Методологические основы технико-экономического анализа инвестиционного проекта.

Раздел 1. Методологические основы технико-экономического анализа инвестиционного проекта. В результате изучения материала данной главы обучающийся должен: знать • сущность и основные положения технико-экономического анализа инвестиций; • понятие и классификацию инвестиций; • содержание инвестиционной деятельности • участников инвестиционного процесса; • формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности; • инвестиционную инфраструктуру уметь • анализировать и использовать различные источники информации, содержащуюся в нормативных документах, для принятия управленческих решений; • разрабатывать варианты аналитических процедур в соответствии с целями инвестирования; • определять вид инвестиций и тип инвесторов; владеть • понятийным аппаратом в области технико-экономического анализа инвестиций. 1.1. Основные понятия и технико-экономического анализа инвестиционного проекта. Инвестиционный анализ представляет собой методологию, используемую для определения, сравнения и обоснования альтернативных управленческих решений и проектов, что позволяет осуществлять их выбор и принимать выверенные и взвешенные решения в условиях ограниченности ресурсов. Технологию инвестиционного анализа составляет набор методических принципов, которые определяют последовательность сбора и способы анализа данных, методы определения инвестиционных приоритетов и рассмотрения альтернативных вариантов, анализа существующих проблем, способов учета разносторонних аспектов принятия решений об инвестициях. Основными задачами инвестиционного анализа является установление ценности проекта путем определения разницы его позитивных результатов и негативных последствий, с учетом количественного и качественного измерения результатов проекта и расходов на него. Основными функциями инвестиционного анализа является: 1) Разработка упорядоченной структуры сбора данных для осуществления эффективной координации мероприятий при реализации проекта; 2) Оптимизация процесса принятия решений при анализе альтернативных вариантов, определения очередности выполнения мероприятий и выбора оптимальных технологий проекта; 3) Четкое определение организационных, финансовых, технологических, социальных и экологических проблем, возникающих на разных стадиях реализации проекта; 4) Содействие принятию компетентных решений относительно целесообразного использования ресурсов для осуществления проекта Специфика инвестиционного анализа связана с разделенностью во времени срока начала и завершения проекта, т.е. его временным горизонтом и его длительностью. Это означает, что ожидаемые инвестиционные выгоды и расходы неразрывно связаны с изменением ценности денег во времени и любые изменения в длительности проекта влияют на эту величину. В инвестиционном анализе используется следующие принципы: 1) принцип сравнения, или необходимость исследования ситуаций «с проектом» или «без проекта». То есть, с учетом будущих изменений исследуются потоки выгод и расходов для ситуаций, когда проект реализуется и когда от него отказываются 2) Принцип маржинальности характеризует рассмотрение количественных результатов изменений при принятии решения или отказе от него. Концепция принципа требует использования не общих или средних значений показателей, а их прирост; 3) Принцип обусловленности характеризует четкое разграничение выгод и расходов, обусловленных решением о реализации проекта или отказе от него. Необходимо концентрировать внимание на переменных значениях проекта, которые могут изменяться при принятии решения или отказе от него; 4) Принцип альтернативности характеризует разнообразие возможностей использования инвестиционных ресурсов, путей достижения проектных целей и выбора наилучшего варианта проектных решений из возможных. Любая используемая схема анализа инвестиций должна соответствовать цели инвестиционного процесса и отражать оценку заданного целевого критерия, например: 1) финансово-экономического эффекта — получение прибыли, достижение минимума затрат, максимальная рентабельность вложений; 2) коммерческого эффекта — расширение существующего рынка продукции, повышение качества производимой продукции, повышение конкурентоспособности продукции; расширение региона обслуживания; 3) научно-технического эффекта — лидерство в технологиях; 4) производственного эффекта — повышение производственно-технического уровня; 5) территориального эффекта — расширение предприятия, проникновение на другие рынки, в другие регионы, международная интеграция; 6) организационно-институционального эффекта — создание наиболее эффективной структуры предприятия, направленной на развитие человеческого потенциала, продолжение традиций, создание имиджа; 7) социального и экологического эффекта; 8) эффекта снижения риска деятельности предприятия. Важнейшим элементом методики экономического анализа инвестиционной деятельности является особенность формирования и достоверность информационной базы анализа. Высокий уровень рискованности инвестиционных решений определяет необходимость сбора достоверной и полной информации о различных сторонах этого вида деятельности в целях обобщения полученных данных в виде синтетических и аналитических показателей и последующего их использования в комплексном анализе долгосрочных инвестиций. Особенность информационной базы при проведении анализа долгосрочных инвестиций состоит в том, что существует множество разнообразных источников информации, игнорирование которых может негативно отразиться на степени определенности будущих результатов инвестиций. От надежности информации прямо зависит качество и степень объективности конечных результатов оценки инвестиционного проекта. Если в качестве информационного обеспечения для анализа эффективности капиталовложений используется неполная и в недостаточной степени достоверная информация, то даже применение прогрессивных методов и методик экономического анализа приведет к решениям с серьезными отрицательными последствиями — убыткам, потере капитала, банкротству и т.