Экономическая оценка инвестиционных проектов

Роль и критерии экономической оценки при выборе инвестиционных проектов

В процессе выбора и обоснования нескольких альтернативных вариантов вложения средств (инвестирования) в операции с реальными активами центральное место занимает экономическая оценка инвестиционных проектов. Любой инвестиционный проект, который рассчитывает на получение внешнего финансирования, должен удовлетворять следующим обязательным условиям:

• доходы, которые должны быть получены от осуществления проекта, должны полностью возместить все средства, вложенные в этот проект;
• потенциальный уровень рентабельности инвестиций, который формируется на основе получаемой прибыли, должен быть равен или выше уровня рентабельности, воспринимаемого инвестором как приемлемый (желательный);
• инвестиции должны быть окуплены в пределах срока, который воспринимается инвестором как приемлемый.

Установление степени возможности удовлетворения инвестиционным проектом этим требованиям является главной задачей, которая стоит перед специалистами, занимающимися экономической оценкой этого проекта. Решение этой задачи вызывает у специалистов соответствующие трудности. Они в основном вызваны действием следующих трёх факторов:

• осуществление инвестиционных расходов является неоднородным, то есть возможно, как одноразовое перечисление средств на инвестиционные цели, так и их периодический поток, который может существовать в течение достаточно длительного периода времени (до нескольких лет);
• реализация инвестиционных проектов выражается в формировании определённого результата, процесс получения которого также достаточно длителен (как правило, свыше одного года);
• оценка всех аспектов инвестиционной деятельности, которая заключается в осуществлении длительных операций, сопровождается повышением неопределенности и вероятности допущения различного рода ошибок.

Действие этих факторов выступили в качестве главных причин создания и внедрения в практическую деятельность инвесторов системы специальных методов экономической оценки инвестиционных проектов. Эти методы предназначены для содействия принятию инвесторами достаточно обоснованных решений, уровень погрешности которых будет минимальным (стоит отметить, что в данном случае не может быть абсолютно достоверного решения).

Стоимость денег (инвестиций) во времени и ее определение при оценке проекта

Экономическая оценка инвестиционных проектов неразрывно связана с таким свойством денежных средств, как их неодинаковая ценность (стоимость) во времени. То есть 1 рубль, который будет получен сегодня, не будет равен 1 рублю, который будет получен через год. Точнее говоря первый имеет большую ценность по сравнению со вторым.

Таким образом, в рамках финансового (инвестиционного) анализа принято различать текущую стоимость (present value или PV) и будущую стоимость (future value или FV) денег. Их взаимосвязь выражается следующей формулой: $FV = PV ⋅ (1 + E)^k$, где $E$ – это величина доходности (прибыльности) инвестиций, $k$ – это число периодов времени, в течение которых планируется реализация инвестиционного проекта. В основу этой формулы была положена модель сложных процентов (модель умножения сбережений).

Определение будущей стоимости инвестиций на основе данных об их текущей стоимости называется наращиванием. Обратная по смыслу задача, то есть определение текущей стоимости инвестиций на основе данных об их будущей стоимости, называется дисконтированием. В данном случае расчет производится по следующей формуле: $PV = FV / (1 + E)^k$. При этом множитель $(1 + E)^k$, на который умножается значение будущей стоимости, называется коэффициентом дисконтирования. Его не требуется каждый раз считать отдельно, поскольку его значения приводятся в специальных таблицах.

Основные понятия экономической оценки инвестиционных проектов

Помимо прочего, в процессе оценивания инвестиционных проектов с экономической точки зрения используются следующие основные понятия:

• денежный поток – это периодическое поступление / расходование денежных средств;
• аннуитет – это частный случай денежного потока, когда поступление / расходование денежных средств в каждом периоде одинаково по величине;
• чистая приведённая стоимость (NPV) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, которые приведены к сегодняшнему дню;
• норма дисконта – это ожидаемая инвестором норма прибыли, которая должна быть получена в рамках инвестиционного проекта (состоит из бесрисковой нормы дисконта и премии за риск);
• безрисковая норма дисконта – это доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования (как правило, государственных облигаций)
• премия за риск – включает страновой риск, риск ненадежности участников проекта и риск неполучения предусмотренных проектом доходов;
• цена (стоимость) капитала – это общая сумма денежных средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов в процентах к этому объему.