­честве дестабилизирующего фактора в хозяйственной практике. Позитивный аспект данной функции риска выполняет роль свое­образного катализатора при принятии экономических решений. Практически этот аспект проявляется в деятельности инновационных банков, инвестиционных фондов, особенно венчурных (рисковыx) фирм классического западного типа. Защитная функция риска также имеет два аспекта: историко-генетический и социально-правовой. Первый аспект объективно связан с тем, что для страхования рисков отдельные индивидуумы и хозяйственные организации вынуждены создавать средства защиты от негативных явлений, стихийных бедствий и т.д. в форме страхо­вых (резервных) фондов, фондов риска, финансовых резервов пред­приятий. Основное содержание социально-правового аспекта защитной функции риска состоит в необходимости обеспечения права на хо­зяйственный риск и закрепления его в законодательном порядке как категории правомерности экономического риска. Такая категория права предусмотрена в хозяйственном законодательстве большинства зарубежных стран и регламентирует экономические гарантии, исклю­чающие в случае неуспеха наказание работника, пошедшего на обо­снованный риск. Эти гарантии вообще рассматриваются как необхо­димое условие для предпринимателя на обоснованный риск. В рос­сийском законодательстве понятие правомерности экономического риска и необходимые в этом случае гарантии пока отсутствуют, что сдерживает применение обоснованных рисковых решений в хозяй­ственной практике, а также размывает границы ответственности за последствия решений, принятых в результате бесхозяйственности и некомпетентности руководителей. Тема 2. КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ Конспект темы План: 1. Классификация рисков в зависимости от результата и причины возникновения. 2. Классификация рисков по признакам. 1. Классификация рисков в зависимости от результата и причины возникновения Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска. Под классификацией рисков следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском. Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков. 1. В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков. 2. В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие. К природно-естественным рискам относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т.д. Экологические риски - это риски, связанные с загрязнением окружающей среды. Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта. К политическим рискам относятся: - невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т.п.; - введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т.д.); - неблагоприятное изменение налогового законодательства; - запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательство перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения. Транспортные риски - это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, воздушным, железнодорожным и т.д. Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки. По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые. Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п. Производственные риски - это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии. Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. 2. Классификация рисков по признакам Признак Виды рисков 1. По возможности страхования ◦ страхуемый ◦ нестрахуемый 2. По уровню потерь ◦ допустимый ◦ критический ◦ катастрофический 3. По сфере возникновения ◦ внешний ◦ внутренний 4. По возможности предвидения ◦ прогнозируемый ◦ непрогнозируемый 5. По длительности воздействия ◦ постоянный ◦ временный 6. По возможным последствиям ◦ риск, вызывающий потери ◦ риск, влекущий упущенную выгоду ◦ риск, влекущий потери или дополнительные доходы 7. По объекту возникновения ◦ риск отдельной операции ◦ риск различных видов деятельности ◦ риск деятельности фирмы в целом 8. По возможности дальнейшей классификации ◦ простой ◦ сложный 1. По возможности страхования: • Страхуемые риски — это риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям или риски, которые могут быть хеджированы самим предприятием. • Нестрахуемые риски — это риски, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке. 2. По уровню потерь: • Допустимый риск — это приемлемый уровень риска, при котором предпринимательская деятельность сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли. • Критический риск — это риск, при котором предприятию грозит потеря выручки; т.е. зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и, в крайнем случае, могут привести к потере всех средств, вложенных предприятием в проект. • Катастрофический риск — риск, при котором возникает неплатежеспособность предприятия. Потери могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предприятия, т.е. привести к банкротству. Также к этой группе относят любой риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф. 3. По сфере возникновения: • Внешний (систематический или рыночный) риск — это риск, не зависящий от деятельности предприятия. Этот риск возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры рынка и в ряде других случаев, на которые предприятие в своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный, процентный, валютный, налоговый риски. • Внутренний (несистематический или специфический) риск — это риск, зависящий от деятельности конкретного предприятия. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления рисками. 4. По возможности предвидения: • Прогнозируемые риски — это риски, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. Предсказуемость рисков носит относительный характер, так как прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое явление из категории рисков. Например, инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды. • Непрогнозируемые риски — это риски, отличающиеся полной непредсказуемостью проявления. Например, форс-мажорные риски, налоговый риск и др. 5. По длительности воздействия: • Постоянный риск характерен для всего периода осуществления операции и связан с действием постоянных факторов. Например, процентный риск, валютный риск и т.п. • Временный риск характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Например, риск неплатежеспособности предприятия. 6. По возможным последствиям: • Риск, вызывающий потери, несет только отрицательные последствия (потеря дохода или капитала). • Риск, влекущий упущенную выгоду, характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит). • Риск, влекущий потери или дополнительные доходы («спекулятивный риск»), присущ, как правило, спекулятивным операциям (например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня). Тема 3. ВЫЯВЛЕНИЕ РИСКОВ Конспект темы План. 1. Этапы процесса управления риском. 2. Методы выявления рисков. 1. Этапы процесса управления риском Управление рисками представляет собой совокуп­ность приемов и методов, уменьшающих вероятность появления этих рисков или локализующих их последствия. Управление рисками является одним из важнейших направлений деятельности риск-менеджера, требующим глубоких знаний экономики предприятия, математических и статистических методов, страхового дела и т.п. С точки зрения своевременности принятия решения по преду­преждению и минимизации потерь можно выделить три подхода к управлению рисками: 1) активный подход означает максимальное использование ме­неджером средств управления рисками для минимизации их последствий. При этом подходе все хозяйственные операции осуществляют­ся после проведения мероприятий по предупреждению возможных финансовых потерь; 2) адаптивный подход основан на учете в процессе управления сложившихся условий хозяйствования, а само управление рисками осуществляется в ходе проведения хозяйственных операций. При этом невозможно предотвратить весь ущерб в случае наступления риско­вого события, а можно избежать лишь части потерь; 3) консервативный подход предполагает, что управляющие воз­действия на финансовые риски начинаются после наступления рис­кового события, когда предприятием уже получен ущерб. В этом случае целью управления является локализация ущерба в рамках ка­кой-либо одной финансовой операции или одного подразделения. Процесс управления рисками включает несколь­ко этапов: • анализ риска; • выбор методов воздействия на риск при оценке их сравнительной эффективности; • принятие решения; • воздействие на риск; • контроль и корректировка результатов процесса управления. Рис. 1. Общая схема процесса управления риском Анализ риска — начальный этап, имеющий целью получение необходимой информации о структуре, свойствах объекта и имеющихся рисках. Собранной информации должно быть доста­точно для того, чтобы принимать адекватные решения на последующих стадиях. Анализ состоит из выявления рисков и их оцен­ки. При выявлении рисков (качественная составляющая) определя­ются все риски, присущие исследуемой системе. Главное здесь — не пропустить важных обстоятельств и подробно описать все су­щественные риски. Оценка — это количественное описание выявленных рисков, в ходе которого определяются такие их характеристики, как вероят­ность и размер возможного ущерба. В это время формируется на­бор сценариев развития неблагоприятных ситуаций и для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера. Выявление и оценка тесно связаны между собой, и не всегда представляется возможным разделить их на самостоятельные час­ти общего процесса. Более того, часто анализ идет в двух противо­положных направлениях — от оценки к выявлению и наоборот. В первом случае уже имеются (зафиксированы) убытки и необходи­мо выявить причины. Во втором случае на основе анализа системы выявляются риски и возможные последствия. Затем наступает этап выбора метода воздействия на риски с целью минимизировать возможный ущерб в будущем. Как прави­ло, каждый вид риска допускает два-три традиционных способа его уменьшения. Поэтому возникает проблема оценки сравни­тельной эффективности методов воздействия на риск для вы­бора наилучшего из них. Сравнение может происходить на основе различных критериев, в том числе экономических. После выбора оптимальных способов воздействия на конкрет­ные риски появляется возможность сформировать общую страте­гию управления всем комплексом рисков предприятия. Это этап принятия решений, когда определяются требуемые финансовые и трудовые ресурсы, происходит постановка и распределение задач среди менеджеров, осуществляется анализ рынка соответствую­щих услуг, проводятся консультации со специалистами. Процесс непосредственного воздействия на риск представлен на рис. 1 тремя основными способами: снижением, сохранением и передачей риска. И, наконец, заключительным этапом управления риском явля­ются контроль и корректировка результатов реализации вы­бранной стратегии с учетом новой информации. Контроль состоит в получении информации от менеджеров о произошедших убытках и принятых мерах по их минимизации. Он может выражаться в выявлении новых обстоятельств, изменяющих уровень риска, пе­редаче этих сведений страховой компании, наблюдении за эффек­тивностью работы систем обеспечения безопасности и т.