Финансы, налоги и налогообложение. Как стать избранником мира финансов. Круговорот денег в природе.

НССУЗ НП «Региональный финансово-экономический техникум» ФИНАНСЫ, НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ (Первая лекция) ________________________________ http://rfet.ru © РФЭТ © Все права защищены. Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав. 2 СОДЕРЖАНИЕ РАЗДЕЛ 1. КАК СТАТЬ ИЗБРАННИКОМ МИРА ФИНАНСОВ...................................................................................4 Глава 1.1. Посеешь привычку – пожнешь характер и судьбу....................................................................................4 Глава 1.2. Величайшие финансисты мира..........................................10 Глава 1.3. Лео Меламед – человек опередивший время....................12 Глава 1.4. Банкир с голосом Бога в душе (Создатель Bank of America)................................................................19 1.4.1. Банк для итальянцев................................................................20 1.4.2. Испытания................................................................................22 1.4.3. Новая философия....................................................................22 1.4.4. От ребрендинга к «империи».................................................23 1.4.5. «Второе дыхание»...................................................................24 1.4.6. Деньги и власть.......................................................................25 1.4.7. Идеальный менеджер..............................................................26 Глава 1.5. Майкл Блумберг – аналитик и политик.............................27 РАЗДЕЛ 2. КРУГОВОРОТ ДЕНЕГ В ПРИРОДЕ..................................36 Глава 2.1. Ликвидность денег..............................................................36 Глава 2.2. Рынки денег..........................................................................39 Глава 2.3. Валютный рынок и платежный баланс.............................49 Глава 2.4. Платежный баланс...............................................................56 Глава 2.5. Факторы, определяющие валютные курсы.......................60 3 РАЗДЕЛ 1. КАК СТАТЬ ИЗБРАННИКОМ МИРА ФИНАНСОВ Глава 1.1. Посеешь привычку – пожнешь характер и судьбу Достижение жизненного успеха, несомненно, первостепенное стремление любого человека. Но почему же в бесчисленных человеческих судьбах истинный успех так и останется неосуществившимся желанием? Почему лишь малая толика жаждущих земного счастья обретает его. Что это? Рок или элементарные просчеты конкретного индивидуума? Однозначного ответа, наверняка, не существует. Но нам бы хотелось познакомить наших студентов, приступающих к изучению курса «Финансы, денежное обращение и кредит», с оригинальным рецептом для тех, кто не придерживается фаталистического взгляда на жизнь. Только характер даст вам достаточно энергии и знаний для использования имеющихся возможностей и противостояния возникающим трудностям. Наш характер, по сути дела, представляет набор наших привычек. Еще Аристотель говорил: «Мы то, что многократно делаем». Существует семь навыков, присущих всем действительно высокоэффективным людям. К счастью для тех из нас, кто не родился эффективным (а таким никто не родился), эти привычки можно приобрести. Коллективный опыт поколений показывает, что, приобретая их, вы вырабатываете характер, позволяющий добиваться успеха. Будьте терпеливыми при воспитании новых привычек. Это не мгновенный процесс. Но, совершенно точно, что вы незамедлительно увидите результаты. 1. Будьте проактивными. В обыкновенном словаре вы не найдете этого слова, но оно очень распространено в новой литературе по 4 управлению: «проактивный» означает нечто большее, чем просто «берущий инициативу на себя». Проактивность – это признание нашей ответственности за то или иное событие. Проактивные люди, в конце концов, получают хорошую работу, проявляют инициативу для того, чтобы трудиться в соответствии с правильными принципами. На реактивных людей часто действует погода; проактивные люди носят свою погоду с собой. Попытайтесь в течение 30 дней делать следующие упражнения: работайте в своем кругу влияния; давайте небольшие обещания себе и другим и сдерживайте их; будьте моделью, а не критиком, будьте решением, а не проблемой. 2. Начинайте, зная конкретную цель. Вторая привычка проактивных людей заключается в том, чтобы знать, к чему идете, понимать, какой сделать следующий шаг в правильном направлении. В деловой жизни удивительно просто оказаться в «ловушке деятельности», когда вы работаете все упорнее, карабкаясь по лестнице успеха, лишь для того, чтобы обнаружить, что эта лестница приставлена не к той стене. Лучшим способом начала действия является разработка плана личных достижений. В нем излагается то, какими мы хотим быть (характер) и что делать (достижения). Например: сменить работу на более высокооплачиваемую, пересмотреть взаимоотношения с коллегами по работе, уменьшить долю расходов в семейном бюджете (за счет увеличения доходов). 3. Всегда делайте сначала то, что нужно сделать в первую очередь. Все мы сталкиваемся с одной и той же дилеммой – мы застигнуты врасплох срочным и важным. Для того чтобы заняться чем-то важным, нужно действовать, даже несмотря на то, что срочные дела в это время пытаются привлечь наше внимание своим «писком и визгом». 4. Думайте по принципу «Выгода / выгода». Стремитесь к максимальной результативности: составьте список препятствий, не позволяющих вам использовать этот принцип, рассмотрите конкретный 5 случай конфликта интересов, изложите собственное решение проблемы, постарайтесь выработать взаимоприемлемое решение, рассмотрите свои взаимоотношения с партнерами и оцените размер вклада по каждому счету. 5. Стремитесь к пониманию. Самое важное в овладении этой привычкой – уметь слушать, сопереживать. Сопереживание – это не сочувствие. Суть его в том, что вы понимаете человека полностью эмоционально и интеллектуально. Это дает вам точную информацию – основу для ваших действий. Ваши отношения с людьми будут продуктивными в том случае, если вы понимаете, что важно для каждого конкретного человека. 6. Овладевайте творческой энергией. Это наивысшее проявление жизненной активности, благодаря ей, мы создаем то, что ранее не существовало. Процесс творчества может внушать страх, потому что мы не знаем точно, куда это может завести нас. Перед вами предстает дикая природа, новая и незнакомая. Вы становитесь следопытом. 7. «Заточите пилу». Предположим, что вы встретили в лесу человека, судорожно спиливающего дерево. «Вы выглядите утомленным – восклицаете вы. – Как долго вы этим занимаетесь?» «Пять часов, – отвечает он. – И я совершенно измучен». «Вы могли бы устроить перерыв и заточить пилу. Тогда работа пошла бы быстрее». «У меня нет времени, – упрямо отвечает он. – Я слишком занят пилением». Седьмая привычка – это привычка находить время для того, чтобы заточить пилу (пила – это вы). Это привычка, которая делает возможными все остальные. Заточка пилы означает обновление самого себя в четырех направлениях: физическое – занятия спортом, питание, управление стрессами; умственное – чтение, наблюдение, планирование; духовное – изучение, размышление; социально-эмоциональное – способность проникнуться идеей, творческий подход. В своей новой книге Д. Трамп – магнат, занимающийся недвижимостью, дает будущим предпринимателям советы, как стать бога6 тым и сделать свой первый миллиард. Этот человек сколотил свое состояние в 80-е годы только для того, чтобы все потерять. Сегодня он снова на вершине и его состояние оценивается в 3 млрд. фунтов. Итак, первый совет «от Трампа» – всегда одевайтесь в соответствии со своим культурным уровнем. «Когда-то я гордился тем, что покупаю недорогую одежду. Но с годами я понял, что не прав. Теперь я покупаю очень качественную одежду и обувь, и она кажется вечной, тогда как дешевка, помнится, быстро изнашивалась и выглядела ровно на столько, сколько я за нее заплатил. Одежда многое говорит о нас еще до того, как мы откроем рот». Второй – умышленно вредите своей репутации. «Выдавайте тщательно отобранные крупицы информации, высказывайте продуманные провокационные мнения, чтобы посмотреть, какой будет реакция. Я мог сделать возмутительное замечание на совещании, чтобы посмотреть, станут ли другие участники поддакивать или сопротивляться. Это хороший способ оценить тех, с кем сидишь за столом». Третий – станьте своим собственным финансовым консультантом. «Многие нанимают финансовых консультантов, но я не раз видел, как консультанты приводили людей к краху. Выбирая советника, полагайтесь на собственные суждения, сделанные на основе прочитанного, на страницах уважаемых изданий. Читая их, вы начинаете чувствовать, что происходит на рынке, в том числе, какие консультанты лучше. Держитесь победителей». Четвертый – давайте сдачи. «Если на вас давят, отвечайте тем же. Если вас оскорбляют, нападайте со всей возможной силой и энергией. Око за око. Будьте недоверчивым. Я знаю, что в этом случае, выглядишь не слишком хорошо, но даже лучший друг может покуситься на вашу супругу или ваши деньги». 7 Пятый – не пренебрегайте парикмахерским искусством. «Меня часто критикуют за то, как я причесываюсь. По-моему, моя прическа выглядит хорошо, но я никогда не утверждал, что она является самой сильной моей стороной. Но меня удивляет, насколько часто меня спрашивают, не ношу ли я парик. Ответ: нет. Я не ношу парика». Шестой – старайтесь избегать рукопожатий. «Некоторые администраторы верят в крепкое рукопожатие. Я верю в отсутствие рукопожатий. Был случай, когда человек вышел из туалета, стряхивая воду с еще мокрых рук. Он подошел к моему столику и сказал: «Господин Трамп, вы великий человек. Можно мне пожать вашу руку?». В данном случае я решил обменяться рукопожатиями, потому что торопился и знал, что если я пожму его руку, то заканчивать трапезу уже не стану». Седьмой – подчиняйтесь своим инстинктам. «Предпринимательство – это не групповое занятие. Вы должны доверять себе. У вас могут быть солидные академические дипломы, но без инстинктов вам трудно будет подняться наверх и удержаться там. Есть неуловимые признаки, которые могут сигнализировать о том, надо или не надо заключать ту или иную сделку, вступать в контакты с теми или иными людьми». Восьмой – сохраняйте оптимизм, но будьте готовы к неудачам. «Есть взлеты и падения, но вы можете пережить их, если окажетесь к ним готовы. Умение ожидать проблемы спасло меня от неразумных трат энергии и спасет вас от неприятных сюрпризов. Взлеты и падения неизбежны. Я осторожный человек, но это не означает, что я пессимист. Назовите это позитивным мышлением с оглядкой на реальность». Девятый – обращайте внимание на детали. «Если вы не знаете всех аспектов того, что делаете, вы обрекаете себя на неприятные сюрпризы. Когда-то я читал об уважаемом нейрохирурге, который готовился к предстоящей операции, совершая 8 утреннюю пробежку. Он мысленно представлял себе все детали, вспоминал все, что знал, все трудности и осложнения, с которыми он может столкнуться. Но чтобы обращать внимание на детали, не надо быть нейрохирургом». Десятый – заключайте брачные контракты. «Если бы я не заключил брачный контракт, эту книгу писал бы человек, который многое потерял. Чтобы привезти адвокатов Ивонны в суд, понадобился автобус, но, к счастью, у меня был брачный контракт. Друг, собиравшийся жениться в пятый раз, сказал мне: «Я так влюблен, что мне не нужен брачный контракт». Через год его брак распался, и ему пришлось пройти через ад. У меня не хватило мужества произнести ему слова, вертевшиеся на языке: ты проиграл!» Прислушиваться или нет к этим советам, личное дело каждого: что-то покажется необычным, что-то устаревшим. Но не стоит забывать – эти строки написаны человеком, испытавшим горечь поражений и радость побед и находящимся сейчас на вершине славы. Так что прочитайте их еще раз и задумайтесь: может, уже пора что-то предпринимать?! Вот и все секреты вашего успеха, который оказывается вполне по силам любому человеку. Есть даже меткое выражение, характеризующее потенциальные пределы успеха: «величина доходов финансиста беспредельна, точнее ограничена лишь уровнем его интеллекта». Пределу совершенствования нет. Успехов вам, но помните, что одного лишь нашего пожелания для этого мало. И, чтобы у вас был достаточно сильный стимул основательно изучить предмет «Финансы, денежное обращение