Инвестиции и инвестиционный процесс: сущность и содержание
Выбери формат для чтения
Загружаем конспект в формате ppt
Это займет всего пару минут! А пока ты можешь прочитать работу в формате Word 👇
ИНВЕСТИЦИИ И ИННОВАЦИИ В
ТОПЛИВНО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ
КОМПЛЕКСЕ
Тема 1. Инвестиции и
инвестиционны й процесс:
сущность и содержание
Вопросы
1. Инвестиции и инвестиционный
процесс, их законодательное
регулирование в России
2. Анализ инвестиций организаций ТЭК
3. Источники, методы, инструменты
финансирования. Инвестиционные
модели
Вопрос 1
Инвестиции и инвестиционны й
процесс, их законодательное
регулирование в России
Сущность и виды инвестиций
Инвестиции - это денежные средства, ценные
бумаги, иное имущество, в том числе
имущественные права, иные права, имеющие
денежную оценку, вкладываемые в объекты
предпринимательской и (или) иной
деятельности в целях получения прибыли и
(или) достижения иного полезного эффекта
(ФЗ-39)
Виды инвестиций (по объ екту вложений):
• реальные
• финансовые
Законодательное регулирование
инвестиционной деятельности в России
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (22.04.1996 №39-ФЗ)
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (25.02.1999 №39ФЗ)
Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»
(09.07.1999 №160-ФЗ)
Федеральный закон «О концессионных соглашениях» (21.07.2005 №115-ФЗ)
Федеральный закон «О промышленной политике в Российской Федерации»
(31.12.2014 №488-ФЗ) (СПИК)
Федеральный закон «О государственно-частном партнерстве, муниципальночастном партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в
отдельные законодательные акты Российской Федерации» (13.07.2015 №224ФЗ)
Федеральный закон «О привлечении инвестиций с использованием
инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные
законодательные акты Российской Федерации» (02.08.2019 №259-ФЗ)
Федеральный закон «О защите и поощрении капиталовложений в Российской
Федерации» (01.04.2020 №69-ФЗ)
Другие (НК РФ, в частности: инвестиционный налоговый кредит;
индивидуальный инвестиционный счет и др.)
Статистическое наблюдение инвестиций
(Росстат)
1.
•
•
Инвестиции в нефинансовы е активы
инвестиции в основной капитал
инвестиции в непроизведенные финансовые активы
(приобретение земельных участков, объектов
природопользования, контрактов, договоров аренды,
лицензий, деловой репутации (гудвилл) и деловых связей
(маркетинговых активов)
2. Финансовы е вложения
•
вклады в ценные бумаги,
•
вклады в уставные капиталы других организаций,
•
предоставленные займы,
•
депозитные вклады,
•
вклады по договору простого товарищества,
•
дебиторская задолженность, приобретенная на основе
уступки права требования (по договору цессии)
Анализ современны х тенденций
инвестирования в России
(по данны м Росстата)
Состояние основны х фондов в российской
экономике
Инвестиции в основной капитал и финансовы е вложения в
России
Прямы е и зарубежны е иностранны е инвестиции
Склонность к инвестированию в российской
экономике
Структура источников финансирования инвестиций
в основной капитал, %
Таблица 4 – Распределение организаций по оценке факторов,
ограничивающих инвестиционную деятельность
(в % от количества организаций)
№
Факторы
Годы
2000
2010
2015
2016
2017
1
Недостаточный спрос на
продукцию
10
19
28
27
23
2
Недостаток собственных
финансовых ресурсов
41
67
61
61
57
3
Высокий процент коммерческого
кредита
47
31
56
56
53
4
Сложный механизм получения
кредитов для реализации
инвестиционных проектов
39
15
42
46
44
5
Инвестиционные риски
35
23
60
50
51
6
Неудовлетворительное состояние
технической базы
18
5
18
22
20
7
Низкая прибыльность инвестиций
в основной капитал
8
11
22
20
20
8
Неопределенность экономической
