Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

Сущность инфляции и ее основные причины

Противоположным понятию инфляции является дефляция, которая представляет собой процесс снижения среднего уровня цен в экономике.

Инфляция может проявляться:

• в переполнении сферы обращения монетарной массой вследствие чрезмерной эмиссии
• в сокращении экономических благ в обращении при неизменном объеме монетарной массы.

Основными причинами развития инфляционных процессов являются:

• диспропорции в сфере производства и обращения
• нерациональное распределение национального дохода в экономике (в том числе, вследствие раздутия «социальных» статей бюджета, роста военных расходов и т. д.)
• нерациональная политика ценообразования и др.

Особенности учета инфляции в инвестиционном анализе

При осуществлении инвестиционного анализа влияние инфляции можно учитывать посредством применения корректировки на индекс инфляции. При этом, корректировке могут подвергаться либо будущие поступления, либо коэффициент дисконтирования.

Суть первого варианта корректировки состоит в применении индекса инфляции по отношению к денежным потокам инвестиционного проекта. Корректировке подвергаются переменные затраты и валовой доход (объем выручки).

Между номинальной и реальной дисконтной ставкой существует взаимосвязь. Последнюю можно представить в виде следующей модели:

$1 + R_{ном} = (1 + r) \cdot (1 + i)$

где $R_{ном}$ — номинальная ставка дисконтирования $r$ — реальная ставка $i$ — индекс инфляции.

Таким образом, можно вывести известную формулу Фишера:

$R_{ном} = r + i + r\cdot i$

Поскольку, как правило, значение $(r\cdot i)$ мало, на практике им пренебрегают, пользуясь упрощенной формулой:

$R_{ном} = r + i$

Наиболее существенное влияние на показатели эффективности практически инвестиционного любого проекта оказывают следующие факторы:

• неоднородность инфляции по видам ресурсов и продукции
• превышение темпов роста уровня инфляции над ростом курса инвалюты.

Инфляция, даже если она однородна, оказывает значительное влияние на основные показатели инвестиционного проекта, главным образом, за счет:

• изменения влияния задолженностей и запасов (рост кредиторской задолженности и материальных запасов становится выгодным, в то время, как рост дебиторской задолженности и запасов готовой продукции становится совершенно нежелательным)
• завышения реальных налоговых отчислений вследствие отставания амортизационных отчислений от того уровня, который соответствовал бы растущим ценам на основные средства
• изменения фактических условий предоставления заемных средств и т. д.

Основные критерии для уточненной оценки инвестиционного проекта в условиях инфляции

При осуществлении уточненной оценки эффективности инвестиционного проекта, следует учитывать динамику следующих показателей:

• уровня роста или падения отношения курсов иностранной и внутренней валют
• общей инфляции
• цен на производимые товары и услуги, как на внешнем, так и на внутреннем рынках
• прямых издержек
• цен на ресурсы и комплектующие
• уровня зарплаты (по категориям работников)
• административных и общих издержек
• стоимости элементов основных фондов (зданий и сооружений, земли, оборудования и т. д.)
• затрат на организацию сбыта (в частности, транспортные расходы, маркетинг, реклама и т. д.)
• стоимости заемных средств, ставки банковского процента и т. д.