Дивидендная политика

ЛЕКЦИЯ 7. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА Дивиденды и теории дивидендной политики Слово «дивиденд» произошло от латинского dividendum – то, что подлежит разделу. Понятие дивиденда определяется Гражданским правом и Налоговым кодексом РФ, причем в налогообложении его значение гораздо шире. В ст.42 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 29.07.2017) "Об акционерных обществах" дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении чистой прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (Налоговый кодекс п. 1 ст. 43). К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами РФ, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств. Дивидендная политика, то есть принятие решений о том, выплачивать полученную фирмой прибыль после уплаты налогов в виде дивидендов или реинвестировать средства в активы фирмы, должна решать три основные задачи: 1) какая часть прибыли должна быть выплачена в течение определенного периода времени? 2) должна ли фирма пытаться поддерживать стабильный рост дивидендов или ежегодно менять их размер в зависимости от внутренних потребностей в средствах и колебаний денежных потоков? и 3) какую сумму должна фирма выплатить в виде текущих дивидендов? Цель дивидендной политики – определить оптимальное соотношение между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, что в дальнейшем позволит обеспечить стратегическое развитие корпорации, максимизировать ее рыночную стоимость и определить конкретные меры, направленные на увеличение рыночной стоимости акций. При этом под капитализацией чистой прибыли понимают ее использование на производственное развитие, реинвестирование чистого денежного потока от инвестиций, осуществление дивидендных выплат в форме новых акций, направление суммы депозитного процента на прирост депозитного вклада и т.д. Следует заметить, что реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для компании по сравнению с выпуском новых акций и позволяет сохранить сложившуюся систему контроля собственников за ее деятельностью. Увеличение суммы капитализируемой прибыли свидетельствует о росте имущественного состояния корпорации, увеличении ее собственных средств. При определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли учитываются следующие факторы: − нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов; − наличие свободных денежных средств; − доступность привлечения средств из других источников и их стоимость; − интересы акционеров. Дивидендная политика должна основываться в значительной мере на предпочтении инвесторами доходов в виде дивидендов или от прироста капитала. То есть дохода от периодических денежных выплат или дохода от повышения курсовой стоимости акций, которая может повыситься вследствие увеличения капитала фирмы после реинвестирования прибыли и роста масштабов деятельности. Если фирма увеличит 1 дивидендные выплаты, то это может привести к росту цены акций. Однако это приведет к сокращению объема реинвестиций, стагнации производства и, скорее всего, к снижению цены акций. Т.о при проведении дивидендной политики необходимо разрешить это противоречие и найти баланс между текущими выплатами и будущим ростом, который максимизирует цену акций. Существует три основных теоретических подхода к решению данной проблемы: 1) теория иррелевантности дивидендов (dividend irrelevance theory); 2) теория «синицы в руках» (“bird-in the hand” theory); и 3) теория налоговой дифференциации (tax differential theory). Теорию иррелевантности дивидендов предложили Миллер и Модильяни. В рамках этой теории они обосновывают, что политика дивидендов не влияет на увеличение цены акций или капитала фирмы. По их мнению, стоимость фирмы определяется ее способностью приносить прибыль и степенью риска. Более того, она в большей мере зависит от инвестиционной политики нежели от того, какая часть прибыли выплачивается в виде дивидендов или реинвестируется. Они показали, что, если фирма платит высокие дивиденды, то она должна выпускать и большее число новых акций и что доля стоимости компании, предлагаемая новым инвесторам, должна быть равна сумме выплачиваемых дивидендов. Теоретические обоснования авторов базируются на ряде серьезных допущений (отсутствие налогов и трансакционных издержек, безразличии инвесторов, симметричной информации и т.