ситуации в стране
49
32
66
61
57
9
Несовершенная нормативноправовая база, регулирующая
инвестиционные процессы
36
10
27
27
29
2018
2019
Вы воды
1. Темп роста инвестиций в основной капитал недостаточен
2. Степень износа основных фондов за последние три года снизилась (сейчас
менее 40%)
3. Коэффициент обновления не растет (чуть более 4%)
4. Доля инвестиций в основной капитал в ВВП (тенденция к снижению, чуть более
17%)
5. Устойчивый рост финансовых вложений организаций (в два раза за
последние три года)
6. Финансовые вложения значительно больше инвестиций в основной капитал
7. Отток инвестиций за рубеж (зарубежные инвестиции) превышает их приток
из-за рубежа (иностранные инвестиции)
8. Валовые сбережения превышают инвестиции, и эта тенденция сохраняется
9. Среди источников финансирования инвестиций в основной капитал:
• преобладают собственные источники (более половины), наблюдается
тенденция их роста
• доля банковских кредитов практически не растет
• доля инвестиций из-за рубежа незначительна и стабильна – менее 1%
• доля бюджетных средств снижается и составляет мнее 20%
• мизерная доля (менее 1%) долевых и долговых корпоративных ценных бумаг
Инвестиционны й процесс
последовательности этапов, действий и
операций по осуществлению
экономическими субъектами
инвестиций
Инвестиционны й процесс
Элементы :
•экономические субъекты (участники)
•объекты инвестиций (во что инвестируем)
•ресурсы (кто предоставляет финансовые ресурсы)
•затраты (использование финансовых ресурсов)
•результат (доход, полезный эффект)
•экономический (инвестиционный) механизм
Этапы :
1)принятие решений об инвестировании
2)осуществление инвестиций и эксплуатация
созданных объектов (инвесторы, заказчики,
подрядчики, пользователи)
Y1
P
Y2
Ои
З
D
СЭ
Yn
Инвестиционны й механизм
Инструменты
Ры чаги
I этап
Методы
Законодательно нормативное
регулирование
II этап
Рис. 1. Содержание инвестиционного процесса
Y1
Y2
Yn
Особенности инновационно-инвестиционного процесса
в национальной экономике России
№
п/п
1
Элементы
инвестицио
нного
процесса
Современное
состояние
Направления развития
Экономичес
кие
субъекты
(участники)
высокая
роль
государства
при
принятии приоритетных
инвестиционных
решений
интегрирование
субъектов в кластеры
(промышленные
индустриальные парки/
технопарки/особые
экономические
зоны/экотехнопарки)
формирование
инновационных
кластеров
- кластеризация экономики
с позиции обеспечения
технологического прорыва
обеспечение
взаимосвязей
институтов
развития
прямые
иностранные
инвестиции (ПИИ) должны
представлять технические
и
технологические
инновационные
ресурсы,
передаваемые в рамках
ПИИ
2 Объекты
инвестиций
инвестиции
в
производство
и
распространение
информации
(информационнокоммуникационные
технологи)
- в структуре импорта
растет
доля
инвестиционных товаров
(поскольку
обновление
основных фондов может
быть
обеспечено
отечественным
производством менее чем
наполовину)
инвестиции
в
отрасли
перспективного технологического
уклада, создание промышленных
комплексов
для
обеспечения
импортонезависимости
и
экономической безопасности
модернизация
и
развитие
стратегически
важных
для
экономики
объектов
инфраструктуры:
производственной, коммунальной,
социальной, природоохранной
адресная
поддержка
инвестиционных
программ
и
проектов
поддержка
инновации,
инновационные проекты
- преодоление разрыва между
потребностями сектора высоких
технологий
и
возможностями
научно-технологической сферы
3
Ресурсы
значительная
доля
использования
бюджетных средств
-вложения
банков
в
корпоративные облигации
нефинансовых
организаций составляют
около трети совокупного
долгового
портфеля;
наиболее
привлекательными
эмитентами для банков
являются
компании
финансовой
сферы
и
ресурсодобывающих
отраслей.
