Корпоративные финансы. Сущность и организация корпоративных финансов. Финансовая политика корпорации

АНО ВПО «Региональный финансово-экономический институт» КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ (Первая лекция) _________________________ http://elearning.rfei.ru СОДЕРЖАНИЕ Введение.......................................................................................................3 РАЗДЕЛ 1. СУЩНОСТЬ И ОРГАНИЗАЦИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ ...............................................................................................4 Глава 1.1. Сущность, функции и формы проявлений корпоративных финансов .....................................................................4 Глава 1.2. Принципы организации корпоративных финансов....16 Глава 1.3. Финансовая структура и распределение финансовой ответственности в корпорации ..........................................................20 Глава 1.4. Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами..............................................................22 РАЗДЕЛ 2. ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА КОРПОРАЦИИ............29 Глава 2.1. Финансовая политика и ее значение в развитии корпорации............................................................................................29 Глава 2.2. Цели, задачи и основные этапы формирования финансовой политики..........................................................................38 Глава 2.3. Оценка эффективности финансовой политики корпорации............................................................................................53 2 Введение Уважаемые студенты! Перед вами курс «Корпоративные финансы». Его целью является изучение системы финансовых отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и потребления финансовых ресурсов компании. Сегодня корпоративные финансы являются одним из определяющих аспектов финансовой деятельности предприятия. Изучение технологий управления корпоративными финансами помогает понять, как происходит оценка любых активов на длительный срок. Грамотное управление корпоративными финансами позволяет оптимизировать финансовую деятельность предприятия, повышает взвешенность управленческих и финансовых решений, формирует стабильность деятельности предприятия, задает основу для получения дополнительной выгоды за счет понимания и использования краткосрочных тенденций и т. п. Как видите, управление корпоративными финансами играет важную роль в деятельности предприятия. Поэтому вам как будущим экономистам знания в этой области будут весьма полезны. Желаем успехов! 3 РАЗДЕЛ 1. СУЩНОСТЬ И ОРГАНИЗАЦИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ Глава 1.1. Сущность, функции и формы проявлений корпоративных финансов Организация современного бизнеса предполагает разнообразные формы его осуществления. Выбор той или иной формы зависит от большого числа факторов и, прежде всего, будет определяться: • организационно-правовыми особенностями, положенными в его основу; • формами собственности, определяющими специфику отношений между владельцами капитала; • отраслевыми особенностями, обуславливающими не только технологические процессы, характерные для соответствующей сферы деятельности, но и то, как свершается кругооборот ресурсов, включая и финансовые. Помимо этого необходимо учитывать природноклиматические и географические (территориальные) условия, характерные для конкретных мест организации того или иного предприятия. Предприятие вообще как затеваемое то или иное дело предполагает не просто освоение тех или иных имеющихся в данных условиях ресурсов, но и преследует совершенно конкретные цели, решает целый ряд задач экономического, социального, экологического, государственного, национального, глобального характера и других, возникающих при этом вопросов. Что касается цели, то для организуемого дела (бизнеса) характерным является, прежде всего, успешность, что, в свою очередь, означает получение прогнозируемого результата, позволяющего не только решить поставленные задачи, но и в стремлении к достижению цели иметь возможность постоянного возобновления характерных для данного бизнеса процессов. Иначе говоря, авансируемые средства, материализуясь в соответствующих ресурсах, должны быть не только возвращены по завершении очередного кругооборота, но и быть достаточными для начала нового цикла движения стоимости. 4 Начиная собственную деятельность, каждый хозяйствующий субъект занимает определенную нишу на рынке, оценив возможность и реальность достижения поставленных целей. Как правило, к реализации намечаются несколько целей, зависящих как от стадии жизненного цикла принятого проекта (функционирующего предприятия), так и от внешних и внутренних факторов, обуславливающих экономическое поведение субъекта. Самостоятельность в оценке ситуации и принятии тех или иных хозяйственных решений, ответственность за результат выдвигают особые требования к управлению хозяйствующим субъектом. Организация деятельности, мотивация, планирование, координация, контроль подчинены решению всего комплекса задач, из которых одной из главных является финансовая результативность. Она является не только индикатором оценки эффективности всей совокупности организационных, производственных, сбытовых и других систем, составляющих предприятие, но и показателем оценки возможностей предприятия, его привлекательности для инвесторов и заинтересованности собственников. Кроме того, финансовая результативность позволяет судить о качестве менеджмента и прежде всего финансового менеджмента субъекта хозяйствования. Для эффективного функционирования и развития хозяйствующего субъекта большое значение имеет определение его экономического статуса в системе хозяйственных отношений. Эффективность управления во многом будет определяться внутренним взаимодействием отдельных структур, объединяемых субъектом, несущих определенную ответственность по отношению друг к другу в процессе формирования финансового результата как единой совокупной цели хозяйствования. Экономические связи и отношения, характеризующие, помимо всего прочего, организационную культуру предпринимательской деятельности, обуславливают возможность и необходимость отнесения того или иного субъекта хозяйствования по набору соответствующих критериев к той или иной категории. В качестве основных критериев при этом учитываются масштабы деятельности, организационно-правовые основы, формы собственности, уровень коммерциализации и т. п. 5 В соответствии с действующим Гражданским кодексом Российской Федерации формы, в которых могут создаваться коммерческие организации, определены как хозяйственные товарищества, хозяйственные общества, акционерные общества, производственные кооперативы, государственные и муниципальные унитарные предприятия. Вместе с тем, формализация субъектов хозяйствования, определённая ГК РФ, не позволяет вместить всё многообразие существующих производственно-хозяйственных и других процессов, характерных для отдельных групп коммерческих организаций. Так, законодательно до настоящего времени не закреплено понятие такой системы взаимодействий, какой выступает корпорация, хотя в индустриально развитых странах такая форма предпринимательской деятельности выступает в качестве основной. По мнению большинства западных авторов, главными отличительными чертами корпорации являются наличие общего капитала и разделение ответственности между владельцами и самою корпорацией как юридическим лицом. Имеющийся капитал может быть разделен на части (доли), каждая из которых будет выступать конкретным финансовым инструментом – акцией. Независимое существование корпорации и её собственников обуславливает важнейшее её преимущество в сравнении с другими формами организации предпринимательства – ограниченную ответственность сторон: акционеры не отвечают своим имуществом при возникновении претензий к корпорации, она же не возлагает неограниченной ответственности на собственников при привлечении сторонних ресурсов на рынке (в том числе в денежной форме) от собственного имени. Один из основоположников финансового менеджмента Ван Хорн определяет корпорацию как «обезличенное предприятие, созданное законом: оно может владеть имуществом и брать на себя обязательства». Другое определение характеризует корпорацию как «совокупность лиц, объединившихся для достижения общих целей, осуществления совместной деятельности и образующих самостоятельный субъект права – юридическое лицо. Чаще всего корпорации организуются в форме акционерного общества». 6 Выступая современной формой организации производства и управления, корпорация призвана решать стратегические и оперативные задачи, обеспечивая устойчивое финансовое положение, максимизацию прибыли и собственной рыночной цены, отдачу собственного капитала, рост объема продаж и лидерство в конкурентной борьбе. Разнообразие целей и задач требует системного, комплексного подхода к их решению. Одним из важнейших инструментов обеспечения достижения поставленных целей являются корпоративные финансы, поскольку эффективное управление с их помощью означает широкое использование финансов на всех стадиях воспроизводственного процесса. Непрерывный процесс обмена товарами, материальными ценностями и услугами путем купли-продажи с использованием денег и цен обуславливает существование системы денежных отношений, а следовательно, и финансов хозяйствующих субъектов. Из этого следует, что финансы представляют собой экономические отношения, осуществляемые с помощью оборота денег, обеспечивающие процессы распределения по всем стадиям общественного воспроизводства. Корпоративные финансы выступают экономической категорией, особенность которой заключается в сфере её действия и присущих ей функциях. Корпоративные финансы в общественном воспроизводстве выражают распределительные отношения, но их действие не ограничивается лишь сферой распределения: оно эквивалентно доле распределения в каждой фазе общественного воспроизводства, т. к. распределение имеет место и на производственной стадии, и на стадии обмена, и на стадии потребления. Как и финансы организаций (предприятий), корпоративные финансы представляют собой опосредованную в денежной форме совокупность экономических отношений, возникающих в процессе производства, распределения и использования совокупного общественного продукта, внутреннего валового продукта и национального богатства, посредством образования, распределения и использования валового дохода, денежных накоплений и финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта. Входя в состав экономического базиса, корпоративные финансы являются экономической категорией, отражающей закономерности развития экономики и конкретного 7 производства. Товарно-денежные отношения и закон стоимости, лежащие в основе организуемого встречного движения товаров и денег, обеспечивают возможность купли-продажи за деньги и по ценам, отражающим количество труда, воплощенного в товаре. Обусловив возможность такого движения посредством оборота денег, сами финансы остаются экономическими отношениями и не могут быть адекватны понятию «деньги». Входя в общее понятие финансов организаций, корпоративные финансы, тем самым, являются составной частью единой системы финансов государства, обслуживая сферу материального производства, формируя национальное богатство, совокупный общественный продукт, внутренний валовой продукт государства. Участвуя в процессах производства, распределения, обмена и потребления, корпоративные финансы являются индикатором состояния экономики как отдельного субъекта, так и экономики государства в целом. Особенности каждого корпоративного образования находят отражение в специфике формирования денежных фондов, имеющих разное функциональное назначение в решении задач производственного, снабженческо-сбытового и социального характера и откладывающих отпечаток на корпоративные финансы. Функции корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют сущность и внешние формы проявления. Под сущностью корпоративных финансов понимается их внутреннее содержание как особая стоимостная категория. Сущность корпоративных финансов проявляет себя в присущих ей функциях. Их реализация осуществляется с помощью ряда финансовых категорий, отражающих внутреннее содержание и формы проявления финансовых отношений. Эта совокупность финансовых категорий всесторонне отражает хозяйственную и коммерческую деятельность корпораций. Важнейшими из таких категорий являются капитал, выручка от реализации, цена, себестоимость, валовой и чистый продукт, прибыль, рентабельность, основные и оборотные средства, амортизация и др. Финансы выступают обязательным и активным инструментом в механизме распределения всего общественного продукта и вновь созданной стоимости. Получение денежной выручки за реа8 лизованную продукцию предполагает её использование на возмещение израсходованных средств труда и предметов труда, восстановление ранее авансированных с этой целью оборотных средств. Дальнейшее распределение выручки позволяет определить величину вновь созданной стоимости, а следовательно и валового дохода, выступающего в качестве основного источника образования целого ряда денежных фондов, формируемых в организации и в других государственных и негосударственных институтах, включая бюджеты различных уровней. Таким образом, первичное распределение выручки и вновь созданной стоимости, формирование на этой основе различных денежных доходов и фондов позволяет выделить распределительную функцию корпоративных финансов в качестве самостоятельной, призванной определять основные стоимостные пропорции в процессе распределения доходов и финансовых ресурсов, обеспечения оптимального сочетания интересов корпорации её собственников, организаций-контрагентов и государства. Распределительные отношения, лежащие в основе финансов и реализующиеся благодаря собственной распределительной функции, призваны, прежде всего, обеспечить источниками финансирования воспроизводственный процесс, образуя тем самым неразрывную связь между всеми фазами воспроизводственного цикла. Таким образом, распределительная функция корпоративных финансов создает изначальные предпосылки бесперебойного свершения кругооборота ресурсов, потенциальные основы получения доходов и дальнейшего развития корпорации. Эффективное использование распределительной функции в управлении денежными потоками реализует возможности наращивания финансовой результативности бизнеса. Нарушение кругооборота, рост затрат на производство и реализацию продукции, снижение объема продаж означает уменьшение доходов, ухудшение финансового положения и, как правило, является свидетельством неэффективного управления финансами, использования их распределительной функции. Важную роль в организации производственной и коммерческой деятельности корпорации играет контрольная функция финансов. С её помощью обеспечивается сопоставление стоимостных 9 показателей, заложенных в планы и нормативы организации, с