п.), что делает их нереальными и неприемлемыми для реальной жизни. К наиболее спорным допущениям Модильяни и Миллера можно отнести безразличие инвесторов к выбору между дивидендами и доходом от прироста капитала. Теория "синицы в руках" Гордона и Линтнера, получившая название от известной поговорки, утверждает, что исходя из принципа минимизации риска, инвесторы всегда предпочитают текущие дивидендные выплаты возможным будущим, равно как и возможному приросту капитала. Кроме того, текущие выплаты уменьшают неопределенность инвестирования в данное предприятие, и инвесторы могут удовлетвориться меньшей нормой доходности, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Если дивиденды не выплачиваются, неопределенность возрастает, что приводит к росту приемлемой для инвесторов нормы доходности и снижению рыночной оценки капитала. "Теория налоговой дифференциации" Литценбергера и Рамасвами утверждает, что стоимость фирмы максимизируется при низкой доле выплаты дивидендов, поскольку инвесторы выплачивают меньшие налоги на доход от прироста капитала (рост курсовой стоимости акций), чем на дивиденды. Поскольку эмпирическая проверка этих гипотез не позволила прийти к определенным заключениям, ученые попросту не могут дать менеджерам корпораций точных и конкретных рекомендаций о влиянии изменений в политике дивидендных выплат на цены акций и капитала. При этом следует отметить еще два вопроса, которые следует учитывать при планировании дивидендной политики: 1. Гипотеза сигнального содержания. Замечено, что увеличение дивидендов часто сопровождается соответствующим ростом цен на акции, и наоборот. Это может свидетельствовать в пользу утверждения, что инвесторы предпочитают доходы от дивидендов в большей степени, чем от прироста капитала. Однако известно, что корпорации не будут увеличивать размера дивидендов, если не предполагается рост прибыли в будущем. Таким образом, объявление о росте дивидендов для инвесторов может служить «сигналом». Исследователи затрудняются ответить на вопрос, только ли «сигнальными» эффектами обусловлено изменение цен на акции. Тем не менее, они должны учитываться. 2 2. Гипотеза «эффекта клиентуры». Различные группы акционеров отдают предпочтение различной политике выплаты дивидендов. Другими словами, те инвесторы, которые предпочитают иметь текущий доход, должны приобретать акции фирм с высокой долей дивидендов в прибыли, а тем, кто предпочитает доход от прироста капитала – акции фирм с низкой долей дивидендов. Из гипотезы эффекта клиентуры следует, что изменение политики выплаты дивидендов может привести к тому, что акционеры, которым она не понравится, начнут продавать свои акции другим инвесторам, что скажется на цене акций. В любой стране действующие законодательные и нормативные акты регулируют деятельность акционерных обществ, в том числе и порядок выплаты дивидендов, которые могут существенно различаться. Тем не менее, существует ряд объективных и субъективных факторов, оказывающих влияние на дивидендную политику. К ним относятся: 1.Ограничения правового характера. Они включают в себя порядок начисления дивидендов (только на прибыль отчетного периода и нераспределенную прибыль прошлых периодов, или на прибыль и эмиссионный доход), налогообложения (только на выплаченные, а не на отложенные к выплате дивиденды) и ряд других, 2. Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплаченных дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Зачастую кредитные соглашения содержат условие, согласно которому дивиденды могут выплачиваться только в том случае, если коэффициенты ликвидности и покрытия, а также другие критерии надежности превышают установленные минимальные значения. 3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплат. Предприятие может иметь документарную прибыль, но не иметь реальных денежных средств для выплаты дивидендов, что характерно в условиях неплатежей в России. Теоретически можно взять для этих целей кредит, однако это связано с дополнительными расходами. 4. Ограничения в связи с интересами акционеров. Выплаты по дивидендам не должны превышать сумму нераспределенной прибыли. Это юридическое ограничение известно как "правило эрозии капитала" (impairment of capital rule). Кроме того, как правило, дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются после погашения дивидендов по привилегированным акциям. Исходя из принципа максимизации доходов акционеров, при определении размеров дивидендов директорат и акционеры должны учитывать прирост курсовой стоимости акций и другие факторы, влияющие на цену предприятия. 5. Ограничения в связи расширением производства. Как правило, менеджеры предприятия заинтересованы в реинвестировании прибыли для расширения производства и в этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Иногда за счет включения в учредительные документы пункта о минимальной доле текущей прибыли, обязательной к реинвестированию. 6. Ограничения рекламно-финансового характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике корпораций тщательно отслеживается аналитиками, брокерами, инвесторами. Случаи сбоя выплаты дивидендов, их существенных колебаний могут привести к снижению рыночной цены акций. Поэтому менеджеры нередко поддерживают стабильную дивидендную политику даже при колебаниях конъюнктуры, чтобы привлечь потенциальных инвесторов и избежать потерь на фондовом рынке. Согласно действующим нормативным документам дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально находящихся в распоряжении акций. 