Финансовый анализ

8 Финансовый анализ 8.1 Задачи, информационное обеспечение и основные направления (объекты) анализа Рисунок 8.1 – Финансовый анализ Под финансовым состоянием организации следует понимать возможности организации создавать условия для извлечения прибыли, своевременного погашения обязательств в целях предотвращения кассовых разрывов, обеспечения финансовой независимости и устойчивости, а также эффективного использования имущества и источников его формирования в динамично меняющихся условиях (под воздействием внутренних и внешних факторов). Методика анализа финансового состояния включает: горизонтальный анализ; вертикальный анализ, трендовый анализ, анализ финансовых коэффициентов; сравнительный анализ, факторный анализ. Горизонтальный анализ основан на сопоставлении каждой позиции отчетности с предыдущим периодом и позволяет выявить временные тенденции в развитии показателя, определить абсолютные и относительные отклонения, темпы его роста и прироста. Вертикальный (структурный) анализ определяет структуры итоговых финансовых показателей и выявляет влияние каждой позиции на итоговые показатели. Анализ тенденций развития (трендовый анализ) позволяет сравнить каждую позицию отчетности с рядом предшествующих периодов и определить тренд, то есть основную тенденцию динамики показателя, «очищенную» от случайных влияний индивидуальных особенностей изменения показателя за отдельные периоды. Метод финансовых коэффициентов (коэффициентный анализ) дает возможность установить соотношения между отдельными позициями отчета или отдельных форм отчетности. Полученная относительная величина характеризует уровень платежеспособности, финансовой устойчивости, степень доходности и т.д. Основная цель использования финансовых коэффициентов — выявление направления дальнейшего развития предприятия. Для этого применяют три метода: приблизительных экспертных оценок, сравнения с результатами прошлых лет, сопоставления итогов деятельности с показателями работы других предприятий той же отрасли. Сравнительный (пространственный) анализ проводится для одновременной оценки как показателей работы дочерних фирм, подразделений, цехов (внутрихозяйственный анализ), так и показателей работы анализируемой компании в сравнении с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными (межхозяйственный анализ). Факторный анализ позволяет учесть влияние отдельных составляющих факторов на формирование результативного показателя с помощью детерминированных или стохастических (вероятностных) приемов исследования. 8.2 Анализ динамики и структуры имущества предприятия и источников его формирования Анализ динамики и структуры активов и пассивов осуществляется с целью изучения изменений, произошедших в стоимости имущества и источников его формирования, а также с целью выявления конкретных причин неудовлетворительного финансового состояния или неэффективного управления финансовым состоянием. Динамика изменения показателей изучается при помощи трендового метода (таблицы 8.1-8.2). Выводы по изучению динамики активов необходимо начинать с установления тенденции в изменении стоимости имущества организации (то есть её валюты баланса). Затем определяют тенденции в изменении основных статей стоимости имущества, таких как внеоборотные и оборотные активы. После этого изучают тенденции в изменении отдельных статей внеоборотных и оборотных активов. Кроме того, необходимо давать оценку произошедшим изменениям соответствующих статей, а также оценку сложившейся тенденции. Для обеспечения сопоставимости данных по статьям и разделам баланса на начало и конец отчетного периода анализ необходимо проводить на основе удельных показателей, рассчитанных к итогу баланса (принимается за 100%). При анализе структуры актива (имущества) предприятия (таблица 8.3) каждую статью имущества в долях лучше рассчитывать по отношению к итогу той группы активов, в состав которой она входит, а итог по группам активов относить к валюте баланса. Основной целью анализа структуры имущества предприятия является установление ее рациональности или нерациональности с точки зрения нормативов финансовой устойчивости и платежеспособности. По итогам расчетов по структуре имущества можно определить основные причины неудовлетворительного финансового состояния предприятия, связанные с недостатками в его финансово-хозяйственной деятельности управленческой работы персонала. Таблица 8.1 – Анализ динамики стоимости имущества организации и источников его формирования за 2016-2018 годы (горизонтальный анализ) Наименование статей баланса Значение показателя, тыс. руб. Изменение, (+, −), тыс. руб. на 31.12.16 на 31.12.17 на 31.12.18 2017/2016 2018/2017 2018/2016 Таблица 8.2 – Анализ динамики стоимости имущества организации и источников его формирования за 2016-2018 годы (горизонтальный анализ) Наименование статей баланса Темп прироста, % Средний темп прироста, % 2017/2016 2018/2017 2018/2016 Таблица 8.3 – Анализ структуры имущества организации и источников его формирования за 2016-2018 годы (вертикальный анализ) Наименование статей баланса на 31.12.16 на 31.12.17 на 31.12.18 тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Валюта баланса, всего 100,00 100,00 100,00 Таблица 8.4 – Анализ структуры имущества организации и источников его формирования за 2016-2018 годы (вертикальный анализ) Наименование статей баланса Изменение удельного веса, % Средний удельный вес за период, % 2017/2016 2018/2017 2018/2016 Валюта баланса, всего Аналитические выводы по структуре имущества предприятия необходимо начинать с оценки рациональности или нерациональности структуры имущества и источников его формирования. Для этого изучают соотношения статей активов в валюте баланса и их изменение за период (по уровню удельного веса). У капиталоёмких предприятий значительно преобладает доля внеоборотных активов, тогда как у предприятий с низкой капиталоёмкостью должна преобладать доля оборотных активов. Основные изменения происходят в двух направлениях: 1) увеличивается доля внеоборотных активов за счет снижения доли оборотных средств; 2) увеличивается доля оборотных активов за счет снижения доли внеоборотных. Изменения структуры активов предприятия в пользу увеличения доли внеоборотных активов свидетельствуют о следующем: 1) О наращивании производственного потенциала предприятия, если в течение отчетного периода было куплено новое оборудование (Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчёту о финансовых результатах, раздел 2 таблица 2.1 «Наличие и движение основных средств»). 