Анализ финансовых результатов, деловой активности и рентабельности организации

Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Тема 9. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ, ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ 1. Экономическая сущность прибыли и классификация ее видов. Формирование показателей прибыли и анализ их структуры и динамики. Факторы, влияющие на качество прибыли. 2. Факторное моделирование различных показателей прибыли и методика их анализа. 3. Понятие и характеристика деловой активности организации. Анализ показателей деловой активности. 4. Понятие и характеристика рентабельности. Анализ показателей рентабельности. 1. Экономическая сущность прибыли и классификация ее видов. Формирование показателей прибыли и анализ их структуры и динамики. Факторы, влияющие на качество прибыли. Сложная экономическая категория прибыли неоднозначно интерпретируется в экономической литературе, она претерпевала изменения с течением времени. Наиболее общее понятие прибыли можно представить как разница между доходами и расходами экономического субъекта хозяйствования, включая издержки производства и реализации. Основные функции прибыли – воспроизводственная, контрольная, стимулирующая. Воспроизводственная функция прибыли проявляется в том, что она может быть источником финансирования на расширенной основе производственной деятельности организации и увеличения ее научно-технического потенциала. Контрольная функция прибыли проявляется в том, что она характеризует экономический эффект от финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Стимулирующая функция состоит в том, что чистая прибыль является источником финансирования социальных программ, материальных поощрений для членов трудового коллектива. Прибыль – важнейший показатель, характеризующий финансовый результат деятельности предприятия, итог этой деятельности, который зависит от уровня себестоимости, производительности труда, степени использования основных средств, организации управления, материально-технического снабжения, спроса на продукцию, а также от компетентности руководства и качества принимаемых управленческих решений. Ключевой задачей анализа прибыли является изучение возможности ее получения и выявление резервов ее увеличения. Информационной базой анализа прибыли служат: соответствующие разделы бизнес-плана, отчет о финансовых результатах (ОФР), данные по счетам бухгалтерского учета 90, 91, 99. Анализируя ОФР, оценивают привлекательность бизнеса с точки зрения эффективности инвестирования в него средств, эффективность менеджмента организации, выясняют причины изменения прибыли. В первую очередь пользователями результатов анализа являются собственники, потенциальные инвесторы и менеджмент. 1|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин При анализе финансовых результатов необходимо различать понятия эффекта и эффективности. Эффект – результат, достигаемый за счет осуществления различных видов деятельности или проведения отдельных мероприятий и операций. Он может выражаться в дополнительной сумме выручки, прибыли; в размере снижения издержек; в сумме прироста рыночной стоимости компании, в размере чистого денежного потока и т.п. Эффективность – соотношение показателей результата (эффекта) и затрат (или суммы ресурсов), используемых для его достижения. Обобщенную оценку эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия дает система коэффициентов рентабельности. Классификация видов прибыли: 1) по видам хозяйственной деятельности: - прибыль от основной (операционной) деятельности; - прибыль от инвестиционной деятельности; - прибыль от финансовой деятельности (размещение средств на краткосрочной основе); 2) по составу включаемых элементов: - маржинальная прибыль (маржинальный доход) – разница между выручкой от реализации и переменными затратами, приходящимися на реализованную продукцию; - прибыль EBITDA, т.е. прибыль до выплаты расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений; - операционная прибыль EBIT – аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета процентов по заемным средствам и уплаты налогов; 3) по характеру использования: - нераспределенная прибыль; - потребляемая прибыль. Показатели прибыли из отчета о финансовых результатах: 1) валовая прибыль – разница между выручкой и себестоимостью продаж: Пвал = В – Спродаж; 2) прибыль от продаж – разница между валовой прибылью и суммой коммерческих и управленческих расходов. Характеризует эффект от основной деятельности предприятия: Ппродаж = Пвал – Рком – Рупр; 3) прибыль до налогообложения – это финансовый результат от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности отчетного периода, ее называют также бухгалтерской прибылью (разница между совокупным доходом и явными издержками): Пн/о = Ппродаж + Дпроч – Рпроч; 4) чистая прибыль – прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, рассчитывается как разность между прибылью до налогообложения и текущим налогом на прибыль (и отложенными налогами): Пчист = Пн/о – Нтек. 2|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Взаимосвязь различных показателей прибыли представлена на рисунке. Себестоимость продаж (Спродаж) Выручка (В) Валовая прибыль (Пвал) Прочие доходы (Дпроч) Прибыль от продаж (Ппродаж) Прибыль до налогообложения (Пн/о) Коммерческие Управленческие Прочие Текущий расходы (Рком) расходы (Рупр) расходы налог на Чистая (Рпроч) прибыль и прибыль отложенные (Пчист) налоги (Нтек) Конечный финансовый результат