Мировой финансовый рынок

Введение В настоящее время сформировалась следующая структура мирового хозяйства: - мировой рынок товаров и услуг; - мировой рынок капиталов; - мировой рынок рабочей силы; - международная валютная система; - международная кредитно-финансовая система. Субъектами мирового хозяйства являются: - государства с их народнохозяйственными комплексами; - транснациональные корпорации; - международные организации и институты. В комплексе факторов, побуждающих страны к экономической интеграции, важное место принадлежит задачам индустриализации стран, внедрения результатов научно-технического прогресса, задачам снижения затрат в производстве и торговле и обеспечения доходов. Эти задачи предопределяют характер и формы международных экономических отношений, специфику участия в них каждого субъекта мирового хозяйства, характер кредитно-финансовых взаимосвязей. Интеграционные процессы в странах мирового хозяйства, вывоз сырья из слаборазвитых стран, использование финансово-кредитных отношений способствовали в отдельных государствах росту ВВП. В то же время рыночные реформы в бывших социалистических республиках (ныне - странах СНГ) ослабили экономические связи между ними, замедлили рост ВВП. Российская Федерация как субъект мирового хозяйства все более включается в мировое хозяйство, используя разнообразные формы международных экономических отношений. Россия стремится прежде всего к интеграции со странами СНГ. Интеграция рынков стран СНГ неизбежно порождает объединение хозяйственной политики и образование экономического союза. Договор об экономическом сотрудничестве стран СНГ был подписан в сентябре 1993 г. Венцом экономического союза в перспективе будет переход к единой валютной системе, образование единого банка внешнеэкономических расчетов. В настоящее время международные экономические отношения между субъектами мирового хозяйства утвердились и реализуются в следующих основных формах: - международная торговля товарами и услугами; - инвестирование капитала (вывоз и ввоз капитала); - кредитно-финансовые отношения; - платежно-финансовые отношения. Во всех этих формах международных экономических отношений важную роль играют финансы. Международные финансово-кредитные отношения - составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них фокусируются проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет, тесно переплетаясь. По мере интернационализации хозяйственных связей увеличиваются международные потоки товаров, ус луг и особенно капиталов и кредитов. Большое влияние на международные финансово-кредитные отношения оказывают ведущие промышленно развитые страны, которые выступают как партнеры-соперники. Последние десятилетия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере. Под влиянием новых факторов функционирование международных финансово-кредитных отношений усложнилось и характеризуется частыми изменениями. Поэтому изучение мирового опыта представляет большой интерес для складывающейся России и других стран СНГ рыночной экономики. Постепенная интеграция России в мировое сообщество требуют знания общепринятого цивилизованного кодекса поведения на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота. 1. Сущность, функции и структура мирового финансового рынка, финансовый рынок устойчивое развитие Финансовый рынок - это механизм, соединяющий спрос на финансовые средства и предложение финансовых средств. Функции финансового рынка: - передача временно свободных денежных средств от кредиторов к заемщикам (трансформация сбережений в инвестиции); - мобилизация капитала, так как для реализации определенных проектов требуется больший объем капитала, чем тот, которым располагают отдельные сберегающие субъекты; - отбор проектов; - мониторинг использования средств по проекту; - обеспечение выполнения контрактов (возврат средств); - передача, разделение, агрегирование, диверсификация рисков. В последние годы наблюдается существенное возрастание масштабов мирового финансового рынка. Если ранее мировой финансовый рынок традиционно считали входящим в структуру мирового рынка ссудных капиталов, то в настоящее время граница между ними становится менее отчетливой и строгой, поскольку торговля финансовыми, а также производными финансовыми инструментами не может в полной мере быть подведена под категорию ссудного капитала. Под финансовыми инструментами понимается любой документ, специальным образом письменно оформленный в соответствии с нормативными требованиями (или как устно выраженное и впоследствии подтвержденное различными телекоммуникационными средствами обязательство), обеспечивающий их владельцу определенные имущественные права. Зарубежные экономисты делят мировой финансовый рынок на денежные рынки и рынки капитала, исходя из критерия срочности инструментов этих рынков. Это позволяет говорить о мировом финансовом рынке как совокупности национальных и мировых рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством банковских и иных финансовых учреждений в целях воспроизводства и достижения нормального соотношения между спросом и предложением на капитал. С экономической точки зрения мировой финансовый рынок представляет собой систему отношений и механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе кредитных ресурсов между странами, регионами, отраслями, экономическими агентами. Мировой финансовый рынок аккумулирует и перераспределяет ссудный капитал, что проявляется в форме мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов. Капитал представляет собой совокупность экономических отношений по поводу самовозрастающей стоимости. Под самовозрастающей стоимостью понимается стоимость, которая в результате использования наемного труда приносит прибавочную стоимость. Денежный рынок представляет собой рынок, на котором осуществляются операции по краткосрочному финансированию. На основе экспорта и импорта капитала возникает международный рынок капиталов. Он представляет собой систему экономических отношений, обеспечивающих аккумулирование и перераспределение капитала между странами. Если на мировом денежном рынке определяющим фактором является высокая ликвидность его инструментов, то на мировом рынке капиталов - кредитный риск заемщика, процентный риск, политический риск и т.д. Структура мирового финансового рынка Денежный рынок - это часть мирового финансового рынка, на которой осуществляются операции по краткосрочному финансированию (от 1 - 7 дней до 3 месяцев), где ссудный капитал функционирует в качестве международного платежного и покупательного средства. В основном он представлен межбанковским рынком, на котором банки размещают временно свободную наличность. Кредитный рынок - это рынок, где ссудный капитал выступает как самовозрастающая стоимость и подразделяется на рынок кратко-, средне- и долгосрочных кредитов. Рынок краткосрочных кредитов - это преимущественно межбанковский рынок. Рынок среднесрочных кредитов появился в конце 60-х гг. как результат дисбаланса на рынке кредитов: при разбухшей массе краткосрочных средств не хватало долгосрочных кредитных ресурсов. В этих условиях был разработан механизм трансформации краткосрочных средств в долгосрочные: кредитная деятельность на базе пассивных операций сертификатами (продление срока их действия) и активных операций с возобновляющимися кредитами. Рынок долгосрочных кредитов существует, как правило, в форме облигационного рынка. С определенной долей условности его можно представить как совокупность двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка еврооблигаций. Иностранная облигация по сути - разновидность национальной облигации. Специфика их в том, что эмитент и инвестор находятся в разных странах. Существует два основных способа выпуска иностранных облигаций. Первый - облигации выпускаются в стране А в ее национальной валюте и продаются в странах В, С, Д и т.д. Второй - страна А разрешает открыть у себя рынок иностранных облигаций для нерезидентов, эмитируемых в валюте данной страны. Большинство их выпусков практически осуществляется на национальных рынках четырех стран: США, Германии, Швейцарии, Японии. Одной из особенностей современного мирового финансового рынка является быстрый рост рынков производных финансовых инструментов или мирового рынка дериватов, что позволяет дополнить структуру мирового финансового рынка. Рынок финансовых дериватов представляет собой совокупность экономических отношений по поводу торговли инструментами финансового риска, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. Основной отличительной особенностью мирового финансового рынка дериватов является, с одной стороны, его относительная обособленность от мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов, а, с другой - взаимосвязь и взаимозависимость инструментов мирового рынка дериватов с инструментами мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов. Валютный рынок - это механизм, посредством, которого взаимодействуют продавцы и покупатели валют. Объектом рынка является свободно конвертируемая валюта. Участники рынка - центральные банки, коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации, ТНК, фирмы, физические лица. По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок делится на межбанковский, клиентский и биржевой. Основой является межбанковский сегмент, как результат взаимодействия валютных счетов коммерческих банков. Валютная система – это форма организации отношений валютного рынка на национальном или международном уровне. Иерархия валютных систем представлена на рис. 1. К элементам валютной системы относятся: • средства, используемые как расчетные или платежно-расчетные; • органы, осуществляющие валютное регулирование и контроль; • условия и механизмы конвертируемости валют; • режим определения валютного курса; • правила проведения международных расчетов; • режим функционирования рынков драгоценных металлов; • правила получения и использования кредитных средств в иностранных валютах; • механизмы валютных ограничений. Рис. 1. Типы валютных систем Валютные отношения на национальном уровне охватывают сферу национальной валютной системы. Национальная валютная система – это форма организации валютных отношений в стране, определяемая ее валютным законодательством. Особенности национальной валютной системы определяются степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей той или иной страны. Национальная валютная система  включает следующие основные составляющие: национальную денежную единицу (национальная валюта); состав официальных золотовалютных резервов; паритет национальной валюты и механизм формирования валютного курса; условия обратимости национальной валюты; наличие или отсутствие валютных ограничений; порядок осуществления международных расчетов стран; режим национального валютного рынка и рынка золота; национальные органы обслуживания и регламентирующие валютные отношения страны. Роль валютного рынка определяется его функциями: - обслуживание международного оборота товаров, услуг, капитала; - формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения; - предоставление механизмов для защиты от валютных рисков, движения спекулятивных капиталов и инструментов для реализации целей денежно-кредитной политики. Все операции, осуществляемые на валютном рынке, можно разделить на те, которые обслуживают международную торговлю (их около 10 %) и те, которые являются чисто финансовыми трансфертами (спекуляции, хеджирование, инвестиции). К особенностям финансового рынка Украины относятся: низкий уровень капитализации, ликвидности, прозрачности, слабая защита прав собственности, преобладание институциональных инвесторов над индивидуальными. Рынок долговых обязательств Долговые обязательства подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Мировой банк выделяет: -Долгосрочную задолженность, к ней относится задолженность свыше одного года в составе: государственного прямого долга, который создается вследствие заимствований государства; государственного условного долга, который является результатом того, что государство выступает гарантом по заимствованиям других субъектов хозяйствования; не гарантированного государством долга частных субъектов хозяйствования - Краткосрочную задолженность. Ее формируют: кредиты сроком не более одного года; платежи по обслуживанию долгосрочных кредитов (проценты и комиссионные), которые должны по графику выплачиваться в текущем году. - По типу заемщика долговые обязательства бывают - государственными, гарантированными государством и частными; по типу кредитора долговые обязательства делятся на официальный долг и частный долг. Официальные долговые обязательства подразделяются на обязательства перед международными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обязательства делятся на: - ноты и коммерческие бумаги - средне- и краткосрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости; используются небольшими фирмами как заменитель банковских займов; - банковские займы - займы, выдаваемые банками частному бизнесу как внешний источник финансирования; для снижения рисков кредиты может выдавать группа банков (так называемый синдицированный займ); - облигации - ценные бумаги со средним сроком погашения в 3-10 лет, издающиеся под залог корпоративного или личного имущества. Облигации могут погашаться по наступлению срока платежа или конвертироваться в акции компании. Если весь выпуск приобретает банк, и не размещает их на вторичном рынке, то это фактически банковский займ. Рынок титулов собственности Титулы собственности на мировом рынке представлены: - в виде акций. Акции - ценные бумаги, подтверждающие право их владельца на долю в капитале компании, дающие ему право голосовать на ежегодных собраниях акционеров, избирать директоров и получать в виде дивидендов долю от прибыли компании; - депозитарных расписок - ценных бумаг, выпускаемых национальным банком и подтверждающих его владение акциями иностранных компаний Рынок производных финансовых инструментов В современных условиях возникла целая группа новых финансовых инструментов, одна из задач которых заключается в передаче или нейтрализации рисков. Финансовые деривативы - это инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу, такому как товар, акции, валюта или процентная ставка. Деривативы сейчас занимают первое место среди инструментов управления финансовыми рисками. Международная торговля деривативами осуществляется на основе двух основных типов контрактов - контрактов типа форвардов, в соответствии, с которыми стороны договариваются обменяться реальным или финансовым активом в количестве, определенном в контракте, в определенную дату в будущем по согласованной сегодня цене. 2. Сущность, содержание концепции устойчивого развития Термин “устойчивое развитие” получил широкое распространение после публикации доклада, подготовленного для ООН в 1987 г. специально созданной в 1983 г. Международной комиссией по окружающей среде и развитию [1]. В русском издании этого доклада английский термин sustainabledevelopment переведен как “устойчивое развитие”, хотя слово sustainable имеет и другие значения: “поддерживаемое, самоподдерживаемое”, “длительное, непрерывное”, “подкрепляемое”, “защищаемое”. Еще в докладе “Всемирная стратегия охраны природы” (1980 г.), представленном Международным союзом охраны природы и природных ресурсов, подчеркивалось, что для того чтобы развитие было устойчивым, следует учитывать не только его экономические аспекты, но также социальные и экологические. В 80-е годы проблемы связи экологии и развития особенно активно обсуждались в трудах ученых из исследовательского института “Worldwatch” (“Всемирная вахта”) в США, и в частности его директора Л.Р. Брауна. ЮНЕП еще с середины 1970-х годов широко использовала понятие “развитие без разрушения”, а в дальнейшем получило распространение понятие “экоразвитие”, означающее экологически приемлемое развитие, т.е. развитие, наименее негативно воздействующее на окружающую среду. Можно считать, что уже в Декларации Первой конференции ООН об окружающей среде (Стокгольм, 1972 г.) также была отмечена связь экономического и социального развития с проблемами окружающей среды. В такое понимание развития важный вклад внесли научные доклады Римского клуба, и особенно доклад “Пределы роста” (1972 г.), в которых формулировались идеи перехода цивилизации от экспонциального экономического роста к состоянию “глобального динамического равновесия”, от количественного роста - к “органическому” (качественному) и “новому мировому экономическому порядку”. На ЮНСЕД широко использовалось определение, приведенное в книге “Наше общее будущее”: “Устойчивое развитие - это такое развитие, которое удовлетворяет потребности настоящего времени, но не ставит под угрозу способность будущих поколений удовлетворять свои собственные потребности” [1]. Это определение подвергалось критике за нечеткость и антропоцентричность. Отмечалось, что определение понятия “устойчивое развитие” должно в явной форме включать в себя и представление о сохранении окружающей природной среды. Вот почему из имеющихся дефиниций надо устранить даже скрытые намеки на деградацию как человечества, так и биосферы. Это в какой-то мере сделано в Концепции перехода Российской Федерации к устойчивому развитию, где под устойчивым развитием подразумевается “стабильное социально-экономическое развитие, не разрушающее своей природной основы” [2]. Далее это представление конкретизируется: “Улучшение качества жизни людей должно обеспечиваться в тех пределах хозяйственной емкости биосферы, превышение которых приводит к разрушению естественного биотического механизма регуляции окружающей среды и ее глобальным изменениям” [2]. Упомянутая выше Концепция перехода Российской Федерации к устойчивому развитию была представлена Правительством РФ и утверждена Указом Президента РФ № 440 от 1 апреля 1996 г. В Концепции отмечено, что “следуя рекомендациям и принципам, изложенным в документах Конференции ООН по окружающей среде и развитию (Рио-де-Жанейро, 1992 г.) руководствуясь ими, представляется необходимым и возможным осуществить в Российской Федерации последовательный переход к устойчивому развитию, обеспечивающий сбалансированное решение социально-экономических задач и проблем сохранения благоприятной окружающей среды и природно-ресурсного потенциала в целях удовлетворения потребностей нынешнего и будущих поколений людей” [2]. Данная Концепция была принята по рекомендации ЮНСЕД, в документах которой правительству каждой страны предлагалось разработать и утвердить свою национальную стратегию устойчивого развития. Концепция стала важной вехой на этом пути, а в настоящее время завершается работа над проектом Государственной стратегии устойчивого развития Российской Федерации. Именно после ЮНСЕД стало понятным, что если не будут решены проблемы окружающей среды, то все завоевания цивилизации окажутся под угрозой уничтожения. Они могут исчезнуть потому, что все человечество будет ввергнуто в пучину планетарной экологической катастрофы, поскольку богатства природы, возможности самовосстановления биосферы окажутся полностью исчерпанными. Стало ясным, что необходимо коренным образом изменить модель развития человечества и даже сам способ жизнедеятельности каждого человека, провести самые кардинальные за всю историю человечества цивилизационные трансформации, которые обеспечили бы его выживание. Весь мир, и Россия в том числе, стоит на пороге третьей, после агрикультурной и индустриальной, цивилизационной революции, не менее, а может быть, и более фундаментальной, чем две предыдущие. Стратегию устойчивого развития невозможно создать, исходя из традиционных общечеловеческих представлений и ценностей, стереотипов мышления. Она требует выработки новых научных и мировоззренческих подходов, соответствующих не только современным реалиям, но и предполагаемым перспективам развития в III тысячелетии. Понятие устойчивого развития должно определяться через два основных признака такого развития - антропоцентрический и биосфероцентрический. Под антропоцентрическим признаком в широком смысле понимается выживание человечества (страны) и способность (возможность) его дальнейшего непрекращающегося (устойчивого), непрерывно долгого развития, чтобы наши потомки имели не меньшие возможности, по сравнению с настоящим поколением, удовлетворения своих потребностей в природных условиях и экологических условиях Земли и космоса (принцип равенства возможностей поколений в плане удовлетворения своих потребностей).