д. Раз в несколько лет должен происходить пересмотр данных об эффек­тивности используемых мер по управлению рисками с учетом ин­формации о произошедших за этот период убытках. 2. Методы выявления рисков Существует множество методов, каждый из которых помогает получить информацию о характеристиках отдельных рисков, присущих определенному виду деятельности. Поэтому целесообразно использовать комплекс методов, чтобы решить поставленную задачу. Необходимо постоянно следить за эффективностью ис­пользования таких методов, чтобы вносить в них усовершенствования, которые могут оказаться полезными в дальнейшем. К основным методам получения исходной информации при выявлении рисков следует отнести: 1. Контрольные (опросные) листы 2. Рассмотрение и анализ первичных документов управленческой и финансовой отчетности 3. Анализ данных ежеквартальных и годовых финансовых отчетов 4. Составление и анализ диаграммы организационной структуры предприятия 5. Составление и анализ карт движения финансовых потоков 6. Экспертный метод 7. Метод мозгового штурма (Brainstorming) 8. Метод Дельфи (Delphi technique) 9. SWOT – анализ Каждый из перечисленных методов способен дать достаточно большое количество информации, которая должна быть надлежа­щим образом проанализирована и структурирована. Основная цель такой работы — установить взаимосвязи между отдельными дан­ными, содержащимися в различных источниках. Контрольные или опросные листы представляют собой очень простую и доступную технику. Специфические опросные листы включают подробный перечень вопросов, позволяющий составить полное представление о структуре и количественных показателях состояния предприятия. Наиболее существенный недостаток опросных листов – ограниченность - эксперт отвечает только на поставленные вопросы, не пытается производить собственный анализ. Основное значение при выявлении финансовых рисков предприятия приобретает анализ управленческой и финансовой документации предприятия. Работа с финансовой и управленческой документацией предприятия имеет важное значение для выявления рисков по той простой причине, что в документах фиксируются все произошедшие инциденты, приведшие к убыткам, а также события, имеющие отношение к увеличению или уменьшению риска. Метод структурных диаграмм предназначен для анализа особенностей структуры предприятия и вытекающих из этого рисков. Карты потоков изображают графически направления движения финансовых потоков и их взаимосвязь. Карта потоков позволяет выявить критические области и грубо оценить масштабы того или иного инцидента. Она позволяет увидеть различные пути перераспределения ресурсов между параллельными ветвями системы и тем самым минимизировать возможные убытки. Экспертный метод подразумевает создание списка рисков на основе знаний и опыта профессионалов в данной предметной области. Корреляция рисков может сильно влиять на последствия их наступления. Поэтому чем проще, элементарнее будет идентифицированный риск, тем точнее будут получены оценки, тем качественнее будет определена его вероятность и потенциальная опасность. На начальной стадии идентификации эффективно использование метода мозгового штурма, позволяющего собрать большое количество различных идей и мнений для дальнейшей фильтрации, сортировки и анализа наиболее ценных и содержательных. Для получения качественной, разносторонней и максимально полной информации о рисках необходимо использовать опыт экспертов в различных областях управления. Идентификация рисков требует от эксперта понимания миссии проекта, его предметной области, интересов всех его участников. Метод Дельфи – технология достижения консенсуса между экспертами по вопросу идентификации рисков. SWOT – анализ – систематизирование характеристик проекта по их принадлежности к параметрам, повышающим или понижающим его привлекательность. Тема 4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА Конспект темы 1. Методы качественной оценки риска. 2. Методы количественной оценки. 1. Методы качественной оценки риска Оценка финансовых рисков проводится с целью определения ве­роятности и размера потерь, характеризующих величину (или сте­пень) риска. Она может осуществляться различными методами ана­лиза: качественным, количественным или комплексным. При помощи качественного анализа можно определить возмож­ные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также по­тенциальные области риска. Все факторы, влияющие на степень риска, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодатель­но-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др. К внутренним факто­рам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень исполь­зования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др. В деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики можно выделить пять основных областей риска: 1) безрисковую область (фирма ничем не рискует и получает как минимум расчетную прибыль); 2) область минимального риска (фирма рискует частью или всей величиной прибыли); 3) область повышенного риска (в худшем случае фирма произве­дет покрытие всех затрат, в лучшем — получит прибыль намного меньше расчетной); 4) область критического риска (фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку; масштабы ее деятельности сокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги); 5) область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит к банкротству). Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых являются методы использования аналогов и экспертных оценок. Метод использования аналогов предусматривает поиск и использование сходства, подобия между явлениями, предметами, система­ми. Его применяют, если использовать другие методы оценки риска не представляется возможным. Однако этот метод характеризуется субъективизмом, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика. Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступле­ния. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на противоречи­вость; они должны удовлетворять следующему правилу: максималь­но допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50%, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов. 2. Методы количественной оценки При количественном анализе размеры отдельных рисков определяются математико-статистическими методами: 1. статистический метод; 2. оценки вероятности ожидаемого ущерба; 3. минимизации потерь; 4. использования дерева решений; 5. математический метод; 6. анализом показателей деятельности предприятия. 1. Статистический метод изучает статистику потерь и прибылей на предприятии за определенный промежуток времени, устанавливает величину и частоту получения определенного результата; на основе этого составляется прогноз на будущее. С этой целью рассчитывают коэффициент вариации, который характеризует изменение количест­венной оценки признака при переходе от одного варианта к другому. Коэффициент вариации (V) — относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения (σ) к средневзвешенному значению события (х) и определяется в процентах: Чем больше значение коэффициента вариации, тем сильнее изменение анализируемого признака. Эмпирически установлена сле­дующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: • до 10% — слабое изменение; • от 10 до 25% — умеренное изменение; • свыше 25% — высокое изменение. Средневзвешенное значение события хi — абсолютное значение i-го результата; pi — вероятность наступления i-го результата; n — число вариантов исхода события. Дисперсия: Среднее квадратическое отклонение: Преимуществами статистического метода оценки предпринимательского риска являются его точность и несложность математиче­ских расчетов, а явным недостатком — необходимость большого количества исходных данных. Кроме того, метод не годится для новых предприятий. 2. Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, что степень риска (R) определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде фор­мулы: где А и В — ущерб при принятии различных решений; p1 и p2 — степень вероятности получения ущерба. 3. Метод минимизации потерь основан на расчете возможных по­терь при выборе определенного варианта решения задачи. С этой целью выделяют два вида потерь: 1) потери, вызванные неточностью изучаемой модели (объекта), или так называемый «риск изучения» (RИ). Нельзя эффективно управлять объектом, о котором у менеджера существуют неясные представления; 2) потери, вызванные неточностью и неэффективностью управления, или «риск действия» (RД). Он связан с возможностью принятия неверных решений и возникновением потерь в процессе испол­нения этих решений. Степень риска в настоящем и будущем дает сумма этих потерь: R = RИ + RД 4. Еще одним важным методом исследования риска является моде­лирование задачи выбора с помощью дерева решений. Метод осно­ван на графическом построении вариантов решений. Его используют тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом от одного варианта решения к другому меняются вероятности. Недостатками этого метода являются его трудоемкость и отсут­ствие учета влияния факторов внешней среды. 