Управление краткосрочным финансированием

Курс «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» Тема: «Управление краткосрочным финансированием» Лекция 3 к.э.н., доцент Отвагина Любовь Николаевна Москва 2022 Понятие и сущность оборотных активов и оборотного капитала Оборотные активы – это мобильные активы компании (предприятия), к которым относят наличные денежные средства и их эквиваленты (краткосрочные финансовые вложения), а также средства, которые в пределах одного операционного цикла или одного года могут быть превращены в денежные. Это производственные запасы и дебиторская задолженность. Оборотный капитал – это финансовые ресурсы, с помощью которых профинансированы оборотные активы. Они могут быть собственные, заемные, в основном, краткосрочные, кредиторская задолженность. 2 Виды оборотного капитала 1.Общий оборотный капитал (ОбК) – это его величина по балансу. 2.Собственный оборотный капитал: СОК = СК+ДК+ДО-ВА, где СК – собственный капитал; ДК и ДО – долгосрочные кредиты и займы; ВА – внеоборотные активы. 3.Чистый рабочий капитал: ЧРК = З+ДЗ+АВв-КЗ-АВn, где З – запасы; ДЗ – дебиторская задолженность; КЗ – кредиторская задолженность; Авв , АВп – соответственно, авансы выданные и полученные. 3 Затраты, связанные с содержанием оборотных активов: 1.Инвестиционные: – величина оборотных активов при создании предприятия (может быть в базисном периоде); - прирост (снижение) величины оборотных активов. 2.Текущие: −затраты, связанные с хранением запасов, учетом и мониторингом оборотных активов, инкассацией дебиторской задолженности, сбором платежей, а также юридические и прочие управленческие расходы; −оплата привлеченных заемных средств; −убытки от безнадежных долгов и неплатежей по дебиторской задолженности; −штрафы, пени и др.; −затраты на рекламу; −другие текущие расходы. 4 Значение наличия достаточной величины оборотных активов и капитала Величина и структура оборотных активов и капитала оказывают существенное влияние на эффективность работы компании и предприятия, определяя их прибыльность, ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость. Последствия недостатка и избытка оборотных активов и капитала При недостатке оборотных средств • Возникают задержки в снабжении сырьем и материалами, отсюда сбои производственного ритма и снижение объема производства; • Снижение объема производства увеличивает риск потерь товарных рынков; • Увеличение кредиторской задолженности поставщикам, в бюджет и по заработной плате; • Снижаются показатели платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости. При избытке оборотных средств • Излишние денежные средства не приносят дохода; • Увеличиваются затраты в излишние запасы, которые морально стареют; • Увеличиваются затраты на содержание дебиторской задолженности, что снижает величину прибыли; • Большая величина запасов и готовой продукции отвлекает денежный поток на их содержание, снижает его оборот. 5 Продолжение слайда Основные причины нехватки оборотного капитала Проблемы нехватки оборотного капитала, как правило, возникают при трех управленческих ошибках: ✓ недостаточный исходный уровень капитализации в оборотные активы; ✓ чрезмерное увеличение объема производства, превышающее запланированное; ✓ плохое использование оборотного капитала. 6 Продолжение слайда Сколько оборотных активов и капитала необходимо иметь? Величина и структура оборотных активов должна соответствовать потребностям компании и ее предприятий. Она должна быть минимальной, но достаточной для стабильной бесперебойной работы. Структура оборотных средств должна обеспечивать нормальную: • ликвидность (платежеспособность). • финансовую устойчивость. 7 Факторы, определяющие величину оборотных активов и капитала • • • • • • • • • Объем производства. Размер, состав и форма предприятия. Длительность производственно – финансового цикла. Формирование запасов и других элементов оборотных средств. Формирование кредитной политики предприятия. Темпы развития предприятия. Конъюнктура рынка. Способы финансирования оборотных активов. Состояние экономики страны и другие. 8 Структура операционно-финансового цикла Структура Операционный цикл (ОЦ) Период оборота запасов А (ПОЗ) Период оборота (оплаты) кредиторской задолженности (ПОКЗ) Период оборота дебиторской В задолженности (ПОДЗ) С Д Финансовый цикл (ФЦ) А - поступление материально-технических средств и сопроводительных документов; В - продажа и отгрузка товара С - получение платежа от покупателей; Д - оплата потребленных материально-технических средств ФЦ = ОЦ - ПОКЗ = ПОЗ + ПОДЗ - ПОКЗ Период обращения этих показателей определяется делением их средних величин на объем реализации (затрат) и умножением на 360: ПОЗ = средняя величина запасов х 360 / затраты на производство; ПОДЗ = средняя величина дебиторской задолженности х 360 / реализованная продукция; ПОКЗ = средняя величина кредиторской задолженности х 360/затраты на производство. 