-вложения коммерческих
банков
в
акции
составляют более 20% (в
США
этот
показатель
составляет
1%,
в
Германии 1,7%)
формирование
мультиинструментальных
моделей
финансирования
- балансировка притока международных
средств,
включая
поступления
от
суверенных фондов, национальными
инвестициями
- размещение средств суверенных
фондов в национальные ценные бумаги
(неполный вывод средств СФ из
внутреннего оборота)
перераспределении
бюджетных
средств
от
менее
эффективных
(целевых
программ)
к
более
эффективным
(грантам,
субсидиям,
международному
инновационному
сотрудничеству)
развитие
рынка
доверительного
управления (ПИФы, инвестиционные
фонды)
- расширение участия банков в
финансировании
инвестиций
посредством корпоративных облигаций
как инструмента фондового рынка
4
Экономи
ческий
(инвести
ционный)
механиз
м
основными
инструментами
стимулирования
инвестиций
и
инноваций
являются:
•налоговые,
•амортизационн
ая политика,
•государственны
е гарантии
- формирование инвестиционного климата
с позиции методик, в большей степени
отражающих
финансово-экономические
факторы
(в
отличие
от
методики
Всемирного банка, который ориентируется
в большей степени на организационные
аспекты)
- использование налоговых инструментов
как
стимулирующих
(в
частности,
специальные налоговые режимы для
инновационных организаций; адресное
применение налоговых инструментов для
различных групп субъектов), так
и
сдерживающих для организаций, которые
не
увеличивают
инновационную
деятельность
Направления развития инновационноинвестиционны х процессов на микроуровне в
российской экономике
1.
•
•
•
Интеграция субъ ектов
кластеры
предпринимательские сети
крупные корпорации в отраслях высоких технологий
2. Следование концепции устойчивого развития (ESG)
•
социально ответственное инвестирование заключается в
инвестировании на рынке ценных бумаг в компании,
соответствующие социальным, этическим и экологическим
стандартам, а также стандартам корпоративного управления
•
социальное инвестирование направлено на развитие
системы образования, здравоохранения, культуры и спорта,
природоохранной деятельности, с целью развития
человеческого капитала
Вопрос 2
Анализ инвестиций
организаций ТЭК
Таблица 1 - Инвестиции в основной капитал
№
ВЭД
Инвестиции в основной капитал/индекс физического объема
млрд руб.
доля во всех ВЭД, %
2017
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2 936,7/
106,1
3 282/
96,7
17,1
19,4
24
18,1
17
116,5/
137,1
211,8/
116,9
15,6
17,9
1
0,9
1,1
1 776,9/
107,8
2 067,7/
107,4
14,5
10,4
10,7
- металлических руд
174,7/
112,8
289/
100,5
1,4
1,5
1,5
- прочих полезных ископаемых
51,6/
103,8
80,8/
107,6
0,4
0,4
0,4
2 Производство кокса и
нефтепродуктов
424,7/
110,7
560,1/
128,4
3,4
2,5
3,5
2,3
2,9
3 Обеспечение электрической
энергией, газом и паром;
кондиционирование воздуха
885,3/
104,4
1 054,2/
96,3
7,1
6,4
7,2
5,7
5,5
2 248,8/
104,9
3 263,1/
97,4
-
-
18,4
17,3
16,9
1 Добыча полезных ископаемых
из них:
- угля
- сырой нефти и природного газа
4 Транспортировка и хранение (в
целом)
1,5
1,5
Таблица 2 – Финансовые вложения (2017)
№
п/
п
1
Финансовые вложения
ВЭД
2017 год
всего,
млрд
руб.
в том числе
доля, %
долгос
рочных
кратко
срочн
ых
13 094,
9
40,1
59,1
548,0
44,2
55,8
- сырой нефти и природного газа
6 187,3
18,2
81,8
- металлических руд
2 092,9
44,8
55,2
701,8
9,2
90,7
Добыча полезных ископаемых
доля,
%
в%к
пред
ыдущ
ему
году
7,9
150,9
из них
- угля
- прочих полезных ископаемых
94,5
180,0
2
Производство кокса и нефтепродуктов
7 193,1
33,1
66,8
4,3
81,6
3
Обеспечение электрической энергией,
газом и паром; кондиционирование воздуха
4 959,6
5,2
94,8
3,0
97,5
4
Транспортировка и хранение (в целом)
7 641,2
8,5
91,5
4,6
-
2 402,1
14,0
86,0
из них
- трубопроводный транспорт
Таблица 2 – Финансовые вложения (2019)
№
п/
п
ВЭД
Финансовые вложения
2019 год
всего,
млрд руб.
