Инвестиции и инвестиционный процесс: сущность и содержание

ИНВЕСТИЦИИ И ИННОВАЦИИ В ТОПЛИВНО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ КОМПЛЕКСЕ Тема 1. Инвестиции и инвестиционны й процесс: сущность и содержание Вопросы 1. Инвестиции и инвестиционный процесс, их законодательное регулирование в России 2. Анализ инвестиций организаций ТЭК 3. Источники, методы, инструменты финансирования. Инвестиционные модели Вопрос 1 Инвестиции и инвестиционны й процесс, их законодательное регулирование в России Сущность и виды инвестиций Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (ФЗ-39) Виды инвестиций (по объ екту вложений): • реальные • финансовые Законодательное регулирование инвестиционной деятельности в России 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (22.04.1996 №39-ФЗ) Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (25.02.1999 №39ФЗ) Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (09.07.1999 №160-ФЗ) Федеральный закон «О концессионных соглашениях» (21.07.2005 №115-ФЗ) Федеральный закон «О промышленной политике в Российской Федерации» (31.12.2014 №488-ФЗ) (СПИК) Федеральный закон «О государственно-частном партнерстве, муниципальночастном партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (13.07.2015 №224ФЗ) Федеральный закон «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (02.08.2019 №259-ФЗ) Федеральный закон «О защите и поощрении капиталовложений в Российской Федерации» (01.04.2020 №69-ФЗ) Другие (НК РФ, в частности: инвестиционный налоговый кредит; индивидуальный инвестиционный счет и др.) Статистическое наблюдение инвестиций (Росстат) 1. • • Инвестиции в нефинансовы е активы инвестиции в основной капитал инвестиции в непроизведенные финансовые активы (приобретение земельных участков, объектов природопользования, контрактов, договоров аренды, лицензий, деловой репутации (гудвилл) и деловых связей (маркетинговых активов) 2. Финансовы е вложения • вклады в ценные бумаги, • вклады в уставные капиталы других организаций, • предоставленные займы, • депозитные вклады, • вклады по договору простого товарищества, • дебиторская задолженность, приобретенная на основе уступки права требования (по договору цессии) Анализ современны х тенденций инвестирования в России (по данны м Росстата) Состояние основны х фондов в российской экономике Инвестиции в основной капитал и финансовы е вложения в России Прямы е и зарубежны е иностранны е инвестиции Склонность к инвестированию в российской экономике Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал, % Таблица 4 – Распределение организаций по оценке факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность (в % от количества организаций) № Факторы Годы 2000 2010 2015 2016 2017 1 Недостаточный спрос на продукцию 10 19 28 27 23 2 Недостаток собственных финансовых ресурсов 41 67 61 61 57 3 Высокий процент коммерческого кредита 47 31 56 56 53 4 Сложный механизм получения кредитов для реализации инвестиционных проектов 39 15 42 46 44 5 Инвестиционные риски 35 23 60 50 51 6 Неудовлетворительное состояние технической базы 18 5 18 22 20 7 Низкая прибыльность инвестиций в основной капитал 8 11 22 20 20 8 Неопределенность экономической ситуации в стране 49 32 66 61 57 9 Несовершенная нормативноправовая база, регулирующая инвестиционные процессы 36 10 27 27 29 2018 2019 Вы воды 1. Темп роста инвестиций в основной капитал недостаточен 2. Степень износа основных фондов за последние три года снизилась (сейчас менее 40%) 3. Коэффициент обновления не растет (чуть более 4%) 4. Доля инвестиций в основной капитал в ВВП (тенденция к снижению, чуть более 17%) 5. Устойчивый рост финансовых вложений организаций (в два раза за последние три года) 6. Финансовые вложения значительно больше инвестиций в основной капитал 7. Отток инвестиций за рубеж (зарубежные инвестиции) превышает их приток из-за рубежа (иностранные инвестиции) 8. Валовые сбережения превышают инвестиции, и эта тенденция сохраняется 9. Среди источников финансирования инвестиций в основной капитал: • преобладают собственные источники (более половины), наблюдается тенденция их роста • доля банковских кредитов практически не растет • доля инвестиций из-за рубежа незначительна и стабильна – менее 1% • доля бюджетных средств снижается и составляет мнее 20% • мизерная доля (менее 1%) долевых и долговых корпоративных ценных бумаг Инвестиционны й процесс последовательности этапов, действий и операций по осуществлению экономическими субъектами