Содержание и разновидности инвестиций предприятия

Лекционное занятие 2 Тема: Инвестиционная деятельность предприятия Вопросы: 1. Содержание и разновидности инвестиций предприятия 2. Оценка экономической эффективности инвестиций 3. Финансовые источники и реализуемость инвестиций Конспект лекции Вопрос 1: Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (статья 1, Федеральный закон от 25.02.1999 №39ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"). Под инвестициями в широком смысле понимают денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, активов, акций, облигаций и других ценных бумаг с целью получения прибыли и/или иного положительного эффекта. Необходимо отметить, что по экономическому содержанию к инвестициям не относятся так называемые «потребительские вложения» (покупка автомобилей, телевизоров, квартир, дач и т. п.), которые не приводят к росту капитала и получению прибыли. Эти средства, как правило, расходуются на непосредственное долгосрочное потребление, не приносящее прибыли, и если их приобретение не преследует цели последующей продажи или производственного использования. Инвестиции — вложение капитала с целью последующего его увеличения. Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить возможные потери от инфляции в предстоящем периоде. Капитал – то, что способно приносить доход; ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг; вложенный в дело, функционирующий источник в виде средств производства. Источник прироста капитала, движущий мотив осуществления инвестиций – получение прибыли. Вложение капитала и получение прибыли могут происходить в различном временном порядке: последовательно, параллельно и интервально. При последовательном протекании этих процессов прибыль получается сразу же после завершения процесса инвестирования. При параллельности их протекания получение прибыли возможно еще до полного завершения инвестирования (например, после первого его этапа). При интервальном протекании рассматриваемых процессов между завершением инвестирования и получением прибыли проходит определенное время. Этот разрыв во времени принято называть лагом. Таким образом, лаг временной — показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного явления по сравнению с другим (например, время от момента вложения средств до получения отдачи (прибыли)). Продолжительность лага зависит от форм инвестирования, особенностей конкретных инвестиционных проектов и других факторов. Таким образом, под инвестициями подразумевается вложение любых средств в материальные, нематериальные и финансовые активы с целью получения прибыли или иного полезного эффекта. Экономическая сущность инвестиций может быть раскрыта при группировке их многочисленных видов по различным классификационным признакам: Инвестиции Российские Иностранные Совместные Реальные Финансовые Материальные Долгосрочные Нематериальные Спекулятивные По объектам вложения средств реальные инвестиции делятся: - инвестиции в здания; - инвестиции в сооружения; - расходы на улучшение земель; - инвестиции в транспортные средства; - инвестиции в информационное, компьютерное и телекоммуникационное (ИКТ) оборудование; - инвестиции в прочие машины и оборудование, включая хозяйственный инвентарь и другие объект; - инвестиции в объекты интеллектуальной собственности; В соответствии с характером воспроизводства основных фондов инвестиции в основной капитал подразделяются на инвестиции, направляемые на: - строительство; - реконструкцию (включая расширение и модернизацию) объектов; - приобретение основных средств. К строительству относится создание новых объектов капитального строительства (зданий, строений, сооружений), в том числе на месте сносимых объектов капитального строительства. Если строительство объекта намечается осуществлять очередями, то к новому строительству относятся первая и последующие очереди до ввода в действие всех запроектированных мощностей. К реконструкции относится переустройство существующих объектов капитального строительства и их частей, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономических показателей (техническим перевооружением), осуществляемое в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры продукции. При реконструкции объектов может осуществляться изменение их параметров (высоты, количества этажей, площади, объема), в том числе надстройка, перестройка, расширение объекта капитального строительства, а также замена и (или) восстановление несущих строительных конструкций, за исключением замены отдельных элементов таких конструкций на аналогичные или иные улучшающие показатели таких конструкций элементы и (или) восстановления указанных элементов; К расширению относится строительство дополнительных производств на действующем предприятии, возведение новых и расширение существующих объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения в целях создания дополнительных или новых мощностей. К техническому перевооружению относится комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участков на основе внедрения передовой технологии и новой техники, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены морально устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным. К модернизации относятся работы, вызванные изменением технологического или служебного назначения оборудования, здания, сооружения или иного объекта основных средств, повышенными нагрузками и (или) другими новыми качествами. К приобретению основных средств относятся затраты на приобретение готовых объектов, не учитываемых ранее на балансе организаций (павильонов, киосков, передвижных вагончиков-домов и т.