Структура капитала
Структура капитала - это базовый показатель оценки финансового состояния предприятия, который характеризует соотношение суммы собственного и заемного капитала.
Проявлением роста любой социально-экономической системы является увеличение объёма предлагаемых фирмами товаров и услуг. Обычно для того, чтобы увеличить оборот или объемы продаж, фирмам приходится привлекать дополнительный капитал. Дополнительный капитал, привлекаемый организацией, соединяется с уже имеющимся в её распоряжении капиталом. В результате формируется новая структура источников финансирования имущества. Сформированная комбинация собственного капитала и долга, уравновешенная активами компании, называется "структура капитала".
Можно дать определение структуры капитала в узком смысле.
Под структурой капитала понимают пропорцию к, в которой компания использует собственные и заемные финансовые ресурсы.
Приведенные определения отличаются содержанием понятия долга. Предположим, что уравновешивание краткосрочных активов производится краткосрочными обязательствами. Если из обеих частей уравнения баланса вычесть эти величины, получится второе определение.
Для успешного функционирования компании на рынке, развития, повышения эффективности, увеличения стоимости, повышения инвестиционной привлекательности необходимо принятие правильных решений по вопросам оптимизации структуры капитала.
Структура капитала фирмы определяется следующими факторами:
- Темп роста объема реализации. Если у компании высокие темпы роста объемов продаж, она склонна к масштабным заимствованиям.
- Уровень налогового бремени. Если ставки налога на прибыль организации высоки, компании активно привлекают долговое финансирование. Это обусловлено эффектом налогового щита по проценту за кредит.
- Риск поглощения компании. Организация может наращивать долги для обеспечения защиты. Эффект связан с ростом затрат на поглощение при большом размере долга.
- Структура активов компании. Если фирма имеет высоколиквидные активы, ей проще получать займы. Вероятность реализации риска неликвидности при этом мала, благодаря чему можно увеличивать долю заемных источников.
- Текущий уровень и динамика доходности. Чем более высокая и устойчивая доходность компании на протяжении длительного временного отрезка, тем проще привлекать инвесторов.
В настоящее время финансовые менеджеры сталкиваются с проблемой выбора оптимальной структуры капитала. Эта структура должна повышать стоимость компании. Поэтому перед менеджерами встают следующие вопросы:
- как фирме лучше формировать нужный капитал?
- возможно ли ограничиваться акционерным капиталом?
- целесообразно ли привлекать заемные средства?
- в какой точке фирма достигнет максимальной стоимости и не столкнется с отрицательными последствиями привлечения заемных средств?
Под оптимальной структурой капитала фирмы понимают сочетание заемного и собственного капитала, обеспечивающее максимизацию рыночной оценки всего капитала в совокупности.
Чтобы определить соотношение собственного капитала и долга, обеспечивающее оптимизацию рыночной оценки, применяют теории структуры капитала.
Теории структуры капитала
В основе теорий структуры капитала фирмы лежит сравнение затрат, которые несет организация для того, чтобы привлечь собственный и заемный капитал. Также теории структуры капитала рассматривают влияние разных вариантов привлечения финансирования на оценку компании рынком.
Текущая рыночная оценка компании может быть определена как сумма чистых дисконтированных потоков. Благодаря теориям структуры капитала можно определить влияние на текущую оценку того, какие компоненты капитала и в каких пропорциях задействуются. Также определяется, какая пропорция позволяет добиться максимальной текущей оценки капитала.
Наибольшую популярность на практике получили статические модели. В этих моделях обосновывается существование оптимальной структуры капитала, позволяющей максимизировать оценку. Кроме того, формируются рекомендации о том, какие именно источники финансирования уместно использовать в соответствии с оптимальной структурой капитала.
В рамках статического подхода выделяют две основные альтернативные теории структуры капитала. Эти теории показывают, как привлечение заемных средств влияет на стоимость активов фирмы. Первая из этих теорий - это теория Модильяни-Миллера. Вторая теория - традиционная. Широко применяется компромиссная теория, в соответствии с которой оптимальная структура капитала представляет собой компромисс между преимуществами привлечения заемных средств и издержками банкротства. Хотя эта теория не дает возможности рассчитать оптимальное соотношение собственного и заемного капитала, она позволяет выработать общие рекомендации как основу для принятия решений.
В динамических моделях учитывается постоянный поток информации, генерируемый рынком по рассматриваемой компании.
Необходимо отметить, что у многих российских компаний в настоящее время не сформирована устойчивая структура капитала. Иными словами, они не поддерживают стабильное соотношение между собственным капиталом и долгом. Компании опытным путём пытаются найти точку, в которой соотношение источников финансирования позволяло бы повысить стоимость бизнеса. В результате этого рассчитать оценку компании достаточно сложно.
Если структура капитала компании на протяжении прогнозного периода претерпевает существенные изменения, удобно пользоваться методом скорректированной текущей стоимостью. Достоинством этого метода является возможность анализа влияния на итоговую стоимость бизнеса каждого эффекта финансирования. Это особенно важно, если компания переживает финансовые потрясения или имеет убытки, переносимые на будущие периоды.