и кредит», мы хотели бы рассказать о судьбах нескольких людей, чьи знания в данной области позволили им достичь невероятного успеха и чьи ряды может пополнить каждый из вас. 9 Глава 1.2. Величайшие финансисты мира Финансист – это ростовщик с фантазией. Артур Пинеро Агентство финансовых новостей Bloomberg опубликовало своеобразный топ-лист выдающихся инвесторов. То есть тех, чьи вложения нацелены на долговременный рост стоимости акций, а не на прибыль от сиюминутных колебаний биржевых курсов. В перечне фигурируют всего шестеро, и критерии их отбора могут показаться субъективными. Но за каждым именем – особая стратегия рыночного поведения. Первый в списке – менеджер одного из нью-йоркских хеджфондов и преподаватель Колумбийского университета (США) Бенджамин Грэхэм. Будь он сегодня жив, ему бы принадлежало решающее слово на конференциях по долгосрочному инвестированию. Он написал такие известные книги, как «Анализ ценных бумаг» и «Интеллигентный инвестор». Это, по сути, Ветхий и Новый Завет для участников фондового рынка. Как-то он заметил, что ежедневно ему хочется сделать «что-нибудь глупое, что-нибудь творческое и что-нибудь великодушное». Говоря о важности выбора момента для проведения рыночных операций, он заметил, что ни один типичный инвестор не может считать, что способен быть прозорливее, чем бесчисленные спекулянты, которые преследуют ту же самую ускользающую цель. Бенджамин любил лыжи, теннис и танцы, мог переводить с португальского, греческого и латыни и был не лишен человеческих слабостей и страстей. Характерно, что умер он в компании своей любовницы-француженки. За Грэхэмом следует основатель фонда Pioneer (одного из самых первых и наиболее успешных паевых инвестиционных фондов) – Фил Каррет. В молодости, еще в Первую мировую войну, он был летчиком. Его страстью были солнечные затмения. Он дожил до 101 года, 10 путешествуя вокруг света, чтобы наблюдать их. Будучи в столетнем возрасте, он был все еще вполне бодр и остроумен и рекомендовал окружающим никогда не покупать акции, если ожидалось удвоение их стоимости. Следующий – Джон Темплтон. Он уроженец Теннеси, живет на Багамах и является гражданином Великобритании. С 1950-х по 1980-е годы он руководил самыми успешными ПИФами в истории, включая Templeton Growth Fund. В 1939 году, когда нацисты захватывали Европу, он занял $10 тыс. и купил по 100 акций компаний, стоивших в тот кризисный момент меньше $1 каждая, на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах. Через 4 года цена этих акций выросла в четыре раза. А Джон Нефф, следующий в списке, за 30 лет управления фондами Vanguard Windsor и Gemini увеличил их активы на 5600%! В своей книге «Джон Нефф об инвестициях» он рассказал о некоторых своих секретах. Один из них – покупка акций, катастрофически дешевевших «на плохих новостях». Дэвид Дримен руководит компанией Dreman Value Management в Нью-Джерси. По совместительству он ведет инвестиционную колонку в журнале Forbes. Также он автор нескольких книг, например: «Противоположные инвестиционные стратегии или следующее поколение». Дэвид занимается исследовательской работой. Одно из его открытий говорит, что акции, растущие под действием фундаментальных факторов, лучше реагируют на неожиданное изменение доходности выпустивших их компаний («сюрпризы доходности»), чем акции, быстрый рост которых объясняется другими причинами. Они меньше теряют на плохих новостях и больше приобретают на хороших. Эта разница реакции имеет большое значение из-за распространенности подобных «сюрпризов». И замыкает список, конечно, Уоррен Баффет – «мудрец из Омахи». Он начинал как менеджер хеджфонда, а затем переключился на 11 управление Berkshire Hathaway (производственное предприятие, превращенное им в страховую компанию с нестандартным инвестиционным портфелем). Баффет преумножал вложения своих инвесторов со скоростью 30% в год. Почитатели считают его лучшим инвестором современности. Будучи богатейшим человеком, он много лет жил в скромном доме в Омахе и лишь недавно приобрел шикарное жилище в Калифорнии. Он также сохранил приверженность к чизбургерам и кока-коле. Говоря о своих инвестициях в акции «Кока-Колы», он пошутил: «Это крайний случай вложения денег туда, где находятся твои уста». Таковы штрихи портретов выдающихся финансистов. А теперь нам хотелось бы подробнее остановиться на судьбах самых выдающихся, на наш взгляд ,избранников мира финансов, чтобы вы поняли, в первую очередь, что изначально они представляли собой обычных людей из обычный семей. Глава 1.3. Лео Меламед – человек опередивший время Так можно сказать о проницательном и прозорливом человеке, профессиональный взгляд которого зорче и дальше чем у коллег. Такие люди призваны формировать стереотипы и менять принципы. Это в полной мере относится к Лео Меламеду, человеку-легенде, создавшему целое направление в мировой финансовой системе. Этот человек создал деривативы – финансовые производные, суммарная стоимость которых сегодня фантастически велика: сотни триллионов долларов. Этот человек мыслит будущими категориями. И в этом вечном марафоне, в который мы волей или неволей включаемся, он бежит далеко впереди... Будущий финансовый гений родился в Польше, в г. Белостоке, в 1932 году. Когда началась Вторая мировая война и Польшу оккупировали фашисты, маленькому Лео исполнилось только семь лет. Похоже, что ему было от кого наследовать проницательность. Его отец ока12 зался на редкость прозорливым человеком и просчитывал на много ходов вперёд. Когда возникла реальная угроза семье – её ожидало уничтожение, Исаак Меламед сделал всё, чтобы её спасти. Решено было уехать в США, страну, которую он считал единственным спасительным местом. Путь им предстоял долгий и нелёгкий. Отец понимал, что кратчайшее расстояние между двумя точками не всегда прямая линия. В жизни чаще бывает по-другому. Ценой невероятных усилий, используя свои связи, ему удаётся получить спасительную транзитную визу, выпущенную «Chiune Sugihara», у японского генерального консула в Литве. Взяв жену Файгу и малолетнего Лео, обойдя все рогатки гестапо и КГБ, Исаак направился через всю Европу и Сибирь во Владивосток, а затем в Японию. Путешествие заняло 15 месяцев. Оно запомнилось ребёнку на всю жизнь. Начиная от поездки в переполненном коридоре вагона поезда Белосток-Вильно и кончая 40-градусными сибирскими морозами. Когда вояж подходил к концу, семье уже не на что было поесть. Отец учил маленького Лео играть в шахматы, чтобы не думать о еде. Наконец, добрались до Страны восходящего солнца. Её покинули довольно быстро, в декабре 1940 года – ровно за год до событий в Перл-Харборе. Семья, переехав в Соединённые Штаты, поселилась в Чикаго. Родители начали преподавать в еврейской школе. Детство Лео прошло в северо-западной части Чикаго. Среднее образование он получил в школе Roosevelt, где и познакомился со своей будущей женой – Бетти Саттлер. Позже окончил Университет Иллинойса и продолжил образование в John Marshall Law School (окончив её в 1955 г.), где получил дополнительно юридическую практику. Подыскивая работу, он остановил свой выбор на Чикагской товарной бирже. Место было «не ахти какое» (25 долларов в неделю). Поначалу пришлось разносить бумаги, работая в фирме «Merrill, 13 Lynch, Pierce, Fenner & Bean». Но Лео был очарован биржей. Ему нравилось всё! Хотя в то время Чикагская товарная биржа была скромным, слабым и даже жалким учреждением. Фьючерсных товарных контрактов продавалось очень мало. Это было связано с рядом приоритетов и запретов в послевоенной экономической политике США. Достаточно сказать, что когда Меламед появился, на бирже продавалось всего два вида товара: живой крупный рогатый скот и «pork bellies» – разновидность свинины. Лео выбрал далеко не престижное место трейдера по свинине. За него на бирже пришлось заплатить $3 тыс. Чтобы не рисковать без нужды, торгами на бирже он занимается в свободное от работы время. Товар был хронически неликвидным, и работа казалась бесперспективной. Но терпение и труд творят удивительные вещи! Лео Меламеду понадобилось долгих 10 лет, чтобы получить известность, заработать хорошую репутацию и кардинально переломить ситуацию. В 1965 г. он оставляет адвокатскую службу и полностью посвящает себя биржевым операциям. Работает он плодотворно, у него ряд проектов, честолюбивых замыслов и необычайное усердие. Старания его вознаграждены, и в 1967 г. его избрали в совет директоров биржи. Понимая необходимость реформирования биржи, Лео прилагает огромные усилия для реорганизации её работы. Он понимает, что необходимо кардинально разнообразить перечень торгуемых товаров, чтобы активизировать деятельность биржи на протяжении всего года. Он пробует организовать торговлю яблоками, картофелем, креветками, металлическим ломом, мясом. Но усилия его тщетны – активность торговли продолжает оставаться низкой. У Лео всё чаще появляется интерес к операциям с валютой. Это поле деятельности всё больше привлекает его. С валютными вопросами ему пришлось столкнуться ещё в далёкой юности. Он запомнил кошмарное путешествие длиной в половину земного шара, запомнил 14 разочарование родителей, когда реальная стоимость польского злотого, литовского лита, советского рубля, японской йены, американского доллара оказывалась ниже заявляемой и ожидаемой. То есть факт оставался фактом: цены на валюту меняются. А раз меняются цены, то у владельцев должно быть естественное желание подстраховаться, или, как говорят на бирже, захеджировать риски. Говоря абстрактно, хеджирование – это страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора. А если говорить более детально, то механизм хеджирования заключается в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, то есть продавец заключает сделку на покупку, а покупатель – на продажу товара. Таким образом, любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по другому. Благодаря этому, в целом они не терпят убытка от повышения или понижения цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам. Меламед озадачен: хеджирование его «любимой» свинины существует, а хеджирование доллара или йены – нет! Инструменты для хеджирования валюты отсутствуют! Он прекрасно понимает, что такие инструменты рано или поздно появятся – есть социальный заказ. Такого рода фьючерсы нужны не только конкретно ему, но его делу. Новый механизм может поднять его биржу. Более того, рядом соседствуют ещё две биржи: Chicago Board of Trade и Chicago Board Option Exchange, которые торгуют тем же товаром, озабочены теми же проблемами, но имеют более солидный оборот. Конкуренты серьёзные. Пора поменять ориентацию! Многие валюты переоценены или недооценены. Приоритетом пользуется британский фунт стерлингов. Англичане ревниво поддерживают его цену, жёстко пресекая все спекуляции вокруг своей валю15 ты. Их устраивает действующая система обменного курса. Их устраивает бреттон-вудская система. Но события назревают, тема валюты становится горячей темой на деловых страницах газет. И вот, 15 августа 1971 году происходит ключевое событие, которое радикально меняет положение вещей. Президент США Ричард Никсон объявляет отмену золотого стандарта. Это стало началом конца бреттон-вудской системы. Лео Меламед сориентировался очень быстро. Он долго ждал этого момента. Прежде всего, необходимо было заручиться поддержкой влиятельных людей. Такую поддержку он получил: от президента биржи Харриса и от человека, которого боготворил, известного американского экономиста Милтона Фридмана. Поверив в свои силы и в счастливое расположение звёзд на небе, Лео создаёт в рамках биржи новое детище: International Money Market (IMM). А в 1972 году на рынок были запущены первые валютные деривативы: семь фьючерсов на разные валюты. Почему деривативы? Дериват – это договор (опцион, фьючерс), основанный на курсах валют, ценных бумаг, товаров. Он позволяет владельцу зафиксировать благоприятную (с его точки зрения) цену на покупку или продажу валюты. Напомним нашим студентам значение слова «фьючерс». Его корень связан со значением слова «будущее» в английском языке. А фьючерсный контракт – это соглашение поставить, продать товар или обеспечить поставку (купить товар в определенном количестве по цене, оговоренной при заключении контракта, в будущем, в указанный контрактом срок). Фьючерсные контракты продаются и покупаются на рынках как ценные бумаги. Итак, новый товар запущен. Его торги регулируются внутренними правилами биржи, и они мало чем отличаются от товарных