Анализ финансового риска

Лекция 8. Анализ финансового риска Источниками финансирования предприятия выступают собственный и заемный капитал. Собственный капитал обеспечивает финансовую устойчивость, является безрисковым источником, но ограничен в размере и является дорогим источником. Заемный капитал является доступным по привлечению, более дешевым источником, способствует повышению доходности, но при этом является рисковым. Привлечение заемных средств в определенных размерах способствует росту рентабельности собственного капитала. Эффективность проводимой предприятием заемной политики оценивается с использованием механизма финансового левериджа, т.е. дается оценка эффекта финансового рычага. Финансовый рычаг характеризует финансовый риск предприятия и отражает структуру капитала, т.е. соотношение собственных и заемных средств. Коэффициент финансового рычага определяется: Кфр = ЗК/СК Финансовый рычаг используется для оценки целесообразности привлечения заемных источников, т.к. характеризует возможность влияния заемного капитала на изменения рентабельности собственных источников. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств. , Где Т – налоговая ставка, (1 – Т) – налоговый щит или налоговый корректор, Rа – экономическая рентабельность, рассчитанная по прибыли до выплаты %% и налогов, % кр - средняя расчетная ставка по кредитным ресурсам, (Rа - %кр) – дифференциал (ЗК/СК) – плечо финансового рычага (или коэффициент финансового левериджа). Ставка по налогу на прибыль утверждается законодательно, но может отличатся от общепринятой 20%, т.к. у предприятия могут одновременно быть различные налоговые режимы, льготы по налогу на прибыль и т.д., поэтому ставку считаем в долях единицы по формуле: Т =1- Пч/Пдно, Где Пч – прибыль чистая, Пдно – прибыль до налогообложения. Экономическая рентабельность в данной формуле определяется: Rа =(Пдно +Проценты к уплате)/Активы Процентная ставка для данной формулы должна быть взята как средняя, т.к. заемный капитал может быть привлечен на различный срок, в различных банках, в различной валюте, т.е ставки по кредитам могут различаться. Средняя расчетная ставка по кредитным ресурсам определяется: % кр = Проценты к уплате/ Заемный капитал Если эффект финансового рычага имеет положительное значение, то предприятие может привлекать заемный капитал, т.к. это будет способствовать росту рентабельности собственного капитала. Данный эффект достигается в результате снижения стоимости заемных средств за счет налогового щита. Эффект финансового рычага будет принимать положительное значение, если дифференциал также имеет положительное значение. При отрицательном значении дифференциала ЭФР принимает отрицательное значение и, следовательно, привлечение заемных средств связано с высоким риском, так как происходит снижение рентабельности собственного капитала и снижение стоимости компании. Рентабельность собственного капитала определяется: Rск = Пч/СК = (1 - Т) *Rа + ЭФР Из формулы видно, как влияет ЭФР на прирост рентабельности собственного капитала. ЭФР играет важную роль при формировании заемной политики предприятия, так как отражает предельно допустимый уровень привлечения заемных средств. Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию, как для организации, так и для банков. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса. Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для организации и банков)