Финансовый капитал корпорации. Инвестированный капитал. Алгоритм расчета инвестированного капитала

Лекция 3. Автор: Когденко Вера Геннадьевна Доктор экономических наук, Заведующая кафедрой финансового менеджмента НИЯУ МИФИ. СОДЕРЖАНИЕ • Виды капитала • Финансовый капитал корпорации. Инвестированный капитал • Алгоритм расчета инвестированного капитала • Алгоритм расчета оборотного капитала Краткая характеристика шести видов капитала (интегрированная отчетность) Виды капитала Характеристика Финансовый капитал  Промышленный капитал  Интеллектуальный капитал  Человеческий капитал  Социальный и сетевой капитал  Природный капитал  средства инвесторов и кредиторов, инвестированные на длительный период в компанию средства производства, которые непосредственно участвуют в осуществлении операционной деятельности совокупность идентифицируемых и неидентифицируемых нематериальных активов, являющихся источником интеллектуальной собственности и организационного капитала совокупность знаний, опыта, навыков, квалификации сотрудников компании, его способностей, возможностей в реализации стратегии бизнеса, инициативности, мотивации на инновации репутация компании в обществе; социальные связи с клиентами, поставщиками, партнерами, персоналом, государственными органами, др., являющиеся ресурсом для получения выгод возобновляемые и невозобновляемые природные ресурсы которые вовлечены в хозяйственную деятельность компании Финансовый капитал • • • • • • • Финансовый капитал – это часть финансовых ресурсов компании, которые вложены в оборот с целью получения дохода, это средства инвесторов и кредиторов, инвестированные на длительный период. Основной показатель финансового капитала – инвестированный капитал. По источникам формирования финансовый капитал делится на собственный и заемный капитал; по направлениям использования – основной капитал (внеоборотные активы) и оборотный капитал, в составе которого выделяется чистый оборотный капитал, собственный оборотный капитал. Основные источники финансового капитала – это средства участников, инвестированные в компанию, нераспределенная прибыль, привилегированные акции, банковские кредиты, облигации, займы, лизинг. Агрегированная характеристика финансового капитала – его средневзвешенная стоимость, а также фундаментальная стоимость бизнеса. Для анализа финансового капитала используются: – показатели его структуры и стоимости отдельных источников – средневзвешенная стоимость заемного капитала, стоимость собственного капитала, – показатели, отражающие долговую нагрузку, дивидендную политику, значимость компании в национальных рейтингах, др. Промышленный (производственный) капитал • • • • • • Промышленный (производственный) капитал – это средства производства; объекты капитала, которые непосредственно участвуют в осуществлении операционной деятельности и включают: здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства, объекты инфраструктуры, др. Промышленный капитал – это основные средства, которые являются результатом реализации компанией своей инвестиционной стратегии в части реальных инвестиций. Интегрированная отчетность должна обеспечивать пользователей информацией о составе, состоянии и движении основных средств, об ином использовании основных средств (переданные в аренду, полученные в аренду, переведенные на консервацию, переданные в залог, др.), об их рыночной стоимости. В отчетности должна отражаться информация о производственной мощности и степени ее использования, сменности работы, простоях. Эта информация необходима, поскольку от состояния основных средств и эффективности их использования во многом зависит конкурентоспособность выпускаемой продукции, оборачиваемость капитала, рентабельность инвестированного капитала и возможность создания бизнесом фундаментальной стоимости. Эффективное использование основных средств обеспечивают высокий темп роста бизнеса, что также способствует созданию фундаментальной стоимости. Для анализа промышленного капитала используются показатели структуры и динамики основных средств, их состояния и движения, а также эффективности использования. Агрегированная оценка промышленного капитала – производственная мощность и уровень ее использования. Интеллектуальный капитал • • • • Интеллектуальный капитал – совокупность идентифицируемых и неидентифицируемых нематериальных активов, полностью или частично контролируемых компанией, являющихся результатом генерирования знаний, формирования навыков, обретения опыта и конвертации их в активы. Интеллектуальный капитал в соответствии с Международным стандартом интегрированной отчетности включает интеллектуальную собственность и организационный капитал. Организационный капитал – это та часть интеллектуального капитала, которая имеет