инвестиций Инвестиционны й процесс Элементы : •экономические субъекты (участники) •объекты инвестиций (во что инвестируем) •ресурсы (кто предоставляет финансовые ресурсы) •затраты (использование финансовых ресурсов) •результат (доход, полезный эффект) •экономический (инвестиционный) механизм Этапы : 1)принятие решений об инвестировании 2)осуществление инвестиций и эксплуатация созданных объектов (инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи) Y1 P Y2 Ои З D СЭ Yn Инвестиционны й механизм Инструменты Ры чаги I этап Методы Законодательно нормативное регулирование II этап Рис. 1. Содержание инвестиционного процесса Y1 Y2 Yn Особенности инновационно-инвестиционного процесса в национальной экономике России № п/п 1 Элементы инвестицио нного процесса Современное состояние Направления развития Экономичес кие субъекты (участники) высокая роль государства при принятии приоритетных инвестиционных решений интегрирование субъектов в кластеры (промышленные индустриальные парки/ технопарки/особые экономические зоны/экотехнопарки) формирование инновационных кластеров - кластеризация экономики с позиции обеспечения технологического прорыва обеспечение взаимосвязей институтов развития прямые иностранные инвестиции (ПИИ) должны представлять технические и технологические инновационные ресурсы, передаваемые в рамках ПИИ 2 Объекты инвестиций инвестиции в производство и распространение информации (информационнокоммуникационные технологи) - в структуре импорта растет доля инвестиционных товаров (поскольку обновление основных фондов может быть обеспечено отечественным производством менее чем наполовину) инвестиции в отрасли перспективного технологического уклада, создание промышленных комплексов для обеспечения импортонезависимости и экономической безопасности модернизация и развитие стратегически важных для экономики объектов инфраструктуры: производственной, коммунальной, социальной, природоохранной адресная поддержка инвестиционных программ и проектов поддержка инновации, инновационные проекты - преодоление разрыва между потребностями сектора высоких технологий и возможностями научно-технологической сферы 3 Ресурсы значительная доля использования бюджетных средств -вложения банков в корпоративные облигации нефинансовых организаций составляют около трети совокупного долгового портфеля; наиболее привлекательными эмитентами для банков являются компании финансовой сферы и ресурсодобывающих отраслей. -вложения коммерческих банков в акции составляют более 20% (в США этот показатель составляет 1%, в Германии 1,7%) формирование мультиинструментальных моделей финансирования - балансировка притока международных средств, включая поступления от суверенных фондов, национальными инвестициями - размещение средств суверенных фондов в национальные ценные бумаги (неполный вывод средств СФ из внутреннего оборота) перераспределении бюджетных средств от менее эффективных (целевых программ) к более эффективным (грантам, субсидиям, международному инновационному сотрудничеству) развитие рынка доверительного управления (ПИФы, инвестиционные фонды) - расширение участия банков в финансировании инвестиций посредством корпоративных облигаций как инструмента фондового рынка 4 Экономи ческий (инвести ционный) механиз м основными инструментами стимулирования инвестиций и инноваций являются: •налоговые, •амортизационн ая политика, •государственны е гарантии - формирование инвестиционного климата с позиции методик, в большей степени отражающих финансово-экономические факторы (в отличие от методики Всемирного банка, который ориентируется в большей степени на организационные аспекты) - использование налоговых инструментов как стимулирующих (в частности, специальные налоговые режимы для инновационных организаций; адресное применение налоговых инструментов для различных групп субъектов), так и сдерживающих для организаций, которые не увеличивают инновационную деятельность Направления развития инновационноинвестиционны х процессов на микроуровне в российской экономике 1. • • • Интеграция субъ ектов кластеры предпринимательские сети крупные корпорации в отраслях высоких технологий 2. Следование концепции устойчивого развития (ESG) • социально ответственное инвестирование заключается в инвестировании на рынке ценных бумаг в компании, соответствующие социальным, этическим и экологическим стандартам, а также стандартам корпоративного управления • социальное инвестирование направлено на развитие системы образования, здравоохранения, культуры