9 Показатели, характеризующие использование оборотных средств Показатели Методы расчета 1. Рентабельность оборотных активов, % RОА = ППР / ОА х 100 2. Оборачиваемость оборотных средств (ООА) (кол-во оборотов) в том числе по видам: • запасов (З) • дебиторской задолженности (ДЗ) • денежных средств (ДС) Кредиторской задолженности (КЗ) (Ооб) = РП / ОА 3. Задолженность в обороте (Пзад) (Продолжительность оборота) в том числе по видам: • запасов • дебиторской задолженности • кредиторской задолженности ПЗАД = ОбА х 360 / РП 4. Ликвидность (платежеспособность) оборотных активов (Кл): • абсолютная (Кал) • быстрая (Кбл) • промежуточная (Кпл) • текущая (Ктл) ООБ3 = Затр /З ООБДЗ = РП / ДЗ ООБДС = РП / ДС ООБКЗ = Затр /КЗ ПЗАДЗ = З х 360 / Затр ПЗАДДЗ = ДЗ х 360 / РП ПЗАДКЗ = КЗ х 360 /Затр КАЛ = ДС / ТО КБЛ = ДС / КЗ КПЛ = (ДС + ДЗ) / ТО КТЛ = (ДС + ДЗ + З) / ТО 10 Продолжение слайда Показатели Методы расчета 5. Собственный оборотный капитал (СОК) СОК = ТА – ТО = ОА - КО 6. Обеспеченность оборотных активов собственным оборотным капиталом ∆ (КСОК) КОАСОК = СОК / ОА 7. Обеспеченность запасов собственным оборотным капиталом (КСОКЗ) КСОК3 = СОК / З 8. Коэффициент маневренности (КМАН) КМАН = СОК / СК 11 Проблемы формирования оборотных активов и оборотного капитала 1. Определение необходимой величины оборотных активов. 2. Определение источников и способов финансирования. 3. Организация мониторинга оборотных активов и оборотного капитала. 4. Разработка способов повышения эффективности использования оборотных активов и оборотного капитала. 12 Методы расчета величины оборотных активов Методы Алгоритм расчета Индексный ОАПЛ.Г = ОАТ.Г х IРП На основе показателя оборачиваемости (КОБ) ОАПЛ.Г = РППЛ.Г / КОБТ Нормативный На основе нормирования сроков хранения запасов, сроков отсрочки платежей по дебиторской задолженности, остатков денежных средств и другие. Пофакторный ОАПЛ.Г = ОАТ.Г± Δ ОАф IРП - индекс изменения выручки от реализации продукции . 13 Нормативный метод 1. 2. 3. Расчет необходимой величины запасов (З) З = З тек + З страх + З сез З тек = ƩQсут * n * p * tхр Расчет необходимой величины дебиторской задолженности (ДЗ) m ДЗ = ƩРПi / 360 х di х tiотс Расчет необходимой величины денежных средств (ДС) ДС = ДСТД + ДСРЕЗ + ДСС ДСТД = ДП / 360 х t или ДСТД = ТО х КАЛ* *При использовании этого метода задаются необходимой величиной абсолютной ликвидности Обозначения: Q – выработка продукции в натуральном выражении; РП – выручка от реализации продукции; n – норма расхода материала; р – цены; tхр – срок хранения; di - доля «i» потребителя; tiотс - время отсрочки платежа «i» потребителю; t - количество дней, принимаемое достаточным для бесперебойной деятельности; ТО - текущие обязательства; КАЛ - коэффициент абсолютной ликвидности. К - количество видов продукции; m - количество потребителей. 14 Формирование дебиторской задолженности на основе соотношения: Величину и формирование дебиторской задолженности на конкретный период определяют на основе следующего соотношения: ДЗнп + ТПотгруж = РПоплату +ДЗкп отсюда: ДЗкп = ДЗнп + ТПотгруж – Рпоплата где: ДЗнп, ДЗкп – дебиторская задолженность на начало и конец периода, млн.руб., 15 Продолжение слайда Резюме Для расчета величины оборотных активов и капитала необходимо определение нормативов: ✓ сроков хранения запасов; ✓ сроков отсрочки платежей по дебиторской задолженности; ✓ остатков денежных средств для обеспечения постоянной; платежеспособности. Методические подходы к разработке нормативов 1.Норматив сроков хранения запасов Определяется на основе анализа достаточности и эффективности использования запасов. Определяются средние и оптимальные сроки хранения. 2. Нормативы сроков отсрочки платежей, продукции в кредит и отбора дебиторов Разрабатывается специальная кредитная политика. 3.Норматив необходимой величины денежных средств (актив) Определятся на основе анализа обеспечения денежных потоков денежными средствами и расчета достаточности их уровня. 16 Финансирование оборотных активов Для финансирования оборотных активов используются как собственные, так и заемные средства. Источники финансирования оборотных активов: Собственные средства - прибыли, акционерный капитал, фонды накопления, сертификаты. Заемные средства - банковские кредиты, облигационные займы, другие коммерческие бумаги. Производные финансовые инструменты - векселя, опционы, фьючеры и другие. Кредиторская задолженность - поставщикам, бюджету, по заработной плате и другие. Для обеспечения финансовой устойчивости и ликвидности финансирование части оборотных активов за счет собственных средств является непременным условием. Большая доля краткосрочных заемных средств и кредиторской задолженности в финансировании оборотных активов увеличивает риски потерь ликвидности и платежеспособности при нарушении условий возврата кредита, что может привести к банкротству. 17 Обоснование целесообразности использования краткосрочных заемных средств: При финансировании оборотных активов за счет заемных средств более целесообразны краткосрочные, так как они обладают целым рядом преимуществ. Среди них выделяются: −Скорость получения. Считается, что краткосрочный кредит можно получить быстрее, кредиторы не будут настаивать на тщательном изучении финансового положения предприятия, тем более дебиторская задолженность, под которую они привлекаются может служить залогом, а краткосрочные облигации более ликвидная ценная бумага. −Гибкость. Денежные средства привлекаются именно в тот момент, когда они необходимы и выплаты по ним не обременяют работу предприятия на длительный период. −Более низкая стоимость. Так как краткосрочные кредиты выдаются под более низкие проценты, облигационные краткосрочные займы имеют более низкую доходность. 