Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Конспект лекций по дисциплине «АНАЛИЗ И ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ» 1. Содержание и функции анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия Содержание анализа финансово-хозяйственной деятельности заключается во всестороннем изучении технического уровня производства, качества и конкурентоспособности выпускаемой продукции, обеспеченности производства материалами, трудовыми и финансовыми ресурсами и эффективности их использования. Этот анализ основан на системном подходе, комплексном учете разнообразных факторов, качественном подборе достоверной информации и является важной функцией управления. Сущность диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия состоит в установлении и изучении признаков, измерении основных характеристик, отражающих состояние машин, приборов, технических систем, экономики и финансов хозяйствующего субъекта, для предсказания возможных отклонений от устойчивых, средних, стандартных значений и предотвращения нарушений нормального режима работы. Предметом анализа и диагностики деятельности предприятия является анализ производственных и экономических результатов, финансового состояния, результатов социального развития и использования трудовых ресурсов, состояния и использования основных фондов, затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг), оценка эффективности1. Объектом анализа и диагностики предприятия является работа предприятия в целом и его структурных подразделений (цехов, бригад, участков), а субъектами могут выступать органы государственной власти, научно-исследовательские институты, фонды, центры, общественные организации, средства массовой информации, аналитические службы предприятий2. Функции анализа и диагностики деятельности предприятия: • контрольная, • учетная, • стимулирующая, • организационная • индикативная. Проводя анализ, необходимо руководствоваться определенными принципами и правилами, выработанными наукой и практикой: • научность, • комплексность, • системность, • объективность, • действенность, • регулярность, • оперативность, • массовость, • государственный подход, • эффективность. 2. Цели и задачи анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия Цель анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия ‒ повышение эффективности его работы на основе системного изучения всех видов деятельности и обобщения их результатов. Задачами анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия являются: • идентификация реального состояния анализируемого объекта; • исследование состава и свойств объекта, его сравнение с известными аналогами или базовыми характеристиками, нормативными величинами; • выявление изменений в состоянии объекта в пространственно-временном разрезе; • установление основных факторов, вызвавших изменения в состоянии объекта, и учет их влияния; • прогноз основных тенденций3. Известно, что система управления состоит из следующих взаимосвязанных функций (рис. 1.): • планирования; • учета; • контроля; • анализа; • принятия управленческих решений. Рис.1. Место анализа финансово-хозяйственной деятельности в системе управления предприятием Для управления нужно иметь полную и правдивую информацию о ходе производственного процесса, о ходе выполнения планов. Поэтому одной из важнейших функций управления производством, является учет4. Осмысление, понимание информации достигаются с помощью экономического анализа. На основе результатов анализа разрабатываются и обосновываются управленческие решения. Таким образом, анализ финансово-хозяйственной деятельности является важным элементом в системе управления производством, действенным средством выявления внутрихозяйственных резервов, основой разработки научно обоснованных планов и управленческих решений. 3. Виды анализа финансово-хозяйственной деятельности Анализ можно классифицировать по различным критериям и признакам, приведённым ниже: • по объекту: ◦ структурный, ◦ функциональный; • по субъекту: ◦ хозяйствующего субъекта, ◦ внешних структур; • по периодичности проведения: ◦ систематический, ◦ эпизодический; • по целям: ◦ внутренний, ◦ сравнительный; • по характеру: ◦ динамический, ◦ статистический; • по масштабу: ◦ комплексный (системный), ◦ локальный (объектный); • по содержанию: ◦ предметный, ◦ операционно-процедурный; • по форме оценки результатов: ◦ количественный, ◦ качественный; • по методу: ◦ статический, ◦ факторный, ◦ экспертный5. Структурный анализ основан на структуризации изучаемого объекта. Каждый структурный элемент является самостоятельным предметом детального исследования и характеризуется определенными параметрами. Функциональный анализ исследует процесс функционирования (деятельности) предприятия. Самоанализ выполняется внутри предприятия силами своих специалистов. Его субъектом являются внутризаводские структуры. Внешний анализ выполняется с привлечением экспертов, аудиторов, отдельных высококлассных специалистов по профилю работы предприятия. Систематический анализ предполагает постоянное исследование изменения технико-экономического состояния предприятия. Эпизодический (точечный) анализ основан на разовых специальных исследованиях изменения технико-экономического состояния предприятия. Внутренний анализ служит для выявления состояния данного предприятия. Сравнительный анализ нужен для сравнения состояния данного предприятия с другими однотипными предприятиями6. Динамический анализ базируется на изучении конкретных показателей в динамике, развитии. Он основан на расчете таких показателей, как абсолютный прирост, темп роста, темп прироста, абсолютное значение одного процента прироста, на построении рядов динамики. Статический анализ исходит из неизменности, статичности характеристик технико-экономического состояния предприятия. Комплексный (системный) анализ исходит из того, что любой технико-экономический процесс представляет собой определенную систему, для которой характерны внутренние закономерности, отличительные особенности и свойства. Системный анализ имеет две разновидности: генетический (изучение системы в развитии) и функциональный (изучение реального функционирования системы)7. Локальный (объектный) анализ базируется на изучении отдельных локальных характеристик технико-экономического развития. Предметный анализ основан на изучении предметно определенных фрагментов технико-экономического развития предприятия, анализе предметных циклов технико-экономического процесса. Операционно-процедурный анализ базируется на исследовании отдельных операций, процедур в технико-экономических циклах, имеющих достаточно большое значение для развития анализируемого предприятия. Количественный анализ исходит из необходимости определения количественных характеристик технико-экономического состояния предприятия. Цель данного анализа состоит в измерении, сравнении результатов производства, уровня затрат, установлении количественной меры влияния различных факторов. Качественный анализ основан на качественных сравнительных оценках, характеристиках технико-экономического состояния предприятия. Его целью является выявление особенностей данного состояния и его внутренних взаимозависимостей. В сложившихся современных условиях экономический анализ хозяйственной деятельности предприятия подразделяют на: • финансовый (внешний); • управленческий (внутренний). К финансовому анализу по традиции относят анализ, основывающийся на данных публичной бухгалтерской отчетности, этот вид анализа считают внешним по отношению к предприятию. К управленческому анализу по традиции относят внутрихозяйственный финансовый и внутрихозяйственный производственный анализ, которые основываются на данных управленческого учета. Этот вид анализа считают внутренним анализом, выполняемым на предприятии8. Финансовый анализ необходим для оценки финансового состояния и должен предшествовать принятию управленческих решений, направленных на оптимизацию в области управления финансами. Практически все партнеры организации, собственники, органы государственного контроля используют результаты финансового анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов. Качество принимаемых управленческих решений целиком зависит от качества предварительно выполненного финансового анализа. Целью финансового анализа является оценка финансовых результатов и финансового состояния прошлой деятельности, отраженной в отчетности на момент анализа, а также оценка будущего потенциала предприятия, т.е. экономическая диагностика и прогнозирование деятельности предприятия. В процессе анализа выявляются причины и факторы, оказывающие положительное или негативное влияние на финансовое состояние, а по результатам анализа определяются основные направления и мероприятия, направленные на его улучшение. Результаты анализа позволяют определить способы улучшения финансового состояния предприятия в конкретный период его деятельности. Финансовый анализ основывается на данных официальной (внешней публичной отчетности) и внутренней отчетности. В качестве исходных данных для выполнения финансового анализа используются формы бухгалтерской отчетности: бухгалтерский баланс (форма № 1); отчет о прибылях и убытках (форма № 2); отчет об изменении капитала (форма № 3); отчет о движении денежных средств (форма № 4); приложение к бухгалтерскому балансу - форма № 5. Кроме этого необходимо изучить пояснительную записку с изложением основных факторов, повлиявших на финансовое состояние предприятия, результаты аудиторских и налоговых проверок, результаты проведения инвентаризации. Более полная информация для финансового анализа может быть получена из таких внутренних (рабочих) бухгалтерских документов как оборотные ведомости, главная книга, журналы-ордера и др. Кроме финансового и управленческого анализа существует комплексный экономический анализ. В наиболее общем виде в той или иной степени он должен включать: • экономический анализ; • отраслевой анализ; • фундаментальный анализ; • анализ финансового рынка; • стратегический анализ; • оперативный внутрифирменный анализ. Экономический анализ предпринимается с целью оценки состояния и перспектив отраслей хозяйства, конкретных хозяйствующих субъектов - предприятий и эмитируемых ими ценных бумаг. Отраслевой анализ - это изучение отраслей экономики, направленное на оценку конкурентоспособности и перспектив конкретной отрасли хозяйства в сравнении с другими отраслями, и предприятий, имеющих особые перспективы развития. Фундаментальный анализ предполагает глубокое исследование финансового положения и результатов хозяйственной деятельности предприятия, их возможных изменений9. Анализ финансового рынка, иначе называемый техническим анализом - это изучение взаимодействия различных сил на рынке ценных бумаг, их влияния на курс ценных бумаг, эмитируемых предприятиями. Внутрифирменный анализ - это анализ результативности и эффективности деятельности предприятия, а также возможных вариантов деятельности предприятия, в том числе по отдельным функциям, процессам, подразделениям. Стратегический анализ является одной из функций стратегического управления, тогда как оперативный анализ является одной из функций оперативного управления. 4. Методы анализа финансово-хозяйственной деятельности Различают несколько методических подходов к проведению анализа и диагностики предприятия, основанных на структурировании, выявлении главного звена, установлении причинно-следственных связей и взаимозависимостей, обобщении (синтезе) полученных результатов. Основные методы анализа и диагностики представлены в таблице 1. Таблица 1. Основные методы анализа и диагностики деятельности Название метода Содержание метода Неформализованные Логистическое, субъективное исследование Экспертный Оценка ситуации высококлассными специалистами Морфологический Систематизация наборов альтернативных решений по возможным сочетаниям вариантов и выбор сначала приемлемых, а затем наиболее эффективных вариантов Рейтинговый Систематизация, ранжирование и определение наилучших результатов по ряду показа­телей Фактографический Анализ зафиксированных фактов в СМИ, научных работах и т. п. Мониторинг Детальный, систематический анализ изменений Логическое моделирование Построение сценариев, систем показателей, аналитических таблиц Фундаментальный Изучение основных тенденций и определение основных направлений динамики Технический Отражение желаемых сглаженных ожиданий Формализованные Строгие формализованные аналитические зависимости Факторный Выявление, классификация и оценка степени влияния отдельных факторов Конъюнктурный Установление текущего состояния с позиций соотношения спроса и предложения Математический Цепные подстановки, арифметическая разница, процентные числа, дифференциальный, логарифмический, интегральный анализ, расчет простых и сложных процентов, дисконтирование Статистический Корреляционный, регрессионный, дисперсионный, кластерный, экстраполяционный, ко­вариационный анализ; методы главных компонент, средних и относительных величин, группировки; графический и индексный методы обработки рядов динамики Методы исследования операций и принятия решений Использование теорий графов, игр, массового обслуживания; построение деревьев целей и ресурсов, байесовский анализ, сетевое планирование Эконометрические Матричный, гармонический, спектральный анализ, производственные функции, межотраслевой баланс Экономико-математическое моделирование и оптимальное программирование Дескриптивные (описательные), предикативные (предсказательные, прогностические) и нормативные модели; системный анализ, машинная имитация; линейное, нелинейное, динамическое, выпуклое программирование Экспертный метод (экспертные оценки) применяется в случаях, когда решение поставленной задачи параметрическими методами невозможно. Процедура экспертного метода включает в себя следующие этапы10: • процедура выявления проблем для экспертной оценки и их структуризации; • выбор методики и формы опроса экспертов, разработка анкет, таблиц опроса; • определение структуры и численности экспертной группы, подбор экспертов из числа высококлассных специалистов, имеющих большой опыт в соответствующей сфере деятельности; • заполнение экспертами таблиц опроса, анкет в произволь-ной или четко определенной форме; • статистическая обработка заполненных и закодированных анкет, таблиц опроса. • итоговая оценка состояния объекта на основе мнения экспертов. Морфологический метод относится к перспективным методам, широко использующимся на практике. Он позволяет систематизировать полученный набор альтернативных решений по всем возможным сочетаниям вариантов и выбирать из них сначала приемлемые, а затем наиболее эффективные по экономическим критериям11. Рейтинговый метод основан на сравнении между собой и расположении в определенном порядке (ранжировании) отдельных показателей оценки результатов предприятия12. Фактографический метод основан на изучении всех опубликованных, зафиксированных фактов, характеризующих финансово-хозяйственное состояние предприятия. Мониторинг является постоянным, систематизированным, детальным текущим наблюдением за предприятием. Алгоритм организации мониторинга следующий: • экспертное начальное структурирование; • определение цели мониторинга; • выбор постоянных показателей (индикаторов); • сбор информации; • предварительная формализация аналитических материалов; • иерархическое упорядочение, фильтрация и обработка информации, графическая визуализация данных; • выявление закономерностей и устойчивых тенденций. Логическое моделирование используется, как правило, для качественного описания финансово-хозяйственного развития предприятия. Оно основано на использовании таких способов, как аналогия, экстраполяция, экспертная оценка возможного или желаемого состояния объекта моделирования. Целью фундаментального анализа и диагностики предприятия является определение внут-ренней стоимости его имущественного комплекса как общего результата технико-экономической деятельности13. Технический анализ имеет своей целью выполнение детального, всестороннего анализа динамики отдельных параметров, показателей деятельности предприятия. Его часто называют чартизмом (от англ. chart - график), поскольку он основан на построении диаграмм и графиков, изучении показателей и факторов, их определяющих. Факторный анализ основан на многомерном статистическом исследовании ряда факторов, имеющих как отрицательное, так и положительное влияние на результаты предприятия. Цель этого метода состоит в выявлении генеральных, главных факторов, определяющих основные результаты анализируемого предприятия. Конъюнктурный анализ предполагает исследование конъюнктуры рынка, т. е. текущего состояния спроса и предложения продукции (работ, услуг) анализируемого предприятия. Математический анализ предполагает использование математических приемов и способов анализа и диагностики ФХД предприятия. Наиболее часто при этом используются вычисления арифметической разницы (отклонений) и процентных чисел (простых и сложных процентов); применяются цепные подстановки. Статистический анализ, являющийся основой диагностики предприятия, включает14: • анализ средних и относительных величин • группировку • графический анализ • индексный • корреляционный анализ, • регрессионный анализ • дисперсионный • экстраполяционный анализ • метод главных компонент. Методы исследования операций и принятия решений включают15: • теорию графов; • теорию игр (как правило, проигрывая различные ситуации, выбирают стратегию действий, которая обеспечивает наилучшие результаты) • теорию массового обслуживания • построение деревьев целей и ресурсов • байесовский (бейесовский) анализ, который используется в анализе и диагностике предприятия для постоянного пересмотра, корректировки стратегии его развития в зависимости от новой информации; • сетевое планирование – широко распространенный метод, основанный на использовании сетевых графиков. Сетевой график представляет собой цепь работ и событий, отражая их технологическую последователь-ность и связь. К эконометрическим методам относят матричный, гармонический и спектральный анализ, производственные функции и межотраслевой баланс16. • матричный анализ используется для анализа и диагностики ФХД предприятия при определении соотношения между затратами и результатами при оценке эффективности затрат; • гармонический анализ является разложением функциональных зависимостей, характеризующих ФХД