д. В этой связи одной из важнейших задач, стоящих перед финансовыми аналитиками и специалистами в области инвестиционного анализа, является подготовка комплексных данных о прошлом, текущем и будущем состоянии как объекта и субъекта инвестиционной деятельности, так и среды бизнеса, в которой будут реализованы капиталовложения. По источникам, в которых собираются однородные данные, выделяют следующие виды информации: 1) законодательная база — законодательные и подзаконные акты на международном, федеральном, территориальном и отраслевом уровнях; юридические аспекты реализации проекта и экспертизы — условия договоров, контрактов, протоколы и соглашения между инвестором, заказчиком и подрядчиком; юридическая, геологическая, экологическая, архитектурная, инженерная, топографическая экспертизы и т.д.; сметно-нормативная база — сметы инвесторов, расчеты подрядчиков, сборники сметных норм и видов работ, санитарные нормы и правила (СНиП); 2) техническая документация — ведомости технического состояния основных фондов, спецификации оборудования, ведомости капитального ремонта и простоя и т.д.; 3) технологическая документация — ведомости трудоемкости работ, технологические карты, расчеты производственной мощности; внешняя бизнес-среда развития проекта 4) выписки и аналитические обзоры комитетов Росстата, информационных агентств, рейтинговых компаний, экспертов, информации из Интернета (анонсы перспективных проектов, предложения инвестиционных компаний, обзор завершенных проектов), 5) заключения консалтинговых компаний; маркетинг — обследования, опросы, договоры намерений, планы и разработки по вопросам изменения конкурентной среды, ценовой политики, оценки спроса и предложения, снабжения и т.д.; 6) методическое и программное обеспечение — стандарты, типовые методики и рекомендации, программные продукты в области учета, экономического анализа и финансового контроля; 7) кадры — квалификационный состав персонала, структура, наличие опыта, доступность привлечения дополнительных трудовых ресурсов и пр.; 8) бюджеты инвестиций — ориентиры и направления капиталовложений, список одобренных проектов, объемы и сроки требуемого финансирования, целевые результаты от реализации проекта; 9) данные бухгалтерского, статистического учета и отчетности — бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении капитала, отчет о движении денежных средств, приложение к балансу, сведения об инвестициях и прочая отчетность; 10) данные оперативного учета — акты, сводки, счета-фактуры, накладные, журналы-ордера, ведомости, расшифровки к счетам бухгалтерского учета и т.д. 1.2. Понятие и классификация инвестиций Понятие «инвестиции» является центральным в определении и построении методики анализа. Существует множество модификаций данного понятия, которые отражают множественность подходов к пониманию их экономической сущности. Отметим, что в экономической литературе советского периода данный термин не использовался, его заменяло понятие «капитальные вложения» (за исключением переводной литературы). С 1981 г. в СССР действовала методика определения экономической эффективности капитальных вложений, в которой инвестиции «выступают как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборотных средств». Данное понятие было уточнено только в 1991 г. Законом РСФСР от 26.06.1991 № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»: «Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта». В Законе об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, дано следующее определение: «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Определение показывает сферу вложения средств, но, по сути, инвестиции представляют собой отсроченное потребление с целью наращения капитала. В рамках данного процесса происходит преобразование ресурсов из текущих затрат в будущие доходы. Физические и юридические (организации) лица в процессе своего функционирования осуществляют инвестиционную деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.1 Различают «инвестиционный проект», представляющий собой экономически обоснованный комплекс действий по формированию (модернизации) активов, реализация которого направлена на решение инвестиционной задачи и «инвестиционную задачу» – описание ожидаемого экономического или технологического результата, соответствующего стратегической программе развития общества, и достигаемого в ходе реализации инвестиционного проекта. Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Классификация инвестиций представлена в табл. 1.1. Таблица 1.1 Виды инвестиций Классификационные признаки Формы инвестиций По объектам вложений • Реальные (проектные); • финансовые (портфельные) По срокам вложений • Краткосрочные (до 1 года); • среднесрочные (от 1 до 3 лет); • долгосрочные (от 3 лет и более) По сфере вложений • Производственные; • непроизводственные По формам собственности на инвестиционные ресурсы • Частные; • государственные; • иностранные; • смешанные По регионам • Внутри страны; • за рубежом По отраслевому признаку • В промышленность (топливную, энергетическую, химическую, нефтехимическую, пищевую, легкую, деревообрабатывающую п целлюлозно-бумажную, черную и цветную металлургию, машиностроение и металлообработку и др.); • в сельское хозяйство; • в строительство; • в транспорт и связь По направленности действий • Начальные (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании корпорации; • экстенсивные, направленные на расширение производственного потенциала; • реинвестиции — вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства; • брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции По характеру участия в инвестиционном процессе • Непосредственные — инвестор самостоятельно участвует в выборе объекта инвестирования; • опосредованные — осуществляются через финансовых посредников, к которым относят банки, инвестиционные фонды и rip. Отражаемые в бухгалтерском балансе • Валовые, характеризующие общий объем расходов корпорации на капитальные вложения за квартал, полугодие, девять месяцев или год; • чистые, характеризующие увеличение основного капитала за год, с учетом износа Основной целью инвестиционной деятельности является сохранение, увеличение ценности вложенных средств и получение положительного дохода либо эффекта при приемлемом для организации уровне риска. Цель должна быть конкретна, измерима и ориентирована во времени. Инвесторы направляют свободные финансовые ресурсы в капитальные вложения либо в ценные бумаги, осуществляя финансовые инвестиции (табл. 1.2). Для повышения эффективности инвестиционных вложений принято формировать портфель, который может состоять из различных видов ценных бумаг, недвижимого имущества и проектов. Управление портфелем выражается в отборе инструментов, планировании и реализации. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех его свойств, которые соответствовали бы интересам корпорации. Таблица 1.2 Классификация капитальных вложений и финансовых инвестиций Классификационные признаки Формы инвестиций Классификация финансовых инвестиций По видам ценных бумаг: • долевые ценные бумаги (акции, доля в уставном капитале организации, инвестиционные паи); • долговые цепные бумаги (облигации, векселя, депозитные сертификаты, казначейские обязательства государства и др.); • деривативы По цели вложений: • прямые (стратегические), дающие право на участие в управлении корпорацией; • портфельные, не дающие право влиять на работу корпорации Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений • Оборонительные — на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, защиту от конкурентов и т.д.; • наступательные — на поиск новых технологий и разработок с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции; • социальные — на улучшение условий труда; • обязательные — на удовлетворение государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет совершенствования менеджмента; • представительские — на поддержание престижа корпорации Рассмотрим подробнее структуру инвестиций российских организаций. Наибольший удельный вес в структуре инвестиций составляют вложения в нефинансовые активы или в основной капитал (табл. 1.3). Таблица 1.3 Структура инвестиций в нефинансовые активы, в % к итогу Инвестиции в нефинансовые активы Год 2000 2005 2010 2011 2012 Инвестиции в основной капитал 98,4 98,2 98,7 98,4 98,2 Инвестиции в объекты интеллектуальной собственности 1,5 0,8 0,4 0,5 0,5 Инвестиции в другие нефинансовые активы 0,1 0,7 0,5 0,7 0,7 Затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы (НИОКР) - 0,3 0,4 0,4 0,6 Примечание. Данные приведены без учета субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами. Данные за 2013—2015 гг. отсутствуют. Вложения в основной капитал практически стабильны и составляют чуть более 98% от всех вложенных инвестиций. На втором месте находятся инвестиции в объекты интеллектуальной собственности. Данный показатель за период с 2000 по 2012 г. снизился в 3 раза и составил на конец 2012 г. 0,5% от общей величины вложенных инвестиций. Следует отметить, что инвестиции в прочие нефинансовые активы, а также в затраты на НИОКР и технологические работы несколько выросли, однако до сих пор не превышают 1% от общего размера инвестиций. Помимо инвестиций в основной капитал российские организации осуществляли финансовые вложения (табл. 1.5). Ежегодный прирост с 2000 по 2012 г. в данном секторе составлял 43,8%. При этом среднегодовой прирост краткосрочных инвестиций (45,77%) опережал среднегодовой прирост долгосрочных инвестиций (33,86%). Следует отметить, что на инвестиционном рынке начинают активно осуществлять операции физические лица. Они направляют свои средства в банковские депозиты, покупку недвижимости и пенсионные накопления; гораздо реже приобретают финансовые инструменты инвестиционных фондов. В