Рынок денег. Функции денег. Спрос и предложение на рынке денег. Кредитно-денежная политика.

Лекция 15. Рынок денег. Функции денег. Спрос и предложение на рынке денег. Кредитно-денежная политика. Понятие и функции денег. Денежные агрегаты. Трансакционный спрос на деньги: Модель Баумоля-Тобина. Спрос на деньги, вызванные осторожностью. Спекулятивный спрос на деньги. Спрос на деньги при гиперинфляции. Количественная теория денег. Равновесие на денежном рынке. Функции Центрального банка. Денежная база и денежный мультипликатор. Отношение резервов к депозитам. Отношение наличности к депозитам. Инструменты денежного контроля. Дефицит государственного бюджета и предложение денег. Равновесие на рынке денег. Что же такое деньги? Деньгами в экономике называются любые активы, которые используются при осуществлении товарного обмена. Сначала товары обменивались вовсе без денег (бартерная), потом деньгами служили определенные товары (скот, соль меха, ракушки), затем роль денег стали играть драгоценные металлы (медь, серебро, золото). Позже появились заменители полноценных денег - бумажные деньги, которые сами по себе не обладали ценностью, а являлись деньгами потому, имели принудительный курс по отношению к драгоценным металлам. Потом появились привязанные к банковскому счету пластиковые карточки, которые принимаются к оплате практически наравне с наличными. Помимо этого, существуют вексели, чеки и банковские вклады, которые тоже в определенной мере играют роль денег. Все финансовые активы подразделяют на несколько категорий (или денежных агрегатов) в соответствии со степенью их ликвидности, то есть возможностью их непосредственного использования в качестве платежного средствам без каких-либо дополнительных издержек. Абсолютной ликвидностью обладают только наличные деньги (банкноты и монеты в обращении), поскольку только они принимаются к оплате повсеместно без всяких ограничений и, таким образом, могут быть использованы для оплаты мгновенно без каких-либо дополнительных издержек. Наличные деньги образуют агрегат, обозначаемый через М0. В следующий агрегат, М1, помимо наличных денег включают чековые депозиты и вклады до востребования. Под деньгами в узком смысле в макроэкономике понимают агрегат М1. В следующий агрегат, М2, помимо М1 включают срочные вклады, которые могут быть получены обратно без уведомления. Эти вклады менее ликвидны, чем вклады до востребования, поскольку могут быть получены обратно лишь с определенными издержками (досрочное изъятие сопровождается штрафными санкциями). Примечание Согласно принятой сейчас в России классификации выделяют наличные деньги вне банковской системы (М0) и денежную массу (М2), куда помимо М0 входят так называемые безналичные деньги. Под безналичными деньгами понимаются сумма остатков средств населения и организаций на различных видах банковских счетов, которые могут быть использованы для расчетов (расчетных счетах, счетах до востребования, срочных счетах в национальной валюте). Для того, чтобы понять, основные мотивы спроса на деньги, необходимо исследовать их функции. Как средство обращения деньги выступают посредником при обмене товаров. 1 Как мера стоимости они служат счетной единицей или мерой измерения стоимости, поскольку стоимость всех товаров и услуг выражается в денежных единицах. Как средство накопления деньги позволяют нам перераспределять ресурсы во времени, и переносить покупательную способность из прошлого в будущее. Как средство платежа деньги используются при выплате заработной платы или при предоставлении и погашении кредитов, поскольку будущие платежи также выражаются в денежном эквиваленте. Теперь мы можем посмотреть на различные денежные агрегаты с точки зрения функций, которые они выполняют. Заметим, что М1 формируется исходя из функции денег как средства обращения, а М2 скорее отражает роль денег как средства сохранения стоимости. Напомним, что спрос на деньги является спросом на реальные денежные балансы. Это означает, что потребителей интересует покупательная способность денег, а не их номинальная стоимость или иными словами у потребителей нет иллюзий, что деньги имеют самостоятельную ценность. Трансакционный спрос на деньги: модель Баумоля- Тобина. Трансакционный спрос на деньги возникает из-за необходимости использовать деньги для совершения регулярных платежей. Предположим, что доход перечисляется на банковский счет индивида. На остаток средств на счету ежемесячно начисляются проценты. Снимая деньги со счета, потребитель теряет возможность получать эти процентные платежи. С другой стороны, он может не снимать деньги со счета