18 Цели и задачи решения проблемы финансирования оборотных активов Основная задача При решении проблемы выбора источника финансирования оборотных средств основной задачей является максимизация денежных поступлений, а одной из основных задач, отвечающей этой цели, - найти правильное соотношение между заемными и собственными средствами, определить стратегию финансирования. Критериями выбора являются: −обеспечение достаточной ликвидности; −обеспечение достаточной финансовой устойчивости; −обеспечение платежеспособности. Эти показатели должны находиться в определенных пределах. 19 Последствия выбора 1.Степень платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости по типам политик существенно различаются. Наиболее высокими они будут при консервативном подходе, но это и наиболее дорогой способ, так как требует отвлечения значительной величины дохода для формирования оборотных активов. Наибольшие риски недостатка средств и потери платежеспособности возникают при агрессивной политике. 2.Формирование оптимальной структуры оборотных средств связано с определением доли и вида собственных и заемных средств, ориентируясь на показатели платежеспособности и финансовой устойчивости. 3.Считается, что постоянные оборотные активы должны финансироваться на долгосрочной основе, то есть за счет собственных средств и долгосрочных займов. В практике этот капитал называется постоянным. Выбор стратегии и формы финансирования зависит от руководства предприятия, развития предприятия, потребности в денежных средствах и рентабельности. 20 Определение эффективности финансирования Показатели эффективности финансирования Показатели Собственный оборотный капитал (СОК), млн.руб. Варианты консерва- умерен- агрессивтивный ный ный 350 250 150 Текущая ликвидность (норма 2 и выше), доли ед. 3,33 2,0 1,43 Абсолютная ликвидность (норма 0,5-0,6), доли ед. 0,67 0,40 0,29 Обеспеченность запасов собственными средствами (норма 0,8-1,0), доли ед. 2,33 1,67 1,00 Обеспеченность оборотных активов СОК, доли ед. 0,7 0,5 0,3 Соотношение заемных и собственных средств, %/% 30/70 50/50 70/30 Следовательно, агрессивный вариант генерирует значительный риск потери платежеспособности. Этот тип финансирования целесообразен в период развития, когда имеется уверенность в восстановлении платежеспособности в будущем. Выбор стратегии и формы финансирования зависит от руководства предприятия, от его 21 отношения к возможным рискам. Управление запасами Основная цель управления запасами – обеспечение непрерывной и стабильной работы без сбоев производства с минимальными затратами на их содержание запасов. Управление производственными запасами Целью управления запасами является нахождение такой их величины, которая, с одной стороны, достаточна для успешной работы предприятия, и во-вторых, обеспечивает нормальную финансовую устойчивость. Управление запасами включает в себя решение следующих вопросов: • определение средних остатков запасов по каждому элементу; • определение величины одной партии и частоту поставок в течение года; • расчет стоимости хранения; • расчет стоимости получения одной партии заказа; • организацию мониторинга запасов. 22 продолжение слайда Проблемы, связанные с недостатком запасов: 1. 2. 3. 4. 5. Сбои в производстве, отсюда снижение объема производства и рост себестоимости продукции. Снижение продаж. Упущенные возможности при стабильном увеличении спроса. Увеличение издержек при необходимости экстренного пополнения запасов. Возможна потеря репутации при невозможности удовлетворить спрос. Проблемы избыточных запасов 1. 2. 3. 4. Увеличение издержек, связанных с хранением запасов. Большая величина оборотного капитала направлена на содержание запасов. Возрастание рисков убытков от порчи запасов. Рост количества неликвидных запасов. 23 Факторы, влияющие на величину запасов Удельный размер (норма) материальнотехнических средств Объем производства Цена на материальнотехнические средства Удельные затраты на хранение Уровень производственных запасов Транспортные расходы Затраты на выполнение одной партии заказа Размер единичной партии заказа запасов Возможности поставок 24 Состав затрат на содержание запасов Издержки, связанные с запасами, состоят из двух частей: • издержки на хранение запасов; • издержки, связанные с реализацией (получением) запасов. Суммарные издержки, связанные с содержанием запасов: ЗЗАП = ЗХР + ЗРЗ = СХР * Р * А + S / А * Z где ЗРЗ и ЗХР - затраты, связанные соответственно с хранением и реализацией заказов; СХР – удельные затраты по хранению, в %% от цены конкретного материала; P – цена единицы материала; А – величина запаса; S – общая потребность в материале; Z – затраты на размещение одной партии заказа. 