соответствии со ст. 4 Закона об инвестиционной деятельности субъектами инвестиционной деятельности являются: инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Рассмотрим их более подробно. В качестве инвесторов выступают субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование. К ним относят: • органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами; • граждан, организации, предпринимательские объединения и других юридических лиц; • иностранных физических и юридических лиц, государства и международные организации. Для осуществления крупномасштабных проектов многие инвесторы объединяют свои средства с целью осуществления совместного проекта. Следует отметить, что они могут выполнять разнообразные функции участников инвестиционного процесса. В частности, инвесторы имеют право выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей. В качестве заказчика могут выступать инвесторы, а также другие физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществить реализацию проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую деятельность участников данного процесса. В том случае, если заказчик не является инвестором, он может иметь право владения, пользования и распоряжения инвестициями в пределах, установленных договором. Объектами инвестиционной деятельности пользуются инвесторы, физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации2. Если в качестве инвестора выступает не пользователь создаваемого объекта, то взаимоотношения между ним и инвестором определяются договором. Российское законодательство предусматривает возможность совмещения функций участников инвестиционного процесса. 1.3. Содержание инвестиционной деятельности Движение инвестиций различных форм собственности и уровней называется инвестиционным процессом. Для его осуществления необходимы определенные условия, основными из которых являются: • наличие экономических субъектов, обеспечивающих инвестиционный процесс в нужных масштабах, в частности финансовых посредников, способствующих реализации инвестиционного спроса и предложения, государственных органов, выступающих в качестве регулятора инвестиционной деятельности; • наличие ресурсного потенциала. Особенно это относится к наличию значительного инвестиционного капитала с преобладающей долей частного по сравнению с государственным; • наличие развитого рынка объектов инвестиционной деятельности, служащих инвестиционными товарами; • возможность трансформации инвестиционных ресурсов в иные объекты в соответствии с экономическими критериями оценки привлекательности инвестиций. В рыночной экономике «инвестиционный процесс реализуется посредством механизма инвестиционного рынка», который представляет собой сложное, постоянно меняющееся экономическое явление. Инвестиционный рынок призван удовлетворять целевые потребности участников инвестиционного процесса. К основным характеристикам этого рынка относят инвестиционные спрос и предложение, конкуренцию, уровень цен, объемы реализации.На этом пространстве происходитвзаимодействие субъектов инвестиционной деятельности в соответствии с нормами его регулирования и существующем инвестиционным спросом и предложением. Наиболее часто инвестиционный рынок рассматривают как рынок инвестиционных товаров (рис. 1.2). В работах иностранных авторов инвестиционный рынок рассматривают как фондовый рынок, поскольку в развитой рыночной экономике на него приходится наибольший удельный вес. Инвестиционный рынок, как и прочие рынки, зависит от цикличной конъюнктуры (рис. 1.3), которая включает следующие стадии: подъем, бум, ослабление и спад. Рис. 1.2.Структура инвестиционного рынка Подъем конъюнктуры наблюдается при увеличении цены на инвестиционные ресурсы вследствие увеличения спроса на объекты инвестирования, а также количества организаций, оказывающих инвестиционные услуги. Подобная ситуация характерна для периода оживления экономики. Данная стадия, как правило, сменяется конъюнктурным бумом, характеризующимся резким возрастанием спроса на объекты инвестирования, что, как правило, вызвано наличием ненасыщенных сегментов. На подобных сегментах резко возрастают доходы инвесторов и инвестиционных посредников. Подобная ситуация длится не долго в связи с финансовой привлекательностью данных сегментов и регулируется благодаря приходу на рынок новых участников, предлагающих более дешевые инвестиции. В результате рынок насыщается, и наступает снижение инвестиционной активности. Последнее особенно характерно в случае наметившегося спада в экономике, неизменно влекущего ослабление конъюнктуры. Данная фаза характеризуется избыточным предложением объектов инвестирования на некоторых сегментах рынка и снижением дохода инвесторов и инвестиционных посредников. В итоге подобная ситуация может привести к конъюнктурному спаду инвестиционного рынка. Данная фаза характеризуется превышением предложения над спросом, существенным паданием цен на объекты инвестирования и доходов участников инвестиционного рынка, а в некоторых случаях и убытками. Рис. 1.3.