и спорта, природоохранной деятельности, с целью развития человеческого капитала Вопрос 2 Анализ инвестиций организаций ТЭК Таблица 1 - Инвестиции в основной капитал № ВЭД Инвестиции в основной капитал/индекс физического объема млрд руб. доля во всех ВЭД, % 2017 2019 2015 2016 2017 2018 2019 2 936,7/ 106,1 3 282/ 96,7 17,1 19,4 24 18,1 17 116,5/ 137,1 211,8/ 116,9 15,6 17,9 1 0,9 1,1 1 776,9/ 107,8 2 067,7/ 107,4 14,5 10,4 10,7 - металлических руд 174,7/ 112,8 289/ 100,5 1,4 1,5 1,5 - прочих полезных ископаемых 51,6/ 103,8 80,8/ 107,6 0,4 0,4 0,4 2 Производство кокса и нефтепродуктов 424,7/ 110,7 560,1/ 128,4 3,4 2,5 3,5 2,3 2,9 3 Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха 885,3/ 104,4 1 054,2/ 96,3 7,1 6,4 7,2 5,7 5,5 2 248,8/ 104,9 3 263,1/ 97,4 - - 18,4 17,3 16,9 1 Добыча полезных ископаемых из них: - угля - сырой нефти и природного газа 4 Транспортировка и хранение (в целом) 1,5 1,5 Таблица 2 – Финансовые вложения (2017) № п/ п 1 Финансовые вложения ВЭД 2017 год всего, млрд руб. в том числе доля, % долгос рочных кратко срочн ых 13 094, 9 40,1 59,1 548,0 44,2 55,8 - сырой нефти и природного газа 6 187,3 18,2 81,8 - металлических руд 2 092,9 44,8 55,2 701,8 9,2 90,7 Добыча полезных ископаемых доля, % в%к пред ыдущ ему году 7,9 150,9 из них - угля - прочих полезных ископаемых 94,5 180,0 2 Производство кокса и нефтепродуктов 7 193,1 33,1 66,8 4,3 81,6 3 Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха 4 959,6 5,2 94,8 3,0 97,5 4 Транспортировка и хранение (в целом) 7 641,2 8,5 91,5 4,6 - 2 402,1 14,0 86,0 из них - трубопроводный транспорт Таблица 2 – Финансовые вложения (2019) № п/ п ВЭД Финансовые вложения 2019 год всего, млрд руб. в том числе доля, % доля, % в%к 2017 г. долгосрочн ых краткосро чных 12 547 22 78 95,8 474,4 10 90 - нефти и природного газа 8 052,6 18 82 86,5 130,1 - металлических руд 1 396,5 20 80 250,3 8 92 2 Производство кокса и нефтепродуктов 9 390,3 19 81 3,8 130,5 3 Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха 7 329,9 4 96 2,9 147,8 4 Транспортировка и хранение (в целом) из них: 10 865 4 96 - трубопроводный транспорт 2 142,1 1 Добыча полезных ископаемых из них: - угля - прочих полезных ископаемых 5 66,7 35,6 142,2 4,3 6 94 89,2 Таблица 3 – Структура инвестиций № п/п ВЭД 1 Добыча полезных ископаемых из них: 18,3 81,7 - угля 17,5 - нефти и природного газа 2019 год 2017 год Доля, % Степень Степень износа инвестиц финанс износа инвестиций финан ий в овых основных в основной совых основных капитал вложе фондов, основной вложен фондов, % % капитал ий ний Доля, % 20,8 79,2 82,5 30,9 69,1 22,3 77,7 20,5 79,5 - металлических руд 7,7 92,3 17,2 82,8 - прочих полезных ископаемых 6,8 93,2 24,4 75,6 2 Производство кокса и нефтепродуктов 5,5 94,5 н/д 5,7 94,3 н/д 3 Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха 15,1 84,9 43,2 12,6 87,4 45,7 4 Транспортировка и хранение (в целом) 22,7 77,3 42,1 23,1 76,9 53,9 56,4 55,9 Вопрос 3 Источники, методы , инструменты финансирования. Инвестиционны е модели Виды инвесторов и их цели 1. Собственники • мажоритарные (участие в управлении, дополнительные выгоды) • стратегические (более 25% голосующих акций; контроль) • миноритарные (незначительные доля, отдельные права; участия в управлении нет) • розничные (мелкие; получение доходов в виде дивидендов) • портфельные (получение дохода – процентного и курсового) 2. Займодавцы (получение процентного дохода) 3. Венчурные инвесторы (собственники (получение курсового дохода)/займодавцы получение процентного дохода) Источники финансирования и их характеристика Источники финансирования: •Собственные •Заемные •Привлеченные •Бюджетные (являются или заемными, или привлеченными в виде целевого финансирования) Характеристика: •срок предоставления средств •стоимость •длительность привлечения •Наличием обременения (ковенанты, залоги, гарантии, поручительства и др.) Методы (способы ) финансирования • • • • • • • • • Самофинансирование Заемное (долговое) Акционерное Лизинговое Ипотечное кредитование Проектное Целевое Венчурное Смешанное Инструменты финансирования • • • • Акции (обыкновенная, привилегированная) Кредит Заем Облигации (корпоративные, инфраструктурны е, концессионные, государственные, субфедеральные, муниципальные, проектные облигации) • Структурированные (конвертируемые облигации, мезонинное финансирование, субординированны е облигации, TIF–инструменты , квазисуверенны е облигации, синдицированный кредит) Мезонин • вид