С одной стороны, хеджирование - это особый род деятельности по применению правовых возможностей в рамках определенной методики, а с другой стороны, хеджирование является конечным результатом осуществления данной деятельности, экономической целью, связанной с минимизацией финансовых рисков хозяйствующих субъектов.
Проблемы, связанные с низкой ликвидностью рынка
Для российского фондового рынка традиционно характерна низкая ликвидность, что приводит к крайне сильной волатильности котировок, высокой величине спреда на опционы и фьючерсы с отдаленными сроками исполнения, манипулированию ценами, низкому объему торгов и трудностями с оперативным формированием необходимого пакета инструментов. Зачастую стоимость хеджирования в этом случае значительно превосходит те ресурсы, которые были сэкономлены в результате использования опциона. Касаемо спредов для фьючерсных контрактов ситуация немного лучше, например, размер спреда самых ликвидных деривативов менее 0,2% на контракты со сроком завершения менее двух месяцев. Столь незначительный спред распространяется только на ограниченное число высоколиквидных фьючерсов, тогда как для менее ликвидных инструментов спред может достигать 100%.
Из-за значительных спредов по фьючерсам и опционам с отдаленными сроками исполнения, использование многих хеджерских стратегий и методов становится нецелесообразным.
Например, на сельскохозяйственном рынке для того, чтобы хеджирование рисков стало обоснованным и рентабельным, опцион или фьючерс на определенную сельхозпродукцию должен быть приобретен как минимум за 6 месяцев до совершения сделки. Однако на отечественном рынке деривативы имеют ликвидность только за 3 месяца до момента их исполнения, поэтому в данном случае хеджирование не имеет смысла.
Проблема ограниченного выбора инструментов
Еще одно препятствие для хеджирования рисков связано с ограниченным выбором торгуемых инструментов на российском рынке. Так, срочная секция объединенной биржи предлагает к торговле существенно меньше инструментов, чем фондовая секция биржи. Результатом становится невозможность потенциального участника рынка деривативов осуществлять операции с большей частью инструментов, которые представлены на бирже. Именно это ограничивает во многом возможности их применения для хеджирования рисков.
Несовершенство законодательства
Еще одним ограничением для хеджирования можно назвать несовершенство отечественного законодательства. К примеру, торговые сделки на внебиржевых сегментах рынка деривативов определяются до сих пор в качестве сделок «пари» и не подлежат судебной защите. Закон о рынке ценных бумаг определяет закрытый перечень деривативов, что является препятствием для появления и развития других видов инструментов. Кроме того, существуют ограничения, связанные с использованием деривативов паевыми инвестиционными фондами и пенсионными фондами.
Перспективы совершенствования
Для повышения доступности технологий хеджирования рисков для российских компаний, следует предпринять меры для увеличения ликвидности на этом рынке и содействовать расширению перечня торгуемых инструментов.
Среди основных перспектив развития рынка хеджирования в России:
- Реформирование российского законодательства в области хеджирования. Внесение изменений в законодательство о ценных бумагах в части открытости текущего списка деривативов избавит регулятора рынка от необходимости регистрации нового инструмента, достаточно лишь одобрение от организатора торгов. Это значительно увеличит набор потенциальных инструментов для хеджирования рисков российскими компаниями.
- Изменение процесса поставки базового актива. Особая роль в этом процессе отводится складскому свидетельству, выдаваемому покупателю фьючерса для получения определенного количества товара. В России практически нет возможности перепродавать складские свидетельства, поскольку отсутствует достаточная законодательная база для юридической защиты таких сделок.
- Продвижение хеджирования рисков среди предприятий реального сектора – участников торгов.
