Теоретические и методологические основы разработки финансовой политики предприятий

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования «СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Торгово-экономический институт Кафедра финансы и кредит ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ Конспект лекций для студентов направления подготовки 080100.62 «Экономика» всех форм обучения Красноярск 2014 УДК 336.22 + 336.22 (07) Рецензенты: к.э.н., доцент кафедры финансов и кредита Сибирского федерального университета М.А. Конищева Финансовая политика: текст лекций для бакалавров направления подготовки 080100.62 «Экономика» / ТЭИ СФУ; разр. к.э.н., доц. И.А. Астраханцева - Красноярск, 2014. – 98 с. Разработчик: _______________(И.А. Астраханцева) (подпись) Конспект лекций рассмотрен на заседании кафедры «27» июня 2014 г., протокол № 8 . Зав. кафедрой: _______________ (О.Н.Владимирова) (подпись) Предлагаемый текст лекций посвящен теоретическим и методологическим основам разработки финансовой политики предприятий (организаций), раскрытию содержания основных видов краткосрочной и долгосрочной финансовой политики. Предназначено бакалаврам экономических специальностей, учебным планом которых предусмотрено изучение дисциплины «Финансовая политика», всех форм обучения. © Торгово-экономический институт Сибирского федерального университета © И.А. Астраханцева. СОДЕРЖАНИЕ Тема 1 Сущность финансовой политики и ее роль в управлении финансами организации……………………………………………………………………………..4 Тема 2 Внешняя и внутренняя среда функционирования организации………….. 13 Тема 3 Финансовая стратегия организации ……………………………………… 24 Тема 4 Инвестиционная политика организации ………………………………….. 34 Тема 5 Дивидендная политика организации ………………………………………. 50 Тема 6 Политика управления оборотными активами организации …………….62 Тема 7 Политика управления доходами организации……………………………73 Тема 8 Политика управления расходами организации…………………………...83 Тема 9 Политика обеспечения финансовой устойчивости организации ………..91 Список использованных источников…..…………………………………………...98 Тема 1 Сущность финансовой политики и ее роль в управлении финансами организации Понятие финансовой политики организации. Содержание, объект и предмет финансовой политики. Принципы разработки финансовой политики организации. Виды финансовой политики организации и их характеристика. Особенности финансовой политики организаций на современном этапе экономического развития общества 1.1. Понятие финансовой политики организации Управление финансами организаций по своему содержанию заключается в разработке и обосновании управленческих решений по формированию, распределению и использованию финансовых ресурсов с целью обеспечения эффективного текущего функционирования хозяйствующих субъектов и создания необходимых условий и предпосылок для перспективного развития. Управление финансами – это вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием организации, которая включает в себя: - разработку финансовой политики и ее реализацию с практическим применением методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности компании; - принятие решений по текущим и актуальным вопросам функционирования финансов, их экономическое обоснование; - разработку конкретных мероприятий, направленных на устранение недостатков в финансовой деятельности и укрепление финансового состояния предприятия; - прогнозирование возможных финансовых результатов хозяйственной деятельности с учетом основных тенденций в изменении факторов внутренней и внешней экономической сред; - развитие системы финансовых отношений организации на основе паритета экономических интересов как основных, так и неосновных партнерских групп; - поиск резервов повышения доходности и финансовой результативности. Главное в управлении финансовой деятельностью – разработка решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов с целью достижения текущих и стратегических целей хозяйствующего субъекта. Принятие любого решения предполагает определенное его обоснование, в том числе всестороннее изучение проблемы, формирование возможных вариантов ее разрешения и выбор на основе принятых критериев рекомендуемого, оптимального варианта. Процесс подготовки решений ориентирован на достижение целей и задач финансового управления, приоритетность которых декларируется финансовой политикой организации. В прикладном аспекте финансовая политика предприятия рассматривается как совокупность практических мероприятий, целенаправленно реализуемых субъектом хозяйствования в рамках общих методологических требований управления финансами и определяемых конкретными целями и задачами, а также внешними и внутренними условиями его производственно-хозяйственной деятельности. В таблице 1 приведены другие трактовки финансовой политики предприятия. Во всех приведенных трактовках выделяется функция целеполагания финансового управления. Перспективные (долгосрочные, стратегические) цели как элемент финансовой политики носят прогнозный характер, определяющий концепцию развития, так как практическая реализация этих целей часто не зависит от деятельности самого предприятия, а определяется внешними факторами. Таким образом, финансовая политика охватывает широкий комплекс исследований и мероприятий: - разработку общей концепции управления финансами на принятый горизонт бизнес-планирования, определение ее основных направлений, целей, приоритетных задач; Таблица 1 – Понятие финансовой политики организации Определение Автор «Финансовая политика заключается в постановке целей и задач финансового управления, а также в определении и использовании методов и средств их реализации, в постоянном контроле, анализе, и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям. Финансовая политика проявляется в системе форм и методов мобилизации и оптимального распределения финансовых ресурсов, определяет выбор и разработку финансовых механизмов, способы и критерии оценки эффективности и целесообразности формирования, направления и использования финансовых ресурсов в управлении» Лукасевич И.Я. «Финансовая политика есть искусство влиять на объект управления финансами – хозяйственную систему и ее деятельность. Поэтому финансовая политика бывает направлена на централизацию доходов объекта финансового управления в специальных фондах финансовых и кредитных ресурсов, которыми располагает субъект финансовой политики – учредители и руководство (работодатели)» Большаков С.В. «Финансовая политика – наиболее важный составной элемент общей политики развития предприятия, которая включает также инвестиционную политику, инновационную, производственную, кадровую, маркетинговую и т.п.» Шеремет А.Д. «Финансовая политика – это общая финансовая идеология предприятия, необходимая для достижения выбранной экономической цели» Слепов В.А. «Финансовая политика — совокупность целенаправленных действий с использованием финансовых отношений (финансов)» Ковалев В.В. - создание финансового механизма разработки управленческих решений, направленных на достижение поставленных целей; - организацию выполнения управленческих решений различными центрами финансовой ответственности организации. Перенос теоретических основ управления финансами в область практического финансового менеджмента предполагает выполнение ряда требований: - при формировании финансовой политики необходимо опираться на общетеоретические принципы и подходы к управлению финансами, то есть на так называемую «методологическую базу управления», которую составляют базовые и современные концепции финансового менеджмента; - финансовая политика всегда должна иметь прикладной характер, то есть содержать не «общие положения» по соответствующему направлению деятельности, а конкретные и реально достижимые цели финансового развития субъекта хозяйствования, включая целый перечень практических мероприятий, обеспечивающих их реализацию; - цели и задачи финансового управления индивидуальны для каждого субъекта хозяйствования; - реализация финансовой политики предполагает использование действенных приемов и методов, направленных на обеспечение развития финансовой системы субъекта хозяйствования в соответствии с заданными количественными и качественными характеристиками; - управленческий процесс, представляющий собой процесс целенаправленного, систематического и непрерывного воздействия на управляемую подсистему, осуществляется с помощью общих функций управления, взаимосвязь и взаимодействие которых образует замкнутый повторяющийся цикл управления: … анализ… планирование… организация… учет… контроль… регулирование… анализ…; - при формировании финансовой политики в безусловном порядке учитываются как текущие, так и прогнозируемые условия функционирования конкретного субъекта хозяйствования внешнего и внутреннего характера. Ведущая роль финансовой политики в формировании дерева целей хозяйствующего субъекта проявляется в том, что методологической основой ее разработки является методика, известная под названием Balanced ScoreCard (BSC), которая рассматривается специалистами как эффективный инструмент стратегического управления бизнесом. Управленческая методика построена на системе сбалансированных показателей, которые могут быть как финансовыми, так и нефинансовыми. BSC позволяет разработать механизм реализации базовой стратегии компании, когда на основе причинно-следственных связей формируется дерево целей и устанавливаются рычаги управления механизмом, в то числе и финансовым. Таким образом, финансовая политика: - определяет приоритеты и целевые установки финансового управления; -проявляется в разработке финансового механизма экономического обоснования и реализации управленческих решений по вопросам формирования, распределения и эффективного использования финансовых ресурсов организации. 1.2 Содержание, объект и предмет финансовой политики Финансовая политика организации - составная часть ее экономической политики, которая заключается в постановке целей и задач финансового управления, а также в определении и использовании методов и средств их реализации, в постоянном контроле, анализе и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям. В прикладном аспекте она выражает совокупность мероприятий по организации и использованию финансов для осуществления своих функций и задач, качественно определенного направления развития, касающегося сфер, средств и форм ее деятельности, системы взаимоотношений внутри организации, а также позиций организации во внешней среде. Ключевой целью разработки финансовой политики организации является создание рациональной системы управления финансовыми ресурсами, направленной на обеспечение стратегических и тактических задач ее деятельности. Объект финансовой политики — хозяйственная система и ее деятельность, отражающаяся в движении денежных средств по текущим, инвестиционным и финансовым операциям. Предмет финансовой политики — внутрифирменные и межхозяйственные финансовые отношения, процессы и операции, формирующие денежные потоки организации и определяющие ее финансовые результаты и финансовое состояние. Финансовую политику организации определяют учредители, собственники, проводит финансовое руководство, исполняют финансовые службы, центры финансовой ответственности организации и отдельные работники. В общем случае содержание финансовой политики многогранно и включает следующие звенья: 1)разработку базовой концепции управления финансовыми ресурсами организации, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от предпринимательского риска; 2) определение основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал, год) и на перспективу (среднесрочную и долгосрочную); при этом перспективы развития производственной, коммерческой деятельности оцениваются с учетом конъюнктуры сырьевых, товарных, финансовых рынков и других факторов внешней среды; 3) создание эффективного механизма разработки, экономического обоснования и согласования управленческих решений, принимаемых относительно различных объектов финансового менеджмента (производственных и финансовых инвестиций, основных и оборотных средств, положительных и отрицательных денежных потоков, финансовых потребностей и финансового потенциала, собственных и заемных источников финансирования, доходов и расходов организации) на основе подсистем информационного, документационного и методического обеспечения; 4)осуществление практических действий, направленных на дости­жение поставленных целей и выполнение основных функций финансов организации. Единство ключевых звеньев определяет содержание финансовой политики, стратегическими целями которой являются: - повышение конкурентоспособности организации; - максимизация рыночной стоимости компании; -оптимизация структуры капитала и обеспечение финансовой устойчивости организации; -достижение финансовой прозрачности организации для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов; -использование рыночных механизмов привлечения капитала. Основными задачами финансовой политики являются: - обеспечение источниками финансирования всех видов деятельности; - недопущение убытков и увеличение массы прибыли; - минимизация финансовых рисков; - рациональное вложение капитала, обеспечивающее максимальную отдачу и рост благосостояния собственников; - поиск резервов улучшения финансового состояния и повышения финансовой устойчивости организации; - достижение инвестиционной привлекательности организации и др. Результативность финансовой политики определяется степенью достижения поставленных целей и задач. Анализ основных финансово-экономических показателей за определенный период хозяйственной деятельности и анализ индикаторов эффективности отдельных видов финансовой политики – это та методологическая основа, которая обусловливает объективность оценки реализации финансовой политики. С позиции обеспечения рыночной и финансовой устойчивости предпринимательской структуры, поддержания запланированных темпов экономического роста, повышения конкурентоспособности финансовую политику характеризуют как результативную, а с позиции способов, методов достижения поставленных целей политику оценивают как грамотную, рациональную и сбалансированную. 1.3 Принципы разработки финансовой политики организации Управление финансами предприятия в части разработки финансовой политики регламентируется основополагающими принципами предпринимательской деятельности. Рассмотрим основные из них. Принцип самоокупаемости и самофинансирования. Самоокупае­мость предполагает, что средства, обеспечивающие функционирование организации, должны окупиться, т.е. принести доход, который соответствует плановому уровню рентабельности. Самофинансирование означает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, инвестирование средств в развитие и экономический рост бизнеса преимущественно за счет собственных средств. Реализация этого принципа — одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее финансовую независимость и финансовую безопасность организации. Принцип самоуправления или хозяйственной самостоятельности заключается в самостоятельном определении перспектив развития организации (в первую очередь на основе спроса на производимую продукцию, выполняемые работы или оказываемые услуги); самостоятельном планировании своей деятельности; обеспечении производственного и социального развития; самостоятельном определении направ­ления вложения денежных средств в целях извлечения прибыли; распоряжении выпущенной продукцией, реализуемой по ценам, самостоятельно устанавливаемым, а также самостоятельном распоряжении полученной чистой прибылью. В условиях рыночной экономики права организаций существенно расширились, однако о полной хозяйствен­ной самостоятельности говорить нельзя, так как отдельные направления хозяйственной деятельности предпринимательских организаций определяет и регулирует государство. Принцип материальной ответственности означает наличие определенной системы ответственности организации за ведение и результаты хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны для отдельных организаций, их руководителей и работников в зависимости от организационно-правовой формы. В соответствии с российским законодательством организации, нарушающие договорные обязательства (как правило, по срокам и качеству), расчетную дисциплину, допускающие несвоевременный возврат банковских ссуд или погашение векселей, нарушение налогового законодательства, привлекаются к различного вида ответственности в зави­симости от характера финансового правонарушения. Заинтересованность в результатах деятельности. Объективная необходимость этого принципа определяется основной целью предпри­нимательской деятельности — получением устойчивых, регулярных доходов и прибыли. Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности в равной степени присуща работникам, руководству организации и государ­ству. Чтобы заинтересовать работников фирмы в результатах деятель­ности, руководство разрабатывает формы и системы оплаты труда, стимулирующие и компенсирующие выплаты, а также используют определенные социальные гарантии. Принцип осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью организации. Как известно, финансы организации выполняют контрольную функцию. Различают несколько видов контроля в зависимости от субъектов, его осуществляющих. Важную роль в осуществлении финансового контроля играют Министерство финансов Российской Федерации и его органы на местах. Ведомственный контроль осуществляют контрольно-ревизионные отделы министерств, ведомств. Эти органы осуществляют проверку финансово-хозяйственной деятельности подведомственных пред­приятий. Внутрихозяйственный финансовый контроль осуществляют финансовые службы предпринимательских организаций, в первую оче­редь финансовый отдел или финансовый департамент, бухгалтерия, ревизионная комиссия. В их функции входит проверка производственной и финансовой деятельности самого предприятия, а также его струк­турных подразделений. Основная задача внутрихозяйственного контроля — это внутренний аудит, проверка по поручению руководства фирмы. Внутренний аудит должен проводиться непрерывно и охваты­вать все участки хозяйственной деятельности фирмы, носить предметный характер и быть результативным. Независимый финансовый контроль осуществляют аудиторские фирмы (службы), а также отдельные аудиторы. Основные цели внешнего аудита: проверка достоверности финансовой и бухгал­терской отчетности и соответствия их законодательным и норматив­ным актам, экспертиза финансово-хозяйственного состояния, оценка платежеспособности и в заключении разработка рекомендаций по совершенствованию финансово-хозяйственной деятельности, налогового планирования, финансовой политики. Принцип формирования финансовых резервов связан с необходимостью обеспечения непрерывности предпринимательской деятель­ности, которая сопряжена с большим риском вследствие колебаний рыночной конъюнктуры. Финансовые резервы могут формироваться предпринимательскими фирмами всех организационно-правовых форм из чистой прибыли, после уплаты налогов и других обязательных платежей. 1.4 Виды финансовой политики организации и их характеристика По направлению финансовая политика организации подразделя­ется на внутреннюю и внешнюю. Внутренняя финансовая политика направлена на финансовые отношения, процессы и явления, происходящие внутри организации. Внешняя финансовая политика направлена на деятельность орга­низации во внешней среде, на финансовых рынках (рынке ценных бумаг, рынке ссудного капитала и др.). Исходя из длительности периода и масштабности, сложности решаемых задач, финансовую политику подразделяют на финансовую стратегию и финансовую тактику. Финансовая стратегия - долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач развития организации. В процессе ее разработки выявляются основные тенденции развития организации: - динамика спроса и показателей объемов производства и продаж; - лидерство в конкурентной среде; - уровень капитализации организации; - состояние финансовых отношений с государством (налоговая политика), банками ( политика управления заемным капиталом) и партнерами (поставщиками, покупателями, подрядчиками и др.). Стратегия предполагает разработку нескольких сценариев развития экономики организации и вариативность методов, способов достижения поставленных целей. Составной частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование, ориентированное на обеспечение жизнедеятельности организации в течение длительного периода времени с конкурентным уровнем финансовой результативности, который оценивается показателями объема производства и продаж, прибыли и рентабельности, финансовой устойчивости и платежеспособности. Финансовая тактика направлена на решение задач конкретного этапа развития предпринимательской структуры путем перераспределения денежных потоков между видами деятельности и структурными подразделениями, а также путем гармонизации всей системы внутренних и межхозяйственных финансовых отношений. При относительно стабильной финансовой стратегии тактика должна отличаться гибкостью, которая обусловлена изменением рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары и услуги). Финансовая тактика основывается на учете чувствительности экономической системы предприятия на изменение факторов внутренней и внешней финансовой сред. Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимо­связаны. Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности для решения тактических задач. К тактическими задача­ми, решение которых осуществляется в рамках текущего и оперативного финансового управления относятся: разработка гибкой системы скидок, в т.ч. сезонных, корректировка параметров гибкого бюджета в системе финансового планирования, ранжирование покупателей в системе управления дебиторской задолженностью, выбор направлений использования свободных денежных средств и др. Процессы разработки краткосрочной и долгосрочной финансовой политики взаимозависимы и взаимообусловлены. Краткосрочные финансовые решения должны соотноситься с долгосрочными финансовыми целями и способствовать их достижению. А это в свою очередь тесно связано с вопросами стратегии и тактики в финансовой политике. Если финансовая политика нацелена на развитие, совершенство­вание финансовых отношений или на позитивный результат для соответствующего объекта финансовых отношений, ее следует считать конструктивной. В случае, если личные, групповые и другие интересы при определенных условиях реализуются в ущерб развитию объекта, то такая финансовая политика считается деструктивной. Решения, определяющие финансовую политику, подразделяют на долгосрочные и краткосрочные. Долгосрочная финансовая политика охватывает весь жизненный цикл предприятия или инвестиционного проекта, который делится на множество краткосрочных периодов, равных по длительности одному финансовому (календарному) году. Под краткосрочной финансовой политикой предприятия понимается система мер, направленных на обеспечение бесперебойного финансирования его текущей деятель­ности. Между долгосрочной и краткосрочной финансовой политикой имеются существенные различия, основные из них представлены в таблице 2. Таблица 2 - Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики Характеристики Краткосрочная финансовая политика Долгосрочная финансовая политика Область применения Текущая деятельность Краткосрочные финансовые вложения Инвестиционная деятельность: капитальные вложения (строительство, реконструкция, модернизация приобретение объектов основных средств); долгосрочные финансовые вложения Временные рамки Один финансовый год или период, равный одному обороту оборотного капитала, если он превышает один год Жизненный цикл предприятия более одного года, вплоть до полной окупа­емости инвестиционного проекта или окончания его жизненного цикла Основной объект финансового управления Оборотный капитал Основной капитал в совокупности с оборотным капиталом Между краткосрочной и долгосрочной финансовой политикой существует органическая связь: краткосрочная финансовая политика «встроена» в долгосрочную - средства для расширения масштабов деятельности, увеличения объема задействованного капитала генерируются именно в процессе текущей деятельности, которая создает источники экономического роста на среднесрочную и долгосрочную перспективу. В то же время именно денежные потоки от текущей дея­тельности формируют общий результат, оценивающий отдачу от инвестиций за весь период окупаемости вложений капитала. В деятельности предприятия денежные потоки от текущей и инвестиционной деятельности взаимно «подпитывают» друг друга, являясь прямыми участниками перераспределительных финансовых отношений, направленных как на обеспечение непрерывности операционного цикла организации, так и на выполнение в полном объеме и в плановые сроки финансово-инвестиционного бюджета. Таким образом, планирование движения денежных средств по текущим, финансовым и инвестиционным операциям позволяет обеспечить эффективный контроль за рациональным использова­нием финансовых ресурсов и уровнем доходности инвестированного капитала. 1.5 Особенности финансовой политики организаций на современном этапе экономического развития общества На современном этапе функционирования все большее число предприятий следуют стратегическому подходу к выбору путей своего развития, обеспечивающих устойчивый экономический рост на принятый горизонт бизнес-планирования. Потенциал повышения эффективности и конкурентоспособности формируется как комплексная оценка внутренних источников роста по различным функциональным направлениям менеджмента организации. В этих условиях финансовая политика как часть экономической политики организации призвана оказывать финансовую поддержку воплощаемой базовой корпоративной стратегии, направленной на безусловное достижение генеральных, крупномасштабных целей, представляющих собой описанные в формализованном виде желаемые параметры конечной стратегической позиции. Особенность современного этапа развития экономики проявляется в том, что финансовая политика организаций, нацеленных на экономический рост, осуществляется в соответствии с приоритетами инновационной экономики. Менеджмент таких компаний должен вносить серьезные коррективы в практику хозяйствования, принимая решение отказаться от непрерывного улучшения, совершенствования существующего положения дел в пользу кардинального его изменения по результатам инвестиций в инновации, когда осваиваются различного рода инновационные проекты, идеи, и компания переходит на качественно новый уровень коммерческого существования. В научной среде этот путь обозначается как инновационно-инвестиционное развитие экономики. Финансовая деятельность таких компаний должна следовать в форватере масштабных, стратегических инициатив инновационного менеджмента. Таким образом, в основе управления экономическим ростом хозяйствующих субъектов лежит концепция стратегического управления, следование которой позволяет организациям быть успешными и конкурентоспособными. Эти результаты достигаются за счет своевременной и грамотной разработки стратегических инициатив и их практической реализации в результате целенаправленной концентрации ресурсов и всего экономического потенциала на приоритетных направлениях развития. Доминирование стратегического подхода в управлении, предопределяет приоритетные направления экономической политики хозяйствующих субъектов, в состав которых входит и разработка системы финансирования инновационной деятельности. В этом качестве традиционно рассматривают «систему методов и форм управления финансовыми денежными распределительными и перераспределительными отношениями между направлениями деятельности и подразделениями предприятия в процессе финансового обеспечения достижения целей инновационной деятельности ». Прогрессивный характер идей и высокий научно-технический уровень проектов, позволяющие отнести те или иные инициативы к инновациям, должны оцениваться рыночными индикаторами конкурентоспособности и жизнеспособности предприятия. Инновации задают вектор движения по траектории жизненного цикла компании и оказывают определяющее влияние на ее позиционирование на этом пути. На рисунке 1 приводится тот вид жизненного цикла, который согласно авторитетному мнению ряда исследователей, характерен для отечественных предприятий. При этом характер управляющего воздействия инновационной деятельности, может отражаться следующим образом: - на этапе роста - показателями ускоренного экономического роста, когда компания проходит данную фазу жизненного цикла или в более сжатые сроки или достигает более высокого уровня финансовой результативности по сравнению со среднеотраслевыми показателями; - на этапе зрелости - показателями длительности и устойчивости позиции предприятия как лидера рынка или как одного из основных его участников. Рисунок 1 – Стратегические цели и целевые показатели результативности на жизненном цикле компании Финансовая стратегия организации выражает вектор движения по траектории жизненного цикла, а финансовая политика раскрывает механизм взаимосвязи, взаимозависимости и взаимодействия всей системы экономических денежных отношений в процессе достижения предпринимательской структурой целевой стратегической финансовой позиции. Тема 2 Внешняя и внутренняя среда функционирования организации Теоретические основы финансового управления организацией как открытой системы. Внешняя и внутренняя среда организации, характеристика их особенностей. Методические основы диагностики взаимодействия организации с финансовой средой. SWOT-анализ 2.1 Теоретические основы финансового управления организацией как открытой системы В экономической реальности предприятие представляет собой хозяйственную структуру, признаками которой считаются производственно-техническое единство, полная или частичная экономическая и хозяйственная обособленность, организационно-административная самостоятельность. Последняя проявляется в том, что предприятие представляет собой замкнутую систему организационно-административных отношений и связей. В центре ее стоит руководитель, который в пределах своих полномочий принимает самостоятельные ре­шения относительно механизма и результатов функционирования предприятия и деятельности персонала. Чаще всего эта самостоятельность подкрепляется правом юридического лица. Предприятие – это и открытая система, взаимодействующая с внешней средой через закупочные и сбытовые линии организации бизнеса. Хозяйственная структура традиционно обозначается как производственная система, которая приобретает специфические черты, отражающие отраслевую принадлежность, этап жизненного цикла, тип организационной структуры управления и другое. Все это обусловливает разнообразие производственных систем, которое характеризуется понятиями: специализация, концентрация, пропорцио­нальность отдельных частей системы и подсистем, прямоточность производственных и хозяйственных процессов, ритмичность частичных производственных процессов, вид продукции (работ, услуг), серийность производства. Эти особенности во