торгов. Валюта стала товаром! Возможно, общественность Чикаго и не обратила особого внимания на сей факт. Но для мировой финансовой системы это явление стало поворотным моментом! Валютные деривати16 вы Лео Меламеда стали первыми производными не на товары, а на финансовые инструменты. Реакция Уолл-стрит была вначале довольно скептической. Но хорошо, что заметили. Меламед понимает, что дела такого масштаба быстро не решаются. Нужна реклама, нужна огромная разъяснительная работа, нужны сторонники и единомышленники. И он ездит, стучится, спорит, убеждает, разъясняет. Он продвигает и реализовывает всё новые проекты. Лео запустил фьючерсы на акции, казначейские облигации и процентные ставки. А в 1982 году – на индексы. В 1987 г. он вплотную подошёл к реализации своего ключевого пилотного проекта. Его стараниями с помощью компании Reuters начала работать первая электронная система торговли фьючерсами GLOBEX. Далось это нелегко. Для её запуска на Чикагской товарной бирже требовалось согласие её членов: в большинстве своём трейдеров. И если Меламед в электронной бирже видел прогресс, то трейдеры – свой конец. Тем не менее, сопротивление было сломлено, проект большинством голосов (87%) был запущен и реализован. Теперь уже стала редкостью биржа, бывшая традиционной. Электронные биржи быстро захватили мировой рынок. Оказалось, что симбиоз электронных торгов и финансовых деривативов даёт чудесные результаты. Сегодня можно уже с уверенностью сказать, что Чикагская товарная биржа, благодаря Лео Меламеду, стала мировым центром финансовых производных. Объём профильного рынка в 1998 г. составил $65 трлн. А суммарная стоимость всех существующих производных составляет около $200 трлн. Трудно переоценить изобретение Меламеда в финансовом мире. Без него невозможно полноценное хеджирование рисков. А в 90-х годах наступило время уверенного управления рисками с помощью хеджирования финансовыми деривативами. В 1990 году кумир Меламе17 да Милтон Фридман получил даже Нобелевскую премию за исследование свойств финансовых деривативов. Финансовые деривативы – сильное обоюдоострое оружие. Например, известна нашумевшая история как не искушённая в финансовых делах жена президента США Клинтона Хиллари сумела заработать $100 тыс., вложив первоначально всего $1 тыс. А служащий банка Ник Лисон потерял $1,4 млрд. за считанные дни. Он играл на опционах и фьючерсах на индекс Nikkei-225. Уоррен Баффет высказался в присущей ему форме: «Финансовые деривативы – это финансовое оружие массового уничтожения». Лео Меламед с ним, конечно, не согласен, но «что-то в этом есть». Лео Меламед вырастил трёх детей: Иделл, Иорданию и Дэвида. Несколько подустав от огромного напряжения, которое испытывал на протяжении ряда лет, он ушёл в отставку, передав бразды правления Джеку Сандерсу. Но, отдохнув, вернулся к активной деятельности на бирже. В 1997 г. он взял опять бразды правления в свои руки. Надолго ли? Возможно. В 1999 г. он был назван в числе 100 самых выдающихся граждан Чикаго ХХ столетия. Он удостоен почётной степени университета Иллинойса. Он читает лекции, редактирует специальные антологии. Написал научно-фантастический роман «Десятая планета» и мемуары, которые изданы в 1996 г. Он член Правления директоров Национального бюро экономических исследований, Почётный член Международной ассоциации финансовых инженеров. Возглавляет Совет Музея Холокоста США. В общем, ведёт активный образ жизни, уважаем и востребован обществом, которому верно служит. 18 Глава 1.4. Банкир с голосом Бога в душе (Создатель Bank of America) Денежный зуд – плохая вещь. Но меня эта проблема никогда не беспокоила. Амадео Джаннини Амадео Петер Джаннини ровесник Ленина. Он родился 6 мая 1870 года в гостинице городка Сан-Хосе, расположенного в 50 милях от Сан-Франциско. Родители его были итальянскими иммигрантами. Отец приехал в Калифорнию в начале 1860-х на волне «золотой лихорадки», так живо описанной Джеком Лондоном. Правда, особо разбогатеть ему не удалось. Вначале семья занималась гостиничным бизнесом. Но затем приобрела ферму и занялась сельским хозяйством. Это занятие стало роковым для главы семьи. Когда Амадео исполнилось семь лет, его отца застрелил сезонный рабочий, посчитавший, что ему недоплатили пару долларов. На Диком Западе царили дикие нравы. Мать Амадео Вирджиния Джаннини осталась в 22 года на хозяйстве одна с тремя маленькими детьми. Но она была мужественной и привлекательной женщиной и быстро нашла мужа – Лоренцо Скатену, тоже итальянца. Ферма была продана и открыта фирма по перепродаже сельхозпродуктов L.Scatena & Company. Амадео с детства отличался живым умом и буйным темпераментом. Ему нравилась торговля, бизнес, суета рынков, общение с людьми. Ходить в школу ему было совсем неинтересно, и он в 15 лет школу оставил, завершив свое образование изучением бухгалтерии. Трехмесячные курсы он одолел за шесть недель и стал работать в семейной фирме. Коммуникабельность, сообразительность и доброжелательность Амадео быстро принесли ему успех. Молодой Джаннини стал уважаемым торговцем продуктами в Сан-Франциско. И весьма преуспевающим. Так, в 17 лет он тайком скупил урожай груш в округе, вызвав их 19 дефицит, а затем поднял цены, на чем заработал $50 тыс. Эта операция стоила трехлетней выручки компании L.Scatena & Company. Семье нравились его хватка и деловые качества. Высоко ценил оборотистость приемного сына и отчим. Когда Амадео исполнилось 19 лет, он сделал его полноправным партнером, выделив половину в семейном предприятии. 1.4.1. Банк для итальянцев Но в тридцатилетнем возрасте Амадео почувствовал, что способен на большее, чем торговать овощами и фруктами. И в конце 1900 года он заявил друзьям и родным, что будет искать для себя новое поприще. Продав свою долю в компании отчима служащим фирмы, Амадео занялся поисками себя. Очередное направление подсказала сама жизнь. В 1902 году скончался его тесть, который владел долей в Columbus Savings & Loan Society, скромном банке в итальянском районе Сан-Франциско. И семья уговорила Амадео заняться управлением имущества покойного и войти в совет директоров Columbus. Тому идея понравилась: он даже отказался от предложенной зарплаты, оговорив себе право на четверть любой прибыли, которую он сможет обеспечить. Амадео увлекся банковским делом. Но у него на все была своя точка зрения, которую он упорно отстаивал. Он решил, что банк не должен ограничиваться богатыми клиентами, можно привлекать и широкие слои населения. Однажды Джаннини решился предложить на совете директоров расширить работу банка, привлекая итальянских рабочих, – открывать им счета и, главное, выдавать кредиты. «Мелкий клиент лучше крупного, – убеждал Амадео. – Он начинает с вами и остается с вами до конца, тогда как крупный клиент бросает банк, лишь только видит, что не может получить выгоду». Но банк Columbus придерживался традиционных взглядов: ориентация на богатую клиентуру. И банкиры его идеи просто высмеяли. 20 Такая реакция рассердила молодого человека. И он решает делом доказать свою правоту. Надо сказать, что Амадео Джаннини обладал харизмой. Он с легкостью убеждал окружающих в своей правоте. Ему верили и доверяли на протяжении всей его жизни. Этот уникальный дар убеждения спасал его в самых безнадежных ситуациях. Позже он произнесет крылатую фразу: «Есть две точки зрения – одна моя, другая ошибочная». Вскоре идея создания банка для итальянской общины широко обсуждалась состоятельными итальянцами Сан-Франциско. Нужен был стартовый капитал. Необходимые для этого $150 тыс. Амадео помогли собрать отчим и еще 10 друзей семьи. Наконец, 5 октября 1904 года открылся Bank of Italy. Он находился в приспособленном помещении бывшего бара – прямо напротив офиса Columbus. А бывшего бармена Амадео сделал помощником кассира. Но беднота пугалась одного названия – «банк»! Роскошные интерьеры, чопорные клерки и бюрократические формальности делали банковские учреждения недоступными для эмигрантов, не умевших даже писать по-английски. Поняв это, Амадео пошел «в народ». Он разговаривал с людьми на улице, обошел все квартиры и квартирки в итальянских кварталах Сан-Франциско. Он рассказывал, показывал, убеждал, уговаривал, объяснял им выгоду кредитов. Сейчас это называется рекламной кампанией или PR-акцией. И проведена она была блестяще. Джаннини придумал даже слоган нового банка: «Чтобы делать деньги – ссужай их простому парню». И лозунг сработал. Его Bank of Italy быстро стал популярным. Амадео не промахнулся с оценкой кредитоспособности итальянцев. Уже в течение первого года работы вклады в банк превысили $700 тыс. (это эквивалент почти $14 млн сегодня). 21 1.4.2. Испытания Первое серьезное испытание для Амадео Джаннини и его дела возникло в апреле 1906 года. Масштабное землетрясение в Сан-Франциско почти полностью разрушило город. Проснувшись ночью от сильных толчков, Амадео бросился в банк. Город был охвачен паникой, улицы заполнены людьми, орудовали мародеры и грабители. Он успел пробраться в здание банка до того, как оно загорелось. В одиночку Амадео вытащил из разрушенного здания все его активы: на $2 млн (примерно $40 млн сейчас) золота, монет и ценных бумаг. Опасаясь грабителей, он сложил все ценности в телегу, прикрыв сверху апельсинами, и вывез в свой загородный дом. Последствия землетрясения были ужасны. И банкиры договорились не возобновлять работу, пока не закончится смутное время. Но Амадео был против. Уже через два дня, соорудив примитивный стол на местной верфи, он начал работу с клиентами. Пострадавшие жители могли обратиться в Bank of Italy за ссудой на восстановление жилья и, как правило, получали ее. Источником кредитования и послужили спасенные активы. Формальности свелись к минимуму: сделки скреплялись простым рукопожатием. Предоставляя ипотечные ссуды, столь необходимые лежавшему в руинах городу, Джаннини приобрел репутацию честного банкира далеко за пределами итальянских кварталов. С этого момента японцы, китайцы, мексиканцы, славяне, евреи понесли в банк Амадео свои жалкие, хранившиеся под матрацами доллары, и эти деньги принимались с благодарностью. 1.4.3. Новая философия Для работы с новыми клиентами Джаннини нанимал служащих, говорящих на разных языках. А впоследствии он организовал в банке для тех, кто еще не владел английским, ряд национальных департаментов. Для комплексной работы со специфической клиентурой работали итальянский, мексиканский, русский и другие отделы. Кроме 22 национальной специфики учитывались возрастная и половая. Особые программы создавались для привлечения школьников и женщин. Нетрадиционными были и методы работы. Банк не только давал кредиты на лучших условиях, чем конкуренты, но и держал открытыми свои двери до 8 часов вечера и в будни, и в выходные. Он был доступным не только для людей, сильно занятых на работе, но и для фермеров, приезжающих из глубинки. Сотрудников Джаннини учил нехитрой истине: слишком маленьких вкладов не бывает. По сути, он создал первый по-настоящему розничный банк. И к середине 1920-х годов Bank of Italy был уже третьим по величине в стране. Но Амадео решил идти дальше и создать первую национальную банковскую сеть в США. Империя эта начала выстраиваться путем открытия филиалов за пределами Сан-Франциско, что принципиально отличало Bank of Italy от традиционных американских финансовых институтов, не выходивших за пределы родного города. Первый филиал Bank of Italy появился в Сан-Хосе, родном городе Джаннини. А располагался он в гостинице, где банкир появился на свет. Когда же он пришел в Лос-Анджелес, весь город встрепенулся, и газеты заговорили о нашествии итальянцев, тайных агентов Ватикана и членов сицилийской мафии. Позднее, в 1926 году, газеты писали даже о том, что Калифорния не нуждается в финансовом Муссолини, подразумевая под ним Джаннини. 1.4.4. От ребрендинга к «империи» Крупнейшему банку в многонациональной стране не пристало называться итальянским банком. И Джаннини решил эту проблему весьма изящно. В 1928 году он купил один из старейших в Нью-Йорке банков – Bank of America. Затем, выдержав паузу в три года, он консолидировал под этим брендом всю свою империю. Финансовая империя Амадео представляла собой сообщество банков, чья деятельность координировалась из центра. Инструментом 23 экспансии было создание холдинговых компаний, контролируемых банком. Те же, в свою очередь, держали в руках контрольные пакеты филиалов, и, таким образом, Джаннини не нарушал законодательства. Не он придумал такой ход, но он был одним из немногих, кто применил его с такой высокой эффективностью. В 1928 году новое детище Джаннини – Bank of America – разместилось в сердце Нью-Йорка на Wall Street. А контроль над всей финансовой империей, простиравшейся теперь от океана до океана, получил новый холдинг – Transamerica. О Джаннини теперь узнала вся страна. Его портреты появились на обложках Time, Forbes, Business Week. Но в 1929 году, сразу после празднования четвертьвекового юбилея банка, началась Великая депрессия. А в 1930 году, еще до завершения процесса ребрендинга, Амадео Джаннини почувствовал себя плохо. Отпраздновав 60-летний юбилей, он торжественно ушел в отставку и отправился лечиться в Европу. 