5. Важное значение для оценки предпринимательских рисков име­ет математический метод. Основан на теории игр, т.е. теории математических моделей принятия оптимальных решений в условиях неопределенности. Риск и неопределенность исходов игры обусловливаются случайным состоянием среды или выбором образа действия противоположной стороной, или вероятностным характером появления желаемого результата по возможным стратегиям. Для оценки риска используются критерий математического ожидания, крите­рий Лапласа и критерий Гурвица. Основным из них является крите­рий математического ожидания. Критерий математического ожидания определяется по формуле где M(xi) — математическое ожидание результата для i-ой строки. 6. Оценка риска на основе анализа состояния являет­ся одним из самых доступных и достоверных методов как для пред­приятия, так и для его партнеров. Абсолютные показатели: • выручка; • сумма активов; • прибыль; • чистый оборотный капитал и др. Финансовые показатели, наиболее важные для предотвращения риска банкротства : • платежеспособность и ликвидность предприятия; • финансовая устойчивость; • рентабельность; • деловая активность. РАЗДЕЛ II. РИСК КАК ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ Тема 5. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ Конспект темы План: 1. Сущность риск-менеджмента 2. Функции риск-менеджмента 3. Стратегия и тактика риск-менеджмента 1. Сущность риск-менеджмента Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но не в коем случае не стоял вопрос о банкротстве. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском - риск-менеджменту. При рыночной экономике производители, продавцы, покупатели действуют в условиях конкуренции самостоятельно, то есть на свой страх и риск. Их финансовое будущее является поэтому непредсказуемым и мало прогнозируемым. Риск-менеджмент представляет систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе бизнеса. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска. В российской практике риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Риск представляет собой действие в надежде на счастливый исход по принципу "повезет-не-повезет". Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска. На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент. В основе риск-менеджмента лежит организация работы по определению и снижению степени риска. Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, и включает стратегию и тактику управленческих действий. Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы - объекта управления и управляющей подсистемы - субъекта управления. Объектом управления в риск-менеджменте выступают рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К таким экономическим отношениям относятся связи между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями, конкурентами и т.д. Субъект управления в риск-менеджменте - группа руководителей (финансовый менеджер, специалист по страхованию и т.д.), которая посредством различных вариантов своего воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления. Этот процесс может осуществляться только при условии циркулирования необходимой информации между субъектом и объектом управления. Процесс управления всегда предполагает получение, передачу, переработку и практическое использование информации. Приобретение надежной и достаточной в конкретных условиях информации играет главную роль, поскольку оно помогает принять правильное решение по действиям в условиях риска. Информационное обеспечение состоит из разного рода информации: статистической, экономической, коммерческой, финансовой и т.д. 2. Функции риск-менеджмента Риск-менеджмент выполняет определенные функции. Различают следующие функции риск-менеджмента: - объекта управления, куда относится организация разрешения риска; рисковых вложений капитала; работ по снижению величины риска; процесса страхования рисков; экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса. - субъекта управления, в рамках которых прогнозирование, организация, координация, регулирование, стимулирование, контроль. Прогнозирование представляет собой разработку на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование - это предвидение определенных событий. Организация - объединение людей, совместно реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и процедур. Регулирование - воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Координация - обеспечение согласованности работы всех звеньев системы управления риском. Стимулирование - побуждение финансовых менеджеров, других специалистов к заинтересованности в результатах своего труда. Наконец, контроль - это проверка организации работы по снижению степени риска. В случаях, когда риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики, которая представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это способы решения особо сложных задач. Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решения в условиях риска: - Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал. - Всегда надо думать о последствиях риска. - Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения. - Нельзя рисковать многим ради малого. - При наличии сомнения принимаются отрицательные решения. - Нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты. Прежде чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен определить максимальный объем убытка по данному риску; сопоставить его с объемом вкладываемого капитала; сравнить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора. Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше его или больше. Неотъемлемым элементом риск-менеджмента является организация мероприятий по выполнению намеченной программы, то есть определение отдельных видов мероприятий, объемов и источников финансирования этих работ, конкретных исполнителей, сроков выполнения и т.д. Важным этапом организации риск-менеджмента являются контроль за выполнением намеченной программы, анализ и оценка результатов выбранного варианта рискового решения. 3. Стратегия и тактика риск-менеджмента Стратегия риск-менеджмента - это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются рисковые решения и способы выбора их варианта. В стратегии риск-менеджмента применяются следующие правила: - максимум выигрыша, - оптимальная вероятность результата, - оптимальная колеблемость результата, - оптимальное сочетание выигрыша и величины риска. Сущность правила максимума выигрыша заключается в том, что из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске. Достижение оптимальной вероятности результата состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора. На практике применение правила оптимальной вероятности результата обычно сочетается с использованием правила оптимальной колеблемости результата, сущность последнего заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв. Тактика риск-менеджмента – практические методы и приемы менеджмента для достижения установленной цели в конкретных условиях и выбор оптимального решения в данной хозяйственной ситуации. Эффективность разработки стратегии риск-менеджмента определяет, будут ли последствия воздействия риска на проект положительными или отрицательными. Выбор стратегии риск-менеджмента Решение об осуществлении или отказе от противорисковых мероприятий определяется на основе следующего алгоритма: ◦ Определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события, ◦ Определяются затраты на реализацию возможных мероприятий по уменьшению опасности наступления риска, ◦ Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события. Процесс повторяется для следующего по важности риска. Целью процесса реагирования на риски является выбор метода реагирования для каждого риска с целью снижения негативного последствия возникновения риска. При разработке реагирования для каждого риска применяются различные меры реагирования. Как правило, существует несколько вариантов стратегий риск-менеджмента: ◦ Избежание - уничтожить источник риска; ◦ Минимизация - снизить возможность возникновения риска до как можно более низкой величины; ◦ Передача, страхование риска; ◦ Принятие - принятие последствий риска и разработка мер выхода из кризисной ситуации. Избежание риска Данная стратегия предполагает: • Отказ от ненадежных партнеров; • Отказ от рискованных проектов. Снижение (минимизация) рисков Мероприятия по минимизации рисков проекта включают в себя целый комплекс мероприятий организационного, технического, политического и иного характера. Они могут включать: ◦ Создание специальной команды управления рисками; ◦ Дополнительное обучение персонала; ◦ Внедрение специальных систем контроля и учета; ◦ Договорно-правовую поддержку и обеспечение деятельности по проекту; ◦ Использование различных финансовых инструментов и др. Передача риска Помимо переноса финансового бремени ответственности за риск на страховую компанию, возможно распределение риска между участниками проекта. Отражение распределения рисков между участниками происходит при подписании контрактов и создании финансового плана. Перенос ответственности за риск на другого участника обычно сопровождается аналогичным перераспределением прибыли проекта в пользу владельца риска. Ответственным за риск эффективнее всего делать тех участников проекта, которые имеют возможность наиболее четко, качественно и результативно контролировать и управлять этими рисками. Иначе распределение рисков между участниками проектов называется диверсификацией рисков. Сохранение (принятие) риска В случае выбора принятия риска, как метода реагирования, эффективным инструментом становится резервирование средств. Западные источники указывают возможность резервирования от 7 % до 12 % средств проекта на форс-мажорные обстоятельств и преодоление их последствий. Российские эксперты называют верхнюю границу в 20 %. Алгоритм резервирования включает следующие шаги: ◦ Оценка последствий наступления рискового события; ◦ Определение структуры резерва на финансовое покрытие последствий рискового события; ◦ Выделение средств; ◦ Фиксация направлений использования формируемого резерва. Резервом проекта распоряжаются различные участники проекта, но определенная часть его должна находиться в распоряжении Менеджера проекта для оперативного использования. Тема 6. