Базовая модель оценки финансовых активов – это один из теоретических способов определения стоимости, цены, доходности и степени риска ценных бумаг и прочих финансовых активов.
Основы оценки финансовых активов
В современных экономических условиях сильно возросла роль финансовых активов. Под ними, в первую очередь, понимают ценные бумаги, т.е. документы, которые удостоверяют права их держателей на собственность (или ее часть) или на получение имущества через определенное время (например, акции, облигации).
Финансовые активы так же, как и любые другие активы, обладают определенной стоимостью, которая основывается на показателях их доходности и риска и формирует их цены на финансовом рынке. Процесс ценообразования финансовых активов, т.е. установления их стоимости, обозначается в экономической науке как оценка.
Оценка финансовых активов осуществляется путем применения специальных теоретических способов, так называемых, моделей. Они отличаются в зависимости от того, в отношении ценных бумаг какого вида используются:
- Для оценки первичных ценных бумаг (акций, облигаций), которые имеют прямую связь с денежным потоком предприятия, используется базовая модель оценки финансовых активов – модель дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCF-модель);
- Для оценки производных ценных бумаг, которые имеют косвенную связь с денежным потоком предприятия, используется модель ценообразования опционов.
Теоретические способы и модели оценки финансовых активов имеют большое значение в современном финансовом менеджменте, поскольку навык оценки финансовых активов позволяет финансовым менеджерам понять степень целесообразности их приобретения. Отсюда следуют особенности их поведения на финансовом рынке и как инвесторов, и как эмитентов ценных бумаг.
Характеристика базовой модели оценки финансовых активов
Базовая модель оценки финансовых активов или, как ее еще называют, модель дисконтированного денежного потока (по-английски: Discounted Cash Flow, DCF-модель) представляет собой ключевой элемент методики оценки первичных ценных бумаг (прежде всего, акций и облигаций). В основе указанной модели лежит прогнозирование денежного потока.
Алгоритм применения базовой модели оценки финансовых активов выглядит следующим образом:
- На первом этапе проводится оценка денежного потока, что представляет собой определение величины денежных поступлений в пользу обладателя финансового актива и присущего ему риска в разрезе подпериодов;
- На втором этапе устанавливается требуемая доходность денежного потока (в течение анализируемого промежутка времени она может быть либо постоянной, либо изменяемой) на основе учета связанного с ним риска, а также доходности, которая может быть получена инвестором при осуществлении альтернативного варианта вложения капитала;
- На третьем этапе осуществляют дисконтирование денежного потока по требуемой доходности;
- На четвертом этапе определяют стоимость финансового актива путем суммирования дисконтированных величин.
Таким образом, основным понятием, вокруг которой разработана базовая модель оценки финансовых активов, является дисконтирование. Данным понятием обозначают процедуру приведения будущей стоимости денежного потока к его оценке в настоящем.
Это необходимо делать в связи с тем, что одна и та же сумма денежных средств обладает разной стоимостью на различные моменты времени. В течение анализируемого периода денежные средства могут быть использованы в некой финансовой операции (например, положены на депозит в коммерческий банк) и принести своему владельцу дополнительный заработок. Кроме того, нельзя забывать про инфляцию, сущность которой заключается не в росте цен, а в обесценивании денег, которыми мы располагаем.
Для того, чтобы дисконтировать денежный поток, его необходимо поделить на сумму единицы и выраженной в долях некой доходности (как правило, банковского вклада) или инфляции. Причем эта сумма должна быть возведена в степень, равную количеству периодов, за которые осуществляют дисконтирование.
Если из суммы дисконтированных величин вычесть затраты, которые были произведены для приобретения финансового актива, то мы получим значение чистого приведенного дохода. Его положительное значение говорит о целесообразности проведенных вложений. Соответственно, отрицательное значение – о нецелесообразности (поскольку был получен убыток).
Еще в базовой модели оценки финансовых активов зачастую используют такой показатель, как ставка внутренней рентабельности (IRR). Практическое значение данного показателя заключается в том, что он отображает ту ставку дисконтирования, при которой чистый приведенный доход будет равен нулю. Следовательно, инвесторам нужно вкладывать свой капитал в приобретение тех финансовых активов, доходность по которым будет превышать ставку внутренней рентабельности.
Необходимо отметить, что базовая модель оценки может использоваться для определения стоимости не только ценных бумаг, но и материально-вещественных активов. Последним термином обычно обозначают имущество в виде земли, зданий, оборудования, компаний в целом и т.д.
Вид актива, который подвергается оценке (материально вещественный, финансовый и его разновидности (обыкновенные и привилегированные акции, облигации), во многом обуславливает особенности проведения расчетных работ, связанных с дисконтированием и суммированием оцениваемых денежных потоков.
Таким образом, базовая модель оценки финансовых активов, порядок использования которой был изложен в данной статье, является одним из основополагающих элементов современного финансового менеджмента, а навык ее применения – обязательной частью компетенции современного финансового менеджера.