отношение к организации в целом: процедуры, технологии, системы управления, техническое и программное обеспечение, организационная структура, культура организации, др. Идентифицируемые нематериальные активы, учет которых регламентируется российскими и международными стандартами, могут быть сгруппированы следующим образом: – информация, представляющая коммерческую тайну (проектная, конструкторская, технологическая информация, результаты научно-исследовательских, опытноконструкторских работ, ноу-хау); – объекты авторского и смежных прав (программы для электронных вычислительных машин, базы данных, топологии микросхем, произведения науки, искусства, музыки, живописи, иных видов искусства); – объекты промышленной собственности (патенты на промышленные образцы, селекционные достижения, изобретения). Интеллектуальный капитал • К неидентифицируемым нематериальным активам относятся, в частности, такие элементы организационных и интеллектуальных активов, как новые процессы, процедуры или системы, корпоративная культура, бизнес-модель, структура управления, др. • Интеллектуальный капитал способствует созданию фундаментальной стоимости вследствие повышения конкурентоспособности продукции, совершенствования технологий, и на этой основе повышения рентабельности инвестированного капитала, ускорения роста бизнеса. • Отчетность должна содержать данные о составе и структуре идентифицируемых и неидентифицируемых нематериальных активов, относящихся к интеллектуальному капиталу. • Для анализа интеллектуального капитала необходимо оценить его ценность, структуру и динамику, а также дополнительную прибыль, получаемую компанией благодаря интеллектуальному капиталу. Агрегированной оценкой интеллектуального капитала является его стоимость и характеристика алгоритма ее расчета. Человеческий капитал • • • • • • Человеческий капитал – совокупность знаний, опыта, навыков, квалификации сотрудников компании; их способности и опыт; возможности в реализации стратегии бизнеса, а также инициативность, мотивация на инновации. Для оценки человеческого капитала интегрированная отчетность должна отражать его ключевые характеристики, а именно, среднесписочную численность, численность внешних совместителей, численность работников, с которыми заключены договора гражданскоправового характера, численность работников, привлеченных по договорам аутсорсинга и аутстафинга. Необходима информация о категориях персонала: основные и вспомогательные рабочие, руководители, специалисты, другие служащие; возраст и стаж работы в компании. Ключевыми характеристиками человеческого капитала является уровень образования и квалификации персонала; научные и технические знания персонала. Важными характеристиками являются уровень оплаты труда и его дифференциация; показатели движения персонала – обороты по приему, выбытию, в том числе по нежелательным для компании причинам. Для оценки человеческого капитала необходимо оценить такие нефинансовые показатели, как уровень профессионализма; вовлеченность, удовлетворенность и лояльность персонала; степень дифференциации в оплате труда; фондовооруженность труда и условия труда; показатели структуры и движения персонала. Агрегированная оценка человеческого капитала – производительность труда. Социальный и сетевой капитал • Социальный и сетевой капитал – это репутация компании в обществе; это социальные связи, являющиеся ресурсом для получения выгод, которые способствуют созданию стоимости, в частности, вследствие снижения транзакционных издержек во взаимоотношениях с клиентами, поставщиками, партнерами, государством, конкурентами, персоналом. • Создание стоимости происходит в результате уменьшения степени неопределенности во взаимоотношениях, замены формальных правил и бюрократических процедур отношениями доверия. • Социальный капитал компании реализуется во внешних взаимоотношениях с контрагентами посредством повышения доверия к компании, формирования ее репутации, что приводит к снижению транзакционных издержек, росту объема продаж, росту бизнеса. • Социальный капитал приводит к выгодам во внутренней среде компании за счет повышения доверия между работниками, росту их сплоченности, взаимной поддержки, сотрудничества, социального взаимодействия, что обеспечивает снижение текучести, рост профессионализма, повышение производительности, коллективный рост знаний, рост качества продукции. Социальный и сетевой капитал • • • • • Социальный капитал способствует повышению качества персонала, росту производительности бизнес-процессов. Необходимо отметить, что эти аспекты социального капитала в интегрированной отчетности могут учитываться и в человеческом капитале. Источниками формирования социального капитала является порядочность, надежность и ответственность компании