2) О стремлении руководства предприятия путем вложений в основные средства сохранить денежные средства от инфляционного обесценивания. Отрицательная сторона таких операций заключается в том, что вложенные средства не участвуют в обороте предприятия, а могли бы приносить дополнительные доходы. 3) В составе внеоборотных активов высокая доля нематериальных активов и их рост в динамике свидетельствует о том, что предприятие занимается инновационной деятельностью, приобретает патенты, лицензии, товарные знаки для освоения и выпуска новых видов продукции по новым технологиям. Подробную информацию о движении нематериальных активов см. в разделе 1 «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчёту о финансовых результатах, таблица 1.1 и др. 4) Наличие сумм по статьям «Финансовые вложения» и рост их удельной величины указывает на инвестиционную деятельность предприятия. Как правило, это вложения средств в долгосрочные ценные бумаги. Дополнительную информацию о наличии и движении финансовых вложений см. в разделе 3 «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчёту о финансовых результатах». 5) Изменение структуры активов в пользу увеличения доли оборотных средств свидетельствует о формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению их оборачиваемости и усилению платежеспособности предприятия. Далее необходимо обратить внимание на соотношение между группами оборотных активов. В их составе наибольший удельный вес (до 60%) обычно занимает группа запасов. Однако следует помнить о том, что все статьи этой группы нормируются в зависимости от производственных потребностей, поэтому не должны превышать рассчитанных нормативов. На втором месте по удельному весу в составе оборотных активов должны находиться денежные средства. Критерием достаточности денежных средств на счетах и в кассе предприятия является коэффициент срочной платежеспособности, по нормативам которого установлено, что денежных средств на счетах предприятия должно быть не менее 20% от краткосрочных обязательств, а это значит, что примерная их доля в составе оборотных активов составят 25%. И на последнем месте в составе оборотных активов по удельному весу должна находиться задолженность дебиторов. Таким образом, нормальный ее уровень не должен превышать 15% от оборотных средств. При нормальной работе предприятия срок кредитования дебиторов «товарными ссудами», как правило, не превышает 1 – 2 месяца. Наличие высокой доли дебиторской задолженности в составе оборотных средств предприятия свидетельствует о том, что в дебиторской задолженности есть просроченные, а может быть и безнадежные долги. Величину просроченной дебиторской задолженности можно установить по данным формы №0710005, раздел 5 таблица 5.2. Рост дебиторской задолженности в динамике имеет двойственный характер, с одной стороны он свидетельствует о расширении продаж, но с другой (если высокие темпы роста) о несвоевременной оплате счетов дебиторов. Такая ситуация приводит к иммобилизации средств из оборота организации, а это, в свою очередь приводит к возникновению дефицита денежной наличности, к недополучению доходов и утрате платежеспособности на неопределенный срок. Незначительный рост дебиторской задолженности допустим лишь в том случае, если предприятие расширяет объемы производства и реализации продукции. Если же темп роста дебиторской задолженности высок, то это говорит о том, что предприятие предоставляет «товарные ссуды» другим предприятиям, при этом само несет потери. Кроме того, у таких предприятий возникает дефицит источников пополнения оборотных средств, что ведет к дополнительному заимствованию их на платной основе, снижает рентабельность работы и ухудшает финансовое состояние предприятия. Дополнительную информацию о наличии и движении дебиторской задолженности см. в разделе 5 «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчёту о финансовых результатах». Далее необходимо более подробно остановиться на изучении структуры запасов и структуры долгов предприятию. Доля запасов в составе текущих активов должна быть такой, чтобы обеспечить непрерывный и бесперебойный процесс производства. Каждое предприятие само рассчитывает и устанавливает необходимый минимальный уровень запасов в активах. При изучении структуры запасов основное внимание следует уделять изменению доли следующих статей: 1) сырье, материалы; 2) незавершенное производство; 3) готовая продукция и товары. Увеличение удельного веса запасов, сырья и материалов может свидетельствовать о следующем: 1) о наращивании производственного потенциала предприятия, если в то же время, увеличивается доля основных средств. 2) о стремлении руководства за счет вложений в запасы защитить денежные активы от обесценивания в период инфляции. Если в процессе анализа будет установлена вторая причина изменения доли запасов, то это говорит о том, что предприятие неэффективно использует свои оборотные активы. Запасы, которые лежат на складе до момента их реализации, замедляют оборачиваемость активов предприятия, что приводит к снижению рентабельности работы этого предприятия. Дополнительную информацию о наличии и движении запасов см. в разделе 4 «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчёту о финансовых результатах». Рассматривая величину изменения за отчетный период в составе денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, обычно считают положительным для предприятия увеличение их доли, так как эти средства являются наиболее ликвидными и их оборачиваемость наиболее высокая. Руководство предприятия должно держать на денежных счетах такую сумму денежных средств, чтобы можно было в любой момент времени погасить часть краткосрочных обязательств, срок оплаты которых наступает в ближайшее время, то есть не менее 20% от краткосрочных обязательств. В то же время чрезмерно высокая доля денежных средств (более 70% от КО) свидетельствует о том, что предприятие несет реальные потери от их обесценивания в период инфляции. Кроме того, деньги не должны лежать без дела, они должны работать в обороте предприятия и приносить доходы. Таким образом, любые отклонения от вышеперечисленных правил свидетельствуют о нерациональности структуры имущества предприятия и о проблемах в его финансовом состоянии. Основные причины неудовлетворительного финансового состояния, определяемые по активу баланса: 1) Наличие сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей всего и по статьям запасов. 