1.4.5. «Второе дыхание» Заслуженного отдыха у Джаннини не получилось. Он вдруг с ужасом узнал о попытках нового руководства продать Bank of America. Но проблема старого банкира была в том, что все время служения банковскому делу он оставался простым наемным менеджером и не владел даже одним процентом акций своего банка! Больной Джаннини возвратился в Нью-Йорк и высказал совету директоров все, что он думает о «новой политике». С ним, конечно, не согласились. Это взбесило Амадео, и он объявил совету войну. Началась борьба, и здесь произошло чудо: Амадео снова почувствовал себя молодым, энергичным и агрессивным. Основная борьба развернулась на ближайшем собрании акционеров. Менеджеры банка сделали ставку на 7 тыс. крупных акционеров, Джаннини аппелировал к 200 тыс. мелких. И, конечно, вы24 играл. Так, в 1932 году здоровый и энергичный Джаннини снова встал у руля Bank of America. Он как заклинание повторял всем: «Кризис – это следствие наших страхов». Его харизма совершила невероятное – в разгар Великой депрессии в Bank of America каждый месяц приходило по 30 000 новых вкладчиков! 1.4.6. Деньги и власть Амадео поддерживал Рузвельта, так как полностью разделял его экономическую политику. Его банк идеально вписался в «новый курс» правительства. Когда Белый дом стал поддерживать кредитование жилищной модернизации, Джаннини активно включился в это, поскольку его банк умел, как никто, работать с мелким заемщиком. На эти кредиты были куплены первые холодильники, пылесосы, стиральные машины. Банковская империя развивалась, но рост ее обеспечивался личностными характеристиками ее лидера. Самые сложные конфликты с финансовыми чиновниками и правоохранителями разрешались благодаря бешеному напору и агрессивной политике Джаннини. Поведение главы Bank of America становилось порою даже неадекватным. Он смело нападал на министерство финансов, на финансовых магнатов и воротил, ругая их на все лады. Война с Минфином тянулась целых три года, но закончилась тем, что банк стал крупнейшим в мире с активами в $7 млрд. Амадео с удовольствием переводил своих конкурентов в разряд врагов. Выглядело впечатляюще, когда немолодой, но здоровенный детина (ростом метр девяносто) набрасывался на них с такой руганью, что те вынуждены были прибегать к услугам телохранителей. И все ему сходило с рук. Современники говорят, что Джаннини в конце 40-х годов имел такую власть над экономикой США, что мог бы устроить депрессию на всем американском Западе. В его банке держали свои сбережения 25 треть калифорнийцев – вместе это достигало 40 % всех банковских депозитов штата. К концу Второй мировой войны Bank of America был крупнейшим финансовым институтом мира. Амадео очень любил кино. На деньги Bank of America были сняты «Унесенные ветром» и многие другие фильмы, ставшие классикой Голливуда. На кредитах Bank of America было создано все современное производство вина в Калифорнии. А в 1933–1937 годах банк кредитовал постройку знаменитого моста «Золотые ворота» в Сан-Франциско. Одним из главных событий в истории Bank of America после ухода Джаннини стал выпуск кредитной карточки, ныне известной как Visa. Считается, что ее концепция – прямое продолжение его идей о демократизации банковских услуг. 1.4.7. Идеальный менеджер Умер Амадео Джаннини 3 июня 1949 года в возрасте 79 лет. Размер имущества крупнейшего банкира США составил всего полмиллиона долларов. С учетом инфляции это было даже меньше той суммы, с которой Амадео Джаннини начинал банковский бизнес. Всю жизнь он провел в доме, который приобрел еще в молодости. Его гардероб включал всего четыре костюма и три пары туфель. «Больше человеку и не нужно», – говорил он. Джаннини был идеальным наемным менеджером. Для банковской системы он сделал столько же, сколько Форд для автомобилестроения. Алчным или скупым его не мог назвать даже недоброжелатель. В банке он долго работал бесплатно, а полученные как-то премиальные (в размере $1,5 млн) он пожертвовал Калифорнийскому университету. У нас сказали бы: «Работал не за страх, а за совесть». А вернее – не за деньги, а за идею. Оказывается и банкиры бывают бессребрениками. А совесть? Говорят, что совесть – это голос Бога в душе. 26 Глава 1.5. Майкл Блумберг – аналитик и политик Мир открывает свои дороги перед тем, кто знает, куда идет. Р. У. Эмерсон Продолжая рассказы об удивительных и неординарных личностях, нельзя обойти вниманием известного американского предпринимателя, ставшего мэром Нью-Йорка, – Майкла Рубенса Блумберга. Человека волевого, прагматичного, и в то же время эмоционального и, где-то даже сентиментального. Он воплощение американской мечты – бедный еврейский мальчик, сумевший реализовать себя в «обществе равных возможностей» и достигший вершин во всех видах своей деятельности. Для американцев – это яркий пример «self-made man» – «человека, который сделал себя сам», что есть, по американским меркам, наивысшей оценкой деловых качеств и предпринимательского таланта. Став бизнесменом, он сумел заработать 4,8 миллиарда долларов. Решившись идти в большую политику, профинансировал свою избирательную кампанию и стал 108 мэром Нью-Йорка, города с 40-миллиардным бюджетом и горой проблем. По данным журнала Forbes, Майкл возглавил список богатейших политиков Америки. Губернатор штата Арканзас Уинтроп Рокфеллер (второй в списке) далеко отстал: у него «только» $1,2 млрд. Впервые высокую выборную должность в США занял человек, независимый материально от какого-либо клана, притягательно демонстрирующий свою волю и убедительно декларирующий понимание нужд простых людей. Слово «Блумберг» стало нарицательным у серьёзных бизнесменов всего мира. Так называется терминал – устройство для трансляции финансовой информации, ставший своеобразным символом статуса предпринимателя, подчёркивающим класс и уровень пользователя. По всему миру «Блумберги» установлены в 160 тысяч офисов самых 27 влиятельных бизнесменов и количество их постоянно увеличивается, хотя плата за пользование немалая – $1640 в месяц. Они поставляют самую свежую финансовую информацию: цены акций, биографии СЕО (Chief Executive Officer – генеральный директор, руководитель, высшее должностное лицо компании), различную аналитику. Сведениям, которые поступают от компании Bloomberg LP, верят безоговорочно. Терминалы установлены даже в Ватикане. Сегодня имя Блумберга стало олицетворением достоверности финансовых новостей. Федеральный резервный фонд оперирует понятием «сведения от Блумберга». Информация от Блумберга для бизнесменов – все равно, что информация из Ватикана для католиков. «Данные Блумберга на вашем столе – это больше, чем производительное оборудование на вашем заводе, – говорит Кеннет Б. Марлин, представитель инвестиционного медиабанка Veronis Suhler & Associates, – это символ преуспевания, это ориентир, позволяющий вам следовать верным курсом к максимальной прибыли». Чьё же имя ежедневно на устах тех, кто делает деньги? Кто же этот загадочный человек, сумевший завоевать профессиональное уважение бизнес-элиты всего мира? Майкл Рубенс Блумберг родился 14 февраля (в День св. Валентина) 1942 г. в семье скромного бухгалтера фабрики молокопродуктов и секретарши, в г. Медфорде (пригород Бостона, штат Массачусетс). Образование мальчик получил обычное: окончил школу, затем учился в университете Джона Хопкинса. В 1964 году окончил бакалавриат инженерного факультета. В 1966 г., получив степень магистра в Гарварде, поступает работать в компанию Salomon Brothers – младшим клерком по учёту ценных бумаг. Добросовестный и трудолюбивый молодой человек, рано приходящий в офис и поздно уходящий, был вскоре замечен руководством. В 1972 г. он уже возглавил отдел ценных бумаг и стал партнёром фирмы. А в 1979 г. на него возлагают ответственность за информацион28 ную систему компании. Это сыграло определяющую роль в выборе будущего профиля предпринимательской деятельности. Майкл был добросовестным служащим, но его новая работа делала его, во-первых, слишком самостоятельным, а во-вторых, позволяла «слишком много знать». Кроме того, у него появились разногласия с руководством по поводу организации управления денежными потоками. В 1981 г. произошло слияние финансовой компании Salomon Brothers и компании Phibro Corp., торговавшей нефтью, металлом и сельскохозяйственной продукцией. Это означало распад партнёрства, просуществовавшего 71 год. Большинству из 63 партнёров было предложено остаться в качестве наёмных работников в новой структуре. Но Майкл не попал в это число. 1 августа 1981 г., придя на работу, он с удивлением узнал о своём увольнении. Его заслуги в компании были оценены в $10 млн. Деньги в общем-то немалые и по американским меркам. Можно безбедно и беззаботно прожить остаток жизни. Но, Блумбергу ещё нет и сорока лет – он полон сил и честолюбивых замыслов. У него созрело решение не просто основать собственный бизнес, но и бросить вызов равнодушному обществу, отторгнувшему его как отработанный материал. Показать убогость и примитивность той возни, которую его боссы называли информационными технологиями. Он понимал, насколько глубоко погружается деловой и финансовый мир в неразбериху, царящую в океане информации. Компьютеризация информационных систем открыла шлюзы океану информации. Её стало так много, что человеческий мозг был не в состоянии всё переварить. Всё острее становилась необходимость в систематизации, обобщении, а самое главное в анализе сведений, поступающих непрерывным потоком и быстро теряющих актуальность. Здесь проявилась величайшая прозорливость Блумберга. Он был уверен, что спрос рождает предложение и рано или поздно появятся 29 технологии, позволяющие перерабатывать деловую информацию – отсеивать, сжимать, сравнивать, обобщать, анализировать. Блумбергу предстояла тяжелейшая борьба. Ему необходимо было не только взломать нишу, в которой вот уже полтора века надёжно закрепилась известнейшая компания – Reuters, но и потеснить конкурента. Задача была тяжелейшая, но он всё поставил на её разрешение и выиграл. Бывший аналитик рынка опционов нашел «ахиллесову пяту» противника, куда и направил свой удар, – отсутствие аналитических служб в структуре Reuters. Покупателю информации был нужен инструмент, который позволил бы подсчитывать доход от инвестиций в ценные бумаги и сравнивать инвестиционные варианты. Небольшое отступление: история Reuters учит, как должен (вернее, не должен) вести себя лидер на рынке. Показывает, насколько тяжело упавшему подняться и возвратить утраченный статус. Основатель компании Юлиус Рейтер начал свою карьеру в 1851 г. В своё время он был новатором, первопроходцем в информационном бизнесе. Его «счастливым лотерейным билетом» была организация передач биржевой информации из Парижа в Лондон и обратно по новому подводному кабелю Кале-Дувр. Благодаря этому, компания Reuters вскоре разрослась настолько, что превратилась в службу всебританского, а потом и европейского масштаба. Долгие годы она была сильна особой журналистской хваткой новостного материала и свежестью финансовой информации. Компания постоянно укрепляла свои позиции, находила и добавляла в свой актив всё новые средства коммуникации – от телеграфа и подводного кабеля до телепринтеров. Такая деятельность успешно продолжалась вплоть до начала компьютерной эры. Именно Reuters в 1973 г создала рынок по электронным торгам валютой и постоянно совершенствовала его новыми службами и структурами, предлагавшими новости и котировки ценных бумаг и сырьевых товаров. 