деятельности организации – чистая прибыль. Анализ финансовых результатов деятельности организации включает: 1) оценка выполнения плана, исследование динамики, структуры по каждому показателю доходов, расходов, прибыли; 2) факторный анализ прибыли от продаж; 3) анализ финансовых результатов от прочих видов деятельности; 4) анализ формирования и использования чистой, реинвестированной прибыли, дивидендной политики; 5) расчет и анализ показателей деловой активности; 6) расчет и анализ показателей рентабельности, включая факторный анализ. Основными факторами, определяющими уровень прибыли организации, являются: конкурентоспособность выпускаемой продукции, позволяющая поддерживать объем реализации и цену на приемлемом уровне; качество и производительность трудовых и материальных ресурсов организации и затраты на них; уровень затрат на финансирование организации; налоговая нагрузка; мотивация собственников и персонала. Полноценный анализ прибыли и определяющих факторов по данным бухгалтерской отчетности сделать невозможно, поэтому содержание анализа определяется наличием доступных источников информации. Таблица Варианты интерпретации статей отчета о финансовых результатах Статья отчетности Выручка Возможные варианты интерпретации • Значительный рост выручки, превышающий темп инфляции, – признак успешного и конкурентоспособного бизнеса • Снижение выручки – признак наличия проблем в организации • Значительное превышение выручки над поступлениями от покупателей свидетельствует о значительной доле неденежных форм расчетов, 3|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Себестоимость продаж Коммерческие расходы Управленческие расходы Проценты к получению, доходы от участия в других организациях, прочие доходы Проценты к уплате, прочие расходы Чистая прибыль (убыток) неконкурентоспособности продукции, возможных проблемах с ликвидностью организации, налоговой оптимизации Нестабильное отношение статьи к выручке – признак неконтролируемости расходов менеджментом; признак некачественной прибыли Расходы на продвижение товаров, маркетинговые расходы (низкий уровень этих расходов может привести к проблемам в сбыте продукции) • Наличие статьи в отчетности – признак формирования себестоимости по методу прямых затрат, более прогрессивному методу • Суммы по этой статье не должны превышать 10-15 % выручки • Резкий рост статьи может свидетельствовать о снижении эффективности управления организацией • Доходы носят случайный характер, как правило, не стабильны во времени • Свидетельство предоставления организацией в аренду активов; предоставления за плату прав, возникающих из интеллектуальной собственности; участия в уставном капитале других организаций; участия в совместной деятельности; продажи активов; предоставления займов • Значительные суммы (сопоставимые с выручкой) негативно характеризуют качество финансовых результатов организации; свидетельствуют о неэффективном менеджменте • Значительные суммы могут быть признаком налоговой оптимизации через занижение налогооблагаемой прибыли • Рост прибыли – признак успешной организации • В соответствии с эффектом операционного рычага рост выручки должен сопровождаться значительно более высоким ростом прибыли • При незначительном росте прибыли и значительном росте выручки можно предполагать сокрытие финансовых результатов через непропорциональное увеличение затрат, отсутствие контроля над затратами; зависимость от поставщиков – признак плохого менеджмента • Наличие убытков – «болевая» статья отчетности В аналитических целях составляется агрегированный отчет о финансовых результатах, который включает следующие показатели: 1) выручка; 2) расходы по обычным видам деятельности (включают себестоимость продаж, коммерческие расходы, управленческие расходы); 3) прибыль от продаж; 4) результат от прочих видов деятельности (разность между всеми прочими доходами и прочими расходами), или прочий результат; 5) прибыль до налогообложения; 4|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин 6) текущий налог на прибыль и отложенные налоги; 7) чистая прибыль. По перечисленным статьям ОФР рассчитываются показатели структуры (удельный вес показателей в выручке) и динамики. Отдельно анализируется структура доходов, расходов, прибыли до налогообложения с целью оценить, получена ли прибыль от основных видов деятельности и, соответственно, характеризуется относительной устойчивостью, или же организация зарабатывает случайными (прочими) операциями. Схема построения аналитического отчета о финансовых результатах в этом случае: 1) выручка; 2) прочие доходы; 3) итого доходы; 4) расходы по обычным видам деятельности; 5) прочие расходы; 6) итого расходы; 7) прибыль от продаж; 8) результат от прочих видов деятельности; 9) прибыль до налогообложения. Далее дается оценка качества прибыли, которое в целом характеризуется двумя признаками – устойчивостью во времени и адекватностью оценки. Показатели, влияющие на качество прибыли: структура прибыли: прибыль до налогообложения некачественна, неустойчива, если значительный удельный вес в ней занимает прочий результат, что говорит о случайных источниках ее получения; колебания прибыли относительно ее трендового значения: чем больше эти колебания прибыли, тем менее она устойчива и тем ниже ее качество, поскольку высока вероятность того, что в будущем прибыль может существенно уменьшиться. Отклонение будет признано существенным, если его значение в 2 раза превышает среднеквадратическое отклонение. Величина отклонений зависит от