реальными оперативными показателями деятельности, имевшими место в определенном временном отрезке. Экономическое содержание контрольной функции заключается в «зеркальном» отражении фактического положения хозяйствующего субъекта в тех или иных стоимостных показателях. Функция «отражения», таким образом, используя стоимостной учет, обеспечивает осуществление контроля за своевременным поступлением выручки от реализации продукции, формированием и целевым использованием денежных фондов и финансовых ресурсов, исполнением положений налогового законодательства, требований финансовой дисциплины. Величина полученной прибыли, уровень рентабельности определяют степень результативности хозяйственной деятельности организации. Появление внереализационных убытков и потерь свидетельствует о бесхозяйственности в работе. Контрольная функция финансов способствует организации так называемого «контроля рублём», обеспечивая, тем самым, воздействие на эффективность хозяйственной деятельности посредством разнообразных рычагов и стимулов, входящих в финансовый механизм. Такой контроль осуществляется и в отношении других хозяйствующих субъектов, выступающих контрагентами при оплате поставляемых товаров, оказанных услуг, выполненных работ и оценке качества реализации договорных обязательств. Кроме того, контроль рублём применим в отношениях с вышестоящей организацией в вертикально-интегрированных структурах, а также с финансово-кредитными и другими учреждениями. На стадии планирования контрольная функция способствует выбору наиболее рационального режима производства и распределения созданного продукта и вновь созданной стоимости как в целом по народному хозяйству, так и у отдельного хозяйствующего субъекта. Для функций финансов характерным является взаимосвязь и взаимообусловленность: распределительная функция создаёт условия, при которых организация (корпорация), соблюдающая планово-финансовую дисциплину, может бесперебойно осуществлять свою хозяйственную деятельность и выполнять финансовые обяза10 тельства, при этом контрольная функция дает возможность своевременно выявлять отклонения и принимать меры к их устранению. Распределительная и контрольная функции корпоративных финансов, охватывая все стороны хозяйственной деятельности, позволяют получить полное представление о достижениях организации, степени выполнения количественных и качественных заданий, принятых в плане. Некоторые авторы и литературные источники при рассмотрении сущности прикладных финансов не ограничиваются только двумя рассмотренными функциями – распределительной и контрольной, но и предлагают другие функции и их сочетания. Как правило, речь идёт о дифференциации возможностей и направлений действия распределительной функции, выделении таких дополнительных функций, как «воспроизводственная», «стимулирующая», «регулирующая», «образования денежных фондов», «использования денежных фондов» и т. п. Возможно, для выполнения задач того или иного исследования в области финансов организаций допустимо введение дополнительных зависимостей, характеризующих изменение тех или иных величин (показателей) от объема и скорости движений денежных потоков. Вместе с тем, представляется вполне достаточным для определения сущности финансов организаций (корпораций) в их повседневной текущей деятельности ограничиться использованием распределительной и контрольной функций, поскольку они вполне «вмещают» в себя многообразие денежных отношений по поводу создания, распределения и использования соответствующих денежных фондов. Отсутствие единого мнения по поводу сущности и функций столь важной категории, какой являются финансы, не означает её отрицания, а скорее свидетельствует о многообразии её проявлений и говорит о необходимости дальнейшей разработки теории финансов. Формы проявления корпоративных финансов Исходя из сущности и содержания, корпоративные финансы проявляются одновременно в двух формах: во-первых, это совокупность экономических отношений, а во-вторых, материальными носителями этих экономических отношений являются фонды денежных средств. 11 К финансам могут быть отнесены только те отношения, которые опосредуют образование и использование фондов денежных средств. Финансы реализуют себя через движение денег и потому наличие денежного оборота при формировании и использовании соответствующих фондов является обязательным условием и признаком корпоративных финансов. Но не все денежные отношения являются финансовыми, а только лишь та их часть, которая составляет содержание финансов организации. Так, к финансовым не могут быть отнесены денежные отношения, возникающие по поводу получения и погашения долгосрочных и краткосрочных кредитов банка, денежные отношения, возникающие при оплате кредиторской задолженности и т. п. К финансовым отношениям, определяющим содержание данной категории, следует относить денежные отношения, возникающие в процессе движения денег: • между учредителями при создании организации и формировании уставного капитала, являющегося изначальным источником формирования основных и оборотных производственных фондов и фондов обращения; • между субъектами хозяйствования в процессе их производственной и коммерческой деятельности при покупке сырья, материалов, топлива, реализации готовой продукции и оказания услуг, со строительными организациями в период осуществления капитальных вложений, с транспортными организациями при перевозке грузов. Эта часть денежного оборота составляет наибольший удельный вес и закладывает основы финансовой результативности в дальнейшем; • между головными организациями и их структурными подразделениями (в вертикально интегрированных структурах). Такие денежные потоки характерны для финансирования отдельных расходов, перераспределении оборотных средств, прибыли и т. п.; • между организацией (корпорацией) и её работниками при выплате доходов, дивидендов по акциям, взыскании компенсаций и штрафов за причиненный материальный ущерб и т. п.; 12 • между организацией (корпорацией) и финансовой системой государства (бюджетами всех уровней) при уплате налогов и других обязательных платежей, получении бюджетных ассигнований, уплате штрафных санкций; • между организацией (корпорацией) и банками при оплате процентов за долгосрочные и краткосрочные кредиты, размещении средств на депозитных счетах, покупке и продаже валюты, возможных других банковских услугах; • между организацией (корпорацией) и пенсионными либо другими внебюджетными фондами по взносам всех видов отчислений и платежей в эти фонды и финансировании из них; • между организацией (корпорацией), институтами фондового рынка и инвестиционными структурами в процессе инвестиционной деятельности; • между организацией (корпорацией и страховыми компаниями при страховании имущества, работников, а также разнообразных коммерческих и предпринимательских рисков, характерных для соответствующих видов деятельности. Каждая из перечисленных групп отношений имеет свои особенности и сферу применения, однако все они носят двусторонний характер и их материальной основой является движение денежных средств. В процессе производственно-финансовой деятельности при участии финансов в корпорации формируются различные фонды денежных средств, которые предназначены для обеспечения процесса производства, технического и социального развития предприятий, оплаты и стимулирования труда работников, выполнения обязательств перед бюджетами различных уровней. Каждое предприятие для нормального функционирования должно располагать определенными целевыми фондами денежных средств. Важнейшими из них являются: фонд основных средств, фонд оборотных средств, финансовый резерв, фонд амортизации, ремонтный фонд, фонд накопления, фонд потребления и др. Образование указанных фондов, управление ими и правильное их использование составляют одну из важнейших сторон финансовой работы на предприятиях. 13 Формирование денежных фондов корпорации начинается с момента их организации. Все фонды денежных средств предприятий можно классифицировать по двум признакам: • по уровню централизации; • по отношению к производственному процессу. По уровню централизации все фонды подразделяются на централизованные и децентрализованные фонды денежных средств корпорации. Централизованные фонды денежных средств включают: • платежи в бюджет; • отчисления в государственные внебюджетные фонды; • целевые ассигнования из бюджета; • отчисления в целевые фонды вышестоящих организаций; • финансирование из целевых фондов вышестоящих организаций. Децентрализованные фонды денежных средств предназначены для удовлетворения собственных потребностей корпорации. К ним относятся фонды, формируемые и используемые, как правило, самой корпорацией. По отношению к производственному процессу все фонды можно подразделить на фонды производственного назначения и фонды непроизводственного назначения. Фонды производственного и непроизводственного назначения являются децентрализованными фондами денежных средств. Фонды производственного назначения включают: • фонд амортизационных отчислений на полное восстановление основных производственных фондов; • ремонтный фонд; • оборотные средства: – оборотные производственные фонды, – фонды обращения; • часть чистой прибыли, направляемой в фонд накопления; • нераспределенная прибыль. Фонды непроизводственного назначения включают: • фонд оплаты труда; 14 • часть отчислений на социальное страхование, используемых непосредственно на предприятии; • часть чистой прибыли, направляемой в фонд потребления; • нераспределенная прибыль. Формируемые денежные потоки носят двусторонний характер, поскольку выполнение тех или иных обязательств означает не только их погашение, но и обязательное движение денежных средств с целью формирования тех или иных денежных фондов или целевого использования средств, в соответствии с назначением того или иного фонда. Реализуя собственную продукцию и получая соответствующую выручку, мы имеем не только смену форм стоимости – товарной в денежную, но и возможность получения определенной суммы валового дохода – основного источника образования различных денежных фондов в дальнейшем. Помимо этого, в результате денежных отношений, возникающих между поставщиком и покупателем, у последнего могут создаваться дополнительные финансовые ресурсы в виде нормальной переходящей кредиторской задолженности за полученные товары, срок оплаты которых не наступил. В отношениях с работниками по оплате труда предполагается не только формирование соответствующего денежного фонда, но и появление особого денежного ресурса в виде «Нормальной переходящей задолженности по заработной плате рабочим и служащим», так как сроки начисления и выплаты заработной платы, как правило, не совпадают. Финансы организаций отличают многогранность и разнообразие форм финансовых отношений. Вместе с тем, они регламентируют возможность осуществления конкретных хозяйственных операций в рамках действующего законодательства и потому могут выступать индикатором возможных финансовых нарушений. В условиях рынка основным критерием эффективности деятельности выступает прибыль. Получаемой прибыли должно быть достаточно для развития и совершенствования самого производства, материального стимулирования работников, уплаты налогов в бюджеты всех уровней, выплаты возрастающих доходов собственникам. Сопутствующие рыночной экономике кризи15 сы и высокие уровни инфляции сказываются не только на финансовой результативности, но и накладывают свой отпечаток на состояние финансов в целом. В этих обстоятельствах каждый хозяйствующий субъект должен не только осознавать формы проявления собственных финансов, но оценивать (понимать) возможные уровни их неустойчивости в различных фазах экономического цикла. Профессиональное управление финансами обеспечивает организации (корпорации) прочное финансовое положение, ликвидность и платежеспособность, планируемую финансовую результативность и отдачу на вложенный капитал. Реальное управление капиталом корпорации с помощью финансов означает, что все финансовые показатели должны быть органично связаны с конъюнктурой рынка, управление обслуживающими кругооборот ресурсов денежными потоками должно в основе своей иметь обоснованные прогнозы ожидаемых показателей платежеспособного спроса в соответствующем сегменте рынка, потребность в материальных ресурсах должна быть четко сбалансирована с источниками финансирования. Свойство и способность финансов в стоимостной форме отражать особенности воспроизводственного процесса через взаимосвязанную систему таких показателей как выручка, прибыль, рентабельность, цена позволяет им активно воздействовать на эффективность общественного воспроизводства. Глава 1.2. Принципы организации корпоративных финансов Организация корпоративных финансов призвана обеспечить достаточность финансовых ресурсов в размерах, необходимых для осуществления бесперебойной производственной, хозяйственной, коммерческой и возможной инвестиционной деятельности. На стадии становления первоначальное образование финансовых ресурсов происходит путем формирования уставного капитала, как правило, за счет средств собственников корпорации. В качестве источников формирования совокупной величины уставного капитала могут быть привлечены: собственные средства 16 предпринимателя, акционерный капитал, паевые взносы сторонних организаций, долгосрочный банковский кредит, средства других возможных участников. В дальнейшем достаточность финансовых ресурсов и устойчивость финансового положения обеспечиваются благодаря соблюдению основных принципов организации корпоративных финансов, представляющих собой жесткие требования к построению системы зависимости финансовых показателей, пропорций и соотношений, гарантий и обязательств, поощрений и ответственности за достигнутые результаты. Важным принципом организации корпоративных финансов выступает финансовая самостоятельность. Это означает, что корпорация не только самостоятельно определяет свою направленность в соответствующем сегменте рынка, но и несёт полную ответственность за финансовые результаты хозяйствования, своё производственное, коммерческое и социальное развитие. Корпорация принимает самостоятельные решения, реализуя свою инвестиционную политику, выступает полноправным участником фондового рынка. Финансовую самостоятельность нельзя назвать неограниченной, поскольку государство вправе вносить в деятельность хозяйствующих субъектов определенные законодательные ограничения, вводить регламент на определенные виды деятельности и т. п. Например, законодательно регламентируются взаимоотношения с бюджетами различных уровней, внебюджетными фондами, в части государственной налоговой политики. Финансовая самостоятельность обуславливает необходимость следующего принципа организации корпоративных финансов – принцип самофинансирования. Это означает требование к хозяйственной и инвестиционной деятельности обеспечивать все расходы, связанные с производством и реализацией, платежами в бюджет и обязательными отчислениями от прибыли и