взаимосвязи и взаимообусловленности определяют рациональность форм организации производственных систем и их подсистем. Теория организации объясняет, что возникновение той или иной производственной системы (ПС) обусловлено формированием на рынке спроса на продукцию (работы, услуги), способную удовлетворить требования покупателей. Следовательно, ПС должна быть приспособлена к длительному удовлетворению покупательского спроса. В этом аспекте всем хозяйственным структурам должны быть присущи общие черты, свойства, которые учитываются в процессе проектирования, планирования и совершенствования их деятельности. Основные из них следующие. Результативность - способность создавать продукт, необходимый народному хозяйству и населению. Это свойство обеспечивается организацией функционирования системы. Надежность - устойчивое функционирование, способность к локализации в сравнительно небольших размерах отрицательных последствий стохастических возмущений, происходящих как внутри системы, так и во внешней среде. Надежность системы обеспечивается внутрисистемными резервами, системой управления и кооперацией с другими производственными системами. Гибкость - возможность приспосабливать производственные системы к изменяющимся условиям внешней среды, прежде всего через улучшение выпускаемой продукции. Обеспе­чивается свойствами элементов системы и внутрисистемными резервами. Управляемость - допустимость изменения процесса функционирования ПС в желательном направлении под влиянием управляющих воздействий. Обеспечивается внутри­системными резервами и расчленением системы на относительно независимые подсистемы, а также ограничением раз­меров системы. Долговременность - способность производственной систе­мы в течение длительного времени сохранять результатив­ность. Управленческая деятельность направлена на то, чтобы предприятие, как хозяйственная структура, сохраняло и приумножало данные черты и свойства как основу своей жизнедеятельности и конкурентоспособности. Таким образом, производственная система представляет собой обособившую­ся в результате общественного разделения труда часть производ­ственного процесса, способную самостоятельно или во взаимодействии с другими аналогичными системами удовлетворять те или иные нужды, потребности и запросы потенциальных потребите­лей с помощью производимых этой системой продуктов. Специфика производственных систем обусловливается ее целенаправленностью, открытостью, альтернативностью связей, большим количеством осуществляемых в системе процессов. Наиболее сложной проблемой, возникающей при определении ПС как объекта стратегического управления, становится проблема вычисления элементов, совокупность и взаимодействие которых создают объективные предпосылки для целеполагания, с одной стороны, и для выбора предпочтительной стратегии достижения долговременных глобальных целей - с другой. Данный аспект управления обусловливает ресурсный подход к управлению предприятием (рис.2). Рисунок 2 - Ресурсный подход к управлению предприятием В состав ПС любого уровня иерархии традиционно включают следующие ресурсы: - технические ресурсы (особенности производственного оборудования, инвентаря, основных и вспомогательных материалов и т. п.); - технологические ресурсы (гибкость технологических процессов, наличие конкурентоспособных идей, научные заделы и др.); - трудовые ресурсы (квалификационный, демографический состав работников, их способность адаптироваться к изменению целей ПС); - пространственные ресурсы (характер производственных помещений, территории предприятия, коммуникаций, возможность расширения и пр.); - ресурсы организационной структуры системы управления (характер и гибкость управляющей системы, скорость прохождения управляющих воздействий и т. п.); - информационные ресурсы (характер информации о самой ПС и внешней среде, возможность ее расширения); - финансовые ресурсы (состояние активов, ликвидность, наличие кредитных линий и пр.). Каждый из указанных видов ресурсов представляет собой совокупность возможностей ПС для достижения своих целей. Это означает, что, имея в своем распоряжении те или иные средства производства, произ­водственные помещения с определенными характеристиками, оборудование, сооружения и прочие ресурсы, ПС способна в той или иной степени удовлетворять изменяющиеся нужды, потребно­сти и запросы потенциальных покупателей. В результате взаимодействия всех составляющих систему ресурсов получаются новые свойства, которыми каждый от­дельный вид ресурса не обладает. Эти свойства обозначаются таким понятием, как эффект целостности системы. Каждый отдельный ресурс не может раскрыться полностью вне связи с другими ресурсами: возможности, которыми располагает оборудование, не могут быть реализованы без соответствующей ква­лификации работников, без применения соответствующих основных и вспомогательных материалов, без требуемых харак­теристик производственных помещений. С управленческой точки зрения предприятие, как хозяйствующий субъект рассматривается как целостный организм в различных аспектах его функционирования: • это организационно-правовая структура (юридическое лицо, определенная организационная форма, функциональные и иерархические связи подразделений); • это имущественный комплекс (определенные материальные единицы и отношения собственности); • это производственный комплекс: определенные виды деятельности, связи, партнеры, заказчики и др.; - это структурированный финансовый объект: капитал, финансовые ресурсы и источники их мобилизации, инвестиции и инвесторы и др.; - это социально-организационный комплекс: структура персонала, методы управления персоналом, социальная политика. Общие, основные функции управления в отношении всех рассмотренных аспектов реализуются в системе управления предприятием, которая представляет собой совокупность взаимосвязанных подсистем, скоординированное взаимодействие которых позволяет достичь стратегических и текущих целей предприятия. Финансовым ресурсам в хозяйственной структуре отводится приоритетное значение, так как они являются абсолютно ликвидными ресурсами. В этом проявляется сущность обеспечивающей функции финансов как гаранта решения первоочередной задачи менеджмента – задачи ресурсообеспечения. То, что в менеджменте называется финансовыми методами управления, является методами, которые отражают в какой мере финансово обеспечены планы предприятия, в какой мере сбалансированы управленческие решения с системных позиций, то есть тех, которые не нарушают целостность экономической системы хозяйственной структуры. В условиях постоянного изменения внутренней и внешней сред, одним из приоритетных направлений менеджмента является сохранение сбалансированности экономической политики как одного из условий обеспечения ее результативности. 2.2 Внешняя и внутренняя среда предприятия, характеристика их особенностей В рыночных условиях хозяйствования на первое место выдвигается проблема гиб­кости и адаптивности (приспособления) к постоянным из­менениям внешней среды. Последняя характеризуется как совокупность переменных, которые находятся за пределами предприятия и не являются сферой непосредственного воздействия со стороны его менеджмента. Это, прежде всего, те организации и люди, которые связаны с данным предприятием в силу выполняемых им целей и задач: поставщики, потребители, акционеры, кредиторы, конкуренты, профессиональные союзы, торговые организации, общества потребителей, правительственные органы и др. Кроме того, существует как бы второй ряд факторов внешней среды, которые, не оказывая прямого воздействия на оперативную деятельность организации, предопределяют страте­гически важные решения, принимаемые ее менеджментом. Важнейшая роль здесь принадлежит экономическим, политическим, правовым, социально-культурным, технологическим, экологическим, физико-географическим факторам и переменным. Значение факторов внешней среды резко по­вышается в связи с возрастанием сложности всей системы общественных отношений (социальных, экономических, по­литических и пр.). Именно внешнее окружение диктует стратегию и тактику организаций. Таким образом, внешняя среда – это деловое окружение организации, питающее экономическую систему ресурсами и формирующее совокупность экономических, денежных отношений за пределами предприятия. Внутренняя среда – это та часть общей среды, которая находится в пределах организации и оказывает постоянное и непосредственное воздействие на ее функционирование. Внутренняя среда каждой организации формируется под воздействием переменных, оказывающих непосредственное влияние на процесс производства продукции, работ, услуг. Это структура предприятия, его ресурсы. Несмотря на то, что эти факторы действуют в границах организаций, они также не всегда находятся под прямым контролем менеджмента, так как деятельность организации зависит от энергетических, инфор­мационных и других ресурсов, поступающих извне. Внутренняя среда имеет несколько срезов, каждый из которых включает набор ключевых процессов и элементов организации, состояние которых в совокупности определяет тот потенциал и те возможности, которыми располагает предпринимательская структура: 1) кадровый срез – охватывает процессы обеспечения предприятия рабочей силой (подбор, найм, обучение, продвижение и оценка персонала), процессы взаимодействия персонала и др.; 2) организационный срез – включает коммуникационные процессы, распределение прав и ответственности, иерархию отношений, регламент принятия управленческих решений, организационную культуру (наличие традиций, заповедей, ритуалов, неписанных нор поведения, авторитетов и выдающихся личностей); 3) маркетинговый срез – охватывает все процессы, которые связаны с реализацией продукции; 4) технологический срез – характеризует особенности производственного процесса (соединение технологического и трудового процессов), в том числе масштабность, сложность, научно-технический уровень, например, различают единичное, мелкосерийное или индивидуальное производство; массовое или крупносерийное, которые раскладываются на многозвенные, посреднические и интенсивные технологии. Изучение, мониторинг внутренней среды подчинено цели – оценка внутренних ресурсов и возможностей, выявление сильных и слабых организации, что определяет содержание экономической политики, ориентированной на длительное, успешное и конкурентное функционирование. По теории ресурсной базы конкуренция рассматривается как внутренний ресурс. В рамках этой теории определяются принципы устойчивости конкурентных преимуществ. Подход, основанный на теории ресурсной базы, выделяет пять пунктов: - определение и классификация ресурсов компании в соответствии с сильными и слабыми сторонами; - объединение ресурсов компании в стержневые компетенции (собираются воедино уникальные черты организации, технологические навыки, коллективный опыт взаимодействия с потребителями продукции и понимание особенностей рынка, потом формируются отличительные черты организации); - оценивание ресурсов и стержневых компетенций организации относительно устойчивых конкурентоспособных преимуществ и возможностей их возмещения, выделяются характеристики устойчивости конкурентных преимуществ; - выбор стратегии, которая наилучшим образом использует ресурсы и возможности организации относительно внешних возможностей; - определение дефицитов ресурсов и инвестирование в совершенствование слабых сторон (сделать их сильными). С точки зрения развития организации, теория ресурсной базы относится к происхождению, росту и поддержанию организации. Планирование ресурсной базы является важным фактором при поддержании устойчивого роста организации. В меняющихся условиях окружающей среды организация должна произвести и усовершенствовать свои ресурсы для поддержания конкурентоспособного преимущества и роста. Главная идея теории ресурсной базы – организация должна непрерывно улучшать свои ресурсы и способности для использования преимуществ в изменяющихся условиях. На внутреннюю среду предприятия влияет ряд факторов – как основных, так и второстепенных. На рисунке 3 представлены основные элементы внутренней среды предприятия, на которые оказывают влияние самые различные факторы. Рисунок 3 – Основные элементы внутренней среды 1. Факторы, влияющие на материально-техническое обеспечение: - прочность материальной системы и системы управления запасами; - продуктивность складско-сырьевых действий. К материально-техническому обеспечению относится деятельность, относящаяся к получению, хранению и управлению вкладами. Оно включает в себя функции складирования, управления запасами, поддержание, расписание поездок. 2. Факторы, влияющие на процессы в организации: - производительность оборудования в сравнении с конкурентами; - автоматизация производственных процессов; - эффективность производственного контроля над продукцией с целью повышения качества и снижения цены; - эффективность планировки предприятия и модели технологических процессов. Этот вид деятельности, необходимый для превращения затрат в конечный продукт. Действия, относящиеся к обработке, упаковке, сборке, техническому обслуживанию и тестированию, относятся к процессам организации. Улучшение в процессах организации позволяет повысить качество продукта, эффективность и быстроту отклика на меняющиеся условия рынка. 3. Факторы, влияющие на отгрузку: - своевременность и эффективность перевозки конечных продуктов; - эффективность складского хранения конечного продукта. Когда конечный товар (продукт) уже произведен, он должен быть представлен клиентам организации. Здесь включены такие функции, как складирование, погрузочно-разгрузочные операции, деятельность средств доставки и обработки заказов. Улучшение в этих видах деятельности имеет следствием высокую эффективность и высокий уровень сервиса. 4. Факторы, влияющие на маркетинг и продажи: - эффективность маркетинговых исследований для выявления потребительского сегмента и потребности; - новые методы в продвижении товаров и рекламе; - оценка каналов распределения; - движущая сила и компетентность продавцов; - разработка качественного имиджа и желаемой репутации; - степень приверженности потребителя к данной марке товара; - степень лидирующего положения на рынке в рамках сегмента и целого рынка. Вся маркетинговая деятельность организации включает в себя четыре основные вопроса: структуру продукции, цену, продвижение и способы распределения. 5. Факторы, влияющие на управление трудовыми ресурсами: - эффективность процессов найма, подготовки и продвижения всех работников; - соответствие компенсирующей системы для мотивации и стимулирования работников; - отношения с профсоюзами; - уровень мотивации и удовлетворения работой у сотрудников. Это кадровый срез внутренней среды. Он охватывает взаимодействие менеджеров и рабочих, наем, обучение и продвижение кадров, оценку результатов труда и стимулирование, создание и поддержание отношений между работниками. Для анализа этого среза внутренней среды необходимо рассматривать стиль управления высшего руководства, соответствие квалификации персонала организации ее текущим и будущим задачам. 6. Факторы, влияющие на развитие технологий: - успешность исследовательских и проектных действий; - своевременность разработок в соответствии с нужным моментом; - качество лабораторий и другого оборудования; - способность рабочей среды поощрять творчество и новые идеи. Технологии пронизывают всю важную деятельность организации. Они влияют на деятельность от развития продукта и процессов до заказов и представления конечного продукта. Развитие технологий лежит за пределами традиционного исследования и развития, и относится не только к продукту. 7. Факторы, влияющие на снабжение: - развитие альтернативных источников вклада для минимизирования в зависимости от отдельного поставщика; - снабжение сырьем (своевременно, по возможно низкой цене, на допустимом уровне качества); - развитие аренды, лизинга; - длительные, устойчивые отношения с надежными поставщиками. Снабжение относится к функциям приобретения вложений, которые упоминаются в цепочке ценностей организации. Это может быть сырье, поставщики, вложения в производственный процесс, оборудование (также машинное), здания. Приобретение этих вложений важно не только для основных видов деятельности, но и для поддерживающей деятельности. 8. Факторы, влияющие на инфраструктуру фирмы: - способность определить конъюнктуру рынка нового продукта и потенциальные угрозы среды; - качество системы стратегического планирования для достижения целей деятельности фирмы; - координация и интеграция всей деятельности, относящейся к цепочке ценностей между организационными частями; - способность получать относительно недорогие средства для капитальных затрат и оборотных средств; - уровень поддержки информационных систем при принятии стратегических и тактических решений; - своевременная и точная информация для управления об основной и конкурентной среде; - имидж и корпоративный патриотизм. Инфраструктура организации может являться конкурентоспособным преимуществом. Что касается структуры компании, то существует несколько вариантов организационных структур: линейно-функциональная, матричная, дивизиональная. А в последнее время предложены еще и такие виды структур, как сетевая и горизонтальная. При формулировании стратегии очень важно определить структуру организации. Необходимо, чтобы структура была совместима с предложенными изменениями стратегии, тогда это может быть сильной стороной организации. Если структура компании не совместима с настоящей или предлагаемой стратегией, это является определенной слабой стороной, и будут невозможно применить стратегию должным образом. Использование различных подходов к анализу производственного менеджмента позволяет более глубоко познать единство внешней и внутренней среды предприятия. Так, согласно ситуационному подходу к управлению, организационная структура предприятия и ее элементы есть не что иное, как ответ на различные по своей природе воздействия извне. Главным фактором при таком подходе выступает ситуация, то есть конкретный набор обстоятельств, которые оказывают существенное влияние на работу организации в данный период времени. Отсюда вытекает признание важности специфических приемов, помогающих выделять факторы, воздействуя на которые можно эффективно достичь цели. Целеполагание - это исходный момент в формировании контура управления. Предприятие как социально-экономическая система имеет две тенденции своего существования: функционирование и развитие, которые определяют целевую функцию управления. Функционирование - это поддержание жизнедеятельности, сохранение функций, определяющих ее целостность, качественную определенность, сущностные характеристики. Развитие - это приобретение нового качества, укрепляющего жизнедеятельность в условиях изменяющейся среды. Связь функционирования и развития имеет диалектический характер, что и отражает нарастающую сложность организации. Процессы развития цикличны и усложнение экономических связей в части их разнообразия и функционального назначения характеризуют этапы возникновения предпосылок исчерпания и накопления потенциала дальнейших изменений. Тенденция развития управления сменяется периодом замедления темпов и накопления потенциала для последующей его реконструкции с целью установления соответствия управляющей и управляемой систем. Указанные обстоятельства обуславливают актуальность, возможность и необходимость диагностики экономической системы предприятия с учетом изменения факторов внешней и внутренней сред. 2.3 Методический подход диагностики взаимодействия организации с финансовой средой. SWOT-анализ В теоретическом плане диагностика экономической системы предприятия является наиболее разработанным вопросом. Все авторы, как правило, исходят из тех целей, которые признаются приоритетными, значимыми при решении большинства вопросов по функционированию и развитию бизнеса. Используемый специалистами методический подход основывается на иерархичности системы управления и обязательном целеполагании. Оценка стартовых условий организации позволяет конкретизировать проблемы на различных уровнях взаимодействия и наметить пути их разрешения в перспективном периоде. Основной целью аналитических исследований является изучение фактического состояния экономической системы предприятия, оценка результатов использования его производственно-экономического потенциала. Потенциал организации реализуется через ее структуру, а она, в свою очередь, способствует эффективному ее использованию и развитию. Приведем схему формирования потенциала организации в виде "локальных" потенциалов и обозначим критерии результативности (рисунок 4). Рисунок 4 - Локальные потенциалы организации и критерии их оценки Диагностика взаимодействия на уровне "организация - внешняя среда" может быть проведена с использованием понятия "конкурентоспособности", которое в кризисной ситуации приобретает особое значение. Если организация на выходе обладает этой характеристикой, то для нее проблем выживания не существует. Другое дело, что взаимодействие идет через формирование потенциала организации, рациональное его использование, пополнение и развитие. А это уже задача, связанная, во-первых, с пропорциями и сбалансированностью локальных потенциалов, и, во-вторых, потенциалов на уровнях взаимодействия "подразделение - подразделение" или "организация - подразделение". Таким образом, внешняя среда через организацию всегда выступает фактором дестабилизации локальных потенциалов. Таблица 3 - Структурные схемы формирования локальных потенциалов предприятия Наименование потенциала Элементы структуры локального потенциала Критерии достижения целей 1 Производ-ственно-технический потенциал 1.1 Оборудование, технические средства, здания, сооружения 1.1 Удовлетворение потребностей рынка конкурентоспособности продукции 1.2 Технология производства 1.2 Обеспечение качества и заданных спросом объемов производства 1.3 НИОКР, инноватика 1.3 Совершенствование технологии производства 1.4 Инфраструктура 1.4.Обеспечение диверсификации и инновационного развития 1.5 Организация производства 1.5 Минимизация издержек производства 1.6 Безопасность производства 1.6 Рациональное использование сырьевых и природных ресурсов, установленных норм и нормативов 2 Ресурсный потенциал 2.1 Материальные ресурсы 2.2 Трудовые ресурсы 2.3 Информационные ресурсы и др. 2.1 Экономичность фактического использования ресурсов 2.2 Минимизация издержек производства 2.6 Финансовые ресурсы 2.6 Экономический рост бизнеса в условиях финансового равновесия и финансовой устойчивости Обобщая сказанное, отметим, что при формировании потенциала учитываются следующие его специфические особенности: • достаточность для обеспечения конкурентоспособности и стратегического развития; • адаптивность организационного поведения в соответствии с изменениями внешней среды и научно-техническим прогрессом; • стабильность, задаваемую технологиями; • саморегулирование и саморазвитие в соответствии с динамикой внутренней среды. Сравнение фактических результатов с интегральной характеристикой потенциала или уровнем локальных потенциалов позволяет оценить результативность организации. Результативность здесь является качественным параметром, выражающим положительные тенденции ожидаемого события стратегического характера. Например, организационно-кадровый потенциал оценивается критерием действенности, ресурсный - экономичности, производственно-технический - качеством, стратегический и инновационный - конкурентоспособностью. Интегральный же критерий результативности находится с учетом рейтинга значимости подсистем. Структурная схема формирования каждого потенциала включает: 1) описание элементов структуры потенциала с учетом состояния переменных внутренней и внешней среды организации; 2) описание критериев достижения целей управления. При выполнении диагностики системы управления предприятием необходимо описать, формализовать критерии достижения целей управления. При этом акцент должен быть смещен в плоскость его количественной, а не качественной оценки. Последнее условие позволяет повысить обоснованность результатов диагностики, максимально исключая влияние субъективного фактора, неизбежного при экспертной оценке состояния критериев. Представляется, что методической основой при формировании критериев должны приниматься методы управленческого и финансового анализа, реализуемые на предприятии. С точки зрения задач и «выходных» результатов, последовательности проведения различают позитивный анализ и нормативный анализ. Позитивный анализ - это обработка первичной (учетной) информации и фиксация имеющих место явлений и процессов хозяйственной дея­тельности предприятия. Нормативный анализ — это оценка результатов позитивного анализа в контексте благосостояния предприятия («хорошо» или «плохо») и, на этой основе, формулировка соответствующих выводов, исходя из общей цели проведения анализа. Инструментарием исследований по диагностике являются способы и приемы аналитических исследований (таблица 4). Таблица 4 – Способы и методы аналитических исследований Критерии определения способов анализа Способы анализа хозяйственной деятельности Последовательность проведения, задачи, «выходные» результаты анализа Позитивный анализ, нормативный анализ Временной интервал Ретроспективный анализ, оперативный анализ, перспективный анализ Использование формального (математического) аппарата Количественный анализ, качественный анализ По критерию временного интервала рассмотрения способы анализа подразделяются на: - ретроспективный анализ (исследование данных прошлых периодов); - оперативный анализ (исследование текущего состояния предприятия); - перспективный анализ (составление прогноза развития бизнеса и динамики отдельных показателей). Как правило, при проведении анализа сочетаются все три вышеуказанных способа; так, ретроспективный анализ уже по определению включает в себя рассмотрение данных последнего отчетного периода (то есть оперативный анализ), а прогнозирование на ближайшую и долгосрочную перспективу невозможно без выявления сложившихся тенденций хозяйственной деятельности. В то же время в некоторых видах анализа (например, экспресс-оценка стоимости бизнеса на основе данных сводной финансовой отчетности) могут использоваться лишь оперативные данные, характеризующие текущее состояние предприятия. Основой финансовой аналитики является количественный анализ, то есть обработка цифровых данных методами формального (математического) аппарата. Следует, однако, заметить, что не во всех случаях возможно применение количественных методов анализа; определенные аспекты бизнеса могут быть охарактеризованы лишь качественно. Это, в первую очередь, относится к такой важней­шей составляющей ресурсного потенциала компании, как организационная структура и систе­ма управления. Здесь анализ производится по линии выявления соответствия существующей системы управления предприятием отраслевой специфике компании, текущим и долгосроч­ным задачам развития бизнеса и пр. и, на этой основе, определения «сильных» и «слабых» мест организационной структуры и системы управления (так называемый SWOT-анализ, от англ. strengths – weaknesses – opportunities - threats, буквальный перевод «сильные стороны - слабые стороны - возможности - угрозы»). Экономическое содержание вышеприведенной матрицы SWOT-анализа следующее (рисунок 5). Рисунок 5 – Матрица SWOT-анализа Бизнес предприятия представляет собой единство внутренней экономической среды (ресурсный потенциал в широком смысле слова) и внешней экономической среды (в первую очередь рынков ресурсов и готовой продукции), а также правовое поле (хозяйственное законодательство, в рамках которого функционирует предприятие). Перспективные возможности внешней экономической среды могут быть реализованы предприятием только в том случае, когда им соответствуют сильные стороны ресурсного потенциала компании. В противном случае можно говорить об упущенной выгоде, когда предприятие объективно, по причине отсутствия соответствующего ресурсного обеспечения, не может воспользоваться благоприятными возможностями. Обратной стороной медали под названием «возможности – сильные стороны» является соответствие существующих угроз внешней экономической среды и слабых сторон деятельности. Таким образом: - за счет «сильного» места в деятельности – ресурсного потенциала в широком понимании – предприятие, во-первых, может «отразить» текущие угрозы внешней экономической среды, во-вторых, задействовать благоприятные возможности, которые открывает рынок; ); сильная позиция по фактору внутренней среды позволяет установить источник экономического роста (например, потенциал формирования собственных финансовых ресурсов из внутренних источников, потенциал привлечения заемных финансовых ресурсов); - «слабые» места в деятельности компании становятся актуальными при наличии текущих угроз со стороны внешнего экономического окружения. В этом случае на повестку выходит задача «расшития узких мест» с целью недопущения ситуации, когда существующие угрозы отразятся на благосостоянии компании. Промежуточное положение между количественными и качественными методами анализа занимает составление рейтинговых оценок (балльный анализ). Этот метод, в частности, используется при сравнении текущего финансового состояния нескольких предприятий одной отрасли и/или региона при выборе наиболее подходящего объекта инвестиций. Тема 3 Финансовая стратегия организации Понятие финансовой стратегии. Основные направления финансовой стратегии и состав решаемых задач. Инвестированный капитал как объект стратегического финансового управления. Методы разработки стратегических финансовых решений. Показатели достижения стратегических целей финансового менеджмента. 