Финансовый менеджмент и корпоративные финансы

Финансовый менеджмент и корпоративные финансы Введение В России понятие «корпорация» законодательно не закреплено. В целом, корпорация – это: -совокупность лиц, объединившихся для достижения общих целей, осуществления совместной деятельности и образующих самостоятельный субъект права - юридическое лицо; -форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эталона профессиональных управляющих, работающих по найму. Основными типами корпоративных структур являются: Картель – форма соглашения о монополии рынка, разделе рынка, условиях сбыта, найма работников и др. (чаще являются неформальными формами объединений). Холдинг – юридическое лицо в форме хозяйственного общества, владеющее контрольными пакетами акций других предприятий и выполняющее по отношению к ним определенные функции. Синдикат – объединение предприятий, производящих однородную продукцию (участники теряют свою самостоятельность). Трест – объединение предприятий (участники теряют и юридическую, и коммерческую самостоятельность, образуя структурные подразделения одной фирмы). Концерн – добровольное объединение предприятий, осуществляющих совместную деятельность (характеризуется наличием централизованного органа, но с структурные предприятия сохраняют оперативно-хозяйственную самостоятельность). Ассоциация - организация, создаваемая на основании договора между коммерческими организациями в целях координации их деятельности, а также представления и защиты общих имущественных интересов. Конгломерат – структура, возникающая в результате объединения большого числа организаций, технологически не связанных между собой. Специфическими чертами корпорации являются: 1) это коммерческая организация, которая может осуществлять любые виды предпринимательской деятельности (производственное, коммерческое, финансовое, консалтинговое); 2) по масштабу осуществляемой деятельности - крупная; 3) чаще создается в форме акционерного общества или в последствии преобразуется в него из других форм; 4) имеет филиалы, представительства и дочерние общества; 5) создает, привлекает и распределяет огромные объемы финансовых ресурсов; 6) активно осуществляет не только основную, но также финансовую и инвестиционную деятельность. Корпоративные финансы (финансы корпораций) -представляют особый характер денежных отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов и/или их объединений (союзов). -денежные отношения, в процессе которых осуществляется формирование, привлечение, распределение и использование денежных фондов в целях обеспечения финансово-хозяйственной деятельности корпорации. Финансы предприятий — более широкое понятие по сравнению с финансами корпораций, так как оно охватывает предприятия всех форм собственности и организационно-правовых форм, а финансы корпораций — только частной (смешанной, трудового коллектива) формы собственности и хозяйственных обществ и товариществ, для которых характерно объединение капиталов собственников (участников) в целях последующего ведения предпринимательской деятельности. Корпоративные финансы имеют отличную от финансов других организационно-правовых норм предприятий систему управления. Здесь финансовую политику определяет собственник-акционер и нанятый им аппарат профессиональных менеджеров — финансовых менеджеров. Решения общего собрания акционеров — высшего органа управления общества — являются обязательными для исполнения. Корпоративные финансы являются важным звеном финансовой системы. Финансы коммерческих организаций отличаются от других звеньев финансовой системы рядом особенностей: 1) имеют многообразные формы проявления; 2) непосредственно участвуют в процессе простого и расширенного воспроизводства; 3) являются основой финансовой системы страны. Корпоративное управление и корпоративные финансы Основные типы крупных корпоративных структур России Тип корпоративной структуры Акционерные компании, учрежденные государством и приватизированные по индивидуальным планам Государственные компании Частные корпорации на основе крупных акционерных компаний, образованные квазиклассическим способом слияний и поглощений, вертикальные и горизонтальные интеграции Региональные конгломераты смешанной собственности, включая уполномоченный (губернский) банк, инвестфонд, привлекательные предприятия (ТЭК, связь) Кооперативные структуры под эгидой федеральных ведомств Финансово-промышленные группы, созданные в соответствии с законодательством или по соглашениям со странами СНГ (ФПГ де-юре) ТНК (транснациональные компании) на российском рынке Кооперативные структуры, в том числе оболочные и сетевые, на основе соглашений (включая франчайзинг, толлинг, процессинг) и в основном без акционерных отношений Многоотраслевые ("олигархические") конгломераты Финансовые отношения организаций корпоративного типа в зависимости от экономического содержания и особенностей управления можно разделить на 2 группы: внешние и внутренние. В процессе внешних финансовых отношений, как правило, формирование и распределение денежных фондов сопровождается денежными потоками между корпорацией и субъектами её внешней финансовой среды. К таким относятся отношения, возникающие: - между учредителями (акционерами) и организацией в момент её создания по поводу формирования уставного (акционерного) капитала, а также его дальнейшего увеличения, выплаты дивидендов и выкупа собственных акций у акционеров; - между организациями в связи с производством и реализацией продукции, возникновением вновь созданной стоимости. К ним относятся финансовые отношения между поставщиками и покупателями сырья, материалов, готовой продукции и т.п., отношения с подрядчиками по инвестиционной деятельности, с транспортными организациями при перевозке грузов, с предприятиями, оказывающими различные услуги производственного характера, и т.п. Эти отношения являются основными в хозяйственной деятельности, поскольку от их эффективной организации во многом зависит финансовый результат коммерческой деятельности; - между организацией и бюджетной системой государства в связи с уплатой налогов, сборов, пошлин и обязательных взносов, приобретением государственных ценных бумаг с одной стороны, а с другой – софинансирования инвестиционных программ, предоставления бюджетных кредитов, государственных гарантий и т.п.; - между организацией и агентами финансового рынка: с банками в процессе расчётно-кассового обслуживания, при получении и погашении ссуд, уплате процентов за кредит, покупке и продаже валюты, оказания других банковских услуг; со страховыми компаниями по поводу страхования имущества, отдельных категорий работников, коммерческих и предпринимательских рисков, с негосударственными пенсионными фондами в связи с обеспечением профессиональных пенсионных систем; с профессиональными участниками рынка ценных бумаг в ходе размещения и обслуживания выпусков акций и корпоративных облигаций, инвестирования свободных денежных средств на финансовом рынке и т.п. Однако если финансовые агенты являются членами корпорации, сформированной в виде финансово-промышленной группы, то для неё такие отношения будут являться внутренними. Внутренние финансовые отношения сопровождаются распределением и перераспределением финансовых ресурсов в рамках самой корпорации. К ним относятся отношения: - между головной организацией и её обособленными подразделениями: представительствами, филиалами, центрами по поводу финансирования расходов, распределения и перераспределения прибыли, оборотных средств; - между головной организацией и её дочерними и зависимыми организациями внутри холдинга, отношения между организациями-членами финансово-промышленных групп, союзов и ассоциаций. Эти отношения возникают при формировании, распределении и использовании целевых отраслевых денежных фондов и резервов на финансирование инвестиционных проектов, проведение маркетинговых исследований, научно-исследовательских работ, проведение совместных рекламных акций, предоставления внутрикорпоративных кредитов, финансовой помощи на возвратной основе для осуществления капитальных вложений и пополнения оборотных средств и т.п.; - между организацией и работниками по поводу распределения и использования прибыли, размещения акций и облигаций среди работников и выплаты доходов по ним, удержания компенсаций за причинённый материальный ущерб, налога с доходов физических лиц, предоставления ссуд работникам и их погашения, внесения работниками целевых платежей. Основные финансовые проблемы корпорации и их отличие от других форм организации бизнеса. Корпоративные финансы, характеризуются более сложной структурой, поскольку обслуживают кругооборот капитала, как отдельных хозяйственных единиц (организаций), так и денежные потоки внутри корпорации между её членами. При этом функционирование финансов должно быть направлено на достижение максимального экономического эффекта от деятельности корпорации в целом. Поэтому помимо общепризнанных принципов финансов организаций, при построении финансов корпорации необходимо руководствоваться рядом дополнительных принципов: Принцип хозяйственной самостоятельности предполагает, что организация самостоятельно определяет свою экономическую деятельность, разрабатывает и реализует свою финансовую политику. Государство влияет на отдельные стороны финансовой деятельности организаций, например, через амортизационную, налоговую, инвестиционную, денежно-кредитную политику взаимоотношения. Принципы самоокупаемости и самофинансирования означают как полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, так и возможности инвестирования в развитие производства за счёт собственных денежных средств и при необходимости банковских и коммерческих кредитов. Реализация этого принципа — одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность предприятия. Но общий объём денежных средств отдельных организаций недостаточен для осуществления серьёзных инвестиционных программ. В рамках корпорации эта проблема решается путем централизации части доходов в специальных фондах и предоставления средств из них организациям-членам для финансирования НИОКР, капитальных вложений и т.