Оценка Транспортного Бизнеса

ВВЕДЕНИЕ Для чего нужна Оценка Транспортного Бизнеса (ОТБ)? Целей много: • для развития производства; • при изменениях структуры предприятия; • при переоценке активов; • при совершении сделки купли-продажи предприятий; • для получения банковского кредита; • при принятии управленческих и инвестиционных решений; • при разработке инвестиционных проектов и привлечении инвесторов и т.д. Оценку делают специалисты, имеющие соответствующие лицензии. В целях упорядочивания деятельности оценщиков, а также в целях установления их правового статуса в РФ установлен ряд законов и других нормативно-правовых актов, регулирующих оценочную деятельность. Нормативные документы оценки: • Федеральный закон№135-ФЗ от «29» июля 1998 года «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» • Приказ Минэкономразвития№297 от 20 мая 2015 года «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)» • Приказ  Минэкономразвития№298 от 20 мая 2015 года «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)» • Приказ Минэкономразвития №299 от 20 мая 2015 года «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)» • Приказ Минэкономразвития № 508 от 22 октября 2010 года  «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение кадастровой стоимости (ФСО № 4)» • Приказ Минэкономразвития №328 от 4 июля 2011 года «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Виды экспертизы, порядок проведения, требования к экспертному заключению и порядок его утверждения» (ФСО №5)» • Приказ Минэкономразвития №611 от 25 сентября 2014 года «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка недвижимости (ФСО №7)» • Приказ Минэкономразвития России №326 от 01.06.2015 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО №8)» • Приказ Минэкономразвития России№327 от 01.06.2015 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка для целей залога (ФСО №9)» • Приказ Минэкономразвития России №328 от 01.06.2015 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО №10)» • Приказ Минэкономразвития России №385 от 22.06.2015 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности (ФСО №11)» • Приказ Минэкономразвития России №721 от 17.11.2016 г.  «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение ликвидационной стоимости (ФСО N 12)» • Приказ Минэкономразвития России №722 от 17.11.2016 г.  «Определение инвестиционной стоимости (ФСО N 13)» ОТБ есть у финансистов, экономистов, технологов. Что есть ОЦЕНКА – это оценка эффективности бизнеса (предприятия). Два понятия: ЭФФЕКТ и ЭФФЕКТИВНОСТЬ. Эффект – это результат какой-либо деятельности, измеряемый в натуральных (денежных) единицах. Эффективность – есть соотношение эффекта и затрат на его достижение, это относительный показатель, отношение чего-то к чему-то, измеряемый в долях единицы или %. Под мерой эффективности понимают степень соответствия результата поставленным целям: рентабельность прибыли, капитала, активов, фондоотдача, фондоемкость и т.д. Рентабельность – разная, но это всегда есть отношение выхода системы к ее входу: прибыль/затратам, доходы/расходам, прибыль/активам. 2 основных показателя, определяемых при ОТБ: определение рыночной стоимости предприятия и оценка эффективности инвестиционного проекта. В основе расчета обоих показателей лежит один и тот же принцип: они определяются за определенный период времени или жизненный цикл Т: , где Т – период исследования денежных потоков (ДП) (период дисконтирования); – экономический эффект за определенный период времени Т; – рыночная стоимость предприятия за определенный период времени Т; t – текущий год; – денежный поток в каждый год (период) t. Если с «+» - это приток, с «-» - отток. Сальдо притоков (доходов) и оттоков (расходов) есть прибыль. – результаты за период времени Т; – затраты на достижение результата за аналогичный период. Весь период Т делится на шаги: равномерно или нет (примеры – по кварталам, полугодиям, месяцам и т.