себестоимости, затраты по расширенному воспроизводству обеспечивать за счет прибыли и других собственных источников. Данный принцип является одним из основных условий организуемой предпринимательской деятельности, экономического выживания в условиях рынка. Основными собственными источниками организации (корпорации) являются нераспределенная прибыль и 17 амортизация. Вместе с тем следует отметить, что реализация крупных инвестиционных проектов обычно не может ограничиваться собственными денежными средствами, но эффективность проекта в этом случае предусматривает впоследствии возмещение возможного заимствования. Наличие основной и инвестиционной видов деятельности требует от финансов обязательного разграничения денежных средств, обслуживающих оборот ресурсов по каждой из них – закреплённые средства за основной деятельностью не могут быть использованы на нужды капитального строительства и наоборот. Это прежде всего относится к оборотным средствам, так как отвлечение средств из основной деятельности чревато нарушением цикла в каждой его стадии. С другой стороны, отвлечение средств, предусмотренных для инвестиций в текущие оборотные активы, приведет не только к срыву плановых заданий в капитальном строительстве, но и может означать замедление оборачиваемости, появление сверхнормативных запасов, снижение контроля за эффективностью использования материальных ресурсов. В качестве принципа организации корпоративных финансов выступает необходимость обеспечения сохранности оборотных средств. Только в этом случае обеспечивается непрерывность их оборачиваемости, а следовательно, бесперебойный кругооборот текущих активов. Невыполнение этого условия означает утрату финансовой устойчивости, ухудшение платежеспособности, нарушение операционного цикла, влечет за собой другие негативные последствия в финансово-хозяйственной деятельности организации. Требование определённой системы ответственности за результаты хозяйственной деятельности обусловлено принципом материальной ответственности. Этот принцип действует как внутри корпорации, так и вне её. В случае нарушения договорных обязательств, платежно-расчетной дисциплины, налогового законодательства, несвоевременного возврата банковских ссуд хозяйствующий субъект обязан уплачивать штрафы, пени, неустойки. Как крайняя мера к такой организации может быть применена процедура банкротства. Принцип мате18 риальной ответственности предъявляет конкретные требования и к работникам организации при ненадлежащем выполнении ими должностных обязанностей. В этом случае речь идет о снижении или отмене премиальных выплат, взыскании штрафов, денежных начетах и т. п. Поскольку предпринимательская деятельность всегда сопряжена с рисками, с целью их минимизации возникает необходимость создания специальных денежных фондов и резервов. Риск невозврата денежных вложений грозит не только утратой собственных оборотных средств, замедлением скорости кругооборота активов, но и нарушением производственного процесса и даже полным банкротством организации. Как правило, финансовые резервы формируются из прибыли, остающейся в распоряжении хозяйствующего субъекта. Образование финансовых резервов, эффективное управление ими и рациональное их использование составляют одну из важнейших сторон финансовой деятельности и выделяются в качестве принципа организации финансов. Эффективная организация и использование корпоративных финансов возможны только при надлежащей постановке действенного контроля за финансово-хозяйственной деятельностью. В этом реализует себя контрольная функция финансов. В корпорации такой контроль возложен прежде всего на структурное подразделение, отвечающее за управление финансами (финансовый отдел, финансовое управление, финансовая дирекция, бухгалтерия, казначейство и т. п.). Контроль осуществляется за своевременностью и полнотой формирования денежных фондов, поступлением выручки, плановым и целевым использованием финансовых ресурсов, выполнением нормативов и принятых в плане финансовых показателей. Кроме того, контроль за использованием финансовых ресурсов может быть осуществлен и со стороны внешних организаций: вышестоящей структурой, налоговыми органами, кредитной организацией и др. Обязательность проведения контроля обеспечивает вскрытие имеющихся резервов снижения себестоимости и рост финансовых результатов. 19 Рациональная организация корпоративных финансов не только обеспечивает устойчивое финансовое положение, но и способствует оптимизации движения товарных и денежных потоков между контрагентами, поддержанию на достаточном уровне объема оборотных средств, необходимых для бесперебойного ведения производственной и коммерческой деятельности. Научно-обоснованная организация финансов является базой для разработки эффективного механизма управления финансами на основе повседневного контроля финансового состояния, поставленных стратегических целей деятельности корпорации и определения путей их достижения. Глава 1.3. Финансовая структура и распределение финансовой ответственности в корпорации Для того чтобы корпорация обеспечила реализацию намеченных целей, она должна иметь соответствующую систему организации, взаимосвязанные структурные подразделения, выполняющие специфические конкретные задания и добивающиеся конкретных специфических целей. Решаемые задачи должны быть скоординированы и подчинены достижению сформулированной главной цели. И поскольку финансовая результативность бизнеса остается основой в решении задач его развития, нацеленность на результат и участие в его формировании должны быть осознаны и ощутимы каждым участником предприятия. И каждое структурное подразделение, решая свои специфические задачи, по-разному вносит свою лепту в формируемый финансовый результат, но качественная работа каждого является обязательным звеном в общей цепи последовательных действий в создании продукта, его реализации и получении прибыли. Поскольку корпорация – это система взаимосвязанных структур и элементов, необходимо добиваться не просто их слаженной работы, но и видения их собственного вклада в достижение общей цели. Для этого менеджментом корпорации ставится задача построения соответствующей финансовой структуры, то есть распределение ответственности и полномочий между элементами системы, руководителями подразделений в части управ20 ления доходами и расходами, активами и обязательствами, капиталом и фондами. Таким образом, создаваемая финансовая структура послужит основой для целого ряда системных действий по эффективному корпоративному управлению. Это, прежде всего, относится к подготовке управленческого учета и бюджетирования, планированию и контролю, системе стимулирования работников структурных подразделений. Любая коммерческая организация (предприятие, корпорация и т. п.) в ходе своей текущей деятельности в цепи последовательных действий осуществляет закупку сырья, (снабжение), непосредственное изготовление продукции (производство), реализацию готовой продукции (продажа). Каждое из таких действий представляет собой законченный самостоятельный процесс и соответствующие структурные подразделения, осуществляющие такие процессы, можно рассматривать как центры ответственности за их осуществление. Следовательно, финансовая структура организации (предприятия, корпорации и т. п.) может рассматриваться как совокупность центров финансовой ответственности. В зависимости от выполняемых процессов и функций структурные подразделения организации как центры финансовой ответственности могут быть поделены на центры затрат, центры доходов, центры прибыли, центры инвестиций и т. п. Перечень подобных центров может быть продолжен. Поскольку круг деятельности и решаемых производственных, коммерческих, финансовых и других задач у каждого хозяйствующего субъекта может быть весьма обширен. Для построения эффективной финансовой структуры корпорации необходимо прежде всего иметь чёткое представление о протекающих здесь бизнес-процессах, осуществить чёткое разграничение функций подразделений в зависимости от причастности каждого из них к процессам реализации, закупок, логистике, производству, инвестициям, финансам, бухгалтерии и т. д. Это необходимо для определения статей доходов и расходов корпорации, на которые в той или иной степени могут воздействовать выполняемые соответствующим подразделением функции. 21 Влияние на те или иные статьи может быть комплексным, и, следовательно, в определённом бизнес-процессе могут принимать участие несколько подразделений, входящих в одну финансовую структуру. Глава 1.4. Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами Цели управления корпоративными финансами могут быть весьма разнообразными. В долгосрочной перспективе они должны соответствовать общей стратегии развития корпорации, в краткосрочной – обеспечить максимизацию прибыли и устойчивое финансовое положение. В соответствии с классической теорией управления главной целью предпринимательства является превышение полученных выгод над понесёнными затратами, что обретает форму прибыли. Определение стратегических и тактических целей и путей их достижения при условии ограниченности ресурсов, оценка возможных приоритетов развития на основе эффективного использования капитала и всех видов имеющихся ресурсов, определение направлений инвестиционной деятельности становятся реальными и возможными при эффективном управлении корпоративными финансами. Стратегия финансового менеджмента определяет общее направление и способы использования финансовых ресурсов для достижения поставленных целей. Выбор вариантов финансовых решений, обеспечивающих достижение цели, означает наличие (формирование) необходимых условий для проведения тактических мероприятий, приемлемых в данной хозяйственной ситуации, включая соответствующие методы и приемы финансового управления. Управленческие финансовые решения являются функцией взаимодействия финансового планирования, финансового и управленческого учета, экономического анализа. Успешность реализации стратегических и тактических задач зависит от согласованности действий всех структурных подразделений корпорации, а следовательно, от согласованного понимания целей и действий всеми заинтересованными структурами, включая и финансовую службу. 22 Успешность бизнеса, как и любого дела, предопределяется реальностью намеченных целей. Управление финансами предполагает несколько направлений целеполагания, определяющих в дальнейшем постановку конкретных задач, обеспечивающих достижение намеченного. Такая система целей предполагает: • обеспечение роста благосостояния собственников корпорации; • максимизацию рыночной стоимости корпорации; • максимизацию объемов получаемой прибыли; • обеспечение роста объемов продаж; • поддержание финансовой устойчивости и стабильности; • активную позицию в конкурентной борьбе; • создание предпосылок и условий финансирования инновационного развития. Стратегическое или оперативное управленческое решение предполагает, прежде всего, рост благосостояния собственников (акционеров или частных инвесторов и не только (не столько) за счет сумм выплачиваемых девидендов, а прежде всего за счет роста рыночной стоимости самой корпорации. Финансовый менеджмент, ориентированный на приращении ценности бизнеса, его рыночной стоимости, означает использование корпорацией конкурентных преимуществ, обеспечивающих ей устойчивые темпы экономического роста и финансовой результативности. Максимизация объемов получаемой прибыли как конечная цель предпринимательства в последнее время в российской практике получила наибольшее распространение и признание. Действительно, финансовый результат – цель хозяйствования, независимо от специфики сферы деятельности, масштабов и географии бизнеса. Но, определяя подходы к эффективному управлению корпоративными финансами, следует отметить, что задача максимизации прибыли не может восприниматься линейно однозначно. Если речь идёт о краткосрочном периоде, то максимизация прибыли может быть обеспечена в ущерб будущей финансовой результативности: за счет экономии затрат на совершенствование производства, качественного выполнения плановых ремонтных работ, сокращения расходов будущих периодов, затрат 23 на повышение квалификации персонала и т. п. Подобный подход к максимизации прибыли явно может подорвать прибыль будущую. Кроме того, в этом случае не учитывается временной фактор, так как объективный процесс обесценения денег свидетельствует о том, что сегодняшние деньги дороже будущих и, следовательно, будущие денежные потоки могут содержать меньший объем прибыли, чем в настоящее время. Эффективное управление корпоративными финансами предполагает готовность снизить уровень текущей прибыли для получения её в больших размерах в будущем. Это означает собственное позиционирование в соответствующем сегменте рынка, использование текущих доходов на обновление основных фондов и совершенствование организации оборотных средств, обеспечение взаимосвязи ожидаемых доходов с неопределённостью и риском их получения. Корпорация не может успешно развиваться и иметь признанную конкурентную позицию, если она стремится к достижению единственной цели – максимизации прибыли. Многоцелевая направленность означает не только наличие широкого комплекса решаемых задач, но прежде всего свидетельствует о последовательности действий по наращиванию экономического потенциала корпорации, обеспечивающего ей перспективу устойчивого развития на основе эффективного использования имеющихся ресурсов, стабильного роста финансовой результативности. Основной и признанной в настоящее время целью эффективного финансового управления является максимизация рыночной стоимости компании и рост благосостояния её собственников. Это становится возможным при обеспечении стабильного роста объемов производства и продаж, постоянном совершенствовании технологии и обновлении ассортимента выпускаемой продукции, повышении рентабельности капитала и эффективном использовании имеющихся ресурсов. Четкость и однозначность в постановке и понимании цели исполнителями способствуют снижению рисков неопределенности, повышают эффективность контроля за мероприятиями и действиями по её достижению, обеспечивают естественную сопряжённость долгосрочных и текущих 24 программ и планов. Определённая главная цель управления финансами корпорации выстраивает систему соподчиненных целей в зависимости от особенностей деятельности хозяйствующего субъекта, стратегических и тактических задач, решаемых в конкретных условиях рынка и периодах времени. Стабильный рост прибыли в долгосрочной перспективе как основа достижения главной цели финансового менеджмента корпорации обуславливает необходимость выполнения ряда условий, обеспечивающих желаемую стабильность. Речь идет прежде всего об обеспечении ликвидности компании. Ликвидность – одно из условий платежеспособности, характеристики устойчивости финансового положения. Но забота о ликвидности не должна выходить за рамки рационального, так как «сверхликвидность» означает отвлечение средств из производственного и