п. Принцип материальной ответственности означает наличие определённой системы ответственности за ведение и результаты хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны для организаций, их руководителей и работников. Этот принцип необходимо учитывать при построении финансовых отношений с покупателями и поставщиками – нарушающие обязательства, расчетную дисциплину и т.п., должны уплачивать пени, неустойки, штрафы. В случае неэффективной деятельности и невозможности отвечать по своим обязательствам к организации может быть применена процедура банкротства. Материальная ответственность распространяется на руководителей и работников организации, например, сокращение размеряя вознаграждения, возмещение причинённого фирме ущерба, лишение премий, увольнение с работы в случаях нарушения трудовой дисциплины, допущенного брака. Принцип финансового стимулирования реализуется через установления системы мер поощрения за эффективное использование ресурсов, производственные достижения, разработки и т.п. Таким образом, можно стимулировать эффективную работу структурных подразделений, отдельных работников, менеджеров корпорации. Данный принцип необходимо учитывать при распределении прибыли корпорации, направляя её часть на выплаты в целях финансового стимулирования. Принцип обеспечения финансовых резервов связан с необходимостью формирования финансовых резервов для обеспечения предпринимательской деятельности, которая сопряжена с риском вследствие возможных колебаний рыночной конъюнктуры. К предпринимательским рискам можно отнести риски неполучения выручки, обесценения активов, банкротства, появление непредвиденных расходов и т.п. Денежные средства, направляемые в финансовые резервы, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости могли быть легко превращены в наличный капитал. Принцип финансового контроля связан с необходимостью проведения контрольных процедур (проверок, инвентаризаций, ревизий и т.п) за деятельностью структурных подразделений и отдельных работников. В корпорациях для этих целей создаётся служба внутреннего аудита. Главная цель её деятельности – своевременно обеспечивать руководство корпорации информацией о нарушении нормального хода финансово-хозяйственной деятельности для принятия адекватных управленческих решений. Принцип открытости (прозрачности) финансовой деятельности корпорации связан с тем, что её финансовая деятельность затрагивает интересы очень большого количества лиц. В первую очередь это инвесторы – держатели акций и облигаций, эмитированных корпорацией. Законодательство об аудиторской деятельности обязывает ОАО ежегодно проходить аудиторский контроль финансовой отчётности, а законодательство о рынке ценных бумаг и антимонопольное законодательство требует от корпорации раскрывать информацию о существенных фактах её финансово-хозяйственной деятельности в Интернете, публиковать финансовую отчётность и годовые отчёты, проспекты ценных бумаг. Данные меры необходимы для обеспечения защиты прав и законных интересов владельцев корпоративных ценных бумаг. Принцип социальной ответственности обусловлен масштабами финансово-хозяйственной деятельности корпорации. Корпорации могут влиять на процесс ценообразования на отдельных товарных рынках. Корпорации являются крупнейшими работодателями, от которых зависит состояние занятости в отдельных муниципальных образованиях и даже регионах. За счёт финансовых ресурсов корпораций финансируются проекты, связанные с развитием социальной инфраструктуры. Всё это говорит о том, что деятельность корпораций, направленная на максимизацию экономического эффекта, не должна вызывать неблагоприятных социальных последствий в обществе. Кроме того, в развитых странах весьма востребована концепция социальной ответственности бизнеса перед обществом. Финансовые цели корпорации. Основными целями финансового управления предприятием являются: В области производства и сбыта: рост объемов выпуска; опережающий по сравнению с выпуском рост объемов продаж; привлечение дополнительных оборотных ресурсов для обеспечения выпуска и продаж; обеспечение достаточной рентабельности, разработка мероприятий, направленных на сокращение себестоимости. В области поддержания текущей платежеспособности: обеспечение существенного (но не избыточного) положительного сальдо денежных поступлений и расходов (финансового профицита); обеспечение финансовой независимости корпорации при максимальном уровне отдачи от использования заемного капитала. В области инвестиций: осуществление инвестиций и ввод объектов капитального строительства в эксплуатацию; обеспечение достаточного уровня доходности от вложенных средств при приемлемом уровне риска; привлечение долгосрочного заемного финансирования на инвестиционные нужды. Особенности финансового подхода к анализу деятельности корпорации Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью. Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии. Финансовое состояние предприятия (ФСП) зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И, наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие — ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Устойчивое финансовое положение, в свою очередь, оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования. Главная цель анализа - своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Таким образом, финансовое состояние корпорации является важной и определяющей характеристикой в системе финансового управления. Оно не может характеризоваться лишь наличием и использованием оборотных средств, как и только наличием и использованием финансовых ресурсов. Также нельзя сводить определение финансового состояния предприятия лишь к платежеспособности и ликвидности его баланса. Теория и практика проведения финансового анализа выработали основные методы чтения финансовых отчетов: – анализ относительных показателей; – горизонтальный (временной) анализ; – вертикальный (структурный) анализ; – трендовый анализ; – сравнительный (пространственный) анализ; – факторный анализ. Ни один метод сам по себе не дает достаточной информации, на основании которого можно было бы сделать вывод о финансовом положении предприятия. Для проведения полного и качественного анализа финансовой отчетности предприятия необходимо в полной мере использовать все указанные выше методы. Довольно часто, особенно в российской практике, финансовый анализ сводился к простому расчету соответствующих коэффициентов. Одним из современных методов к исследованию причин и следствий возможного возникновения кризиса является диагностический анализ. Диагностический анализ – это комплексный метод выявления ранних признаков нарушений нормального хода экономических процессов, а также инструмент обоснования управленческих решений по финансовому оздоровлению промышленного предприятия. Стратегический анализ является одним из инструментов стратегического управления корпорацией, в том числе антикризисного финансового управления. Для разработки стратегии развития необходимо использовать методы стратегического анализа, позволяющие проводить изучение внутренней и внешней среды функционирования корпорации. К ним относятся: – внутренний аудит, сконцентрированный на оценке результатов деятельности компании; – анализ внешнего окружения, представляющий собой детальное изучение окружающей среды, необходимое для идентификации и рассмотрения открывающихся для организации возможностей и возникающих угроз, текущих и потенциальных тенденций и событий; – анализ влияния, состоящий в оценке относительной значимости стратегических неопределенностей; – сценарный анализ, который представляет собой способ проверки различных предположений о будущем на основе построения сценариев и оценки вероятности их осуществления; – SWOT-анализ, заключающийся в оценке сильных и слабых сторон деятельности, возможностей и опасностей среды предприятия и ее основных конкурентов; – SNW-анализ, который заключается в проведении анализа внутренней среды предприятии (сильная, нейтральная, слабая позиция); – PEST-анализ, который контролирует и способствует проведению диагностики внешней среды, учитывающей факторы макроуровня (политико-правовая среда, экономическая, социальная и технологическая среда); – прогнозирование тенденций – метод анализа, в котором предсказание будущего опирается на накопленный опыт и текущие предположения относительно будущего; – ретроспективный анализ, сконцентрированный на изучении прошлой деятельности; – анализ покупателей, включающий определение сегментов потребителей, а в каждом из них – мотивов покупателей и их неудовлетворенных потребностей; – анализ конкуренции, сконцентрированный на определении возможностей, угроз или стратегических неопределенностей, создаваемых действиями рыночных соперников, их сильными и слабыми сторонами; – сегментный анализ прибыльности, имеющий целью выявление прибыльных сегментов рынка; – портфельный анализ бизнеса, представляющий собой инструмент оценки бизнеса по двум ключевым направлениям: привлекательности рынка и прочности позиции фирмы на нем. Результаты анализа используются для принятия решений о распределении ресурсов. Итоговым результатом проведения стратегического анализа является оценка внутренней и внешней среды предприятия и его конкурентоспособности. Основные показатели финансового состояния корпорации Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами. Краткосрочная задолженность предприятия, обособленная в отдельном разделе пассива баланса, погашается различными способами, в частности ее обеспечением могут выступать любые активы предприятия, в том числе и внеоборотные. Вместе с тем, вынужденная распродажа основных средств для погашения текущей кредиторской задолженности нередко является свидетельством предбанкротного состояния и потому не может рассматриваться как нормальная операция. Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно-технологического процесса, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В учетно-аналитической литературе под ликвидными понимают активы, потребляемые в течение одного производственного цикла (года). Финансовая устойчивость — характеристика стабильности финансового положения предприятия, обеспечиваемая высокой долей собственного капитала в общей сумме используемых им финансовых средств. Оценка уровня финансовой устойчивости предприятия осуществляется с использованием обширной системы показателей. Одним из направлений анализа результативности является оценка деловой активности анализируемого объекта. Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные стоимостные и относительные показатели. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется прежде всего в скорости оборота средств. Результативность деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями прибыли и рентабельности. Показатели рентабельности – это выражаемые в процентах относительные показатели, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон – ресурсы или совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Рыночная активность. С позиции компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже, он означает комплекс мероприятий, способствующих стабильному ее положению на рынке капитала в плане динамики рыночных индикаторов. С позиции других компаний рыночная активность подразумевает контроль за динамикой рынка капитала, имеющий целью выявление общеэкономических и отраслевых тенденций, оценку положения основных конкурентов и (или) компаний, определяющих «погоду» в конкретном секторе производства товаров и услуг, формирование эффективного инвестиционного портфеля и др. Доход (прибыль) на акцию представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствуют увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности. Ценность акции рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Дивидендная доходность акции выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Дивидендный выход рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Коэффициент котировки акции есть отношение рыночной цены акции к ее учетной цене. Финансовое управление корпорацией. Управление финансами осуществляется с помощью финансового механизма – совокупности определённых форм финансовых отношений, методов формирования и использования финансовых ресурсов организации, позволяющих обеспечить достижение поставленных целей и задач. Совершенствовать финансовый механизм можно по следующим направлениям: - оптимизация использования денежных средств и сокращение их дефицита; - оптимизация затрат и распределения прибыли; - изменение финансовой стратегии организации. Финансовый механизм корпорации предполагает различные формы финансового обеспечения её деятельности: самофинансирование, кредитование, страхование, субсидирование. Структура управления финансами организации зависит от организационно-правовой формы, предмета и масштабов деятельности её, методов финансового обеспечения и других факторов. Субъектами управления корпоративными финансами выступают специальные органы. Общее управление осуществляют акционеры (общее собрание, совет директоров) в ходе принятия особо важных решений, относительно распоряжения имуществом, привлечения средств и распределения чистой прибыли. Долгосрочные источники финансирования корпорации Использование преимуществ проектного финансирования в инвестиционном анализе. Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Структуры проектного финансирования могут отличаться в зависимости от специфики финансирования проекта, особенностей назначения проекта, а также от вида договора (контракта), являющегося основой для финансирования. Проектное финансирование используется для финансирования относительно «обособленного» проекта через юридическое лицо, специализирующееся на реализации этого проекта (часто для получения и использования проектного финансирования создают отдельную, так называемую проектную компанию). Как правило, чаще, проектное финансирование применяется для нового проекта, чем для уже созданного бизнеса (обычно используют при реструктуризации задолженности). Доля привлеченного капитала в общем объеме финансирования проекта составляет 70-80%. Для заемного капитала проектного финансирования инвесторы не предоставляют обеспечение или гарантии, либо обеспечение или гарантии не полностью покрывают финансовые риски по проекту. Заимодавцы, при выплате процентов и долгов, рассчитывают, в основном, на поступление денежных средств от реализации проекта (будущую прибыль), а не на стоимость активов и финансовые показатели компании. Основными гарантиями для заимодавцев являются контракты компании, лицензии и исключительные права использования и разработки ценных активов, или технологии и производство конкурентоспособной продукции. Проект имеет ограниченный срок жизни — срок действия контракта или лицензии на виды работ или разработку активов, срок ввода в эксплуатацию объектов или сооружений, начало серийного выпуска продукции. Источники акционерного капитала корпорации Основу финансового потенциала корпорации составляет образованный ею собственный капитал, также называемый акционерным капиталом, включающий следующие элементы: уставный капитал; собственные акции (доли), выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующего аннулирования или перепродажи; резервный капитал; добавочный капитал; нераспределенную прибыль (непокрытый убыток); целевое финансирование. Акционерный капитал — основной капитал акционерного общества, который образуется за счет эмиссии акций. Является уставным капиталом, так как его размер определяется уставом общества. Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. При этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал корпорации. Доходы организации, относимые на добавочный капитал, увеличивают собственный капитал организации, но не влияют на финансовый результат деятельности корпорации в отчетном периоде. Резервный капитал подразделяется на резервный фонд, создаваемый организациями в обязательном порядке, и другие необязательные резервные фонды. Средства резервного фонда общества предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован на другие цели. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – итоговый финансовый результат деятельности компании за отчетный год, одна из составляющих пассивов. Пассив - это материальные обязательства корпорации, к которым относятся различные выплаты (проценты по облигациям, зарплата, выплата налогов и т.д.). Целевое финансирование представляет собой средства, предназначенные на финансирование тех или иных мероприятий целевого назначения, а именно: содержание детских и культурно-просветительских учреждений, подготовку кадров, научно-исследовательские работы, капитальные вложения, строительство жилых домов, на покрытие убытков. Источники целевого финансирования: средства бюджетов всех уровней, государственных внебюджетных фондов, выделяемых бюджетными учреждениями по смете доходов и расходов бюджетного учреждения; гранты; инвестиции, полученные при проведении инвестиционных конкурсов (торгов), а также иностранные инвестиции; средства дольщиков, полученные заказчиком согласно заключенным договорам; средства, полученные обществом взаимного страхования от организаций — членов общества; средства, полученные из Российского фонда фундаментальных исследований, Российского гуманитарного научного фонда; средства, полученные организациями, в состав которых входят особо радиационно- и ядерно-опасные производства и объекты, из резервов, предназначенных для обеспечения их безопасности; сборы за аэронавигационное обслуживание полетов воздушных судов; средства, получаемые медицинскими организациями от страховых организаций, осуществляющих обязательное медицинское страхование этих лиц; страховые взносы банков в фонд страхования вкладов в соответствии с законодательством РФ. Трансакционные издержки первоначального размещения акций. Трансакция - отчуждение и присвоение прав собственности и прав свободы, принятых в обществе. В торговой трансакции для осуществления фактического отчуждения и присвоения прав собственности и свобод необходимо обоюдное согласие сторон, основанное на экономическом интересе каждой из них в соответствии с относительной переговорной силой, юридическим статусом и т.п. Трансакционные издержки - это ценность ресурсов, затрачиваемых на осуществление трансакций. Трансакционные издержки являются препятствием для взаимовыгодного обмена. Для осуществления добровольного взаимовыгодного обмена и объяснения его масштабов значение имеет не только абсолютная величина трансакционных издержек, но и распределение их между заинтересованными сторонами. Взаимовыгодным считается такой обмен, в рамках которого обе стороны имеют возможность повысить свое благосостояние. Необходимость привлечения дополнительного капитала для развития фирмы вызывает рост трансакционных затрат, возникающих в результате взаимодействия с акционерами, инвесторами, кредиторами. Привлечение заемного капитала с помощью банковских кредитов связано с формированием безупречной деловой репутации заемщика и требует от компании не только соблюдения финансовой дисциплины, но и обязывает осуществлять финансирование PR-акций, поддерживать информационную открытость фирмы, участвовать в проведении кредитных рейтингов. Привлечение капитала с помощью акционирования для фирмы сопряжено с еще большими трансакционными издержками, величина которых варьирует в пределах от 3 % до 15 % величины объема размещения. В состав трансакционных издержек, связанных с размещением ценных бумаг на фондовом рынке и последующим поддержанием листинга на мировых биржах, а также обеспечением информационной открытости компании перед собственниками и инвесторами, включаются следующие виды расходов: затраты на оплату аудиторских услуг; расходы на оплату финансовых и юридических консультантов; услуги агентов, осуществляющих размещение ценных бумаг; затраты на оплату услуг клирингового центра и депозитария; расходы на создание и регулярное обновление сайта компании. Листинг - совокупность процедур включения ценных бумаг в биржевой список (список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам), осуществление контроля за соответствием ценных бумаг установленным биржей условиям и требованиям. Клиринг - безналичные расчёты между странами, компаниями, предприятиями и банками за поставленные, проданные друг другу товары, ценные бумаги и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей. Проблема размывания акционерного капитала. "Размывание" доли акционера в уставном капитале, т.