финансирования, имеющий одновременно характеристики как долга, так и прямых инвестиций • инвестор, как правило, не входит в капитал компании, а представляет ресурсы для ее развития через долговые обязательства с одновременным приобретением опциона с правом приобретения акций заемщика в будущем по определенной заранее цене (колл-опцион) Мезонинны е инструменты 1) кредитная часть сделки, гарантирующая кредитору получение текущей доходности, оформляется между кредитором и заемщиком путем заключения кредитного договора и подписания обеспечительной документации 2) дополнительная (отложенная) мезонинная доходность кредитора обеспечивается путем приобретения кредитором до заключения или одновременно с заключением кредитного договора акций (доли) в капитале заемщика (как правило, не более 25%): а) по номинальной стоимости или за символическую сумму, например, 1 доллар б) путем оформления залогов акций (доли) в) путем заключения опционов. Одновременно с приобретением вышеуказанных акций (доли) мезонинный кредитор заключает с мажоритарным акционером заемщика (либо напрямую с бенефициаром (выгододержателем) группы заемщика) пут (продать) и колл-опционы (купить) в отношении приобретенных им акций, которые подчиняются английскому праву и предусматривают номинальное предоставление (consideration), необходимое для придания им силы контракта Мезонинны е инструменты 1) • • со встроенными опционами на покупку доли в уставном капитале на приобретение дополнительного количества акций SPV по дисконтированной цене, учитывающей прогнозный рост стоимости группы заемщика, т.е. право на участие инвестора в возможном приросте стоимости группы заемщика (investment upside) • на соинвестирование в акционерный капитал эмитента вместе с контролирующим акционером или третьими лицами • на конвертацию 2) субординированный долг (на большой срок, не может быть истребован и досрочно погашен, возврат в конце срока, проценты – рыночные ) 3) фондирование (привлечение ресурсов) в форме необеспеченных инструментов с фиксированной доходностью (низко рисковый инструмент) 4) привилегированные акции и т.д. Мезонинны е инвесторы • • • • • пенсионные фонды хеджевые фонды страховые компании инвестиционные фонды специализированные структуры банков Мезонинны е инструменты (для инвестора) • инвестор получает более высокую рентабельность инвестированного капитала, принимая на себя повышенные риски • в то же время он не возлагает на себя риски, присущие прямым инвестициям • сделки мезонинного финансирования осуществляются с компаниями, имеющими высокий уровень долговой нагрузки Мезонинны е инструменты (для заемщика) для заемщика мезонин привлекателен возможностью получения финансирования • при недостаточности обеспечения • при несоответствии финансовым требованиям для привлечения стандартного банковского кредита • для улучшения условий доступного банковского финансирования А именно: • максимально допустимое соотношение Долг/EBITDA заемщика в рамках мезонинного кредита в 1,5-2 раза выше, чем по обычному кредиту • финансирование из другого источника без ухудшения положения рассматривается банками как плюс Преимущества мезонинны х инструментов • меньшее размы тие акционерного капитала и, как следствие, более низкая стоимость капитала для компании в целом, так как акционерный капитал является самым дорогим, что особенно актуально для компаний с высоким потенциалом роста • сохранение существую щими собственниками контроля над компанией-заемщиком: интерес мезонинного инвестора сосредоточен не в заработке на максимальном удорожании акций объекта инвестирования, как в случае с прямым или венчурным инвестором, а в получении ожидаемого дохода на мезонинные инвестиции, поэтому он менее склонен к активному участию в управлении, хотя мезонинному кредитору могут предоставляться права на одобрение ключевых решений и осуществление контроля • возможность отложить вы плату существенной части дохода инвестора до момента полного погашения мезонинного долга и произвести вы чет расходов на привлечение и обслуживание мезонинного финансирования из налогооблагаемой прибы ли (дохода) заемщика при надлежащем структурировании сделки Недостатки мезонинны х инструментов • дороговизна и сложность оформления по сравнению с банковским финансированием из-за более высоких ставок и индивидуального структурирования каждой сделки • жесткие требования к управленческой команде, прозрачности и отчетности заемщика • ограниченная возможность досрочного выхода