Заёмный капитал организации и его эффективность использования

Оценка эффективности использования заемного капитала

У заемного капитала срок использования конечен, в то время как собственный капитал не нужно возвращать. Часто условия привлечения заемного капитала предусматривают, что за его использования будут периодически начисляться проценты.

Заемный капитал – в зависимости от срока привлечения – делится на:

• краткосрочный,
• долгосрочный.

Заемный капитал может привлекаться с использованием разных инструментов:

• векселей. Вексель представляет собой ценную бумагу, которая закрепляет право векселедержателя (лица, которому был передан вексель) на получение указанной в нем суммы от должника,
• лизинга. Лизинг является специфичной финансовой услугой, сочетающей в себе черты кредитования и аренды. Обычно применяется для приобретения основных средств,
• банковского кредитования,
• синдицированных кредитов. Синдицированными называют кредиты, которые предоставляются несколькими (как минимум двумя) кредиторами. При этом заключается единое кредитное соглашение, в котором указываются доли кредиторов. Синдицированные кредиты, как правило, оформляются на очень крупные суммы,
• облигаций. Облигации – это эмиссионные долговые ценные бумаги, закрепляющие права владельца облигации на получение ее номинальной стоимости от эмитента (организации, выпустившей облигацию),
• кредитных нот,
• секьюритизированных активов.

Российские предприятия массово сталкиваются с проблемой поиска путей эффективного управления заемным капиталом. Принцип экономической оправданности требует, чтобы отдача от использования этого источника финансирования деятельности превышала стоимость его привлечения.

Распространенной ошибкой является как недостаточное привлечение заемных средств (предприятие упускает возможности для роста), так и их излишнее привлечение (предприятие утрачивает финансовую устойчивость; рентабельность снижается за счет высокой стоимости привлеченного капитала).

Предельный объем привлечения заемного капитала определяется на основании оценки предельного эффекта финансового левериджа. Потому как объем собственных финансовых ресурсов образуется на предшествующем этапе, общая сумма применяемого собственного капитала может быть определена предварительно. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект достигнет максимального значения. Учитывая сумму собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансирования, рассчитывается предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала. Эффект финансового рычага (ЭФЛ) рассчитывается на основании формулы:

ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК, где:

• РА – рентабельность активов (измерение производится в процентах, причем налоги и проценты к уплате по кредиту не учитываются);
• ЦЗК – выраженная в процентах стоимость заемных средств. Определяется исходя из суммы процентов к уплате и заемного капитала;
• СНП – действующая ставка по налогу на прибыль организации;
• ЗК – заемный капитал (среднегодовой);
• СК – собственный капитал (среднегодовой).

Для расчета рентабельности активов (РА) в процентах используют формулу:

РА = ВД / (СК + ЗК) × 100%

где: ВД - прибыль до налогообложения и перечисления процентов.

Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы характеризует, какова доля заемных средств в оборотных средствах предприятия. Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы является отражением степени финансовой независимости от привлеченных средств: чем выше уровень этого коэффициента, тем менее кредитоспособно анализируемое предприятие. Нормальным в практической деятельности считается, если значение этого коэффициента составляет 0,4 и менее.

Коэффициент участия привлеченных средств в покрытии товарно-материальных запасов служит для характеристики доли краткосрочной задолженности в покрытии товарно-материальных запасов. Нормальным считается доля заемных средств не более 50%.

Управление заемным капиталом

Процесс взаимодействия элементов заемного капитала происходит как внутри системы управления заемным капиталом предприятия, так и с элементами внешних экономических систем.

Системный подход представляет собой комплекс, образованный двумя взаимосвязанными направлениями:

• управление заемным капиталом как самостоятельным элементом;
• управление заемным капиталом как совокупностью, имеющей сложную структуру и множество самостоятельных элементов.

В рамках первого из указанных направлений предприятие должно уделять внимание общему объему используемого заемного капитала, соотношению собственного и заемного капитала, рентабельности собственного капитала и уровню налоговой защиты.

В рамках второго направления следует учитывать, что предпочтительными являются долгосрочные кредиты и займы – они позволяют обеспечить достаточно высокую финансовую устойчивость. Кроме того, банки, как правило, предлагают по долгосрочным кредитам (инвестиционным – на внеоборотные активы) более выгодные условия, чем по краткосрочным (на пополнение оборотных средств).

Хотя кредиторская задолженность имеет меньшую стоимость, чем финансовые кредиты, она оказывает негативное влияние на репутацию компании.

Основным способом управления кредиторской задолженностью является согласование оптимальных условий работы с контрагентами - поставщиками товаров и услуг. Должны быть четко определены сроки, объёмы и формы расчётов. Кроме того, необходимо индивидуально подходить к ситуации с каждым кредитором, т.е. производить дифференциацию контрагентов. Только таким образом возможно добиться максимального эффекта от грамотного управления всеми экономическими процессами.