3.1 Понятие финансовой стратегии. Основные направления финансовой стратегии и состав решаемых задач Эффективным инструментом перспективного управления финансовой деятельностью предприятия, подчиненного реализации целей общего его развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры финансового рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает финансовая стратегия. Финансовая стратегия представляет собой один из важнейших видов функциональных стратегий, определяющий приоритетные направления финансовой деятельности и развития экономических отношений путем формирования долгосрочных целевых установок, направленных на привлечение и эффективное использование финансовых ресурсов, позволяющих обеспечить рост рыночной стоимости предприятия и финансовую безопасность его деятельности (рисунок 6). Рисунок 6- Направления финансовой стратегии организации Разработка финансовой стратегии подразумевает определенные этапы: • - критический анализ предшествующей финансовой стратегии; • - обоснование (корректировка) стратегических целей; • - определение сроков действия финансовой стратегии; • - конкретизация стратегических целей по периодам их выполнения; • - распределение ответственности за достижение стратегических целей. В процессе разработки стратегии взаимодействие различных подсистем корпоративного менеджмента, в том числе подсистем информационного, документационного и методического обеспечения осуществляется в формате модели управления финансами предприятия. Принципы разработки финансовой стратегии: 1) рассмотрение предприятия как открытой системы, что подчеркивает активное взаимодействие предприятия с внешней средой; согласно этому принципу реализация финансовой стратегии предусматривает несколько сценариев (оптимистический, реалистический, пессимистический); сценарный метод стратегического управления позволяет учитывать вероятностный характер развития факторов внешней среды, воздействующих на поведение организации (политических, правовых, социальных, технологических и др.); 2) учет базовой стратегии компании как первоосновы стратегического управления, например, для стратегии экономического роста финансовая стратегия заключается в финансовом обеспечении реализации этой стратегии и формулируется как «стратегия формирования финансовых ресурсов»; 3) выделение доминантных сфер стратегического менеджмента – предполагает выбор приоритетных направлений финансовой деятельности, по которым предприятие осуществляет поиск источников экономического роста, резервов эффективности, рентабельности; 4) обеспечение гибкости финансовой стратегии – характеризует возможность предприятия оперативно корректировать стратегию или методы ее реализации или разрабатывать новые стратегические решения при значительных изменениях факторов внутренней или внешней среды; 5) финансовая ответственность всех участников хозяйственной деятельности за достигнутые результаты – в практическом менеджменте принцип реализуется методами разработки финансовой структуры организации как совокупности центров финансовой ответственности (ЦФО: центры выручки, затрат, прибыли, инвестиций), которая выступает основой внутрифирменного финансового планирования (в состав финансовых планов для каждой структурной единицы предприятия включается финансовый показатель/ли, выполнение которого вменяется в обязанность руководителя подразделения. При разработке финансовой стратегии предприятия целесообразно выделять следующие направления развития финансовой деятельности (таблица 5). Таблица 5 - Характеристика направлений стратегического финансового управления Направления общей финансовой стратегии предприятия Состав решаемых финансовых задач 1. Стратегия формирования финансовых ресурсов предприятия 1.Обеспечение возрастания потенциала формирования финансовых ресурсов предприятия из внутренних источников 2. Обеспечение необходимой «финансовой гибкости» предприятия (достаточного его доступа к внешним источникам финансирования) 3.Оптимизация структуры источников формирования финансовых ресурсов предприятия по критерию их стоимости 2. Инвестиционная стратегия 1.Обеспечение необходимой пропорциональности распределения финансовых ресурсов по направлениям инвестирования 2.Обеспечение необходимой пропорциональности распределения финансовых ресурсов по стратегическим зонам хозяйствования предприятия 3.Обеспечение необходимой пропорциональности распределения финансовых ресурсов по стратегическим хозяйственным единицам предприятия Окончание таблицы 5 Направления общей финансовой стратегии предприятия Состав решаемых финансовых задач 3. Стратегия обеспечения финансовой безопасности предприятия 1.Обеспечение постоянной платежеспособности предприятия 2. Обеспечение достаточной финансовой устойчивости предприятия 3. Нейтрализация возможных негативных последствий финансовых рисков предприятия 4.Осуществление необходимых мер финансовой санации предприятия при угрозе его банкротства 4. Стратегия повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия 1.Обеспечение высокого уровня квалификации финансовых менеджеров 2. Формирование достаточной информационной базы разработки альтернативных финансовых решений по развитию предприятия. 3.Внедрение и эффективное использование современных технических средств управления финансовой деятельностью, прогрессивных финансовых технологий и инструментов 4.Разработка эффективной организационной структуры управления финансовой деятельностью 5.Обеспечение высокого уровня организационной культуры финансовых менеджеров 1) Стратегия формирования финансовых ресурсов предприятия. Цели, задачи и основные стратегические решения этой доминанты финансовой стратегии должны быть направлены на финансовое обеспечение реализации корпоративной стратегии предприятия. 2) Инвестиционная стратегия. Параметры стратегического набора этой доминанты финансовой стратегии должны быть направлены на обеспечение инвестиционной поддер­жки развития отдельных стратегических зон хозяйствования и стратегических хозяйственных единиц предприятия, а в целом составлять финансовую основу формирования важнейших направлений инвестиционной деятельности предприятия в долгосрочной перспективе. 3) Стратегия обеспечения финансовой безопасности предприятия. Цели, задачи и важнейшие стратегические решения этой доминанты финансовой стратегии должны быть направлены на формирование и поддержку основных параметров финансового равновесия предприятия в процессе его стратегического развития. 4) Стратегия повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия. Параметры стратегического набора этой доминанты финансовой стратегии разрабатываются финансовыми службами предприятия и включаются в виде самостоятельного блока в корпоративную и отдельные функциональные стратегии предприятия. 3.2 Инвестированный капитал как объект стратегического финансового управления Длительный горизонт бизнес-планирования обусловливает способы и методы финансового управления, включающие методы выполнения основных функций финансов организаций. Выразителем этих функций при разработке и реализации финансовой стратегии и долгосрочной финансовой политики является инвестированный капитал, управление которым осуществляется в соответствии с приоритетами современной экономики. Если направления инвестирования капитала выбираются верно, то это находит непосредственное отражение в положительной динамике основных финансовых показателей хозяйственной деятельности. Реализация ошибочных решений сказывается в факте отсутствия экономического роста и даже может проявляться в индикаторах экономического спада. Инвестированный капитал представляет экономические интересы тех основных партнерских групп, которым предприятие придало статус стратегического финансового партнера - участника долгосрочного экономического взаимодействия на период реализации финансовой стратегии и долгосрочной финансовой политики, когда деловые отношения в их финансовом аспекте носят долгосрочный, устойчивый, плановый и взаимовыгодный характер. Предприятие выделяет данный круг делового сотрудничества в силу того, что он является каркасом бизнес-модели компании, функционирование которой прорабатывается в бизнес-планах. Устойчивость, предсказуемость деловых партнерских отношений в этом круге является основой, предпосылкой того, что предприятие может выступать как инициатор и инвестор проектов и программ, ориентированных на экономический рост и развитие, а сами планы по обеспечению жизнедеятельности, конкурентоспособности и эффективности компании на длительный период будут успешно реализованы. Особенность такого экономического взаимодействия проявляется в том, что стратегические финансовые партнеры задействованы не только в процессах распределения операционной прибыли, но и в процессах ее формирования через участие в разработке, оценке или реализации бизнес-планов и, в силу этого, принимающих на себя предпринимательские, в том числе инвестиционные и финансовые риски. В этих условиях менеджмент организации должен максимально содействовать поддержанию разумного баланса экономических интересов различных партнерских групп, участвующих в ее деятельности, координируя их солидарные усилия. При этом высокий уровень эффективности управления процессами реализации базовой стратегии обеспечивается, в том числе, высоким качеством финансового менеджмента компаний. В свою очередь, участие инвестированного капитала в разработке финансовой стратегии рассматривается как способ поддержания экономических отношений предприятия на таком уровне, который в полной мере соответствует принципу контролируемого экономического роста в тех аспектах менеджмента, за которые ответственна финансовая деятельность. Инвестированный капитал есть гарант обеспечения финансовых потребностей организации за счет устойчивых, управляемых и контролируемых источников, что в декомпозиции дерева целей на рост рыночной стоимости компании позволяет добиваться подцели – выхода на целевое значение показателя средневзвешенной стоимости капитала WACC как фактора стоимости. Инвестированный капитал выделяют для того, чтобы уже на этапе разработки стратегии и долгосрочной финансовой политики оптимизировать состав и структуру капитала с учетом масштабности и сложности тех функций, которые на него возлагаются. Цель оптимизации многогранна, в том числе - это и минимизация финансовых рисков и повышение качества финансовой деятельности, касающейся информационного, методического и документационного обеспечения процессов управления. В финансовых расчетах инвестированный капитал рассчитывается как совокупный капитал минус кредиторская задолженность или как сумма собственного капитала и привлекаемого на основе долгосрочной формы партнерских отношений заемного капитала, позволяющего финансировать и наращивать активы на постоянной основе. 3.3 Методы разработки стратегических финансовых решений Методическими и теоретическими основами процессов разработки долгосрочных целей финансового управления являются все известные специалистам методы стратегического финансового анализа и планирования (таблица 6). Таблица 6 – Методы и показатели разработки финансовой стратегии Область финансового управления Методы финансового управления Успешность процессов привлечения и использования капитала в заданных рамках доходности и риска Метод EVA (метод экономической добавленной стоимости) Определение возможности развития предприятия в условиях взаимосогласованных, маркетинговых, производственных и финансовых требований Матрица финансовых стратегий Стратегическая карта целей Модель темпа внутреннего и устойчивого роста Методы сбалансированности показателей инвестиционной, деловой и финансовой активности Оценка финансовой безопасности деятельности предприятия Методы оптимизации кредитной нагрузки Выбор рационального соотношения источников финансирования деятельности предприятия Эффект финансового рычага Средневзвешенная стоимость капитала WACC Оценка и выбор направлений эффективного использования капитала Модель рентабельности инвестированного капитала Дадим краткую характеристику основных методов. Первый метод - матрица финансовых стратегий. Матрица позволяет определить возможные стратегические пути (решения) для развития бизнеса, а также разработать комплекс мероприятий, которые бы обеспечивали наиболее точное выполнение заданного направления, выбранного организацией. Элементами матрицы финансовой стратегии являются два аналитических показателя и один результирующий: 1) Результат хозяйственной деятельности (РХД) - это денежные потоки после финансирования развития, то есть уровень ликвидности предприятия, в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной для этого предприятия хозяйственной деятельности (рисунок 7); Результаты хозяйственной деятельности оцениваются по движению денежных средств, так как в оценке показателей ликвидности расчет производится не по финансовым потокам, а по денежным. РХД= Рисунок 7 - Расчет результата хозяйственной деятельности 2) Результат финансовой деятельности (РФД) – показатель отражает деятельность предприятия по привлечению заемных средств, осуществлению финансовых инвестиций и их влияния на финансовые результаты хозяйствующего субъекта (рисунок 8). РФД = Рисунок 8 - Расчет результата финансовой деятельности 3) Результирующий показатель (РФХД) - сумма денежных потоков позволяет оценить способность предприятия отвечать по своим обязательствам, увеличивать дивиденды, наращивать инвестиции: РФХД = РХД + РФД В зависимости от значений результата финансовой деятельности и результата хозяйственно деятельности определяется позиция в матрице (таблица 7). Таблица 7 - Матрица финансовой стратегии РФД << 0 РФД около 0 РФД >> 0 РХД >> 0 РФХД=0 >0 >>0 РХД около 0 <0 =0 >0 РХД << 0 <<0 <0 =0 Позиционирование предприятия в матрице позволяет выбрать вектор движения к целевой, стратегической финансовой позиции. При этом стратегия может предусматривать различные варианты движения, а, следовательно, на каждом из этапов реализации стратегии показатели РХД и РФД изменяются, причем не всегда в направлении повышения эффективности менеджмента. Однако, стратегический финансовый анализ позволяет сбалансировать оценки результативности деятельности в отчетном периоде с целевыми установками на период 3-5 лет, в течение которого реализуется стратегия. Использование данного метода обеспечивает соблюдение принципа контролируемого экономического роста. Отметим отрицательные и положительные моменты применения матрицы. К первым можно отнести то обстоятельство, что матрица не учитывает отраслевой специфики деятельности компании и инвестиционный цикл реализуемых проектов. Это снижает достоверность и информативность результатов ее использования в анализе финансового состояния компании. Одно из наиболее важных достоинств матрицы - возможность генерировать понятную всем дорожную карту развития компании в области финансов, представляющую собой не просто красивую картинку, а еще и подробное руководство к действию с возможными вариантами выбора дальнейшего развития. При грамотном использовании матрицы с учетом выявленных недостатков можно сделать серьезный вклад в развитие компании. Второй метод разработки стратегически решений – это стратегическая карта целей, которая представляет собой четыре перспективы (слоя) целей и задач, объединенных причинно-следственными связями. Карта – это графический способ изображения системы целей компании, применяющийся для разработки, анализа, оптимизации целевых установок, отражающих содержание базовой корпоративной стратегии. Стратегическая карта может строиться как для компании в целом, так и для отдельных бизнес-единиц и бизнес-направлений. Логика и техника построения карты следующая: 1) причинно-следственные связи отображаются стрелками, направленными снизу вверх, что объясняет как нижние цели влияют на достижение верхних целей карты; 2) цели изображаются овалами с названием целей и задач в них; 3) формат стратегической карты отражает основные функциональные направления менеджмента и включает четыре общепринятые перспективы – обучение и развитие, внутренние процессы, клиенты и финансы (размещаются в верхней перспективе карты, что отражает их приоритетность в системе стратегического управления). Состав финансовых показателей карты раскрывает содержание финансовой стратегии как одного из видов функциональных стратегий. В него входит целевой показатель финансовой результативности (в современном менеджменте это, как правило, показатель стоимости компании, например, цель «повышение стоимости для акционеров») и основные факторы, формирующие этот показатель (для стоимостного менеджмента это факторы стоимости, в т.ч. стоимость инвестированного капитала). Таким образом, в перспективе «финансы» фиксируется главная финансовая цель (цели), далее – другие финансовые цели на предмет того, как они способствуют достижению главных целей. Детализация целевых установок и путей, способов их достижения в стратегической карте превращает ее в реальный инструмент стратегического финансового управления. Третий метод - это модель темпа внутреннего и устойчивого роста. Исследование темпа роста позволяет разработать стратегию управления ростом бизнеса и выявить возможности его ускорения за счет повышения эффективности бизнес-процессов и конкурентоспособности продукции, коррекции дивидендной политики и стратегии финансирования. Темп роста – комплексная характеристика деятельности организации, поскольку на него одновременно влияют факторы инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Факторами соответствующих видов деятельности являются: чистая маржа прибыли, оборачиваемость активов, мультипликатор собственного капитала и коэффициент реинвестирования прибыли. Поддержание устойчивого темпа роста сводится к управлению рентабельностью экономических производственных ресурсов, правильному применению операционного и финансового рычага и выбору дивидендной политики. Таким образом, управление ростом бизнеса требует тщательной балансировки целей фирмы в плане продаж, чтобы определить, какой уровень роста продаж согласуется с реальным положением компании и финансового рынка, финансовыми возможностями компании. В международном финансовом менеджменте для этих целей используется показатель достижимого уровня роста SGR (Sustainable Growth Rate), позволяющий найти лучшую траекторию развития фирмы в многомерном пространстве, компромиссную между одновременным движением к различным финансовым целям, часто противоречащим друг другу. В практическом менеджменте отечественных предприятий рассчитывают два показателя потенциального темпа роста бизнеса: - внутренний темп роста – отношение нераспределенной прибыли отчетного года, предшествующего плановому, к инвестированному капиталу на конец отчетного года; этот индикатор основан на допущении, что рост бизнеса будет финансироваться собственным капиталом из внутренних источников; - устойчивый темп роста - отношение нераспределенной прибыли отчетного года, предшествующего плановому, к собственному капиталу на конец отчетного года; индикатор характеризует возможности роста при условии, что остальные источники финансирования будут увеличиваться пропорционально увеличению собственного капитала, а структура финансирования останется неизменной; при этом собственный капитал будет расти только за счет нераспределенной прибыли без дополнительного привлечения средств участников. Более точно возможности роста компании отражает устойчивый темп роста. Уравнение устойчивого темпа роста, представляющее собой четырехфакторную модель, позволяет дать комплексную оценку основным факторам, определяющим темп роста собственного капитала организации – стратегии финансирования, операционной эффективности, инвестиционной активности, а так же дивидендной политике: Туст = , (1) где Пн – нераспределенная прибыль; Кс - прирост собственного капитала, Используя методы удлинения и расширения математических моделей, можно перейти к четырехфакторной модели: Туст , (2) где М – мультипликатор собственного капитала; Кр – коэффициент реинвестирования прибыли; M - маржа прибыли; Ко - оборачиваемость активов. В данной модели отражается многофакторность, многовариантность управления финансами для достижения намеченных целей и выполнения поставленных задач. Для расчета внутреннего темпа роста используется функциональная зависимость темпа роста от маржи, коэффициента оборачиваемости и коэффициента реинвестирования прибыли: Твн = , (3) где Кин – инвестированный капитал. Для оценки деятельности компании важно не только определить потенциально возможный устойчивый и внутренний темп роста и выявить влияние факторов, определивших их уровень, но и сравнить потенциальный темп роста с фактическим, оцениваемым через динамику инвестированного капитала, выручки и чистой прибыли. Четвертый метод - метод сбалансированности показателей инвестиционной, деловой и финансовой активности. Разные сочетания темпов прироста ключевых показателей позволяют дать оценку эффективности и сбалансированности политики управления активами и пассивами организации, нацеленных на экономический рост. Данный метод стратегического менеджмента основан на методике BSC, которая позволяет выбрать ограниченное количество показателей, но достаточное с точки зрения их экономической сущности, однозначности содержания и релевантности. Рациональным признается следующее сочетание темпов прироста основных показателей для эффективного и финансового активного бизнеса: Твн < Туст < Тик < Тв < Тп , (4) где Тик , Тв , Тп – темп прироста соответственно инвестированного капитала, выручки и чистой прибыли. Представленное соотношения иллюстрируют то, что превышение устойчивым темпом роста фактического темпа прироста инвестиционного капитала характерно для финансово активной организации, привлекающей заемный капитал для финансирования роста. Превышение темпом прироста выручки темпа прироста инвестированного капитала достигается за счет ускорения оборачиваемости; превышение темпом роста прибыли темпа роста выручки – за счет увеличения маржи. Таким образом, представленное неравенство выполняется для финансово активного и операционно - эффективного бизнеса. Рациональным считается соотношение между темпом прироста собственного капитала и валюты баланса будет превышение первым второго, то есть ускоренный рост собственного капитала по сравнению с увеличением валюты баланса. Однако это оправдано только для организации, которая чрезмерно обременена обязательствами и характеризуется отрицательным дифференциалом финансового рычага. В других случаях целесообразно превышение темпом роста инвестированного капитала темпа роста собственного. Для эффективных российских предприятий характерно активное использование внешних источников финансирования, в то время как для неэффективных – более консервативная стратегия финансирования. Рост компании можно признать эффективным, если увеличение собственного капитала приводит к значительно большему увеличению выручки, а это значит, что капитал используется более эффективно, чем в предыдущем году и (или) на рубль собственного капитала сформировано больше активов, чем в предыдущем. 3.4 Показатели достижения стратегических целей финансового менеджмента Результативность финансовой политики определяется степенью достижения поставленных целей и задач. Оценка реализации долгосрочных приоритетов выполняется на основе анализа динамики двух показателей финансовой результативности (рисунок 8): - целевых показателей финансовых результатов и, в первую очередь, показателей прибыли и рентабельности; - показателей ограничения результативности, в состав которых входят показатели финансовой устойчивости, ликвидности, деловой активности и финансовой независимости (рисунок 8). Рисунок 8 – Состав ключевых показателей эффективности Показатели отчетного года - это индикаторы того, насколько грамотны и обоснованы были методы управления финансами, верно ли были выбраны направления управляющих воздействий. Реализация стратегии оценивается по уровню приближения к целевым показателям и соответствия основных финансовых показателей отчетного года целевым показателям финансовой стратегии. Однако самой главной проблемой финансовой аналитики является согласование стратегических финансовых показателей с основными финансово-экономическими показателями текущего периода, или так называемая интерференция долгосрочных и краткосрочных аспектов финансовой политики предприятия. Исходя из понимания этой ситуации, в процессе аналитических исследований следует учитывать рекомендации: если предприятие находится на этапе реализации стратегии, нельзя опережающее негативно давать оценки по одному году его деятельности, нужны такие оценочные методы, которые позволяют учесть длительный период, заданный горизонт бизнес-планирования. Таким образом, использование перечисленных показателей призвано конкретизировать разработанную в ходе стратегического планирования систему целей и сделать разработанные цели измеримыми. Эффективность как уровень достижения наилучшего результата при наименьших затратах измеряется показателями финансовой эффективности хозяйственной деятельности. Тема 4 Инвестиционная политика организации Теоретические основы разработки инвестиционной политики организации. Содержание инвестиционной политики предприятия. Экономическое обоснование инвестиционных решений. Политика управления инвестиционными ресурсами. Оценка эффективности инвестиционной политики предприятия 4.1 Теоретические основы разработки инвестиционной политики организации Инвестиции – это вложения финансовых средств в различные виды деятельности с целью сохранения и увеличения капитала. Все инвестиции можно подразделить на две группы: реальные инвестиции (капитальные вложения) и финансовые (портфельные) инвестиции (вложения в ценные бумаги). Реальные инвестиции – это вложения средств в физический капитал предприятий, в развитие материально-технической базы субъекта хозяйствования. Основными направлениями производственных, реальных инвестиций являются: • освоение и выпуск новой продукции; • техническое перевооружение – такая форма обновления, когда происходит замена старой производственной техники и технологии на новую без расширения производственной площади; • расширение производства – это инвестирование с целью увеличения объема производства путем строительства новых дополнительных цехов и создания других подразделений. Как правило, оно ведется на новой технической основе и способствует повышению технического уровня производства; • реконструкция – мероприятия, связанные как с заменой морально устаревших и физически изношенных машин и оборудования, так и с совершенствованием и перестройкой зданий и сооружений; • новое строительство – целесообразно только для ускорения внедрения наиболее перспективных продуктов и развития отраслей производства, определяющих научно-технический прогресс, а также для освоения принципиально новой техники и технологии. Финансовые инвестиции – это вложения в покупку акций и других ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капитала инвестора. Другой разновидностью финансовых инвестиций является покупка недвижимости (земельных участков), имущественных прав, лицензий, патентов, товарных знаков, других форм нематериальных активов с целью их перепродажи, сдачи в аренду и иного использования, приводящего к увеличению и сохранению в течение определенного периода времени первоначально вложенного (инвестированного) капитала. Объектами инвестиционной деятельности являются: • вновь создаваемые и модернизируемые основные средства; • ценные бумаги; • научно-техническая продукция; • имущественные права; • права на интеллектуальную собственность Субъекты управления инвестициями в агрегированном виде можно представить следующим образом: собственники; государство; иностранные инвесторы. Им соответствуют определенные правовые формы инвестиций и источники финансирования. В развитой рыночной экономике ведущим инвестором является частный сектор. Российская экономика отличается значительной долей государственных инвестиций и инвестиций, основанных на смешанной собственности. Таблица 8 – Субъекты, правовые формы и источники инвестиций Правовая форма инвестиций Источники финансирования Субъект управления инвестициями Частные Собственный частный капитал, займы (включая облигационные), привлеченный капитал Собственники Государственные Бюджетные ассигнования, ссуды, средства в денежном обороте государственных предприятий Государство Иностранные Финансовые кредитные ресурсы нерезидентов Иностранные инвесторы (возможно долевое участие иностранных инвесторов) При разработке инвестиционной политики предприятия используется следующая классификация инвестиций. 1) По объекту вложения денежных средств различают инвестиции: • в материальные активы; • нематериальные активы; • активы денежных рынков. 2) По целям инвестора различают: • прямые инвестиции с целью участия в управлении предприятием; • портфельные инвестиции с целью извлечения прибыли от владения ценными бумагами. Прямые инвестиции представляют собой вложения денежных средств в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения права на участие в управлении данным предприятием. Прямые инвестиции в зависимости от организационно-правовой формы предприятия могут осуществляться как посредством приобретения долевых ценных бумаг — акций предприятия, так и посредством приобретения паев. Портфельные инвестиции представляют собой вложения денежных средств в ценные бумаги на основе формирования портфеля с целью получения от них процентного и курсового дохода. Принципы портфельного инвестирования: • безопасность вложения, под которой понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения дохода; • доходность, под которой понимается отношение совокупного дохода, полученного от владения ценными бумагами, к вложенным в них средствам; • ликвидность, под которой понимается возможность превращения части или всего инвестиционного портфеля в денежные средства при незначительных потерях при реализации. 3) По направлению вложений денежных средств различают: • чистые (направленные на приобретение, расширение и поддержание основных фондов); • трансфертные (ведущие к смене собственника). 4) По степени сопутствующего риска различают: - рисковые; - безрисковые. Инвестиции всегда осуществляются в условиях неопределенности, под которой понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах. 4.2 Содержание инвестиционной политики предприятия Инвестиционная политика – это политика формирования потенциала экономического роста и развития (термин потенциал – означает силу, в широком смысле потенциал – это средство, источники, ресурсы, которые имеются в наличии и могут быть использованы и приведены в действие для достижения определенной цели). На современном этапе все большее число организаций осознают необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды. Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации выступает инвестиционная политика. Инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной стратегии предприятия в разрезе наиболее важных направлений инвестиционной деятельности на отдельных этапах ее осуществления. В отличие от инвестиционной стратегии, инвестиционная политика формируется по конкретным направлениям деятельности, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели. В современных экономических условиях инвестиционная политика должна сочетать следующие принципы: • наличие долгосрочной стратегии предприятия; • обеспечение разработки гибких механизмов реагирования на изменения внешней среды; • наличие результатов анализа действующих рынков в направлении оценки потребностей на рынке (спроса) и уровня конкурентоспособности товара, представленного на рынке и другие. Процесс формирования инвестиционной политики предприятия проходит несколько этапов, основными из которых являются: • определение периода формирования инвестиционной политики; • формирование стратегических целей инвестиционной политики; • разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности; • конкретизация инвестиционной политики по периодам ее реализации; • оценка разработанной инвестиционной политики. Тип инвестиционной политики определяется тем, какие виды инвестиций признаны приоритетными на плановый период: реальные, производственные инвестиции или финансовые инвестиции. В первом варианте инвестиционная политика – составная часть финансовой стратегии предприятия, которая отражает совокупность организационно-технических мероприятий, направленных на оживление инвестиционной деятельности и обеспечение роста эффективности производства, включая повышение уровня конкурентоспособности продукции на основе выбора и реализации наиболее рациональных путей расширения и обоснования производственного потенциала. Во втором варианте различают следующие направления формирования инвестиционной политики: 1) инвестирование с целью получения доходов в виде процентов, дивидендов – политика доходов; 2) формирование инвестиционных вложений в инвестиционный портфель с целью диверсификации финансовых рисков; 3) инвестирование с целью получения доходов за счет разницы между ценой приобретения ресурсов (активов) и более высокой ценой реализации – политика роста; 4) инвестирование с целью роста и получения доходов одновременно – политика доходов и роста. Политика доходов эффективна в приобретении активов с фиксированной нормой доходности. Такая политика предполагает покупку акций, облигаций, депозитных сертификатов. Основная задача портфельных вложений заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. Политика роста базируется на росте рыночной стоимости активов (ресурсов), что во многом обусловливает объем прибыли предприятия и степень ее капитализации. Так как риски по отдельным направлениям неодинаковы, то целесообразно осуществлять вложения в активы разной ликвидности, что и характеризует инвестиционную политику конкретного предприятия. Поэтому на практике эти два направления инвестиционной политики применяются в сочетании, формируя политику доходов и роста. Содержание инвестиционной политики организации раскрывается в результате расчета и оценки двух групп показателей (таблица 9). Таблица 9 - Показатели оценки содержания инвестиционной политики организации Наименование показателя Характеристика показателя 1. Показатели оценки инвестиционной активности Ежегодный темп роста чистых инвестиций в основные средства Под чистыми инвестициями понимается величина денежного потока, направленная на инвестиционную программу за вычетом амортизационных отчислений Доля инвестиций в основном капитале Характеризует инвестиционную активность пред­приятия, отражая отношение инвестиций в основной капитал к его общей величине Коэффициент потребности инвестирования в основные средства Рассчитывается как отношение чистых инвестиций к приросту выручки. Показывает, сколько инвестиций вложено для увеличения выручки на одну денежную единицу Коэффициент потребности в инвестициях в оборотный капитал Рассчитывается как отношение прироста чистого оборотного капитала к приросту выручки. Показывает, насколько следует увеличить оборотный капитал для увеличения выручки на одну денежную единицу Коэффициент износа основных средств Отношение суммы накопленного износа основных средств к их полной учетной стоимости Коэффициент поступления основных средств Показывает долю всех поступивших в отчетном пе­риоде основных средств в их общем объеме на конец этого периода Коэффициент выбытия основных средств Равен отношению стоимости всех выбывших за отчетный период основных средств к стоимости основных средств на начало периода 2. Структура инвестиций Доля финансовых вложений в общей сумме инвестиций Показатель, характеризующий актив­ность компании на финансовых рынках Доля финансовых вложений в активах предприятия Показатель, характеризующий структуру активов как источников экономического роста Отношение инвестиций в активную часть основного капитала к инвестициям в пассивную часть Показатель, характеризующий тип приоритетные направления реальных инвестиций, рост значения которого приводит к улучшению структуры основного капитала Окончание таблицы 9 Наименование показателя Характеристика показателя Отношение активной части основных средств к пассивной Показатель, характеризующий соотношения стоимости машин, оборудования и транспортных средств к стоимости зданий и сооружений Доля инвестиций в не­материальные активы в общей сумме инвестиций в нефинансовые активы Показатель, характеризующий соотношение суммы инвестиций в нематериальные активы, затрат НИОКР в общей сумме инвестиций в нефинансовые активы Доля нематериальных активов в общей сумме внеоборотных активов Показатель, характеризующий результирующую структуру капитала от инвестирования в нематериальные активы 4.3 Экономическое обоснование инвестиционных решений Инвестиционная политика – сложная система, позволяющая эффективно управлять инвестиционными ресурсами предприятия. Её основная задача – чётко распределить инвестиционные ресурсы между отдельными проектами и программами, сформировать «портфель инвестиций», состоящий не только из финансовых, но и реальных инвестиций, достигнув при их реализации определенных результатов и добиться эффективности каждого инвестиционного проекта. При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть: • достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций; • получение предприятием прибыли на инвестируемый капитал; • эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов; • использование предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций; - привлечение субсидий и льготных кредитов международных и иностранных организаций и банков. Инвестиционная политика использует стандартные подходы для принятия решений при выборе и реализации инвестиционных проектов. Сначала анализируется внешняя и внутренняя среда инвестирования, формируются цели, приоритеты и критерии инвестиционного проекта. Затем создаются варианты инвестирования, из которых по критерию максимизации положительного эффекта при минимизации отрицательных последствий выбирается лучший. Создается система управления, мониторинга и оценки результатов внедряемого проекта. Принятие решений инвестиционного характера основывается на всесторонних аналитических исследованиях (рисунок 9) Анализ целей и задач инвестиционной политики Определение типа инвестиционной политики предприятия Анализ направлений инвестиций, отвечающий базовой стратегии компании Анализ структуры и динамики инвестиций Анализ источников финансирования инвестиций Анализ факторов внешней среды, ограничивающих инвестиционную деятельность Анализ финансового состояния предприятия Анализ структуры собственности предприятия Рисунок 9 – Содержание аналитических исследований при разработке инвестиционной политики При ведении инвестиционной деятельности инвестор нацелен на получение прибыли (чистого дохода), действуя при этом в рамках приемлемого для него риска. В своей инвестиционной политике предприятие может выбирать различные ее виды по степени риска: консервативная, компромиссная (умеренная) и агрессивная инвестиционная политика. Консервативная инвестиционная политика – вариант политики инвестиционной деятельности предприятия, приоритетной целью которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала. Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным. Агрессивная инвестиционная политика – вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных. Таким образом, инвестиционная политика предприятия характеризуется не только выработкой текущих и перспективных направлений инвестиционных вложений, но и обеспечением их эффективного использования. Для реализации целей и задач инвестиционной политики могут быть разработаны инвестиционные проекты, программы или бизнес-планы. Согласно Федеральному закону №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения. Целесообразно при разработке инвестиционной политики предприятия оценить возможные риски, связанные с осуществлением инвестиционных проектов. Далее рассмотрим показатели эффективности инвестиций организации. Основными показателями оценки инвестиционных проектов являются: 1) показатель чистого приведенного эффекта, (чистой текущей стоимости), (чистой настоящей стоимости) проекта; 2) показатель индекса рентабельности инвестиций; 3) срок окупаемости; 4) внутренняя норма доходности. Метод чистой текущей стоимости позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования. Если инвестиции в анализируемом проекте осуществляются единовременно, то формула для расчета принимает следующий вид: , (5) где NPV – чистая текущая стоимость проекта, руб.; ИН – инвестиции на осуществление проекта, руб.; Di – доход в i-й год реализации проекта, руб.; n – количество лет реализации проекта, лет; r – коэффициент дисконтирования. Критерий выбора варианта по показателю NPV: Если NPV > 0, то вариант принимается; NPV < 0, то вариант отвергается; NPV = 0, то вариант и не прибыльный и не убыточный. Показатель индекса рентабельности инвестиций представляет собой отношение общей суммы дисконтированных доходов к общей сумме дисконтированных инвестиций: , (6) где Рин – индекс рентабельности инвестиций. Срок окупаемости – это момент времени, когда потоки доходов от реализации проекта становятся равными потокам затрат на его осуществление. Внутренняя норма доходности ( внутренняя норма прибыли) проекта -это такое значение коэффициента дисконтирования, при котором показатель чистой текущей стоимости проекта равен нулю. Для расчета показателя внутренней нормы доходности может быть использована следующая формула: , (7) где r1 – коэффициент дисконтирования, при котором NPV проекта положительно; f(r1 ) – положительное значение NPV; r2 – коэффициент дисконтирования, при котором NPV проекта отрицательна; f(r2 ) – отрицательное значение NPV; IRR – внутренняя норма доходности проекта. Критерием выбора варианта по показателю внутренней нормы доходности является следующее условие: Если IRR > Цак, то вариант принимается; IRR < Ц ак , то вариант отвергается; IRR = Цак , то вариант и не прибыльный и не убыточный. По той же логике разрабатываются алгоритмы оценки финансовых активов и обоснования решений по операциям с ними. Финансовый актив, как и любой товар, продающийся на рынке, имеет несколько характеристик, определяющих целесообразность операций купли-продажи с этим специфическим товаром. В отличие от обычных потребительских товаров финансовые активы приобретаются не с целью их фактического потребления, а с намерением в дальнейшем получить либо регулярный доход, генерируемый данным активом (например, проценты, дивиденды), либо спекулятивный доход (доход от операций купли-продажи). Поэтому наибольший интерес представляют такие характеристики финансового актива, как стоимость, цена, доходность, риск. Инвестор, принимая решение о целесообразности приобретения того или иного финансового актива, пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции. Совершенно очевидно, что он может при этом ориентироваться либо на абсолютные, либо на относительные показатели. В первом случае речь может идти о цене и (или) стоимости актива; во втором - о его доходности. Логика рассуждений инвестора в первом случае такова. Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых, объявленную текущую рыночную цену (РТ), по которой его можно приобрести на рынке, и, во-вторых, теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Vt). Цена объявлена, в любой момент времени она однозначна; что касается внутренней стоимости, то она субъективно оценивается инвестором, исходя из конъюнктуры рынка и его личных инвестиционных возможностей. Цена актива, по мнению инвестора, может быть занижена, поэто­му актив целесообразно купить, а может быть, и завышена, тогда актив нужно продавать. Таким образом, в основе решения о купле-продаже финансового актива лежит умение оценивать его внутреннюю стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива: Vt = PV = k (8) Для того чтобы воспользоваться представленной моделью, инвестор должен спрогнозировать показатели: CFk, n и r. В данном случае r является ставкой дисконтирования и характеризует приемлемую норму прибыли (доходность), т.е. норму прибыли, которую хочет или может позволить себе инвестор. На практике большее распространение получил подход, ориентирующийся на показатели доходности и риска. Дело в том, что доходность как относительный показатель легче интерпретируем и может использоваться в пространственно-временных сопоставлениях. Для оценки используется та же самая модель Уильямса, но в несколько ином варианте: Pm = k (9) В данной формуле считаются заданными показатели: Pm, СFk, и n. Найденное из этого уравнения значение r как раз и будет характеризовать доходность финансового актива. Таким образом, инвестор оценивает значения исходных параметров для последнего уравнения, находит значение г и сравнивает его с устраивающей запросы инвестора нормой прибыли. В том случае, если ценная бумага «обещает» доходность, превышающую приемлемую норму прибыли, она является привлекательным объектом инвестирования. Для реализации инвестиционной политики предприятием разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, обладающих инвестиционной привлекательностью. Инвестиционная привлекательность – обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям. Общий объем затрат инвестиционных ресурсов, распределенный по конкретным периодам осуществления инвестиций, описывается графиком инвестиций. Он разрабатывается в составе бизнес-плана по реальным инвестиционным проектам, требующим продолжительного периода реализации. График инвестиций включает прогнозирование и расчет общего денежного потока предприятия. Под денежным потоком понимается поступление (положительный денежный поток) и расходование (отрицательный денежный поток) денежных средств в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия. Различают следующие потоки: • денежный поток по текущим операциям; • денежный поток по инвестиционным операциям; • денежный поток по финансовым операциям. Разница между положительным и отрицательным денежным потоком по конкретному виду деятельности или по хозяйственной деятельности предприятия в целом представляет собой чистый денежный поток. График инвестиций разрабатывается с целью предупреждения возникновения дефицита денежных средств методами сбалансированности и синхронизации денежных потоков в соответствии с политикой управления инвестиционными ресурсами предприятия. 4.4 Политика управления инвестиционными ресурсами организации Вопросы финансирования инвестиций рекомендуется разрабатывать, основываясь на концепции заслуженного деятеля науки И.А.Бланка по вопросам трактовки понятия «финансовые ресурсы» и «инвестиционные ресурсы», содержание которой кратко выражается в следующих положениях: - инвестиционные ресурсы – это финансовые ресурсы, которые могут быть направлены на развитие предприятия; - возможности формирования инвестиционных ресурсов определяют темпы стратегического развития организации; - формирование инвестиционных ресурсов представляет собой непрерывный процесс, который связан с процессом первоначального накопления капитала; - общий объем инвестиционных ресурсов определяется возможным объемом формирования собственных инвестиционных ресурсов и возможным объемом привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Политика управления финансовыми ресурсами отражает принципы, приоритеты и критерии принятия управленческих решений по вопросам формирования, распределения и перераспределения инвестиционных ресурсов. Финансовое обеспечение инвестиций предусматривает классификацию инвестиционных проектов и программ по различным признакам, в том числе: - по срокам реализации: краткосрочные проекты с периодом реализации до одного года, среднесрочные с периодом реализации от года до трех лет и долгосрочные инвестиционные проекты; - по объему необходимых инвестиционных ресурсов: небольшие, средние и крупные инвестиционные проекты; - по предполагаемой схеме финансирования: проекты, финансируемые за счет внутренних источников, за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций) и проекты со смешанными формами финансирования. Вопросы финансирования инвестиционных операций разрабатываются на основе рекомендаций общетеоретического характера. Отметим некоторые из них. В 1961 году Г. Дональдсоном была заложена теория иерархий, а свое название она получила лишь в 1984 г. благодаря статье С. Майерса. Основные положения этой теории следующие: – предпочтение отдается внутреннему финансированию, т.е. финансированию за счет собственных источников; – установление «жесткой» дивидендной политики, т.е. фиксированных дивидендных выплат; – приспособление целевых дивидендных выплат к своим инвестиционным возможностям; – покрытие дополнительных потребностей во внешнем финансировании сначала путем выпуска безрисковых ценных бумаг – облигаций, затем гибридных ценных бумаг – конвертируемых облигаций, далее при условии отсутствия заемных источников путем эмиссии акций в жесткой последовательности: сначала привилегированные, потом обыкновенные; - если входящие потоки денежных средств превышают исходящие, то компания может направлять нераспределенную прибыль на снижение текущей долговой нагрузки или вкладывать средства в высоколиквидные ценные бумаги и только после этого может увеличивать дивидендные выплаты акционерам; - для покрытия дефицита денежных средств можно использовать остатки денежных средств или можно реализовывать высоколиквидные активы (финансовые вложения) находящиеся на балансе. По вопросу использования внешних источников финансирования ведущий специалист в области финансового менеджмента Е.С. Стоянова рекомендует: «Предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв заемной силы (резерв кредитной емкости), чтобы в случае необходимости закрыть недостаток финансовых ресурсов кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину». Все специалисты едины во мнении, что разрабатывая вопросы финансирования в бизнес-планах, следует учитывать основную угрозу для компании – сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом. Управление риском в этом контексте заключается в снижении совокупного риска: - низкий уровень эффекта финансового рычага совместим с сильным операционным рычагом; - высокий уровень эффекта финансового рычага допустим при слабой силе воздействия операционного рычага; - финансовое равновесие предполагает умеренные уровни финансового и операционного рычага. На минимизацию финансового риска также направлены следующие методические рекомендации. Во-первых, необходимо соблюдать корреспонденцию между отдельными элементами активов и элементами пассивов, согласно которому учитывается и контролируется характеристика «связанности» финансовых ресурсов. Это означает, что ресурсы, направляемые на финансирование активов, должны находиться в распоряжении компании в течение такого периода, который соответствует периоду кругооборота данных активов. Во-вторых, необходимо соблюдать соотношение между потребностями в финансовых ресурсах компании и ее финансовыми возможностями. Нарушение балансового соотношения между данными категориями может привести к нарастанию проблем не только по финансированию инвестиционной деятельности, но и финансовому обеспечению обычных видов деятельности предприятия. В финансовом менеджменте такое состояние обозначается как разрыв текущей ликвидности компании, когда нарушается устойчивое финансирование текущих операций, снижается доходность бизнеса, что напрямую сказывается на ухудшении общего финансового состояния, а, следовательно, на снижении качества финансового обеспечения хозяйственной деятельности и истощении финансового потенциала компании. Разработка схемы финансирования инвестиционных проектов предполагает всестороннее исследование комплекса вопросов: - уточнение потребности предприятия в инвестиционных ресурсах как по объемам финансовых средств, так и временному периоду их поступления в распоряжение организации; - оценка финансовых возможностей компании по варианту самофинансирования планов развития и расширения бизнеса, так и по кредитному варианту их финансирования; - отбор финансовых инструментов долевого и долгового характера в соответствии с принятой схемой финансирования инвестиционных проектов; - финансовый контроль за соблюдением соотношения планируемого общего объема инвестиций с объемом активов, не позволяющих утрачивать права собственности на предприятие в случае неудачной реализации инвестиционных проектов. Потребность предприятия в финансовых ресурсах определяется в процессе формирования сметно-финансовой документации, содержащей все составляющие капитальных вложений: - сметная стоимость проектно-изыскательских работ; - плата за землю; - сметная стоимость оборудования; - сметная стоимость строительно-монтажных работ и др. Результат расчетов – это объем необходимых инвестиционных ресурсов, распределенный по всему инвестиционному циклу. На втором этапе оцениваются возможности самофинансирования и выявляются резервы их роста. В «Методических рекомендациях по реформе предприятий (организаций)» в состав собственных средств, направляемых предприятием на финансирование инвестиционной деятельности, включены: - свободные денежные средства, имеющиеся на счету организации к началу реализации инвестиционных проектов; - средства, полученные в результате дополнительной эмиссии акций; - денежные средства от реализации излишнего и выбывающего имущества и неамортизированных основных средств предприятия при перепрофилировании его производства; - часть дохода предприятия в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемой в процесс осуществления инвестиционных планов. При смешанной схеме финансирования состав инвестированного капитала расширяется за счет заемного и привлеченного капитала. В первую группу входят долгосрочные и краткосрочные заемные средства, во вторую – привлеченные средства в форме средств целевого финансирования, формируемые на отраслевом, территориальном или федеральном уровне. Логика принятия решений по схеме финансирования – традиционная, которая представлена в теории финансов в виде схемы. Использование средств Источники средств Увеличение активов Уменьшение пассивов Увеличение пассивов Уменьшение активов Рисунок 10 - Схема финансирования инвестиций Разработка данной схемы основывается на четкой формулировке генеральной цели финансовой политики – это поддержание оптимального уровня финансовой устойчивости в период инвестиционной активности и недопущение ситуации потери платежеспособности компании. В соответствии с поставленной целью специалистами выделяются три основные задачи финансовой политики: - поддержание репрезентативных показателей финансовой устойчивости и ликвидности на уровне нормативных значений; - недопущение ситуации вторичного финансового дефицита по бюджету движения денежных средств; - достижение положительного значения дифференциала финансового рычага как соотношения отдачи на используемые активы над стоимостью (процентом) мобилизованных заемных средств. Решение первой задачи предусматривает обоснование пропорций распределения собственного капитала на финансирование инвестиций и на накопление чистого оборотного капитала. На втором этапе расчеты необходимо дополнить исследованиями по выявлению финансовых резервов предприятия – резервов ликвидности и резервов финансовой устойчивости. Здесь определяются с выбором наиболее рациональных, практически реализуемых направлений таких вариантов самоинвестиций, которые позволили предприятию максимально снизить напряженность в вопросах финансового обеспечения всех видов деятельности. Первый вариант: высвобождение (продажа, аренда, лизинг) той части основных средств, которая уже полностью или большей частью амортизирована, полностью или частично недоиспользуется в связи с отсутствием рынка сбыта производимой на них продукции. Вырученные от реализации этой части внеоборотных активов денежные средства могут быть направлены на инвестиционные цели. Второй вариант: сокращение запасов материалов, готовой и незавершенной продукции, сокращение дебиторской задолженности. Вырученные средства после погашения наиболее срочных обязательств, направляются на развитие технической базы производства стратегической группы. Выявленные таким образом объемы самоинвестиций уменьшают потребность во внешних инвестициях, что особенно важно в условиях их дефицитности и конкурентности их предоставления. При обосновании инвестиций уточняются условия заимствования средств, которые определяются по основным аспектам управления заемным капиталом. Политика управления формируется в целях обеспечения наиболее эффективных форм и условий привлечения заемных средств в соответствии с текущими и стратегическими планами организации. Для реализации концептуальных положений финансовой стратегии руководство организации разрабатывает управленческие решения по большому числу вопросов и задач, основные из которых следующие: - определение целей привлечения заемных средств в плановом периоде; - определение предельного объема привлечения заемных средств; - формирование приемлемых условий кредитования предприятия; - обеспечение эффективного использования заемного капитала. Принимаемые решения должны быть обоснованы соответствующими финансовыми расчетами. Традиционный для отечественной практики методический подход к определению предельного объема внешних заимствований выражается следующей формулой: (10) Соотношение ЗК/СК называют коэффициентом, плечом финансового рычага. Значение коэффициента может быть вариантным: • оптимальным, которое следует из оптимального значения коэффициента автономии 0,5, тогда оптимальное значение ЗК/СК =1; специалистами такое соотношение заемного и собственного капитала называется еще «консервативным»; • устойчивым, когда структура капитала на плановый период сохраняется в оценках отчетного года: принимается за правило, что заемный капитал будет изменяться пропорционально собственному; • предельным, когда формирование структуры капитала осуществляется с ориентацией на минимально-допустимую величину собственного капитала. Сравнение минимально необходимого собственного капитала с его расчетной величиной будет являться обоснованием вывода о достаточном или недостаточном уровне самофинансирования хозяйственной деятельности организации. В зависимости от результатов сравнения возможно принятие решения по более агрессивному соотношению заемный капитал/собственный капитал. В заключении расчетов необходимо сопоставить все возможные варианты схем финансирования стратегических инвестиций и инноваций, сформированные в рамках свободы экономического выбора и принять обоснованное решение по схеме финансирования инвестиций. 4.5 Оценка эффективности инвестиционной политики предприятия Эффективность инвестиционной политики оценивается показателями рыночной и финансовой устойчивости организации, ее конкурентоспособностью и уровнем финансовой результативности хозяйственной деятельности. Ключевые показатели эффективности инвестиционной политики учитывают экономические интересы основных партнерских групп организации, в том числе собственников предприятия, заимодавцев и кредиторов и других. Соответствующие показатели приведены в нижеследующих таблицах. Таблица10 - Показатели эффективности инвестиционной политики с позиции инвесторов Наименование показателя Формула расчета показателя Сущность показателя Общая доходность бизнеса (TBR) TBR=FCF/V0+ (V1-V0)/V0’ где FCF созданный за период свободный денежный поток V1 и V0 –расчетная стоимость компании (инвестиционная оценка для владельцев) на начало и конец периода соответственно, вместо инвестиционной оценки на практике может использоваться приближенный показатель рыночной оценки предприятия (EV). EV= MC +BVD – Cash где MC –рыночная капитализация BVD - оценка по балансовым значениям долгосрочных обязательств , привилегированных акций и постоянно используемых краткосрочных платных источников финансирования Cash – денежные средства и их эквиваленты в активе баланса Отражает эффективность работы капитала с позиции всех инвесторов предприятия Индекс эффективности ROIC/WACC где ROIC- рентабельность инвестированного капитала WACC- средневзвешенная стоимость капитала ROIC = NOPAT/IC = EBIT (1- ставка налога)/IC где NOPAT-чистая операционная прибыль IC-инвестированный капитал EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов Показывает отношение отдачи на капитал к средневзвешенной величине затрат на капитал. Характеризует способность предприятия создавать стоимость Коэффициент рентабельности совокупного капитала (ROA) ROA=NI/A где A- среднегодовая стоимость активов за период, NI – чистая прибыль (бухгалтерская) Характеризует конечный финансовый результат работы предприятия от всех видов деятельности Таблица 11 - Показатели эффективности инвестиционной политики с позиции владельцев собственного капитала Наименование показателя Формула расчета Сущность показателя Общая доходность акционера (TRS ,total sharehold - ers return) TRS=(DIV+(MC1-MC0))/MC0” где DIV-денежный поток, направляемый владельцам СК (дивиденды); MC1 и MC0 – рыночная капитализация в начале и конце периода Показывает общую доходность акционеров как сумму дивидендной доходности и доходности прироста капитала. Под рыночной капитализацией (МС) понимается биржевая оценка обыкновенных акций Темп прироста рыночной цены обыкновенной акции (P1-P0))/P0 где P1 и P0 рыночная стоимость обыкновенной акции Отражает доход акционера от роста рыночной стоимости акции Дивидендная доходность (DY) DY= D/P где D – дивиденд на акцию за год, Р – рыночная цена акции Рассчитывается как отношение величины годового дивиденда на акцию к ее текущей цене Коэффициент соотношения цены к чистой прибыли на акцию(Price-to-Earnings ratio, P/E) P/E=PA/EPS Где PA – среднегодовая рыночная цена акции EPS – чистая прибыль приходящаяся на одну акцию EPS=(NI- DPR)/N где NI- чистая прибыль, DPR привилегированные дивиденды, n- количество акций Показывает сколько инвесторы готовы заплатить за 1 рубль текущего дохода на акцию. Прибыль на акцию –финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли предприятия, доступной для распределения ,к среднегодовому числу обыкновенных акций Коэффициент соотношения цены и балансовой оцени акции (Market/book value ratio,M/B) M/B Где M - рыночная цена акции, B – балансовая оценка чистых активов на акцию Показывает, как инвесторы оценивают предприятие. Значение коэффициента меньше единицы свидетельствует о риске поглощения предприятия другим и необходимости повышения доходности СК и ликвидации неэффективных активов Коэффициент соотношения цены к денежному потоку на акцию(Price to cash flow ratio, P/CF) P/CF где P- цена акции CF- средняя величина денежного потока от основной деятельности на одну акцию за отчетный год Используется как альтернатива коэффициенту “цена/прибыль” при анализе предприятий с высоким амортизационным отчислениями. Также полезен при сравнении предприятий различных стран из-за различий в способах начисления амортизации Окончание таблицы 11 Наименование показателя Формула расчета Сущность показателя Коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity, ROE) ROE= NI/ E где E- среднегодовой СК Показывает финансовый результат работы всего предприятия с точки зрения владельцев СК Коэффициент дивидендных выплат (дивидендный выход, DPR) DPR=DIV/ NI Характеризует дивидендную политику предприятия и показывает долю чистой прибыли, направленную на выплату дивидендов Таблица 12 - Показатели эффективности инвестиционной политики с позиции владельцев заемного капитала Наименование показателя Формула расчета Сущность показателя Коэффициент абсолютной ликвидности (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения)/ краткосрочные обязательства Показывает, какая часть краткосрочных долговых обязательств может быть погашена за счет имеющихся денежных средств и высоколиквидных ценных бумаг Коэффициент быстрой ликвидности (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность)/краткосрочные обязательства Характеризует способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного отбора денежные средства и погасить долговые обязательства Коэффициент текущей ликвидности текущие активы/текущие обязательства Дает общую оценку ликвидности предприятия Отношение всей задолженности к активам долгосрочные и краткосрочные обязательства (исключая доходы будущих периодов)/валюта баланса Показывает долю долгосрочных и краткосрочных обязательств в общем объеме средств предприятия Отношение финансовой задолженности к активам долгосрочные и краткосрочные заемные средства (кредиты и займы)/ валюта баланса Показывает долю долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов в общем объеме средств предприятия Экономическая рентабельность продаж (коммерческая маржа) прибыль от продаж/выручка от продаж Показывает долю прибыли от продаж в выручке от реализации Чистая рентабельность продаж (чистая маржа) чистая прибыль/выручка от продаж Показывает долю чистой прибыли в выручке от реализации Коэффициент покрытия процентов (прибыль от продаж + амортизационные отчисления)/(проценты к уплате – проценты к получению) Показывает в какой степени может снизиться операционная прибыль, чтобы предприятие было еще способно обслуживать свои процентные платежи Окончание таблицы 12 Наименование показателя Формула расчета Сущность показателя Коэффициент покрытия обязательств по обслуживанию долга (прибыль от продаж + амортизационные отчисления )/(годовые выплаты процентов и основного долга) Учитывает возможность использования амортизационных отчислений на текущую оплату как процентов так и основного долга Коэффициент денежного покрытия долга (операционный денежный поток – дивиденды)/ краткосрочные и долгосрочные обязательства Он показывает возможность компании расплатиться по долгу, соблюдая установленные параметры дивидендной политики. Его обратная величина показывает за сколько лет компания способна рассчитаться по своим обязательствам за счет своей операционной деятельности. Денежный поток от операционной деятельности – сумма чистой прибыли и амортизации минус увеличение собственных оборотных (кроме денежных) средств за отчетный период Коэффициент денежного покрытия капитальных расходов операционный денежный поток/капитальные расходы Коэффициент показывает способность компании финансировать будущий рост за счет своей операционной деятельности. Если коэффициент превышает 1, то у компании достаточно средств для финансирования своей инвестиционной программы и имеется резерв для обслуживания и выплаты долгов Коэффициент оборачиваемости основного капитала выручка от продаж / среднегодовая величина основного капитала Характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в его распоряжении основных средств Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала выручка от продаж/ среднегодовая величина оборотного капитала Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж Тема 5 Дивидендная политика организации Теоретические основы разработки дивидендной политики. Дивидендная политика: цели, содержание, принципы. Основные типы дивидендной политики организаций. Ограничения, влияющие на дивидендную политику. Показатели оценки эффективности дивидендной политики 5.1 Теоретические основы разработки дивидендной политики А́кция (нем. Aktie, от лат. actio — действие) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Согласно российскому законодательству, акция является именной ценной бумагой. Различают обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров. Распределение дивидендов между владельцами обыкновенных акций осуществляется пропорционально вложенным средствам (в зависимости от количества купленных акций). Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но по сравнению с обыкновенными акциями имеют ряд преимуществ: возможность получения гарантированного дохода, первоочередное выделение прибыли на выплату дивидендов, первоочередное погашение стоимости акции при ликвидации акционерного общества. Дивиденды часто фиксированы в виде определённой доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества. Привилегированные акции делятся на привилегированные и кумулятивные. Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определён размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным. Кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов обладатели этого вида акций получают право голоса на период до выплаты дивидендов. Формированию оптимальной дивидендной политики посвящены различные теоретические исследования. Наиболее распространенной теорией является теория начисления дивидендов по остаточному принципу. Ее последователи полагают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров. Поэтому оптимальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, как изучены все возможности реинвестирования (капитализации) прибыли. Следовательно, дивиденды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет чистой прибыли все инвестиционные проекты. Если всю сумму прибыли целесообразно направить для реинвестирования, то дивиденды не выплачиваются. Напротив, если у корпорации нет эффективных инвестиционных проектов, то чистую прибыль в полном объеме можно направить на выплату дивидендов. Основные теоретические разработки в рамках данной теории были выполнены в 1961 году Франко Модильяни и Мертоном Миллером. Они выдвинули идею о наличии так называемого «эффекта клиентуры», согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-либо нерегулярных значительных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считали, что дисконтированная стоимость обыкновенных акций после возмещения за счет чистой прибыли всех осуществленных капиталовложений плюс полученные по остаточному принципу дивиденды примерно равны издержкам, которые необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования корпорации. Тем не менее, эти ученые все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом информация о дивидендах, в частности, об их увеличении, провоцирует акционеров на повышении цены акций. Свою теорию Ф.Модильяни и М.Миллер сопровождали значительным количеством ограничений: нет налогов на юридических и физических лиц, отсутствуют расходы по эмиссии и трансакционные затраты; инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходами от прироста капитала; инвестиционная политика корпорации независима от дивидендной; инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих перспектив. Ограничения данных ученых нереальны и не могут быть соблюдены на практике. Несмотря на свою уязвимость, в аспекте практического применения теория Ф.Модильяни и М.Миллера стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений для осуществления дивидендной политики. Теория предпочтительности дивидендов (синица в руках) была разработана М.Гордоном и Д.Линтнером.(там) Ее авторы утверждают, что дивидендная политика непосредственно влияет на совокупное богатство акционеров. Основной аргумент проводимый основоположником теории М.Гордоном, состоит в том, что инвесторы (исходя из принципа минимизации риска) всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущих доходам от прироста курсовой стоимости акций. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли. Кроме того, текущие дивидендные выплаты понижают уровень неопределенности инвесторов относительности выгодности инвестирования в акции данной корпорации, тем самым их устраивает меньшая норма дохода на вложенный капитал, что приводит к росту рыночной стоимости акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, то неопределенность возрастает, повышается необходимая акционерам норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала. Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости корпорации, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»), разработанная Н.Литценбергером и К.Рамасвами заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше, чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах. «Сигнальная теория дивидендов» (сигнализирующая) рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов "подает сигнал" рынку о том, что корпорация находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и "передает сигналы" большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено. «Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров» (теория - клиентуры) утверждает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть организации. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании, и состав акционеров станет однородным. Рассмотренные теории взаимосвязаны и заключаются в обеспечении: - максимизации совокупного достояния акционеров; - достаточного финансирования текущей и инвестиционной деятельности компании. 5.2 Дивидендная политика: цели, содержание, принципы Термин «дивидендная политика» связан с политикой распределения прибыли в акционерных обществах. Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость организации и обеспечивающим стратегическое ее развитие. Чистая прибыль, в первую очередь, гарантирует выплату доходов (дивидендов) акционерам организации. Кроме того, рыночные условия хозяйствования, развитие конкуренции определяют такие направления использования прибыли как финансирование: - НИОКР, а также работ по созданию, освоению и внедрению новой техники; - совершенствования технологии и организации производства; -.модернизации оборудования; - улучшения качества продукции; -.технического перевооружения, реконструкции действующего производства. Наряду с финансированием производственного развития, прибыль направляется на удовлетворение потребительских и социальных нужд. Из прибыли выплачиваются единовременные поощрения, пособия уходящим на пенсию, а также надбавки к пенсиям, производятся расходы по оплате дополнительных отпусков сверхустановленной законом продолжительности, оплачивается жилье, оказывается материальная помощь. Часть нераспределенной прибыли может быть также направлена на благотворительные нужды. Таким образом, обеспечивая производственные, материальные и социальные потребности за счет нераспределенной прибыли, организация должна стремиться к установлению оптимального соотношения между направлениями распределения чистой прибыли с тем, чтобы учитывать условия рыночной конъюнктуры и вместе с тем стимулировать и поощрять результаты труда работников организации. Значимость задач распределения прибыли отмечается не только к АО, но и к предприятиям любой организационно-правовой формы. В этой связи в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Таким образом, дивидендная политика отражает сложную систему денежных отношений и принципов, характеризующих: - совокупность решений о доле прибыли, идущей на выплату дивидендов; - комплекс действий по определению количественных параметров распределения чистой прибыли Общества между выплатой дивидендов акционерам и оставлением ее в распоряжении Общества (путем направления в резервный фонд, на погашение убытков прошлых лет, на производственное развитие Общества и другие цели). Основными принципами дивидендной политики Общества являются: - принцип единства выбранной системы критериев, применяемых в дивидендной политике в рамках определенного периода времени, характеризующийся постоянством подходов к вопросам дивидендной политики; - принцип обеспечения индивидуального подхода к определению суммы дивидендных выплат Общества в зависимости от значения основных, признанных существенными критериев; - принцип соблюдения интересов акционеров Общества; - принцип поддержания требуемого уровня финансового состояния; - принцип обеспечения перспектив развития Общества; - принцип повышения инвестиционной привлекательности Общества; - принцип единства и прозрачности процедуры расчета дивидендных выплат, которая проводится по утвержденной методике и базируется на единой методологической основе, включая определенный набор критериев и влияющих факторов. В соответствии со статьей 42 Федерального закона «Об акционерных обществах» источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения, то есть чистая прибыль общества. Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности общества. По привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости компании, а так же увеличения инвестиционной привлекательности компании. Схема распределения чистой прибыли Общества характеризуется показателями: • коэффициентом дивидендных выплат (дивиденды/чистая прибыль); • коэффициент реинвестирования или капитализации чистой прибыли ((чистая прибыль – расходы уменьшающие чистую прибыль – дивиденды) / чистая прибыль). Процесс разработки дивидендной политики может включать несколько этапов: 1).оценка факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов (таблица 13); Таблица 13 – Влияние факторов на дивидендную политику Финансовые потребности и возможности Факторы формирования финансовой политики 1 Потребность организации в дополнительном финансировании а) разработка новых инвестиционных проектов б) увеличение капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента в) необходимость платежей по ранее взятым кредитам 2 Возможность организации привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники а) способность организации увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т.д. б) привлечение дополнительного акционерного капитала в) привлечение дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем) 2) выработка типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией организации; 3) оценка эффективности дивидендной политики; 4) коррекция политики по результатам анализа и оценки. Дивидендная политика является неотъемлемой частью решений руководства компании в области финансирования, характер которых обусловливается приоритетными направлениями финансовой стратегии и финансовой политики. 5.3 Основные типы дивидендной политики организаций В западной практике применение описанных выше теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики «консервативный», «умеренный» (компромиссный) и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (таблица 14). Таблица 14 - Основные типы дивидендной политики акционерного общества Определяющий подход к формированию дивидендной политики Варианты используемых типов дивидендной политики I. Консервативный подход 1 . Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат II. Умеренный (компромиссный) подход 3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (экстра-дивиденд) III. Агрессивный подход 4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов 1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных планов организации. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития организации, повышение ее финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла организации, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности. 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплат неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности организации, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой при были инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости организации из-за недостаточных темпов приросте собственного капитала. 3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Её преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовым результатами деятельности организации, позволяющей увеличивать размере дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика даст наибольший эффект в организациях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость. 4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости организации и процессе осуществления такой политики (сигнализирует - о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данной организации). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа, если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства. 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом – «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное подрастание финансовой напряженности если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность организации сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании - если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству. Проблеме выбора оптимальной дивидендной политики посвящено, помимо теоретических, множество эмпирических исследований на основании которых установлены ряд основных закономерностей. Как правило, компании придерживаются стратегии достижения в долгосрочной перспективе определенного планового коэффициента дивидендных выплат - либо отношения дивидендов к чистой прибыли, либо уровня выплат на акцию. При этом компании, не имеющие перспективных проектов, выплачивают высокие дивиденды, а имеющие - низкие. Компании достаточно объективно оценивают, какая часть прибыли является стабильной, а какая временной, обусловленной благоприятной конъюнктурой, и выплачивают дивиденды исходя из первой части. Изменения в дивидендах следуют изменениям в прибыли с некоторым временным лагом. Дивиденды сигнализируют рынку о перспективах компаний только в случае непредвиденных изменений. Исследования подтвердили, что изменению дивидендов предшествует изменение определенной тенденции, которое впоследствии сопровождается изменением прибыли. Реакция рынка на отрицательные сигналы (сокращение дивидендов) сильнее, чем на положительные (рост дивидендов). Существует слабая зависимость предпочтений инвесторов по отношению к уровню дивидендов (т.н. «эффект клиентуры»): инвесторы с низким доходом предпочитают акции с высокими дивидендами, а богатые инвесторы наоборот - с низкими. Несмотря на существование «эффекта клиентуры», нет доказательств влияния дивидендного дохода на ожидаемую доходность акций. 5.4 Ограничения, влияющие на дивидендную политику В России существуют обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные факторы, влияющие на дивидендную политику: 1. Ограничения правового характера. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход, который являются составляющей частью добавочного капитала. В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частности основным регулятивом является Федеральный закон «Об акционерных обществах». В соответствии со статьей 42 Федерального закона «Об акционерных обществах» источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Чистая прибыль - прибыль, остающаяся в распоряжении компании после выплаты налогов, отчислений, обязательных платежей. Ограничения на выплату, предусмотренные российским законодательством: А) Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям: - до полной оплаты всего уставного капитала общества; - до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 76 Федерального закона «Об акционерных обществах»; - если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов; - если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения; - в иных случаях, предусмотренных федеральными законами. Б) Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом общества. В) Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом общества, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа. Г) Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям: - если на день выплаты общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов; - если на день выплаты стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов; - в иных случаях, предусмотренных федеральными законами. По прекращении вышеуказанных обстоятельств общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды. 2. Ограничения контрактного характера Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет. 3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически коммерческая организация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. 4. Ограничения в связи с расширением производства Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, для приобретения дополнительных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста - для обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предположения о предпочтительности развития производства. 5. Ограничения в связи с интересами акционеров Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, Совет директоров компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынке товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др. 5.5 Показатели оценки эффективности дивидендной политики В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается финансовыми аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко коммерческая организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Так, изменение курсовой цены акций служит индикатором успешности деятельности Общества и показателем его рыночной активности. Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости, как правило, не существует. Различают несколько видов стоимости акций (таблица 15). Таблица 15 - Стоимость акции Наименование показателя Характеристика показателя Номинальная стоимость акции Это то, что указано на её лицевой стороне (иногда её называют нарицательной стоимостью). Общая величина уставного капитала равна общей сумме номиналов всех выпущенных акций. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Цена акций при первичном размещении не должна быть ниже номинальной стоимости Эмиссионная стоимость акции Это стоимость акций при их первичном размещении, по которой её приобретает первый держатель. Обычно эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом Рыночная (курсовая) стоимость акции Это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена (курс) обычно формируется на торгах на фондовой бирже (котировка) и отражает баланс спроса и предложения на данные акции. Для формирования рыночной цены важное значение имеет уровень ликвидности фондового рынка Балансовая стоимость акции Это частное от деления стоимости чистых активов компании (балансовой стоимости компании) на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Если рыночная цена ниже балансовой, то это является основой для будущего биржевого роста цены Дивидендная политика может способствовать снижению колебания курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций. Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем значительно повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может отразиться на их ликвидности. Следует отметить, что эти методики имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле компании нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании; для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров. Помимо права компании выкупить свои акции, у нее существует и обязанность. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» акционерное Общество обязано выкупить акции, принадлежащие акционерам по их требованию в следующих случаях: - реорганизации общества или совершения крупной сделки, решение об одобрении которой принимается общим собранием акционеров, если они голосовали против принятия решения о его реорганизации или одобрении указанной сделки либо не принимали участия в голосовании по этим вопросам; - внесения изменений и дополнений в устав общества или утверждения устава общества в новой редакции, ограничивающих их права, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании. Таким образом, компания должна выбрать такую дивидендную политику, которая бы удовлетворяла своих акционеров, но и не подрывала финансовое положение компании с ее долгосрочными планами развития, а также увеличивала ее привлекательность для новых инвесторов. Эффективность дивидендной политики характеризуют показатели стоимости и доходности акций. Стоимость акций характеризуется следующими коэффициентами. 1. Балансовая стоимость (расчетная цена) одной простой акции в обращении (стоимость акционерного капитала - стоимость привилегированных акций / количество простых акций в обращении). Данный коэффициент показывает долю чистых активов предприятия, приходящихся на одну простую акцию в обращении в соответствии с данными бухгалтерского учета. Он подтверждает обеспеченность каждой выпущенной акции соответствующим имуществом предприятия. Допустимые значения коэффициента: чем выше значение коэффициента, тем лучше. 2. Коэффициент котировки – это отношение рыночной и балансовой (книжной) цены одной простой акции в обращении. Данный коэффициент показывает рыночную стоимость акции в сравнении с ее бухгалтерской стоимостью. Так, балансовая (книжная) цена определяет долю собственного капитала акционерного предприятия, приходящуюся на одну простую акцию в обращении. 3. Коэффициент чистой прибыли на одну простую акцию в обращении (чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям / количество простых акций в обращении). Данный коэффициент показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну простую акцию в обращении. Коэффициент прибыли на одну простую акцию в обращении является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций предприятия. В зарубежной практике этот показатель называется EPS - прибыль на акцию (Earnings Per Share, EPS) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций. Прибыль на акцию является одним из основных финансовых показателей, использующихся для оценки компании на фондовом рынке, для сравнения инвестиционной привлекательности компаний и их эффективности. EPS - один из немногих финансовых показателей, правила расчета которых зафиксированы в целом ряде стандартов финансовой отчетности (IAS, GAAP). Формула расчета: (11) где Средн. число обыкновенных акций - среднегодовое число обыкновенных акций в обращении. Для правильного расчета EPS важно определить используемое в знаменателе число акций с учетом всех происходивших за год изменений в их составе, а также с учетом эффекта разводнения капитала. Значение EPS, рассчитанное только с учетом фактически обращающихся акций, называется базовым. Для того, чтобы учесть возможное влияние разводнения капитала, рассчитывается "разводненный EPS". В его расчете все конвертируемые в акции ценные бумаги анализируются так, как будто их конвертация уже произведена (за исключением тех случаев, когда конвертация не понизит, а, наоборот, повысит EPS). 4. Коэффициент «курс-прибыль» - это отношение рыночной цены и чистой прибыли на одну простую акцию (рыночная стоимость простой акции / чистая прибыль на одну простую акцию в обращении). Данный коэффициент отражает отношения между компанией и его собственниками и показывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль прибыли. Коэффициент «курс/прибыль» можно рассчитать не только для акций отдельного эмитента, но и для всех обращающихся на рынке акций. В этом случае значение коэффициента будет представлять среднюю величину, являющуюся базой сравнения для значений коэффициентов, рассчитанных для акций отдельных эмитентов: - если значение частного коэффициента ниже среднерыночного, то курс акций данного эмитента признается низким; - если значение частного коэффициента находится на уровне среднерыночного, то курс акций данного эмитента признается средним; - если значение частного коэффициента выше среднерыночного, то курс акций данного эмитента признается высоким. Чем выше значение данного коэффициента, тем выше курс акций, тем лучше положение предприятия на рынке ценных бумаг. 5. Коэффициент отдачи акционерного капитала, коэффициент рентабельности акционерного капитала (чистая прибыль / величина акционерного капитала). Данный коэффициент характеризует уровень прибыли, приходящейся на акционерный капитал. Допустимые значения показателя индивидуальны для каждого предприятия и зависят от направлений дивидендной политики, проводимой в анализируемом периоде. 6. Коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами предприятия (стоимость акционерного капитала / чистые активы). Данный коэффициент характеризует долю акционерного капитала в чистых активах предприятия на определенную дату. Допустимые значения: чем выше значение коэффициента, тем лучше. Доходность акций характеризуется коэффициентами. 1. Номинальная или объявленная норма дивиденда (дивиденд на одну простую акцию в обращении / номинальная стоимость одной простой акции в обращении. 2. Фактическая или текущая норма дивиденда (дивиденд на одну простую акцию в обращении / рыночная стоимость одной простой акции в обращении). Данный коэффициент отражает текущую доходность, под которой понимаются дивиденды, полученные акционером в текущем периоде. Значение данного показателя сравнивают с аналогичными показателями других предприятий или с показателем номинальной нормы дивиденда. 3. Коэффициент совокупной доходности акции ((Дивиденды + (цена продажи акции - цена покупки акции) / Цена покупки акции х 100%)). Под совокупной доходностью акции понимается отношение совокупного дохода к вложенным средствам. Под совокупным доходом акции понимается сумма дивидендного и курсового дохода. Под курсовым доходом акции понимается разница между ценой продажи и ценой покупки акции. Под вложенными средствами понимается сумма, уплаченная при приобретении данной акции. 4. Доля выплачиваемых дивидендов (dividend payout ratio - дивиденд на одну акцию/ чистая прибыль на одну акцию). Данный коэффициент отражает долю чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов. Значение показателя не должно превышать единицы. Значение коэффициента выше единицы означает, что прибыли предприятия недостаточно для выплаты дивидендов. Значение данного коэффициента целесообразно сравнить с аналогичными показателями других предприятий. 5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям (чистая прибыль / дивиденды по привилегированным акциям). Данный коэффициент показывает, насколько чистая прибыль обеспечивает выплату дивидендов по привилегированным акциям. 