25 Модели управления запасами Модель Содержание модели 1. Модель АВС Деление всех видов запасов на три группы А, В, С. Группа А включает запасы наиболее значимые для производства, на них приходится примерно 80 % затрат. Требуют детального расчета и контроля. Группа В – запасы средней важности и занимающие в затратах примерно 15 % Группа С – все остальные запасы. 2. Модель EOQ – модель оптимальной партии заказа Нахождение оптимального уровня заказа, обеспечивающего бесперебойную работу при минимальных издержках. 3. Модель поставки материалов «Точно в срок» Цель – экономия затрат на хранении и отказа от излишков. 4. Мониторинг Предусматривает постоянный учет, контроль и корректировку уровня запасов в соответствии с потребностями производства. 5. Планирование (бюджетирование) Построение бюджетов формирования затрат на содержание запасов 26 Управление запасами на основе портфельного анализа Модель АВС Проведение портфельного анализа предполагает классификацию запасов в зависимости от их важности в производстве, возможности прогнозирования (X Y Z) и величине этих видов материала в затратах (A B C). Классификация по важности в производстве Классификация по величине затрат материалов в производстве «Х» - характеризуются большой и А – большая величина стабильной величиной расхода, В – средняя величина оказывающих решающее влияние на ход С – незначительная величина производства, высокой точностью прогнозирования. «Y» - к этой категории относят запасы, оказывающие меньшее влияние на ход производства, расходуются периодически. «Z» - характеризуются нерегулярностью использование, оказывают незначительное влияние на ход производства 27 Тип портфельных матриц и способы контроля Периодичность Блоки управления Способы управления По величине затрат Постоянно По А важнос ти в X АХ производстве В С ВХ СХ Средняя периодичность Y AY BY СY Периодичность раз в год Z BZ CZ AZ Квад. AX, BX, AY – постоянный и непрерывный контроль, своевременное пополнение запасов, использование современных оптимизационных моделей. Особое внимание квадрату «АХ» индивидуальная тактика, точное прогнозирование спроса. Квад. CX, BY, AZ – контроль со средней периодичностью на основе традиционных методов управления, мониторинг и анализ. Квад. CY, CZ, BZ – контроль на основе инвентаризации. 28 Преимущества модели А, В, С 1. 2. 3. Позволяет грамотно организовать контроль за формированием и использованием запасов. Сокращает затраты на содержание запасов. Снижает риски недостатка запасов и сбоев в производстве. 29 Модель управления запасами YIT – поставки «точно в срок» Поставки осуществляются, когда в них возникает потребность. Значительно снижает затраты на хранение. Требует четкой взаимосвязи с поставщиками. Повышает риски сбоев производства. Хорошо зарекомендовала себя в США и Японии. 30 Модель EOQ (Economic Ordering Quantity) Модель EOQ, известная как модель Уилсона, предусматривает нахождение оптимальной партии заказа, сопоставляя затраты на хранение запасов и затраты на организацию поставки заказа. Формула расчета оптимальной величины заказа q* = 2*S *Z C*P Количество поставок: N = S : q* где: S – годовой объем расхода материала; Z – постоянные издержки на выполнение заказа; C – доля затрат на хранение в стоимости единицы запаса; P – цена единицы материала. 31 продолжение слайда Преимущества метода Позволяет сократить затраты, связанные с содержанием запасов. Недостатки метода Трудность определения затрат на хранение. Рекомендации по применению 1. Для наиболее значимых и дорогостоящих видов сырья и материалов. 2. При равномерном их расходе. 3. При возможности скидок на большие партии. 4. При ограничениях поставщиков на минимальные партии заказа. Пример расчета оптимальной величины заказа Определить оптимальную величину запаса катализатора: – годовой расход катализатора (8) – 4,5 т; – стоимость размещения одной партии заказа (2) – 500 руб.; – стоимость хранения (С) – 10 % от цены; – цена – 10000 руб. Отсюда: Q = 2 * 4,5 * 500 / 0,1*100000 = 2,12тн. Следовательно, срок хранения запаса составляет 180 дней. Заказ осуществляется 2 раза в год. 32 Пути повышения эффективности использования запасов • Налаживание непрерывного учета и анализа (в электронном виде) с использованием системы А В С. • Нормирование удельных величин расхода, хранения, размещения заказов. • Оптимизация величины одной партии заказа и сроков хранения. • Лимитирование по подразделениям. • Разработка и внедрение системы – закупки «точно в срок». 33 Формирование кредитной политики Основное назначение дебиторской задолженности – стимулирование продаж за счет предоставления более льготных условий кредитования, что увеличивает затраты на ее содержание, которые включают: • текущие затраты на содержание персонала и специальные технические средства, юридические расходы, на инкассацию, страхование и другие; • затраты, связанные с использованием кредитов, займов, векселей и других источников финансирования; • инвестиционные затраты при росте дебиторской задолженности; Для расширения продаж и минимизации затрат предприятие разрабатывает кредитную политику. Кредитная политика определяет следующее: • каким клиентам будет предоставляться кредит; • какой будет величина кредита; • на какой срок он будет предоставлен; • будут ли скидки; • каким образом будет снижен риск неплатежей. 