Биосфероцентрический (в общем случае - экологический) признак понятия связан с сохранением биосферы как естественной основы всей жизни на Земле, необходимого условия ее устойчивости и естественной эволюции, так чтобы дальнейшее развитие человечества не происходило в экофобной форме. В книге “Наше общее будущее” отмечается, что “стратегия устойчивого развития направлена на достижение гармонии между людьми и между обществом и природой” [1]. Этот принцип можно охарактеризовать как принцип коэволюции природы и общества. Сказанное позволяет определить устойчивое развитие как стратегию социоприродного развития, которая обеспечивает выживание и непрерывный прогресс общества и не разрушает окружающую природную среду, особенно биосферу. Переход к устойчивому развитию предполагает поэтапное восстановление естественных экосистем до уровня, который обеспечивает устойчивость окружающей среды и при котором появляется реальная возможность существования будущих поколений людей, удовлетворения их жизненно важных потребностей и интересов. Формулирование новой стратегии развития означает постепенное соединение в единую самоорганизующую систему экономической, экологической и социальной сфер деятельности. В этом смысле устойчивое развитие предполагает, как минимум, экономическую эффективность, биосферосовместимость и социальную справедливость при общем снижении антропогенного давления на биосферу. Организация хозяйственной деятельности, не разрушающей биосферу, а ее сохраняющей, т.е. экологодопустимой, не выходящей за пределы несущей емкости экосистем, - одно из центральных направлений становления будущего устойчивого общества. Биосфера с этой точки зрения должна рассматриваться уже не только как кладовая и поставщик ресурсов, а как фундамент жизни, сохранение которого должно быть обязательным условием функционирования социально-экономической системы и ее отдельных элементов. Пока не существует удовлетворительного научно обоснованного подхода к созданию полностью биосферосовместимого хозяйства. Хозяйственная деятельность в XX в., ориентированная на быстрые темпы экономического роста, стала разрушительной силой для человека и биосферы. Но до сих пор биосферосовместимая экономика выглядит как очередная утопия и неясны пути и механизмы ее формирования, которые устроили бы современную цивилизацию. Разрешение этого эколого-экономического противоречия видится в создании новой модели хозяйствования, равновесной, или устойчивой, экономики, базирующейся на принципах всесторонней и полной интенсификации и экологизации. Глубинная сущность перехода к устойчивому развитию заключается в выживании человечества и одновременном сохранении биосферы, иными словами, в сохранении биосферы и цивилизации. Однако для того чтобы выжить, сохраниться как уникальный биологический вид, человеку необходимо кардинальным образом трансформировать все сферы своей деятельности в направлении существенного уменьшения давления на биосферу - почти на порядок. Это очень сложная задача, и ее выполнение во многом противоречит всему тому, что характерно для модели неустойчивого, или экономоцентрического, развития, начавшегося с перехода человечества к производящему хозяйству. Экологическую несостоятельность этой модели особенно ярко продемонстрировал XX век. XXI век может оказаться переломным в истории цивилизации, ибо на его протяжении должен разрешиться главный вопрос - быть или не быть человечеству. Переход к устойчивому развитию и позволит его разрешить, так как создает возможность выживания и дальнейшего непрерывного развития цивилизации, но в существенно измененной, биосферосовместимой, форме, когда человек не разрушает природную среду своего обитания - эту естественную колыбель любой жизни, в том числе и разумной. В настоящее время во всем мире разрабатывается концепция устойчивого развития, которая должна в научном плане превратиться в теорию, а в практическом - в стратегию устойчивого развития, и мировое сообщество должно реализовать эту стратегию, чтобы выжить в наступившем тысячелетии. В 2002 г. исполняется 10 лет со времени проведения ЮНСЕД, и эту дату планируется отметить созывом Всемирного саммита по устойчивому развитию (“Рио+10”), который состоится в сентябре 2002 г. в Йоханнесбурге (ЮАР) под эгидой ООН. “Саммит Земли III”, как его еще называют, должен подвести итоги, вкоторыми человечество подошло к третьему тысячелетию, скорректировать дальнейшее движение в соответствии с новой стратегией цивилизационного развития. Каждая страна, которая примет участие в саммите “Рио+10”, должна будет оценить свой вклад в устойчивое развитие цивилизации, выявить трудности, с которыми она сталкивается, и определить проблемы, которые предстоит решить.Вклад в устойчивое развитие России наиболее значителен не столько на практическом уровне (как и все страны мира, она по инерции продолжает свои реформы в рамках модели неустойчивого развития), сколько на теоретическом: отечественные ученые существенно разработали концептуальные основы устойчивого развития. Накануне Всемирного саммита по устойчивому развитию наряду с подготовкой официальных документов и докладов российской общественности целесообразно проанализировать, что же представляет собой концепция устойчивого развития. Собственно говоря, именно на начальном этапе перехода мирового сообщества к новой форме (стратегии) развития важно объединить уже существующие в различных странах и исследовательских коллективах научные разработки и их результаты, которые содействовали бы формированию образа нашего устойчивого будущего. Задача: Определить сумму ежеквартального лизингового платежа. Стоимость лизингового имущества 1.6 млн. долларов США. Срок лизинга 5 лет. Процентная ставка 6% годовых. Выплата платежей по лизингу производится равными суммами 4 раза в год. Решение: ЛВк= (ЛП*ПС)/4 ЛВк- ежеквартальный лизинговый платеж ЛП- стоимость лизингового имущества ПС- процентная ставка ЛВк= (1.6 млн. долларов*6%)/4= 0,024млн. руб. ежеквартальный лизинговый платеж. 3. Вывоз капитала за рубеж Международные экономические связи осуществляются, как было отмечено выше, в форме международной торговли, экспорта и импорта товаров. Но в современном мировом хозяйстве в число вывозимых и ввозимых товаров все больше включается и такой специфический товар, как капитал. Вывоз капитала за рубеж - это целенаправленное перемещение денежных средств из одной страны в другую для помещения их в выгодное предпринимательское дело. Он осуществляется в следующих основных формах: 1) прямых инвестиций; 2) портфельных инвестиций; 3) ссудного капитала. Прямые инвестиции представляют собой долгосрочные зарубежные инвестиции в промышленные, сельскохозяйственные, торговые и другие предприятия. Они служат источником финансовых средств при создании и расширении предприятий. Иногда прямые иностранные инвестиции служат фактором внедрения новой техники и технологии на действующих предприятиях. К прямым относят и такие инвестиции, при которых иностранный инвестор обладает не менее чем 10% акционерного капитала предприятия (фирмы). О целесообразности прямых инвестиций, минуя фондовые биржи и других посредников, имеется ряд высказываний в зарубежной печати. При этом фирмы ссылаются на то, что прямые инвестиции представляют собой наиболее выгодное вложение капитала в производство, позволяющее вырабатывать и сбывать товары на месте. Портфельные инвестиции - это вложения капитала в покупку акций, векселей, облигаций и других ценных бумаг с целью получения прибыли на вложенный капитал в виде дивидендов. Вывоз ссудного капитала - это предоставление срочных и долгосрочных кредитов в денежной или товарной форме с целью получения прибыли за счет высокого ссудного процента. Международный рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок - это в основном рынок краткосрочных (до одного года) кредитов. Благодаря им корпорации, а также государственные банки получают возможность восполнять за счет внешних источников временную недостачу оборотных средств. Рынок капиталов имеет дело со среднесрочными (от 2 до 10 лет) банковскими кредитами и долгосрочными (свыше 10 лет) займами, которые предоставляются (по преимуществу) путем выпуска и приобретения облигаций. В последние годы на международном рынке стали широко использоваться нетрадиционные формы долгосрочного инвестирования ссудного капитала - проектное финансирование, т. е. предоставление крупных кредитов под конкретные промышленные и иные проекты. В объеме инвестиций от иностранных инвесторов в российскую экономику в 1997 г. наибольший удельный вес приходился на общую коммерческую деятельность на рынке, инвестиции в промышленность и кредит. Россия не стоит в стороне от процессов международной интеграции. Она не только способствует ввозу капитала, не и одновременно вывозит капитал за рубеж. Значительны вывоз из России осуществляется в бывшие советские республики - ныне страны СНГ. За рубежом, в странах СНГ и развивающихся государствах действуют тысячи предприятий с российским капиталом, часть предприятий была создана за рубежом Советским Союзом. Важная роль финансов здесь проявляется в мобилизации ресурсов иностранных инвесторов - зарубежных коммерческих фирм, банков, международных строительных и иных компаний. Иностранные инвестиции в экономику России способствуют ее восстановлению, стабилизации и подъему в послекризисный период. В то же время при вывозе российского капитала за рубеж, в страны СНГ и развивающиеся страны финансы содействуют развитию и углублению международных экономических связей и формированию внешних источников финансовых ресурсов. 1. Содержание международных финансово-кредитных отношений Международные финансовые отношения (далее — МФО) — это система наднациональных денежных отношений, опосредствующая движение капитала и денежных потоков в мировом хозяйстве. Их цель — обеспечение свободного перемещения разнообразных экономических и интеллектуальных ресурсов между отдельными странами. Российские хозяйствующие субъекты в мировой экономике представлены различными формами международного предпринимательства, а именно, кооперацией, ассоциацией, торговым домом, совместным предприятием и т.п. Все эти формы международного предпринимательства можно объединить одним понятием — «международная организация». Международная организация — это юридическое лицо, одной из функциональных задач которое является международная деятельность по реализации внешнеэкономических связей государства (а может быть, и хозяйствующих субъектов). Эффективное управление международными организациями предполагает их научную классификацию по определенным признакам для достижения поставленных целей. В основу такой классификации могут быть положены два признака: сфера распространения и структурный признак. По сфере распространения различают мировые международные институты и международные организации одного государства. К мировым международным институтам относятся Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития, Лондонский клуб кредиторов, Парижский клуб кредиторов, Генеральное соглашение по тарифам торговли и др. Международные экономические организации — это межправительственные и межгосударственные экономические организации, а также международные хозяйственные организации и объединения. Они создаются на основе договоров и соглашений между их учредителями. Основная функция межгосударственных экономических организаций — координация действий стран-партнеров по сотрудничеству в производственной, научной, технической и других сферах деятельности. Основная функция международных хозяйственных организаций — совместная хозяйственная и организационная деятельность в научно-производственной сфере и международной торговле. Международные организации одного государства — это хозяйствующие субъекты, созданные в соответствии с законодательством данного государства для выполнения определенных видов внешнеэкономической деятельности. Структурный признак классификации международных организаций определяет виды международной деятельности. По этому признаку международные организации подразделяют на внешнеторговые, производственные, финансовые и пр. К внешнеторговым организациям относятся торговые, комиссионные и брокерские фирмы, торговые дома, ассоциации и др. К производственным международным организациям относятся хозяйствующие субъекты, работающие с зарубежными партнерами на принципе кооперации: консорциумы, международные объединения, предприятия с иностранными инвестициями. Международная производственная кооперация представляет собой форму длительных и устойчивых связей между хозяйствующими субъектами, занятыми совместным изготовлением и реализацией продукции на основе специализации их производства. Консорциум представляет собой временное добровольное объединение для решения конкретных задач. Выполнив поставленную перед ним задачу, консорциум прекращает свою деятельность. Консорциум не является юридическим лицом. К финансовым международным организациям относятся банки, страховые и другие финансовые компании, созданные резидентами разных стран и выполняющие функции финансовых посредников. Международная банковская деятельность называется банкингом и включает в себя иностранные организационные единицы банка, международные корреспондентские отношения, валютные переводы, кредиты и другие международные банковские операции и услуги. Прочие международные организации включают в себя различные фонды и общества по осуществлению культурных, религиозных и других связей с зарубежными странами. Особенности функционирования финансов международных организаций обусловлены: • порядком ценообразования на продукты внешнеэкономической деятельности; • контрольными и регулирующими функциями государства и управляющей компании; • определяющей ролью мировых международных институтов и стандартов. Означенные функции Российской Федерации в международных финансовых отношениях осуществляются на основании федеральных законов, постановлений Правительства РФ и нормативных актов Центрального банка РФ (Банка России). Регламентирующая роль мировых институтов в международных финансовых отношениях осуществляется с помощью различных международных правил, конвенций, законов, стандартов и т.п., например Единообразного вексельного закона, принятого рядом стран в 1930 г. (Женевская конвенция), Унифицированных правил по инкассо (ред. 1978 г., публикация Международной торговой палаты № 322), Унифицированных правил и обычаев для документарных аккредитивов (ред. 1983 г., публикация Международной торговой палаты № 400), Международных правил INCOTERMS-90 и др. Таким образом, международная система финансов регламентируется как национальными, так и международными нормативными актами, при этом последние имеют определенный приоритет. 2. Финансовые операции международных организаций Финансовые операции (от лат. operatio — действие) представляют собой действия, направленные на решение определенной задачи по организации и управлению денежными отношениями, возникающими при формировании и использовании денежных фондов и денежных потоков. Они означают отношения, опосредствованные движением денежных потоков, т.е. непрерывным во времени оборотом денег. Одностороннее или двухстороннее движение денежных средств одновременно означает движение денежных средств между отправителем и получателем денег. Поэтому финансовые операции — это операции, связанные как с денежными платежами (расчеты, трансферт и т.п.), так и с движением капитала (лизинг, траст, кредит, франчайзинг и др.). Под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, имущество и имущественные права, иные права (в том числе, интеллектуальные), имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности с целью получения прибыли или иного полезного эффекта. Капитал имеет только две формы — предпринимательский и ссудный. Предпринимательский капитал — это капитал, вложенный в различные предприятия с целью получения прибыли и прав на управление предприятием. Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях срочности, возвратности и платности. Функционирование капитала на международном рынке проявляется через реализацию финансовых активов, к которым относятся денежные средства и все виды инвестиционных ценностей. Финансовые активы — объект финансовых вложений, т.