Оценка эффективности финансовой деятельности компании

Конспект лекций по дисциплине «Финансовый менеджмент» Модуль 4: Организация управления финансовой деятельностью предприятия. Лекция 16. Оценка эффективности финансовой деятельности компании. Рассматриваемы вопросы: 17.1. Показатели, характеризующие эффективность и затратоемкость деятельности компании. 17.2. Показатели, отражающие финансовое состояние компании. 17.3. Показатели, характеризующие динамику обращения финансовых средств. 17.4. Показатели инвестиционной деятельности в процессе развития. Оценка эффективности финансовой деятельности компании производится по следующим группам показателей: I группа — показатели, характеризующие эффективность и затратоемкость деятельности предприятия. В эту группу входят: • рентабельность активов (Rакт). Этот показатель должен быть выше ставки рефинансирования Центрального банка РФ (rЦБ), т.е. должно выдерживаться соотношение: Rакт > rЦБ. В этом случае предприятие имеет экономическую прибыль, величина активов растет и обеспечивается устойчивое развитие; • рентабельность используемого капитала — собственного и долгосрочных займов (Rисп). Инновационная деятельность эффективна, если величина данного показателя превышает среднюю процентную ставку по подобным кредитам (r%), т.е. по этому показателю должно выдерживаться соотношение: Rисп > r%; • норма прибыли в выручке (Pi) или коммерческая маржа, определяемая по формуле: Pi = , где Пгодi – годовая прибыль (как сумма балансовой прибыли и выплат по процентам за кредит, включаемых в себестоимость); Nреал – годовая величина реализованной продукции. Здесь рекомендуется придерживаться соотношения: Pi ≥ 2r%, где r% — средняя процентная ставка по кредитам. Отдельно от блока эффективности формируется блок затратоемкости, где определяются уровни основных элементов затрат в выручке с дискретностью в месяц. К таким элементам, как правило, относятся: материалоемкость (расход материалов в расчете на натуральную единицу или на рубль стоимости выпускаемой продукции. Измеряется в физических единицах, в денежном выражении или в процентах, которые составляет стоимость материалов в общих издержках производства продукции, в себестоимости), зарплатоемкость (заработная плата, приходящаяся на единицу или рубль стоимости выпускаемой продукции. Показатели первой группы позволяют определить планируемый диапазон допустимых изменений показателей эффективности без ущерба для устойчивости компании. II группа включает показатели, отражающие финансовое состояние компании. Показатели данной группы характеризуют возможность компании погасить свои текущие (краткосрочные) обязательства, т.е. быть платежеспособной. Предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. В данную группу включаются: • коэффициент текущей ликвидности (Ктек). В общем случае допустимый интервал этого коэффициента составляет: Ктек = 2÷2,5. Однако для различных видов бизнеса диапазон может измениться из-за различной структуры оборотных средств, поэтому норматив определяется избирательно с учетом специфики бизнеса и особенностей производства; • коэффициент быстрой ликвидности (Кб.л), характеризующий способность быстрого покрытия краткосрочных обязательств за счет высоколиквидных составляющих оборотных средств (денежных средств и дебиторской задолженности). Рекомендуемым уровнем коэффициента быстрой ликвидности, исходя из мировой и отечественной практики, считается величина Кб.л ≥ 1,0; • коэффициент абсолютной ликвидности (Кабс.л), характеризующий платежеспособность компании, т.е. способность немедленно оплатить необходимые в данный период краткосрочные обязательства. Рекомендуемый нормативный диапазон для финансово устойчивых компаний составляет 0,2÷0,5 от общей суммы краткосрочных обязательств за плановый период. Отклонения от нормативных диапазонов по всем коэффициентам ликвидности в период корпоративных изменений требуют анализа причин и установления минимально допустимого уровня ликвидности для сохранения устойчивости в процессе развития (что делается в процессе моделирования): • соотношение прироста выручки (ΔВ) и прироста дебиторской задолженности (ΔДб), т.е. ΔВ > ΔДб. Прирост денежных поступлений (наличности) должен опережать прирост дебиторской задолженности; • коэффициент концентрации собственного капитала в итоге баланса компании, измеряемый в относительных единицах. Для нормально функционирующего предприятия рекомендуемый диапазон составляет 0,5÷0,6. Однако в период развития активно осуществляется долговое финансирование (кредиты, облигационные займы, лизинг), в результате которого снижается коэффициент концентрации собственных средств. Несмотря на это, финансовый рычаг увеличивается (отношение заемных средств к собственным), что в свою очередь повышает эффективность инвестиций в развитие компании. Поэтому необходимо специально моделировать возможные соотношения (благоприятные и негативные), чтобы определить допустимое изменение коэффициента концентрации собственного капитала. Показатели финансового состояния дают представление о способности предприятия вовремя погасить текущие задолженности, но они не раскрывают динамику движения денежных средств и