Стоимость заемного капитала
Стоимость заемного капитала представляет собой значение текущих издержек (в процентах годовых), которые идут на обслуживание заемного капитала.
Стоимость заемного капитала можно определить степенью требуемой доходностью по нему, а также налоговым условиям функционирования. На показатели доходности по погашению могут оказать воздействие разнообразные факторы риска.
Факторы стоимости заемного капитала
К основным факторам, которые оказывают воздействие на стоимость заемного капитала можно отнести:
- размер процентной ставки на текущую дату (в случае возрастания процентной ставки стоимость заемного капитала будет расти);
- уровень риска невыполнения обязательств заемщиками (с ростом уровня риска невыполнения обязательств расходы обслуживания долга будут расти в виде компенсации кредитору за высокий риск);
- налоговые выгоды от привлечения заемного капитала (плата за заемный капитал исключена из базы налогообложения, поэтому стоимость заемного капитала считается функцией от ставки налога на прибыль).
При снижении налоговых платежей благодаря оплате по заемному капиталу (например, посредством уплаты процентов) реальные издержки обслуживания заемного капитала снижаются.
Данное преимущество более существенно при росте ставок налогообложения прибыли.
$kd = i (1 — t)$
- где t — размер ставки налога на прибыль,
- i — ставка процента 9годовая) на привлеченный заемный капитал.
Например, при привлечении банковской ссуды за 25% годовых, с учетом налогового преимущества, стоимость этого элемента капитала можно рассчитать следующим образом в соответствии с формулой: kd = 25% (1 - 0,35) = 16,25% (при ставке налога на прибыль — 35%).
Стоимостью заемного капитала не будет являться:
- установленные неизмененные купонные ставки по размещаемым ранее облигационным займам;
- процентные ставки по банковским ссудам, которые были привлечены ранее.
Расчет стоимости
Посредством расчета стоимости заемного капитала можно отразить текущие реальные (фактические) издержки, которые связаны с привлечением заемного капитала на настоящее время (не по прошлому году). При этом требуемая доходность владельца заемного капитала оценивается посредством ставки дисконтирования, которая уравнивает текущую рыночную оценку займа и текущую оценку будущих денежных потоков.
При расчете требуемой доходности по облигационному займу, рассчитывается ставка дисконтирования в случае выплаты купонного дохода раз в году.
Несовпадения по облигационному займу значений требуемой доходности и купонной ставки могут произойти по нескольким причинам:
- Фактор времени и степень изменения риска. Посредством купонной ставки происходит отражение требуемой доходности на момент размещения облигации (в случае отсутствия издержек на размещение, номинал облигации приравнивается к рыночной цене на момент размещения — купонная ставка при этом совпадет с требуемой доходностью). При изменении безрисковой доходности и оценки риска эмитента облигаций, изменяется и требуемая доходность. При этом не происходит изменение купонной ставки, поскольку она зафиксирована на определенный срок (срок до погашения облигаций или на купонный период);
- Издержки при размещении займа. По причине существования издержек размещения капитала, который привлекается по облигационному займу, менее номинальной оценки займа (умножение номинала облигации на количество размещенных облигаций).
$D= HN - FN$
- где N — количество размещенных облигаций;
- F — издержки на момент размещения по каждой облигации в отдельности.