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ Конспект темы Главной задачей при выборе метода управления риском на втором этапе является уменьшение степени вероятного риска до максималь­но низкого уровня. Этого можно добиться различными методами, важнейшими из которых являются: 1. избежание возможных рисков, 2. лимитирование концентрации риска, 3. передача риска, 4. хеджирование, 5. диверсификация, 6. страхование и самострахование, 7. повышение уров­ня информационного обеспечения хозяйственной деятельности, 8. принятие риска, 9. объединение рисков. 1. Под избежанием возможных рисков понимается отказ от любого мероприятия, связанного с риском, или разработка мероприятий, ко­торые полностью их исключают. Однако при этом предприятие лишается возможности получения дополнительной прибыли, что отри­цательно сказывается на его экономическом развитии и эффектив­ности использования собственного капитала. Поскольку некоторых рисков вообще невозможно избежать, возни­кает необходимость использования других методов снижения риска. Кроме того, избежание одного вида риска может привести к возник­новению другого, более сложного. Прежде чем отказаться от прове­дения рисковой операции, следует проанализировать возможности использования других способов минимизации рисков. Незначительные потери можно учитывать как оперативные расходы, заранее уменьшив на них сумму прибыли. 2. Лимитирование концентрации рисков производится путем установления определенных нормативов в процессе осуществ­ления хозяйственной деятельности. Система нормативов может включать такие показатели, как предельный размер кредита для одного клиента, максимальный удельный вес заемных средств, исполь­зуемых в хозяйственной деятельности предприятия, максимальный размер вклада, размещаемого в одном банке, максимально допусти­мый размер расходования какого-либо вида ресурсов, максимальный период обращения дебиторской задолженности и др. 3. Передача (трансфер) риска является эффективным методом мини­мизации рисков. Суть его заключается в том, что пред­приятие-трансфер путем заключения договора передает риск предпри­ятию (трансфери), принимающему его на себя. При этом цена сделки должна быть приемлемой для обеих сторон. Трансфери за определен­ную плату берет на себя обязательства по эффективной минимизации риска трансфера, имея для этого соответствующие возможности и пол­номочия. Этот договор является выгодным для обеих сторон, так как трансфери может иметь больше возможностей для уменьшения риска, лучшие позиции для контроля за хозяйственной ситуацией и риском. Кроме того, размер потерь для него может оказаться не столь значи­тельным, как для предприятия, передающего риск. Передача риска осуществляется путем заключения контрактов различных типов. К ним относятся: 1) строительные контракты, когда все риски, связанные со строи­тельством, берет на себя строительная фирма; 2) аренда, когда при заключении договора значительная часть рисков передается арендатору, однако часть рисков остается на соб­ственнике; 3) контракты на хранение и перевозку грузов, когда транспорт­ная компания берет на себя риски, связанные с гибелью или порчей продукции во время ее транспортировки; 4) договоры факторинга (финансирование под уступку денежного требования), когда передается кредитный риск предприятия. 4. Хеджирование осуществляется предприятиями, работающими в тех сферах предпринимательства, где движение цен на товары может оказать отрицательное влияние на прибыль. Хеджирование (буквально — ограждение от потерь) представля­ет собой механизм уменьшения риска финансовых потерь, основан­ный на использовании производных ценных бумаг, таких, как фор­вардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы и др. В этом случае фактически минимизируются инфляционные, валютные и процентные риски. Фьючерсы предусматривают покупку или продажу финансовых или материальных активов в будущем на определенную дату, но по цене, зафиксированной на момент заключения контракта. Заключая фьючерсный контракт, предприятие получает гарантию получения товаров в нужный срок по нужной цене, снижая инфляционные риски и риск неосуществления поставки. Используют два основных вида хеджированиия: 1) длинный хедж, когда фьючерсный контракт покупают в ожи­дании роста цен; 2) короткий хедж, когда фьючерсный контракт продают для за­щиты от снижения цен. Суть механизма хеджирования и использования фьючерсных кон­трактов заключается в том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реаль­ного актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в том же объеме как покупатель фьючерсных контрактов на то же самое количество активов, и наоборот. Но предприятие может и отказаться от контрак­та, если будет иметь более выгодные условия с другим поставщиком. При использовании опциона в основе сделки лежит премия, ко­торую предприятие уплачивает за право продать или купить в тече­ние предусмотренного срока ценные бумаги, валюту и т.д. в опреде­ленном количестве и по фиксированной цене. Опцион дает право купить или продать актив, но владелец опциона не обязан завершать сделку. Как правило, в условиях инфляции реальная цена товара выше его цены по опциону. Кроме того, опцион, как и фьючерс, можно перепродать с определенной прибылью для предприятия. Рынки фьючерсов и опционов обеспечивают защиту предприя­тия от изменений, которые происходят между текущим моментом и моментом, когда сделка должна завершиться. Но эта защита требует определенных затрат. 5. Диверсификация как метод снижения рисков за­ключается в распределении усилий и ресурсов между различными видами деятельности обычно при формировании валютного, кредит­ного, депозитного, инвестиционного портфеля предприятия. Меха­низм диверсификации позволяет минимизировать валютные, про­центные, инвестиционные и некоторые другие виды рисков. Диверсификация видов деятельности может быть вертикальная и горизонтальная. Вертикальная диверсификация предполагает рас­пределение ресурсов между абсолютно различными, несхожими ви­дами деятельности, горизонтальная — распределение ресурсов между разными предприятиями сходного профиля деятельности. Валютный риск снижается путем формирования валютного порт­феля предприятия из различных видов валют. Депозитный риск уменьшается за счет размещения денежных средств в нескольких различных банках. При этом доходность порт­феля не должна снижаться. Инвестиционный риск минимизируется с помощью формирова­ния портфеля ценными бумагами различных эмитентов, а также ре­ального инвестирования ресурсов в инвестиционные проекты с раз­личной отраслевой и территориальной направленностью. Таким образом, с помощью диверсификации происходит усред­нение отдельных видов рисков предприятия. Но не все виды рисков могут быть уменьшены с помощью дивер­сификации. 6. Эффективным методом минимизации риска является страхова­ние и его разновидность — самострахование. Страхование можно от­нести к такому методу передачи риска, где в роли трансфери высту­пает страховая компания. Сущность страхования состоит в том, что предприятие готово отказаться от части своих доходов, чтобы избе­жать риска. Однако данный метод имеет ряд ограничений. Во-первых, цена страхования должна соотноситься с размером возможного у6ытка. Во-вторых, не все виды рисков принимаются к страхованию страховщиком, а только те, потери от которых он может оценить. Кроме того, есть риски, не страхуемые в принципе. Лучшим видом страхования является комплексная защита. Если это невозможно, целесообразно выделить из всей группы рисков те, которые влекут за собой наибольшие потери. Разновидностью страхования является самострахование, когда в качестве страховщика выступает само предприятие. Суть самострахования заключается в создании на предприятии резервных фондов, предназначенных для покрытия непредвиденных расходов и убыт­ков. Резервные фонды могут создаваться в денежной форме, в виде страховых запасов товарно-материальных ценностей, целевых денеж­ных фондов в системе бюджетов предприятия. При всех положительных сторонах этого метода минимизации рисков страховые фонды отвлекают из оборота предприятия значи­тельный объем материальных и финансовых ресурсов, в результате чего эффективность использования собственного капитала снижает­ся, возникает необходимость в привлечении внешних источников фи­нансирования, что ведет к возникновению других видов рисков. 7. Важное значение в управлении рисками имеет повышение уров­ня информационного обеспечения хозяйственной деятельности. Как правило, решения принимаются в условиях неопределенности экономи­ческой среды и ограниченности информации. Сделать более точный прогноз и тем самым снизить риск можно, только обладая полной и достоверной информацией. Таким образом, информация превраща­ется в товар, а торговля ею — в сферу предпринимательства. В этих условиях важной задачей менеджера является правильное определе­ние цены информации. При этом необходимо сопоставить возможные прибыли, получаемые от владения информацией, и убытки, воз­никающие при ее отсутствии. 8. При принятии риска на себя основной задачей является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления риска и как следствие - наступления потерь. Если оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно, то это может привести к сокращению объемов бизнеса. Для принятия риска на себя необходимо учитывать следующие моменты: • потери, возникающие в результате деятельности (поломка оборудования, мелкие кражи, ошибки персонала, т.е. потери, которые легко можно предвидеть и просчитать), следует учитывать как оперативные расходы, а не как текущий ущерб вследствие действия риска; • потери, которые вызываются единичными опасностями, такими, как пожар или гибель перевозимых грузов в результате аварий, также необходимо выделять из всех других возможных потерь. Обычно данные риски легко поддаются оценке, поэтому они могут быть уменьшены другими способами, отличными от «метода принятия риска на себя» (чаще всего - страхованием). 