в том числе доля, %
доля, %
в%к
2017 г.
долгосрочн
ых
краткосро
чных
12 547
22
78
95,8
474,4
10
90
- нефти и природного газа
8 052,6
18
82
86,5
130,1
- металлических руд
1 396,5
20
80
250,3
8
92
2 Производство кокса и
нефтепродуктов
9 390,3
19
81
3,8
130,5
3 Обеспечение электрической
энергией, газом и паром;
кондиционирование воздуха
7 329,9
4
96
2,9
147,8
4 Транспортировка и хранение (в
целом)
из них:
10 865
4
96
- трубопроводный транспорт
2 142,1
1 Добыча полезных ископаемых
из них:
- угля
- прочих полезных ископаемых
5
66,7
35,6
142,2
4,3
6
94
89,2
Таблица 3 – Структура инвестиций
№
п/п
ВЭД
1
Добыча полезных ископаемых
из них:
18,3
81,7
- угля
17,5
- нефти и природного газа
2019 год
2017 год
Доля, %
Степень
Степень
износа инвестиц финанс износа
инвестиций финан
ий в
овых основных
в основной совых основных
капитал
вложе фондов, основной вложен фондов, %
%
капитал
ий
ний
Доля, %
20,8
79,2
82,5
30,9
69,1
22,3
77,7
20,5
79,5
- металлических руд
7,7
92,3
17,2
82,8
- прочих полезных ископаемых
6,8
93,2
24,4
75,6
2
Производство кокса и
нефтепродуктов
5,5
94,5
н/д
5,7
94,3
н/д
3
Обеспечение электрической
энергией, газом и паром;
кондиционирование воздуха
15,1
84,9
43,2
12,6
87,4
45,7
4
Транспортировка и хранение
(в целом)
22,7
77,3
42,1
23,1
76,9
53,9
56,4
55,9
Вопрос 3
Источники, методы ,
инструменты
финансирования.
Инвестиционны е модели
Виды инвесторов и их цели
1. Собственники
• мажоритарные (участие в управлении,
дополнительные выгоды)
• стратегические (более 25% голосующих акций;
контроль)
• миноритарные (незначительные доля, отдельные
права; участия в управлении нет)
• розничные (мелкие; получение доходов в виде
дивидендов)
• портфельные (получение дохода – процентного и
курсового)
2. Займодавцы (получение процентного дохода)
3. Венчурные инвесторы (собственники (получение
курсового дохода)/займодавцы получение процентного
дохода)
Источники финансирования и их характеристика
Источники финансирования:
•Собственные
•Заемные
•Привлеченные
•Бюджетные (являются или заемными, или
привлеченными в виде целевого финансирования)
Характеристика:
•срок предоставления средств
•стоимость
•длительность привлечения
•Наличием обременения (ковенанты, залоги, гарантии,
поручительства и др.)
Методы (способы )
финансирования
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Самофинансирование
Заемное (долговое)
Акционерное
Лизинговое
Ипотечное кредитование
Проектное
Целевое
Венчурное
Смешанное
Инструменты
финансирования
•
•
•
•
Акции (обыкновенная, привилегированная)
Кредит
Заем
Облигации (корпоративные, инфраструктурны е,
концессионные, государственные,
субфедеральные, муниципальные, проектные
облигации)
• Структурированные (конвертируемые облигации,
мезонинное финансирование, субординированны е
облигации, TIF–инструменты , квазисуверенны е
облигации, синдицированный кредит)
Мезонин
• вид финансирования, имеющий
одновременно характеристики как
долга, так и прямых инвестиций
• инвестор, как правило, не входит в
капитал компании, а представляет
ресурсы для ее развития через
долговые обязательства с
одновременным приобретением
опциона с правом приобретения акций
заемщика в будущем по определенной
заранее цене (колл-опцион)
Мезонинны е инструменты
1) кредитная часть сделки, гарантирующая кредитору получение текущей
доходности, оформляется между кредитором и заемщиком путем
заключения кредитного договора и подписания обеспечительной
документации
2) дополнительная (отложенная) мезонинная доходность кредитора
обеспечивается путем приобретения кредитором до заключения или
одновременно с заключением кредитного договора акций (доли) в
капитале заемщика (как правило, не более 25%):
а) по номинальной стоимости или за символическую сумму, например, 1
доллар
б) путем оформления залогов акций (доли)
в) путем заключения опционов. Одновременно с приобретением
вышеуказанных акций (доли) мезонинный кредитор заключает с
мажоритарным акционером заемщика (либо напрямую с бенефициаром