предприятия, по отдельным функциям, гармоническим колебаниям; • спектральный анализ означает разложение ФХД предприятия по составу (спектру), т. е. по совокупности всех значений показателей, характеризующих эту деятельность; • производственные функции необходимы для определения количественной взаимосвязи объема выпуска продукции (товаров, услуг) с переменными величинами затрат; • межотраслевой баланс относится к базовым экономическим моделям. Экономико-математическое моделирование отражает преимущественно производственный аспект прогноза (модели оптимального развития и размещения производства отдельных видов продукции и межотраслевых комплексов), а также социальные аспекты развития (модели, связанные с прогнозированием доходов и потребления населения, демографических процессов, а также движения населения, трудовых ресурсов в территориальном и отраслевом разрезах). Оптимальное программирование имеет целью нахождение оптимального (минимального или максимального) значения целевой функции (экстремума), переменные которой должны принадлежать некоторой области допустимых значений (системе ограничений). Оно включает построение дескриптивных, предикативных и нормативных моделей, машинную имитацию; линейное, нелинейное, динамическое и выпуклое программирование. Детерминированный факторный анализ представляет собой методику исследования влияния факторов, связь которых с результативным показателем носит функциональный характер. Основные свойства детерминированного подхода к анализу17: • построение детерминированной модели путем логического анализа; • наличие полной (жесткой) связи между показателями; невозможность разделения результатов влияния одновременно действующих факторов, которые не поддаются объединению в одной модели; • изучение взаимосвязей в краткосрочном периоде. Различают четыре типа детерминированных моделей18. Аддитивные модели представляют собой алгебраическую сумму показателей и имеют вид К таким моделям, например, относятся показатели себестоимости во взаимосвязи с элементами затрат на производство и со статьями затрат; показатель объема производства продукции в его взаимосвязи с объемом выпуска отдельных изделий или объема выпуска в отдельных подразделениях. Мультипликативные модели в обобщенном виде могут быть представлены формулой Примером мультипликативной модели является двухфакторная модель объема реализации РП=Ч·СВ, где Ч - среднесписочная численность работников; СВ - средняя выработка на одного работника. Кратные модели: Примером кратной модели служит показатель срока оборачиваемости товаров (в днях): , где • Зт - средний запас товаров • ОР - однодневный объем реализации. Смешанные модели представляют собой комбинацию перечисленных выше моделей и могут быть описаны с помощью специальных выражений: Примерами таких моделей служат показатели затрат на 1 руб. товарной продукции, показатели рентабельности и др. Построение факторной модели - первый этап детерминированного анализа. Далее определяют способ оценки влияния факторов. Способ цепных подстановок заключается в определении ряда промежуточных значений обобщающего показателя путем последовательной замены базисных значений факторов на отчетные19. При этом исходят из того, что все факторы изменяются независимо друг от друга, т.е. сначала изменяется один фактор, а все остальные остаются без изменения, потом изменяются два при неизменности остальных и т.д. В общем, виде применение способа цепных постановок можно описать следующим образом: • ао, bo, сo - базисные значения факторов, оказывающих влияние на обобщающий показатель у; • а1 , b1, с1 -фактические значения факторов; • уа, уb -промежуточные изменения результирующего показателя, связанного с изменением факторов а, b, соответственно. Общее изменение Δу=у1-уо складывается из суммы изменений результирующего показателя за счет изменения каждого фактора при фиксированных значениях остальных факторов: Способ абсолютных разниц является модификацией способа цепной подстановки20. Изменение результативного показателя за счет каждого фактора способом разниц определяется как произведение отклонения изучаемого фактора на базисное или отчетное значение другого фактора в зависимости от выбранной последовательности подстановки: Способ относительных разниц применяется для измерения влияния факторов на прирост результативного показателя в мультипликативных и смешанных моделях вида у = (а-в)·с, используемых в случаях, когда исходные данные содержат определенные ранее относительные отклонения факторных показателей в процентах. Для мультипликативных моделей типа у = а·в·с методика анализа следующая. Находят относительное отклонение каждого факторного показателя: Определяют отклонение результативного показателя у за счет каждого фактора: Интегральный метод позволяет достигнуть полного разложения результативного показателя по факторам и носит универсальный характер, т.е. применим к мультипликативным, кратным и смешанным моделям. Операция вычисления определенного интеграла решается с помощью ПЭВМ и сводится к построению подъ-интегральных выражений, которые зависят от вида функции или модели факторной системы21. Можно также использовать уже сформированные рабочие формулы, приводимые в специальной литературе. • модель вида у = а·b: Δуа = Δа bо +1/2 Δа·Δb; Δуb = Δb ао + 1/2·Δа· Δb. • модель вида у = а · b· с : Δуа = ½ Δа·(b0c1+b1с0) + 1/3 Δа·Δb·Δс; Δуb= ½ Δb·(аос1 +а1с0) + 1/3 Δа·Δb·Δс; Δуc = ½ Δс·(аоb1+ а1b0)+ 1/3 Δа·Δb·Δс. • модель вида у = a / b: Δуа = Δа / Δb * ln Ib1/b0I; Δуb = Δbобщ - Δуа; Интегральный метод позволяет достигнуть полного разложения результативного показателя и поровну разделить между факторами его дополнительный прирост. Анализ финансового состояния в значительной степени субъективный процесс, в котором большое значение имеет интуиция, опыт и знания аналитика. Независимо от цели анализа методика, как комплекс инструментов, используемых аналитиком, включает решение следующих задач: • формулирование целей и задач анализа с ориентацией на потребителей (заказчиков) результатов анализа; • обоснование выбора системы показателей, с помощью которых будет исследоваться объект анализа (предприятие) и критериев их оценки; • определение источников исходных данных, необходимых для проведения анализа, и их периодичность; • выбор методов и приемов проведения анализа, технических средств и программных продуктов, которые целесообразно использовать для аналитической обработки информации; • порядок организации проведения анализа (какие лица, службы будут проводить отдельные части исследования); • выявление причин, оказывающих неблагоприятное влияние на финансовое состояние, и подготовка рекомендаций по улучшению финансового состояния предприятия; • состав и характеристика документов, для оформления результатов анализа. 5.Источники и пользователи финансовой информации Источником информации о финансовом состоянии предприятия является финансовая отчетность. Финансовая отчетность представляет собой информацию о прошедших хозяйственных процессах, носит объективный характер и поддается проверке. Финансовая отчетность включает три основных, взаимосвязанных между собой отчета: 1. Баланс (форма № 1) 2. Отчет о прибылях и убытках (форма № 2) 3. Отчет о движении денежных средств (форма № 4) • Балансовый отчет иллюстрирует структуру имущества и соотношение между имуществом (активом) и источниками финансирования предприятия (пассивом) на определенную дату. Находится в состоянии баланса (равновесия) двух частей: актива и пассива. • Отчет о прибыли характеризует эффективность текущей деятельности предприятия, устанавливая соотношение между доходами и расходами. Общий принцип построения отчета о прибылях – это сравнение суммы всех доходов с суммой всех затрат, необходимых для деятельности предприятия за определенный период времени. Результатом данного сравнения является чистая прибыль или чистые убытки. • Отчет о движении денежных средств описывает источники и направления использования финансовых ресурсов предприятия. Отчет о движении денежных средств содержит сведения о потоках денежных ресурсов (их поступлении и расходовании за период) с учетом их остатков на начало и конец отчетного периода в разрезе текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности. Цель финансовых отчетов - представление информации о финансовом положении, результатах деятельности и изменениях в финансовом положении предприятия, которая может быть полезной широкому кругу пользователей при принятии экономических решений. Финансовыми отчетами пользуются существующие и потенциальные инвесторы, персонал компаний, кредиторы, поставщики и прочие лица, предоставляющие коммерческие кредиты, клиенты, правительство и правительственные организации, а также общественность. Они используют финансовые отчеты для удовлетворения своих различных потребностей в информации. К числу внешних пользователей бухгалтерской информации относятся: • Кредиторы - временно представляющие компании ссуду в обмен на некий доход (выраженный в процентах или фиксированный сумме)- они заинтересованы в информации, позволяющей им определить, будут ли своевременно осуществляться выплаты по кредиту; • Инвесторы – вкладывающие в компанию свой капитал с определенной долей риска в целях получения дохода с него. Инвесторы также нуждаются в информации, на основе которой они будут решать, целесообразно ли покупать, держать в руках или продавать свои акции данной компании, анализировать способности фирмы увеличивать стоимость акции и выплачивать дивиденды на них. • Налоговые и государственные органы – им необходимо контролировать своевременность, правильность начисления и выплаты налогов и сборов. В принципе, налоговый учет включает все основные показатели финансового учета, но представляемые в форме, указанной налоговым ведомством (декларации, налоговые карты, расчеты и т.п.) • Клиенты – зависят от предприятия как от поставщика необходимых им товаров и услуг и заинтересованы в стабильности поставок; чем сильнее клиенты нуждаются в поставщике, тем больше они заинтересованы в его финансовой стабильности. • Поставщики – заинтересованы в информации, позволяющей им определить, будут ли своевременно выплачены полагающиеся суммы; чем больше поставщик зависит от компании, как от покупателя, тем внимательнее он будет следить за его финансовыми результатами, чтобы определить степень сбыта своей продукции. • Общественность. Предприятия оказывают различное влияние на членов общества. Положительное влияние предприятия на развитие местной экономики может выражаться, например, в количестве людей, которых они принимают на работу, а также в использовании местных поставщиков. Финансовые отчеты могут помочь общественности, предоставляя информацию о направлениях развития, результатах последних достижений и диапазоне деятельности компании. В соответствии с мировой практикой инвесторы и кредиторы рассматриваются как основные пользователи, в чьих интересах компании обязаны представлять финансовую информацию. К числу внутренних пользователей информации относятся: • Руководители компании – для принятия решений по всему спектру вопросов управления фирмой: стратегическое и тактическое планирование, составление смет, разработки внутренних планов и т.д. Однако по содержанию и форме представления эта информация существенно отличается от данных необходимых для оценки прибыльности, финансовой стабильности, других показателей, непосредственно не занятых управлением компанией. Формы учета и отчетности на внутрифирменном уровне, как правило, отличаются от отсылаемых на сторону. • Собственники – их интересует прибыльность, доходность компании, величина чистых активов, их ликвидность. • Персонал. Персонал компаний и представляющие его группы должны оценивать способность предприятия выплачивать заработную плату, пенсию, а также обеспечивать возможности для найма на работу. Анализ финансового состояния предприятия выполняется по следующим направлениям: анализ структуры активов и пассивов; анализ текущей платежеспособности (ликвидности); анализ финансовой устойчивости; анализ деловой активности; анализ эффективности (рентабельности). В настоящее время не существует единой универсальной методики финансового анализа. В зависимости от поставленных целей могут применяться методики, разработанные и утвержденные государственными органами власти, отраслевые и авторские методики. Для предприятия и его партнеров по договорным отношениям (поставщиков потребителей) в первую очередь важна финансовая устойчивость предприятия, т. е. степень зависимости хозяйственной деятельности от заемных средств, способность предприятия маневрировать средствами, финансовая независимость предприятия. Для акционеров и инвесторов в первую очередь представляют интерес показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов. Таким образом, каждый пользователь финансового анализа наибольшее внимание уделяет определенным показателям и в соответствии с этим выбирает наиболее приемлемую для него методику и методы анализа. 6. Общая оценка имущественного и финансового состояния предприятия Общая оценка имущественного и финансового состояния предприятия осуществляется на основе бухгалтерского баланса (формы №1). Балансовый отчет Баланс имеет целью дать финансовую информацию, характеризующую финансовое положение фирмы. Для этой цели актив выражается как стоимость имущества предприятия (инвестиции или привлечение капитала); пассив как финансирование или источник капитала. Статьи актива баланса разделены на две группы: на текущие (или оборотные) активы и внеоборотные активы (постоянный капитал), в зависимости от времени реализации инвестиций – до или более 12 месяцев соответственно (рис. 2). Текущие активы (оборотный капитал) обычно включают денежные средства, а также активы, которые обращаются в наличность в течение года (дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары и пр.) Каждый из этих видов текущих активов обладает своими особенностями по степени оборачиваемости, маневренности. Однако у них есть одна общая черта – это работающие активы, находящиеся в постоянном цикле превращения в деньги. (Запасы при продаже превращаются в счета и векселя к оплате, которые в свою очередь при погашении становятся денежной наличностью, а она используется для оплаты задолженностей и текущих расходов). Способность превращения и скорость оборачиваемости этих активов зависят от уровня рентабельности, эффективности управления и других особенностей деятельности конкретных предприятий. Внеоборотные активы (постоянный капитал) включают: Основные средства (земельный участок, здания, машины и оборудование) Нематериальные активы (права пользования земельными участками и другими природными ресурсами, “гуд вилл”, патенты, программные продукты) Незавершенные капиталовложения Долгосрочные вложения (имущество, приобретенное для передачи в лизинг, долгосрочные финансовые вложения) Рис.2. Структура актива баланса Статьи пассива баланса (источники финансирования имущества) также разделены на две группы: собственный и заемный капитал предприятия (рис.3). Cобственный капитал включает уставный капитал (акции, вклады), добавочный капитал, нераспределенную прибыль и резервные фонды. К краткосрочным обязательствам (текущим пассивам) относятся задолженность поставщикам, краткосрочный банковский кредит, налоги к оплате, задолженность по заработной плате, по начисленным дивидендам, процентам по краткосрочным облигациям и т. п., возмещаемые в период до 1 года. К долгосрочным обязательствам относятся долгосрочные облигационные займы и долгосрочные кредиты, возмещаемые в период более 1 года. Рис.3. Структура пассива баланса Бухгалтерский баланс. Условные обозначения Баланс Balance Sheet А Актив TA Total Assets ВА Внеоборотные активы Внеоборотные активы - активы с продолжительностью использования более одного года: нематериальные активы, основные средства, долгосрочные финансовые вложения, прочие долгосрочные активы. LTA Long term assets / Non-circulating assets Intangible assets +Net fixed assets + Construction in progress+ long term investments+ Deferred taxes НА Нематериальные активы Нематериальные активы - имущественные права владения земельными участками, другим имуществом, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, свидетельства на новые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства. IA Intangible assets/ Non-materials assets ОС Основные средства FA Fixed assets; Capital assets А Амортизация DA Depreciation; Amortization ООС Остаточная стоимость основных средств NFA Net fixed assets НС Незавершенное строительство СiP Construction in progress ДФВ Долгосрочные финансовые вложения LTI Long term investments ОНА Отложенные налоговые активы DT Deferred taxes ТА Текущие (оборотные) активы - денежные средства, а также те виды активов, которые будут обращены в деньги, проданы или потреблены не позднее, чем через год: запасы, счета дебиторов, финансовые вложения, денежные средства, прочие краткосрочные активы. CA Current assets; Short-term assets; Working assets Inventories + Accounts receivable + Short-term investments+ Cash З Запасы Inv Inventories ДЗ Дебиторская задолженность AR Accounts receivable КФВ Краткосрочные финансовые вложения STI Short-term investments/ cash equivalents ДС Денежные средства Ch Cash П Пассив TL Total Liabilities CK Собственный капитал E Equity/ Ownership capital/ Net worth Contributed capital + Additional capital + Reserves + Retained earnings УК Уставный капитал СС Contributed capital /Nominal capital ВСА Выкупленные собственные акции TS Treasury shares/ Treasury stocks ДК Добавочный капитал AC Additional capital РК Резервный капитал R Reserves НР Нераспределенная прибыль RE Retained earnings ЗК Заемный капитал D Debts Long term liabilities + Current (short-term) liabilities ДО Долгосрочные обязательства LTL Long term liabilities ДКЗ Долгосрочные кредиты и займы LTD Long term debts ОНО Отложенные налоговые обязательства AT Accrued taxes ТО Текущие (краткосрочные) обязательства CL Current (short-term) liabilities ККЗ Краткосрочные кредиты и займы STD Short-term debts КЗ Кредиторская задолженность AP Accounts payable ДБП Доходы будущих периодов DI Deferred income РПР Резервы предстоящих расходов ERF Equalization reserve fund Содержание и последовательность проведения общей оценки финансового состояния представлены на рис.4. Рис. 4. Содержание и последовательность проведения финансового анализа на