34 Продолжение слайда Эффективной кредитной политикой считается такая политика, которая максимизирует чистые денежные поступления компенсирующие риск ее смягчения. Политика оптимальна при условии, что прирост прибыли от продаж (∆П) за минусом прироста затрат на содержание дебиторской задолженности (∆SДЗ) стремится к максимуму. ∆П – ∆SДЗ → max Равенство приростов прибыли от продаж и затрат на содержание дебиторской задолженности соответствует предельному сроку кредитования. ∆П = ∆SДЗ → предел Создание кредитной политики включает следующие элементы: • определение объема продаж в кредит; • отбор дебиторов; • определение оптимальных и предельных сроков кредитования; • разработка системы скидок; • создание гибких контрактов и другие. 35 Определение объема продаж в кредит 1. Формы оплаты отгруженной продукции: • предоплата • оплата в тот же день • продажи в кредит. Продажи в кредит образуют дебиторскую задолженность. 2. Объем продаж в кредит зависит: • от возможности компании (организации) содержать кредит; • выгодности дебитора; • величина затрат на содержание дебиторской задолженности; 3.Затраты, связанные с содержанием дебиторской задолженности. Инвестиционные • прирост (снижение) величины дебиторской задолженности; Текущие затраты • текущие затраты на управление дебиторской задолженностью (учитываемые в затратах на производство) • оплата привлеченных заемных средств; • затраты, связанные с выпуском, оплатой и учетом векселей; • убытки от безнадежных долгов, штрафы, пени и другие. 36 Продолжение слайда Факторы, влияющие на объем продаж в кредит • • • • • • • • • • • • Сложившиеся в отрасли условия кредитования покупателей. Степень агрессивности организации в завоевании рынка. Склонность организации к риску. Потребительный риск. Размер банковских процентных ставок. Финансовая устойчивость организации. Перспективы отношений. Платежеспособность организации. Выгодность дебитора. Уровень конкуренции. Объем закупок. Уровень издержек производства. 37 Оценка кредитоспособности дебитора Для оценки кредитоспособности дебиторов используются формальные и неформальные критерии. Рассмотрению и анализу подвергаются: • платежная дисциплина; сроки оплаты в прошлом, величина задержки оплаты платежей, при каких условиях были ликвидированы задержки оплаты (простое исполнение, изменение условий договора или арбитражный суд); • финансовые возможности дебитора для оплаты запрашиваемого их объема товаров (кредитной заявки); • уровень текущей платежеспособности; • уровень текущей финансовой устойчивости дебитора; • выгодность сделки; • значимость дебитора для компании (доля в общем объеме производства, постоянство покупок и другие). При анализе кредитоспособности клиента определяются: - размер собственного капитала; - соотношение собственных и заемных средств; - способность платить по обязательствам; - способность зарабатывать доход; - деловая активность клиента. Наличие собственного капитала, неуменьшающегося в динамике, поддержание соотношения собственных и заемных средств в пределах нормы будут гарантировать возможности оплаты долгов в срок. Для оценки кредитоспособности клиентов могут использоваться факторные модели, распространенные в зарубежной практике, а также модели, используемые при анализе возможного банкротства. 38 Определение сроков отсрочки платежей Определение сроков кредитования ➢ Один из главных вопросов формирования кредитной политики – это определение сроков отсрочки платежей. ➢ Определение сроков кредитования производится на основе сопоставления: ✓ выгод от смягчения кредитной политики; ✓ роста затрат на содержание дебиторской задолженности; ✓ расчета своих возможностей по ее содержанию. 39 Расчет влияния кредитной политики на результаты Показатели Варианты I II III IV 1. Выручка от реализации, млн. руб. 600 750 800 820 2. Затраты всего, млн. руб.из них: 510 585 610 620 - переменные 300 375 400 410 - постоянные 210 210 210 210 90 165 190 200 - +75 +100 +110 41*) 51,5*) 64*) 79*) 6. Дебиторская задолженность, млн. руб. из нее: 68,3**) 107,3**) 142,2**) 179**) - перекрытая кредиторской - покрытая краткосрочным кредитом 41****) 27,3 51,2****) 56,1 54,5****) 87,7 56,27****) 122,8 16,4 33,7 52,6 73,7 8. Текущие затраты на содержание , млн. руб. 6 7,5 8 8,2 9. Затраты на рекламу, млн. руб. - 7,5 16 41 10. Возможные потери по безнадежным долгам, млн. руб. Затраты на содержание дебиторской задолженности (стр. 7+стр.8+стр.9+стр.10) - 15 40 82 28,4 63,7 116,6 204,9 Прирост затрат на содержание дебиторской задолженности +35,3 +88,2 +176,5 Разница между приростами валовой прибыли и затрат на содержание дебиторской задолженности +39,7 +12,8 -65,5 3. Валовая прибыль, млн. руб. 4. Прирост прибыли 5. Период оборота дебиторской задолженности, дни 7. Плата за кредит (СтК=60%), млн. руб. 40 Продолжение слайда *) (40 х 0,9) + (50 х 0,1) = 41 день (50 х 0,85) + (60 х 0,15) = 51 день (60 х 0,8) + (70 х 0,1) + (90 х 0,1) = 64 дня (970 х 0,7) + (80 х 0,1) + (100 х 0,1) + (120 х 0,1) = 79 дней **) ДЗ = ОДЗ х РП / 360 ДЗ1 = 41 х 600 / 360 = 68,3 млн. руб. ***) 600 х 0,01 = 6 млн. руб. 750 х 0,02 = 15 млн. руб. 800 х 0,05 = 40 млн. руб. 820 х 0,1 = 82 млн. руб. *****) а) согласно бухгалтерского баланса в отчете б) 41 х 750 / 600 = 51,2 41 Продолжение слайда Определение максимального и предельного срока кредитования дебиторов Следовательно, оптимальный срок кредитования может быть 50дней, дальнейшее смягчение кредитной политики нецелесообразно. 