д.). Отсчет – с 0 или 1: 1 2 3 … tн tк Точка приведения к текущему моменту 0 (1)-й год – инвестиционный. Разница между эффективностью инвестиционного проекта и рыночной стоимостью предприятия: инвестиции (И) (затраты) возникают в начале проекта, результат (Р) появляется позже; затраты, участвующие в определении рыночной стоимости, могут возникать и приводить к определенным результатам в любом периоде: Инвестиционный проект: tн Р Р Р Р Р Р tк И Рыночная стоимость предприятия: tн Р Р Р Р Р Р Р tк И И И Виды деятельности предприятия (П) могут быть разными: операционная (например, доставка груза), инвестиционная, финансовая (вложение денег в разные ценные бумаги с целью получения денег). Они могут иметь свои особенности (например, на речном транспорте: сезонность работы, неравномерность в получении доходов и расходов). Чем бы не занималось П, необходимо обязательно учитывать ценность денег: стоимость 1 руб. каждый день разная! Денежные потоки: притоки (+) и оттоки (-): Ценность денежных потоков со временем уменьшается. Как ее определить? С помощью дисконтирования. Дисконтирование — это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчётов стоимости денег с учётом фактора времени. Капиталисты знают, что «деньги в будущем дешевле, чем сегодня». Именно поэтому они не держат их «под матрасом», а инвестируют в различные проекты. Следовательно, возникают затраты, результаты и эффекты, которые для каждого шага расчета реализации проекта приводятся к базисному (или иному избранному) моменту времени путем их умножения на коэффициент дисконтирования  at, определяемый на основе нормы дисконта d (постоянной или переменной). Для постоянной нормы дисконта (d) коэффициент дисконтирования равен: Если же норма меняется во времени и в каждый момент t  равна dt, то коэффициент дисконтирования вычисляется по более сложной формуле. Коэффициент дисконтирования отражает стоимость одной единицы валюты из определенного промежутка времени, которая (стоимость) приводится на текущий момент времени. В условиях рыночной экономики норма дисконта (d) равна приемлемой для инвестора норме дохода на капитал, т.е. это - ожидаемая им норма прибыли. Норма дисконта – специальный нормативный показатель (коэффициент приведения), с помощью которого все разновременные притоки и оттоки приводятся к настоящему моменту. НЕ учитывает инфляцию! Виды норм дисконта 1. Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. 2. Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта. 3. Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчете показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозом экономического и социального развития страны. В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона. 4. Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта. Если раньше норматив доходности инвестиций устанавливался вышестоящими организациями (правительством), то в современных условиях каждое предприятие, инвестор и другие устанавливает самостоятельно приемлемый для себя уровень доходности инвестиций. Факторы, влияющие на выбор нормы дисконта: — представления инвестора; — тип инвестиционного проекта (коммерческий, социальный и т.п.); — депозитный процент по вкладам, доходность государственных долгосрочных облигаций и т.п. (доходность альтернативных, менее рискованных инвестиций); — источники финансирования (собственные, внешние, заемные и т.п.); — финансовое состояние участников инвестиционного проекта; — цели и условия реализации инвестиционного проекта; — экономическая конъюнктура; — темп инфляции (учет в норме дисконта темпа инфляции позволяет дефлировать денежные потоки, то есть убрать влияние инфляции на будущие проектные цены, величину оборотных средств и т.д.); — уровень риска инвестиционного проекта: 3 вида рисков: страновой, ненадежности участников проекта, неполучения предусмотренных проектом доходов; — уровень ликвидности инвестиционного проекта и др. В случае, если капитал собственный, основой для определения величины нормы дисконта является ставка депозитного процента по вкладам. Если же капитал, вкладываемый в осуществление проекта, является заемным, норма дисконта представляет собой процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам. В общем случае, когда капитал смешанный (то есть и собственный, и заемный), норма дисконта может быть найдена приближенно, исходя из его средневзвешенной стоимости с учетом структуры капитала, налоговой системы и др. Формула Фишера для определения реальной нормы дисконта (эффективна при инфляции 2-3%): kp – кредитная ставка, доли ед. (например, 19%); i –инфляция (например, 8,39%). В декабре 2021 г. инфляция в России составила 8,39%. На величину нормы дисконта существенное влияние оказывает ключевая ставка ЦБ РФ. Ключевая ставка ЦБ РФ – это минимальная годовая процентная ставка по кредитам, которые Центробанк предоставляет коммерческим банкам на срок до одной недели, а также максимальная процентная ставка по депозитам, которые Центробанк готов принимать у коммерческих банков на тот же срок. Как задействована ключевая ставка в финансовой системе? Коммерческие банки берут деньги у Центробанка по ключевой ставке, затем накручивают свой процент и дают их в кредит бизнесу, предпринимателям и населению. По аналогичной схеме происходит и обратное перемещение денег из банков на депозит в ЦБ РФ. Для наглядности рассмотрим пример кредитования. Некий коммерческий банк берёт у Банка России кредит под 8,5% годовых (на текущий момент ключевая ставка составляет 8,5%). Далее банк выдаёт эти деньги в кредит населению и бизнесу, например, под 19% годовых. В итоге, банк зарабатывает на них 10,5% годовых. Ключевая ставка была введена 13 сентября 2013 года – именно в этот день ЦБ РФ в Информации «О системе процентных инструментов денежно-кредитной политики Банка России» сообщил, что намерен использовать ключевую ставку в качестве основного индикатора направленности денежно-кредитной политики. Раньше эту функцию выполняла ставка рефинансирования, которая была введена 1 января 1992 года и теперь используется фактически только для расчета пеней, штрафов, налогообложения т.д. С 1 января 2016 года Банк России приравнял ставку рефинансирования к значению ключевой ставки и самостоятельное значение ставки рефинансирования Банка России не устанавливается. На что влияет ключевая ставка • Стоимость ресурсов для коммерческих банков, получаемых у ЦБ. • Ставки по кредитам коммерческих банков. • Ставки по вкладам и депозитам. • Уровень инфляции и инфляционные риски. • Денежно-кредитную политику. • Экономику страны в целом. Повышать или снижать ключевую ставки вправе исключительно регулятор – Банк России (ЦБ РФ). На сегодня (с 20.12.2021 г.) ключевая ставка ЦБ РФ равна 8,5% годовых. Тенденция ее изменения – повышение. Поведение ключевой ставки: • если ключевая ставка снижается, то кредиты становятся доступнее, а депозиты (вклады) становятся менее привлекательными; • повышение ключевой ставки влечет за собой повышение ставок по депозитам и кредитам; • ключевая ставка влияет на инфляцию. В английском языке существуют специальные термины для обозначения сегодняшней (дисконтированной) и будущей стоимости: present value (PV) и future value (FV). Формула дисконтирования в общем случае будет такая: Дисконтированная стоимость – это текущая стоимость будущего денежного потока. Коэффициент дисконтирования , как видно из самой формулы, зависит от ставки процента (нормы дисконта) и количества периодов времени. Дисконтирование базируется на знаменитом постулате «время - деньги». ЭТ – либо современная (настоящая) стоимость, либо приведенная стоимость. , t – порядковый номер текущего года; – прибыль чистая в каждом t-м году, тыс. ден. ед.; Аt – амортизационные отчисления в t-м году, (являются величиной постоянной по всем годам) тыс. ден. ед.: – капвложения (инвестиции) в t-м году, тыс. ден. ед.; – ликвидационная стоимость имущества в t-м году, тыс. ден. ед.; Дt – доходы от различных видов деятельности в каждом t-м году (перевозки грузов в каждом t-м году эксплуатации судна), тыс. ден. ед.; Рt – расходы по различным видам деятельности в каждом t-м году, тыс. ден. ед.; Иt – налог на имущество в t-м периоде, тыс. ден. ед.; aн – норма амортизации, в долях ед.; Kс – стоимость судна, принимаемая при обосновании инвестиционного проекта (размер инвестиций), тыс. ден. ед. Налог на имущество находится умножением установленной законодательством ставки налога на среднегодовую остаточную стоимость имущества, которая находится как сумма остаточной стоимости на начало и конец года, деленная на два. На конец года она равна стоимости на начало года за вычетом амортизации. Налог на имущество удобнее находить по следующему выражению: где kи – ставка налога на имущество, в долях ед. Нпр – ставка налога на прибыль, в долях ед. Для новых судов налоги на прибыль и на имущество могут отсутствовать – на основании закона, принятого для реализации основных направлений деятельности Правительства РФ в части развития судостроительной промышленности, транспортной системы и повышения их конкурентоспособности. Этот же закон провозглашает и льготное кредитование. Пример определения эффекта инвестиционного проекта: В течение 5 лет реализации инвестиционного проекта денежные потоки образуются следующим образом: Норма дисконта d = 11 % Год Инвестиции Сальдо Эффект -130   1,0000 -130 1   45 0,9009 40,54 2   50 0,8116 40,58 3   55 0,7312 40,22 4   40 0,6587 26,35 ЭТ= РТ-ЗТ= 17,69 Это интегральный эффект, суммирующий ВСЕ денежные потоки. Рыночная стоимость –это наиболее вероятная цена предприятия, которая рассчитывается исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. Рыночная стоимость бизнеса в настоящее время является основным оценочным показателем и используется в случаях: • принятия обоснованных инвестиционных решений при разработке плана развития предприятия и определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям; • реструктуризации предприятия; • ликвидации предприятия; • слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава хол­динга; • определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании, страховании и для других целей. При определении рыночной стоимости любого предприятия на практике используются, в основном, метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) и различные его варианты, такие как метод чистых активов (ликвидационной стоимости - если предприятие терпит одни убытки: оно делится по отдельным активам, каждый из которых оценивается и продается) и метод сравнения (на рынке существуют активные продажи. Все объекты по цене РАЗНЫЕ). Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании денежных потоков от конкретного бизнеса и последующим их дисконтировании по ставке (норме) дисконта, соответствующей ставке дохода, требуемой инвестором либо выводимой аналитиком. Метод ДДП является основным методом для оценки стоимости предприятия, используемым в стратегическом и оперативном управлении бизнесом. Для судоходной компании в целом он является еще и единственно возможным. Это диктуется тем, что любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и так далее, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Определение рыночной стоимости любого предприятия Методом дисконтирования денежных потоков: где T – длительность прогнозного периода, в месяцах, кварталах, годах; tн, tк – соответственно, начальный и конечный годы прогнозного периода; – чистая прибыль в t-м периоде, тыс. ден. ед.; Аt – амортизация в t-м периоде, тыс. ден. ед.; Кt – общая сумма капитальных вложений (основного капитала), привлекаемых для строительства (покупки) новых (модернизируемых) видов оборудования в t-м периоде, тыс. ден. ед.; КЗt – общая сумма заемных средств (кредит, ссуда), привлекаемых на те же цели в t-м периоде, тыс. ден. ед.; ПКt – погашение ссуд (выплаты по основному долгу) в t-м периоде, тыс. ден. ед.; – плата за пользование кредитами в t-м периоде, тыс. ден. ед.; СОt,УОt – соответственно, снижение и увеличение оборотного капитала в t-м о периоде, тыс. ден. ед.; t – текущий год прогнозного периода, притоки и оттоки денежных средств которого приводятся к расчётному году (если потоки определяются по годам). Определение рыночной стоимости по указанной формуле для практических расчетов возможно только в простейших случаях. Это связано с разными методами определения стоимости по отдельным активам, ценностью (разными величинами дисконтных ставок), моментами возникновения потоков внутри периода (в начале, в конце и равномерно по периоду). То есть, Разные деньги имеют разную ценность. Амортизация – это наша ценность. Прибыль чистая – еще ценнее! ЕЕ можно расходовать! При определении нормы дисконта закладываются риски. Они все разные (наличия спроса на услуги, получения дохода, доверия к банку, банкротства и т.д.)! Поэтому: где рыночная стоимость предприятия (материальных активов) за период Т, тыс. ден. ед.; Дt – доходы от различных видов деятельности в t-м периоде, тыс. ден. ед.; Рt – расходы по различным видам деятельности в t-м периоде, тыс. ден. ед.; Иt – налог на имущество в t-м периоде, тыс. ден. ед.; Нkt – различные налоги в t-м периоде, не входящие в себестоимость (налог на прибыль), тыс. ден. ед.; k – число налогов; t’– коэффициент дисконтирования, доли ед., который определяется здесь, исходя из соответствующей нормы дисконта, по каждому денежному потоку; по разным годам он может быть разным (ожидаемая инфляция, риски неопределенности и так далее). Для грамотного прогнозирования ценности денежных потоков и ожидаемого эффекта в исследуемом периоде, в случае равномерных денежных потоков за этот период и начала периода – в первом (а не нулевом) году, определяется Единичный аннуитет: сумма коэффициентов дисконтирования за весь период: Прогнозный и постпрогнозный периоды Продолжительность того и другого определяется, исходя из характера оценки бизнеса (инвестиционный проект или рыночная стоимость предприятия), условий реализации бизнеса и принимаемой точности расчетов. Результаты расчетов в Прогнозном периоде можно считать более предсказуемыми, чем в Постпрогнозном. НО, тем не менее, для получения ОБЩЕЙ предварительной картины, более-менее ожидаемой, весь жизненный цикл может разделяться на эти названные периоды. Расчет денежных потоков для постпрогнозного периода может осуществляться разными способами, в том числе, с помощью единичного аннуитета. Первая формула используется для расчета обычного аннуитета, когда потоки возникают в конце каждого периода (года, квартала, месяца), вторая – для авансового аннуитета, когда потоки возникают в начале каждого