заранее, а посещать банк и снимать деньги только в тот момент, когда они ему действительно нужны, тогда остаток на счете и, соответственно, процентные доходы будут выше. Только в этом случае индивидуум будет нести существенные затраты на посещения банка. Следовательно, задача потребителя состоит в том, чтобы выбрать оптимальную стратегию снятия денег с банковского счета с учетом возможных упущенных процентных платежей, с одной стороны, и дополнительных издержек, связанных с визитом в банк (мы их будем называть трансакционными издержками), с другой стороны. Предположим, что номинальный доход индивида равен Y N = Y*P, где Y - реальный доход. Обозначим номинальную ставка процента через i, а номинальную величину издержек, связанных с одним посещением банка через tc. Пусть n - количество изъятий денег в банке в течение месяца, тогда каждый раз индивидуум изымает Y N /n и среднее количество денег на руках в течение периода равно Y N /2n. Тогда величина упущенных процентных выплат за период равна i*Y N /2n, а издержки, связанные с походом в банк равны tc*n. В результате совокупные издержки составят (tc*n + i*Y N /2n). Таким образом, наша задача состоит в том, чтобы выбрать n, минимизируя совокупные издержки: Y   min n × tc + i × N  2n  n  Условие первого порядка для данной задачи примет вид: 2 Y tc − i N = 0 2n 2 откуда оптимальное количество визитов в банк: n* = i×Y N 2tc Откуда оптимальная средняя величина наличности равна: M* = Y tc × Y N = N 2n * 2i Свойства функции трансакционного спроса на деньги: - реальный спрос на деньги не зависит от уровня цен; - спрос на деньги отрицательно зависит от номинальной ставки процента; - повышении дохода индивид находит выгодным не увеличивать количество визитов в банк пропорционально изменению доходов; - рост трансакционных издержек делает невыгодным частое посещение банка, что приводит к увеличению среднего количества денег на руках, то есть, к росту трансакционного спроса на деньги. Спрос на деньги, вызванный осторожностью. Модель трансакционного спроса Баумоля-Тобина не принимает во внимание проблему неопределенности. В действительности, потребители может столкнуться с недостатком денег для осуществления платежей, который связан с определенными издержками. Обозначим величину потерь, связанных с отсутствием ликвидных средств через q. Чем больше у индивидуума наличных денег и, чем меньше степень неопределенности, тем меньше вероятность неплатежеспособности. С другой стороны, хранение денег в виде наличности также связано с издержками в виде неполученных процентных платежей. Обозначим через M — среднюю величину наличности, а через i — ставку банковского процента, тогда издержки, связанные с упущенными процентными платежами равны iM. Вероятность столкновения с ситуацией отсутствия ликвидных средств p(M, σ) отрицательно зависит от имеющейся наличности M и положительно от степени неопределенности σ. Агент, нейтральный к риску, выбирает оптимальный уровень наличности M*, минимизируя совокупные ожидаемые издержки: min[i × M + q × p(M, σ)] Оптимальное количество денег на руках должно уравновешивать предельные издержки, связанные с недополученными процентами с предельной выгодой от сокращения издержек, связанных с неплатежеспособностью. Графически это условие может быть представлено следующим образом (рисунок 1). Предполагая, что предельная выгода от снижения издержек, связанных с неплатежеспособностью, является убывающей функцией наличных денег, мы можем изобразить кривую предельной выгоды и линию предельных издержек, точка пересечения которых дает оптимальную величину наличности M*. 3 Рисунок 1. Оптимальный уровень наличности в модели спроса на деньги из предосторожности Факторы спроса из предосторожности: - рост ставки процента сдвигает вверх кривую предельных издержек на рисунке 1, что ведет к сокращению оптимальной величины наличности; - величина потерь, связанных с неплатежеспособностью: если q растет, то это вызывает сдвиг вверх кривой предельной выгоды, что ведет к росту оптимальной величины наличности. - уровень неопределенности: рост σ, приводит к сдвигу вверх кривой предельной выгоды, получаем, что увеличение уровня неопределенности влечет рост спроса на деньги из предосторожности. Спекулятивный спрос на деньги. Рассматривает деньги как средство накопления. Какими критериями руководствуется индивидуум, когда использует деньги как средство сохранения стоимости? Поскольку деньги как активы дохода практически не приносят, их использование денег для сохранения и приумножения своего богатства кажется не вполне правильным. С другой стороны, деньги как активы, приносящие