е. уменьшение удельного веса принадлежащего ему пакета в общем количестве акций, выпущенных обществом, может произойти при размещении обществом дополнительных акций, когда акционер лишен возможности приобрести их в количестве, обеспечивающем сохранение его доли. Результатом такого уменьшения доли акционера может стать утрата значительной части корпоративных прав, связанных с управлением обществом посредством участия на общем собрании акционеров, существенное снижение стоимости пакета акций, принадлежащих акционеру, снижение причитающейся ему части общей суммы дивидендов, выплачиваемых обществом акционера, ослабление его статуса и положения в акционерном обществе и т.п. В связи с многообразием неблагоприятных последствий для акционера на практике возникает проблема восстановления его прав, нарушенных решением общего собрания акционеров (или решением совета директоров, если такое право ему предоставлено уставом общества) об увеличении уставного капитала путем дополнительной эмиссии, результатом которого стало уменьшение доли акционера в уставном капитале общества. Тогда, когда у акционера имеются объективные препятствия для сохранения своей доли в уставном капитале в случае его увеличения путем дополнительной эмиссии, арбитражная практика складывается в пользу акционера, сумевшего доказать факт наличия таких препятствий. Методы размещения дополнительных выпусков акций. Дополнительные акции – это ценные бумаги, выпуск и размещение которых производится в дополнение к уже эмитированным ранее акциям. Основной целью такой эмиссии может ставиться увеличение имеющегося уставного капитала компании, ее реорганизация (некоторые формы), а также привлечение новых партнеров со стороны. Для выпуска дополнительной эмиссии необходимо решение одно из органов – наблюдательного совета (совета директоров) или собрания акционеров. Если решение о дополнительной эмиссии принимается на собрании акционеров, то число необходимых голосов считается с учетом размещенных ценных бумаг. Если активы переданы на условиях закрытой подписки, то для дополнительной эмиссии требуется согласие ¾ части голосов акционеров. Такое же число голосующих необходимо и в случае, если дополнительная эмиссия производилась путем открытой подписки. При этом объем выпуска должен превышать четверть от уже размещенных активов. Если в уставе отсутствуют цифры, отражающее точное количество акций, то решение об объеме объявленных активов может быть принято на том же собрании. Решение будет считаться положительным также при наличии 2/3 голосов. При внесении изменений в устав касательно увеличения числа акций необходимо регистрировать в учредительном документе внесенные изменения. Если решение об эмиссии принято советом директоров, то потребуются голоса всех участников собрания. При этом в случае выбывания некоторых директоров их голоса могут и не учитываться. Одновременно с этим есть практика обжалования решений совета директоров в случае отсутствия одного их директоров при голосовании (или отсутствии его голоса). При этом он мог попросту выйти из СД до момента голосования (по своему желанию). При выпуске дополнительных ценных бумаг решение должно содержать следующие пункты: - общее количество бумаг, которые будут выпущены акционерным обществом. При этом должен быть оговорен каждый тип выпускаемой акции; - способ размещения; - стоимость размещения активов, а также методика ее расчета; - особенности совершения выплат за акции, размещенные путем подписки; - прочие условия эмиссии. При выпуске дополнительной партии ценных бумаг возможно три варианта размещения ценных бумаг: 1. Передача действующим акционерам. Когда выпуск дополнительных активов производится за счет имущества акционерного общества. 2. Посредством проведения конвертации. 3. Путем подписки. Данный способ является одним из наиболее популярных. Регистрация дополнительной эмиссии может производиться одновременно с регистрацией проспекта акций. Перед тем, как производить дополнительную эмиссию, важно убедиться, что размер уставного капитала погашен полностью. Преимущества и недостатки финансирования на основе выпуска обыкновенных акций. Преимущества финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций: возможность мобилизации значительных финансовых ресурсов на длительный срок; отсутствие жестко оговоренных, постоянных финансовых выплат; наличие прибыли не означает обязательную выплату дивидендов; стабильность капитала; распределение предпринимательского риска; для акционера риск потери ограничивается стоимостью акций, тогда как при других формах организации бизнеса владельцы отвечают всеми средствами компании и личным имуществом; повышение инвестиционной привлекательности компании; эмиссия обыкновенных акций при прочих равных условиях повышает кредитоспособность компании и снижает финансовый риск. Недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций: увеличение риска распыления капитала; потери контроля над компанией; появление возможности враждебного поглощения через покупку контрольного пакета акций; снижение уровня оперативности принимаемых решений; возможность повышения стоимости привлечения финансовых ресурсов. Особенности формирования уставного капитала в российских корпорациях. По российскому законодательству номинальная стоимость всех обыкновенных акций, выпускаемых данным акционерным обществом, должна быть одинаковой, как и права, которые они предоставляют своим владельцам. Уставный капитал определяет минимальный размер, которым должно располагать данное акционерное общество, чтобы гарантировать интересы его кредиторов. Минимальный размер уставного капитала акционерного общества устанавливается самим акционерным обществом, но он не может быть ниже уровня, установленного по закону. Акционерное общество вправе выпускать акции различных видов. В результате структура уставного капитала каждого акционерного общества может быть различной. Уставный капитал складывается из номинальных стоимостей всех выпущенных и размещенных акционерным обществом среди участников рынка акций, как обыкновенных, так и привилегированных. В соответствии с законом доля привилегированных акций всех видов по их номинальной стоимости не может превышать 25% уставного капитала. Уставной капитал корпорации занимает особое положение среди ее собственных средств, выполняя следующие функции: Уставной фонд отражает закрепленное в уставе общества право акционеров на ведение собственной (независимой) предпринимательской деятельности. Это стартовая или начальная величина капитала, дающая толчок к дальнейшей деятельности общества и служащая ее материальной основой. Акционерный капитал - это часть имущества корпорации, предназначенная для расплаты с ее кредиторами, это тот минимум средств, наличие которых всегда гарантируется корпорацией. Через АК устанавливается доля участия каждого акционера в обществе. Состав уставного капитала. Уставной фонд создается за счет взносов (паев) учредителей - для товариществ с ограниченной ответственностью, путем обмена денежных и имущественных взносов на акции учредителей и приглашенных ими к участию в обществе акционеров - для акционерных обществ. Учредители и акционеры общества могут осуществлять свои взносы в виде: денежных средств (в рублях и иностранной валюте); различных видов имущества (здания, сооружения, оборудование и др.); прав пользования землей, водой и другими природными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием; иных имущественных прав. Формы заемного капитала корпорации. Заемный капитал – совокупность заемных средств, авансированных в предприятие, и приносящих прибыль. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в средствах. Заемный капитал характеризуется следующими особенностями: 1. Достаточно широкие возможности привлечения, наличии залога или гарантии поручителя. 2. Обеспечение роста финансового потенциала корпорации при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности. 3. Более низкая стоимость по сравнению с собственным капиталом. 4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности. Использование заемного капитала имеет следующие недостатки: 1. Использование заемного капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности корпорации. 2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли. 3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. 4. Сложность процедуры привлечения. Заемный капитал используется в следующих основных формах: 1) в денежных средствах в национальной валюте; 2) в денежных средствах в иностранной валюте; 3) в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа за сырье, материалы, товары); 4) в форме предоставления к использованию основных фондов на арендной основе; 5) в иных формах (предоставление отсрочки платежа по отдельным нематериальным активам и т. п.). Исходя из состава заемных средств основными кредиторами корпорации являются: 1) коммерческие банки и кредитные учреждения; 2) поставщики и покупатели продукции; 3) фондовый рынок. По степени обеспечения заемных средств, привлекаемых в денежной форме, выделяют следующие виды кредита: 1) бланковый или необеспеченный кредит - это возможность для представителей разных форм кредита для бизнеса получить средства без необходимости предоставления залогового имущества.; 2) обеспеченный кредит - форма товарного кредита, заключающегося в том, что купленный заёмщиком товар остаётся собственностью кредитора - продавца товара до тех пор, пока товар не будет полностью оплачен. По срокам кредитования кредиты делятся на: 1. долгосрочный (более 1 года) 2. краткосрочный (до 1 года) Долгосрочные означают, что выданные на срок более 1 года. К долгосрочным источникам финансирования относятся: 1) Облигации - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от лица, ее выпустившего (эмитента облигации), в оговоренный срок ее номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. 2) Кредит: А) Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Б) Синдицированный кредит - кредит, предоставляемый заёмщику, по меньшей мере, двумя кредиторами (синдикатом кредиторов), участвующими в данной сделке в определённых долях в рамках, как правило, единого кредитного соглашения. В) Инвестиционный кредит - это процесс предоставления банком кредитов для реализации инвестиционных проектов под будущие доходы, которые должен получить создаваемое (реконструированное) предприятие и за счет которых с обеспечиваться возврата кредита. Г) Кредитные линии – это кредитный инструмент, который позволяет заемщику пользоваться кредитными средствами в течение длительных периодов времени. Д) Ипотечный кредит - долгосрочный кредит, предоставляемый юридическому или физическому лицу банками под залог недвижимости: земли, производственных и жилых зданий, помещений, сооружений. 