предприятии Предварительную оценку финансового состояния предприятия можно сделать на основе выявление «неблагополучных» статей баланса. Для проверки правильности составления баланса необходимо проверить равенство итогов актива и пассива, равенство суммы всех разделов актива и пассива с итоговой суммой (валютой) баланса, равенство суммы отдельных статей с итогом по каждому разделу. Чтение баланса является начальным этапом анализа, в ходе которого пользователь предварительно знакомится с предприятием. Чтение баланса обычно начинают с исследования изменения валюты баланса за анализируемый период путем сравнения итогов баланса на начало и конец периода. Сравнивая динамику итогов отдельных разделов и общей суммы актива (стр.300) и пассива (стр.700) баланса, можно выяснить, как изменилось имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного периода. Увеличение валюты баланса характеризует увеличение стоимости имущества и источников его финансирования, что косвенно может свидетельствовать о расширении масштабов хозяйственной деятельности. Для уточнения выводов необходимо проанализировать влияние отдельных статей на изменение суммы по балансу. При проведении анализа баланса следует придерживаться определенных целевых установок. При анализе активов необходимо: - выделить основные аналитические группы: оборотные и внеоборотные; - оценить значимость отдельных статей актива; - сопоставить динамику изменения отдельных статей активов; - сравнить динамику изменения оборотных активов и краткосрочных обязательств. При анализе обязательств необходимо: - выделить аналитические группы: краткосрочные и долгосрочные; срочные и просроченные; - оценить значимость краткосрочных и долгосрочных источников заемного финансирования для формирования активов. При анализе капитала необходимо: - оценить структуру капитала, выделив ту его часть, которая сформирована за счет взносов (вкладов) собственников, и ту часть, которая создана за счет эффективности деятельности (прибыли) организации; - проанализировать причины изменения капитала; - оценить наличие резервного капитала как запаса финансовой прочности организации. В качестве положительных изменений в активе можно рассматривать увеличение внеоборотных активов (стр.190), включающих основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения; увеличение отдельных статей оборотных активов, таких как денежные средства, запасы сырья и материалов; увеличение других статей оборотных активов темпами, не превышающими темп роста выручки от реализации. В качестве положительных изменений в пассиве можно рассматривать увеличение собственного капитала (итог 3 раздела стр.490); увеличение долгосрочных обязательств (стр.590), увеличение доходов будущих периодов, увеличение краткосрочных обязательств (стр.690) темпами, не превышающими темпа роста выручки от реализации. В результате анализа отчетности необходимо выявить «больные» статьи, свидетельствующие о неудовлетворительной работе предприятия в отчетном периоде и отрицательно влияющие на его финансовое состояние (табл.2). Таблица 2 «Больные» статьи бухгалтерской отчетности «Больные» статьи Форма отчетности Вывод Убытки Стр.190, форма 2 Неэффективная организация производства и реализации (расходы превышают доходы) Рост кредиторской задолженности Стр.620, форма 1 Ухудшение платежеспособности Просроченная кредиторская задолженность, сроком свыше 3-х месяцев Стр.231,232, форма 5 Существует угроза банкротства Рост дебиторской задолженности высокими темпами Стр.230 и 240, форма 1 Увеличение сроков расчетов с покупателями, замедление оборачиваемости денежных средств Просроченная дебиторская задолженность Стр.211,212, форма 5 Рост сомнительной и безнадежной к взысканию задолженности, риск потери и обесценивания доходов Рост готовой продукции высокими темпами Стр.214, форма1 Затоваривание готовой продукцией, проблемы со сбытом, замедление оборачиваемости денежных средств Рост долгосрочных и краткосрочных обязательств Стр.590 и 690, форма 1 Рост долговой зависимости предприятия, снижение финансовой устойчивости На практике используют следующие методы анализа: • горизонтальный (пространственный) анализ баланса; • вертикальный (структурный) анализ. Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом, что позволяет выявить тенденции изменения статей баланса или их групп и на основании этого исчислить базисные темпы роста (прироста). Вертикальный (структурный) анализ проводится в целях определения структуры итоговых финансовых показателей, т.е. выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе (выявление влияния каждой позиции на результат в целом). Горизонтальный и вертикальный анализы баланса дополняют друг друга, на их основе можно построить сравнительный аналитический баланс путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей. Аналитический баланс полезен тем, что охватывает много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации, и сводит воедино и систематизирует те расчеты, которые обычно осуществляет аналитик при ознакомлении с балансом. В зависимости от цели анализа степень укрупнения статей баланса может быть различная: по разделам, по укрупненным статьям, по всем статьям баланса. Форма аналитического баланса приведена в табл. 3. Таблица 3 Сравнительный аналитический баланс отчетного года Показатели Абсолютные величины Удельный вес, в % Изменения На начало года На конец года На начало года На конец года В абсолют-ных значе-ниях (ст.3- ст.2) В удель-ных весах (ст.5- ст.4) В % к величи-нам на начало года (ст.6/ ст.2) В % к измене-нию итога баланса (ст.6/ итог ст.6) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 АКТИВ 1. Внеоборотные активы, в том числе: 1.1. Нематериальные активы 1.2. Основные средства 1.3. Незавершенное строительство 1.4. Долгосрочные финансовые вложения                 2. Оборотные активы, в том числе: 2.1.Запасы 2.2. Дебиторская задолженность 2.3. Денежные средства                 БАЛАНС                 ПАССИВ 1. Собственный капитал 2. Заемный капитал, в том числе: 2.1. Долгосрочные обязательства 2.2. Краткосрочные кредиты и займы 2.3. Кредиторская задолженность                 БАЛАНС                 Все показатели сравнительного баланса можно разбить на три группы: 1)  показатели структуры баланса (гр. 7); 2)  показатели динамики баланса (гр. 8); 3)  показатели структурной динамики баланса (гр. 9). Сопостав­ляя структуры изменений в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, через какие источники в основном был приток новых средств и в какие активы эти новые средства в основном вложены. На основе сравнительного баланса осуществляется анализ структуры имущественного комплекса предприятия. Структура стоимости имущества дает общее представление о финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их, - в пассивах. При более детальном анализе можно выявить динамику изменения отдельных статей баланса. Оценка динамики состава и структуры актива баланса Исследование активов организации позволяет получить наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре актива баланса, а также о динамике этих изменений. При анализе Раздела I - Внеоборотные активы следует обратить внимание на тенденции изменения следующих элементов: - наличие в составе активов организации нематериальных активов (стр.110) косвенно характеризует избранную организацией стратегию как инновационную, так как она вкладывает средства в патенты, технологии, другую интеллектуальную собственность; - удельный вес основных средств (стр.120) может изменяться как в результате развития материально-технической базы, так и вследствие воздействия внешних факторов (например, переоценка, порядок их учета), необходимо обратить внимание на то, что темпы роста объема продаж должны опережать рост стоимости основных средств, что отражается на повышении уровня фондоотдачи; - при анализе такого элемента как незавершенное строительство (стр.130) следует обратить внимание, что поскольку эта статья не участвует в производственном обороте, то, следовательно, при определенных условиях увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансово-хозяйственной деятельности; - наличие долгосрочных финансовых вложений (стр.140) указывает на инвестиционную направленность вложений предприятия, хотя подобные вложения требуют дополнительной (вне рамок данного анализа) оценки их экономической эффективности. Раздел II - Оборотные активы. Увеличение доли оборотных средств в имуществе (активах) может свидетельствовать о: - формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств организации; - об отвлечении части текущих активов на кредитование потребителей товаров, работ и услуг организации, дочерних предприятий и прочих дебиторов, что свидетельствует о фактической иммобилизации этой части оборотных средств из производственного процесса. Рост (абсолютный и относительный) оборотных активов может свидетельствовать не только о расширении хозяйственной деятельности или действии фактора инфляции, но и о замедлении их оборота, что объективно вызывает потребность в увеличении их массы. При изучении структуры запасов основное внимание целесообразно уделить выявлению тенденций изменения таких элементов текущих активов, как сырье, материалы и другие аналогичные ценности (стр.211), затраты в незавершенном производстве (стр.213), готовая продукция и товары для перепродажи (стр.214), товары отгруженные (стр.215). Увеличение удельного веса производственных запасов может свидетельствовать о: - наращивании производственного потенциала организации; - стремлении за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы организации от обесценивания под воздействием инфляции; - нерациональности выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запасах, чья ликвидность может быть невысокой. Большое внимание при исследовании тенденций изменения структуры оборотных средств следует уделить статьям дебиторской задолженности (стр.230 и стр.240). Высокие темпы роста дебиторской задолженности по расчетам за товары, работы и услуги свидетельствуют о том, что данное предприятие активно использует стратегию товарных ссуд для потребителей своей продукции. Рост дебиторской задолженности может быть также вызван появлением просроченной задолженности. Поскольку денежные средства (стр.260) и краткосрочные финансовые вложения (стр.250) являются наиболее легко реализуемыми активами, повышающими платежеспособность предприятия, то увеличение их доли можно рассматривать как положительную тенденцию. Оценка динамики состава и структуры пассива баланса Исследование структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости (устойчивости) организации. Источниками собственных средств предприятия (Раздел III пассива баланса) являются: уставный капитал (стр.410) с учетом статьи собственные акции, выкупленные у акционеров (стр.411), добавочный капитал (стр.420), резервный капитал (стр.430), а также нераспределенная прибыль (стр.470). Увеличение доли собственных средств за счет любого из источников способствует усилению финансовой устойчивости организации. При определении соотношения собственных средств и заемных следует учитывать, что, как правило, долгосрочные займы и кредиты (стр.510) приравниваются к источникам собственных средств (стр.490). Кроме того, следует учитывать, что при определенных условиях такие статьи пассива баланса, как доходы будущих периодов (стр.640) и резервы предстоящих расходов (стр.650) являются по существу источниками собственных средств. При этом наличие нераспределенной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств и снижения уровня краткосрочной кредиторской задолженности. Анализируя структуру краткосрочных обязательств (Раздел V пассива баланса), следует обратить внимание на тенденцию к увеличению доли заемных средств в источниках образования активов предприятия. Нерационально высокая доля заемных средств в источниках, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности - с одной стороны свидетельствует об усилении финансовой неустойчивости, а с другой об активном перераспределении (в условиях инфляции и невыполнения в срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к предприятию-должнику. Аналитические показатели, рассчитываемые на основе баланса • Чистые активы, ЧА (net assets, NA) 1-й метод – используется для расчета балансовой стоимости компании, при котором чистые активы определяются как разность между стоимостью активов предприятия и его обязательствами и равны собственному капиталу компании: ЧА = Активы – Обязательства = СК ЧА = А – О 2-й метод – используется для расчета показателей финансовой устойчивости, при котором чистые активы определяются как разность между стоимостью активов предприятия и его текущими обязательствами и равны используемому или перманентному капиталу компании: : ЧА = (ТА + ВА) – ТО = СК + ДО = Перманентный капитал ЧА = А – ТО • Перманентный или используемый капитал (сapital employed) определяется как собственный капитал плюс долгосрочные обязательства компании: Перманентный капитал = СК + ДО • Чистый рабочий капитал, ЧРК (net working capital, NWC) или чистые текущие активы (net current assets) – это разница между текущими активами и текущими обязательствами предприятия: ЧРК = ТА – ТА Все активы и обязательства делятся на краткосрочные и долгосрочные. Поэтому балансовое равенство может быть представлено следующей формулой: ТА + ВА = СК + ТО + ДО Следовательно, чистый рабочий капитал компании, с одной стороны, определяется как разность между текущими активами и текущими обязательствами, а с другой стороны, как разность между перманентным капиталом компании и ее внеоборотными активами: ЧРК = ТА – ТО = СК + ДО – ВА Кроме того, величину чистого рабочего капитала компании можно определить с помощью показателей продолжительности оборота запасов, оборота дебиторской и кредиторской задолженностей. Объем запасов, необходимый компании зависит от вида производства, режима поставок сырья, сезонности продажи готовой продукции, удаленности от источников сырья и основных рынков сбыта. Любое предприятие стремится к оптимизации своих запасов и максимально возможному их снижению. Одним из показателей при анализе адекватности и сбалансированности запасов является продолжительность оборота запасов, показывающий, за сколько в среднем дней оборачиваются запасы в анализируемом периоде: Запасы x 365 дней Объем продаж Наличие меньших по размеру, но более подвижных запасов означает, что меньшая сумма наличных средств предприятия находится в запасах. Накопление запасов является свидетельством спада активности предприятия по производству и реализации продукции. По этой же формуле можно определить продолжительность оборота дебиторской задолженности, показывающий, за сколько в среднем дней погашается дебиторская задолженность в анализируемом периоде: Дебиторская задолженность х 365 дней Объем продаж Вычисление таким же образом продолжительности оборота кредиторской задолженности, показывающей средний срок возврата долгов организации по текущим обязательствам, позволяет сравнить цикл дебиторов и кредиторов. Кредиторская задолженность х 365 дней Объем продаж Благоприятным для функционирования компании является соотношение, когда оборот кредиторской задолженности больше оборота дебиторской задолженности. Способность превращения и скорость оборачиваемости оборотных активов зависят от скорости производства и реализации продукции, уровня рентабельности, эффективности управления и других особенностей деятельности конкретных предприятий. Полный цикл оборота оборотных активов измеряют временем с момента закупки сырья и материалов у поставщиков (оплаты кредиторской задолженности) до оплаты готовой продукции покупателями (погашения дебиторской задолженности). • Производственный цикл (ПЦ) характеризует общее время (в днях), в течение которого финансовые ресурсы мобилизованы в запасах сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции ПЦ = Оборот запасов • Операционный цикл (ОЦ) характеризует общее время (в днях), в течение которого финансовые ресурсы мобилизованы в запасах и дебиторской задолженности ОЦ = Оборот запасов + Оборот дебиторов Операционный цикл – время, которое требуется предприятию, чтобы изготовить продукцию, продать продукт или услугу и получить деньги за проданный товар. • Финансовый цикл (ФЦ) характеризует время между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей, т.е. время в течение которого денежные средства отвлечены из оборота ФЦ = ОЦ – Оборот кредиторов Продолжительность финансового цикла характеризует наличие или отсутствие (если показатель меньше нуля) у предприятия собственных оборотных средств. Величина финансового цикла определяет потребность предприятия в собственных оборотных средствах (чистом оборотном капитале). Иногда их характеризуют как чистый рабочий капитал. Их минимальная величина должна быть не менее 10% общего объема оборотных активов или 20-30% собственного капитала предприятия. В ином случае оно может утратить платежеспособность и ликвидность баланса. Оптимальная величина финансового цикла составляет от 1 до 30 дней оборота. Высокий показатель говорит об избыточных запасах или неэффективной работе с дебиторами. Поэтому снижение операционного и финансового циклов в динамике является положительной тенденцией. 