Цикл инвестиционного рынка Конъюнктура инвестиционного рынка постоянно изучается. Для этого осуществляют мониторинг, анализ и прогнозирование. Мониторинг представляет собой сбор и обработку информации о состоянии инвестиционного рынка, осуществляющуюся регулярно. Данная информация используется инвесторами для принятия обоснованных решений относительно конкретных объектов инвестирования. Анализ позволяет выявить структуру инвестиций различного вида и их долю в общем объеме, с целью определения наиболее привлекательных сегментов инвестиционного рынка на текущий момент времени. Прогнозирование показывает конкретные перспективы развития каждого сегмента инвестиционного рынка и его общую динамику. В зависимости от полученных показателей физические и юридические лица осуществляют инвестиционный спрос, выражаемый в потенциальной потребности приобретения инвестиционных товаров с целью получения дохода. Основу инвестиционного спроса составляют реальные денежные средства, формирующиеся из различных источников. Уровень расходов на инвестиции определяется рядом факторов, которые подразделяются, в зависимости от уровня, на макро- и микроэкономические. К макроэкономическим факторам относят национальный объем производства, величину накоплений денежных доходов населения, распределение получаемых доходов на потребление и сбережение, темп инфляции, процентную и налоговую политику государства, условия финансового рынка, обменный курс денежной единицы, воздействие иностранных инвесторов, изменение экономической и политической ситуации и др., к микроэкономическим факторам — ожидаемую норму чистой прибыли предпринимателей, издержки на осуществление инвестиций, ожидания предпринимателей. Инвестиционное предложение представляет собой совокупность объектов инвестирования. Наибольшее влияние на него оказывает цена объектов и процентная ставка по банковским депозитам. При этом следует отметить, что сам механизм функционирования инвестиционного рынка направлен на обеспечение его равновесия, которое в основном достигается за счет саморегуляции рынка, а частично — за счет государственного регулирования. 1.4.Участники инвестиционного процесса Основными участниками инвестиционного процесса являются: государство, организации и частные лица. Государство вкладывает капитал, как в объекты государственной собственности, так и в проекты, совместные с частными инвесторами. Инвестиции в объекты государственной собственности включают инвестиции, осуществляемые государственными предприятиями, и инвестиции, направленные на поддержание и развитие государственных предприятий. Основная задача данных инвестиций — обеспечение воспроизводства государственного сектора экономики. Помимо этого, государство осуществляет поддержку организаций частного сектора. В ее рамках финансовые ресурсы направляются в основном в организации реального сектора, осуществляющие преимущественно инновационные проекты, в стратегически важные отрасли и организации, влияющие на занятость населения в регионах. В последнее время часто реализуются проекты государственно-частного партнерства (ГЧП) по широкому кругу направлений (транспортные магистрали, школы, детские сады, больницы). Проекты финансируются за счет налогов и выпуска в обращение долгосрочных долговых ценных бумаг. От лица государства в Российской Федерации в инвестиционном процессе выступают: Президент, правительство, Федеральное собрание, Министерство финансов РФ. Банк России, Служба Банка России по финансовым рынкам. Организации на инвестиционном рынке представлены инвесторами и профессиональными участниками. Инвесторы могут вкладывать как собственные, так и заемные и привлеченные средства в объекты. В качестве инвестора могут выступать организации, занимающиеся любым видом деятельности. Профессиональные участники зарегистрированы как предприниматели и осуществляют профессиональную деятельность на инвестиционном рынке. На рынке ценных бумаг к ним относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли, коммерческие банки. Кроме этого, в инвестиционных сделках участвуют страховые компании и другие посредники, о которых будет сказано ниже. На рынке капитальных вложений и рынке недвижимости помимо инвесторов активно работают заказчики, пользователи, субподрядные и генподрядные организации, девелоперы и риелторы. Частные лица в большинстве случаев могут дублировать функции большинства организаций инвестиционного рынка (за исключением банковских и страховых). Однако чаще всего они являются инвесторами, т.е. поставляют капитал, размещая свои финансовые накопления на сберегательных счетах банков и в инвестиционных фондах. В зависимости от отношения к источнику дохода, уровню доходности, риску инвестирования выделяют разные типы организаций и частных лиц, занимающихся инвестированием (табл. 1.6). Таблица 1.6 Типы инвесторов и их характеристика Классификационный признак Краткая характеристика типов инвесторов 1. По степени риска (по менталитету инвестиционного поведения) Консервативные. Их цель — получение стабильного дохода в течение длительного времени. Умеренные зарабатывают свой доход за счет курсовой разницы. Они вкладывают средства в государственные и муниципальные ценные бумаги, акции и облигации крупных и средних корпораций с высокой степенью надежности. Агрессивные зарабатывают на курсовой разнице от сделки. В связи с этим они вкладывают свои средства в высокодоходные ценные бумаги небольших организаций и венчурных компаний 2. По направленности основной деятельности Институциональные являются посредниками на финансовом