Определение средневзвешенной цены капитала

Понятие «средневзвешенная цена капитала»

Рынок капиталов занимает одно из первых мест в факторах производства, которые обеспечивают функционирование экономики и непрерывный характер ее развития.

Капитал всегда выражается в вещественной и денежной форме. На рынке вещественных факторов производства под капиталом подразумевается физический капитал: станки, машины, агрегаты, здания и сооружения, запасы сырья и полуфабрикатов в их денежном (стоимостном) выражении. Но чаще всего капитал – это выражение в денежной форме.

Понятие средневзвешенная стоимость капитала используется для определения средней стоимости привлеченного капитала при учете доли каждого источника капитала в общей сумме. Следовательно, при вычислении получается не среднеарифметическое, а средневзвешенное значение. В роли веса рассматривается доля в общей сумме. Стоимость долей при расчете средневзвешенного капитала может определяться несколькими способами:

• Доходность альтернативного вложения;
• Вложение собственного капитала с рассчитанной доходностью;
• Привлечение капитала с установленной доходностью;
• Привлечение денежных средств на платной основе.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала в основном применяется в процессах инвестирования. Инвестор при выборе между различными проектами, в которые предполагается вкладывать капитал, должен понимать сравнительную доходность инвестиций.

Поскольку понятия инвестиционный риск и инвестиционная доходность неразрывно связаны между собой, то вложение капитала в какой-либо проект основывается на максимальной доходности по сравнению с другими проектами инвестирования. Поэтому оценка стоимости капитала также является уровнем приемлемой для инвестора прибыли. Соответственно, среднее значение прибыльности вложенного капитала и есть средневзвешенная стоимость капитала – Weight Average Cost of Capital (WACC).

Способ расчета показателя средневзвешенного капитала

WACC – финансовый показатель и математическая формула, по которой он рассчитывается выглядит следующим образом:

$WACC = ∑ v_n • k_n$, где:

$v_n$ означает долю капитала, привлеченного из $n$-го источника, а $k_n$ –соответствующую норму прибыли для этого источника (инвестора).

Предположим, что организация использует капитал на финансирование инвестиций в сумме 100 млн. руб., а стоимость этого капитала 20%, соответственно организация должна будет заплатить дополнительно: 100 млн. руб. • 20% = 20 млн. руб.

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала необходимо выполнить определенные действия в следующем алгоритме:

1. Необходимо определить источники финансирования организации и сопутствующие им (источникам) затраты на капитал.
2. Используя заемные средства, необходимо учитывать, что проценты по займам уменьшают базу для расчета налога на прибыль, следовательно, для оценки заемного капитала в долгосрочном периоде необходимо умножить величину капитала на коэффициент: (1 – Т), где Т – это ставка налога на прибыль. В случае использования акционерного капитала его стоимость не корректируется на ставку налога, потому что дивиденды не снижают базы для налога.
3. В случае нескольких источников финансирования необходимо установить для каждого источника его долю в общей сумме капитала.
4. Для расчета WACC необходимо стоимость каждого из элементов капитала (в %) умножить на его удельный вес в общей сумме капитала. Рассчитанная величина WACC будет являться фактором дисконтирования при проведении расчетов некоторых анализируемых показателей. Например:

Рисунок 1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (пример). Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

Различные аспекты применения WACC

При оценке эффективности инвестиционных проектов в ряде случаев (например, для расчета чистой приведенной стоимости NPV), предлагается использовать показатель WACC в качестве ставки дисконтирования. При этом в качестве цены собственного капитала используется рентабельность альтернативных инвестиций.

Альтернативная рентабельность в этом случае, становится показателем упущенной выгоды. Некоторые исследователи данного метода предполагают под альтернативными доходами – доходность инвестиций (проектов), с низким порогом рисков и гарантированной минимальной доходностью. В качестве примера они приводят: аренду земли или зданий, срочные банковские депозиты, государственные и корпоративные ценные бумаги с низким порогом рисков и т.п.

Соответственно, при оценке нескольких проектов – исследуемого проекта «А» и альтернативного проекта «Б», необходимо из рентабельности «А» вычесть рентабельность «Б» и сравнить полученный результат с рентабельностью «Б», с учетом рисков.

Например, рентабельность проекта «А» = 30%, риск 30%; рентабельность проекта «Б» = 20%, риск 10%, получается:

• 30 % – 20% = 10%;
• 10 % • (1 – 0,3) = 7%
• 20 % • (1 – 0,1) = 18%

Сравниваем: инвестируя в проект «А» с предполагаемой доходностью 7%, можно учитывать, что рискуя 30% своего капитала, доход получится значительно меньше, чем в проекте «Б» – который показывает изначально более низкую рентабельность и меньший процент риска.

В общем аспекте показатель WACC является показателем экономической эффективности бизнес деятельности или инвестиционного проекта. Средневзвешенная стоимость капитала определяет размер средств, которые возвращаются в процессе деятельности организации, другими словами – рентабельность организации. WACC определяет допустимую сумму для инвестирования, а также объем прогнозного дохода, вырученного при вложениях в действующие проекты, вместо поиска новых альтернатив. Расчет WACC указывает на реальную стоимость привлеченного или вырученного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала также может рассчитываться по формуле:

$WACC = (E / K) • y + (D / K) • b(1-t)$, в которой:

• $y$ – рентабельность собственного капитала;
• $b$ – общий объем (сумма) заемного капитала;
• $t$ – налоговая ставка на прибыль;
• $D$ – общее количество заемного капитала;
• $E$ – общая сумма собственного капитала;
• $K$– общая сумма инвестиций (инвестированных средств).

В расчете WACC встречаются некоторые сложные моменты, главным из которых становится расчет конкретного коэффициента, извлеченного на основании точных данных, поскольку при возникновении любых погрешностей расчет становится неверным. Примерные показатели WACC позволяют применять их в аналитическом аспекте, то есть в качестве сравнения и оценки вкладываемых средств.