7. Анализ финансовых (экономических) результатов деятельности предприятия Отчет о прибылях и убытках Информация о формировании и распределении прибыли содержится в отчете о прибылях и убытках. Отправной точкой формирования прибыли являются данные о доходах от основной или уставной деятельности. Валовой доход с продаж корректируется на возврат продукции (оказанных услуг) и скидки. Сумма, полученная после учета возврата товаров и скидок, показывает чистый доход с продаж. Этот показатель занимает первое и самое важное место в отчете о прибылях. Его могут называть “объем продаж”, “выручка от продаж”, “реализация” или “чистые продажи”. При анализе положения фирмы необходимо этот показатель посмотреть в динамике. При этом, однако, следует помнить о том, что данный показатель выражается в текущих ценах, а не в сопоставимых, что иногда дезориентирует неопытных инвесторов. Из скорректированного дохода исключаются расходы, связанные с основной деятельностью, сгруппированные по функциям: производственные, коммерческие, административные. К производственным расходам причисляют издержки, непосредственно связанные с изготовлением товара, выпускаемого для продажи. К ним относят сырье, материалы и топливо, необходимые для выработки готовой продукции, оплата труда в производстве, производственные накладные расходы (производственная амортизация, электроэнергия, вспомогательные материалы, техническое обслуживание и ремонт). Остаточный доход от реализации после возмещения издержек производства представляет собой валовую производственную прибыль. К коммерческим и административным расходам относятся зарплата управленческого и торгового персонала, комиссионные, расходы на рекламу и продвижение товаров на рынок, снабжение и сбыт, оплата консультационных услуг, командировочные и представительские расходы. Вычитание всех операционных расходов из цифры чистых продаж (реализации) дает нам важный промежуточный результат: прибыль от продаж. Он выражает экономический результат управления основной деятельностью предприятия, который особенно важен для оценки ее эффективности. Оценив осуществленные расходы и полученные в результате других операционно- хозяйственных действий доходы, определяется результат – прибыль до налогообложения. И, наконец, налоги и сборы принимаются во внимание при формировании финансово- хозяйственного результата НЕТТО (чистая прибыль). Данная статья представляет собой разницу между суммой продаж и прочих доходов и всей совокупностью издержек – как производственных, так и финансовых, в том числе и налоговых отчислений. Чистая прибыль компании распределяется на оплату дивидендов и резервируется в нераспределенную прибыль. Именно поэтому отчет о прибылях компании привлекает внимание аналитиков и инвесторов – здесь содержатся данные о распределении чистой прибыли и размерах дивидендов. Структура счета прибылей и убытков. 1. Выручка от реализации (объем продаж). 2. Корректировка доходов (возврат продаж, скидки). 3. Чистый доход с продаж (1 - 2). 4. Производственные расходы. 5. Валовая производственная прибыль (3 - 4). 6. Коммерческие и административные расходы. 7. Прибыль от продаж (5 - 6). 8. Прочие доходы (затраты). 9. Прибыль до налогообложения (7 + 8). 10. Налоги и сборы. 11. Результат НЕТТО – чистая прибыль (9 - 10). 12. Дивиденды. 13. Нераспределенная прибыль (11 - 12). Отчет о прибылях и убытках. Условные обозначения Отчет о прибылях и убытках Profit and Loss Statement (P&L, P/L)/Income statement ВР Выручка от реализации RS Revenues from sales С Себестоимость реализованной продукции CGS Cost of goods sold ВП Валовая прибыль GM Gross margin/ Gross profit КР Коммерческие расходы SC Sales cost / Selling expense УР Управленческие расходы MO Management overhead/ Administration overhead ПП Прибыль от продаж (операционная прибыль) EBIT Earning before interest and taxes/ Operating profit П Проценты I Interest ПД Прочие доходы OR Other revenues ПР Прочие расходы OE Other expenses Пдн Прибыль до налогообложения EBT Earning before taxes ОНА Отложенные налоговые активы DT Deferred taxes ОНО Отложенные налоговые обязательства AT Accrued taxes Н Налог на прибыль IT Income tax / Profit tax ЧП Чистая прибыль NI Net income/ Net earnings/ Net profit НП Нераспределенная прибыль RE Retained earnings РП Распределенная прибыль DD Dividends declared Согласно п. 2 ПБУ 9/99 доходами организации признается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества). В соответствии с п. 3 ПБУ 9/99 не признаются доходами организации поступления от других юридических и физических лиц: • сумм налога на добавленную стоимость, акцизов, налога с продаж, экспортных пошлин и иных аналогичных обязательных платежей, • по договорам комиссии, агентским и иным аналогичным договорам в пользу комитента, принципала и т. п.; • в порядке предварительной оплаты продукции, товаров, работ, услуг; авансов в счет оплаты продукции, товаров, работ, услуг; задатка; • в залог, если договором предусмотрена передача заложенного имущества залогодержателю; • в погашение кредита, займа, предоставленного заемщику В соответствии с п. 4 ПБУ 9/99 и приказами Минфина РФ от 18.09.06 № 115н и 116н все доходы делятся на две группы: 1) от обычных видов деятельности, 2) прочие поступления. • Согласно п. 5 ПБУ 9/99 доходами от обычных видов деятельности считается выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг. • На предприятиях, предметом деятельности которых является предоставление за плату во временное пользование своих активов по договору аренды, выручкой считаются поступления, получение которых связано с этой деятельностью (арендная плата). • На предприятиях, предметом деятельности которых является предоставление за плату прав, возникающих из патентов на изобретения и других видов интеллектуальной собственности, выручкой считаются поступления, получение которых связано с этой деятельностью (лицензионные платежи (включая роялти) за пользование объектами интеллектуальной собственности). • На предприятиях, предметом деятельности которых является участие в уставных капиталах других организаций, выручкой считаются поступления, получение которых связано с этой деятельностью. Прочие доходы отражаются: 1. По строке 060 “Проценты к получению” включают проценты, которые должна получить организация по банковским вкладам, депозитам, облигациям, государственным ценным бумагам, за использование кредитной организацией денежных средств предприятия, а также по займам, которые фирма предоставила другим организациям 2. По строке 080 “Доходы от участия в других организациях” включают доходы, получаемые нерегулярно, от участия в уставных капиталах других организаций (дивиденды по акциям и т.п.) 3. По строке 090 “Прочие доходы”отражаются прочие доходы, не вошедшие в предыдущие группы: • поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов организации, • поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности, • прибыль, полученная организацией в результате совместной деятельности (по договору простого товарищества), • поступления от продажи основных средств, нематериальных активов и иных активов организации; • штрафы, пени, неустойки, полученные за нарушение условий договоров, • активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения, • поступления в возмещение причиненных организации убытков, • прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году, • суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности, • положительные курсовые разницы по валютным счетам, • сумма дооценки активов, • поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации и т.п.): страховое возмещение и т.п. Классификация расходов организации: 1) по обычным видам деятельности, 2) прочие расходы. Расходы по обычным видам деятельности принимаются в сумме, равной величине оплаты в денежной и иной форме или величине кредиторской задолженности. Расходы также как и выручку определяют по методу начисления, либо кассовым методом. Выручку и расходы фирма должна учитывать одним и тем же способом. В отчетности себестоимость проданных товаров (услуг) показывают общей суммой.Если предприятие ведет отдельный учет доходов и расходов по основным видам деятельности, то производится расшифровка расходов по каждому виду деятельности. Классификация расходов по обычным видам деятельности по экономическим элементам: • материальные затраты; • затраты на оплату труда; • отчисления на социальные нужды; • амортизация; • прочие затраты. Для целей управления в бухгалтерском учете организуется учет расходов по статьям затрат. Перечень статей затрат устанавливается организацией самостоятельно. Прочие расходы отражаются в форме N2 ”ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ”: • По строке 070 “Проценты к уплате”включают проценты по облигациям, а также проценты, уплачиваемые организацией за предоставление ей в пользование денежных средств (кредитов, займов); • По строке 100 “Прочие расходы” отражаются прочие расходы, не вошедшие в предыдущую группу, а, именно: 1) расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов организации; 2) расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения и других видов интеллектуальной собственности; 3) расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций; 4) расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов; 5) расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями; 6) отчисления в резервы по сомнительным долгам, под обесценение вложений в ценные бумаги и др.; 7) отрицательные курсовые разницы; 8) расходы, связанные с оплатой штрафов, пеней, неустоек за нарушение условий договоров; 9) расходы по возмещению причиненных организацией убытков; 10) убытки прошлых лет, признанные в отчетном году; 11) суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания; 12) сумма уценки активов; 13) перечисление средств на благотворительные цели деятельностью, расходы на осуществление спортивных мероприятий, отдыха, развлечений, мероприятий культурно-просветительского характера и иных аналогичных мероприятий; 14) расходы, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств и др. Факторный анализ динамики прибыли от продаж Индексный способ: 1. Влияние изменения выручки на прибыль от продаж: ΔПв= Пох В1/В0 - По = По хJв - По = Пох(Jв -1) где: ΔПв – прирост (уменьшение) прибыли от продаж за счет изменения выручки, руб.; По – прибыль от продаж базисного (предыдущего) периода, руб.; В0,В1 – выручка базисного (предыдущего) и отчетного периода, руб.; Jв – индекс объема продаж, определяемый отношением выручки отчетного периода (В1) к выручке предыдущего периода (В0). 2. Влияние изменения уровня себестоимости, а также коммерческих и управленческих расходов на прибыль от продаж: ΔПс = Со хJв –С1 где: ΔПс – прирост (уменьшение) прибыли от продаж за счет изменения уровня себестоимости, руб.; С0,С1 – себестоимость базисного (предыдущего) и отчетного периода, руб. Уровни финансовых результатов деятельности компании Выручка от реализации, нетто - Себестоимость реализации Себестоимость товаров и услуг, приобретенных на стороне = Валовая прибыль (GP - gross profit) Добавленная стоимость (VA – value added) - Коммерческие расходы Прочие переменные расходы - Управленческие расходы Прочие постоянные расходы за исключением амортизации = Прибыль до процентов, налогов и амортизации (EBITDA - earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) - Амортизация = Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT - earnings before interest and taxes) + Прочие доходы (расходы) Прочие доходы (расходы) - Чистые расходы по уплате процентов Налог на прибыль на EBIT Налог на прибыль на EBIT = Прибыль до налогообложения (EBТ - earnings before taxes) Прибыль до уплаты процентов, но после налогообложения (EBI – earnings before interest) Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT – net operating profit after tax) - Налог на прибыль Чистые расходы по уплате процентов Чистые расходы по уплате процентов + Налоговый эффект Прочие доходы (расходы) - Остаток налога на прибыль = Чистая прибыль организации (NI – net income) - Дивиденды по привилегированным акциям - Доля меньшинства (MI – minority interest) = Чистая прибыль держателей обыкновенных акций (PCS - profit to common stockholders) • EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, рассчитываемая следующими способами: 1) EBITDA = Добавленная стоимость(VA- Value added) - Прочие производственные, коммерческие и управленческие расходы за исключением амортизации 2) EBITDA = Прибыль от продаж + Амортизационные отчисления = EBIT + Depreciation and Amortization (DA) 3) EBITDA = Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль + Амортизационные отчисления = NI+I+T+DA Показатель EBITDA представляет прибыль компании, освобожденную от влияния налогового окружения и способов финансирования, а также от влияния организации учета (в части амортизации). Это позволяет сравнивать отчетность различных компаний, а также эффективность работы компании в разные периоды. Несмотря на то, что международные аудиторские правила (GAAP и IAS) прямо не рекомендуют использовать показатель EBITDA, как нарушающий базовые принципы учёта, в качестве самостоятельного параметра он широко распространен. EBITDA впервые стал популярен в обычной практике в период лихорадки выкупа за счет кредитов в 1980-х, когда его использовали, чтобы показать способность компании обслуживать долг. Со временем он приобрел особую популярность в капиталоемких отраслях, в которых активы приходилось списывать на протяжении долгих лет (сталелитейное оборудование, беспроводная связь и кабельное телевидение). Компании с большими авансовыми затратами и продолжающимися капитальными инвестициями начали использовать EBITDA, потому что с ним их бизнес выглядел сильнее, чем давал основание полагать их реальный денежный поток или выручка. В результате EBITDA стал третьим самым упоминаемым инструментом измерения результатов работы в годовых отчетах 500 крупнейших американских компаний, идущий сразу за соотношением цены акций к прибыли и управлением денежным потоком. На самом деле после использования EBITDA на протяжении некоторого времени отдельные руководители перестают отличать его измерение от реальной прибыльности. Менеджеры, ориентирующиеся на данный показатель, смотрят за горизонт и не видят ничего кроме положительных цифр EBITDA, оказываются перед искушением агрессивно инвестировать, не вырабатывая адекватных мер для поддержания здорового бухгалтерского баланса. В результате получается растущий долг, приводящий к разрушению действительной стоимости, когда их компаниям приходится продавать активы, часто по бросовым ценам, чтобы избавиться от давления со стороны кредиторов. В наихудших случаях это может привести к банкротству, самой крайней форме разрушения стоимости и для акционеров, и для кредиторов. • EBIT (Earnings before Interest and Taxes) - прибыль до налогов и процентов или прибыль от продаж (операционная прибыль) - аналитический показатель, рассчитываемый следующим образом: 1) EBIT= EBITDA - Амортизационные отчисления = EBITDA - DA 2)EBIT= Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль= =NI+I+T 3) EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты уплаченные = EBT+I Показатель EBIT используется при расчете многих финансовых коэффициентов, а также самостоятельно применяется в финансовом анализе. Поскольку он исключает влияние налогового окружения и способов финансирования, то сравнение эффективности компаний на его основе дает более стабильные результаты, чем при использовании чистой прибыли. • EBT (Earnings before tax) - прибыль до налогообложения или балансовая прибыль определяется: EBT= EBIT – I = NI + T • NOPAT (Net Operating Profit аfter Tax) - чистая операционная прибыль после налогообложения подразумевает прибыль от основной (операционной) деятельности компании после ее налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам: NOPAT = Прибыль от продаж - Налог на прибыль от операционной деятельности = =EBIT - Tax of EBIT В этом показателе термин «чистая прибыль» используется в смысле «чистая от финансовых и прочих доходов (расходов)». Как правило, показатель NOPAT используется для расчета экономической добавленной стоимости (EVA – Economic Value Added). • EBI (Earnings before interest) – чистая прибыль до уплаты процентов – это величина чистой прибыли, которую получило бы предприятие при условии отсутствия финансовых расходов. Вследствие этого она складывается из чистой прибыли (NI – net income) и процентных расходов (I –interest expenses) по отчету о прибылях и убытках, но должна быть уменьшена на величину налогового эффекта (I х t, где t – tax rate – ставка налога на прибыль), который образуется из-за уменьшения процентами налогооблагаемой базы по налогу на прибыль: EBI= NI+I – I х t= NI+I(1-t) EBI= NI+ I', где I' – процентные расходы, скорректированные на налоговый эффект. • PCS (Profit to common stockholders)- чистая прибыль держателей обыкновенных акций рассчитывается: PCS= Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям - Доля меньшинства (MI – minority interest) 8. Базовые показатели рентабельности • ROI (Return on investment). В дословном переводе с английского, название данного показателя звучит как «рентабельность инвестиций», поэтому показатель ROI можно трактовать в трех вариантах: 1) как рентабельность всех активов, если мы рассматриваем эффективность работы всего капитала (собственного и заемного); 2) как рентабельность собственного капитала; 3)как рентабельность вложенного (перманентного), если мы рассматриваем эффективность работы долгосрочного капитала. В литературе можно встретить также и следующий подход к расчету ROI: Тем не менее, большинство специалистов в практике финансового анализа отождествляют показатель ROI с показателем рентабельности активов (ROA). • ROA (Return on assets) - рентабельность активов - отношение чистой прибыли компании и процентных расходов, скорректированных на налоговый эффект, к ее суммарным активам. Показатель ROA предназначен для измерения эффективности использования активов компании вне зависимости от источников финансирования этих активов. Коэффициент рентабельности активов характеризует способность руководства компании эффективно использовать ее активы для получения прибыли и отражает среднюю доходность, полученную от всего капитала (собственного и заемного). Формула расчета: Проценты по кредитам прибавляются к чистой прибыли компании для того, чтобы исключить их учет из коэффициента. Это позволяет сделать его расчет независимым от способа финансирования деятельности и облегчает сравнение показателей рентабельности разных компаний. Поскольку в отчете о прибылях и убытках начисленные проценты не только уменьшают значение чистой прибыли, но и обеспечивают снижение налоговых выплат (на сумму равную Проценты х Ставка налога), то для правильного их учета необходимо скорректировать сумму процентов и в данной формуле, для этого используется коэффициент (1- Ставка налога). На практике используются и другие варианты расчета ROA. Так в качестве числителя в коэффициенте применяется прибыль до налогов и процентов (EBIT). При еще одном, довольно распространенном в российской практике варианте расчета, вместо прибыли без учета процентов используется просто чистая прибыль: Следует учитывать, что в последнем случае компании, финансируемые за счет заемного капитала будут выглядеть менее рентабельными, чем компании, финансируемые за счет собственного капитала, хотя реальная их эффективность может быть одинаковой. Во всех случаях при расчете данного коэффициента