рынке, их главная задача — управление чужими финансовыми ресурсами. Услугами инвесторов этого типа пользуются банки, страховые компании, взаимные и пенсионные фонды. Индивидуальные — это юридические и физические лица, органы государственного и местного самоуправления, занимающиеся инвестированием временно свободных средств в своих личных интересах или для реализации конкретных задач социально-экономического характера 3. По цели инвестирования и сроку вложений Портфельные. Их цель — получение максимального дохода от бумаг в портфеле. К портфелю инвесторы предъявляют ряд требований: ликвидность, доходность, определенный инвестором уровень риска. Стратегические стремятся установить контроль над собственностью путем приобретения контрольного пакета акций 4. По степени профессионализма Непрофессиональные стремятся заработать дополнительный доход. Профессиональные, для которых инвестирование является их основным источником дохода. Их делят на два типа: • спекулянт занимается вложением собственного капитала и совершает сделки в течение дня. Его доход формируется как разница между ценой покупки и ценой продажи объекта инвестиций; • управляющий оперирует чужими средствами. Его доход — это комиссия за управление чужими активами 5. По типу активов Бизнес-ангелы инвестируют в проекты на начальной стадии, когда сложно предсказать степень его успеха. Их инвестиции очень рискованны. Бизнес-ангелы вкладывают незначительные финансовые средства с целью получения контроля, денежной отдачи, прав на результаты труда и т.д. 6. По форме собственности инвестируемого капитала Частные — юридические лица и физические лица. Государственные — органы государственной власти и государственные предприятия. Муниципальные — органы муниципальной власти и муниципальные предприятия 7. По принадлежности к резидентам Резиденты — отечественные инвесторы, нерезиденты — иностранные инвесторы (иностранные юридические и физические лица, иностранные государства) 8. По тактике Пассивный стремится улучшить состояние контролируемой организации в течение нескольких лет. Активный стремится получить возможность покупки высоколиквидных активов 9. По ориентации на инвестиционный эффект Ориентированный на текущий инвестиционный доход инвестор формирует свой портфель за счет долгосрочных инструментов с регулярным текущим доходом (купонные облигации) и краткосрочных финансовых вложений. Ориентированный на прирост капитала в долгосрочном периоде инвестор вкладывает капитал в долгосрочные финансовые инструменты (акции) и в реальные активы организации. Ориентированный на внеэкономический инвестиционный эффект инвестор имеет основную цель вложения, связанную с решением социальных, экологических и других внеэкономических целей. При этом инвестор не рассчитывает на получение прибыли Алгоритм управления инвестиционным процессом представлен на рис. 1.4. Внастоящее время он является необходимым инструментом гармоничного развития экономики России и ее позиционирования на мировых рынках, поскольку позволяет осуществлять дополнительное регулирующие воздействия со стороны государства на различные уровни управления (страна, регион, отрасль). Рис. 1.4. Управление инвестиционным процессом 1.4.Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности. Инвестиционная политика государства – это совокупность методов и приемов, направленных на решение задач, связанных с накоплением и использованием капитальных и финансовых вложений, обеспечивающих экономический рост и благосостояния населения. Цели инвестиционной политики: • Стимулирование процесса модернизации экономики на основе передовых инновационных технологий; • Оптимизация соотношения между капитальными вложениями в ресурсодобывающие, перерабатывающие и потребляющие отрасли; • Развитие социальной инфраструктуры. Регулирование инвестиционной деятельности осуществляется на международном, национальном и региональном уровнях. На международном уровне действуют нормы международного инвестиционного права. Высшим уровнем регулирования являются международные соглашения, которые определяют ряд вопросов глобального характера, затрагивающих всех участников инвестиционного процесса. Практическое выражение международные правовые нормы получают в виде международных конвенций, которые ратифицируются на национальном уровне. Важнейшими международными актами в сфере инвестиционной деятельности является Вашингтонская конвенция от 18.03.1965 г. «О порядке решения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами» и Сеульская конвенция от 11.10.1985 г. «Об учреждении многостороннего Агентства по гарантиям инвестиций. Правовую основу регулирования инвестиционной деятельности в России составляют Конституция РФ, федеральные законы и постановления. В каждом субъекте РФ помимо федерального законодательства разрабатываются местные нормативные акты, регламентирующие деятельность инвесторов на территории региона. В настоящее время инвестиционная деятельность в России на федеральном уровне регулируется рядом нормативных документов. Особо следует выделить следующие законы: 1) Закон РСФСР 26.06.1991 № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»; 2) Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»; 3) Федеральный закон от 16.06.