ряда факторов: уровень (эффект) операционного рычага – зависит от величины постоянных затрат и показывает, на сколько процентов изменится прибыль до налогообложения и выплаты процентов при изменении выручки на 1 %. Чем больше удельный вес постоянных расходов и выше уровень операционного рычага1, тем больше возможные колебания прибыли и тем ниже ее качество. Величина постоянных расходов зависит от структуры активов организации: чем больше внеоборотных активов, тем, при прочих равных условиях, больше постоянных расходов; запас коммерческой надежности (кромка безопасности), показывающий, насколько фактический объем продаж отличается от критического (должен быть Уровень производственного рычага исчисляется отношением темпов прироста прибыли от реализации до выплаты процентов и налогов (ΔEBIT%) к темпам прироста объема продаж (ΔQP%), а также: q( p − var ) , где p – цена единицы продукции, var – переменные расходы на единицу продукции, К опер. = q( p − var ) − const const – постоянные расходы на весь объем. А также DOL = ΔEBIT % / ΔQP % 1 5|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин не менее 10 % от величины фактического объема продаж). Чем выше запас коммерческой надежности, тем качественнее прибыль, поскольку при снижении объема реализации у организации больше шансов не попасть в зону убытков; уровень финансового рычага зависит от величины заемного капитала и платы за него. Он показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении операционной прибыли (прибыли до налогообложения и выплаты процентов) на 1 %2. Чем больше удельный вес заемных источников и выше уровень финансового рычага, тем больше возможные колебания прибыли и тем ниже ее качество; дифференциал финансового рычага (разность между рентабельностью активов организации и стоимостью привлекаемых источников финансирования): чем он больше, тем больше вероятность того, что организация будет получать прибыль даже при повышении стоимости заемных источников, и, следовательно, прибыль организации является устойчивой и качественной; структура расходов организации: значительный удельный вес «прочих расходов» свидетельствует о «непрозрачности» организации и некачественности ее прибыли; степень контролируемости расходов организации ее менеджментом можно оценить через стабильность соотношений «Расходы / Выручка»; стабильные соотношения (в разрезе элементов расходов) подтверждают то, что прибыль качественна, резкие колебания маловероятны; учетная политика значительно влияет на качество прибыли, при этом те положения учетной политики, которые уменьшают прибыль отчетного периода, повышают ее качество. Элементы учетной политики, повышающие качество прибыли: способ начисления амортизации по основным средствам и нематериальным активам; в частности, способ уменьшаемого остатка или способ суммы чисел лет срока полезного использования в первые годы полезного использования приводят к увеличению амортизационных отчислений и снижению прибыли; способ оценки материально-производственных запасов при отпуске их в производство; способ списания расходов будущих периодов – при своевременном списании этих расходов на финансовые результаты прибыль не завышается искусственно и поэтому признается качественной; создание оценочных резервов; другие положения учетной политики, приводящие к уменьшению прибыли; качество покупателей: основные характеристики – это их платежеспособность и аккуратность в погашении своих обязательств перед организацией. Оценить это можно через долю просроченной дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, а также удельный вес убытков от списания дебиторской задолженности. Высокие значения этих показателей снижают качество прибыли. 2 DFL = ΔNP % / ΔEBIT % = EBIT / (EBIT – I) 6|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин 2. Факторное моделирование различных показателей прибыли и методика их анализа. Факторный анализ прибыли позволит выявить влияние различных параметров функционирования организации на уровень финансовых результатов. Основным источником прибыли успешной организации является прибыль от продаж, факторные модели которой можно записать следующим образом: - аддитивные модели: Ппродаж = В – Спродаж – Рком – Рупр; Ппродаж = В – МЗ – ЗОТ – Ам – Зпроч; - мультипликативно-аддитивные модели: Ппродаж = РПнат × Ц – МЗ – ЗОТ – Ам – Зпроч; Ппродаж = ∑(РПобщ.нат × Удi × (Цi – Седi)), где Удi – удельный вес i-го вида продукции в общем объеме реализации; Седi – полная себестоимость i-го вида продукции; Ппродаж = ∑(РПобщ.нат × Удi × (Цi – Зпер.едi)) – Зпост, где Зпер.едi – переменные затраты на единицу продукции; Зпост – постоянные затраты на весь объем реализации; разница (Цi – Зпер.едi) – удельный маржинальный доход; - мультипликативная модель через рентабельность продаж: Ппродаж = В × Rпродаж. Факторный анализ аддитивных и аддитивно-мультипликативных моделей проводится способом цепных подстановок. Рассмотрим методику факторного анализа мультипликативной модели прибыли от продаж в развернутом подходе: Ппродаж = В × Rпродаж = В × (1 – РЕ). С использованием метода абсолютных разниц на основе информации отчета о финансовых результатах и пояснений определяется влияние на прибыль следующих факторов: объем реализации продукции, работ, услуг (в физическом выражении); уровень инфляции (фактор цен); удельные затраты или ресурсоемкость (затраты в расчете на 1 руб. выручки), а именно: материалоемкость, зарплатоемкость, амортизационная емкость, ресурсоемкость по прочим затратам. Исходными данными для анализа является следующая информация: 1) темп инфляции за отчетный год или индекс роста цен на выпускаемую организацией продукцию (в последнем случае результаты анализа более информативны); 2) выручка и прибыль от продаж за отчетный и предыдущий год из ОФР; 3) расходы в разрезе элементов затрат (пояснения к отчетности). Расчеты осуществляются в следующей последовательности. 