30 Компьютерная эпоха внесла свои коррективы в сферу информационных услуг. Reuters добросовестно поставляла пользователям огромный объём всё растущей информации, следуя старым традициям – не вмешиваться в информацию и подавать её как можно достоверней. Но проверенный временем принцип – поставлять клиенту как можно больше самой свежей информации – сыграл с ней злую шутку. Времена изменились. Правила игры на рынке изменились! Компания Reuters игнорировала новые рыночные тенденции. Информационный гигант оказался тихоходом, не способным идти в ногу с рынком. Процесс принятия решений в Reuters мог занимать месяцы. Уроки этой истории поучительны для любого лидера, считающего, что он владеет ситуацией на своем рынке. Необходимо постоянно, систематически изучать и прогнозировать рыночные тенденции. Reuters проспала начало новой информационной эпохи, когда Интернет стал важнейшим каналом передачи информации. Уверовав в свои силы, Блумберг активно берётся за работу. Покинув в августе 1981 г. Salomon Brothers, он в октябре уже организует финансово-информационную фирму Innovative Market Systems (IMS). Помогают ему в этом три партнёра, знакомых по работе в Salomon. Майкл арендовал небольшой офис в Манхэттене. Стартовым капиталом новой компании стали заработанные у Salomon $10 млн. «выходного пособия» и ряд идей, которые определят в дальнейшем лицо информационных потоков, питающих мировые рынки. Он отказался от идеи услужить всем сразу и решил сосредоточиться на элитном сегменте рынка, стараясь обслужить его в оптимальном режиме. Разработав привлекательный и убедительный бизнес-план, он посетил Merrill Lynch и сумел убедить руководство этой уважаемой фирмы, что всего за шесть месяцев создаст компьютерный терминал, с помощью которого будет возможно получать отборную финансовую информацию в режиме реального времени. Блумберг просил не денег, 31 а только гарантии того, что, если такое устройство будет создано, Merrill Lynch не откажется испытать его в деле. Через полгода он с партнером явился в офис Merrill Lynch, неся устройство. Они собрали трейдеров компании и торжественно включили машину в сеть. Экран ожил, и на нем высветились цифры с текущими ценами на акции. Такого ещё не видели. Это было впечатляюще! Фирма Merrill Lynch заказала сразу 20 терминалов. Более того: они согласились на партнерство с Bloomberg LP, приобретя 30% компании за $30 млн. Сотрудничество оказалось взаимовыгодным. Впоследствии, в своей автобиографии Майкл напишет: «В 1987 году Merrill стала ведущим андеррайтером акций и ценных бумаг в мире… Мы помогли ей в этом». Соединив котировки в реальном времени с аналитикой (такие услуги не предоставляли ни Reuters, ни Telerate), Блумберг достиг впечатляющего успеха. Как и сам Юлиус Рейтер когда-то. Так он изменил вид рынка, на котором долгое время доминировала Reuters. Сегодня клиентам Bloomberg LP вовсе необязательно иметь в своем распоряжении сам терминал, так как ее продукцию можно получать и через обычный персональный компьютер, оснащенный соответствующим программным обеспечением. В 1990 году компания Dow Jones заявила, что больше не будет предоставлять свои новости для трансляции через терминал (позже она откажется от этого решения!). Казалось, новые проблемы сильно осложнят работу. Блумбергу не оставалось ничего, кроме как создать собственную ленту финансовых новостей. И он снова только выиграл от этого. Так возникла Bloomberg Business News. Сегодня в ней работают около 1100 репортеров. Новая лента новостей была поначалу воспринята без восторга. Потребители сомневались, что молодежь, набранная Блумбергом, способна соревноваться на равных с акулами деловой журналистики из Reuters и Dow Jones, и напрасно. 32 Но никто не вправе считать себя совершенством. В 2000 г. Блумберга побили его же оружием и на его же поле. Сделал это наш, СНГовский хакер из Казахстана. Олег Зезов работал в алма-атинской компании «Казкоммерц» (или Kazkommerts Securities), которая пользовалась информационными услугами Open Bloomberg. Молодой человек решил воспользоваться своим клиентским доступом в компьютерную систему Bloomberg и испытать ее защиту на прочность. Ему это удалось, и он добрался не только до личного пароля доступа самого Блумберга и реквизитов его кредитных карт, но и до паролей администраторов системы, а также получил доступ к конфиденциальным данным 90 тысяч пользователей информационных терминалов сети Bloomberg. Трудно судить, какие намерения были у хакера Зезова. Но факт есть факт – он взломал супернадёжную систему защиты информационной суперкомпании. Вступив в переписку с Блумбергом, молодой человек, совершенно справедливо посчитал, что работа по выявлению слабых мест в защите данных такой солидной фирмы должна быть как-то вознаграждена. За свои труды попросил $200 тыс. Здесь следует подчеркнуть, что, по мнению экспертов, Зезов, имея доступ практически ко всем данным агентства, мог действительно наделать серьезных бед, поскольку на информацию Bloomberg опираются ведущие биржи и финансовые институты мира. Но Блумберг денег не дал, а предпочел обратиться в ФБР… Так началась длившаяся пять месяцев операция по вычислению и аресту хакера. В ней приняли участие полицейские трех континентов, включая и непосредственную помощь со стороны правоохранительных органов Казахстана. Зезов попросил перевести деньги на оффшорный счет в одном из банков Риги. По совету ФБР Блумберг действительно перевел 200 тысяч долларов, но не в Ригу, а в Лондон, на счет, открытый в Deutsche Bank. Зезов получил возможность убедиться, что деньги переведены, но снять их не мог, поскольку Блумберг выдачу заблоки33 ровал и потребовал личной встречи в Лондоне для улаживания всего этого дела. Зезову выдали $7,5 тысяч на то, чтобы прилететь в Лондон и поселиться в отеле «Хилтон». Не рискуя ехать в Англию в одиночку, молодой человек прибыл с адвокатом И. Яримакой. Вскоре в «Хилтон» явился Блумберг в сопровождении «помощников» — представителей лондонской полиции. Как только казахстанские гости подтвердили, кто они и зачем прибыли, полиция их арестовала. Адвокат попытался опротестовать действия полиции, настаивая, что ни Зезов, ни он не совершили никакого преступления, а лишь пытались «получить оплату за демонстрацию уязвимостей компьютерной системы Bloomberg»… Суд присяжных признал виновным Олега Зезова в вымогательстве 200 тыс. долл. у Майкла Блумберга. 29-летнему хакеру придётся провести 20 лет в тюрьме. Это наказание за взлом, незаконное проникновение в компьютерные системы и вымогательство. На срок заключения также повлияло его некорректное обращение с судом присяжных. Так и осталось неясным, удалось ли компании Bloomberg самостоятельно найти и залатать дыры в защите. Известно лишь, что Зезов, не получивший денег, так и не раскрыл Блумбергу свои тайны. Тем не менее, официальный представитель компании категорически заверил, что «данные ни в коем случае не подвержены опасности». Подтвердить, правда, такие заявления нечем. Разве что честным благородным словом. Думается, отказавшись платить, Блумберг рассчитывал на бесплатную рекламную кампанию своего имиджа. Вполне вероятно, что он ошибся в выборе линии поведения. А возможно, что в это время он жил уже совсем иными интересами, далёкими от информационного бизнеса. Одержав впечатлительные победы в деловом мире, Блумберг обратил своё внимание на новое поле деятельности. Будучи по натуре честолюбивым оптимистом, он решил, что созрел для большой поли34 тики. Свой выбор он остановил на выборной должности мэра самого беспокойного и проблемного города США – Нью-Йорка. Выбор был непростым. Нью-Йорк – город, в котором 40 процентов восьмимиллионного населения – иммигранты. Город пережил ужас террора 11 сентября и раны ему предстоит залечивать ещё долго. Выставив свою кандидатуру на должность мэра и ввязавшись в предвыборную борьбу, Майкл не жалел ни денег, ни обещаний, ни себя. Трудно сказать, чего в предвыборных обещаниях было больше – искренности или лукавства. Но он независим – морально и материально. Он свободный человек, даже от брака. Он завидный жених (с женой, Сьюзен Браун, развёлся десять лет назад). Он щедро делится своим состоянием. Общая сумма пожертвований достигла $350 млн. Став мэром Нью-Йорка, Блумберг резво взялся за выполнение обещаний. Он отказался от зарплаты и официальной резиденции мэров «Грейси Мэншн». Планирует сократить штат чиновников и наладить работу городского транспорта, отучить американцев от курения и посадить на велосипеды. И вообще, улучшить и обезопасить жизнь горожан. Надеемся, биографии этих людей пробудили в вас неподдельный интерес к изучению сферы финансов, и вы встретили новые для себя финансовые понятия, которые (и многие другие) мы раскроем вам в нашем курсе. 35 РАЗДЕЛ 2. КРУГОВОРОТ ДЕНЕГ В ПРИРОДЕ Глава 2.1. Ликвидность денег В мире существуют различные системы денежного обращения, которые сложились исторически и законодательно закреплены каждым государством. К важнейшим компонентам денежной системы относятся: 1. Национальная денежная единица (рубль, доллар, фунт стерлингов, марка, йена, франк, крона и т. п.); 2. Система кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте;т. п. 3. Система эмиссии денег, то есть законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение; 4. Государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения. Рассмотрим ключевое понятие денежного обращения – денежную массу. Что же она представляет собой? Под денежной массой обычно понимается совокупность наличных и безналичных денег, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономике, которыми располагают частные лица, предприятия и государство. В структуре денежной массы выделяются активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот, и пассивная часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами. Денежная масса – совокупность наличных и безналичных денег, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономике, которыми располагают частные лица, предприятия и государство. 36 Ликвидность какого-то имущества или активов – их легкая реализуемость, возможность их обращения в денежную форму без потери стоимости; скорость этого обращения. Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна и не совпадает со стереотипом, который сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами, прежде всего наличные средства – бумажные деньги и мелкую разменную монету. В действительности доля бумажных денег в денежной массе весьма низка (она составляет менее четверти), а основная часть сделок между предприятиями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов. Такие инструменты расчетов, как чеки, кредитные карточки, чеки для путешественников и прочие, позволяют распоряжаться банковскими депозитами, то есть безналичными деньгами. При оплате товара и услуги покупатель, используя чек или кредитную карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные. Вместе с тем в структуру денежной массы включаются и такие компоненты, которые нельзя непосредственно использовать как покупательное или платежное средство. Такие компоненты денежного обращения получили общее название «квази-деньги» в отличие от понятия «деньги», включающего в себя «суммы денег вне банка и депозиты до востребования. По определению Центрального банка России, «квази-деньги» включают в себя срочные и сберегательные депозиты и депозиты в иностранной валюте. Квази-деньги представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть в структуре денежного обращения. Экономисты называют квази-деньги ликвидными активами, подразумевая под ликвидностью какого-то имущества (материального актива) или активов легкореализуемость, возможность их обращения в денежную форму без потери стоимости. Следовательно, самым лик37 видным видом активов являются деньги (говорят, что наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью). Какое из перечисленных видов имущества, по Вашему мнению, относится к более и менее ликвидным его видам: золото, здания, оборудование, драгоценные камни, произведения искусства? К высоколиквидным видам имущества относятся золото, другие драгоценные металлы, драгоценные камни, произведения искусства. Меньшей ликвидностью обладают здания, оборудование (бизнесмены называют их «замороженными средствами»). В соответствии с определением ликвидности, квази-деньги действительно относятся к ликвидным видам богатства, поскольку срочные вклады, облигации и некоторые виды акций можно быстро превратить в наличные деньги. Концепция ликвидности позволит нам упорядочить разнородные активы, расположив их вдоль спектра ликвидности, изображенного на рисунке. На одном конце спектра находятся наличные деньги как совершенно ликвидный актив в том смысле, что они повсеместно принимаются в обмен на товары и услуги, что обеспечивается законодательно. На другом конце спектра