Финансовые методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Общая характеристика подходов к оценке инвестиционных проектов

Потребности предприятия рождают необходимость в инвестиционных проектах. Инвестиционные проекты будут жизнеспособны, если они соответствуют стратегическим целям компании и инвестиционной политике. Инвестиционные проекты должны повышать эффективность хозяйственной деятельности компании.

Проведение оценки эффективности инвестиционного проекта является важным компонентом инвестиционного анализа. Без этого инструмента невозможно осуществить обоснованный выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта из нескольких альтернатив, минимизировать риски и совершенствовать инвестиционные программы.

Поскольку инвестиционные проекты отличаются масштабом затрат, сроком полезного использования, ожидаемыми результатами, невозможно во всех случаях применять одинаковые методы оценки. Чем большими масштабам отличается проект, тем более точные методы оценки денежных потоков и эффективности реализации должны применяться.

Оценка эффективности инвестиционных проектов усложняется тем фактом, что движение денежных потоков происходит на протяжении ряда лет. Если инвестиционный проект внедряется на протяжении длительного временного интервала, он существенно влияет на хозяйственную деятельность предприятия. В связи с этим ошибки в оценке инвестиционных проектов могут привести к существенным финансовым потерям и рискам.

Методы оценки проектов, не учитывающие дисконтирование

Применяемые в настоящее время способы оценки проектной эффективности можно разделить на следующие большие категории:

• подходы, включающие учёт дисконтирования,
• подходы, не включающие учёт дисконтирования.

Среди методов, не учитывающих дисконтирование, можно указать следующие:

• вычисление срока окупаемости инвестиционных вложений,
• определение нормы прибыли на капитал,
• расчёт разницы между планируемыми доходами и единовременными затратами или инвестиционными издержками за весь период реализации анализируемого проекта. Этот показатель называется "накопленное сальдо денежных потоков", или cash-flow,
• сравнительная эффективность приведённых затрат на изготовление продукции,
• сравнение прибыли.

Второе название методов оценки эффективности, которые не учитывают дисконтирования, - статистические методы оценки инвестиционных проектов. В основе этих методов лежат плановые, проектные и фактические сведения о производимых затратах и получаемых результатах, связанных с реализацией инвестиционных проектов.

Используя статистические методы, в некоторых случаях применяют расчёт среднегодовых показателей затрат и результатов за полный период реализации инвестиционного проекта. Этот приём дает возможность упростить расчёт, если затраты и результаты распределяются неравномерно по годам реализации проекта. Использование этого методического приема не позволяет полностью отразить стоимость денег во временном аспекте, учесть факторы риска и инфляции. В то же время происходит усложнение процесса сравнения проектных и фактических сведений по годам реализации проекта. Поэтому методы, которые не включают дисконтирование, обычно используют для проектов, в которых затраты и результаты распределяются по годам достаточно равномерно, а срок окупаемости проекта невелик - не более 5 лет.

Широкое распространение статистических методов на практике обусловлено следующими их преимуществами:

• простота,
• легкость понимания большинством сотрудников компаний,
• высокая скорость расчета показателей,
• доступность необходимых сведений.

Главные недостатки статистических методов:

• краткий временной интервал, охватываемый вниманием,
• игнорирование стоимости денег во временном аспекте,
• игнорирование неравномерности распределения потоков денежных средств в рамках периода реализации проекта.

Статистические методы оценки эффективности инвестиционного проекта позволяют провести как абсолютную оценку эффективности, так и сравнить эффективность нескольких альтернативных вариантов вложений. Абсолютную оценку дают методы расчета срока окупаемости проекта и определение норм прибыли на капитал. Для проведения сравнительной оценки эффективности проектов используют оценку накопленного сальдо денежного потока, метод приведенных затрат, сравнение прибыли.

Оценка абсолютной эффективности инвестиций проводится для того, чтобы проверить, обеспечит ли реализация проекта установленные инвестором нормативы эффективности.

Оценка сравнительной эффективности позволяет выбрать из нескольких инвестиционных проектов такой, который обеспечит максимум прибыли, минимум издержек или максимум накопленного эффекта.

Методы оценки проектов, учитывающие дисконтирование

В случае крупномасштабного инвестиционного проекта, реализация которого проводится в долгосрочном периоде, используют методы оценки эффективности с учетом дисконтирования.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, базирующиеся на дисконтировании:

• метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости). Этот метод дает возможность принять решение о том, целесообразно ли реализовать проект, на основе сравнения будущего дисконтированного дохода и издержек, которые требуются для осуществления проекта;
• метод внутренней нормы прибыли. Под внутренней нормой прибыли понимают расчётную процентную ставку или ставку дисконтирования, которая обеспечит равенство между суммой дисконтированных доходов за срок реализации проекта и первоначальных инвестиционных затрат. Эта норма может трактоваться как максимальная ставка процента, под которую целесообразно брать кредит на финансирование проекта;
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций.
• индекс доходности. Индекс доходности представляет собой отношение приведённых на момент начала реализации проекта денежных доходов к инвестиционным расходам. Проект принимается, если индекс доходности превышает единицу. Проекты, имеющие индекс доходности меньше единицы, отклоняются;
• метод аннуитета. Чаще всего при расчёте аннуитета вычисляют общую сумму, за которую можно приобрести совокупность денежных потоков за весь период, а затем эту сумму распределяют равномерно на весь срок инвестиционного проекта.