2) Высокая доля задолженности дебиторов предприятию, вызывающая проблемы с платежеспособностью, снижение оборачиваемости текущих активов и рентабельности работы предприятия. 3) Низкая доля денежных средств на счетах предприятия, не обеспечивающая погашение ежемесячных платежей. 4) Высокая доля готовой продукции в составе запасов и ее рост в динамике, что свидетельствует о низкой конкурентоспособности продукции предприятия и о проблемах с ее реализацией. 5) Наличие долгостроя в незавершенном строительстве. 6) Наличие в составе внеоборотных активов неиспользуемого оборудования. 7) Наличие в составе долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений неликвидных ценных бумаг и рост их стоимости в динамике. Анализ структуры имущества организации и источников его формирования осуществляется с целью выявления причин неудовлетворительного финансового состояния или низкого его уровня, а также с целью установления зависимости предприятия от внешних источников финансирования. При этом определяется дефицит (или достаточность) собственных источников финансирования имущества и необходимость привлечения долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. Выводы по анализу структуры пассива баланса. При обосновании выводов по структуре пассива необходимо знать, что положительно оценивается значительная доля собственного капитала (не менее 50%) в составе источников формирования имущества предприятия и ее рост в динамике. Предприятия с высокой долей СК считаются наиболее состоятельными и надежными с точки зрения финансовой устойчивости. Однако высокая доля СК не всегда свидетельствует о стабильной устойчивости предприятия. Ее необходимо анализировать в зависимости от структуры собственных источников. Если структура СК рациональна, то высокая доля СК в валюте баланса действительно показатель финансовой устойчивости. Если же структура СК нерациональна, то высокая доля его в валюте баланса не означает стабильности финансового состояния предприятия. Структура СК считается рациональной в том случае, если в составе собственных источников наибольший удельный вес занимают статьи, характеризующие распределение чистой прибыли предприятия, то есть эффективность его работы. Это следующие статьи: резервный капитал; нераспределенная прибыль. Если в структуре СК наибольшая доля принадлежит добавочному капиталу, то это означает, что предприятие испытывает серьезный недостаток собственных источников для формирования своего имущества, особенно оборотных активов, дефицит собственного оборотного капитала, а следовательно, вынуждено прибегать к значительному заимствованию или накоплению долгов. Такая структура СК является нерациональной. Анализ состава и структуры заемных и привлеченных средств необходимо начинать с выявления доли долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов в поддержании и обеспечении производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Наличие в составе источников долгосрочных кредитов и займов (ДКЗ) и увеличение их доли в динамике считается положительным, так как предприятие может располагать ими значительное время, постепенно погашая незначительными частями в соответствии с заключенными договорами, что практически не отвлекает заработанный капитал из оборота предприятия. В некоторых странах при оценке финансового состояния ДКЗ разрешают приравнивать к собственным источникам. Минимальная доля ДКЗ в валюте баланса должна быть не менее 10%. Анализ краткосрочных обязательств (КО) проводят по двум основным направлениям: 1) с точки зрения изучения их структуры; 2) с точки зрения возможности их погашения за счет текущих активов предприятия. 1) С точки зрения финансовой устойчивости и независимости предприятия от внешнего финансирования считается, что доля КО в валюте баланса не должна превышать 40%. Нерационально высокая доля заемных средств в источниках может являться одной из причин финансовой неустойчивости, она свидетельствует об усилении финансовых рисков предприятия. С другой стороны, высокая доля КО свидетельствует об активном перераспределении доходов от кредиторов к предприятию-должнику. 2) Чтобы установить, может ли предприятие расплатиться по своим обязательствам, необходимо рассчитать величину чистого оборотного капитала предприятия. Положительная величина чистого оборотного капитала говорит о том, что предприятие способно погасить свои текущие обязательства и у него еще останутся деньги для осуществления процесса производства и воспроизводства. Отрицательная величина свидетельствует о том, что у предприятия нет оборотного капитала, а следовательно, оно не способно погасить свои краткосрочные обязательства. Дефицит оборотного капитала вызывает потребность в дополнительных займах, что усиливает зависимость от внешнего финансирования и ведет к снижению финансовой устойчивости предприятия. Рациональной является такая структура капитала предприятия, в составе которой присутствуют все виды финансовых ресурсов, но в определенном соотношении: собственного капитала не менее 50%; долгосрочных кредитов и займов не менее 15%; краткосрочных кредитов и займов до 25 (притом между долгосрочными и краткосрочными кредитами и займами процентовка может меняться в сторону увеличения доли долгосрочных обязательств и снижения краткосрочных); кредиторская задолженность должна составлять не более 15% в валюте баланса и соответствовать дебиторской задолженности. В стабильных рыночных условиях для предприятия гораздо выгоднее использовать в качестве источников финансирования всю совокупность финансовых ресурсов и в особенности долгосрочные и краткосрочные кредиты банков (при разумной ставке банковского кредита). Кроме того, рентабельность работы предприятия должна быть выше средней расчетной ставки процента. Рациональность таких соотношений в структуре капитала предприятия доказывается одной из популярнейших