е. их движение сопровождается определенной финансовой операцией. Финансовые операции по целевой направленности можно подразделить: на операции по переводу денег, инвестиционные операции, спекулятивные операции, операции по сохранению способности капитала приносить высокий доход. Операции по переводу денег включают в себя все формы и виды расчетов (операции по обмену «деньги—товар») и трансферт (движение денег в одну сторону). Инвестиционные финансовые операции означают перемещение капитала для его прироста. Инвестиционные операции связаны со среднесрочными и долгосрочными вложениями капитала. К ним относятся кредит, лизинг, траст, аренда, франчайзинг, толлинг, фронтирование рынка и др. Спекулятивные операции — это краткосрочные операции по получению прибыли в виде разницы в ценах (курсах) покупки и продажи, разницы в процентах по взятым кредитам и переданным займам и т.п. К ним относятся валютный арбитраж, процентный арбитраж, операции своп, валютная спекуляция и др. Операции по сохранению способности капитала приносить высокий доход представляют собой действия, направленные на управление капиталом в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации. Это прежде всего страховые операции, в том числе хеджирование; залоговые операции, в том числе ипотека (залог недвижимости), диверсификация и др. В осуществлении международных финансовых операций участвуют, как правило, два или более субъектов — резидентов разных стран. Согласно российскому законодательству резидентами являются: граждане, имеющие постоянное место жительства в Российской Федерации (далее — РФ), в том числе и временно находящиеся за пределами РФ; юридические лица (хозяйствующие субъекты), созданные в соответствии с законодательством РФ с местонахождением в РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ с местонахождением в РФ; дипломатические и иные официальные представительства РФ, находящиеся за пределами РФ; находящиеся за пределами РФ филиалы и представительства резидентов. Нерезидентами являются граждане, имеющие, постоянное место жительства за пределами РФ, в том числе временно находящиеся в РФ; юридические лица (хозяйствующие субъекты), созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств с местонахождением за пределами РФ; находящиеся в РФ иностранные дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства. Порядок валютных операций в отношении резидентов и нерезидентов регулируется нормативно-законодательными актами РФ и устанавливается Центральным банком РФ. На рубеже XX и XXI вв. мировая экономика вплотную подошла к виртуальной экономике. Это связано с резким ускорением постоянно раскручивающейся инновационной спирали, развитием сети Интернет и мобильной связи третьего поколения. Это вызвало активизацию на международном финансовом рынке таких операций, как лизинг, франчайзинг, толлинг, фронтирование рынка, инвестирование. Все эти финансовые операции связаны с минимизацией финансовых издержек, являются агрессивными операциями, ужесточают рыночную конкуренцию и ведут к захвату рынка (части рынка) другой страны. Рассмотрим эти операции более детально. Лизинг (от англ. lease — аренда) означает специфическую форму аренды, связанную с передачей в пользование имущества (предмета, объекта) для предпринимательской деятельности. Предметом (объектом) лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, кроме земельных участков и природных объектов. По своему экономическому содержанию лизинг является категорией, намного более широкой, чем простая аренда. Фактически лизинг — это единый комплекс трех одновременно совершаемых операций: аренды, кредитования и материально-технического снабжения предприятия. В нашей стране операции лизинга регулируются Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге». Согласно данному закону лизинг — это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем. Права и обязанности участников договора международного лизинга регулируются Федеральным законом от 8 февраля 1998 г. № 16-ФЗ «О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге», нормами национального законодательства в части, не противоречащей отнесенным к предмету регулирования нормам международного права. Конвенция УНИДРУА была принята в 1988 г. в Оттаве представителями 55 государств (Оттавская конференция). В лизинговой сделке участвуют лизингодатель, лизингополучатель и продавец предмета лизинга. Лизингодатель представляет собой хозяйствующий субъект (лизинговая компания, банк и т.п.) или индивидуального предпринимателя, осуществляющего лизинговую деятельность, т.е. передачу в лизинг по договору специально приобретенного для этого имущества. Иначе говоря, лизингодатель — эта арендодатель данного имущества. Лизингополучатель — это гражданин или хозяйствующий субъект, получающий имущество в пользование по договору лизинга. Таким образом, лизингополучатель — это арендатор. Продавец лизингового имущества — хозяйствующий субъект — изготовитель машин и оборудования либо хозяйствующий субъект или гражданин, продающий имущество, являющееся предметом лизинга. Лизингодатель по договору лизинга обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. При этом лизингодатель не несет ответственности за выбор предмета лизинга и продавца. Он должен уведомить продавца о том, что оборудование предназначено для передачи в финансовую аренду определенному лицу. Риск случайной гибели или случайной порчи арендованного имущества переходит к лизингополучателю в момент передачи ему арендованного имущества, если иное не предусмотрено договором лизинга. Лизингополучатель вправе предъявить непосредственно продавцу имущества, являющегося предметом договора купли-продажи, заключенного между продавцом и лизингодателем, условия, в частности, в отношении качества и комплектности имущества, сроков его поставки и в других случаях ненадлежащего исполнения договора продавцом. Лизингополучатель имеет права и несет обязанности, предусмотренные Гражданским кодексом РФ для покупателя, кроме обязанностей оплатить приобретенное имущество. Однако лизингополучатель не может расторгнуть договор купли-продажи с продавцом без согласия лизингодателя. В отношениях с продавцом лизингодатель и лизингополучатель выступают как солидарные кредиторы, т.е. любой из них вправе предъявить требование в полном объеме. До предъявления требования одним из солидарных кредиторов продавец вправе исполнять обязательство любому из них по своему усмотрению. Различают формы, типы и виды лизинга. Лизинг имеет две формы: внутренний и международный. При внутреннем лизинге лизингодатель, лизингополучатель и продавец являются резидентами РФ. При международном лизинге лизингодатель и лизингополучатель являются нерезидентами РФ. Различают следующие типы лизинга: долгосрочный (до 3 лет), среднесрочный (от 1,5 до 3 лет), краткосрочный. По видам различают финансовый и оперативный лизинг. Финансовый лизинг — это вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. При этом срок лизинга равен сроку полной амортизации предмета лизинга или превышает его. По окончании срока действия договора лизинга предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя. Финансовый лизинг бывает прямым и возвратным. Прямой лизинг предпочтителен, когда лизингополучатель нуждается в переоснащении уже имеющегося технического потенциала. Лизингодатель по этой сделке обеспечивает 100%-ное финансирование приобретаемого имущества. Операции международного лизинга имеют некоторые особенности. 1. Лизингополучатель имеет право без лицензии Банка России осуществлять международные операции, связанные с движением капитала, привлекать денежные средства от нерезидентов РФ в целях приобретения предмета лизинга на срок более шести месяцев (180 дней), но не превышающий срок действия договора лизинга. Лизинговые компании имеют право без лицензии Банка России осуществлять операции, связанные с движением капитала, выплачивать проценты за пользование рассрочкой платежа, предоставленной продавцом (поставщиком) предмета лизинга, независимо от срока фактического получения предмета лизинга (текущие валютные операции и операции, связанные с движением капитала). К операциям, связанным с движением капитала при международном лизинге не относятся ввоз на территорию РФ и вывоз с нее (перемещение через таможенную границу РФ) предмета лизинга в целях его использования по договору лизинга на срок более шести месяцев, а также оплата полной суммы договора лизинга за период, превышающий шесть месяцев. Стороны договора лизинга имеют право предоставить отсрочку лизинговых платежей на срок более шести месяцев с момента фактического ввода предмета лизинга в эксплуатацию. При ввозе на территорию РФ или вывозе с нее (перемещении через таможенную границу РФ) предмета лизинга все виды таможенных налогов и тарифов начисляются на полную таможенную стоимость имущества. Уплата таможенных налогов и тарифов производится: • на момент ввоза (вывоза) предмета лизинга на сумму оплаченной части таможенной стоимости имущества, что подтверждается банковскими документами; • в дальнейшем одновременно с лизинговыми платежами или в течение 20 дней с момента получения лизинговых платежей. Следует иметь в виду, что приведенный выше порядок (система) оплаты таможенных налогов и тарифов не считается отсрочкой таможенных платежей или инвестиционным налоговым кредитом. Лизинговая сделка может включать в себя оказание дополнительных услуг: приобретение прав на интеллектуальную собственность (ноу-хау, лицензионных прав, прав на товарные знаки, марки и др.), осуществление шефмонтажных работ, послегарантийное обслуживание и ремонт и др. Участники договора лизинга по взаимному соглашению могут применять ускоренную амортизацию предмета лизинга. При этом норма амортизационных отчислений, установленная для равномерного метода амортизации, увеличивается на коэффициент ускорения в размере не выше трех. Лизингополучатель уплачивает лизингодателю плату за владение и пользование имуществом, предоставленным ему по договору лизинга. Размер, форма и периодичность лизинговых платежей устанавливаются в договоре лизинга по соглашению сторон. Франчайзинг (от англ. franchise — привилегия, право) — система передачи или продажи лицензий на технологию и товарный знак. Международная ассоциация франчайзинга IFA (InternationalFranchiseAssociation) определяет франчайзинг как продолжительные отношения, при которых франчайзер передает исключительные права, основанные на лицензионном соглашении, заниматься предпринимательской деятельностью, а также оказывает помощь в обучении, маркетинге, управлении в обмен на финансовую компенсацию от франчайзиата. В Российской Федерации действие франчайзинга регламентирует Гражданский кодекс РФ (гл. 54 «Договор коммерческой концессии»). Сущность франчайзинга заключена в том, что фирма (франчайзер), имеющая высокий имидж на рынке, передает на определенных условиях неизвестной потребителям фирме (франчайзиату) право, т.е. франчайз — лицензию на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком и получает за это определенную компенсацию (доход). Франчайзер — это лицензиар франчайза, т.е. правообладатель. Франчайзиат — это лицензиат франчайза, т.е. пользователь. Согласно ст. 1027 Гражданского кодекса РФ «по договору коммерческой концессии одна сторона (правообладатель) обязуется предоставить другой стороне (пользователю) за вознаграждение на срок или без срока право использовать в предпринимательской деятельности пользователя комплекс исключительных прав, принадлежащих правообладателю, в том числе право на фирменное наименование и (или) коммерческое обозначение правообладателя, на охраняемую коммерческую информацию, а также на другие предусмотренные договором объекты исключительных прав — товарный знак, знак обслуживания и т.д.». Основной принцип франчайзинга состоит в сочетании ноу-хау франчайзера с капиталом франчайзиата. Франчайзиат выполняет две функции: поставка капитала для создания торгового предприятия и руководство собственным торговым предприятием. Франчайзер (правообладатель) несет субсидиарную (дополнительную) ответственность по предъявляемым к франчайзиату (пользователю) требованиям о несоответствии качества товаров (работ, услуг), продаваемых (выполняемых, оказываемых) франчайзиатом по договору франчайзинга (коммерческой концессии).Франчайзиат по окончании срока договора имеет право на заключение договора на новый срок на тех же условиях. Франчайзер имеет право отказать в заключении договора на новый срок при условии, что в течение трех лет со дня истечения срока данного договора он не будет заключать аналогичный договор с другими лицами и соглашаться на заключение аналогичных договоров коммерческой субконцессии, действие которых будет распространяться на ту же территорию, на которой действовал прекратившийся договор. Франчайзинг имеет как преимущества, так и недостатки. Для франчайзера преимущества состоят в возможности: увеличить число торговых предприятий при минимальных вложениях капитала, так как франчайзиат тоже вкладывает свою долю капитала в данный бизнес; увеличить прибыль за счет усилий франчайзиата, так как франчайзиат, являясь собственником предприятия, прилагает максимум усилий для увеличения доходности бизнеса; расширить сеть распределения своего товара (услуги) за счет привязки к себе франчайзиата, так как франчайзиат, как правило, обязан покупать необходимое ему оборудование у франчайзера или через него. Для франчайзиата преимущества заключаются в возможности стать самостоятельным предпринимателем; вести свой бизнес под признанным товарным знаком; использовать уже ранее испытанные формы предпринимательства; приобретать многие виды лицензионного бизнеса по относительно низким ценам и т.п. Франчайзинг имеет и определенные недостатки. Для франчайзера они заключаются в сложности контроля за деятельностью франчайзиата, так как франчайзер непосредственно им не руководит; в возможности потерять свой имидж из-за плохой работы франчайзиата и др. Для франчайзиата недостатки состоят в контроле со стороны франчайзера, что может оставить франчайзиату мало возможностей для самовыражения в бизнесе; в больших затратах на услуги франчайзера, например, на покупку оборудования, которое франчайзиатобязан покупать только у франчайзера, в то время как у другого продавца оно может стоить немного дешевле; в опасности изменения политики франчайзера в худшую для франчайзиата сторону и т.п. За рубежом франчайзинг преобладает в отраслях, которые характеризуются интенсивным вложением капитала. Традиционный метод финансирования, используемый франчайзиатом, заключается в сочетании собственных ресурсов и банковских, кредитов, а также средств, полученных от залога имущества. Франчайзинг является средством мобилизации капитала. Он привлекает капиталовложения большого числа инвесторов, стремящихся стать владельцами своего собственного дела, при этом общая сумма вложенного капитала намного превышает сумму, которая может быть получена от традиционных источников финансирования. Существует два типа франчайзинга — товарный и бизнес-формат. Товарный франчайзинг связан с продажей товарных групп франчайзерафранчайзиату, платежами, взыскиваемыми с франчайзиата и условиями платежей. В отдельных случаях он имеет отношение к оплате гарантийных услуг и возмещению расходов на совместную рекламу. При товарном франчайзинге франчайзер по договору франчайза уступает франчайзиату право продажи товаров (услуг) на строго определенном рынке или определенной территории, а франчайзиат, в свою очередь, обязуется закупать товары исключительно у франчайзера. Бизнес-формат франчайзинга заключается в предоставлении франчайзиату со стороны франчайзера целого пакета услуг: обучение бизнес-процессам, передача производства, ноу-хау, накопленного опыта, товарных знаков, фирменных названий, знаков обслуживания и др. При этом типе франчайзинга взимается начальный гонорар за предоставление франчайза. Это могут быть разовая плата и плата по частям за франчайз, обучение, другие услуги. При франчайзинге бизнес-формата требуется, чтобы франчайзиат делал взносы в рекламный фонд, находящийся в ведении франчайзера. Доходы франчайзера складываются из первоначально уплачиваемого ему одноразового вознаграждения (вступительный взнос) и из постоянных отчислений, т.