Сущность и назначение модели Альтмана
Значительную популярность в антикризисном управление и, в частности, в сфере прогнозирования риска банкротства фирмы получили труды американского экономиста Эдварда Альтмана.
Ученому, посредством множественного дискриминантного анализа, удалось разработать высокоэффективную модель оценки кредитоспособности. Благодаря использованию данной модели, предприятия можно подразделить на 2 основных класса:
- финансово устойчивые
- потенциальные банкроты.
Данную модель также называют Z−score. Z-модели бывают различных модификаций: двух- пяти-, а также семи факторные. Кроме того, существует также пятифакторная модифицированная модель, которая наиболее популярна в США.
Двухфакторная модель Альтамана
Пожалуй, наиболее простой и понятной является двухфакторная модель прогнозирования банкротства. Ее можно рассчитать при помощи следующей формулы:
Z=−0,3877−1,0736⋅A+0,579⋅B, где:
A – коэффициент текущей ликвидности (Ктл). Его можно рассчитать следующим образом:
Ктл=Оборотные активы − запасытекущие обязательства
B – это коэффициент финансовой независимости, который является отношением собственного капитала и резервов к величине активов фирмы.
Основным преимуществом данной модели является ее простота, а также очень малый объем информации, необходимой для анализа. Основной недостаток двухфакторной модели Альтмана – низкая точность прогноза (особенно, в российский условиях экономической нестабильности).
В РФ модель Альтмана была достаточно подробно исследована ученым М.А. Федотовой. В частности, Федотова рекомендует расширить данную модель показателем рентабельности активов (ROA).
Пятифакторная модель
Э. Альтман, для того чтобы разработать данную модель проанализировал деятельность 66 компаний из США, половина из которых обанкротилась за период с 1946 по 1965 гг. Также ученый тщательно изучил 22 различных финансово-экономических коэффициента, связанных с прогнозированием банкротств. Из данной выборки он отобрал всего 5 ключевых коэффициентов.
Большинство последующих авторов принимали данный инструментарий, а также логику вычислений за основу своих моделей.
Пятифакторная модель Альтмана рассчитывается по формуле:
Z=1,2⋅A+1,4⋅B+3,3⋅C+0,6⋅D+0,99⋅E
где:
- A – отношение оборотного капитала к сумме активов компании
- B – отношение нераспределенной прибыли к активам
- C – операционная прибыль/ величина активов
- D – отношение рыночной стоимости акций фирмы к заемным пассивам
- E – отношение выручки к величине активов компании
Критическое значение данного показателя, не превышающее 2,675, а также сравнение его со значениями для каждого конкретного предприятия дает возможность предположить о вероятном банкротстве за 2-3 года до его наступления. Если же показатель Z превышает 2,675, то это свидетельствует о том, что предприятие финансово устойчиво.
Сложности и ограничения применения модели Альтмана в российских условиях
Применение моделей Альтмана в условиях российской переходной экономики может быть значительно затруднено. Это вызвано, прежде всего:
- существенным различием предприятий, использовавшихся в статистической выборке (при создании пятифакторной модели Альтмана) и отечественными
- различием в учете отдельных показателей (так, к примеру, в Соединенных Штатах Америки используется система финансовой отчетности по стандартам GAAP)
- в модели не учитывается влияние инфляции (которая в условиях переходной экономики, как правило высока и непредсказуема)
- в условиях транзитивной экономики часто имеют место существенные различия между балансовой и рыночной стоимостью активов
Для более-менее успешного применения данной модели в отечественных условиях необходима корректировка весов коэффициентов, с учетом особенностей переходной экономики.