современных методик финансового управления, получившей название эффект финансового рычага (DFL). Под эффектом финансового рычага понимается приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность кредитных и заемных источников. Другими словами, у тех предприятий, которые в структуре источников формирования имущества используют кредиты и займы, рентабельность собственного капитала будет выше рентабельности капитала предприятий, которые работают только на собственных источниках финансирования. Эффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании. Эффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. Рисунок 8.2 – Эффект финансового рычага Налоговый корректор показывает, как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Дифференциал финансового рычага (dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен необходимо чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал. Коэффициент финансового рычага (аналог: плечо финансового рычага) показывает, какую долю в общей структуре капитала предприятия занимают заемные средства (кредиты, ссуды и др. обязательства), и определяет силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага. На основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7. Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30-50% от рентабельности активов (ROA). Рентабельность активов считается по чистой прибыли. Одной из формул расчета эффекта финансового рычага является превышение рентабельности капитала (активов) (ROA, Return on Assets) над рентабельностью собственного капитала (ROE, Return on Equity). Рентабельность капитала (ROA) показывает прибыльность использования предприятием, как собственного капитала, так и заемного капитала, тогда как ROE отражает только эффективность собственного. Формула расчета будет иметь следующий вид: Таким образом, по итогам анализа структуры актива и пассива баланса (имущества и источников его формирования) можно определить основные причины неудовлетворительного состояния предприятия: 1) нерациональная структура ВА; 2) нерациональная структура ТА; 3) наличие в составе ТА просроченной дебиторской задолженности и высокая ее доля в составе оборотных средств; 4) наличие в составе МПЗ труднореализуемых активов и неликвидов; 5) низкая доля денежных средств на счетах предприятия, не обеспечивающая его текущую платежеспособность; 6) низкая оборачиваемость ТА на предприятиях (по общей их величине и постатейно); 7) отрицательный денежный поток (Ф. № 0710004); 8) нерациональная структура СК; 9) неиспользование или неэффективное использование кредитов и займов; 10) отсутствие долгосрочного кредитования; 11) высокая доля кредиторской задолженности в составе КО, свидетельствующая о низкой платежеспособности; 12) низкая рентабельность работы, вызывающая невозможность пополнения СК предприятия; 13) сокрытие получаемой прибыли, а не пополнение собственного капитала и не обеспеченность выплаты дивидендов собственникам предприятий; 14) дефицит источников финансирования (скрытый), в том числе собственных; 15) кризис неплатежей в стране и слабая борьба с ними со стороны государства; 16) ограниченный доступ к кредитным ресурсам банков, вызывающий привлечение дорогих альтернативных источников финансирования, а также таких, как коммерческий кредит и налоговый кредит как основных источников финансирования; 17) низкий уровень развития финансового рынка в стране. 8.3 Анализ ликвидности и платежеспособности Ликвидность активов – это способность активов трансформироваться в денежные средства. Степень ликвидности активов определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период трансформации, тем выше ликвидность активов. Ликвидность предприятия определяется наличием у него ликвидных средств, к которым относятся наличные деньги, денежные средства на счетах в банках и легкореализуемые элементы оборотных ресурсов. Ликвидность предприятия – это способность предприятия своевременно исполнять обязательства по всем видам платежей. Чем больше степень способности исполнения обязательств по платежам, тем выше уровень ликвидности организации. При анализе ликвидности баланса проводится сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения. Платежеспособность предприятия определяется его возможностью и способностью своевременно и полностью выполнять платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера. Из данного определения следует, что предприятие платежеспособно, если у него на текущий момент нет просроченной задолженности. Такая платежеспособность оценивается как текущая, сложившаяся на сегодняшний момент времени и указывающая на наличие в достаточном объеме денежных средств и их эквивалентов для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Перспективная платежеспособность оценивается с точки зрения способности расплачиваться по долгосрочным обязательствам в среднесрочной и долгосрочной перспективе и будущего обеспечения платежеспособности за счет сбалансированности обязательств и доходов от основной деятельности. Платежеспособность влияет на формы и условия коммерческих сделок, в том числе на возможность получения кредита. Анализ ликвидности баланса. В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы (таблица 8.5). Таблица 8.5 – Группировка активов по степени их ликвидности Показатель Способы расчета Наиболее ликвидные активы Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения Быстро реализуемые активы Краткосрочная дебиторская задолженность Медленно реализуемые активы Запасы + Долгосрочная дебиторская задолженность + НДС + Прочие оборотные активы Трудно реализуемые активы Внеоборотные активы Пассивы предприятия группируются по степени срочности их оплаты (таблица 8.6). Таблица 8.6 – Группировка обязательств по срочности их погашения Показатель Способы расчета Наиболее срочные обязательства Кредиторская задолженность Краткосрочные пассивы Краткосрочные заемные средства + Оценочные обязательства + Прочие краткосрочные обязательства Долгосрочные пассивы Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Постоянные пассивы или устойчивые Капитал и резервы (собственный капитал организации) Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеет место следующие соотношения: Выделяют следующие типы ликвидности баланса: • абсолютная ликвидность баланса: необходимым условием является выполнение первых трех неравенств, когда активы превышают обязательства. Тогда в четвертом неравенстве активы будут меньше , характеризуя наличие у предприятия собственных оборотных средств; • текущая ликвидность баланса: сумма наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов больше текущих обязательств. Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить показатель текущей ликвидности, который свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (-) организации на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени: Текущая ликвидность достаточно условно характеризует платежеспособность предприятия на ближайший момент времени, поскольку недостаток по одной группе активов лишь теоретически компенсируется избытком по другой, а на практике ликвидные средства не могут быть направлены на погашение самых срочных обязательств; • перспективная ликвидность – это прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей с долгосрочными обязательствами. Это соотношение раскрывает информацию о возможности за счет будущей продукции погасить долгосрочные займы и кредиты: Коэффициентный анализ ликвидности. Для проведения углубленного анализа ликвидности используют относительные показатели, различающиеся набором ликвидных средств, используемых для покрытия срочных и краткосрочных обязательств, образующих текущие обязательства организации. Таблица 8.7 – Расчет коэффициентов, характеризующих ликвидность и платежеспособность предприятия Показатель Способ расчета Коэффициент абсолютной ликвидности (англ. Cash Ratio) Формула расчета: Коэффициент абсолютной ликвидности показывает способность организации погашать свои текущие обязательства за счет наиболее ликвидных активов (какая часть текущих обязательств может быть немедленно выплачена за счет имеющихся наличных средств). Нормативное значение для коэффициента абсолютной ликвидности. Чем больше значения показателя, тем выше ликвидность предприятия. Тем не менее, при высоких значениях данного показателя можно сделать вывод о нерациональном использовании денежных средств, так как у предприятия накопилась большой объем денежных средств не участвующих в производственно-экономическом процессе. Экономисты выделяют оптимальный диапазон показателя   (зависит от отраслевой принадлежности предприятия). Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Коэффициент критической ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) Формула расчета: Коэффициент критической ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по счетам. Допустимое, устанавливаемое значение коэффициента находится в пределах , желательно . Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) (англ. Current ratio) Формула расчета: Коэффициент текущей ликвидности показывает степень, в которой текущие активы покрывают текущие пассивы. Данный показатель является одним из трех основных критериев, характеризующих ликвидность предприятия. Если коэффициент текущей ликвидности больше 2, это говорит о том, что у предприятия оборотных активов больше, чем краткосрочных обязательств с двух кратным покрытием. Предприятие (компания) имеет высокую способность в краткосрочном периоде расплатиться по своим обязательствам (долгам). Нормативное значение текущей ликвидности равное 2 было получены на практике и наиболее часто встречается в отечественных нормативных актах. В мировой практике оптимальным считается коэффициент в диапазоне от 1,5 до 2,5. Если коэффициент текущей ликвидности меньше 1, то предприятия не может устойчиво расплачиваться с краткосрочными обязательствами. Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Коэффициент маневренности функционирующего капитала Формула расчета: Коэффициент маневренности функционирующего капитала показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Разность между текущими активами и текущими пассивами (знаменатель) называют рабочим капиталом. Чем больше величина рабочего капитала, тем больше возможностей у предприятия для функционирования. Снижение этого показателя в динамике является положительным фактором. Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Доля оборотных средств в активах Формула расчета: Показывает какую часть имущества предприятия составляют оборотные активы (зависит от отраслевой принадлежности предприятия). Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Коэффициент обеспеченности собственными средствами (англ. Ratio of Own Working Capital) Формула расчета: Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости. Данный коэффициент оценивает финансовую устойчивость предприятия в краткосрочной перспективе (именно поэтому он относится к группе коэффициентов «Ликвидности», а не «Финансовой устойчивости»). Если коэффициент растет, то это говорит о том, что: увеличивается финансовая устойчивость предприятия; увеличивается собственный капитал предприятия; уменьшается кредиторская задолженность). (чем больше, тем лучше). Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Общий показатель платежеспособности Формула расчета: С помощью данного показателя осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности. Показывает возможность предприятия расплатиться полностью своим обязательствам всеми видами активов. Данный показатель включает не только краткосрочные, но и долгосрочные обязательства. Формула расчета представляет собой отношение взвешенной суммы активов и пассивов. Если − уровень ликвидности оптимальный. Коэффициент восстановления платежеспособности Формула расчета: , где t – отчетный период в месяцах. С помощью него можно сделать вывод о структуре баланса предприятия. Коэффициент используется арбитражными управляющими для определения банкротства предприятия. При значении у предприятия появляется возможность в течение 6 месяцев восстановить свою платежеспособность Коэффициент утраты платежеспособности Формула расчета: При значении возникает реальная угроза у предприятия утратить платежеспособность в течение ближайших 3х месяцев 8.4 Финансовая устойчивость: сущность, методы анализа Финансовая устойчивость – это степень платежеспособности (кредитоспособности) предприятия, либо доля общей устойчивости предприятия, определяющая наличие денежных средств, для поддержания стабильной