Виды капиталов корпорации. Финансовый капитал корпорации. Инвестированный капитал

Корпоративные финансы. Когденко В.Г. ЛЕКЦИИ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ» Оглавление Лекция 3. Показатели капитала корпорации ............................................................................. 1 Виды капиталов корпорации ................................................................................................................. 1 Финансовый капитал корпорации ........................................................................................................ 3 Инвестированный капитал ..................................................................................................................... 3 Оборотный капитал.................................................................................................................................. 4 Алгоритм расчета показателей капитала ............................................................................................ 5 Заключение................................................................................................................................................. 6 Список рекомендованной литературы ................................................................................................. 6 Лекция 3. Показатели капитала корпорации Виды капиталов корпорации Рассматривая корпорацию как сообщество стейкхолдеров необходимо учитывать, что в ее деятельность вовлекается не только финансовый капитал (капитал акционеров и кредиторов), но также промышленный, интеллектуальный, человеческий, социальный и сетевой, природный капитал. Представляя более содержательную формулировку видов капитала компании, необходимо отметить, что не для каждой компании важны все виды капитала, отдельные его виды могут не отражаться в интегрированной отчетности, отдельные виды капитала компании могут классифицировать по-своему. Финансовый капитал – это часть финансовых ресурсов компании, которые вложены в оборот с целью получения дохода, это средства инвесторов и кредиторов, инвестированные на длительный период. Основной показатель финансового капитала – инвестированный капитал. По источникам формирования финансовый капитал делится на собственный и заемный капитал; по направлениям использования – основной капитал (внеоборотные активы) и оборотный капитал, в составе которого выделяется чистый оборотный капитал, собственный оборотный капитал. Основные источники финансового 1 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. капитала – это средства участников, инвестированные в компанию, нераспределенная прибыль, привилегированные акции, банковские кредиты, облигации, займы, лизинг. Промышленный (производственный) капитал – это средства производства; объекты капитала, которые непосредственно участвуют в осуществлении операционной деятельности и включают: здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства, объекты инфраструктуры, др. То есть промышленный капитал – это основные средства, которые являются результатом реализации компанией своей инвестиционной стратегии в части реальных инвестиций. Интеллектуальный капитал – совокупность идентифицируемых и неидентифицируемых нематериальных активов, полностью или частично контролируемых компанией, являющихся результатом генерирования знаний, формирования навыков, обретения опыта и конвертации их в активы. Интеллектуальный капитал в соответствии с Международным стандартом интегрированной отчетности включает интеллектуальную собственность и организационный капитал. При этом организационный капитал – это та часть интеллектуального капитала, которая имеет отношение к организации в целом: процедуры, технологии, системы управления, техническое и программное обеспечение, организационная структура, культура организации, др. Человеческий капитал – совокупность знаний, опыта, навыков, квалификации сотрудников компании; их способности и опыт; возможности в реализации стратегии бизнеса, а также инициативность, мотивация на инновации. Социальный и сетевой капитал – это репутация компании в обществе; это социальные связи, являющиеся ресурсом для получения выгод, которые способствуют созданию стоимости, в частности, вследствие снижения транзакционных издержек во взаимоотношениях с клиентами, поставщиками, партнерами, государством, конкурентами, персоналом. Природный капитал – возобновляемые и невозобновляемые природные ресурсы (воздух, вода, земля, полезные ископаемые, леса, а также биоразнообразие и здоровье экосистемы) которые вовлечены в хозяйственную деятельность компании, используются в ее бизнес-процессах в качестве сырья, энергии, территории и способствуют созданию фундаментальной стоимости. Природные ресурсы включают: месторождения, карьеры, водные, лесные, сельскохозяйственные, рекреационные ресурсы, нерудные, топливноэнергетические, гидроэнергетические ресурсы, др. 2 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. Финансовый капитал корпорации Финансовый капитал – это часть финансовых ресурсов, вложенных в оборот и приносящих прибыль. К показателям финансового капитала относится инвестированный, собственный, заемный капитал, а также основной капитал (внеоборотные активы), оборотный капитал, чистый оборотный капитал, собственный оборотный капитал. По данным консолидированной отчетности, а именно отчета о финансовом положении, рассчитываются все показатели финансового капитала; что касается интеллектуального и социального капитала, то интеллектуальный капитал отражается лишь частично, как идентифицируемые нематериальные активы, а социальный капитал не отражается в отчетности вовсе. Инвестированный капитал Инвестированный капитал компании в традиционном понимании – это средства, на длительный период инвестированные в деятельность компании, и включающие как собственный капитал, так и долгосрочный заемный капитал. Однако такой расчет не всегда отражает реальное положение дел в российских компаниях. Проблемы в расчете инвестированного капитала заключаются в трактовке понятия инвестированного заемного капитала. В международной практике под инвестированным заемным капиталом понимается долгосрочный капитал, однако российские компании нередко финансируют инвестиционную деятельность за счет краткосрочных заемных средств. То есть на практике под инвестированным заемным капиталом понимается как долгосрочный, так и краткосрочный заемный капитал, поэтому краткосрочные заемные средства могут и должны рассматриваться как элемент инвестированного капитала для компаний, работающих в нестабильной среде. Еще одна проблема в расчете показателей инвестированного капитала заключается в том, что существует ряд обязательств, граничащих с собственным капиталом, в частности, это отложенные налоговые обязательства, долгосрочные оценочные обязательства, внутригрупповые займы и займы, предоставленные учредителями. Эти обязательства характеризуются тем, что они зачастую являются бесплатными, и не всегда представляют