во взаимоотношениях с контрагентами и персоналом, то есть действия, поддерживающие доверие к компании. Увеличению социального капитала способствуют такие затраты, как затраты на рекламу, поиск клиентов и улучшение структуры клиентской базы; поиск и укрепление отношений с поставщиками; социальные инвестиции. Интегрированная отчетность должна отражать информацию об основных контрагентах; длительности взаимоотношений с ними; репутации компании; о социальных инвестициях, например, об инвестициях в проекты по созданию и реконструкции объектов социальной инфраструктуры и жилищного фонда; помощи, осуществляемой компанией социально незащищенным группам граждан; поддержке культуры, спорта, муниципальных учреждений, общественных организаций, осуществляемой компанией; стандарты социальной поддержки работников. Для анализа социального и сетевого капитала необходимо анализировать устойчивость связей компании с контрагентами, стабильность персонала, репутацию компании в бизнессообществе и обществе в целом. Природный капитал • • • Природный капитал – возобновляемые и невозобновляемые природные ресурсы (воздух, вода, земля, полезные ископаемые, леса, а также биоразнообразие и здоровье экосистемы) которые вовлечены в хозяйственную деятельность компании, используются в ее бизнеспроцессах в качестве сырья, энергии, территории и способствуют созданию фундаментальной стоимости. Природные ресурсы включают: месторождения, карьеры, водные, лесные, сельскохозяйственные, рекреационные ресурсы, нерудные, топливно-энергетические, гидроэнергетические ресурсы, др. В интегрированной отчетности должна отражаться информация, характеризующая наличие природного капитала, в частности, наличие территориальных ресурсов, лимитирующих развитие бизнеса, а также наличие других не возобновляемых ресурсов, а именно минеральных ресурсов (топливные, металлорудные, неметаллические), по которым необходима информация о суммарных, вероятных, возможных запасах. Природный капитал • Ключевое значение в анализе природного капитала является оценка его стоимости с учетом всех факторов, оказывающих на него влияние. • В анализе природного капитала должны применяться показатели, отражающие использование природных ресурсов – воды, воздуха, минеральных ресурсов. • Существенное значение в анализе природного капитала имеет показатель ресурсообеспеченности, который выражается количеством лет, на которые данных ресурсов хватит компании. • В качестве аналитических показателей могут применяться показатели потенциала и запасов природных ресурсов, их качества, например, процентное содержание полезных ископаемых в руде, состав и свойства, условия эксплуатации, условия залегания (глубина, доступность), мощность пластов, территориальное расположение, объем добычи, хозяйственное значение. • Анализ прироста природного капитала должен включать оценку того, насколько добыча компенсируется приростом запасов. Показатели финансового (в том числе инвестированного) капитала Внеоборотные активы Собственный капитал Запасы Долгосрочный заемный капитал Дебиторская задолженность Краткосрочный заемный капитал Денежные средства Кредиторская задолженность Инвестированный капитал Собственный оборотный капитал Оборотный капитал 13 Показатели финансового капитала  Собственный капитал  Заемный капитал: долгосрочные обязательства краткосрочные заемные средства  Инвестированный капитал: собственный капитал заемный капитал  Собственный оборотный капитал: собственный капитал за вычетом внеоборотных активов  Оборотный капитал: собственный оборотный капитал, долгосрочные обязательства, краткосрочные заемные средства Инвестированный капитал • Структура инвестированного капитала по источникам формирования: – – – – Вложенный собственный капитал Накопленный собственный капитал Долгосрочный заемный капитал Краткосрочный заемный капитал • Структура инвестированного капитала по направлениям использования: – Внеоборотные активы – Оборотный капитал (оборотные активы за вычетом кредиторской задолженности) Показатели финансового капитала – инвестированный капитал • Инвестированный капитал – это капитал собственников, а также долгосрочный и краткосрочный заемный капитал кредиторов, инвестированный в компанию. • При этом краткосрочный заемный капитал состоит из заемных средств и не включает кредиторскую задолженность, авансы полученные, задолженность по прочим налогам, текущие обязательства по налогу на прибыль, прочие краткосрочные обязательства, то есть беспроцентные обязательства. • Долгосрочный заемный капитал включает долгосрочные заемные средства, прочие долгосрочные обязательства. • Инвестированный капитал может быть определен по активу консолидированного отчета о финансовом положении (баланс), как сумма внеоборотных активов и оборотного