д.), а также машин и оборудования, не требующих монтажа, транспортных средств, производственного и хозяйственного инвентаря, не входящих в сметы на строительство, объектов интеллектуальной собственности. Кроме того, существуют и другие классификационные признаки. Финансовые инвестиции предприятия включают следующие направления:  приобретение ценных бумаг, облигаций;  вложение в активы коммерческих организаций, финансово-кредитных учреждений;  вложения в активы предприятий (доли в уставной капитал). По степени риска различают инвестиции: • безрисковые – характеризуют вложения средств в объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала и практически гарантируется запланированный результат; • с уровнем допустимого риска – предполагают возможность потери ожидаемой чистой расчетной прибыли; • с уровнем критического риска – предполагают потери не только прибыли, но и всей ожидаемой суммы расчетного валового дохода; • с уровнем катастрофического риска – допускают возможность потери всех собственных активов, например, в результате банкротства. Предельными значениями вероятности риска финансовых потерь при инвестировании по оценке специалистов являются: • для инвестиций с уровнем допустимого риска — 0,1; • инвестиций с уровнем критического риска — 0,01; • инвестиций с уровнем катастрофического риска — 0,001. Это означает, что рассматриваемый инвестиционный проект должен быть отклонен, если известно, что в одном случае из 10 подобных проектов была потеряна вся прибыль; в одном случае из 100 — потерян весь валовой доход; в одном случае из 1000 — потеряны все активы. Вопрос 2: Оценка экономической эффективности инвестиций Теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей. Для оценки экономической эффективности проектов наиболее часто применяются динамические методы оценки эффективности инвестиций Динамические методы оценки эффективности инвестиций учитывают фактор времени. На практике в большинстве случаев применяются динамические методы, которые позволяют учесть большее количество переменных. Для краткосрочных вложений подходят статические методы, которые позволяют инвестору понять, эффективным ли было размещение капитала или нет. Инвестору, обладающему небольшим капиталом, этого достаточно. Динамические методы отличаются большей сложностью и необходимостью учитывать различные аспекты и временные периоды реализации проекта. Для инвесторов, работающих с доверительным управлением, драгоценными вкладами и валютой, такие методы покажутся чрезмерно перегруженными дополнительными переменными. Данные методы используются при оценке инвестиционных проектов, обладающих большой длительностью (несколько лет) и требующих дополнительных инвестиционных вложений по ходу реализации. Чистая текущая стоимость (NPV) - это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных выплат, необходимых для реализации этого проекта. Этот показатель определяется следующим образом в том случае, когда инвестор может столкнутся с ситуацией «разовые затраты длительная отдача»: 𝐶𝐹1 𝐶𝐹2 𝐶𝐹3 𝐶𝐹𝑛 𝐶𝐹𝑡 𝑁𝑃𝑉 = (1+𝑘) + (1+𝑘) + (1+𝑘) + ⋯ + (1+𝑘) − 𝐼𝐶0 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑘) − 𝐼𝐶0 , 1 2 3 𝑛 𝑡 где CF – денежные поступления в конце периода; k – ставка дисконтирования или норма прибыли (рентабельности); ICo – первоначальное вложение денежных средств (сумма инвестиций). Для России ситуация «длительные затраты - длительная отдача» более привычна, т.е. когда инвестиции осуществляются не в одномоментном порядке, а по частям - на протяжении нескольких месяцев или даже лет. В этом случае чистая текущая стоимость (NPV) принимает несколько иной вид 𝑛 𝑛 𝑡=1 𝑡=0 𝐶𝐹𝑡 𝐼𝐶0 𝑁𝑃𝑉 = ∑ − ∑ (1 + 𝑘)𝑡 (1 + 𝑘)𝑡 На практике часто при оценке ставки дисконтирования (k) используется ставка по альтернативным вложениям капитала, то есть уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые компании и т.д.) Рентабельность инвестиций (PI) - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастет стоимость фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций. Данный показатель может быть измерен двумя способами – с учетом фактора времени, т.е. дисконтированием потока платежей, и бухгалтерским. В обоих случаях доход сопоставляется с размером инвестиций. 