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке»; 4) Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»; 5) Федеральный закон от 25.02.1999 N° 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; 6) Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». Данные нормативные акты регламентируют процесс осуществления, контроля и регулирования инвестиционной деятельности и являются основой для разработки регионального налогового законодательства. Следует отметить, что в законодательстве РФ предусмотрено прекращение или приостановление инвестиционной деятельности. Правомочные государственные органы могут прекратить или приостановить инвестиционную деятельность в случаях признания инвестора банкротом; стихийных и иных бедствий, катастроф; введения чрезвычайного положения; если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению установленных законом экологических, санитарно-гигиенических и других норм и правил, охраняемых законом прав и интересов граждан, юридических лиц и государства13. Возмещение ущерба всем участникам инвестиционной деятельности регламентируется ст. 15 ГК РФ. В соответствии с Конституцией РФ и Гражданским кодексом РФ возможна национализация инвестиций; она допускается только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, ко­торые были получены субъектами инвестиционной деятельности. распоряжение Правительства Российской Федерации от 5 ноября 2013 г. N 2044-р (Собрание законодательства Российской Федерации, 2013, N 45, ст. 5880; 2014, N 26, ст. 3599; N 44, ст. 6101; в редакции распоряжения Правительства Российской Федерации от 27 декабря 2014 г. N 2737-р); паспорт инвестиционного проекта "Развитие железнодорожной инфраструктуры Восточной части БАМа"; паспорт инвестиционного проекта "Приобретение тягового подвижного состава"; паспорт инвестиционного проекта "Развитие железнодорожной инфраструктуры на подходах к портам Северо-Запада России"; паспорт инвестиционного проекта "Развитие железнодорожной инфраструктуры на подходах к портам Азово-Черноморского бассейна". Существуют отраслевые локальные акты, регулирующие инвестиционную деятельность внутри корпораций, например: Методические рекомендации по составу разделов обоснования инвестиций и требований к их содержанию (включая расчет экономической эффективности) для инвестиционных проектов ОАО "РЖД" 1.5.Инвестиционная инфраструктура В настоящее время финансовый рынок России активно развивается, перераспределение капитала между участниками осуществляется при помощи посредников. Главная функция процесса перераспределения — трансформация временно свободных финансовых активов в ссудный капитал. На этом рынке осуществляется мобилизация капитала, предоставление кредита и обмен финансовыми средствами. Основную роль в данном процессе выполняют финансовые институты, которые направляют потоки финансовых ресурсов от собственников к заемщикам. Товаром являются финансовые средства и ценные бумаги. Основу финансовой инфраструктуры составляет финансовый рынок, представляющий собой систему, в рамках которой деньги и другие финансовые активы организаций и физических лиц обращаются самостоятельно, независимо от характера обращения реальных товаров. Финансовый рынок имеет разветвленную и разнообразную финансовую инфраструктуру, обслуживаемую финансовыми институтами, на нем используются многообразные финансовые инструменты (табл. 1.7). Таблица 1.7 Классификация финансовых рынков Классификационный признак Виды финансового рынка 1. По видам обращающихся финансовых активов (инструментов, услуг) • Капитала (ценных бумаг, кредитный); • валютный; • драгоценных металлов 2. По периоду обращения финансовых активов (инструментов) • Денег; • капитала 3. По степени организованности • Организованный (биржевой); • неорганизованный (внебиржевой) 4. По региональному признаку • Местный; • региональный; • национальный; • мировой 5. По срочности реализации сделок • Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш»); • срочный рынок («рынок сделок на срок») 6. По условиям обращения финансовых инструментов • Первичный; • вторичный 7. По принципу возвратности • Долговых обязательств; • титулов собственности Данная классификация отличается от общепринятой, так как вместо рынка золота включает рынок драгоценных металлов, интерес к которому со стороны инвесторов резко возрос после кризиса 2008 г. Рассмотрим данные рынки более подробно. Рынок капитала представляет собой рынок, на котором продаются и приобретаются инвестиционные ресурсы. Именно на нем инвестор может приобрести «длинные деньги». Данный рынок подразделяется на кредитный и рынок ценных бумаг. На кредитном рынке возникают отношения, обусловленные движением свободных денег между заемщиками и кредиторами на условиях срочности, возвратности и платности. Участниками данного рынка являются Центральный банк, коммерческие банки, юридические и физические лица, обслуживаемые ими. Следует отметить, что в значительной степени цена ресурсов на данном рынке зависит от политики Банка России. Кроме ЦБ РФ на данном рынке активно работают коммерческие банки и небанковские кредитно-финансовые институты. В настоящее время в России зарегистрированы 1052 коммерческих банка и 71 небанковский кредитно-финансовый институт, из них 76 организаций со 100%-ным участием иностранного капитала. Основными источниками финансирования российского