доход, связаны с большим риском, и доходность является случайной величиной. Если индивид не склонен к риску, то он предпочитает диверсифицировать свои вложения и в результате часть богатства хранит в виде наименее рискованного актива, то есть в виде денег. Доля общего риска, которую можно устранить путем владения хорошо диферсифицированным портфелем, называется диверсифицируемым риском. Множество потенциальных портфелей, которые можно составить из имеющихся на рынке активов, весьма велико. Естественно возникает задача составления оптимального портфеля. Процедура такого выбора основывается на двух независимых решениях: 1) определение эффективного множества портфелей; 2) выбор из этого эффективного множества единственного портфеля, который является наилучшим для отдельного инвестора. Алгоритм определения эффективного множества портфелей разработан Г.Марковицем (1952 г.) 4 Обозначим ожидаемую доходность D , а уровень риска как σ. Зависимость между риском и доходностью портфеля, состоящего из двух активов представляет собой прямую или кривую линию. При увеличении числа активов линия трансформируется в некоторую _ область. На рисунке 2 точки А, В, С и Dp D соответствуют отдельным активам, D или портфелям, состоящим только из одного актива. Все остальные точки С области АВСD, включая ее границы соответствуют портфелям, состоящим Е В из двух или более акций. Эта область называется допустимым или А возможным множеством. Каждая σр точка соответствует портфелю с Рисунок 2. Определение соответствующими значениями риска эффективного множества портфелей и доходности. Эффективное множество портфелей определяет граница ЕD, которая называется также границей эффективности. Портфели, лежащие слева от нее, нельзя использовать, поскольку они не принадлежат допустимому множеству. Портфели, лежащие справа (внутренние), не являются эффективными, поскольку при данном уровне риска не обеспечивают либо более низкого риска для данного значения доходности, либо более высокой доходности при данном уровне риска. Какой конкретный портфель следует выбрать инвестору из всего эффективного множества портфелей? Для ответа на этот вопрос с точки зрения отдельного инвестора, нужно знать его отношение к риску, проявляющееся в кривой безразличия, отражающей выбор между риском и ожидаемой доходностью для отдельного инвестора (Точка Х на рис. 3 соответствует безрисковой доходности D бр ). Наложив на этот график кривые безразличия 1, мы можем проиллюстрировать выбор оптимального портфеля Точка F, в которой кривая безразличия является касательной к эффективному множеству, отражает выбор возможного портфеля. В дополнение к возможному Н _ количеству рисковых портфелей Dp инвесторы могут составлять новые D портфели путем включения безрискового актива в исходный G С F портфель. Х Это позволяет достичь любой Е В комбинации риска и доходности на прямой линии, соединяющей Х с G. А Линия ХGН называется σр линией рынка капитала (Capital Рисунок 3. Выбор эффективного портфеля Market Line, CML). Она пересекается Каждая точка на кривой безразличия соответствует таким комбинациям риска и доходности, которые являются абсолютно равнозначными для индивидуума, и ему все равно, какую выбрать. 1 5 с вертикальной осью в точке, соответствующей безрисковой доходности, а ее наклон равен ( D p - D бр )/ σ р . Т.о. уравнение линии рынка капитала может быть записано следующим образом: Dп = D бр + Dp − D σ p бр σ п Свойства спекулятивного спроса на деньги: - с увеличением риска по альтернативному активу спрос на безрисковый актив будет расти; - чем больше реальное богатство, тем выше спрос на деньги; - увеличение доходности безрискового актива (Dбр) и/или падение доходности альтернативного актива также приведет к росту спроса на безрисковый актив. Спрос на деньги при гиперинфляции (функция Кейгана). В условиях гиперинфляции деньги перестают выполнять присущие им функции, и в результате, доход по финансовым активам может быть ниже, чем по физическим активам. Потребители, осознавая такое положение дел, стараются избавиться от денег, превращая их, например, в товарные запасы, или приобретая недвижимость. Другими словами, в условиях высокой инфляции в качестве альтернативных издержек хранения денег целесообразно использование доходности физических активов. Сопоставляя доходность от хранения денег с доходностью физических активов, мы получаем, что альтернативная стоимость хранения денег равна реальной доходности физических активов с поправкой на ожидаемую инфляцию. Учитывая, что в условиях высокой инфляции изменения реальной доходности физических активов