6. Коэффициент соотношения рыночной цены и совокупного дохода одной простой акции в обращении (рыночная цена одной простой акции в обращении / совокупный доход, полученный за период владения акцией). Данный коэффициент отражает соотношение рыночной цены и совокупного дохода, который акционер получает от владения акцией. Соотношение параметров «цена/доход» зависит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом прогноза рыночных колебаний курса ценных бумаг, который составляется на основе фундаментального и технического анализа состояния рынка ценных бумаг. Тема 6 Политика управления оборотными активами организации Теоретические основы управления оборотными активами предприятия. Политика управления оборотными активами: содержание и основные подходы разработки. Политика финансирования оборотных активов. Формирование кредитной политики по отношению к покупателям. Оценка результативности политики управления оборотными активами 6.1 Теоретические основы управления оборотными активами предприятия Согласно МСФО, активы - это ресурсы, контролируемые компанией, которые делают материальным определенный потенциал полезности. Полезность заключается в том, что активы прямо или косвенно влияют на поток денежных средств в пользу предприятия, то есть от их использования ожидается экономическая выгода. Оборотные активы - это часть операционных активов, которые участвуют в процессах формирования устойчивых, регулярных доходов и поступлений денежных средств на счета предприятия от текущих операций, соответствующих основному виду хозяйственной деятельности. Оборотные активы используются в целях обеспечения планомерного, непрерывного и расширенного производства и обращения в соответствии с целевым уровнем деловой активности организации. Значимость оборотных активов для решения данных задач отражена в таблице 16. Таблица 16 - Возможные последствия излишка(недостатка) элементов оборотных активов Элементы оборотных активов Последствия излишка недостатка 1.Запасы, незавершенное производство, готовая продукция 1. Затоваривание складов 2. Нехватка складских помещений 3. Необходимость поиска дополнительных мест хранения 4. Дополнительные затраты по доставке и хранению 5. Потери, связанные с изменением полезных свойств 1. Возможная остановка производственного процесса 2. Нарушение ритмичности и равномерности процесса производства 3. Недоиспользование мощности, производительности активной части основных средств 4. Проблемы с покупателями и заказчиками 2. Дебиторская задолженность 1. Нехватка собственных средств организации 2. Риск потери актива 3. Возрастание потребности в заемном капитале 4. Снижение платежеспособности и ликвидности предприятия 1.Разрыв деловых отношений с поставщиками ресурсов в связи с невозможностью осуществления авансовых платежей 2. Упущенная финансовая выгода в связи с ограниченным участием в тендерах 3. Сокращение клиентской базы в связи с сжатием объемов коммерческого кредита 3. Денежные активы 1. Вероятен инфляционный риск 2.Упущенная финансовая выгода (выпадающие доходы, потери прибыли как конечного финансового результата) 1. Невозможность осуществления финансово-хозяйственной деятельности 2. Кассовые разрывы и разрывы ликвидности 3. Штрафные санкции за просроченную кредиторскую задолженность 4. Закредитованность предприятия 5. Потеря финансовой независимости, финансовой самостоятельности 6. Потеря деловой репутации В зависимости от функциональной роли в процессе производства выделяют: а) оборотные средства, обслуживающие производственный цикл компании (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства, запасы готовой продукции); б) оборотные средства, обслуживающие финансовый (денежный) цикл компании (дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства); В зависимости от практики контроля, планирования и управления различают: - нормируемые оборотные средства, дающие возможность рассчитать экономически обоснованную потребность в соответствующих видах оборотных средств; - ненормируемые оборотные средства, являющиеся элементом фондов обращения. Дифференциация оборотных активов по двум признакам представлена в таблице 17. Таблица 17 - Дифференциация активов в зависимости от практики контроля и нормирования Оборотные активы компании Оборотные производственные фонды Сфера производства 1. Производственные запасы Нормируемые Оборотные средства 2. Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления 3. Расходы будущих периодов Фонды обращения Сфера обращения 4. Готовая продукция на складе и отгруженная, находящаяся в оформлении 5. Товары отгруженные, но неоплаченные покупателями Ненормируемые оборотные средства 6. Денежные средства в кассе и на счетах в банках 7. Дебиторская задолженность 8. Средства в прочих расчетах Данная классификация отражает одну из целей управления оборотными активами – это обеспечение целевого уровня доходности, рентабельности активов как одного их основных факторов операционной эффективности предприятия. Оборотные активы классифицируются и по степени ликвидности, которая характеризует качество средств компании, находящихся в обороте. Задача такой классификации заключается в выявлении тех текущих активов, возможность реализации которых представляется маловероятной. Рисунок 11 - Классификация оборотных средств по степени ликвидности По периоду функционирования оборотных активов выделяют: - постоянную часть оборотных активов - это их неизменяющаяся часть, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности компании и не связана с формированием запасов товарноматериальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Постоянная часть оборотных активов рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый компании для осуществления операционной деятельности; - переменную часть оборотных активов - это их меняющаяся часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности компании запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Эффективность использования оборотных активов оказывает прямое влияние на финансовые результаты деятельности предприятия, оцениваемые показателями прибыли и достаточности чистого денежного потока. Платежеспособность предприятия, то есть его возможность своевременно и полностью выполнять обязательства, определяется с помощью специальных коэффициентов, учитывающих реальные и потенциальные финансовые ресурсы предприятия, соотношения между его обязательствами и денежными поступлениями, а также другими активами как в краткосрочные, так и в долгосрочные периоды времени. Платежеспособность предприятия выражает его ликвидность способность в любой момент совершить необходимые расходы. Ликвидность зависит от величины задолженности и от объема ликвидных средств, к которым обычно относятся денежные средства (в кассе и на счетах), ценные бумаги и легко реализуемые элементы оборотных средств. Оборачиваемость оборотных активов - важный показатель эффективности их использования. Критерием оценки эффективности управления оборотными активами служит фактор времени: чем дольше оборотные активы пребывают в одной и той же форме (денежной или товарной), тем при прочих равных условиях ниже эффективность их использования, и наоборот. Оборачиваемость оборотных средств характеризует интенсивность их использования. Ускорение оборачиваемости оборотных активов уменьшает потребность в них, позволяет предприятиям высвобождать часть оборотных средств. либо для нужд народного хозяйства, либо для дополнительного выпуска Эффективное управление оборотными средствами имеет для компании важное значение по следующим причинам: - величина оборотных средств у большинства предприятий составляет значительную часть всех ее активов; - решение вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом и требует большого количества времени; суммы, инвестированные в каждую из позиций оборотных активов, могут ежедневно изменяться и должны тщательно контролироваться для обеспечения наиболее продуктивного использования денежных средств; - грамотное управление оборотными средствами ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств компании. 6.2 Политика управления оборотными активами: содержание и основные подходы разработки Суть политики состоит в определении доста­точного уровня и рациональной структуры текущих активов по перечисленным выше классификационным признакам учитывая, что организации различных сфер и масштабов деятельности испыты­вают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации. Если организация не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет зна­чительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, увеличивает дебиторскую задолженность, - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивной политики управления текущими активами. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (таблица 18). Таблица 18 – Подходы к разработке политики управления оборотными активами Подход Реализация на практике Соотношение доходности и риска Запасы Консервативный Формирование завышенного объема страховых и резервных запасов на случай перебоев с поставками и прочих форс-мажорных обстоятельств Большие потери на хранении запасов и отвлечении средств из оборота. Как следствие – снижение доходности. Уровень риска остановки производства – минимальный Умеренный Формирование резервов на случай типовых сбоев Средняя доходность. Средний риск Агрессивный Минимум запасов, поставки «точно в срок» Максимальная доходность, но малейшие сбои грозят остановкой (задержкой) производства Дебиторская задолженность Консервативный Жесткая политика предоставления кредита и инкассации задолженности, минимальная отсрочка платежа, работа только с надежными клиентами Минимальные потери от образования безнадежной задолженности и задержки оплаты, но уровень продаж и конкурентоспособность невелики Умеренный Предоставление среднерыночных (стандартных) условий поставки и оплаты Средняя доходность. Средний риск Агрессивный Большая отсрочка, гибкая политика кредитования Большой объем продаж по ценам выше среднерыночных, но также высока вероятность появления просроченной дебиторской задолженности Денежные средства Консервативный Хранение большого страхового остатка денежных средств на счетах Возможность вовремя совершать планируемые платежи даже при временных проблемах с инкассацией может привести к их обесценению Умеренный Формирование сравнительно небольших страховых резервов, инвестирование только в самые надежные ценные бумаги Средняя доходность. Средний риск Агрессивный Хранение минимального остатка денежных средств, вложение свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги Предприятие рискует не расплатиться по срочным обязательствам или понести потери из-за привлечения незапланированного краткосрочного финансирования Если организация всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток, - это признаки консервативной политики управления теку­щими активами. Такую политику организации ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее либо при необходимости стро­жайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управ­ления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рен­табельность активов, но несет в себе риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейших сбоев или ошибок в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат организации. Если организация придерживается «центристской позиции», то это умеренная политика управления текущими активами. И экономи­ческая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособ­ности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на сред­них уровнях. Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим этапам: - анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде; - определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия; - оптимизация объёма оборотных активов; - оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов; - обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов; - обеспечение повышения рентабельности оборотных активов; - обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования; - формирование определяющих принципов финансирования отдельных видов оборотных активов; - оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов. 6.3 Политика финансирования оборотных активов Каждому из перечисленных типов политики управления текущи­ми активами должна соответствовать определенная политика финансирования, т.е. политика управления текущими пассивами. При разработке политики финансирования оборотные активы классифицируются по признаку риска вложения капитала (таблица 19). Таблица 19 - Группировка оборотных активов по категориям риска вложения капитала Группа оборотных активов Состав включаемых статей актива баланса Оборотные активы с минимальным риском вложения Наличные денежные средства, легко реализуемые краткосрочные ценные бумаги Оборотные активы с малым риском вложений Дебиторская задолженность за вычетом сомнитель­ных долгов, запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции за вычетом не пользующихся спросом Оборотные активы со средним риском вложений Незавершенное производство, расходы будущих пе­риодов Оборотные активы с высоким риском вложений Сомнительная дебиторская задолженность, залежа­лые запасы и готовая продукция, не пользующиеся спросом, прочие элементы оборотных активов, не вошедших в предыдущие группы Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у организации повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операци­онного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами. Признак консервативной политики управления текущими пассивами - отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов). Признак умеренной политики управления текущими пассивами - нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации. Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и текущими пассивами показана в таблице 19. Таблица 19 - Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами Политика управления текущими пассивами Политика управления текущими активами консервативная умеренная агрессивная консервативная + + - умеренная + + + агрессивная - + + Матрица показывает, что: - консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный; - умеренной политике управления текущими активами – любой тип политики управления текущими пассивами; - агрессивной политике управления текущими активами - агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный. На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость организа­ции, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешен­ная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долго­срочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность организации (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга). Таким образом, выбор соответствующих источников финансиро­вания оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности организации. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов. 6.4 Формирование кредитной политики по отношении к покупателям В современной коммерческой и финансовой практике реализация продукции в кредит (с отсрочкой платежа за нее) получила широкое распространение как в нашей стране, так и в странам с развитой рыночной экономикой. Формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансовой деятельности opгaнизации. В процессе формирования принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции решаются два основных вопроса: - в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит; - какой тип кредитной политики следует избрать организации. Тип кредитной политики характеризует принципиальные подходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности организации. Различают три принципиальных типа кредитной политики организации по отношению к покупателям продукции: консервативный, умеренный и агрессивный. Консервативный (или жесткий) тип кредитной политики организации направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении ее кре­дитной деятельности. Осуществляя этот тип кредитной политики, организация не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции. Механизмом реализации политики такого типа является существенное сокращение круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного рис­ка, минимизация сроков предоставления кредита и его размера, ужесточение условий предоставления кредита и повышение его стоимости, использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности. Умеренный тип кредитной политики характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровож­дает эти операции. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита. В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы: - коммерческая и финансовая практика современных компаний; - общее состояние экономики, определяющее финансовые возможности покупателей, уровень их платежеспособности; -сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на продукцию организации; -потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции при расширении возможностей ее реализации за счет предоставления кредита; - правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолженности; -финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств в дебиторскую задолженность; - финансовый менталитет собственников и менеджеров организации, их отношение к уровню допустимого риска в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Определяя тип кредитной политики, следует иметь в виду, что жесткий (консервативный) ее вариант отрицательно влияет на рост объема операционной деятельности организации и формирование устойчивых коммерческих связей, в то время как мягкий (агрессивный) ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовый средств, снизить уровень платежеспособности организации, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов и используемого капитала. Основные этапы разработки кредитной политики следующие. 1 этап. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность по товарному (коммерческому) и потребительскому кредиту. При расчете этой суммы необходимо учитывать: - планируемые объемы реализации продукции в кредит; - средний период предоставления отсрочки платежа по отдельным формам кредита; - средний период просрочки платежей, исходя из сложившейся хозяйственной практики (он определяется по результатам анализа дебиторской задолженности в предшествующем периоде); - коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции. Расчет необходимой суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, осуществляется по следующей формуле: ИДЗ = ОРК х КС:Ц х (ППКСР + ПРСР) : 360, (12) где ИДЗ - необходимая сумма финансовых средств, инвестируемых в деби­торскую задолженность; ОРК - планируемый объем реализации продукции в кредит; КС:Ц - коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью; ППКСР - средний период предоставления кредита покупателям, в днях; ПРСР - средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, в днях. Если финансовые возможности организации не позволяют инвестировать расчетную сумму средств в полном объеме, то при неизменности условий кредитования должен быть соответственно скорректирован планируемый объем реализации продукции в кредит. 2 этап. Формирование системы кредитных условий. В состав этих усло­вий входят следующие элементы: - срок предоставления кредита (кредитный период); - размер предоставляемого кредита (кредитный лимит); -стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию); - система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями. Срок предоставления кредита (кредитный период) характеризует предельный период, на который покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию. Увеличение срока предостав­ления кредита стимулирует объем реализации продукции (при прочих равных условиях), однако приводит в то же время к увеличению суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, и увеличению продолжительности финансового и всего операционного цикла организации. Поэтому, устанавливая размер кредитного периода, необходимо оценивать его влияние на результаты хозяйственной деятельности в комплексе. Стоимость предоставления кредита характеризуется системой ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита такая ценовая скидка характеризует норму процентной ставки за предо­ставляемый кредит, рассчитываемой для сопоставления в годовом исчи­слении. Алгоритм этого расчета характеризуется следующей формулой: ПСК = ЦСН х 360 : СПК, (13) где ПСК - годовая норма процентной ставки за предоставляемый кредит; ЦСН - ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении немедленного расчета за приобретенную продукцию, в %; СПК - срок предоставления кредита (кредитный период), в днях. Устанавливая стоимость товарного (коммерческого) или потребительского кредита, необходимо иметь в виду, что его размер не должен превышать уровень процентной ставки по краткосрочному финансо­вому (банковскому) кредиту. В противном случае он не будет стимулировать реализацию продукции в кредит, так как покупателю будет выгодней взять краткосрочный кредит в банке (на срок, равный кредитному периоду, установленному продавцом) и рассчитаться за приобретенную продукцию при ее покупке. Система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями, формируемая в процессе разработки кредитных условий, должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и неустойки. Размеры этих штрафных санкций должны полностью воз­мещать все финансовые потери организации-кредитора (потерю дохода, инфляционные потери, возмещение риска снижения уровня платежеспособности и другие). 3 этап. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность. Кредитоспособность покупателя характеризует систему условий, определя­ющих его способность привлекать кредит в разных формах и в полном объеме в предусмотренные сроки выполнять все связанные с ним финан­совые обязательства. Формирование системы стандартов оценки покупателей включает следующие основные элементы: - определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность отдельных групп покупателей; -формирование и экспертиза информационной базы проведения оценки кредитоспособности покупателей; - выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособности покупателей; - группировку покупателей продукции по уровню кредитоспособности; - дифференциацию кредитных условий в соответствии с уровнем кредитоспособности покупателей. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация кредитных условий осуществляются раздельно по различным фор­мам кредита — товарному и потребительскому. Определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность отдельных групп покупателей, является начальным этапом построения системы стандартов их оценки. По товарному (коммерческому) кредиту такая оценка осуществляется обычно по следующим критериям: -объем хозяйственных операций с покупателем и стабильность осуществления; - репутация покупателя в деловом мире; - платежеспособность покупателя; - результативность хозяйственной деятельности покупателя; - состояние конъюнктуры товарного рынка, на котором покупатель осуществляет свою операционную деятельность; - объем и состав чистых активов, которые могут составлять обеспечение кредита при неплатежеспособности покупателя и возбужде­нии дела о его банкротстве. По потребительскому кредиту оценка осуществляется обычно по следующим критериям: - дееспособность покупателя; - уровень доходов покупателя и регулярность их формирования; - состав личного имущества покупателя, которое может состав­лять обеспечение кредита при взыскании суммы долга в судебном порядке. Цель формирования и экспертизы информационной базы проведения оценки кредитоспособности покупателей - обеспечение ee достоверности. Экспертиза полученной информации осуществляется путем логической ее проверки, в процессе ведения коммерческих переговоров с покупателями, путем непосредственного посещения клиента (по потребительскому кредиту) с целью проверки состояния его иму­щества и в других формах в соответствии с объемом кредитования. Выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособности покупателей определяется содержанием оцениваемых характеристик. B этих целях при оценке отдельных характеристик кредитоспособности покупателей, рассмотренных ранее, могут быть использованы статистический, нормативный, экспертный, балльный и другие методы. Группировка покупателей продукции по уровню кредитоспособности основывается на результатах ее оценки и предусматривает обычно выделение следующих их категорий: - покупатели, которым кредит может быть предоставлен в максимальном объеме, т.е. на уровне установленного кредитного лимита (группа «первоклассных заемщиков»); - покупатели, которым кредит может быть предоставлен в ограниченном объеме, определяемом уровнем допустимого риска невозврата долга; - покупатели, которым кредит не предоставляется (при недопустимом уровне риска невозврата долга, определяемом типом избранной кредитной политики). Дифференциация кредитных условий в соответствии с уровнем кредитоспособности покупателей наряду с размером кредитного лимита может осуществляться по таким параметрам, как: - срок предоставления кредита; - необходимость страхования кредита за счет покупателей; - формы штрафных санкций и т.п. 6.5 Оценка результативности политики управления оборотными активами Эффективное использование оборотных активов играет большую роль в обеспечении ритмичности работы предприятия, повышении уровня рентабельности производства и зависит от множества факторов. В современных условиях огромное негативное влияние на эффективность использования оборотных средств и замедление их оборачиваемости оказывают факторы кризисного состояния экономики: – снижение объемов производства и потребительского спроса; – высокие темпы инфляции; – разрыв хозяйственных связей; – нарушение договорной и платежно-расчетной дисциплины; – высокий уровень налогового бремени; – снижение доступа к кредитам вследствие высоких банковских процентов. Все перечисленные факторы влияют на использование оборотных активов вне зависимости от интересов предприятия. Вместе с тем предприятия имеют внутренние резервы повышения эффективности использования оборотных средств, на которые оно может активно влиять. К ним относятся: - рациональная организация производственных запасов (ресурсосбережение, оптимальное нормирование, использование прямых длительных хозяйственных связей); - сокращение пребывания оборотных средств в незавершенном производстве (преодоление негативной тенденции к снижению фондоотдачи, внедрение новейших технологий, особенно безотходных, обновление производственного аппарата, применение современных более дешевых конструкционных материалов); - эффективная организация обращения (совершенствование системы расчетов, рациональная организация сбыта, приближение потребителей продукции к ее изготовителям, систематический контроль за оборачиваемостью средств в расчетах, выполнение заказов по прямым связям); - отказ от выплаты дивидендов и использование прибыли, предназначенную на эту цель в форме нераспределенной прибыли для пополнения собственных оборотных средств; - снижение расходов, уменьшающих нераспределенную прибыль отчетного периода; - конвертировать краткосрочные заемные средства в долгосрочные; - реализовать краткосрочные финансовые вложения; - продажа дебиторской задолженности (факторинг). Оборотные средства в силу своей мобильности оказывают решающее влияние на ликвидность и платежеспособность предприятия. Существуют различные группы показателей, характеризующие эффективность использования оборотных активов. Основные из них - это: - показатели ликвидности и платежеспособности; - показатели оборачиваемости средств и на их основе три цикла деятельности предприятий; - показатели рентабельности оборотных активов; - показатели достаточности (или недостатка) собственных оборотных средств и использования других источников. Рассмотрим показатели оборачиваемости. Оборачиваемость оборотных средств – это продолжительность времени, в течение которого оборотные средства проходят все стадии полного кругооборота (от момента оплаты предприятием материалов до момента возврата этих средств виде выручки от продажи). Оборачиваемость оборотных средств может измеряться двумя показателями: а) коэффициент оборачиваемость – количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за определенный период времени (квартал, месяц). Он определяется отношением выручки за анализируемый период к средней сумме оборотных средств. Чем больше оборотов делают оборотные средства, тем выше эффективность их использования. б) оборачиваемость в днях. Исчисляется делением среднего запаса оборотных средств на среднедневной оборот: Ускорение оборачиваемости ведет к высвобождению оборотных ресурсов. В свою очередь замедление оборачиваемости приводит к их замораживанию и образованию сверхнормативных запасов. Различают абсолютное и относительное высвобождение оборотных средств. К абсолютному высвобождению относится снижение объема оборотных средств в отчетном году по сравнению с базисным, при условии, что объем оборота увеличился. Относительное высвобождение происходит тогда, когда темпы роста оборота опережают темпы роста оборотных средств, т.е. при меньшем объеме оборотных средств обеспечивается больший объем продаж Если по итогам оценки эффективности использования оборотных активов получено неудовлетворительное значение чистых оборотных активов или рентабельность оборотных активов низкая, в политику управления оборотными активами вносятся необходимые коррективы. Тема 7 Политика управления доходами организации Теоретические основы управления доходами организации. Политика управления доходами предприятия. Сущность, цели, задачи, содержание ценовой политики организации. Факторы ценообразования. Этапы разработки ценовой политики. Стратегия ценообразования 7.1 Теоретические основы управления доходами организации Коммерческая организация планирует свою деятельность исходя из перспективы устойчивого, регулярного получения прибыли, которая традиционно служит индикатором верно выбранных направлений инвестирования капитала и базовой стратегии. В наиболее общем виде прибыль может быть представлена как функция от двух параметров — доходов и расходов. Состав доходов рассматривается с позиции бухгалтерского и налогового учета (рисунок 12). Рисунок 12 - Состав доходов предприятия в соответствии с бухгалтерским и налоговым учетом Доходы предприятия, как один из основных факторов формирования прибыли, обеспечивают решение нескольких задач. Основная часть доходов является источником возмещения себестоимости, коммерческих и управленческих расходов, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности. Часть доходов служит источником выплат различных налоговых платежей, обеспечивающих формирование средств бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов. Определенная часть доходов является источником формирования прибыли организации, за счет которой образуются средства перспективного развития, дополнительного материального стимулирования персонала, социальных выплат, выплат доходов собственникам. Доходами организации признается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличе­нию капитала этой организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества). Не относятся к доходам, а следовательно, не приводят к увеличению капитала: - суммы налога на добавленную стоимость, акцизов, налога с продаж, экспортных пошлин и других аналогичных обязательных сумм, подлежащих перечислению в бюджет; - поступления по договорам комиссии; -суммы, полученные организацией в виде авансов в счет оплаты продукции, товаров, работ, услуг; - суммы полученных задатков; - суммы полученных залогов; - суммы, полученные в погашение кредита (займа), предоставленного ранее заемщику. Финансовая политика предприятия включает два взаимосвязанных направления - политику доходов и политику расходов, которые на практике реализуют соответствующие функции финансов в целом. В процессе планирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия на первом этапе разрабатывается бюджет доходов, включающий бюджет продаж, что обусловливается содержанием процессом формирования и распределения прибыли. Как видно из рисунка 13, именно выручка от продаж является основой модели формирования прибыли. Рисунок 13 - Модель формирования прибыли Общая сумма выручки от основной деятельности включает в себя выручку от реализации продукции, от выполненных работ и от оказан­ных услуг промышленного и непромышленного характера. На величину выручки от продаж продукции влияют следующие факторы: в сфере производства: - объем производства, - структура производства, - ассортимент выпускаемой продукции, - качество выпускаемой продукции, - конкурентоспособность выпускаемой продукции, - ритмичность производства; в сфере обращения: - уровень применяемых цен, формы расчетов; - ритмичность отгрузки, - своевременное оформление платежных документов, - соблюдение договорных условий. - формы расчетов. 