42 Продолжение слайда Существенное влияние на сроки кредитования могут оказать: • средние сроки предоставления коммерческого кредита в отрасли; • значение коммерческого кредита как рыночного инструмента; • индивидуальный рейтинг платежеспособности покупателей; • выгодность дебитора. 43 Информация, необходимая для разработки кредитной политики. Необходимая информация может быть получена: • из анализа учетных документов, ведущихся каждой нефтегазовой компанией; • из публикуемой финансовой отчетности; • из беседы с клиентом; • от специализированных информационных агентств, которые могут определить кредитный рейтинг дебитора. Примерная форма учета движения дебиторской задолженности. Движение дебиторской задолженности за период Дебиторы с указанием вида оплаты №№ догов ора Возникновение дебиторской задолженности Дата Сумма Сроки оплаты договора Оплачено Дата Изменение сроков оплаты Прогноз оплаты Принятые меры Сумма 1. Денежные средства (с расшифровкой по договорам) 2. Векселями (с расшифровкой по договорам) 3. Прочие виды оплаты 44 Продолжение слайда На основе учетных данных такого вида и их анализа могут быть установлены: • изменения дебиторской задолженности, выявлены ее рост или снижение, соответствие нормативным срокам; • структура дебиторской задолженности; • форма оплаты; • платежная дисциплина задолжника; • старение дебиторской задолженности; • динамика и величина безнадежных долгов и их носителей; • финансовые потери от нарушения сроков оплаты и роста безнадежных долгов. От способности платить по своим обязательствам свидетельствуют показатели ликвидности. Если они в пределах нормы и имеют тенденцию к повышению, то данное предприятие сможет оплатить свои долги в срок. 45 Продолжение слайда Для принятия решения о предоставлении кредита и его условиях необходимо также провести анализ: • Своих финансовых возможностей, т.е. определить возможную сумму оборотных средств, которую можно отвлечь на содержание дебиторской задолженности; • Сделать расчет ожидаемых выгод; • Оценить риск задержки платежей; • Определить условия предоставления кредита (сумма кредита, кредитная линия, срок кредита, условия оплаты, скидки, штрафы, требования залога и др.). Учитывая, что круг дебиторов достаточно велик, для оценки их кредитоспособности может использоваться система АВС, рассмотренная выше. 46 Пути повышения эффективности использования дебиторской задолженности Основные пути 1. Разработка и оптимизация кредитной политики. 2. Совершенствование форм расчета с дебиторами. 3. Синхронизация ДЗ и КЗ. 4. Синхронизация притоков и оттоков денежных средств. 5. Бюджетирование. 6. Своевременная реструктуризация ДС. 7. контроль (постоянный) и анализ ДЗ, КЗ. 8. Факторинг. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности Дебиторская задолженность в достаточно большом объеме перекрывается кредиторской задолженностью, поэтому для улучшения финансового положения предприятия рекомендуется: • следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности по срокам оплаты; • синхронизировать сроки инкассации дебиторской задолженности и выплаты по кредиторской задолженности, а также соотношением авансов полученных и выданных; • по возможности ориентироваться на увеличение количества потребителей с целью уменьшения рисков нарушения сроков оплаты или неуплаты. 47 Актив: «Денежные средства» Понятие и состав 2. Актив «Денежные средства» наиболее мобильный актив, определяющий абсолютную и быструю платежеспособность предприятия. В состав актива «Денежные средства» входят: • • • денежные средства в кассе и на расчетных счетах; денежные средства в краткосрочных ценных бумагах; резервные денежные средства 1. 48 Продолжение слайда Необходимость актива «Денежные средства» Актив «Денежные средства» необходим предприятию для: • расплаты с поставщиками, выплат заработной платы, расчета с бюджетом, выплаты дивидендов, т.е. для осуществления текущей деятельности; • содержание компенсационный остаток в банках, как гарантии по предоставленным займам и услугам; • создание резерва денежных средств, обеспечивающего возможное расширение производства, выкуп собственных акций, облигаций, выплаты долгов, ухода от поглощения; • создание резерва для покрытия непроизводственных расходов, а также выплат по долгам; • создания спекулятивного остатка необходимого для своевременной выгодной сделки; • создание фондов для погашения долгов; • улучшение соотношения собственных и заемных средств, для поддержания необходимой платежеспособности. 