3) Финансовый лизинг - то операция по специальному приобретению имущества в собственность и последующей сдачей его во временное владение и пользование на срок, приближающийся по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей стоимости или большей части стоимости имущества. 4) Форфейтинг – это форма кредитования экспорта банком или финансовой компанией путем покупки ими без оборота на продавца векселей и других долговых требований по внешнеторговым операциям.. 5) Секьюритизация активов - способ трансформации долговых обязательств банка в ликвидные инструменты рынка капиталов путем выпуска долговых ценных бумаг, обеспеченных пулом однородных активов.. К краткосрочным источникам финансирования относятся: 1) Контокоррентный кредит - вид банковского кредита, предоставляемый клиентам с высокой кредитной репутацией, и которые имеют регулярную потребность в ссудах. 2) Онкольный кредит - предоставляет заёмщику право пользоваться кредитом банка со специально открытого счёта. 3) Овердрафт - особая форма краткосрочного банковского кредита. В дословном переводе «overdraft» означает «сверх проекта». Банк предоставляет клиенту право оплачивать со своего счета/карты товары и услуги в сумме, превышающей размер остатка. В результате образуется перерасход, который и составляет сумму овердрафта. 4) Вексельный кредит - это вид кредита, при котором между покупателями и поставщиками расчет производится с помощью векселей. 5) Факторинг - это беззалоговое предоставление денежных (оборотных) средств поставщику в ответ на переуступку им денежного требования к покупателю (возникающего в момент отгрузки товара или оказания услуги). 6) Товарный (коммерческий) кредит. Товарный кредит – это такая форма займа, при которой составляется договор, оговаривающий предоставление покупателю определенной продукции в рассрочку на длительное пользование. Коммерческий кредит - это соответствующее кредитное соглашение между двумя предприятиями - продавцом (кредитором) и покупателем (заемщиком). Долгосрочные банковские кредиты. Долгосрочное кредитование предполагает предоставление банком ссуд на срок более 3 лет. Цель долгосрочного кредитования – финансирование основного капитала (капиталовложения). К источникам долгосрочного кредитования относятся: акционерный капитал и нераспределенная прибыль; долгосрочные займы (кредиты банков и эмиссия облигаций); депозиты на срок выше одного года. Различают два типа инвестирования: финансовое (портфельное) – вложение денежных средств в ценные бумаги других эмитентов; реальное инвестирование – вложение денежных средств в средства производства (капиталовложения. Главной особенностью долгосрочного кредитования является кредитование инвестиционного проекта. Инвестиционный проект – это комплексная программа вложения денежных средств в производственный объект с целью получения доходов в будущем. Основанием для предоставления долгосрочного кредита служит инвестиционный (проектный) анализ. Задачей проектного анализа является определение его социально–экономической эффективности. Основными видами долгосрочного банковского кредита являются: ипотечный кредит - Долгосрочный кредит, предоставляемый юридическому или физическому лицу банками под залог недвижимости: земли, производственных и жилых зданий, помещений, сооружений; ролловерный кредит - возобновляемый среднесрочный или долгосрочный международный финансовый кредит с плавающей процентной ставкой, предоставляемый заемщику одним или несколькими банками (синдицированный ролловерный кредит) на основе открытия кредитной линии сроком на 2-5 лет; консорциумный кредит - это кредит, предоставляемый несколькими кредиторами, т.е. банковским консорциумом, одному заемщику. Инвестиционный налоговый кредит. – отсрочка налогового платежа, предоставляемая в целях стимулирования инвестиционной активности и обновления основных средств предприятия на основе кредитного соглашения с налоговыми органами. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль организации, а также по региональным и местным налогам. Принятие решения о выпуске корпоративных облигаций. Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности. К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения. Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются: • перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость); • право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость). Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений. Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям: Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Следовательно, выпуск облигаций открывает для предприятий прямой источник привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношения собственности. Решение о выпуске облигаций утверждается: у акционерного общества - советом директоров; у иных юридических лиц - органом этого юридического лица, имеющим в соответствии с законами и правовыми актами Российской Федерации полномочия принимать решения о размещении облигаций, или иным его уполномоченным органом. Инновации на рынке долгосрочных долговых инструментов. Финансовой инновацией называют новые финансовые инструменты (новые методы работы на финансовом рынке). Важнейшим фактором является технология. Текущая потребность в инновации вызывается наличием кризиса хозяйственного или другого процесса и необходимостью немедленной ликвидации этого кризиса за счет нововведений. Такое нововведение представляет собой кризисную инновацию. Главным признаком, определяющим кризисную инновацию, является решение проблемы реализации товара (работы, услуги) в связи с падением спроса на этот товар и уменьшением объема его продажи, а также решение более сложной проблемы — проблемы выживания хозяйствующего субъекта на рынке в условиях жесткой конкуренции. Кризисная инновация направлена на ликвидацию организационного, производственного, экономического или финансового кризиса данного хозяйствующего субъекта. Стратегическая потребность — это потребность в инновации на перспективу. Она вызвана перспективными прогнозами хозяйственной деятельности Таким образом, финансовая инновация делится на кризисную инновацию и инновацию развития; на новый финансовый продукт и новую финансовую операцию. Как самостоятельная экономическая категория финансовая инновация имеет следующие отличительные особенности: 1. Обязательность продажи нового финансового продукта на рынке финансовых инноваций. 2. Обязательность реализации финансовой операции на рынке или внутри хозяйствующего субъекта. 3. Функциональная зависимость финансовой инновации от времени. 4. Особенность самого финансового продукта, которая выражается, во-первых, в наличии единичного и массового спроса, во-вторых, в функционировании лимитированного и нелимитированного продукта, в-третьих, в существовании продукта в форме имущества и в форме имущественных прав. Возможности и пределы долгового финансирования. Долговое финансирование – это привлечение финансовых ресурсов на условиях срочности, платности и возвратности. Эти условия означают, что полученные ресурсы должны быть возвращены заимодавцу в полном объеме и в заранее определенные сроки, а за время их использования взимается плата (проценты). Наиболее распространенным в настоящее время типом долгового финансирования являются банковские кредиты. Долговое финансирование, как правило, предоставляется при наличии достаточного обеспечения (залога). В качестве обеспечения могут использоваться: залог сырья, материалов, готовой продукции и товаров в обороте на складе и производстве, залог недвижимости и оборудования (как имеющегося, так и приобретаемого), поручительство собственников предприятия и третьих лиц - других предприятий, а также субъектов РФ. В рамках краткосрочного кредитования предоставляются кредиты и открываются кредитные линии на срок до 12 месяцев для финансирования текущей деятельности предприятия и быстро окупаемых инвестиционных проектов. Долгосрочные кредиты и кредитные линии предоставляются на срок более года для реализационных инвестиционных проектов, направленных модернизацию и перевооружение производства, осваивания производства новой продукции, организацию новых производств. Кредитование векселями высокой ликвидности наиболее эффективно для предприятий, производящих такой конечный продукт, в себестоимости производства которого значительную часть занимают сырье, материалы и комплектующие отечественного производства. Программы торгового финансирования предполагают различные виды кредитования экспортно-импортных операций, связанных с массовыми и биржевыми товарами. Срок такого финансирования составляет, как правило, до 6 месяцев. Факторинг – это финансирование под уступку денежного требования. Лизинг - это особая форма финансирования, обладающая одновременно признаками кредита и долгосрочной аренды. Долгосрочная аренда (лизинг) как источник финансирования, ее достоинства и недостатки для арендатора. Финансовая аренда (лизинг) – характеризующаяся длительным сроком контракта и амортизацией всей или большей части стоимости арендуемого имущества. Фактически финансовая аренда представляет собой форму долгосрочного кредитования инвестиционного проекта. По истечении срока действия договора лизинга лизингополучатель может вернуть предмет лизинга, продлить соглашение или заключить новое, а также купить предмет лизинга. По договору финансовой аренды (договору лизинга) лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Лизингодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета лизинга и продавца. Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем. Любое определение финансовой аренды является ограниченным и не может учесть всех форм и проявлений этого кредитного-инвестиционного инструмента. Особенностями лизинга являются следующие: а) лизингополучатель не приобретает права собственности на объект лизинга; б) риски и выгоды от пользования объектом лизинга лежат на лизингополучателе; в) оплата производится в рассрочку и (обычно) покрывает полную стоимость объекта лизинга и требуемую норму доходности лизингодателя. В целом, участники сделки имеют значительную свободу в определении договорных условий, которые регулируют их взаимоотношения. Основными преимуществами лизинга являются следующие: он обеспечивает финансирование инвестиционной операции в полном объеме и не требует немедленного осуществления платежей, что позволяет приобретать дорогостоящие активы без отвлечения значительных объемов средств из хозяйственной деятельности; формально предприятию проще получить активы по лизингу, чем ссуду на их приобретение, так как предмет лизинга при достаточной ликвидности может одновременно выступать в качестве залога; это более гибкий источник, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат; он допускает различные формы и виды обеспечения; он снижает риски, связанные с владением активами; лизинговые платежи относятся на издержки производства (себестоимость) лизингополучателя в полном объеме и, соответственно, снижают налогооблагаемую прибыль; полученные активы, как правило, не числятся у лизингополучателя на балансе, что освобождает его от уплаты налога на это имущество; он обеспечивает возможность получения квалифицированного сервисного и технического обслуживания и др. К специфическим недостаткам лизинга можно отнести следующие: конечная стоимость лизинга получается обычно более высокой, чем покупка оборудования в кредит; необходимость внесения аванса в размере 25-30% от стоимости сделки; платежи носят обязательный характер и производятся в установленные сроки независимо от состояния оборудования и результатов хозяйственной деятельности; выгоды от ускоренной амортизации оборудования достаются лизингодателю; увеличиваются финансовые риски предприятия; требуются дополнительные гарантии или залог; юридическая сложность сделки и др. Обоснование целесообразности использования гибридных форм финансирования - привилегированных акций, варрантов, конвертируемых ценных бумаг Привилегированная акция — это гибрид с одной стороны, ценные бумаги этого типа схожи с облигациями, с другой — с обыкновенными акциями. Главные преимущества, с точки зрения эмитента: обязательство выплаты дивидендов по привилегированным акциям не является по своей природе договорным, и неуплата дивидендов не может повлечь за собой банкротство фирмы; выпуская привилегированные акции, фирма избегает «разбавления» капитала, которое происходит при эмиссии обыкновенных акций; эмиссия этих акций не приводит к существенному уменьшению потока денежных средств, как это происходит при заемном финансировании в случае выплат в счет погашения основного долга. Недостатки: дивиденды по привилегированным акциям не подлежат вычету из налогооблагаемой прибыли эмитента; посленалоговая цена этого источника обычно выше по сравнению с заемным капиталом; привилегированные акции снижают конечную цену источника для эмитента; дивиденды являются фиксированными платежами; использование увеличивает финансовый риск фирмы и тем самым повышает цену всего финансирования. Варрант — это опцион, выпускаемый компанией, который дает его владельцу право купить установленное число акций компании по определенной цене. Часто варранты распространяются в ходе размещения займа и используются для того, чтобы побудить инвесторов купить облигации долгосрочного займа фирмы с более низкой ставкой процента, чем при иных условиях покупки. Раньше варранты использовались небольшими, быстрорастущими фирмами. Такие фирмы часто рассматривались инвесторами как в высшей степени рисковые. Получение вместе с облигациями варрантов позволяет инвесторам участвовать в росте компании. Конвертируемые ценные бумаги — это облигации или привилегированные акции, которые в определенные сроки и на определенных условиях могут, по желанию их держателя, быть обменены на обыкновенные акции. В отличие от исполнения варрантов, которое приносит фирме дополнительные денежные средства, конверсия ценных бумаг не приносит дополнительного капитала. Одним из важнейших условий функционирования конвертируемых ценных бумаг является коэффициент конверсии, определяемый как число акций, которые получит владелец облигации при ее конверсии (обмене). Возможности внутренних источников финансирования и их значение для корпорации Внутренние финансовые ресурсы корпораций представлены большим набором видов, подвидов и разновидностей. Одним из наиболее значительных и традиционных внутренних финансовых ресурсов транснациональных корпораций являются средства владельцев и совладельцев корпорации, формируемые и аккумулируемые в ходе эмиссии и размещения долевых ценных бумаг. Приобретая акции корпорации, частные лица, работники корпорации, внешние предпринимательские структуры, общественные организации, государственные учреждения включаются в систему корпорации как её своеобразные элементы со своими функциями и взаимосвязями. По целевому предназначению этот вид финансовых ресурсов корпораций достаточно диверсифицирован. Для рыночной экономики это основной источник денежных средств формирующего предназначения, используемый при создании предпринимательской структуры. Сформировав основные фонды и оборотные средства, акционерный капитал может значительно разнообразить своё использование, стать источником финансирования расширения и развития корпорации, реализации её социальной политики, инвестиций. В определённых ситуациях, когда потребность в денежных средствах носит временный характер, финансовые схемы распределения финансовых ресурсов внутри транснациональной корпорации становятся малоэффективными. При этом часто используемым инструментом финансирования зарубежных операций и перемещения ресурсов являются корпоративные (внутрифирменные) кредиты. Обращение к такому внутреннему ресурсу (источнику финансирования) эффективно при высоких текущих процентных ставках на местных кредитных рынках, наличии жёсткого валютного контроля, существенных различиях в налогообложении. Кроме того, корпоративные кредиты обычно представляются по льготным схемам. Они ниже или беспроцентны, со свободными сроками погашения, несложны в оформлении, отличаются крайне низким уровнем кредитного риска. Это привлекательно для кредиторов корпорации. Выделяют несколько типов корпоративных кредитов. Во-первых, это обыкновенный, или прямой, кредит. Кредиторами могут являться головная фирма корпорации, центр её финансового менеджмента или банк, входящий в структуру корпорации, или одно из производственных подразделений корпорации (обычно по распоряжению головного офиса). Второй тип корпоративного кредита — опосредованный кредит в форме займа в одной стране или в одной валюте, гарантированный ссудой или депозитом в другой стране или в другой валюте. Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления собственным капиталом и прибылью организации. Цель дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием ее в активы организации по критерию максимизации рыночной стоимости организации. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования роста организации, чаще всего более дешевым по сравнению со стоимостью привлечения внешних источников финансирования. Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации. Дивидендная политика призвана создать баланс между благоприятным инвестиционным имиджем и покрытием текущих инвестиционных потребностей организации. Реализация дивидендной политики предусматривает осуществление следующих этапов: 1. Анализ факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики. К ним относятся факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации, реальность привлечения финансовых ресурсов из альтернативных источников, объективные ограничения дивидендной политики. 2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегии акционерного общества. 3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики. 4. Определение уровня и форм выплаты дивидендов. Основными факторами являются: выплата наличными деньгами, акциями, реинвестирование в дополнительные акции. Согласно российскому законодательству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов, специальные фонды. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный выход", представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный выход", т. е. Доа / Поа - а% - const В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются: 1. Теория независимости дивидендов. Ее авторы - Ф. Модильяни и М.Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не от распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно (отсутствие налогообложения). 2.Теория предпочтительности дивидендов (существенности дивидендной политики, иди "синица в руках"). Ее авторы - М. Гордон и Д.Линтср утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она ''очищена от риска" стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики). 3. Теория минимизации дивидендов (налоговой дифференциации, или “теория налоговых предпочтений”). В соответствии с этой теорией, эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а, соответственно, максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. 4.Сигнальная теория дивидендов (или "теория сигнализирования''). Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций и качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а, соответственно, и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов "сигнализирует" о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теории неразрывно связана с высокой "прозрачностью" фондового рынка, на котором полученная информация оперативно оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций. 5.Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»). В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И, наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав акционеров станет более однородным. Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — ''консервативный", "умеренный" ("компромиссный”) и "агрессивный". Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики. Выплата дивидендов акциями и дробление акций. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов. Соответствующие фонды могут создаваться по решению общего собрания акционеров или предусматриваться уставом общества. Решение о выплате годовых дивидендов, размере и форме его оплаты по акциям каждой категории принимается общим собранием акционеров. Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания. Завершающим этапом формирования и реализации дивидендной политики служит выбор формы выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются следующие. 