Сущность стоимости акционерного капитала
Оценка капитала направлена на определение его стоимости или цены или затрат на капитал, представляющей собой норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих инвестиций в контексте рисков, связанных с инвестированием средств. Каждый из видов вложения средств (в отношении акционерного капитала, это вложения в обыкновенные акции, в привилегированные акции или в их комбинацию) имеет определенную стоимость.
Акционерный капитал – собственный капитал акционерного общества, равный разности его совокупных активов и обязательств.
Модель оценки долгосрочных активов как основа оценки акционерного капитала
Для оценки стоимости акционерного капитала используется модель оценки долгосрочных активов, основанная на предположении о том, что альтернативная стоимость акционерного капитала находится в зависимости от сложившихся на рынке ставок и степени риска вложений в анализируемую организацию. Последний показатель представляет собой сложный объект оценки, в связи с чем при расчетах применяется относительный показатель, характеризующий соотношение риска вложений в определенную организацию в сравнении со средним показателем на рынке.
Построение модели оценки долгосрочных активов предусматривает несколько этапов:
- Первый этап: определение ставки доходности для безрисковых активов (в относительном понимании), в качестве которых могут рассматриваться государственные ценные бумаги, например, векселя Сбербанка России.
- Второй этап: расчет среднего по рынку показателя доходности. При определении данного показателя во внимание принимается размер премии за рыночный риск, рассчитываемый как разность среднего по рынку показателя доходности и показателя доходности безрисковых активов.
- Третий этап: оценка фактора риска, обозначаемого как Х. инвестиции в анализируемую организацию оцениваются в сравнении со средним уровнем риска на рынке. Диапазон варьирования данного показателя ограничен значениями от 0,5 до 1,5.
Расчет стоимости акционерного капитала выполняется по формуле:
$Сак = Дба + Пр$
где $Сак$ – стоимость акционерного капитала, %;
$Дба$ – доходность безрисковых активов, %;
$Пр$ – размер премии за риск, %.
В свою очередь, размер премии за рыночный риск определяется по формуле:
$Пр=(Дср - Дба) · Х,$
где $Дср$ – средняя по рынку доходность, %;
$Х$ – уровень фактора риска.
Проиллюстрируем рассмотренный метод оценки акционерного капитала конкретным примером.
Допустим, что доходность безрисковых активов составляет $7$%, средний показатель доходности по рынку – $11$%, а фактор риска для конкретной организации составляет 1,2.
Размер премии за рыночный риск составляет:
$Пр = (11 - 7) · 1,2 = 4,8$%.
Стоимость акционерного капитала в этом случае составляет:
$Сак = 7 + 4,8 = 11,8$%.
Средневзвешенная оценка акционерного капитала
Оценка акционерного капитала также может осуществляться с помощью средневзвешенного показателя WACC, определяемого для акционерного капитала как произведение его удельного веса (в долях единицы) в общей величине капитала и его стоимости, определенной в соответствии с моделью оценки долгосрочных активов.
В продолжении ранее рассмотренного примера допустим, что абсолютная величина акционерного капитала составляет $6000$ тыс. руб. при общей величине капитала – $13000$ тыс. руб. В этом случае удельный вес акционерного капитала в общей сумме капитала составит $0,4615 · (6000 / 13000)$. Тогда, средневзвешенная оценка акционерного капитала составит:
$WACCак = 0,4615 · 11,8 = 5,4$%.
Оценка акций организации
Оценка акционерного капитала может основываться на оценке акций организации, выступающих не в качестве источника формирования доходов в виде дивидендов, а в качестве объекта купли-продажи, способного приносить доход в виде разности цен продажи и приобретения.
Оценка акционерного капитала, основанная на оценке стоимости акций, предусматривает изучение таких показателей как:
- рыночная стоимость акции;
- балансовая стоимость чистых активов, определяемая как разность стоимость активов и обязательств организации;
- структура активов и обязательств;
- чистая прибыль;
- размер выплачиваемых дивидендов;
- показатели эффективности деятельности организации и т.д.
Денежное выражение перечисленных факторов в определенном смысле представляет собой стоимость акционерного капитала. Причем комбинация данных факторов формируется различным образом для отдельных организации в зависимости от приоритетности того или иного фактора. В результате оценка акционерного капитала может меняться в зависимости от того, какому фактору отдели предпочтение при проведении оценки. Кроме того, имеют значение и различные виды стоимости, например, балансовая или рыночная.
Так в случае продажи организации может использоваться любая из возможных оценок или же их комбинация в рамках достигнутой договоренности, однако в том случае, если продажа не предполагается, наибольшую полезность имеет оценка акционерного капитала организации за определенный период времени, а не на конкретный момент.
В этом случае оценка акционерного капитала может базироваться на одном из следующих подходов:
- по данным бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности о сумме полученной по результатам деятельности прибыли;
- по данным прогнозных и фактических значений потоков денежных средств.
Основным источником оценки акционерного капитала выступает бухгалтерская отчетность организации, по данным которой стоимость акционерного капитала, как уже отмечалось, равна разности балансовой оценки стоимости активов и величины обязательств. Балансовая оценка акционерного капитала, полученная по данным бухгалтерской отчетности, может существенно отличаться от рыночной оценки, зависящей от спроса на акции организации, а также результатов ее деятельности, дополнительной эмиссии акций и т.д.