(выгододержателем) группы заемщика) пут (продать) и колл-опционы (купить) в
отношении приобретенных им акций, которые подчиняются английскому
праву и предусматривают номинальное предоставление (consideration),
необходимое для придания им силы контракта
Мезонинны е инструменты
1)
•
•
со встроенными опционами
на покупку доли в уставном капитале
на приобретение дополнительного количества акций SPV по
дисконтированной цене, учитывающей прогнозный рост
стоимости группы заемщика, т.е. право на участие инвестора
в возможном приросте стоимости группы заемщика
(investment upside)
•
на соинвестирование в акционерный капитал эмитента вместе
с контролирующим акционером или третьими лицами
•
на конвертацию
2) субординированный долг (на большой срок, не может быть истребован и
досрочно погашен, возврат в конце срока, проценты – рыночные )
3) фондирование (привлечение ресурсов) в форме
необеспеченных инструментов с фиксированной доходностью
(низко рисковый инструмент)
4) привилегированные акции
и т.д.
Мезонинны е инвесторы
•
•
•
•
•
пенсионные фонды
хеджевые фонды
страховые компании
инвестиционные фонды
специализированные структуры банков
Мезонинны е инструменты (для
инвестора)
• инвестор получает более высокую
рентабельность инвестированного
капитала, принимая на себя
повышенные риски
• в то же время он не возлагает на себя
риски, присущие прямым инвестициям
• сделки мезонинного финансирования
осуществляются с компаниями,
имеющими высокий уровень долговой
нагрузки
Мезонинны е инструменты (для
заемщика)
для заемщика мезонин привлекателен возможностью
получения финансирования
• при недостаточности обеспечения
• при несоответствии финансовым требованиям для
привлечения стандартного банковского кредита
• для улучшения условий доступного банковского
финансирования
А именно:
• максимально допустимое соотношение Долг/EBITDA
заемщика в рамках мезонинного кредита в 1,5-2 раза
выше, чем по обычному кредиту
• финансирование из другого источника без ухудшения
положения рассматривается банками как плюс
Преимущества мезонинны х
инструментов
• меньшее размы тие акционерного капитала и, как
следствие, более низкая стоимость капитала для компании в
целом, так как акционерный капитал является самым дорогим,
что особенно актуально для компаний с высоким потенциалом
роста
• сохранение существую щими собственниками контроля
над компанией-заемщиком: интерес мезонинного инвестора
сосредоточен не в заработке на максимальном удорожании
акций объекта инвестирования, как в случае с прямым или
венчурным инвестором, а в получении ожидаемого дохода на
мезонинные инвестиции, поэтому он менее склонен к активному
участию в управлении, хотя мезонинному кредитору могут
предоставляться права на одобрение ключевых решений и
осуществление контроля
• возможность отложить вы плату существенной части
дохода инвестора до момента полного погашения
мезонинного долга и произвести вы чет расходов на
привлечение и обслуживание мезонинного
финансирования из налогооблагаемой прибы ли (дохода)
заемщика при надлежащем структурировании сделки
Недостатки мезонинны х инструментов
• дороговизна и сложность оформления по
сравнению с банковским финансированием
из-за более высоких ставок и
индивидуального структурирования каждой
сделки
• жесткие требования к управленческой
команде, прозрачности и отчетности
заемщика
• ограниченная возможность досрочного
выхода инвестора, особенно в случае
финансирования малых и средних
предприятий без секьюритизации долга
Инструменты
финансирования
• субординированные облигации – обязательства по
ним в правах ниже по сравнению с другими
обязательствами (стоимость на 1-3% выше)
• TIF–инструменты – расходы инвестора на
инфраструктуру будут компенсироваться будущим
доходами от реализации проекта
• квазисуверенные облигации – риски по ним не
гарантируются федеральным правительством
• синдицированный кредит - кредит,
предоставляемый двумя и более кредиторами
одному заемщику