эффективность управления финансами. Для этой цели используется III группа показателей, характеризующих оборачиваемость оборотных средств (или запасов), сроки погашения дебиторской и кредиторской задолженности, а также динамику денежного потока (CF). Свободный денежный поток (FCF – Free Cash Flow) = (Nвыр. – S)х(1-Т)+ДР+Sv-Capex – ΔWC, где Nвыр. – выручка от реализации; S – текущие затраты; Т – ставка налога на прибыль; ДР – амортизация; SV – стоимость продажи и ликвидации активов; Capex – капитальные издержки; ΔWC – изменения в рабочем капитале (оборотные средства) В этой группе на основе анализа фактически установившихся уровней показателей определяются рациональные величины на текущий период и относительно этих значений рассчитываются допустимые темпы их снижения в период корпоративных изменений. В IV группе формируются показатели инвестиционной деятельности в процессе развития, характеризующие эффективность инвестиций, уровень инвестиционных затрат на реализацию инновационных изменений по отношению к годовой выручке, величину добавленной стоимости и роста капитализации компании. В данной группе устанавливаются достигнутые соотношения в инвестиционной деятельности для последующего анализа и планирования в период предстоящего развития. К этим соотношениям относятся: • отношение прироста прибыли (выгод) от инвестирования (ΔР) к приросту капитала (ΔСЕ), т.е. ΔР/ΔСЕ. Данное отношение отражает предельную доходность капитала; • отношение рыночной стоимости компании (Р) к восстановительной (Свосст) или балансовой стоимости (Сбал) капитала компании. Снижение данных коэффициентов (Р/Свосст<1, Р/Сбал<1) сигнализирует о недостаточной инвестиционной привлекательности компании; • соотношение прироста ОФ (ΔКОФ) и прироста от износа (ΔА), при этом ΔКОФ > ΔА. В противном случае основные активы уменьшаются в структуре активов; • соотношение точки безубыточности (Е) и достигнутого объема продаж (В), при этом Е < В. В противном случае отсутствует запас финансовой прочности и фирма становится убыточной; • соотношение денежного потока (CF) и общей суммы задолженностей (D), при этом CF/D > 1; • соотношение темпов роста прибыли (ΔР), роста выручки (ΔV), роста издержек (ΔS), роста оборотных средств (ΔW),роста ОФ (ΔКОФ) и роста численности (ΔL), при этом ΔР > ΔV> ΔS > ΔW> ΔКОф > ΔL. Литература: • Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Вып. 1: Концептуальные основы финансового менеджмента. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2000. • Карасева И.М., Ревякина М.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2008. • Управление корпоративными изменениями по критерию устойчивости : монография / под. ред. Ю.П. Анискина. – М.: Издательство «Омега-Л», 2010. Вопросы для самопроверки • Оцените эффективность финансовой деятельности предприятия по данным первичной бухгалтерской отчетности: Бухгалтерский баланс Актив На начало года На конец года I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ     Нематериальные активы     Основные средства 74 153 70 218 Незавершенное строительство 12 433 57 549 Доходные вложения в иатериальные ценности     Долгосрочные финансовые вложения     Отложенные налоговые активы 291 252 Прочие внеоборотные активы     ИТОГО по разделу I 86 877 128 019 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ     Запасы 84 125 177 503 НДС по приобретенным ценностям 14   Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)     Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 201 715 152 956 Краткосрочные финансовые вложения     Денежные средства 33 693 86 961 Прочие оборотные активы     ИТОГО по разделу II 319 547 417 420 БАЛАНС 406 424 545 439   Пассив     III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ     Уставный капитал 34 092 24 092 Добавочный капитал     Резервный капитал 5 390 7 394 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 98 178 112 512 ИТОГО по разделу III 137 660 143 998 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА     Займы и кредиты     Отложенные налоговые обязательства     Прочие долгосрочные обязательства     ИТОГО по разделу IV V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА     Займы и кредиты 37 161 18 066 Кредиторская задолженность 213 497 316 486 Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 1 750   Доходы будущих периодов 16 356 66 889 Резервы предстоящих расходов     Прочие краткосрочные обязательства     ИТОГО по разделу V 268 764 401 441 БАЛАНС 406 424 545 439 Отчет о прибылях и убытках Показатель На начало года На конец года Доходы и расходы по обычным видам     Выручка 470 801 381 295 Себестоимость продаж -438 858 -348 143 Валовая прибыль 31 943 33 152 Коммерческие расходы     Управленческие расходы     Прибыль (убыток) от продаж 31 943 33 152 Прочие доходы и расходы     Проценты к получению 124 65 Проценты к уплате -3 701 -3 209 Прочие доходы 5 647 6 937 Прочие расходы -7 313 -11 387 Прибыль (убыток) до налогообложения 26 700 25 558 Текущий налог на прибыль -6 707 -5 484 Изменение отложенных налоговых обязательств     Изменение отложенных налоговых активов -60 -38 Прочее -1 750   Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 18 183 20 036