Основные понятия, классификации инструментов

Финансовая академия при Правительстве РФ Кафедра ценных бумаг и финансового инжиниринга Производные финансовые инструменты Основные понятия, классификации инструментов Соловьёв Павел Юрьевич, доцент, к.э.н. Производные финансовые инструменты I. Основные виды производных инструментов: опционы и свопы II. Классификации производных финансовых инструментов III. Сравнительная характеристика биржевых и внебиржевых инструментов IV. Экзотические производные инструменты и структурированные продукты 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 2 Опционы: понятие и виды Опционные контракты, или опционы:  соглашения между двумя сторонами, дающие право покупателю опциона при ответных обязательствах продавца опциона купить или продать базовый актив в будущем по установленной цене исполнения. В соответствии с правом покупателя опциона:  Опцион на покупку базового актива, или опцион покупателя, - опцион Колл (Call option);  Опцион на продажу базового актива, или опцион продавца, - опцион Пут (Put option). 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 3 Опционы: понятие и виды В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов структура опциона содержит несимметричность прав / обязательств сторон сделки. Данная несимметричность устраняется уплатой покупателем опциона продавцу премии по опциону в ответ на полученное право отказаться от исполнения данного опциона. Покупатель опциона 27 сентября 2016 Право исполнить в ответ на обязательство Премия за право отказаться от исполнения Рынок производных финансовых инструментов Продавец опциона 4 Виды опционов 500 Прибыли / Убытки, руб. 400 +1 Call 27.5 @ 200 300 200 100 27.0 -100 27.1 27.2 27.3 27.4 27.5 27.6 27.7 27.8 27.9 28.0 28.1 -200 -300 Цена, руб./долл. Убытки покупателя опциона ограничены уплаченной премией, возможные доходы покупателя опциона потенциально не ограничены. Убытки продавца опциона, напротив, потенциально не ограничены, в то время как доход продавца опциона формируется полученной премией. 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 5 Виды опционов 500 Прибыли / Убытки, руб. 400 +1 Put 27.5 @ 200 300 200 100 26.9 27.0 27.1 27.2 27.3 27.4 27.5 27.6 27.7 27.8 27.9 28.0 -100 -200 -300 Цена, руб./долл. Премия по опциону, или цена опциона, включает две составляющие:  Внутреннюю стоимость, то есть разницу между текущей рыночной ценой базового актива и ценой исполнения опциона;  Временную стоимость, представляющую собой стоимостное выражение времени, остающегося до истечения опциона. 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 6 Виды опционов 500 400 +1 Call 27.5 @ 200 300 200 100 27.0 -100 27.1 27.2 27.3 27.4 27.5 27.6 27.7 -200 -300 27.8 27.9 28.0 28.1 Прибыли / Убытки, руб. Прибыли / Убытки, руб. 400 500 +1 Put 27.5 @ 200 300 200 100 26.9 27.0 27.1 27.2 27.3 27.4 27.5 27.6 27.7 27.8 27.9 28.0 -100 -200 Цена, руб./долл. «Глубоко вне денег» (deep-out-of-the-money) -300 «Глубоко в деньгах» (deep-in-the-money) Цена, руб./долл. «Глубоко вне денег» (deep-out-of-the-money) «В деньгах» «В деньгах» (in-the-money) (in-the-money) «При деньгах» «При деньгах» (at-the-money) (at-the-money) «Вне денег» (out-of-the-money) 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 7 Стиль исполнения опционов По стилю исполнения различаются:  Американские опционы (American options) – исполняемые в любой момент до даты истечения срока действия опциона (или даты экспирации – expiration date);  Европейские опционы (European options) – исполняемые только на дату истечения срока действия опциона. Дата покупки опциона 27 сентября 2016 Дата исполнения опциона Дата истечения опциона Дата покупки опциона Рынок производных финансовых инструментов Дата Дата исполнения = истечения опциона опциона 8 Тип расчетов по опционам По типу расчетов в мировой практике выделяются:  Традиционные опционы, или опционы с традиционным типом расчетов (Traditional-Style Premium Posting / Upfront Premium Posting / Stock-Type Settlement), предусматривающие уплату полной суммы премии по опциону его покупателем продавцу непосредственно в момент заключения сделки;  Вариационные опционы, или опционы с фьючерсным типом расчетов (Variation Margining / Futures-Type Settlement), предполагающие ежедневное проведение переоценки опционных позиций по рынку с перечислением вариационной маржи. 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 9 Понятие и структура контрактов своп Своп:  соглашение между двумя сторонами об обмене в будущем определенными платежами, основанными на базовых активах в соответствии с установленными в соглашении условиями На основании сравнения значений двух индикаторов Один или несколько обменов денежными платежами Защита от роста Защита от падения 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 10 Разновидности контрактов своп Основные виды контрактов своп:    Валютные (Currency swaps) – 1979 (London FX market) Процентные (Interest rate swaps) – 1981 Товарные (Commodity swaps) – 1986 (Chase Manhattan Bank) Также выделяются свопы:    Процентно-валютные (Cross-currency interest rate swaps) Свопы активов Прочие Ликвидный дилерский рынок свопов сформировался:   Финансовые свопы – к 1982 Товарные – к 1986 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 11 Производные финансовые инструменты I. Основные виды производных инструментов: опционы и свопы II. Классификации производных финансовых инструментов III. Сравнительная характеристика биржевых и внебиржевых инструментов IV. Экзотические производные инструменты и структурированные продукты 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 12 Классификация по типам инструментов С точки зрения симметричности распределения прав и обязательств между сторонами