Управление портфелем ценных бумаг

Сущность портфеля ценных бумаг

Физические или юридические лица формируют портфели ценных бумаг – наборы ценных бумаг, которые для целей управления представляются как целостный объект. Иными словами, управляющий в процессе формирования портфеля и дальнейшего изменения его состава и структуры создает новое инвестиционное качество, характеризующееся соотношением доходности и риска. Портфель является определенным набором, состоящим из:

• корпоративных акций,
• бумаг с гарантированным государством доходом (имеющим минимальный риск потерь как в части текущих поступлений, так и в части основной суммы инвестиций),
• облигаций, имеющих разную степень обеспечения.

В теории, портфель может быть образован даже одним видом ценных бумаг. Но это вырожденный случай. В общем случае портфель формируется для улучшения условий инвестирования путем придания совокупности ценных бумаг характеристик, недостижимых для одной ценной бумаги – возможных только за счет комбинирования бумаг.

Итак, формирование портфеля позволяет достичь новых инвестиционных качеств. Портфель ценных бумаг – это инструмент, позволяющий инвестору добиться устойчивости дохода при снижении рисков.

При портфельном инвестировании доходы – это валовая прибыль всей совокупности ценных бумаг, входящих в портфель. Главная проблема при формировании портфеля – определение соответствия между риском и прибылью. Ее необходимо оперативно решать, чтобы постоянно совершенствовать структуру имеющихся портфелей и формировать новые исходя из пожеланий инвесторов. Указанная проблема имеет общие схемы решения, но не может быть разрешена полностью.

Исходя из инвестиционных качеств ценных бумаг возможно формирования различных портфелей ценных бумаг, каждый из которых имеет собственный баланс между ожидаемой доходностью (отдачей) за временной период и приемлемым для владельца риском. Тип портфеля определяется этими двумя важнейшими характеристиками.

При классификации портфеля ценных бумаг следует понимать, каков источник формирования дохода. Есть два основных источника:

• рост курсовой стоимости бумаг портфеля,
• текущие выплаты – проценты, купоны, дивиденды.

По источнику дохода портфели бывают следующих типов:

1. Портфель роста. В него входят акции компании с растущей курсовой стоимостью. При формировании данного портфеля инвестора в качестве цели видит рост капитальной стоимости, дополняемый получением дивидендов (объем выплат по дивидендам небольшой). В этой группе – в зависимости от темпа роста курса ценных бумаг – выделяют ряд разновидностей:

   • портфель агрессивного роста, характеризующийся максимальным приростом капитала при высоких рисках,
   • портфель консервативного роста, характеризующийся невысокими устойчивыми темпами роста с небольшим риском,
   • портфель среднего роста – промежуточный вариант,

2. Портфель дохода. В него входят ценные бумаги с высокими процентными и дивидендными выплатами. Рост курсовой стоимости небольшой или даже отсутствующий. Такой портфель составляют, если хотят получить текущий доход на определенном уровне. Выделяют следующие разновидности портфелей дохода:

   • портфель регулярного дохода, в который входят высоконадежные ценные бумаги. Он обеспечивает минимальный уровень риска и средний доход,
   • портфель доходных бумаг, в который входят высокодоходные облигации корпораций, приносящие высокий доход в условиях среднего риска,

3. Портфель риска и доходности. Он поделен на части – одна обеспечивает получение текущего дохода, а другая – рост капитальной стоимости. Выделяют портфели двойного назначения и сбалансированные портфели.

Модели управления портфелями ценных бумаг

Финансовый рынок отличается динамичностью, требует от инвесторов быстрой и адекватной реакции на изменения. Это обуславливает возрастание роли управления инвестиционным портфелем. Для управления применяют различные модели, среди популярных можно указать:

• модель Марковитца. Ее ключевая идея состоит в статистическом рассмотрении будущего дохода от финансового инструмента как случайной переменной. Иными словами, доход от отдельного инвестиционного объекта изменяется случайным образом в некотором диапазоне. Если оценить вероятности исходов для каждого инвестиционного объекта, можно вычислить распределение вероятностей для альтернативных вариантов вложения,
• индексная модель Шарпа. Модель Марковитца не требует задания распределения доходов по отдельным ценным бумагам, достаточно знать характеристики этого распределения – математическое ожидание, дисперсию и ковариацию. Если количество бумаг велико, то расчет ковариаций будет трудоемким. Для снижения трудоемкости Шарп предложил свою модель, позволяющую упросить поиск приближенного решения на основе бета-фактора,
• модель арбитражного ценообразования. Арбитражные стратегии опираются на использование расхождений в ценах родственных ценных бумаг на разных рынках или рыночных сегментах. Арбитраж выступает как выравнивающий элемент для формирования высокоэффективных рынков капитала,
• составление портфеля методом «ходьбы наугад». Это самый простой метод, когда инвестор не проводит анализ, а ориентируется исключительно на популярность отдельных видов активов. В такой модели результаты сильно зависят от опыта и интуиции инвестора, а результат невозможно спрогнозировать.

Чтобы обеспечить реализацию портфелем ценных бумаг поставленных перед ним целей, периодически требуется заменять входящие в него активы. Предпринимаемые для внесения изменений действия образуют управление портфелем как целенаправленную осознанную деятельность. Возможна активная, пассивная и сбалансированная стратегия управления портфелем. Деление это условно, числовых границ на количество изменений в единицу времени не существует.