3 Оптимальная доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов является функцией четырех факторов: 1) предпочтений инвесторов; 2) инвестиционных возможностей фирмы; 3) целевой структуры капитала; 4) доступности и цены вешних источников финансирования. Согласно ст.42 Закона N 208-ФЗ Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года и (или) по результатам отчетного года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев отчетного года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Процедура выплаты дивидендов в большинстве стран является стандартной и проходит в несколько этапов (рисунок 1). Дата объявления 10 ноября Эксдивидендная дата Дата переписи 04 декабря 08 декабря Дата выплаты Дни 05 января Рисунок1- Примерная схема порядка выплаты дивидендов. Дата объявления - день, когда совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплат. Экс-дивидендная дата устанавливает день, до которого лица, купившие акции, имеют право на получение дивидендов за прошедший период. Лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Обычно в этот день цены акций понижаются примерно на величину объявленного дивиденда, и брокеры и инвесторы должны решать, что лучше: получить дивиденды и платить налоги по ним, либо покупать акции по сниженной цене и потерять текущие дивиденды. Дата переписи - это день регистрации акционеров, имеющих право на получение дивидендов, обычно назначается за 2-4 недели до даты выплаты дивидендов. Необходимость такой регистрации обусловлена сменой их владельцев и экс-дивидендной датой. Дата выплат - это день рассылки чеков, переводов или выплат дивидендов наличными из кассы. Согласно российскому законодательству решение о выплате (объявлении) дивидендов принимается общим собранием акционеров. Указанным решением должны быть определены размер дивидендов по акциям каждой категории (типа), форма их выплаты, порядок выплаты дивидендов в неденежной форме, дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. При этом решение в части установления даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, принимается только по предложению совета директоров (наблюдательного совета) общества. Дата, на которую в соответствии с решением о выплате (объявлении) дивидендов определяются лица, имеющие право на их получение, не может быть установлена ранее 10 дней с даты принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов и позднее 20 дней с даты принятия такого решения. Промежуточный дивиденд объявляется Советом директоров АО по итогам истекшего периода. Размер окончательного дивиденда на простую акцию объявляет общее собрание акционеров по итогам года с учетом промежуточных выплат, причем он не может быть больше величины 4 рекомендованной Советом директоров, но может быть уменьшен. Общее собрание акционеров и Совет директоров вправе принять решение о целесообразности выплаты дивидендов по простым акциям. Вместе с тем, решение о выплате дивидендов может быть принято далеко не всегда, а лишь в случае, если на это не установлены запреты. Такое решение, в частности, нельзя принимать: 1) до полной оплаты всего уставного капитала общества; 2) до выплаты действительной стоимости доли или части доли участника ООО в случаях, предусмотренных Законом об ООО , а также до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со ст. 76 Закона об АО ; 3) если на момент принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с Законом о банкротстве или если указанные признаки появятся у общества в результате принятия такого решения; 4) если на момент принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда или (что касается АО) превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения (п. 1 ст. 29 Закона об ООО, п. 1 ст. 43 Закона об АО). К сведению: Порядок оценки стоимости чистых активов АО, ООО утвержден Приказом Минфина России от 28 августа 2014 г. N 84н. Даже если на момент принятия решения о выплате дивидендов ни одного из перечисленных признаков не было, это еще не означает, что дивиденды будут безоговорочно выплачены. Дело в том, что с момента принятия соответствующего решения до его исполнения имущественное положение организации может измениться не в лучшую сторону – на этот случай законодатель предусмотрел дополнительные гарантии для организаций. А именно: общество не вправе выплачивать участникам (акционерам) прибыль, решение о распределении которой принято, если на момент выплаты имеют место быть обстоятельства, перечисленные выше (см. п. 3, 4).