периода: где Фпп – итоговый дисконтированный поток за постпрогнозный период, тыс. ден. ед.; T– продолжительность всего периода (прогнозного и постпрогнозного), лет; tпп – последний год прогнозного периода (порядковый номер года); fср – средняя величина потоков за период, тыс. ден ед. В случае отсутствия динамики изменения потоков их средняя величина рассчитывается как средняя арифметическая: , где fпп – величина денежного потока (сальдо) в последний год прогнозного периода, тыс. ден. ед. В случае, когда потоки убывают или увеличиваются определенными темпами, средние величины потоков рассчитываются, соответственно, по следующим формулам: где q – темп изменения потоков, доли ед.; – длительность постпрогнозного периода, лет. Пример определения рыночной стоимости предприятия: d= 11 % ППП, лет 15 T= 5 лет ДП ППП 100 тыс. руб. Денежные потоки, тыс. руб. Годы at Пчt Аt Кt КЗt крt ПКt ОСt↑ ДПt RСt Прогнозный период 1 0,9009 200 5           205 184,7 2 0,8116 200 5           205 166,4 3 0,7312 200 5 -500 200 -20   -10 -125 -91,4 4 0,6587 250 8     -20     238 156,8 5 0,5935 250 8     -20 -200   38 22,6 Итого 3,6959 439,0 6 0,5346 Постпрогнозный период 7 0,4817 8 0,4339 A(1)20= 7,9633 9 0,3909 A(1)5= 3,6959 10 0,3522 A(1)15= A(1)20- A(1)5= 4,2674 11 0,3173 RС15= 100 * 4,2674 = 426,7 12 0,2858 RС20= 439 + 426,7 = 865,7 13 0,2575 14 0,2320 15 0,2090 16 0,1883 17 0,1696 18 0,1528 19 0,1377 20 0,1240 7,9633 Чтобы грамотно оценивать денежные потоки в периоде, одного дисконтирования недостаточно. Необходимо еще учитывать динамику денежных потоков внутри соответствующих периодов (год, квартал, месяц): Доходы и расходы могут возникать в начале, в конце и на протяжении всего шага. Они также могут колебаться внутри шага. Такой учет неравномерности потоков имеет большое значение для транспортного бизнеса, который как раз и характеризуется неравномерностью денежных потоков по периодам навигации. Для этого вводится поправочный коэффициент (коэффициент распределения), в долях ед. - . Если денежный поток осуществляется в начале шага (периода) и в конце шага, то соответственно: Если денежный поток осуществляется равномерно на протяжении шага, то: – длительность периода внутри шага (для каждого полугодия – 0,5, для каждого квартала – 0,25, для каждого года – 1 и т.д.). Таким образом: =at * Курсовая работа На тему «Расчет показателей экономической эффективности выбора новых судов грузоподъемностью … т и … т» Выполняется в соответствии с учебно-методическим пособием «Оценка транспортного бизнеса» / Ю.И. Платов, М.В. Никулина – 2020 г. На практических и лабораторных занятиях решаем Вариант 13 для первого судна со льготами. Далее Вы самостоятельно решаете свой вариант в том объеме, на который Вы рассчитываете (см. лист Доп.данные к курсовику в файле «исх_данные КР 2021_2022 по вариантам.xlsx»). Постановка задачи: Необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта, связанного с приобретением судоходной компанией нового судна. В общем случае оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на следующих показателях: • чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость или интегральный эффект); • индекс доходности или рентабельность проекта; • срок окупаемости не дисконтированный и дисконтированный; • срок окупаемости при кредитовании и лизинге; • внутренняя норма доходности или рентабельности; • ставка доходности финансового менеджмента; • экономический эффект по заданной норме прибыли; • расчетная норма прибыли; • экономический эффект «без проекта» (инвестиции, предназначенные для строительства судна, используются в других целях) –депозитного варианта; • экономический эффект при кредитовании (самокредитовании и полном или частичном использовании прибыли судна); • экономический эффект при строительстве (покупке) судна за счет как собственных, так и заемных средств; • экономический эффект от эксплуатации судна в варианте лизинга без выкупа и с последующим выкупом; • расчетные фрахтовые ставки (с учетом воспроизводства стоимости судна); • относительная экономическая прибыль; • рыночная стоимость судна. Расчет денежных потоков, обеспечивающих покупку судна, выполняется для следующих вариантов: 1) полностью за счет собственных средств; 2) полностью за счет заемных средств, то есть собственные средства отсутствуют. В этом варианте обязательной является проверка на финансовую реализуемость проекта. Оплата кредита и погашение ссуд осуществляются в зависимости от чистой прибыли и амортизации нового судна как источников погашения ссуды. Другими словами, рассчитывается кредитный план, исходя из условий самокредитования инвестиционного проекта. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода или жизненного цикла, продолжительность которого принимается с учетом: • продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта; • средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; • достижения заданных характеристик прибыли. При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на примере расчета и сравнения показателей экономической эффективности покупки двух новых судов с различными экономическими и эксплуатационными характеристиками. Эта оценка является классической для всех отраслей и инвестиционных проектов. Оценка производится для следующего варианта эксплуатации судов: • в течение 24 лет – в речных условиях в период навигации и в морских условиях – в зимний (межнавигационный период), без модернизации судна. На основании анализа и сопоставления рассчитанных показателей экономической эффективности выбирается наиболее эффективное судно для заданных условий эксплуатации. Период расчета – жизненный цикл судна – 26 лет, включающий в себя: - 0-й год – строительство судна (год инвестирования денег в приобретение судна). В нулевом году инвестиции осуществляются по полугодиям: в начале первого (70% от стоимости судна) и в конце второго (30% от стоимости судна); - 1-24-й годы – эксплуатация судна. Шаг расчета – один год; - 25-й год – ликвидация (утилизация) судна. Все расчеты приводятся к моменту времени t=0, соответствующему моменту начала строительства (приобретения) судна. Исходные данные к курсовой работе (с распределением по вариантам) и Дополнительные данные к курсовой работе СМ. файл «исх_данные КР 2021_2022 по вариантам.xlsx» На оценки «4» и «5» для первого судна все эффекты (при самофинансировании и самокредитовании) рассчитывать в двух вариантах: с льготированием и без него (с учетом налога на имущество и налога на прибыль). Решение об оценке влияет на оценку на экзамене: оценка на экзамене будет НЕ выше оценки за курсовую работу. Экзамен будет, скорее всего, построен на защите курсовой работы. Естественно, будут дополнительные вопросы с учетом той планки, на которую Вы будете претендовать. Все расчеты выполнять в Excel. Первый лист – исходные данные (табл. 4.2 и табл. 4.1). Каждый новый расчет – на новом листе. В формулах использовать не числа, а ссылки на ячейки, в которых эти числа хранятся. Для проведения одинаковых расчетов (например, по первому судну со льготами, по второму судну со льготами, по первому судну без льгот) создавать копии листов (на ярлычке соответствующего листа из контекстного меню выбирается команда «Переместить или скопировать»): Точность расчетов: все денежные потоки (ден.ед.) – до одного знака после запятой, сроки окупаемости (лет) – до двух знаков после запятой, коэффициенты (доли ед.) – до трех, внутренняя норма доходности (доли ед.) – до четырех знаков после запятой. Порядок расчетов Все расчеты выполняются на основании рекомендаций, изложенных в учебно-методическом пособии. Содержание расчетной работы оформляется в виде пояснительной записки. Для представления результатов расчетов в соответствующих разделах пояснительной записки приводятся необходимые формулы и расшифровка всех уникальных обозначений, используемых в этих формулах. По каждой формуле дается пример расчета. Если подобные расчеты повторяются, результаты расчетов сводятся в таблицы, виды которых должны соответствовать приведенным в пособии макетам. Расчеты всех показателей выполняются для каждого судна и каждого из возможных вариантов его эксплуатации. Ниже приводится состав обязательных разделов пояснительной записки. 1. Титульный лист, содержание, введение. Во введении раскрываются цели и задачи расчетной работы. 2. Исходные данные. 3. В первом разделе представляются расчеты экономических показателей (доходов, расходов, амортизации, налога на имущество, чистой прибыли, интегрального эффекта) в динамике по формулам (3.4), (3.5), (4.2.1), (3.7), (4.1), (4.2). Результаты расчетов представляются в таблицах, разработанных по макету табл. 4.3, и выносятся в приложения к пояснительной записке. 