49 Факторы, влияющие на необходимую наличность денежных средств Стоимость заимствований Природа и характер бизнеса Уровень инфляции Легкость (доступность) заимствований Факторы, влияющие на наличность Взаимоотношения с поставщиками и банками Наличие системы кредитования «Овердрафт» Издержки упущенных возможностей Состояние экономики страны 50 Система управления активом «Денежные средства» Значимость актива «Денежные средства» От наличия и величины денежных средств зависят: • своевременность расчетов с поставщиками и кредиторами, бюджетами всех уровней, персоналом и другие; • стабильность и непрерывность производства; • платежеспособность и финансовая устойчивость. Проблемы, решаемые системой управления денежными средствами • • • • какое количество денег необходимо иметь в виде наличности; какое количество денег можно и целесообразно вложить в ликвидные ценные бумаги; как инвестировать излишние денежные средства в ликвидные ценные бумаги; каким образом повысить эффективность использования наличных средств. 51 Продолжение слайда Задачи системы управления активом «Денежные средства» Создание такой системы, которая бы поддерживала их на минимальном уровне и обеспечивала: • Во-первых, своевременную оплату счетов, оплату непредвиденных расходов, расходов на расширение производства; • Во-вторых, достаточную кредитоспособность и платежеспособность. Алгоритм управления активом «Денежные средства». 1 Анализ денежных активов предприятия в предшествующие периоды 2 Прогнозирование денежных поступлений и их оттоков на основе разработки планового бюджета денежных средств 3 Определение остатков денежных активов: - минимального; - среднего; - верхнего. 4 Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия 5 Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных средств 6 Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов 7 Построение эффективной системы контроля за денежными активами предприятия 52 Способы определения актива «Денежные средства» Способы расчета целевого остатка денежных средств. ДС 1. На основе обеспечения ежедневных выплат в течение определенного периода (t) общая сумма выплат по денежному потоку ДС = -------------------------------- х t 360 На основе показателей абсолютной (К ал) и быстрой (К бл) ликвидности ДС = ТО * К ал ДС = КЗ * К бл где: ТО – текущие обязательства (ТО=КО) КЗ – краткосрочная задолженность Использование указанных способов требует разработки нормативов (допускаемых руководством) – t, К ал и К бл. 3. Разработка прогнозных бюджетов притоков и оттоков денежных средств. 2. 53 Определение нормативов для расчета актива «Денежные средства» Определение времени (t), необходимого для бесперебойной работы на основе анализа за предшествующий период общего денежного оборота, величины ежедневных выплат и средних остатков денежных средств. млн. руб. 1. Период Остатки денежных средств 2 Текущий денежный оборот 3 Ежедневные выплаты (гр.3 / t кал) 4 Задолженность в обороте (гр.2 / гр.4) 5 Январь 20,0 62,0 2,0 10,0 Февраль 20,4 56,0 2,0 10,2 Март 23,8 77,5 2,5 9,5 Апрель 23,4 78,0 2,6 9,0 Май 25,2 93,0 3,0 8,4 Июнь 30,0 105,0 3,5 8,5 Июль 34,2 117,8 3,8 9,0 Август 30,0 93,0 3,0 10,0 Сентябрь 25,0 75,0 2,5 10,0 Октябрь 29,4 93,0 3,0 9,8 Ноябрь Декабрь 20,4 25,0 60,0 77,5 2,0 2,5 10,2 10,0 1 54 Продолжение слайда Вывод 1. На основе приведенных данных можно сделать вывод, что для данного предприятия величина необходимых денежных средств должна обеспечивать расчеты в течение 10 дней. Для уверенности в утверждении следует проверить уровень показателей платежеспособности. 2. Прогнозные нормативы для расчета актива «Денежные средства» - это требуемый их уровень, обеспечивающий необходимые величины платежеспособности, кредитоспособности и финансовой устойчивости. 3. Денежные средства, привлекаемые как резерв «ДС рез» определяются экспертным путем и на основе анализа. 55 Повышение эффективности использования актива «Денежные средства» Повышение эффективности использования актива «Денежные средства» может достигаться за счет: • • • • • • • • постоянного контроля за состоянием оборотных средств (организация мониторинга); составления бюджетов притоков и оттоков денежных средств (бюджетирование); синхронизации денежных поступлений и оттоков; оптимизации остатков ДС на расчетном счете и в ценных бумагах; создания оптимальных схем финансирования; сокращения операционных и финансовых циклов без нарушения платежеспособности и финансовой устойчивости; синхронизации периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженностей; оптимизации системы банковских расчетов. 56 Оптимизация остатков денежных средств, содержащихся на расчетных счетах Актив «Денежные средства» считается бесприбыльным или недостаточно прибыльным. Недостаток денежных средств вызывает неплатежи, приводит к неспособности рассчитаться по долгам, а отсюда ведет к потере платежеспособности. Большая величина денежных средств отвлекает значительную часть прибыли предприятия; свободные денежные средства, превышающие текущую потребность, не работают, не приносят доход. Для повышения эффективности использования этого актива рекомендуется рассчитывать минимально необходимый остаток, а остальную часть инвестировать в легко реализуемые ценные бумаги, производя периодически их конвертацию. Имеется ряд оптимизационных моделей, позволяющих определить оптимальный уровень средних остатков. Это модели: • У.