Однако по прекращении указанных обстоятельств общество обязано выплатить участникам общества прибыль, решение о распределении которой между участниками общества принято. Срок выплаты дивидендов номинальному держателю и являющемуся профессиональным участником рынка ценных бумаг доверительному управляющему, которые зарегистрированы в реестре акционеров, не должен превышать 10 рабочих дней, а другим зарегистрированным в реестре акционеров лицам - 25 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Выплата дивидендов в денежной форме осуществляется в безналичном порядке обществом или по его поручению регистратором, осуществляющим ведение реестра акционеров такого общества, либо кредитной организацией. Дивиденды выплачиваются чеком, платежным поручением или почтовым переводом, а также акциями, облигациями и товарами, если это предусмотрено уставом общества. В соответствии с российским законодательством источниками дивидендных выплат могут быть: 1) чистая прибыль отчетного периода; 2) нераспределенная прибыль прошлых периодов; 3) специальные фонды, созданные для этих целей (для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при недостаточности других источников или убыточности АО). То есть теоретически предприятие может выплатить текущих дивидендов больше, чем итоговая прибыль отчетного периода. Однако основным является вариант распределения чистой прибыли, величина которой подвержена колебаниям. Поэтому принятие решения о размере дивидендов в условиях колеблемости величины чистой прибыли является непростой задачей. На практике для ее разрешения разработаны различные варианты дивидендных выплат, которые рассматриваются ниже. Методики расчета дивидендов 5 В соответствии с «моделью выплаты дивидендов по остаточному принципу» (residual dividend model)ней определение оптимальной доли дивидендов состоит из следующих этапов: 1. Определение оптимального бюджета капиталовложений; 2. Определение суммы акционерного капитала, необходимого для финансирования этого бюджета; 3. Максимально возможное финансирование бюджета капвложений за счет реинвестирования прибыли. 4. Выплата дивидендов только в случае, если размер прибыли больше, чем необходимо для финансирования капвложений. Другими словами, остаточный принцип означает, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь, что позволяет фирме удовлетворять потребности в собственном капитале для инвестиций за счет нераспределенной прибыли. Методика постоянного процентного распределения прибыли основана на распределении чистой прибыли между владельцами привилегированных и обыкновенных акций. Из чистой прибыли вычитаются доходы привилегированных акционеров, а остаток распределяется на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям (DОА) и нераспределенную прибыль (PН). Основным показателем дивидендной политики в данном случае является "дивидендный выход" (p), представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям (DОА) к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (POA) в расчете на одну акцию, который должен быть неизменным. Может рассчитываться также как отношение всей суммы выплаченных дивидендов к сумме чистой прибыли. p= DОА / PОА ×100% = Const Такая методика сопровождается значительными колебаниями дивидендов по обыкновенным акциям вплоть до их невыплаты. А это, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночного курса акций, так что большинство теоретиков и практиков использовать ее не рекомендуют. Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярную выплату дивидендов в неизменном размере безотносительно к изменению курса акций в течение продолжительного времени. Если фирма успешно развивается, размер дивиденда может быть повышен, то есть имеется определенный временной разрыв между размером дохода на акцию и выплаченным дивидендом. При определении размера фиксированных дивидендов на некоторый период времени, в качестве ориентира используется приемлемое для компании значение показателя «дивидендный выход». Данная методика позволяет в определенной мере сгладить влияние психологических факторов и избежать резкие колебания курса акций. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов является развитием предыдущей. В этом случае выплачиваются регулярные фиксированные дивиденды, а в случае успешной деятельности компании акционерам дополнительно выплачивается экстра-дивиденд – премия, имеющая разовый характер и не гарантирующая ее получение в следующем году. Считается, что она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в психологическом плане становится ожидаемой и применение данной методики становится бесполезным. При применении методики выплаты дивидендов акциями (stock dividend) акционерам вместо денег выдаются дополнительные пакеты акций. Причиной может быть желание привлечь дополнительные денежные средства для развития, "привязать" управляющих и рядовых рабочих акционеров к интересам предприятия, а также возникновение проблем с финансовым положением и наличием денежных средств. Выплата дивидендов акциями может проводиться либо с одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением 6 собственного капитала без увеличения валюты баланса. Второй вариант встречается чаще. При этой методике акционеры практически ничего не получают, так как выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению стоимости ранее принадлежащих им средств. Количество акций возросло, валюта баланса не изменилась, стоимость активов на акцию уменьшилась. Тем не менее, они все же получают ценные бумаги, которые при необходимости могут быть проданы за наличные деньги. Существуют и