4. Второй раздел посвящается расчету показателей экономической эффективности инвестиционного проекта в варианте использования собственных средств (базовом варианте) по методике, представленной в п. 4.2 (формулы (4.3)÷(4.10)). Результаты расчетов представляются в итоговой таблице, разработанной по макету табл. 5.4, которая приводится в заключительном разделе пояснительной записки. В этом же втором разделе проводятся исследования по сравнению заданных вариантов судов на предмет экономической эффективности дополнительных капитальных вложений, представляющих собой разницу между заданными стоимостями судов. Эти исследования предполагают расчет показателей эффективности для базового варианта по методике, представленной в п. 4.2. При этом дополнительным капвложениям присущи все денежные потоки, характерные для основных капвложений. Результаты расчетов оформляются в виде табл. 5.1, которая представляется во втором разделе. Показатели последнего столбца табл. 5.1 определяются путем сравнения судна большей стоимости с судном меньшей стоимости: – для строк 1, 2 – вычитанием соответствующих значений; – для остальных строк – вычислением соответствующих показателей по методике, представленной в п. 4.2. После заполнения табл. 5.1 делаются выводы об эффективности (или неэффективности) дополнительных капвложений. 5. В третьем разделе рассчитываются показатели экономической эффективности при кредитовании в случае полного использования чистой прибыли по методике, представленной в п. 4.3. Результаты расчетов представляются в таблицах, разработанных по макету табл. 4.4, выносятся в приложения к пояснительной записке и добавляются в итоговую таблицу. 6. В четвертом разделе определяются нижний и верхний пределы цены судна (формулы (3.2), (3.3)), договорные цены (формулы (3.8)÷(3.10)) и рекомендуемая стоимость. Последняя обосновывается исходя из анализа и сопоставления рассчитанных цен и заданной стоимости. Строится график (диаграмма), на котором откладываются все рассчитанные цены и заданная стоимость судна (капвложения). Результаты расчетов оформляются в виде табл. 5.2, которая представляется в четвертом разделе, и добавляются в итоговую таблицу. 7. Пятый раздел – определение фрахтовых ставок для каждого судна: базовой (формула (5.1)), минимальной и номинальной (методика расчета представлена в п. 3.2). (5.1) где Frб – базовая фрахтовая ставка, ден. ед./т; Дб, Gб – соответственно, базовые доходы, тыс. руб., и объем перевозок, тыс. т (задаются в исходных данных). Результаты расчетов оформляются в виде табл. 5.3, которая представляется здесь же, в пятом разделе, и добавляются в итоговую таблицу. Значения рассчитанных фрахтовых ставок анализируются, делаются соответствующие выводы. 8. В шестом разделе подводятся итоги по всем выполненным расчетам и вырабатываются решения по инвестиционному проекту. Для этого по результатам расчетов по всем заданным вариантам формируется итоговая таблица по макету табл. 5.4, которая представляется в этом же разделе. В таблице должны быть представлены только те показатели, которые рассчитывались в курсовой работе! В этом же разделе на основании расчетов, выполненных в предыдущих разделах, строятся диаграммы для отображения всех результирующих денежных потоков (п. 4 в табл. 5.4) по всем представленным в табл. 5.4 вариантам финансирования инвестиционного проекта. На основании данных итоговой таблицы и диаграмм выбирается судно, принимается решение о принципиальной возможности его строительства (приобретения готового судна), рекомендуется способ финансирования (исходя из финансовых возможностей предприятия). 9. Седьмой раздел – заключение. В нем дается обзор всей выполненной работы, подводятся окончательные итоги и делаются обобщающие выводы. 10. Библиографический список (использованная литература). 11. Приложения. Пояснительная записка оформляется с учетом следующих требований. Текст набирается в любом текстовом редакторе, наименование и размер шрифта – Times New Roman, 14 пт, выравнивание текста – по ширине страницы. Расчетные таблицы, ссылки на которые обязательно должны быть в тексте записки, создаются и заполняются с помощью табличных редакторов и копируются затем в текст записки с соответствующими названиями. Размер шрифта в таблицах – 12 пт, в случае объемных таблиц – 11 (10) пт. Формулы, применяемые для расчета соответствующих показателей, создаются с помощью редакторов формул и в тексте записки представляются в двухколоночных таблицах: в левой колонке по центру размещается сама формула, в правой колонке в скобках по центру – ее порядковый номер. Расшифровка обозначений, принятых в формулах, также представляется в виде двухколоночных таблиц: в левой колонке с выравниванием по правому краю – наименование обозначения, в правой колонке с выравниванием по ширине – пояснение к нему. Таблицы, используемые для представления формул и пояснений к ним, оформляются без границ. Примеры расчетов по приводимым формулам оформляются произвольно (можно также представлять их в виде таблиц). Диаграмма создается средствами соответствующих программ и вставляется в текст записки как рисунок, на который по тексту записки делаются ссылки. Обязательными элементами диаграммы должны быть ее название и подписи осей. Нумерация формул, таблиц, рисунков может быть сквозной по всему тексту записки, а может задаваться по разделам. Пояснения к отдельным показателям Дисконтированный срок окупаемости определяется как минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект появляется и в дальнейшем остаётся положительным, лет: Т.