1. Расчет выручки отчетного года в сопоставимых ценах определяется делением выручки отчетного года на индекс цен: Вс1 = В1 / Iц, где Вс1 – выручка отчетного года в сопоставимых ценах; В1 – выручка отчетного года; Iц – индекс цен отчетного года. 7|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин 2. Расчет прироста выручки за счет изменения объема реализации. Необходимо из выручки отчетного года в сопоставимых ценах вычесть выручку предыдущего года: ΔВРП = Вс1 – В0. где В0 – выручка предыдущего года. 3. Расчет прироста выручки за счет изменения цен. Из фактической выручки отчетного года надо вычесть выручку отчетного года в сопоставимых ценах: ΔВц = В1 – Вс1. где ΔВц – прирост выручки отчетного года за счет изменения цен. 4. Расчет удельного веса прибыли отчетного и предыдущего годов в выручке (рентабельности продаж): R = Ппр / В. где R – рентабельность продаж (или маржа прибыли) (рассчитывается отдельно для предыдущего и отчетного годов); Ппр – прибыль от продаж; В – выручка. 5. Расчет показателей ресурсоемкости предыдущего и отчетного годов в разрезе элементов затрат – материалоемкости, зарплатоемкости, амортизационной емкости, ресурсоемкости по прочим расходам: МЕ0(1) = МЗ0(1) / В0(1), ЗЕ0(1) = (ЗОТ0(1) + ОСН0(1)) / В0(1), АЕ0(1) = Ам0(1) / В0(1), РЕпроч0(1) = Рпроч0(1) / В0(1). 6. Расчет изменений ресурсоемкости. Для расчета необходимо из показателя ресурсоемкости отчетного года вычесть показатель предыдущего года (все расчеты производятся отдельно по элементам затрат): ΔМЕ = МЕ1 – МЕ0, ΔЗЕ = ЗЕ1 – ЗЕ0, ΔАЕ = АЕ1 – АЕ0, ΔРЕпроч = РЕпроч1 – РЕпроч0. 7. Расчет прироста прибыли от изменения объема реализации: ΔПРП = ΔВРП × R0, где ΔПРП – прирост прибыли за счет объема реализации; R0 – рентабельность продаж (маржа прибыли) в предыдущем году. 8. Расчет прироста прибыли от изменения цен: ΔПц = ΔВц × R0, где ΔПц – прирост прибыли за счет изменения цен. 9. Расчет прироста прибыли от изменения ресурсоемкости (ресурсоемкость берется по перечисленным выше элементам затрат): ΔПМЕ = –ΔМЕ × В1, ΔПЗЕ = –ΔЗЕ × В1, ΔПАЕ = –ΔАЕ × В1, ΔПРЕпроч = –ΔРЕпроч × В1. 10. Расчет общего изменения прибыли осуществляется посредством суммирования частных приростов: ΔП = ΔПРП + ΔПц + ΔПМЕ + ΔПЗЕ + ΔПАЕ + ΔПРЕпр, 8|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин где ΔП – общий прирост прибыли; ΔПМЕ – прирост прибыли за счет изменения материалоемкости продукции; ΔПЗЕ – прирост прибыли за счет изменения зарплатоемкости продукции; ΔПАЕ – прирост прибыли за счет изменения амортизациоемкости продукции; ΔПЕпр – прирост прибыли за счет изменения ресурсоемкости по прочим затратам. 11. Проверка правильности расчетов осуществляется сравнением общего прироста прибыли, рассчитанного в предыдущем пункте, с приростом прибыли от продаж, рассчитанного как: ΔП = П1 – П0, где П1 – прибыль от продаж в отчетном году; П0 – прибыль от продаж в предыдущем году. Факторный анализ прибыли от продаж может быть произведен в несколько другом аспекте. В этом случае факторами являются следующие показатели: объем продаж; темп инфляции или индекс цен (первые два фактора остались такими же, как и в предыдущем расчете); удельная себестоимость проданных товаров в расчете на 1 руб. выручки; удельные коммерческие и удельные управленческие расходы. В остальном алгоритм расчетов остается практически таким же. В процессе интерпретации полученных результатов необходимо выявить основные факторы, определившие изменение прибыли, и дать им оценку. Рассмотрим методику факторного анализа мультипликативной модели прибыли от продаж в упрощенном варианте: Ппродаж = В × Rпродаж. Способом абсолютных разниц получим влияние факторов: ΔПпродаж(В) = (kВ – 1) × Ппродаж0; ΔПпродаж(R) = В1 × (–ΔРЕ), где kВ – коэффициент выручки (соотношение выручки отчетного года к предыдущему); РЕ – ресурсоемкость продукции (полная себестоимость в расчете на 1 руб. выручки). Анализ формирования прибыли до налогообложения и чистой прибыли. Прибыль предприятия до налогообложения формируется за счет двух источников: 1) прибыль от продаж; 2) прочий результат (или результат от прочих видов деятельности). В процессе анализа необходимо рассчитать удельный вес этих источников в прибыли до налогообложения и оценить, таким образом, «качество» прибыли с точки зрения ее структуры. С целью определения основных причин изменения прибыли до налогообложения целесообразно провести ее факторный анализ, используя следующую аддитивную модель: ΔПн/о = ΔПпродаж + ΔПпроч, где ΔПН – прирост прибыли до налогообложения; ΔПпродаж – прирост прибыли от продаж; ΔПпроч – прирост прочего результата (результата от прочих видов деятельности). 