Подходы и методы оценки стоимости бизнеса

Сравнительный анализ подходов к оценке бизнеса

Оценка бизнеса может осуществляться с помощью одного из трех подходов:

• доходного,
• сравнительного,
• затратного.

Каждый из подходов дает возможность раскрыть характеристики оцениваемого объекта с той или иной стороны. Каждый метод обладает достоинствами и недостатками.

Преимуществами доходного метода является то, что он учитывает, как в будущем изменятся доходы и расходы, принимает во внимание уровень риска через механизм дисконтирования и опирается на интересы инвесторов. Его недостатками являются сложности, связанные с прогнозированием будущих затрат и финансовых результатов. Принятие решения может быть осложнено существованием нескольких норм доходности. Кроме того, во внимание не принимается рыночная конъюнктура.

Сравнительный метод базируется на реальных рыночных данных, в которых находит отражение существующая практика покупок и продаж. Безусловным преимуществом является то, что во внимание принимается влияние региональных и отраслевых факторов на цену акций компании. К недостаткам сравнительного метода можно отнести недостаточно четкую характеристику особенности технической, организационной и финансовой подготовки компании. В анализе участвует только ретроспективная информация, без учёта перспективного прогнозирования и планирования. При анализе информации приходится вносить множество поправок.

Затратный метод достаточно полно учитывает, как на изменение стоимости активов влияют производственно-хозяйственные факторы, оценивает уровень технологического развития исходя из степени износа активов. Результаты расчётов более обоснованы за счёт того, что базируются на финансовых и учетных документах. Из недостатков можно отметить, что рыночная ситуация на дату оценки не учитывается, как и перспективы развития, и риски. Этот метод использует сведения о прошлой стоимости, является статичным, не связанным с настоящими и будущими финансовыми результатами.

Доходный подход

При использовании доходного подхода ключевым выступает доход, определяющий стоимость объекта. Доходный подход предполагает, что специалист исчисляет текущую стоимость будущих доходов, которые ожидаются как результат использования принадлежащей компании собственности и её дальнейшей продажи. Базовым в этом случае является принцип ожидания. Доходный подход широко распространён при оценке стоимости бизнеса, но его целесообразно дополнять также сравнительным и затратным подходом.

Доходный подход включает два основных метода:

• метод капитализации доходов,
• метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации доходов предусматривает вычисление рыночной стоимости бизнеса как отношения чистого дохода бизнеса к ставке капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков исходит из прогнозирования потоков, генерируемых этим бизнесом, с их последующим дисконтированием по ставке, определяемой инвестором.

Сравнительный подход

Использование сравнительного подхода эффективно, если сформирован активный рынок, на котором представлены сопоставимые объекты собственности. В основе этого подхода лежит принцип замещения. Для проведения сравнения выбирают объекты, конкурирующие с оцениваемым предприятием. Как правило, между ними имеются различия, поэтому выполняется корректировка данных. Основой внесения поправок выступает принцип вклада.

Сравнительный подход использует три метода:

• метод рынка капитала. Этот метод базируется на использовании сведений о рыночных ценах на акции похожих фирм. Инвестор, действующий по принципу замещения, имеет возможность вложить средства как вы эти компании, так и в оцениваемую. Поэтому в качестве ориентира для расчёта цены бизнеса можно использовать данные о фирмах, акции которых находятся в свободной продаже, с условием внесения соответствующих корректировок. Этот метод применим для неконтрольных пакетов акций,
• метод сделок, предполагающий анализ цен приобретения контрольных пакетов акций похожих компаний,
• метод отраслевых коэффициентов служит для расчета ориентировочной стоимости бизнеса с использованием формул, выведенных по отраслевой статистике.

Затратный подход

Использование затратного подхода оправдано для предприятий, которые имеют в собственности разнородные активы, включая финансовые, а также в случае, если бизнес не приносит стабильного дохода. Оценщик должен собрать информацию в зависимости от специализации объекта оценки:

• данные о находящихся в собственности активах,
• данные о выплачиваемой заработной плате,
• информацию о стоимости материалов,
• статистику расходов на оборудование,
• прибыль и накладные расходы на локальных рынках.

В основе затратного подхода лежат принципы замещения, сбалансированности, максимизации эффективности использования, экономического разделения и экономической величины.

Основные методы, используемые в рамках затратного подхода:

• метод чистых активов, позволяющий определить рыночную стоимость бизнеса как разность между суммарной рыночной стоимостью всех активов предприятия и величиной его обязательств,
• метод ликвидационной стоимости, предполагающий расчёт этой стоимости путем уменьшения суммарной стоимости активов предприятия на затраты на его ликвидацию.

Рассматриваемые подходы тесно связаны между собой. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, базовыми для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и т.д.; для доходного подхода — ставки дисконтирования и коэффициента капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

Для получения максимально точной оценки бизнеса желательно оценить его на основе всех трех подходов. Значительные расхождения оценки – повод для более пристального анализа деятельности компании, ее стабильности и эффективности.