находится наиболее медленно обращаемое в наличные средства имущество (не участвующее в производственной деятельности). Рисунок 1. Спектр ликвидности Наличные деньги абсолютно ликвидны, но их неудобно, а иногда и опасно иметь при себе в больших количествах. Поэтому в насто38 ящее время для оплаты товаров и услуг используются кредитные и дебетовые карточки, о которых мы будем подробно рассказывать в нашем курсе. В системе денежного обращения центральное место обычно занимает Центральный банк, одной из важнейших функций которого является эмиссия, то есть выпуск в обращение денег. При этом государство получает доход от выпуска в обращение денежных средств. Доход, получаемый от эмиссии денег, называется сеньораж. Эмиссия денег – выпуск денег в обращение. Сеньораж – доход, получаемый от эмиссии денег. Поскольку деньги выполняют несколько функций, для каждой из которой наилучшим образом подходят разные формы денег, невозможно установить единый показатель, который был бы признан всеми как мера денежной массы. Разработано несколько показателей, охватывающих последовательно расширяющуюся часть верхней половины спектра ликвидности. Теперь, определившись с понятием денежной массы, мы можем непосредственно перейти к анализу денежного обращения. Анализ денежного обращения мы начтем с анализа рынка денег. На этом рынке должен покупаться и продаваться очень специфический товар – деньги. Для чего может понадобиться покупать деньги и, соответственно, что же будет считаться их ценой? Каким образом государство должно регулировать функционирование рынка денег? Этим вопросам будет посвящена следующая глава. Глава 2.2. Рынки денег Для того чтобы анализировать рынки денег, необходимо ответить на следующий вопрос: Вопрос: Деньги представляют собой довольно специфический вид товара. Как Вы думаете, для чего покупателям может понадобиться его покупать? 39 Для того чтобы ответить на этот вопрос, нужно обратиться к понятию кредита. В рыночной экономике непреложным законом является то, что деньги должны находиться в постоянном обороте, совершать непрерывное обращение. Временно свободные денежные средства должны незамедлительно поступать на рынок ссудных капиталов (то есть на рынок капиталов, предоставляемых в долг), аккумулироваться в кредитно-финансовых учреждениях, а затем эффективно пускаться в дело, размещаться в тех отраслях экономики, где есть потребность в дополнительных капиталовложениях. Кредит представляет собой форму движения ссудного капитала, осуществляемого на основе принципов срочности, возвратности и платности. Как бы вы могли объяснить понятия срочности, возвратности и платности предоставления денег в долг? Срочность означает, что деньги предоставляются в долг на определенный срок. Возвратность – то, что по истечении этого срока денежные средства должны быть возвращены владельцу. А принцип платности означает то, что за пользование заемными средствами в течение некоторого времени заемщик должен выплатить определенную дополнительную сумму, обычно равную определенному проценту от величины заемного капитала. Если теперь определить рынок денег, как рынок, на котором денежные суммы в виде ссуды или кредита приобретаются на время, то встанет вопрос о том, что же может считаться ценой денег? Если цена есть денежное выражение стоимости некоторого товара, то, что же может считаться ценой денег? Если одни люди имеют больше денег, чем это им нужно в настоящее время и могут предоставить эти деньги в виде кредита тем, кто в них в настоящий момент нуждается, то предоставившие кредит, или кредиторы, вправе рассчитывать на получение компенсации за предоставление кредита. Потенциальные дебиторы (то есть люди, берущие 40 в долг) должны быть готовы заплатить эту компенсацию или вознаграждение. Можно посмотреть на эту ситуацию и с другой стороны. Люди, обладающие денежными средствами, согласны не тратить их на удовлетворение своих потребностей сейчас с тем, чтобы потратить в будущем. Однако мы знаем, что сегодняшние ценности всегда ценятся людьми выше, чем будущие. Поэтому владелец денег, отказываясь от денег сейчас, может рассчитывать получить в будущем большую сумму. Таким образом, сумма, выплачиваемая за пользование деньгами кредитора, или ссудный процент, с точки зрения кредитора, представляет собой плату или компенсацию за отказ от потребления сейчас. А с точки зрения дебитора, он представляет собой плату за заем, то есть за возможность покупать сейчас вместо того, чтобы ждать, пока не будет накоплена необходимая сумма. Процент, с точки зрения кредитора, представляет собой плату или компенсацию за отказ от потребления сейчас, а с точки зрения дебитора, это – плата за заем, то есть за возможность покупать сейчас вместо того, чтобы ждать, пока не будет накоплена необходимая сумма. Таким образом, мы определили первую составляющую рынка денег – спрос на деньги. До сих пор мы обуславливали спрос на деньги спросом на кредит. Теперь мы будем рассматривать другие факторы спроса на деньги, понимая под спросом на деньги спрос на наличные деньги и расчетные счета (им соответствует денежный показатель М1). Разные экономические школы признают наличие отрицательной зависимости спроса на деньги от их цены, то есть процентной ставки, хотя по-разному объясняют причину этого. Наиболее влиятельными из этих школ являются монетаризм и неокейнсианство. Родоначальник монетаризма Милтон Фридман утверждал, что существует стабильная функция спроса на деньги. Монетаризм определяет спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемой 41 хозяйственным агентом от запаса денег, с одной стороны, и от дохода, приносимого альтернативными активами, с другой. Выгоды от запаса денег сводятся, прежде всего, к способности денег облегчить обмен и спасти от банкротства. В своей «чистой теории спроса на деньги» Фридман предложил функцию спроса на деньги, зависящую от уровня цен и темпа изменения уровня цен, процента по облигациям, дохода, получаемого по акциям, а также величины национального дохода и доли «физического компонента» национального богатства. Неокейнсианство называет спросом на деньги предпочтение ликвидности. Джон Мейнард Кейнс выдвинул три психологических мотива, заставляющиe людей хранить сбережения в денежной или ликвидной форме: • трансакционный мотив, то есть необходимость иметь определенное количество наличных денег для финансирования сделок, • мотив предосторожности, связанный с риском потери капитала или появления непредвиденных расходов, • спекулятивный мотив, связывающий спрос на деньги с уровнем дохода по облигациям: чем ниже доход по облигациям, тем больше спрос на наличные деньги. Однако, как уже говорилось, при всем различии исходных предпосылок обе экономические школы признают то, что зависимость спроса на деньги от процентной ставки является отрицательной. Да и на интуитивном уровне представляется очевидным, что спрос на деньги должен быть тем больше, чем меньше ставка процента. В отношении предложения денег эти две основные экономические школы придерживаются более различающихся взглядов. Так важным постулатом монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный характер, то есть определяется силами, лежащими за пределами экономической системы. (Понятие экзогенного параметра, используемое во многих моделях, означает параметр, величина которого определяется из внешних по отношению к данной модели соображений). 42 При этом под экзогенными силами в первую очередь понимается правительство. М.Фридман утверждал, что при экзогенном предложении денег изменения предложения денег не происходят вслед за изменением спроса, а осуществляются автономно, извне функционирования рынка денег. Экзогенный характер предложения денег предполагает как необходимый элемент способность Центрального банка жестко и эффективно контролировать величину денежной массы. Неокейнсианский подход, напротив, основан на предположении, что в условиях современного хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них (как на наличные деньги, так и на депозиты) и теперь уже носит эндогенный (зависящий от внутренних параметров) характер. (Термин эндогенный параметр также используется во многих моделях, он означает параметр, величина которого определяется в результате функционирования модели). Рассмотрим теперь модели функционирования рынков денег при экзогенном и эндогенном предложении денег. Мы уже пришли к выводу, что линия спроса на деньги имеет отрицательный наклон, что отражает склонность людей увеличивать запасы наличных денег при снижении процентной ставки. При построении линии спроса на деньги, как обычно, предполагается, что все факторы (кроме процентной ставки) вызывают сдвиг линии спроса на деньги. Сначала рассмотрим экзогенное предложение денег. Диаграмма рынка с экзогенным предложением денег изображена на рисунке. Предположим, что изначально денежная масса установлена государством на уровне М, а линия спроса на деньги занимает положение L1, что дает равновесную процентную ставку r1. Предположим также, что в результате изменений условий на рынке, например, повышения цен, желание людей хранить наличные деньги усилилось, то есть величина спроса на деньги при любой фиксированной процентной ставке увеличилась. Это соответствует сдвигу линии спроса из положения L1 в положение L2. 43 Рисунок 2. Равновесие денежного рынка при экзогенном предложении денег Прокомментируем данное изменение. Рассмотрим, например, трансакционный спрос на деньги. Если уровень цен повышается, для финансирования текущих сделок в привычных объемах людям требуется больше денег. Иными словами, для поддержания на прежнем уровне реальной стоимости или покупательной способности запасов наличности необходимо увеличивать их номинальную стоимость (то есть иметь в своем распоряжении большее количество наличных денег). Это означает сдвиг линии спроса на деньги вверх. При экзогенно заданной величине денежной массы это приведет к увеличению процентной ставки. После того, как процентная ставка возрастет от значения r1 до значения r2, установится новое равновесное состояние рынка денег. Рост процентной ставки имеет важные последствия для всей экономики. Он приводит к удорожанию кредита, то есть к росту вознаграждения за отказ от ликвидности. С ростом процентной ставки процесс создания кредитов замедляется. Удорожание кредита заставляет некоторых экономических агентов отказаться от попыток получить банковскую ссуду. Это могут быть люди, вынужденные отложить покупку товаров в кредит, или фирмы, решившие не приступать к инвестиционным проектам. 44 В результате повсеместно снизится спрос на товары и услуги, что, в свою очередь, сдержит инфляцию, явившуюся, как вы помните, первопричиной нарушения исходного равновесия рынка денег. Таким образом, при экзогенно определенном предложении денег в экономике существует механизм самонастройки, проявившийся в рассмотренном примере в росте процентной ставки, заблокировавшей дальнейший рост инфляции. Рассмотрим теперь эндогенное предложение денег. Диаграмма рынка с эндогенным предложением денег изображена на рисунке. Согласно предположению об эндогенности предложения денег, его величину определяет не государство, а уровень деловой активности, отраженный в деятельности коммерческих банков. Иными словами, коммерческие банки способны удовлетворить любой спрос на кредиты со стороны платежеспособных клиентов, превращая линию предложения денег М в горизонтальную прямую, как показано на рисунке 3. Рисунок 3. Равновесие денежного рынка при эндогенном предложении денег Рассмотрим рынок денег при эндогенном предложении денег. Предположим снова, что исходное равновесие на рынке денег нарушено инфляцией. В результате роста спроса на деньги для сделок линия спроса на деньги на рисунке сместилась вправо, как и в рассмотренном ранее случае экзогенного предложения денег. Разница состоит в том, что линия экзогенного предложения денег имеет вид горизонтальной прямой, показывающей, что на увеличение спроса на 45 деньги банки отвечают увеличением предложения кредита от значения Q1 до значения Q2 при неизменной преобладающей процентной ставке r1. Возросшее предложение денег позволяет людям совершать сделки в привычных объемах, несмотря на повышение уровня цен. Инфляция, инициировавшая этот процесс, неконтролируема, или, иными словами, на денежном рынке отсутствует механизм саморегулирования для сдерживания инфляции. Положение может исправить государство, повысив процентную ставку. Это приведет к сдвигу линии предложения