1) Первый способ. Индекс рентабельности проекта представляет собой отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов. Также как и с показателем чистой текущей стоимости (NPV) для случая «длительные затраты - длительная отдача» формула расчета рентабельности инвестиций (PI) будет иметь несколько иной вид: ∑𝑛 𝑃𝐼 = ∑𝑡=1 𝑛 𝐶𝐹𝑡 ×(1+𝑘)−𝑡 𝑡=0 𝐼𝐶0 ×(1+𝑘) −𝑡 − 1, CFt – инвестиции в году t. 2) Второй способ. Этот показатель вычисляется следующим образом: 𝑃𝐼 = 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑘)𝑡 ∑𝑛 𝑡=1 𝐼𝐶0 , где IC0 – первоначальные инвестиции; CFt – денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям. Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return), или внутренний коэффициент доходности инвестиций (IRR) – представляет собой, уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования, а также по своей природе близка к различным процентным ставкам. Наиболее близким по экономической природе к внутренней норме прибыли можно считать: - годовую ставку доходности, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года (например, ежеквартально); - годовую ставку процента по ссуде, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально). Экономический смысл данного коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: внутренняя норма прибыли (IRR) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение внутренней нормы прибыли (IRR) показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Таким образом, данный показатель отражает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов, в противном случае инвестиционный проект должен быть отклонен. Формализуя расчет IRR, описанную выше, получим следующее выражение, которое нужно решить относительно коэффициента дисконтирования (k). Поскольку строгого решения здесь быть не может, то обычно пользуются методом подбора. Начинают подбирать значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта будет равна нулю: 𝑛 𝐶𝐹𝑡 − 𝐼𝐶0 = 0 ∑ (1 + 𝑘)𝑡 𝑡=0 В практических расчетах внутренняя норма прибыли используется также для оценки привлекательности инвестиционного проекта или для сопоставительного анализа с другими проектами. Для этого IRR сравнивают с эффективной ставкой дисконтирования, то есть с требуемым уровнем доходности проекта. За такой уровень на практике зачастую используют средневзвешенную стоимость капитала (Weight Average Cost of Capital, WACC). Позиции IRR для принятия инвестиционных решений Значение IRR Комментарии IRR>WACC Инвестиционный проект имеет внутреннюю норму доходности выше чем затраты на собственный и заемный капитал. Данный проект следует принять для дальнейшего анализа IRR Сс, то проект следует принять, считается выгодным; если IRR < Сс, то проект следует отвергнуть, считается невыгодным; если IRR = Сс, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Чем выше внутренняя норма прибыли (IRR), тем более эффективным является инвестиционный проект. Внутренняя норма прибыли должна быть выше ставки дисконтирования, используемая в расчете внутренней нормы прибыли (NPV). В противном случае чистая текущая стоимость проекта будет иметь отрицательное значение. Срок окупаемости инвестиций (РР) один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов. Он определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных поступлений. Срок окупаемости может определяться в двух вариантах: 1) Статический срок окупаемости (простой метод), не учитывающий фактор времени определяется по следующей формуле: 𝐼𝐶0 ̅̅̅̅𝑡 𝐶𝐹 2) Динамический срок окупаемости (дисконтированный метод) определяется на основе дисконтированного потока платежей, т.е. с учетом фактора времени: 𝐼𝐶𝑜 𝐷𝑃𝑃 = 𝐶𝐹𝑡 ∑𝑛𝑡=1 ÷𝑛 (1 + 𝑘)𝑡 𝑃𝑃 = ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑘)𝑡 – сумма денежных поступлений с учётом фактора времени (дисконтированные доходы). Преимущества и недостатки методов оценки эффективности инвестиционных проектов Название метода Преимущества 1. Метод чистой текущей обладает достаточной стоимости (NPV) устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Этот метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента – увеличения достояния акционеров 2. Метод расчета. показывает, в какой мере рентабельности инвестиций возрастет ценность (PI) предприятия в расчете на 1 рубль инвестиций, т.е. выступает в роли «меры устойчивости» проекта. Дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности. В целом метод не очень сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью инвестиционного процесса – приумножения достояния акционеров. 3. Метод расчета служит основой для внутренней нормы прибыли ранжирования проектов по степени выгодности (при (IRR) равных параметрах проектов). Также служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый предприятием Недостатки отвечает лишь на вопрос: способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности предприятия или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Таким образом, метод чистой текущей стоимости не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Для восполнения такого пробела используют метод расчета рентабельности инвестиций проблема возникает в том случае, когда мы имеем дело с частичным осуществлением инвестиций, т.