9|Страница Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Для определения основных причин изменения чистой прибыли можно использовать следующую формулу: ΔПчист = ΔВ – ΔСпродаж – ΔРком – ΔРупр + ΔДпроч – ΔРпроч – ΔНтек, где ΔВ – прирост выручки; ΔС – прирост себестоимости проданной продукции; ΔРкомм – прирост коммерческих расходов; ΔРупр – прирост управленческих расходов; ΔДпроч, ΔРпроч – прирост прочих доходов и расходов; ΔНтек – прирост текущего налога на прибыль и отложенных налогов. Оценивая результаты расчетов, необходимо учитывать, что основным фактором роста прибыли до налогообложения и чистой прибыли должна быть прибыль от продаж. Анализ использования чистой прибыли проводится по следующим направлениям (решения общего собрания собственников организации): отчисления в резервный капитал, формируемый в соответствии с законодательством и уставом организации; дивиденды по привилегированным акциям; дивиденды по простым акциям; поощрительные выплаты работникам; увеличение уставного капитала; благотворительные выплаты; остаток нераспределенной прибыли (присоединяется к нераспределенной прибыли прошлых лет). 3. Понятие и характеристика деловой активности организации. Анализ показателей деловой активности. Главными критериями успешного бизнеса и его рыночной привлекательности являются результативность и эффективность. Понятие результативности складывается из нескольких важных составляющих и оценивается системой показателей деловой активности, прибыли и рентабельности. В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала, а также ее рыночная самостоятельность и конкурентоспособность, что является прерогативой ее руководства. В контексте КАХД этот термин понимается в более узком смысле – как текущая производственно-коммерческая деятельность организации, которая проявляется в динамизме развития, достижении поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта продукции, и описывается качественными и количественными показателями. Качественные критерии оценки деловой активности – широта рынков сбыта продукции, наличие экспортируемой продукции, репутация организации как надежного, стабильного партнера, устойчивые и длительные связи с контрагентами, а также профессиональный менеджмент. Количественные критерии деловой активности включают оценку степени выполнения плана по основным показателям, устойчивые темпы роста основной деятельности, эффективность использования ресурсов коммерческой организации. 10 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Цель анализа деловой активности – это оценка качества менеджмента по критерию скорости преобразования активов организации в денежные средства. Следствием этого является более быстрое протекание бизнес-процессов, значит высокая эффективность деятельности организации, ликвидность, платежеспособность, кредитоспособность. Наиболее информативные аналитические выводы можно получить при сравнении темповых значений по основным оценочным показателям деятельности. Чем выше темпы роста, тем более динамично развивается предприятие, тем более перспективно вложение дополнительного капитала в его деятельность. В мировой практике деловую активность оценивают исходя из золотого правила экономики организации: ТрПпродаж > ТрВ > ТрА > 100 %. Система показателей деловой активности, характеризующая оборачиваемость капитала. В аспекте интенсивности и эффективности использования ресурсов оборачиваемость характеризуется скоростью возврата денежных средств, вложенных в текущую производственно-хозяйственную деятельность. Сумма вложенной наличности, направленная на приобретение необходимых ресурсов, начинает процесс кругооборота капитала, который находится в непрерывном движении и проходит три стадии – заготовительную, производственную и сбытовую. Процесс кругооборота включает несколько циклов: 1) операционный цикл – общее время нахождения финансовых ресурсов в запасах, задолженности, характеризует период одного полного оборота всей суммы оборотых активов. Продолжительность операционного цикла определяется временем оборачиваемости производственных запасов и периодом погашения дебиторской задолженности; 2) производственный цикл объединяет хранение производственных запасов с момента их поступления на склад до момента отпуска в производство, непосредственно производство, период хранения готовой продукции на складе. Его длительность зависит от специфики производства, масштабов, отраслевой принадлежности; 3) финансовый цикл – характеризует потребность организации в финансировании операционного цикла и показывает период времени между погашением кредиторской задолженности поставщикам сырья, материалов и поступлением денег от дебиторов (покупателей) за отгруженную продукцию. Схема взаимосвязи между циклами. Производственный цикл (TПЦ) Период оборачиваемости дебиготовая продукция на торской задолматериалы на складе процесс производства складе женности (TДЗ) Операционный (производственно-коммерческий) цикл (TОЦ) Период оборачиваемости Финансовый цикл (TФЦ) кредиторской задолженности (TКЗ) Сокращение времени на любом из этапов приводит к увеличению эффективности использования оборотных активов. Чем быстрее капитал сделает 11 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин кругооборот (или за меньший период), тем меньше требуется времени для возврата вложенных денежных средств с учетом прироста на величину прибыли. Длительность операционного цикла рассчитывается по формуле: TОЦ = Т м + Т произ + Т ГП + Т ДЗ , где Тм – длительность пребывания сырья, материалов на складе; Тпроиз – длительность процесса производства; ТГП – длительность пребывания готовой продукции на складе; ТДЗ – период оборачиваемости дебиторской задолженности. Длительность финансового цикла рассчитывается по формуле: ТФЦ = Т ПЦ + Т ДЗ − Т КЗ = Т ОЦ − Т КЗ , где ТКЗ – период оборачиваемости кредиторской задолженности. Отгрузка готовой продукции Поступление сырья Период Периодоборота оборота дебиторской дебиторской задолженности задолженности Производственный