Сущность понятия «дивидендная политика»
Дивидендная политика – это составляющая политики управления финансовыми результатами акционерного общества, суть которой заключается в оптимизации пропорций между частью полученной прибыли, которая может быть выплачена собственникам, и ее капитализируемой долей, а также в установлении форм выплаты дивидендного дохода для обеспечения стратегического развития акционерного общества в будущем.
Дивидендная политика непосредственно связана с распределением полученных финансовых результатов в акционерных обществах. Вопрос, который решает принятая дивидендная политика можно сформулировать следующим образом: следует ли выплатить часть полученного чистого дохода акционерам (т.е. владельцам акций) или лучше вложить в развитие предприятия, расширение производства и т.д.
Теории предпочтительности дивидендов
На сегодняшний день существует несколько теорий предпочтительности дивидендов, которые в общем случае представляют собой теории предпочтений акционеров в отношении дивидендных выплат.
Так, в соответствии с теорией безотносительности дивидендов благосостояние акционеров не зависит от способа распределения дивидендов, но находится в зависимости от уровня рентабельности активов и уровня потенциального риска, с которым связана осуществляемая деятельность. Данная теория была сформулирована М. Модильяни и Ф. Миллером, которые утверждали, что увеличение стоимости акционерного общества возможно двумя методами: оказывая положительное влияние показатель капитализации компании за счет выплаты высоких дивидендов или увеличивая размер фирмы посредством наращивания капитала, что в большинстве случае приводит к увеличению будущих доходов.
Следующая теория - теория «синицы в руках», базируется на том факте, что акционеры существенно выше ценят текущий доход от акций, так как предлагаемая перспектива получения в будущем дохода от сегодняшнего прироста капитала не так очевидна.
Теория налоговой дифференциации базируется на утверждении, что для максимизации собственной стоимости фирмы должна платить низкие или так называемые «нулевые» дивиденды, т.к. данный вид дохода облагается по ставке от 13%, что в значительной степени превышает доход от прироста капитала.
Можно сказать, что на выбор дивидендной политик компании оказывают влияние следующие факторы:
- стратегия и тактика развития предприятия;
- принятая модель поведения акционеров;
- финансовые возможности фирмы;
- доступность источников финансирования;
- принятая система налогообложения дивидендов;
- величина выплачиваемых дивидендов предприятиями-конкурентами;
- срочность платежей по обязательствам;
- достижение необходимого уровня ликвидности, что связано с тем, что выплата высоких дивидендов в большинстве случаев значительно снижает ликвидность фирмы.
Подходы к формированию дивидендной политики
В настоящее время приняты три подхода к формированию дивидендной политики предприятия: консервативный, компромиссный и агрессивный.
Рассмотрим подробнее каждый из них.
Консервативный подход подразумевает под собой направление полученного чистого дохода на развитие экономического субъекта и поддержание величины выплачиваемых дивидендов на относительно невысоком уровне. В рамках консервативного дохода возможны два вида дивидендной политики: политика стабильной величины дивидендов и остаточная политика выплачиваемых дивидендов:
- Политика стабильной величины дивидендов подразумевает определение фиксированной величины дивидендной выплаты на акцию на достаточно продолжительный период времени с корректировкой при повышении уровня инфляции на индекс инфляции. Стоит отметить, что в данном случае величина дивидендов слабо связана с полученными финансовыми результатами, но при этом дает держателям акций чувство уверенности в получения определенного уровня дохода.
- Остаточная политика выплачиваемых дивидендов подразумевает под собой выплату дивидендов, величина которых зависит от реальных доходов экономического субъекта, то есть после того, как за счет полученных финансовых результатов удовлетворены потребности в капиталовложениях акционерного общества. Данная политика базируется на предположении, что если норма дохода на вложенный капитал планируется на более высоком уровне, чем уровень дивидендных выплат на акцию, то собственники скорее всего предпочтут реинвестировать прибыль. Таким образом, дивиденды могут быть выплачены только в случае, когда полученная прибыль превышает сумму, которой было бы достаточно для финансирования инвестиционных проектов за счет собственных финансовых ресурсов, без привлечения заемных.
Компромиссный подход подразумевает осуществление политики минимальной стабильной величины дивидендов с выплатой экстра-дивидендов, т.е. с некоторой надбавкой в отдельные временные периоды. При выборе данного подхода утверждается минимальный уровень дивидендов, который должен быть выплачен держателям акций даже при получении минимальной прибыли. Так, в наиболее благоприятные временные периоды величина выплачиваемых дивидендов увеличивается, что в значительной степени обеспечивает их непосредственную связь с финансовыми результатами хозяйственной деятельности экономического субъекта.
Агрессивный подход подразумевает установление достаточно высокого уровня выплачиваемых дивидендов и предусматривает выплаты на базе коэффициента стабильных выплат или периодическое увеличение размера выплат акционерам.
- Политика стабильного уровня дивидендов подразумевает установление на достаточно долгий период времени некоторого нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к величине полученной прибыли.
- Политика постоянного возрастания размера дивидендов подразумевает под собой устойчивое увеличение уровня дивидендных выплат (в процентах к их величине в прошлом отчетном периоде) в расчете на одну акцию.