коммерческого оборота и, следовательно, снижение возможности наращивать доход корпорации, что ведет к снижению общей эффективности хозяйствования. Стремление же к наращиванию доходности в ущерб ликвидности чревато не только снижением уровня финансовой устойчивости, но и значительно увеличивает степень финансовых рисков утраты платежеспособности, вплоть до объявления банкротства. Оптимизация прибыльности, ликвидности и рисков должна рассматриваться как обязательное правило эффективного финансового менеджмента. Поскольку любой бизнес сопровождают риски, их следует воспринимать как объективное условие предпринимательской деятельности. Уклонение от риска или его игнорирование одинаково опасны, поскольку и в том и в другом случае последствия всегда означают потери в финансовой результативности. В первом случае, не взятый на себя разумный риск ведёт к упущенной выгоде, к утрате конкурентной позиции. Если же имеет место недооценка того или иного риска, то наступление рискового события, вероятность которого увеличивается, будет означать не только утрату части дохода, но и, возможно, части активов, что при недостаточных превентивных мероприятиях грозит весьма серьёзными потерями. Из этого следует, что для эффективного управления корпоративными финансами необходима 25 эффективная система управления рисками, создание соответствующих механизмов защиты, обеспечивающих, с одной стороны, минимизацию вероятности наступления рисковых событий, а с другой – нивелирование последствий наступления таких событий. Риски – объективная данность, их не следует избегать, ими следует управлять. Известная истина – «чем выше риск, тем выше доходность» – остается справедливой, но не следует переступать черту разумного, допустимого, чтобы не потерять одномоментно благоприобретенное в удачном прошлом. Поэтому финансовый менеджмент должен инициировать такие решения, которые обеспечивают в перспективе рост рыночной стоимости субъекта и благосостояния собственников, но в пределах возможного и эффективного управления рисками. Достижения последних лет в области вычислительной техники и коммуникаций привели к серьезным изменениям в организации бизнеса. Финансовый менеджер теперь в режиме реального времени имеет возможность свободного доступа на финансовый рынок, может получать информацию о состоянии рынка и его тенденциях, использовать базы данных, характеризующих финансовое состояние партнёров по бизнесу и т. п. Коме того, современное компьютерное «вооружение» даёт возможность выполнять сложные финансовое вычисления в кратчайшие сроки, Это позволяет успешно реализовать принцип многовариантности в организации эффективного управления корпоративными финансами. Принятие решений, как правило, предполагает выбор из соответствующего набора альтернатив, определяемых уровнем достоверности и доступности информации. Многое зависит от накопленных знаний и опыта, стандартности решений при возникновении типичных ситуаций, определённом состоянии внешней среды. Многовариантность возможных финансовых решений является непременным условием нахождения наиболее приемлемых из существующих. Задача нахождения наилучшего варианта решается путём определения наиболее приемлемого, обеспечивающего получение достаточных результатов. В процессе сопос26 тавления и оценки альтернатив, прежде всего, сравниваются параметры в стоимостном выражении затрат по его осуществлению и полученных результатов (выгод). При этом, в обязательном порядке следует учитывать фактор времени, поскольку полученный доход (результат) сегодня может быть приемлем, но в будущем, в виду изменяющихся факторов внешней среды и прочих, может оказаться недостаточным и подобный вариант не устроит собственников корпорации. Финансовая служба должна работать в тесном сотрудничестве со снабженческо-сбытовыми и маркетинговыми подразделениями. Такое сотрудничество содействует ритмичности отгрузки продукции потребителям, выполнению оперативных финансовых планов, своевременному поступлению выручки от реализации, проведению эффективной кредитной политики, сокращению дебиторской задолженности и т. п. Важен постоянный контроль за выполнением собственных договорных обязательств перед покупателями, что предотвращает снижение объема продаж и прибыли, остающейся в распоряжении организации. Аккуратность в выполнении обязательств перед покупателями формирует имидж организации и позиционирует её определённым образом на рынке. Кроме того, в условиях существующей конкуренции для корпорации это может грозить потерей рынка, уменьшением сбыта и как результат падением производства. Важным моментом в регулировании «приходящих» денежных потоков и управлении поступающей выручкой является эффективная ценовая политика, от которой напрямую зависит объем осуществляемых продаж. Эффективная ценовая политика требует разработки гибкой тактики ценообразования, установления допустимых границ дифференциации цен с учетом конъюнктуры рынка, собственной кредитной политики, стадии жизненного цикла товара как на собственных мощностях, так и на предприятиях конкурентов, как на ближайшее время, так и на обозримую перспективу. Цена как чуткий инструмент регулирования спроса и предложения требует внимания к изменениям платежно-способного спроса, возможным колебаниям предпочтений у реальных и потенциальных покупателей предлагаемой рынку продукции. 27 Как уже отмечалось выше, эффективность финансовой работы во многом зависит от качества постановки контрольноаналитической работы в финансовой службе. Проводимый финансовый анализ должен дать объективную оценку финансового состояния, определить факторы и причины достигнутого, выявить резервы и наметить мероприятия по их реализации, произвести расчеты и представить обоснования предложений по необходимым финансовым решениям, обеспечивающим положительную динамику финансов корпорации. Информационная составляющая управленческих решений в основе своей содержит деловую оперативную осведомлённость руководителей по соответствующим вопросам, формируемую благодаря отбору, концентрации, анализу и оценке изначальной первичной информации, представляемой в том числе и финансовой службой. Ценность подобных сведений в их оперативном сборе, обобщении и представлении. Задача финансовых менеджеров заключается не только в постоянном контроле за величиной прибыли, рентабельностью капитала, оборачиваемостью активов, но и в своевременном представлении информации о происходящих изменениях высшему руководству. Таким образом, качество исходной информации и её полнота в конечном счете выступают основными факторами обеспечения эффективности принимаемых финансовых решений. В противном случае, когда информация предоставляется несвоевременно, неполно или даже недостоверно, результаты её анализа также окажутся недостоверными, а следовательно, неверными окажутся и принимаемые управленческие решения. Текущие финансовые решения формируют будущую картину состояния финансов, и по этой причине информация и показатели, формируемые в ходе анализа, требуют высокой степени ответственности финансовых менеджеров. 28 РАЗДЕЛ 2. ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА КОРПОРАЦИИ Глава 2.1. Финансовая политика и ее значение в развитии корпорации Корпоративные финансы находятся в системе финансовых отношений организаций, а корпоративная финансовая политика выступает одной из специфических разновидностей финансовой политики в рыночной экономике. К их числу, например, относятся: государственная финансовая политика, финансовая политика местных (муниципальных) органов власти и управления, финансовая политика организаций (предприятий). Экономические законы предопределяют организацию финансов в хозяйстве. Однако практическая организация финансовых отношений может отличаться от тех отношений, которые диктуются законами. Объективная организация финансов модифицируется по формам своего практического проявления посредством проведения финансовой политики. Это обстоятельство фактически выступает непреложным экономическим законом. Финансовая политика предприятий, фирм, компаний, корпораций, изучаемая как составная часть финансового менеджмента, оказалась выделенной из состава финансов организаций и представляет собой одну из составных частей финансовой науки. Эта наука исторически возникает и формируется из учения о деньгах и кредите. Два других источника, составивших современную финансовую науку, – учения о государственных финансах и финансах частных предприятий. Они возникают вместе с формированием и развитием товарно-денежных отношений и государства. Учение о финансах в государстве развивается на основе учений о деньгах, налогах, капитале, доходах, банках, бюджете. Корпоративная финансовая политика представляет собой политику в области денежно-финансовых отношений, направленную на сбалансирование финансово-экономических интересов сторон или участников ведения бизнеса. Корпоративная финансовая политика шире финансовой политики корпораций, 29 поскольку корпоративность в финансовой политике находит свои проявления в практике не только в организационно сложных интегрированных структурах. Финансовая политика корпорации входит в корпоративную финансовую политику и опирается на корпоративные экономические и финансовые отношения. Основывается же она на финансах организаций (предприятий) и государственных финансах. Обе финансовые политики сохраняют на корпоративном уровне все основные черты, характерные для финансовой политики в целом. Природа финансовой политики – экономическая и политическая. Финансовая политика – наука об использовании финансов для реализации финансово-политических целей и задач. Финансовая политика всегда связана с распределением и перераспределением финансовых, бюджетных, кредитных ресурсов. В этом смысле финансовая политика – есть искусство распределять и перераспределять денежную форму стоимости. Это предполагает ее направленность на создание условий для увеличения базы распределения. Финансовая политика – есть материализованная в финансовые решения и реализованная в практике, осознанная государством и обществом, предприятиями, фирмами, компаниями, корпорациями необходимость роста благосостояния общественного и частного капитала. Финансовая политика представляет собой политическую форму практического проявления объективного содержания экономической категории «финансы», выступающую на поверхности повседневной экономической жизни в превращенном субъективно-объективном виде и выражающуюся в верховенстве и императивности принятия решений по всему без исключения спектру вопросов, связанных с управлением финансами. Финансовая политика корпорации не тождественна его политике по управлению финансами. Управленческий аспект текущей и перспективной организации, функционирования и контроля за финансовыми отношениями составляет основу такой финансовой политики, но не исчерпывает ее содержания. 30 На самом деле финансовая политика любой организации выходит далеко за рамки чисто финансовых вопросов плана, мобилизации источников финансовых ресурсов и финансирования за счет них расходов. Финансовая политика предстает как денежная, что шире собственно финансов. Через денежную форму выражения финансовая политика модифицируется в финансовую политику в области денежного оборота, производства, инвестиций, техники и технологии, снабжения и сбыта. Объективная трансформация финансовой политики корпорации в расширенный спектр денежных отношений проявляется также в закономерном наличии диверсифицированного распределения, внутрисистемного перераспределения денежных средств и финансовых ресурсов, специальной политики в области социальных программ, оплаты труда и поощрений, денежно-финансового планирования, инновационной деятельности. Финансовая политика корпорации, проявляется как учетно-финансовая, требует особой организации учета, отчетности и внутреннего финансового контроля. Таким образом, финансовую политику корпораций и других организаций нельзя рассматривать только в аспекте «чистых» финансов. Предмет ее гораздо шире совокупности финансовых отношений. Финансовая политика затрагивает и определяет глубинные вопросы поиска, возникновения, формирования, распределения, перераспределения, использования источника. При этом финансовая политика включает комплекс вопросов учетной, отчетной, налоговой, бюджетной, рублевой и валютной интерпретации такого источника. Будучи денежной политикой, финансовая политика корпорации в своей основе направлена на улучшение финансовых показателей деятельности. Однако спектр решения задач финансовой политики гораздо шире собственно денежных аспектов работы корпорации. Он затрагивает и организационную стадию многих экономических процессов, вопросы структурных сдвигов и развития экономики в целом. Финансовая политика государства и корпорации – разновидность политики как общественной категории. Финансо31 вая политика государства и корпорации представляет собой политику использования политической формы совокупной экономической категории, выражающей всеобщность существования денег, бюджета, налогов, кредита. Эта политическая форма – форма объективного существования и организации финансов. По поводу объективной природы и самого существования финансов финансовая политика не активна. Она лишь по своему и в своих политических целях использует объективно данное. По поводу организации финансов, управления ими и результатов такого управления финансовая политика активна. Финансовая политика корпорации выступает как превращенная стратегией и тактикой денежная форма объективного существования таких экономических категорий, как деньги, финансы, кредит, налоги, бюджет, цена, заработная плата. Практически она реализуется через процесс управления денежным оборотом и финансами. Финансовая политика корпорации может быть представлена как политика управления ее финансовой деятельностью. Политика управления финансовой деятельностью корпорации представляет собой не просто проводимую финансовую политику, а систему принятых политических и финансовых решений по трансформации существующего состояния бизнеса, которые могут быть очевидны, а нередко скрыты от поверхностного понимания. Общие и глубинные основы проведения финансовой политики фиксируются и всецело предопределяются выдвигаемыми стратегическими целями и задачами для достижения этих целей. Под них неизбежно подстраивается практика управления денежно-финансовыми процессами, которая учитывает требуемые для реализации стратегии существенные по объему затраты денежных и финансовых ресурсов. Это позволяет определить финансовую политику как процесс реализации стратегических установок в области денежного оборота и финансов, осуществляемый в ходе управления денежно-финансовыми процессами. В этой связи финансовая политика может быть представлена как охватывающая стадии формирования и практической реализации система 32 управленческих принципов и методов достижения стратегических и тактических финансовых целей и задач. Финансовая политика, будь она долгосрочная или краткосрочная, всегда проистекает