Дисконтированная стоимость и оценка будущих потоков

Как правило, максимальная стоимость платежей приходится на текущий временной период. Те же суммы в будущем будут иметь более низкую стоимость. Это обусловлено возможностью использования свободных денежных средств для инвестирования. Что ведет к получению от их использования в настоящее время будущей прибыли.

Понятие и особенности применения метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков является способом оценивания текущей стоимости организации, фирмы, исходя из ее динамики денежных средств.

В ходе использования данного метода анализу подвергаются денежные поступления – все платежи текущего периода и их динамика.

Данный метод применяется инвесторами, анализирующими деятельность конкретной организации, компании, фирмы, в которую они планируют вложить средства, оценивая будущие доходы.

Метод дисконтирования денежных потоков позволяет:

• оценить будущую стоимость денежных потоков в текущий временной период т.е. на сегодняшний день;
• учесть риски недополучения денежных средств из-за различных макроэкономических факторов: инфляция, платежный баланс, процентные ставки и др.;
• оценить предпосылки экономического роста и развития организации, т. е. возможности получения ею высокой прибыли в будущем;
• сформировать детальную оценку развития организации, в которые вкладываются деньги при ожидании серьезных изменений финансовых показателей ее деятельности.

Однако, несмотря на эти возможности данного метода, он не лишен серьезных недостатков. Они связаны, прежде всего, с субъективной оценкой деятельности и будущего развития. При формировании прогнозов делается множество допущений. Они зависят от конкретного аналитика и его субъективной оценки. Это может привести к неоправданным вложениям и получению доходов в объемах, гораздо меньше ожидаемых.

Среди особенностей применения метода дисконтирования можно отметить следующие:

1. В расчете используется коэффициент дисконтирования. Он отражает удешевление текущих денежных потоков в будущем. Рассчитывается по формуле:

   КД = 1 / (1 + П) • n, где:

   • КД — коэффициент дисконтирования,
   • П — ставка дисконтирования,
   • n — временной период.

2. Опора на применение ставки дисконтирования. Она отражает цену капитала или минимальную доходность, которую требуется получить в будущем для окупаемости вложенных инвестиций.

3. Расчет ставки дисконтирования реализуется методом суммирования и методом средневзвешенной стоимости капитала. Метод суммирования предполагает расчет темпов ожидаемой инфляции и получения минимальной прибыли, при ее корректировке на коэффициент инвестиционного риска. Ставка дисконтирования в данном случае рассчитывается по формуле:

   r = IR + MRR • RI, где:

   • r — ставка дисконтирования в %;
   • IR — темп инфляции в %;
   • MRR — минимальная реальная норма прибыли в %;
   • RI — коэффициент инвестиционного риска, он всегда больше единицы.

Что касается расчета ставки дисконтирования методом средневзвешенной стоимости капитала, то происходит учет собственного капитала организации – нераспределенная прибыль и размер заемных обязательств – оцениваются только долгосрочные кредиты и займы. В этом случае расчет ставки дисконтирования реализуется по формуле:

r = WACC = (WЗК • СЗК • (1 – t) + WСК • ССК) / 100, где:

• r (WACC) — ставка дисконтирования в %;
• WЗК — доля заемного капитала в %;
• СЗК — стоимость заемного капитала в %;
• t — ставка налога на прибыль поделенная на 100%;
• WСК — доля собственного капитала в %;
• ССК — стоимость собственного капитала в%.

Алгоритм оценки будущих денежных потоков методом дисконтирования

Будущие денежные потоки оцениваются как совокупность поступлений от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности в будущем временном периоде. При этом, не всегда происходит учет всех денежных потоков, поскольку, конкретного инвестора могут интересовать только отдельные статьи движения денежных средств. Так, инвестора, желая оценить будущую стоимость компании, рассматривают денежные потоки, без учета процентных выплат по кредитам и займам и уменьшения долгосрочной задолженности.

Расчет проводится в следующей последовательности:

1. Расчет прогнозного периода функционирования организации. Он предполагает время успешной работы до момента, требующего новых вложений средств, необходимых для модернизации производства и бизнес-процессов.
2. Определение денежных потоков, обеспечивающих притоки капитала. Здесь, производится расчет ожидаемых показателей доходности т.е. выручке от основной деятельности организации.
3. Определение размеров денежных оттоков. Проводится анализ затрат, издержек производства и обращения. Учитываются все общехозяйственные расходы –коммерческие и управленческие затраты, за исключением амортизации.

4. Расчет показателей ожидаемой прибыли. Рассчитывается прибыль д уплаты налогов и чистая прибыль организации. Расчет ведется по формуле:

   NOPLAT = EBIT – EBIT • t = EBIT • (1 – t), где:

   • NOPLAT – операционная прибыль;
   • EBIT – будущие доходы организации;
   • EBIT – будущие расходы организации;
   • t — ставка налога на прибыль, деленная на 100 %.

5. Формирование прогноза стоимости инвестированного капитала. Рассчитывает сумма денежных средств, которые необходимо вложить в организацию, компанию доя ее эффективной деятельности в течение определенного временного периода.

6. Расчет показателя свободного бездолгового денежного потока. Он является разностью между всеми денежными притоками и денежными оттоками будущих периодов.
7. Расчет ставки дисконтирования. Она оценивает стоимость будущих денежных потоков. Оценивается их текущая стоимость при ожидаемом будущем поступлении.
8. Проведение дисконтирования свободного бездолгового денежного потока. Происходит умножение свободного денежного потока на коэффициент дисконтирования.
9. Расчет остаточной стоимости организации на дату окончания прогнозного периода.
10. Расчет текущей стоимости организации. Он опирается на сложение всех сумм свободных денежных потоков в анализируемом периоде, т. е. в прогнозный промежуток времени и остаточной стоимости организации.

Рисунок 1. Алгоритм определения стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