собой конкретные суммы, подлежащие выплате в конкретное время. Отнесение этих обязательств к собственному или заемному капиталу должно обуславливаться их экономической сущностью, в том числе характеристиками сроков и условий исполнения обязательств. Можно дать следующее определение инвестированному капиталу – это капитал собственников, а также долгосрочный и краткосрочный заемный капитал кредиторов, 3 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. инвестированный в компанию. При этом краткосрочный заемный капитал состоит из заемных средств и не включает кредиторскую задолженность, авансы полученные, задолженность по прочим налогам, текущие обязательства по налогу на прибыль, прочие краткосрочные обязательства, то есть беспроцентные обязательства. Долгосрочный заемный капитал включает квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, прочие долгосрочные обязательства. Инвестированный капитал может быть определен по активу консолидированного отчета о финансовом положении (баланс), как сумма внеоборотных активов и оборотного капитала. Такой расчет позволяет определить чистые активы компании (показатель не эквивалентен показателю «стоимость чистых активов», рассчитываемому в соответствии с Приказом Минфина). Оборотный капитал Алгоритм расчета оборотного капитала предопределен алгоритмом расчета инвестированного капитала, поскольку он является его составляющей. Оборотные активы финансируются за счет двух источников – оборотного капитала, устойчивого и дорогого источника, и кредиторской задолженности, дешевого и неустойчивого, рискованного источника. Оборотный капитал – это часть инвестированного капитала; капитал компании, инвестированный в оборотные активы, то есть находящийся в обороте. Оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и кредиторской и приравненной к ней задолженностью (авансы полученные, текущая задолженность по налогу на прибыль, задолженность по прочим налогам, прочие краткосрочные обязательства) или как разность между инвестированным капиталом и внеоборотными активами. Такая трактовка оборотного капитала используется и некоторыми западными аналитиками. Хотя более распространенной является концепция расчета оборотного капитала, как разницы между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими как заемные средства, так и кредиторскую и приравненную к ней задолженность. Источниками формирования оборотного капитала являются собственный оборотный капитал, долгосрочные обязательства и краткосрочные заемные средства. С точки зрения создания стоимости финансовая политика корпорации должна быть направлена на уменьшение потребности в оборотном капитале, а также на оптимизацию структуры оборотного капитала за счет привлечения более дешевых, краткосрочных источников капитала. Чистый оборотный капитал (работающий капитал) – это часть оборотного капитала, включающая собственный оборотный капитал и долгосрочный заемный капитал; чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и 4 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. краткосрочными обязательствами, включающими краткосрочные кредиты и займы, а также кредиторскую задолженность и приравненные к ней обязательства. Собственный оборотный капитал – это собственный капитал, инвестированный в оборотные активы; он рассчитывается как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами. Иногда у компаний отсутствует собственный оборотный капитал, что, как правило, бывает, когда реализуются крупные инвестиционные проекты в условиях недостаточности собственного капитала, в таких случаях источниками формирования оборотного капитала выступают долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы. Значительный удельный вес в структуре оборотного капитала таких составляющих, как собственный оборотный капитал и долгосрочные обязательства обеспечивают финансовую устойчивость корпорации и одновременно увеличивают стоимость финансирования оборотных активов. Алгоритм расчета показателей капитала Формулы для расчета показателей капитала представлены далее. Инвестированный капитал: IC E LD SD , где E - собственный капитал; LD - долгосрочный заемный капитал; SD - краткосрочный заемный капитал. Собственный капитал: E EI EA , где E I - вложенный собственный капитал, который рассчитывается как акционерный капитал за вычетом выкупленных собственных акций; E A - накопленный собственный капитал, который представляет собой сумму нераспределенной прибыли и резервов. Долгосрочный заемный капитал: LD LD1 LDO , где LD1 - долгосрочные заемные средства; LDO - прочие долгосрочные обязательства; Оборотный капитал: WC CA AP , где CA - оборотные активы; AP - кредиторская задолженность и приравненные к ней обязательства (авансы полученные, задолженность по прочим налогам, текущие обязательства по налогу на прибыль, прочие краткосрочные обязательства). Чистый оборотный капитал: NWC CA CL , 5 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. где CL - краткосрочные обязательства, включающие заемные средства, кредиторскую и приравненную к ней задолженность (авансы полученные, текущая задолженность по налогу на прибыль, задолженность по прочим налогам, прочие краткосрочные обязательства). Собственный оборотный капитал: EWC E FA , где FA - внеоборотные активы. Все источники финансирования корпорации делятся на инвестированный капитал, то есть платный капитал собственников и кредиторов, и кредиторскую задолженность, условно бесплатные средства, привлеченные от поставщиков, персонала, бюджета, покупателей, других контрагентов. Таким образом, инвестированный капитал представляет собой сумму заемного и собственного капитала; по активам он равен чистым активам, то есть активам за вычетом кредиторской и приравненной к ней задолженности. Заключение Представлена современная концепция шести видов капитала корпорации, в том числе финансовый, природный, промышленный, человеческий, социальный, сетевой капитал. Дан алгоритм расчета показателей финансового капитала. Рассмотрены проблемы в определении инвестированного, собственного, заемного, оборотного, чистого оборотного, собственного оборотного капитала. Список рекомендованной литературы Основная литература 1. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013 – 531 с. 2. Когденко В.Г. Корпоративная финансовая политика. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014 – 540 с. 3. Теплова Т.В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров / Т.В. Теплова. – М.: Издательство Юрайт, 2013. – 655 с. Дополнительная литература 4. Брег С. Настольная книга финансового директора / Стивен Брег; Пер. с англ. – 6-е изд. – М.: Альпина Паблишерз, 2009. – 536 с. 6 Корпоративные финансы. Когденко В.Г. 5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – 1008 с. 6. Корпоративные финансы: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой. Стандарт третьего поколения. – СПб.: Питер, 2011. – 592 с. 1. www.cfin.ru 2. www.fd.ru 3. www.acron.ru 4. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ 7