Производственныйцикл цикл Период Периодоборота оборотаТМЦ, ТМЦ,НЗП, НЗП,готовой готовойпродукции продукции ООппееррааццииоонннныыййцциикклл Период Периодоборота оборота кредиторской кредиторской задолженности задолженности ФФииннааннссооввыыййцциикклл Оплата сырья Получение средств от покупателей Рис. 1. Составляющие операционного и финансового циклов Чем продолжительнее финансовый цикл, тем ниже платежеспособность организации, тем выше потребность в оборотных активах. Полученные авансы косвенно указывают на наличие определенной «рыночной власти» организации на рынке сбыта, в то время как выданные авансы, наоборот, указывают наличие этой власти у поставщиков организации. Система показателей оборачиваемости включает: 1) коэффициенты оборачиваемости характеризуют скорость оборота средств и показывают, какое количество оборотов совершает тот или иной вид актива (капитала) за определенный период; кроме того, показывают величину реализованной продукции на один рубль активов (таблица). Данные показатели принято делить на общие показатели оборачиваемости и показатели управления активами. 12 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Таблица Основные коэффициенты оборачиваемости Показатель Формула расчета Характеристика Общие показатели оборачиваемости В Коэффициент оборачиваемости Показывает интенсивность исактивов (общей оборачиваемопользования имущества, отраА сти капитала; ресурсоотдача) жает скорость его оборота В Коэффициент оборачиваемости Показывает скорость оборота оборотных активов всех оборотных средств (материОА альных и денежных) В Коэффициент оборачиваемости Оценивает эффективность только рабочего капитала или чистых рабочего капитала (собственных ЧОК оборотных активов средств и долгосрочных пассивов, вложенных в оборот) В Коэффициент оборачиваемости Показывает скорость оборота собственного капитала собственного капитала, или СК сколько раз собственный капитал проходит операционный цикл Показатели управления активами В или Сполн Коэффициент оборачиваемости Показывает скорость оборота зазапасов (или их составляющих – пасов Зап сырья и материалов, готовой продукции) Коэффициент оборачиваемости Показывает количество оборотов В дебиторской задолженности средств в дебиторской задолженДЗ (средств в расчетах) ности В Коэффициент оборачиваемости Показывает интенсивность исосновных средств (фондоотпользования основных средств ОС дача) организации Увеличение оборачиваемости приводит к сокращению расходов, требуемых на каждый оборот. В результате высвобождаются ресурсы, поскольку вложенные средства быстрее превращаются в реальные деньги. От скорости оборота средств, таким образом, зависят уровень финансовой устойчивости и степень платежеспособности организации; 2) показатели периода оборота дают представление о среднем сроке, за который возвращаются денежные средства, вложенные в деятельность организации, или показывают продолжительность одного оборота в днях (таблица). Таблица Основные показатели периода оборачиваемости Показатель Длительность оборота активов Формула расчета Т kоб . активов или Длительность оборота оборотных активов kоб . ОА Длительность оборота запасов Т Т kоб . зап А Т В Характеристика Средний срок оборота всех активов (капитала) Сколько в среднем дней оборачиваются оборотные активы Сколько в среднем дней оборачиваются запасы 13 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Длительность оборота дебиторПоказывает, за сколько в среднем Т ской задолженности (срок ее попогашается дебиторская задолkоб . ДЗ гашения, инкассации) женность Длительность оборота кредиПоказывает средний срок возКЗ  Т Т или торской задолженности (срок ее врата долгов организации по теСполн kоб . КЗ погашения) кущим обязательствам Длительность операционного Тзап + ТДЗ цикла Длительность финансового Тзап + ТДЗ – ТКЗ цикла Примечание. Т – анализируемый период в днях: для квартала – 90 дней, для полугодия – 180 дней, для года – 360 (365) дней. Чем быстрее капитал совершает кругооборот, тем меньше требуется дней для трансформации его в денежную форму, тем лучше и эффективнее его использование. Сокращение времени нахождения денежных средств в активах приводит к уменьшению потребности в оборотных средствах; 3) коэффициенты закрепления (загрузки, капиталоемкости) отражают величину активов, необходимых для получения одного рубля выручки. Рассчитываются соотношением средней величины активов к выручке. Исходные данные для расчета – бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. Факторы, влияющие на деловую активность: 1) структура активов: чем больше удельный вес внеоборотных активов, тем ниже показатели оборачиваемости активов; 2) наличие неработающих активов: чем их больше, тем ниже оборачиваемость активов; 3) схема закупки сырья и материалов: чем больше размер завозимых партий, тем больше величина соответствующих запасов и ниже их оборачиваемость; 4) длительность производственного процесса: чем продолжительнее процесс, тем ниже оборачиваемость запасов незавершенного производства; 5) конкурентоспособность продукции: чем она выше, тем выше оборачиваемость запасов готовой продукции; 6) платежеспособность покупателей и условия поставок продукции: чем выше платежеспособность покупателей, тем лучше показатели оборачиваемости дебиторской задолженности. Для эффективно управляемой организации характерен рост всех показателей оборачиваемости (что равносильно сокращению длительности оборота и снижению коэффициента закрепления). При этом: длительность оборота суммарных активов