предполагается использование данных из годовых отчетов о прибылях и убытках. Если при расчете используется квартальная или другая отчетность, то коэффициент должен быть умножен на число периодов отчетности в году. • ROE (Return on equity) – рентабельность собственного капитала показывает остаточную отдачу на денежную единицу средств, вложенных акционерами в собственный капитал компании. В отличие от показателя рентабельности активов, на показатель рентабельности собственного капитала непосредственно влияет структура капитала компании. Формула расчета: • ROCE (Return on capital employed) – рентабельность вложенного (перманентного) капитала показывает отдачу долгосрочного капитала (собственного капитала и долгосрочного заемного капитала) и определяется по формуле: Different authors use different definitions for the terms. [ 1 ] A common definition is: Разные авторы используют и другие варианты расчета коэффициента ROCE. Так, например, в качестве числителя в коэффициенте применяется прибыль до налогов и процентов (EBIT). • ROS (Return on sales) – коэффициент рентабельности продаж – отношение чистой прибыли компании к ее обороту: Все данные, необходимые для расчета данного показателя, берутся из отчета о прибылях и убытках. Коэффициент рентабельности продаж отражает доход компании на каждый заработанный рубль и может быть полезен как для правильной интерпретации данных об обороте, так и для экономических прогнозов в условиях ограниченного объема рынка, сдерживающего рост продаж. Также, рентабельность продаж является важным показателем для сравнения эффективности организации бизнеса в компаниях, работающих в одной отрасли. Часто, этот показатель называют «маржа», т. е. надбавка к издержкам производства товара, составляющая прибыль производителя или любая надбавка к цене для получения прибыли при перепродаже. Несмотря на то, что наиболее распространенным вариантом данного коэффициента является расчет, основанный на использовании чистой прибыли, часто применяются и другие варианты. При расчете ROS вместо чистой прибыли компании могут применяться: • валовая прибыль; • операционная прибыль; • прибыль до налогов и процентов (EBIT); • прибыль до налогообложения. Выбор варианта расчета зависит от целей анализа и условий работы конкретной компании. • AT (Assets Turnover) – коэффициент оборачиваемости активов(или ресурсоотдача) – финансовый показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании к среднегодовой величине суммарных активов: Коэффициент, выраженный в единицах, показывает в количестве раз возврат или оборачиваемость капитала в ликвидной форме через продажи, или сколько раз обернутся активы в ходе реализации товара. Характеризует эффективность использования ресурсов, привлеченных для организации производства. Данный показатель косвенно отражает потенциальную рентабельность работы компании, т.к. он является составляющей рентабельности капитала вместе с ROS (рентабельностью продаж). Следующее выражение дает ясное представление о существующей связи между оборачиваемостью активов (AT) и рентабельностью продаж (ROS) в совместном их действии, оказываемом на рентабельность активов (ROA): Следовательно, рентабельность всего капитала, вложенного в активы компании, (ROI) является результирующей как эффективности производства (техники и процесса производства) и способности устанавливать определенные цены приобретения и продажи, выраженные коэффициентом ROS, так и способности менеджмента организовывать и координировать различные взаимосвязанные направления деятельности, чтобы ускорить ритм производственного цикла, как указывает коэффициент оборачиваемости активов (AT), с целью оптимизации уровня инвестированного капитала. Данная схема факторного анализа была разработана в 1919 году специалистами фирмы «Du Pont». К этому времени достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались сами по себе, без увязки с факторами производства. В модели фирмы «Du Pont» впервые несколько показателей были увязаны вместе и приведены в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала (ROA) как основной показатель, характеризующий отдачу, получаемую от средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя – рентабельность продаж (ROS) и оборачиваемость активов (AT). Показатели рентабельности капитала Наименование показателя Обозначение и формула расчета по российским стандартам по международным стандартам Рентабельность активов Return on assets (ROA) или Return on total assets (ROTA) где t –ставка налога на прибыль Рентабельность собственного капитала Return on equity (ROE) Рентабельность вложенного (перманентного) капитала Return on capital employed (ROCE) Рентабельность инвестиций Return on investment (ROI) Рентабельность продаж Return on sales (ROS) или operating profit margin Коэффициент оборачиваемости активов Assets turnover 9. Оценка финансового состояния Ликвидность является важной характеристикой финансового состояния предприятия и определяет его возможности своевременно рассчитываться по своим обязательствам. Она представляет интерес для всех кредиторов. Ликвидность предприятия может быть охарактеризована финансовыми показателями. Показатели ликвидности характеризуют текущую платежеспособность предприятия, т.е. его способность своевременно рассчитываться по всем возникающим краткосрочным обязательствам. Показатели ликвидности, а, следовательно, и платежеспособность предприятия, зависят от соотношения отдельных элементов оборотных активов и краткосрочных обязательств. Если значения коэффициентов ликвидности соответствуют или превышают рекомендуемые экономические нормативы, это свидетельствует о сохранении предприятием платежеспособности. Значительное превышение рекомендуемых значений коэффициентов также не желательно, т.к. характеризует увеличение оборотных активов и замедление оборачиваемости вложенных в них средств. Показатели ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств. К показателям ликвидности относятся: • Коэффициент текущей ликвидности • Коэффициент срочной ликвидности • Коэффициент абсолютной ликвидности • Чистый оборотный капитал ( в денежных единицах) Коэффициент текущей ликвидности характеризует отношение (текущее соотношение) текущих активов (оборотного капитала) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) и показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства: Коэффициент Текущие активы текущей ликвидности Краткосрочные обязательства Обычно аналитики считают нормальным размер этого коэффициента от 1 до 2. Неблагоприятно как низкое, так и высокое соотношение. Соотношение ниже 1 означает, что внешние обязательства нечем оплатить, говорит о грозящем банкротстве и неплатежеспособности предприятия. При условии, когда текущие активы равны краткосрочным обязательствам, т. е. соотношение равно 1, у предпринимателя нет свободы в выборе решений. Если соотношение высокое (больше двух), то это свидетельствует о том, что у компании имеется неработающий, “мертвый” капитал. Следует отметить, что данный коэффициент не всегда дает полную картину. Обычно предприятия, у которых материально-производственные запасы невелики, а деньги по векселям к оплате получить легко, могут спокойно действовать с более низким коэффициентом покрытия, чем компании с большими запасами и продажами товаров в кредит. Другим способом проверки достаточности текущих активов является вычисление срочной ликвидности. Этим показателем интересуются банки, поставщики, акционеры, поскольку компания может столкнуться с обстоятельствами, в которых она немедленно должна будет оплатить какие-то непредвиденные расходы. Значит, ей понадобятся вся ее денежная наличность, ценные бумаги, дебиторская задолженность и другие средства оплаты, т. е. часть активов, которая может быть прекращена в наличность. В данном случае запасы не могут быть средством оплаты, т. к. их еще надо реализовать. Текущие активы минус запасы – это высоколиквидные активы (денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, дебиторская задолженность и т.п.). Показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам с дебиторами. На основе соотношения высоколиквидных активов денежных средств и дебиторской задолженности и краткосрочных обязательств рассчитывается показатель срочной ликвидности, определяющий срочную возможность возвратить краткосрочные долги. Коэффициент Денежные средства + Дебиторская задолженность срочной ликвидности Краткосрочные обязательства Оптимальное значение данного показателя составляет 0,6 – 1,0. Коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам с дебиторами. Ликвидность средств, вложенных в дебиторскую задолженность, зависит от скорости платежного документооборота в банках, своевременного оформления банковских документов, сроков предоставления коммерческого кредита заказчикам, их платежеспособностью. В связи с этим, лакмусовой бумажкой текущей платежеспособности может служить коэффициент абсолютной ликвидности, который должен быть в пределах 0,2 - 0,5 и определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (ценных бумаг) к краткосрочным обязательствам. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных ценных бумаг). Коэффициент Денежные средства + Краткосрочные ценные бумаги абсолютной ликвидности Краткосрочные обязательства Степень платежеспособности предприятия от материально-производственных запасов характеризует коэффициент ликвидности при мобилизации средств, нормальный уровень которого варьирует от 0,5 до 1. Коэффициент ликвидности Запасы при мобилизации средств Краткосрочные обязательства Чистый оборотный капитал (разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами) необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Величина чистого оборотного капитала должна быть выше нуля. Чистый оборотный капитал =Текущие активы – Текущие пассивы Коэффициенты ликвидности могут быть оптимальны, только если оборотные активы производственной организации имеют следующую структуру: Запасы = 66,7% Дебиторская задолженность = 26,7% Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения =6,6% Показатели ликвидности (liquidity ratios) Наименование показателя Обозначение и формула расчета Рекомен- дуемое значение Синонимы по российским стандартам по международным стандартам Чистый рабочий капитал Net working capital ЧРК = ТА – ТО NWC= CA- CL Чистый оборотный капитал Собственные оборотные средства Чистые текущие активы Коэффициент обеспеченности собственными источниками Net working capital to current assets ЧРК T A WC CA 0,3 Коэффициент текущей ликвидности Current ratio ТА ТО CA CL 1,5-2,0 Коэффициент общей ликвидности Коэффициент покрытия Коэффициент обращения Коэффициент быстрой ликвидности Quick ratio или Acid test ratio ДС+КФВ+ДЗ ТО ТА – З ТO Ch+STI+AR CL CA – Inv CL 0,8-1,0 Коэффициент критической ликвидности Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент «лакмусовой бумажки» Коэффициент абсолютной ликвидности Quick assets Ratio ДС+КФВ ТО Ch+STI CL 0,2-0,5 Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент строгой ликвидности Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств. Анализ ликвидности баланса выполняется в следующей последовательности. 1). Все активы группируются в четыре группы в порядке убывания ликвидности. 1 группа - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (высоколиквидные ценные бумаги): ф.1,с.260+с.250; 2 группа - краткосрочная дебиторская задолженность и прочие оборотные активы: ф.1,с.240+с.270; 3 группа - все остальные оборотные активы (запасы, долгосрочная дебиторская задолженность, НДС): ф.1, с.210+с.220+с.230; 4 группа - внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и др.): ф.1, с.190. . 2). Все пассивы группируются в четыре группы в порядке возрастания срока погашения. 1 группа – наиболее срочные обязательства. Как правило, в случае недостатка денежных средств для погашения всех краткосрочных обязательств руководителем или финансовым менеджером выделяются те обязательства, которые нужно погасить в первую очередь. К ним могут быть отнесены те обязательства, несвоевременное погашение которых может привести к остановке хозяйственной деятельности. Например, непогашенная кредиторская задолженность поставщикам может привести к прекращению поставок, а задолженность энергосбытовым компаниям грозит отключением электроэнергии. К наиболее срочным могут быть отнесены наиболее дорогие обязательства, например, в случае несвоевременной уплаты налогов начисляется пени, а в случае несвоевременного возвращения кредита начисляются проценты 2 группа – все остальные краткосрочные обязательства за исключением тех, которые вошли в первую группу: ф.1, с.690 - 1 группа. 3 группа – долгосрочные обязательства: ф.1, с.590. 4 группа – собственный капитал предприятия, включающий уставный и накопленный капитал: ф.1, с.490. . 3). По каждой группе рассчитывается разница между активом и пассивом на начало и конец отчетного периода. Если сумма актива равна или превышает соответствующую сумму пассива получается излишек, т.е. активов достаточно, чтобы погасить все обязательства соответствующей группы. Если сумма актива меньше соответствующей суммы пассива получается недостаток, т.е. активов недостаточно, чтобы погасить все обязательства соответствующей группы. Сумма недостатка показывает, какая сумма обязательств окажется непогашенной в установленный срок. 4). Оценка ликвидности баланса. Если первые три группы активов равны или превышают соответствующие группы пассивов, т.е. при расчете получился избыток, а четвертая группа активов меньше четвертой группы пассивов, то баланс оценивается как абсолютно ликвидный. Такой баланс свидетельствует о платежеспособности предприятия в отчетном периоде и в силу определенной инерционности баланса такое положение может сохраниться в ближайшем будущем. Внешним признаком несостоятельности (банкротства) предприятия является приостановление его текущих платежей и неспособность удовлетворить требования кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. В связи с этим особую актуальность приобретает вопрос оценки структуры баланса, так как экономическим признаком несостоятельности предприятия является неудовлетворительная структура баланса. Критерии оценки структуры баланса и платежеспособности предприятия определены Постановлением Правительства Российской Федерации № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» от 25 июня 2003 г. Основным источником исходных данных для анализа является баланс предприятия (форма 1). Оценка финансового состояния выполняется в два этапа. На первом этапе по балансу рассчитываются критерии - коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами на начало и конец отчетного периода и выполняется оценка структуры баланса. Для этих коэффициентов установлены нормативные значения: коэффициент текущей платежеспособности не менее 2, коэффициент обеспеченности собственными средствами не менее 0,1. Если выполняется условие Ктл. ≥ 2 и Ксс. ≥ 0,1 , делается вывод: структура баланса удовлетворительная, а предприятие платежеспособное. Если выполняется условие Ктл.<2 или Ксс <0,1 , делается вывод: структура баланса неудовлетворительная, а предприятие неплатежеспособное. На втором этапе выполняется прогноз финансового состояния в зависимости от оценки структуры баланса. Если структура баланса оценена как удовлетворительная, а предприятие как платежеспособное, прогнозируется возможность утраты платежеспособности в течение трех месяцев, следующих за отчетным периодом, на основе расчета коэффициента утраты платежеспособности (Куп) по формуле: Куп = (Ктлк +3/12 (Ктлк – Ктлн)/ Ктл.норм., Если структура баланса оценена как неудовлетворительная, а предприятие как неплатежеспособное, прогнозируется возможность восстановления платежеспособности в течение шести месяцев, следующих за отчетным периодом, на основе расчета коэффициента восстановления платежеспособности (Квп) по формуле: Квп= (Ктлк +6/12 (Ктлк – Ктлн)/ Ктл.норм., где Ктлн., Ктлк – коэффициенты текущей ликвидности соответственно на начало и конец отчетного периода; Ктл.норм. – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, равное 2. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. В этом случае для восстановления платежеспособности может быть введена процедура внешнего управления. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшие шесть месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность. В этом случае, как правило, введение внешнего управления не эффективно и рекомендуется введение процедуры конкурсного производства, в процессе которого предприятие продается. Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о том, что предприятие не утратит платежеспособность в ближайшие три месяца. В этом случае нет необходимости проводить существенные изменения в управлении предприятием, а деятельность его оценивается как эффективная и стабильная. Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что предприятие может утратить платежеспособность в ближайшие три месяца. В этом случае необходимо принять срочные меры, направленные на ликвидацию наметившихся негативных тенденций в финансовом состоянии предприятия. Перечень показателей, используемых при оценке структуры баланса, приведен в табл.4. Таблица 4 Показатели оценки структуры баланса Показатели Формулы расчета Значение Норма на начало периода на конец периода 1.Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) cтр.290/стр.690 Ктл.≥ 2 2.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксс) (стр.490-стр.190)/стр.290 Ксс.≥ 0,1 3. Коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) (Ктлк +6/12 (Ктлк – Ктлн)/ Ктл.норм. Квп ≥ 1,0 4. Коэффициент утраты платежеспособности (Куп) (Ктлк +3/12 (Ктлк – Ктлн)/ Ктл.норм. Куп≥ 1,0 Показатели платежеспособности (структуры капитала) характеризуют способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам, без ликвидации долгосрочных активов. К показателям платежеспособности (структуры капитала) относятся: 1. Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала) показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования: Собственный капитал Сумма активов Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 0,5, т.