Баумоля – Тобина; • Миллера – Орра; • Стоуна; • и другие. 57 Модель Баумоля Денежные средства являются жизненно необходимыми для функционирования любого бизнеса, и составляют неотъемлемую часть его рабочего капитала. При этом для денежных средств характерны следующие особенности: • потеря покупательной способности под воздействием инфляции; • способность самостоятельно приносить доход. В силу перечисленных выше особенностей возникает объективная необходимость обоснования оптимального остатка денежных средств, который не будет избыточным и одновременно будет достаточным для сохранения платежеспособности. 58 Модель Баумоля позволяет рассчитать величину оптимального остатка денежных средств при условии соблюдения определенных положений. Исходные положения модели Баумоля • денежные потоки не подвержены колебаниям, то есть изначально предполагается, что денежные средства расходуются равномерно; • расходование денежных средств осуществляется до нулевого остатка; • существует некоторая неопределенность в поступлении денежных средств; • не предполагается возможность использования кредитной линии или овердрафта; • альтернативные издержки поддержания остатка денежных средств не меняются; • излишек денежных средств вкладывается в ликвидные ценные бумаги; • при купле-продаже ликвидных ценных бумаг в денежные средства возникают определенные транзакционные издержки. 59 Модель Баумоля Оптимизирует соотношение величины денежных средств на расчетных счетах и в легко реализуемых ценных бумагах. Обеспечивает доход от владения ценными бумагами, но требует двойных затрат на конвертацию; при вложении денег в ценные бумаги и от обратной операции. Модель основана на соотношении: доход – затраты на конвертацию. Исходная позиция Изменение величины денежных средств в динамике: Величина ДС Q Q/2 Верхний предел Средний остаток денежных средств Периоды времени 60 Продолжение слайда Пример расчета: Исходные условия: Годовая потребность в денежных средствах – 3000 млн.руб. Единовременные затраты на конвертацию – 90 тыс.руб. Требуемая доходность по ценным бумагам – 10% Недостаток модели – не учитывает колеблемость оттоков и притоков денежных средств во времени. 1. 2. 3. Решение: 1. Оптимальная величина денежных средств – верхний предел Q = √2 х 3000 х 0,09 / 0,1 =73,5 млн.руб. 2. Количество сделок по конвертации n= 3000 : 73,5 = 41 раз 3. Средний остаток денежных средств Q / 2 = 73,5 : 2 = 36,75 4. Рекомендации Тщательно подходить к отбору ценных бумаг. Учитывать их риск, увеличивая величину требуемой доходности. Иметь относительно большой остаток денежных средств при больших затратах на конвертацию или возможных рисках от данного типа ценных бумаг (особенно в условиях неустойчивой экономики). Остаток денежных средств держать минимальными, если упущенная выгода от хранения денежных средств на расчетном счете достаточно велика. 61 Модель М. Миллера и Д. Орра Оптимизирует соотношение величины денежных средств на расчетных счетах и в легко реализуемых краткосрочных ценных бумагах с учетом стохастической динамики притока и оттока денежных средств. Сумма остатка денежных средств Точки операций с остатками денежных средств Целевой остаток (Z) Минимальный остаток (L) Периоды 62 Формализация модели 3Kt  G 2 R = 3 3 4  Ks H=L+R Z = 1/3 R + L ДССР = (4 Z – L) / З где Kt – расходы на конвертацию ценных бумаг; КS – требуемая доходность; ДССР - средний остаток денежных средств; R - колеблющаяся часть денежных средств; Н – верхняя граница денежных средств; Z- целевой остаток; L – минимальный остаток. Точки А и В – точки, в которых необходимо принять меры по покупке ценных бумаг (А) или по восстановлению наличности (В). 63 Продолжение слада Алгоритм использования модели: 1. 2. 3. 4. 5. 6. Экспертным путем устанавливается минимальная величина денежных средств (L); Определяется дисперсия (G2)$ колеблемости ежедневных притоков и оттоков денежных средств; Определяются постоянные расходы по конвертации денег в ценные бумаги(Кt) и требуемая величина доходности (Кs); Рассчитывается величина колеблющейся части денежных средств на расчетных счетах (R); Определяется верхняя граница денежных средств (Н); Рассчитывается целевой остаток (Z) и точки возврата денежных средств, если их величина опускается ниже нижнего уровня или выходит за верхний; Использование модели требует: • • анализа колеблемости поступления денежных средств в предшествующий период; прогноза величины и колеблемости денежных потоков в будущем. Пример расчета Исходные условия. Минимальный остаток денежных средств (L) –10тыс.$ Расходы на конвертацию (Кt) – 25$ на единицу. Требуемая доходность (Кs) – 0,03% в сутки. Колеблемость денежного потока (G)-2000$. Решение Величина варьируемой части денежных средств (R) 3 3 х 25 х 20002 3 Кt х G2 R= 3 √--------------- = 3 √ -------------------- = 18900$ 4 х Кs 4 х 0,0003 3 Величина верхней границы (Н) = 10000 + 18900 = = 28900$ Целевой остаток (Z) = 10000 + 1/3 18900 = 16300$ Средний остаток (ДССР) = (4Z – L ) : 3 = = (4 х 16300 – 10000) : 3 = 18400$ 64