из своей экономической и политической природы. Соотношение первого и второго постоянно меняется, но непременно учитывается и сохраняется в ходе выработки и проведения финансовой политики. По своему содержанию финансовая политика корпорации и других организаций проводится в рамках следующих основных направлений, отражающих ее сущность: реформирования финансовых отношений; стабилизации финансовых отношений; финансового оздоровления. Первая – предусматривает достаточно широкий спектр изменений в организации финансов внутри корпорации, а также принятие мер по изменению внешних взаимоотношений в области финансов, денежного обращения и кредита. Политика реформирования проистекает из понимания необходимости кардинальных изменений не только в практической организации финансов, но в их общем строе, результатах финансово-хозяйственной деятельности, эффективности денежного оборота и финансов. Политика реформирования нередко предполагает проведение принципиально важных и крупных мероприятий, подпадающих под понятие финансового строительства. Поэтому финансовая политика реформирования может быть представлена как политика в известной мере в области финансового строительства. Стабилизация финансовых отношений предполагает не существенные изменения в составе и характере протекания финансовых отношений и процессов, а поправление их с целью недопущения ухудшения количественных параметров производственной и финансовой деятельности. Это взвешенная, без резких изменений в организации финансов предприятия и его финансовых взаимоотношениях с внешним миром, реалистическая политика консервативного толка. Политика финансового оздоровления – политика управления финансовой деятельностью предприятия в условиях плохого финансового состояния, включая особые, чрезвычайные ситуации типа резкого подрыва финансовой устойчивости и пер33 спективы банкротства. Политика финансового оздоровления выступает вынужденной мерой и может проводиться на базе существующей системы финансовых отношений, т. е. без глубоких преобразований экономики и финансов. Другой вариант такой политики – сочетание принимаемых мер финансового оздоровления на новой организационной и финансово-экономической базе, т. е. финансовое оздоровление на базе ломки старых финансово-экономических отношений организации. Такая политика предполагает не просто стабилизацию финансов, а стабилизацию и улучшение финансовой ситуации, в которой оказалось предприятие. Для этого часто меняется состав и характер протекания многих денежно-финансовых процессов и отношений. Сущность финансовой политики также может проявляться через политику, например, финансового развития, политику обеспечения устойчивого финансового роста. Финансовые политики развития, а также обеспечения устойчивого финансового роста могут иметь самостоятельное значение. Однако нередко они выступают закономерными модификациями практического проявления политик реформирования, стабилизации, финансового оздоровления, следующим шагом после получения успешного результата в реализации этих политик. По своему элементному составу финансовая политика корпорации и других организаций может быть подразделена на: • бюджетную, включая налоговую, таможенную, политику получения гарантий и бюджетных ассигнований от различных звеньев бюджетной системы; • внебюджетную политику, проводимую в отношении организаций по уплате обязательных платежей, а также привлечения (получения) и расходования денежных средств на другие внебюджетные цели; • политику в области контрактных расчетов и других платежей, предоставления коммерческих займов, получения банковских кредитов и других заемных средств; • политику финансирования текущих расходов для обеспечения непрерывности финансово-хозяйственной деятельности, 34 а также единовременных расходов, включая инвестиционные и инновационные; • учетно-финансовую политику отражения финансовой деятельности по учету и в отчетности. По периоду охвата в планировании и сроку проведения политика управления финансовой деятельностью корпорации подразделяется на: оперативную, текущую и долгосрочную. Оперативное управление финансовой деятельностью охватывает такие периоды как дни, недели, месяц. Текущая финансовая политика корпорации выступает как краткосрочная финансовая политика, проводимая поквартально в пределах года. Она предполагает практическую реализацию финансовой тактики. Последнюю не следует отождествлять с самой краткосрочной финансовой политикой. Тактика разрабатывается и принимается на вооружение. Практически реализуется она через проведение текущей и оперативной финансовой политики. Тактика не есть единственный компонент краткосрочной финансовой политики корпорации. В ее составе всегда есть внетактический элемент, связанный с новым для предприятия способом зарабатывания, или экономии в денежных расходах. Кроме того, тактика почти всегда переплетается со стратегией, реализуемой через проведение долгосрочной финансовой политики. Таким образом, тактика и стратегия первичны, проведение текущей и долгосрочной политик управления финансовой деятельностью вторичны. Долгосрочная финансовая политика находит прямое воплощение не только в текущей, но даже в оперативной финансовой деятельности. Например, по определенным причинам принята жесткая установка, что организации корпорации в принципе не производят какие-либо финансовые операции или не рассчитываются в каком-либо отдельно взятом порядке, не платят комиссионные вознаграждения посредникам и т. п. Так долгосрочная политика управления финансовой деятельностью непосредственно входит в оперативную финансовую работу, в ходе которой принятые стратегические установки выполняются неукоснительно. 35 По стадиям процесса воспроизводства политика управления финансовой деятельностью делится на политику в области: производства, распределения, обмена и потребления. По отраслевому признаку и видам деятельности политика управления финансовой деятельностью выступает как: промышленная, строительная, торговая, сельскохозяйственная, инвестиционная, транспортная, в области потребительского рынка, включая бытовое обслуживание, предоставление населению жилищных, коммунальных услуг и т. п. В ходе разработки и проведения финансовой политики корпорация неизбежно решает следующие крупные и принципиально важные задачи: • достоверное определение финансового состояния корпорации и систематический контроль за его изменением; • выбор типа финансовой политики и соответствующей ему финансовой стратегии и финансовой тактики; • выбор способа финансирования корпорации. Достоверное определение финансового состояния корпорации и контроль за его изменением достигается на основе систематического проведения анализа финансово-экономической компоненты деятельности корпорации. В ходе такого анализа определяются параметры состояния финансов, их изменения и отклонения от запланированных. Финансовое состояние корпорации выступает базовой основой для избираемой или применяемой модели эффективного управления финансами корпорации. Принято выделять три типа финансовой политики: консервативную, умеренную и агрессивную. Каждая из этих политик призвана обеспечить свой темп финансово-экономического роста и основывается на определении рационального для корпорации сочетания уровня доходности (рентабельности) с уровнем риска. Типы политик даны в порядке, обеспечивающем нарастание темпов роста финансовых показателей, уровней доходностей, которым соответствуют нарастающие риски. В основе выбора способа финансирования корпорации лежит решение вопросов о том, как именно, в каком порядке, каким методом мобилизовать и потратить имеющийся источник финан36 совых ресурсов и денежных средств. Финансирование расходов корпорации есть, прежде всего, коммерческое финансирование за счет собственных, заемных и привлеченных источников. Проявляется как внутреннее финансирование, а также как внешнее финансирование за счет средств бюджетной системы и сторонних организаций, физических лиц. Для предприятий и организаций, входящих в состав корпорации, в качестве внешнего финансирования может выступать также финансирование их расходов в порядке перераспределения за счет и в пределах, имеющихся внутри корпорации источников в целом. Часто способ финансирования расходов корпорации носит смешанный характер, т. е. осуществляется через сочетание внутренних и внешних источников, традиционных и специфических способов организации процессов мобилизации и расходования источников. При этом особые способы финансирования расходов корпораций связаны, например, со схемным финансированием в порядке лизинга и толлинга, вексельным, зачетным, залоговым, проектным, венчурным финансированием расходов. Место финансовой политики корпорации обусловлено соподчинением ее экономической политике организации. При этом корпоративная финансовая политика выступает весомой частью финансовой политики, проводимой в хозяйстве. Корпоративная финансовая политика в составе финансовой политики в целом выступает одной из составных частей финансовой науки. Значение финансовой политики в развитии корпорации определено значимостью финансово-кредитного ресурса для реализации финансово-экономических задач и достижения поставленных корпорацией политических, экономических, социальных целей. Роль финансовой политики корпорации состоит в возможности влиять через систему денежных, распределительных отношений практически на все стороны и результаты, темпы и пропорции финансово-экономической деятельности. При этом важную роль в таком влиянии играют формируемые и используемые в процессе финансово-хозяйственной деятельности денежные фонды и резервы стабилизирующего, накопительного, поощри37 тельного, инновационного характера, а также собственно эффективность производимых затрат, вложений, расходов денежных средств и финансовых ресурсов. Глава 2.2. Цели, задачи и основные этапы формирования финансовой политики Финансовая политика первичной рыночной структуры находит свое отражение в сформулированной для достижения цели и поставленных задачах, которые необходимо решить на пути движения к цели. Процесс управления денежным оборотом и финансами подчинен и зависим от финансовой политики. Управление финансами как процесс, находящийся в компетенции финансовой политики, выступает важным инструментом для реализации цели и задач финансовой политики. Планово-целевой характер формирования, распределения, использования денежных средств и финансовых ресурсов корпорации выступает основой движения денежных средств и финансовых ресурсов. Это движение подчиняется сформулированной и принятой цели проводимой финансовой политики. Финансовую политику корпорации и других организаций принято подразделять в зависимости от периода разработки на долгосрочную и краткосрочную. Цели и задачи таких политик могут быть сформулированы как стратегические (долгосрочные) и тактические (краткосрочные). Финансовая стратегия корпорации представляет собой совокупность стратегических финансовых целей и задач, которые достигаются и выполняются в ходе совершенствования процесса управления денежным оборотом и финансами. Финансовая стратегия определяет и формулирует, процесс управления изыскивает пути и способы качественного исполнения стратегических установок, инструменты и формы их достижения, которые могут быть не очевидны на момент разработки и принятия финансовой стратегии. Финансовая тактика корпорации представляет собой совокупность годовых и оперативных целей и задач, взаимосвязанных и обусловленных стратегическими, которые достигаются и вы38 полняются в ходе повседневной денежно-финансовой работы по полному финансово-кредитному обеспечению запланированных расходов, полноте и своевременности отпуска средств на их покрытие в порядке финансирования. Важно иметь в виду, что соотношение целей и задач в рамках их стратегического и тактического разделения может быть разным. Например, стратегическая цель (миссия) может быть подкреплена стратегическими задачами. В других случаях стратегическая цель как цель долгосрочной финансовой политики может быть подкреплена тактической целью и краткосрочными задачами, которые могут корректироваться по ходу движения к поставленной стратегической цели. Важно иметь в виду, что финансовая политика – это наши волеизъявления в области специфики практической организации денежного оборота и финансов в интересах достижения поставленных целей и выполнения задач. Эти устремления формируются и реализуются на практике в виде двух составляющих финансовой политики: финансовой стратегии и тактики. При этом тактические цели и решаемые текущие задачи должны работать на достижение стратегических. Зарубежные и крупные отечественные объединенные структуры часто придерживаются подхода, согласно которому приоритет принадлежит стратегической цели, на пути движения к которой допустимо даже обоснованное ухудшение отдельных текущих, не говоря уже об оперативных, финансово-экономических показателей. Финансовой стратегии соответствует долгосрочный, укрупненный, принципиальный выбор цели. Этот выбор не может быть произвольным. Стратегическая часть финансовой политики основывается и связана, прежде всего, с философией корпоративной организации в области экономической и финансовохозяйственной деятельности. Философия компании в принципе долгосрочна. Например, финансовая политика «Тойота» базируется на четырехкомпонентной экономической модели. Она включает следующие составляющие: философия компании; непрерывное 39 совершенствование процесса; сотрудники и партнеры; решение проблем. При этом философия, стратегическая цель проведения всех видов политик определена принципиальным рассмотрением компании как средства создания ценностей для потребителей, общества и партнеров. Практика ведущих зарубежных и отечественных компаний, корпораций, концернов, других объединенных структур свидетельствует о том, что стратегические цели должны не декларироваться, а будучи четко сформулированными, постоянно культивироваться в процессе ведения бизнеса. В основе стратегической цели бизнеса вообще и финансовой цели в частности лежит принятая концепция цели финансовохозяйственной деятельности или существования бизнеса вообще (имеется в виду, например, концепция бережливого производства и другие). В процессе финансово-хозяйственной деятельности рыночной структуры могут преследоваться разные цели. Однозначной трактовки цели финансовой деятельности не существует, на практике имеется некий набор. Обычно цель связывается с максимизацией финансового результата, в качестве которого выступает прибыль как сальдо счета прибылей и убытков. Многие организации не стремятся к максимизации прибыли, а скорее наоборот – стремятся к ее минимизации. На практике минимизация прибыли нередко проводится под определяющим влиянием налоговых соображений как результат отсутствия налогового щита и осуществляется разными методами: завышение производственной себестоимости товарной продукции, коммерческих и управленческих расходов; занижение отпускных цен в отгрузочных документах; проведение непрозрачных сделок. Принципиально другая ситуация во многих зарубежных странах. Достижение и отражение в отчетности устойчивой динамики роста прибыли в условиях жестко фиксированных законом, реальных и постоянных налоговых льгот оказывает благотворное влияние на рыночные котировки акций, укрепляет доверие акционеров и кредиторов, увеличивает доступ к заемным источникам, формирует высокую деловую репутацию фирмы, компании, корпорации. 