е. инвестиционные затраты осуществляются по частям на протяжении нескольких лет, а не единой суммой сразу. В этом случаи проводится ранжирование вариантов инвестирования, что расчет становится более сложным и не всегда выделяется самый прибыльный проект, так как процесс определения сопряжен с высоким уровнем волюнтаризма недостатком критерия является то, что он не может использоваться при анализе инвестиционных проектов с не ординарными потоками платежей, т.е. если же в проекте предполагается отток денежных средств в ходе его реализации или стандартный уровень окупаемости, тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений 4.Метод расчета срока определенность суммы окупаемости инвестиций единовременных вложений, (PP/DPR) возможность ранжировать альтернативные проекты по срокам окупаемости, а, следовательно, и по степени риска по окончании, этот поток называется неординарным отсутствие различия в цене денег во времени и стоимости их после возврата капитальных вложений. Однако этот недостаток можно устранить, введя коэффициент дисконтирования к каждому слагаемому кумулятивной сумм Обобщение основных методов оценки эффективности инвестиций Вопрос 3: Финансовые источники и реализуемость инвестиций Система финансирования инвестиций складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов инвестирования. К таким источникам относятся: бюджетный, кредитный, самофинансирования и комбинированный. В реальной жизни за названиями стоят различные субъекты рынка: фондовые биржи, коммерческие банки, бюджеты всех уровней, предприятия. Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования подразделяются на собственные и привлеченные средства. К собственным средствам относятся: прибыль, остающаяся в распоряжении организаций (капитализация амортизационных отчислений), средства резервных фондов, вклады учредителей в уставный капитал организации, направленные на инвестирование в основной капитал, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др. К привлеченным средствам относятся: кредиты банков, различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ); средства из федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов (включая средства, выделяемые на возвратной и безвозвратной основе, средства целевых бюджетных фондов). К средствам федерального бюджета относятся также инвестиции в основной капитал, осуществляемые за счет средств национальных проектов, средств родовых сертификатов и материнского капитала; средства государственных внебюджетных фондов (Пенсионного фонда Российской Федерации, Фонда социального страхования Российской Федерации, Федерального и территориальных фондов обязательного медицинского страхования); инвестиции из-за рубежа, осуществленные прямыми инвесторами (юридическими или физическими лицами), полностью владеющими организацией, или контролирующими не менее 10% акций или уставного (складочного) капитала организации, дающими право на участие в управлении организацией. Прямые инвестиции из-за рубежа могут осуществляться в виде денежных средств, либо в натуральной форме в виде предоставления машин и оборудования; прочие привлеченные источники финансирования - средства, полученные от вышестоящих организаций (в т.ч. холдинговых и акционерных компаний, промышленно-финансовых групп на безвозмездной основе), средства от выпуска корпоративных облигаций и от эмиссии акций, средства, полученные некоммерческими организациями от оказания платных услуг и направленные на инвестирование в основной капитал, безвозмездная (гуманитарная) помощь, оказанная иностранными государствами, их федеративными или муниципальными образованиями, международными и иностранными учреждениями или некоммерческими организациями, иностранными физическими лицами. Оценки финансовой реализуемости проекта, предполагает выявление достаточности финансовых ресурсов для реализации проекта. При этом учитываются как собственные финансовые ресурсы, так и мобилизованные на финансовом рынке с использованием различных финансовых инструментов. Для того, чтобы оценить финансовую реализуемость проекта, рассчитывают два показателя – текущее сальдо и накопленное сальдо. Сальдо представляет собой сумму денежных потоков. Текущее сальдо Ct представляет собой сумму денежных потоков от инвестиционной (Фи), операционной (Фо) и финансовой (Фф) деятельности предприятия: С𝑡 = Фи + Фо + Фф Накопленное сальдо – это текущее сальдо нарастающим итогом (сумма текущих сальдо по всем шагам расчета с начала проекта): Т СТ = ∑ С𝑡 𝑡+1 Инвестиционный проект считается финансово реализуемым, если накопленное сальдо на каждом шаге расчета имеет положительное значение. Для расчета показателей финансовой