Инвестиционная модель
1)
2)
3)
инвесторы
инструменты финансирования
структурирование сделки (движение активов
и финансовых потоков)
Акции и корпоративны е
облигации
• премия за инвестирование в российские
акции составляет 8-10% при более высоком
уровне их риска по сравнению с
облигациями, а историческая вообще не
превышает 4-5%
• доходность корпоративных облигаций в
России наиболее высокого кредитного
качества находится в пределах 9,1—9,5%
годовых
• облигаций надежных эмитентов, но с более
низким кредитным качеством - в пределах 9,8
—10,3% годовых
Простая схема инвестирования
Простая схема инвестирования
• Инвестор (он же предприниматель)
размещает собственные средства в бизнеспроекты
• Инвестор предполагает, что вложенные
средства вернутся через некоторое время
• Инвестор проектный анализ и рассчитывает
экономическую эффективность и
финансовую реализуемость проекта
Простая схема инвестирования
Риски инвестора:
- Потеря бизнеса или разорение
- Неполучения достаточного дохода
- Потеря вложенных средств
Вывод: это стандартная схема, которую
используют все инвесторы
Схема инвестирования с
продажей актива
Схема инвестирования с
продажей актива
1) При пассивной инвестиционной стратегии
• Инвестор приобретает актив
• Инвестор пассивно владеет активом (бизнесом) и не заботится о
его качестве
2) При активной инвестиционной стратегии
• Инвестор озабочен увеличением дохода и проблемой
капитализации
• Инвестор заботиться о прибыли и об увеличении стоимости актива
• Инвестор работает по другой схеме финансирования, чем Кредитор
(Кредитор всегда требует свои деньги с процентами назад, то
Инвестор никогда этого не сделает)
• Инвестор может продать бизнес/часть бизнеса другому инвестору.
При этом он вернет деньги, привлечет инвестиции при сохранении
бизнеса
• Инвестор, приобретающий долю участия в бизнесе, уже заранее
планирует ее продать
Схема инвестирования с
продажей актива
• Риски:
- Потери актива
- Потеря бизнеса или разорение
- Неполучения достаточного дохода
- Потеря вложенных средств
- Риск ликвидности (невозможность продать бизнес)
Вывод: стандартная схема, которую используют
активные инвесторы
Проблема взаимодействия
Инвестора и Предпринимателя
Противоречия возникают уже на этапе
распределении долей участия в бизнесе
Кредитны й вариант с залогом
Кредитны й вариант с залогом
• Риски Предпринимателя:
- Невозможность получить кредит под
существую щий залог
- потеря залога
Риски кредитора
- Несвоевременны й возврат кредита и процентов
- В случае не возврата кредита банк банку трудно
реализовать залог и вернуть свои средства
Вы воды : схема широко применяется для
работаю щего бизнеса
Кредитны й вариант без залога
Кредитны й вариант без залога
В качестве гарантий Инвестор требует контроля за
Фирмой-Заемщиком
•
например, назначает своего генерального
директора или временно
•
приобретает до 100% доли участия в бизнесе
•
предприниматели неохотно делятся своей
властью , но идут на это
•
за кредитование без залога, инвестор требует
себе долю в бизнесе даже после возврата
кредита
Кредитны й вариант без залога
Риски Предпринимателя:
• Возможная потеря бизнеса и личного имущества, при
невозможности возврата кредита
Риски Инвестора
• Несвоевременный возврат кредита и процентов
• Трудности контроля за бизнесом и вложенными средствами
Выводы: в настоящее время схема широко применяется
банками для физических лиц, Инвесторы тоже широко ее
используют
Долгосрочное кредитование путем
эмиссии облигаций
Долгосрочное кредитование путем
эмиссии облигаций
• Крупные компании выпускают долгосрочные облигации
• Срок погашение облигаций может составлять 5-20 лет
• На облигации выплачивается также фиксированный доход
(ежеквартально или ежегодно)
• Через уполномоченные банки облигации размещаются среди
инвесторов
• По окончании срока облигации погашаются
• Минимальный риск для всех участников
• Минимизация риска инвестора (держателя облигаций) –
конвертируемые облигации