40 В качестве цели финансовой деятельности корпорации и ее организаций может выступать удовлетворение потребностей рынка данного товара. Дело в том, что высокий объем продаж и финансовый результат деятельности предприятия не может быть достигнут без признания потребителем продукции ее общественной полезности. Эта полезность фиксируется путем акта купли-продажи товара на рынке. Следовательно, для дальновидных и солидных производителей на первый план могут выходить задачи удержания рыночной доли своей марки товара, а также попытка завоевания или расширения рынка путем систематического увеличения объема продаж, в том числе за счет проникновения и закрепления на рынках третьих стран. Это предопределяет целенаправленное использование значительной и нередко постоянно возрастающей доли финансовых ресурсов на инновации с целью удержания или формирования конкурентной позиции, т. е. на разработку принципиально новых образцов и продукции с улучшенными потребительскими свойствами. Цель финансовой деятельности как максимизация финансового результата в виде прибыли становится производной от описанного подхода к определению цели финансовохозяйственной деятельности. Цель финансово-хозяйственной деятельности может зависеть от финансового состояния организации. Плохое финансовое состояние неизбежно ставит проблему его улучшения. Поэтому на первый план выходят вопросы достижения финансовой устойчивости на базе поддержания платежеспособности и достижения ликвидности баланса. Финансовую же устойчивость, как и более широкое комплексное понятие финансового состояния организации, нельзя связывать только с наличием прибыли или убытка. Финансовое состояние и финансовая устойчивость как форма его проявления относятся к комплексным понятиям. Цель финансово-хозяйственной деятельности корпорации и других акционерных организаций может быть представлена как увеличение их стоимости, определяемой массой собственно41 го капитала, а значит, размера богатства акционеров, приходящегося на их доли в уставном капитале. Стоимостно-ориентированная концепция, направленная на обеспечения роста стоимости корпорации, не снимает трактовку прибыли как цели финансово-хозяйственной деятельности в большинстве ведущих отечественных и зарубежных корпораций. Дело состоит в том, что ориентация на рост стоимости корпорации не исключает, а неизбежно предполагает обеспечение роста прибыли, эффективное, в целом, и инновационное, в частности, ее распределение и использование. Большинство корпораций проводят в жизнь финансовую стратегию развития, финансовую стратегию обеспечения устойчивого финансового роста. Целевые стратегические установки корпораций могут также включать, например, следующие финансовые стратегии: • финансовое обеспечение процесса формирования конкурентной позиции в части новых рынков сбыта, инноваций и т. д.; • стратегия привлечения в коренной бизнес зарубежного капитала; • стратегия поглощений и слияний для укрепления финансовой мощи корпорации; • финансовое обеспечение и окупаемость капитальных вложений; • стратегия перераспределения финансовых ресурсов в более выгодные сферы деятельности и др. Задачи формирования долгосрочной финансовой политики определены поставленной целью такой политики. Основными стратегическими задачами корпоративной финансовой политики могут выступать: • максимизация прибыли; • обеспечение роста стоимости бизнеса; • оптимизация структуры капитала корпорации; • обеспечение ее инвестиционной привлекательности и рост выплат дивидендов; 42 • создание эффективного механизма управления денежным оборотом и финансами; • обеспечение финансовой устойчивости бизнеса и др. Финансовая стратегия практически материализуется через финансовое прогнозирование и избранные формы долгосрочного денежно-финансового планирования. Финансовая стратегия реализуется в полной мере через тактику обычными мерами лишь при условии относительной стабильности экономических отношений. При потере стабильности объективно возникает потребность в ужесточении финансовой политики. Объективный характер возникновения потребности в проведении жесткой финансовой политики заключается в объективности по отношению к фактическому наличию и углублению стоимостных и натурально-вещественных диспропорций в хозяйстве, которые объективно отражаются на состоянии финансов. В числе тактических целей финансовой политики корпораций могут быть определены следующие цели краткосрочной финансовой политики: • финансовое оздоровление корпорации; • нормализация текущей финансовой ситуации месяца, квартала, года; • стабилизация финансового состояния корпорации; • улучшение ее финансового состояния и др. Задачи формирования краткосрочной финансовой политики определены поставленной целью такой политики. В качестве основных тактических задач корпоративной финансовой политики могут, например, выступать: • активное участие финансовых служб в формировании и проведении учетной политики, проведении инвентаризаций, общее руководство бухгалтерским учетом; • изыскание путей снижения денежных расходов и авансируемых затрат, уплачиваемых налогов, увеличения прибыли, рентабельности и доходности операций по вложению денежных средств; 43 • обеспечение финансовыми и кредитными ресурсами бизнеса в размерах, необходимых для полного покрытия запланированных текущих денежных расходов; • оптимизация внутренних и внешнеторговых расчетов, выполнение всех текущих к платежу финансовых обязательств; • организация и оптимизация внутрикорпоративных денежнофинансовых расчетов, денежных потоков и зачетов, а также их проведение между филиалами (дочерними) структурами; • обеспечение внутреннего аудита и текущего контроля за формированием и использованием финансовых ресурсов, обеспечением сохранности собственных оборотных средств; • поиск новых инструментов и механизмов зарабатывания денежных средств для увеличения объема финансовых ресурсов, выраженных в рублях и иностранной валюте и др. Финансовая тактика формализуется в практике через годовое и оперативное денежно-финансовое планирование, контрольно-аналитическую работу финансовых служб, проведение мероприятий по улучшению базовых условий оперативного управления денежным оборотом и финансами. Особенность достижения стратегических и тактических финансовых целей и выполнения соответствующих задач состоит в том, что эти цели и задачи реализуются в ходе практической повседневной финансовой работы. Поэтому подавляющее большинство задач долгосрочной и краткосрочной финансовой политики так или иначе формируются и вытекают из основных направлений, по которым осуществляется текущая и оперативная финансовая деятельность. В составе таких направлений: • регулирование соотношения между собственными и заемными источниками финансирования расходов, основным и оборотным капиталом; • инвестиционная активность и привлекательность фирмы, компании, корпорации для инвесторов; • получение денежных доходов, уплата налогов, формирование целевых фондов и резервов, выплата дивидендов, или доходов учредителям; 44 • осуществление текущих затрат на ведение бизнеса, производство и продажи продукции, а также нормативная база осуществления производимых расходов; • формирование, изменение, удержание, фиксация и контроль за входными и выходными ценами (тарифами); • авансирование денежных средств на создание и поддержание минимально необходимого уровня запасов материальных ценностей и готовой продукции; • авансирование временно свободных денежных средств корпорации; • сбалансирование и практическая координация производимых расходов с получаемыми доходами; • мониторинг поступления причитающихся платежей и взыскания авансированных денежных средств в расчеты, т. е. дебиторскую задолженность покупателей и других дебиторов; • система стратегического, годового и оперативного денежнофинансового планирования; • система финансового контроля за отклонениями отдельных параметров протекания процессов в перечисленных блоках. • определение взаимосвязей и документооборота по источникам данных и производимым финансово-экономическим операциям. Первое направление реализуется как структурная финансовая политика корпорации в области улучшения структуры капитала и увеличения стоимости фирмы, компании, корпорации. Второе – выступает как проводимая инвестиционная политика корпорации. Третье – предстает как политика формирования и распределения денежных доходов и поступлений. Важнейшими составляющими этой политики выступают: амортизационная политика, бюджетно-налоговая, политика в области фондирования и резервирования, а также дивидендная политика. Четвертое направление – может быть определено в качестве политики в области снижения себестоимости продукции (выполняемых работ, оказываемых услуг) или издержек обращения. 45 Пятое направление занимает особое место. Оно теснейшим образом связано со вторым и третьим. Это ценовая политика корпорации, которая в определяющей мере влияет на ее денежные доходы и расходы, в том числе сметного характера. Шестое – политика формирования собственных оборотных средств на основе определения минимальной потребности во вложениях денежных средств в запасы товарно-материальных ценностей. Минимальную потребность в запасах надлежит определять, дабы обеспечить минимальный расход денежных средств и минимум возможных отвлечений денежных средств в излишние запасы. Седьмое направление составляет политику использования свободных остатков денежных средств. В практической плоскости эта политика связана с использованием временно свободных остатков денежных средств по направлениям их возможного и целесообразного вложения. Восьмое – представляет собой политику взаимной увязки долгосрочных, краткосрочных и оперативных денежных потоков. В практической плоскости эта политика сопряжена с методами практического регулирования нехватки денежных средств под производимые расходы, учтенные в ходе составления денежнофинансовых планов и бюджетов. Девятое направление – политика в области дебиторской задолженности или кредитная политика корпорации. Оно связано с политикой в области расчетов по кредиторской задолженности. Десятое – политика в области денежно-финансового планирования, которое определяет перечень, формы и показатели составляемых и исполняемых плановых денежно-финансовых документов, лежащих в основе системы управления и контроля за денежным оборотом и финансами. Одиннадцатое направление – политика внутреннего контроля за оборотом денежных средств и финансовых ресурсов. Двенадцатое направление составляет политику координации работы финансовых служб с другими структурными подразделениями фирмы, компании, корпорации с целью создания эффективной системы управления финансами. 46 Следует иметь в виду, что каждая корпорация, фирма, компания самостоятельно определяет свои стратегические, а также тактические цели и задачи. Делается это исходя из того понимания соотношения стратегии и тактики, целей и задач, которое принимается руководством конкретной организации в конкретных обстоятельствах ведения и состояния бизнеса. Поэтому в зависимости от принятых формулировок соотношение целей и задач может быть подвижным. Это означает, что ранжирование целей и задач может быть разным. То, что для одной организации выступает задачей, для другой может быть выдвинуто в качестве цели. Ровно также отдельные приведенные выше цели могут трактоваться как задачи. Процесс формирования финансовой политики корпорации осуществляется поэтапно. Первоначально осуществляется формирование финансовой стратегии. Финансовая стратегия имеет приоритет над финансовой тактикой. Последняя призвана обеспечить разворот стратегических целей и задач в их текущем (годовом) и оперативном виде. Одна из главных задач формирования финансовой политики состоит в обеспечении взаимной увязки финансовой стратегии и тактики. В нашей экономической литературе нередко ошибочно считается, что финансовая политика корпорации – это средство для реализации ее финансовой стратегии. Сторонники подобного подхода не учитывают того обстоятельства, что на самом деле формирование и обоснование финансовой стратегии уже выступает важнейшим элементом содержания самой финансовой политики. В методических рекомендациях по разработке финансовой политики Минэкономразвития РФ говорится об основных стратегических задачах разработки финансовой политики и определяются не этапы формирования финансовой политики, а следующие основные направления разработки финансовой политики организации: • анализ финансово-экономического состояния предприятия; • разработка учетной и налоговой политики; • выработка кредитной политики предприятия; 47 • управление оборотными средствами, кредиторской и дебиторской задолженностью; • управление издержками, включая выбор амортизационной политики; • выбор дивидендной политики. Методология разработки финансовой политики, этапы этой работы, их содержание и последовательность проведения могут различаться в хозяйственной практике. Например, разработка финансовой политики в консалтинговой компании «B&G Group Ltd» осуществляется для организаций по следующим 10 этапам: • определение общего периода формирования финансовой стратегии; • исследование факторов внешней среды, влияющих на финансовые показатели; • исследование внутренней среды; • комплексная оценка действующей финансовой стратегии; • формирование стратегических целей; • разработка целевых стратегических нормативов; • принятие основных стратегических финансовых решений; • оценка разработанной финансовой стратегии; • обеспечение реализации финансовой стратегии; • организация контроля и анализа реализации финансовой стратегии. При этом стратегический финансовый план, в понимании разработчика финансовой политики, включает следующие разделы: цели и задачи организации, масштабы и сфера деятельности; описание внешней и внутренней финансово-экономической среды (SWOT, PEST, SNW – анализы, включая прогноз экономической обстановки); политика управления оборотным капиталом; дивидендная политика. Затем идут такие разделы, как финансовый прогноз (включая, прогноз объема реализации, ценовую политику, инвестиционную политику, основные финансовые бюджеты, оценку потребности во внешнем финансировании), учетная политика, налоговая политика, финансовый контроль, повышение качества финансовых решений. 