7.2 Политика управления доходами предприятия Цель политики управления доходами состоит в усилении рыночной устойчивости предприятия, удержании и расширении клиентской базы и удовлетворении потребностей субъекта хозяйствования в привлечении финансовых ресурсов. Политика связана с решением следующих прикладных задач: - максимизация поступлений денежных средств по фактически имеющимся источникам, например, путем увеличения объема реализации продукции и услуг; - постоянное расширение номенклатуры источников указанных поступлений. Политика управления доходами разрабатывается в несколько этапов: - изучение экономических предпосылок управления; - анализ динамики состава и структуры и доходов; - оценка процессов формирования доходов от основной деятельности; - анализ прочих доходов (процентов к получению, доходов от участия в других организациях); - выявление и оценка влияния факторов на доходы периода; -анализ распределения доходов на возмещение расходов, уплату налогов и формирование нераспределенной прибыли; - определение резервов роста доходов и разработка мероприятий по повышению доходов. Поиск и мобилизация резервов повышения доходов находятся в компетенции высшего руководства компании, а также ее маркетинговой службы. Методы управления доходами максимизируют два источника доходов: объем и цена продаж. По первому источнику используются методы управления ассортиментом, в т.ч. методы группового квотирования и оптимизации ассортиментных групп. По второму источнику используются методы ценообразования. Содержание политики управления доходами определяется тем, какие факторы и резервы роста доходов выбраны в качестве приоритетных на плановый период, являясь по сути источниками экономического роста бизнеса. Общие методические требования к процессам формирования и реализации финансовой политики доходов следующие: - достаточный уровень масштабности поставленных задач в сочетании с их безусловной реальностью; - ориентация на использование взаимозаменяемых источников, а также на создание резервных источников; - измеримость поставленных целей в части сроков и объемов привлекаемых средств; - максимизация текущих финансовых поступлений не в ущерб перспективным доходам; - учет специфики используемых финансовых поступлений, в части их зависимости от действия внешних и внутренних факторов. Роль финансовой службы сводится, в основном, к обоснованию разумной ценовой политики, оценке целесообразности и экономической эффективности нового источника доходов, контролю за соблюдением внутренних ориентиров по показателям рентабельности в отношении действующих и новых продаж. 7.3 Сущность, цели, задачи, содержание ценовой политики организации Ценовая политика заключается в установлении цен на товары и услуги в зависимости от складывающейся рыночной конъюнктуры, обеспечивающей намеченный объем прибыли и решение других стратегических и оперативных задач. Политика ценообразования формируется с учетом следующих вопросов: - какую цену мог бы заплатить за товар покупатель, - как влияет на объем продаж изменение цены, - каковы составляющие компоненты издержек, - каков характер конкуренции в сегменте рынка, -каков уровень пороговой силы (минимальный обеспечивающий безубыточность фирмы), - какую скидку можно предоставить покупателям и т. д. Ценовая политика фирмы может формироваться на издержках, спросе и конкуренции. В первом случае цены определяются исходя из издержек производства, стоимости обслуживания, накладных расходов и расчетной прибыли. Во втором - определяется после изучения спроса потребителей и установления цен, приемлемых для целевого рынка. В третьем - цены могут быть на уровне рыночных, выше или ниже их. Создание конкурентной рыночной среды порождает ценовую и неценовую конкуренцию. Поскольку цены являются самым гибким инструментом маркетинга, то они могут быть быстро изменены с учетом спроса, издержек и действий конкурентов. При неценовой конкуренции упор делается на отличительные особенности продукции, повышение ее качества, упаковку, сервис, стимулирование продаж и другим маркетинговым факторам. Практикой накоплен большой опыт разработки стратегий ценообразования и ценовой политики, а последняя, в значительной степени зависит от конкурентной структуры целевого рынка. Под политикой цен понимаются общие цели, которые предприятие собирается достичь с помощью установления цен на свою продукцию. Ценовая политика является одной из составляющих комплекса маркетинга и должна быть направлена на достижение его стратегических целей. Ценовую политику предприятия рекомендуется использовать для достижения следующих целей: - максимизации рентабельности продаж, то есть отношения прибыли (в процентах) к общей величине выручки от продаж; - максимизации рентабельности чистого собственного капитала предприятия (то есть отношения прибыли к общей сумме активов по балансу за вычетом всех обязательств); - максимизации рентабельности всех активов предприятия (то есть отношения прибыли к общей сумме бухгалтерских активов, сформированных за счет как собственных, так и заемных средств); - стабилизации цен, прибыльности и рыночной позиции, то есть доли предприятия в общем объеме продаж на данном товарном рынке (эта цель может приобретать особое значение для предприятий, действующих на рынке, где любые колебания цен порождают существенные изменения объемов продаж); - достижение наиболее высоких темпов роста продаж. При определении цены продукции, выпускаемой предприятием, следует учитывать следующие факторы: - уровень потребительского спроса на эту продукцию; - эластичность спроса, сложившегося на рынке этой продукции; - возможность реакции рынка на изменение выпуска предприятием этой продукции; - меры государственного регулирования ценообразования (например, на продукцию предприятий - монополистов); - уровень цен на аналогичную продукцию предприятий - конкурентов. Необходимо проводить обоснование и анализ различия цен, устанавливаемых предприятием, и ценами на конкурирующую продукцию с точки зрения приобретения потребителем дополнительных услуг и выгод в виде сервисного обслуживания, новизны и качества продукции, гарантий на эту продукцию, предоставляемых предприятием - производителем, а также снижения ее себестоимости. При определении цен на продукцию, производимую предприятием, используются следующие методы: - расчет цен, исходя из себестоимости и прибыли (в процентном отношении к себестоимости или на вложенный капитал); - ориентации на покупательский спрос продукции, выпускаемой предприятием (чем выше спрос, тем выше цена продукции, и наоборот, в результате чего при неизменной себестоимости продукции продается по разным ценам в зависимости от места и времени продаж); - использование среднеотраслевых цен; ориентация на цены продукции, выпускаемой предприятиями - конкурентами (ценового лидера). Политика цен предприятия, в свою очередь, является основой для разработки его стратегии ценообразования, то есть набора практических факторов и методов, которых целесообразно придерживаться при установлении рыночных цен на конкретные виды продукции, выпускаемые предприятием. Активная политика предприятия в сфере ценообразования состоит в установлении цен на продукцию, выпускаемую предприятием, на основе рассмотрения следующих факторов: - цены, которые могут обеспечить реализацию продукции; - объемы реализации этой продукции, возможные при этих ценах; - объемы производства этой продукции, которые необходимы при таких объемах реализации; - средние затраты, которые соответствуют этим объемам производства; рентабельность продукции к затратам и активам предприятия, которые могут быть достигнуты при избранных ценах и достигнутых объемах производства. Предпочтительность активной политики ценообразования обусловлена тем, что при рыночной организации сбыта продукции уровень цены определяет возможный объем продаж и, соответственно, возможный объем производства, а следовательно, и величину удельных затрат на производство единицы продукции (благодаря эффекту масштаба производства). При росте масштабов производства (и с ростом объемов продаж, обеспечиваемых новым уровнем цен) снижается сумма постоянных затрат, приходящаяся на единицу продукции, и, соответственно, величина средних затрат на ее выпуск. Активная ценовая политика может быть признана успешной в том случае, если она позволяет восстановить или улучшить позицию предприятия на конкурентном рынке этого вида продукции (внутреннем или внешнем), а также увеличить чистую прибыль предприятия. 7.4 Факторы ценообразования Ценообразование связано с действием многочисленных факторов внешней и внутренней среды, поэтому все остальные технико-экономические параметры анализируют и прогнозируют главным образом, чтобы определить цену на производимые товары и услуги. В реальных условиях цены формируются под воздействием двух групп факторов - внутренних и внешних. Внутренние факторы зависят от деятельности самого предприятия. Структура внутренних факторов: - особые свойства товаров, - вид, способ производства, - реклама, - ориентация на рыночные сегменты, - жизненный цикл товара, - мобильность производства, - длительность цикла товародвижения, - организация сервиса, - имидж предприятия, фирмы на рынке. Товар, обладающий особыми свойствами, уникальными характеристиками будет иметь более высокую цену, отражающую его качество. Серийность производства определяются видом и способом производства определяют серийность выпуска продукции. Как правило, мелкосерийная продукция, а тем более уникальная, единичная, имеют более высокую себестоимость и цену. Товары же массового производства имеют низкие издержки и соответственно на них устанавливаются относительно низкие цены. Освоение предприятием нескольких сегментов рынка диктует необходимость дифференциации цен, с целью удовлетворения потребностей различных категорий покупателей, имеющих разные доходы. Продолжительность и стадия жизненного цикла товара также оказывают влияние на уровень цены. Обычно продукция имеет более высокую цену при коротком жизненном цикле, и относительно низкую - при длительном. С ростом числа посредников в цепочке производитель - потребитель, о чем хорошо свидетельствует наша действительность, конечная цена товара существенно возрастает. Имидж предприятия, отлаженный сервис и послепродажное обслуживание, позволяют устанавливать более высокие цены. Внешние, или макроэкономические, факторы не зависят от деятельности предприятия и учитывают изменение общеэкономических пропорций, условий в стране и за ее пределами. Структура внешних факторов: - политическая стабильность в стране, - обеспеченность основными ресурсами, - масштабы государственного регулирования экономики и цен, - общий уровень инфляции, - характер спроса, - наличие и уровень конкуренции, - совершенство налогового законодательства, - внешнеэкономическая политика государства. Политическая стабильность создает предпосылки для планирования работы предприятия на перспективу, а не достижения сиюминутного успеха за счет взвинчивания цен или варварского отношения к окружающей среде, как это имеет место сегодня в дальневосточных районах России по отношению к рыбным запасам страны. Государство может использовать три варианта ограничения цен: 1. Устанавливает цены (фиксированные цены): - введением государственных прейскурантных цен (уголь, нефть, газ, электроэнергия, услуги городского транспорта, железнодорожные тарифы, жилищно-коммунальные услуги); - «замораживанием» свободных рыночных цен (эффективно лишь краткосрочное замораживание цен для восстановления ценовых пропорций и подавления инфляции); - фиксированием цен предприятий-монополистов. 2. Устанавливает правила, в соответствии с которыми предприятия сами определяют регулируемые государством цены: - установление предельного уровня цеп на отдельные товары; - регламентация основных параметров цены (величина прибыли, скидки, косвенные налоги и т.д.); - определение предельного уровня разового повышения цен на конкретные товары. 3. Устанавливает правила "рыночной игры" - вводит ряд запретов на недобросовестную конкуренцию и монополизацию рынка (свободные договорные цены): - на горизонтальное фиксирование цен (запрет на соглашение двух или более конкурирующих предприятий о поддержании цен на определенном уровне); - на вертикальное фиксирование цен (запрет производителям навязывать свои цены поставщикам и торговле); - на демпинг (продажу товара ниже себестоимости с целью устранения конкурентов). Отсутствие государственного регулирования цен негативно сказывается на состоянии отдельных производителей и экономике в целом. Естественные монополисты в России сделали заложниками своих узковедомственных интересов всю экономику страны. Отсутствие или нехватка на рынке каких-либо ресурсов, например, топливно-энергетических, сказывается на деятельности ряда предприятий стран СНГ, ставит их в зависимость от импорта. Налоговая и внешнеэкономическая политика государства может как стимулировать, так и сдерживать производство и предложение товаров на рынке, понижать или повышать цены на товары и услуги. 7.5 Этапы разработки ценовой политики Процесс выработки стратегии установления цен на товары состоит из ряда последовательных этапов: - изучение рынка; - выбор цели ценообразования; - анализ спроса; - оценка издержек; - изучение цен конкурентов; - выбор метода ценообразования; - выбор стратегии ценообразования; - учет психологических факторов при установлении окончательной цены. Прежде всего, выясняется тип рынка, на котором предстоит действовать предприятию. После изучения рынка можно перейти к выбору цели ценообразования. Предприятие может преследовать одну или несколько целей как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Например, в краткосрочном периоде оно может стремиться к получению высокой прибыли от новых товаров, а в долгосрочном - прибыльность предприятия может снижаться для противодействия потенциальным конкурентам. Предприятие может ставить цель лидировать за счет выпуска наиболее качественного товара среди аналогов, имеющихся на рынке. Решение задач, связанных с реализацией такой цели, требует установления относительно высоких цен, покрывающих дорогостоящие научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР). В условиях политической нестабильности в государстве предприятия преследуют цель максимизации текущей прибыли. В условиях жесткой конкуренции на рынке, когда часто меняются потребности покупателей, нередко возникает проблема выживаемости. В таких ситуациях предприятия вынуждены идти на максимальное снижение цен, порой покрывающих только издержки производства продукции. Анализ спроса дает возможность определить максимальное значение цены товара. Зависимость между устанавливаемой ценой и уровнем спроса обычно обратно пропорциональная. Однако бывают случаи, когда при повышении цен спрос не падает, а, наоборот, начинает расти. Это касается таких престижных товаров, как косметика, табачные изделия. Оценка издержек производства товара дает возможность определить его минимальную цену. Обычно издержки предприятия делятся на две относительно самостоятельные части - переменные и постоянные. Переменные издержки изменяются прямо пропорционально объему производства и в расчете на единицу товара остаются неизменными (сырье, материалы, зарплата производственных рабочих, упаковка). Постоянные издержки относительно стабильны и не зависят от изменения объема производства (зарплата служащих, аренда помещения, амортизация здания). Желательно устанавливать цену таким образом, чтобы она покрывала все издержки предприятия. Вместе с тем в условиях жесткой конкуренции в краткосрочном периоде считается, что производство имеет смысл даже в том случае, если цена возмещает только переменные издержки. На конкретное значение цены влияют и цены конкурентов. Их изучение проводится различными методами: опросы покупателей, сравнительные покупки у конкурентов, изучение прейскурантов конкурентов и т.д. После этого выбирается метод, т.е. способ установления исходной цены товара. Выбор того или иного метода обусловливается характером товара, степенью его новизны, типом рынка, на котором он реализуется, и другими факторами. Цена при этом определяется до того, как товар выпущен на рынок. На следующих этапах исходная цена будет корректироваться с учетом реально складывающейся ситуации на рынке путем использования различных стратегий ценообразования, психологических факторов. 7.6 Стратегии ценообразования Политика и стратегия ценообразования должны разрабатываться в соответствии с определенной (выбранной) маркетинговой стратегией предприятия. Такой стратегией, например, может быть: - проникновение на новый рынок продукции; - развитие рынка продукции, выпускаемой предприятием; - сегментация рынка продукции (то есть выделение из общей массы покупателей их отдельных групп, различающихся требованиями к свойствам продукции и чувствительностью к уровню его цены); - разработка новых видов продукции или модификация уже существующей для завоевания новых рынков (например, для удовлетворения особых требований потребителей, в том числе зарубежных). В условиях, когда реализовать избранную предприятием стратегию маркетинга без использования активных мер в области ценообразования нельзя, необходимо определить задачи, выполняемые только при помощи управления ценами. Исходя из этого, рекомендуется выбрать одну из типовых ценовых стратегий: - установление цен несколько выше, чем у конкурентов (эту стратегию принято называть "премиальное ценообразование" или стратегия "снятых сливок"); - установление цен примерно на уровне конкурентов (эту стратегию принято называть стратегией нейтрального ценообразования); - установление цен несколько ниже, чем у конкурентов (эту стратегию принято называть стратегией ценового прорыва или стратегией пониженных цен). Установление цены продукции несколько более высокой, чем у конкурентов (стратегия премиального ценообразования), может быть избрано в том случае, если имеется сегмент рынка, в котором покупатели готовы платить за особые свойства продукции, выпускаемой предприятием, несколько более высокую цену, чем основная масса потенциальных клиентов. При этом с помощью маркетинговых исследований следует предварительно оценить: - может ли прирост объема прибыли за счет объема продаж данной продукции по повышенной цене (и, соответственно, с большей рентабельностью к затратам) окупить потерю объема прибыли по сравнению с уровнем объема продаж, возможным при более низкой цене; - позволит ли продажа предприятием продукции по относительно высоким ценам создать ему рекламу предприятия, производящего высококачественную продукцию; - возможно ли за счет сокращения объемов продаж этой продукции (и, соответственно, ее производства) освободиться от части используемого оборудования, а также сократить объем запасов и оборотного капитала в целях повышения рентабельности продукции. Стратегия премиального ценообразования может быть использована также и в случае, если продукция обладает определенными свойствами, которые имеют преимущественное значение для покупателей в данном сегменте рынка. Только при соблюдении этого условия предприятие сможет получать массу прибыли за счет продаж своей продукции в данном сегменте рынка по цене, включающей так называемую "премиальную" надбавку по сравнению со среднерыночным уровнем цены за наиболее полное удовлетворение требований этой группы покупателей. Установление цены на продукцию предприятия примерно на уровне цен конкурентов (нейтральная стратегия ценообразования) означает не только отказ от использования цен для увеличения занимаемого (освоенного) сектора рынка, но и не позволяет цене сокращать этот сектор. Таким образом, при избрании такой стратегии роль цены как инструмента маркетинговой политики предприятия сводится к минимуму. Такое решение может быть рациональным в том случае, если: - исследования рынка продукции доказывают, что целей предпринимательской стратегии предприятия можно добиться с помощью иных маркетинговых инструментов, нежели цены; - финансовый анализ использования предприятием иных инструментов маркетинга свидетельствует, что осуществление этих мероприятий потребует меньших затрат, чем проведение мероприятий, связанных с изменением цен в рамках новой стратегии ценообразования предприятия. Нейтральное ценообразование можно рекомендовать предприятиям, действующим на рынке, где: - покупатели весьма чувствительны к уровню цены продукции предприятия (что не благоприятствует премиальному ценообразованию); - предприятия - конкуренты жестко отвечают на любую попытку изменить сложившиеся пропорции продаж на рынке (что делает опасной стратегию ценового прорыва); - каждому предприятию на рынке необходимо поддерживать определенные соотношения цен в рамках ценового ряда. Под ценовым рядом понимается существующие одновременно соотношения цен на различные модели или модификации одной и той же продукции одного изготовителя или всех изготовителей, действующих на данном рынке. Стратегия установления относительно пониженной цены продукции (ценового прорыва) направлена на получение большей массы прибыли за счет увеличения объема продаж и захваченной доли рынка. При этом цена продукции, устанавливаемая в рамках такой стратегии, вовсе не обязательно должна быть низкой по абсолютной величине. Она низка только по отношению к потребительским свойствам продукции, ее необходимости для покупателей и ценам аналогичных конкурирующих видов продукции. Реализация такой ценовой стратегии может быть рекомендована лишь в том случае, если есть основания полагать, что потенциальные конкуренты по каким-то причинам не смогут (или не захотят) ответить аналогичным снижением цен. Такое может быть связано с одной из следующих ситуаций: - когда предприятие, инициирующее снижение цен, обладает более эффективной технологией или дешевыми ресурсами, чем предприятия - конкуренты, и может увеличивать объемы производства с более низкими затратами, в результате чего оно получит прибыль и при пониженных ценах; - когда предприятие, инициирующее снижение цен, только вступает на рынок и объемы его продаж еще малы. В этом случае использование продажи своей продукции по пониженным ценам затронет столь малый сегмент рынка, что крупным конкурентам не будет иметь смысла реагировать на это аналогичным снижением цен на свою широко продаваемую продукцию; когда покупатели на данном рынке особенно сильно реагируют на снижения цен и в то же время нет доказательств их особой приверженности к тем или иным маркам продукции. Лишь при этих условиях покупатели отреагируют на пониженные цены продукции увеличением покупок именно этой продукции. Тема 8 Политика управления расходами организации Теоретические основы управления расходами предприятия. Управление затратами: цель, задачи, функции управления. Содержание политики минимизации затрат предприятия 8.1 Теоретические основы управления расходами предприятия В наиболее общем виде прибыль может быть представлена как функция от двух параметров — доходов и расходов. Расходами организации признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьше­нию капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества). Не признается расходами и поэтому не влияет на величину капитала выбытие активов в связи со следующим: - с приобретением (созданием) внеоборотных активов; - с вкладами в уставные (складочные) капиталы других организаций и приобретением акций и иных ценных бумаг не с целью перепродажи; - с перечислением средств в рамках благотворительной деятельности, организации отдыха, мероприятий спортивного и культурно-просветительского характера; - с договорами комиссии; - с перечислением авансов и задатков; - с погашением полученных ранее кредитов и займов. К расходам по обычным видам деятельности относятся расходы, связанные с изготовлением (или приобретением) и продажей продук­ции, а также возмещение стоимости амортизируемых активов (напри­мер, основных средств и нематериальных активов) в виде амортизацион­ных отчислений. Расходы по обычным видам деятельности отражаются в системе учета в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине оплаты и (или) величине кредиторской задолженности. Расходы, отличные от расходов по обычным видам деятельности, считаются прочими расходами. В целях калькулирования себестоимости продукции и выявления эффективности работы основных, вспомогательных и обслуживающих подразделений, а также коммерческой службы и аппарата управления расходы по обычным видам деятельности детализируются, делается это в системе управленческого учета. В частности, расходы по обычным видам подразделяются: - на расходы, связанные с приобретением сырья, материалов, товаров и иных материально-производственных запасов; - на расходы, возникающие непосредственно в процессе переработки (доработки) материально-производственных запасов, включая управленческие и коммерческие расходы. Предусматривается также группировка расходов на: материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления на социальные нужды, амортизацию, прочие затраты. Прочими расходами являются: - расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации; - расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности; - расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций; - расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), товаров, продукции; - проценты, уплачиваемые организацией за предоставление ей в пользование денежных средств (кредитов, займов); - расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями; - отчисления в оценочные резервы, создаваемые в соответствии с правилами бухгалтерского учета (резервы по сомнительным долгам, под обесценение вложений в ценные бумаги и др.), а также резервы, создаваемые в связи с признанием условных фактов хозяйственной деятельности; - штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров; - возмещение причиненных организацией убытков; - убытки прошлых лет, признанные в отчетном году; - суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания; - курсовые разницы; - сумма уценки активов; - перечисление средств (взносов, выплат и т.д.), связанных с благотворительной деятельностью, расходы на осуществление спортивных мероприятий, отдыха, развлечений, мероприятий культурно-просветительского характера и иных аналогичных мероприятий; - прочие расходы. Прочими расходами также являются расходы, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности. Расходы признаются в бухгалтерском учете при наличии следующих условий: -расход производится в соответствии с конкретным договором, требованием законодательных и нормативных актов, обычаями делового оборота; - сумма расхода может быть определена; - имеется уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации, это осуществляется в том случае, если организация либо передала актив, либо отсутствует неопределенность в отношении передачи актива. Безусловно, доминирующими по значимости являются расходы от обычных видов деятельности, именно они дают основной вклад в формирование конечного финансового результата. Политика управления данными расходами разрабатывается на основе информационного обеспечения, формируемого в системе бухгалтерского, налогового и управленческого учета. В последнем случае традиционно используются методы управления затратами, которые в бухгалтерской отчетности обозначены как затраты на производство. Затраты на производство – это: - стоимость ресурсов, используемых в дальнейшем для получения прибыли или достижения иных целей организации; - денежное выражение затрат производственных факторов, необходимых для осуществления предприятием своей основной деятельности; - выраженное в денежной форме потребление товаров и услуг для изготовления продукции за определённый период и её реализации; - средства, израсходованные для получения доходов; - выраженная в денежном измерении стоимость ресурсов, используемых в основной, операционной деятельности. Управление операционными, производственными затратами осуществляется с позиции самоокупаемости - полного возмещения затрат предприятия на производство и реализацию продукции (работ, услуг), для чего необходимо соблюдение двух условий: - продукция должна быть реализована; - выручка от реализации продукции должна своевременно поступать на счета предприятия. Классификация затрат - выделение из общей массы той части затрат, которая может повлиять на принимаемое управленческое решение, т.е. выделение релевантных затрат. Классификация затрат базируется на признаках, позволяющих дифференцировать затраты с учетом специфики задач управления (таблицы 20-21). Таблица 20 - Классификация затрат по основным признакам Признак (основание) классификации Категории затрат Управленческий аспект 1. Экономический элемент (элемент затрат). В каждый элемент включаются затраты данного вида ресурса полностью, независимо от целей использования. 1.1. Материальные затраты 1.2. Затраты на оплату труда; 1.3. Отчисления на социальные нужды; 1.4. Амортизация основных средств; 1.5. Прочие затраты Выделение перенесенной и вновь созданной стоимости. Разработка бюджета затрат в составе операционных бюджетов предприятия. Количественная оценка ресурсоемкости производства: материалоёмкости, трудоёмкости и фондоемкости. На основе затратоемкости укрупненная оценка экономических результатов производства при текущем и перспективном планировании 2. Калькуляционная статья (статья затрат). Затраты определяются в соответствии с целями и направлением расходования ресурсов (технологические цели, хозяйственные и прочие нужды) 2.1. Сырье и материалы; 2.2. Возвратные отходы; 2.3. Покупные изделия, полуфабрикаты, услуги и работы производственного характера сторонних организаций; 2.4. Топливо и энергия на технологические цели; 2.5. Заработная плата производственных рабочих; 2.6. Отчисления на социальные нужды производственных рабочих; 2.7. Расходы на подготовку и освоение производства; 2.8. Общепроизводственные расходы; 2.9. Общехозяйственные расходы; 2.10. Потери от брака; 2.11. Коммерческие расходы. Характеристика содержания затрат, их целевого назначения (направленных непосредственно на производство, на его обслуживание и управление, на сбыт и реализацию продукта). Выделение затрат, связанных с производством отдельных видов продукции, работ, услуг и на этой основе отражение связи затрат с результатами производства, оценка их целесообразности. Оценка обоснованности затрат и выявление резервов снижения себестоимости. Расчет себестоимости единицы продукции (работ, услуг) при многономенклатурном производстве 3.