обычно находится в пределах от одного до двух лет; длительность оборота оборотных активов обычно не превышает года; длительность дебиторской и кредиторской задолженностей не должна превышать 3 мес.; длительность оборота запасов обычно не превышает 9 мес. 14 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин 4. Понятие и характеристика рентабельности. Анализ показателей рентабельности. Показатели рентабельности характеризуют эффективность деятельности организации в целом, так и доходность (результативность) по различным видам и направлениям деятельности: производственной, финансовой, инвестиционной. Общая их черта – наличие в числителе формулы прибыли. Абсолютные величины прибыли несопоставимы по различным предприятиям (прибыль в 1000 руб. одновременно может быть прибылью и крупного завода, и мелкой лавки), поэтому более надежными при сравнении являются относительные показатели рентабельности. Порядок формирования финансовых коэффициентов, характеризующих экономическую эффективность деятельности организации (таблица). Знаменатель формулы Выручка Величина активов или капитала (по видам) Числитель формулы Выручка Прибыль от продаж × Рентабельность продаж Коэффициенты Рентабельность отдельных оборачиваемости отдельных видов активов или капитала видов активов или капитала При проведении анализа рентабельности должно соблюдаться правило: чтобы обеспечить возможность сравнения показателей в динамике, следует придерживаться однажды выбранного способа расчета. Как правило, рентабельность измеряется в процентах, поэтому исходная формула умножается на 100. Внимания заслуживают следующие группы показателей: 1) показатели прибыльности продаж, назначение которых оценивать выгодность производимой продукции: рентабельность продаж (маржа) – характеризует сумму прибыли, полученную с одного рубля реализованной продукции: П Rпродаж = продаж  100 ; В валовая рентабельность – в этом случае расчет рентабельности более точен, т.к. не искажается распределением косвенных расходов: П Rвал = вал 100 ; В чистая рентабельность продаж: П Rчистая = чистая  100 . В Рост рентабельности продаж при увеличении объема реализации свидетельствует о росте конкурентоспособности продукции, причем за счет таких факторов, как качество и сервис в обслуживании покупателей, а не ценового фактора. Для факторного анализа рентабельности продаж используется формула, которая отражает зависимость от показателей ресурсоемкости продукции: П В − Сполн В − МЗ − ЗОТ − Ам − Рпроч Rпродаж = продаж = = = В В В 15 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин МЗ ЗОТ Ам Рпроч − − − = 1 − МЕ − ЗЕ − АЕ − РЕпроч . В В В В Другой вариант факторного анализа рентабельности продаж, основывающийся на данных ОФР: П В − Сполн В − Спрод − Рком − Рупр Rпродаж = продаж = = = 1 − kпроиз − kком − k упр , В В В где kпроиз – коэффициент производственных затрат (отношение себестоимости продаж к выручке); kком – коэффициент коммерческих расходов (отношение коммерческих расходов к выручке); kупр – коэффициент управленческих расходов (отношение управленческих расходов к выручке). Увеличение коэффициента производственных затрат свидетельствует о снижении эффективности в сфере производства вследствие повышения ресурсоемкости продукции. Увеличение коэффициента управленческих расходов свидетельствует об относительном удорожании функции управления (предельное значение 0,1-0,15). На фазе роста и развития организации этот коэффициент снижается, на фазе зрелости – стабилизируется, на фазе упадка – растет. Увеличение коэффициента коммерческих расходов свидетельствует об относительном повышении маркетинговых расходов; это оправданно, если наблюдается рост выручки от реализации, выход на новые рынки, продвижение новых товаров на рынке. Факторное моделирование рентабельности продаж через: - объем продаж в натуральном выражении, цену и себестоимость единицы продукции: Ппродаж  РПобщ. нат  Удi  Ц i − Седi ; Rпродаж = = В РП  Уд  Ц  ( общ. нат i i ) =1− ( ( )) - объем продаж в натуральном выражении, переменные затраты на единицу продукции, постоянные затраты: П  РПобщ. нат  Удi  ( Ц i − Зпер. едi ) − Зпост ; Rпродаж = продаж = В  ( РПобщ. нат  Удi  Ц i ) ( ) 2) показатели, характеризующие эффективность затрат, понесенных от различных видов деятельности: рентабельность основной деятельности (затратоотдача) – показывает, сколько прибыли предприятие имеет с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции: Rосн = Ппродаж Сполн  100 . Частный показатель – рентабельность продукции – будет рассчитываться соотношением прибыли от продаж и себестоимости продаж; рентабельность инвестиций – оценивает доходность инвестиционных вложений: 16 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин Rинв ( ROI ) = Прибыль + ( Цена продажи - Цена приобретения )  100 ; Цена приобретения рентабельность инвестиционного капитала – для расчета берется только капитал, вложенный в основную деятельность, так же как и прибыль от основной деятельности: Rинв. кап = Пн / о + Int  (1 − t )  100 . ДЗС + СК Показатели рентабельности инвестиций рассматриваются в зарубежной практике финансового анализа как способ оценки «мастерства» управления инвестициями3; рентабельность финансовых вложений: Доходы от участия и проценты полученные Rфин. влож =  100 ; Финансовые вложения 3) рентабельность активов (или экономическая рентабельность), по которой можно судить об эффективности использования активов и о кредитоспособности организации; отвечает на вопрос, сколько прибыли получает организация в расчете на рубль своего имущества. Расчет можно вести по формулам: П RА = н / о  100 ; А П RА = чистая  100 ; А EBIT RА =  100 4 (средняя доходность всех источников капитала). А Последний расчет дает возможность сравнить разные компании независимо от способа финансирования (в числителе EBIT, т.