1. Выплата дивидендов наличными деньгами. Это самая простая и распространенная форма дивидендных выплат, имеющая ряд разновидностей: регулярные дивиденды наличными деньгами; дополнительные дивиденды; специальные дивиденды; ликвидационные дивиденды. 2.Выплата дивидендов акциями. Данная форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендов. Такая форма представляет интерес для акционеров, которые заинтересованы в росте стоимости акционерного капитала в будущем периоде. 3.Автоматическое реинвестирование предоставляет акционерам право самостоятельного выбора — получить дивиденды наличными деньгами или вложить их в дополнительные акции. 4.Выкуп акционерным обществом собственных акций рассматривают как одну из форм реинвестирования дивидендов. В этом случае общество приобретает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически повысить размер чистой прибыли, приходящейся на каждую оставшуюся акцию, и увеличить коэффициент выплаты дивидендов в предстоящем периоде. Общество не в праве принимать решение о выплате дивидендов по акциям: 1) до полной оплаты всего уставного капитала общества; 2) до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со ст. 76 Ф.З. об Акционерных обществах; 3) если на день принятия такого решения имеются признаки несостоятельности в соответствии с законом РФ или если указанные признаки появятся в результате выплаты дивидендов; 4) если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества менее (или будет менее в результате принятия решения) суммы уставного капитала, резервного фонда и величины и величины превышения ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номинальной стоимостью; 5) по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определён, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе по кумулятивным и привилегированным акциям) по всем типам акций, размер по которым определён уставом общества; 6) по привилегированным акциям определённого типа, предоставляющим преимущество в очерёдности получения дивидендов перед акциями этого типа. Финансовые аспекты реструктуризации Мотивы и формы осуществления реструктуризации. Процесс реструктуризации хозяйствующего субъекта предполагает осуществление необходимого комплекса мероприятий организационного, производственного, управленческого и финансового характера, которые происходят под определенным воздействием внешних и внутренних факторов. Цели процесса реструктуризации: улучшение экономических и финансовых показателей деятельности компании в краткосрочном и долгосрочном периодах; привлечение долгосрочных обязательств; увеличение рыночной стоимости собственного капитала компании (акций компании); усиление конкурентоспособности продукции на рынке; расширение существующего или завоевание новых рыночных сегментов; избежание банкротства. Реструктуризация обязательно проводится, если достигается синергетический эффект; предприятие находится в кризисной ситуации и необходимо финансовое оздоровление. Проведение реструктуризации хозяйствующего субъекта можно разделить на три основных направления: реструктуризация организационной структуры; реструктуризация активов предприятия, или диверсификация бизнеса; реструктуризация структуры капитала, или финансовая реструктуризация. В результате реструктуризации достигается: ликвидация неэффективных производств; экономия затрат благодаря расширению масштабов деятельности; диверсификация деятельности предприятия, снижение уровня предпринимательских рисков; возможность получения налоговых и таможенных льгот. Различают несколько видов системной реструктуризации: системно-горизонтальную и системно-вертикальную. Горизонтальная реструктуризация организационных систем предполагает объединение одноуровневых структур, ориентированных на общий сегмент рынка и производящих одинаковые или взаимозаменяемые товары (например, концентрические и родственные слияния). Вертикальная реструктуризация организационных систем происходит при объединении технологически связанных разноуровневых структур, осуществляющих свою деятельность в различных отраслях экономики и занимающихся различными видами деятельности. Например, добыча, переработка, реализация в нефтяном комплексе или снабженческо-сбытовые предприятия. Существует несколько форм вертикальной интеграции. Формы вертикальной интеграции: Франчайзинг - смешанная форма крупного и мелкого предпринимательства, при которой крупные корпорации (франчайзеры) заключают договор с мелкими фирмами на право действовать от имени франчайзера; корпоративный толлинг - вид взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, при котором владелец сырья (толлингер) передает его предприятию-переработчику, получая в виде результата готовую продукцию и возмещая предприятию-переработчику сумму понесенных им издержек по переработке и согласованный процент доходности. 1. При использовании системы франчайзинга компания представляет собой систему организационных структур производства и управления, обеспечивающих совместную деятельность с партнером на договорной (контрактной) основе. В рамках системы происходит разделение функций: головная организация (франчайзер) формирует общую стратегию и политику (производственную, маркетинговую, ценовую и др.), а франчайзи ее реализует. Плата за пользование франчайзингом складывается из двух частей — фиксированной суммы (франшизы) и отчислений от выручки франчайзи (роялти). 2. При использовании системы корпоративного толлинга права материнской компании на сырье, полуфабрикаты и готовую продукцию, являются необходимым условием существования данной схемы. Договоры на поставки материальных ресурсов заменяются услугами в области операции с ними (производство, комплектация, технологическое обоснование, хранение и т. д.). При такой финансовой технологии предприятия-изготовители не являются собственником предметов труда, а выступают собственником своих трудовых услуг, которые оплачиваются материнской компанией. Следовательно, исключается акт купли-продажи между структурами. По завершению технологического цикла материнская компания как собственник осуществляет реализацию готовой продукции и аккумулирует у себя прибыль от реализации продукции и распределяет ее между участниками холдинга в соответствии с принятыми нормативами в группе. Данная схема контрактации производственных услуг позволяет осуществить четкое разделение между центрами прибыли и центрами затрат, реструктуризировать традиционные потоки, основанные на повторном счете материальных затрат, и получить следующие результаты: существенно сократить потребности предприятий в оборотных средствах; получить дополнительную прибыль за счет более эффективного использования временно свободных ресурсов, находящихся на счетах группы; снизить себестоимость конечной продукции при движении продукции по технологической цепочке, повысить рентабельность продаж; исключить из промежуточных цен проценты по коммерческим кредитам. Проводимые при реструктуризации мероприятия направлены на снижение постоянных издержек производства. Государственное регулирование реструктуризации осуществляется в следующих формах: Административные методы - расширение доли государства в уставном капитале хозяйствующих субъектов базовых отраслей, разработка и принятие законодательных документов, определяющих политику проведения реструктуризации. Экономические методы - проведение налоговой и денежно-кредитной политики государства. Государственное участие в консолидированных структурах при условии сохранения контрольного пакета: придает финансовому рынку значительно большую финансовую устойчивость; обеспечивает защиту национального капитала в стратегических отраслях; способствует привлечению иностранных инвестиций на взаимовыгодных условиях; сдерживает рост цен в базовых отраслях, что способствует стабилизации розничных цен; обеспечивает социальную защиту работников предприятия. Способы финансирования операций слияния. При исполнении сделок по слиянию или приобретению покупающая и приобретаемая компании могут иметь выбор платежа между акциями и денежными средствами. Поскольку приобретатель и приобретаемая компания имеют разные цели, то при выборе средств платежа они учитывают разные факторы. Приобретатель должен учитывать следующие факторы: наличие денежных средств; структуру капитала; цену капитала; размывание прибылей; ослабление контроля. Владельцы приобретаемой компании должны учитывать: получаемый доход; величину налоговых платежей; возможность потери контроля над компанией. Если приобретающая компания располагает достаточными денежными средствами, то имеет смысл использовать их для финансирования сделки, связанной с приобретением компании. Банкротство Термин «банкротство» в РФ совпадает с термином «несостоятельность». Несостоятельность - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Виды банкротства Понятие банкротства также принято разделять на несколько основных видов: Реальное банкротство. Данный вид характеризуется неспособностью предприятия восстановить свою платежеспособность в силу реальных потерь собственного и заемного капитала. Высокий уровень потерь капитала, повышение доли кредиторской задолженности обуславливают невозможность ведения хозяйственной деятельности, вследствие чего она объявляется арбитражным судом несостоятельной в соответствии с законом о банкротстве. Банкротство бизнеса. Бизнес определяется как несостоятельный, даже если он формально не прошел процедуру банкротства. Временное (условное) банкротство характеризуется таким состоянием неплатежеспособности организации, которое вызвано превышением актива баланса предприятия над его пассивом, а также большим размером дебиторской задолженности и затовариванием готовой продукции. Такой вид банкротства предприятия при антикризисном управлении с использованием инструментария санирования не приводит к его ликвидации. В условиях проведения арбитражных процедур административного и внешнего управления появляется реальная возможность восстановить платежеспособность предприятия, переориентировать производство с учетом требований рынка и обеспечить в перспективе его устойчивое развитие. Преднамеренное (умышленное) банкротство связано с преднамеренным созданием руководителями и владельцами предприятия состояния