По динамике (зависимости) относительно объема выпуска в натуральном выражении 3.1. Суммарные переменные затраты – изменяются пропорционально уровню производственной деятельности (т.е. обнаруживают линейную зависимость от объема выпуска); 3.2. Суммарные постоянные затраты – остаются неизменными в зависимости от объема выпуска в краткосрочном периоде. Планирование и оценка динамики затрат в увязке с натуральным объемом выпуска Планирование производственной программы по номенклатуре и структуре выпуска Разработка гибкой системы скидок в составе плана продаж Выбор между собственным производством и закупкой на стороне. Обоснование нижнего уровня цены продаж Окончание таблицы 20 Признак (основание) классификации Категории затрат Управленческий аспект 4. По способу включения в себестоимость продукции. Затраты определяются по отношению к объекту калькулирования (видам продукции, работ, услуг, имеющих потребительскую стоимость, для которых необходимо рассчитать себестоимость). 4.1. Прямые затраты – затраты, отношение которых к конкретному объекту калькулирования прослеживается непосредственно, следовательно данные затраты непосредственно относятся на себестоимость конкретного продукта (если кокой-то вид продукта перестает производиться, эти затраты перестают осуществляться); 4.2. Косвенные затраты – затраты, которые невозможно непосредственно отождествить с тем или иным объектом калькулирования. Затраты одновременно относятся к производству нескольких или всех видов продуктов, поэтому их отнесение на себестоимость конкретного продукта выполняется по условному признаку (базе). Расчет полной себестоимости и рентабельности продукции, работ, услуг. Выявление причин (факторов) изменения затрат. Планирование производственной программы по номенклатуре и структуре выпуска 5. По назначению и роли в процессе производства 5.1. Основные затраты – затраты непосредственно направленные на производство продукта, неразрывно связанные с технологическим процессом его производства (прямые и косвенные технологические затраты); 5.2. Накладные расходы – расходы на обслуживание и управление Расчет основных технико-экономических показателей производства. Оценка целесообразности и обоснованности затрат. Выполнение процедуры планирования и контроля затрат, в том числе административно-управленческих расходов. Таблица 21 - Классификация затрат по дополнительным признакам (по К. Друри) Категории затрат Определение затрат Управленческий аспект 1. Вмененные затраты Характеризуют возможность, которая потеряна или которой жертвуют, когда выбор какого-то альтернативного курса действий требует отказа от другого. Определяются только в случае ограниченности ресурсов и должны учитываться как часть затрат при оценке предложения. Выпадающие доходы, упущенная экономическая выгода. Окончание таблицы 21 Категории затрат Определение затрат Управленческий аспект 2. Безвозвратные затраты или затраты истекшего периода Характеризуют стоимость уже приобретенных ресурсов, когда выбор в пользу какой-то альтернативы не может повлиять на сумму данных затрат. Затраты, которые возникли в результате ранее принятого решения и которые не могут быть изменены никаким решением в будущем Не учитываются при принятии решений, не относящихся к данным затратам 3. Инкрементные (приростные) затраты. Дополнительные затраты, возникающие в результате изготовления или продажи групп дополнительных единиц продукции Учитываются как прирост постоянных затрат в результате какого-то решения. Если постоянные затраты не изменяются в результате принятия решения, то инкрементные затраты будут равны нулю 4. Маржинальные (предельные) затраты Дополнительные затраты на единицу продукта как результат увеличения объёма производства Учитываются как прирост постоянных затрат на единицу продукта в результате принятия решения. 5. Принимаемые в расчёт затраты, которые помогают реализовать принцип рациональности Затраты, которые подвержены влиянию принятого решения. Противоположность – не принимаемые в расчёт затраты, которые не зависят от принятого решения. Учитываются согласно условиям управленческой задачи 6. Регулируемые затраты Затраты являются предметом регулирования со стороны менеджера, сфера ответственности которого связана с этими затратами. Учитываются в процессе планирования и контроля затрат 8.2 Управление затратами: цель, задачи, функции управления Целью управления затратами является достижение намеченных результатов деятельности предприятия наиболее экономичным способом – за счет повышения эффективности использования производственных ресурсов. Объектами исследования являются затраты на производство и реализацию продукции, определенные по всей совокупности классификационных признаков. Содержание процесса управления заключается в выполнении всего комплекса функций управленческого цикла (таблица 22). Таблица 22 - Характеристика функций управления затратами Наименование функции Задачи управления Содержание функции 1. Организация процесса управления 1.1.1. Формирование регламента функционирования системы управления затратами на основе совокупности правовых, административных и экономических методов управления 1.1.2. Методическое и документационное обеспечение управленческой деятельности 1.2.1. Разработка финансовой структуры организации как совокупности центров финансовой ответственности 1.2.2. Принятие положений по центрам затрат: цели, задачи и функции центров; полномочия, компетенция и уровень ответственности руководителей структурных подразделений 1.2.3. Разработка и утверждение локальных нормативных актов по осуществлению управленческой деятельности 2. Планирование (бюджетирова-ние) затрат 2.1.1. Планирование экономических показателей производственно-хозяйственной деятельности центров затрат и организации в целом 2.1.2. Оценка уровня делового, предпринимательского риска и планирование управляющих воздействий по его минимизации 2.2.1. Классификация затрат с целью определения факторов возникновения затрат и методов планирования затрат 2.2.2. Оценка уровня влияния факторов на величину затрат (или степени связи величины расходования ресурсов с установленной калькуляционной единицей) 2.2.3. Нормирование затрат. Разработка нормативной калькуляции затрат на производство единицы продукта (в системе «Стандарт-костинг») 2.2.4. Определение величины расходования ресурсов в натуральном и стоимостном выражении на планируемый уровень деловой активности. Разработка плановой калькуляции затрат (в системе «Директ-костинг» и «Стандарт-костинг») 3. Учет и контроль затрат 3.1.1. Информационное обеспечение управленческой деятельности 3.1.2. Определение экономических результатов производственно-хозяйственной деятельности за отчетный период по объектам управления - центрам затрат и организации 3.2.1. Постановка системы финансового учета затрат в соответствии с ПБУ10/99 3.2.2. Постановка системы управленческого учета затрат в соответствии с учетной политикой предприятия: «Стан-дарт-костинг», «Абсорпшен-костинг», «Директ-костинг». 3.2.3. Оперативный и текущий контроль показателей ресурсоемкости и затратоемкости основного производства 4. Анализ затрат 4.1.1. Оценка эффективности управления затратами 4.1.2. Оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности центров затрат и организации 4.1.3. Оценка результатов труда руководителей структурных подразделений и организации в целом 4.2.1. Анализ структуры и динамики затрат в соответствии с их классификацией 4.2.2. Анализ затрат по отклонениям 4.2.3. Выявление причин (факторов) неблагоприятного воздействия на величину затрат 4.2.4. Определение ответственных лиц за выявленные неблагоприятные отклонения Окончание таблицы 21 Наименование функции Задачи управления Содержание функции 5. Координация процесса управления 5.1.1. Совершенствование процесса управления по всей совокупности функций управления 5.1.2. Совершенствование финансового механизма организации 5.2.1. Обоснование и внесение изменений в экономическую и учетную политику организации 5.2.2. Разработка мероприятий по совершенствованию выполнения всех функций управления затратами 5.2.3. Разработка мероприятий и управляющих воздействий по ликвидации (снижению) выявленных неблагоприятных отклонений 5.2.4 Разработка мероприятий по сокращению затрат на стадии проектирования новой продукции (метод «Таргет-костинг») 5.2.5. Разработка мероприятий по сокращению затрат по уже выпускаемым видам продукции (метод «Кайдзен», метод «Аутсоринга») Управление затратами реализует ряд принципов: - системный подход к управлению затратами, позволяющий учитывать комплексное использование производственных ресурсов, их возможную взаимозаме­няемость (эффект замещения) и различия в характере влияния на экономические результаты работы; - равнозначность всех функций управления затратами; - единство методов и инструментов, используемых на разных уровнях управления; - широкое внедрение эффективных методов снижения затрат, как традиционных, так и инновационных для предприятий. 8.3 Содержание политики рациональной минимизации затрат предприятия Политика расходов определяет необходимость обеспечения рациональной минимизации затрат предприятия, основными критериями которой является их экономическая обоснованность и окупаемость. Общие методические требования к процессам формирования финансовой политики в части расходов следующие: - экономическая обоснованность затрат, подтверждаемая соответствующими финансовыми расчетами; - рациональная минимизация затрат, не наносящая ущерба текущим и перспективным интересам объекта управления (например, экономия на новых технологиях приводит к потере конкурентоспособности продукции); - строгая дифференциация расходов по направлениям его деятельности и по степени их важности для объекта управления (категория А – необходимые, В – желательные, С – реализуемые лишь при наличии неиспользованного остатка средств); - обеспечение возможности многоуровневого контроля за эффективностью и целевым характером совершаемых затрат. Таблица 23 – Содержание мероприятий по сокращению затрат Этапы работы Методы работы Результаты работы 1. Определение видов затрат как объектов исследования 1.1. Выявление наиболее значимых, существенных видов затрат по показателям структуры и динамики Вертикальный анализ – расчет удельного веса i-го вида затрат в общей сумме затрат Горизонтальный анализ-сравнение затрат за отчетный период с аналогичными показателями за предшествующий период Сравнительный анализ – сопоставление динамики i-го вида затрат с динамикой суммарных затрат, других видов затрат, уровнем инфляции Маржинальный анализ – изучение соотношения между показателями выручки, затрат и прибыли Ранжирование отдельных видов затрат в порядке убывания удельного веса затрат в их общей сумме, что позволяет определить приоритетные направления, обеспечивающие получение максимально-возможного экономического эффекта от выполнения разрабатываемых мероприятий по формуле: процент снижения = (удельный вес i-го вида затрат в суммарных затрат общей сумме, в %-ах * процент планируемого сокращения i-го вида затрат) / 100 Оценка обоснованности роста затрат с учетом индекса реализованной продукции и индекса цен Оценка характера использование i-го ресурса: преимущественно экстенсивное или интенсивное Устанавливается переход отдельных видов затрат из категории «несущественных» в категорию «значимых», «релевантных» затрат, что обеспечивает взаимосвязь управления в текущем и среднесрочном периодах, в т.ч. опережающий характер управляющих воздействий 1.2. Оценка уровня управляемости, регулирования затрат Факторный анализ – оценка влияния внутренних и внешних факторов на величину затрат Маркетинговый анализ – оценка конъюнктуры рынка соответствующего ресурса: рынка труда, рынка сырья, рынка средств производства и др. Ранжирование отдельных видов затрат по критерию их управляемости, т.е. по возможности влиять на их величину со стороны организации Повышение обоснованности разрабатываемых мероприятий в части повышения вероятности получения экономического эффекта от их внедрения; повышение эффективности управления затратами 2. Определение диапазона возможного сокращения затрат с учетом временного характера соответствующих мероприятий Технико-экономический анализ при традиционном подходе – оценка организационно-технических факторов действующего производства на показатели его экономичности, эффективности Функционально-стоимостной анализ при нетрадиционном подходе Выявление резервов снижения затрат на производство продукта в конкретных, заданных организационно-технических условиях основного производства Выявление резервов снижения затрат на основе оптимизации соотношения между потребительскими свойствами продукта и затратами на его разработку, производство и эксплуатацию Снижение трудоемкости, энергоемкости, материалоемкости и фондоемкости производства 3. Подготовка организационного и финансового плана реализации мероприятий по сокращению затрат Административные методы управления Методы нормирования, бюджетирования и калькулирования затрат на производство Поддержание или повышение управляемости i-го вида затрат Обеспечение конкурентоспособности продукции и предприятия в рыночных условиях хозяйствования за счет сокращения затрат или изменения их структуры; минимизация делового, предпринимательского риска предприятия Проработка вопросов финансового обеспечения выполнения соответствующих мероприятий Назначение ответственных лиц за реализацию мероприятий и установление сроков их выполнения Тема 9 Политика обеспечения финансовой устойчивости организации Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации. Содержание политики обеспечения финансовой устойчивости. Финансовая тактика обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Финансовая стратегия обеспечения финансовой устойчивости предприятия 9.1 Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный кругооборот капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие - финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого является платежеспособность. Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия успешно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска свидетельствует об его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот. Если платежеспособность - это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость - внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала и уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для нормального функционирования. Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. Напротив, в результате спада производства и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие - ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Следовательно, устойчивое финансовое состояние является итогом умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Устойчивое финансовое состояние, в свою очередь, положительно влияет на объемы основной деятельности, обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование. 9.2 Содержание политики обеспечения финансовой устойчивости Содержание политики определяют цели и задачи финансового управления. Для политики обеспечения финансовой устойчивости они состоят в следующем. Главная цель финансовой деятельности предприятия - наращивание собственного капитала и обеспечение финансовой независимости, финансовой безопасности организации. Для этого необходимо постоянно поддерживать платежеспособность и рентабельность предприятия, а также оптимальную структуру актива и пассива баланса. Основные задачи финансового управления: - своевременная и объективная диагностика финансового состояния предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования; - поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости; - разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия, - прогнозирование возможных финансовых результатов и разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов. Взаимосвязь перечисленных блоков показателей можно представить в виде схемы. Рисунок 14 - Взаимосвязь целей и задач финансового управления Как следует из рисунка, приоритетная задача управления финансами организации состоит в обеспечении ее ликвидности и рентабельности. Весомым аргументом в пользу поддержания достаточной ликвидности баланса служат такие опасные последствия неплатежеспособности, как объявление о банкротстве и прекращении деятельности хозяйствующего субъекта. Все стратегические и тактические решения проверяют на предмет того, способствуют ли они сохранению финансового равновесия или нарушают его. Для сохранения платежеспособности и ликвидности баланса организации целесообразно эффективно управлять его денежными потоками (притоком и оттоком денежных средств). Денежные средства - наиболее дефицитный ресурс в рыноч­ной хозяйственной системе, и успех предприятия во многом определяется способностью его руководства постоянно генерировать денежные потоки. Поэтому проблема планирования и контроля денежных потоков имеет для предприятия приоритетное значение. Финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание четырех благоприятных характеристик финансово-хозяйственного положения предприятия: высокой платежеспособности, высокой ликвидности баланса, высокой кредитоспособности и высокой рентабельности Выполнение этих требований предполагает, в свою очередь, соблюдение ряда важнейших балансовых пропорций: Наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги) должны покрывать наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность) или превышать их. Быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность, средства на депозитах) должны покрывать краткосрочные пас­сивы (краткосрочные кредиты и займы и та часть долгосроч­ных кредитов и займов, срок погашения которых приходится на данный период) или превышать их. Медленно реализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья и материалов) должны покрывать долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы) или превышать их. Труднореализуемые постоянные активы (здания, сооружения, земля, оборудование) должны быть покрыты постоянными пассивами (собственными средствами) и не превышать их. Достижение финансовой устойчивости реализуемо при условии соблюдения балансовых пропорций. Все перечисленные балансовые пропорции могут быть детали­зированы с помощью системы так называемых финансовых коэффициентов. Таким образом, содержание и тип политики обеспечения финансовой устойчивости определяются тем, какая из задач финансового управления принимается в качестве приоритетной на плановый период, какой блок финансовых отношений рассматривается как наиболее значимый, перспективный и какими методами финансового менеджмента предполагается решать актуальные задачи и проблемы финансовой деятельности. 9.3 Финансовая тактика обеспечения финансовой устойчивости предприятия Целью выбора финансовой тактики является определение оптимальной величины оборотных активов и источников их финансирования как собственных, так и привлеченных. Все известные методы управления разработаны на основе общего принципа – это сбалансированность операционных и финансовых планов. Первым отметим метод достижения сбалансированности между текущими финансовыми потребностями и собственными оборотными средствами. Регулятором равновесия между собственными оборотными средствами (СОС) и текущими финансовыми потребностями (ТФП), являются денежные средства (ДС): Если СОС < ТФП, то ДС < 0 – имеется дефицит денежной наличности, Если СОС > ТФП, то ДС > 0 – нет дефицита денежной наличности. Эти два условия являются, как бы основой для выявления величины ДС, но в реальных экономических условиях на предприятие может быть иная ситуация. Эти ситуации детально рассмотрены в работах Е.С. Стояновой. Ситуация 1. СОС > ТФП, при этом СОС > 0; ТФП > 0 В этом случае, предприятие обладает собственными оборотными средствами, достаточными для финансирования основных средств и генерирует свободный остаток денежной наличности. При этом большая доля собственных оборотных средств идёт на покрытие операционных потребностей, а оставшиеся средства, представляют собой свободный остаток денежных средств, из которого можно оплатить ближайшие расходы, сформировать необходимый страховой запас наличности и сделать краткосрочные финансовые вложения. В данном случае речь идёт о весьма здоровом равновесии в том, что касается балансирования потребностей с источниками их финансового обеспечения. Чтобы предприятию окончательно быть признанным «здоровым», это равновесие должно быть постоянным, то есть наблюдаться в течение длительного периода времени. Предприятию нужно быть бдительным, чтобы обеспечить поддержание такого равновесия, не расслабляться. Ситуация 2. СОС < ТФП, при этом СОС > 0; ТФП > 0; В этом случае, предприятие имеет положительное значение величины собственных оборотных средств: постоянные ресурсы покрывают большую часть иммобилизованных активов, но позволяют профинансировать лишь часть текущих финансовых потребностей. Таким образом, ресурсы предприятия недостаточны для покрытия его текущих потребностей, что и порождает дефицит наличности и побуждает прибегнуть к банковскому кредиту. Для снижения потребности в краткосрочном кредите необходимо: увеличить СОС, снизить ТФП. Пути увеличения СОС: - нарастить собственный капитал (увеличить уставный капитал, снизить дивиденды и увеличить нераспределённую прибыль и резервы); - увеличить долгосрочные заимствования (если долгосрочных кредитов в структуре пассивов относительно немного, то можно попробовать получить дополнительный долгосрочный кредит; плюсы долгосрочного кредита в более низких процентах, чем по краткосрочному кредиту и возмещение растянуто по времени); - уменьшить иммобилизацию средств во внеоборотных активах, но только не в ущерб деловой активности. Пути снижения ТФП: - уменьшить запасы в сфере производства как наименее ликвидную часть текущих активов; - снизить дебиторскую задолженность, избегая риска потери клиенской базы, ведя поиск возможностей повышения эффективности взаимодействия собственных коммерческих и финансовых служб, с тем чтобы оперативно прекращать продажи клиентам, задерживающим платежи или вовсе не оплачивающим товар; - увеличить кредиторскую задолженность, удлиняя сроки расчёта с поставщиками крупных партий сырья, материалов, товаров. Ситуация 3. СОС < ТФП, при этом СОС < 0; ТФП > 0; Скорее всего, полученные ранее краткосрочные кредиты (а также имеющаяся кредиторская задолженность) финансируют не только текущие потребности, но и часть основных активов: постоянных ресурсов недостаточно для покрытия постоянных активов – имеется недостаток собственных оборотных средств. Речь идёт о ситуации высокого финансового риска вследствие практически полной зависимости предприятия от кредиторов. Если они лишат предприятие своего доверия и прекратят кредитование, дело может дойти до продажи основных активов ради возмещения задолженности. Продажа имущества ведёт к сокращению производства, сбыта, паданию финансовых результатов. Собственный капитал уже не может наращиваться нераспределённой прибылью, и дефицит собственных оборотных средств усугубляется. К прежнему недостатку собственных оборотных средств добавляется новый. В этих условиях должны быть разработаны мероприятия по сжатию операционного и финансового циклов. Ситуация 4. СОС > ТФП, при этом СОС > 0; ТФП < 0; В этом случае, предприятие генерирует излишек ресурсов оборотных средств, дополняющий собственные оборотные средства. Это порождает значительные денежные средства. Эта ситуация редко наблюдается у промышленных предприятий, имеющих обычно значительные текущие финансовые потребности. Она в большей степени характерна для крупного торгового предприятия. Финансовое решение здесь состоит в направление денег на долго- или краткосрочные финансовые вложения. Ситуация 5. СОС < ТФП, при этом СОС < 0; ТФП < 0; Постоянных ресурсов не хватает для финансирования всей стоимости иммобилизованных активов: большая доля покрыта благодаря отрицательной величине ТФП, а остаток покрывается краткосрочными банковскими кредитами. Для крупного торгового предприятия уравновешивание недостатка собственных оборотных средств отрицательной величиной текущих финансовых потребностей – классический вариант, но в данной ситуации часть отрицательных СОС, покрываемая с помощью отрицательных ТФП, становится непомерно большой. Предприятие либо переоценило свой излишек ресурсов по текущей деятельности, либо недооценило недостаток СОС. Финансовое решение для предприятия следующее – надо предприятию снизить недостаток собственных оборотных средств с тем, чтобы повысить стабильность их финансирования (увеличить уставный капитал, повысить рентабельность деятельности, взять долгосрочный кредит). Желательно сравнять сумму собственных оборотных средств с текущими финансовыми потребностями. Надо отметить, что сложность этих всех методов процесса управления определяется тем, как формируется каждая из этих финансовых категорий. Все вышеизложенные рекомендации Стояновой Е.С. носят достаточно условный характер. Практическое использование данных рекомендаций требуют дополнительного обоснования с учётом современного уровня экономических отношений. 9.4 Финансовая стратегия обеспечения финансовой устойчивости предприятия Финансовая устойчивость есть целеполагающее свойство оценки реального финансового состояния организации, обеспечивающее платежеспособность и кредитоспособность предприятия. Если для хозяйствующего субъекта отмечается неудовлетворительная оценка финансовой устойчивости, то в составе финансовой политики должны быть разработаны мероприятия, направленные на ее восстановление. При этом поиск внутрихозяйственных возможностей, средств и способов ее укрепления – это основные методы финансового оздоровления компании. Методической основой данных методов являются рекомендации, принципы эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов. В практической деятельности наиболее востребованы методические подходы, ориентированные на жесткий вариант капитализации, при котором возрастает доля нераспределенной прибыли в общей сумме прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. В состав мер оздоровительного характера включается задача определения необходимых величин и темпов накопления собственного капитала. Данные показатели могут определяться, в частности, исходя из целей обеспечения нормальных минимальных уровней финансо­вых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия. Рассмотрим различные ва­рианты методики, соответствующие вышеописанным финансо­вым коэффициентам. 1) Пусть критерием для определения величины прироста соб­ственного капитала является достижение нормального уровня коэффициента автономии . Тогда в зависимости от общей величины источников средств предприятия на конец отчетного периода и их планируемого прироста в следующем периоде определяется необходимый прирост собственного капитала предприятия по формуле 14: (14) 2) Если в качестве критерия выбрать достижение нормального уровня коэффициента обеспеченности запа­сов собственными источниками формирования, тo необходимый прирост собственного капитала будет оп­ределяться соотношением по формуле 15: +. (15) 3) Пусть в качестве критерия выбрано достижение нормаль­ного уровня коэффициентом обеспеченности собственными средствами, равного 0,1. Тогда необходимый прирост собственного капитала опреде­ляется соотношением по формуле 16: . (16) Для определения темпов накопления собственного капита­ла необходимо задать количество лет Т (или количество отчетных периодов), за которое организации желательно достичь оптимального уровня. На заданный промежуток времени должны быть спрогнозированы приросты общей величины источников средств, запасов, оборотных активов. На их основе по приведенным формулам оцениваются величины необхо­димого прироста собственного капитала в зависимости от выбранного критерия — Затем получаем сум­мы чистой прибыли, которые необходимо ежегодно (или ежеквар­тально) направлять на пополнение собственного капитала в зависимости от выбранного критерия, - На основе сумм капитализируемой прибыли возможно определение необходимых уровней рентабельности деятельности предприятия в планируемых периодах. Достижение необходимого уровня собственного капитала может произойти единовременно за счет увеличения уставного капитала предприятия. Таким образом, цели финансовой стратегии обеспечения финансовой устойчивости выражаются следующими показателями: - целевая рентабельность собственного капитала; - уровень капитализации, реинвестирования чистой прибыли; - нормативное значение показателя структуры капитала (коэффициента автономии, финансового рычага). Список используемых источников 1.Зимовец А.В. Краткосрочная финансовая политика. Конспект лекций [электронный ресурс]: Таганрог: Изд-во НОУ ВПО ТИУиЭ, 2010. 2. Когтенко В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: Учеб. пособие/ В.Г.Когтенко, М.В. Мельник, И.Л. Быковников. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 471 с. 3.Лихачева О. Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия : учеб. пособие для вузов / О. Н. Лихачева, С. А. Щуров ; ред. И. Я. Лукасевич. – М. : ВЗФЭИ, 2008. – 287 с. 4.Неудачин В.В. Реализация стратегии компании: финансовый анализ и моделирование / В.В. Неудачин. – М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2012. – 168 с. – (Сер. «Образовательные инновации»). 5. Слепов В. А. Финансовая политика компании : Учебное пособие / В. А. Слепов, Е. И. Громова, И. Т. Кери ; под ред. В. А. Слепова.- М. : Экономистъ, 2008. – 283 с. 6. Кандрашина Е.А. Финансовый менеджмент: Учебник серии «Учебные издания для бакалавров» /Е.А. Кандрашина. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2013. – 220с. 7. Екимова К.В., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: учебное пособие/ К.В. Екимова, Е.И. Громова, И.Т. Кери. – М.: ФГБОУ ВПО «РЭИ им. Г.В.Плеханова», 2013. – 188 с. 8. Приходько Е.В. Краткосрочная финансовая политика: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2013. – 332 с. (Высшее образование: Бакалавриат). 9. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций): Учебное пособие / В.И. Бережной, Е.В. Бережная, О.Б. Бигдай и др. – М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2011. – 336 с.