банковского сектора в 2012 г. являлись средства, привлеченные банками от организаций и населения. Рынок ценных бумаг — совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Данный рынок делится на первичный и вторичный. Первичный связан с выпуском и продажей эмитентом вновь выпущенных ценных бумаг, что позволяет организации получить необходимые финансовые ресурсы. На вторичном рынке осуществляется их последующая перепродажа через фондовый рынок (фондовую биржу) или через внебиржевой рынок. Данный рынок не приносит организации, выпустившей ценную бумагу, финансовых ресурсов, однако дает возможность инвесторам получить доход от операций с ценными бумагами и вложенные в них денежные средства. При этом существует вероятность рейдерских захватов, которые очень часто начинаются именно на вторичном рынке с покупки небольшого количества ценных бумаг, а перерастают в смену владельца бизнеса. В связи с различием в степени организации торговой деятельности рынок ценных бумаг подразделяется на фондовый и внебиржевой. Фондовый рынок (организованный, биржевой) — институциональный рынок, на котором переход права собственности по ценным бумагам от продавца к покупателю осуществляется на основании установленных на фондовой бирже правил и процедур, а «качество» ценных бумаг строго контролируется рейтинговыми агентствами. В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж. Самой крупной является Ныо-Йоркская фондовая биржа (NYSEEuronext). Ее оборот составляет более 50% всего оборота фондовых бирж мира. Самая крупная на территории России биржа — ОАО «ММВБ-РТС». По объему торгов на фондовом рынке Московская биржа вошла в двадцатку крупнейших мировых бирж, а по оборотам срочного рынка заняла место в первой десятке. Порядок участия в торгах эмитентов, инвесторов, дилеров и брокеров определяется уставом биржи. В настоящее время в России, по данным Центрального банка РФ, насчитывается 8 зарегистрированных бирж, из них 5 товарных и 3 фондовых (ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС», ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», ЗАО «Санкт-Петербургская валютная биржа»). Внебиржевой рынок (неорганизованный) представляет собой торговые площадки, организованные дилерами и брокерами для заключения сделок с различными видами ценных бумаг посредством электронных средств связи. Чаще всего на этом рынке осуществляется переход прав на ценные бумаги, не вошедшие в листинг фондовой биржи. Примером такой площадки может служить торговая система «Форекс». Объемы торгов на подобных рынках определить достаточно сложно. Листинг — это совокупность правил, в соответствии с которыми те или иные эмиссионные ценные бумаги допускаются к торговле на фондовой бирже, становясь предметом фондовых биржевых операций. Как фондовый, так и внебиржевой рынок предлагает своим клиентам ряд интересных инструментов для зарабатывания финансовых ресурсов. Данные инструменты различны по срокам реализации, в связи с чем рынок ценных бумаг принято подразделять на кассовый и срочный. Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок. Если требуется поставка ценной бумаги, то технически это исполнение занимает от одного до трех дней. Срочный рынок — рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением заключенной сделки. На нем торгуются опционные и фьючерсные контракты на финансовые и товарные активы. Каждая биржа имеет право самостоятельно разрабатывать для себя подобные инструменты. Проведя анализ данных рынков, можно утверждать, что соотношение между долями операций, совершаемых на кассовых и срочных рынках за последние 6 лет, практически не менялось. В настоящее время 54% от объема сделок проводятся на кассовом рынке, а 46% — на срочном. Валютный рынок представляет собой один из секторов финансового рынка, на котором возникают отношения при осуществлении операций по покупке и (или) продаже иностранной валюты. Его основными участниками являются банки и небанковские кредитно-финансовые институты. Рынок драгоценных металлов представляет собой сферу экономических отношений между участниками по поводу сделок с драгоценными металлами и ценными бумагами, котируемыми в золоте. Он состоит из следующих рынков: золота, серебра, платины, палладия, изделий из драгоценных металлов и камней, ценных бумаг, котируемых в золоте. Основным нормативным документом, регулирующим деятельность на данном рынке, является Федеральный закон от 26.03.1998 № 41-ФЗ. Страховой рынок представляет собой сферу предоставления услуг по страхованию. Основными участниками данного рынка выступают страховые компании, организации и физические лица, получающие услуги по страхованию. Финансовый рынок позволяет перераспределять капиталы между участниками инвестиционного процесса. Трансформировать временно свободные финансовые активы в ссудный капитал помогают финансовые посредники: финансовые институты. При их участии происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Нарушение данного процесса может привести к кризису. Деятельность финансовых институтов жестко контролируется Правительством РФ, ЦБ РФ. Существует три основных вида финансовых институтов: коммерческие банки, небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые компании, страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды и пр.)