е. к чистой прибыли прибавляются скорректированные на налог на прибыль проценты к уплате). При использовании в числителе чистой прибыли доходность компаний, использующих заемный капитал, будет значительно ниже, чем тех, которые используют в основном собственные средства. Уровень рентабельности активов отражает степень кредитоспособности организации: организация кредитоспособна, если рентабельность ее активов превышает процент по привлекаемым финансовым ресурсам. Факторное моделирование показателя рентабельности активов по чистой прибыли (используется факторная модель Дюпона5): П П В В П RА = чистая = чистая  =  чистая = kоб . акт  Rчистая . В А В А А Аналогичным образом рассчитывается рентабельность внеоборотных активов, основных средств, оборотных активов; Толпегина О.А. Также отражает среднюю доходность всех источников капитала (собственного и заемного) 5 Du Pont 3 4 17 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин 4) рентабельность собственного капитала – характеризует инвестиционную привлекательность организации, отражает доходность главного источника средств – собственного капитала: П RСК = чистая  100 . СК Рентабельность собственного капитала должна превышать отдачу от альтернативных вложений с сопоставимым уровнем риска. Ведется расчет и коэффициента окупаемости собственного капитала: kокуп. СК = СК (лет). Пчистая Факторное моделирование показателя рентабельности собственного капитала: 1) через заемный капитал: П П ЗК В ЗК В Пчистая RСК = чистая = чистая   =   = kфин. лев  kоб . ЗК  Rчистая ; В СК СК ЗК В СК ЗК 2) расширенная модель Дюпона: П П А А Пчистая RСК = чистая = чистая  =  = М СК  RА = М СК  kоб . акт  Rчистая , СК СК А СК А где МСК – мультипликатор собственного капитала. Вторая модель наглядно показывает, что при снижении рентабельности совокупного капитала и необходимости поддержания доходности собственного капитала на прежнем уровне встает необходимость в увеличении мультипликатора, т.е. степени финансового риска. При этом высокое его значение говорит, с одной стороны, о возрастании риска банкротства предприятия, а с другой – о повышении доходности собственного (акционерного) капитала при условии, что экономическая рентабельность выше средневзвешенной стоимости заемного капитала. Продолжением анализа по системе Дюпон является анализ темпа экономического роста организации. В соответствии с ним возможный рост организации, который приравнивается к потенциально возможному увеличению собственного капитала за счет нераспределенной прибыли, определяется факторами, рассматриваемыми в модели Дюпон, а также дивидендной политикой организации (чем больше прибыли остается на предприятии в качестве нераспределенной, тем выше потенциальный рост). Формула экономического роста имеет вид: Т эк. роста = Пнераспр. СК = А В Пчистая Пнераспр.    = М СК  kоб. акт  Rчистая   , В Пчистая СК А где Пнер – нераспределенная прибыль в отчетном году (рассчитывается как разность чистой прибыли и дивидендов); ω – доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли. На основании этой формулы можно сделать такой вывод: темп роста собственного капитала (а, следовательно, и рост организации) будет тем выше, чем больше заемного капитала привлечено на рубль собственного капитала, выше оборачиваемость активов, 18 | С т р а н и ц а Лекции по КАХД. Тема 9 | Составитель: В.С. Истомин выше чистая рентабельность продаж и больше заработанной прибыли остается на предприятии в качестве нераспределенной. Вместе с расчетом рентабельности собственного капитала для комплексной оценки эффективности используемого капитала необходимо провести анализ рентабельности заемного капитала. Ее можно оценить через соотношение прибыли до налогообложения или прибыли от продаж и среднегодовой величины заемного капитала (характеризует прибыль организации, приходящейся на каждый рубль заемных средств). Для оценки эффективности использования заемных средств и обоснования их дополнительного привлечения используется показатель эффекта финансового рычага (в европейском подходе): ЗК , DFL ( ЭФР ) = (1 − kн/ о )  ( RA − r )  СК где RA – рентабельность активов (экономическая рентабельность через прибыль до выплаты процентов и налогов); kн/о – коэффициент налогообложения прибыли (отношение расходов по налогу на прибыль к прибыли до налогообложения); r – средневзвешенная стоимость (цена) заемных средств (отношение расходов по обслуживанию заемных источников к средней балансовой величине заемного капитала, или ставка процента, предусмотренного договором). В этой формуле: (1 – kн/о) – налоговый корректор; (RA – r) – дифференциал финансового рычага, должен быть больше нуля, т.е. привлечение заемных средств будет оправданным, в противном случае происходит снижение рентабельности собственного капитала, «проедание» собственного капитала; ЗК/СК – коэффициент финансового рычага. Эффект финансового рычага показывает, на сколько увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Выгодность использования для собственников привлеченных средств оценивает также индекс финансового рычага, рассчитываемый как отношение рентабельности собственного капитала к рентабельности активов (должен превышать единицу). 19 | С т р а н и ц а