Финансовые риски на промышленных предприятиях.

Финансовые риски на промышленных предприятиях. Содержание: • 1 Финансовый риск предприятия. Определение и экономический смысл • 2 Финансовый риск предприятия виды и классификация • 3 Общие подходы в оценке финансовых рисков • 4 Алгоритм оценки финансовых рисков предприятия • 5 Влияние финансовых рисков на инвестиционную привлекательность предприятия • 6 Методы оценки финансовых рисков • 7 Методы оценки кредитных рисков предприятия • 8 Методы оценки операционных рисков •  9Методика оценки риска ликвидности •  10Методика оценки рыночного риска –VAR Рассмотрим финансовый риск, его виды (кредитный, рыночный, операционный и риск ликвидности), современные методы его оценки и анализа и формулы расчета. 1. Финансовый риск предприятия. Определение и экономический смысл Определение. Финансовый риск предприятия – представляет собой вероятность возникновения неблагоприятного исхода, при котором предприятие теряет или недополучает части дохода/капитала. В настоящее время экономическая суть деятельности любого предприятия заключается в создании дохода и увеличении  его рыночной стоимости для акционеров/инвесторов. Финансовые риски являются базовыми при влиянии на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. И для того чтобы предприятие могло снизить негативное влияние финансовых рисков разрабатываются методы оценки и управления его размером. Основной постулат, выдвинутый Нортоном и Капланом, лежащий в основе управления рисками, заключается в том, что можно управлять только тем, что можно количественно измерить. Если мы не можем измерить или привести какой-либо экономический процесс, то не сможем им управлять. 2. Финансовый риск предприятия виды и классификация. Процесс любого анализа и управления заключается в выделении и классификации существующих рисков инвестиционного проекта/предприятия/активов и т.д. В статье мы больший акцент будем делать на оценку финансовых рисков предприятия, но многие из рисков присутствуют и в других экономических объектах. Поэтому первоначальной задачей перед каждым риск-менеджером стоит формулирование угроз и рисков. Рассмотрим  основные виды финансовых рисков, которые выделяются в практике финансового анализа. Виды финансовых рисков Кредитный риск (Credit Risk) Описание вида риска Оценка кредитного риска через расчет вероятности невыполнения обязательств контрагентов по отношению к кредитору по выплате процентов по займу. Кредитный риск включает в себя кредитоспособности и риск банкротства предприятия/заемщика Операционный риск (Operation Risk) Описание вида риска Непредвиденные потери компании вследствие технических ошибок и сбоев, умышленных и случайных ошибок персонала. Риск ликвидности (Liquidity Risk) Описание вида риска Платежеспособность предприятия – невозможность расплатиться в полном объеме перед заемщиками за счет денежных средств и активов Рыночный риск (Market Risk) Описание вида риска Вероятность негативного изменения рыночной стоимости активов предприятия в результате воздействия различных макро, мезо и микро факторов (процентные ставки ЦБ РФ, валютные курсы, стоимость  и т.д.) 3. Общие подходы в оценке финансовых рисков Все подходы оценки финансовых рисков можно разделить на три большие группы: 1. Оценка вероятности возникновения. Финансовый риск как вероятность возникновения неблагоприятного исхода, потери или ущерба. 2. Оценка возможных убытков при том или ином сценарии развития ситуации. Финансовый риск как абсолютный размер потерь возможного неблагоприятного события. 3. Комбинированный подход. Оценка финансового риска, как вероятность возникновения, так и размера потерь. На практике, чаще всего используют комбинированный подход, потому что он дает не только вероятность возникновения риска, но и возможный ущерб для финансово-хозяйственной деятельности предприятия, выраженный в денежном эквиваленте. 4. Алгоритм оценки финансовых рисков предприятия Рассмотрим типовой алгоритм для оценки финансовых рисков, который состоит из трех частей. Во-первых, анализ всех возможных финансовых рисков и выбор наиболее значимых рисков, которые могут оказать существенное воздействие на финансово-хозяйственную деятельность организации. Во-вторых, определяется метод расчета того или иного финансового риска, который позволяет количественно/качественно формализовать угрозу. На последнем этапе происходит прогнозирование изменения размера потерь/вероятность при различных вариантах развития предприятия, 5. Влияние финансовых рисков на инвестиционную привлекательность предприятия Инвестиционная привлекательность предприятия представляет собой совокупность всех показателей, определяющих финансовое состояние предприятия. Повышение инвестиционной привлекательности позволяет привлечь дополнительные средства/капитал для увеличения технологического потенциала, инновационного, кадрового, производственного. Интегральным показателем инвестиционной привлекательности выступает критерий экономической добавленной стоимости EVA (Economic Value Added), который показывает абсолютное превышение операционной прибыли над стоимостью инвестиционного капитала. Данный показатель является одним из ключевых показателей в системе стратегического управления предприятия – в системе управления стоимостью (VBM, Value Based Management).  