сделки с ПФИ различаются группы инструментов:  Форвардного типа (симметричные обязательства);  Опционного типа (наличие преимущественных прав) С точки зрения варианта включенных условий ПФИ различаются группы инструментов:  Стандартные, или обычные производные;  Экзотические производные;  Структурированные продукты 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 13 Классификация базовых активов Базовые активы следует понимать в широком смысле как предметы соглашений между участниками рынка, включая:  реальные активы, представляющие собой объекты гражданских прав, которые могут передаваться рыночным путем и находиться в собственности сторон сделки, например:  ценные бумаги и финансовые инструменты, валютные ценности, товары;  мнимые активы, не передаваемые по своей природе и не могущие являться собственностью сторон сделки, например:  индексы цен, процентные ставки, курсы валют, иные индикаторы, характеризующие те или иные события и явления, а также суждения сторон, в том числе средняя температура, количество осадков за период, вероятность дефолта определенного эмитента, изменение во времени индекса потребительской корзины или ставок фрахта. 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 14 Классификация по базовому активу С точки зрения базового актива, лежащего в основе ПФИ, различаются группы инструментов:  товарные – ПФИ на сельскохозяйственную и лесную продукцию, электричество, нефть и нефтепродукты, натуральный газ, металлы и другие товарные активы;  фондовые – ПФИ на акции, депозитарные расписки, обращающиеся фонды (ETFs), другие долевые ценные бумаги, а также на фондовые индексы;  валютные – ПФИ на иностранные валюты, валютные курсы и иные валютные активы;  процентные – ПФИ, имеющие в своей основе процентные ставки по государственным или корпоративным долговым обязательствам, депозитам, межбанковским кредитам;  прочие 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 15 Классификация по базовому активу С точки зрения базового актива, лежащего в основе ПФИ, к числу прочих относятся:  кредитные (Credit Derivatives) – производные инструменты, предназначенные для управления кредитными рисками, выплаты по которым зависят от возникновения определенных кредитных событий;  страховые (Insurance Derivatives) – также новый вид производных инструментов, выплаты по которым зависят от суммы страховых требований определенного типа за установленный период времени;  погодные (Weather Derivatives), в частности производные инструменты на температуру, выплаты по которым осуществляются в зависимости от средней температуры в конкретном месяце на заданной территории; либо инструменты, зависящие от иных погодных условий;  прочие инструменты с экзотическими основаниями 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 16 Классификация по способу исполнения По способу исполнения различают ПФИ:  с физической поставкой базового актива (physical delivery) – поставочные форварды, фьючерсы и опционы;  расчетные инструменты (cash settlement), по которым на дату исполнения производятся денежные расчёты на основе соответствующей числовой характеристики данного рынка. Использование расчетных ПФИ возможно при существовании достаточно ликвидного спот рынка базового актива либо иных условий, позволяющих определить единую для участников торгов цену либо иной объективный индекс для проведения окончательных расчетов между участниками. Типичными примерами расчетных инструментов являются контракты на фондовый индекс, индекс акций, курс валют, индекс цены товара и свопы. 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 17 Классификация по рынку обращения В зависимости от рынков обращения производных финансовых инструментов различают:  биржевые инструменты (exchange traded instruments) – в основном фьючерсы и биржевые опционы;  внебиржевые инструменты (over-the-counter (OTC) instruments) – форварды, FRA, FXA, внебиржевая часть опционов, свопы, включая подавляющее большинство экзотических инструментов 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 18 27 сентября 2016 Фьючерсы Форварды Биржевые опционы Внебиржевые опционы Свопы Экзотические форварды, опционы, свопы Рынок производных финансовых инструментов Внебиржевой рынок Биржевой рынок Классификация по рынку обращения 19 Производные финансовые инструменты I. Основные виды производных инструментов: опционы и свопы II. Классификации производных финансовых инструментов III. Сравнительная характеристика биржевых и внебиржевых инструментов IV. Экзотические производные инструменты и структурированные продукты 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 20 Преимущества биржевой торговли ПФИ Кредитный риск*, Риск ликвидности Рыночные риски Внебиржевой рынок ПФИ Кредитный риск, Риск ликвидности Биржевой рынок ПФИ Базисный риск Базисный риск* * В целях снижения кредитного риска на внебиржевом рынке заключаются специальные индивидуальные или коллективные соглашения об обеспечении исполнения обязательств. 27 сентября 2016 * В целях устранения базисного риска при сохранении ликвидности рынка срочными биржами внедряются механизмы внесистемных сделок: EFP, EFS, EFR, EFF и прочие. Рынок производных финансовых инструментов 21 Производные финансовые инструменты I. Основные виды производных инструментов: опционы и свопы II. Классификации производных финансовых инструментов III. Сравнительная характеристика биржевых и внебиржевых инструментов IV. Экзотические производные инструменты и структурированные продукты 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 22 Контактная информация Телефоны:  +7 495 705 96 03 (в рабочее время)  +7 903 612 30 48 Электронная почта:  solovevp@micex.com Спасибо за внимание! 27 сентября 2016 Рынок производных финансовых инструментов 23