капитала. Такой расчет позволяет определить чистые активы компании. Инвестированный капитал • Инвестированный капитал компании– это средства, на длительный период инвестированные в деятельность компании, включающие как собственный капитал, так и долгосрочный заемный капитал. • В международной практике под заемным капиталом понимается долгосрочный капитал, однако российские компании нередко финансируют инвестиционную деятельность за счет краткосрочных заемных средств. • В российской практике под инвестированным заемным капиталом понимается как долгосрочный, так и краткосрочный заемный капитал, поэтому краткосрочные заемные средства могут и должны рассматриваться как элемент инвестированного капитала для компаний, работающих в нестабильной среде. Инвестированный капитал • Существует ряд обязательств, граничащих с собственным капиталом, в частности, это отложенные налоговые обязательства, долгосрочные оценочные обязательства, внутригрупповые займы и займы, предоставленные учредителями. • Эти обязательства характеризуются тем, что они зачастую являются бесплатными, и не всегда представляют собой конкретные суммы, подлежащие выплате в конкретное время. • Отнесение этих обязательств к собственному или заемному капиталу должно обуславливаться их экономической сущностью, в том числе характеристиками сроков и условий исполнения обязательств. Инвестированный капитал • • • Обязательства, граничащие с собственным капиталом, не рассматриваются как элементы собственного капитала, а признаются квазисобственным капиталом и включаются в заемный капитал, поскольку это соответствует принципу консерватизма, обеспечивающему более адекватную, не завышенную оценку собственного капитала и финансовой устойчивости компании. В состав квазисобственного капитала отнесены отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства. Внутригрупповые займы и займы учредителей рассматриваются как заемные средства, поскольку по финансовой отчетности практически невозможно выделить эти обязательства из суммарной величины обязательств. Заемный капитал компании рассматривается как сумма составляющих: квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, краткосрочные заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. То есть, в заемный капитал включены краткосрочные заемные средства, поскольку это отражает сложившуюся в российских компаниях практику расчета показателя. Инвестированный капитал • Краткосрочный заемный капитал состоит из заемных средств и не включает кредиторскую задолженность, авансы полученные, задолженность по прочим налогам, текущие обязательства по налогу на прибыль, прочие краткосрочные обязательства, то есть беспроцентные обязательства. • Долгосрочный заемный капитал включает квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, прочие долгосрочные обязательства. • Инвестированный капитал – это капитал собственников, а также долгосрочный и краткосрочный заемный капитал кредиторов, инвестированный в компанию. • Инвестированный капитал может быть определен по активу консолидированного отчета о финансовом положении (баланс), как сумма внеоборотных активов и оборотного капитала. Алгоритм расчета инвестированного капитала Инвестированный капитал: IC E LD SD Где E - собственный капитал; LD - долгосрочный заемный капитал; SD - краткосрочный заемный капитал. Собственный капитал: E EI E A где E I - вложенный собственный капитал, который рассчитывается как акционерный капитал за вычетом выкупленных собственных акций; E A - накопленный собственный капитал, который представляет собой сумму нераспределенной прибыли и резервоd. Долгосрочный заемный капитал: LD LD1 LDO где LD1- долгосрочные заемные средства; LDO - прочие долгосрочные обязательства Алгоритм расчета оборотного капитала Оборотный капитал: WC CA AP где CA - оборотные активы; AP - кредиторская задолженность и приравненные к ней обязательства (авансы полученные, задолженность по прочим налогам, текущие обязательства по налогу на прибыль, прочие краткосрочные обязательства). Чистый оборотный капитал: NWC CA CL где CL - краткосрочные обязательства, включающие заемные средства, кредиторскую и приравненную к ней задолженность (авансы полученные, текущая задолженность по налогу на прибыль, задолженность по прочим налогам, прочие краткосрочные обязательства). Собственный оборотный капитал: EWC где FA - внеоборотные активы. E FA Заключение • Представлена современная концепция шести видов капитала корпорации, в том числе финансовый, природный, промышленный, человеческий, социальный, сетевой капитал. • Дан алгоритм расчета показателей финансового капитала. • Рассмотрены проблемы в определении инвестированного, собственного, заемного, оборотного, чистого оборотного, собственного оборотного капитала.