Сущность и назначение модели Альтмана
Значительную популярность в антикризисном управление и, в частности, в сфере прогнозирования риска банкротства фирмы получили труды американского экономиста Эдварда Альтмана.
Ученому, посредством множественного дискриминантного анализа, удалось разработать высокоэффективную модель оценки кредитоспособности. Благодаря использованию данной модели, предприятия можно подразделить на 2 основных класса:
- финансово устойчивые
- потенциальные банкроты.
Данную модель также называют $Z-score$. $Z$-модели бывают различных модификаций: двух- пяти-, а также семи факторные. Кроме того, существует также пятифакторная модифицированная модель, которая наиболее популярна в США.
Двухфакторная модель Альтамана
Пожалуй, наиболее простой и понятной является двухфакторная модель прогнозирования банкротства. Ее можно рассчитать при помощи следующей формулы:
$Z = -0,3877 - 1,0736\cdot A + 0,579\cdot B$, где:
$A$ – коэффициент текущей ликвидности (Ктл). Его можно рассчитать следующим образом:
$К_{тл} = \frac{Оборотные \ активы \ - \ запасы}{текущие \ обязательства}$
$B$ – это коэффициент финансовой независимости, который является отношением собственного капитала и резервов к величине активов фирмы.
Основным преимуществом данной модели является ее простота, а также очень малый объем информации, необходимой для анализа. Основной недостаток двухфакторной модели Альтмана – низкая точность прогноза (особенно, в российский условиях экономической нестабильности).
В РФ модель Альтмана была достаточно подробно исследована ученым М.А. Федотовой. В частности, Федотова рекомендует расширить данную модель показателем рентабельности активов ($ROA$).
Пятифакторная модель
Э. Альтман, для того чтобы разработать данную модель проанализировал деятельность 66 компаний из США, половина из которых обанкротилась за период с 1946 по 1965 гг. Также ученый тщательно изучил 22 различных финансово-экономических коэффициента, связанных с прогнозированием банкротств. Из данной выборки он отобрал всего 5 ключевых коэффициентов.
Большинство последующих авторов принимали данный инструментарий, а также логику вычислений за основу своих моделей.
Пятифакторная модель Альтмана рассчитывается по формуле:
$Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$
где:
- $A$ – отношение оборотного капитала к сумме активов компании
- $B$ – отношение нераспределенной прибыли к активам
- $C$ – операционная прибыль/ величина активов
- $D$ – отношение рыночной стоимости акций фирмы к заемным пассивам
- $E$ – отношение выручки к величине активов компании
Критическое значение данного показателя, не превышающее 2,675, а также сравнение его со значениями для каждого конкретного предприятия дает возможность предположить о вероятном банкротстве за 2-3 года до его наступления. Если же показатель $Z$ превышает 2,675, то это свидетельствует о том, что предприятие финансово устойчиво.
Сложности и ограничения применения модели Альтмана в российских условиях
Применение моделей Альтмана в условиях российской переходной экономики может быть значительно затруднено. Это вызвано, прежде всего:
- существенным различием предприятий, использовавшихся в статистической выборке (при создании пятифакторной модели Альтмана) и отечественными
- различием в учете отдельных показателей (так, к примеру, в Соединенных Штатах Америки используется система финансовой отчетности по стандартам GAAP)
- в модели не учитывается влияние инфляции (которая в условиях переходной экономики, как правило высока и непредсказуема)
- в условиях транзитивной экономики часто имеют место существенные различия между балансовой и рыночной стоимостью активов
Для более-менее успешного применения данной модели в отечественных условиях необходима корректировка весов коэффициентов, с учетом особенностей переходной экономики.