его неплатежеспособности, нанесением ему экономического вреда (хищение средств предприятия различными способами) в личных интересах и в интересах иных лиц. Выявленные арбитражными управляющими факты преднамеренного банкротства передаются в суд для привлечения виновных к уголовному преследованию. Фиктивное банкротство — это ложное объявление предприятием о своей неплатежеспособности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них льгот по уплате финансовых обязательств, либо для погашения долгов фирмы неконкурентоспособной продукцией. Виновные в ложном объявлении предприятия неплатежеспособным, в утаивании активов для погашения кредиторской задолженности преследуются в уголовном порядке по представлению арбитражных управляющих. Банкротство как институт Институт банкротства — совокупность условий, правил, механизмов и норм, которые определяют производственно-финансовое положение предприятия, направленных на санирование экономики. Институт банкротства позволяет решить две задачи: обеспечить должнику защиту от кредиторов, требования которых он не в состоянии удовлетворить, защитить интересы каждого кредитора от неправомерных действий должника и других кредиторов, обеспечив сохранность имущества и справедливое его распределение между кредиторами. Конкурсное производство. - процедура, применяемая в деле о банкротстве к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов. Открытие конкурсного производства является следствием принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом. Конкурсное производство вводится на срок до 6 месяцев. Срок конкурсного производства может продлеваться по ходатайству лица, участвующего в деле, не более чем на 6 месяцев. Определение арбитражного суда о продлении срока конкурсного производства подлежит немедленному исполнению и может быть обжаловано. Правовые последствия открытия конкурсного производства: срок исполнения возникших до открытия конкурсного производства денежных обязательств и уплаты обязательных платежей должника считается наступившим; прекращается начисление процентов, неустоек (штрафов, пеней) и иных санкций, за исключением текущих платежей, а также процентов, предусмотренных настоящей статьей; сведения о финансовом состоянии должника прекращают относиться к сведениям, признанным конфиденциальными или составляющим коммерческую тайну; совершение сделок, связанных с отчуждением имущества должника или влекущих за собой передачу его имущества третьим лицам в пользование, допускается исключительно в порядке конкурсного производства; прекращается исполнение по всем исполнительным документам, которые подлежат передаче судебными приставами-исполнителями конкурсному управляющему; все требования кредиторов по денежным обязательствам, об уплате обязательных платежей, иные имущественные требования, за исключением текущих платежей, и требований о признании права собственности, о взыскании морального вреда, об истребовании имущества из чужого незаконного владения, о признании недействительными ничтожных сделок и о применении последствий их недействительности могут быть предъявлены только в ходе конкурсного производства; снимаются ранее наложенные аресты на имущество должника и иные ограничения распоряжения имуществом должника (основание - решение суда о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства; наложение новых арестов не допускается); исполнение обязательств должника осуществляется конкурсным управляющим в порядке и в случаях, которые установлены Главой VII Закона). Одним из основных этапов осуществления конкурсного производства является формирование конкурсной массы (всего имущества должника, имеющееся на момент открытия конкурсного производства и выявленного в ходе данной процедуры) и реализация имущества. В этой связи конкурсный управляющий осуществляет инвентаризацию и оценку имущества должника. Конкурсный управляющий обязан использовать только один счет должника в банке или иной кредитной организации (основной счет должника). Финансовое планирование и прогнозирование Финансовое планирование — это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств для обеспечения развития организации. Основными целями этого процесса являются установление соответствия между наличием финансовых ресурсов организации и потребностью в них, выбор эффективных источников формирования финансовых ресурсов и выгодных вариантов их использования. В процессе финансового планирования устанавливается оптимальная пропорция между финансовыми и материальными ресурсами. Финансовое планирование в организациях взаимосвязано с планированием хозяйственной деятельности и строится на основе показателей производственного плана (объема производства, реализации, сметы затрат на производство, плана капитальных вложений и т. д.). В процессе составления проекта финансового плана осуществляется критический подход к показателям производственного плана, выявляются и используются неучтенные в них внутрихозяйственные резервы и пути более эффективного использования производственной мощности предприятия, более рационального расходования материальных ресурсов, повышения качества продукции, расширения ассортимента и др. Вместе с тем финансовое планирование призвано определить оптимальные пропорции в сфере финансовых отношений, т. е. обеспечить рациональное соотношение между объемом, темпами роста производства и финансовыми ресурсами предприятия, между бюджетными, собственными и кредитными ресурсами, направляемыми на расширение производства. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования. Исходя из этого финансовые планы следует разделить на долгосрочные, текущие и оперативные. В долгосрочном финансовом плане определяются ключевые финансовые параметры развития организации, разрабатываются стратегические изменения в движении ее финансовых потоков. В текущем финансовом плане все разделы плана развития организации увязываются с финансовыми показателями, определяются влияние финансовых потоков на производство и продажу, конкурентоспособность организации в текущем периоде. Оперативный финансовый план включает краткосрочные тактические действия — составление и исполнение платежного и налогового календаря, кассового плана на месяц, декаду, неделю. Задачи финансового планирования: выявление резервов увеличения доходов организации и способов их мобилизации; эффективное использование финансовых ресурсов, определение наиболее рациональных направлений развития организации, обеспечивающих в планируемом периоде наибольшую прибыль; увязка финансовых ресурсов с показателями производственного плана организации; обеспечение оптимальных финансовых взаимоотношений с бюджетом, банками и другими финансовыми структурами. Основой финансового планирования является финансовое прогнозирование, т.е. оценка возможных финансовых последствий принимаемых решений и внешних факторов, влияющих на результаты деятельности компании. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью — расчет потребностей в дополнительном финансировании. Главная задача финансового прогнозирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг. Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются в соответствии с наращиванием объемов реализации предприятия. Разница между увеличением активов и пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании. Таким образом, потребность во внешнем финансировании будет тем больше, чем больше существующие активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше краткосрочные пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции. В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют основные этапы прогнозирования потребностей финансирования: составление прогноза продаж на основе статистических методов с использованием экономико-математических моделей, а также на основе экспертных оценок; составление прогноза переменных затрат; составление прогноза финансирования основных и оборотных активов, требуемых для достижения необходимого объема продаж; расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников. Расчет потребности во внешнем финансировании осуществляется с помощью метода процента от продаж. Методы, используемые в финансовом планировании. В практике финансового планирования применяются следующие методы: экономического анализа, нормативный, многовариантности расчетов, балансовый и др. Метод экономического анализа позволяет оценить финансовое состояние предприятия, определить динамику финансовых показателей, тенденции их изменения, внутренние резервы увеличения финансовых ресурсов. Этот метод целесообразно применять в тех случаях, когда отсутствуют финансово-экономические нормативы, а выявленная в процессе анализа взаимосвязь показателей стабильна и сохранится в плановом периоде. Нормативный метод используется для определения потребности в финансовых ресурсах на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов, как законодательно установленных (ставки налогов и других обязательных платежей, нормы амортизационных отчислений и т.п.), так и разработанных непосредственно на предприятии и используемых для регулирования хозяйственно-финансовой деятельности. Нормативный метод широко применяется в финансовом планировании. Например, при планировании себестоимости продукции используются нормы расходов сырья, материалов, топлива, расходов на оплату труда производственных работников и др. Метод многовариантности расчетов состоит в том, что рассчитываются альтернативные варианты плановых показателей, чтобы выбрать из них оптимальный. При этом критериями выбора могут быть: минимальная величина стоимости вложенного капитала; максимальная величина прибыли; максимальная рентабельность активов и собственного капитала; повышение конкурентоспособности организации и др. Использование балансового метода позволяет увязать между собой отдельные плановые показатели, например потребности организации в финансовых ресурсах с источниками их формирования. В системе финансового планирования могут применяться методы балансовых расчетов при разработке баланса доходов и расходов платежного календаря, планового баланса. При разработке финансовых планов могут также использоваться коэффициентный метод, метод экономико-математического моделирования. В качестве инструментария широко используются различные финансовые таблицы, графические изображения.