48 Помимо вышеприведенных этапов формирования финансовой политики, в практике ее разработки в фирмах и компаниях находит применение следующая последовательность прохождения уже 6 этапов: • определение периода действия финансовой стратегии; • формирование стратегических финансовых целей; • планирование финансовых показателей и оценка финансовых результатов деятельности; • детализация плановых финансовых показателей и системы мероприятий по их достижению; • разработка финансовой политики; • контроль реализации финансовой стратегии. Период действия обычно составляет от 3 до 5 лет. Формирование стратегических финансовых целей включает также их привязку к конкретным целевым показателям, которые зависят от стадии развития бизнеса, определение действий по конкретным целям, просчет требуемых финансовых ресурсов для реализации стратегии. Третий этап связан с планированием целевых финансовых показателей и оценкой финансового результата. Это этап применения финансовых моделей, т. е. составления в том или ином ракурсе прогнозных бюджетов на перспективу. Четвертый этап призван детализировать принятые целевые плановые финансовые показатели, а также систему мероприятий по их достижению для каждого периода (года). На пятом этапе осуществляется разделение и разработка финансовой стратегии по определяемым направлениям, связанным с формированием и управлением структурой капитала, инвестициями, оборотными и внеоборотными средствами, финансовыми ресурсами, финансовыми рисками и т. д. Шестой, заключительный этап связан с контролем за исполнением целевых финансовых показателей, соответствующих бюджетов и оценкой степени достижения намеченных целей. Несколько отличается от двух представленных выше вариантов другой, встречающийся в литературе вариант, согласно которому выделяются следующие 6 этапов формирования финансовой политики: 49 • определение периода реализации финансовой стратегии; • анализ финансового состояния и факторов, на него влияющих в конкретных условиях ведения бизнеса; • формирование стратегических целей и задач в области денежного оборота и финансов; • разработка финансовой политики по видам политик; • определение системы мероприятий по обеспечению реализации финансовой стратегии; • оценка разработанной финансовой стратегии по параметрам плана, оптимальности концепции управления, контроля. Представляется, что в наибольшей степени финансовой методологии разработки финансовой политики соответствовало бы последовательное проведение следующих 8 этапов: • определение срока реализации и формулирование финансовой стратегии как генеральной цели; • разработка критериев оценки эффективности финансовой политики и анализ динамики финансового состояния за ряд лет; • формирование и представление финансовой стратегии в системе прогнозных параметров по избранным критериям оптимизации и взаимосвязанным показателям; • денежно-финансовое моделирование финансовой стратегии на базе ожидаемого исполнения плановых показателей отчетного года; • разворот финансовой стратегии по краткосрочным целям и задачам, определение необходимости и направлений изменения проводимых финансовых политик по их видам; • внесение поправок на изменение проводимых финансовых политик, в планово-прогнозные показатели, материализующие финансовую стратегию и тактику; • сбалансирование параметров модели долгосрочного денежно-финансового плана-прогноза на базе мобилизующих мероприятий и других методов регулирования доходов и расходов; • определение режима контроля исполнения целей и задач финансовой политики, а также оценка ее эффективности. 50 Срок, в течение которого финансовая стратегия должна быть реализована, зависит от характера поставленных стратегических целей и задач, а также от макроэкономических и других факторов, например крупности бизнеса, финансового состояния. На этом этапе формулируется одна и главная стратегическая цель. На втором этапе изначально решается вопрос по критериям эффективности финансовой политики, определяются критерии, целевые показатели и нормативы по ним, формулируются цели и задачи в развитие генеральной цели. Для обоснованной проработки стратегических, а впоследствии на других этапах тактических направлений финансовой политики, осуществляется выяснение стартовых финансовоэкономических условий, в которых оказалась корпорация на момент разработки финансовой стратегии, а также причин такого положения. Основой формирования целей и задач финансовой политики выступает финансово-экономическое состояние корпорации. От него во многом зависит формирование финансовой стратегии и тактики, реальность выдвигаемой цели, актуальность и выполнимость поставленных задач. Вместе с тем, на практике текущее финансовое состояние корпорации может не всецело определять стратегическую цель. Третий этап состоит в прогнозировании основных финансово-экономических контуров на избранный стратегический период. По сути, идет «оцифрование» в первом приближении числовых значений тех показателей, которые избраны в качестве критериев эффективности финансовой политики, а также ограниченного ряда финансово-экономических показателей, играющую определяющих роль в решении стратегических задач. Четвертый этап выступает развитием третьего этапа и связан с вариантным прогнозированием и долгосрочным денежнофинансовым планированием. В ходе этого этапа осуществляется формализация финансовой стратегии в вариантных прогнозах финансово-экономических показателей и долгосрочного денежно-финансового плана. Это по существу означает проверку целей и задач на прогнозную реальность их достижения. При этом цен51 тральным вопросом этапа выступают вопросы определения потребности в финансовых ресурсах для реализации стратегических целей и задач, а также выявления уровня прогнозируемой обеспеченности требуемыми ресурсами по годам. Исходя из этого, выявляются реальные перспективы развития корпорации. Пятый этап, едва ли не самый важный, обеспечивает разворот выработанной стратегии в тактические цели и задачи, проверку возможностей увеличения источников и сокращения расходов при реализации финансовой стратегии, разработку финансовых политик по их направлениям и видам. Источников для достижения стратегических целей и задач закономерно не хватает, либо долгосрочные финансовые ресурсы могут плохо просматриваться и не отвечать требованиям достоверности. Как правило, встает задача – «подтянуть» долгосрочные источники финансирования требуемых расходов за счет их мобилизации в течение каждого года по ходу исполнения стратегических целей и задач. Основа такого изыскания источников состоит в мобилизации имеющихся резервов улучшения финансово-хозяйственной деятельности, что позволяет существенно увеличить размер, а быть может, и долю собственных и приравненных к ним средств. Могут использоваться другие формы финансового обеспечения, связанные с надежным получением заемных источников финансирования и возможным увеличением привлеченных средств в структуре источников финансирования деятельности. Параллельно осуществляется примерно аналогичная работа в части денежных расходов. Речь идет, по сути, о том, в какой мере потенциальные возможности корпорации по увеличению собственных источников финансовых ресурсов и снижению расходов могут быть в краткосрочном плане реализованы. В ходе проведения работы с источниками и расходами выявляется потребность в корректировке и, по сути, формируется финансовая политика по важнейшим направлениям ее проведения, а также видам в разрезе учетной, налоговой, кредитной, эмиссионной, амортизационной, ценовой, дивидендной и других разновидностей политик. Задача этого этапа – выявить потреб52 ность в корректировке условий в более благоприятную для корпорации сторону против принятых в расчетах базовых условий разворота стратегических целей и задач в тактические, т. е. краткосрочные, ограниченные пределами соответствующих лет. На шестом этапе вносятся корректировки на изменения финансовых политик в планово-прогнозные денежно-финансовые показатели, материализующие финансовую стратегию и тактику в долгосрочных планах (бюджетах) или принятой модели. Седьмой этап направлен на неформальное сбалансирование ранжированных по годам финансовых ресурсов с потребностями в них для осуществления денежных расходов. При этом используется весь арсенал методов регулирования денежно-финансовых позиций. В результате планируемой к проведению контрольноэкономической и контрольно-аналитической работы, в том числе и финансовых служб, выявляются и формулируются конкретные предложения по проведению необходимых мероприятий, обеспечивающих успех проведения разработанной финансовой политики. В числе таких мероприятий обычно большое значение имеют: мероприятия финансово-экономического плана, т. е. увеличивающие доходы и снижающие расходы; организационные мероприятия, связанные, например, с формированием центров ответственности, определением прав и обязанностей руководителей, меры установления или повышения их ответственности за результаты реализации финансовой политики. Восьмой этап разработки финансовой политики связан с проработкой вопросов осуществления оперативного и текущего контроля за исполнением денежно-финансовых параметров финансовой политики, а также с проведением оценки эффективности финансовой политики. Глава 2.3. Оценка эффективности финансовой политики корпорации Вопрос об эффективности проводимой финансовой политики – крупная научная и практическая проблема. Она состоит из трех важнейших частей: понимание эффективности финансовой 53 политики, критерии такой эффективности, методы оптимизации денежно-финансовых процессов. Первая часть связана с трактовкой сущности эффективности финансовой политики. Критерии эффективности – это критерии оптимальности, т. е. избранные ориентиры для оценки степени успешности проводимой финансовой политики. Методы оптимизации финансовых процессов представляют собой избираемые способы достижения целей и выполнения поставленных задач, определенные исходя из критериев оптимальности и применяемые для улучшения процессов, показателей и их соотношения. Понимание эффективности финансовой политики предопределяет выбор критериев, на основе которых оценивается ее эффективность. Сущность и критерии эффективности финансовой политики взаимосвязаны. Принятые критерии задают избираемые методы оптимизации. Любой критерий, если он таковым является, должен иметь хотя бы один метод оптимизации, однако нередко фактически имеет два и более метода оптимизации. Эффективность финансовой политики представляет собой комплексное понятие, охватывающее различные аспекты результативности экономической, организационно-управленческой и собственно финансово-хозяйственной деятельности. Изменения по таким денежно-финансовым параметрам, как финансовый результат, прибыльность, распределение прибыли, создание и накопление денежных фондов и резервов, финансовокредитные возможности, достаточность источников финансового обеспечения для текущего развития, управляемость экономическими процессами через финансовое планирование и организацию действенного текущего финансового контроля, перспективное развитие, эффективность инвестиций. Все эти и многие другие вопросы составляют существо такого многогранного понятия как эффективность финансовой политики. Критерий – основа оценки любого процесса. Критериальный аспект эффективности финансовой политики относится к числу недостаточно разработанных вопросов оценки формирования, хода проведения и подведения итогов финансовой политики. 54 Экономическая эффективность того, что мы делаем, проводя финансовую политику, не ограничивается только самой эффективностью в области финансов. Сфера воздействия или влияния финансовой политики гораздо шире денежного оборота, самих финансов и кредита. Она затрагивает все четыре стадии воспроизводственного процесса: производство, распределение, обмен и потребление. Кроме того, помимо максимизации и минимизации денежно-финансовых процессов, существует еще и оптимизация этих процессов, причем часто прямо и опосредовано взаимосвязанных. Во всем этом состоит достаточно большая сложность достижения полноты отражения через критерий (критериального определения) эффективности финансовой политики. Важно учитывать, что финансы и финансовая политика взаимосвязаны с экономикой и производны от состояния экономики, производства и товарного обращения. Эффективность финансовой политики состоит не только собственно в росте или снижении сумм доходов и изменениях в направлении расходов. Эффективность финансовой политики состоит и в том, насколько безболезненно для производства и обращения эти суммы мобилизованы и насколько результативно потрачены. От этого зависят возникновение, наличие, масштабность укрепления, или отсутствие в экономике корпораций реальных предпосылок для повышения экономической и финансовой эффективности проводимой политики. Денежно-финансовые процессы могут быть оценены через применение к ним различных критериев. Критерии эффективности финансовой политики могут быть представлены как совокупность принятых параметров оптимизации денежно-финансовых процессов, позволяющих ответить на вопрос о позитивности происходящих изменений в них по каждому избранному критерию результативности финансовой политики, а также о скорости, направлениях, размерах такого изменения. Критерии эффективности в экономике и экономической политике, финансах и финансовой политике избираемы, принимаемы, вырабатываемы. Объективность избранного критерия всегда соседствует с субъективным характером его интерпретации. Особенность методологии выбора критериальной основы 55 для оптимизации процессов в экономике и финансах – стремление к наиболее полной реализации совокупного характера критерия. Этот синтетический характер любого критерия сводится к выделению главного в экономических и финансовых процессах. Главное носит целевой характер и предстает в качестве параметра или параметров оптимизации. Критерий эффективности в принципе не равнозначен показателю или коэффициенту, отражающему одну из сторон эффективности. Критерий первичен, показатель вторичен. Критерий эффективности призван быть фокусом ряда или нескольких показателей, но не их производной. Философия критерия – это не счет, а процесс. Чаще всего это минимизация, максимизация (отдельно или одновременно). Изначальное предназначение критерия – оптимизация процесса, а не отражение его через показатель. Однако любой принятый критерий, так или иначе, может быть выражен с помощью специально сконструированного или уже применяемого показателя. Описать процесс еще не значит выработать критерий. Критерий всегда стоит выше или вровень с показателем. Это закономерность соотношения критерия и показателя. В свою очередь, конкретному показателю не суждено подняться выше критерия. Вместе с тем, критерий всегда связан с показателем, отражающим изменение того или иного процесса. Оптимизация только по финансовому критерию не равна оптимизации финансовой деятельности фирмы, компании, корпорации. Система критериев эффективности финансовой политики, как их совокупности, потенциально и фактически возможных к применению, может быть разделена на финансовые критерии и нефинансовые. Финансовые критерии призваны отражать хотя бы одну из сторон эффективности процессов формирования, распределения и