е. половина имущества сформирована за счет собственных средств предприятия. Такое значение показателя дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его собственными средствами. Увеличение этого коэффициента выявляет в большей степени независимость от финансовых вложений третьих лиц. В то же время уменьшение этого коэффициента сигнализирует об ослаблении финансовой устойчивости предприятия. Поэтому, чем выше этот коэффициент, тем для банков и кредиторов надежнее финансирование. 2. Коэффициент привлечения заемного капитала показывает удельный вес заемных средств в общей сумме источников финансирования Заемный капитал Сумма активов Соответственно значение данного показателя должно быть менее 0,5. 3. Коэффициент покрытия внеоборотных активов Собст. Капитал + Долгосрочн. займы Внеоборотные активы Превышение перманентного капитала над внеоборотными активами свидетельствует о платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе. Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 1,1. Величина данного коэффициента ниже 0,8 свидетельствует о глубоком финансовом кризисе. 4. Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов) характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов и показывает, сколько раз в течение года компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Прибыль до налогов и процентов Проценты по кредитам Значение коэффициента выше 1,0, означает, что у предприятия достаточно прибыли для выплаты процентов по займам, т.е. кредиторы защищены. 5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами показывает удельный вес собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общей сумме источников финансирования. Собственные оборотные средства Сумма активов Значение коэффициента должно быть не менее 0,1. Следует иметь в виду, что рациональным (оптимальным) вариантом формирования финансов предприятия считается тот, когда основные средства приобретаются за счет собственных средств предприятия и долгосрочных займов, а оборотные – на ¼ за счет собственных средств и долгосрочных займов, на ¾ - за счет краткосрочных займов. Финансовая устойчивость предприятия характеризуется финансовой независимостью от внешних заемных источников. Следовательно, финансовая устойчивость - это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. В зависимости от соотношения величин показателей материально-производственных запасов, собственных оборотных средств и иных источников формирования запасов можно с определенной степенью условности выделить следующие типы финансовой устойчивости. 1. Абсолютная финансовая устойчивость характеризуется неравенством: ЗиЗ < СОС, где: СОС определяется как разница между перманентным капиталом (СК+ ДП) и внеоборотными активами (ВА): СОС = СК + ДП – ВА, где: СК – собственный капитал; ДП – долгосрочные пассивы Данное соотношение показывает, что все запасы и затраты покрываются собственными оборотными средствами, то есть предприятие не зависит от внешних краткосрочных кредитов. 2. Нормальная финансовая устойчивость характеризуется неравенством: СОС < ЗиЗ < СОС + КП, где: КП – краткосрочные (текущие) пассивы. Соотношение показывает, что сумма запасов и затрат превышает сумму СОС, но меньше суммы собственного оборотного капитала и краткосрочных заемных источников. Для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные средства долгосрочного и краткосрочного характера. 3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое положение характеризуется неравенством: ЗиЗ > СОС + КП. Данное соотношение соответствует положению, при котором сумма запасов и затрат превышает общую сумму всех нормальных (обоснованных) источников финансирования. Нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств за счет привлечения временно свободных дополнительных источников средств в оборот предприятия (фондов предприятия), превышения нормальной кредиторской задолженности над дебиторской и другие. 4.Критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженности. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами. В условиях рыночной экономики при хронологическом повторении ситуации предприятие должно быть объявлено банкротом. Финансовая устойчивость предприятия может быть восстановлена посредством: • обоснованного снижения суммы запасов и затрат; • ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на рубль выручки; • пополнение собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников. Финансовая устойчивость зависит от оптимальности структуры капитала (соотношения заемных и собственных средств), структуры активов (соотношения основного и оборотного капитала), эффективности хозяйственной деятельности. Таким образом, финансовая устойчивость - комплексное понятие, характеризующее такое состояние финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Финансовая устойчивость характеризуется абсолютными и относительными показателями (коэффициентами). Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от кредиторов, защищенность прав инвесторов и кредиторов, а также платежеспособность предприятия в долгосрочном периоде. Если значения коэффициентов соответствуют рекомендуемым экономическим нормативам, это свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия. Формулы расчета показателей и рекомендуемые значения приведены в таблице. Коэффициенты структуры капитала (финансовой устойчивости) (Capital structure ratios) Наименование показателя Обозначение и формула расчета Рекомен- дуемое значение Синонимы по российским стандартам по международным стандартам Коэффициент автономии Equity ratio ≥ 0,5 Коэффициент концентрации собственного капитала Коэффициент финансовой независимости Коэффициент концентрации привлеченного капитала Capital yearning или debt-to-assets ratio ≤ 0,5 Коэффициент привлечения заемного капитала Коэффициент финансового рычага Financial leverage shoulder или debt-to-equity ratio ≤ 1,0 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств Плечо финансового рычага Коэффициент финансирования Equity-to debt ratio ≥ 1,0 Коэффициент соотношения собственных и заемных средств Мультипликатор собственного капитала Equity multiplier или financial leverage ratio < 1,7 Финансовый рычаг Коэффициент финансовой зависимости Коэффициент устойчивого финансирования Financial risk 0,8-0,9 -оптимальное ниже 0,6 - критическое Перманентный капитал к сумме активов Коэффициент покрытия внеоборотных активов Coverage ratio of long term assets ≥ 1,1 Перманентный капитал к сумме внеоборотных активов Коэффициент покрытия активов чистым рабочим капиталом Net working capital to total assets ≥ 0,4 Чистый оборотный капитал к сумме активов Коэффициент покрытия процентов Times interest earned(TIE) или Interest Coverage Ratio > 2,0 Коэффициент защищенности кредиторов 10.Финансовый рычаг (леверидж) Для любого предприятия приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли. Если предприятие в производственно-торговой деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то доходность собственного капитала может быть увеличена за счет привлечения банковских кредитов. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности собственного капитала называют эффектом финансового рычага (левериджа). Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря привлечению кредита, несмотря на его платность и уплату налога на прибыль. Очевидно, что данный эффект возникает из расхождения между рентабельностью активов и “ценой” заемного капитала, то есть средней банковской ставкой. Другими словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль. Если Рентабельность активов (инвестиций) или ROI (Return on investment)= =Прибыль / Всего активов, Рентабельность собственного капитала или ROE (Return on shareholders’ equity) = = Прибыль /Собственный капитал, то взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и экономической рентабельностью может быть выражена следующим образом: Рентабельность собственного капитала = Рентабельность активов (экономическая рентабельность) х Финансовый рычаг, где Финансовый рычаг = Всего активов/Собственный капитал Как один из показателей рискованности бизнеса – коэффициент финансовой зависимости (финансовый рычаг) определяет предельный объем привлечения заемных средств в соответствии с требованиями сохранения приемлемого уровня финансовой устойчивости предприятия. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее финансовое положение. Чем выше его значение, тем более рискованным с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является данный бизнес. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе только фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию или предприятия, имеющие большую долю ликвидных активов (предприятия торговли, банки). Таким образом, в значении показателя финансовой устойчивости коэффициент финансовой зависимости учитывает финансовый риск, сопровождающий использование заемных источников. Финансовый рычаг – отношение суммы активов к собственному капиталу. Чем он выше, тем больше доля заемного капитала и финансовый риск организации, т.к. для устойчивого финансового состояния величина финансового рычага должна быть меньше 1,7. С другой стороны, как видно из расширенной модели фирмы «Du Pont» заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. На уровень рентабельности собственных вложений влияют рентабельность продаж, оборачиваемость активов и структура авансированного капитала. Взаимосвязь уровня рентабельности собственных средств с вышеуказанными факторами может быть выражена с помощью модифицированной, или расширенной формулы фирмы «Du Pont», которая имеет следующий вид: где: ROS – рентабельностью продаж; AT (Assets Turnover) – коэффициент оборачиваемости активов; M (Equity multiplier) – мультипликатор собственного капитала (финансовый рычаг или коэффициент финансовой зависимости). Мультипликатор собственного капитала характеризует структуру средств предприятия и определяется отношением среднегодовой суммы всех средств предприятия (TA) к среднегодовой сумме собственных средств (E): где (Financial leverage shoulder) – коэффициент финансового рычага, определяемый отношением заемного капитала (D) к собственному капиталу (E). Отсюда, При этом необходимо учитывать взаимосвязи между факторами, которые прямо не отражены в модели «Du Pont». Например, исходя только из математической формулы модели, может показаться, что бесконечное увеличение финансового рычага будет приводить к столь же бесконечному увеличению рентабельности собственного капитала. Однако при увеличении доли заемных средств в авансированном капитале возрастают и выплаты за пользование кредитами. Вследствие этого уменьшается чистая прибыль, и повышения рентабельности собственного капитала не происходит. Эффект финансового рычага будет зависеть от цены привлечения заемных средств и ее соотношения с экономической рентабельностью. Отсюда видно, что финансовый рычаг неоднозначно влияет на финансово-экономическое состояние предприятия. Его действие разнонаправлено – рост рентабельности собственного капитала и его темпов, как правило, приводит к потере платежеспособности. • Эффект финансового рычага возникает, когда организация имеет задолженность, которая влечет за собой выплату постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль организации, и таким образом, на рентабельность собственного капитала. • Рентабельность собственного капитала растет с ростом задолженности до тех пор, пока экономическая рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам и займам. • Эффект финансового рычага позитивен, когда коэффициент экономической рентабельности выше процентной ставки по задолженности. • Эффект финансового рычага негативен, когда коэффициент экономической рентабельности ниже процентной ставки по кредиту. В результате рентабельность собственного капитала (ROE) слагается из рентабельности активов (ROA) по чистой прибыли до уплаты процентов (EBI) и эффекта финансового рычага (DFL): или где: Отсюда, величину эффекта финансового рычага (DFL) можно определить: Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL) – показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле: где: DFL –эффект финансового рычага, в %; t – ставка налога на прибыль, в относительной величине; ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %; r – ставка процента по заемному капиталу, в %; D – заемный капитал; E – собственный капитал. Составляющие эффекта финансового рычага представлены на рис.1. Рис.1. Расчет эффекта финансового рычага Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 – t), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов организации (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу: где: Dif – дифференциал финансового рычага в %; r – ставка процента по заемному капиталу, в %. ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %, рассчитываемая по формуле: где: EBIT– прибыль до налогов и процентов (операционная прибыль). Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред предприятию. Второй составляющей формулы эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E): Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага. Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала. По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30–50 % от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67–0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы. Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается. Таблица 5 Расчет эффекта финансового рычага Показатели Варианты структуры капитала Собственный капитал, тыс. ден. ед. 2000 1000 Заемный капитал, тыс. ден. ед. – 1000 Итого капитал, тыс. ден. ед. 2000 2000 Операционная прибыль, тыс. ден. ед. 800 800 Ставка процента по заемному капиталу, % – 20 Сумма процентов по заемному капиталу, тыс. ден. ед. – 200 Ставка налога на прибыль, % 24 24 Налогооблагаемая прибыль, тыс. ден. ед. 800 600 (800 – 200) Сумма налога на прибыль, тыс. ден. ед. 192 144 Чистая прибыль, тыс. ден. ед. 608 (800 – 192) 456 (600 – 144) Рентабельность собственного капитала, % 30,4 (608 х 100%/2000) 45,6 (456 х 100%/1000) Эффект финансового рычага, % – 15,2 (45,6% – 30,4%) Результаты вычислений, представленные в таблице 5, показывают, что посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 15,2%. Подставляя данные табл.5 в приведенные выше формулы расчета эффекта финансового рычага различными способами, получим тот же результат: 1 способ. 2 способ. 11. Диагностика вероятности банкротства В отечественной литературе исследованы самые разнообразные методы и методики прогнозирования банкротства. Например, Бобылева А.З. выделяет следующие методы анализа, применимые при прогнозировании банкротства: 1. Трендовый анализ. Он позволяет выявить тенденции изменений важнейших показателей деятельности предприятия за несколько периодов. Однако в российских условиях такой анализ затруднен. Объясняется это тем, что сравнению за ряд лет мешает достаточно частое изменение учетной политики на предприятиях, постоянная корректировка налогового и связанного с ним законодательства, инфляция. 2. Факторный анализ. Данный метод анализа позволяет выявить, за счет чего произошло изменение финансовых результатов деятельности фирмы. Среди наиболее известных факторных моделей можно выделить модель фирмы Дюпон. 3. Метод, основанный на использовании финансовых коэффициентов. Данный метод является наиболее распространенным и общедоступным. Как правило, он заключается в изучении динамики финансовых коэффициентов на конкретной фирме, межфирменных сравнениях и сопоставлении с общими нормативами. 4. Методы математического моделирования и прогнозирования с использованием компьютерных программ. Такие методы в основном используются в научных работах, крупных корпорациях. В последнее время появились упрощенные стандартные программные продукты, которые позволяют провести формальный финансовый анализ основных форм отчетности. Техническое создание таких программ не составляет труда. Как правило, достаточно уметь работать в Excel.22 И.Л. Юрзинова условно подразделяет методики прогнозирования банкротства на статические и псевдодинамические. Статические методики - различные варианты факторного анализа с применением весовых коэффициентов. Общая расчетная формула для методик, относимых к данной группе можно представить следующим образом: ,где Y - результирующий показатель; N - число выбранных для анализа факторов; Xi - значение i-ro фактора; Pi - множитель при i-м факторе - некоторая константа, которая может быть интерпретирована как весовой коэффициент (степень значимости фактора). К числу таких методик относятся модели прогнозирования банкротства, разработанные Альтманом, методики Зайцевой, Сайфуллина и Кадыкова и ряд других. В отличие от статических методик псевдодинамические методики, по мнению И.Л. Юрзиновой, не предполагают получение единой результирующей характеристики, получаемой как результат сложения анализируемых факторов. Использование данных методик позволяет получать векторный результат, обеспечивающий независимость анализа значимых показателей, что способствует получению более точных оценок. Типичным примером псевдодинамических методик оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта является модель прогнозирования банкротства У. Бивера. В зарубежной практике, как правило, используется другая классификация методов прогнозирования банкротства. Например, выделяют: объективные Z-методы. Метод основан на расчете определенных отношений между отдельными статьями финансовой отчетности (финансовых коэффициентов) и их линейных комбинаций. Каждый коэффициент рассматривается с определенным весом, выведенным эмпирическим путем на основе обследования большой группы предприятий; субъективные А-методы. А-методы основаны на экспертной, часто балльной оценке. Принимается в расчет все: и деловая репутация фирмы, и личность руководителя, и конкурентоспособность и т. д.23 Учитывая то, что различные группы показателей отражают различные финансовые процессы (ликвидность отражается показателями ликвидности, финансовая эффективность определяется показателями рентабельности, доля заемных средств - показателями финансовой устойчивости), целесообразно уметь проводить комплексный анализ финансового состояния предприятия по различным признакам, обуславливающим его финансовую деятельность. Многие аналитики искали такую характеристику, которая лучше всего отражала бы финансовую деятельность предприятия, но сейчас уже признано, что одной такой характеристики явно мало. Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера, который проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были сгруппированы им в шесть групп, при этом исследование показало, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, характеризовавший соотношения притока денежных средств и заемного капитала. Рассмотрим систему показателей У. Бивера: 11.1. Диагностика вероятности банкротства на основе метода Бивера Таблица 6 Система показателей Бивера Показатели Формулы расчета Значения показателей Группа I: благо- получные компании Группа II: за 5 лет до банкротства Группа III: за 1 год до банкротства Расчетные значения 1. Коэффициент Бивера (Чистая прибыль+Амортизация)/ Заемный капитал 0,4 – 0,45 0,17 - 0,15 2. Коэффициент текущей ликвидности (к2) Текущие активы Текущие пассивы к2 < 3,2 к2 < 2 к2 < 1 3. Экономическая рентабельность, % Чистая прибыль Всего активов 6 - 8 4 - 22 4. Доля заемного капитала, % Заемный капитал Всего активов < 37 < 50 < 80 5. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом Чистый оборотный капитал/Всего активов 0,4 < 0,3 около 0,06 Полученные в результате финансового анализа показатели сравниваются с показателями У. Бивера и по полученным результатам можно сделать вывод о состоянии предприятия. Например, по данным четвертой колонки можно предсказать вероятность наступления банкротства за пятилетий период, по данным пятой колонки можно предсказать наступление кризисной ситуации за один год.24 В мировой практике наиболее популярным методом прогнозирования банкротства является метод дискриминантного анализа. Он представляет собой раздел факторного статистического анализа, с помощью которого решаются задачи классификации, т.е. разбиение некоторой совокупности анализируемых объектов на классы путем построения так называемой классифицирующей функции в виде корреляционной модели. Процесс построения модели прогнозирования вероятности банкротства предприятия с использованием метода дискриминантного анализа включает в себя следующие этапы: 1) формирование выборки предприятий аналогичного типа, которая содержит как обанкротившиеся предприятия, так и избежавшие банкротства; 2) определение состава показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия; 3) разбиение сформированной совокупности предприятий на две группы: предприятия-банкроты и предприятия, преодолевшие кризис и выжившие, и их описание с помощью выбранной системы финансовых показателей; 4) формализованное представление исходных данных в виде некоторых формальных конструкций; 5) построение дискриминантной (разделяющей, классифицирующей) функции и ее идентификация; 6) определение статистических оценок параметров распределения дискриминантной функции. 11.2. Диагностика вероятности банкротства на основе пятифакторной модели Наибольшую известность в этой области получила работа западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Так в 1968 г. была опубликована пятифакторная модель прогнозирования банкротства. При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротились в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности имеет вид: Для оценки риска банкротства и кредитоспособности наиболее распространенной является пятифакторная модель Альтмана: Z = 1,2· Х1 + 1,4· Х2 + 3,3· Х3 +1,0· Х4 + 0,6· Х5 , где Х1 – чистый (собственный) оборотный капитал / сумма активов; Х2 - нераспределенная (реинвестированная) прибыль и резервы / сумма активов; Х3 - прибыль до уплаты процентов / сумма активов; Х4 - объем продаж (выручка) / сумма активов; Х5 - собственный капитал/ заемный капитал. Классификация вероятности банкротства производится по следующей шкале: Величина коэффициента Вероятность банкротства 1,80 и меньше очень высокая 1,81 до 2,60 высокая 2,61 до 2,90 возможная 2,91 и выше очень низкая 11.3. Диагностика вероятности банкротства на основе двухфакторной модели Другим примером является двухфакторная модель прогнозирования банкротства. Исходную выборку для построения модели составили данные о финансовом состоянии 19 предприятий, одна часть из которых обанкротилась, а другая смогла выжить. Вероятность банкротства определяется двумя показателями: • коэффициентом текущей ликвидности, равным отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам; • коэффициентом финансовой зависимости, равным отношению заемных средств к общей стоимости активов.25 Очевидно, предприятие с большей вероятностью станет банкротом при низком коэф­фициенте покрытия и высоком коэффициенте финансовой зависимости. Задача состоит в том, чтобы найти эмпирическое уравнение некой дискриминантной границы, которая разделит все возможные сочетания указанных показателей на два класса. А именно показатели, при которых предприятие обанкротится, а также показатели, при которых банкротство предприятию не грозит. В результате должна быть получена следующая функция: По двухфакторной модели: Z2= α + β х К1+ γ х К2 , где: К1 - коэффициент текущей ликвидности К2 - коэффициент привлечения заемного капитала в активах α = - 0,3877 β = - 1,0736 γ = +0,0579 Если Z 2 < 0 , то вероятность банкротства невелика. Если Z 2 > 0 , то вероятность банкротства высокая. 11.4. Диагностика вероятности банкротства на основе модели Р. Таффлера и Г. Тишоу В 1977 г. британские исследователи Р. Таффлер и Г. Тишоу на основе выборки из 88 британских компаний построили четырехфакторную прогнозную модель финансовой несостоятельности. На первой стадии было рассчитано 80 финансовых коэффициентов по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем была построена модель прогнозирования банкротства. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, соответствие оборотного капитала принятому нормативу, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель прогнозирования банкротства производит точную картину финансового состояния корпорации. Данная модель описывается следующим уравнением: Z= 0,53Х1 + 0,1ЗХ2 + 0,18Х3 + О,16Х4 где X1 — отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к текущим обязательствам; Х2 — отношение текущих активов (оборотных активов) к общей сумме обязательств; Хз — отношение текущих обязательств к общей сумме активов; Х4 — отсутствие интервала кредитования (отношение выручки к сумме активов); Косос — коэффициент обеспеченности собственными средствами. Согласно модели Таффлера и Тишоу при Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 — высокая. Как видно из уравнения, доминирующим фактором в данном случае по сравнению с другими является прибыльность, влияние которой составляет 53% (против 13% - изменение состояния оборотного капитала, 18% - финансовый риск, 16% - ликвидность). Это ведет к тому, что незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам. Несмотря на то, что прогнозная модель Р. Таффлера и Г. Тишоу построена по более современным данным и не требует рыночной оценки бизнеса, ее применимость к рос­сийским условиям также вызывает сомнения из-за различий в финансово-экономических условиях в Великобритании и России, в частности, в условиях кредитования промышленности.26 11.5. Диагностика вероятности банкротства на основе моделей Российские ученые также занимались разработкой моделей прогнозирования несостоятельности предприятия: рейтинговая модель Сейфулина и Кадыкова, методика Иркутского государственного университета. К сожалению, все эти модели дают лишь приблизительную градацию степени угрозы наступления банкротства, однако ни количественного значения вероятности банкротства, ни ошибки неправильной диагностики они не обеспечивают. Несмотря на несовершенство этих методов, их результаты довольно полно характеризуют финансовое состояние предприятия с помощью ограниченного числа наиболее важных и распространенных показателей. Важно отметить то, что выбор конкретных методов прогнозирования банкротства должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие. Более того, сами методы могут и должны подвергаться необходимой корректировке с учетом специфики конкретной отрасли, в которой функционирует фирма. Кроме того, чрезвычайно важно учитывать страну, в которой применяются данные методы и соответственно модели. Так, например большинство популярных моделей разработаны на Западе. Применять их в Российской Федерации чрезвычайно тяжело и не всегда целесообразно, поскольку следует иметь в виду, что в нашей стране другие темпы и уровни инфляции, иные циклы развития микро- и макроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производимой продукции, производительности труда, иное налоговое законодательство и многие другие аспекты. Именно поэтому отечественные ученые модифицируют модели, полученные их иностранными коллегами к современным российским реалиям. 27 Рассмотрим еще одну модель прогнозирования банкротства предприятия - модель R-прогнозирования вероятности банкротства Иркутской государственной экономической академии. Модель R-прогнозирования вероятности банкротства, разработанными учеными Иркутской государственной экономической академии. В ее основе - четырехфакторная модель прогноза риска банкротства, учитывающая такие показатели, как: -оборотный капитал/актив; -чистая прибыль/собственный капитал; -выручка от реализации/актив; -чистая прибыль/интегральные затраты. Модель выглядит следующим образом: R=8.38*Kl+K2+0.054*K3+0.63*K4 Таблица 7 Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства Источник: Ригин Е.И., Трещевский Ю.И. Применение К-прогнозных моделей финансового анализа предприятий//Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - С. 2 К1 -обеспеченность капиталом; К2 - чистая прибыль; КЗ - выручка от реализации; К4 - чистая прибыль/затраты. К очевидным достоинствам данной методики можно отнести то, что механизм ее построения и все основные этапы расчетов достаточно подробно разработаны. Недостатком является то, что результаты, полученные с помощью других методов и моделей, не коррелируют с результатами R-модели. Возможно, R-модель можно использовать для прогнозирования кризисной ситуации, когда уже заметны очевидные ее признаки, а не заранее, еще до появления таковых.28 12. Отчет о движении денежных средств Денежный поток (Cash-Flow) – это объем денежных средств, который получает и выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода. Отчет о движении денежных средств показывает, откуда поступили и куда были потрачены средства. Данный отчет разделен на четыре раздела: • Операционная (производственная) деятельность отражает источники и пути использования фондов, накопленных в процессе обычной деловой активности предприятия, т.е. операции с текущими активами и пассивами. • Инвестиционная деятельность отражает покупки и продажи активов, не являющихся текущими. • Финансовая деятельность включает изменение в размере и составе собственного капитала и заемных средств компании. • Денежная наличность на начало и конец отчетного периода. Целью финансирования является обеспечение положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды времени. В разделе “Денежный поток от операционной (производственной) деятельности” в качестве поступлений учитываются: выручка от реализации, включая авансы, платежи дебиторов, поступления от аренды и другие доходы. В качестве выплат - выплаты поставщикам и работникам, платежи кредиторам, прочие текущие расходы (кроме амортизации), выплата налогов и процентов (кроме отсроченных), выплата дивидендов. Амортизация не включается в денежный поток. Амортизационные отчисления относятся к разряду калькуляционных издержек, которые рассчитываются в соответствии с установленными нормами амортизации и относятся в процессе расчета прибыли к затратам. Реально же начисленная сумма амортизационных отчислений никуда не выплачивается и остается на счете предприятия, пополняя остаток ликвидных средств. В разделе “Денежный поток от инвестиционной деятельности” отображаются платежи за приобретенные активы, ценные бумаги, приобретение дочерних организаций, займы, предоставленные другим организациям, а источниками поступлений служат поступления от реализации внеоборотных активов, ценных бумаг, полученные дивиденды, проценты, поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям. В разделе “Денежный поток от финансовой деятельности” в качестве поступлений учитываются: вклады владельцев предприятия (акционерный капитал), выпуск облигаций, долгосрочные и краткосрочные займы, предоставленные другими организациями. В качестве выплат - выкуп акций, погашение облигаций, погашение займов, выплаты по финансовой аренде. На практике используют два метода расчета денежного потока от операционной деятельности – прямой и косвенный. • Прямой метод включает основные виды (валовых) денежных поступлений и валовых денежных выплат с корректировкой продаж на изменение дебиторской задолженности, а себестоимости продаж - на изменение остатков запасов и кредиторской задолженности. • Косвенный метод представляет денежный поток как прибыль или убыток до налогообложения (доходы за минусом расходов) с корректировкой на не денежные статьи расходов (амортизацию, отсроченные налоги), изменения в запасах, дебиторской и кредиторской задолженностях. Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, однако, он не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств. Преимущество косвенного метода при использовании в оперативном управлении денежными потоками состоит в том, что он позволяет установить соответствие между финансовыми результатами и собственными оборотными средствами. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности предприятия и разработать пути выхода из кризисной ситуации. Недостатком косвенного метода является высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователем. При проведении аналитической работы оба метода (прямой и косвенный) дополняют друг друга и дают реальное представление о денежных потоках предприятия в расчетном периоде. 13. Анализ эффективности использования производственных ресурсов предприятия 13.1. Оценка эффективности использования основных средств и нематериальных активов 13.1.1. Оценка уровня технологического и технического состояния предприятия. Основные фонды - средства труда, которые многократно используются в хозяйственном процессе, не изменяя при этом свою вещественно-натуральную форму, но их стоимость посте­пенно изнашивается и переносится на стоимость произведенно­го товара (работы, услуги). Этот процесс переноса стоимости называется амортизацией. По своему составу основные фонды делятся на пассивные и активные основные фонды. Пассивные основные фонды - фонды, которые прямо не воздействуют на продукт труда, но создают необходимые условия для процесса труда. К ним относятся здания, сооружения и их структурные компоненты, легковой и грузовой транспорт, конторское обору­дование, мебель, компьютерная техника, информационные сис­темы и системы обработки данных, земельные участки. Активные основные фонды представляют собой фонды, ко­торые непосредственно воздействуют на продукт труда. Они определяют масштабы его производства, уровень качества, уро­вень производительности труда работников. К активным основ­ным фондам относятся технологическое, энергетическое, транс­портное и иное оборудование. Деление основных фондов на активные и пассивные в опре­деленной степени условно и зависит от специфики функций, выполняемых отраслью. Соотношение между активными и пас­сивными основными фондами зависит от особенностей техноло­гического процесса в отдельных отраслях народнохозяй­ственного комплекса и уровня их технической оснащенности. Уровень технического состояния характеризуется степенью обновления основных фондов, степенью их износа и годности. Для анализа уровня технического состояния используются: ко­эффициент обновления основных фондов, коэффициент выбы­тия основных фондов, коэффициент износа основных фондов, коэффициент годности основных фондов. Коэффициент обновления основных фондов (Ко) характери­зует долю новых, введенных в эксплуатацию в отчетном перио­де основных фондов, имеющихся к концу отчетного периода. Он рассчитывается по формуле Кобн = Свв / Cк где Свв — стоимость поступивших основных фондов, руб.; Ск - стоимость основных фондов на конец года, руб. Коэффициент выбытия основных фондов показывает, какая доля основных фондов, имеющихся к началу отчетного периода, выбыла за этот период из-за их ветхости и устаревания, т.е. из-за их физического или морального износа. Коэффициент выбытия основных фондов (Квыб) рассчитывает­ся по формуле Квыб = Свыб / Cн где Свыб— стоимость выбывших основных фондов, руб.; Сн - стоимость основных фондов на начало года, руб. Превышение величины коэффициента выбытия над величи­ной коэффициента обновления свидетельствует об уменьшении среднегодовой стоимости основных фондов. Коэффициент износа основных фондов (Ки) характеризует среднюю степень их износа и определяется путем деления суммы износа, выраженной величиной амортизационных отчис­лений, на полную (т.е. первоначальную балансовую) стои­мость основных фондов. Он рассчитывается по формуле Ки = где И - сумма износа основных фондов, т.е. величина амортизационных отчислений по основным фондам, руб.; С - полная (первоначальная балансовая) стоимость основных фондов, руб. Коэффициент годности основных фондов (Кг) показывает, какую долю составляет их остаточная стоимость от их полной стоимости. Коэффициент годности основных фондов представ­ляет собой показатель, обратный коэффициенту износа, поэтому он может быть определен по формуле: Кг=1 - Ки. Под технологией понимаются любые средства преобразова­ния исходных материалов для получения желаемого продукта (товара, работы, услуги). Важное место в технологии занимают инновации (новые технологические процессы), использование уже ранее накопленного опыта, работа под признанным товар­ным знаком, работа по патентам и др. Все они представляют собой нематериальные активы. Нематериальные активы - вло­жение денежных средств в нематериальные объекты, т.е. стои­мость объектов промышленной и интеллектуальной собственно­сти и иных имущественных прав. Нематериальные активы похожи на основные средства. Они используются в производственно-торговом процессе длительное время, приносят прибыль и с течением времени большая часть из них теряет свою стоимость, т.е. они подвергаются износу и на них начисляется амортизация. Уровень технологического состояния производственного процесса характеризуется степенью обновления нема­териальных активов, степенью их износа и годности. Для анали­за уровня технологического состояния используются коэффици­енты обновления нематериальных активов, их выбытия, износа и годности нематериальных активов. Эти коэффициенты определяются аналогично коэффициен­там по основным фондам, только в них вместо основных фондов используют величины стоимости нематериальных активов. 