е. текущих сборов (процент от выручки или от прибыли). Источниками доходов франчайзера является также и прибыль, полученная от сдачи в аренду франчайзиату недвижимости, движимого имущества; кредитования; сдачи в залог имущества франчайзиата; покупки и перепродажи розничных торговых предприятий франчайзиата и др. Толлинг (англ. tolling), или толлинговые операции, — это специфическая схема внешнеэкономических связей, оформляемая в форме контракта на услуги по обработке иностранного давальческого сырья, ввозимого на таможенную территорию Российской Федерации для дальнейшей переработки его российскими предприятиями в готовую продукцию, вывозимую за пределы России. Другими словами, толлинг — это способ организации производства, основанный на разделении товарно-сырьевых поставок и переработке давальческого сырья, и связанных с ним денежных потоков (потоков валюты), позволяющий существенным образом экономить собственные оборотные средства и минимизировать налоговые платежи. Давальческое сырье представляет собой материалы, продукцию, передаваемую их владельцам без оплаты другим организациям для переработки (доработки), включая розлив. Толлинг имеет две формы: внешнюю и внутреннюю. При внешнем толлинге нерезидент приобретает сырье за границей для передачи его в переработку российским хозяйствующим субъектам. Внутренний толлинг означает, что нерезидент приобретает сырье на территории России, отдает его в переработку российским хозяйствующим субъектам, затем оплачивает обработку сырья в валюте и оформляет продукцию на экспорт. Валютный контроль со стороны банка может быть установлен только за переработкой сырья и экспортом готовой продукции. Процесс же покупки сырья нерезидентом есть процесс неконтролируемый, поэтому некоторые экономисты считают операции внутреннего толлинга не совсем законными. Толлинг часто приводит к разделению производственных программ между фирмами, созданию совместных производств и научных коллективов. Толлинг появился в Российской Федерации в 1993 г., когда иностранные заказчики начали перерабатывать в России свое (давальческое) сырье и получать при вывозе алюминия из России всевозможные льготы, в том числе освобождение от налога на добавленную стоимость, пошлин и др. Договор толлинга согласно п. 1 ст. 8. Гражданского кодекса РФ является основанием для возникновения гражданских прав и обязанностей. По своей правовой природе этот договор относится к смешанным договорам и содержит элементы договоров подряда, поставки, а в ряде случаев и мены. Согласно письму Министерства финансов РФ от 25 апреля 1997 г. № 11-01-08/113 «О некоторых вопросах налогообложения операций по "внутреннему" и "внешнему" толлингу» схема внешнего толлинга определяется таможенным режимом «Переработка товаров на таможенной территории» (гл. 9 Таможенного кодекса РФ), которым установлен порядок налогообложения товаров, помещаемых под данный таможенный режим. В отношении внутреннего толлинга действуют нормативные акты, приравнивающие его к экспорту отдельных коммерческих операций без вывоза товаров с таможенной территории за границу. Таким образом, операции внутреннего толлинга приравниваются к таможенному режиму экспорта, что освобождает указанные товары от налога на добавленную стоимость. Приравненные к экспорту отдельные коммерческие операции без вывоза товаров с таможенной территории Российской Федерации за границу выпадают из-под таможенно-банковского контроля, что способствует неуплате налога на добавленную стоимость в федеральный бюджет и оттоку российского капитала из страны. В случае постановки иностранных организаций на учет в качестве налогоплательщиков они освобождаются от налога на добавленную стоимость по товарам, вывозимым ими за пределы территории государств — участников СНГ, и имеют права на возмещение сумм налога на добавленную стоимость, уплаченных поставщикам материальных ресурсов (работ, услуг), используемых для производства таких товаров. Особое значение при осуществлении импортно-экспортных операций с давальческим сырьем (обработкой в России или за ее пределами) имеет оценка его стоимости. Письмом Государственного таможенного комитета от 2 октября 1996 г. № 06-10/17627 установлено, что цены на ввозимое давальческое сырье и вывозимые продукты переработки не оговариваются в контрактах даже для целей таможенного оформления. При импорте процедура оценки принципиально урегулирована приказом Государственного таможенного комитета РФ от 5 января 1994 г. № 1 «О таможенной стоимости товаров, ввозимых на территорию Российской Федерации» и Законом РФ от 21 мая 1993 г. № 5005-1 «О таможенном тарифе». Допускается в целях упрощения и унификации таможенной оценки применение метода «по цене сделки» в случаях ввоза товаров по условно-стоимостным сделкам (сделкам, по которым нет реального движения денежных средств). Поскольку официальной ценой сделки купли-продажи является стоимость услуги по переработке, то при импорте операцию по ввозу давальческого сырья можно рассматривать как условно-стоимостную оценку каждого товара с включением всех расходов по доставке товара до места ввоза на таможенную территорию России (в качестве такого документа обычно предъявляется счет-проформа). Эффективность реализации толлинговых проектов требует правильной организации не только товарных, но и финансовых потоков, включая различные виды расчетов, взаимозачеты, создание вексельных центров и прочей финансовой инфраструктуры. Фронтирование рынка, или фронтинг (от англ. front — выходить на), — это операция по захвату финансового рынка другого хозяйствующего субъекта или зарубежного рынка. Фронтирование рынка связано с решением целого комплекса аналитических и организационных задач. Начальным моментом фронтирования рынка являются разработка и реализация стратегии финансового маркетинга. Данная стратегия включает в себя пять концепций: сегментация финансового рынка, выбор целевого рынка, выбор метода выхода на рынок, выбор маркетинговых средств, выбор времени выхода на рынок. Захват финансового рынка начинается с экспортного маркетингового исследования финансового рынка, задачей которого является изучение возможностей реализации своих новых продуктов на зарубежных финансовых рынках. Экспортное маркетинговое исследование в области финансовых инноваций означает нахождение потенциальных инвесторов-покупателей за границей. Оно включает в себя следующие этапы: изучение всех доступных внешних финансовых рынков с целью выбора более перспективных; обоснование выхода на финансовый рынок конкретной страны или группы стран, например на западноевропейский, южноамериканский, азиатский рынки и т.п.; составление программы маркетинга при реализации своей финансовой инновации на зарубежном рынке. Эта программа включает в себя изучение рыночного потенциала, исследование позиций конкурентов, сбор и изучение информации об инвесторах-покупателях и т.п. Рыночный потенциал означает емкость рынка, т.е. количество продукта или операции (технологии), которое можно продать за год на рынке при действующих ценах (курсах, процентных ставках). Позиция конкурентов характеризуется многими факторами: местом на рынке, имиджем, конкурентоспособностью продукта, финансовым состоянием и платежеспособностью и т.п.; выбор метода выхода на рынок; выбор времени выхода на рынок. Метод и время выхода финансовой инновации на зарубежный рынок зависят от конкретной ситуации на этом рынке. Перед экспортом финансовой инновации обычно ставятся задачи по определению степени привлекательности финансового продукта или операции (технологии) для инвесторов-покупателей, объема новых финансовых продуктов и их стоимости. Для получения ответа на поставленные вопросы используют первичную и вторичную информацию. Первичная информация — это информация, собранная для какой-либо конкретной цели. Вторичная информация представляет собой информацию, которая уже существует, будучи собранной ранее для других целей. Поскольку вторичная информация уже существует, то исследование зарубежного рынка следует начать именно со сбора этой информации. Для аналитика вторичная информация является более доступной, чем первичная, и обходится намного дешевле. В настоящее время фронтирование широко применяется на международном страховом рынке и на рынке международных банковских услуг. На международном страховом рынке фронтирование означает операцию, в процессе которой страховая компания оформляет страховой полис, но риск (весь или часть его) передает другому страховщику, который не фигурирует в договоре. Другими словами, фронтирование страхового рынка — это принятие на страхование рисков с целью передачи их полностью или частично другим страховым компаниям, часто по просьбе последних, за соответствующее вознаграждение. Оно осуществляется в случаях, когда страховщик желает попасть на рынок, куда он сам или его полисы не допускаются. Тогда страховщик обращается к местной страховой компании с предложением оформить за вознаграждение страховой полис, а затем переводит на себя риск и страховые взносы. Страховая компания, выдающая по просьбе другого страховщика страховой полис от своего имени, имея в виду, что 100% принятого риска будет перестраховано у того же страховщика, по просьбе которого выдается страховой полис, называется фронтирующей компанией, а сам страховой полис называется фронт-полис. Страховые компании весьма изобретательно подходят к оформлению полиса, поскольку юридическое лицо, выдавшее полис, является ответчиком в случае возможных претензий. Фронтирование международных банковских услуг осуществляется путем проведения операций своп. Например, К. Рэдхэд и С. Хьюс в книге «Управление финансовыми рисками» приводят следующий пример валютного свопа. В начале 1980-х годов, когда Всемирный банк брал кредиты в швейцарских франках, возникла ситуация по переполнению рынка долговыми обязательствами этого банка. Рынок швейцарского франка был настолько насыщен долговыми обязательствами Всемирного банка, что банк столкнулся с проблемой повышения процентных ставок. Банк обошел эту проблему, взяв взаймы доллары и заключив своп с компанией «JBM». В связи с тем что на рынке швейцарского франка было относительно мало корпоративных заемщиков из США, этим корпорациям предоставлялись кредиты под относительно низкие проценты. Компания «JBM» тем самым получила возможность брать взаймы швейцарские франки дешевле, чем Всемирный банк. Компания «JBM» взяла кредит в швейцарских франках и осуществила своп (швейцарские франки против долларов США) со Всемирным банком на взаимовыгодных условиях. Инвестиционные операции — это сделки по вложениям свободного капитала. Эти вложения могут осуществляться по двум направлениям: иностранные инвестиции, идущие в Россию для вложения в российский бизнес; российские инвестиции, идущие за рубеж для вложения в иностранный бизнес. Иностранные инвестиции на территории нашей страны регулируются Федеральным законом от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». При этом особое внимание уделяется прямым инвестициям. Прямая инвестиция представляет собой: приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление на территории РФ иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разд. XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн руб. Правовой режим деятельности иностранных инвесторов и использования полученной от инвестиций прибыли не может быть менее благоприятным, чем правовой режим деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли, предоставленный российским инвесторам, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. Изъятия ограничительного характера для иностранных инвесторов могут быть установлены только в той мере, в какой это необходимо для защиты основ конституционного строя, нравственности, здоровья, прав и законных интересов других лиц, обеспечения обороны страны и безопасности государства. Изъятия стимулирующего характера в виде льгот для иностранных инвесторов могут быть установлены в интересах социально-экономического развития РФ. Виды льгот и порядок их предоставления устанавливаются законодательством РФ. Филиал иностранного юридического лица, созданный на территории Российской Федерации, выполняет часть функций или все функции, включая функции представительства, от имени создавшего его иностранного юридического лица (головной организации) при условии, что цели создания и деятельности головной организации имеют коммерческий характер и головная организация несет непосредственную имущественную ответственность по принятым ею обязательствам в связи с ведением указанной деятельности на территории РФ. Дочерние и зависимые общества коммерческой организации с иностранными инвестициями не пользуются правовой защитой, гарантиями и льготами, установленными законом. Российская коммерческая организация получает статус коммерческой организации с иностранными инвестициями со дня вхождения в состав ее участников иностранного инвестора. С этого дня коммерческая организация с иностранными инвестициями и иностранный инвестор пользуются правовой защитой, гарантиями и льготами, установленными законом РФ. Иностранный инвестор, коммерческая организация с иностранными инвестициями, созданная на территории Российской Федерации, в которой иностранный инвестор владеет не менее чем 10% доли (вклада) в уставном (складочном) капитале указанной организации, при осуществлении ими реинвестирования пользуются в полном объеме правовой защитой, гарантиями и льготами, установленными законом. Иностранному инвестору на территории Российской Федерации предоставляется безусловная защита прав и интересов. Он имеет право на возмещение убытков, причиненных ему в результате незаконных действий (бездействия) государственных органов, органов местного самоуправления или должностных лиц этих органов, в соответствии с гражданским законодательством РФ. Иностранный инвестор имеет право осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации в любых формах, не запрещенных законодательством. Оценка вложений капитала в уставный (складочный) капитал коммерческой организации с иностранными инвестициями производится в соответствии с законодательством РФ в российской валюте. Имущество иностранного инвестора или коммерческой организации с иностранными инвестициями не подлежит принудительному изъятию, в том числе национализации, реквизиции, за исключением случаев и по основаниям, которые установлены федеральным законом или международным договором РФ. При реквизиции иностранному инвестору или коммерческой организации с иностранными инвестициями выплачивается стоимость реквизируемого имущества. При прекращении действия обстоятельств, в связи с которыми произведена реквизиция, они вправе требовать в судебном порядке возврата сохранившегося имущества, но при этом обязаны возвратить полученную ими сумму компенсации с учетом потерь от снижения стоимости имущества. При национализации имущества возмещаются стоимость национализируемого имущества и другие убытки. Спор иностранного инвестора, возникший в связи с осуществлением инвестиций и предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации, разрешается в соответствии с международными договорами РФ и федеральными законами в суде или арбитражном суде либо в международном арбитраже (третейском суде). Иностранный инвестор имеет также право на беспрепятственный перевод за пределы РФ доходов, прибыли, других правомерно полученных денежных сумм в иностранной валюте в связи с ранее осуществленными им инвестициями. Деятельность иностранных инвесторов, осуществляемая в форме капитальных вложений на территории России, регулируется также ст. 5 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Правительство РФ разрабатывает и реализует государственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества, а именно: определяет целесообразность введения запретов и ограничений на осуществление иностранных инвестиций на территории РФ, разрабатывает законопроекты о перечнях указанных запретов и ограничений; определяет меры по контролю за деятельностью иностранных инвесторов в РФ; утверждает перечень конкретных инвестиционных проектов; V разрабатывает и обеспечивает реализацию федеральных программ привлечения иностранных инвестиций; привлекает инвестиционные кредиты международных финансовых организаций и иностранных государств на финансирование бюджета развития в РФ инвестиционных проектов федерального значения и др. Осуществление инвестиционных операций российского предпринимательского капитала за рубежом производится только на основании соответствующих разрешений, выдаваемых Центральным банком РФ (Банком России). Порядок выдачи Банком России разрешений на проведение инвестиционных операций производится в соответствии с Положением о порядке выдачи Банком России разрешения на проведение отдельных видов валютных операций, связанных с движением капитала (далее — Положение), утвержденным Банком России 20 июля 1999 г. № 82-П. Этот порядок распространяется на осуществляемые инвестором (не являющимся кредитной организацией) инвестиционные операции на сумму свыше 1 млн долл. США, на взносы в уставный капитал оффшорной компании, финансовой компании-нерезидента, кредитной организации за границей, а также на осуществление инвестором совместной с нерезидентом деятельности за границей. Разрешение Банка России подготавливается Департаментом валютного контроля (ДВК) и выдается только на основании решений, принимаемых Комитетом банковского надзора (КБН). Порядок выдачи (или отказа в выдаче) разрешений следующий: инвестор направляет в уполномоченный банк, осуществляющий расчетное обслуживание по инвестиционной операции, комплект документов; инвестор несет ответственность за достоверность информации, содержащейся в представленных документах, в соответствии с федеральными законами; для получения разрешения Банка России на вывоз капитала инвестором, не являющимся кредитной организацией, в комплект документов включается положительное заключение Министерства экономики РФ. Без положительного заключения Минэкономики разрешение Банка России не выдается; уполномоченный банк в течение пяти рабочих дней проверяет представленные документы и при их соответствии требованиям валютного законодательства РФ и Положения, подписывает Заявку и направляет документы в ДВК. С момента подписания Заявки уполномоченный банк несет ответственность за соответствие информации, содержащейся в документах; при наличии замечаний к оформлению документов или представлении инвестором неполного пакета документов уполномоченный банк в течение пяти рабочих дней с даты получения документов возвращает их инвестору на доработку. Документы направляются в адрес инвестора заказным почтовым отправлением с уведомлением о вручении либо вручаются под расписку представителю инвестора, имеющему надлежащим образом оформленную доверенность. Договором, заключенным между уполномоченным банком и инвестором, может быть предусмотрен иной способ обмена документами; после получения документов ДВК проверяет их соответствие требованиям валютного законодательства РФ и указанного Положения. В случае представления неполного комплекта документов, документов, оформленных с нарушением требований указанного Положения или содержание которых противоречит валютному законодательству РФ, ДВК направляет их инвестору (копию — уполномоченному банку) с уведомлением об отказе в их рассмотрении с указанием причин отказа; после доработки документов с учетом требований валютного законодательства РФ и указанного Положения инвестор направляет документ в уполномоченный банк, который после проверки и подписания заявки направляет их в Банк России для получения разрешения. В этом случае срок рассмотрения документов в ДВК, составляющий 30 рабочих дней, исчисляется с даты регистрации в Банке России доработанного с учетом требований указанного Положения комплекта документов; если инвестором является кредитная организация, то в течение пяти рабочих дней с даты регистрации в Банке России ДВК направляет копии представленной заявки в Департамент пруденциального банковского надзора, Департамент инспектирования кредитных организаций, Департамент по организации банковского сапонирования, которые в двухнедельный срок с даты поступления документов рассматривают их и направляют в ДВК заключение о финансовом состоянии инвестора — кредитной организации; в случае необходимости при рассмотрении документов, направленных инвестором, не являющимся кредитной организацией, ДВК может направить запрос на получение заключения в следующие министерства РФ: Министерство торговли, Министерство иностранных дел, Министерство государственного имущества и другие органы управления в зависимости от характера проводимой инвестиционной операции, уведомив об этом инвестора, а также запросить дополнительную информацию непосредственно у инвестора. Запросы направляются в течение 30 рабочих дней с даты регистрации документов в Банке России. В этом случае срок рассмотрения документов в ДВК (30 рабочих дней) исчисляется с даты представления в Банк России последнего запрошенного документа; общий срок рассмотрения документов, представленных инвестором для получения разрешения Банка России на проведение инвестиционной операции в случаях, предусмотренных в указанном Положении, не должен превышать трех месяцев; если инвестором является кредитная организация, то ДВК готовит заключение о возможности проведения инвестиционной операций на основе представленных инвестором документов, заключений Департамента пруденциального банковского надзора, Департамента инспектирования кредитных организаций, Департамента по организации банковского сапонирования. Если инвестор не является кредитной организацией, то ДВК готовит заключение о возможности проведения инвестиционной операции на основе представленных инвестором документов, заключения Минэкономразвития России, а в случае направления запросов в другие органы управления — их заключений. Заключение Департамента валютного регулирования и валютного контроля (ДВР и ВК) направляется на имя председателя (заместителя председателя) КБН для рассмотрения на заседании КБН и принятия соответствующего решения; КБН принимает решение о выдаче разрешения (отказе в выдаче) Банка России на вывоз капитала, на основании которого ДВК в течение пяти рабочих дней со дня принятия решения направляет инвестору разрешение (отказ) Банка России на вывоз капитала за подписью председателя КБН или уполномоченного лица. 3. Международные кредитные операции Международные кредитные операции означают сделки с ссудным капиталом. Сегодня ссудный капитал развитых стран стал интегрированной частью международного рынка ссудных капиталов. Международный кредит существует в трех видах: частный, частно-государственный, государственный. После введения всеми развитыми странами полной конвертируемости валюты частный международный кредит стал занимать основное место в международных кредитных отношениях. Главные источники этого вида кредита — депозиты и привлечение ресурсов путем выпуска депозитных сертификатов. Большинство этих депозитов и ресурсов являются краткосрочными, т.