Формула расчета экономической добавленной стоимости имеет следующий вид: где: EVA=NORAT-(WACC)---EVA*WACC+CE EVA (Economic Value Added) – показатель экономической добавленной стоимости, отражающий инвестиционную привлекательность предприятия; NOPAT (Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей; WACC (Weight Average Cost of Capital) – показатель средневзвешенной стоимости капитала предприятия. И рассчитывается как норма дохода, которую планирует получить собственник предприятия на вложенный собственный и заемный капитал; CE (Capital Employed) – использованный капитал, который равен сумме постоянных активов и оборотного капитала, задействованного в деятельности предприятия (Fixed Assets + Working Capital). Так как средневзвешенная стоимость капитала предприятия состоит из стоимости заемного и собственного капитала, то уменьшение финансовых рисков предприятия, позволяет уменьшить стоимость заемного капитала (процентные ставки по кредитам), тем самым увеличить значение экономической добавленной стоимости (EVA) и инвестиционную привлекательность предприятия.  На рисунке ниже показана схема управления финансовыми рисками и инвестиционной привлекательности. 6. Методы оценки финансовых рисков Для того чтобы управлять рисками необходимо их оценить (измерить). Рассмотрим  классификацию методов оценки финансовых рисков предприятия, выделим их преимущества и недостатки, представленные в таблице ниже. Все методы можно разделить на две большие группы.   Преимущества Количественные методы Объективность оценки финансовых рисков, создание модели изменения того или иного риска на основе статистических данных Недостатки: сложность численной формализации качественных рисков предприятия. . Качественные методы Возможность оценки качественных рисков. Недостатки: субъективность финансовых оценок рисков предприятия, в следствии экспертных оценок. Итак, разберем более подробно количественные методы оценки финансовых рисков  предприятия. 7. Методы оценки кредитных рисков предприятия Составляющим финансового риска предприятия является кредитный риск. Кредитный риск связан с возможностью предприятия вовремя и в полном объеме не расплатиться по своим обязательствам/долгам. Данное свойство предприятия называют еще кредитоспособностью. Крайняя стадия потери кредитоспособности называется риск банкротства, когда предприятие полностью не может погасить свои обязательства. К методам оценки кредитного риска относят следующие эконометрические модели диагностики риска: 8. Оценка кредитных рисков по модели Э. Альтмана Модель Альтмана позволяет оценить риск возникновения банкротства предприятия/компании или снижение ее кредитоспособности на основе дискриминантной модели, представленной ниже. Вероятность банкротства определяется по следующей формуле: Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5 (1), где Х1 – отношение оборотного капитала к активам организации; Х2 – отношение нераспределенной прибыли к активам организации; Х3 – отношение операционной прибыли к активам организации; Х4 – отношение уставного капитала к обязательствам организации; Х5 – отношение выручки к активам организации . Z- итоговый показатель оценки кредитного риска (риск банкротства). В табл. 1 приведены результаты подсчета коэффициента банкротства Z. Значение коэффициента Z Заключение Z < 2,9 Зеленая зона – зона финансовой устойчивости 1,8 < Z < 2,9 Серая зона – зона неопределенности Z < 1,8 Красная зона – зона финансовых рисков Таблица 1 - Значение Z и вероятность наступления банкротства Иногда переменные в модели обозначаются символом К. Z – итоговый показатель оценки кредитного риска предприятия/компании; К1 – собственные оборотные средства/сумма активов; К2 – чистая прибыль/сумма активов; К3 – прибыль до налогообложения и выплаты процентов/сумма активов; К4 – рыночная стоимость акций/заемный капитал; К5 – выручка/сумма активов. Для оценки кредитного риска у предприятия необходимо сравнить полученный показатель с уровнями риска, представленными в таблице ниже. Критерий Альтмана Кредитный риск (вероятность банкротства) 1,8 и меньше Очень высокий риск От 1,81–2,7 Высокий риск От 2,8–2,9 Умеренный риск Более 2,99 Низкий уровень риск Следует заметить, что данная модель может быть применена только для предприятий, которые имеют обыкновенные акции на фондовом рынке, что позволяет адекватно рассчитать показатель К4. Снижение кредитоспособности увеличивает суммарный финансовый риск компании. 