13.1.2. Оценка эффективности использования основных средств и нематериальных активов Эффективность использования основных фондов измеря­ется показателями фондоотдачи и фондоемкости. Фондоотдача основных фондов устанавливается отношени­ем объема выручки от реализации к средней стоимо­сти основных фондов: Фо = T / C ср где Фо - фондоотдача, руб.; Т - объем выручки от реализации продукции (услуг), руб.; С ср - среднегодовая стоимость основных фондов, руб. Рост фондоотдачи свидетельствует о повышении эффектив­ности использования основных фондов. Фондоемкость продукции есть величина, обратная фондоотда­че. Она характеризует затраты основных средств (в копейках), авансированных на один рубль выручки от реализации продукции: Фе = C ср / T где Фе - фондоемкость продукции (услуг), руб.; С ср - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.; Т - выручка от реализации продукции (услуг), руб. Снижение фондоемкости продукции свидетельствует о по­вышении эффективности использования основных фондов. На основе исходных данных таблицы 2 рассчитайте фондоотдачу, фондоемкость и проанализируйте эффективность использования основных фондов хозяй­ствующего субъекта. Показатель фондоотдачи тесно связан с производительностью труда и фондовооруженностью труда, которая характеризуется стоимостью основных фондов, приходящихся на одного работника. Имеем: В = ; Т = Bх R; Фв = С ср / R С ср = Фв х R; Фо = Т/ С ср = Bх R / Фв х R= B / Фв где В - производительность труда, руб.; Т - выручка от реализации продукции, руб.; R - численность работников, человек; С ср - среднегодовая стоимость основных фондов, руб. Фв - фондовооруженность труда, руб.; Фо - фондоотдача основных фондов, руб. Таким образом, основным условием роста фондоотдачи яв­ляется превышение темпов роста производительности труда над темпами роста фондовооруженности труда. 13.2. Оценка эффективности использования основных средств и нематериальных активов Эффективность использования оборотных средств характеризуется, прежде всего, их оборачиваемостью. Под оборачи­ваемостью средств понимается продолжительность прохожде­ния средствами отдельных стадий производства и обращения. Время, в течение которого оборотные средства находятся в обо­роте, т.е. последовательно переходят из одной стадии в другую, составляет период оборота оборотных средств. Оборачиваемость оборотных средств исчисляется продол­жительностью одного оборота в днях (оборачиваемость оборот­ных средств в днях) или количеством оборотов за отчетный пе­риод (коэффициент оборачиваемости). 1. Оборачиваемость оборот­ных средств в днях (Z)– это продолжительность од­ного оборота, совершаемого от первой фазы (приобретение материалов) до последней – реализации готовой продукции, в днях и представляет собой отношение суммы среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной вы­ручки за анализируемый период: Z = где Z - оборачиваемость оборотных средств, дней; О — средний остаток оборотных средств, руб.; t - число дней анализируемого периода (90, 360); Т - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб. Средний остаток оборотных средств определяется как сред­няя хронологического моментного ряда, исчисляемая по сово­купности значения показателя в разные моменты времени: О = где О1, О2, Оn -остаток оборотных средств на 1-е число каждого месяца, руб.; п - число месяцев. 2.Коэффициент оборачиваемости средств (К0) характеризует раз­мер объема выручки от реализации в расчете на один рубль обо­ротных средств. Он определяется как отношение суммы выруч­ки от реализации продукции среднему остатку оборотных средств по формуле: К0 = где К0 - коэффициент оборачиваемости, оборотов; Т - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб.; О - средний остаток оборотных средств, руб. Коэффициент оборачиваемости средств - это фондоотдача оборотных средств. Рост его свидетельствует о более эффектив­ном использовании оборотных средств. Коэффициент оборачи­ваемости одновременно показывает число оборотов оборотных средств за анализируемый период и может быть рассчитан деле­нием количества дней анализируемого периода на продолжи­тельность одного оборота в днях (оборачиваемость в днях): К0 = где Ко - коэффициент оборачиваемости средств, оборотов; t - число дней анализируемого периода (90, 360); Z - оборачиваемость оборотных средств, дней. 3. Важным показателем эффективности использования оборот­ных средств является также коэффициент загрузки средств в обороте (К3). Коэффициент загрузки средств в обороте характеризу­ет сумму оборотных средств, авансируемых на 1 руб. выручки от реализации продукции. Иными словами, он представляет со­бой оборотную фондоемкость, т.е. затраты оборотных средств (в копейках) для получения 1 руб. реализованной продукции (ра­бот, услуг). Коэффициент загрузки средств в обороте представ­ляет собой отношение среднего остатка оборотных средств к сумме выручки от реализации продукции: К3 = % где К3, - коэффициент загрузки средств в обороте, %; О - средний остаток оборотных средств, руб.; Т - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб. Коэффициент загрузки средств в обороте (К3) - величина, обратная коэффициенту оборачиваемости средств (Ко). Чем меньше коэффициент загрузки средств, тем эффективнее ис­пользуются оборотные средства. 14. Маржинальный анализ 14.1. Классификация затрат предприятия Затраты (издержки) – это текущие расходы, которые осуществляет предприятие в ходе своей хозяйственной деятельности. При определении издержек важно отметить четыре ключевых момента: это только текущие, а не капитальные затраты. Их состав жестко регламентируется хозяйственным законодательством; это затраты на всех стадиях производства и реализации продукции; эти затраты выражены в денежных единицах; это не среднеотраслевые, а вполне определенные затраты конкретной фирмы. Себестоимость продукции представляет собой выраженные в денежной форме текущие затраты предприятия на производство и реализацию продукции. Таким образом, себестоимость продукции и расходы на производство и реализацию продукции – понятия-синонимы. Соотношение отдельных экономических элементов в общих затратах определяет структуру затрат на производство. В различных отраслях промышленности структура затрат на производство неодинакова; она зависит от специфических условий каждой отрасли. Основными документами, регламентирующими состав и классификацию текущих расходов организации, являются положения по бухгалтерскому учету "Расходы организации" (ПБУ 10/99) и гл. 25. Налогового кодекса РФ " Налог на прибыль организации". Классификация затрат включает их группировку по различным признакам. 1. По экономическим элементам расходы, связанные с изготовлением и реализацией продукции, подразделяют на пять основных групп: 1) материальные расходы (сырье и материалы, покупные комплектующие изделия и полуфабрикаты, топливо, вода, энергия на технологические нужды, содержание и эксплуатация фондов природоохранного назначения и т. д.); 2) расходы на оплату труда (все начисления, произведенные в пользу работников); 3) отчисления на социальные нужды согласно утвержденной ставке единого социального налога; 4) суммы начисленной амортизации по амортизируемому имуществу; 5) прочие расходы (арендные и лизинговые платежи; налоги, включаемые в себестоимость; расходы на командировки; расходы на содержание служебного транспорта; расходы на оплату консультационных, информационных и юридических услуг; представительские расходы; расходы на рекламу; расходы на почтовые, телефонные, телеграфные услуги и др.). 2. По экономической роли в процессе производства затраты подразделяют на основные и накладные. Основными называются затраты, непосредственно связанные с технологическим процессом производства, – на сырье и основные материалы, вспомогательные и другие расходы, кроме общепроизводственных и общехозяйственных. Накладные расходы образуются в связи с организацией, обслуживанием производства и управлением им. Они состоят из общепроизводственных и общехозяйственных. Общепроизводственные накладные расходы – это расходы на обслуживание и управление производством. К расходам на обслуживание относят амортизацию оборудования и транспортных средств, издержки на эксплуатацию и ремонт оборудования, расходы вспомогательных производств. В расходы на управление производством входят зарплата управленческого персонала цехов, амортизация, содержание и ремонт зданий, сооружений и другие аналогичные затраты, связанные с управлением производственными подразделениями. Общехозяйственные накладные расходы – это расходы, связанные с функциями управления, которые осуществляются в рамках компании в целом. В их состав включают административно-управленческие расходы; оплату консультационных, информационных, банковских, аудиторских услуг; расходы на подготовку и переподготовку кадров; содержание и обслуживание технических средств управления, охрану; налоги, обязательные отчисления и платежи. 3. По участию в процессе производства издержки подразделяют на производственные и коммерческие. Производственные издержки связаны с производством, а коммерческие с реализацией продукции. В состав коммерческих расходов включают расходы на тару и упаковку, расходы на транспортировку продукции, затраты на рекламу, комиссионные и прочие расходы по сбыту продукции. 4. По способу отнесения на себестоимость продукта издержки подразделяются на прямые и косвенные. Прямые – затраты, которые в соответствии с мерой их расхода могут быть отнесены непосредственно на себестоимость того или иного продукта, например, сырье, материалы, зарплата производственных рабочих и др. Прямые затраты обычно образуются в процессе производства или сбыта и исчезают при отказе от выпуска данной продукции. Косвенные – затраты, которые не могут быть отнесены непосредственно на себестоимость того или иного продукта, а распределяются между видами продукции пропорционально какой-либо величине (заработной плате, прямым расходам и т. п.) К ним относятся общепроизводственные и общехозяйственные накладные расходы. Косвенные затраты обычно образуются вне процесса производства или сбыта, не исчезают при отказе от выпуска какой-либо продукции, и "распределяются" между всеми продуктами. 5. По отношению к объему производства издержки подразделяются на условно-постоянные и переменные. Условно-постоянные – затраты, которые не изменяются или изменяются незначительно в зависимости от изменения объема производства. К ним относятся амортизация зданий и сооружений, расходы на управление, арендная плата и т.п. Переменные – затраты, которые изменяются прямо пропорционально изменению объема производства. К ним относятся сдельная заработная плата рабочих, расходы на сырье, материалы, комплектующие, технологическое топливо и энергию и др. С увеличением объема производства и реализации продукции себестоимость единицы продукции снижается за счет снижения условно-постоянных расходов на единицу продукции. 14.2. Анализ безубыточности Анализ безубыточности показывает влияние на прибыль объемов производства, цены и себестоимости продукции (в разбивке на условно-постоянные и условно-переменные издержки). Целью анализа является нахождение точки (в денежных единицах или единицах продукции), в которой зат­раты равны доходу; эта точка является критической точкой (точкой безубыточности(BEP)). Анализ критической точки требует оценки посто­янных затрат, переменных затрат и дохода. Постоянные затраты (F) - это затраты, которые существуют, даже если ничего не производится. Постоянные издержки не меняются при изменении объемов производства. В расчете на единицу продукции их величина сокращается. Переменные затраты(V) — это затраты, которые варьируются с изменением объема производства. Главная компонента в переменных затратах - это затраты труда или материалов. В расчете на единицу продукции их величина не меняется. Важным элементом анализа критической точки является функция дохода (рис.4.1). Когда функция дохода пересекает линию общих затрат, это и есть крити­ческая точка, от которой область прибыли лежит вправо, а область убытков — влево. Затраты и доход показаны как прямые линии; они представле­ны линейно возрастающими, т. е. находящимися в прямой зависи­мости от количества произведенных единиц товара. Но на практи­ке ни постоянные, ни переменные затраты (и функция дохода) не будут прямыми линиями. Например, постоянные затраты изменя­ются в зависимости от стоимости оборудования или используемой производственной площади; затраты труда изменяются при сверху­рочных работах или при изменении квалификации наемных рабочих; функция дохода может измениться при действии таких факторов, как скидки в зависимости от объема и т. д. Критическая точка – это объем выпуска, при котором прибыль предприятия равна нулю, т.е. объем, при котором выручка равна суммарным затратам. Ее называют критическим объемом: ниже этого объема производство становится нерентабельным. Формулы для проведения анализа безубыточности (критического объема продаж): • Критическая точка в денежных единицах определяется как ВЕР ($) = F /(1 –V / P); • Критическая точка в единицах продукции определяется как ВЕР (х) =F / (P-V) или ВЕР (х)= ВЕР ($)/ P, где ВЕР (х) - критическая точка в единицах продукции; ВЕР ($) - критическая точка в денеж­ных единицах (д.е.); Р - цена единицы продукции; х - количество произведенных единиц; F — постоянные затраты; V—переменные затраты на единицу продукции. • Запас финансовой прочности определяется как разность между выручкой и критическим объемом продаж (критической точкой в денежных единицах): Запас финансовой прочности = Выручка от реализации - ВЕР ($) • Коэффициент финансовой прочности ( в процентах) определяется как отношение запаса финансовой прочности к выручке от реализации: Коэффициент финансовой прочности ( в %) = Запас финансовой прочности/ Выручка от реализации х 100%. Запас финансовой прочности показывает насколько фактический объем выше критического, при котором рентабельность равна нулю, т.е. насколько предприятие может снизить объем реализации без угрозы финансовому положению. Чем больше запас финансовой прочности, тем стабильнее положение предприятия. Операционный (производственный) рычаг - это доля материальных условно-постоянных затрат в общих затратах. Чем выше доля таких затрат, тем в большей степени варьирует соответствующий показатель прибыли или, тем выше операционный риск, олицетворяемый с данной компанией. Операционный рычаг = постоянные затраты/ общие затраты Чем выше значение операционного рычага, тем в большей степени предприятие способно ускорить темпы прироста прибыли по отношению к темпам прироста объема производства (продаж). Конкретное соотношение прироста суммы прибыли и величины объема производства (продаж), достигаемое при установленном значении операционного рычага, характеризуют параметром “эффект производственного рычага". Стандартная формула для вычисления этого показателя имеет вид: Эффект производственного рычага = ∆П / ∆ОП, где ∆П – темп прироста прибыли, %, ∆ОП - темп прироста объема производства (продаж), %. Эффект производственного рычага выражается в том, что любое изменение выручки от реализации продукции приводит к еще более интенсивному изменению финансового результата (прибыли или убытка). Действие эффекта связано с неодинаковым влиянием переменных и постоянных издержек на финансовый результат при изменении объема производства продукции (продаж). Сила воздействия производственного рычага измеряется при помощи коэффициента производственного рычага, определяемого отношением маржинальной прибыли к прибыли от продаж. • Покрытие затрат (маржинальная прибыль) определяется как разность между выручкой и переменными затратами: Покрытие затрат = Выручка – Переменные затраты • Доля покрытия затрат (в процентах) показывает прибыльность каждого продукта и представляет собой отношение покрытия затрат к выручке, выраженное в процентах. Доля покрытия затрат,% = Покрытие затрат/ Выручка х 100%. По этому показателю осуществляется ранжирование предложений из портфеля заказов по уровню их прибыльности для включения в производственную программу предприятия. • Коэффициент производственного (операционного) рычага определяется как отношение покрытия затрат (маржинальной прибыли) к прибыли от продаж: Коэффициент производственного рычага = Покрытие затрат / Прибыль от продаж, где Прибыль от продаж = Выручка – Переменные затраты – Постоянные затраты или Прибыль от продаж = Маржинальная прибыль – Постоянные затраты Коэффициент производственного рычага, характеризующий силу его воздействия: • Показывает, какой прирост прибыли от продаж обеспечивает каждый процент прироста объемов продаж при сложившейся структуре издержек. • При повышении доли постоянных затрат увеличивается уровень производственного рычага. • С ростом производственного рычага повышается степень риска недополучения выручки, необходимой для покрытия постоянных расходов. Список литературы 1. Бариленко В.И., Кузнецов С.И., Плотникова Л.К., Кайро О.В. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2008. 2.Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПБ: Питер, 2005. 3. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: учебник. – М.: КНОРУС, 2007. 4. Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: Учеб. Пособие. – М.: Бизнес Элайнмент, 2008. 5. Дроздов В.В., Дроздова Н.В. Экономический анализ: Практикум. – СПБ.: Питер, 2006. 6. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие. – СПБ.: Издательский дом “Бизнес-пресса”, 2006. 7. Ефимова О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений: Учебник для ВУЗов. – М.: Омега-Л, 2009. 8. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2002. 9. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика, 2002. 10. Любушин Н.П. Анализ финансового состояния организации: Учебное пособие. – М.: Эксмо, 2006. 11. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ: Учебное пособие. – М.: КноРус, 2009. 12. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. Утверждены приказом Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23 января 2001 г. N 16. 13.Чечевицына Л.Н., Чуев И.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебник для ВУЗов. – М.: Феникс, 2008. 14. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: Инфра-М, 2000.