9. Объединение рисков. Одним из методов минимизации или нейтрализации рисков является распределение риска путем объединения (с разной степенью интеграции) с другими участниками, заинтересованными в успехе общего дела. Фирма имеет возможность уменьшить уровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качестве партнеров другие предприятия и даже физические лица. Для этого могут создаваться акционерные общества, финансово-промышленные группы; предприятия могут приобретать или обмениваться акциями, вступать в различные консорциумы, ассоциации, концерны. Таким образом, под объединением риска понимается метод снижения риска, при котором он делится между несколькими субъектами экономики. Объединяя усилия в решении проблемы, несколько фирм могут разделить между собой как возможную прибыль, так и убытки. Как правило, поиски партнеров проводятся среди фирм, располагающих дополнительными финансовыми ресурсами, а также информацией о состоянии и особенностях рынка. Тема 7. СТРАХОВАНИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ Конспект темы План: 1. Сущность и функции страхования 2. Основы актуарных расчетов 1. Сущность и функции страхования Страхование - это отношение по защите имуществен­ных интересов хозяйствующих субъектов и граждан при на­ступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Страхование представляет собой экономическую кате­горию, точнее - финансовую категорию. Его сущ­ность заключается в распределении ущерба между всеми участниками страхования. Это своего рода кооперация по борьбе с последствиями стихийных бедствий и противоре­чиями, возникающими внутри общества из-за различия имущественных интересов людей, вступивших в производственные отношения. В процессе страхования участвуют два субъекта: стра­хователь и страховщик. Страхователь (в практике международного страхова­ния - полисодержатель) - это хозяйствующий субъект или гражданин, уплачивающий страховые взносы и вступаю­щий в конкретные страховые отношения со страховщиком. Страхователем признается лицо, заключившее со страхов­щиком договоры страхования или являющееся страховате­лем в силу закона. Страховщиком является хозяйствующий субъект, со­зданный для осуществления страховой деятельности, про­водящий страхование и ведающий созданием и расходо­ванием страхового фонда. Страховщиком признается хозяйствующий субъект любой организационно-правовой формы, созданной для осуществления страховой деятельности (страховые орга­низации и общества взаимного страхования), получивший лицензию на осуществление страховой деятельности. Пред­метом непосредственной деятельности страховщика не мо­жет быть производственная, торгово-посредническая и банковская деятельность. Страхование, являясь категорией распределения, выра­жает определенные производственные отношения, возни­кающие в связи с формированием и использованием страхового фонда. Страховой фонд представляет собой резерв денежных или материальных средств, формируемый за счет взносов страхователей и находящийся в оперативно-организацион­ном управлении у страховщика. В более широком экономи­ческом смысле к страховому фонду относят государствен­ный резервный фонд (государственный централизованный страховой фонд), фонд страховщика, резервный фонд пред­принимателя (фонд коммерческого риска, страховой фонд), образуемые в процессе самострахования. Страховой фонд является обязательным эле­ментом общественного воспроизводства. Его создание обусловлено страховыми интересами. Страховой интерес - это мера материальной заинтере­сованности в страховании. Он включает имущество, кото­рое является объектом страхования, право на него или обязательство по отношению к нему, т.е. все то, что может быть предметом причинения материального ущерба стра­хователю или, в связи, с чем может возникнуть ответствен­ность страхователя перед третьим лицом. Страховой интерес бывает полным и частичным. Пол­ный интерес - 100 %-ный интерес страхователя в страхуемом объекте. Частичный интерес - инте­рес в какой-либо части общего интереса по имуществу, находящемуся на риске. Различают интересы страхователя и страховщика. К интересам страхователя относятся инте­рес владельца имущества, интерес подразумеваемый. Интерес владельца имущества может заключаться не только в самом имуществе, но и в ответст­венности за убытки, которые могут возникнуть в связи с владением имуществом, т.е. потеря прибыли. Стандартные условия договора страхования обычно предусматривают покрытие страхованием только самого имущества, но в объем ответственности по страхованию может быть вклю­чено страхование и других интересов, связанных с имуще­ством. В любом случае интерес страхователя не должен превышать страховую сумму по договору, и это не дает ос­нований иметь право на двойное страхование. Подразуме­ваемый интерес представляет собой условие страхования, согласно которому страхователь необязательно должен иметь страховой интерес в страхуемом имуществе, но что­бы предъявить претензию по договору, ему необходимо иметь интерес в застрахованном имуществе во время на­ступления страхового случая. Страхователь также должен доказать, что во время страхования имущества имел такой интерес или имел в виду наступление интереса. Страховой интерес наступает для страхователя с того момента, как только он поставлен в такое положение, что может понести ущерб в результате несчастного случая по имуществу, находящемуся на риске. Интерес страховщика - это ответственность страховщика, оговоренная в условиях страхования. В этой ответственности страховщик имеет страховой интерес, за­ключающийся в возможности перестрахования, но не мо­жет произвести перестрахование на более широких условиях по сравнению с оригинальными. Между страхователем и страховщиком возникают от­ношения. Страховые отношения включают в себя две группы от­ношений: по уплате взносов в страховой фонд и по выплате страхового возмещения (страховой суммы). Обе страховые операции выражают экономические от­ношения между всеми участниками страхового фонда, а не только отношения между страхователем и страховщиком. Взносы одних страхователей через некоторое время при помощи страхового механизма перейдут к другим страхо­вателям в виде страхового возмещения, т.е. произойдут пе­ремещение средств и смена собственника. Страхование ничего не создает. Оно только распределя­ет созданный общественный продукт, закрывая возникшие из-за стихийных бедствий и других причин перерывы в про­изводстве, распределении, обмене и потреблении. Таким образом, страхование через присущую ему рас­пределитель-ную функцию содействует бесперебойности об­щественного воспроизводства на всех его стадиях. Страхование является методом формирования и ис­пользования страхового фонда. Страхование представляет строго замкнутый круг рас­предели-тельных отношений, возникающих между участни­ками страхового фонда, а также между страхователем и страховщиком. Долевое участие владельцев имущества в создании страхового фонда и предельно возможные суммы страхово­го возмещения рассчитываются заранее математически с учетом стоимости имущества и степени риска. Для страхо­вания характерна примерная эквивалентность между стра­ховыми платежами и суммой выплат. Эта эквивалентность соблюдается только по общему количеству страховых опе­раций, а не в отношении каждого страхователя отдельно. Страхование выполняет четыре функции: рисковая, предупредительная, сберегательная, контрольная. Содержание рисковой функции страхования выражается в возмещении риска. В рамках действий этой функции про­исходит перераспределение денежной формы стоимости между участниками страхования в связи с последствиями случайных страховых событий. Рисковая функция страхо­вания является главной, так как страховой риск как вероят­ность ущерба непосредственно связан с основным назначением страхования по возмещению материального ущерба пострадавших. Назначением предупредительной функции страхования, является финансирование за счет средств страхового фонда мероприятий по уменьшению страхового риска. В страховании жизни категория страхования в наибольшей мере сближается с категорией кредита при накоплении по дого­ворам страхования на дожитие обусловленных страховых сумм. Содержание сберегательной функции страхования за­ключается в том, что при помощи страхования сберегаются денежные суммы на дожитие. Это сбережение вызвано по­требностью в страховой защите достигнутого семейного достатка. Содержание контрольной функции страхования выра­жается в контроле за строго целевым формированием и ис­пользованием средств страхового фонда. Объектами страхования могут быть имущественные интересы, не противоречащие законодательству Россий­ской Федерации. К таким имущественным интересам отно­сятся интересы, связанные: • с жизнью, здоровьем, трудоспособностью и пенсион­ным обеспечением страхователя или застрахованного лица (личное страхование); • с владением, пользованием, распоряжением имущест­вом (имущественное страхование); • с возмещением страхователем причиненного им вреда личности или имуществу гражданина, а также вреда, причиненного хозяйствующему субъекту (страхова­ние ответственности). Страхование может осуществляться в обязательной и добровольной формах. Обязательным страхованием является страхование, осуществляемое в силу закона. Виды, условия и порядок проведения обязательного страхования опреде­ляются соответствующими законодательными актами Рос­сийской Федерации. Расходы по обязательному страхованию относятся на себестоимость продукции (обя­зательное страхование имущества, обязательное медицин­ское страхование). Добровольное страхование осуществляет­ся на основе договора между страхователем и страховщи­ком. Факт заключения договора страхования удостоверяется переданным страховщиком страхователю страховым свиде­тельством (полисом, сертификатом) с приложением правил страхования. В зависимости от системы страховых отношений, реа­лизуемых в процессе страхования, кроме страхования как такового, выделяют еще сострахование, двойное страхова­ние, перестрахование, самострахование. Сострахование представляет вид страхования, при ко­тором два страховщика и более участвуют определенными долями в страховании одного и того же риска, выдавая со­вместный или раздельные договоры страхования каждый на страховую сумму в своей доле. Двойное страхование - это страхование у нескольких страховщиков одного и того же интереса от одних и тех же опасностей, когда общая страховая сумма превышает стра­ховую стоимость. Перестрахование представляет собой страхование од­ним страховщиком (перестрахователем) на определенных договором условиях риска исполнения всех или части своих обязательств перед страхователем у другого страховщика (перестраховщика). Самострахование - это создание страхового (резервно­го) фонда непосредственно самим хозяйствующим субъек­том в обязательном (акционерное общество, совместное предприятие, кооператив) или добровольном (товарищест­во и др.) порядке. 