Оптимизация структуры капитала компании – это процесс достижения желательных (требуемых) пропорций соотношения использования компанией собственного и заемного капитала, что должно обеспечить повышение рентабельности, финансовой устойчивости и капитализации компании.
Понятие оптимальной структуры капитала компании
В процессе финансового управления компанией решается большое число важных и сложных задач, одной из которых является оптимизация структуры капитала. Структурой капитала принято называть соотношение собственного капитала компании и ее заемного капитала, который привлекается для финансирования операционной деятельности.
Структура капитала компании может быть признана оптимальной в том случае, если соотношение собственного и заемного капитала будет обеспечивать увеличение рентабельности хозяйственной деятельности, повышение финансовой устойчивости компании, рост ее рыночной стоимости. В силу того, что компании функционируют в разных сферах деятельности, имеют разный масштаб деятельности, базируются в разных регионах, имеют разные достигнутые уровни показателей эффективности, в экономике не существует однозначного понимания оптимальной структуры капитала применительно ко всем компаниям.
Статья: Оптимизация структуры капитала компании
Таким образом, политика компании по оптимизации структуры капитала обусловливается системой долгосрочных целей, общеотраслевой спецификой, масштабами бизнеса, фазой жизненного цикла компании и реализуется в определённых условиях.
Теоретические концепции оптимизации структуры капитала компании
Задачу по оптимизации структуры капитала пытались решить не только финансовые менеджеры непосредственно в процессе финансового управления компанией, но и теоретики экономической науки. В связи с этим на сегодняшний день выделяют следующие теоретические концепции оптимизации структуры капитала:
- Традиционная концепция (авторы – Дж. Доналдсон, Р. Дод, М. Грехэм);
- Концепция индифферентности структуры капитала (авторы – М. Миллер, Ф. Модильяни);
- Компромиссная концепция (авторы – Дж. Уорнер, Р. Масюлис, Х. де Анжело, М. Миллер);
- Концепция противоречивости интересов формирования структуры капитала (авторы – С. Майерс, Р. Мазулис, У. Меклинг, М. Дженсен, М. Гордон).
Традиционная концепция исходит из того, что оптимизация структуры капитала может быть проведена в результате учета цен на отдельные его составные части. При этом нужно иметь в виду, что цена собственного капитала компании всегда выше цены заемного капитала компании. Отсюда следует, что необходимо увеличивать удельный вес заемного капитала – это приведет к снижению средневзвешенной цены капитала компании, что поспособствует росту ее капитализации.
Концепция индифферентности структуры капитала базируется на утверждении об отсутствии влияния структуры капитала компании на формирование как средневзвешенной цены капитала, так и рыночной стоимости компании. Таким образом, состав элементов капитала, который вложен в активы компании, на самом деле не важен. Главное значение имеет только суммарная цена активов.
С точки зрения компромиссной концепции структура капитала компании формируется под влиянием противоречивых условий, которые определяют соотношение доходности и риска от использования капитала (например, налогообложение прибыли, цена отдельных элементов капитала, риск банкротства). Следовательно, финансовые менеджеры, оптимизируя структуру капитала, должны сделать выбор между налоговой защитой по процентным платежам и издержками финансовых трудностей, которые связаны с наличием заемного капитала.
Концепция противоречивости интересов формирования структуры капитала предполагает, что интересы и уровень информированности собственников, инвесторов, менеджеров, кредиторов отличаются. Причем их выравнивание зачастую приводит только к увеличению стоимости отдельных элементов капитала компании.
Методы оптимизации структуры капитала компании
Многие компании решают задачу по оптимизации структуры капитала компании на интуитивном уровне, не прибегая к каким-либо научно обоснованным и проверенным на практике методикам. Однако профессиональные финансовые менеджеры рекомендуют воспользоваться одним из методов, которые на практике зачастую используются для оптимизации структуры капитала. Основными из них считаются:
- Метод оптимизации по соотношению операционного и финансового рычагов;
- Метод операционной прибыли;
- Метод EBIT-EPS;
- Метод оценки эффекта финансового левериджа.
Метод оптимизации по соотношению операционного и финансового рычагов предлагает рассмотреть влияние на чистую прибыль компании таких параметров, как выручка, операционная прибыль, производственные и финансовые расходы. Следовательно, выбирая конкретную структуру капитала, финансовый менеджер может учесть то, как изменение коммерческих условий производства влияет на чистую прибыль компании и доходность собственников собственного капитала.
Метод операционной прибыли определяет вероятность банкротства компании, которая сравнивается с неким изначально заданным пороговым значением. В результате этого сравнения финансовым менеджером определяется допустимый уровень долга в структуре капитала компании.
В основе метода EBIT-EPS лежит оценка влияния на значение прибыли на акцию (EPS), которая должна быть максимальной, альтернативных долгосрочных вариантов финансирования. При этом показатель операционной прибыли (EBIT) используется в качестве переменной, которая не зависит от структуры капитала.
Метод оценки эффекта финансового левериджа заключается в выявлении взаимосвязи между такими показателями, как привлечение заемного капитала в оборот компании, величина ее валовой прибыли и чистой прибыли. На основе этого разрабатываются меры по максимизации рентабельности собственного капитала.