незначительны по сравнению с изменением уровня инфляции, а также полагая неизменным реальный доход, Филипп Кейган предложил рассматривать спрос на деньги как функцию ожидаемой инфляции, которая получила название функции Кейгана: M/Р = f(πexp ) = е- γ πexp , где πexp - ожидаемая инфляция и γ>0. Скорость обращения денег и количественная теория денег. Под скоростью обращения денег будем понимать то количество раз, которое деньги используются для совершения сделок за период. Определим скорость обращения денег (V) как отношение совокупных расходов к реальным денежным балансам: V= Y M/P Соотношение можно переписать следующим образом: M×V = P×Y. Уравнение, связывающее уровень цен, выпуск, скорость обращения и денежную массу, называют уравнением количественной теории денег (или уравнением обмена). Из этого соотношения можно сделать важный вывод. Если предположить, что скорость обращения денег постоянна и экономика находится в состоянии полной занятости, то есть выпуск также неизменен и равен выпуску при полной занятости, то согласно уравнению обмена уровень цен в экономике пропорционален денежной массе. 6 Прямым следствием из уравнения количественной теории денег является нейтральность денег. Действительно при постоянстве скорости обращения и полной занятости кредитноденежная политика является нейтральной по отношению ко всем реальным переменным (занятость, доход, реальные денежные балансы), воздействуя только на номинальные переменные (уровень цен). Известно, что деньги создаются государством. Институтом, отвечающим за выпуск денег, является Центральный Банк: он отвечает за выпуск денег, регулирование банковской системы и за политику в области обменного курса. Степень независимости Центрального Банка варьирует от страны к стране. Обычно в развитых странах стремление разделить кредитно-денежную и фискальную политику приводит к значительной самостоятельности Центрального Банка. В РФ это закреплено законодательно законом «О Центральном банке» В России, как и в большинстве стран, действует двухуровневая банковская система: Первый уровень представлен Центральным банком, а второй - системой коммерческих банков. Функции Центрального Банка. Основная функция Центрального Банка – быть эмиссионным центром страны. Другая функция – быть банком для банков. Центральный Банк осуществляет надзор и контроль за деятельностью банковской системы. Он наделен правом лицензирования банковской деятельность, он устанавливает для всех банков нормы обязательного резервирования (определенную долю депозитов банки обязаны держать на своих счетах в Центральном Банке). Помимо этого, Центральный Банк предоставляет банкам кредиты как кредитор последней инстанции. Ставка процента, по которой банки могут взять кредит у Центрального Банка называется ставкой рефинансирования и является еще одним инструментом контроля. Центральный Банк является проводником официальной денежно-кредитной политики, он также ответственен за регулирование обменного курса. Принципиальным вопросом при изучении деятельности Центрального Банка является вопрос о том, что именно он может контролировать. Основным ограничением выступает наличие лишь одного инструмента, каковым является количество денег в экономике (то есть, за пределами Центрального Банка). Обладая лишь одним инструментом, Центральный банк может контролировать лишь одну переменную. В результате при фиксированном обменном курсе (когда Банк берет на себя обязательства по поддержанию обменного курса на определенном уровне), Банк не может контролировать какие-либо другие переменные, например ставку процента или предложение денег. Денежная база и денежный мультипликатор. Денежная база (H) равна сумме наличности(CU) и совокупных резервов коммерческих банков (R): H = CU + R. Резервы состоят из обязательных резервов и избыточных резервов. Величина обязательных резервов определяется Центральным Банком посредством установления нормы обязательного резервирования, как определенного процента от величины депозитов. Помимо обязательных резервов, банки обычно держат избыточные резервы, чтобы удовлетворить требования клиентов и не занимать деньги у других банков или у 7 Центрального Банка. Обозначим отношение совокупных резервов к депозитам через r d (r d =R/D). Объем денежной массы M равен сумме наличности (CU) и депозитов (D): M=CU + D. Отношение наличности к депозитам определяется поведением населения, которое решает, какую часть денег держать в виде наличности. Обозначим это отношение через c d (с d =CU/D). Теперь мы можем представить соотношение между денежной массой и денежной базой следующим образом: mm = c +1 M CU + D CU/D + 1 = = = d H CU + R CU/D + R/D c + r d d Отношение денежной массы к денежной базе (mm) называют денежным мультипликатором. Мультипликатор отражает тот факт, что каждый рубль денежный базы превращается в mm рублей денежной массы, причем mm>1 (поскольку r d <1). Для того, чтобы понять, как банки создают деньги рассмотрим следующий пример (см. рисунок 4). Предположим, что денежная база увеличилась на 1 млн. рублей. Это приводит к непосредственному увеличению денежной массы на 1 млн. рублей и вызывает целый ряд косвенных эффектов, влияющих на денежную массу. Рисунок 4. Процесс создания денег банковской системой Как мы видели, величина денежного мультипликатора зависит от отношения резервов к депозитам (rd) и от отношения наличности к депозитам (сd). 8 Отношение резервов к депозитам Увеличение отношения резервов к депозитам уменьшает возможности банков по созданию денег, а значит приводит к сокращению денежного мультипликатора. Резервы состоят из обязательных резервов и избыточных резервов. Первые полностью определяются нормой обязательных резервов (r r ), устанавливаемой Центральным Банком. Обязательные резервы формируются в целях сокращения рисков по операциям банка. Кроме того, норма обязательных резервов используется Центральным Банком для регулирования количества денег в экономике. Величина избыточных резервов выбирается самими банками. Принимая решение о том, сколько средств держать в виде избыточных резервов, банки сравнивают потери и выгоды от дополнительной единицы избыточных резервов. С одной стороны, наличие избыточных резервов связано с издержками, поскольку эти средства могли бы пойти на кредиты и принести доход в виде процентных платежей. Таким образом, рост ставки процента (i) отрицательно воздействует на величину избыточных резервов. С другой стороны, при необходимости удовлетворить неожиданные требования вкладчиков об изъятии большой суммы и отсутствии необходимых средств, банку придется либо взять кредит у других коммерческих банков по межбанковской процентной ставке (i b ), либо попросить взаймы у Центрального Банка (по ставке рефинансирования i r ). В итоге повышение межбанковской ставки или ставки рефинансирования ведет к удорожанию заимствования и стимулирует банки увеличивать избыточные резервы. + − + + r = r ( r r , i ,i ,i ) d d b r Отношение наличности к депозитам Рост отношения наличности к депозитам также уменьшает денежный мультипликатор и приводит к сокращению предложения денег. На отношение наличности к депозитам влияют факторы, которые определяют спрос на деньги. Например, рост процентной ставки означает сокращение спроса на наличные деньги и переключение на активы, приносящие процент (депозиты), что ведет к уменьшению отношения наличности к депозитам. На величину с d влияет также доверие банковской системе. Во временя часто случающихся кризисов доверия вкладчики начинают в массовом порядке изымать свои вклады. В этих условиях даже самый кредитоспособный банк будет не в силах противостоять подобному наплыву вкладчиков, досрочно снимающих свои вклады, что приведет к банковскому кризису. Итак, мы рассмотрели основные факторы, влияющие на отношение наличности к депозитам и отношение резервов к депозитам. Подводя итог, мы можем представить денежный мультипликатор, как функцию от экзогенных параметров: − + − - mm = mm( r r , i , i , i , c ) b r d Тогда предложение денег можно записать, как функцию от денежной базы и параметров, влияющих на мультипликатор: 9 − + − - M = mm( r r , i , i , i , c ) × H b r d Инструменты денежного контроля ЦБ может контролировать денежную базу, но имеет лишь ограниченное воздействие на предложение денег в целом. Причина в том, что под его контролем находится лишь норма обязательных резервов и посредством ставки рефинансирования он имеет косвенное влияние на величину избыточных резервов. Таким образом, помимо Центрального банка на величину денежной массы влияют коммерческие банки (путем выбора величины избыточных резервов) и население, от предпочтений которого зависит отношение наличности к депозитам. Рассмотрим операции, с помощью которых Центральный Банк изменяет денежную базу. К этим операция относят операции на открытом рынке, операции на рынке иностранной валюты и изменение ставки рефинансирования. Рассмотрим каждую из этих мер в отдельности. Операции на открытом рынке К операциям на открытом рынке относят покупку/продажу государственных облигаций за национальную валюту, которая в результате попадает в обращение, что означает рост денежной базы. Продажа государственных облигаций Центральным Банком, наоборот, означает, что деньги, заплаченные за них, уходят из обращения, что влечет сокращение денежной базы. Можно проследить, как операции на открытом рынке отразятся на балансе Центрального Банка. Например, покупка государственных облигаций у населения на сумму, равную 100 млн. рублей отразится на балансе Центрального Банка следующим образом (см. Таблицу 1). Таблица 1. Отражение покупки государственных облигаций на балансе Центрального Банка Активы (изменение) Пассивы (изменение) Ценные бумаги +100 млн.