е. имеют срок обращения менее одного года. Долгосрочные ресурсы, как правило, привлекаются путем выпуска облигаций. Облигационные ресурсы могут осуществляться в форме выпуска иностранных облигаций и в форме международных облигационных займов. Например, в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 23 июня 2000 г. № 478 «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов» Минфин России издал приказ от 18 июля 2000 г. № 71-н об эмиссии облигаций внешнего займа. В результате этого 29 августа 2000 г. была полностью завершена операция по обмену долговых обязательств бывшего СССР Лондонскому клубу на еврооблигации России. Ценные бумаги СССР в сумме 31,9 млрд долл. были обменены на еврооблигации России на сумму 21 млрд долл. с погашением в 2010 и 2030 гг. Списанная часть долга составила 10,4 млрд долл.1 Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставляемый его собственником другому лицу взаймы или в форме кредита. Право выдавать кредиты имеют только банки или другие кредитные учреждения. Движение ссудного капитала на мировом финансовом рынке выступает в виде международного кредита, выдаваемого заемщику на условиях возвратности, срочности и платности. На международный кредит влияют многие факторы: платежный баланс, размер процентной ставки, вид валюты, курс валюты, уровень рентабельности кредитных операций и др. Кроме общих признаков (возвратность, срочность, платность) международному кредиту присущи и определенные специфические черты, обусловленные функционированием международного финансового механизма (возможное несовпадение валюты кредита и валюты его погашения, валютные риски, потери, связанные с изменением курса валют, и т.п.). Международный кредит обеспечивает перераспределение ссудного капитала между странами, усиливает процесс концентрации капитала в рамках мирового хозяйства, ускоряет процесс реализации товаров (работ, услуг) во всемирном масштабе. Международные кредиты имеют различные виды, формы и варианты кредитования. Для выбора оптимального варианта кредитования используют показатели сравнения эффективности кредитов в разных условиях. С целью избежать обострения конкуренции в сфере экспортного финансирования и «кредитной войны» государства — члены ОЭСР в 1976 г. заключили Международное соглашение по экспортным кредитам с официальной поддержкой, а также консенсус (InternationalAgreementonOfficiallySupportedExportCredit (Consensus)). Консенсус (от лат. consensus — соглашение) означает общее соглашение по спорным вопросам, к которому приходят участники международных деловых конференций и переговоров. Данное соглашение распространяется на экспортные кредиты со сроком погашения свыше трех лет, пользующиеся государственной поддержкой в форме фондирования, рефинансирования, субсидирования, страхования. В международной банковской деятельности в целях страхования распространена практика предоставления синдицированных кредитов. Синдицированные (от греч. syndikos — действующий сообща) кредиты - это кредиты, предоставляемые двумя и более кредиторами, т.е. банковскими синдикатами, одному заемщику. Для предоставления синдицированного кредита байки объединяют на срок свои временно свободные денежные средства. Поэтому синдицированные кредиты еще носят название консорциальные кредиты (от лат. consortium — участие). В последнее время синдицированные кредиты приобретают все большее значение для Российской Федерации. Они предоставлены международными банковскими синдикатами отдельным российским предприятиям или регионам. В России эти кредиты получают главным образом банки. Ведущая роль в международном кредитовании принадлежит МВФ, который предоставляет следующие виды кредитов: обычный кредит предназначен для преодоления временных трудностей платежного баланса в пределах года. При необходимости он может быть продлен до пяти лет. Ограничительным условием величины этого кредита является наличие у страны-заемщика в МВФ суммы национальной валюты, не превышающей 25% квоты кредита в течение года. Годовая процентная ставка по кредиту устанавливается на основе оценок доходов, расходов и чистой прибыли; компенсационный кредит предназначен для компенсации уменьшения экспортной выручки по причине, не зависящей от страны-заемщика. Срок данного кредита — от трех до пяти лет; «буферный», или стабилизирующий кредит, предназначен для финансирования запасов добываемого сырья в связи с неблагоприятной конъюнктурой на международном рынке. Срок данного кредита — от трех до пяти лет; средства на расширенное финансирование предназначены для проведения структурной перестройки внешних расчетов. В случае серьезного нарушения платежного баланса данный кредит предоставляется сверх обычных кредитов на срок до трех лет при наличии соответствующей квоты и условии погашения в течение 4—10 лет. МВФ играет ведущую роль в создании специальных фондов путем заимствования ресурсов, выступает как посредник между странами-кредиторами и странами-заемщиками. Гарантией эффективности этого посредничества является возможность МВФ контролировать сферу валютно-финансового регулирования страны-заемщика. В современных условиях укрепления внешнеэкономических связей роль МВФ как координатора международных кредитов и гаранта платежеспособности стран-должников резко возросла. Страна-заемщик заключает с МВФ кредитное соглашение, главным элементом которого являются определенные экономические и политические условия. Эти условия называются «обусловленный кредит МВФ». Они являются для банкиров-кредиторов гарантией платежеспособности, достаточной для отсрочки погашения долгов и, предоставления стране-должнику новых кредитов. Страны — члены МВФ, имеют право вступить в Международный банк реконструкции и развития (МБРР), а также получать льготные кредиты международных ассоциаций развития. Кроме МВФ на формирование международного рынка ссудных капиталов определенное влияние оказывают различные международные и региональные финансовые институты. Такими институтами являются Банк международных расчетов, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития, Европейский инвестиционный банк и др. В любой стране существуют уполномоченные коммерческие банки, которые могут заниматься кредитованием внешней торговли. Кредитование внешней торговли включает в себя кредитование экспорта и кредитование импорта. Банковские кредиты для финансирования экспорта предоставляются: под товары в стране экспортера. Этот кредит дает экспортерам возможность проводить операции по заготовке и накоплению товаров, предназначенных для экспорта, не дожидаясь реализации ранее заготовленных товаров; под товары, находящиеся в пути. Этот кредит предоставляется при необходимости транспортных документов: коносамента, железнодорожной накладной и др. Коносамент представляет собой транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки, и дает его держателю право распоряжаться грузом. Понятие коносамента, его необходимые реквизиты, условия составления определены Кодексом торгового мореплавания РФ, утвержденным Федеральным законом от 30 апреля 1999 г. № 81-ФЗ; под товары или товарные документы в стране импортера. Банковский кредит для финансирования экспорта и импорта способствует ускорению кругооборота капитала и превращению его из товарной в денежную форму. Существуют следующие виды банковских кредитов. Акцептный кредит — это кредит, предоставляемый банком в форме акцепта переводного векселя (тратты), выставляемого экспортером на банк импортера. Банк акцептует эти векселя, гарантируя тем самым их оплату должником в установленный срок. При реализации товара в кредит экспортеры заинтересованы в акцепте векселя крупным банком. Такой вексель в любое время может быть учтен или продан. При акцептном кредите формально кредит предоставляет экспортер, но акцептантом векселя выступает банк. Выдавая акцепт, банк не предоставляет кредита и не вкладывает в операцию своих средств, но и не обязуется оплатить тратту при наступлении срока платежа. В тех случаях, когда экспортер требует платежа наличными деньгами, проводятся операции рефинансирования. Стоимость акцептного кредита складывается из двух элементов: комиссии за акцепт и учетной ставки. Акцептно-рамбурсный кредит — разновидность акцептного кредита. Рамбурс в международной торговле означает оплату купленного товара через посредство банка, в форме акцепта банком импортера тратт, выставляемых экспортером. Термин «акцептно-рамбурсный кредит» применяется обычно в тех случаях, когда банки акцептуют тратты, выставляемые на них иностранными коммерческими банками. Эти банки играют вспомогательную роль и принимают на себя ответственность перед банками-акцептантами по своевременному переводу (рамбурсированию) на их счета валюты, необходимой для оплаты акцептованных тратт. Факторинг представляет собой торгово-комиссионную операцию, связанную с кредитованием оборотных средств. Факторинг является разновидностью краткосрочного кредитования и посреднической деятельности и означает инкассирование дебиторской задолженности. Факторинг включает в себя взыскание (инкассирование) дебиторской задолженности покупателя, предоставление продавцу краткосрочного кредита и освобождение продавца от кредитных рисков по операциям. Основная цель факторинга — своевременное получение продавцом денег немедленно или в срок, определенный договором, Для этого, по просьбе клиента, банк заключает договор об оплате всех платежных документов, выставляемых на определенного покупателя. При этом, счета оплачиваются в определенном проценте к сумме этих счетов, оставшаяся часть за вычетом маржи банка оплачивается после поступления средств от покупателя. Долгосрочные кредиты по компенсационным сделкам основаны на взаимных поставках товаров на равную стоимость. В этом случае страна-заемщик в лице какой-либо крупной компании, получив кредит на 15—20 лет на покупку машин, оборудования для создания и реконструкции предприятия или освоения природных ресурсов, погашает его встречными потоками продукции, выпускаемой построенными или реконструированными предприятиями. Основными чертами компенсационных соглашений являются их крупномасштабность и долгосрочный характер, а также взаимная обусловленность экспортно-импортных сделок. Открытие банком кредитных линий для иностранных заемщиков на оплату внешнеторговых сделок, в том числе револьверных (возобновляемых) кредитных линий, позволяющих в упрощенной форме получить кредиты в пределах определенного лимита под поставки конкретных видов продукции и услуг. Россия является членом Международного валютного фонда (МВФ), группы Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), готовится к вступлению в члены Всемирной торговой организации (ВТО). Мировая валютная система (МВС) – это валютно-финансовый механизм внешнеэкономических связей и форма организации международных валютных отношений, закрепленная межгосударственными соглашениями. МВС базируется на функции мировых денег. Они служат мировым платежным средством, мировым покупательным средством и материальным воплощением общественного богатства. В роли мировых денег в разные периоды времени выступали:   золото;   наиболее сильная и устойчивая валюта отдельных стран после 2-й мировой войны – доллар США;   наряду с СКВ, используются специальные права заимствования (СДР) путем соизмерения средневзвешенного курса одной валюты к определенному набору других валют;  евро – денежная единица стран Европейского союза. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны или в международных валютных единицах. В основе формирования курсов валют находятся стоимостные пропорции обмена – интернациональные стоимости определенного количества товаров и услуг, представляемых той или иной денежной единицей. На практике стоимостные пропорции обмена валют получают отражение в виде соотношения покупательной способности валют. Непосредственно на курс валюты влияют состояние ее платежного баланса, межстрановыеразличия процентных ставок на денежных рынках различных стран, степень использования валюты данной страны на еврорынке и в международных расчетах, доверие к валюте страны и другие факторы. Плавающие валютные курс – курсы, которые складывались в зависимости от спроса и предложения на ту или иную валюту. С целью создания условий валютной стабильности страны заключают международные соглашения, которые становятся основой валютных систем. Существующие валютные системы: Парижская, Генуэзская, Бреттон-Вудская и Ямайская валютные системы. Единая европейская валютная система. 1. Парижская валютная система 1867г. Каждая валюта имела золотое содержание (Россия с 1895-1897 гг.), в соответствии с которым устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото, золото использовалось как общепризнанные мировые деньги. Сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом спроса и предложения. Преимущества Недостатки -  сохранение устойчивых валютных курсов - зависимость денежной массы в обращении  от добычи и производства золота -  обеспечение стабильности внешней и внутренней экономической политики -  благоприятные условия для развития международной торговли - невозможность проведения независимой денежно – кредитной политики -  стабильность внутренних цен 2. Генуэзская валютная система 1922г. Ее основой являлись золото и девизы (иностранные валюты), национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, сохранены золотые паритеты, режим свободно колеблющихся валютных курсов. Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики. Преимущества Недостатки - стабильность валютных курсов и цен - сложность экономического регулирования - стабильность экономической политики - невозможность проведения независимой монетарной политики - автоматическое регулирование платежного баланса и государственного бюджета - зависимость от добычи золота - удорожание использования золота как денег 3. Бреттон-Вудская валютная система 1944 г. (1944 г., американский город Бреттон-Вудс):   роль базы для установления паритетов всех валют участников наравне с золотом выполняет доллар США;   доллары, имеющиеся у стран-участниц, без проблем обменивались на американское золото по твердой цене – 35 долларов за унцию (31,1 грамма) золота;   в мировом обороте в качестве резервных и платежных средств наряду с золотом используются доллар США и английский фунт стерлингов. Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах-долларе США и фунте стерлингов. Сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ. Золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство. За долларом США закреплен статус главной резервной валюты. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и МБРР. Преимущества Недостатки -  попытка увеличивать гибкость регулирования валютных курсов путём уменьшения роли золота -  роль валюты, представляющей золото в международных расчетах была отведена доллару -  ограничение отклонения валютных курсов от официальных паритетов с помощью валютных интервенций -  практика произвольных корректировок валютных курсов -  в 1944 г. создан Международный валютный фонд -  не заинтересованность правительственных органов в современной корректировке валютных курсов -  невозможность обеспечения необходимого уровня международной ликвидности 4. Ямайское соглашение 1976–1978 гг. Этими соглашениями предусматривалось:   упразднение золотых паритетов валют и официальной цены золота;   закрепление в роли мировых денег вместо золота ведущих национальных валют, а также СДР;   легализация плавающих валютных курсов. Девальвация – официально объявленное понижение золотого содержания денежной единицы и соответственное уменьшение ее курса по отношению к доллару США. Обычно проводят в условиях пассивного платежного баланса, роста инфляции, снижения темпов роста ВНП. Девальвация стимулирует экспорт товаров из страны, ее проводящей. Ревальвация валют – явление, противоположное девальвации, то есть официально объявленное повышение золотого содержания национальной денежной единицы и соответствующее повышение ее валютного курса по отношению к доллару США. Ревальвация проводится при хронически активном сальдо платежного баланса. После 1945 г. ревальвацию своих валют проводили ФРГ, Япония, Швейцария. В марте 1973 г. в связи с кризисом доллара США, Великобритания, Япония, Канада, ФРГ, Франция, Италия и другие страны подписали соглашение о переходе от фиксированных паритетов к плавающим валютным курсам. Введен стандартСДР вместо золотодевизного стандарта. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. Золото уже не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса. МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование. Преимущества Недостатки -  обеспечение долгосрочной гибкости валютным курсом, необходимых для выравнивания платёжных балансов и краткосрочной стабильности для стимулирования международной торговли и финансов -  отказ от фиксирования валютных курсов, что означает отказ от механизма сдерживания инфляции -  непостоянство и резкая изменчивость валютных курсов при введении режима свободного плавания 4.Европейская валютная система1979г. Целями ее формирования являются обеспечение достижения экономической интеграции; создание зоны европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте; ограждение общего рынка от экспансии доллара. Европейская валютная система —подсистема мировой Ямайской валютной системы. Ее отличие состоит в том, что она базировалась на ЭКЮ — европейской валютной единице. Система использовала золото в качестве реальных резервных активов. Эмиссия ЭКЮ была частично обеспечена золотом. Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в установленных пределах взаимных колебаний. При этом с 1 января 1999 г. фиксируются валютные курсы евро к национальным валютам стран — участниц зоны евро, а евро становится их общей валютой. Она заменяет также ЭКЮ в соотношении 1:1, начинает свою деятельность европейская система центральных банков.В евро стали номинироваться новые выпуски ценных бумаг стран-участниц. С 1 января 2002 г. начался выпуск в обращение банкнот и монет евро, параллельное обращение с национальными валютами стран- членов, обмен последних на евро, с 1 июля 2002 г.- изъятие из обращения национальных валют и полный переход хозяйственного оборота стран-участниц на евро. Различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов. Основными органами национального регулирования выступают центральные банки и министерства финансов. Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС и другие организации. Основные методы регулирования валютных курсов – валютные интервенции, дисконтная политика, валютные ограничения и валютный контроль. Валютные интервенции ЦБ – регулирование стабильности валютного курса путем покупки или продажи валюты на валютной бирже. Дисконтная политика – манипулирование ставкой учетного процента. Сравнительная характеристика этапов развития мировой валютной системы Парижская Генуэзская Бреттон-Вудская Ямайская Европейская Стандарт золотомонетный золотослитковый золотовалютный бумажно-валютный экю Валютный режим Функционирование на основе золотого паритета Функционирование на основе валютных паритетов Свободный выбор валютного режима Свободный обмен Принципы Золото – главная международная расчетная единица и резервный актив Золото – главная международная расчетная единица и резервный актив Полная демонетизация золота Нет привязки к золоту, из-за отсутсвия таковой Моноцентричность построения золотодолларовой мировой валютной системы Полицентричность построения мировой валютной системы Идет в противовес построению международной системы Валютная система России Валютный курс– цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или в международных денежных единицах. Валютный курс – стоимостная категория, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции: - сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складывается в процессе производства и обмена; - стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок. Таким образом, валютный курс отражает соотношение двух экономик. 2. Валютный курс - специфический товар на международном валютном рынке, представляет собой соотношение не только двух экономик, но и множества других факторов фундаментального, технического и психологического характера. 3. Валютный курс – это эндогенно-экзогеннаясложносоставная стоимостная категория, являющаяся отражением, как экономических условий двух стран, так и психологических, спекулятивных ожиданий участников рынка, а также испытывающая влияние от использования технических инструментов анализа участниками валютного рынка. Т.е. на валютный курс влияют не только внешние факторы, но и внутренние – тренд т.е. само изменение валютного курса является фактором определяющим его дальнейшее движение. Классификация валютных курсов Признак классификации Вид валютного курса 1. в зависимости от метода котировки • основанный на прямой котировке • основанный на косвенной котировке 2. по способу фиксации • плавающий • фиксированный • смешанный 3. по способу расчета • паритетный • фактический 4. по отношению к паритету покупательной способности валют • соответствующий паритету • завышенный • заниженный 5. по виду валютной сделки • кассовые • форвардный • кросс-курс 6. по способу установления курса • официальный • неофициальный 7. по отношению к участникам сделки • курс покупателя • курс продавца • средний курс 8. по учету инфляции • реальный • номинальный 9. по способу продажи валют • наличной продажи • безналичной продажи 10. по видам платежных документов • телеграфного перевода • почтового перевода • чека • векселя и т.п. В зависимости от метода котировки валютный курс бывает основан на прямой и косвенной котировке. Валютная котировка– установление курса пересчета иностранной валюты к национальной или наоборот. Для национального рынка: Прямая котировка- единица иностранной валюты приравнивается к определенному количеству национальной валюты. Пример: USD/RUBт.е. 1 доллар США = 30 рублей. Косвенная котировка – единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной валюты. Пример: GBP/USDилиRUB/USDт.е. 1 рубль = 0.0333USD. Для международного валютного рынка: Прямая котировка- единица валюты какой-либо страны приравнивается к определенному количеству долларов США. Пример: EUR/USD,GBP/USD,AUD/USD,NZD/USD. Косвенная котировка– единицаUSDприравнивается к определенному количеству какой-либо национальной валюты Пример: USD/CHF,USD/JPY,USD/CAD. 1. Плавающий валютный курс (биржевой) – свободное соотношение двух валют, складывающееся под воздействием ряда экономических факторов, влияющих на их спрос и предложение на рынке. Здесь возможны два механизма курсообразования: грязное плаваниеичистое плавание. 2.Фиксированный валютный курс - устанавливается правительством или национальным банком страны и поддерживается определенными инструментами валютного регулирования. 3. Смешанный валютный курспредполагает использование элементов плавающего и фиксированного режимов. Есть три основных варианта сочетания такого курсообразования: Оптимальное валютное пространство– поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами. Целевые зоны– параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремится. Валютный коридор – пределы колебания валютного курса, устанавливаемые как способ его государственного регулирования и поддерживаемые центральным банком посредством закупок и продажи валюты. Паритетный курс– расчетный курс в международном торговом обороте, основанный на паритете покупательной способности валют. Паритет покупательной способности валют– это соотношение между ними, обеспечивающее их равную способность покупать стандартный набор товаров и услуг в соответствующих странах. В начале ХХ века существовалатеория абсолютного паритета покупательной способности, базировавшаяся на Законе единой цены. В 70-х гг. ХХ века возникла теория относительного паритета покупательной способности, согласно которой колебания валютного курса пропорциональны относительному изменению цен в двух странах. Эта теория применяется для прогнозирования изменений номинального валютного курса страны. Фактический курсскладывается в экономической системе государства на конкретный момент времени, исходя из существующего в стране режима валютного курса. По виду валютной сделки курсы делятся на кассовые и форвардные, а также на кросс – курсы. К кассовымотносятся: а) курс TOD(today) – курс «сегодня»; б) курс TOM(tommorow) – курс «завтра»; в) курс СПОТ – курс валют, устанавливаемый на момент заключения сделки при условии обмена валютами контрагентами не позже второго рабочего дня со дня заключения сделки. На основе кассовых курсов совершаются кассовые операции. Форвардный курс- курс валют, устанавливаемый на определенную дату в будущем. Расчет курса производится путем корректировки на срочную разницу курса СПОТ. Срочная разница – это прогнозируемое маркет-мейкерами изменение валютного курса в будущем. В случае если предполагается рост курса, говорят о премии, снижение – о дисконте. Кросс-курс– соотношение между двумя валютами, определяемое на основе приравнивания их курсов к валюте третьей страны. Пример: USD/RUB EUR/RUB кросс-курс: EUR/USD • курс покупателя(bid) – курс, по которому банк покупает базовую валюту; • курс продавца(offer,ask) – курс, по которому банк продает базовую валюту; • средний курс– курс без разделения курсов продавца и покупателя. Базовая валюта – валюта, стоящая в котировке на первом месте; Котируемая валюта – валюта, которая стоит в котировке на втором месте. Пример: USD/RUB. Доллар США – базовая валюта, рубль – котируемая валюта. Разница между курсом покупки и продажи называется спредом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, именуемуюбанковской маржой от проведения конверсионных операций. Пример: EUR/RUB40.25/40.35 40.25 – курс, по которому банк покупает у клиента евро; 40.35 – курс, по которому банк продает клиентам евро; 40.35 – 40.25 = 0,1 рубля или10 копеек – спрэд. - реальный– курс, учитывающий инфляцию; - номинальный– курс, рассчитанный без учета инфляции. • курс телеграфного перевода почти всегда выше курса почтового перевода, чека, срочной тратты. При телеграфном переводе иностранная валюта выплачивается банком немедленно или на следующий день после получения перевода от иностранного банка; • курс чека всегда несколько ниже курса телеграфного перевода, как правило, устанавливается на его основе, за вычетом процентов за число дней, необходимых для доставки этого платежного документа авиапочтой из одной страны в другую; • курс срочной траттыустанавливается на основе курса телеграфного перевода, за вычетом процентов за число дней с момента покупки векселя до его оплаты. При совершении валютной сделки банк покупает одну валюту и продает другую. При сделке с немедленной поставкой валют это означает вложение его ресурсов в валюту, которую он прода­ет. Если банк совершает сделку на срок, то, приобретая требова­ние в одной валюте, он принимает обязательство в другой валю­те. В результате в обоих случаях в активах и пассивах банка (денежных или в форме обязательств) появляются две различные валюты, курс которых изменяется независимо друг от друга, приводя к тому, что в определенный момент актив может превы­сить пассив (прибыль) или наоборот (убыток). Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении — от­крытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позици­ей, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций. Этот принцип важен, так как открытая валютная позиция связана с риском потерь банка, если к моменту контрсделки, т.е. покупки ранее проданной валюты и продажи ранее куп­ленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном для него направлении. В результате банк может либо получить по контрсделке меньшую сумму валюты, чем он ранее продал, или будет вынужден заплатить за ту же сумму больший эк­вивалент ранее купленной валюты. В обоих случаях банк несет убытки в связи с изменением валютного курса. Валютный риск существует всегда при наличии открытых позиций, как длинных, так и коротких. Поскольку открытая валютная позиция создается по конкрет­ным валютам, то в ходе операций банка на валютном рынке валютные позиции постоянно возникают (открываются) и исчеза­ют (закрываются). Банки постоянно наблюдают за сменой валютной позиции, устанавливают лимит для каждого банка-партнера, оценивая ва­лютный риск и возможный результат в случае ее немедленного полного покрытия по существующим валютным курсам. Эта задача осложняется тем, что в валютную позицию входят наличные и сроч­ные сделки, совершенные в разное время по различным курсам. Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осу­ществляется путем немедленного введения всех совершаемых ва­лютных операций в ЭВМ, которая постоянно дает данные о ва­лютных позициях — длинных и коротких — в различных валютах. Эти сведения и предположения об эволюции их курсов в течение дня служат базой для оценки валютного риска позиции в каждой валюте. Правильность оценки зависит от степени точности про­гнозирования динамики валютных курсов. Краткосрочная полити­ка операций банка в конкретных валютах зависит от позиции, сложившейся у него в результате осуществленных сделок. Если возникла значительная длинная позиция, банк может понизить котируемый курс этой валюты, привлекая покупателей, и наобо­рот — при короткой позиции. При общем превышении предложе­ния над спросом на какую-либо валюту у банков в целом возника­ет длинная позиция и курс валюты понижается. Оценка возможного результата закрытия позиции достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в националь­ную валюту по текущему курсу, по которому могут быть покры­ты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операци­ям. Чаще этот пересчет производится в два этапа: сначала все позиции пересчитываются в наиболее распространенную валюту, например доллар, затем долларовые суммы или их результат — в национальную валюту. Экономический результат обоих мето­дов одинаков. Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам. Эта опера­ция называется реализацией прибыли (profit = taking) и обычно происходит в периоды активного изменения курса валюты, при­останавливая его движение, а иногда временно меняя его динами­ку в противоположном направлении. Создание валютных позиций в течение дня обусловлено проведе­нием арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой сделки контр­сделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких пози­ций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результа­том обращений клиентуры банка, длительное поддержание откры­той валютной позиции — сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно усло­вно, учитывая значительные колебания валютных курсов, дости­гающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня. «Пункт» — разница в одну единицу в четвертом знаке после запя­той в большинстве котировок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается «цифрой» (figure). Часто за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятивного харак­тера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей. Национальная валютная система – форма организации валютных отношений страны, закрепленная национальным законодательством, составная часть денежной системы страны. Основа валютной системы РФ – российский рубль. Золотое содержание рубля не зафиксировано. С июля 1992 г. введен единый официальный курс российского рубля к доллару США, определяемый по результатам торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Этот курс используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, валютных средств на балансах банков и предприятий. В настоящее время действует режим плавающего валютного курса, который зависит от спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ. Официальный курс доллара США к рублю устанавливается по результатам торгов на ММВБ. Основным законодательным актом в области валютных отношений РФ является Закон РСФСР № 3615-1 от 9.10.92 г. "О валютном регулировании и валютном контроле". В законе определены основные понятия: 1)   Валютные ценности – иностранная валюта, ценные бумаги в иностранной валюте (платежные документы, чеки, векселя, аккредитивы и другие фондовые ценности: акции, облигации и прочие долговые обязательства), а также драгоценные металлы (золото, серебро, платина, за исключением ювелирных изделий, лом ювелирных изделий). 2)   Резиденты – это физические лица, имеющие постоянное местожительство в России:   юридические лица, предприятия, не являющиеся юридическими лицами, но созданные в соответствии с законодательством России и с местонахождением в России;   находящиеся за пределами России филиалы и представительства вышеуказанных резидентов;   дипломатические и иные представительства РФ, находящиеся за пределами РФ. 3)   Нерезиденты – те же, созданные за пределами РФ. 4)   Операции в иностранной валюте и с ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на текущие валютные операции и валютные операции, связанные с движением капитала. Валютные операции в России осуществляют уполномоченные банки (то есть банки, получившие лицензию ЦБ на проведение валютных операций). Система валютных ограничений России   запрещение вывоза, ввоза, провоза российской валюты и других валютных ценностей, выраженных в российской валюте, включая облигации государственных займов, акции и облигации российских предприятий;   все валютные операции на территории страны проводятся только через уполномоченные банки;   все предприятия обязаны продавать государству по официальному курсу 50% валютной выручки от экспорта продукции;   введен валютный коридор. Курсы покупки и продажи доллара США по своим операциям на межбанковском и биржевом валютном рынке ежедневно в 10 часов московского времени объявляет Банк России. Официальный курс рубля к доллару США устанавливается Банком России как средний курс между объявленными курсами покупки и продажи. Официальный курс рубля к другим свободно конвертируемым валютам устанавливается ежедневно с учетом динамики обменного курса данных валют к доллару США на международных валютных рынках и устанавливается со следующего после объявления дня. Платежный баланс России Платежный баланспредставляет собой соотношение платежей, произведенных страной за границей, и поступлений, полученных ею из-за границы, за определенный период времени. Платежный баланс– это отражение в стоимостной форме текущих внешнеэкономических связей страны в виде соотношения валютных поступлений и платежей.