денег вверх (из положения М1 в положение М2 на рисунке) и возвращению равновесной денежной массы (то есть количества денег, доступных для финансовых сделок) на прежний уровень Q1. Рисунок 4. Антиинфляционная монетарная политика при эндогенном предложении денег Вторая причина отрицательного наклона линии совокупного спроса Мы с Вами убедились, что повышение уровня внутренних цен вызывает увеличение спроса на номинальные денежные (кассовые) остатки. С чем связано увеличение спроса на кассовые остатки? Оно вызвано тем, что людям при увеличении цен требуется больше денег для совершения сделок в привычных объемах. Если при 46 этом финансовые власти способны удержать номинальный запас денег на неизменном уровне (то есть предполагается, что предложение денег экзогенно), то это означает, что при исходной ставке процента спрос на деньги превысит их предложение. Как показано на рисунке, это приведет к росту процентной ставки, поскольку необходимость увеличения номинальных денежных (кассовых) остатков приведет к продаже облигаций (или других активов). На рисунке показано, что это приведет к сдвигу линии спроса из положения L1 в положение L2. Одновременно произойдет смещение вдоль новой линии спроса на деньги в обратном направлении, поскольку повышение процентной ставки приведет к снижению спроса на деньги. Окончательным результатом при исходном номинальном запасе денег будет повышение процентной ставки. Таким образом, при экзогенном предложении денег рост уровня цен приводит к повышению процентной ставки. Однако, повышение процентной ставки должно повлиять на величину совокупного спроса, в частности, на его инвестиционную и потребительскую составляющие. Как повышение процентной ставки повлияет на величины инвестиционного и потребительского спроса? Инвестиционные расходы уменьшатся потому, что повысится стоимость кредита для фирм. Потребительские затраты также уменьшатся потому, что удорожание кредита заставит домашние хозяйства сократить потребительские расходы. Многие владельцы домов будут вынуждены платить более высокие проценты по закладным, что заставит их сократить потребительские расходы. Повышение процентной ставки также может вызвать пессимистические ожидания относительно перспектив развития экономики, что также приведет к сокращению потребительского спроса. Да и просто интуитивно понятно, что если цена денег, то есть процентная ставка увеличится, то должна уве47 личиться склонность к накоплениям (которые теперь стали доходнее) и потребительские расходы должны уменьшиться. Поскольку при росте цен уменьшаются величины инвестиционного и потребительского спроса, то и общая величина совокупного спроса должна уменьшиться. Повторите, пожалуйста, данные рассуждения для случая снижения уровня цен. Снижение уровня цен будет иметь противоположный эффект. Если номинальный запас денег остается неизменным (имеет место экзогенное предложение денег), то снижение уровня внутренних цен приведет к уменьшению спроса на номинальные (кассовые) остатки и снижению процентной ставки. Снижение процентной ставки приведет к росту инвестиционного спроса (так как кредит стал дешевле) и росту потребительского спроса (так как кредит стал дешевле, а сберегать стало менее выгодно). Кроме того, снижение процентной ставки приведет к усилению оптимистических ожиданий относительно экономических перспектив. Все это приведет к росту совокупного спроса. Таким образом, эффект процентной ставки усиливает эффект международной конкуренции. Оба эффекта обусловливают обратную зависимость совокупного спроса от уровня внутренних цен, как это показано на следующем рисунке. Рисунок 5. Обратная зависимость совокупного спроса от уровня цен 48 Мы рассмотрели различия подходов к анализу функционирования рынков денег двух школ: неокейнсианства и монетаризма. Однако теоретические дискуссии между неокейнсианцами и монетаристами прежде всего фокусируются не на вопросах ценообразования или спроса на деньги, а на проблеме влияния денег на развитие рыночного хозяйства. Эти школы по-разному представляют себе механизм функционирования рыночной экономики, к которому мы вновь вернемся в последнем модуле. Знание разницы их подходов и, соответственно, их рекомендаций по проведению макроэкономической политики важно потому, что, зная, какой тип экономической политики проводит государство, мы можем делать прогноз того, каких последствий от нее нам как предпринимателям и потребителям следует ожидать. Глава 2.3. Валютный рынок и платежный баланс Если денежное обращение обеспечивает функционирование экономики страны в целом, то процесс международного движения товаров, услуг, капитала и рабочей силы, обеспечивается или опосредуется денежными единицами различных стран. Национальная валютная система – это форма организации денежных отношений, которая охватывает внутреннее денежное обращение данной национальной экономики, а также сферу международных расчетов страны. По мере развития международных экономических отношений на базе национальных валютных систем возникает мировая валютная система. Национальная валютная система – форма организации денежных отношений, которая охватывает не только внутреннее денежное обращение данной национальной экономики, но и сферу международных расчетов страны. Мировая валютная система – совокупность валютно-экономических отношений, обусловленных мирохозяйственными связями. 49 Международные расчеты – расчеты между государствами, организациями, фирмами и гражданами, находящимися на территории различных стран. В современной экономике России иностранные валюты играют более существенную роль, чем в экономиках большинства развитых стран. В нашей стране большое количество расчетов и цен фактически привязано к иностранной валюте, в первую очередь, к доллару США, а также к европейской валюте, ранее – немецкой марке, а в настоящее время – к евро. Поэтому для нашей экономики роль иностранных валют не исчерпывается сферой международных расчетов. Наверняка, вы как специалист, руководитель или как частное лицо постоянно интересуетесь текущими курсами иностранных валют. И изучение данной главы поможет вам лучше понять механизмы изменения этих курсов. В сфере международных расчетов возникают две основные проблемы: • как устанавливать и регулировать соотношения обмена национальной денежной единицы с иностранными; • как решать проблемы несбалансированности расчетов национальной экономики с внешним миром. Однако до изучения проблем формирования валютного курса нам предстоит познакомиться со статистическим отражением состояния внешнеторговой деятельности страны, во многом определяющим установление валютных курсов. Весь комплекс отношений, возникающих в процессе международных расчетов, находит свое концентрированное выражение в платежных балансах. Несбалансированность платежного баланса той или иной страны требует введения в действие механизма его выравнивания. Любая национальная денежная единица является валютой, и, как только она начинает рассматриваться не в узких рамках национальной экономики, а с позиций участника международных экономических отношений и расчетов, она приобретает целый ряд дополни50 тельный функций. С точки зрения материально-вещественной формы, валютой являются любые выраженные в национальной денежной единице платежные документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на специальном рынке – валютном. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения (соотнесения) денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движением капитала. Спрос и предложение валюты формируются и в связи со всеми другими операциями, которые обеспечивают международный обмен и находят свое отражение в платежном балансе любой страны. Речь идет об операциях не только экспортно-импортных (торговых), но и неторговых (транспорт, страхование, туризм, переводы заработной платы, пенсий и т. п.), а также о движении капитала, как краткосрочного (включая спекулятивные валютные сделки), так и средне- и долгосрочного (предоставление и погашение кредитов, отток и приток прямых и портфельных инвестиций) и т. д. С точки зрения разных национальных режимов регулирования валютных сделок по различным видам операций, все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые). Конвертируемость валют – возможность обмена валюты данной страны на валюты других стран по действующему валютному курсу. При отсутствии каких-либо законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций валюта относится к свободно конвертируемой валюте (СКВ). Частично конвертируемыми являются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок. Наконец, неконвертируемыми, или замкнуты51 ми, валютами являются денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Свободно конвертируемая валюта (СКВ) – валюта, по которой отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций. Частично конвертируемая валюта – валюта тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок. Неконвертируемая (замкнутая) валюта – денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Как вы думаете, к каким группам валют можно было бы отнести: • советский рубль, имевший хождение на территории СССР? • американский доллар? Разумеется, очевидно, что американский доллар относится к свободно конвертируемой валюте, а советский рубль (если у Вас еще остались воспоминания о нем) – к неконвертируемой валюте. Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, охватывается общим понятие «валютный рынок». С институциональной точки зрения, валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютой. В этом смысле слова валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют. Валютный рынок – совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок. На валютном рынке дилеры (например, сотрудники специального отдела коммерческого банка) сидят на своих рабочих местах и че52 рез посредничество компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков. На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки курсов всех основных валют, по которым различные банки в данный момент торгуют валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет, так и по поручению своего клиента. Дилер банка-покупателя связывается напрямую с банком-продавцом и заключает сделку. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам осуществляются в течение, как правило, двух рабочих банковских дней. Такая форма организации валютной торговли называется межбанковским валютным рынком. В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валютной биржи. Соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. Если курс устанавливается в виде 1 единица иностранной валюты = х единиц национальной валюты, то он установлен в фирме прямой котировки. Если курс устанавливается в виде 1 единица национальной валюты = х единиц иностранной валюты, то он установлен в фирме обратной котировки. Валютный курс – соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны Валютная котировка – фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной валюте. Прямая котировка – валютная котировка, при которой курс устанавливается в виде 1 единица иностранной валюты = х единиц национальной валюты 53 Обратная котировка – валютная котировка, при которой курс устанавливается в виде 1 единица национальной валюты = х единиц иностранной валюты Обменные курсы валют, то есть их цены, выраженные в единицах других валют, формируются под действием спроса и предложения, но нередко становятся объектом государственного вмешательства: правительства стремятся ограничить колебания обменных курсов и даже совсем исключить их. Существует несколько способов измерения обменного курса. Наиболее часто используется определение двустороннего обменного курса двух валют. Двусторонний обменный курс – это количество единиц иностранной валюты, обмениваемых на единицу отечественной валюты. Так, если обменный курс рубля по отношению к американскому доллару 0,03 доллар за рубль, это означает, что для покупки 1 рубля требуется 0,03 доллара (или на один доллар можно обменять 29 рублей). Двусторонний обменный курс – это количество единиц иностранной валюты, обмениваемых на единицу отечественной валюты. Эффективный обменный курс – это взвешенное среднее значение двусторонних обменных курсов отечественной валюты и валют основных торговых партнеров рассматриваемой страны. Индекс эффективного обменного курса – это выраженное в процентах отношение текущего эффективного обменного курса к его базовому значению. Другим способом измерения обменного курса является эффективный обменный курс. Эффективный обменный курс – это обобщенная мера цены отечественной валюты в иностранных валютах. Эффективный обменный курс рубля равен средней цене рубля, выраженного в валютах основных торговых партнеров России, причем при подсчете средней величины каждая валюта берется с весовым коэффициентом, пропорциональным объему торговли соответствующей страны с Россией. 