2. Основы актуарных расчетов Стоимость услуг, оказываемых страховщиком страхователю, определяется с помощью актуарных расчетов. Свое название актуарные расчеты получили от слова «актуарий». Актуарий (англ. actuaru, лат. actuarmus - скорописец, счетовод) - специалист по страхованию, занимающийся разработкой научно обоснованных методов исчисления тарифных ставок по долгосрочному страхованию жизни: рас­четов, связанных с образованием резервов страховых взносов, определением размеров ссуд, выкупных сумм и редуцированных страховых сумм. Редуцирование (нем. reduktion - уменьшение, сокраще­ние) - это уменьшение размера первоначальной страховой суммы по договору долгосрочного страхования жизни или пенсии. Оно связано с досрочным прекращением уплаты месячных взносов, когда страхователь имеет право на вы­купную сумму. Выкупная сумма - это подлежащая выплате страхова­телю часть образовавшегося по договору долгосрочного страхования жизни резерва взносов на день прекращения им уплаты месячных страховых взносов. Если страхователь в период действия договора прекратил уплату месячных взносов, то договор теряет силу. При этом он имеет право на получение части накопившегося резерва взносов по до­говору за истекший период времени, которая и является выкупной суммой. Размер выкупной суммы зависит от продолжительно­сти истекшего периода страхования и срока, на который был заключен договор. Так, при пятилетнем сроке страхо­вания выкупная сумма через 6 месяцев страхования состав­ляет 75 % от образовавшегося по договору резерва взносов, а через 4 года 6 месяцев - 98,5 %. Актуарные расчеты представляют собой систему стати­стических и экономико-метематических методов расчета тарифных ставок и определения финансовых взаимоотно­шений страховщика и страхователя. На основе актуарных расчетов определяются размеры тарифных ставок, которые при помощи долгосрочных фи­нансовых исследований заранее занижаются на сумму того дохода, который будет получен страховщиком от использования аккумулированных взносов страхователей в качестве инвестиций. В актуарных расчетах применяется теория вероятности, поскольку размеры тарифных ставок, в первую очередь, за­висят от степени вероятности страхового случая. Страхование может проводиться только в том случае, когда заранее не известно, произойдет в данном году то или иное событие или нет. Понятие вероятности применительно к страховому слу­чаю характеризуется двумя особенностями. Во-первых, вероятность устанавливается путем подсче­та числа неблагоприятных событий для страхователя и страховщика (пожара, наводнений, краж и т.п.). Во-вторых, при страховании имеется лишь некоторое количество объектов, из которых отдельные подвергаются страховому случаю, т.е. реализуется страховой риск. Вероятность страхового случая в имущественном стра­ховании отражает частоту страховых случаев за пред­шествующий период, т.е. отношение пострадавших от какого-либо события объектов к их общему количеству. Например, если в данном районе за ряд лет в среднем пожа­ром повреждено 100 домов из 10 000, то вероятность стра­хового случая составляет 0,01 (100 : 10 000). Вероятность утраты трудоспособности от несчастных случаев вычисляется на основе отчетных данных страховых обществ. В личном страховании для определения вероятности страхового случая используются показатели смертности и продолжительности жизни населения, исчисляемые по таб­лице смертности. При этом производится дифференциация тарифных ставок по возрасту человека. При актуарных расчетах используются показатели страховой статистики. Страховая статистика представляет собой систематическое изучение наиболее массовых и типичных страховых операций на основе использования выработанной статистикой методов обработки обобщенных итоговых показателей страхового дела. Основными показателями страховой статистики являются следующие: число объектов страхования, число страховых событий, число пострадавших объектов в результате страхового случая, сумма собранных страховых взносов, сумма выплаченного страхового возмещения, страховая сумма всех объектов страхования, страховая сумма, приходящаяся на поврежденный объект страховой совокупности. Для практических целей страхования применяется анализ указанных выше показателей. В процессе анализа рассчитывают следующие основные показа­тели: • частота страховых случаев; • коэффициент кумуляции риска; • тяжесть ущерба; • убыточность страховой суммы. Частота страховых случаев (Кс) - показатель, отражающий степень (процент) повреждения объектов страхования в результате наступления страховых событий. Определяется как отношение числа страховых случаев к количеству застрахованных объектов: M = L / N, (1) где L - число страховых случаев, ед.; N - количество застрахованных объектов, ед. Коэффициент кумуляции риска (Кк) - показатель, характеризующий сосредоточение рисков в пределах ограниченного пространства в единицу времени, т.е. опустошительность страхового случая. Определятся как отношение числа пострадавших объектов к числу страховых случаев: Кк = M / L , (2) где M - число пострадавших объектов, в результате страхового случая ед. Тяжесть ущерба (Ту) - показатель, отражающий часть страховой суммы по всей совокупности застрахованных объектов, уничтоженной в результате наступления страховых случаев. Определяется как произведение коэффициента ущерба и тяжести риска: Ту = Ку · Тр, (3) где Ку - коэффициент ущерба, Тр - тяжесть риска. Коэффициент ущерба (Ку) - показатель, характеризующий степень утраты стоимости застрахованных объектов вследствие страховых случаев в пределах установленной суммы. Определяется как отношение выплаченного страхового возмещения к страховой сумме всех пострадавших объектов страхования: Ку = V / Sm , (4) где V - сумма выплаченного страхового возмещения, руб.; Sm - страховая сумма по всем поврежденным объектам, руб. Тяжесть риска (Тр) - показатель, отражающий средний уровень потерь страховых сумм по всем объектам в результате наступления страховых случаев. Определяется отношением средней страховой суммы на один пострадавший объект ( Sm ср. = Sm / M) к средней страховой сумме на один застрахованный объект (Sср. = S / N ): Тр = Sm ср / Sср = Sm / M : S / N = Sm· N / M· S (5) Подставив значения коэффициента ущерба Ку и тяжести риска Тр в формулу расчета тяжести ущерба Ту, можно получить упрощенный расчет тяжести ущерба, соответствующий его сущности: Ту = Ку * Тр = V / Sm * Sm ср / Sср = V* Sm* N / Sm* M* S = V*N / M* S . Убыточность страховой суммы - экономический показатель деятельности страховщика, позволяющий сопоставить его расходы на выплаты с объемом ответственности. Определяется как отношение выплаченного страхового возмещения к страховой сумме всех объектов страхования (в рублях на каждые 100 или 1000 рублей страховой суммы): Ус = V / S*100, (6) где Ус - убыточность страховой суммы; 100 - единица измерения в страховании, 100 рублей. К общим показателям развития страхования в любой отрасли относятся страховое поле, страховой портфель, расчетный страховой портфель, процент сторно, выкупная сумма, уровень выплат возмещения и др. Страховое поле - это максимальное количество объектов, которое может быть застраховано. В имущественном страховании за страховое поле принимается либо число владельцев имущества, либо количество подлежащих страхованию объектов в данной местности. В личном страховании страховое поле включает число граждан, с которыми могут быть заключены договоры исходя из общей численности населения района, города и другой территории с учетом их трудоспособности. Страховой портфель - фактическое количество застрахованных объектов или количество договоров страхования, заключенных за отчетный период. Расчетный страховой портфель - число действующих договоров страхования жизни на отчетную дату, увеличенное на количество выбывших за отчетный период договоров в связи с дожитием, смертью и досрочным прекращением. Процент сторно - процентное отношение страхового сторно к расчетному страховому портфелю. Страховое сторно - число прекращенных договоров страхования жизни в связи с неуплатой очередных взносов, смертью застрахованного и окончанием срока страхования: (7) Выкупная сумма - часть резерва взносов по долгосрочному страхованию жизни, подлежащая выплате страхователю в случае прекращения уплаты им месячных взносов и соответственно закрытия договора. Уровень выплат - показатель, характеризующий результаты проведения страхования для страховщика, который определяется процентным отношением суммы выплат страхового возмещения к поступившим страховым платежам. Тема 8. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ Конспект темы План: 1. Система оценки эффективности управления рисками 2. Критерии оценки эффективности управления риском 3. Экономические критерии оценки эффективности управления риском 4. Анализ экономической эффективности страхования и самострахования 1. Система оценки эффективности управления рисками Практическая угроза различных рисков для компании реализуется посредством возможных потерь или убытков. Именно угроза материальным или нематериальным активам компании вынуждают руководство обращаться к методам управления рисками для снижения потерь компании вследствие их наступления. Однако на этом список факторов, обусловливающих объективную необходимость внедрения систем управления рисками в компаниях, далеко не исчерпывается. К ним можно отнести следующие важнейшие предпосылки: возрастающая волатильность финансовых рынков, периодические кризисы и потрясения (в т. ч. природные и техногенные катаклизмы, угроза террористических актов), давление регулирующих органов, необходимость совершенствования механизмов управления. На сегодняшний день, пожалуй, наиболее эффективным вспомогательным инструментом любого бизнеса для повышения финансовой устойчивости и надежности является комплексная реализация выработанных мероприятий и процедур по управлению рисками. Комплексный подход к проблеме риск-менеджмента позволяет попутно решать или создавать благоприятные условия для решения задач большинства аспектов деятельности компании. К числу таких задач можно отнести: планирование ожидаемых прибылей и убытков, снижение непредвиденных расходов, оптимизацию налоговых платежей, уменьшение волатильности прибыли, увеличение кредитного или инвестиционного рейтинга, адекватность тарифов премии за риск, повышение финансовой устойчивости и т. д. Решение хотя бы некоторых из перечисленных задач позволит компании в короткие сроки получить значительный возврат инвестиций по внедрению системы управления рисками и, в конечном счете, служит достижению стратегических целей – максимизации прибыли и повышению рыночной стоимости компании. Однако все чаще возникает закономерный вопрос: насколько эффективна действующая система риск-менеджмента? Предлагаемая система может быть применена как для оценки уже достигнутых результатов работы риск-менеджеров, так и в ходе самого процесса управления рисками на этапе выбора альтернативных методов воздействия или противодействия риску. В процессе принятия решения по осуществлению тех или иных мероприятий по управлению рисками необходимо, в первую очередь, учитывать выполнение условий следующего неравенства: (1) где L – величина ожидаемого убытка в случае наступления риска; С – совокупная стоимость мероприятий по управлению рисками. То есть осуществление тех или иных мероприятий риск-менеджмента оправдано лишь в том случае, если величина ожидаемого убытка превышает стоимость управления данными рисками. В свою очередь, величина ожидаемого убытка рассчитывается по формуле: (2) где f(P,E) – функция вероятностной величины убытка, вследствие наступления риска;  Р – вероятность наступления риска;  E – величина максимального убытка в случае наступления риска. Рассчитывая совокупную стоимость мероприятий по управлению рисками, необходимо не только просуммировать стоимость каждого конкретного ресурса в денежной и иной форме, привлекаемых для управления рисками, но и проиндексировать на стоимость альтернативного размещения каждого ресурса: (3) где i – общее количество мероприятий, планируемых к реализации в ходе управления риском; Сi – денежная оценка i-го мероприятия по управлению риском; Ai – стоимость альтернативного размещения і-го ресурса. Далее необходимо рассчитать ожидаемую величину снижения убытка ΔL при практической реализации выбранных мероприятий управления рисками: (4) где L' – фактическая (или прогнозируемая) величина убытка после реализации мероприятий по управлению рисками. Для расчета экономической эффективности управления рисками ожидаемую величину снижения убытка соотносят с совокупной стоимостью мероприятий риск-менеджмента. Иными словами, показатель экономической эффективности управления рисками Y показывает общую ожидаемую величину снижения убытка с учетом затрат на проведение мероприятий риск-менеджмента: (5) Исходя из данного выражения, можно сделать вывод о нецелесообразности и неэффективности управления рисками в случае, если величина Y окажется отрицательной. Это будет означать, что стоимость реализации выбранных мероприятий не будет компенсирована величиной снижения убытка. В этом случае целесообразнее от управления рисками отказаться. Единственным исключением может быть преследование определенных имиджевых целей, но поскольку эффект от проведения рекламных и PR-акций также может быть выражен в стоимостной форме, то приведенная формула является достаточно универсальной для всех коммерческих субъектов. На этапе выбора метода, системы мероприятий или же стратегии управления рисками используется функция fmax(Y1,Y2,…,Yn). Иными словами, для практической реализации выбираются мероприятия с максимальным показателем экономической эффективности. Однако оговоримся, поскольку риск является величиной, прежде всего, вероятностной, то возможны и некоторые отклонения показателей фактических от расчетных. Величина такого отклонения во многом зависит от точности выполненных расчетов, качества и достоверности исходных данных. В не меньшей степени результат будет зависеть также и от своевременности и полноты проведенного анализа по выявлению и оценке рисков. Практическое использование предложенной системы оценки эффективности наиболее целесообразным видится на следующих этапах управления рисками (см. рисунок 1): • выбор метода управления – на этом этапе производится расчет прогнозируемых результатов всех предлагаемых вариантов по управлению рисками. К осуществлению принимается вариант с наибольшим экономическим эффектом; • анализ результатов – с целью определения фактической эффективности проведенных мероприятий риск-менеджмента производится расчет по фактическим показателям. Ценность применения оценки эффективности управления рисками на данном этапе заключается, во-первых, в получении достоверной объективной управленческой информации, во-вторых, с учетом анализа фактических результатов вносятся коррективы в практические руководства, методики и инструкции по управлению рисками для оптимизации работы в будущем, в-третьих, результаты могут быть использованы в системе мотивации и оплаты труда риск-менеджеров. Рис.1. Интеграция системы оценки эффективности управления рисками в процесс риск-менеджмента Предложенная система оценки эффективности призвана дополнить существующую систему риск-менеджмента своеобразным элементом контроля, индикатором допущенных ошибок как в текущей работе, так и в общей стратегии управления рисками. Вырабатывая собственную стратегию риск-менеджмента и реализуя конкретные методы управления рисками, руководителю любого уровня не лишним будет иметь прогнозируемый результат практической реализации тех или иных решений. 2. Критерии оценки эффективности управления риском Оценка эффективности применения того или иного метода управления риском зависит от критерия, который положен в основу сравнения. Есть два наиболее распространенных подхода к выработке критериев: • выбор критического параметра, который не должен выходить за допустимые пределы; • экономическая выгода. Первый подход тесно связан с соблюдением норм безопасности и обеспечением устойчивости работы предприятия. Например, существуют нормативы безопасности для работающих на опасных производствах или загрязненности окружающей среды для населе­ния. В рамках данного подхода различные мероприятия по управ­лению риском оцениваются исходя из предположения, что все они снижают уровень критического параметра до требуемой величины. Такие методы управления риском, как страхование и само­страхование, направлены, прежде всего, на компенсацию последст­вий неблагоприятных событий. Сравнение их с другими методами управления риском возможно, если в качестве критерия выбран определенный критический параметр, например предельный раз­мер убытков, ведущий к разорению предприятия. Предприятие может получить экономическую выгоду за счет повышения уровня собственной безопасности. В этом случае раз­личные варианты организации мероприятий по управлению рис­ком оцениваются по тому же принципу, что и инвестиционные проекты: вначале определяют затраты, а затем — абсолютную прибыль или норму прибыли на единицу затрат. Достигаемый при этом уровень безопасности не играет особой роли, он определяется выбранным наиболее экономически выгодным вариантом. 3. Экономические критерии оценки эффективности управления риском Применение любого из методов управления риском приводит к перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков внутри предприятия или финансового проекта. Например, при страховании часть собственных средств отвлекается на уплату страховых взносов, в результате чего происходит недоинвестирование проекта и потеря прибыли. С другой стороны, возникает ожидаемый в будущем приток средств в виде компенсации убытков при наступлении страхового случая. Перераспределение финансовых потоков приводит к изменению стоимости чистых активов предприятия или проекта, рассчитанной с учетом ожидаемых денежных поступлений. Таким образом, в качестве критерия экономической эффективности применения методов управления риском можно использовать оценку их влияния на изменение стоимости предприятия, рассчи­танной на начало и окончание финансового периода. Для инвести­ционного проекта критерием служит влияние методов управления риском на изменение чистой текущей стоимости проекта. Приведем два примера из области финансовых рисков. Пример 1. Инвестиционный проект Риски инвестиционного проекта учитываются в составе ставки дисконта для собственного капитала, которая используется для расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV). Страхование уменьшает риски, тем самым снижая ставку дисконта и увеличивая NPV. С другой стороны, страхование подразумевает дополнительные затраты на уплату страховой премии в течение срока реализации проекта, которые в итоге приводят к снижению прибыли проекта. Результирующее влияние этих двух противоположно дейст­вующих факторов приводит либо к увеличению, либо к снижению NPV, позволяя тем самым, судить об эффективности применения страхования. Однако инвесторы могут потребовать снижения рисков проек­та до необходимых пределов. В этом случае отправной точкой для оценки эффективности методов управления риском будет сравне­ние затрат на их осуществление при обеспечении одинакового требуемого уровня риска. Пример 2. Инвестирование в ценные бумаги При инвестировании в биржевые активы инвестор на основа­нии данных прошлых лет о колебаниях курса может оценить, с ка­кой вероятностью он получит требуемый уровень дохода. После этого свою будущую экономическую выгоду он может определить в виде математического ожидания, т.