Все поступления отражаются по активу, все платежи, совершаемые резидентами страны за границей – по пассиву.Соотношение активов и пассивов определяетсальдо платежного баланса.Платежный баланс активен, если сумма платежей в страну больше суммы платежей за границу. Это говорит о высокой конкурентоспособности данной страны на товарном рынке и ее привлекательности для иностранных инвестиций. При пассивном балансе – обратное. Платежный баланс обязательно включает три раздела: 1.Текущий баланс. Внешнеэкономические связи, заканчивающиеся в пределах данного периода. Напрямую зависит от состояния экономики. Положительное сальдо – высокая конкурентоспособность, привлекательность для инвестиций, возможности для расширения потребительского и инвестиционного спроса, но поступление иностранной валюты больше, чем спрос на нее. Дефицит – диспропорции в экономике, ее неэффективность и неконкурентоспособность. • Торговый баланс (экспорт и импорт товаров). Характеризует эффективность национальной экономики, ее масштабы и структуру. Торговый баланс – соотношение стоимости экспорта и импорта товаров страны за соответствующий период. Активное сальдо – товары этой страны конкурентоспособны, граждане данной страны предпочитают свои товары, которые качественнее и дешевле импортных. И наоборот. • Баланс услуг(обслуживание внешнеэкономических сделок + туризм). Аналогичен торговому. Положительное сальдо – у высокоразвитых стран • Доход от инвестиций– отражает масштабы инвестиций в данную страну и из нее, здесь же отражены и прибыль, дивиденды, %. Активное сальдо у стран-экспортеров капитала. • Текущие (односторонние) трансферты: а)гос.переводы- субсидии, помощь, которую одна страна оказывает другой, расходы на содержание военных баз за границей, дипломатические миссии, конференции, пенсии и пособия; б) частные переводы- зарплата, наследство, дарение, вознаграждения. 2.Баланс движения капитала. Баланс движения капиталов и кредитов отражает платежи и поступления по экспорту-импорту государственного и частного долгосрочного и краткосрочного капиталов (прямые и портфельные инвестиции, вклады в банках, коммерческие кредиты, специальные финансовые операции и др.). - Движение капитала. Фиксируются платежи и поступления валюты, связанные с покупкой материальный, непроизводственных активов (напр., земли), имущество, ввозимое/вывозимое эмигрантами, купля-продажа технологий, патентов. Экспорт по дебету, импорт – по кредиту. - Финансовые операции: а)предпринимательский капитал(прямые - создание новых производств, покупка производств или контрольного пакета акций (>10%),портфельные - любые вложение в ценные бумаги. Цель – прибыль, много и быстро. При опасности уходят из страны, поэтому кочуют и дестабилизируют.); б)ссудный капитал(среднесрочный долгосрочный краткосрочный). 3.Уравновешивающие (балансирующие) статьи.Ликвидные активы ЦБ. Движение не связано с конкретными внешнеэкономическими операциями, оно для урегулирования сальдо. Дефицит – снижение ликвидных активов, отражается по активу, профицит – рост (по пассиву) + займы. Важным элементом платежного баланса являются балансирующие статьи, к которым относятся   государственные золотовалютные резервы,   внешние государственные займы,   кредиты международных валютно-финансовых организаций. Платежный баланс по текущим операциям, баланс движения капиталов и кредитов, а также движение золотых и валютных резервов образуют общий платежный баланс страны. От платежного баланса следует отличать расчетный баланс, в который входят все требования и обязательства по отношению к другим странам, по которым не произведены платежи. Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировыхденег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международныеотношения (экономические, политические, культурные). Мировая валютнаясистема базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущихстран (в традиционной или евровалютной форме), или международной валютнойединице (СДР, ЭКЮ). Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран – участниц мировой валютной системы. Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золотовалютных резервах; развитая сеть кредитно- банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов; либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран. Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания национальной валюты в качестве резервной является внедрение ее в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации. Международная счетная валютная единица используется как условный масштаб для соизмерения международных требований и обязательств, установления валютного паритета и курса, как международное платежное и резервное средство. Следующим элементом валютной системы является степень конвертируемости валют, т.е. обмена валюты данной страны на иностранную валюту. Различают: а) свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты ("свободно используемая валюта"). Фактически свободно конвертируемыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, - в основном промышленно развитых государств и отдельных развивающихся стран, где сложились мировые финансовые центры или которые приняли обязательство перед международным валютным фондом не вводить валютные ограничения; б) частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения; в) неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов инерезидентов введен запрет обмена валют. Элементом валютной системы является валютный паритет - соотношение междудвумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. Важным элементом валютной системы является валютный курс - цена денежнойединицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или вмеждународных валютных единицах (СДР, ЭКЮ). Различаются фиксированныевалютные курсы, колеблющиеся в зависимости от рыночного спроса ипредложения валюты, а также их разновидности. Валютный курс необходим для взаимного обмена валютами при торговлетоварами, услугами, при движении капиталов и кредитов; сравнения ценмировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разныхстран, выраженных в национальных или иностранных валютах; периодическойпереоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков. Элементом валютной системы является наличие или отсутствие валютныхограничений. Ограничения операций с валютными ценностями служат такжеобъектом межгосударственного регулирования через международный валютныйфонд. Регламентация правил использования следующего элемента – международныхкредитных средств обращения, осуществляется в соответствии сунифицированными международными нормами. Регламентация международныхрасчетов осуществляется на уровне национальной и мировой валютной систем всоответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарныхаккредитивов и инкассо. Регулирование международной валютной ликвидности как элемент валютнойсистемы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимымиплатежными средствами. Международная валютная ликвидность (МВЛ) -способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашениесвоих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежнымисредствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютнаяликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитованиямирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютнойсистемы международными резервными активами. МВЛ включает четыре основных компонента: официальные золотые и валютныерезервы страны, счета в СДР и ЭКЮ, резервная позиция в МВФ (право страны-члена на автоматическое получение безусловного кредита в инвалюте впределах 25% ее квоты). Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального имеждународного регулирования. Наконец, важный элемент валютной системы -институциональный. Речь идет о регламентации деятельности национальныхорганов управления и регулирования валютных отношений страны (центральныйбанк, министерство экономики и финансов, в некоторых странах – органывнутреннего контроля). Национальное валютное законодательство регулируетоперации в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза ивывоза, куплю-продажу). Межгосударственное валютное регулированиеосуществляет МВФ (1944), а в Европейской валютной системе Европейскийвалютный институт (1994). Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования к мировойвалютной системе, которая должна: обеспечивать международный обмендостаточным количеством пользующихся доверием платежно-расчетных средств; поддерживать относительную стабильность и эластичность приспособлениявалютного механизма к изменению условий мировой экономики; служитьинтересам всех стран-участниц. Выполнению этих требований препятствуютпротиворечию воспроизводства, изменения в структуре мирового хозяйства и всоотношении сил на мировой арене. 3. Валютная политика 1. . Понятие и задачи валютной политики В системе регулирования рыночной экономики важное место занимаетвалютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сферемеждународных валютных и других экономических отношений в соответствии стекущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижениеглавных целей экономической политики: обеспечить устойчивостьэкономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержатьравновесие платежного баланса. Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическимположением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировойарене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретныезадачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечениевалютной стабилизации; валютные ограничения, переход к конвертируемостивалюты; либерализация валютных операций и др. Валютная политика отражаетпринципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающиедискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран,вмешательство во внутренние дела других государств. Обоснованием валютной политики служит определенная теория, возведенная вранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютнымзаконодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядоксовершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, атакже валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними – междугосударствами по валютным проблемам. Одним из средств реализации валютной политики является валютноерегулирование - регламентация государством международных расчетов липорядка проведения валютных операций; осуществляется на национальном,межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулированиереализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти,косвенное - с использованием экономических, в частности валютно-кредитных,методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Интернационализация хозяйственных связей способствовала развитиюмежгосударственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели: координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры попреодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущихдержав по отношению к другим странам. Региональное валютное регулированиеосуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, напримерв ЕС, в региональных группировках развивающихся стран. Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализацию решенийпо валютным проблемам. Регулирование валютных отношений включает несколькоуровней: - частные предприятия, в первую очередь национальные и международныебанки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами иактивно участвуют в валютных операциях; - национальное государство (министерство финансов, центральный банк,органы валютного контроля); - на межгосударственном уровне. Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется наструктурную и текущую. Структурная валютная политика – совокупностьдолгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурныхизменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютныхреформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всехстран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика - совокупность краткосрочных мер, направленных наповседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций,деятельности валютного рынка и рынка золота. 3.2. Формы и методы регулирования валютной политики Применяются следующие основные формы валютной политики: дисконтная,девизная политики и ее разновидность - валютная интервенция, диверсификациявалютных резервов, валютные ограничения, регулирование степениконвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация. Дисконтная политика (учетная) - изменение учетной ставки центральногобанка, направленное на регулирование валютного курса и платежного балансапутем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, идинамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – сдругой. Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительносвободного передвижения капиталов повышение учетной ставки можетстимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентнаяставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствуетулучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижаяофициальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных ииностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежногобаланса и снижения курса своей валюты. В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Этообъясняется, прежде всего, противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то этоотрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательновлияет на экономику, если она находится в состоянии застоя. Результативность дисконтной политики зависит от притока в странуиностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки невсегда определяют движение капиталов. Регулирование международного движениякапиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной политики наплатежный баланс. Отсюда вытекают кратковременность и сравнительно низкаяэффективность дисконтной политики. Дисконтная политика ведущих стран, впервую очередь США, отрицательно влияет на конкурентов, которые вынужденыповышать или снижать процентные ставки вопреки национальным интересам. Витоге периодически разгорается война процентных ставок. Девизная политика - метод воздействия на курс национальной валюты путемкупли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз). В целяхповышения курса национальной валюты центральный банк продает, а дляснижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т.е.вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с цельювоздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностраннойвалюты. Ее характерные черты - относительно крупные масштабы и сравнительнократкий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счетофициальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитовцентральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям. Девизная политика оказывает большое влияние на валютный курс, новременно и в ограниченных масштабах. Огромные затраты на валютнуюинтервенцию не всегда обеспечивают стабилизацию валютных курсов, еслирыночные факторы курсообразования сильнее государственного регулирования. Диверсификация валютных резервов - политика государств, банков,направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения вих состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведениевалютной интервенции и защиту от валютных потерь. Эта политика обычноосуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых,а также валют, необходимых для международных расчетов. Режим валютных паритетов и валютных курсов является объектомнационального и межгосударственного регулирования. В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением страны зафиксировали в МВФ курсы национальных валют наоснове рыночного курса по отношению к доллару и в соответствии софициальной ценой золота установили золотое содержание валют. При режимефиксированных валютных курсов периодически возникали курсовые перекосы -расхождение официального и рыночного курсов валют, что обостряло валютныепротиворечия. В результате кризиса Бреттон-Вудской системы был введен режимплавающих валютных курсов, которые относительно свободно колеблются подвлиянием рыночного спроса и предложения. Двойной валютный рынок - форма валютной политики, занимающаяпромежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютныхкурсов. Сущность его заключается в делении валютного рынка на две части: покоммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный курс; пофинансовым (движение капиталов, кредитов и др.) - рыночный. Заниженный курспо коммерческим сделкам используется для стимулирования экспорта товаров ивыравнивания платежного баланса. Когда расхождения коммерческого ифинансового курсов были значительны, центральный банк осуществлял валютнуюинтервенцию, чтобы их выровнять. Двойной валютный рынок обеспечивалнекоторую экономию валютных резервов, так как уменьшилась потребность ввалютной интервенции. Девальвация и ревальвация - традиционные методы валютной политики. Девальвация - снижение курса национальной валюты по отношению к иностраннымвалютам или международным счетным валютным единицам (СДР, ЭКЮ и др.), ранееи к золоту. Ее объективной основой является завышение официальноговалютного курса по сравнению с рыночным. Страны предпринимают все возможныемеры к тому, чтобы ее не проводить: стимулируют экспорт товаров,ограничивают импорт, поднимают учетный процент центрального банка, получаюткредиты у МВФ в пределах своей квоты, используют имеющиеся у нихзолотовалютные резервы, поскольку девальвация свидетельствует о слабостивалюты данной страны. Девальвацию валюты страны проводят в условияххронически пассивного платежного баланса, усиления инфляции, относительного(по сравнению с другими странами) понижения темпов роста ВНП и когдапредпринимаемые правительством жесткие меры оказываются мало эффективными. И вместе с тем девальвация всегда стимулирует экспорт товаров из страны,девальвировавшей валюту, что улучшает состояние торгового и платежногобалансов. Ревальвация - повышение курса национальной валюты по отношению киностранным валютам или международным счетным валютным единицам, ранее и