использования денежных средств и финансовых ресурсов. Нефинансовые критерии представляют собой критерии экономического, в том числе производственного, технического, технологического и иного характера. Финансовые и нефинансовые критерии могут быть представлены через абсолютные, относительные и специально агре56 гированные показатели. Абсолютные – выступают как объемные, относительные – показатели соотношения, агрегированные – представляют собой специально сконструированные, модельные показатели с усложненной, против абсолютных и относительных показателей, методикой расчета. В практике управления финансами для наиболее полной оценки эффективности финансовой политики критерии часто предстают в смешанном виде, т. е. как комбинация финансовых и нефинансовых критериев. Смешанный характер оценки эффективности финансовой политики выступает основой для обеспечения полноты выявления действительной финансовоэкономической эффективности политики в области денежного оборота и финансов. Все критерии эффективности финансовой политики – это критерии эффективности процессов. Провести абсолютно четкую классификационную грань между потенциально возможными к применению критериями эффективности финансовой политики весьма сложно. По нашему мнению, более детально рассматриваемые критерии могут быть условно подразделены на следующие четыре группы, внутри каждой из которых в принципе возможны к применению стоимостные и нестоимостные, абсолютные, относительные, специально агрегированные, общеэкономические и финансовые критерии: • строго удовлетворяющие специфике сформулированных целей финансовой политики; • общеэкономические критерии эффективности политики в области финансов; • смешанные критерии эффективности финансовой политики в системе обеспечения сбалансированного социальноэкономического развития; • денежно-финансовые критерии эффективности финансовой политики. Первая группа представляет собой критерии, характеризующие процессы формирования, достижения, позиционирования, завоевания, вытеснения, ограничения, роста, концентрации, 57 обеспечения, диверсификации различных сторон или всего бизнеса в целом. Эти критерии эффективности финансовой политики как критерии эффективности протекания целевых процессов могут выражаться через изменение тех показателей, которые прямо характеризуют степень продвижения к достижению конкретно сформулированных целей финансовой политики. Например, устойчивый ежегодный рост прибыли не менее, чем на столько-то процентов, обеспечение роста стоимости компании в темпах, опережающих рост ее активов и т. п. Таким образом, особенность таких критериев оценки эффективности финансовой политики – достижение поставленной стратегической цели этой политики, которая может выражаться по форме не только в финансовой, но и в нефинансовой формулировке. Например, финансовая политика формирования конкурентной позиции корпорации, в том числе и в третьей стране. Особенность этого критерия состоит в требовании буквального исполнения сформулированной стратегической цели, которая может подтверждаться конкретными стоимостными, другими аналитическими показателями. В их числе могут быть, например: объем финансирования инновационных затрат и его доля в выручке; окупаемость затрат по завершенным разработкам и испытаниям инновационного продукта; рентабельность; стоимость организации филиала; объем продаж через него, прибыль, доля конкурентной позиции на рынке третьей страны и т. п. Вторая группа – это критерии, принятые для оценки изменений в процессах, отражаемых через динамику общих показателей эффективности экономики. Эти общие показатели эффективности экономики могут носить нефинансовый и финансовый характер. В качестве таких критериев эффективности финансовой политики могут в принципе выступать: рост объемов производства и товарооборота, валового дохода (вновь созданной стоимости), повышение уровня использования действующих производственных мощностей, снижение сырьеемкости, материалоемко58 сти, фондоемкости, трудоемкости и энергоемкости бизнеса. Изменение остатков незавершенного строительного производства, полнота освоения запланированных капитальных вложений, ускорение ввода в действие производственных мощностей и основных производственных фондов, сокращение сроков освоения вновь введенных производственных мощностей. Важное место в отражении эффективности экономики занимают такие процессы, во многом отражающие эффективность финансовой политики, как рост оплаты труда и его соотношение с ростом объемных показателей финансово-хозяйственной деятельности, а также изменение фондоотдачи, фондовооруженности и производительности труда. Большинство результатных финансовых показателей имеют не чисто финансовую, а товарную природу. Поэтому финансовые мероприятия корпорации и само состояние ее финансов производно от уровня и движения обобщающих ее деятельность нефинансовых показателей (критериев). Последние в наиболее общем виде отражают взаимосвязь финансов с товарной основой их экономической природы. Финансовая политика корпорации – это и политика в области глубинных основ возникновения источника. Источник создается, прежде всего, в самом производстве или другом виде бизнеса. Общим и важным критерием эффективности системы финансовых отношений является фундаментальный нефинансовый показатель – производительность труда. Финансовый аспект роста производительности труда в сопоставимых ценах и условиях состоит в том, что он позволяет экономить живой и овеществленный труд. Эта экономия лежит в основе улучшения финансового результата деятельности и финансовых показателей, движение которых может выступать в качестве критериев эффективности. Исчислять производительность труда по объемам продаж в связи с влиянием остатков товаров на складах, особенностей расчетов и изменений отпускных цен нельзя. Позитивное движение производительности труда в темпах, опережающих рост его фондовооруженности, обеспечивает рост фондоотдачи, снижение фондоемкости и трудоемкости производства. Движение этих по59 казателей выступает результатом комплекса экономических и финансовых мероприятий по развитию и повышению эффективности деятельности организации. Такие мероприятия затрагивают: организацию производства; систему экономического и финансового планирования; финансирования и финансового контроля, включая инвестиции в строительство; обновление и модернизацию основных производственных фондов; освоение вновь введенных основных фондов и производственных мощностей; работу по ликвидации непроизводительных расходов и потерь и многое другое. Рост производительности труда не должен сопровождаться одинаковым ростом заработной платы. Последняя не должна опережать темпы роста производительности труда. Таково требование снижения трудоемкости выпускаемой продукции. Технический прогресс и конкуренция заставляют предприятия искать пути улучшения качества продукции при одновременном абсолютном или относительном удешевлении стоимости потребляемых основных и вспомогательных материалов. В результате этого экономятся денежные материальные затраты на производство единицы продукции, т. е. снижается материалоемкость изделий. Рост объемов производства в результате увеличения производительной силы труда приводит к снижению размеров стоимости электрической энергии, приходящейся на единицу выпускаемой продукции и в единицу используемого для этого рабочего времени. Энергоемкость изделия при этом снижается, себестоимость за счет этого фактора экономится, прибыль и рентабельность растет. Производства с высокой стоимостью основных производственных фондов имеют повышенный уровень амортизационных отчислений. Размер амортизации, приходящийся на рубль стоимости выпускаемой продукции, под влиянием роста объемов производства, фондоотдачи и производительности труда здесь может быть существенно снижен. За счет этого фактора предприятие аккумулирует значительные дополнительные финансовые ресурсы. Третья группа критериев эффективности финансовой политики представляет собой специально вырабатываемые критерии 60 смешанного характера в рамках процесса управления экономикой и финансами корпорации на основе системы сбалансированных показателей (ССП) или, как ее нередко называют, взаимосвязанных показателей (СВП). Если принимать во внимание, что финансовая политика – часть экономической, а финансовая стратегия – часть общей стратегии, то в качестве критериев эффективности финансовой политики могут быть рассмотрены ключевые показатели (KPI), лежащие в основе системы сбалансированных показателей (BSC) Д.Нортона и Р.Каплана. Сама по себе эта система представляет собой один из возможных инструментов для управления достижением стратегических экономических, в том числе финансовых, целей. Она направлена на четырехстороннюю оценку эффективности деятельности фирмы, компании, корпорации через набор нефинансовых и финансовых показателей. Система состоит из четырех компонентов: финансы; клиенты; бизнес-процессы; рост и обучение. Каждой из этих позиций соответствуют показатели (KPI), которые характеризуют степень успешности или эффективности стратегии. Эти показатели иногда называют ключевыми показателями результативности (КПР). Показатели по финансам оценивают финансовую деятельность и призваны отразить рост стоимости для акционеров. Показатели по клиентам оценивают сотрудничество с клиентами, которое рассматривается как важная основа для развития конкретного бизнеса и улучшения финансовых результатов деятельности. Показатели бизнес-процессов отражают их эффективность, понимаемой с точки зрения взаимосвязи с клиентами и финансами. Показатели роста и обучения направлены на важные факторы эффективности труда: мотивация и подготовка персонала, эффективность использования нематериальных активов. Система сбалансированных показателей подлежит разработке по месту ее внедрения и последующего применения с учетом специфики конкретного бизнеса. Построение системы сбалансированных показателей осуществляется по следующим этапам: разработка стратегических целей, определение ключевых показателей, формирование системы сбалансированных показателей, распределение ответственности. 61 В зарубежной и отечественной практике для разработки и реализации финансовой политики часто находит применение не система сбалансированных показателей, а так называемая система целевых показателей финансовой политики (стратегии). В их числе нередко можно увидеть такие, например, показатели (или их вариации), как увеличение (уменьшение) доли заемного капитала на балансе, уровень рентабельности собственного капитала, рост валюты баланса. Могут быть и другие показатели: рост доходов и операционных денежных потоков, рост остаточной прибыли и ее возврата на инвестиции, увеличение доходов на привлеченные средства и др. Четвертая группа – это критерии, принятые для оценки изменений в финансовых процессах, отражаемых через динамику стоимостных, денежных и финансовых показателей эффективности финансовой политики. Эффективность финансовой политики не может быть выражена в полной мере через один финансовый показатель. Критерий же для оценки эффективности финансовой политики может в принципе быть избран в качестве единственного. В качестве такого критерия может выступать максимизация прибыли, стоимости компании, размеров накопления, рентабельности, доходности вложений денежных средств; минимизация себестоимости, длительности оборота оборотных средств и др. В числе финансовых критериев эффективности финансовой политики могут также рассматриваться: улучшение структуры капитала, изменение сроков окупаемости проектов инвестиций против запланированных, динамика степени освоения объемов финансирования капитальных вложений, изменение объема расходов на инновационные научно-исследовательские и опытноконструкторские работы, рост выручки от трансферта новых технологий, а также в результате перехода от опытного образца к серийному производству инновационного изделия и другие. Понимание финансовой политики как политики по поводу финансов в широком смысле этого слова обусловливает позиционирование критериев ее эффективности в области изменения состояния самих же финансов, денежного обращения и кредита. 62 При таком подходе ближайшими критериями в оценке эффективности финансов и финансовой политики будут выступать изменения в показателях финансового положения (состояния). К их числу относятся аналитические показатели, которые позволяют оценить важные аспекты движения эффективности как самих финансов, так и политики по поводу и в связи с финансами: финансовой зависимости; ликвидности; рентабельности; деловой активности; рыночной активности. Параметры финансовой зависимости показывают, в какой степени корпорация использует заемный капитал; ликвидности – насколько доступны корпорации ее денежные средства. Рентабельность выступает критериальным показателем эффективности бизнеса и проводимой финансовой политики и в этой связи исчисляется к ресурсам, затратам, активам, видам капитала. Параметры деловой активности показывают, как эффективно используются средства, т. е. как оборачиваются составные элементы капитала, а рыночной активности – насколько высоко ценят корпорацию инвесторы. Такие финансовые показатели, как прибыль, убыток, себестоимость, рентабельность, целевые денежные фонды, резервы, объемы финансирования инноваций и затрат на расширение бизнеса, показатели состояния дел с оборотными средствами и другие, характеризуют в динамике изменение эффективности деятельности предприятия. При этом показатели прибыли и особенно рентабельности являются синтетическими. Их величина абсолютно указывает на сложившийся общий уровень эффективности результатов финансово-хозяйственной деятельности. В числе агрегированных показателей, которые могут быть использованы в качестве критерия эффективности проводимой финансовой политики, например показатель экономической добавленной стоимости капитала (EVA), изменение которого отражает рост или уменьшение богатства собственника. Для расчета показателя определяется разность между рентабельностью используемого капитала (ROCE) как отношение чистой прибыли на среднее за год значение вовлеченного в бизнес капитала и взвешенной средней стоимостью капитала 63 (WACC). Затем эта разность умножается на величину вовлеченного в бизнес капитала (С). Методы оптимизации денежно-финансовых процессов непосредственно связаны с использованием инструментов управления денежно-финансовыми процессами. К ним относится: организационная структура и нормативная база управления финансами, денежно-финансовое прогнозирование и планирование, финансовый анализ, учет и отчетность, модели оптимизации, формы мобилизации источников, распределение и перераспределение, финансирование, финансовый контроль. Методы оптимизации разворачиваются в практике управления финансами в совокупность мероприятий, позволяющих улучшить финансовое состояние и повысить эффективность проводимой финансовой политики. Конец первой лекции Все замечания и предложения отсылайте по адресу: [email protected] 64