и эффективности деятельности предприятия. Оценка финансовой устойчивости является важным этапом финансового анализа предприятия, потому показывает степень независимости предприятия от своих долгов и обязательств. Таблица 8.8 – Расчет коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия Показатель Способ расчета Коэффициент финансовой устойчивости (англ. Margin of financial safety) Формула расчета: Показатель, отражающий способность предприятия устойчиво финансировать производственный процесс в долгосрочной перспективе. Данный коэффициент оценивает степень зависимости предприятия от заемщиков. Значение коэффициента указывает, какую долю активов компания способна финансировать за счет постоянного капитала и капитала, привлеченного на долгосрочной основе. Нормативное значение показателя . Оптимальное находится в диапазоне . Снижение данного показателя снижает возможность компании (бизнеса) своевременно расплачиваться по своим обязательствам в краткосрочном периоде и повышает риск банкротства. Данные нормативные значения могут корректироваться в зависимости от отрасли. Чем более материалоемко производство, тем выше может быть значение коэффициента и аналогично наоборот. При расчете показателя следует не только оценивать его текущее значение, но также рассматривать тенденцию и динамику его изменения. Формула расчета по бухгалтерской отчетности: При отсутствии у компании долгосрочных займов, коэффициент финансовой устойчивости трансформируется в коэффициент автономии (финансовой независимости). Коэффициент финансовой независимости (автономии) (англ. Equity to Total Assets) Формула расчета: Показывает степень независимости предприятия от кредиторов. Коэффициент определяется как отношение собственного капитала к общей сумме активов, тем самым показывая долю собственных средств в общей структуре активов (куда входят и собственные средства и заемные).  Если коэффициент автономии имеет низкие значения, это говорит о том, что предприятие финансово неустойчиво (зависимо от кредиторов). В России коэффициент автономии имеет нормативное значение . Оптимальное значение в диапазоне от . Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Это важный коэффициент, который отражает финансовую устойчивость предприятия, обязателен для вычисления и дальнейшего анализа. Используется он, как правило, финансовыми аналитиками и арбитражными управляющими. Показывает независимость предприятия от кредиторов (внешних заемных средств) Коэффициент финансового левериджа (финансовый рычаг, коэффициент капитализации) (англ. debt-to-equity ratio) Формула расчета: представляет собой отношение заемных средств предприятия к собственным средствам (капиталу). Данный коэффициент близок к коэффициенту автономии. Понятие финансового левериджа используется в экономике для того, чтобы показать, что с использованием заемного капитала предприятие формирует финансовый рычаг для увеличения рентабельности деятельности и отдачи от собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа на прямую отражает уровень финансового риска предприятия. Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Нормативным значением в отечественной практике считается значение коэффициента левериджа равного 1, то есть равные доли, как обязательств, так и собственного капитала. Если коэффициент больше 1 то предприятие финансирует свои активы за счет привлеченных средств кредиторов, если меньше 1, то предприятие финансирует свои активы за счет собственных средств. В развитых странах, как правило, коэффициент левериджа составляет 1,5 , то есть 60% заемного капитала и  40% собственного. Высокие значения коэффициента финансового левериджа могут быть у предприятий с прогнозируемым потоком денежных средств за товары, а также для организаций имеющих высокую долю высоколиквидных активов. Коэффициент финансирования Формула расчета: Показывает какая доля активов предприятия сформирована за счет собственного капитала, а какая за счет заемного. Данный показатель характеризует структуру капитала и оценивает финансовую устойчивость предприятия. Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Изменения данного показателя влияют на уровень риска банкротства предприятия (бизнеса). Так чрезмерное увеличение доли заемного капитала приводит к увеличению финансовой зависимости от кредиторов и увеличению риска неплатежеспособности. Данный показатель широко используется в моделях оценки риска банкротства. Рекомендуемое значение , оптимальное Абсолютными показателями наличия необходимых средств для обеспечения текущей деятельности и финансирования на расширенной основе являются источники финансирования, сгруппированные по их надежности и значимости. Сущностью оценки финансовой устойчивости является оценка обеспеченности запасов и затрат источниками формирования. Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников формирования запасов и затрат. Таблица 8.9 – Методика определения финансовой устойчивости (оценка обеспеченности запасов и затрат источниками формирования) Показатель Способ расчета Три показателя наличия источников формирования запасов Собственные оборотные средства Формула расчета: Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Рабочий капитал (чистый оборотный капитал) (англ. net working capital – NWC) Формула расчета: или Это надежные долгосрочные средства финансирования текущей деятельности в ходе нормального производственного цикла. Представляет собой сумму собственных оборотных средств и долгосрочных пассивов. Формула расчета по бухгалтерской отчетности: или Общая величина основных источников формирования запасов Формула расчета: Формула расчета по бухгалтерской отчетности: Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования: Излишек (+) или недостаток (−) собственных оборотных средств Излишек (+) или недостаток (−) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов Излишек (+) или недостаток (−) общей величины основных источников для формирования запасов С помощью этих показателей можно определить трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости организации (рисунок 8.2). Рисунок 8.3 – Типы финансовой устойчивости организации 8.5 Общая оценка деловой активности Деловая активность в аспекте эффективности использования ресурсов оценивается системой