кзолоту. В условиях действия Бреттон-Вудских соглашений ревальвация означалаофициально объявленное повышение золотого содержания национальной денежнойединицы и соответствующее повышение ее валютного курса по отношению кдоллару США. Ревальвация проводится странами при хронически активном сальдоплатежного баланса. Валютные ограничения - совокупность мероприятий и нормативных правилгосударства, установленных в законодательном или административном порядке,направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютнымиценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса нераспространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относитдоллар США, марку ФРГ, японскую иену, английский фунт стерлингов ифранцузский франк. Валютные ограничения закрепляются валютнымзаконодательством, которое служит для постановлений и директив поконкретным вопросам. Валютные ограничения являются составной частью валютного контроля,который включает также мероприятия государства по надзору, регистрации,статистическому учету указанных операций. В различных странах применяютсяразные меры валютного контроля: лимитирование сроков по операциям "лидз эндлэгс" (ускорение или замедление расчетов в предвидении тех или иныхизменений валютных курсов), запрещение или наличие предварительногоразрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностраннойвалюте в данной стране или за ее пределами; внесение беспроцентногоимпортного депозита в уполномоченных банк и др. В настоящее время основной валютой, в которой осуществляется около 80%всех международных расчетов, выступает доллар США, фактически сохранившийстатус резервной валюты. В этом же качестве используются марка ФРГ ияпонская иена. Операции на валютных рынках. Инструменты сделок, используемые на валютных рынках. Валютный дилинг. Валютные операции – это действия, направленные исполнение или иное прекращение обязательств с валютными ценностями и использование их в качестве средств платежа, а также в иных случаях, предполагающих переход прав собственности. Все операции с валютой можно условно разделить на четыре группы: 1) операции, связанные с переводом валютных средств (с помощью банковских карт, переводов, банковских документов); 2) операции, связанные с движением капитала в валюте с целью его прироста (кредитные банковские операции, осуществляемым в валюте) 3) спекулятивные операции (операции с валютой, которые приносят доход от изменения курсов валют); 4) операции, направленные на сохранение способности капитала приносить доход (хеджирование). При этом под хеджированием понимается совокупность методов страхования валютного риска в валютных, кредитных, инвестиционных и внешнеторговых операциях, прежде всего путем создания взаимных специальных встречных требований и обязательств в другой иностранной конвертируемой валюте, чем установленная по данной внешнеторговой сделке валюта конечного платежа. В общем смысле, под инструментами валютного рынка можно понимать все многообразие объектов торговли. Это мировые валюты, а так же различные контракты с их участием, в каждом из которых строго или вариативно оговорены условия: сроки, цены, объемы поставок. К инструментам относятся: 1) спот; 2) форвард; 3) своп; 4) репорт; 5) депорт; 6) арбитраж; 7) валютные спекуляции; 8) лидз энд легз; 9) валютный опцион; 10) валютный фьючерс и пр. ВАЛЮТНЫЙ ДИЛИНГ - это высокоспекулятивная операция по купле-продаже банком валюты на бирже через своих сотрудников-дилеров. Валютныйдилинг включает торговлю валютой, как на внешнем, так и на внутреннем рынке страны. Эффективность дилинга зависит от: • объема капитала, достаточного для игры на бирже; • необходимого информационного обеспечения; • уровня коммуникаций (информационно-дилинговых систем, пред­назначенных для технического анализа краткосрочных и долгосрочных тенденций изменения курса валют); • профессионализма дилеров. Для повышения эффективности дилинга в зарубежных странах существуют дилинговые центры. Текущийдилинг в классической форме представляет собой два вида краткосрочных операций: 1) депозитные операции по регулированию текущего валютного коррсчета. Если не хватает средств для платежей, то банк привлекает краткосрочные валютные депозиты. Если же образуется постоянный излишек, то его размещают на межбанковском рынке; 2) конверсионные валютные операции («Форекс» - от англ. foreignexchangel). Характеристика форвардного, фьючерсного и опционного валютного рынков. Участники валютного рынка характеризуются различными интересами на рынке в отношении как валют, так и дат поставки. Хотя большая часть сделок по объему и протекает на спотовом рынке, значительный сегмент валютного рынка занимают сделки, расчет по которым происходит позже спотовой даты поставки валюты, т. е. позже, чем через два рабочих дня после заключения сделки. Валютные сделки, расчет по которым производится позже расчета по спотовым сделкам, носят коллективное название форвардных сделок. На форвардном рынке не существует стандарта, связанного с датой расчетов. Продолжительность сделок варьируется от 3 дней до 3 лет. Объемы сделок длительностью более года незначительны, хотя никаких формальных препятствий для совершения подобных сделок не существует. Любой день после спотовой даты в пределах означенного диапазона может быть датой расчета по форвардной сделке, если только он является рабочим днем для обеих валют. Форвардные рынки являются децентрализованными. Его участники по всему миру вступают в сделки либо непосредственно друг с другом, либо через брокеров. В отличие от форвардных, фьючерсный рынок — централизованный рынок, на котором все сделки происходят в торговых залах специализированных бирж. В то время как на фьючерсном рынке можно торговать лишь несколькими видами валют в стандартных объемах, форвардные рынки открыты для любых валют и любых объемов. Фьючерсный рынок исторически зародился в США в 1848 г. в связи с созданием Чикагской торговой палаты, на которой продавались и покупались торговые фьючерсные контракты. Фьючерсом (фьючерсным контрактом) называется контракт, заключаемый на бирже между двумя лицами, в соответствии с которым одна сторона контракта обязуется продать актив, лежащий в основе контракта, а другая сторона обязуется его купить по согласованной цене, при этом поставка актива должна быть выполнена в согласованный период времени в будущем. Хотя во фьючерсном контракте оговаривается цена покупки, сам актив до даты его фактической поставки не оплачивается. Фьючерсные сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения. Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных: 1.Фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактовпривязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон. 2.Фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире. 3.Фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов. 4.Фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту. Стандартизация контрактов означает, что фьючерские сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спредом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций. Форвардные и фьючерские контракты накладывают на инвестора обязательства обменять определенное количество одной валюты на другую в обусловленное время в будущем. Инвестор должен совершить такой обмен, даже если сделка стала для него невыгодной. Но многие инвесторы предпочитают ситуацию, когда совершение валютного обмена является для них не обязанностью, а правом: если планируемая сделка оказывается выгодной — этот обмен произвести; если сделка не выгодна — отказаться от валютного обмена. Контракт, в котором предусматриваются такие привлекательные условия, называется опционом. По контрактам такого вида инвестор имеет право (а не обязанность) совершить валютный обмен. Недостатком опционного контракта является то, что инвестор должен платить высокую надбавку, чтобы побудить другую сторону подписать такой контракт. Критерий сравнения Фьючерсный рынок Форвардный рынок Участники Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты Банки и крупные корпорации. Доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен Метод общения Участники сделки обычно не знают друг друга Один контрагент сделки знает другого Посредники Участники сделки дей­ствуют через брокеров Обычно участники сделки имеют дело друг с другом Место и метод сделки В операционном зале бирж методом жестов и выкриков На межбанковском ва­лютном рынке по телефо­ну или телексу Характер рынка и количество котировок валюты Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта, и соответственно котируется один курс валюты (покупателя или продавца) Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валюты (покупателя и продавца) Специальный депозит Для покрытия валютного риска участники обязаны внести гарантийный депозит в клиринговый дом (расчетную палату) Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками без посредников Сумма сделки Стандартный контракт (например, 25 тыс.ф.ст., 100 тыс. долл., 120 тыс. марок, 12,5 млн иен) Любая сумма по до­говоренности участников Поставка ва­люты Фактически по неболь­шому числу контрактов(обычно 1% — реже 6% сделок) По большинству контрак­тов (95%) Валютная позиция Все валютные позиции(короткие и длинные) легко могут быть ликвидированы Закрытие или перевод форвардных позиций не могут быть легко осуще­ствлены Опцион (от лат. optio, optionis — выбор) с валютой — соглаше­ние, которое при условии уплаты установленной комиссии (пре­мии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» — call-опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» — put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по кур­су, установленному при заключении сделки до истечения оговорен­ного срока (в любой день — американский опцион; на определен­ную дату раз в месяц — европейский опцион). Любые две стороны могут заключить валютный опционный контракт, в котором будут определены по их соглашению количество валюты, срок погашения и цена исполнения. Некоторые банки для своих лучших клиентов-корпораций готовы подготовить опционные контракты на заказ. Однако каждая сторона обязана придерживаться условий данного контракта до срока его истечения, если только не будет найдена взаимно устраивающая обе стороны замена этому виду валютного обмена. Опционы, которыми торгуют на бирже, требуют стандартизированной формы контрактов и гарантирования их выполнения, также как и в отношении фьючерсных контрактов. Срок действия валютных опционов истекает по пятницам, предшествующим третьим средам месяца. Количество валюты, с которой оперирует каждый опцион, равно половине той, которая установлена для фьючерсных контрактов. Гарантом исполнения валютных опционов выступает Опционная клиринговая корпорация. Приведение валютных фьючерсных опционов в соответствие с характеристиками фьючерсных контрактов и гарантирование их выполнения осуществляется Международным валютным рынком. Контракты валютными фьючерсами — стандартизированные и обеспеченные гарантией исполнения форвардные контракты, которыми торгуют на Международном валютном рынке. Валютные опционы похожи на фьючерсные контракты с той лишь разницей, что владелец опциона может выбирать, стоит ли ему исполнять этот контракт или нет. Валютные опционы могут предусматривать либо право на продажу валюты, либо право на ее покупку. Для того чтобы побудить кого-либо выдать опцион, будущий его владелец должен заплатить за него надбавку. Она зависит от таких переменных, как разность междуценой исполнения опциона и стоимостью валюты, нестабильность стоимости опционированной валюты и срок исполнения опциона. Пользоваться или не пользоваться валютным опционом? Выбор зависит от соотношения между надбавкой и возможно неограниченными прибылями, которые может принести опцион. Сделки на условиях опциона содержат большой риск для бан­ка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комис­сией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям «колл» и «пут» достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опцион­ные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валют­ный опцион применяется для страхования валютного риска. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл — со­четание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения. Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рьгаке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэдле операции. Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать опре­деленную часть индекса — показателя курса валюты или ценных бумаг — по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах — фондовых и товарных. Группа Всемирного банка (ВБ): МБРР, МАР, МФК, МАГИ, МЦУИС (характеристика ВБ и одного из банков). Основными институтами в сфере регулирования мировой валютной системы являются Международный валютный фонд (МВФ) и группа Всемирного банка (ВБ). Группу Всемирного банка образуют несколько организаций, выполняющих различные функции: - Международный банк реконструкции и развития (МБРР); - Международная ассоциация развития (МАР); - Международная финансовая корпорация (МФК); - Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ); - Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС). Группа возглавляется единым руководством. Основная цель ее деятельности — оказание финансовой поддержки развивающимся странам и странам с переходной экономикой. Каждый из входящих в группу институтов самостоятельно из своих ресурсов и на своих условиях осуществляет деятельность по финансированию инвестиционных проектов, содействуя выполнению программ экономического развития указанных стран. Но каждая структура руководствуется обшей целью, и ее деятельность подчинена общей стратегии Группы. За время своего существования Группа Всемирного банка стала одним из ведущих мировых инвестиционных центров, на долю которого приходится около половины ежегодного объема инвестиций, выделяемых международными организациями развивающимся странам. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) широко известный как Мировой банк, является основным кредитным учреждением группы Всемирного банка (создан на Бреттон-Вудской конференции в 1944 г). В отличие от МВФ, ВБ предоставляет кредиты для экономического развития стран. МБРР — самый крупный кредитор проектов развития в развивающихся странах со средним уровнем доходов на душу населения. Международная ассоциация развития (МАР), созданная в 1960 г. Ее цель — оказание помощи самым бедным странам. Право на получение займов из МАР имеют страны с ВВП на душу населения не более 835 долл. МАР предоставляет беспроцентные ЗАЙМЫ с 30-40-летним сроком погашения и отсрочкой основных платежей в течение первых десяти лет. Членами МАР являются более 160 стран. Международная финансовая корпорация (МФК), созданная в 1956 г. Ее цель — стимулирование работы частного сектора в развивающихся странах. МФК финансирует проекты частного сектора. Процентные ставки кредиторов зависят от страны и проекта. Погашение займов осуществляется в течение 3-15 лет. Отсрочка платежей возможна в течение первых 3-5 лет. МФК насчитывает более 170 стран-членов. Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ). Цель организации — оказание помощи развивающимся странам в привлечении иностранных инвестиций через предоставление инвесторам гарантий от политических рисков. К таким рискам могут относиться военные действия, гражданские беспорядки, экспроприация. МАГИ предоставляет типовой страховой полис, который гарантирует инвестиции в течение 25 лет. Предельная сумма, гарантируемая по одному проекту, — 50 млн. долл. США. Кроме этого МАГИ проводит консультации с развивающимися странам по вопросам привлечения иностранных инвестиций. Членами МАГИ являются более 140 стран. Международный центр урегулирования инвестиционных споров (МЦУИС). (Создан в 1966 г.) Цель организации — стимулирование потока инвестиций, благодаря обеспечению условий для проведения примирительных и арбитражных переговоров между правительствами и иностранными инвесторами. МЦУИС выдает рекомендации и публикует труды по законодательству об иностранных инвестициях. Членами МЦУИС являются около 130 стран. Многостороннее агентство по гарантированию инвестиции (МАГИ) образовано в 1988 г. в дополнение к МБРР для многостороннего гарантирования прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны. Капитал в размере 1 млрд долл. США образован за счет стран-членов. МАГИ гарантирует следующие виды инвестиций: • Взносы в денежной или материальной форме в акционерный капитал; • Ссуды, предоставленные акционерами; • Некоторые формы неакционерных прямых инвестиций. • Срок гарантии — от 15 до 20 лет. Гарантии могут покрывать до 90% объема инвестиций. Круг рисков, на которые распространяются гарантии МАГИ, широкий. Агентство страхует указанные инвестиции от политических рисков на случай войн, гражданских волнений, экспроприации имущества инвестора, невыполнение контрактных обязательств вследствие принятия политических решений руководством государства (например, запрет на ввоз товара в страну) и другие политические катаклизмы. Инвестиции могут быть застрахованы от некоммерческих рисков в финансовой сфере, таких, как, например, отмена конвертируемости валюты и возникшие в связи с этим препятствия по выводу прибыли из страны. Невыполнение контрактных обязательств, связанных с инвестициями, по форс-мажорным обстоятельствам также может быть застраховано МАГИ. Помимо страхования некоммерческих рисков, МАГИ занимается консультированием правительственных органов развивающихся стран-членов по вопросам, связанным с разработкой и осуществлением политики и программ по привлечению иностранных инвестиций. Для этого оно организует встречи и переговоры правительств заинтересованных стран с международными деловыми кругами. Таким образом, МБРР, MAP, МФК и МАГИ образуют четыре тесно связанных между собой международных финансовых института. Они объединены общей целью деятельности, которая заключается в оказании финансовой поддержки развивающимся странам. В рамках этой цели каждый из них выполняет свои, отведенные ему функции. Вместе они образуют группу Всемирного банка — крупнейшего в мире инвестиционного института, задачей которого является борьба с бедностью и отсталостью развивающихся стран, содействие экономическому росту и развитию рыночных отношений в этих странах и странах с переходной экономикой.