е. как произведение вероятно­сти на ожидаемую прибыль. После этого инвестор для снижения риска может применить методы хеджирования либо застраховать будущую прибыть обыч­ным способом. В первом случае инвестор зафиксирует меньшую прибыль, но с большей вероятностью, а также понесет затраты на операцию хеджа. Во втором случае он зафиксирует желаемую прибыль, но понесет значительные затраты на уплату страховой премии. В практическом плане для сравнительной оценки эффективно­сти различных способов управления риском можно воспользовать­ся методом их попарного сравнения и затем построить иерархию результатов, основанную на применении выбранных критериев. 4. Анализ экономической эффективности страхования и самострахования Методика анализа Несмотря на большой комплекс уже разработанных внутрифирменных методов управления рисками, наиболее оптимальными вариантами их минимизации до сих пор остаются два универсальных способа: 1. самострахование в виде резервирования средств; 2. классическое страхование. Самострахование в виде резервирования средств применяется при низком уровне рисков (небольшие потери и относительно невысокая частота их появления). Создание страхового финансового резерва предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, которые влияют на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления возможных проблем в ходе реализации проекта. Наиболее угрожающие по своим последствиям риски обычно страхуют. По своей природе, страхование - это передача риска, при этом отношения между страховщиком и страхователем предусматривают, что страховщик вносит обусловленную сумму страхового платежа, а страхователь компенсирует сумму убытка в случае реализации риска. Выбор способа возмещения потерь (страхование или самострахование) осуществляется исходя из соотношения уровня потерь и частоты возникновения этих потерь, а также из экономической целесообразности применения того или иного способа. Соотношения целесообразности применения указанных способов управления риском представлено на рис. 2. Рис. 2. Подходы к выбору метода управления риском исходя из уровня и частоты потерь Рассмотрим способ сравнительной оценки эффективности двух наиболее употребительных финансовых механизмов управления риском — страхования и самострахования, который получил в за­падной литературе название метода Хаустона. Суть его заключа­ется в оценке влияния различных способов управления риском на «стоимость предприятия» (value of organization). Стоимость предприятия можно определить через стоимость его свободных активов. Свободные (или чистые) активы предприятия — это разность между величиной всех его активов и обязательств. Реше­ния по страхованию или самострахованию риска изменяют стоимость предприятия, поскольку затраты на эти мероприятия уменьшают де­нежные средства или активы, которые организация могла бы напра­вить на инвестиции и получить прибыль. В рассматриваемой модели учитывается также возникновение убытков в будущем от рассматри­ваемых рисков. Предполагается также, что оба финансовых механизма в равной степени покрывают рассматриваемый риск, т.е. обеспечивают одина­ковый уровень компенсации будущих убытков. При страховании предприятие уплачивает в начале финансового периода страховую премию и гарантирует себе компенсацию убытков в будущем. Стоимость предприятия в конце финансового периода при осуществлении страхования выразим следующей формулой: SI=S - P + r ( S - P), (6) где SI — стоимость предприятия в конце финансового периода при страховании; S — стоимость предприятия в начале финансового периода; Р — размер страховой премии; r — средняя доходность работающих активов. Величина убытков не влияет на стоимость предприятия, по­скольку они, как предполагается, полностью компенсируются за счет выплаченных страховых возмещений. При самостраховании предприятие полностью сохраняет соб­ственный риск и формирует специальный резервный фонд — фонд риска. Влияние на величину свободных активов полностью сохра­ненного риска можно оценить следующей формулой: SR = S - L + r (S – L - F) + iF, (7) где SR — стоимость предприятия в конце финансового периода при полностью сохраненном риске; L — ожидаемые потери от рассматриваемых рисков; F— величина резервного фонда риска; i — средняя доходность активов фонда риска. При самостраховании предприятие терпит два вида убытков — прямые и косвенные. Прямые убытки выражаются в виде ожидае­мых годовых потерь L. Кроме ожидаемых потерь L, определенные средства должны быть направлены в резервный фонд F, чтобы обеспечить компенсацию ожидаемых потерь, причем с некоторым запасом. Предполагается, что активы хранятся в резервном фонде в более ликвидной форме, чем активы, инвестированные в произ­водство, поэтому они приносят меньший доход. Сравнение значе­ний SI и SR позволяет судить о сравнительной экономической эффективности страхования и самострахования. Следует отметить, что для большей точности расчетов необхо­димо учитывать дисконтирование денежных потоков вследствие распределения убытков во времени, задержек в выплате страхово­го возмещения, связанных с оформлением и предъявлением пре­тензий, и наличия инфляции. Результаты анализа эффективности Зададимся целью определить из модели Хаустона условие эф­фективности использования страхования на предприятии для за­щиты от рисков. Математически данное условие можно записать в следующем виде: SI > SR. (8) Это говорит о том, что стоимость предприятия в конце финан­сового периода при страховании должна быть выше. Подставляя в неравенство (8) выражения (6) и (7) и произведя некоторые преобразования, получим следующее выра­жение: (9) где Р — страховая премия; Lср — приведенные средние ожидаемые убытки; F — размер фонда риска в случае осуществления самостра­хования; r — средняя доходность на работающие активы; i — средняя доходность на активы фонда риска. Из неравенства (9) уже можно определить максимально до­пустимый размер страховой премии, если сделать определенные предположения о величинах, в него входящих. Два ключевых параметра, от которых зависит соблюдение или несоблюдение указанного неравенства, — это средние ожидаемые убытки Lcp и размер резервного фонда риска F. Рассмотрим основ­ные закономерности, характерные для этих величин. В целях корректности расчета в формуле (9) необходимо использовать значение ожидаемых убытков Lcp, приведенное к началу финансового периода. Реальные убытки распределены по периоду наблюдения, и те из них, которые произошли рань­ше по времени, сильнее влияют на изменение стоимости пред­приятия. В данном случае для корректировки величины Lcp можно использовать стандартные процедуры дисконтирования финансовых потоков. Необходимый размер фонда риска F, который должен быть сформирован предприятием при самостраховании, можно оце­нить, исходя из следующих соображений. Денежные средства фонда риска, как уже упоминалось, также используются пред­приятием для извлечения прибыли, поскольку они являются «временно свободными» до тех пор, пока не понадобятся для компенсации убытков. Если бы эффективность использования фонда риска была равна эффективности использования произ­водственных активов (т.е. r = i), то условие эффективности стра­хования, заданное неравенством (9), никогда бы не соблю­далось, поскольку страховая премия Р всегда больше средних ожидаемых убытков: Lcp : Р > Lcp. Это обстоятельство вытекает из структуры страхового тарифа, поскольку помимо величины средних убытков в нее заложены расходы на ведение дела и прибыль страховой компании (а также другие компоненты). Страхование всегда было бы менее экономически выгодно, чем самострахование. Однако, как прави­ло, r > i, поскольку активы в фонде риска должны храниться в бо­лее ликвидной, а значит, менее доходной форме. Поэтому существует область значений тех переменных, при которых стра­хование будет более экономически выгодным механизмом, что выразится в увеличении стоимости предприятия. Размер фонда риска определяется в соответствии с субъектив­ным восприятием риска страхователем. Для оценки данного фак­тора в модели используется уже упоминавшееся ранее понятие максимально приемлемого уровня убытка Lmax. Ло­гично было бы установить размер фонда риска равным величине максимально приемлемого убытка: F = Lmax. Отсюда можно найти окончательный вариант условия эконо­мической эффективности использования страхования для покры­тия рисков предприятия, выражаемый следующим образом: (10) Важно отметить, что неравенство (10) определяет макси­мально приемлемый для страхователя размер страховой премии исходя из внутренних свойств страхуемых рисков, которые описы­ваются в модели параметрами Lmax и Lcp. Эти параметры могут быть определены на основе статистических данных. При их отсут­ствии в качестве приближенных значений Lmax и Lcp можно исполь­зовать доступные данные по другим предприятиям аналогичного профиля либо взять значения максимального и среднего годового убытка от рассматриваемых рисков за достаточно длительный пе­риод времени (в приведенных к уровню расчетного года суммах), скорректированные на коэффициент, определенный экспертным путем. На основании анализа неравенства (10) можно сделать сле­дующие выводы о влиянии различных условий на эффективность использования страхования на предприятии. 1. Чем больше размер формируемого предприятием фонда рис­ка, тем менее эффективным оказывается самострахование. 2. Эффективность самострахования падает с увеличением до­ходности деятельности предприятия и растет с увеличением до­ходности ликвидных высоконадежных инвестиций. Это положение имеет очевидный экономический смысл: с увеличением доходно­сти своей деятельности предприятию выгоднее вкладывать средст­ва в производство, чем отвлекать их на создание фонда риска. С другой стороны, рост доходности ценных бумаг повышает привле­кательность вложения в них временно свободных средств из фонда риска.