показателей оборачиваемости, которые характеризуют скорость возврата денежных средств, вложенных в текущую производственно-хозяйственную деятельность. Сумма денежной наличности, направленная на приобретение необходимых ресурсов, начинает процесс кругооборота капитала, который находится в непрерывном движении. Капитал проходит три стадии: заготовительную, производственную, сбытовую. Заготовительная – первая стадия – это процесс приобретения необходимых для производства основных фондов, производственных запасов и других видов ценностей. На первой стадии денежные средства трансформируются в материальные ресурсы. На второй производственной стадии средства в форме запасов переходят в незавершенное производство. Эта стадия заканчивается выпуском готовой продукции. Часть средств идет на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Третья стадия – сбытовая – включает реализацию готовой продукции, нахождение средств в расчетах (дебиторская задолженность) и поступление денежных средств, по величине превышающее первоначальное вложение, на размер полученной прибыли от коммерческой деятельности. Описанный процесс кругооборота включает несколько циклов: • операционный цикл – это общее время нахождения финансовых ресурсов в запасах, задолженности. Включая полученные в виде отсрочек платежа, коммерческих или товарных кредитов (кредиторской задолженности). Характеризует период одного полного оборота всей суммы оборотных активов; • производственный цикл объединяет хранение производственных запасов с момента их поступления на склад до момента отгрузки в производство; непосредственно производство продукции; период хранения готовой продукции на складе. Длительность его зависит от специфики производства, масштабов, отраслевой принадлежности. Именно производственный цикл определяет продолжительность операционного цикла; • финансовый цикл – период времени между погашением кредиторской задолженности поставщикам сырья, материалов и поступлением денег от дебиторов (покупателей) за отгруженную продукцию. Начинается он с момента приобретения материально-производственных запасов и заканчивается оплатой реализованной продукции покупателями. Финансовый цикл включает время, требуемое на оплату поставщику (аванс), отгрузку сырья, материалов, их доставку (при необходимости – таможенное оформление), оприходование на склад, отгрузку товара покупателю, отсрочку платежа (дебиторская задолженность), получение денег от покупателя за проданный товар. Сокращение времени на любом из этапов приводит к увеличению эффективности использования оборотных средств. Чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем меньше требуется времени для возврата вложенных средств с учетом прироста на величину прибыли. Следовательно, уменьшается объем необходимых финансовых ресурсов, больше реализовывается готовой продукции и увеличивается получаемая предприятием прибыль. Таким образом, длительность нахождения средств в обороте имеет непосредственную связь с получаемыми результатами финансово-хозяйственной деятельности. Система критериев оборачиваемости включает несколько групп показателей (таблица 8.10). Таблица 8.10 – Система показателей деловой активности Показатель Способ расчета Общие показатели оборачиваемости (характеризуют уровень деловой активности и оценивают степень эффективности использования всех имеющихся средств: основного, оборотного, собственного капиталов) Коэффициент общей оборачиваемости активов (ресурсоотдача) (англ. Total Assets Turnover), оборотов Если определяется оборачиваемость всего капитала, берется общая сумма выручки от всех видов продаж. Определяется сколько раз активы предприятия возместили свою стоимость в выручке от реализации, или сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Скорость оборота всего капитала характеризует эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо от их источников. В зависимости от отраслевой принадлежности предприятия коэффициент может сильно варьироваться Коэффициент оборачиваемости функционирующего капитала (или оборотных активов) (англ. Turnover Ratio of current assets) При его расчете берется только выручка от реализации продукции. По значению этого коэффициента оценивают, насколько эффективно предприятие использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение данного коэффициента, тем больше продукции реализовывается на один рубль вложенных средств Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (чистого оборотного капитала) (англ. Net Working Capital Turnover) Рассчитывается по чистому оборотному капиталу и оценивает эффективность только собственных средств и долгосрочных пассивов, вложенных в оборот Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (англ. Equity Turnover) Значение показателя дает представление о скорости оборота собственного капитала, или сколько раз собственный капитал проходит операционный цикл, и какая величина выручки от реализации приходится на каждый рубль инвестированных собственных средств Показатели управления активами дают представление о характере и степени получаемого эффекта при использовании различных групп активов, а также возможности влияния на величину формируемого результата Коэффициент отдачи нематериальных активов Фондоотдача (англ. Fixed Assets Turnover) Низкий уровень коэффициента указывает как на недостаточный объем продаж по сравнению с высоким уровнем капитальных вложений в производственные мощности, так и на неэффективную технологию производства. Значение коэффициента зависит от способов начисления амортизации, практики оценки стоимости активов. Фондоотдача может иметь значительный разброс значений по различным отраслям Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов (англ. Stock Turnover) Коэффициент показывает скорость реализации запасов в себестоимости продукции. Чем выше значение данного показателя, тем меньше затоваривание, тем быстрее можно погасить долги, поскольку эта группа относится к наименее ликвидным активам. Особенно важно повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности предприятия. В целом увеличение скорости оборота требует меньше вкладывать средств в наименее мобильные активы Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (англ. Average Collection Period) Коэффициент, характеризующий