возражения против этого варианта: деньги на руках всегда выгоднее, чем возможный доход от повышения курсовой стоимости акций. В зависимости от размера выплачиваемых акциями дивидендов, рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшой размер дивидендов (до 20%) практически не оказывает виляния на цену акций, при превышении указанной величины, цена акций может упасть. Курс акций и размеры выплачиваемых дивидендов в определенной мере взаимосвязаны между собой, хотя для фондовых рынков характерна мало предсказуемая колеблемость стоимости ценных бумаг. Из этого следует, что разумная дивидендная политика может оказывать влияние на флуктуацию курсовых цен. К основным методам их искусственного регулирования в финансовом менеджменте относят дробление, консолидацию и выкуп акций. Методика дробления (расщепления или сплита) акций (stock split) не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, но влияет на их размер. Дробление обычно проводится преуспевающими компаниями, акции которых растут в цене, для повышения их ликвидности, поскольку при прочих равных условиях более дешевые акции легче продать. При этом каждый акционер будет иметь большее количество акций, но каждая акция будет стоить меньше. Решение принимается директоратом и акционерами, которые определяют масштаб дробления старых акций, затем проводится замена ценных бумаг. Структура капитала при этом не изменяется. Обратная процедура называется консолидацией акций (обратный сплит, reserve split). Что касается дивидендов, то здесь все зависит от руководства компании и ее акционеров: например, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций; размеры дивидендов и нарицательная стоимость акций могут исчисляться с помощью разных методов, что приведет к изменению получаемого акционерами дохода. Кроме того, как дробление, так и консолидация акций сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. Выкуп акций обычно рассматривается как альтернатива выплате дивидендов, при этом выкупленные акции получают название «акции в портфеле» (treasury stock). В результате число акций в обороте уменьшается. В результате прибыль на одну акцию возрастет, что приводит к повышению рыночной цены акции. Выкуп акций может проводиться одним из следующих способов: на свободном рынке; через предложение о выкупе по фиксированной цене (fixed price tender); путем проведения голландского аукциона (Dutch-auction tender); по согласованной цене у держателей крупных пакетов. Выкуп акций может быть полезен для фирм, которые проводят реструктуризацию своего капитала, также выкуп акций может быть предпочтительным по сравнению с декларированием дивидендов, если известно, что рост денежных поступлений временный. В последние годы во многих зарубежных и ряде российских корпораций получила распространение практика выдачи менеджменту наградных опционов на акции с целью стимулирования их деятельности по повышению прибыльности компаний, в результате чего курсовая рыночная стоимость их акций растет. Такая политика в целом положительно влияет на деятельность управленцев, рассчитывающих получить доход от реализации опционов при росте курсовой стоимости акций. Однако она имеет ряд негативных моментов. Менеджерам и финансистам хорошо известно, что отчетную 7 (бумажную) прибыль корпораций легко увеличить, причем вполне законными методами бухгалтерского учета или просто манипулированием финансовой отчетностью. Дивидендную политику условно подразделяют на три типа: агрессивную, умеренную и консервативную (таблица 1). Таблица 1- Основные типы дивидендной политики и методики дивидендных выплат корпорации Деление дивидендной политики на три типа нередко является условным, поскольку политика может меняться под влиянием внешних и внутренних факторов и в разные периоды может основываться на разных рассмотренных выше методиках. Она может быть изменена в соответствии с решением совета директоров при изменении финансового состояния компании, а также в случае реорганизации компании (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании) в соответствии со ст. 57 ГК РФ. к тому же в особых случаях, например в условиях кризиса, на собрание акционеров может быть вынесен вопрос о невыплате дивидендов по обыкновенным акциям или направлении всей чистой прибыли на развитие компании и др. Расчет показателей оценки дивидендной политики Для оценки эффективности дивидендной политики компании используется ряд показателей, величина которых зависит от вида деятельности, финансового состояния компании, состояния экономики страны и других макро- и микроэкономических показателей в том числе. Таблица 2 – Показатели эффективности дивидендной политики 8 9 Дивидендная политика позволяет создать условия прозрачности расчета и предсказуемости размера дивидендов, подлежащих выплате. Порядок ее формирования определяется Положением о дивидендной политике (далее - Положение), которое структурно состоит из следующих основных разделов. Общие положения. В этом разделе раскрывается, на