54 Валютный рынок представлен множеством дилеров, продающих и покупающих валюты в разных частях света и использующих в своих операциях телекоммуникационные сети. Этот рынок работает 24 часа в сутки ежедневно в течение всего года: когда биржи в одной части света закрыты, они работают в других частях света. Как на любом другом рынке, цены здесь определяются равновесием спроса и предложения. Давайте теперь подумаем о том, кто и зачем продает и покупает валюту. Перечислите как можно больше известных Вам причин покупки валюты. Это могут быть как причины, по которым Вы сами покупали валюту, так и чисто гипотетические. Почему государства и фирмы продают и покупают валюту? Причина, по которой мы чаще всего покупаем иностранную валюту, – необходимость иметь немного денег на расходы во время поездок за рубеж. В определенном смысле фирмы покупают иностранную валюту для нас, как это бывает, например, в случае, когда торговая фирма покупает йены, чтобы импортировать японский фотоаппарат, который вы, возможно, приобретете. В этом примере закупки иностранной валюты осуществлялись для финансирования заранее запланированных торговых сделок. Часть таких сделок фиксируется в разделе текущих операций (импорт товаров и оплата услуг за рубежом), а часть – в разделе счета капитала (иностранный акции и государственные ценные бумаги) в торговом балансе страны. Эти сделки не только стимулируют спрос на иностранную валюту, но и предложение отечественной валюты. Аналогичные сделки за рубежом создают спрос на рубли и увеличивают предложение соответствующих иностранных валют. В настоящее время можно с уверенность сказать, что валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы международных экономических отношений, и весь комплекс внутренних и внешних факторов, определяющих развитие экономики, той или иной стра55 ны, влияет на динамику валютных курсов. Мы еще вернемся к анализу факторов, определяющих величину зависимости валютного курса, после того, как рассмотрим проблемы формирования платежного баланса. Глава 2.4. Платежный баланс Платежный баланс является не только важнейшим показателем состояния внешнеэкономических отношений страны, но и фактической основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Кроме того, платежный баланс является одной из основ проведения макроэкономической политики в открытой экономике. Платежный баланс представляет собой статистический отчет обо всех международных сделках экономических агентов экономики данной страны (ее резидентов) с нерезидентами, то есть экономическими агентами, не проживающим в данной стране за определенный период времени. Он отражает соотношение между объемом товаров и услуг, полученных данной страной из-за границы и предоставленных ею загранице, а также изменения в ее финансовой позиции по отношению к загранице. Существенным является то, что платежный баланс имеет дело с потоками, а не с запасами. Он отражает изменения в реальных и финансовых активах и пассивах, происходящие за базисный период, а не с общими суммами экономических активов и пассивов страны, которые существуют в некий конкретный момент времени. Анализ платежного баланса помогает сделать выводы о том, насколько эффективно страна способна управлять своей внешнеэкономической деятельностью, и служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Для того чтобы на основе баланса можно было осуществлять межстрановые сопоставления, МВФ была разработана унифицированная схема платежного баланса. 56 Классификация статей платежного баланса базируется на различии двух основных разделов: 1. Счет текущих операций (текущий платежный баланс) и II. Счет движения капитала и финансов (так называемые капитальные статьи). Основополагающим для составления платежного баланса является метод двойной записи международных сделок: каждой регистрируемой операции (счет I) соответствует платеж в той или иной форме (счет II). Иными словами, каждая величина заносится в оба счета. При этом баланс платежей и поступлений должен сходиться. Счет текущих операций подразделяется на три широкие категории: • товары и услуги (нефакторные) (I.А); • поступления от факторных услуг (I.В); • текущие переводы (I.C). Текущий счет (I) отражает операции с реальными ресурсами (товарами, услугами, доходом), а счет движения капитала (II) показывает финансирование движения потоков реальных ресурсов. Сальдо (итог) платежного баланса по текущим операциям равняется сумме сальдо торгового баланса (экспорт – импорт) и сальдо по услугам, некоммерческим операциям, включая доходы и платежи по инвестициям, а также трансферты. Счет движения капитала (II.A.) включает только переводы капитала, но не инвестиции, и операции с другими активами непроизводственного и нефинансового характера (например, с патентами и авторскими правами). Все остальные операции с финансовыми активами и обязательствами (инвестициями и резервными активами) включаются в счет финансов (II.B). К резервным (II.B.4.)активам относят сугубо определенные активы – государственный золотой запас (монетарное золото) и другие активы, имеющиеся в распоряжении центральных денежно-кредитных органов для целей регулирования платежного баланса. 57 Согласно современной концепции МВФ, сальдо баланса по текущим операциям и капитальным статьям (всем статьям счета движения капитала и финансов за исключением официальных резервов) классифицируется как итоговый баланс, который уравновешивается операциями с официальными резервами. В соответствии с принципами построения платежного баланса, он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо только к отдельным его частям. Как вы думаете, является ли положительное или, напротив, отрицательное сальдо по отдельных статьям показателем качества проведения внешнеэкономической деятельности? В действительности, само по себе сальдо баланса не может иметь однозначной трактовки с точки зрения его воздействия на национальную экономику. В зависимости от целей экономической политики как отрицательное, так и положительное сальдо по отдельным статьям может расцениваться и в позитивном, и в негативном плане. Обычно внутри общего баланса выделяются сальдо торгового баланса, баланса по текущим операциям, баланса движения капитала и баланса официальных расчетов. Сальдо торгового баланса формируется как разница между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг). Оценка изменения торгового баланса зависит от того, какие факторы вызвали это изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то это может свидетельствовать о снижении конкурентоспособности национальной экономики и рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта вследствие притока прямых инвестиций в страну, то это никак не может рассматриваться как ослабление национальной экономики. Сальдо баланса по текущим операциям (это наиболее часто упоминаемое сальдо) рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность 58 страны в финансировании, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором (то есть больше кредитует, чем кредитуется) по отношению к другим государствам, и, наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала. Сальдо движения капитала и финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов. Сальдо баланса официальных расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса. Оно свидетельствует об увеличении или уменьшении ликвидных требований (то есть требований к погашению) к стране со стороны нерезидентов или об увеличении или уменьшении официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах (то есть средствах, которые могут быть использованы для погашения обязательств). Это сальдо охватывает все статьи счета движения капитала и финансов, кроме раздела «Резервные активы». Теперь, познакомившись с отражением внешнеэкономической деятельности страны в ее платежном балансе, мы можем перейти к определению факторов, определяющих валютные курсы. Изучение этих факторов является весьма информативным с точки зрения практической деятельности, поскольку дает возможность прогнозирования тенденций изменения курсов валют. 59 Глава 2.5. Факторы, определяющие валютные курсы Рассмотрим факторы, определяющие валютные курсы. Остановимся лишь на некоторых базовых понятиях, которые необходимы для глубокого понимания закономерностей динамики валютных курсов. В наиболее простом виде спрос на национальную валюту и предложение иностранной валюты непосредственно связываются с потребностями импортеров и экспортеров в валюте. Например, британский импортер, покупающий товар в США, должен покупать доллары, чтобы заплатить американскому экспортеру. Правда, обычно отдельные индивидуумы не покупают валюту непосредственно на валютном рынке, а пользуются услугами банков, которые, в свою очередь, пользуются услугами валютных брокеров. Ключевым моментом этих сделок является обмен одной валюты на другую: покупая одну валюту, участник валютного рынка фактически продает другую валюту, следовательно, факторы, влияющие на спрос на национальную валюту на валютном рынке, являются одновременно факторами, влияющими на предложение иностранной валюты и наоборот. Перечитайте еще раз последнюю фразу. Продавая отечественную валюту, экономический агент при этом всегда покупает зарубежную валюту (обменивая на нее отечественную валюту). А продавая зарубежную валюту, он всегда при этом покупает отечественную или валюту любой третьей страны (в зависимости от того, на какую валюту он меняет продаваемую им зарубежную валюту). Имея в виду это ключевое соображение, рассмотрим факторы, определяющие величину спроса на валюту. В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без детального изучения национальных денежных рынков. Очевидно, что относительное состояние денежных масс отдельных государств влияет на валютные курсы. Общий спрос на денежных рынках зави60 сит от количества сделок, которые обслуживают или опосредуют деньги. Объем сделок тесно связан с динамикой совокупного выпуска той или иной страны. Что при этом будет с курсом валюты в стране с высокими темпами роста? В стране с высокими темпами роста спрос на отечественную валюту должен повышаться. Отсюда вытекает, что курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов. Существует гипотеза, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности. Разработанная на базе этой гипотезы теория связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах. Данная теория построена на предположении, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров в мировой торговле. Такие товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Совершенно очевидно, что не по всем товарам и тем более услугам может действовать механизм такого выравнивания. Например, цены на недвижимость в пересчете по валютному курсу в разных странах могут существенно различаться. Точно так же обычно не ездят из одной страны в другую для того, чтобы посетить парикмахерскую или пообедать в ресторане. Для этого проще поменять место жительства. Тем не менее, теория паритетов покупательных способностей имеет эмпирическое подтверждение. Другой важный фактор, влияющий на валютные курсы, – торговый баланс страны. В целом между ними существует обратная связь. Если торговый баланс ухудшается (увеличивается его отрицательное сальдо), то это является показателем того, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, то есть на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную (напомним: рост 61 предложения национальной валюты означает рост спроса на иностранную валюту), что создает условия для формирования тенденции к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном сальдо торгового баланса возникает тенденция к повышению курса национальной валюты. При повышении курса национальной валюты все происходит наоборот. Конечно, на практике проявление этой обратной зависимости не столь прямолинейно. Однако, в конечном счете, особенно в долгосрочном плане, изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса. Конец первой лекции Все замечания и предложения отсылайте по адресу: feedback@rfet.ru 62