эффективность взаимодействия между предприятием и контрагентами. Коэффициент показывает скорость превращения товаров или услуг компании в денежные средства (активы) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (англ. Accounts payable turnover ratio) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько раз (количество оборотов) в отчетном периоде (как правило, это год, но может быть и месяц, квартал) предприятие погасило свои долги перед кредиторами. Чем выше значение данного коэффициента, тем более высокая скорость оплаты долгов перед кредиторами предприятием. Чем выше значение коэффициента, тем ликвидность предприятия лучше. Иногда в формуле вместо выручки стоит себестоимость Коэффициент оборачиваемости денежных средств Характеризует скорость обращения денежных средств на предприятии. Коэффициент отражает количество оборотов, которые совершили денежные средства на счетах и в кассе предприятия. Снижение коэффициента оборачиваемости денежных средств и увеличение цикла оборота свидетельствует о снижении эффективности использования высоколиквидных активов предприятия. Это негативная динамика может привести к уменьшению финансирования производственной деятельности компании и снижению финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе Для расчета этих коэффициентов в днях (период оборачиваемости) необходимо количество дней анализируемого периода (если год – 360 дней) разделить на значение коэффициента оборачиваемости. Длительность операционного цикла включает продолжительность оборотов: материально-производственных запасов, включая готовую продукцию, денежных средств и дебиторской задолженности: Длительность финансового цикла (англ. cash conversion cycle) – цикла денежного оборота рассчитывается как сумма дней оборота дебиторской задолженности и запасов за вычетом продолжительности кредиторской задолженности и показывает время. В течение которого денежные средства отвлечены из оборота: 8.6 Анализ финансовых результатов и показателей рентабельности деятельности предприятия Финансовый результат — обобщающий показатель оценки эффективности (неэффективности) деятельности хозяйствующего субъекта. Сумма прибыли используется в качестве основного обобщающего показателя эффекта при оценке результативности и эффективности хозяйствующих субъектов. Она является важным фактором стимулирования производственной и предпринимательской деятельности, так как создает финансовую основу для ее расширения, а также для удовлетворения социальных и материальных потребностей трудового коллектива. Налог на прибыль является основным источником формирования бюджетов всех уровней (федерального, республиканского и местного). За счет прибыли погашаются долговые обязательства хозяйствующего субъекта перед банком, кредиторами и инвесторами. Система показателей финансовых результатов включает не только абсолютную сумму прибыли, но и относительные показатели эффективности хозяйствования. К ним относятся показатели рентабельности, которые характеризуют относительную доходность (прибыльность) результатов деятельности предприятий. Анализ финансовых результатов деятельности организации, как база оценки рентабельности организации, опирается на информацию, содержащуюся в бухгалтерской (финансовой) отчетности, в частности в отчете о финансовых результатах. В процессе формирования финансовых результатов предприятия рассчитывают: маржинальный доход (прибыль до вычета амортизации процентов и налогов GM); валовую прибыль (GP); прибыль (убыток) от продаж (EBIT); прибыль (убыток) до налогообложения (EBT); чистую прибыль (убыток) (NP). Валовая прибыль исчисляется как разность между выручкой от реализации и себестоимостью продукции, в то время как прибыль от продаж рассчитывается как разность между выручкой от продаж и полной себестоимостью реализованной продукции, включая коммерческие и управленческие расходы. Чистая прибыль является основным показателем для объявления дивидендов акционерам, а также источником средств, направляемых на увеличение уставного и резервного капитала, капитализации прибыли предприятия. Заключительными записями декабря отчетного года чистая прибыль переносится на счет 84 «Нераспределенная прибыль», если предприятие в течение года не использовало в исключительных случаях чистую прибыль на покрытие текущих расходов по внутрихозяйственным программам. Рисунок 8.4 – Схема формирования и распределения прибыли Таблица 8.11 – Группировка и расчет показателей экономической рентабельности по классификационным признакам Показатель Формула расчета Рентабельность активов по прибыли до налогообложения Общая рентабельность активов или Рентабельность внеоборотных активов или Рентабельность оборотных активов или Рентабельность производственных активов или Рентабельность активов по чистой прибыли Рентабельность совокупных активов или Рентабельность внеоборотных активов по чистой прибыли или Рентабельность оборотных активов по чистой прибыли или Рентабельность производственных активов по чистой прибыли или Рентабельность чистых активов Таблица 8.12 – Группировка и расчет показателей финансовой рентабельности по классификационным признакам Показатель Формула расчета Рентабельность собственного капитала Общие показатели Рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения или Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли или Частные показатели Рентабельность перманентного капитала или Рентабельность функционирующего капитала или Рентабельность акционерного капитала или Коэффициент устойчивости экономического роста или Рентабельность заемного капитала Общий показатель рентабельности заемного капитала или Рентабельность заемного капитала по чистой прибыли или Рентабельность инвестиций Рентабельность инвестиций или Таблица 8.13 – Группировка и расчет показателей рентабельности деятельности по классификационным признакам Показатель Формула расчета Рентабельность производства Валовая рентабельность производства или Рентабельность производства или Рентабельность продукции или Рентабельность основной деятельности (затратоотдача) или Рентабельность совокупных расходов или Рентабельность продаж Валовая рентабельность продаж или Рентабельность продаж или Бухгалтерская рентабельность (коммерческая маржа) или Чистая рентабельность (норма прибыли) или