руб. Наличные деньги в обращении -100 млн.руб. Другие активы 0 Другие пассивы Сумма активов (денежная база) +100 Сумма пассивов (денежная база) +100 млн.руб. млн.руб. Операции на рынке иностранной валюты Например, покупка иностранной валюты на сумму, равную 100 млн. рублей. С одной стороны, активы Центрального Банка в части золото-валютных резервов возрастут на 100 млн. рублей. С другой стороны, покупая иностранную валюту, Центральный Банк расплачивается национальной валютой и наличность в обращении увеличивается на сумму покупки. Таким образом, денежная база возрастет на 100 млн. рублей. Таблица 2. Отражение покупки иностранной валюты на балансе Центрального Банка Активы (изменение) Пассивы (изменение) Золотовалютные резервы +100 млн.руб. Наличные деньги в обращении -100 млн.руб. Другие активы 0 Другие пассивы Сумма активов (денежная база) +100 Сумма пассивов (денежная база) +100 10 млн.руб. млн.руб. Изменение ставки рефинансирования Еще одним способом воздействия на денежную базу является изменение ставки рефинансирования, то есть изменения цены заимствования для коммерческих банков. Если кредит, который можно взять у Центрального Банка становится дешевле, то банки будут больше брать взаймы и, следовательно, будут иметь большие возможности для выдачи кредитов, что, в свою очередь, породит новый приток депозитов в банки и тем самым будет способствовать росту денежной массы. Рассмотрим последствия такого снижения ставки рефинансирования. Пусть объем заимствований по ставке рефинансирования вырос на 100 млн. рублей, тогда активы ЦБ в части кредитов коммерческим банкам возрастут ровно на эту сумму (таблица 3). Одновременно это отразится на балансе коммерческих банков, как рост задолженности Центральному Банку, то есть увеличение пассивов на 100 млн. рублей. Изменение ставки рефинансирования является важным инструментом воздействия на денежную базу, но, в отличие от операций на открытом рынке и на рынке иностранной валюты, в данном случае мы не можем точно оценить, как сильно изменится денежная база. Таблица 3. Влияние ставки рефинансирования на денежную базу. Баланс Центрального Банка Баланс коммерческого банка Активы Пассивы Активы Пассивы Кредиты коммерческим банкам +100 млн.руб. Другие активы 0 Наличные деньги в обращении +100 млн.руб. Кредиты +100 млн.руб. Задолженность Центральному Банку +100 млн.руб. Другие пассивы 0 Сумма активов (денежная база) +100 млн.руб. Сумма пассивов (денежная база) +100 млн.руб. Другие активы Другие пассивы 0 Сумма активов Сумма пассивов +100 млн.руб. +100 млн.руб. Подведем итог: денежная база растет, когда Центральный Банк покупает государственные облигации, или, если Центральный Банк продает иностранную валюту или же в результате снижения ставки рефинансирования и увеличения кредитов, предоставляемых Центральным Банком коммерческим банкам. Равновесие на рынке денег После того, как были получены функции спроса на деньги и предложения денег, можно можем приступить к анализу равновесия на рынке денег. Заметим, что спрос на деньги будет отрицательно зависеть от процентной ставки, но и предложение денег более не будет абсолютно неэластичным по ставке процента. Зависимость предложения денег от ставки процента обусловлена тем, что повышение ставки процента при прочих равных условиях влечет сокращение избыточных резервов и тем самым увеличивает денежный мультипликатор, а, значит, растет и предложение. Зависимость не только спроса, но и предложения денег от ставки процента означает, 11 что кривая LM будет более чувствительна к изменению процентной ставки. В случае постоянного наклона это означает, что LM будет более пологой, что отражено на рисунке 5. Кривая предложения MS 1 соответствует ранее использованному нами предположению о независимости предложения денег от ставки процента и порождает стандартную кривую LM 1 . Кривая предложения денег MS2 отражает положительную связь между ставкой процента и денежным предложением, что приводит к более пологой кривой равновесия денежного рынка LM 2. . Рисунок 5. Влияние зависимости предложения денег от ставки процента на наклон кривой LM. 12