9. Методы оценки операционных рисков Одним из видов финансового риска являются операционные риски. Рассмотрим метод оценки операционных рисков для компаний банковского сектора. По базовой методики (BIA) оценки операционных рисков (Operational Risk Capital, ORC) финансовой организации рассчитывают резерв, который следует выделить ежегодно для покрытия данного риска. Так в банковском секторе берется риск  равный 15%, то есть каждый год банки должны резервировать 15% от среднего годового валового дохода (Gross Income, GI) за последние три года. Формула расчета операционного риска для банков будет иметь следующий вид: Операционный риск =  α * (Средний валовый доход) или a*GI где: α – коэффициент установленный Базельским комитетом; GI –средний валовый доход по каждому виду деятельности банка. Усложнение методики BIA, является метод TS, который рассчитывает отчисления по операционным рискам, возникающим в различных функциональных направлениях деятельности банка. Для оценки операционных рисков следует выделить направления, где они могут возникать, и какой характер воздействия на финансовую деятельность будут иметь. Разберем пример оценки операционных рисков банка. Функциональная деятельность банка Коэффициент отчисления Корпоративные финансы (оказание банковских услуг клиентам, гос.органам, предприятиям на рынке капитала) 18% Торговля и продажа (сделки на фондовом рынке, покупка продажа ценных бумаг) 18% Банковское обслуживание физ. лиц (обслуживание физических лиц, предоставление займов и кредитов, консультирование и т.д.) 12% Банковское обслуживание юридических лиц 15% Платежи и переводы (проведение расчетов по счетам) 18% Агентские услуги 15% Управление активами (осуществление управления ценными бумагами, денежными средствами и недвижимостью) 12% Брокерская деятельность  12% В результате сумма итогового отчисления будет равняться сумме отчислений по каждой выделенной функции банка. ORC = ∑81 ai *CIi Следует заметить, что, как правило, операционные риски рассматриваются для компаний банковского сектора, а не промышленного или производственного. Дело в том, что большинство операционных рисков возникает вследствие человеческих ошибок. 9. Методика оценки риска ликвидности Следующий из видов финансового риска – риск потери ликвидности, который показывает неспособность предприятия/компании вовремя погасить свои обязательства перед кредиторами и заемщиками. Данную способность еще называет – платежеспособностью предприятия. В отличие от кредитоспособности платежеспособность учитывается  возможность погашения долга не только за счет денежных средств и быстро ликвидных активов, но также и за счет среднеликвидных и малоликвидных активов. Для оценки риска ликвидности необходимо оценить и сравнить с нормативами базовые коэффициенты ликвидности предприятия: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности и коэффициент быстрой ликвидности. Формулы расчета коэффициентов ликвидности предприятия Коэффициенты Формула расчета К-т текущей ликвидности Оборотные активы / Текущие обязательства Норма >2 К-т абсолютной ликвидности Денежные средства + Краткосрочные фин. вложения / Краткосрочные обязательства Норма >0,2 К-т быстрой ликвидности Текущие активы – Запасы / Текущие обязательства. Норма 0,7-1 Анализ различных коэффициентов ликвидности показывает возможность предприятия погасить свои долговые обязательства с помощью различных трех видов активов: быстроликвидных, среднеликвидных и малоликвидных. Методика оценки рыночного риска –VAR Следующий вид финансового риска – рыночный риск, который представляет собой негативное изменение стоимости активов предприятия/компании в результате изменения различных внешних факторов (отраслевых, макроэкономических и микроэкономических). Для количественной оценки рыночных риском можно выделить следующие методы: • Метод VaR (Value at Risk). • Метод Shortfall (Shortfall at Risk). 10.Метод оценки рисков VaR Для оценки рыночного риска используют метод VAR (Value at Risk), который позволяет оценить вероятность и размер потерь в случае негативного изменения стоимости компании на фондовом рынке. Формула расчета следующая: VaR=V* λ* σ где: V – текущая стоимость акций компании/предприятия; λ – квантиль нормального распределения доходностей акций компании/предприятия; σ – изменение доходности акций компании/предприятия, отражающий фактор риска. Снижение стоимости акций приводит к уменьшению рыночной капитализации компании и уменьшению ее рыночной стоимости, а следовательно и  инвестиционной привлекательности. Более подробно узнать как рассчитать меру риска VaR в Excel вы можете в моей статье: “Методы оценки риска VaR (Value at Risk). Рыночный риск. Пример расчета в Excel“. Метод оценки рисков Shortfall Метод оценки крыночных рисков Shortfall  (аналог: Expected Shorfall, Average value at risk, Conditional VaR) более консервативный, нежели метод VaR. Формула оценки риска следующая: Shortfalla = E(X|X≥VaRa(X) где: α – выбранный уровень риска. Например, это могут быть значения 0,99, 0,95. Резюме В данной статье мы рассмотрели различные методы и подходы к оценке финансовых рисков предприятия/компании: кредитный риск, рыночный риск, операционный риск и риск ликвидности. Для того чтобы управлять риском необходимо его измерить, это является базовым постулатом риск-менеджмента. Финансовый риск комплексное понятие, поэтому оценки различных видов риска