реализуемости требуется рассчитать три денежных потока – от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Денежный поток от инвестиционной деятельности предприятия остается таким же, как при оценке коммерческой эффективности. Денежный поток от операционной деятельности принимается с определенными изменениями: в оттоках учитываются не только себестоимость и налоговые платежи, но и выплаты в погашение основной суммы кредита, а также процентов за кредит в сумме, не превышающей 110% ставки рефинансирования. Денежный поток от финансовой деятельности, как и любой другой денежный поток, определяется как разница между притоками и оттоками денежных средств. При этом приток средств складывается из суммы собственных и привлеченных финансовых ресурсов, а отток – из платежей за пользование финансовыми ресурсами (процентов за кредит в сумме, превышающей 110% ставки рефинансирования, а также дивидендов акционерам). Оценка финансовой реализуемости проекта № 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Показатели 1 2 3 4 5 6 7 8 год год год год год год год год Денежный поток от инвестиционной деятельности (Фи) Денежный поток от 50 инвестиционной 18000 деятельности, тыс. руб. Денежный поток от операционной деятельности (Фо) Себестоимость годового 60000 60000 60000 60000 60000 60000 60000 объема производства, тыс. руб. 84000 84000 84000 84000 84000 84000 84000 Годовая выручка, тыс. руб. 80 80 80 80 80 80 80 Амортизация, тыс. руб./год Налоговые и прочие 30 30 30 30 30 30 30 обязательные платежи, тыс. руб./год Проценты за кредит, относимые на отток средств от операционной деятельности, тыс. руб. Денежный поток от 23890 23890 23890 23890 23890 23890 23890 операционной деятельности, тыс. руб. (п.3-п.2-п.4-п.5-п.6) Денежный поток от финансовой деятельности (Фф) Собственные средства 12600 инвестора, тыс. руб. (70% от суммы инвестиций) Заемные средства (кредит), тыс. руб. (не используются) Средства от эмиссии акций, 5400 тыс. руб. (30% от суммы инвестиций) Итого притоков, тыс. руб 18000 (п.8+п.9+п.10) Выплаты в погашение основной суммы кредита, тыс. руб. Проценты за кредит, относимые на отток средств 14 15 16 17 18 19 20 от финансовой деятельности, тыс. руб. Прибыль предприятия, тыс. 23494 23692 руб. Размер дивидендов по одной 117 118 акции предприятия, тыс. руб. (0,5% от прибыли) Размер дивидендов по всему 11747 11846 пакету акций предприятия, тыс. руб. (п.15x100) Итого оттоков, тыс. руб. 11747 11846 (п.12+п.13+п.16) Денежный поток от 18000 финансовой деятельности, 11747 11846 тыс. руб. (п.11-п.17) Показатели финансовой реализуемости проекта Текущее сальдо, тыс. руб. 12143 12044 (п.1+п.7+п.18) Накопленное сальдо, тыс. 12143 24187 руб. 23890 23890 23890 23890 23890 119 119 119 119 119 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11945 11995 36132 48077 60022 71967 83962 Оценка эффективности проекта для каждого отдельного участника производится по тому же принципу, что и оценка коммерческой эффективности проекта в целом – по принципу сопоставления результатов и затрат. Перечень и суммы результатов и затрат у каждого участника инвестиционного проекта свои. Для удобства расчетов результаты и затраты могут представляться в форме денежных потоков. Ранее были перечислены основные участники инвестиционного проекта (субъекты инвестиционной деятельности) – это инвестор(ы), заказчик, подрядчик, потребители и инвестиционная инфраструктура. Результаты и затраты участников инвестиционного проекта Участник Результат Затраты выручка от реализации инвестиции и Инвестор предприятие, инвестирующее продукции или иной полезный текущие затраты, собственный эффект в денежном выражении связанные с капитал осуществлением проекта акционер дивиденды покупка акций бюджет доходы бюджета, связанные с бюджетные расходы реализацией проекта на осуществление проекта и Заказчик (если он не является комиссионное вознаграждение трудовые за осуществление временные затраты одновременно инвестором) инвестиционной деятельности по поручению инвестора оплата подрядных работ себестоимость Подрядчик подрядных работ Инфраструктура риэлтерские и организации) Потребители (банки,  комиссионное за страховые вознаграждение обслуживание инвестиционной деятельности;  увеличение располагаемых финансовых ресурсов, ведущее к расширению деятельности и увеличению прибыли улучшение качества жизни вследствие экономии времени, денег, улучшения качества потребляемых продуктов, увеличения уровня потребления и т.п. затраты обслуживание инвестиционной деятельности на отрицательные экстерналии, связанные с реализацией проекта Оценка эффективности инвестиционного проекта для прочих участников производится тем же способом. Некоторую сложность представляет лишь определение перечня результатов и затрат для каждого участника. Для проведения конкретных расчетов и решения задач по оценке бюджетной эффективности может потребоваться более подробное описание финансовых потоков проекта.