инвестора, особенно в случае финансирования малых и средних предприятий без секьюритизации долга Инструменты финансирования • субординированные облигации – обязательства по ним в правах ниже по сравнению с другими обязательствами (стоимость на 1-3% выше) • TIF–инструменты – расходы инвестора на инфраструктуру будут компенсироваться будущим доходами от реализации проекта • квазисуверенные облигации – риски по ним не гарантируются федеральным правительством • синдицированный кредит - кредит, предоставляемый двумя и более кредиторами одному заемщику Инвестиционная модель 1) 2) 3) инвесторы инструменты финансирования структурирование сделки (движение активов и финансовых потоков) Акции и корпоративны е облигации • премия за инвестирование в российские акции составляет 8-10% при более высоком уровне их риска по сравнению с облигациями, а историческая вообще не превышает 4-5% • доходность корпоративных облигаций в России наиболее высокого кредитного качества находится в пределах 9,1—9,5% годовых • облигаций надежных эмитентов, но с более низким кредитным качеством - в пределах 9,8 —10,3% годовых Простая схема инвестирования Простая схема инвестирования • Инвестор (он же предприниматель) размещает собственные средства в бизнеспроекты • Инвестор предполагает, что вложенные средства вернутся через некоторое время • Инвестор проектный анализ и рассчитывает экономическую эффективность и финансовую реализуемость проекта Простая схема инвестирования Риски инвестора: - Потеря бизнеса или разорение - Неполучения достаточного дохода - Потеря вложенных средств Вывод: это стандартная схема, которую используют все инвесторы Схема инвестирования с продажей актива Схема инвестирования с продажей актива 1) При пассивной инвестиционной стратегии • Инвестор приобретает актив • Инвестор пассивно владеет активом (бизнесом) и не заботится о его качестве 2) При активной инвестиционной стратегии • Инвестор озабочен увеличением дохода и проблемой капитализации • Инвестор заботиться о прибыли и об увеличении стоимости актива • Инвестор работает по другой схеме финансирования, чем Кредитор (Кредитор всегда требует свои деньги с процентами назад, то Инвестор никогда этого не сделает) • Инвестор может продать бизнес/часть бизнеса другому инвестору. При этом он вернет деньги, привлечет инвестиции при сохранении бизнеса • Инвестор, приобретающий долю участия в бизнесе, уже заранее планирует ее продать Схема инвестирования с продажей актива • Риски: - Потери актива - Потеря бизнеса или разорение - Неполучения достаточного дохода - Потеря вложенных средств - Риск ликвидности (невозможность продать бизнес) Вывод: стандартная схема, которую используют активные инвесторы Проблема взаимодействия Инвестора и Предпринимателя Противоречия возникают уже на этапе распределении долей участия в бизнесе Кредитны й вариант с залогом Кредитны й вариант с залогом • Риски Предпринимателя: - Невозможность получить кредит под существую щий залог - потеря залога Риски кредитора - Несвоевременны й возврат кредита и процентов - В случае не возврата кредита банк банку трудно реализовать залог и вернуть свои средства Вы воды : схема широко применяется для работаю щего бизнеса Кредитны й вариант без залога Кредитны й вариант без залога В качестве гарантий Инвестор требует контроля за Фирмой-Заемщиком • например, назначает своего генерального директора или временно • приобретает до 100% доли участия в бизнесе • предприниматели неохотно делятся своей властью , но идут на это • за кредитование без залога, инвестор требует себе долю в бизнесе даже после возврата кредита Кредитны й вариант без залога Риски Предпринимателя: • Возможная потеря бизнеса и личного имущества, при невозможности возврата кредита Риски Инвестора • Несвоевременный возврат кредита и процентов • Трудности контроля за бизнесом и вложенными средствами Выводы: в настоящее время схема широко применяется банками для физических лиц, Инвесторы тоже широко ее используют Долгосрочное кредитование путем эмиссии облигаций Долгосрочное кредитование путем эмиссии облигаций • Крупные компании выпускают долгосрочные облигации • Срок погашение облигаций может составлять 5-20 лет • На облигации выплачивается также фиксированный доход (ежеквартально или ежегодно) • Через уполномоченные банки облигации размещаются среди инвесторов • По окончании срока облигации погашаются • Минимальный риск для всех участников • Минимизация риска инвестора (держателя облигаций) – конвертируемые облигации