е., это период времени (месяцы, кварталы, годы), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Период возврата единовременных затрат определяется на основании таблиц с расчетами соответствующих эффектов. Не дисконтированный срок окупаемости определяется аналогично, только без использования коэффициентов дисконта. Внутренняя ставка (норма) доходности (рентабельности)- это та величина дисконтной ставки (нормы дисконта), при которой все потоки (и «+», и «-») становятся равными 0 – формула, в долях ед., определяется из уравнения: Она находится методом последовательного приближения путем постепенного увеличения или уменьшения d (нормы дисконта) до тех пор, пока экономический эффект не станет равен нулю. Должна быть больше нормы дисконта (!). Если проект положителен, то внутренняя норма рентабельности должна быть больше кредитной ставки (!). Экономический эффект «без проекта», то есть, депозитного варианта, ЭДВ, тыс. ден. ед.: Деньги кладем на депозит в банк, и они начинают работать: % берем             tн=0 положили 1 2 …   tк=25 Деньги лежат 25 лет Экономический эффект по заданной норме прибыли (ЗНП) и расчетная норма прибыли (рентабельность): ЗНП задает инвестор. Если его норма прибыли не выполняется, он в проекте участвовать не будет: Эзнп    Эт                   tн   tк Индекс рентабельности проекта I, доли ед.: сколько рублей эффекта приходится на 1 руб. капвложений. Относительная экономическая прибыль по новым судам о, доли ед.: это та прибыль, которая обеспечивает воспроизводство основных фондов. Форма для представления результатов расчета экономического эффекта и срока окупаемости по базовому варианту (в случае самофинансирования) - табл. 4.3. Анализ показателей экономической эффективности Эффект – хороший показатель, который сразу дает представление о величине экономического эффекта сравниваемых показателей: лучше тот вариант, где он больше. Вроде бы. Однако: 1. Он ничего не говорит об эффективности. 2. Он существенно зависит от нормы дисконта: чем она больше, тем он хуже, и наоборот. Пример: Варианты 1 2 ЭТ, ден. ед. 100 150 Лучше! Кс, ден. ед. 1115 2215 ??? Индекс рентабельности: Существенно зависит от нормы дисконта, так как и в числителе, и в знаменателе – дисконтированные значения. Оба этих хороших показателя ничего не говорят о сроках окупаемости (дисконтированном и недисконтированном). Сроки окупаемости – хорошие показатели, которые прямо и непосредственно говорят о периоде окупаемости всех затрат (сроке их возврата). У дисконтироанного срока недостаток – зависит от нормы дисконта. И оба они ничего не говорят об эффективности. Внутренняя норма рентабельности евн– самый замечательный показатель. Она не зависит от нормы дисконта (это одна единственная точка!, при которой все затраты и результаты сходятся в 0). Но она ничего не говорит о величине эффекта и сроке окупаемости. Должна быть больше нормы дисконта. Если наоборот, то эффект будет отрицательным. евн надо сравнивать с кредитной ставкой. Если евн больше кредитной ставки, то кредит эффективен. Относительная экономическая прибыль – замечательный показатель, говорит об эффективности по сравнению с другими отраслями или со средней эффективностью внутри отрасли и дает надежду на воспроизводство основных фондов. Но не учитывает срок окупаемости и дисконтирование (ценность денег). Поэтому для реальной оценки инвестиционного проекта и приглашаются опытные эксперты, которые в качестве основного критерия выбирают показатель, наиболее востребованный на момент оценки проекта. Расчет кредитного плана А если строить флот за счет заемных средств? Транспортная отрасль – очень фондоемкая. ДОПУСТИМЫЙ ПРЕДЕЛ кредитной ставки – 5%. Если выше – развития быть не может. Если ключевая ставка ЦБ РФ будет 2-3 %, то экономика будет стабильной. Самокредитование – предприятие берет кредит и погашает его за счет средств, получаемых от эксплуатации судна. При этом на погашение кредита может направляться вся чистая прибыль (100%) или только ее доля (например, 75%). Форма кредитного плана – табл. 4.4. Все свои расчеты присылаете на мой почтовый ящик. Желательно, чтобы расчеты были присланы после каждого очередного занятия (6 ч практических и 6 ч лабораторных). Все вопросы и непонятки задаем во время занятий. ВСЕМ УДАЧИ!