каких документах основывается дивидендная политика: на действующем законодательстве России, Уставе общества, Кодексе корпоративного поведения, внутренних документах общества. Определяются основные принципы дивидендной политики, порядок расчета и принятия решения о выплате дивидендов. Определяется основная цель дивидендной политики, например - повышение инвестиционной привлекательности компании, капитализация ее стоимости при соблюдении прав акционеров и ее формировании на основе баланса интересов акционеров и компании. Термины и определения. Перечисляются основные термины, используемые в Положении, и дается их определение с целью уяснения заинтересованными лицами их точного значения, раскрытия содержания и формирования единой основы толкования. Например, раскрываются термины: «годовое общее собрание акционеров», «капитализация», «лицо, имеющее право на получение дивидендов», «резервный фонд», «решение О выплате (объявлении) дивидендов», «срок выплаты дивидендов», «форма выплаты дивидендов» и др. Принципы расчета размера дивидендов. Раскрываются принципы, на которых основывается порядок расчета размера дивидендов, в том числе: доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов и доля оставшейся части чистой прибыли - на реинвестирование с целью роста капитализации компании, сбалансированность краткосрочных интересов в части размера выплаты дивидендов и долгосрочных интересов - в части развития общества, повышения его инвестиционной привлекательности, соблюдения прав акционеров, прозрачности порядка расчета и выплаты дивидендов и др. Порядок расчета размера дивидендов. Указывается, что информационной базой для расчета размера дивидендов служит бухгалтерская (финансовая) отчетность общества, составленная в соответствии с нормами российского законодательства. Указывается частота выплаты дивидендов: по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев и года или только по результатам финансового года. Определяется размер или диапазон размера дивидендов в процентах с указанием условий, которые влияют на размер выплаты. Так, например, указывается размер отчислений в резервный капитал, процент отчислений в фонды и резервы компании, на реализацию инвестиционной программы и др. Выплата дивидендов проводится в рублевом выражении. Для расчета размера дивидендов может быть использована консолидированная финансовая отчетность при установлении процента расчета размера дивидендов от чистой прибыли. Выплата дивидендов не проводится по не выпущенным (не размещенным) акциям, акциям, находящимся в собственности общества и др. Порядок подготовки решения о выплате дивидендов. Совет директоров предварительно готовит, а затем представляет на рассмотрение общего собрания акционеров предложения по размеру выплаты дивидендов. Их размер не может быть больше размера, предложенного советом директоров, он утверждается общим собранием акционеров. Общее собрание акционеров может принять решение о невыплате дивидендов. Порядок и сроки выплаты дивидендов. Устанавливается дата, на которую определяются лица, у которых имеется право на получение дивидендов. Решение о выплате дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев отчетного года принимается в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Дивиденды выплачиваются в срок, установленный решением общего собрания акционеров общества. Срок выплаты не может превышать, например, 25 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Выплата 10 дивидендов может проводиться в денежной форме или иным имуществом. Дивиденды в денежной форме могут перечисляться переводом на банковский счет акционера или почтовым переводом. Информация в части размера, сроков, формы и порядка выплаты может быть доведена до акционеров через сайт компании в Интернете. Налогообложение дивидендов осуществляется обществом, которое удерживает налог на доходы физических лиц и перечисляет его в бюджет страны. При этом понятие «дивиденды» распространяется как на дивиденды, выплачиваемые согласно п. 2 ст. 42 Закона № 208-ФЗ, так и на прибыль, распределяемую между участниками согласно п.1 ст. 28 № 14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью" . Согласно ст. 224 НК РФ налоговая ставка по налогообложению дивидендов установлена в размере 13% в отношении доходов (дивидендов) от долевого участия в деятельности российских организаций, полученных физическими лицами, являющимися налоговыми резидентами Российской Федерации, и в размере 15% - для физических лиц, не являющихся налоговыми резидентами Российской Федерации. Раскрытие информации о дивидендной политике. Положение о дивидендной политике утверждается советом директоров общества. Информация о дивидендной политике и происходящих изменениях размещается на сайте общества в Интернете. Там же размещается информация о наличии или об отсутствии условий для выплаты дивидендов, о необходимости сообщения акционерами в компанию данных об изменении их почтового адреса, реквизитов банковского счета и др. 11