Развитие рынка государственных ценных бумаг в современной России

Развитие рынка государственных ценных бумаг до 1998 года

Выпуск государственных ценных бумаг позволяет государству решить ряд задач:

• покрыть дефицит государственного бюджета,
• покрыть бюджетные кассовые разрывы,
• привлечь денежные ресурсы на реализацию крупных проектов,
• привлечь средства для погашения задолженности по выпущенным ранее государственным ценным бумагам.

После начала рыночных реформ 1990-х годов российское правительство активно пользовалось правом эмиссии государственных ценных бумаг.

В 1993 году состоялся первый выпуск государственных краткосрочных облигаций. Эмитентом этих ценных бумаг выступило Министерство финансов Российской Федерации. Государственные краткосрочные бескупонные облигации выпускались в форме именных дисконтных облигаций, не имеющих документарную форму.

В 1998 году рынок государственных краткосрочных облигаций превратился в основной источник финансирования дефицита бюджета. Российское правительство направляло средства, полученные с рынка ГКО, на создание дополнительного спроса на эти же облигации. Эта схема позволяла обеспечивать уверенность в надежности финансового инструмента и стабильное пополнение российских золотовалютных резервов за счёт привлекаемой от иностранных инвесторов валюты.

17 августа 1998 года российское правительство объявило технический дефолт по государственным краткосрочным облигациям. До февраля 1999 года все выплаты по казначейским обязательствам были заморожены, вложения в ГКО утратили 2/3 своей стоимости в долларовом выражении. Причиной технического дефолта стал тот факт, что доходы от размещения новых облигаций не покрывали выплаты по выпущенным ранее. Однако правительство, вместо того, чтобы предпринять экстренные меры для укрепления рынка, сняло ограничения на приобретение облигаций иностранцами. После того, как с 1 января 1998 года правительство сняло ограничения на вывоз капитала, произошёл сильный отток иностранной валюты, который привел к обесцениванию национальной валюты и обвалу рынка ГКО.

В 1994 году государство имело значительную задолженность перед предприятиями по федеральным программам, государственным закупкам, государственному заказу и т. д. Из-за этого возникала задолженность у предприятий перед друг другом. Под действием мультипликатора каждый рубль государственного долга порождал до трех рублей долга между предприятиями.

Чтобы ликвидировать возникшую задолженность, связанную с бюджетным дефицитом, правительство решило вместо дополнительной денежной эмиссии выпустить казначейские обязательства. Эти обязательства предназначались для расчетов по налогам. Иными словами, они обеспечивали проведение взаимного зачета задолженности государства перед предприятием по финансированию работ по государственному заказу и предприятия перед государством по бюджетным платежам.

Еще один вид государственных ценных бумаг - облигации внутреннего государственного валютного займа - были выпущены 14 мая 1993 года. Облигации были предназначены для финансирования долгов Внешэкономбанка. Предусматривался срок погашения 1, 3, 6, 10 и 15 лет.

Облигации Государственных Сберегательных Займов (ОГСЗ) — выпускались правительством РФ до 1998 года. Предоставляют право на получение дохода выше уровня доходности по сравнению с другими видами государственных ценных бумаг. Начало выпуска — август 1995 года. Срок обращения облигаций составляет 1-2 года. Выпускались номиналом в 100 и 500 рублей. Форма существования — документарная. Эмитентом выступало Министерство финансов РФ.

Облигации федерального займа

Облигации Федерального займа выпускаются Министерством финансов. Эти государственные облигации в историческом аспекте имели разные условия. В современной России выпускались следующие виды облигаций федерального займа:

• ОФЗ-ПК (предусматривающие переменный купон). Их начали выпускать в 1995 году и прекратили после кризиса 1998 года. В конце 2014 года выпуск возобновили. По этим облигациям предусматривается выплата купона раз в полгода, причём купонная ставка меняется в зависимости от результатов торгов по другим инструментом,
• ОФЗ-ПД (предусматривающие постоянный доход). Облигация выпускались с 1998 года. Выплата купона производится раз в год и фиксируется на весь установленный срок обращения облигации,
• ОФЗ-ФД (предусматривающие фиксированный доход). Эти облигации начали выдавать в 1999 году владельцам ГКО и ОФЗ-ПК, которые заморозили после технического дефолта. Был установлен срок обращения от 4 до 5 лет с ежеквартальной выплатой купона. Ставка по купону ежегодно снижалась с 30% за первый год до 10% на конец срока,
• ОФЗ-АД (предусматривающие амортизацию долга). По этим облигациям периодически проводятся погашения в счет основной суммы долга,
• ОФЗ-ИН (предусматривающие индексируемый номинал). Выпуск этих облигаций начался в 2015 году. Номинальную стоимость ежемесячно меняют в зависимости от индекса потребительских цен,
• ОФЗ-Н (для физических лиц, населения). Эти облигации выпускаются с 2017 года. Номинальная стоимость составляет 1000 рублей, но купить можно было только пакет от 30 штук. Установлен срок до погашения 3 года с выплатой купонного дохода раз в полгода. Купонная доходность по первому выпуску увеличивалась от 7,5 до 10,5 процентов годовых. По второму выпуску купонная доходность была несколько ниже. Размещение и выкуп производились через банки Сбербанк и ВТБ24. Был установлен запрет на перепродажу облигаций, но их можно было наследовать и в любое время предъявлять к выкупу банкам-агентам. В 2019 году минимальный объем пакета уменьшили до 10 штук, отменили агентские комиссии при покупке облигаций, расширили список банков-агентов. При этом доходность по купонам снизилась.